一号文件下发地方 补偿金不落实不得征地 影响4板块

一号文件已下发地方：土地补偿金不落实不得征地
　　2013年一号文件已经下发地方。
　　本报记者从地方农办人士处获悉，这份名为《**中央、国务院关于加快发展现代农业 进一步增强农村发展活力的若干意见》(以下简称“一号文”)的文件于2013年年初下发到地方和各部委有关单位。该文件是在2012年年底的中央农村工作会议前制定并在会上提交讨论的。
　　与以往几年的一号文相比，2013年的一号文可谓面面俱到，实际上是未来5到10年内农村工作的一份指导性文件，其中包括农村经营体制的改革创新、农村土地确权登记颁证、征地制度改革、为进城农民工解决户籍和公共服务问题等议题。
　　农村经营体制转变
　　一号文对2013年农村工作的总体要求中对经营体制着墨颇多。文件提出，要围绕现代农业建设，充分发挥农村基本经营制度的优越性，着力构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。
　　为达此目标，一号文提出要鼓励农民通过互利互换的方式解决承包地块的零碎化问题，同时加大培育新型农民和农村实用人才，要着力培养一批专业大户、家庭农场经营者。
　　而对于商业资本进入农业领域，这份文件的态度是有抑有扬，有保有压。一方面，要探索建立严格的工商企业租赁农户承包耕地(林地、草原)准入和监管制度。另一方面，要鼓励和引导城市工商资本到农村发展适合企业化经营的种养业。
　　中农办主任陈锡文对此的解读是：农产品(6.00,-0.13,-2.12%)的生产是在自然环境中进行，而自然环境本身具有不确定性，同时农产品生产过程也是一个生命活动过程，具有一定的不可控性，因此，农业生产是个精细活，不能像工业生产那样搞标准化。另外，商业资本进入农业生产领域之后实行那种公司加农户的模式，存在一个监管难的问题，农民作为雇工为公司干活时肯定不会像搞自己的庄稼那么负责。
　　因此陈锡文认为绝大多数情况下农业应该采取家庭经营方式，但在农产品的加工领域则不妨引入城市商业资本和龙头企业。
　　解决农村经营制度中个人经营分散与公司雇工经营不适合农业特性之间的矛盾问题的另一办法是大力发展农民合作社。2013年对此着墨颇多，也提出一些含金量较高的政策：引导财政投资项目直接投向符合条件的合作社，推动国家补助项目形成的资产移交合作社管护，在信用评定基础上对示范社开展联合授信，有条件的地方给予贷款贴息，把合作社纳入国民经济统计并作为单独纳税主体列入税务登记。
　　补偿资金不落实不得征地
　　按照国务院发展研究中心副主任韩俊的说法，三农问题不外乎是地从何处来，人往何处去，也就是农村土地制度和城镇化过程中农民的公共服务如何解决的问题。
　　2013年一号文提出要建立归属清晰、权能完整、流转顺畅、严格保护的农村集体产权制度，为此，一是要全面开展农村土地确权登记颁证工作，其中农村土地承包经营权的确权登记颁证工作将在5年内完成，农村宅基地在内的集体土地所有权和建设用地使用权也要尽快完成。这些工作的经费将纳入地方财政预算，中央财政予以补助。
　　2013年一号文提出要加快征地制度改革，提高农民在土地增值收益中的分配比例，确保被征地农民生活水平有所提高、长远生计有保障。为此，要加快修订土地管理法，尽快出台农村集体所有土地征收补偿条例。完善征地补偿办法，合理确定补偿标准，严格征地程序，约束征地行为，补偿资金不落实的不得批准和实施征地。
　　对于全国不少地方正在试验中的城乡建设用地增减挂钩试点，文件要求“严格规范”，同时规范的还有集体经营性建设用地流转。对集体非经营性建设用地，文件明确规定不得进入市场。
　　社科院农发所研究员党国英称，经营性用地是指农村集体经济例如乡镇企业使用的厂房等地块，一旦该集体企业破产，这些地块就可以作为资产流转。而非经营性用地主要是指在农村宅基地上建的房子，这一规定实际上阻止了城市郊区宅基地上兴建的商品房进入交易市场，也就是说，“小产权房”依然是“非法”的。
　　对于“人往何处去”的问题，2013年一号文提出要把推进人口城镇化特别是农民工在城镇落户作为城镇化的重要任务。为此，要加快改革户籍制度，落实放宽中小城市和小城镇落户条件的政策，同时要推动农民工平等享有劳动报酬、子女教育、公共卫生、计划生育、住房租购等基本权益，努力实现城镇基本公共服务常住人口的全覆盖。
　　补贴向主产区和新经营主体倾斜
　　保证国家粮食安全和加大对农村的投入是历年一号文的重点，这次也不例外。2013年一号文较有新意的提法是，要提高农产品的流通效率和完善农产品的市场调控。文件提出，要统筹规划农产品市场流通网络分布，重点支持重要农产品集散地、优势农产品产地市场建设，加强农产品期货交易所建设，适时推出市场波动剧烈的大宗农产品期货品种，培育具有国内外影响力的农产品价格形成和交易中心。同时要加强粮油仓储物流设施建设，健全覆盖农产品收集、加工、运输、销售各环节的冷链物流体系。
　　2013年一号文提出要按照生产成本加合理利润的原则，继续提高小麦、稻谷最低收购价，适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花、食糖等农产品临时收储。在进出口方面，要完善农产品进出口税收调控政策，加强进口关税配额管理，健全大宗品种进口报告制度，推动进口来源多元化。
　　保证粮食安全，保障农产品供给，与对农业的大力投入分不开，一号文提出将继续确保三农投入总量持续增加、比例稳步提高。
　　在农业补贴方面，未来结构将有所变化，在继续加大补贴资金规模的同时，新增补贴将主要向主产区和优势产区集中，向专业大户、家庭农场、农民合作社等新型生产经营主体倾斜。这也是与前述农业经营体制的转换相呼应的。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .孙.春.芳)

　　"农业农村信息化"或写入"一号文件"
　　1月底、2月初是每年“一号文件”公布的时间点，以此来看，目前距离2013年“一号文件”的公布预计只有一周左右的时间，而在连续十年花落“三农”后，2013年“一号文件”聚焦农业基本已成定局。进入2013年后，从农林牧渔到水利基建，再到农药农机，围绕“一号文”进行的农业概念炒作一直在持续。有分析观点指出，“农业农村信息化”或许暂时被市场忽视，作为有望成为“一号文件”新亮点受益者的此类公司有望成为新看点。
　　农业股近期反复活跃
　　资金对于农业现代化以及“一号文件”的炒作其实早已展开，最为典型的便是以一拖股份(601038)（601038）和新研股份(300159)（300159）为代表的农业机械股提前于大盘启动反弹。
　　本轮上涨行情始于2012年12月4日，但一拖股份自2012年11月14日便开始启动升势，截至2013年1月21日，该股创下70%的最大累计涨幅。同样，新研股份也提前大盘展开上升浪，2012年11月12日至2013年1月21日期间累计涨幅高达76.23%。对农业现代化概念的炒作以及对于“一号文件”的憧憬，推动了农业机械龙头强势走高。
　　继农业机械股领跑之后，种类股近期的表现也明显活跃。本周二银行独自支撑指数，个股纷纷调整，但农业板块在尾盘突然发力，其中敦煌种业(600354)强势涨停，丰乐种业(000713)大涨6.15%。昨日，敦煌种业继续上涨3.51%。
　　分析人士指出，2013年中央“一号文件”主题定位和可能为加快发展现代农业，增强农村发展活力，主要内容应该是创新农业生产经营体制，稳步提高农民组织化程度；构建农业社会化服务机制，加快发展现代农业。A股中农业机械、农资流通以及农产品供给板块将充分受益，相关上市公司如辉隆股份(002556)、一拖股份、吉峰农机(300022)、新研股份已经早有表现。
　　信息化成一号文件新亮点
　　随着“一号文件”公布日期的临近，预计短期市场对农业股的炒作将逐步进入高潮。而继农机、种业等传统热点轮动之后，“一号文件”如果出现新亮点，或将再度引爆相关受益股票。据了解，改善农村金融服务，特别是加快用信息化手段推进现代农业建设、发展农业信息服务或将出现在“一号文件”中。
　　2011年底，国家颁布了全国农业农村信息化发展“十二五”规划。规划提出，到2015年，农业农村信息化建设取得明显进展，全国农业生产经营信息化整体水平翻两番，农业农村信息化总体水平从现在的20%提高到35%，基本完成农业农村信息化从起步阶段向快速推进阶段的过渡。
　　《规划》指出了“十二五”时期农业农村信息化发展的五大主要任务。一是夯实农业农村信息化基础，包括推进农村信息化基础设施建设，加快农业基础设施与信息化融合，加强网络与信息安全保障；二是加快信息技术武装现代农业步伐，包括加快推进种植业信息化，加快推进养殖业信息化，加快发展农业信息技术；三是助力农业产业化经营跨越式发展，包括提升农业企业信息化水平，开展农民专业合作社信息化示范，加快农产品批发市场信息化进程，大力发展农业电子商务；四是推进农业政务管理迈上新台阶，包括推进农业资源管理信息化建设，加强农业行业管理信息化建设，提高农业综合执法信息化水平，加快农产品质量安全监管信息化建设，完善农业应急指挥信息化建设；五是开创农业信息服务新局面，包括打造农业综合信息服务平台，完善信息服务体系，探索信息服务长效机制。
　　关注相关受益上市公司
　　目前来看，农业农村信息化服务有望成为2013年“一号文件”的新亮点。在当前题材炒作热情高涨的格局下，相关股票有望获得资金关注。
　　在受益农业农村信息化的A股上市公司中，易联众(300096)（300096）无疑是典型代表。2011年，公司与福建农业厅就双方在农村综合信息服务领域形成战略合作伙伴关系，利用其在福建各乡镇及建制行政村建立的信息服务站，布设由公司研制的农村民生服务信息一体机。首先在福建农业厅选定的农村信息化第一批17个试点县范围内，先选择5个试点县布放，并根据试点情况逐步推广到全省其他县，有利于公司进一步拓展民生服务信息一体机的应用，同时对公司在实施农村综合信息服务领域的业务拓展产生积极影响。昨日该股尾盘最后一小时大幅拉升，收盘大涨4.18%
　　与此同时，焦点科技(002315)（002315）凭借“中国制造网”为中国产品打开国际市场开启了方便的电子商务之门，其电子商务平台也将受益农业农村信息化发展。该股目前总市值为36.25亿元，市盈率（TTM法)为26.5倍。
　　此外，金融社保卡相关公司东信和平(002017)（002017）、新大陆（000997）、晶源电子（002049）、恒宝股份(002104)（002104）、证通电子(002197)（002197）、广电运通(002152)（002152）、御银股份(002177)（002177）、大唐电信(600198)（600198）、新国都(300130)（300130）、信雅达(600571)（600571）等都有可能受益。(.中.国.证.券.报)

