券商评级 26股现绝佳买入机会

　　万顺股份:被忽视的触摸屏行业隐形冠军

　　万顺股份 300057 造纸印刷行业

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2013-05-23

　　触摸屏需求急速增长,面积增速高达91.71%

　　随着移动智能终端数量急剧增加、大屏化趋势明显,触摸屏面积将以更高增速增长。预计13年触摸屏总面积需求将达1969.21万平方米,同比增长91.71%。其中智能手机用达791万平方米,同比增长90.73%；平板电脑用达571万平方米,同比增长115.1%；超级本用达188万平方米,同比增长314%；一体机用达418万平方米,同比增长22%。

　　薄膜触控取代玻璃触控成主流,增速超100%

　　触摸点横纵坐标的定位需要使得导电膜面积必须两倍于触摸屏。薄膜触控取代玻璃触控已然成为主流技术,不单是中小尺寸（智能手机、平板电脑）成为主流技术,近期在大尺寸上也渗透明显。预计2013年ITO导电薄膜市场空间达到2200万平米,同比增速远超100%

　　触控核心材料ITO导电膜壁垒高、供给受限,公司产品具高竞争力

　　ITO导电膜占触控屏总成本24%,属于触摸屏最核心的材料。该行业技术门槛高,涉及电学、光学、材料学等多项技术指标；除技术门槛外,生产设备供给也是重要门槛。公司产品以设备采购的优先权、产品的高品质、富有竞争力的价格率先抢占市场。

　　新业务增速异常强大、老业务稳健增长

　　新业务导电膜二期6条产线下半年陆续达产,公司将具备700万平米/年的产能,预计13/14贡献净利润0.7/2.6亿、EPS0.17/0.62元；传统业务:铝箔业务依旧强势、预计2013年增长37%,纸包装业务增速稳定于14%-15%。

　　风险提示

　　二期6条生产线达产时间与预期的偏差；

　　维持“推荐”评级,目标价19.6元

　　预计公司2013/2014/2015年实现营收24.55/37.47/45.24亿元、同比增长47%/52%/21%,实现净利润2.38/4.57/5.77亿元、同比增长84%/92%/26%,EPS0.56/1.08/1.37亿元。给予6个月内目标价:19.6元（对应PE35倍）。

　　盛运股份:珠联璧合提空间,长风破浪正当时
　　盛运股份 300090 机械行业
　　研究机构：国信证券 分析师：李世新 撰写日期：2013-05-23
　　核心投资逻辑:13年可谓公司业务转型-打造中国固废焚烧“连锁店”的转折之年,标志事件是收购中科通用大概率将于年内完成,我们认为从目前这个时点看,两公司整合细节尚未完全落定,盈利预测仍存在一定不确定性；但我们仍看好公司的核心逻辑是:盛运和中科通用整合带给公司的成长空间值得看好――两公司资源整合的协同效应有望驱动公司价值不断提升,从而使公司成为A 股固废公司中最具成长潜力的投资标的。
　　解剖重组:盛运+中科为什么1+1>2 ―未来超预期的驱动力来自哪里？ 盛运+中科，是“资金”+“技术”的良好结合。中科通用借助盛运资金支持从设备总包商向工程总包商拓展，而盛运可作为投资方投资优质项目。
　　盛运+中科，更有盈利能力的提升。历史看，中科通用净利润率水平偏低，未来盛运和中科整合后，股权结构改善、资金瓶颈解决，对公司议价能力、运营效率都有积极影响，给盈利能力提升带来可能。
　　盛运+中科，更是强强联合的市场资源的整合。
　　竞争优势分析:最具成长潜力的行业新秀。
　　产业链、技术面最全公司之一:。目前公司是行业内少有的同时有炉排和流化床自主生产能力、具备工程承包和运营能力的企业之一。
　　竞争优势分析:具备进入一线城市的可能+在二三线城市拓展具有比较优势。我国垃圾焚烧市场将逐渐进入从发达地区向中西部地区推进、二三线城市推进的阶段，在成本约束下，公司自产技术和流化床技术成本都相对低，具有一定比较优势。
　　与中国成套合作，国外项目提供未来超预期的又一可能。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司13-15年EPS 为0.81/1.13/1.48元，考虑公司是A 股唯一专注固废焚烧的标的，成长潜力大，值得给予更高估值。同时，13年相当于公司的转折之年，我们认为按照14年业绩作为估值基准较为合适，给予公司14年35-40倍PE，未来6-12个月合理目标价为40-45元，维持强烈推荐评级。同时我们需尊重目前时点看目公司盈利预测的不确定性: 超预期因素分析:盛运本身获取项目能力超预期；中科通用规模效应显现和运营效率提升带来超预期成长；海外项目超预期。
　　风险因素分析:公司增发受阻或延误风险；并购中科通用后两公司的融合效果不好带来业绩低于预期风险；垃圾焚烧项目盈利能力低于预期。

　　华西能源:公布非公开发行预案，上调6个月目标价至30元
　　华西能源 002630 机械行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁，周旭辉 撰写日期：2013-05-23
　　投资要点:
　　公司发布非公开发行股票预案，拟以不低于20.36元/股的价格，发行不超过4276万股，募集资金总额不超过87，060万元，用于1）华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目，投资38500万元；2）组建华西能源工程有限公司，投资20000万元；3）增资四川省能投华西生物质能开发有限公司，投资28560万元。
　　借助平台优势和全产业链盈利模式，公司垃圾发电项目拓展顺利。能投华西（公司占股42%）在四川省内拥有显著平台优势，同时凭借全产业链盈利模式和快速的人才队伍扩充在省外积极争取项目资源，目前为止已中标自贡、广安、射洪和广西玉林的垃圾发电项目，涉及总投资15.5亿，需配套自有资金3.1-4.65亿。其中自贡项目将于13年二季度末和三季度末分别点火一台锅炉，广安项目预计14年二季度投产，上述两个项目13年预计可为公司贡献垃圾发电设备和工程总包净利润约3600万，考虑公司在跟踪的其它项目，假设“十二五”期间公司开工7个项目，预计14、15年分别贡献设备和工程总包的净利润分别为5500万和7800万。
　　扩充科技园余热锅炉产能，组建华西能源工程公司，夯实新型设备生产能力和工程总包实力。公司于5月2日公告成立浙江华西能源铂瑞重工有限公司，进军余热锅炉、高炉煤气、煤化工相关设备业务领域，此次募投项目配套扩充上述新型设备生产能力，达产后预计可贡献净利润4862万元。组建华西能源工程公司夯实工程总包能力，增加利润点的同时也将带动上游设备销售，正常运营后预计可贡献工程总包净利润约3100万。
　　非公开发行募投项目有助公司加紧布局能源、环境领域。此次非公开发行募投项目紧扣公司“巩固完善传统设备制造业，优化发展垃圾发电事业”的发展战略，布局能源和环境领域，将为公司提供差异化竞争力。
　　战略性看好公司长期发展，非公开发行是有力催化剂，重申“买入”评级。按照目前已在手订单估算，维持公司13-15年净利润分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测，复合增速约为40%，其中募投项目贡献的净利润分别约为5500万、1.1亿、1.5亿。不考虑非公开发行对应的每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元，考虑非公开发行，若按照2.1亿股本计算，对应13-15年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.38元。目前股价对应13年PE为30倍，环保板块公司13年平均PE为36倍，公司具备明显估值优势，同时战略性看好公司长期发展，募投项目将夯实公司全产业链盈利能力，新增潜在订单，14-15年业绩有进一步上调空间，重申“买入”评级，上调6个月目标价至30元（原12个月目标价28元）。

