行情一触即发 26股迎来捡钱机会

　　乐视网:超级电视震撼登场,挖掘智能电视超千亿金矿市场,给予买入评级
　　300104[乐视网] 计算机行业
　　研究机构：湘财证券 分析师： 周明巍 撰写日期：2013年05月08日
　　乐视于5月7日举办乐视超级电视发布会,揭开超级电视面纱,并宣布以颠覆性价格发布两款搭载LETVUI系统的超级电视X60和S40;两款电视均具备强大的硬件配置,创新的软件操控体系和独有的内容优势,乐视计划通过CP2B模式进行互联网模式营销,并希望通过超级电视颠覆性的性价比实现用户大规模增长,完善“内容+平台+终端+应用”的闭环生态系统的构建:
　　顶级软硬件配置,超级电视专为大屏而生:乐视超级电视具备强大硬件配置和创新软件操控体系,以X60为例,芯片采用的是高通骁龙S4Prime芯片,系全球首款搭载1.7GHz四核CPU智能电视,原装夏普超晶面板屏幕,包括顶级图形视效的Adreno320GPU、3D、1080P和杜比7.1音效等功能;软件操控设计新颖创新,公司倾心打造的LETVUI操控系统,在视觉设计、人性化交互、核心应用上突破传统电视理念,贴近用户大屏使用习惯,采取的包括频道轮播、悬浮菜单、一键呼出、语音操控,智能遥控,多屏互动等功能,能有效改进电视操控体验,拉近人与电视的距离;
　　颠覆性价格将迎来超级电视爆发式需求:本次推出的X60和S40两款产品分别标价6999元和1999元,相比较市场上同级别电视而言,颠覆性的定价策略(两倍性能,但不到一半的价格)和超高端的性能配置使得乐视超级电视极具吸引力;乐视计划采取去渠道全流程直达用户的销售模式进行互联网模式营销,参考公司之前C1S机顶盒的网上营销效果,预计随着六月底乐视网上商城正式开售,超级电视放量将会逐步实现,未来将打开巨大市场空间;彩电行业将迎来强劲竞争对手,未来价格战可能性将加大;
　　“内容+平台+终端+应用”生态系统成形,乐视模式将开创电视革命:随着乐视超级电视发布,公司“内容+平台+终端+应用”生态系统已基本成型,超级电视作为乐视“内容+平台+终端+应用”闭环生态系统建设的最重要环节,其对传统电视行业带来的颠覆性变革或将如IPHONE重新定义手机产业一样;未来,公司将通过硬件收入、付费内容收入、广告收入和应用分成收入四重盈利模式挖掘智能电视金矿,并将开启智能电视产业超千亿市场的发展;
　　电视屏将成为重要收入来源,存在巨大想象空间:乐视网从最初版权内容经营,视频平台搭建,到终端产品推出和应用生态系统建立,无一不体现出管理层深邃的战略眼光和积极但不失稳健的经营作风;乐视拥有的包括在内容、资源整合、资本、运营、技术等方面优势使得独特的乐视模式难以被竞争对手复制;作为在OTT和超级电视产业发展领先的行业先行者,随着13年开启的OTT和智能电视产业发展,乐视将充分受益于电视屏端的发展,未来,来自电视屏端的收入将成为公司业务重要构成,并存在巨大想象空间。
　　估值和投资建议:我们预测公司13年营收规模将达到21亿元,同比增长80%,归属于母公司净利润将高达2.97亿元,同比增长53%,13年EPS为0.71元,当前估值为52.6倍,我们给予公司买入评级,从市值角度来看,乐视目前市值为156亿元,未来几年内,公司极有可能成为A股首家市值超500亿的传媒与互联网公司。
　　重点关注事项:
　　股价催化剂(正面):广告增速超预期;超级电视发货量超预期;颠覆性产品推出节奏加快;
　　风险提示(负面):业务模式创新风险;行业监管和产业政策风险。
　　

　　金瑞科技:东方不亮西方亮:电源新材料实力渐显
　　600390 [金瑞科技] 有色金属行业
　　研究机构：中信证券 分析师： 宋小庆 撰写日期：2013年05月08日
　　事项:
　　金瑞科技( 600390)股价连续三个交易日波动超过20%,公司进行相应公告。其中披露,控股股东长沙矿冶院将在未来三个月内启动将控股子公司湖南长远锂科有限公司(以下简称“长远锂科”)相关资产注入金瑞科技的计划。对此,我们点评如下:
　　评论:
　　控股子公司金天能源是松下二元前驱体供应商,而松下是Tesla电池供应商
　　4月1日,美国电动汽车公司Tesla公告一季度盈利预测,旗下ModeIS销量超预期使公司首季扭亏。经过几周的网络信息扩散后,引发A股投资者对供应链潜在受益股的热情。
　　Tesla公司早在2010年就与日本松下联合开发电动汽车用的镍基锂离子电池,其开发的18650高能锂离子电池,采用改进的镍基正极(松下公司专有的正极材料基于liNi02,有高能力和耐用性),电池负极采用硅基合金代替碳,体积能量密度为800Wh/L,储能量较以前电池提升30%。
　　金瑞科技持股51.32%的金天能源所生产的二元前驱体产品在2011年已经通过日本松下公司的技术验证,批量销往日本松下公司。
　　金天能源原为长沙矿冶院湘潭电源材料分部,2006年由金瑞科技和长沙矿冶院出资设立。2011年公司通过技改和新建生产线使得多元材料产能达到1000吨/年,三元前驱体产品批量销售到湖南长远锂科、盐光科技等国内公司,二元前驱体则供应松下。
　　2012年金天能源实现销售收入2.69亿元,税后净利润401.17万元。201 2成功解决镍钴铝基体产品关键技术问题,成为国内唯一一家研发成功并能稳定生产镍钴铝基体产品的企业,并实现批量稳定销售。此外,公司还先后开发出Ni0.8C00.2和Ni0.9CoO.1两种新产品,满足了日本JFE各项检测要求,亦实现了批量销售。
　　风险因素:
　　1、原材料及能源成本上升风险。公司成本中锰矿、电力、硫酸、人力成本等占比很高,尤其是锰矿和电力价格,对公司的盈利能力影响很大。2、新能源汽车未来大规模应用的电池技术路径尚有不确定性。
　　盈利预测及投资评级:
　　根据合理的产量、价格、成本假设,我们维持公司2013/14年EPS 0.32/0.46元的预测,并给予15年EPS 0.55元的预测(2012年为0.01元),目前股价14.47元,对应2013/14/15年PE分别为45/31/26倍。公司定位清晰,锰行业目前景气度仍然较低,待行业复苏后盈利弹性料较大,且公司的电源新材料方面布局清晰,背靠长沙院技术实力雄厚,未来前景较好,故我们维持其“增持”评级。
　　

　　探路者:健康增长,提升内功,宏伟愿景
　　300005[探路者] 纺织和服饰行业
　　研究机构：中金公司 分析师： 郭海燕 撰写日期：2013年05月08日
　　公司近况
　　探路者于5月7日召开投资者交流会,董事长盛发强等高管与投资者深入交流公司经营状况及发展战略。
　　经营稳健增长。2012年公司营收增长46.68%,市场份额上升至14.9%。电商渠道高速发展。存货问题改善。
　　五一3天零售同比增长52%,整体同店增长超过18%。
　　截至4月底,2012秋冬产品全国售罄率超过72%。
　　截至4月底,2012秋冬季订单执行了91%,2013春夏季执行了75%。未向经销商压货。
　　户外行业仍有良好发展机遇,户外运动和人均户外用品消费水平仍有很大发展空间。
　　提升内功。供应链优化改善成本。继续推进自主科技研发。
　　引进人才改善产品设计。
　　未来希望通过收购品牌做大规模,进一步满足细分需求。标杆为美国的VF集团。
　　初步规划线上户外大平台搭建,向制造与服务兼备的综合供应商转变。
　　估值与建议
　　维持盈利预测不变,预计公司2013~14年每股盈利0.68元和0.92元,当前股价对应2013~14年P/E分别为21.1倍和15.5倍。户外行业增速放缓但仍有良好前景,探路者公司专注户外行业,经营团队优秀,治理结构好,新的战略和品牌规划立意较高,给未来以空间。当期估值已处于公司历史较低水平,PEG不高,但短期内仍面临服装终端需求不振压力,估值在服装版块内较高,维持审慎推荐。
　　风险
　　终端需求持续不景气。行业竞争加剧。订单执行率下降。大股东减持压力。
　　