　　今年一号文件或月底发布创新农业经营体制为主线
　　昨日，记者从权威渠道获悉，今年中央一号文件已经下发至各部委及地方ZF，并将于本月底正式对外发布。文件有三大部分均涉及农村经营体制机制创新，这也是今年一号文件的核心内容。
　　据了解，今年一号文件将以创新农业经营体制机制为主线，着力培育新型农业经营主体，着力发展多元服务主体，加强构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系，为加快发展现代农业、推动城乡一体化发展提供体制保障。
　　继续扩大农村土地承包经营权登记试点
　　目前各部委和地方都在学习贯彻一号文件的内容，并据此制定具体落实措施，此前交通部已经出台相关十项措施。作为农业农村工作主管部门，农业部也将出台具体落实措施，涉及七个部分29条。
　　其中，第一条就是全面推进农村土地承包经营权登记工作。继续扩大农村土地承包经营权登记试点，指导各地稳步推进农村土地承包经营权登记工作。这也是中央一号文件的工作重点。
　　“中央一号文件提出全面推进农村土地经营权登记试点，用五年时间完成全部工作。”农业部经管司司长孙中华在昨日召开的完善农村发展体制机制座谈会上透露说。
　　据了解，从2008年开始，农业部在全国挑选了8个县开始试点工作，2011至2012年，试点范围扩大到全国50个县，而今年试点范围还将继续扩大至150个县，为全面铺开登记试点工作积累经验、创造条件。
　　创新农村经营体制重点是农民合作社
　　一号文件还提出，鼓励农村土地加快向大户、家庭农场和农民合作社流转。
　　“这其中，创新农村经营体制的重点是农民合作社。”孙中华解释说，“强化对农民合作社的指导与服务，实行部门联合评定示范社机制，分级建立示范社名录，把示范社作为政策扶持重点，所有涉农项目要与示范社对接，逐步扩大农村土地整理、农业综合开发、农田水利建设、农技推广等涉农项目由合作社承担的规模，指导合作社建立健全项目资产管护机制。我认为，这是一号文件中一项含金量非常高的政策。”
　　随着城镇化水平的提高，要解决一家一户的农业生产方式，就要推进农民合作社，只要这样才能提高农业生产的组织化、专业化水平。数据显示，2012年，我国农民合作社已有68万家，同比增长30%。
　　孙中华表示，今年农业部工作要点之一就是强化对农民合作社的指导与服务，提升农民合作社规范化管理水平和市场竞争能力。其中，要把完善政策作为今年一项重点工作，加大力度、加快步伐发展农民专业化合作社，争取在财政、税收、金融、用地等方面有新的突破。
　　除此之外，农村土地流转还涉及工商企业和工商资本。此前国家一直强调禁止工商企业长时间、大面积租赁农户承包地，但从今年一号文件开始明确表态允许工商企业租赁农户承包地，强调“探索建立严格的工商企业租赁农户承包地准入和监管制度”。此外，还提出，鼓励和引导工商资本到农村从事适合企业化经营的种养业。
　　去年开始，农业部在33个县开始试点这项工作，加强农村土地承包经营权流转管理和服务。(.上.证)

　　一号文件可能影响四板块
　　中央一号文件可能会对以下四个板块造成影响：1、种植业：土地价值重估带来的机会；2、农资行业，包括种子、生物农药和化肥；3、农业机械；4、农业流通领域的公司。
　　2013年农业股中哪些细分领域和投资机会值得关注？就此，1月23日新财富上榜分析师、齐鲁证券农林牧渔行业高级分析师张俊宇做客《证券时报》与网友展开交流。
　　张俊宇表示，近期的农产品价格涨价有季节性因素的影响，但涨幅的确超出市场预期，表明下游需求比预期好。其认为如果下游需求的超预期持续下去，则2013年农业股可能会有较佳表现。
　　根据各子行业中期景气度分析，张俊宇今年上半年看好景气度向上的海参养殖板块，下半年重心会转向景气周期见底复苏的畜禽养殖板块，看好畜禽养殖、兽药和饲料的机会，四季度关注销售旺季来临的种子板块。
　　张俊宇分析中央一号文件可能会对以下四个板块造成影响：1、种植业：土地价值重估带来的机会；2、农资行业，包括种子、生物农药和化肥；3、农业机械；4、农业流通领域的公司。从长期来看，根据国外经验，在农业现代化进程中，美国几个大型农业公司主要集中在养殖行业和农资行业，包括泰森、smithfield、孟山都和杜邦等。
　　关于影响农产品价格因素的疑问，张俊宇表示，资本市场关注的主要海产品包括海参和鲍鱼等属于可选消费品，猪肉和鸡肉则是必需消费品。因此海参和鲍鱼的价格波动主要受下游需求影响，而猪肉等大宗肉类需求增速基本稳定，价格主要受供给波动影响。
　　从中长期来看，张俊宇认为大宗肉价的涨幅基本与人工和养殖成本上涨幅度趋同，而海参等可选消费品则与消费升级相关，价格上涨受需求拉动，比较看好这类产品价格的上涨。根据其研究，类似海参这样的高端海产品价格与下游需求增速高度相关，比如星级酒店餐饮收入增速。随着宏观经济复苏，经济活动趋于活跃，海参下游需求会有效恢复，价格会重新进入上升通道。
　　目前生猪价格出现季节性反弹，且达到超出预期的17.6元/公斤价格水平。不过，张俊宇表示，中期看，由于母猪和生猪存栏依然处于历史高位水平，预计在春节前后随着消费旺季过去，生猪价格将出现周期性下跌，整个行业见底复苏时间应在三季度末到四季度初。
　　对于规模化养殖的发展趋势，张俊宇认为，首先生猪养殖行业规模化将不断提升，未来国内养殖场结构将类似于美国的纺锤形结构，也就是上百万头的大型养殖场是比较稀缺的，供应主体是大量中型养殖场；其次，行业依然存在周期波动，但规模化养殖程度提升后，波幅会减小；第三，生猪价格受成本推升和供给周期波动影响，总体呈现震荡向上的格局。
　　对于今年种业板块的投资机会，张俊宇表示，从政策层面来看，在2012年12月31日《2012-2020种业规划》出台后，种业相关的政策纲领基本已经明确，未来需要等待的是ZF在商业化育种、知识产权保护等方面的执行力度如何，其对此抱相对乐观态度。但从行业基本面来看，2013年国内杂交玉米和杂交水稻种子库存将创历史新高水平，行业存在去库存压力，因此种业板块的机会是分化的，看好有好品种储备和营销能力突出，且受政策扶持的龙头公司。
　　此外，对于农业流通改革，张俊宇认为未来在农产品存储、冷链物流运输、物联网技术运用、大型农产品交易平台等领域，相关公司会不同程度受益。(.证.券.时报.)

