一号文件下发地方 补偿金不落实不得征地 影响4板块

　　一拖股份:拖拉机大型化趋势推动公司成长
　　研究机构：兴业证券（601377） 分析师：吴华 撰写日期：2013-01-15
　　事件:我们对一拖股份进行了实地调研，与公司领导交流了国家行业政策、行业发展情况及公司经营近况，并参观了公司拖拉机总装生产线，主要观点如下:
　　一拖股份是我国拖拉机行业龙头企业。公司主要生产大、中、小型轮式拖拉机及农机、工程机械等配套用柴油机，2011年公司大、中、小轮式拖拉机及柴油机收入占营业收入比重分别为42%、13%、6%与20%，在行业内市场占有率分别为35%、15%、12%与62%，行业龙头地位突出。
　　农机补贴、农村经营体制改革等国家政策大力推动农机行业长期发展。2012年农机补贴约215亿元，其中拖拉机补贴约占35%-40%，2013年有望继续增长20%左右。未来农机补贴将逐渐向大中型机械倾斜，有利于农机大型化发展。但补贴方式由"差额付款"向"全额付款"转变，短期可能会对市场需求产生不利影响。除直接农机补贴外，农业经营体制改革促使农机合作社快速发展，也有利于农机推广。
　　近一两年拖拉机行业处于内部结构调整阶段，整体产销量增速有限，但大功率型号快速增长。2012年70马力以上大轮拖拉机产量整体下降10%左右，但100马力以上大轮拖拉机增长60%以上；中轮拖拉机产量增长接近20%，其中50-70马力中轮拖增速高于25-50马力中轮拖；小轮拖拉机市场继续萎缩，同比下滑40%左右。受拖拉机产量调整影响，非道路用柴油机产量总体也小幅下滑。2013年行业继续调整的概率最大，预计大轮拖增长5-10%，中轮拖增长10-15%，小轮拖继续下滑。
　　原材料价格与产品结构调整是影响公司毛利率的主要因素。钢材、生铁、毛坯等原材料与外购件占公司总成本的75%左右，因此公司毛利率受原材料价格影响明显。另外大功率拖拉机毛利率偏高，农机大型化趋势有利于公司毛利率提高。
　　盈利预测与估值:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39元、0.44元和0.52元，对应2012年与2013年PE分别为28.1倍与24.7倍，PB 为2.4倍，给予公司"增持"评级。

　　红太阳（000525）:反倾销提升预期，长期看好吡啶产业链下游
　　研究机构：民生证券 分析师：刘威 撰写日期：2012-12-24
　　一、事件概述 我们近期调研了红太阳，与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。
　　二、分析与判断
　　吡啶产能6.2万吨，今年产量3.2-3.4万吨，优先扩能确立行业地位 公司共有3套吡啶装置，南京生化一套1.2万吨，安徽生化2套各2.5万吨，总产能6.2万吨。今年安徽一套2.5万吨新装置投产，原来的2.5万吨装置今年进行大修，今年产能计算只能算3.7万吨，产量3.2-3.4万吨。公司6.2万吨产能居全球第一，瑞利5.9万吨居第二，其中南通瑞利2.2万吨供应先正达，基本不外销。
　　吡啶价格和产能的关系需要平衡，真正的价值在于吡啶产业链下游 商务部实施反倾销政策，进口吡啶价格的影响，还有行业产能的扩张都将影响吡啶价格。从吡啶价格走势来看，09年价格4万多，之后一路下滑，最低至2.5万/吨，反倾销后反弹10%。吡啶是3药（农药、医药、兽药）中间体，其产业链真正市场在下游，第四代杂环类农药吡虫啉、吡蚜酮、氟啶脲等等都来自于这条产业链。据统计，吡啶产业链全球价值500亿左右。公司拥有从甲醛、乙醛、合成氨到百草枯、毒死蜱、吡蚜酮和氟啶脲等完整的产业链。
　　反倾销为吡啶价格反弹提供预期，提升公司盈利能力 商务部此次反倾销主要是针对原产于印度的纯吡啶，日本产量较低影响不大。反倾销调查一方面体现了我国对农药行业自主知识产权的保护，另一方面有利于国内外吡啶在同一价格水平线上竞争。反倾销将短期修复受低价进口纯吡啶冲击的吡啶市场，激发国内吡啶市场的上涨情绪，给公司带来利好。商务部9月21日发布反倾销公告，按照今年3.4万吨产量来算，纯吡啶价格每上涨1000元，公司四季度EPS增厚0.017元。反倾销带来产品价格上涨将会提升公司盈利水平。
　　1745号公告对百草枯行业影响有限，百草枯今年销售良好 百草枯是世界上第二大除草剂，目前公司百草枯折百产能为2万吨/年。2012年4月24日农业部等三部委发布了对百草枯采取限制性管理措施的1745号公告:自2014年7月1日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产，保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产，2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。我们认为1745号文有利于百草枯行业的规范整顿，对行业需求影响不大。百草枯需求关键看国际市场需求量，今年北美雨水多，公司销售良好。
　　三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2012-14年EPS0.47元、0.58、0.65元，对应PE为24X、19X和17X，给予"谨慎推荐"的投资评级。