8日最新评级:26股现绝佳买入点

　　上海家化（600315）:收入加速增长，费用凸显规模效应
　　冬季主打品牌增势良好
　　公司主要品牌佰草集和美加净在12年四季度旺季旺销，加速增长，使得公司四季度收入增速明显提升，超出我们之前的预期。我们认为佰草集在12年基本没有推新品的情况下仍能实现30％以上的增长，得益于品牌号召力的强化以及公司电商业务的快速发展，为13年的高增长打下了良好的基础；美加净凭借良好的品牌基础，新品开始发力，四季度增速可能接近20％。
　　费用率低位可控
　　公司12年销售费用和管理费用率合计下降约5个百分点，并且是在计提了9600万股权激励费用的情况下。我们认为虽然花王业务的低费用率是一个短期因素，但营销方式的改变以及费用的规模效应可能使得费用率在未来两年仍维持低位。
　　新业务/新渠道可能提升长期估值
　　考虑到公司收入增长态势良好，我们上调2013-15年收入增速预测；此外，公司的费用率低于我们之前的预期，我们下调未来3年的销售费用率和管理费用率预测，因而上调2013-15年每股盈利预测为1.91/2.58/3.11元（原为1.84/2.21/2.51元），目前公司未来一年滚动市盈率约32倍，接近06年股改以来的历史均值33倍。考虑到公司在新品类和新渠道的拓展可能超预期，具备可持续成长性，长期估值仍有望提升。
　　估值:上调目标价至79元，维持“买入”评级
　　我们基于上调的盈利预测，上调目标价至79元，目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具（WACC为7.1％），维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：胡昀昀）

　　立讯精密（002475）:关注苹果电源线和数据线进展
　　投资要点
　　事项:公司公布2012年报。12年公司实现营业收入31.47亿元，同比增长23.2％；净利润2.63亿元，同比增长2.3％；EPS为0.72元。净资产收益率13.6％，同比减少6.2个百分点。拟每10股转增5股并派发现金1元。其中12Q4收入9.85亿元，同比增长31.4％；净利润0.77亿元，同比增长15.0％；EPS为0.21元。
　　平安观点:
　　主营稳步增长，但受联滔拖累，12年业绩持平
　　12年公司净利润2.63亿元，同比微增2.3％，主要受子公司联滔的拖累。12年子公司联滔实现收入9.14亿元，同比减少21％；净利润8112万元，同比减少61％，是拖累业绩的主要因素。联滔业绩下滑主要是苹果平板电脑使用FPC代替同轴线，导致给予的内部数据线订单下滑。不考虑联滔，则公司其他业务进展良好。
　　13年关注苹果电源线和数据线，业绩快速增长确定性高
　　我们认为13年公司业绩快速增长的确定性较高，其中来自苹果的Mac电脑电源线和手机、平板电脑用数据线业务值得重点关注。①从12年来看，尽管公司传统业务的下游是台式电脑，依然能通过扩大市场份额实现持续增长，这是公司13年高增长的基础；②新增业务中，苹果的电源线和数据线值得重点关注，其中电源线与Mac电脑（包括MacBookPro和MacBookAir）配套，而数据线与iPhoe、iPad（含mii）配套；③服务器连接器13年有望放量，公司12年进入惠普、戴尔的服务器连接器供应链并出货，目前正在积极接洽IBM，如能进入则对13年服务器领域收入有积极影响。
　　维持“推荐”
　　预计2013-2015年，公司收入分别为50.0亿元、64.8亿元和77.2亿元，净利润分别为4.45亿元、6.21亿元和7.91亿元，EPS分别为1.22元、1.70元、2.17元，对应最新收盘价动态PE分别为27倍、19倍、15倍，公司处于良性发展轨道，已成为国内实力最强的连接器企业，未来发展空间打开，维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　数据线产能扩张及良率提升进度偏慢、客户订单低于预期。（平安证券 分析师：肖燕松，卢山）

　　中信银行（601998）:拨备计提及成本支出或制约短期盈利增长
　　预计2013年公司净息差仍面临一定缩窄压力
　　近日，中信银行召开了2012年年度业绩发布会。管理层对于2013年净息差、成本收入比、资产质量、以及拨备政策等进行了展望；预计由于存款竞争加剧以及进一步推进利率市场化，公司2013年净息差面临进一步缩窄压力。
　　网点扩张、网络银行建设等持续推进或使成本收入比提升
　　公司2012年新建网点112个，同比增长14％，增速处于可比同业较高水平；伴随网点扩张，12年成本收入比同比提升1.7个百分点至31.5％。我们认为公司短期业务战略调整或使得其在近几年物理网点扩张、网络银行建设等领域投入有所加大，成本收入比将有所提升，预计13年成本收入比提升至33％。
　　资产质量及拨贷比压力或使信贷成本维持在较高水平
　　12年公司不良余额同比增长43％，不良率同比提升14bp至0.74％；逾期贷款有所反弹，占比较年初提升54bp至1.29％。同时，公司拨贷比处于同业较低水平，12年信贷成本大幅提升41bp使得拨贷比同比提升50bp至2.12％。我们认为2013年公司资产质量仍然面临一定压力，同时拨贷比相比同业和未来监管要求仍有提升空间，预计13年公司信贷成本0.89％，仍将保持在较高水平。
　　估值:维持“中性”评级，下调目标价至4.79元（原4.85元）
　　考虑到短期由于拨备计提、成本支出等压力或制约盈利增长，我们将公司13年/14年盈利预测从0.73/0.65元下调至0.64/0.64元，并根据年报将2012年EPS从0.72元下调至0.66元，但我们小幅上调长期盈利预测假设。我们小幅下调基于DDM模型推导的目标价至4.79元（股权成本率11.35％）。目前股价对应公司13/14年PE7/7倍，PB0.9/0.8倍。（瑞银证券 分析师：孙旭）