　　13大农业龙头股投资价值解析
　　登海种业:品种获国审通过,登海良玉后续增长有保证
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频,夏木 日期：2013-01-04
　　良玉99是个春玉米地区品种。东华北地区出苗至成熟129天,比对照品种晚1天,需有效积温2850℃左右。幼苗叶鞘紫色,叶片浓绿色,叶缘浅紫色,花药浅紫色,颖壳浅紫色。株型紧凑,株高273厘米,穗位106厘米,成株叶片数19~20片。花丝粉色,果穗粗筒型,穗长17.6厘米,穗行数18行,穗轴红色,籽粒黄色、半马齿型,百粒重32.7克。接种鉴定,抗弯孢叶斑病,中抗大斑病、丝黑穗病和茎腐病,抗倒伏能力强。籽粒容重760克/升,粗蛋白含量9.75%,粗脂肪含量4.77%,粗淀粉含量73.36%,赖氨酸含量0.27%。2010~2011年参加东华北春玉米品种区域试验,两年平均亩产740.4千克,比对照品种增产3.1%。2011年生产试验,平均亩产722.7千克,比对照品种增产1.3%。相比对照品种,产量增幅不大,但有着登海种业系列品种的一贯特性:抗倒伏能力强。
　　登海良玉近年成长迅速,2012年盈利有望达到4000万元,良玉99国审通过,为公司未来发展奠定基础。该公司是登海种业2005年收购兼并的子公司,主要销售品种为良玉88,188,主要销售区域是春玉米区域。随着推广面积持续升高,登海良玉的盈利能力上升较快。今年春玉米地区由于台风普遍出现倒伏,而良玉系列抗倒伏能力强。因此新销售季节预收款增加明显,我们预计推广面积会大幅增长,相应净利润水平将大幅上升,预计2012年盈利超过4000万元,同比增幅190%。今年良玉系列在抗倒伏上的优良表现有助于良玉99的推广,良玉99将逐步成为登海良玉的主推品种。
　　我们注意到公司收购兼并公司都秉承了被兼并方必须有品种、必须有研发能力这一原则,最早之前有登海良玉,2011年底的山东五岳泰安和2012年的沈阳福龙都具备这样的条件,比照登海良玉的成长路径,我们预计另外两家公司在2013/14年度为公司贡献利润。这也是我们看好登海种业未来发展的原因之一。
　　登海种业未来的产品结构将会呈现"多点开花"的局面。本次良玉99的国审通过,更加确定了我们对登海种业未来产品结构的判断,即除了现在的优势区域夏玉米区,随着公司对春玉米地区品种研发的投入不断增强,未来春玉米地区的销售收入将会更快增长:1)登海15-21号品种,2)登海良玉公司的良玉99,3)京科968,4)沈阳富龙的品种。而这种销售结构的变化是以公司的研发实力为基础的。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.95和1.19元,我们认为长期看,在ZF推动以及农民种植习惯改变的历史背景下,具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升,登海种业具备这样的潜力。短期看,预收账款的大比例上升意味着登海种业4Q2012和1Q2013的业绩增长确定,尤其是1Q2013的增速有望超100%。维持"买入"的投资评级,目标价26元,对应2013年28x的PE估值。
　　不确定因素。登海605推广不达预期,先玉335的销售量再低于预期。

　　吉峰农机:短期调整,长期成长趋势未变
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：刘建民 日期：2012-12-31
　　独到见解
　　2012年业绩出现下滑,但我们认为这是公司从外延式扩张到内涵式发展转变的短暂调整,在行业成长拉动、公司营销网络进入收获期影响下,公司长期成长趋势没有发生改变,稳定增长的业绩将逐步化解公司高估值的压力。
　　投资要点1.农机连锁经营处于起步阶段,产值占比仅为2%,随着农机流通行业从"小流通"向"大流通"转变,农机连锁经营具有很大发展空间。
　　2.工程机械板块收入的大幅下降(下降30%以上)拖累了公司2012年公司的业绩,农机板块保持了30%左右的增长。我们预计2013年公司经营将有所改观,营业收入增速恢复到10%以上。
　　3.影响公司未来业绩的因素包括:渠道建设、资金情况、下游需求。
　　渠道建设:2012年直营店达到235家左右,在建设没有募得新资金的情况下,公司直营店数目不会大幅增加,未来公司收入增量主要来自单个店面盈利能力的增强。
　　资金情况:农机流通行业具有资金密集型特点,公司的扩张也需要资金支持,我们预计公司将启动再融资项目,新资金主要用于北方网点的建设和城镇网点的建设,以达到渠道区域布局更合理、进一步下沉的目的。
　　盈利预测:我们预计2012年-2014年公司营业收入为55亿元、62亿元和70亿元,同比分别增长7.74%、13%和13%,归母净利润为5300万元、7700万元和11000万元,同比分别下降24.7%、增长45.7%、42.3%,对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.31元,PE为56倍、38倍和27倍,给予"推荐"评级。
　　风险提示:农机补贴减少导致的农机需求减少;公司资金运营出现问题。

　　新研股份:行业景气延续,来年"收成"有望
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-12-10
　　预计2013年农机购臵补贴会延续并加大力度。2012年农机补贴将从年初计划的200亿元增加到215亿元,后期农机购臵补贴政策将持续。当前我国的补贴标准为农机价格的30%,单机限额不超过5万元,而发达国家的农机购臵补贴率为60%。与我国境况类似的日韩国家,农机购臵补贴达到了50%,此外还有政策性优惠贷款。我们认为农机补贴拉动效应仍将延续并不断深化。
　　预计2013年农机行业景气度保持上行态势。全国农机规模以上企业1-9月实现工业销售产值2216.19亿元,同比增加了18.85%,实现进出***货值194.64亿元,同比增加35.50%,全行业利润总额为119.6亿元,同比增加了18.84%。我们认为2013年国内农机市场结构性需求依旧旺盛,从而导致农机行业高景气态势的延续。
　　公司管控水平得以提升,基础更加扎实:2012年公司工作重点是夯实基础,加强质量管理,提高生产效率。目前已经取得成效,产品质量明显改善,我们预计三大主导产品的今年销量与去年相比稳中略升。
　　来年增长可期。相比较小麦和水稻,玉米机收率仍然有提升空间,公司新产品储备丰富,经济作物提高机收水平是大势所趋,借助行业景气度的上升,明年公司可望实现加速发展。
　　上调目标价至18.6元。我们预测2012-2014年主营业务收入分别为4.1、5.6、7亿元,归属于母公司净利润分别为0.85、1.11、1.36亿元,相应每股收益分别为0.47、0.62、0.75元,按照2013年30倍PE估值,6个月目标价为18.6元。12月7日收盘价为16.15元,维持"买入-A"投资评级。
　　风险提示:地方农机补贴政策是否到位,行业竞争加剧导致价格下滑,公司规模扩大后管理能力的适应性。