　　新希望:耐心等待流感阴霾散去
　　000876[新希望] 食品饮料行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 陈振志 撰写日期：2013年05月08日
　　投资要点
　　公司1季度业绩同比有所下滑。公司此前公布的2013年1季报显示,公司今年1季度实现净利润462.53百万元,同比下滑16.81%,其中民生银行股权投资收益约贡献388百万元,占了84%的盈利份额。
　　1季度出现经营困境的主要原因在于去年同期业绩高基数和今年年初“白羽肉鸡”舆情事件的影响。(1)受到2011年畜禽养殖业景气行情翘尾因素的影响,2012年的畜禽价格和饲料景气度基本呈现出前高后低的趋势,因此今年1季度对应的是去年全年业绩基数较高的一个季度。(2)年初以来,受“白羽肉鸡”舆情事件的影响,鸡肉终端消费明显下滑,鸡肉、毛鸡和鸡苗价格随之也出现不同程度的下跌,其中鸡苗价格一度跌至几毛钱的历史较低水平。根据我们的动态跟踪,截止到3季度末,国内的鸡肉消费仍没有恢复到舆情事件发生之前的水平。正是在这样一种行业背景下,公司1季度面临较大压力。
　　H7N9流感疫情或使2季度业绩阶段性承压。自3月底4月初的 H7N9流感疫情发生以来,国内禽肉消费需求大幅萎缩,禽业产业遭受重创。在“白羽肉鸡”舆情事件的影响还没完全散去的情况下,流感疫情的发生无疑是雪上加霜。根据目前疫情的发展态势和国内外疫情过后禽肉消费需求恢复的历史经验,我们认为国内禽业产业在2季度仍将承受较大压力。公司的禽料业务、禽肉制品业务以及种禽业务短期内仍将面临考验。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.06、1.60、1.62元。虽然禽业行业和公司在短期内仍面临一定的经营压力,但是从中期大周期的角度而言,我们认为从今年3季度开始,畜禽养殖行业有望进入新一轮景气周期,公司明年业绩有望出现大幅增长。因此,站在中期大周期的配置角度,参考可比公司的估值水平,给予目标价14.32元,分别对应农牧业务和银行股权投资收益2014年15倍PE和5.77倍PE的估值,维持公司增持评级。
　　风险提示
　　如果H7N9流感疫情不幸蔓延,则公司经营基本面有低于预期的风险。
　　

　　惠博普:三大核心业务确保高增长
　　002554[惠博普] 能源行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 吴凯,吕... 撰写日期：2013年05月08日
　　本报告导读:
　　海外油气分离、国内天然气运营及油气田环保三大核心业务是带动公司高速成长的三大引擎,2013年也将成为公司高增长元年。
　　投资要点:
　　高增长驱动力不仅仅源于海外订单及管道天然气:海外油气分离业务及管道气运营是市场关注的重点,但我们认为,除上述业务外,公司油气田环保业务及即将开展的LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站也将成为公司高增长重要驱动力。
　　油气田环保业务有望继续翻倍增长:我们认为,2012年公司该业务翻倍增长并非偶然,该业务有望持续保持高增速增长,成为公司利润的重要来源。主要得益于:一是在环境问题日益突出的背景下,环保部对油气田加大环保考核力度,同时高油价使得原油回收有利可图;二是公司含油污泥、污水处理技术成功进入空间更为广阔的国际市场;三是公司在油气田环保领域还有压裂液处理等多项储备技术。
　　天然气业务不仅局限于管道天然气运营:公司天然气业务的长期愿景是形成“气源、管道运营、LNG 液化工厂及LNG 加气站”一体化运作。预计14-15年LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站业务将陆续展开,天然气业务盈利能力将不断提升。
　　上调目标价至23.2元:预计2013~2015年公司EPS 分别为0.58、0.81、1.14元。2013年油气设备及服务行业平均估值水平为37倍,但剔除掉停牌的通源石油、吉艾科技,2013年行业平均估值水平为42倍。
　　我们认为,随公司三大核心业务的全面爆发,2013年将是公司业绩高速增长的元年,估值水平可较行业均值看高一线,按2013年40倍PE 计算,将公司目标价从20.3元上调至23.2元,上调幅度14.3%,维持增持评级。
　　

　　上汽集团:上海通用4月销量大幅增长
　　600104[上汽集团] 交运设备行业
　　研究机构：平安证券 分析师： 王德安,... 撰写日期：2013年05月08日
　　事项公司
　　公告4月产销情况:上汽集团4月销量同比增15.9%为42.6万辆,1-4月累计同比增16.8%为176万辆。上海大众、上海通用4月销量同比增幅分别为14.2%、32.1%;上海大众、上海通用1-4月累计销量同比增幅为24.3%、19.3%。
　　平安观点:
　　乘用车行业龙头估值偏低,增长稳健
　　乘联会近期预测4月乘用车企批发销量环比3月下降5%(其中的A00级环比负增长较大,B 级和C 级环比3月增长),并认为4月批发销量将同比增长15%;从乘联会统计的4月零售数据看,初步估计4月乘用车零售销量同比增20%,显示终端消费强劲。
　　此外,近期中国汽车流通协会公布的汽车经销商库存系数看,3月汽车经销商库存环比下降,其中进口车、自主车库存系数较高,分别为2.39、2.31,而合资品牌库存系数为1.4,处于合理区域。
　　乘用车龙头股估值偏低,具备配置价值:我们仍看好非日系合资品牌2013年的量、价表现。从1Q13汽车业总体收入、利润情况看,汽车业盈利在逐步好转,1Q13汽车全行业收入/利润增幅为12.4%/9.9%,比1Q12增幅高出4.9/5.7个百分点,我们认为盈利向上趋势将在二、三季度持续。
　　估计上海大众4月零售量增幅偏低,新车有序推出
　　据公司产销公告,4月上海大众销量同比增幅为14.2%,我们判断增幅接近当月乘用车行业总体销量增幅。
　　但据乘联会数据,上海大众4月零售销量增幅约5%为11.6万辆,其中B 级轿车帕萨特、昊锐零售销量相当于去年同期的87%、77%;SUV 车型途观零售销量同比增9%为15310辆;A 级轿车朗逸零售销量同比增47%为29357台。零售量增幅不高的原因可能是受DSG 召回事件的短期影响。
　　年初上市的全新桑塔纳销量逐月爬坡,3月销量已突破1.3万台;4月18日斯柯达RAPID上市,6-7月估计朗逸两厢版朗行上市,朗行主要的配置将与朗逸相同,价格比朗逸略低,动力方面,该车将匹配1.6L 和1.4T 发动机。
　　由于新车陆续推出,上海大众下半年销量同比增幅将高于上半年。
　　上海通用4月销量大幅增长
　　4月上海通用销量同比增32.1%,其中别克/雪弗兰/凯迪拉克4月销量同比增幅分别为23.9%/39.5%/99%。年初以来别克改款车型较多,3月份刚上市的2013款别克GL84月共售出6244辆,继续巩固其在大型MPV 高端市场的领导地位。
　　别克高档旗舰轿车全新君越3.0L 已于4月底陆续到店交付消费者;别克“双英”4月售出18,413辆,同比增幅为53.7%。昂科拉4月销量为2696辆;雪佛兰品牌中高档车比例升至20%:雪佛兰中高档旗舰迈锐宝进入2013年以来,销量持续走强,4月批发销售达到8786辆,创上市以来单月销售新高;值得一提的是迈锐宝4月零售销量破万。
　　豪华品牌凯迪拉克4月份销售4077辆,同比增长99.1%。在凯迪拉克XTS 和全新SRX 的带动下,4月份凯迪拉克销量再创历史新高,其中,全新SRX 当月销售2195辆,同比增长41.2%,进一步巩固了其在中级豪华SUV 市场的领先地位。凯迪拉克全新豪华轿车XTS4月销量1802辆。
　　盈利预测与投资建议
　　在公司2012年年报中公司表示力争2013年实现整车销售490万辆(即同比增9.1%),预计营业收入4900亿元(即同比增1.9%),营业成本4270亿元。我们认为目标较谨慎,全年超额完成目标可能性大。
　　2012年底新桑塔纳上市,销量逐月走高;此外在斯柯达紧凑型SUV 车型Yeti、斯柯达紧凑型轿车Rapid、两厢版新朗逸等新车带动下,2013年上海大众A 级新车将贡献较多增量,上海大众2013年仍是量、利齐升的一年。2014年起上海大众还有中高档SUV 及C 级轿车投产,未来趋势向上。
　　2012年上海通用利润率下降,2013年上海通用别克新SUV 昂科拉、君威君越及凯越的改款车将改善公司总体利润率;雪弗兰品牌高端比例上升,预计2013年公司盈利能力高于2012年。2014年双君换代值得期待。
　　我们认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年,总体处于景气度上升通道。维持公司业绩预测为2013年、2014年EPS2.14元/2.35元,目前估值偏低,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1)全球车企竞相在华扩产,未来公司面临的市场竞争更为激烈;
　　2)自主品牌乘用车经营压力较大。
　　