　　方大特钢:竞拍凯盛矿业股权，进军玉石与旅游产业
　　方大特钢 600507 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2013-05-23
　　报告要点
　　事件描述
　　方大特钢今日发布公告，公司拟参与辽宁省岫岩县凯盛玉石矿业公司49%股权竞拍转让。
　　事件评论
　　参与竞拍凯盛矿业股权，积极拓展非钢产业:目前辽宁省岫岩县凯盛矿业所在矿区允许开采已探明玉石储量为34.92万吨，生产规模为年产玉石1000吨，预备年生产规模增加至3500吨。公司本次参与竞拍的为剔除产成品后凯盛矿业49%股权。根据中天和资产评估报告，该部分股权转让底价为3.60亿元。
　　根据凯盛矿业股权转让公告显示，假如公司竞拍成功，公司承诺与岫岩满族自治县政府共同投资建设AAAAA级玉皇山风景区，原则上投资额不得低于规划主景区总投资额的40%。主要投资为:1、建设玉皇山主景区大门；2、建设玉皇山景区地质公园；3、建设玉皇宫及附属设施；4、建设岫岩玉石料拍卖大市场；5、建设玉皇山主景区基础设施；6、建设岫岩满族自治县玉皇山旅游文化地产。
　　如果公司竞拍玉石公司49%股权成功，作为竞拍承诺，公司需以不低于40%比例出资参与辽宁省岫岩县玉皇山风景区的建设，相当于同时投资玉石开采加工企业和玉皇山文化旅游两个项目，在钢铁主业低迷之际公司开拓非钢业务的积极性可见一斑。不过，需要注意的是，股份公司在玉石加工以及旅游项目的拓展实属首次，同时，旅游景区资本开支相对较大，回收期也相对较长。由于相关数据的匮乏，我们目前无法对两个项目进行较为详细的评估。公开信息显示，拍卖会时间为2013年6月8日，能否竞拍成功也有待确认。
　　钢铁产能稳定，努力延伸产业链:公司将维持现有340万吨的产能，未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。与此同时，集团公司在2012年底收购了江西省萍钢集团，同一集团下形成直接的竞争关系，不排除集团将公司改制的成功经验复制到萍钢，待盈利恢复之后将萍钢注入上市公司的可能性。另外，集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家，有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序，股份公司一定程度上也将受益。
　　由于此次竞拍存在较大的不确定性，暂不考虑其影响。预计公司2013、2014年EPS分别为0.48元和0.55元，维持“谨慎推荐”评级。

　　海宁皮城:本部创新深化，异地成功扩张，未来3年强劲增长
　　海宁皮城 002344 批发和零售贸易
　　研究机构：瑞银证券 分析师：彭子 撰写日期：2013-05-23
　　海宁本部创新深化，从产业链配套、市场创新到金融服务
　　产业链配套完善:公司在本部为厂商提供了产业链几乎所有环节的便利，5月18日公告成立的担保公司进一步完善了资金配套环节，形成了海宁本部日益强大的产业集聚力；市场创新也持续加深:5月21日公司公告天桥孵化区及6期市场将引进100%欧洲品牌，将进一步提升海宁市场的品牌丰富度。
　　以省为单位成功实现异地复制，未来新增市场面积远超当前
　　至2012年公司异地市场面积约35万平，未来2-3年预计仍有超过65万平米异地市场待完工，其中近期公告的哈尔滨市场预计增厚2014/15年EPS约0.03/0.47元（包括商铺出售部分）；本部海宁6期预计新增体量大，至15年公司整体新增市场面积料将超过130万平米，远超13年约85万平米的建筑面积。
　　近年收益质量持续上升，2013Q1租金占比高令毛利率上升
　　从近年毛利率、净利率、ROE等收益率指标来看，2007年至今公司上述指标均持续上升。2013Q1公司归属净利润同比增长88%，略超过我们此前预期，主要因为租金占收入比例上升令毛利率升至67%。
　　估值:上调盈利预测与目标价，维持“买入”评级
　　我们将2013/14/15年公司每股盈利预测上调至1.84/2.22/2.90元，原预测为1.76/2.10/2.79元；同时我们上调了公司长期毛利率及增长预测，采用DCF估值法得到公司目标价50元（WACC=8.5%），对应2013/14/15年市盈率分别为27/22/17倍，维持“买入”评级。

　　上海机场:H7N9及经济弱复苏拖累4月旅客量增速
　　上海机场 600009 公路港口航运行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-05-23
　　4月数据回顾:国内旅客量同比增速明显放缓，而且弱于虹桥机场
　　4月公司飞机起降、旅客量同比分别增长1.8%、0.2%，旅客量增速较3月10%明显放缓；其中，国内航线由于受到H7N9及经济弱增长影响，两指标同比分别增长-0.1%、-1.3%，2009年以来同期首度负增长，而且慢于以国内航线为主的虹桥机场（2%、0.7%）；国际航线飞机起降、旅客量同比分别增长4.4%、3.5%，好于国内航线，但较3月的增速有所下降，我们预计，由于中国出境游旅客量快速增长，内航外线旅客量同比增速明显好于外航。
　　5月数据展望:旅客量同比增速仍然缓慢，内航外线表现仍相对较好
　　尽管上海、浙江等多地已取消禽流感预警，但国内航线由于受到经济复苏趋弱的负面影响，我们预计，5月公司国内航线旅客量同比增速仍然缓慢；国际航线由于欧洲航线持续疲软及占业务量份额最大的日本政治问题，旅客量同比可能增长5%左右，而且内航外线有望好于外航。
　　2-3季度展望:2-3季度利润同比增速将加快
　　我们预计:2季度，由于受到H7N9和经济增速放缓影响，旅客量增速或将有所下降；由于浦东机场国内航线主要以东北、西北、西南等旅游航线为主，3季度暑期旺季旅客量增速有望回升至两位数左右；营业成本缓慢增长有望持续到3季度，加之4月1日机场收费正式并轨，我们预计2季度利润增速有望在20%左右，3季度有望达到25%左右。
　　估值:维持“买入”评级，目标价15.5元
　　我们维持2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.4%，得出目标价15.5元，维持“买入”评级。

　　贝因美:改善管理体系优化渠道布局
　　贝因美 002570 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏，赵琳 撰写日期：2013-05-23
　　管理升级有望推动公司迈向快速增长轨道
　　我们看好公司在组织架构（管理矩阵化，导购客服化）、激励机制（业务人员考核细化）、经销商管理（分渠道分品类差异化）上的改善，通过资源整合提升营销效率，有望推动公司迈向快速增长轨道。
　　公司婴童渠道占比低于行业，未来有较大提升空间
　　12年，婴幼儿奶粉行业整体销售中，婴童渠道占比已经提升到42%左右，而公司婴童渠道占比仅为30%左右（包括直营和经销商），因渠道中仍充斥着各类贴牌产品。我们认为公司通过组织架构调整，加大对婴童渠道资源配置，凭借其品牌优势和优质消费者服务，有望不断提高婴童店销售占比。我们认为13年公司会加快门店扩张，提高会员店和直供门店销售占比，来自婴童渠道的收入增速有望达到40%，快于30%的平均收入增速。
　　产品结构升级将有效缓解成本压力
　　公司1Q13毛利率较去年同期下降一个百分点，主要是因为成本上升所致，我们认为，公司13年完全可通过产品结构提升来有效缓解成本压力（公司2H12推出了OPO配方奶粉，今年还将陆续推出各渠道的新产品）。我们预计，随着毛利率较高的新产品占比不断提升，公司未来毛利率将稳中有升。
　　估值:重申“买入”评级，12个月目标价34元
　　我们维持公司13/14/15年1.13/1.39/1.67元EPS预测，并重申“买入”评级，12个月目标价34元（基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.3%），分别对应13/14年PE为30倍和24倍。