　　亚盛集团深度研究:股权激励有利于现代农业转型顺利推进
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚 日期：2012-12-07
　　公司公布股权激励计划:公司拟授予激励对象1056.14万份A股股票期权,占总股本的0.54%,行权价格为5.97元。本计划授予的股票期权自授权日起满2年后,可按固定比例分3年行权。本计划的授予条件为:2012年扣非后净利润不低于3.21亿元,净资产收益率不低于9%。若2012年业绩满足授予条件,则本计划的行权期分别为2015、2016、2017年。行权条件为:2014-2016年归属于母公司的净利润较2012年复合增长率分别不低于30%、22%、18%;净资产收益率分别不低于10%、10.3%、10.5%。
　　股权激励有利于调动骨干人员积极性,保障统一经营模式推广和耕地面积扩张等计划的顺利落实。本次激励对象共148人,占公司员工总数的2%。其中董事及高管共6人,核心业务、技术和管理骨干员工共142人。公司正处于由"传统农业"向"现代农业"模式转型的突破期,在此时点推出股权激励计划将使得公司大股东、高管和基层人员利益一致,为后续公司发展战略的实施提供保障。同时,行权条件中的业绩复合增长率高于公司历史水平,彰显公司对未来业绩的信心和对经营模式变革的决心。
　　耕地面积扩张和经营模式转型驱动业绩持续增长:①种植面积持续扩张:公司现有342万亩,其中耕地面积47.5万亩,其余土地包括:宜农未开垦土地48万亩,牧场面积185万亩,其他用地60万亩。预计12-14年,公司耕地面积分别扩张至55/62/70万亩;若母公司将存在同业竞争的4家农场陆续注入公司,将再新增耕地面积30余万亩。②经营模式转变提升耕地资源价值,提高亩均利润:统一经营模式将耕地的种植和管理集约化,通过合理调整种植结构,科学手段提高单产和产品品质,耕地资源价值和生产效益得以显著提升:公司统一经营亩均利润约1000元,而传统的家庭承包模式亩均利润仅200元左右。我们预计12-14年"统一经营"的耕地面积分别为27/42/50万亩,公司耕地综合亩均利润分别为546/773/845元/亩,价值增长54.7%。此外,公司正积极将经营模式和滴灌技术向省外推广,成为公司未来业绩的潜在增长点。
　　投资建议:维持"买入"评级:按上文中的耕地面积假设,预计12-14年公司可实现归属母公司净利润4.19/5.23/6.66亿元(12年考虑了天同证券诉讼补偿8957万元),EPS0.22/0.27/0.34元,三年主业净利润复合增长率43%,对应PE28/22/17倍。伴随"统一经营"模式的推广,耕地资源价值得以最大化,种植效益显著提升。加上公司耕地面积有望继续扩张,我们维持"买入"的评级。
　　股价表现的催化剂:耕地面积扩张速度超预期;农产品价格上涨;农场其他资源获准开发;"现代农业"或"土地流转"相关政策公布等。
　　核心假设风险:"统一经营"面积扩张低于预期;农产品价格大幅下跌等。

　　新界泵业:多种因素驱动未来较快增长
　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：李项锋 日期：2012-12-20
　　全球粮食价格持续走高,预计未来三到五年全球农田灌溉投资可能将大幅增长,带动全球农业水泵需求提升。21世纪以来,全球农产品价格,剥离通胀因素,已经增长近100%,2011年,全球粮食价格创下来了90年代以来的新高。这种粮食价格持续高涨的情况预计将推动类似于上世纪70年代大规模农田灌溉投资的历程,带动全球农用水泵需求增长。
　　多种产品进入农机补贴范围,将催化提升未来三年产品渗透度。在《2012-2014年国家支持推广的农机产品目录》中,新界泵业的补贴种类大幅增长,达9大类,61个型号。补贴品种数量在各大排灌企业中排名第一。说明新界泵业在以下几大方面占据了优势:首先,新界泵业的多种产品均实现了规模化生产,并且得到了认可;第二,新界多种产品进入了补贴范围,有利于各种产品的联动效应,进一步推动销售,同时催化新界品牌的市场渗透;第三,有利于拉开与竞争对手差距,增加市场渗透力,提升公司内生性增长的动力。
　　2011 年,新界泵业产品大幅进入各省市农机补贴范畴。产品进入补贴范围由2010年的7个省份大幅增加到2012年的16个省份,同时各省市的补贴产品型号总数也大幅增长。市场渗透潜力进一步提升。
　　农用水泵家庭自备率将提升。由于水资源是重要的农业生产要素,在排水、灌溉、洪涝以及干旱时期,急需便利、快速的排水和灌溉动力,保障农作物的种植。目前农业机械的集体所有制或租赁制,在排水灌溉的高峰时期,或者是干旱和洪涝时期,显得反应较为缓慢,资源分配不够快速及时。由于农用水泵价格较为低廉,又具备良好的便利性、灵活性和可靠性,农民将更加倾向于自备水泵。
　　随着农民收入的提高,农用水泵的需求将持续提升。我们对全国各省市2011年农用水泵百户农村家庭的拥有量和农民家庭年收入进行了比较。总体上,农村居民收入越高的地区,农用水泵保有量越高。
　　我们预计公司2012年至2014年的EPS为0.53元,0.77元和0.99元,对应的PE为倍,21.7倍和16.8倍,给予"增持"评级。

　　隆平高科:剥离三家非主业子公司,聚焦种业发展,维持"买入"评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚 日期：2013-01-04
　　公司拟剥离三家非主业子公司。经董事会审议通过,公司拟清算并解散九江隆平高科种业有限公司(占股权比例81.2%),湖南龙泰置业有限公司(占股权比例90%);同时,拟以1.62元/股的价格,将所持有的湖南国发精细化工科技有限公司10.26%的股权转让给广西国发投资集团有限公司。
　　甩掉包袱,聚焦主业。九江隆平以农化产品经销为主,近年来并未实际经营种业相关业务;湖南龙泰主营房地产开发;湖南国发精化主营杀虫剂、除草剂等农药的销售和贸易,上述公司过去2年经营亏损,且均与公司核心业务不相关。截止半年报,九江隆平、湖南龙泰的投资账面价值分别为406万元、3500万元;截止11月30日,上述公司净资产分别为256万元、928万元,在扣除少量资产变卖收入和相关费用后,预计剥离上述子公司将产生一次性投资损失3000万元,转让湖南国发精化可产生投资正收益650万元,两者相抵后,产生账面投资损失约2400-2500万元,或计入当期损益。短期看,剥离非主业子公司将带来投资损失,影响当期利润。但从中长期角度,一次性甩掉亏损子公司的包袱后,有利于公司未来业绩的释放,公司投资价值提升。
　　预计2013年公司仍将继续剥离非相关业务子公司。目前公司下属子公司中,不经营粮食种子研发、生产、销售等业务的公司包括:湖南农威、湖南隆康(农资、农化产品销售);隆平米业、隆平米业种粮合作社(稻米采购、大米加工);隆平蔬菜(蔬菜经销)等,按照公司发展规划,上述公司或在2013年被剥离出上市公司。
　　维持"买入"评级。我们预计2012-2014年,公司主营业务收入分别为19.2/22.7/27.9亿元,在不考虑公司收回少数股东权益的情况下,预计净利润分别为2.6(包括7900万转让银隆棉花股份的一次性投资收益)/2.8/3.9亿元,折合EPS0.63/0.67/0.95元,对应PE31/29/20倍。考虑13年种子销售有超预期的可能,预计后续收购少数股东权益(预计增厚EPS0.15-0.22元)的预期,维持"买入"评级。

　　好当家:海参短期需求扰动,盈利长期乐观向上
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-11-02
　　近期投资者及部分产业界朋友比较担忧海参下游需求不足的问题,在海参秋捕大规模到来之际,相对较高的180元/公斤销售价格可能承压下行。我们近期走访了好当家,并电话调研了大连地区的海参加工商和部分海参经销商,对当季以及明年海参销售过程中的量、价、存货等要素进行了一些摸底,总体来看,我们认为下游需求低迷只是一过性的短期扰动,我们对今年四季度和明年上半年海参价格并不悲观。
　　目前,包括好当家在内的山东地区以及大连地区海参养殖进入秋捕旺季,但加工商备货需求略有不足,这的确是目前市场存在的现状。海参业内人士共有两派观点来解释为什么秋捕旺季来临后,下游却出现不同于往年的备货不足现象:(1)当前下游库存较多,因此加工商和经销商备货意愿不足;(2)目前下游库存并未如市场预期之多,加工商和经销商仅是基于价格博弈考虑,在海参价格较高之际,暂缓出手。
　　我们电话调研了大连地区加工商,其上半年加工的干参基本出清完毕,并且表示目前南方、河北以及大连在内的加工商和经销商库存并不多,没有出现大量囤货的现象,这与我们了解到的好当家等上市公司上半年存货已经出清完毕情况相同,因此第一种解释依据不足。
　　经过分析,我们倾向于认为:导致当前加工商和经销商备货不足的主要原因是一则短期事件――9月23日央视曝光了干参市场中糖干海参泛滥的现象,并且国庆节后辽宁等地加大了对糖干海参的查处力度,导致现在大量糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪,影响了当季鲜活海参需求。但是,我们认为,这一事件对海参需求的影响只是一过性的,持续性不强。