　　电科院（300215）:业绩符合预期，投产项目带来持续增长
　　高低压业务平稳增长，费用控制提升盈利.
　　公司实现营业收入3.5亿元，比去年同期增长48.2％；实现归属于母公司的净利润1.42亿元，比去年同期增长61.6％。变化的主要原因是:（1）公司高低压电器检测业务均平稳增长；（2）低压募投项目投产，大幅度提升低压电器检测业务收入；（3）期间费用控制良好，销售费用、财务费用同比降低，管理费用由于研发投入增加、项目拓展等因素而增加，但费用率仍同比下降。
　　新项目投产致低压业务显著增长，毛利率保持高位.
　　公司本年度低压业务同比增长69％，超过了高压业务37％的增速。主要原因系低压大电流接通分断能力试验系统项目投产，低压业务承接能力大大增加。
　　由于独特的生产经营模式，公司毛利率依然保持在较高位置，高低压业务毛利率分别达到77.2％和61.8％。
　　认证资质拓展，区域优势外延.
　　本年度公司继续推进资质认证，并获得国际电工委员会电工产品合格测试与认证组织（IECEE）签发的IECEECB实验室证书，为公司国际贸易的开展创造了条件。公司业务的区域集中度进一步降低，对成都三方的股权收购，可以为将来在西南地区开展检测业务创造条件。
　　多项目投产提升承接能力，需注意折旧.
　　未来两年多个项目投产后，检测范围和类别继续扩大。公司固定资产及在建工程大，未来投产会增加固定资产折旧费用，短期内导致运营成本上升。
　　投资结论.
　　预计公司2013年-2015年EPS分别为1.03、1.37、1.80元，对应目前股价PE分别为30、22、17倍，给予“推荐”评级风险提示:项目投产后市场需求降低；固定资产折旧增加。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞）

　　探路者（300005）:13年一季度营收仍维持较快增长，费用控制良好
　　事件描述探路者今日公布了其2013年一季度业绩快报，主要经营业绩如下:经公司财务部门初步测算，预计公司2013年一季度公司实现营业收入27，360万元，同比增长36％；归属于上市公司股东的净利润为5700万元-6100万元，同比增长40-50％。
　　事件评论
　　户外行业快速发展，一季度营业继续高增长36％，增速略有放缓公司2012年全年增速在47％左右，一季度预告营业收入2.7亿元，同比增长36％，仍维持了较快增长，但增速有所放缓。我们认为，实现此业绩的主要原因是:2013年一季度公司持续强化对零售终端的精细化管控，并有效统筹规划一季度元旦、春节等重要节假日的营销活动，使得营业收入继续保持较快增长态势。
　　公司2013年两季订货会金额合计为19.98亿元，同比增长40.21％，且绝大部分的销售收入由两季订货会订单决定，2013年春夏订单同比增速50.41％较2012年同期订单增速66％大幅下降，故营收增速较去年同期有所下降。
　　严格控制费用，13年一季度业绩增速快于营收增速公司通过有效控制外包生产成本，严格控制费用等方式，费用增速低于营业收入增速，使得净利润增速略高于营业收入增速。2013年一季度公司实现净利润同比增长40-50％，净利润率由去年同期的20.24％上升至21.56％，盈利水平略有上升。
　　业绩预测与评级近年户外品牌快速发展，属于服装行业中快速发展的领域，公司作为A股唯一一家户外品牌的上市公司，受益于资本市场融资渠道畅通以及品牌影响力的快速提升，公司利用充裕的资金快速扩张，实现业绩快速增长。预计公司2012-2014年的营业收入分别为:11.06亿元、14.97亿元和19.42亿元，对应EPS分别为0.48元、0.71元和0.97元，对应PE分别为27.52X、18.66X和13.72X，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：雷玉）

　　恒瑞医药（600276）:锐意进取，厚积而薄发
　　事项:
　　公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元，同比增19.44％；扣非后归属母公司净利润10.43亿元，同比增22.87％。净经营活动现金流为9.58亿元，同比增81.73％。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18％。
　　拟每10股派送现金0.80元（含税），每10股送红股1股。
　　盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元，1.34元和1.70元，对应公司目前股价的PE分别为30X，24X和19X。建议“持有”。（华宝证券 分析师：俞向兵）

　　华策影视（300133）:产量发行能力快速提升，13年电视剧储备充足
　　公司2012年0.56元业绩符合预期。12年收入和归属母公司净利润分别为7.2亿（+79％）和2.2亿（+40％），投拍剧毛利率下降使公司整体毛利率同比下降8个百分点至54％；拟每10股转增5股派现0.8元（含税）。预计13Q1的EPS区间0.10~0.12元，同比增长20％~40％。2012年经营回顾:电视剧产量和发行能力大幅提升，全年新增产量和获取发行许可证电视剧接近8百集和6百集；多部电视剧在国内一线卫视播出收视成绩不错。全年制作和完成制作的电视剧过26部过千集（含11年延续过来），首次实现收入的电视剧有18部702集。
　　2013年经营展望。全年贡献收入电视剧储备足，13年新增产量预计20部700 集左右（与12年持平），权益集数400集以上（超过12年350集）。12Q4新增获许可证的投拍剧在13年继续贡献收入，今年上半年取得发行许可证的6部200集+2季度预计完成制作的6部283集电视剧将在今年贡献主要收入；7部大剧将是今年收入贡献主力:12年发行的《百万新娘》+《棋逢对手》，13年预计2季度拿到发行许可证的《翠兰的爱情》和2季度完成制作的《天龙八部》+《新洛神》，13年3月底和4月初开机的《封神英雄传》+《老妈的三国时代》。维持“买入”评级。预测公司13~14年EPS为0.77元、1.03元，当前股价对应公司13~14年PE为26倍、20倍。公司未来成长路径清晰，发展目标是升级为优质综合性内容运营平台，将加强产业链整合和业务升级；一方面整合上游内容资源，公告将采取战略合作、股权投资、资产收购等方式整合相关团队、资产；另一方面积极向平台升级，未来将充分发挥自身积累的优质片库内容资源，寻找方式参与国内播出平台运营，同时将联合优秀国际娱乐集团拓展海外播出渠道、平台。
　　风险提示:影片投入成本较高而实际票房低于预期，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。（广发证券（000776） 分析师：赵宇杰）

