水皮:行情演变的三个阶段

　牛　刀：房价是洗钱工具
　　23日，财经评论员牛刀在自己的博客上表示，从2009年开始，中国房价成为金融寡头洗钱的工具，而完全不是什么房价。这是一场资本的游戏。
　　以下是其博客原文
　　中国现在的房价究竟是个什么东西，没有人说得清楚。所以今天有必要说一说。有一点首先声明，在2008年以前，对中国房价没有什么争议，涨涨跌跌寻常事，涨了，ZF就加大土地供应，房价自然就跌了；而土地一旦收紧，也就是我们常说的收紧地根，房价自然就要上涨。这以前，房价是与当地居民收入相匹配的，大家供楼没有什么压力。
　　但是，2009年以后，中国房价就不是房价了，土地一举成为ZF敛财的工具。2009年不仅仅只有整个ZF在炒地炒楼，而且，导致全民一起发疯炒楼，这就不正常。
　　ZF采取的手段很简单，一是派出央企争当地王，哄抬各大城市土地价格；二是大量印钞，一年加印钞票4万亿加13万亿，第二年也就是2010年依然疯狂印钞，这才导致房价泡沫泛滥。这里面究竟是什么是原因？我们都是从事财经评论的自然有不同的看法。但是，我当时忽视了一个最主要的问题，那就是2009年印钞的数据我是2010年初才发现的，因为那个时候才公布。
　　大量加印钞票，这是一件断子绝孙的事，那就是向全民征收铸币税，本质上等于强抢百姓口袋里的钱，而且，数额极其巨大，直接导致的后果是通胀爆发货币贬值。那么，关于房价的争论就变得毫无意义。因为中国没有金融寡头，但是，这次ZF充当了金融寡头。那么，里面是什么更深层次原因呢？
　　我们分析经济危机史发现，金融从来都是极其重要的工具。打个简单的比方，1986年初，当时美苏两个超级大国争雄，前苏联经济势头比现在中国更好。当时的美国总统里根发誓先摧毁前苏联的经济，并亲自打电话给沙特国王，要求沙特将石油价格打入低谷。因为当时前苏联在原油价格上涨中获取了大量收益，同时，非常迅猛的加大了投资增大了原油开产量。沙特于是和美国联手打压石油价格，一年之内，将原油价格从39美元降到10美元，甚至7美元。前苏联彻底傻眼，所有的原油企业、商贸业、下游产业资金链全部断裂，随后，整个前苏联不到两年时间经济体系彻底崩溃，加剧了前苏联的彻底解体，宣布了社会主义的彻底失败。可见这一招的确厉害。
　　中国本次救市动用了大量货币，这里面深层的原因我们无法揣摩，历史的看，这30年来，在上世纪90年代末，ZF采用军事手段灭掉了60后一代思想活跃想为国为民尽力的才俊。现在社会最不稳定的对象就是80后和90后，怎么办？ZF采取的办法是把这两个时代的人的未来都套进一套房子里去，这些人以后将背负生活的重压，仅仅还债就要二三十年，等他们还完债，那时中国已经进入老龄化社会，想不安宁都不行。所以ZF采用这种金融的手段，用一套房子搞掂80和90后。这比当年干掉60后更加恶毒，所不同用的是经济手段。现在，ZF和开发商都从房价上赚取了大量的财富，也就是把这三年房奴左右的负债都转化成利润，就像当年前苏联在原油开发上获取了大量的利润，但是，前苏联一夜之间就分崩离析，中国呢？等好戏看吧。这帮狗日的，一定会受惩罚。
　　除这个目的之外，还有什么目的呢？我们实在搞不懂。也就是说从2009年开始，中国房价成为金融寡头洗钱的工具，而完全不是什么房价。这是一场资本的游戏。今年的事特别奇特，明明是贪官污吏在北京疯狂出货，却被大肆炒作，很显然，总得有人接盘，况且，北京二手房抛盘量是个天文数据，一点钱根本就无法接盘。于是，金融寡头在2012年11月12月又加印钞票把一批从事出口贸易的中小企业主又吸引进楼市，来接手这最后的一棒。