　　壹桥苗业研究简报:上调盈利预测,维持"买入"评级
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2013-01-10
　　事件:2012年捕捞季结束,公司海参单产预计略超预期,基于2013年海参供求格局好于2012年且海参价格高位持稳判断,我们将2012-2014年EPS上调至0.57/1.02/1.52元,分别上修0.01/0.15/0.05元。
　　从行业层面来看,与市场观点的最大区别在于――我们继续看好2013年海参价格走势。在供给端改善、需求端弱复苏的带动下,我们预计2013上半年海参行业均价为160-170元/公斤,下半年180-200元/公斤,全年均价较2012年上涨5%-10%,而目前市场部分投研人士对2013年海参供求关系缺乏明确的量化前瞻,却对海参价格有较为悲观的预期,我们认为,这种预期差有可能成为好当家、壹桥苗业等海参养殖股超额收益主要来源。
　　2013年元旦以来,威海水产品批发市场海参价格走势正在逐步验证我们对海参行业的看法。我们看好海参价格走势的核心逻辑是:(1)2012年海参福建地区海参养殖大面积亏损,2012年底投苗量减少50%,我们从福建霞浦了解到的最新数据,2011年底霞浦地区在北方买苗量大约3000车,2012年底不足1500车。(2)环渤海地区,如河北的昌黎、乐亭和山东的东营、滨州和潍坊等地预计受海冰影响,2013年将会出现一定幅度减产。(3)以固定资产投资、人均可支配收入增速和餐饮企业收入增速三个维度刻画的需求增速指标出现好转迹象,暗示2012年上半年海参需求面临最困难时点已经逐步过去,2013年需求弱复苏将是大概率事件。(详见1月8日《水产品研究简报:海参价格超预期上涨,2013年有绝对收益》)。
　　2012年壹桥苗业在市场对海参价格一片悲观声中走出一枝独秀的慢牛行情。壹桥先前海参捕捞量较小,未来产量增长弹性空间巨大,预计2012-14年捕捞面积为3800亩、9000亩和12800亩,壹桥未来3-4年业绩高速增长完全可以通过以量补价来实现,因此市场对其核心关注点聚焦在海参单产上,而非价格走势。2012年春捕和秋捕海参单产均超市场预期,驱动业绩超预期高速增长,故股价向好也在情理之中。
　　尽管2012年公司单产超预期,但我们相信目前市场中部分投资者依然担忧壹桥苗业未来的单产可能会向下波动,因此,我们需要把我们的预测依据及判断结论和投资者进行分享。我们预计2012年壹桥苗业的海参单产约为330公斤/亩,越过2011年11月底我们积极推荐壹桥苗业时313公斤/亩的预测,单产超预期的主要原因在于下半年捕捞海域中有1500亩是2010年投的大苗,预计单产能够达到400公斤/亩。从中长期来看,我们认为壹桥苗业海参单产中枢依然能够达到250-300公斤/亩,以好当家做类比,好当家2012年养殖面积2.6万亩,产量3100吨,单产约120公斤/亩,预计2013年产量达到3900吨,单产150公斤/亩,好当家采取随捕随播的养殖方式,而壹桥苗业采用2年一个周期的轮播养殖模式,理论上壹桥苗业单产应该是好当家的2倍,即240-300公斤/亩,这与我们预测的未来壹桥苗业单产中枢基本相符合。
　　基于自主育苗比例提升,我们预计2013年和2014年壹桥苗业的海参养殖毛利率将显著提升,这将使得壹桥苗业的盈利增长弹性更大。我们预计2012年壹桥苗业海参养殖毛利率略低于60%,2012年3800亩捕捞面积中,70%捕捞面积对应的投苗是外购苗,且其中1500亩为大苗,养成翻倍率较低,两因素叠加导致外购苗养成的成参毛利率仅有50%,而30%自有投苗养成的成参毛利率在70%以上,综合计算2012年壹桥苗业海参养殖毛利率略低于60%。2013年和2014年对应的投苗面积中,50%为自有苗种,且主要以小苗为主,因此2013年和2014年海参毛利率将提升至65%左右,这进一步提升公司的业绩增长弹性。
　　我们预计公司2012-2014年捕捞面积分别为3800/9000/12800亩,单产330/275/275公斤/亩,较前次预期分别提升30/25/25公斤/亩,预计销售价格分别为180/195/205元/公斤,预计2012-2014年EPS分别为0.57/1.02/1.53元,同比增长53.07%/78.75%/49.46%,较前次盈利预测分别上调0.01/0.15/0.05元,若考虑增发摊薄,则2012-14年EPS分别为0.57/0.87/1.31元。
　　公司最近三年净利润高速成长,2011-14年净利润复合增长率保持在55%上下,若按2013年摊薄前30倍PE,则壹桥苗业目标价30.6元,对应2013年摊薄后PE近35倍,重申公司"买入"评级。
　　目前公司完成改造海域2万亩,未来仍有2.5万需要改造,随着增发再融资的临近,公司未来3-4年业绩仍保持快速增长。尽管公司目前PE估值水平相对好当家等公司偏高,但这是没有考虑到增发项目盈利贡献的,并且公司未来盈利快速增长不仅速度快而且质量高,换言之,公司盈利增长的确定性非常高,因此理应获得相应的估值溢价。在2013年行业景气度提升和公司单产仍有超预期可能性的情况下,我们继续看好公司2013年的股价表现。

　　东方海洋2012年三季报点评:海参达产,利润增长
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2012-11-12
　　事件:公司发布2012年三季报,报告期实现收入4.86亿元,同比下降5.72%;实现主营利润1.37亿元,同比增长15.55%;实现归属母公司股东净利润0.67亿元,同比增长20.16%;稀释每股收益0.27元/股。业绩基本符合预期。点评:收入虽降盈利水平提升。尽管今年第2和第3单季度公司收入同比分别下降10.6%和11.6%,但主营业务利润率却从第1季度的19.64%大幅提升至第2和第3季度的30.43%和32.79%,远高于去年全年不到13%的水平。净利润率也由第1季度的5.21%提高至第2和第3季度的16.37%和17.83%。第2和第3季度净利润率高于第1季度的主要原因是第1季度主要靠加工业务来支撑,而2~3季度包括了养殖产品。
　　今年是海参的达产年。公司募集项目中的海参养殖项目今年进入达产年,尽管前期海参价格低迷,但养殖产品利润水平远高于加工业务,导致公司利润水平在收入下降的同时大幅增长。公司底播为主的海参养殖方式尽管价格较高,但目前亩产相对围堰养殖仍然较小,仅50公斤左右。公司下半年海参销售即将开始,我们预计年底前结束的海参销售无论数量还是价格均优于上半年,这将对公司利润增长构成实质性支撑。
　　加工业务可能受中日关系影响。今年以来公司加大了日本市场的开拓力度,但我们预计,受中日关系恶化影响,此业务将受到不小冲击。
　　三文鱼问题仍然集中在暂养和渠道环节。公司第一批养殖的20万尾三文鱼目前均重为2公斤,按80%存活率计算,也有16万尾已经可以销售。由于三文鱼暂养对经销商资金实力要求较高,且销售渠道仍然面临一定压力,公司已经在一些重点地区主动出击,开展各类推荐活动,市场对公司三文鱼的兴趣仍然浓厚。通过品牌建设和市场培育同步推进,我们预计明年三文鱼业绩将有较大进展。
　　盈利预测:考虑到海参价格上涨,我们调高了公司海参销售的均价,以及公司2012~2014年的业绩预测,即未来三年公司EPS分别为0.42/0.59/0.75元,相对前次预测偏离+11.5%/+11.1%/+10.2%,对应2012年10月29日收盘价(12.18元)的市盈率分别为29/21/16倍,维持"增持"评级。
　　风险因素:海参价格及三文鱼市场开拓进度。

　　敦煌种业:2012年亏损是大概率事件
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-09-20
　　敦煌种业公布2012年半年报,2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元,同比增长12.64%,实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元,较上年同期多亏1.19亿元,折合EPS为-0.33元。
　　公司各项业务呈现明显下滑迹象,拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元,同比下降23.97%,毛利率45.68%,下滑8.79个百分点;棉花加工业务收入2.14亿元,同比增长14.21%,毛利率-4.20%,下滑13.02个百分点;食品加工业务2.24亿元,同比增长107.99%,毛利率-3.14%,下滑14.65个百分点。
　　棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位,尽管毛利为负,公司依然采取出清库存的极端做法,导致上半年两项业务出现大幅亏损,从目前库存情况来看,下半年棉花和棉油加工业务难有起色,或将继续维持亏损态势。
　　敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看,我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能,但单位净利润水平呈现下降趋势,乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润,但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势,今年公司亏损几成定局。
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元,较前次分别下调0.15/0.07/0.06元,维持"持有"评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况,上述事件可能促发公司盈利拐点出现。