　　神州泰岳（300002）:传统业务高增长 飞信预期或逆转
　　报告导读
　　投资要点
　　公司预告2013年一季度业绩同比增长50-80％
　　公司发布2013年第一季度业绩预告，归属上市公司股东净利润同比增长50-80％，达0.84-1亿元，高于预期。业绩同比增长的主要原因是运维管理业务快速增长。由于公司运维管理业务的多元化，客户IT设备规模日益庞大，以及国产运维管理软件对进口软件的替代，未来公司的传统运维管理业务将保持在30％以上增速发展，并支撑公司业绩维持20％的业绩增长预期。
　　微信等OTT服务威胁中移动2G业务，中移动必须正视
　　目前微信用户已经突破3亿，而中国移动的用户破7亿，微信的迅速扩张及其即时通信服务直接威胁到运营商的语音和短信业务。根据中移动2012年年报，语音业务和短信业务占其收入的3/4，并且收入增长已经陷入停滞，OTT业务严重威胁中移动传统业务的增长。中移动董事长奚国华曾表示OTT业务对运营商的威胁远大于运营商之间的竞争，但他也承认OTT是大势所趋，移动不可能扼杀OTT这种新的服务。
　　关注中国移动为对抗微信而加大飞信投入的预期
　　因此，运营商必然会采取行动积极参与OTT业务的竞争。目前已有公开媒体消息称，中国移动一方面已经着手向工信部提交向微信业务收费的申请，另一方面计划“飞信业务重构”，将飞信打造成为移动互联网的平台加入口型应用。目前飞信活跃用户9932万，同时在线用户达到531万，规模在国内互联网应用中属前列。而腾讯对微信每年的投入超30亿，其中运营费用就达8亿，相比目前飞信总合同仅为6亿封顶，运营投入不到500万元。作为竞争中落得后手的中移动，未来必定会加大飞信的研发投入，使公司获得更大的飞信订单。
　　中国移动互联网公司的成立或成公司飞信业务催化剂，维持“买入”建议
　　预计公司2012-2014年实现归属上市公司所有者净利润分别为4.31、5.25和6.45亿元，EPS分别为1.14、1.39和1.70元，对应PE为15、13和10倍。目前飞信业务归入中国移动广东省分公司，决策和资源调配均不利于业务的健康发展。中国移动互联网子公司将成立后，独立运营的子公司在经营理念和投入上将更顺应互联网业务的发展，飞信业务或超预期，维持“买入”投资建议。（浙商证券 分析师：刘迟到）

　　中天科技（600522）:毛利率提升，未来保持稳健成长
　　主要产品稳定增长，射频电缆和海底线缆快速增长.
　　2012年，公司收入和净利润均实现了较快增长。其中主要产品光纤光缆和导线都保持稳定增长，分别增长9.1％和16％。增长最快的是海底线缆产品，实现收入2.21亿元，同比增长204％，主要是海外订单大幅增加；其次是射频电缆产品收入7.06亿元，同比增长73％，主要因公司在中国移动集采中获取市场份额提升。
　　毛利率提升明显，带动净利润较快增长.
　　2012年，受益良好的市场环境，公司毛利率提升明显，综合毛利率21.5％，同比提升1.89个百分点。其中通信产品毛利率24.61％，同比提升了1.66个百分点；电力产品毛利率为15.80％，提升了3个百分点。分产品来看，光纤光缆、射频电缆和导线的毛利率提升较为明显，分别增加了2.18、7.2和5.11个百分点。海底线缆因销售收入大幅增加，毛利率回落15.8个百分点至30.1％；装备电缆因市场竞争激烈，且公司装备电缆项目尚在建设中，规模效应未能体现，影响了电力产品的整体盈利能力。
　　销售费用率、财务费率用基本与上年持平，管理费用率增加1.69个百分点至5.19％。期间费用率小幅上升，毛利率提升是净利润较快增长的主因。
　　主营业务稳健增长，新业务逐步成型.
　　公司的主营业务光纤光缆和电力线缆仍是公司最重要的收入来源。从未来趋势看，运营商传输网建设和国家智能电网建设投资维持高位，光纤光缆和电力线缆行业仍将保持稳定增长。公司的光棒及海缆等高毛利率业务收入规模的扩大将抵消传统光纤光缆和电缆业务毛利率下降的压力。主营业务未来几年仍将保持稳健增长。公司在传统业务之外积极布局，寻找新的增长点。新业务包括光伏材料、储能公司和装备电缆。公司的背板业务和分布式光伏发电系统初步建成，未来有望成为公司新的增长点，海外业务快速增长也将将驱动公司长期稳定增长。
　　投资建议.
　　公司过去一直保持15-20％的稳健增长，所有业务都处于业内领先水平，我们看好公司新业务的成长前景，公司在未来有望继续保持稳健成长。预计公司13、14年营业收入分别为73.20、84.08亿元，净利润分别为4.83、6.07亿元，目前股价对应13年PE为12.99倍，估值较低，维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示.
　　光纤光缆和电缆价格下降带来毛利率下降；新业务发展不及预期。（日信证券 分析师：鲁军）