　　四方股份:新兴业务逐渐步入成长期
　　四方股份 601126 电力设备行业
　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲，王昊 撰写日期：2013-05-23
　　核心观点:
　　网内业务市场地位稳固增长稳健
　　虽然近几年来电网投资总额基本平稳，但变电站智能化建设的投入在整体投资结构上保证了公司传统电网二次设备业务的稳健增长。从2013年国网前三批集中招标的数量来看，常规站和智能站保护类设备累计同比增速分别为14.43%和15.04%；变电站监控类设备三批累计同比增速达到41.30%。
　　公司市场地位稳固，保护类和变电站监控设备市占率基本排在第二位的水平。今年的第一、二批招标也恢复了中间价中标，打消了市场对公司传统业务毛利率下降的担忧。
　　加速发展新兴业务优化市场结构
　　我们预计发电厂自动化公司在火电领域将继续扩大产品线的覆盖，通过总包业务持续提升业务体量；同时水电和DCS主控市场也将在今年成为发力点。工业自动化四方有望凭借在发电厂市场积累的经验，结合国家节能政策争取进一步扩大市场。公司的轨道交通业务的重点集中在地铁领域，目前产品以电力监控为主，预计未来将向地铁直流保护和综合监控延伸，尤其是直流保护产品有望在近期取得突破。配网自动化前期的长沙主站项目已经成功投运并通过国网验收，因此国网的准入门槛已经不存在问题。由于公司去年配网自动化业务基数较低，今年主站和终端设备的齐头并进有望在这项业务上实现较高的同比增速。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计2013~2015年公司实现营业收入分别为30.2亿、38.5亿和47.6亿元，实现EPS分别为0.97、1.25和1.56元。参考可比公司估值水平，合理价值为20元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　发电厂自动化及电力电子业务拓展进度低于预期的风险；国家电网招标规则变化导致公司传统继保业务毛利率或市场份额发生改变的风险。

　　华海药业:制剂出口强势增长，2015年收入有望翻5倍
　　华海药业 600521 医药生物
　　研究机构：中金公司 分析师：孙亮，周峰 撰写日期：2013-05-23
　　公司近况
　　我们对公司所有出口制剂品种近期销售更新，发展势头强劲。
　　评论
　　拉莫三嗪控释片全年收益有望达到1.5亿元。根据最新趋势，我们预计2季度公司该品种处方量环比1季度增长20%以上，同时考虑到如果有其他竞争对手上市，最快形成销售时间也在3季度后期，因此公司可保持高盈利到3季度。我们将该产品给公司带来的盈利从此前的1.2亿元上调到1.5亿元。
　　多个缓控释剂型储备品种即将获批，市场潜力大。目前在美国FDA审核的有10个品种，其中3个是缓释剂型。结合在美国FDA申报流程，预计3季度起有望获批的品种依次是安非他酮缓释片、左乙拉西坦缓释片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片和帕罗西汀片。其全球市场规模与刚刚获批的拉莫三嗪体量相当，将会在4季度和明年给公司带来实质性增长。
　　老品种发展迅速，市场份额环比持续上升。我们跟踪了这些品种的近期销售形势，主力品种均展现出快速发展势头，有效抢占市场份额。其中罗匹尼罗是当前最大的黑马。预计今年除拉莫三嗪外产品业绩表现同样靓丽。随着Solco公司与公司已有团队完全融合，未来公司发展势头仍有加快可能。制剂发展遵循DoubleA模式，发挥自身优势，政策环境转好。
　　携FDA优势全球扩张，2015年收入有望增5倍。借助多个制剂获美国FDA认证，公司在韩国、俄罗斯、沙特和日本等国家开展申报工作。在欧洲已取得重要突破。2012年欧洲制剂收入已经达到1236万元。预计2015年全部制剂出口收入有望达到10亿元，相比2012年约2亿元收入增长4倍。随着新产品的推出，未来上调预测的可能性很大。
　　估值与建议
　　上调盈利预测，重申“推荐”评级。根据对制剂出口的再认识，我们将2013/2014年的EPS预测分别上调4%和5%至0.70/0.80元。对P/E分别是24x/19x，估值较低，当前净利润同比增速分别是58%和22%，保持强劲增长势头。高起点介入生物仿制药领域，发展潜力巨大，重申“推荐”评级。
　　风险:原料药价格和外汇波动风险，产品质量和政策风险。

　　中青旅:戏剧节展现深度开发潜力，提升长期成长空间
　　中青旅 600138 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟 撰写日期：2013-05-23
　　本报告导读:
　　首届戏剧节反响热烈，展现乌镇深度开发潜力，定位“文化古镇”打造休闲度假目的地，显著拉开与同类产品的差距，提升竞争优势，延长产品周期，长期成长性更佳。
　　投资要点
　　戏剧节将提升乌镇内涵、增强竞争力、延长产品周期，提供更大的长期成长空间；古北开业将打开继续复制的想象空间；会展等业务稳定增长。预计13/14年EPS为0.75/0.85元。目标价19.1元，增持。
　　①首届乌镇戏剧节反响热烈，客流带动明显，品牌和吸引力增强，乌镇将进一步提升至“文化古镇”，成为富有内涵的休闲度假目的地，延长产品周期，长期更具成长性。②古北水镇年内开业，目标京津市场需求旺盛，新商业模式精准定位，整体前景好，2-3年内贡献业绩。
　　与市场普遍预期乌镇将步入缓慢的稳定增长而公司未来成长主要依靠古北水镇不同，我们认为戏剧节尝试和后续深度开发将延长乌镇旅游产品周期、提供更好的成长空间，未来3年增长有望维持15-20%。
　　首届戏剧节反响热烈，带动客流明显增长，乌镇品牌影响力进一步增强:首届乌镇戏剧节（5月9-19日）反响热烈，景区内房间紧张，而剧票更是一票难求，表明乌镇对于游客吸引力提高，整体影响力提升，从“观光”转向“休闲”并开始迈向“文化”。
　　戏剧节打造“软实力”，提高竞争壁垒，定位乌镇为“文化古镇”，显著拉开与其他江南古镇的差距，更具竞争优势。戏剧节后乌镇大剧院考虑创作一台常态化演出，加上在建的14年将落成的木心美术馆，将提升内涵、更好的打造乌镇成为度假目的地，延长产品周期。催化剂:古北水镇四季度开业，打开未来复制成长的想象空间。
　　风险提示:禽流感疫情再度蔓延，限三公消费政策继续高压。