　　西部牧业,战略性布局牛养殖全产业链
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：黄珺 日期：2012-09-10
　　1、自建奶牛场年内产生效益公司上市前生鲜乳大部分为外购,奶源难以控制而且毛利率较低,上市后加快了自建奶牛场的进度,奶牛存栏已由上市时的3000头增长到目前的近11000头,其中募投项目的6000头奶牛即将达到产奶高峰期,年内将产生效益,近期公司还在通过合作方式继续自建牛场,由于自建的快速增长以及散养户的逐渐退出,未来自产生鲜乳量将超过外购量。自产生鲜乳毛利率约在30%,而外购的毛利率仅10%左右,因此自产生鲜乳比例提高将带动公司综合毛利率的提升。
　　2、积极发展肉牛与种牛业务公司现存红安格斯种牛400多头,肉质和生产性能都比较突出,未来市场定位于中高端牛肉,不仅占据新疆市场,还能通过参与国家活牛储备进入内地市场。公司荷斯坦奶牛年产奶8吨,生产性能与国内平均水平相比有明显优势,近几年通过销售种牛已经明显提高了周边养殖户的生产水平,2011年种畜销售收入已达到1400万,未来还将保持快速增长。公司自有的饲料加工可以以番茄、葡萄加工副产品为原料,成本优势明显,对外销售饲料的毛利率接近30%。
　　3、收购花园乳业布局乳业全产业链公司以8400万元收购石河子花园乳业60%的股份,布局生鲜乳加工业务,打通了从饲料生产、养殖到生鲜乳加工和品牌销售的完整产业链,并且借此平台进入终端消费市场。公司拥有奶源质量优势和地缘优势,以高品质和新鲜取胜,预计未来产品将辐射乌鲁木齐、石河子、奎屯等疆内主要大城市,但短期内突破新疆进入内地市场与大品牌竞争还比较困难。
　　4、投资建议我们认为公司上市之后在牛羊产业链上做了很多工作,从从事简单的生鲜乳贸易逐渐转型成为集奶制品生产加工、肉牛、种牛等多业务于一体的综合性畜牧企业,考虑到公司是新疆兵团下属的唯一一家牛羊养殖类上市公司,未来整合和扩张的空间较大。由于公司还处于战略布局初期,而且牛羊产业建设和养殖周期较长,短期内业绩难以实现突破,我们预计2012-14年业绩分别为0.40、0.51、0.64元,暂时不给予公司评级,可以关注9月份募投项目进入产出期以及花园乳业产品上市。

　　雏鹰农牧:生态猪量产和产业链延伸有助跨周期发展
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王义国 日期：2012-11-08
　　我们近期考察了公司三门峡生态猪养殖和郑州雏牧香专卖店销售情况。我们认为,公司近期工作都按原先规划来做,三门峡明后两年有望销售10万头和30万头生态猪。雏牧香店销售良好,明年开店数扩大到300家。公司生态猪量产和产业链完善有助公司跨越猪周期,公司未来业绩有望实现高增长。
　　投资要点:
　　猪价下跌对公司主要产品种猪和仔猪毛利率影响有限 雏鹰农牧公司的优势体现在养殖模式独特、高效率以及专业化。自07年到现在,随着生产规模增加,每窝仔猪头数呈线性增加,仔猪销量大幅上升,毛利率不断提高。种猪和仔猪价格并非是影响其毛利率的主要决定因素,因而猪价下跌对其毛利率影响有限。而育肥猪毛利率则同时受猪价和饲料价格影响。我们预计,大规模生猪养殖企业每头猪盈利为200元左右,相当猪场投资的10%回报率。
　　公司生态猪明年开始规模生产,借助于雏牧香专卖店等销售渠道,生态猪盈利贡献占比提高 公司三门峡生态猪养殖基地明后两年量产,生态猪出栏量分别达到10万头和30万头,公司将成为全球最大的生态猪养殖企业。生态猪虽然投入大,但其价格稳定、回报率高,其盈利贡献占比提高平滑了公司业绩增长的波动性。
　　生态猪量产、产业链延伸有助公司跨越猪周期,实现盈利持续高增长 公司正建立从饲料、养殖、屠宰、冷链、专卖店和肉制品加工等一体化产业链,今后将重点部署产业链后端和公司品牌建设。基于公司明年生态猪开始规模生产,产业链不断完善,公司从单纯圈养猪发展到圈养和生态猪同时扩大规模。我们可以预见,明后几年公司盈利爆发增长是投资这家公司的最大故事。
　　我们微调2012年盈利,同时维持2013-2015年预测盈利不变 预计12-15年公司盈利为3.8亿、6.2亿、9.4亿和18.3亿,同比增长-10%、60%、53%和95%,相当每股收益0.72、1.15、1.76和3.44元。未来三年公司将创造比现在盈利四倍多的价值。
　　风险提示:生猪养殖疫病风险、猪价波动超预期、生态猪营销未达预期

　　神农大丰:正确的兼并收购将扫除"小而弱"
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-08-27
　　事件
　　公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为2.52亿元,较上年同期减9.4%;归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元,较上年同期增4.18%;基本每股收益为0.30元;
　　点评:
　　我们过去看神农大丰,认为其没有研发育种能力,且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国,小小的神农大丰,上市后,买品种和收股权并举,业绩弹性大的优势将日益体现。
　　种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%,略降9.67%和0.99%。
　　购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001),增厚华中市场(销售占比近40%)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013),华南地区(销售占比近30%)品种储备也较为丰富。
　　控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业,是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。
　　当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审,是2012年农业部西南地区主推的品种,2010年推广排名第7,种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋,我们给予积极评价。
　　与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议,这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外,神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。
　　盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元,增速为10%、40%和50%;归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元,增速为33.8%、37.9%和48.5%;对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。
　　风险提示:制种风险;主推品种的种植风险

　　政策利好推动农业产业化 9股望爆发
　　编者按：十二部委联合日前下发的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，较去年10月份有关九部委酝酿八大行业重组政策的信息，特别新增了农业，明确支持农业产业化龙头企业兼并重组。政策利好有望推动农业产业化，
　　农业现代化专题系列报告之-农业机械化:政策向好，效率推动
　　2013-01-22 作者：汤俊 来源：广发证券（000776）
　　美日韩农业机械发展的经验借鉴.
　　纵观各国农业现代化的发展，虽然在道路和技术路线上略有不同，但是农业机械化均是其实现农业现代化的先决条件，且农业机械化贯穿农业现代化的发展进程，起到了不断推动生产效率与收入水平提升的作用。
　　我国农机工业现状与发展空间.
　　目前我国农业机械化处于依法促进阶段，农业机械化水平从2005年的35.90%提升到2011年的54.50%；且随着农业机械化的提升，农业劳作生产效率显著提升，2010年我国人均农业增加值为544.96美元，相对2004年提高32.53%。但是，与发达国家相比，我国农业机械化水平与农业生产效率仍存在较大的提升空间，日韩在2000年左右就实现了农业机械的普及，机械化率达到了99%；2010年法国的人均农业增加值是我国同期的10倍。基于我国农业机械化水平在地理区域、产品结构等方面发展的不平衡，我们认为未来农机市场将呈现多层次的需求增长，同时，随着我国农机产业的成熟，未来出口市场也将得到快速发展。
　　现阶段农机需求的驱动因素.
　　我们认为农机需求将从机械化的普及到技术的升级换代，贯穿农业现代化的整个进程，而现阶段我国农机需求的驱动因素，主要体现在人力成本上升以及政策推进。人力成本上升我们认为将主要体现在城镇化率提升带来的农村人口减少，以及人口老龄化带来的劳动力稀缺；政策推进则主要体现在目前我国农机补贴标准与发达国家仍存在差距，随着人力成本上升问题的日益突出，我们认为农机补贴政策有望加码。
　　重点关注农机行业龙头企业.
　　从海外农机相关上市公司的业绩表现分析，我们可以看出随着产品规模与技术的逐步提升，其市场地位与盈利能力也得到了相应的提升。Deer、CNH、AGCO、KUBOTA的财务数据显示，在其发展过程中，公司的收入与利润规模基本保持了上涨趋势，盈利能力虽然有所波动，但是在2000年之后随着各自布局的完成，盈利能力呈现了快速提升的态势。
　　2010年我国农机规模企业2670家，平均每家的产值为不到1亿元。
　　从未来产业发展的角度，我们认为随着行业需求层次升级，市场对农机企业的研发、技术、工艺均会提出更高层次的要求，因此，未来行业竞争将趋于集中，行业的龙头企业将更加受益。重点关注新研股份（300159）、一拖股份（601038）、吉峰农机（300022）、新界泵业（002532）等。
　　风险提示:ZF对农村建设投入低于预期，企业发展低于预期。