　　七匹狼（002029）:经营稳健，估值有提升空间
　　公司2013年4月3日发布2012年年报。2012年公司实现营业收入34.77亿元，同比增长19.05％；利润总额7.53亿元，同比增长54.24％；归属净利润5.61亿元，同比增长36.09％；扣非归属净利润5.5亿元，同比增长40.14％；摊薄EPS为1.11元；净资产收益率为18.06％。以此测算公司2012年第四季度营业收入9.63亿元，同比增长17.37％，利润总额2.16亿元，同比增长63.59％，摊薄EPS为0.315元。
　　2012年分配预案:以2012年末总股本50378万股为基数，每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金每10股转增5股。
　　简评和投资建议。
　　2012年外延扩张放缓，内生增长仍有提升空间。2012年公司外延扩张明显放缓，全年净增门店31家，增速0.78％，远低于前三年的增速（2009-2011年门店增速分别为17.33％、8.49％和12.79％）。老店整改扩，销售面积增加约3万平米（经测算面积增长约8-9％）。随着公司产品结构的调整、终端销售和供应链管理的改善，预计内生增长仍有提升空间。
　　高毛利产品占比提升，服装业务毛利率提升3.58个百分点，有望持续。2012年公司毛利率较高的黑标系列产品贡献主营业务收入超过50％，产品结构的优化使公司服装业务毛利率提升3.58个百分点。2013年公司仍将以黑标为主轴，实施“批发转零售”方针，毛利率有望继续小幅提升。
　　费用控制良好，稳健风格持续。2012年公司销售费用率13.13％，较2011年下降0.26个百分点，管理费用率6.98％，较2011年下降0.55个百分点。近4年公司销售、管理费用率均较稳定且呈下降趋势，表明公司费用控制能力良好。
　　公司层面存货情况良好，但经销商情绪谨慎，2013订货会数据一般。2012年末公司存货5.66亿元，存货额较2011年下降11.96％，服装库存量同比下降0.05％。2009-2012年存货周转率分别为3.5、3.7、3.3和3.1次，较稳定且优于同业。尽管数据显示公司层面库存情况良好，然而预计受终端消费仍较低迷影响，经销商订货较谨慎，2013年春夏订货额增10-15％，2013年秋冬订货额基本持平。
　　考虑到公司2012年外延扩张放缓，结合2013年订货情况，我们略微调整盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.31、1.57和1.81元（原预测2013-2014年为1.37和1.68元），分别同比增长17.96％、19.69％和15.33％。目前品牌服饰公司对应2013年平均PE为15倍，公司经营稳健，各项指标良好，我们认为可以给予公司对应2013年15倍PE，目标价19.71元，较目前股价存在27％的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示:租金人工费上涨致终端运营费用加大、渠道库存消化不达预期、终端消费持续低迷、零售人才缺乏、板块估值下移、非公开发行限售股解禁（6月27日）（海通证券（600837） 分析师：汪立亭）

　　云内动力（000903）:甩掉亏损包袱，迎来快速增长
　　2012年业绩符合我们的预期。公司公布2012年年报，营业收入23.82亿元，同比增长8.26％，营业利润0.42亿元，同比增324.78％，归属母公司净利润0.68亿元，同比增长69.69％。扣除非经常损益归属母公司净利润为0.47亿元，同比增334.97％。全面摊薄后EPS为0.1元，符合我们的预期。另外，公司发布一季度预增公告，1季度净利润预计为0.49亿-0.52亿，同比增长129.18％-143.21％。
　　发动机销量增速好于行业平均水平。受国内宏观经济疲软影响，2012年我国柴油发动机销售339.5万台，同比下滑9.53％。而公司发动机销售23.6万台，同比增长3.47％，好于行业平均水平。随着城镇化建设的开启，以及未来乘用车柴油化的推广，我们认为公司柴油机销量将保持较快速的增长。
　　毛利率提升及期间费率降低助推公司营业利润大幅提升。2012年公司毛利率为17.8％，比去年同期提升2.1个百分点，主要是公司优化产品结构，精益生产降低成本所致。期间费用率为13.3％，比去年同期上升0.3个百分点。其中销售费用率比去年同期下降0.6个百分点，管理费用率比去年同期下降0.7个百分点，主要是2012年公司降本工作成果显著。财务费用率比去年同期上升0.9个百分点，主要是公司发行10亿公司债导致利息支出有所增加所致。
　　出售亏损子公司，盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损，2009-2011年其亏损占归属母公司净利润的-16％，2011年云内达州亏损占归属母公司净利润的-41％。2012年10月公司已经出售了云内达州的股权，甩掉包袱后，2013年公司净利润增速有望大幅提升。
　　投资建议:维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价6.44元。依托产品结构优化、乘柴业务的快速发展、出售亏损子公司盈利能力得到提升以及发行公司债带来的财务费用的降低，我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为13.6％、40.4％和14.8％，净利润增速分别为68.5％、117.2％和12％，EPS分别为0.17、0.36和0.41元。公司成长性突出，维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价为6.44元。
　　风险提示:乘柴鼓励政策低于预期；竞争对手的加入被主机厂边缘化。（安信证券 分析师：刘洋）