　　海伦哲:受益于城镇化和收购兼并
　　海伦哲 300201 机械行业
　　研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2013-05-23
　　海伦哲是专业生产以高空作业车、消防车为主的专用车辆企业，基于下游市政、园林、电力、高空救援需求的看好，近期对公司进行了调研，2013年电力保障车招标恢复，收购上海格拉曼消防车业务将为公司带来业绩增长点。
　　一、公司简介及2012年回顾
　　海伦哲上市后通过自主研发及收购形成了高端高空作业车、电力保障车及消防车等三大业务板块。现有折叠臂、伸缩臂、混合臂、自行式四大系列，作业高度9~45米，40余个规格的高空作业车；100~800KW系列移动电源车；车载式旁路带电作业成套设备系列；消防车和军用抢修车等专用汽车产品。公司在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域市场占有率位居行业第一；在路灯、园林等行业市场占有率位居行业第二；是国内产品结构型式最丰富、产品作业高度最大的高空作业车产品及服务提供商。
　　2012年新产品研发成果:高空作业车方面，2012年共完成15项新产品的开发，专项技术改进50余项。电力保障车辆方面，2012年完成电源车、电力抢修工具车、带电水冲洗车等五种新产品的研发。苏州海伦哲研发出举高喷射消防车、43米登高平台消防车、远程大流量供水消防车、重型大功率供水消防车、抢险救援消防车、抢险救援消防机器人、超强力喷射压制消防车等10余种产品。
　　2012年业绩回顾:2012年初，公司确定了2012年主要经营目标，即实现总收入3.9亿元，实现净利润4636万元，分别比2011年实际增长了55%和87.9%；2012年实际只完成了营业收入3亿元，净利润2484万元，分别完成年初所确定目标的78%和53.6%。没有完成目标的主要原因:1、因进入消防车行业的时间推迟而影响业绩；2、电力行业采购受电力体系机构改革影响，使得去年的高空作业车等产品的采购受到影响；3、产品销售结构变化，毛利率有所下降。
　　二、中国城镇化进程中高空作业车需求将稳定增长
　　高空作业车（高空作业平台、升降机）是一种将作业人员、工具、材料等通过作业平台举升到空中指定位置进行各种安装、维修等作业的专用高空作业车，既属于专用汽车，又属于工程机械，是一种重要的高空作业施工设备。公司的高空作业车主要用于市政、园林、电力。海伦哲是国内唯一一家年销量500台高空作业车的企业，徐工大概在200台左右。目前国内高空作业车市场尚未启动，一方面因为建筑施工未强制规定采用高空作业车等安全设备，大部分还是采用脚手架，我国每年仅城市建筑因使用的高空作业吊篮、或脚手架发生坠落，就导致近5000人死亡，而这种作业方式在发达国家已经基本绝迹，以日本为例，高空作业车每年销售7000-8000台，几乎都用于建筑领域，国内每年的需求量仅2000台左右，国内保有量估计在5万台左右。
　　另一方面，中国高空作业车的购买者几乎是使用单位，而发达国家采购的主力军约80%都是租赁客户。因此随着城镇化深入，加上租赁业务的发展，高空作业车等城市维修设备市场将启动，这一点可以参考过去几年工程机械行业的高速发展。
　　高空作业车行业具有一定的壁垒，生产企业需要有改装车的资质，产品进入工信部的目录才可以上牌照，因此外资企业很难拿到资质，国内市场仍以内资占主导。
　　目前海伦哲空中作业车最高45米，主打的高度是16-20米，50%都用于电力系统，需求稳定增长。不过去年受电力体系改革的影响，高空作业车基本没有采购，公司把高空作业车的销售重点转移到市政等行业，造成小高度、附加值较低的如9米折叠臂、14米折叠臂、16米折叠臂等高空作业车占高空作业车营业总收入的比重上升（2012年低端产品销售占比为25.40%，较2011年上升了6.20%），由于产品销售结构的变化高空作业车的毛利率约下降了2个百分点。
　　绝缘式高空作业车自20世纪30年代在美、日等国家开始研制，到20世纪50年代以后在送、配电线路带电作业中得到广泛的应用。其中发展最快、绝缘等级最高、品种最多、应用最广泛的地区是美国，目前绝缘式高空作业车在公司销售占比很小。
　　三、预计电力保障车辆今年将恢复
　　2012年，电力行业整体采购量受到抑制，通常招投标在9-10月，受政策影响比较大，2012年电源车同比增长16%。毛利率大幅下降了7个百分点，电力行业采购需求受到抑制。电力行业由于实施“三集五大”（人力资源、财务、物资集约化管理；大规划、大建设、大运行、大检修、大营销体系），使得当年的高空作业车等产品的采购受到影响，从而导致产品销售总量没有达到预定目标。2012年在电力行业当年实现的订单收入为9，018万元，较去年同期的13，210万元下降了31.74%。
　　去年旁路带电作业车实现销售，未来前景看好。国家电网公司提出，到“十二五”末，要将配网不停电作业作为国家电网公司城市配网检修作业的主要方式。而这必将促进以旁路带电作业车（组）、电力抢修车为代表的电力车辆等产品需求的持续增长。旁路带电作业车的价格在150-160万元左右。
　　去年电源车毛利率下降了7个百分点主要是产品结构的问题。
　　四、公司通过收购进军消防车领域
　　国内消防车制造行业刚起步，未来年复合增长15%以上。根据2011年6月，公安部、交通运输部、国家税务总局联合下发的《公安部关于规范和加强多种形式消防队伍消防车管理的通知》:截止目前，政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个，2011年全国配备的各类消防车辆为1.5万余台。按每个消防队应该配备5辆消防车计算，我国消防车的保有量应该在5万辆左右。中国大城市的救援力量非常薄弱，以上海为例，2011年上海市共有250余辆各种消防车分布在65个消防队（站），且不说上海市人均拥有量，每个消防队仅拥有3.8辆，根据上海城市发展总体规划的要求，每一个城市消防队（站）的保护区域为5平方公里，消防车必须在5分钟内到达管界边缘。从上海市消防局了解到，上海市消防车的保有量每年将以15%的速度进行更新和新增。
　　国内消防车市场外资品牌占有率约30%。我国消防界最熟悉、进口举高消防车数量最多的是德国麦捷卢斯公司（C.D.Magirus），以生产云梯车出名，现在同时也生产各种其它消防车。德国梅茨公司，也是个全能消防车公司，代表产品是云梯车.英国西蒙、斯诺克尔（SIMONSNORKEL），是曲臂登高平台消防车行业的老大，自1954年第一部液压平台车问世以来，不断发展，产品型号自SPCA155、SCA160到SS600共有几十种，1984年突破液压救援登高平台车记录，工作高度达62m。俄罗斯托尔诺克市消防装备无限公司创建于1935年，是欧洲较大的特种消防车辆制造厂。国内最大的消防车生产企业是徐工集团，1995年开始大力发展消防车，去年销售规模接近10亿元，从1998年的DG53，到2006年的DG68，到2011年的DG88，再到2012年的DG100登高平台消防车，徐工连续四次刷新亚洲登高平台消防车的最高纪录2012年12月份海伦哲完成对格拉曼100%股权的收购，2013年的收入目标是2.8亿元。收购格拉曼后，公司将瞄准中高端消防车市场，加大技术投入，提升自主创新能力，重点发展举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等。格拉曼是消防车行业知名企业，又是解放军总装备部、空军、海军和二炮部队的装备承制单位，具备军品生产资质；加之其具有区位独特、质量稳定、管理基础较好等优势。格拉曼现有已公告车型24种，获各类车型或单元3C认证证书12份，涵盖轻型、中型、重型水罐消防车、军用消防车、军用中和冲洗车、军用喷洒车、泡沫消防车、照明消防车等。上海格拉曼近期接到行业客户及解放军某部业务订单约1.2亿元（含143万美元订单），其中，民品订单金额约为7833万元（含143万美元订单），军品订单约为4167万元，总交货期从2013年1月中旬至2012年12月。2013年目标是实现销售收入2.8亿元，实现利润2450万元。公司将在松江区征地130余亩，进行消防车生产基地的建设。
　　五、业绩预测和投资建议
　　首次给予“中性-A”的评级。由于今年合并新收购公司，海伦哲业绩将有较大增长，从行业面来看，公司的产品受益于新型城镇化及城市功能提升，成长性好于传统的工程机械行业，加之收购格尔曼订单大增，我们按最新摊薄股本预计2013-2015年EPS为0.12、0.14、0.17元，目前动态PE为44倍，估值相对合理。
　　风险提示:（1）公司募投项目投产产能利用率不高，短期毛利率有压力。（2）收购格拉曼管理层变化较大，存在收购整合风险。