　　国瓷材料:配方粉市占率持续提升,新领域拓展打破天花板
　　300285[国瓷材料] 非金属类建材业
　　研究机构：平安证券 分析师： 鄢祝兵 撰写日期：2013年05月08日
　　投资要点
　　MLCC微型化提高材料行业门槛,利于专注MLCC粉体生产商
　　受益于智能手机、平板电脑等消费电子品的快速增长,据IDC报告预计,2013~2017年MLCC销量将保持5%~8%的增长速度。目前MLCC电子陶瓷材料生产主要集中在日本、美国、中国台湾,其中日本占全球市场份额的70%,美国为20%左右。由于随着电子产品微型化和多功能化,MLCC的薄层化、小型化和高容量化的发展趋势将继续增强,从而对MLCC用粉体制备提出了更高的技术要求,部分MLCC电子材料生产商企业因难以达到技术要求,业务重点逐渐转移,而国瓷材料是全球专注生产MLCC粉体材料优质供应商之一,将面临巨大的发展机遇。
　　公司产品竞争优势明显,未来市场份额将大幅增长
　　MLCC材料生产技术较高,全球仅国瓷材料和日本堺化学两家可以用水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体(MLCC配方粉核心原材料)之一,公司2012年产MLCC材料的销量为2494吨,估计占全球电子陶瓷材料市场份额的4~5%左右,目前日本堺化学市场份额约在35%左右,公司较日本竞争对手具有较大的价格优势(同质产品价格至少相差30%~50%),随着下游市场的顺利开拓及公司新增产能逐渐释放等因素,加之美国竞争对手(Ferro等)业务重点的转移,预计公司未来市场份额将有望提升至15%以上。
　　良好的市场口碑+下游缓解成本压力,为公司提供发展机遇
　　公司技术、市场两手抓,在注重产品不断创新的同时,也特别注重市场开拓与维护,目前已发展成为国内规模最大的MLCC电子陶瓷材料供应商,占国内市场份额达到80%。据我们草根调研国内下游客户得知,公司在下游市场内获得高度认可,MLCC配方粉产品质量稳定,价格优势明显。公司产品良好的市场口碑,加之目前MLCC全行业正面临缓解成本压力,为公司抢占其他市场份额提供机遇。
　　日元贬值不会改变公司MLCC配方粉全球竞争优势
　　日本MLCC配方粉生产企业的主要原材料,例如钛、稀土等元素来主要自于中国,即使日元大幅贬值,其采购原材料按照日元计算也是大幅上扬,造成日方企业成本加大,进而提高终端产品售价,成本转嫁给下游客户。因此,日元贬值不会影响国瓷材料的价格优势。
　　公司2013~2015年微波介质材料迎高速成长
　　微波介质陶瓷(MWDC)是指应用于微波频段(主要是UHF、SHF频段,300MHz~300GHz)电路中,作为介质材料并完成一种或多种功能的陶瓷,主要用于用作谐振器、滤波器、介质天线、介质导波回路等微波元器件。
　　随着科学技术日新月异的发展,通信信息量的迅猛增加,以及人们对无线通信的要求,使用卫星通讯和卫星直播电视等微波通信系统,己成为当前通信技术发展的必然趋势,据估计全球微波介质材料市值大约在50~60亿元,几乎等同于MLCC材料市场容量。公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新的产品项目,微波介质材料将是公司下一个业务的发展重点。2012年公司实现微波介质材料销售261万元,随着产品认证周期完成到逐渐放量的过程,预计2013年公司微波介质材料销售额将突破千万元,微波介质材料同样存在高的行业技术壁垒,预计毛利率可持续维持在50%以上,2014、2015年公司微波介质销售额将有进一步较大幅度的提升。公司依托强大的技术研发实力,未来有望在拓展其他瓷性纳米材料,将打消市场对于MLCC配方粉天花板的担忧,公司高增长阶段有望延续更长时间。
　　2013~2015年预计公司持续高速增长,维持“强烈推荐”评级
　　看好2013~2015年公司业绩继续大幅增长,主要原因:1)、公司所处行业技术壁垒较高,未来3~5年内很难出现新的竞争对手,公司与现有竞争对手产品相比性价比优势明显;2)、公司产品议价能力强,可维持较高的毛利率,2013年1季度产品毛利率较去年同期上涨0.11个百分点;3)、2013年新建1500吨产能可完全释放,将大幅缓解产能瓶颈,带动公司业绩高速增长,若下游市场开拓进度超预期,不排除进一步扩大产能的可能性;4)、公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新微波介质材料等新的产品项目,将打破成长的天花板。我们将2014、2015年预测EPS由1.97元、2.81元上调至2.05元、2.86元,昨日收盘价对应2013~2015年PE分别为34.6、24.0和17.2倍,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:1、经济大幅下滑超预期,电子消费品大幅萎缩;3、新客户开拓进展低于预期;3、微波介质材料等新领域拓展进度低于预期。
　　

　　和佳股份:收购软件资产,进军医疗信息化领域
　　300273[和佳股份] 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师： 陈宁浦,... 撰写日期：2013年05月08日
　　收购软件资产,进军医疗信息化领域。公司公告拟使用超募资金1,680万元与周攀等三人共同出资2,000万元设立欣阳科技(暂定名),其中1,178万元用于收购四川思迅合法拥有的全部9项软件著作权资产,剩余资金作为运营资金。公司将持有欣阳科技84%股权,为控股股东;周攀等人为四川思迅的主要股东,也将成为欣阳科技的经营骨干,共持股16%。四川思迅是一家专业从事医院信息化网络建设和医院信息系统软件产品开发的公司,旗下9项软件著作权资产涵盖了医疗信息化建设各发展阶段的主要应用软件。
　　收购将整合双方优势,打造新的增长引擎。本次收购将整合公司的销售网络优势与四川思迅在医疗信息化领域的专业技术优势,充分利用公司广阔的销售网络对医疗信息化产品进行交叉销售,有利于扩大销售规模。考虑到软件行业的边际成本低,销售规模的快速扩大将明显提升公司的盈利能力。公司预计欣阳科技2013/2014/2015的净利润贡献将分别为1,211万元、2,725万元和4,088万元。
　　医疗信息化领域发展前景广阔。在国家政策大力扶持与互联网技术高速发展的背景下,中国医疗行业信息化市场进入全面升级和高速发展阶段。根据IDC 的数据,2011年我国医疗行业IT 花费是146亿元,同比增长28.9%;IDC 同时预测2016年医疗行业IT 花费市场规模将达334亿元,2011至2016年的CAGR 为18.4%。
　　投资建议:考虑到公司医院建设项目进展超预期以及并购带来的业绩贡献,我们上调对公司2013-2015年的业绩预测分别至EPS1.11元、1.61元和2.16元(原预测为0.95元、1.33元和1.80元),业绩同比增速分别为80%、44%和34%。12个月目标价从32元调高39元,重申“增持-A”的投资评级。
　　风险提示:肿瘤微创设备在主流大医院临床认可度不高;DR 产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险;分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险;应收账款发生坏账的风险。
　　