　　隆平高科（000998）:专注种业，持续成长可期
　　研究机构：平安证券 分析师：王华 撰写日期：2013-01-17
　　水稻种子产品线完整，核心品种陆续发力
　　核心品种处于不同生命周期，产品线较为完整。预计深两优58
　　14、C两优608、准两优608等核心品种2016年前先后发力，确保未来5年业绩增长。
　　Y两优1号进入推广成熟期，预计2012-2014年推广面积、销量年复合增速分别为18%、32%。深两优5814亩产、广适性、抗病性等表现优秀，有望接棒Y两优1号成为未来3年快速成长的明星品种。
　　公司品种储备丰富，2012年底双季早稻品种陆两优17通过国审，再次丰富了早稻品种储备。
　　隆平系列推广效果显着，玉米种子步入快速发展轨道
　　隆平206正处于快速推广期，预计2012-2014年推广面积、销量年均增速均达到49%。隆平211、隆平208正处于导入期，亩产表现均优于隆平206，其中隆平208增产更为显着。中长期来看随着品种的升级换代和高毛利品种占比的提升，玉米种子业务将实现收入、毛利率双提升。
　　玉米种子生命周期较长且适应性广，优质品种的选育更为重要。2012年公司与IFSI开展战略合作，合作期间其全部玉米种质资源向公司开放，有助于公司优质玉米种子品种的持续研发和培育。
　　行业加速整合，优质品种为企业获得成长机会
　　种业政策显效、去库存周期性调整，中小企业加速退出。种企数量由2010年8，700家减至2012年底的6，900家，行业集中度持续提升。
　　优质品种为企业获得成长机会:1、较低的种粮比和持续上涨的粮食价格拓展种子价格上涨空间。优质品种每亩需种量显着低于一般品种，且亩产较高，价格高于一般品种，提价空间更大；2、2013年中央1号文件或聚焦农业经营体制改革，粮食专业大户、家庭农场、专业合作社的发展有利于优质品种的推广。
　　估值与投资建议
　　预计公司2012-2014年EPS为0.55、0.63、0.98元，对应1月16日收盘价21.45元的PE分别为39.2、34.0、21.9倍。看好公司在剥离非种业，整合种业研发、销售平台后的长期发展，维持"推荐"评级。若少数股东权益2013年全部收回，将增厚2013、2014年EPS20%以上，成为股价上涨的催化因素。
　　风险提示
　　制种失败风险、前瞻性研发风险、种子质量风险、核心品种推广不达预期风险。

　　登海种业（002041）:品种获国审通过，登海良玉后续增长有保证
　　登海种业 002041
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：丁频，夏木 撰写日期：2012-12-31
　　事件:公司董事会接到控股子公司丹东登海良玉种业有限公司（以下简称"登海良玉"）的通知，根据中国种业信息网2012年12月27日公布的《中华人民共和国农业部公告第1877号》，登海良玉自主研发的玉米新品种"良玉99号"，已经通过第三届国家农作物品种审定委员会第一次会议审定，审定编号为:国审玉2012008。
　　点评:
　　良玉99是个春玉米地区品种。东华北地区出苗至成熟129天，比对照品种晚1天，需有效积温2850℃左右。幼苗叶鞘紫色，叶片浓绿色，叶缘浅紫色，花药浅紫色，颖壳浅紫色。株型紧凑，株高273厘米，穗位106厘米，成株叶片数19~20片。花丝粉色，果穗粗筒型，穗长17.6厘米，穗行数18行，穗轴红色，籽粒黄色、半马齿型，百粒重32.7克。接种鉴定，抗弯孢叶斑病，中抗大斑病、丝黑穗病和茎腐病，抗倒伏能力强。籽粒容重760克/升，粗蛋白含量9.75%，粗脂肪含量4.77%，粗淀粉含量73.36%，赖氨酸含量0.27%。2010~2011年参加东华北春玉米品种区域试验，两年平均亩产740.4千克，比对照品种增产3.1%。2011年生产试验，平均亩产722.7千克，比对照品种增产1.3%。相比对照品种，产量增幅不大，但有着登海种业系列品种的一贯特性:抗倒伏能力强。
　　登海良玉近年成长迅速，2012年盈利有望达到4000万元，良玉99国审通过，为公司未来发展奠定基础。该公司是登海种业2005年收购兼并的子公司，主要销售品种为良玉88，188，主要销售区域是春玉米区域。随着推广面积持续升高，登海良玉的盈利能力上升较快。今年春玉米地区由于台风普遍出现倒伏，而良玉系列抗倒伏能力强。因此新销售季节预收款增加明显，我们预计推广面积会大幅增长，相应净利润水平将大幅上升，预计2012年盈利超过4000万元，同比增幅190%。今年良玉系列在抗倒伏上的优良表现有助于良玉99的推广，良玉99将逐步成为登海良玉的主推品种。
　　我们注意到公司收购兼并公司都秉承了被兼并方必须有品种、必须有研发能力这一原则，最早之前有登海良玉，2011年底的山东五岳泰安和2012年的沈阳福龙都具备这样的条件，比照登海良玉的成长路径，我们预计另外两家公司在2013/14年度为公司贡献利润。这也是我们看好登海种业未来发展的原因之一。
　　登海种业未来的产品结构将会呈现"多点开花"的局面。本次良玉99的国审通过，更加确定了我们对登海种业未来产品结构的判断，即除了现在的优势区域夏玉米区，随着公司对春玉米地区品种研发的投入不断增强，未来春玉米地区的销售收入将会更快增长:1）登海15-21号品种，2）登海良玉公司的良玉99，3）京科968，4）沈阳富龙的品种。而这种销售结构的变化是以公司的研发实力为基础的。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.95和1.19元，我们认为长期看，在ZF推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，预收账款的大比例上升意味着登海种业4Q2012和1Q2013的业绩增长确定，尤其是1Q2013的增速有望超100%。维持"买入"的投资评级，目标价26元，对应2013年28x的PE估值。有关公司更详细的分析请参见12月12日发送的报告《登海种业深度报告:短期看业绩持续超预期，长期看行业变革趋势》。
　　不确定因素。登海605推广不达预期，先玉335的销售量再低于预期。

　　瑞普生物（300119）:专注兽药业绩符合预期
　　研究机构：东方证券 分析师：江维娜，李淑花 撰写日期：2013-01-21
　　投资要点.
　　业绩符合预期。公司发布业绩预告，实现归属于母公司的净利润13691万元-14832万元，比上年度增长约为20-30%，基本符合我们的预期。拟竞标增资南京天邦，专注兽药。公司在经历湖南龙翔、湖北中岸等多次收购后已经基本完成从原料药到中兽药、西药兽药、疫苗上下游一体化，成为兽药专注者。南京天邦主要股东江苏省农业科学院在业内研发能力强，公司如果竞标成功将在区域布局和产品线上均实现优势互补。
　　定制服务提升兽药营销力度，市场化比重将持续增加。我们在首次覆盖报告中提出，国内养殖集中度将进一步提升，公司基于日趋丰富的兽药产品，为客户提供定制服务，营销力度提升，同时我们预计ZF招标占销售收入的比重将进一步降低。
　　13年新产能逐步建成，突破产能瓶颈。13年三季度末公司灭活苗和活疫苗新产能都将基本建成，有效解决公司目前产能瓶颈。我们认为原料药中盐酸沃尼妙林和氟苯尼考未来可能成长为大品种，预计13年底新产能建成后将有望对收入产生较大贡献。
　　财务与估值.
　　我们维持公司2012-2014年每股收益0.73元、0.99元和1.22元的盈利预测，参考可比公司市盈率，给予13年PE22倍，目标价21.78元，维持公司"增持"的投资评级。
　　风险提示.
　　产品质量风险；突发疫病风险；产品批准文号风险。

　　雏鹰农牧（002477）:猪价持续上涨，养殖龙头受益
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘都 撰写日期：2013-01-11
　　随着春节来临，猪价一路上涨，目前涨幅已略超市场的预期，我们预计此轮上涨将持续到春节前夕。雏鹰农牧作为畜禽养殖业的龙头将继续受益。
　　我们维持买入评级，并根据22倍2013年市盈率上调目标价至23.80元。
　　支撑评级的要点.
　　猪肉价格上涨预计将持续到春节前夕。随着春节来临，22个省市的生猪均价从11月底的15.3元/公斤上涨到1月上旬的16.9元/公斤，上涨幅度达10%。我们预计此轮上涨还会持续到1月底。而在春节之后，预计猪价将随着生猪销售进入淡季而有所回调。此轮上涨虽为季节性推动，但是上涨幅度略超市场预期，使得养殖龙头企业持续受益。
　　2012年4季度和2013年1季度的同比业绩增速仍有压力，但环比改善明显。2013年春节较迟，这对雏鹰1季度的业绩有正面作用。我们预计公司将在春节前大比率出栏大猪，从而缓解部分去年猪价高基数的同比压力。整体来看，我们认为相对于2012年单3季度同比业绩下滑54%的情况，即使在2013年全年猪价相对平稳的情况下，雏鹰业绩增速的环比改善也将非常明显。
　　雏鹰仍是养殖公司中的首选，长期看好其规模扩张的确定性。预计公司12-14年出栏量将达160万头、240万头和330万头，同比增长60%、50%和38%。
　　评级面临的主要风险.
　　养殖疫情风险；猪价大幅下降的风险；原料成本上涨风险。
　　估值.
　　我们维持2012-2014年的每股收益预测分别为0.71元、1.08元和1.55元，对该股维持买入评级。考虑到随季节性上涨，以及2013年CPI整体环境较为宽松，按照22倍2013年市盈率，我们将目标价由20.30元上调为23.80元。