　　海油工程:关注能力进步，国际市场将是最好的验证
　　海油工程 600583 建筑和工程
　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波，真怡 撰写日期：2013-05-23
　　中标印尼MaduraBD项目:5月22日，据中国海洋石油报消息，海油工程印尼公司收到MaduraBD总包项目中标确认书，成功获得该项目合同。项目主要内容为一座井口平台、一条52公里登陆天然气管线、陆上管线和天然报计量站的EPCI总包。根据项目内容，我们预计其金额应在数千万美元的级别，尽管规模不算很大，但这意味着公司今年以来积极参与的海外项目竞标开局良好，初步得到市场认可。根据Upstream等业内媒体的报道，公司还与英国派特法组成财务竞争马来西亚Sepat项目；与挪威克瓦纳建立战略合作关系，参与澳大利亚、北海等项目竞争。
　　关注作业表现，能力决定空间:海洋石油是典型的高技术、高风险领域，但对于优秀企业也是利润可观的市场。对于海油工程，发展的关键并不在于外面的市场容量有多大，而是综合能力锤炼得如何，是否跟得上中海油总公司及兄弟企业的国际化步伐。根据媒体报道，国内首个南海深水天然气项目--荔湾3-1中心平台已抵达南海海域，开始为浮托法安装作准备工作，公司作为项目总承包商，其作业能力将得到良好的检验和锻炼。
　　盈利预测和投资建议:我们维持公司盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入15，810、19，109和22，162百万元，EPS分别为0.345、0.443和0.531元。公司面临国内和海外海洋油气开发的良好机遇，同时核心能力提升明显，海外市场也有望继续获得突破，结合业绩增长水平，我们继续给予“买入”评级，目标价8.62元。
　　风险提示:原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。而考虑到国内持续上升的油气消费，以及开发成本，如果布伦特原油价格保持在每桶90美元或以上时，国内海上油气开发建设应可保持较高的力度。

　　九洲电气:持续调整，向追求效益转变
　　九洲电气 300040 电力设备行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：许方宏 撰写日期：2013-05-22
　　主业结构持续调整，定位成为智能成套电气设备供应商和配用电能效管理解决方案提供商。2012年，公司出售了高压变频业务资产与专利，并对圣豹电源进行了破产清算与相关资产减值计提。“高压变频系统”业务仍将存在，但经营模式转变为:采购Rockwell代工产品，承担销售与服务环节。
　　发展瓶颈将由产能转向销售。据调研了解和年报披露，公司计划于三季度搬至江北生产基地，届时产能有望同比翻两番，将增加年产6000套电气成套装置、300套兆瓦级风力发电变流器、200套高压动态无功补偿装置和100套光伏逆变器的生产能力，需要更多订单消化。
　　电气成套装置业务市场基础较好，与外资厂商合作谋共赢。目前，公司为西门子指定的S***CON 8PT低压成套开关柜在华制造商；与施耐德合作，为建筑、工业、能源、基础设施等领域的客户提供智能高可靠性强的Blokset低压配电系统；被ABB授权生产MNS2.0型低压开关柜；与德国迪康公司合作开发35KV气体绝缘C-GIG环保型开关柜。在配电网和轨道交通等领域加大投资的背景下，我们预计，“电气控制及自动化产品”分项业务收入有望于未来3年实现年均增速逾30%的快速发展，并为公司贡献50%以上总收入和净利润。
　　调整销售策略，向追求效益转变。1）调渠道:公司针对电网、铁路等行业成立大客户销售团队，并积极推进合同能源管理销售方式。2）重利润:公司将拒签由于恶性竞争而导致毛利率低于30%的销售合同，确保在效益增长的前提下扩大销售规模。据调研了解，该项措施一季度执行情况较好，利好多项业务利润水平改善。3）重回款:公司拟提高2013年应收账款周转率，将利好财务费用改善与经营效率提升。
　　盈利预测:我们预计，当前股本下，公司2013、2014年将分别实现EPS 0.41元、0.56元，分别对应37.9倍、28.0倍P/E。
　　风险提示:1）市场走势或低于预期；2）行业竞争激烈，或为公司部分产品利润率维持或提升带来阻力；3）费用控制或不达预期；4）税率优惠政策或存在变动风险。

　　兆驰股份[要查看本图请先注册并登录]ED业务进展良好，电视代工业务下半年有望反转
　　兆驰股份 002429 电子行业
　　研究机构：光大证券 分析师：蒯剑 撰写日期：2013-05-22
　　LED业务进展良好
　　1、公司LED业务核心优势在于一体化优势（LED背光源---LED背光源模组---公司传统电视ODM）、制造优势和成本控制优势（公司从机顶盒红海中杀入电视ODM红海，非常习惯在红海中拼杀，经历多年积累，其制造水平和成本控制水平已经达到国际一流，在LED领域这一优势也将得到体现）；
　　2、公司目前LED封装线在50条，下半年将扩产到80条，预计明年将继续扩产至150~200条；
　　3、公司LED背光封装客户主要直接或间接为国内电视品牌厂商如创维、熊猫、TCL等；面板厂商京东方等，代工厂商惠科等；
　　4、公司LED照明封装客户包括阳光照明、达进东方等，公司技术水平得到业内高度认可；
　　公司电视代工业务下半年有望反转，智能电视市场若启动，利好兆驰股份
　　1、公司一季报中对二季度展望为0~30%，主要受二季度国内电视厂商订单下滑影响:二季度国内家电补贴政策迟迟不出台，导致国内电视品牌厂商观望态度浓厚，订单下滑，而随着后续将尘埃落定，不管是否继续执行，国内电视品牌厂商对未来规划将清晰起来，而目前电视品牌厂商库存很低，所以我们判断下半年国内电视厂商订单将恢复，公司下半年电视代工业务有望实现反转；
　　2、乐视网超级电视对电视行业目前看来很难冲击现有电视市场，只是锦上添花作用，而未来ITV等智能电视市场启动，对于兆驰股份这种ODM厂商来讲也是利好，因为智能电视能够推动电视行业进入换机周期，从而带动电视行业增长，而智能电视制造环节和传统电视并无太大区别，兆驰股份将明显受益行业增长；
　　3、2014年公司电视代工业务主要看在新增客户如冠捷、夏普等处份额提升和智能电视是否能带动电视行业进入新一轮换机周期；
　　我们预计公司2013~2014年EPS为0.95和1.25元，目前股价对应2013年PE仅15倍，我们预计公司未来LED业务占比将快速提升，目前估值偏低，建议买入。
　　风险提示:
　　LED业务进展低于预期，电视行业景气度低于预期