　　中远航运:运量季节性回调,多用途船表现稳健
　　600428[中远航运] 公路港口航运行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 韩轶超 撰写日期：2013年05月08日
　　报告要点
　　事件描述
　　2013年4月,中远航运船队总计完成运量105.84万吨,同环比分别下跌1.47%和28.77%,累计同比上涨6.47%;完成周转量52.97亿吨海里,同环比分别下跌19.81%和40.76%,累计同比上涨2.83%。
　　事件评论
　　运量季节性回落,平均运距明显回落。4月,公司运量季节性回落(08年以来,公司4月份运量环比均出现不同程度下滑),总运量与周转量在上月创单月历史新高后本月环比均明显下调,其中周转量跌幅明显大于运量跌幅,主要是因为公司4月的平均运距创44个月以来新低。同比方面,本月运量同比下跌1.47%,较上月19.44%的增速也有明显回落,这主要是由于杂货船运量本月冲高回落,同比大跌41.82%以及木材船表现不及去年同期,同比下跌51.82%。其余船型同比均实现两位数以上增长。
　　多用途船表现稳定,杂货船冲高回落。分船型来看,多用途船运量未能延续上月的反弹走势,环比小幅下跌,但同比仍实现两位数增速,值得一提的是,多用途船运量占比时隔两个月后再次回到50%以上,是公司表现较稳定的船型;重吊船运量本月同样环比回落,同比增长;半潜船运量则延续反弹走势,同环比均实现两位数增速;杂货船本月表现较差,在上月运量创单月历史新高后明显回落,同环比均大幅下跌;木材船运量同样未能延续之前的回升态势,运量较去年同期大幅下跌;汽车船、滚装船运量则大幅上调,同环比均实现三位数增速。1)多用途船完成运量54.15万吨,同环比分别上涨34.08%和下跌8.45%,占总运量的51.16%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6100美元/天和8600美元/天,同比分别上涨10.91%和下降3.37%,环比均维持不变。2)重吊船完成运量9.35万吨,同比和环比分别上涨36.77%和下跌28.18%,占总运量的8.83%。3)半潜船完成运量3.15万吨,同环比分别上涨39.85%和16.30%,占总运量的2.98%。
　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级
　　风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。
　　

　　新界泵业:成长性良好的农用泵龙头
　　002532[新界泵业] 机械行业
　　研究机构：广发证券 分析师： 真怡 撰写日期：2013年05月08日
　　核心观点:
　　泵产品需求可观,集中度提高是大势所趋:我国泵年产量超过8,000万台,产值超过1,000亿元,其种类繁多、应用广泛。横向比较通用机械的其他子行业如风机、压缩机等,在用户节能环保意识提高的背景下,泵产品向优势企业集中同样可以期待,而当前行业利润集中度已明显提高。
　　三大因素构筑核心竞争力:公司自2006年以来农用水泵产销量连续稳居国内第一,在激烈的市场竞争中持续提高市场份额,依靠的是产业集群下的成本控制、不断加强的品质管理、不断完善的渠道建设和品牌塑造。
　　内修外扩,延伸发展:公司围绕着“泵”和“水”两条主线,成立/收购多家子公司,完善了配套和产品线,新厂区在2012年底建设投用,满足未来几年的快速发展的产能需要。公司遍布全国、渗透至县市和重点乡镇的配送经销网络(15个配送中心,1100多家一级经销商,3000多家二级经销商)并不局限于农用泵的销售,而是一个旨在满足城乡居民生产、生活相关需要的综合平台;同时,公司通过泵产品获得的良好现金流、上市募集资金,为产品线延伸、上下游整合提供了良好的支持。
　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1,268、1,589和1,929百万元,归属于母公司股东的净利润分别为115、144和175百万元,EPS分别为0.717、0.901和1.096元。基于行业前景和公司的业绩成长性,我们给予公司目标价21.51元和“买入”评级。
　　风险提示:公司在海外市场营业收入占全部营业收入的比例达到40~50%,如果人民币汇率波动幅度过大,将对公司当期利润造成不利影响;公司正积极利用上市公司的资金优势、管理优势,通过同行并购、上下游并购等资本运作,为快速增长提供保障,同时也面临着资源整合、新市场开拓、风险控制等方面的新挑战。
　　

　　三一重工:挖掘机业务稳健复苏,关注现金/成本控制
　　600031[三一重工] 机械行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师： 高华证券... 撰写日期：2013年05月08日
　　三一重工电话会议要点
　　三一重工于今日(5月6日)主持了2012年和2013年一季度业绩电话会议,公司总裁向文波先生和各主要业务部门负责人等高层管理人员参加了会议。
　　要点如下:
　　1)早期复苏信号显现:4月份公司挖掘机销量同比增长16%,其中中型挖掘机销量月环比增长,扭转了以往月度环比下降约15%的局面。挖掘机利用率也出现了可喜的改善迹象,使用小时数从2013年3月/2012年4月的158/152小时升至今年4月的161小时。三一重工还进一步表示,桩工机械和混凝土搅拌车的销量已实现同比增长(然而,4月份混凝土机械的总体收入仍下滑了20-30%,因为搅拌车的强劲表现不足以抵消泵车销量的下滑,不过公司预计6、7月份开始泵车销量将实现同比增长)。
　　2)公司预计2013年全年收入增长14%(收入目标为人民币533亿元):在公司各项业务中,向文波先生预计:a)挖掘机业务将成为主要的增长动力;b)混凝土机械业务收入将同比持平,或实现销量的小幅增长;c)汽车起重机业务复苏;d)出口势头持续,除普茨迈斯特外出口收入有望同比增长80%以上。
　　3)挖掘机将带动复苏:一季度挖掘机业务贡献了公司30%左右的收入(低于混凝土机械类50%的贡献),但创造了40%以上的净利润。向文波先生首次披露目前挖掘机业务的税前利润率为23%,得益于a)日本进口的液压件令原材料成本下降;b)公司零部件自制率提高;c)对销售管理费用的有效控制。
　　4)有效的现金/成本控制:2012年三一重工经营性净现金流为人民币57亿元,并且长期债务占计息负债总额的比重从2011年的40%提升至69%,推动债务结构改善。公司还将2013年一季度销售管理费用从去年同期水平削减了人民币3亿元以上,并强调将在2013年全年继续着力降低成本。
　　

　　TCL集团:4月份主要产品销售数据简评
　　000100[TCL集团] 家用电器行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 陈志坚 撰写日期：2013年05月08日
　　事件描述
　　TCL集团披露4月份销售数据:当月LCD电视销量达181万台,增长25.28%,其中内外销增速分别为30.08%及14.91%,且智能、3D销量分别增长225.66%及109.84%;移动电话销量增长33.31%,其中智能手机增长123.38%;空调、冰箱及洗衣机销量分别增长31.52%、26.42%及86.73%;华星光电实现玻璃基板投放量10.80万片,同时液晶电视面板及模组产品销量合计176.37万片。
　　事件评论
　　公司液晶电视延续较好增长势头,其主要是由内销表现较好所致(当月内外销分别增长30.08%及14.91%):在城镇市场大幅回暖及农村CRT电视替换需求逐步释放推动下,近期国内黑电行业景气度持续提升,作为国内黑电龙头,渠道布局完善及性价比优势使得公司出货实现较好增长;此外,公司内销中智能及3D电视占比分别达到26.03%及31.68%,产品结构升级趋势也较为明显,其有望推动多媒体业务盈利能力得到一定提升。
　　白电方面,随着公司三四级市场渠道的持续拓展及与多媒体联合专卖店建设的稳步推进,4月份公司空冰洗销量均实现较好增长,且随着合肥800万台冰洗基地项目正式启动,未来公司白电规模有望保持稳健增长;通信业务方面,4月份公司手机销量恢复快速增长势头,此外智能手机销量增速也迎来明显提升,尽管一季度公司通信业务仍有亏损,但随着新品陆续推出及智能手机销售占比的持续提升,通信业务有望逐步迎来业绩拐点。
　　面板业务方面,4月份华星光电玻璃基板投放量环比进一步提升,当月产能利用率达到90.02%;此外,近期面板价格呈现企稳态势,我们认为随着彩电终端销售的持续好转及节能补贴政策是否延续的敲定,面板价格有望步入上行通道;此外,今年华星产能仍有提升空间(年底玻璃基板月投放量将达到13万片),公司将获得固定折旧的超额收益;且在日元贬值使得玻璃基板价格回落及大尺寸占比提升带动下其盈利能力仍有提升空间。
　　目前公司已成为深超科技所持华星光电30%股权竞购受让方,且自年初起至标的产权过户日期间华星光电30%股权对应损益由TCL集团享有和承担,经过测算我们预计此次收购将增厚TCL集团EPS0.10元,幅度超市场预期;同时在公司多媒体业务表现抢眼、白电业务稳健增长、通讯业务有望迎来业绩拐点的背景下,公司基本面向好趋势明显。我们预计公司13年EPS为0.35元,对应目前股价PE为8.33倍,维持“推荐”评级。
　　