　　这个主意实在高超。大小贪官污吏最后逃得光光。这种做法最后结果，一定是出现人民币对美元的天量贬值。因为只有不停地加印钞票，才能维持北京这个最后的炒房圣地的繁荣。金融，从来都是少数人掠夺多数人的工具，在哪个国家都一样。这一次，中国的金融寡头是将全民财富洗劫一空，然后，只有一场空前的泡沫破灭，才能回收货币。
　　现在中国的经济体系和1989年时期前苏联差不多几近崩溃。看来，结果很快就要出来了。所不同的是，对付前苏联用的是原油；对付中国用的是房地产。但结果可能都是一样，最后一个极权主义ZF如果不能改正，一定比前苏联下场更加可悲。（厦门房地产联合网）
　　

　　王　安：含糊的基尼系数
　　中国最大的两极分化就是从2000年开始实施土地出让金制度开始的，这一政策使城市中形成了两个阶层，一个是城市里拥有多套住房的阶层，财富增加极快，靠房租坐食其利；另一个阶层是进城的农民工，将辛勤收入的30%到60%交给房东……
　　不给面子，终于把国家统计局逼了出来，这回是基尼系数。
　　基尼系数是衡量贫富差距的重要指标，介于0和1之间，0代表完全平等，所有人财富均等，而1则代表完全不平等，一个人拥有全部财富。数值越高，收入分配越不平等。联合国设定的警戒线是0.4。
　　国家统计局上一次公布中国基尼系数是在2000年，当时达到0.412。但这之后十几年里，统计局把这事搁下了，忙大事去了，直到1月18日才公布了10年的基尼系数。
　　逼出官方统计机构的是非官方研究机构，他们前赴后继，比如美国得克萨斯农业与机械大学经济学教授甘犁称，2010年中国的基尼系数为0.61。接着，西南财经大学亦公布同样数字。而统计局的数字是0.481，差远了。
　　质疑声立马四起。中国社科院经济学家易宪容说：“收入差距远比官方数据显示的要严重。”经济学家许小年发了个人微.博：记者来电，要我评论今天发布的宏观经济数据。假数真评，我有病？那个基尼系数用郑渊洁的话说，“连童话都不敢这么写”。
　　对此，国家统计局局长马建堂颇有风度：无论官方统计还是民间调查，都需要建立科学的统计制度，规范的抽样方法，适量的、妥当的样本数目，以及严谨的发布态度。另一位统计官员，湖北的叶青则直白得多：西财的数字高达0.61，也是由于样本过少，方法粗糙，计算随意造成的……计算基尼系数不是一件容易的事情。
　　其实，对国家统计局来说，搞基尼系数也很头疼，中国居民家庭收支统计调查，历来是城乡分立，口径不可比，农民工流动大外出时间长，城乡家庭收入现金多，调查困难。尽管新近实施的统计调整了口径，但其科学性和执行效果都有待检验，有待独立调查机构的佐证。
　　尽管在这样稍显含糊的状态下，统计局还是公开宣布：自2008年以来，基尼系数每年都在稳步下降！2008年基尼系数是0.491，之后4年分别是0.490、0.481、0.477和0.474。
　　状态含糊，却能精确到小数点后三位？稳步下降的结论也遭到各方的讨伐。
　　2008年后，中国基尼系数为何会下降？马建堂认为，2008年金融危机后，各级ZF采取了惠民生的强有力的措施。但马建堂也承认贫富差距还是大的，“城乡差距大概有3倍。按照城镇工资统计，高收入行业和低收入行业大概有4倍以上的差距。”
　　叶青的说法就更具体：2011年起，农村居民收入增速首次高于城镇，更高于GDP的增速，实际增长达到10.9%。这是由于农村大部分收入是农民工收入，而就在2011年很多城市都提高了最低收入标准。我们说，中国居民收入差距的最大来源是城乡差别，农村低保、扶贫、养老， 新农合、义务教育免费，农产品价格、农民工工资上涨都对基尼系数的缩小产生了影响……我们既要看到这些年来中高收入的增长，也要看到低层人民的改善。这种改善虽然比较缓慢，但是对于改善民众生活、扩大消费是有效的。比如武汉已经九次提高低保标准。希望少搞一点政绩工程，低保水平还可以提高的快一点。