　　玉龙股份（601028）:期待行业景气持续，带动募投产能释放
　　事件描述
　　玉龙股份今日发布年报，报告期内公司实现营业收入24.65亿元，同比下降10.07％；营业成本21.69亿元，同比下降9.17％；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比下降16.76％；实现EPS为0.37元。
　　其中，4季度实现营业收入7.12亿元，同比下降19.70％；营业成本6.27亿元，同比下降23.17％；实现归属母公司净利润0.33亿元，同比增长59.02％；4季度EPS为0.10元，3季度为0.09元。
　　事件评论
　　期待行业景气持续，带动募投产能释放:西气东输三线等工程带动2012年油气输送管道景气度有所提升，但公司2012年净利润非但没有增长，同比反而下降16.76％:1、螺旋埋弧管和直缝埋弧管产销量以及吨钢毛利同比均有下降，反映出体系外公司油气输送管订单可能不及预期；2、由于缺少相关资质认证未能参与招标，公司新疆地区产能投放不足，伊犁玉龙出现亏损；3、受益国家电网建设，2012年直缝高频焊管销量及盈利有所提升，但整体较低的毛利水平和收入占比较低使得其业绩增量贡献不大。
　　2013年伊犁地区油气输送用螺旋焊管及本部、德阳在建直缝焊管埋弧及螺旋埋弧产能释放（预计6月投产）依然是公司业绩增长主要来源。2013年公司本部螺旋埋弧、直缝埋弧产品进入中石油甲级供应商名单，伊犁玉龙由中石油一级供应商名单进入甲级供应商名单，供应商认证资质的提高使得公司油气输送管的订单值得期待。需要注意的是，公司公告将伊犁玉龙一条年产6.5万吨螺旋埋弧产线出租至四川玉龙，租期两年，一方面反映了公司当前在新疆市场开拓仍面临较大困难，另一方面产线的拆建也影响了产能释放。
　　4季度业绩环比改善源于季节性的订单集中确认:结合历年4季度公司收入环比均有所增长及年末库存明显下降考虑，4季度公司营业收入环比增长14.14％源于订单的集中确认。4季度公司毛利率为11.96％，环比3季度的12.26％有所下降，但整体维持平稳，应与公司成本锁定的订单生产模式有关。因此，毛利率相对平稳，收入增长带动4季度净利润环比改善。
　　综合考虑下半年募投项目开始贡献增量和产能释放初期相对较大的折旧成本，我们预计公司2013毛利率为12.3％，相比2012年小幅改善。预计2013、2014年公司EPS分别为0.44元、0.59元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞，王鹤涛）

　　辰州矿业（002155）:产品价格下滑对业绩带来压力
　　投资要点12年EPS0.70元，同比下滑1.41％，略好于我们预期的0.68元。12年公司在主产品锑锭价格下滑20％，钨精矿价格下滑13％，自产金矿产量下滑7.7％情况下，依然取得业绩同比相对稳定，主要是由于金价同比取得3％的涨幅，以及自产锑矿和钨矿增长约10％，另外转让新疆两个矿业公司股权也获得投资收益5000余万元。
　　13年公司自产黄金和锑精矿略有增长。黄金增量来自于甘肃加鑫450吨/日处理能力去年底投产，完全达产预计一年新增250公斤黄金。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建，预计15年底建成，每年将有一定增量。
　　下调13-14年金锑钨均价预测。鉴于美国经济近来复苏力度强于预期，美联储量化宽松政策可能提前退出，我们下调13-14年黄金价格预测，自365元/克下调至335元/克。中国经济去年以来一直处于弱复苏态势，2012年锑锭均价低于我们预期近10％，目前我们下调13-14年锑锭价格预测，自8.8/9.3万元/吨下调至7.0/7.1万元/吨，钨精矿自13.8/14.5万元/吨下调至12.0/13.0万元/吨。
　　财务与估值.
　　根据我们最新的价格预测，经测算公司2013-14年EPS0.58/0.63元（原预测0.79/0.83元），新增2015年EPS0.59元。参考可比公司13年33倍估值，目标价19.14元。维持公司增持评级。
　　风险提示.
　　自产精矿产量不达预期，主产品价格不达预期，可比公司估值下移风险。（东方证券 分析师：徐建花，张新平）

　　桑德环境（000826）:整合集团资产，定位进一步突出
　　10维持中长期“推荐”。
　　由于此次收购和受托项目影响较小，暂维持2013-2015年公司EPS分别为0.93/1.20/1.45元，对应PE分别为31.7/24.4/20.2*，环保板块2013/2014年PE分别为28.5/22.0*，短期看公司估值处于较高水平。鉴于公司筹建项目充足，配股完成，大项目开工，我们看好公司2013年业绩高增长确定性、公司定位进一步突出并受益于垃圾焚烧进程加快，维持公司中长期“推荐”评级，目标价30元/股。风险主要包括坏账风险、项目进展不确定性。（国信证券 分析师：谢达成）

　　永泰能源（600157）:资源价格较高，业绩增厚有限
　　事件描述
　　永泰能源发布《发行股份购买资产并配套融资暨关联交易预案》，计划按照11.84元/股的价格向交易方定向增发502，913，851股募集59.545亿元（含大股东配套融资10亿元），收购相关公司少数股东权益。
　　事件评论
　　新购少数股东权益吨采矿权成本较高。按照可采储量计算，吨可采储量采购成本57.5元，价格较高。我们认为这将使得未来煤炭生产成本偏高，在煤价弱势概率较大的情况下，对盈利可能有较大影响。
　　收购少数股东权益估值不具备明显优势。剔除尚在技改2012年亏损的森达源，剩下5个公司平均2012年销售利润率在22％，低于华瀛平均水平，更远低于康伟。考虑到部分煤矿可能技改期管理费用占比较高，我们分别按照不同盈利能力和产量对盈利进行情景分析，我们认为此次收购增厚13年盈利在3个亿左右，对应PE在15-17倍，并不具备明显估值优势。
　　大股东再次参与定增，增强市场信心，且未在资本市场再融资，减去市场压力。公司计划向大股东增发股份募集10亿资金，显示大股东对公司的信心以及诚意。且通过向煤矿股东增发股票收购资产，有利于缓解公司在市场上的资金诉求。
　　收购对业绩增厚有限，考虑到停牌期间行业跌幅较大，公司估值调整压力较大。增发股票5亿股，盈利在3亿左右，相当于0.6元EPS，对公司的业绩增厚影响较为有限。考虑到公司停牌期间，炼焦煤行业跌幅较大，且公司目前估值较高，停牌结束后，公司估值调整压力较大。但考虑到公司长期增长潜力，仍给予公司推荐评级。（长江证券 分析师：葛军）

　　博威合金（601137）:第四季度毛利率显著提升
　　业绩符合预期:2012年度公司实现营收236，941.07万元，同比下降0.45％；营业利润10，994.11万元，同比下降16.7％；实现归属于上市公司股东的净利润10，727.07万元，同比下降20.24％；EPS0.50元，符合预期。其中第四季度，公司实现营收5.81亿元，归属于上市公司股东的净利润3358万元，EPS0.16元。
　　盈利预测与估值。预计，公司2013年、2014年的EPS为0.66和0.85元，对应当前股价的PE水平分别为22倍和17倍。预计，随着市场需求恢复和公司产能的投放，公司业绩将环比回升；同时，大股东自去年8月以来共增持公司140多万股，增持价在14元左右，因此，维持公司谨慎推荐评级。
　　风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期；铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响；人民币升值及海外需求回落；行业竞争加剧。（东北证券（000686） 分析师：陈炳辉）