　　尚荣医疗:改扩建需求推动，三季度或成盈利拐点
　　尚荣医疗 002551 医药生物
　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2013-05-22
　　现代化医院系统集成供应商，契合医院新建、改扩建需求 现阶段大部分医院自身及各地财政经费有限，公司作为现代化医院系统集成供应商，主营业务与医院的建设发展密切相关，其买方信贷模式契合了现有趋势，因此从12年起公司订单饱满，今年截止目前，框架协议转正式合同为5亿元，签署合作框架协议5亿元，预计未来两年还会陆续有大单签约。
　　医院资源丰富，一站式服务产业链有望再延伸。 公司开创了国内医院建设整体解决方案、医疗系统集成一站式服务的先河，其一站式服务的商业模式使公司与客户实现了双赢。目前公司政府事务能力不断增强，与医院关系紧密，公司认为医院后勤服务社会化将成为医院专业化发展的趋势，且医院后勤托管业务有稳定收益，经过测算实现后勤托管后每个医院有望每年贡献几十万收入，因此公司今年起将重点发展医院后勤托管服务，力争三年内实现托管上百家医院后勤服务工作，并初步打造后勤物流平台，今后延伸至医院物流配送业务。
　　南昌医药产业园动工，中部设立公司分部。 公司希望通过在南昌建立产业园，将公司在深圳的模式搬到中部地区，同时希望吸引上游企业进入园区。医药产业园于5月20日上午举行了开工奠基仪式，总投资为161028.20万元，项目分两期共五年建设完毕。
　　三季度或成公司盈利拐点。 公司之前预告上半年归母公司净利润0-30%，我们认为现有收入和净利润无法与在手订单规模匹配，其主要原因在于上半年北方项目遇到冻土无法按时动工，预计三季度后医疗工程开工将按照进度确认收入，业绩或逐步释放，公司3-5年的业绩高增长可期，可以享受较高估值。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正: 根据我们的盈利预测，13-15年的eps分别为0.62元、1.12元和1.62元，给予目标价35元，对应13-15年的PE分别为56.12倍、31.14倍和21.64倍，给予短期增持长期买入投资评级，公司行业享受政策红利，下半年起业绩有释放可能，建议投资者关注。
　　风险提示:买方信贷风险；医院改扩建、新建政策红利消失；大非解禁减持

　　贵州茅台:批发价再升50元，民企和富裕阶层需求强劲
　　贵州茅台 600519 食品饮料行业
　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2013-05-22
　　近期调研显示茅台的批发价格再提升50元左右，企业需求强劲:
　　近2周对部分样本经销商调研显示:茅台批发价格已经由4月底的820元、5月上旬的830回升到本周的880元左右，团购价格稳定在900-1100之间。我们调研的江苏、安徽、河南、上海四地大商情况表现一致。
　　本次茅台淡季需求稳健提升的原因在于大量新消费群体的加入:
　　1、本次茅台批发价格在淡季低库存背景下再次回升50元到880元左右，表明了终端需求的稳健提升，明显超越4月份。这次需求回暖无旺季阶段性刚需扰动，主力在于民营企业和富裕阶层的推动。
　　2、茅台的团购价格稳定在900-1100元左右，渠道的利润保持合理稳定，非政府消费群加入改变了经销商过去的暴利盈利模式，经销商开始普遍要求加配额获取更多的消费者。茅台渠道服务体系正在持续优化。
　　3、茅台在1000元左右的团购价格持续吸引新消费群体加入，茅台具备档次和品质差异化的核心定价权。经销商普遍反映越来越多的富裕阶层的婚宴开始订购茅台酒，大量的民营企业开始规模制定接待用酒采购合同，明显有别于其他高端酒的淡季行情。
　　继续深度战略性看好茅台的刚需的稳定性和下阶段的强劲表现:
　　1、茅台在高端市场具备普遍共识的差异化、高端聚焦定位优势。高端市场4-5万吨的总容量保证了茅台有足够大的放量空间。我们在茅台《走向大众高端的蓝海》深度报告中的判断正在得到消费和资本两个市场印证。
　　2、民营企业和富裕阶层的加入将使得茅台进入一个在略高于出厂价格的合理价位进行持续消费，增长确定性强。
　　3、上周对茅台镇厂区进行的调研得出结论:茅台预计到2015年达到5万吨产能，其稀缺的、独一无二的产区保证了茅台的定价能力。
　　维持“买入”评级，上调6个月目标价298元:
　　维持2013年20XPE估值，上调目标价至298元，维持“买入”评级。
　　风险提示:
　　如果宏观经济持续弱化，那么茅台核心消费群体的扩容节奏将放缓。

　　英威腾:再推股权激励，维持审慎推荐
　　英威腾 002334 电力设备行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2013-05-22
　　事件:
　　公司发布股权激励计划，拟向240名激励对象授予权益1270万份，其中有627.5万份期权，限制性股票642.5万份。
　　点评:
　　1、本次激励计划解锁条件较低，以成功实施为目的
　　公司前次股权激励失败之后，本次计划的推出为确保成功实施，解锁条件定的较低。对比上次公司股权激励计划，2011年的计划要求净利润增速同比增长20%。
　　随着去年行业衰退过去，今年行业弱复苏确立，业内公司业绩情况开始好转，此时推出股权激励的时机较为合适。
　　2、本次激励计划的人员规模比上次扩大一倍
　　2010年以及2011年工控行业景气度较高，业内公司大规模扩张人员，去年行业衰退之后，未来几年将保持弱复苏状态，未来公司人员方面也太可能大规模扩张，因此此时的激励计划在人员覆盖方面也是合适的。
　　3、盈利预测及投资建议
　　我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.28元、0.33元、0.36元。目前的股价对应的2013年、2014年和2015年的PE分别为35倍、30倍和28倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。
　　4、风险因素:（1）子公司整合不利；（2）工控行业复苏状态不明朗。

　　上海莱士:收购CBPO股权，积极参与行业布局-130522
　　上海莱士 002252 医药生物
　　研究机构：长江证券 分析师：邹朋，刘舒畅 撰写日期：2013-05-22
　　事件描述
　　上海莱士拟以5，315.32万美金（折合人民币3.29亿元）的价格投资购买中国生物（CBPO）9.90%的股权，每股受让价格为20美金。
　　事件评论
　　中国生物（CBPO）是国内最大血制品企业之一:2012年CBPO实现营业收入1.85亿美元，同比增长21%；实现归属母公司净利润0.45亿美元，同比增长149%（11年受非经常性损益影响较大）。CBPO控股三家血制品企业，分别持有山东泰邦生物制品有限公司（82.76%），贵州泰邦生物制品有限公司（54%），以及参股西安回天血液制品有限责任公司（35%）的股份。公司下属浆站共计15个，其中山东泰邦9个，贵州泰邦2个，西安回天4个，浆站数量位于国内血制品企业前列。
　　收购价格合理，财务上有望实现正贡献:截至5月20日CBPO股价为26.33美金/股，此次交易价格为20美元/股，折价约24%。目前我国血液制品企业相对于2012年静态市盈率均在35倍以上，而CBPO仅为15倍，具备较强安全边际。目前国内血制品行业量价齐升，此次股权转让价格合理，在财务上有望为公司带来正收益。
　　血制品行业景气向上，布局行业对公司产生积极影响:随着营养费的稳定和产品价格的提升，血制品行业整体毛利率水平在2013年有望得到回升；同时营养费的提高带动献浆积极性，献浆频次的增多将显著提升行业整体采浆量。在供需缺口仍较大的背景下，我们认为量价齐升将带来行业的趋势扭转，行业拐点已现。在此背景下，公司用较低PE收购CBPO股权，积极进行行业布局，有利于血浆资源整合，将对公司产生积极影响。
　　维持“谨慎推荐”评级:公司是国内血液制品方面的领军企业，有较强的研发实力，储备有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII因子等在研产品；随着海南浆站逐步投入使用，未来公司投浆量将保持平稳增长，此次收购CBPO股权有望对公司经营产生正面影响。预计公司2013-2014年EPS分别为0.56元和0.67元（不考虑此次股权收购产生的投资收益），维持“谨慎推荐”评级。我们认为血制品行业2013年将迎来量价齐升的拐点，重申对行业的推荐，请参考行业深度报告《再看一眼血液制品》。