　　经济学家李稻葵不是统计界人士，但他也有同感：影响基尼系数的最大因素是城乡差别，而城市内部和农村内部的差距相对小，这几年由于农民工工资上升，城乡收入差距显著下降，全国基尼系数下降则顺理成章。
　　但中央党校教授周天勇不这么看：中国最大的两极分化就是从2000年开始实施土地出让金制度开始的，行政寡头垄断招拍挂，千家竞价，价高者得，70年租金一次付清，这是导致房价越来越高的追亏祸首，其中60%到70%被ZF以土地出让金的名义拿走了。这一政策使城市中形成了两个阶层，一个是城市里拥有多套住房的阶层，财富增加极快，靠房租坐食其利；另一个阶层是进城的农民工，这些人不得不长期成为房客，将辛勤收入的30%到60%交给房东……
　　周天勇的意思是：农民工的工资上涨是得到了芝麻，但城里房东得到的是芝麻，城乡差距怎么能缩小？周天勇还提出另一个问题：ZF是导致贫富差距拉大的主因之一。
　　因此，在争论中国基尼系数的升降之后，要做点实事了：要加快社会分配制度的改革，建立有效的工资协调谈判机制，实现社会基本公共服务均等化；要尽快实行吏制改革，建立官员财产公开制度，减少行政之手对经济的干预，让官员灰色收入无处遁形。
　　如果不做这些，争论基尼系数，就只能是玩玩了。
　　

　　尹中立：B股还有套利空间
　　自笔者写博客关注B股市场以来，B股价格平均已经涨了30%多，有些个股涨了超过50%。于是，有些投资者开始出现“恐高症”。
　　根据股市运行的规律，即使是牛市，股价也需要进行调整，因此，当股价连续上涨一定幅度后，股价必然会调整。但这次B股指数连续大涨却拒绝回调，而且在接近历史最高点附近出现两个大的跳空缺口。以笔者之见，这次B股行情不同以往的牛市，它是制度变革带来的套利机会。因此，不要以过去的经验看当前的B股行情。
　　从现在出台的方案看，B股的出路主要有两种选择，一种是类似深中集B和万科B的方式，转板到香港市场。对于蓝筹股来说，这是可行的解决方式。香港市场喜欢蓝筹股，H股市场里蓝筹股的估值水平比A股高，但香港市场对小市值的股票没有兴趣。
　　另外一种解决办法是转到A股，对于纯B股公司而言，这是可行的方式，对于已经有A股的B股公司来说就麻烦一些，因为涉及到现有的A股股东的利益。
　　无论是转板到H股市场还是A股，B股都会出现明显溢价。
　　从深中集B和万科B的案例看，转板后的估值水平的确出现明显溢价，中集溢价了50%多，万科公布方案后连续涨停板。
　　这是意料中的结果。B股价格一直是A股的一半左右，B股之所以估值低，主要原因是缺少流动性，转板到H股市场后，流动性问题立即得到解决，因此，股价出现溢价是必然的。
　　随着越来越多的B股改革方案出台，B股价格与A股或H股接轨将越来越成为现实，现在的价格之差就是难得的套利机会。这是改革带来的制度红利。（财经网）
　　

　　皮海洲：散户销户并非“好现象”
　　在日前召开的2013年证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清的一些言论观点再次受到舆论方面的高度关注。比如，郭树清表示：“最近股市好了，但个人投资者开户不是很乐观，有一些开始销户减持，这是个好现象。”