　　东富龙（300171）:一季度稳健增长，二季度增长加速在望
　　2013Q1业绩维持稳健增长。公司今日公布业绩预告，2013Q1实现归属于上市公司股东的净利润5，861-6，926万元，同比增长10％-30％，业绩同比实现稳健增长。
　　投资建议:重申“买入-A”的投资评级，维持12个月目标价37元。市场担心公司订单于2012年见顶，继而业绩于2013年见顶。我们判断，在新产品和并购的推动下，2013-2014年订单仍将稳健增长。
　　我们维持2013-2014年盈利预测分别为EPS1.75元和2.20元，重申“买入-A”的投资评级，12个月目标价为37元。
　　风险提示:新产品不足以弥补新版GMP过后订单下降的风险；冻干市场竞争趋于激烈致利润率下降的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。（安信证券 分析师：陈宁浦，邹敏，吴永强）

　　八一钢铁（600581）:盈利改善有待时日
　　公司2012年实现营业收入266亿元，同比下滑5％；营业利润1.38亿元，同比下滑73％；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下滑68％；每股收益0.2元，其中四季度EPS为0.11元。
　　受益于集团新增高炉的投产，2012年公司钢材产量、集团生铁产量增幅达到12％、21％，带来盈利低迷更多地是“价”的原因:公司2012年吨钢售价同比下滑13％，而集团铁水关联交易定价采用成本加成的定价方式，因此成本下降的幅度远小于钢价的跌幅，钢价的调整叠加成本端的压力使得吨钢盈利大幅收缩。
　　公司规划2013年钢材产量850万吨（增长18％），增长主要来源于八钢南疆钢铁，公司规划2013年二季度试生产，但我们认为八钢南疆钢铁短期可能难以贡献盈利，一方面南疆需求不如北疆，八钢南疆钢铁的产能利用率的提升需要一个过程；另一方面八钢南疆钢铁的资源配备等不如本部。短期来看，公司盈利改善缺乏增长的来源。
　　公司对减少关联交易的规划为“选择合适时机收购控股股东八钢公司的相关资产，实现钢铁主业的整体上市”。由于之前集团供应铁水的成本加成幅度约100元/吨，随着集团新建高炉的陆续投产，期待未来八钢集团铁前资产的整体上市，公司将更直接地享有集团的资源优势。
　　投资建议:预测公司2013-2015年的EPS分别为0.33、0.47、0.55元，对应PE为16、11、10倍，PB为1.1倍。维持公司“增持-A”的投资评级，目标价6.6元，相当于2013年20倍的市盈率。
　　风险提示:新疆钢铁产能投放超预期导致产能过剩。（安信证券 分析师：衡昆）

　　江铃汽车（000550）:2013年费用压力加大
　　轻客业务:竞争加剧。2012年轻客行业销量同比增长4.7％，我们认为城市化进程的不断提高将刺激城镇物流、城乡交通客运的发展，带动轻客市场需求，但未来轻客市场面临的竞争有加剧的趋势，一方面微客大型化和商用MPV价格下探侵蚀部分轻客的市场份额，另一方面江淮、上汽、东风等整车厂相继进入轻客市场加剧竞争。公司轻客产品定位于高端细分市场，江淮星锐、上汽大通、东风御风等车型的进入或将打破全顺和依维柯在高端轻客领域的双寡头垄断格局。2012年公司轻客销量同比下滑2.4％，公司在轻客市场的占有份额为16.9％，同比下降约1.3个百分点。
　　轻客业务是公司收入和毛利润的最大来源。公司现有轻客产能约8-10万，预计小兰基地投产后，轻客业务将全部搬往小兰工厂。小兰工厂投产后产能为20万，最大可达30万。我们预计2013年公司轻客产品销量有望实现5％左右的增长，受竞争加剧的影响预计公司将加大促销力度。
　　轻卡和皮卡业务:定位高端，预计13年销量稳定增长。展望2013年，我们预计轻卡市场销量增速约8％，高端轻卡仍然是增长最快的细分市场。公司轻卡产品中，高端轻卡（凯运、凯悦、凯威等）占比较高，主要竞争对手为庆铃和郑州日产。公司皮卡产品的主要竞争对手为长城和郑州日产。高端轻卡和皮卡行业竞争格局相对稳定，我们预计2013年公司轻卡和皮卡销量有望稳定增长。
　　13和14年公司仍处于资本支出高峰期。受新建产能和产品研发增加的影响，2011年开始公司资本支出进入高峰期。2012年公司资本支出约13.94亿，按目前在投项目和将投项目计算，公司仍需投入约30亿元，主要投资预计将在2014年前完成，因此我们预计2013和2014年公司仍处于资本支出高峰期。目前公司的主要投资项目包括:1）产能的投资，主要是小蓝厂区产能投资项目和老厂区的产能扩展项目；2）产品开发技术中心的建设；3）产品投资，包括整车和发动机产品；4）预计公司未来将加大重卡业务投资。
　　13年小蓝基地的新增折旧约6675万元。按照小蓝基地2013年7月的正式投产并计提折旧进行简单测算，我们预测小兰基地2013年和2014年的折旧摊销金额分别为6675万元和13349万元，约占2012年公司主营业务毛利润的比重分别为1.53％和3.06％。
　　预计13年和14年研发费用的计提导致管理费用压力加大。为应对激烈的市场竞争，致力于新产品研究开发工作。公司财务原则审慎，产品研发投入在当期费用化的比例较高，因此新产品投入量产之前，公司的费用将面临较大的压力。2012年公司研发支出计入管理费用的金额为8.57亿元，同比增长40％，占营业收入的比重约5％。展望未来，我们预计公司的研发支出仍将处于历史高位，因而导致2013年公司管理费用仍呈现增加的趋势。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2013年、2014年和2015年分别实现EPS1.81元、1.89元和2.24元。短期看受产品销量增速放缓、研发费用和折旧费用增加等因素影响，公司业绩增速放缓。长期主要关注小蓝基地投产和未来福特新车型引进对公司盈利的影响，维持公司“增持”评级，目标价为18.10元，对应2013年10倍PE。
　　风险提示:公司整车产品出现大幅降价；产能释放季度低于预期；新车型投产进度低于预期。（海通证券 分析师：赵晨曦，冯梓钦)