　　合兴包装:发展新阶段 增长新起点
　　合兴包装 002228 造纸印刷行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰，穆方舟 撰写日期：2013-05-22
　　本报告导读:
　　公司经营及区域扩张进入新阶段，过渡到以保证盈利为先，加上目前产能爬坡期已暂告一段，预计未来区域扩张对业绩的侵蚀性将降低，助业绩触底反弹，打消市场担忧。
　　投资要点:
　　公司经营及区域扩张进入新阶段:区域扩张过渡到以客户订单为核心、保证新厂盈利为先，将缩短新厂投放周期，降低扩张对业绩的侵蚀。此前市场普遍担忧公司的扩张侵蚀业绩；然而我们与公司管理层深入沟通后认为公司的发展已经进入新阶段:公司的全国布局计划仍将稳步开展（在条件允许的情况下每年以3-4家生产点位的速度扩张，至2016年到35家生产单位），但未来的扩张将过渡到以订单为导向，充分考虑订单饱和度及盈利能力。进入扩张新阶段后，新生产线的投放周期将大幅缩短，加上公司目前已有近二十家的生产单位（投入使用生产线已达22条；过去扩张是八家新增四家，未来将是二十几家新增四家，新增比例下降），我们认为公司未来扩张步伐对业绩的侵蚀性将越来越小。
　　产能爬坡期暂告一段，业绩弹性显现。按公司的战略规划，目前公司已完成计划过半，我们认为公司痛苦的产能爬坡将暂告一段。产能爬坡期间公司业绩被侵蚀严重（12年净利率3.09%VS正常情况应在5%以上），一旦新生产线能正常盈利，公司业绩弹性将显现。结合下游需求及覆盖区域内客户情况，我们预计年内各生产线有望实现正常盈利。
　　维持“增持”评级，目标价8元。目前公司总部及各地生产线开工情况良好，产能利用率约70%，预计公司13年利润率将随产能利用率提高而触底反弹，业绩弹性大。我们预测公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元；考虑到公司现有生产线将跨入进入正常盈利期、未来区域扩张对业绩侵蚀性下降，我们看好公司未来的业绩反转，维持“增持”评级，目标价8元

　　伊利股份:虽然2013年原奶价格上涨10%，但是有望通过产品升级转嫁
　　伊利股份 600887 食品饮料行业
　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：刘荟 撰写日期：2013-05-22
　　结论与建议:
　　公司召开股东大会，结论如下:
　　2013年以来原奶价格上涨10%:由于2012年，奶牛疫情略重，牧场及养殖户部分奶牛进行屠杀，导致今年原奶供给量偏低，公司采购价格从2012年的3.7元/公斤，上涨到目前的4.15元/公斤，涨幅约10%；但是从公司2013年1Q的毛利率看，还同比提高1.9个百分点，主要来自产品结构升级的贡献，我们预计2013年毛利率同比持平的概率较大；
　　产品提价或通过结构升级实现:面对原料价格的上涨，伊利和蒙牛都表示希望可以通过提价转嫁成本，但是考虑到消费者对低端白奶的产品价格十分敏感，同时大公司对市场占有率的压力比较大，预计会在部分地区，缓慢、试探性提价；
　　相对而言，产品结构升级对伊利毛利率的贡献更大。2013年伊利产品重点在“金典有机奶”，产品定位与蒙牛“特仑苏”相对应。2012年蒙牛“特仑苏”市场规模55亿元，伊利“金典”市场规模15-20亿元。伊利希望2013年金典系列可以实现翻番，将与特仑苏的销售对比，由2012年的1:4提高到1:2；
　　伊利“QQ星”儿童奶的增长很快，2012年已反超蒙牛“未来星”，2013年依然保持20%以上的增长。相对来说，伊利“舒化奶”基数已经较大（2012年实现销售约30亿元），增长趋缓。目前液态奶高端产品（金典、舒化奶、QQ星）约占液态奶的30%左右。
　　从伊利奶粉的销售情况看，2012年6月“汞含量异常”的影响正在减弱，2013年1Q奶粉的销售基本恢复到正常年份的90%，（2012年全年公司奶粉业务同比下降20%），我们预计2013年奶粉销售恢复到2011年水平的可能性较大，较2012年同比增长20%；
　　酸奶是伊利的相对弱项，酸奶业务尚未实现盈利。对于光明的常温酸奶“莫斯利安”，伊利仍在观察，包括产品品质和未来市场空间。
　　我们的观点:伊利在终端管道上的优势最明显，而对奶源建设、新产品研发的策略相对保守，更多的是采取跟随的策略，伊利目前的战略定位是“不要犯错”。2012年蒙牛受食品安全的影响很大，给伊利提供了弯道超车的机遇，未来行业竞争情况，还有待观察蒙牛新管理层磨合进展。
　　盈利预测:预计2013、2014年将分别实现净利润22.16亿元和27.89亿元，同比分别增长29.03%和25.88%，EPS分别为1.18元和1.49元，目前股价对应的PE分别为24.1倍和19.1倍，维持买入的投资建议。

　　正海磁材:销量毛利齐升，成长前景广阔
　　正海磁材 300224 电子行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮，蔡鼎尧 撰写日期：2013-05-22
　　本报告导读:
　　通过进一步的调研了解，我们认为公司产品销量毛利增长幅度可能超出我们原先的判断，上调业绩预测，同时上调目标价至21.5元。
　　事件
　　结论:通过对钕铁硼行业及正海磁材的进一步了解，我们认为行业复苏及公司成长性均比我们之前的判断乐观，上调正海磁材2013、2014年业绩预测至0.57、0.86元，上调公司目标价至21.5元，维持增持评级。
　　正海磁材钕铁硼产品需求增长，笼统讲缘于三方面原因:（1）稀土价格下跌后磁材市场扩张，（2）部分下游行业回暖，（3）公司突破专利限制后获得新的市场空间。
　　具体到各行业看是如下情况:（1）风电:2012年四季度及2013年一季度比较差，但2013年二三季度补库旺盛，风电行业有回暖迹象。（2）空调:稀土价格高企时变频空调中曾用铁氧体代替钕铁硼，但稀土价格回落后，空调用钕铁硼的综合成本已经低于铁氧体。钕铁硼在空调领域的用量开始增长。若2013年下半年空调能效标准进一步上提，变频空调占比会进一步上升，进而带动钕铁硼需求。（3）电子\VCM:正海磁材和不少下游客户有接触，但由于专利限制，正海磁材在此领域难以打开局面。但专利纠纷和解后，将迎来新的局面。（4）汽车:专利和解后正海在EPS及电机市场都会增长。另外，正海与GM的新能源汽车部合作前景广阔，随GM的混动和电动车销量增长，对正海钕铁硼的需求量将提升。
　　正海磁材产品结构转好。2012年公司销售领域按收入分类:风电占30%，电梯占30%，空调占6%-7%，汽车的EPS及电机共占10%（其中EPS占了六七成）。以后汽车及电子/VCM领域占比会逐步提升，这两块都是毛利率较高的下游领域。
　　正海磁材2013年下半年经营形势保持向上势头。2013年一季度正海磁材开工不足50%，二季度恢复到70%，按照目前的客户订单及询单情况，预计三季度可以实现满产。正海磁材2014年产能产量都将提升。2014年6月正海磁材新的2000吨/年产能投产，总产能达到6300吨/年。同时按照下游行业需求情况，预计公司2014年产量会提升到4000吨以上。