　　在投资者对股市陷入绝望的情况下，投资者销户可算是一种解脱。但这绝对不是什么好现象。因为它至少意味着投资者在股市里承受了较大的投资损失，否则，投资者不会绝望，更不会选择销户这种极端做法。
　　而且对于中国股市来说，散户销户更不是“好现象”。作为一个股市来说，让投资者陷入绝望，这本身就不是一个好市场，而是一个存在着各种各样问题的市场。虽然管理层有意发展壮大机构投资者，但这并不能以排斥中小投资者为前提。
　　虽然说管理层有意大量引入QFII与RQFII，但很难相信一个让国内投资者绝望的市场能够长期对QFII与RQFII构成吸引力。而且即便QFII与RQFII未来在中国股市的规模真的扩容10倍，也不可能取代广大中小投资者在中国股市中的位置。
　　我们要看到的一个事实是，中国股市不成熟、市场投机盛行，这并非是由于中小投资者占比太大的缘故。实际上这其中很大程度上是机构投资者的功劳，是中国股市本身所存在问题造成的。
　　实际上，就中国股市的健康发展来说，首先就是要善待广大中小投资者，让广大中小投资者能够从股市里得到必要的投资回报。如果只是把中小投资者往市场外驱赶，甚至认为散户销户是好现象。这样的股市是不可能真正给投资者带来希望的。就此而论，投资者倒是真的有必要寻找机会销户离场，远离这个市场，这至少不会进一步扩大投资者的亏损，也是投资者的一种解脱。（新京报）
　　皮海洲（湖北 财经评论人)
　　

　　陶　冬：日元贬值将伤害自己
　　瑞信董事总经理陶冬近日在其博客中表示，日本银行在1月22日宣布，将其货币政策目标由过去含糊的“中期价格稳定”，改为+2%的通货膨胀。在其101万亿日元资产购买计划明年到期后，以每月13万亿日元的速度购买国债(主要是短期国债)，直至2%的通货膨胀目标达成为止。将计划的实施时间推迟至2014年，是即将离任的央行行长白川绪方表示一下央行的尊严和独立性被安倍踩在脚下的不满，但是日本的量化宽松进入新阶段木已成舟。
　　“日本的银行根本不缺乏流动性，而是缺乏愿意借钱的企业和个人。银行放在央行准备帐户的资金，超过了40万亿日元，是央行存款准备金所要求的五倍。经济不景，投资意欲低下，房地产萎靡，银行既没有强烈的贷款冲动，也找不到愿意借贷的客户，注入的流动性经过一下银行的门槛，又回到央行的帐户中。”
　　陶冬认为，日本经济的结构性困境，在于人口老化、生产线外移，导致内需的消失。货币扩张政策，解决不了结构性困境，过去不行，加码之后还是不行。“日元走弱对其亚洲制造业竞争对手却是大大的不利。韩元兌日元从谷底暴升17%，直接威胁韩国的电子、汽车、机械业。日元升破90关口，相信韩国的反制措施很快会出台。一旦日元汇率进入100——110区间(如安倍的经济顾问所暗示)，日本制造在不少领域甚至可以挑战中国制造，将已在萎缩中的中国出口制造业雪上加霜。”
　　“中期来看，日元贬值这个飞镖可能最终打在日本自己的头上。日元贬值，可能令严重依赖石油进口(核电关闭后)的贸易帐户迅速恶化。日本银行担心汇率暴贬，不是没有道理的。”陶冬说。
　　

　　苏培科：QFII救A股不可行 人造牛市让股民忘了疼
　　早在2006年笔者就曾指出，在一个充满投机的市场里很难指望QFII来充当价值投资的布道者，QFII迟早都会“入乡随俗”，别指望QFII来拯救和稳定A股市场。
　　让我国股市扭转颓势无非两条路：一是改革各项基础制度，用法制化、市场化的手段来长期治理，通过深层次制度改革来营造分红回报的“正和博弈”条件，减少欺诈圈钱；二是用资金推动的财富效应来制造“人造牛市”。