　　福耀玻璃:市场地位稳,经营能力强
　　600660[福耀玻璃] 基础化工业
　　研究机构：中信证券 分析师： 许英博,... 撰写日期：2013年05月08日
　　事项:
　　我们近期对福耀玻璃(600660.SH)进行了调研,了解了公司基本面及最新动态。
　　投资要点:
　　公司市场地位稳固,受益行业增速回升。福耀是全球领先的汽车玻璃供应商,目前收入规模超过100元亿元,占国内配套市场份额接近70%,占全球市场份额接近20%,市场地位持续稳步提升。汽车行业经历过去两年微增长,预计2013年是需求的“大年”,销量增速有望回升至10%以上,狭义乘用车需求增速接近15%。受益于行业增速回升,预计公司今年收入增长仍将保持好于行业平均水平,实现10%以上的较快增长。
　　公司经营管理效率高,盈利能力有望维持高位。过去两年公司人工成本每年上涨20-30%,占成本比例提高至l0%左右,预计今年仍将面临人工成本上涨压力。但公司经营管理能力强,通过加大员工投入,一方面可实现研发能力的有效提升,保障企业的长期可持续发展;另一方面实现生产效率提升,盈利能力有望维持高位,预计公司2013年81.86%以内的成本费用率控制目标有望实现。
　　预计2013年资本开支接近23亿元,保障企业长期稳健增长。公司拟投资8.3亿元将通辽二条建筑级浮法玻璃生产线升级改造成汽车用特种优质浮法玻璃生产线,将有效改善通辽的经营状况,并提高集团浮法的自配比例,预计该项目今年支出3亿元左右。同时,公司对于福州浮法新线今年计划将完成征地工作,预计支出超过2亿元。此外,考虑公司现有产能的技术改造升级(估计约10亿元)、俄罗斯项目支出(估计约3亿元),以及郑州工厂、沈阳工厂等建设项目支出,预计2013年资本开支接近23亿元,保障企业的长期稳健增长。
　　公司现金流充足,预计有望保持高分红率。公司现金流情况优良,2012年经营性现金净流入达25亿元(净利润15亿元)。2010、2011、2012年公司的分红比例分别达到64%、53%、66%,股息率接近5%。受益于良好的现金流支撑,预计未来2-3年公司仍有望保持高的分红比率,股息收益明显。
　　风险因素:
　　汽车需求不达预期导致公司产品滞销;人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利;人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力。
　　

　　华润三九:中药注射剂及配方颗粒增长加速
　　000999[华润三九] 医药生物
　　研究机构：平安证券 分析师： 郝淼 撰写日期：2013年05月08日
　　聚焦医药主业,战略目标明确:华润三九自99年上市后,由于多元化经营,主业不突出,将近十年发展缓慢。
　　08年华润集团入主后,确立了将公司打造成为国内OTC市场引领者和中药处方药市场创新者的战略目标。09年开始,通过剥离非核心业务、聚焦主业,收购集团优质的OTC和中药资产等方式,公司2010-12年OTC业务收入复合增速达到20.6%,处方药业务收入复合增速超过40%,走上了快速发展的道路。
　　中药处方药增长强劲:2012年,公司两大业务OTC(54%)和处方药(33%)收入合计占比近90%,处方药中收入占比超过70%的是中药处方药(包括中药注射剂及配方颗粒),同比增长40%左右,远超过OTC业务16%的增速,成为主要增长极。公司中药注射剂主要集中在心脑血管和肿瘤药领域,市场空间巨大,预计13年增速将超过35%;配方颗粒业务的竞争态势为各家都有优势的销售区域,公司的销售区域主要集中在华南地区,全国市场份额约为20%,预计未来两年公司该业务将保持较稳定的市场份额和35%左右的增速。
　　OTC业务保持稳定增长:2012年我国OTC市场规模已超过1500亿元,由于目前基数已经较大,12年增速由之前的16%回落到10%左右,但仍高于全球OTC市场3%左右的增长。
　　我们认为公司OTC业务的发展战略就是在强大品牌力基础上,扩大销售终端的覆盖面,并在优势品类收购新品种来提升利润空间。在不考虑新收购的情况下,借助公司在多品类建立的销售优势,我们预计公司OTC业务将获得略超行业的增速增长,未来两年复合增速在14%左右。
　　盈利预测及评级:预计公司13-14年EPS分别为1.29和1.55元,对应5月7日收盘价29.51元的PE分别为22.9和19.0倍。我们认为公司的核心竞争力在于目标心脑血管和肿瘤领域的处方药独家品种正在发力和多年OTC销售建立的完善渠道优势,参照可比上市公司,13年合理的PE为25倍左右,首次覆盖,给予“推荐”评级。
　　风险提示:中药注射剂不良反应风险、配方颗粒试点放开导致竞争加剧、原材料价格大幅上涨。
　　

　　贵州茅台:春江水暖鸭先知
　　600519[贵州茅台] 食品饮料行业
　　研究机构：新华证券 分析师： 黄茂 撰写日期：2013年05月08日
　　茅台一批价降价到900元后 富裕群体消费能力出现明显释放
　　根据我们对电商和传统经销商的跟踪,茅台自4月一批价跌破900元后,需求尤其是沿海富裕人群的需求出现了爆发性的释放。淘宝上茅台销量已接近春节最高峰期的水平。我们调研的经销商库存普遍下降(远不到一个月),甚至出现断货,而且这是在公司4月份大幅增加供货量的背景下。同时,至少北京和深圳的一批价近期上涨了10-30元不等。
　　茅台中短期趋势向上基本确立
　　短期来看,茅台一批价反弹会刺激民间购买并降低经销商抛货意愿,从而使茅台进入量价的正向循环,并由沿海向内陆蔓延。中期来看,如果渠道继续保持目前的低库存状态,中秋将会由于届时厂家发货量大幅减少而出现明显的供不应求,因此6-7月渠道将有明显的补库存压力。同时,公司增加淡季发货也将增厚中报业绩或预收款,使得报表趋势出现向上拐点。
　　茅台品牌优势明显 民间和海外市场长期空间巨大 高层明确支持
　　茅台目前是中国几乎唯一的民族高端消费品牌,而且其舆论关注度和历史积淀都无与伦比。而且未来10-15年中国很可能将成为高收入国家和第一大经济体,民间和商务高端消费的成长空间巨大,文化的对外辐射力也必然会有根本性突破,海外市场可挖掘空间较大。最近贵州省委和国研中心分别调研了公司,贵州省表示坚定信心,“茅台集团十二五发展目标不变”;国研中心将了解白酒龙头企业的困难和挑战,向国务院提出促进酒类行业转型的政策建议。加之中央领导在博鳌接见了公司董事长,高层对公司的支持态度明确。
　　风险提示
　　6、7月份是白酒最淡的季节但茅台供应量比往年有大幅增加;舆论风险;
　　高分红低估值低估明显 维持“推荐”评级 合理估值232元
　　公司分红收益率3.4%,目前市盈率除权空间不大,可为大资金提供稳定回报。
　　我们预计公13-15年EPS15.45/17.51/19.69元,目前股价对应PE12/11/10倍,市盈率远低于国际烈酒巨头Diageo 的25倍(08-12年利润CAGR 仅6%,分红收益率仅2%),严重低估。公司短期合理估值232元(13PE15X),还有23%空间,维持“推荐”的投资评级。
　　