　　新宙邦（300037）:锂电池电解液业务快速增长
　　公司2012年实现营业收入6.61亿元，同比增长1.06％；归属于上市公司股东净利润为1.30亿元，同比增长4.93％；经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长227.22％；基本每股收益0.76元，符合我们的预期。
　　分产品来看，2012年公司锂离子电池化学品（电解液）国外客户开拓取得突破性进展，实现营收2.53亿元，同比大幅增长56.23％，毛利率29.92％，全球前三大锂电池厂商之一三星SDI已成为公司第一大客户。公司电容器化学品受宏观经济放缓以及下游需求不振影响，2012年实现营收4.01亿元，同比下降18.20％，毛利率38.76％。
　　公司电解液技术水平国内领先，产品品质优秀，是少数几个能进入日韩顶尖锂电厂商供应链的国内企业，索尼、松下、三星等均为公司客户。目前公司产能约为4000吨，南通项目达产后产能将再增加5000吨，我们预计公司新产能一部分通过旧有客户需求增长以及新大客户引入消化，一部分将作为动力及储能电池电解液产能储备。今年国内外新能源汽车有望逐步推开，各大锂电厂商包括公司客户松下及三星等均设有动力电池部门，公司未来有望在动力电池电解液领域形成市场突破。
　　公司在国内电容化学品行业龙头地位稳固，铝电解电容未来需求基本稳定，固态及超级电容处于需求快速增长期，公司化学品处于国内顶尖水平，与国际厂商相比有较强竞争能力，未来成长空间较大。
　　公司同时发布一季度业绩预告，预计净利润同比下降0％~20％，主要是大亚湾基地投产后，产能还未开足，固定资产折旧增加造成的。预计随着产能利用率的提升，这一情况将有所缓解，此外公司动力电池电解液在今年有望实现突破，公司电解液业务仍有望维持较快增长。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.90、1.06和1.26元。经过前期股价上涨，公司估值水平已得到一定修复，短期有调整压力，暂给予公司谨慎推荐评级。
　　风险:（1）下游需求不及预期，行业产能短期过剩（2）公司项目进展不及预期，客户开拓不及预期（3）“大小非”股东减持。(东北证券 分析师：潘喜峰)

　　金信诺（300252）:新产品研发费用增长是长期利好
　　事件:
　　金信诺发布一季度业绩预告，2013年一季度归属上市公司股东净利润同比下降0％-20％，EPS区间为0.106-0.133元，业绩下降的主要原因为研发费用增长和新设立子公司费用增长。
　　要点:
　　我们认为业绩预告略低于市场预期，基本符合我们的预期。
　　公司新产品研发费用大幅增长反映军工业务新产品进展顺利。考虑到通信电缆产品需求较为稳定，研发费用应该主要为军工产品的研发和测试等费用。由此我们判断一季度以后军工产品的规模化概率较大。
　　国内外新设立子公司的费用增长反映公司在对主要客户全球供应的进展。公司对华为和爱立信等主设备商客户采取一揽子全球供应的策略，公司在泰国设立参股子公司和在天津设立的全资子公司金信诺保理公司均是沿着全球供应和一揽子供应的重要布局。
　　2013年预计LTE将发牌，整体无线通信设备领域都将受益于4G建设，迎来拐点。而一季度一般是电信运营商下达计划的阶段，大规模的招标尚未开始。我们前期对全年通信电缆业务收入利润增长15％-20％的实现可能性较大。
　　风险提示:全球无线通信市场持续下滑；军工订单持续延后。（长城证券 分析师：王林）

　　海信电器（600060）:四季度经营超预期，一季度业绩仍有亮点
　　事件描述
　　海信电器今日披露其12年财报:全年公司实现主营收入252.52亿元，同比增长7.35％，其中四季度实现85.40亿元，同比增长20.97％；实现营业利润18.11亿元，同比下滑3.17％，其中四季度实现7.55亿元，同比下滑11.64％；实现归属母公司净利润16.03亿元，同比下滑5.09％，其中四季度实现6.96亿元，同比下滑13.31％；12年公司实现EPS1.227元，其中四季度实现0.533元。
　　事件评论
　　四季度主营增速略超我们预期，原因一方面在于节能新政刺激下国内黑电更新需求释放，公司在窄边框及智能等新品推动下实现较好出货；另一方面南美、中东等新兴市场需求旺盛使得公司出口表现也较为抢眼，产业在线数据显示公司四季度出口增速为20.02％，同时公司在欧美等发达市场自主品牌销量也呈大幅增长。而基于我们前期渠道调研结论，今年三四线城市黑电更新需求依旧旺盛，且在大尺寸趋势下公司全年主营增速无忧。
　　四季度公司毛利率同比下滑4.11个百分点，其原因一方面在于3D及智能电视价格较去年同期下滑明显，尽管公司高端产品占比提升，但其单台超额收益有所减少；此外，前期面板价格上涨也在一定程度上使得毛利率下滑。尽管在毛利率下滑背景下四季度归属净利润率同比下滑3.22个百分点，不过在去年同期盈利能力基数较高基础上，四季度公司归属净利润率仍达到8.15％，为仅次于去年同期的历史第二高点，超出市场此前预期。
　　展望13年，在农村市场逐步迎来CRT电视替换高峰背景下，今年行业内销值得期待，且随着海信三四级市场专卖店数量稳步增长，作为国内黑电行业龙头，公司销售规模有望得到进一步提升；除此之外，随着公司大尺寸、智能电视等高端新品逐步放量，产品结构改善也有望推动公司主营实现较好增长；而春节期间国内终端市场呈现销量快速增长及大尺寸占比提升态势，且在面板价格季节性下滑背景下一季度公司业绩增速值得期待。
　　尽管在面板产能未有增长背景下二季度面板价格存在一定上涨预期，使得市场对公司2013年盈利能力有所担忧，但考虑到产品结构持续升级且大尺寸、智能电视等新品进一步推出，今年公司盈利能力有望保持较好水平；而在公司主营规模有望呈现较好增长带动下，今年公司业绩确定性较高。
　　我们预计公司13、14年EPS分别为1.412及1.603元，对应目前股价PE分别为8.86及7.81倍，公司估值优势较为明显，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：陈志坚）