　　从这两条路来看，前者显然是长效机制，犹如中药，疗效可能会慢一些；而后者就像“抗生素”，虽能立竿见影，但经常使用会有副作用，会改变市场自我的修复。最要命的是，A股市场长期沉迷于资金推动下的“人造牛市”。
　　理论上，监管部门的施政方略和路径选择不需要看点位，如果能营造一个“三公”、有回报、法制化的市场环境，市场自然就会有信心，可惜的是目前我国股市还不具备这样的环境，制度改革仍然任重道远。
　　证监会非常清楚A股市场信心不足的原因，除了存在各种制度性的弊端外，市场中的存量资金不足以支持大规模的IPO圈钱、再融资和限售股的解禁减持，再加上投资者信心丧失和被套者观望情绪，从而市场自动会冻结一部分流动性，而市场中有效的流动性就会出现不足。于是，证监会千方百计地拓展养老金、住房公积金、储蓄存款等增量资金入市，想快速扭转股市的颓势，但努力了一圈之后收效甚微，最终将引入增量资金的期望寄托在外资身上。2012年4月3日将原本300亿美元的QFII额度增加至800亿美元，并在2012年11月13日将原有的700亿元RQFII额度增加至2700亿元，结果外资也是无动于衷，大幅增加QFII额度并未带来外资蜂拥而至的局面，甚至连以前300亿的额度都没用完，于是证监会组织几家交易所和各主要金融机构奔赴海外路演。就在前几天，证监会主席郭树清在香港出席“亚洲金融论坛”时说：“目前合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外投资者(RQFII)占A股市场的比例在1.5%~1.6%，我们希望在现有基础上可以乘以10或者乘以9这样的规模。”消息一出，A股市场一片沸腾，如此大规模地引入外资入市利弊何在？A股市场的定位究竟是什么？QFII大扩容能不能挽救A股市场的信心？
　　早在2006年笔者就曾指出，在一个充满投机的市场里很难指望QFII来充当价值投资的布道者，QFII迟早都会“入乡随俗”，别指望QFII来拯救和稳定A股市场。
　　从QFII这10年的运作历程来看，确实如笔者所料，QFII并没有实现监管者预期的效果，反而在入乡随俗。
　　现在全世界都在搞量化宽松，国内也并不缺钱，主要是缺乏信心，如果在这个时候大肆扩容QFII额度，未来外资的大进大出会给我国的流动性管理和外汇管理带来什么样的挑战？一旦出现快速抽逃会对我国股市和经济带来什么样的影响？我们有没有做好准备？希望我们的决策部门最好有战略性的思考，千万别为了“人造牛市”的短期效益而埋葬我国股市。虽然中国资本项下对外开放是必然趋势，但得循序渐进，不能太过盲目。
　　尤其在我国股市基础制度尚未完善，价值投资尚不具备条件的情况下，投资信心并未从骨子里焕发，“人造牛市”只会掩盖制度性缺陷，只是让投资者在短期内忘记伤疤、忘了疼。
　　全世界发展股市的经验告诉我们，一个市场的繁荣与稳定不能仅靠外资来支撑，最主要的是有什么样的游戏规则和市场环境就会有什么样的投资者。如果我们再不及时营造价值投资的氛围，再不惩罚违规者和造假者，则市场很难规范发展，也很难指望投资者能长期持股。
　　当前市场环境下，我们期冀中国股市的游戏规则更加市场化，希望中国股市继续坚定不移地推进深层次的制度改革，营造法制化的投资环境。（每日经济新闻）
　　

　　林　耘：要给低收入投资者留出市场空间 实现共生共荣
　　证监会主席郭树清近日表示，证监会必须关注指数变化，关键时刻有必要采取行政干预，而个人销户是好现象。