　　燕京啤酒:13年有望实现恢复性增长,维持“买入”
　　000729[燕京啤酒] 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 赵琳,王... 撰写日期：2013年05月08日
　　12年公司业绩低于我们的预期
　　公司12年业绩低于预期,主要原因在于[要查看本图请先注册并登录]1)过去两年内部管理改革过于激进,导致部分地区利润出现下滑甚至亏损(如福建和内蒙);(2)12年啤酒行业遭遇“寒流”,受经济和天气影响,行业销量仅增长3%左右,且利润因成本上升同比下降。
　　13年啤酒行业有望逐步回暖
　　我们预计:1)13年随着整体经济环境的好转,餐饮消费的逐步恢复,啤酒行业销量增速有望恢复到5-10%;2)随全球大麦种植面积的回升和极端天气的减少,我们预计大麦价格与去年持平,成本端压力减小;3)行业竞争格局日趋稳定,企业更关注优势区域市场的稳固和产品结构的提升,从而带动行业利润增速逐步恢复。
　　看好公司战略回归稳健, 13年盈利能力有望改善
　　2013年,我们看好公司战略逐步回归稳健,聚焦基地与新型市场,中间市场恢复性增长,我们预计13年盈利能力有望实现改善,收入和利润增速有望分别达到14%和23%。公司1季度收入和净利润同比增长9.8%和20.2%,已取得恢复性增长。
　　估值:下调12个月目标价至7.5元,维持“买入”评级
　　我们将公司13/14/15年的盈利预测从0.41/0.47/0.56元下调至0.30/0.36/0.41元,将12个目标价下调至7.5元,目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出(WACC9.1%)。公司目前EV/tonne为2400元/吨左右,低于同行业的其他公司水平,我们认为股价下行风险有限。随着产品结构的优化,公司盈利能力有望不断增强,我们认为估值具有一定的提升空间。
　　

　　兴业银行:行到水穷处,坐看云起时
　　601166[兴业银行] 银行和金融服务
　　研究机构：国信证券 分析师： 邵子钦 撰写日期：2013年05月08日
　　兴业银行同业业务模式实质上是跨机构、跨市场的低风险套利
　　公司具有充分的同业负债来源、良好的同业业务基础,借由快速创新和灵活的融资方案设计,变主体信用为“资产信用”,进行跨市场、跨机构的“资产-资金”融通,实现低风险套利。
　　同业资产运用、同业负债集成能力均优于同业
　　同业资产、负债长期匹配,具备进行期限套利和高收益同业资产配臵的空间;同业业务风险控制体系成熟,交易对手风险控制+融资主体信用风险控制双重风控保证了较高的资产质量。
　　“大金融”资源或使公司率先获益于“泛资产管理”大势
　　金融机构资产管理边界日趋模糊的趋势下,公司“大金融”条线的项目积累、同业资源积累,以及丰富的金融牌照或使公司在打通跨市场、跨金融机构投资边界的创新中率先获益。
　　超预期表现取决于公司“结构化融资”的创新
　　传统同业业务模式在同业竞争加剧,以及监管政策抑制的条件下增长、获利空间都将受限,而公司良好的同业业务基础将使其在“融资结构化”趋势下有更强的资源整合优势,创造新的活力空间。
　　公司13年合理估值为27.52元
　　通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值为27.52元,对应于13年预期收益,动态PE、PB分别是8.40/1.71;目前股价18.50元,对应13年预期收益的PE/PB为5.64/1.15。鉴于短期金融监管政策以风险防范、去杠杆为主要基调,对银行同业业务创新有一定抑制作用,因此给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　短期内监管政策“去杠杆”倾向或将对公司传统同业业务的客户端造成负面影响;同业负债成本提升压缩同业业务获利空间。
　　

　　海印股份:肇庆大旺项目进展超预期
　　000861[海印股份] 批发和零售贸易
　　研究机构：东方证券 分析师： 郭洋 撰写日期：2013年05月08日
　　投资要点
　　大旺又一城项目进展超预期:公司大旺项目经过两次拿地和快速开工,近期公寓部分已经开始销售。据现场了解及媒体公开报道,公寓B座五一期间去化超过50%,均价超过5000元。预计C座也将于近期开始销售。由于该项目毗邻轻轨站、面积小总价低,得房率超过160%,且后期有海印运营商业做升值背书,我们中性预计,年内能够完成B座的全部和C座过半面积的销售;该项目的结算将基本保障2013年地产业务的平滑过渡;
　　2013年两大业务有明显改善预期:一直以来我们看好公司的逻辑在于公司独特的商业物业运营能力及基于此的抗周期能力。今年以来股价下跌主因在于去年外延放缓及化工低于预期。现在看2013年两方面都有改善预期:
　　商业物业经营方面,13年预计增量有,一再跳票的花城汇将于年中开业、上海森兰项目有望年内开业、奥特莱斯全年经营;预计2014年展贸城一期有望投入运营、大旺商业部分的招商完成;我们预计2013年下半年开始,公司商业物业经营业务又将进入一个较快的扩张期。
　　化工业务方面,一直波动的炭黑业务已经确认剥离,置换入业绩稳定的总统大酒店项目;高岭土业务去年受到北海基地拖累,业绩再次低于预期。近期公司推动了产品策略调整,以及部分固定资产折旧摊销去年完成,我们预计2013年的情况是茂名基地稳步增长,北海全年微幅亏损,整体较2012年将有较大提升。
　　目前股价已经低估:目前股价在10元左右,基本回到2009年10月我们开始重点推荐时的价格区间。然而这数年间公司已有长足进步:完成了近3000亩土地的项目储备;多个重磅项目的开业和旺销;完成了业务模式的转型。
　　考虑到公司从2013年下半年开始,两块主营业务均将有望较快增长预期,以及近年来公司商业物业运营的核心竞争力已一再验证,运营模式也有充分的优化调整,我们认为公司目前价格已有低估。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.27、1.42元,参考商业行业目前14X的估值水平,对应目标价为14元,维持公司买入评级。
　　风险提示:公司项目受到外部因素影响,开业慢于预期的风险;行业景气继续下滑造成提租困难的风险等
　　

　　人福医药:一季度业绩符合预期,全年值得期待
　　600079[人福医药] 医药生物
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 季序我 撰写日期：2013年05月08日
　　一季度业绩基本符合我们预期,13全年值得期待
　　公司一季度实现销售收入13.8亿元,同比增长22%;归属于母公司所有者净利润8.6亿元,同比增长18%,我们认为增速下调是由于房地产业务剥离所导致。我们认为13年全年:1)麻醉镇痛药业务有望保持高速增长;2)公司其他的多元化业务经过调整,将逐步贡献业绩。
　　麻醉镇痛产品梯队不断完善,公司有望保持高速增长
　　麻醉镇痛药12年销售10.78亿元,同比增速约32%。新品方面,二氢吗啡酮于12年底获批,今年有望贡献业绩。纳布啡有望于13年获批,在研品种还包括阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠,均为国内独家或首仿,产品梯队不断完善,预计公司将保持麻醉镇痛药领域龙头地位。
　　2013年公司各板块业务有望持续改善
　　我们估计***业务维持30%左右的增速;葛店人福有望维持20%左右的增速;维药有望继续保持30-40%的高速增长;中原瑞德随着浆站拓展,投浆量有望逐步提升;北京巴瑞未来增速有望达到25%;普克有望在13年缩小亏损规模,逐步转亏为盈。
　　估值:上调目标价至29元,维持“买入”评级
　　考虑到公司13年已完全剥离房地产业务,我们相应下调13-15年预测EPS至0.98/1.31/1.80元(原1.06/1.38/2.01元)。由于自2013年1月至今,医药板块平均PE上涨13%至34倍,我们提高公司2013年PE至29倍,并由此得出目标价29元,维持“买入”评级。
　　

　　青岛啤酒:行业需求有望回暖,产品结构不断优化
　　600600[青岛啤酒] 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 赵琳,王... 撰写日期：2013年05月08日
　　13年行业需求有望逐步回暖
　　12年啤酒行业遭遇“寒流”,受经济和天气影响,行业销量仅增长3%左右,且利润因成本上升同比下降。我们预计13年随着整体经济环境的好转、餐饮消费的逐步恢复,行业销量增速有望恢复到5-10%。随着全球大麦种植面积的回升和极端天气的减少,我们预计大麦价格与去年持平,成本端压力减小。另外,我们认为,随着行业竞争格局日趋稳定,企业将会更关注优势区域市场的稳固和产品结构的提升,这将有助于带动行业利润增速逐步恢复。
　　1Q13销量和收入保持两位数增长
　　1Q13公司业绩保持两位数增长,销量183万千升,同比增长11.7%;销售收入63亿元,同比增长12.7%;营业利润6.5亿元,同比增长14.3%,快于营业收入的增长。毛利率和息税前利润率同比分别上升0.3和0.2个百分点,反应了公司产品结构的优化和成本压力的缓解。
　　高端产品增速可观,产品结构不断优化
　　一季度主品牌“青岛啤酒”销售量增长10%。高端产品纯生、易拉罐等销售量增长21%,高于2012年的17%,反映了公司产品高端化的趋势。产品结构优化有望继续带动公司吨酒收入和利润率的提升。我们预计,13年毛利率有望提升0.9个百分点至32.5%。
　　估值:上调评级至“买入”,目标价上调至43元
　　我们将13-15年EPS预测由1.47//1.71/2.01元调整为1.53/1.68/1.85元,并上调了长期盈利假设,目标价上调至43元(原36元),评级上调至“买入”,目标价对应13/14年PE分别为28.1和25.6倍。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为8.6%)。
　　