　　大商股份（600694）:销售增长放缓，业绩增长却飞快
　　2012年业绩:公司实现营业总收入318.59亿元，同比增长4.79％；归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比增长257％，EPS为3.33元。
　　投资建议:我们预计公司2013-2015年净利增长12.3％、15.4％和11.8％，即EPS分别为3.75、4.29、4.78元。给予2013年14倍PE，即目标价52.5元。由于股东之间股权争夺，估值洼地将会回升，甚至回升至行业水平以上。因此，给予买入-B的投资评级。
　　风险提示:茂业被迫放弃增持大商股份。（安信证券 分析师：张静）

　　劲胜股份（300083）:一季度收入利润均超我们预期
　　13年Q1业绩远超出我们和市场预期
　　13年1Q公司预估实现营收5.80~6.13亿元（+75％~85％）；净利润2528~2701万元（+120％~135％），EPS为0.125~0.135元，超出我们收入增长60％，净利润增长80％的预期，且远超市场预期。
　　Q1数据完全验证我们之前判断逻辑
　　3月25日我们发布深度报告《风雨过后见彩虹，公司业绩高速成长趋势已经确立》，推荐公司的核心逻辑包括:1、工艺技术升级完成带动良品率稳定，未来利润率将稳中有升；2、下游客户需求稳定，13年产能利用率将维持在高位；3、规模优势明显，与下游大客户需求门当户对。1季度通常为传统淡季，公司净利润率仍达到4.4％，远高于去年同期的3.5％。收入增长达到80％左右，主要是下游客户三星、华为、海信等客户订单饱满。
　　Q1数据基本验证我们之前对公司正在发生两大主要变化的判断:一是公司工艺能力已经大幅提升，产品较高的良品率有利于毛利率的稳步提升；二是客户在12年完成功能机向智能机的升级后，13年出货量将会稳定可预期。公司订单将不会像12年那样大幅波动，产能利用率较高将使得人力成本和制造费用比例大幅降低，有利于利润率的进一步提升。
　　国内三星产业链的最大受益公司
　　公司是三星结构件的主力供应商之一，给其S4、S3、NoteII等旗舰机型都有供货，12年公司来自三星的收入比重超过50％。公司最高月份供货占三星需求比重的25％，反映供货能力已经得到全球手机领导品牌厂商的完全认可。
　　三星Q1智能机出货量将创历史新高达到7000万部以上，全年手机出货量高成长确定。同时国内智能手机产业链的迅速崛起也将保障公司业绩的高成长。
　　风险提示。应收账款风险，交期不及时的风险。
　　13年业绩拐点得到进一步确认，继续“推荐”
　　预计12-14年销售收入为20.29/29.34/40.74亿元；净利润分别为0.96/1.52/2.27亿元，同比增速为48％/58％/49％，对应每股收益0.48元/0.76元/1.13元，当前股价对应动态市盈率分别是37/24/16x倍。公司业绩拐点已经确定，未来上升趋势明确，维持“推荐”评级。（国信证券 分析师：欧阳仕华，刘翔）

　　朗玛信息（300288）:转型之年，还看Phone+
　　业绩增长主要受益于对对碰会员增加带来的收入增长。对对碰收入同比增36％，全年新拓展14个省公司，新增会员54万。过去半年，受十八大等政治事件影响，用户增长有所放缓，目前已逐步恢复，且去年主要是老省份会员增长较快，预计今年新进入省份会员大幅增长将保障该业务收入稳定增长。
　　12年期间费用明显下降，但今年新产品推广可能带来销售费用明显增长。去年管理费用率和销售费用率分别下降0.5和0.1个百分点，且募集资金增加带来财务费用大幅降低。但我们认为，今年公司对Phone+、对对碰APP等新产品加强推广，将会带来销售费用明显增长，预计全年可能超2000万。
　　Phone+注册用户达600万，扩大营销助力用户快速增长。截止一季度末，Phone+独立注册用户数已超过600万，其中3月份新增100万左右，增速明显加快，目前公司加大营销力度，通过版本升级新增无痕短信功能实现产品差异化，借助线上、线下组合营销加大推广力度，预计二、三季度将发展千万用户。同时，用户在握后如何通过产品差异化保持用户黏性，是Phone+业务长久发展的关键所在。
　　一季度同比增10-30％，维持“审慎推荐-A”。一季度增速已放缓，但对对碰业务的现金牛作用在2年内还会发挥余热，Phone+用户增长影响市场对公司未来的判断，且作为移动转售牌照有力竞争者，整体机会大于风险，13年将是转型年，高估值下依然值得关注。预计13-14年EPS为1.94/2.40元，维持“审慎推荐-A”。
　　风险提示[要查看本图请先注册并登录]hone+发展不达预期，人才流失风险，视频通话政策风险。（招商证券（600999） 分析师：张良勇）