　　广东鸿图:静待南通基地发力、未来成长值得期待
　　广东鸿图 002101 机械行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：赵丽明 撰写日期：2013-05-22
　　报告摘要:
　　汽车单车用铝量增加是行业趋势。随着节能减排的要求越来越强，汽车零部件用铝替代钢材是近年来的行业趋势，目前高端车已经全面采用铝车身，如奥迪A8，路虎揽胜等，低端车虽然车身尚未采用铝材料，但发动机缸体等零部件从铸铁向铝材料转移趋势明显。铝材料子行业需求将明显超越汽车行业，公司将充分受益。
　　铝制零部件行业转移明显，公司充分受益。由于人工、材料、能耗等原因，发达国家铸铝零部件向发展中国家转移是近年来的趋势，公司目前出口占比达到40%，预计未来还将持续增长，并带来超越国内乘用车周期的优势。
　　规模优势明显，公司有望强者愈强。公司2012年销售铸铝产品3.5万吨，在华南地区位于行业第一，考虑到铸造生产的规模效应，公司在成本控制能力方面优于竞争对手，未来市占率有望进一步增长。
　　欧洲汽车市场有望逐步走出低谷，带动公司出口增加。目前欧洲汽车市场正处于低谷期，但4月份已经出现了18个月来的首次同比正增长，我们预计随着欧债危机逐步缓解，未来欧洲汽车销量将逐步恢复，带动公司销量增长。
　　投资建议:增持。预计13/14/15年eps分别为0.50/0.65/0.75元，对应pe 19/14/12倍，考虑到公司长期成长性，给予增持评级。

　　民生银行:民生高盈利商业模式解析
　　民生银行 600016 银行和金融服务
　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2013-05-22
　　“事业部改革--小微业务--资金业务”商业模式持续转型
　　我们认为对公事业部及小微业务改革奠定了公司贷款端定价优势基础；而近两年伴随资金业务发展杠杆率有所扩张；在流动性及宏观经济波动较大、利率半自由化的背景下，公司上述业务模式的优势或部分面临挑战。
　　规模扩张提升杠杆率，资本及成本节约等是资金业务扩张主要驱动
　　民生近年来总资产规模扩张较快，杠杆率有所提升。同时公司资金业务增长较快，至12年末同业资产占生息资产比达到34%；我们认为出于资本、成本节约等考虑，银行有较强动力扩张同业及表外理财业务；但上述业务较快发展及隐含风险也引起市场担忧。我们分析其运作模式及风险控制更多信息披露或有助于市场对其可持续性进行进一步评估，或亦利于缓解投资者疑虑。
　　中小微贷款不良率有所回升，持续专注小微业务或助推基本面中期向上
　　自11年4季度公司不良率进入上升通道，与行业趋势一致；12年中小企业事业部和小微不良贷款回升幅度较大，我们估算中小企业贷款及小微贷款新增不良分别占12年公司不良新增额的41%和32%，显示其资产质量压力仍然存在。我们认为如果公司持续专注小微业务或为中期基本面向上提供催化因素，但现阶段需解决好风险管理、成本控制、存款衍生和竞争加剧等问题。
　　估值:给予“中性”评级，目标价10.75元（股权成本率11.7%）
　　我们认为目前公司拥有估值溢价已反映其较高的盈利能力，现阶段给予“中性”评级，基于DDM模型得出目标价10.75元；预计公司13/14年EPS分别为1.48/1.55元。目前股价对应13年PE7.2倍，PB1.5倍。

　　启明星辰:整合关键年，盈利能力有望提升
　　启明星辰 002439 计算机行业
　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2013-05-22
　　一、事件概述
　　近日，我们与启明星辰高管交流了公司的最新生产经营情况。
　　二、分析与判断
　　信息安全后发优势初显，政策有望助推产业加速发展
　　相比欧美发达国家，我国信息安全产业投入占比还很小。政府对IT安全的关注度不断提升，去年以来不断有新的政策法规出台。另外，移动互联网、云计算和大数据等新技术不断推动信息技术向前发展，而网络安全事件也层出不穷。我们认为，信息安全事件频发、政策推动力度加大以及新技术不断演进都将助推产业加速发展。
　　借力资本市场成就行业龙头地位，有望持续受益集中度提升
　　上市以来，公司内生与外延增长并举，收入规模持续扩大，现已成长为行业龙头。目前，信息安全行业还比较分散，考虑到整体解决方案已成为行业发展趋势，我们预计，产品线优势有望帮助公司提升市场份额。另外，虽然公司目前有八大行业，但真正优势特别明显的也只有军队军工领域，随着更多行业的收入贡献超过一个亿，规模效应将逐步显现。公司还将继续坚持外延发展战略，投资标的以安全和泛安全领域为主。
　　需求转暖，政府行业尤为明显
　　移动互联网、云计算和大数据等新技术对信息安全行业推动明显，行业需求整体比较旺盛。政府由于存在五年的换届周期，去年收入有一定的下滑，今年需求起来比较明显。智慧城市的大力建设，以及国家对军队安全的进一步重视，有望推动信息安全再上一个新台阶。我们预计，公司今年收入增长乐观，有望达到30%以上。
　　整合进展顺利，盈利能力有望进入上升通道
　　公司与网御星云的整合正有条不紊地推进，目前所有财务数据的基础分析都合到一块，研发也是整体的预算。公司虽然对销售整合比较谨慎，但未来将逐步实施，计划对各自有优势的用户群形成明确的划分。我们预计，从今年开始，公司盈利能力将重回上升轨道，销售费用有望低于收入增速，而管理费用的增长将更加有限。
　　三、盈利预测与投资建议
　　国内信息安全市场空间广阔，公司优势明显，最具潜力成长为百亿市值公司。首次覆盖，预计公司2013-2015年EPS为0.55/0.70/0.88元，给予公司“谨慎推荐”评级。
　　四、风险提示
　　整合进程低于预期、费用增长超预期

　　伟星新材:稳打稳扎，持续扩张
　　伟星新材 002372 非金属类建材业
　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2013-05-22
　　1、3、4月份销售出现改善，毛利率和费用率保持稳定:公司2013年1季报营收同比增长4.27%，同比环比均出现下滑；由于淡季因素和需求尚未启动，公司1、2月份发货较差，不过3、4月份销售较去年同期已有改善，我们从一季度的预收账款可以侧面验证（2012年1季度公司预收账款为1.06亿元，2013年1季度为1.56亿元，同比增长47%）。公司产品定位高端，原材料波动较小，预计毛利率仍将保持稳定；公司目前仍处于产能扩张和市场培育期，未来将保持一定资本和营销支出，预计财务费用率和销售费用率难以下降，由于股权激励摊销减少，预计管理费用率将出现改善。
　　2、稳健经营，零售先行，着重发展PPR:2012年公司收入增速明显下滑，与公司经营策略调整有关。2011年公司的策略是“零售与工程并举”，但在2012年宏观经济疲软的情况下，考虑到工程业务可能带来应收账款增多等问题，基于稳健经营的考虑，公司主动将销售策略调整为“零售与工程并举、零售为先”，这直接导致PE产品收入增速大幅下滑。预计公司今年整体收入增速将回暖。
　　3、异地扩张值得期待:2012年公司天津、上海及临海三大基地的募投及超募生产项目已建成，重庆一期（1.5万吨PPR及PE）将在2015年完成达产。
　　目前公司仍在积极进行营销网络建设，将渠道深入到县级、乡级。我们看好公司的经营和管理能力，异地市场的拓展和市场占有率的提升值得期待。
　　4、维持“买入”评级:公司经营和管理能力较强，品牌及销售渠道在行业内已经形成一定竞争优势，将保障异地扩张的成功实施；同时公司经营稳健，经营现金流充沛，抵抗风险能力较强，同时每年的现金分红率也较高；按照过往经验，公司收入增长滞后房地产销售1年，今年收入增速存在改善预期。在估值便宜的情况下，是较为稳健的品种；预计2013-2015年EPS分别为1.14、1.39、1.70，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张成效低于预期。