　　财经评论员林耘对此在其博客中表示，过去一年多的时间里，市场前后差不多跌了近12个月的时间，而且在下跌过程当中，包括媒体也好，投资者也好，都把矛头指向了证监会，可能市场不适应一些措施、一些做法，这样就给了他比较大的压力。其实在过去一年多的时间里头，证监会还是做了非常多有意义的工作，市场整体的制度建设有了非常大的一个进步，但是从市场的表现来讲，一直在调整，这给了他很大的压力。
　　林耘认为，从郭树清主席这些话里面，喜忧参半。一方面能够看到他更加重视市场的反应，在政策的出台实施和市场的适应性方面找到了一个平衡点。但是另外一个方面又比较担心，担心一旦过多的注重市场反应的话，他有可能在政策的出台方面会畏手畏脚，甚至会避重就轻。
　　林耘说，低收入者整体来讲相对弱势，比如说他在信息、技巧方面略有不足，而且更容易受到市场波动的影响，跌了不敢买，高了可能连压箱底的钱都拿来追涨杀跌，这样容易赔钱。但是我们也要看到中国股市不成熟，也包括机构的不成熟，所以目前的普通投资者还是愿意自己炒，还是不太放心把钱全部放在公募等里头。
　　“市场的发展处在一个特定阶段，从现在开始，既要给这些投资者留出在市场当中的空间，也要有合适的途径引导他们进入到这种间接的理财平台上面去。只有这样的话，才是一个共生共荣的市场，是不可以偏颇的。”林耘说。
　　

　　叶　檀：三线城市空巢现象给城镇化敲响警钟
　　希望地方ZF从建设的高热状态降温，让鄂尔多斯与营口等城市警醒自己，而不是以大无畏的精神疯狂举债，把所有的烂账留给后人。
　　中国出现空巢城市。营口、常州等新现房地产风险的三线城市，说明复制房地产拉动的旧城镇化、工业化模式在中小城市风险极大。营口在建房超过当地人口所需，房价收入比过高，房地产困境无法解决。营口被沈阳与大连两座大城市夹击，难以吸引到更多的人口与资金进入该城市。这是所有的中小城市面临的相同困境，无法分享城镇化过程中的人口与资金红利，房地产成为无源之水，ZF的收入因此缩水。
　　资金去了两个地方，其一是国内一线城市，其二是托中国资金之福的遥远的城市，温哥华、多伦多之后，洛杉矶是后起之秀。
　　15日公布的南加州房市报告显示，投资型买家以现金抢购市场上为数不多的房屋，促使南加州房价大涨，且沿海高价位房屋销售强劲。
　　位于圣地亚哥的房地产统计公司DataQuick的报告指出，南加州独栋屋和集合住宅去年12月的中间价位32.3万美元，较2011年12月的27万美元上涨19.6%。去年12月的中间房价较11月上涨2000美元，是2008年8月以来的最高价位。DataQuick指出，去12月成交房屋现金买主占33.8%，高于一年前的29.8%，更远高于2000年以来每月平均数17.3%，显示借贷不易，以及投资客对房地产兴趣大增。
　　美国全国房地产商协会(NationalAssociationofRealtors)最新调查显示，截至去年3月的过去12个月中，海外投资客在美国购买房地产的金额高达820.4亿美元，比前一年660.4亿美元的投资额，再度攀升24%。南加州房地产市场来自海外的投资，主要为中国大陆与香港、台湾地区的华人。
　　国内一线城市房地产价格上升，海外移民聚居地房价上升，说明两点：第一，中国城镇化围绕一线城市进行布局，一线城市的有形、无形资产的价值不可替代。无论小城镇有多少房产，除了极少数适合旅游、适合创新之地，其他实业基础不佳、环境不理想、服务不到位的城市，难以吸引到外地购买者。第二，推动房价上升的主要是高收入群体，目前高收入者购房的集中地是国内大城市，和养老、安置财富的海外移民地。