　　永泰能源:阴霾渐散,迎接新的起点
　　600157[永泰能源] 综合类
　　研究机构：宏源证券 分析师： 王京乐 撰写日期：2013年05月07日
　　投资要点:
　　4月份集中消化负面因素的影响,股价已充分调整高盈利焦煤矿提供增长燃料,资源扩张进行时,股价催化剂不断
　　报告摘要:
　　负面因素集中消化,股价充分调整。4月份从最高点公司股价调整的幅度接近40%,源于资产收购方案业绩增厚不明显、煤价回调及限售股解禁等三个因素叠加,由于大宗交易已集中完成1.34亿股,且股价接近上次增发价,较此次增发价折价也超30%,我们认为负面因素消化已进入后半段,煤价企稳过程中将迎来新的起点。
　　资源扩张进行时,资金充裕有保障。今年公司计划收购1000万吨产能的优质资源,意味着之前方案仅是冰山一角,待条件成熟后尚有600-700万吨的空间,1季度由于销售规模扩大、合理财务管控下借款增加,公司持有货币资金超过100亿,同时30亿元的债券发行也在推进,为后续收购、财务结构优化奠定了较好的基础,若现金收购将再次催生业绩增厚的预期。
　　1季度产能释放不充分,售价环比持平。今年1季度公司原煤产量237万吨,其中大部分入洗,精煤量为135万吨,分部分看康伟集团受季节性因素影响预计产出不足30万吨,2季度贡献将环比提升,而华瀛山西、煤焦公司释放正常。此外,预计Q1商品煤售价630元/吨,与去年4季度基本持平,5月初下游出货良好,再度下调价压力有限。
　　估值优势明显,成长性突出。与同类公司相比,公司内生外延成长性均佳,今年康伟和煤焦公司贡献增量超200万吨,集广、柏沟达产,14-15年收购的权益资产将达到实际业绩能力,估值11倍优势明显。
　　维持“买入”评级。预计3年EPS0.72元、0.95元和1.1元,建议在负面因素消化的中后段考虑逢低布局。
　　

　　赛轮股份:行业景气,横向扩张
　　601058[赛轮股份] 交运设备行业
　　研究机构：安信证券 分析师： 谭志勇,... 撰写日期：2013年05月07日
　　2013年轮胎盈利将持续向好:2013年天然橡胶、合成橡胶价格将在较长时间内维持低位,而轮胎行业内外需形势较好,2012年开始轮胎企业投资趋于理性,投资增速回落,天然橡胶进口关税下调800元/吨,轮胎行业的盈利水平有望进一步获得提升。我们预计2013年全年的橡胶均价将低于2012年15%左右,轮胎行业的净利率有望提升1个百分点以上。轮胎出口好转可期,美对华轮胎特保措施已经如期在2012年9月26日终止,美国特保案到期将利好半钢胎出口。未来三年轮胎需求主要来自替换市场,尤其是乘用车轮胎替换市场,轮胎新增产能投放增速将超过需求增速可能压制轮胎长期盈利持续性。
　　非公开增发继续加码主业:拟非公开发行募资不超7.28亿元,每股8.57元,发行8500万股,其中2.1亿元用于收购山东金宇实业公司51%的股权、不超2.9亿元投资越南子午线轮胎制造项目、不超2.2亿元补充流动资金。本次收购金宇实业51%股权将其纳入合并报表范围后,公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2200万条,将会大幅提升公司的行业地位,增强公司在行业中的竞争力。越南子午线轮胎制造项目达产后,公司还将新增半钢子午胎产能300万条,这不但有利于完善公司的国际化产业布局,而且有利于进一步提高公司在国内轮胎行业中的排名,进而增强公司的国内外竞争优势。
　　2013年将是公司业绩高速成长的一年:未来公司的战略重点在半钢胎,2013年公司在进一步收购山东金宇51%股权后,产能规模将扩至2500万套,增幅150%;全钢胎的产能规模也将扩大至390万套,增幅34%。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为53%、19%、13%,净利润增速分别为101%、30%、16%;考虑增发摊薄之后2013年-2015年的EPS分别为0.7元、0.9元、1.05元。
　　投资建议:公司未来成长性突出,首次覆盖给予增持-A投资评级,6个月目标价14元,对应2013年20倍的动态市盈率。
　　风险提示:原材料价格波动、出口壁垒、越南工厂建设不顺风险
　　