　　圣农发展（002299）:产品质量优势突显，享2013 全行业复苏行情
　　研究机构：民生证券 分析师：王莺 撰写日期：2012-12-24
　　一、 事件概述
　　12月18日央视朝闻天下节目播出《40天长5斤，白羽鸡如此速生》，曝光山东部分地区"速生鸡"用抗生素喂大，未经检疫进入肯德基物流系统。随后数日山东督查组、上海食药监管部门、北京卫生监督所、农业部等开展了一系列检测和调查。
　　二、 分析与判断
　　2013年肉鸡产业有望迎来一波更大的复苏行情
　　今年白羽肉鸡养殖亏损期长达7个月，肉鸡养殖低迷拖累商品代鸡苗和父母代鸡苗价格，6-11月商品代白羽肉苗鸡价格维持0.8-2.3元/羽低位，父母代鸡苗价格由上半年平均22元/套下滑至10月不到10元/套，祖代鸡养殖也出现亏损，我们曾在《2013年农业投资策略-阴霾散尽，养殖链风生水起》中判断，数月亏损已导致各环节养殖户退出，肉鸡产业链将走出一波复苏行情。近日"速生鸡"事件曝光造成鸡肉需求下降，肉鸡价格上涨行情中断，烟台肉鸡价格由12月17日4.8-4.9元/斤快速回落至20日3.7-3.8元/斤；鸡苗价格下跌较肉鸡更为剧烈，目前进苗时间已近年关，养殖户补栏意愿降低，再受该事件影响，烟台鸡苗价格直接由12月17日2.8-3.2元/斤快速回落至23日0.6-1.0元/斤。我们认为，"速生鸡"事件将导致养殖户进一步退出肉鸡养殖行业，2013年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。
　　公司产品质量优势突显
　　公司生产基地位于福建省光泽县，森林覆盖率76%，年均气温17-22℃，人口密度低，独特的生态养殖环境降低了疫病风险，此外，公司还拥有集种鸡养殖、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工等多个环节于一体完整的肉鸡产业链。在"速生鸡"事件的影响下，公司产品质量优势进一步突显。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　2012年整个肉鸡产业链均出现长时期亏损，"速生鸡"事件将加大养殖户退出力度，明年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。公司依托独特的生态养殖环境和全产业链模式，产品质量优势突显，随着新增产能的陆续投产，预计2012-2014年公司宰杀肉鸡量1.95亿羽、2.6亿羽和3.6亿羽，归属于母公司净利润1705万元、4.36亿元和10.38亿元，对应EPS0.02元、0.48元和1.14元，值得注意的是，当圣农食品营运状况成熟，资产注入有望启动。维持目标价12元和"强烈推荐"评级不变。
　　风险提示
　　自然灾害；疫病。

　　新希望（000876）:禽产业链否极泰来
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：黄珺，胡乔 撰写日期：2012-12-17
　　近期调研了山东新希望六和，其今年受禽产业链和经济周期双重影响，业绩持续下滑，但结合我们近期在山东地区肉鸡产业链的调研情况来看，虽然禽产业链仍处于大的筑底周期，但明显最差的时候已经过去。今年下半年是公司的估值底，明年上半年为业绩底，下半年将全面反弹，上调13年EPS至1.58元，当前股价对应农牧部分13年估值仅9倍，自12月4日年度策略报告将其作为首推品种以来，涨幅远远跑赢大盘和农业板块，继续维持"强烈推荐-A"评级，目标价16.67元。
　　禽产业链的巨型航母--山东新希望六和，是公司的主要利润来源。公司农牧业务的主要利润来源于公司的子公司山东新希望六和集团，2011年六和集团净利润占公司全部净利润59%，占公司农牧部分净利润接近九成。六和集团作为国内禽产业链最大的企业，禽产业链收入占比八成。2011年公司鸡料销量478万吨，鸭料销量525万吨；鸡苗销售1.3亿只，鸭苗1.7亿只；鸡屠宰3亿只，鸭屠宰4.5亿只。六和不论是禽料、禽苗销量，还是禽的屠宰均位居国内第一，其中鸭屠宰为全球最大，因此是名副其实的禽产业链的巨型航母。
　　受禽产业链自身周期和经济周期双重影响航母搁浅。从禽自身周期来看，2010年全年至2011年三季度，整个产业链处于景气上升阶段，从去年三季度开始产业链步入下滑周期。从过去20年经验来看，禽有属于它自身的周期，大约为4-5年。经济周期方面，从去年四季度国内国外消费均十分低迷，带来屠宰业务今年连续十个月亏损，国外方面受外围经济不景气影响，出口大幅下滑，国内方面由于禽肉价格低廉，因此在制造企业的食堂肉食消费中占据较高比例，年初至今基建投资下滑，带来的制造业用工大幅减少，从而减少了对禽肉的被动消费。由于本轮禽自身调整周期恰好遇到了经济周期，受双重影响禽产业链从去年四季度起盈利持续下滑，具体表现在受消费不景气影响，从去年四季度起，今年整个产业链业绩加速下行，且逐季度恶化，首先从去年四季度起屠宰肉食业务开始下滑，禽产品价格不断下滑，导致企业库存量加大，库存量加大导致企业屠宰意愿下降，从而带来二三季度养殖量开始下降，然后种苗价格开始下滑，最终到四季度饲料销量增速大幅下滑。

　　新研股份:农业现代化历史机遇，管理改善迎来业绩拐点
　　研究机构：民生证券 分析师：张微 撰写日期：2012-12-06
　　农业现代化大势所趋，农业机械进入黄金发展期
　　从美日等发达国家城镇化率和农业机械化率比照关系看，我国处于农业机械化高速发展的中前期。农业现代化是新ZF的"新四化"之一，农村土地自由流转、集约化经营及农村劳动力加速转移等将为农业机械提供新的发展动力。2011年我国农机工业总产值达到2898亿元人民币，我们预计2015年将达到6000亿元，对应CGAR20%。农业机械行业规模效益显着，但我国集中度较低，2012年前三季度规模以上企业1299家，主营业务收入1608.46亿元人民币，与2011年美国迪尔的营业收入240亿美元基本相当。
　　受益扶持力度加大，自走式玉米收获机未来5年CGAR将超过40%
　　受中央和地方ZF财政结构性补贴政策影响，2012年末玉米机收率预计达40%，远低于小麦（90%）和水稻（67.5%），且各地区发展不均衡，原支持力度较大的山东达80%，而内蒙则不足20%。目前各地方ZF已经将玉米机作为重要推广和补贴品种，预计2015年玉米机收率将达65%。受大豆减产和玉米价格上涨驱动，2001-2011年玉米种植面积CGAR达3.28%，预计2015年玉米种植面积将达到5.4亿亩，累计投入玉米收获机39.49万台，自走式玉米收获机占比由10%提高至25%，2012-2015CGAR达43.35%。
　　生产管理已经完善，销售机制正在改进，明年有望重回快速增长轨道
　　新研股份玉米收获机收入占比达62%，且以三行和四行中大型自走式玉米收获机为主。但公司1-9月营业收入同比仅增长6.5%，大幅低于行业增速，生产质量控制和销售管理机制是主要掣肘因素。公司今年加强内部管控以提升产品质量，并已经取得实质效果，目前正在调整销售机制，13年有望取得明显改善。
　　强烈推荐:12-14年EPS分别为0.48、0.73、1.1元，6个月目标价18-22元
　　研究院出身决定公司产品研发能力较强，积极发展多元化产品体系，增加长期想象空间。除玉米收获机、青贮机、动力旋转耙等成熟产品之外，为客户研发和生产啤酒花（600090）摘花机、番茄成套设备等个性化产品。12年辣椒机销售不佳，13年有望大幅改善，采棉机今年进入地方补贴名录并计划明年试产。我们认为公司管理改善之后将重新受益行业高增长，多元化发展战略增加长期想象空间，首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。
　　风险提示
　　风险提示:地方ZF财政问题导致补贴无法落实；公司销售改善不达预期。
　　催化剂:中央1号文件；农村土地制度改革等。