　　川大智胜:服务将成为新亮点、进军文化产业有望今年破冰
　　002253[川大智胜] 计算机行业
　　研究机构：招商证券 分析师： 刘雪峰 撰写日期：2013年05月07日
　　事件:
　　5月初我们在四川省成都市调研川大智胜,就公司军民航产品及服务、地面智能交通、文化产业等情况与公司进行了交流。
　　评论:
　　1、军民航市场稳定可期,服务业务渐入佳境
　　民用市场:空管需求有限,产品线延伸是增长主要动力
　　近几年来,公司来自于民航空管自动化系统的收入并不太多,原因在于:1)大型空管自动化主用系统招标至今未对国内企业敞开大门,国内企业能参与的备用、应急系统招标规模远小于主用系统;2)相比公司,南京莱斯的股东背景更利于斩获订单,民航二所、民航装备在这一市场也有一定的积淀,公司在民用空管自动化系统领域还未能形成领先优势。
　　十二五期间预计民航空管自动化系统的收入贡献亦难以有实质性改变:1)大型空管自动化系统对国外产品的青睐短时间看不到明显改变的迹象;2)十二五规划机场建设项目虽然绝大多数为中小型机场,但这些机场并非都是公司有效需求来源,在日均航班数量未达到一定阈值时,机场依靠人工指挥或简化版系统(例如九黄机场采用ADSB)即能满足管制需求。
　　然而公司来自于民用空管市场的收入并不逊于军用空管市场,主要贡献来自于公司较为丰富的空管产品线。公司航管雷达***、多通道数字同步记录仪、塔台视景***等产品在去年皆有不俗的表现,尤其是塔台视景***过去两年收入破亿元。其中,航管雷达***和塔台视景***面临更好的发展机遇,在已建设的系统中渗透率非常高。此外,公司利用其在仿真领域的优势正紧锣密鼓地开展飞行模拟器视景系统的研发,预计系统能达到D级(替代真机训练)水平,该系统标准化程度高、可在各机型中间复用,虽然需求空间广阔,然而较高的技术壁垒与高昂的数据成本使大多数国产厂商望而却步,公司在该领域基本不会面临来自国内对手的竞争。
　　军用市场:确定性更强
　　军航领域每年的市场空间受政策的影响较大,“十二五”规划明确提出建设新一代军航空管自动化系统,旨在军航的席位规模、系统功能要向民航看齐。根据以往经验,预计2013年军航招标较去年略有起色,五年规划的后三年招标则更为集中。公司过往在军航领域的高市场占有率将帮助公司在市场竞争中占得先机,有望成为军航空管相关装备升级最直接受益的厂商。
　　服务成为新的增长看点
　　公司在大力开展产品研发的同时,在服务领域的积极探索也有望迎来收获期。例如在飞行***服务领域,公司先后与国航及西藏航空签订长期服务协议,利用募集资金引进空客A320D级飞行***对其进行定制化服务。此前国内航空公司大多自建培训中心或将飞行员送至异地,而本地第三方培训则缓解了航空公司因培训产生的场地、差旅等支出压力,且从国外经验来看,专业机构是主要的飞行培训承担者,第三方机构在培训市场中成为重要力量指日可待。公司目前针对国航的***培训处于满负荷运转,预计西藏航空的***到位后也将在短时间内达到满负荷运转状态。
　　未来几年随着航空运输业发展,进口飞机引进数量激增,飞行员的培养滞后;飞行流量的增加也对飞行员的操作水平提出了更高的要求;此外,低空开放将使航空业再度迎来飞速发展的机遇。这些因素共同驱使对飞行员的培训业务需求空前旺盛且迫切,单凭航空公司自行培养远不能满足市场需求,公司启动新购培训***计划已有时间表也从侧面映证了该市场供不应求的良好局面。
　　2、地面智能交通结算高峰将至,新签订单盛况再现不易
　　2013年地面智能交通订单进入结算高峰期
　　2012年公司新签地面交通与服务合同近1亿元,从绝对数额上已可与航空及空管产品服务领域比肩,同比增幅高达106%。这部分订单预计将在2013年进入结算高峰期,预计将较2012年执行订单增长112%。
　　地面智能交通业务亟需找到新的切入点
　　公司早期进入智能交通行业主要是依托于在图形图像处理方面的技术优势,其产品主要应用于智能交通系统中的车辆识别、电子卡口、流量监测等部分。然而随着高清前端设备的涌现降低了对图像处理技术的需求,从而导致这一市场变得日益拥挤,盈利空间也逐步走低,各公司唯有通过优质的内部工程管理以保证项目利润。在此背景下,公司正在积极找寻新的突破口(例如业务模式或技术创新)。
　　兼顾考虑智能交通行业本身的高景气与激烈的竞争格局,我们认为公司在找到新的切入点之前,其智能交通新签订单将保持增长,但能够延续12年增速的概率相对较小。值得一提的是,目前公司并未过多涉入BT领域,其为数不多的BT业务体量都较小且客户关系良好,地面智能交通业务发展模式较为稳健。
　　3、进军屏幕显示领域,文化产业有望近期破冰
　　产品研发已近尾声
　　公司2012年携手领域专家成立智胜视界,切入高清数字LED屏幕显示领域。公司目标客户主要针对各类展示、会议、控制调度、指挥中心等应用领域。目前平幕产品已较为成熟,环幕和球幕还在进行最后的调试,预计上半年能够完成调试工作。今年4月公司携三款LED产品(包括平幕和环幕)成功亮相InfoComnChina2013展会,会场反应热烈。
　　景区或成为文化产业首个突破口
　　公司新开辟的全景互动体验和训练产品则应用了公司研制的球幕,该产品强调参与者的真实感受,仿真效果强,且与原来的展示类产品区别在于其具有较强的情节性和互动性。
　　该产品可应用于互动娱乐、旅游景区、科普基地等文化领域,从投资意愿和资金实力综合评测,我们认为景区有望成为文化产业的首个突破口,公司也与个别景区进行了初步接洽,市场反馈较为正面,在文化领域今年有望破冰。此外,公司与客户的合作模式亦有创新空间。考虑到产品中软件比例占比较高并可能采取部分环节外包以优化成本,预计该业务的毛利率介于空管和智能交通业务之间。
　　如若公司能够成功谈下首个标杆合作且产品得到认可,则有望在其它客户群体中复制,成为公司重要的收入和利润增长点。
　　4、加强人才引进,费用略有压力
　　公司业务版图扩展较快,人员不足成为制约公司成长的一大问题,公司计划今年将加强人员招募,引进有实战经验及客户资源的高端人才。预计招募人员将主要用于营销和文化产业业务线,还有少量人员担纲管理工作。
　　由于一线城市人工成本高企,众多IT企业向内地转移也直接地推高了相关地区的平均薪酬水平。公司为挽留核心人才也采取了相应的措施。一方面,在固定薪酬体制设计上,每年都有较大比例的涨薪幅度。另一方面,公司还按照每年实际达成业绩制定了相应的目标考核激励制度。公司薪酬制度有利于稳定核心团队、保障长远发展,但短期内可能对财务指标造成些许压力。
　　风险提示:1、十二五期间军民航空管系统招标规模和进度若不及预期将拖累公司业绩;2、公司进军文化产业的市场接受程度还具有不确定性。
　　

　　苏泊尔:中长期增长逻辑不变,重回增长轨道
　　002032[苏泊尔] 家用电器行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 方馨 撰写日期：2013年05月07日
　　本报告导读:
　　12年调整未破坏中长期增长逻辑,品牌力复苏、产品扩张加速与SEB小电产能转移助13年重回增长轨道。2013-2015年EPS0.88元、1.01元和1.18元。谨慎增持。
　　投资要点:
　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.01元和1.18元。维持“谨慎增持”评级,目标价15.8元。公司2012年的业绩调整并未破坏中长期增长逻辑,SEB产能转移与内销产品线拓展仍将支撑成长,助力公司重回增长轨道。
　　公司2012年的业绩调整并未破坏中长期增长逻辑:内销收入下降2.4%,源自炊具不锈钢事件影响与小电零售市场下滑,并非品牌与产品扩张能力中长期受损。出口延续SEB产能转移逻辑。
　　内销:1)炊具不锈钢事件导致12年一季度市场份额明显下滑,逐步恢复至13年一季度创新高,反映品牌力未永久受损。2)12年电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶和豆浆机行业零售量分别同比下降6%、12%、12%、4%与30%,苏泊尔份额普遍同比提升2-3个点、三四级网点新增5千家至2.2万家,已好于行业。
　　出口:向SEB出口增长11.1%,得益于小电转移加速(同比61%)。向SEB出口炊具同比下降7%,向其他客户出口下降36%。
　　营业利润:内销2.90亿元,营业利润率降至6.2%,源自品牌力短期受损、竞争对手加大促销、收入下降引起费用率上升。年起将重回增长轨道:1)品牌力已复苏且内销市场回暖,一季度公司小电出货增长10%-15%,行业零售普遍恢复增长,公司增长以上。2)依托SEB的产品扩张能力强,可能启动电水壶、面包机之外的家居衣物护理小电的拓展。非厨房品类占欧洲收入的50%,未来国内拓展空间大。3)出口小电的SEB产能转移空间仍大。
　　

　　通宝能源:借力煤销集团,开启注入新篇章
　　600780[通宝能源] 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师： 卢平,张... 撰写日期：2013年05月07日
　　公司开启资产注入新篇,综合能源供应商已现雏形。以煤电一体化为主,积极进军天然气、煤层气领域,背靠山西国际电力集团、山西煤炭运销集团,致力于多元化的综合能源供应商。尤其借力煤炭运销集团,潜在注入预期强;未来现金收购资产预期强,估值处于行业低位,首次给予“强烈推荐-A”评级。
　　注入煤炭资产盈利小幅改善。一方面,非生产性管理费的停止征收,如三元煤业等公司,相比2012年利润表,可减少管理费上缴近4亿元。另一方面,煤炭生产成本的下调,安全费一直按照60元/吨征收,现专项储备数额较大,未来计提金额有望降低为30元/吨。
　　煤炭铁路贸易有望可实现扭亏。2012年煤价波动幅度较大,铁路贸易出现亏损。2013年煤价总体弱势平稳,供需形势宽松背景下,铁路运输对公路运输的更具成本优势,经营环境得到改善。且铁路煤炭贸易板块已进行资产梳理、减负,人员由8000人下降为4700人,全年有望扭亏为盈。
　　未来资产注入空间广阔,平台价值提升。公司背靠两大能源集团,国际电力、运销集团都承诺未来将成熟资产注入上市公司,公司“以一拖二”,平台价值显著提升。其中煤销集团注入空间更大,目前整合矿165座,煤炭产量5000万吨左右,2017年煤炭产能1.2亿吨,产量超过1亿吨。
　　预计现金收购资产将是未来注入的优先选项,首先,募集40亿资金将用来战略性收购;其次,资产负债率不高,可继续通过发债等加杠杆来融资收购。
　　盈利预测及评级:首次给予“强烈推荐-A”评级。综合来看,考虑公司现有资产(含增发收购资产),以及股本完全摊薄,预计2013、2014、2015年EPS为0.60元、0.62元、0.64元;
　　若考虑募集40亿元资金的预期收益,可增厚EPS为0.07元,即2013、2014、2015年EPS为0.67元、0.69元、0.71元,当前股价对应估值为11.6倍、11.2倍、10.9倍,估值低于行业均值,未来集团资产注入预期较强,首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价:10.0元,隐含15倍市盈率。
　　风险提示:增发收购的不确定性,宏观经济回落幅度超出预期