　　逐渐出现的三线城市 “鬼城”，给有关方面敲响警钟。这些城市依靠基础建设与房地产拉动的城镇化不可持久，这些城市有足够的基础设施与商业物业，却没有人在这些物业中定居、创造财富。相反，由于大量负债导致这些城市未来的税费环境不安全，当地消费价格过高，阻挡了本地从农村进入城市的人口。中国目前的资金只能拉动高铁通过的重点城市，绝不可能让所有的小城镇一步登天。而南加州的华人购房热，预示中国资金外流方兴未艾，对于中国投资市场绝不是好消息。
　　拔苗助长的城镇化已经出现明确的风险信号，但土地城市化并未因此止步，地方债务规模还将扩展。1月23日，据《经.济.参.考.报()》披露，多地提“壮大”地方投融资平台，南昌、兰州、北京等地已经提出明确要求。从目前的情况来看，固定资产投资中交通运输仓储、水利、教育、卫生以国有企业投资为主。按照东方证券预计，2012年全年上述城市固定资产四项投资完成额为6.67万亿元，地方融资平台债务总规模将增至11.4万亿元，增速为11%。
　　随着空巢城市的增加，风险首先表现在房地产市场资产价格的回落，地方ZF赖以抵押的物品价格大降，最终，依靠负债建设的城市必然会发生债务危机。不要说投资环境不让人满意的三线城市，就是某些大城市都会遭受债务动荡的风险。
　　唯一的办法是放弃拔苗助长的做法，回到正常的城市化轨道上来。城镇化需要建设基础设施与房地产，但绝不意味着拥有基础设施与房地产城镇化就能成功，说到底，设施是给人用的，没有具备创富能力与消费能力的人，所谓的城镇化就是纸上谈兵。
　　希望地方ZF从建设的高热状态降温，让鄂尔多斯与营口等城市警醒自己，而不是以大无畏的精神疯狂举债，把所有的烂账留给后人。（每日经济新闻）
　　

　　中　金：楼市尚未全国性复苏 减持基本面差的地产股
　　中金公司认为A股房地产板块超额收益前低后高。短期内，由于房地产板块估值贵过大盘10%，建议转换配置到市净率(PB)低、销售存在反转潜力的公司，尤其要获利了结基本面欠佳而又在过去几个月涨幅居前的股票。
　　国家统计局1月18日公布了2012年全国房地产市场运行情况：全年开发投资71804亿元，名义同比增长16.2%；新开工面积17.7亿平方米，同比下滑7.3%；商品房销售面积111304万平方米，同比增长1.8%，销售额64456亿元，同比增长10.0%；一线城市环比涨幅达到0.9%，为近两年来的高点。
　　对上述数据，中金公司昨日逐条评价并得出结论称，从全国数据看，本轮房地产回暖并不是全国系统性的复苏，2013年房地产业仍将维持弱势复苏特征，整体平稳运行，涨价压力集中在销售较好的一二线城市。
　　中金公司称，从数据看，12月单月房地产开发投资延续了以往的季节性下行调整，全年累计投资增速16.2%，略好于之前15%左右的预期。但12月单月新开工环比下降4.5%，同比下降1.4%，全年累计新开工面积下滑7.3%，低于此前预期约2.3个百分点，而往年12月单月新开工多处于环比上行区间，因此说明近期新开工回暖的态势并不稳固。
　　从销售数据看，12月份全国销售量偏弱，单月增速为-3.7%。考虑到2011年12月为单月同比下滑6.7%的低基数，说明一二线城市年末销售翘尾并未带动三四线城市市场回暖，也直接影响了新开工的复苏。
　　具体到投资上，中金公司认为A股房地产板块超额收益前低后高。短期内，由于房地产板块估值贵过大盘10%，建议转换配置到市净率(PB)低、销售存在反转潜力的公司，尤其要获利了结基本面欠佳而又在过去几个月涨幅居前的股票。（东方早报）
　　

　　许一力：第三次移民潮正掏空中国
　　最近的一份移民报告上了门户网的首页位置，吸引了不少人的注意。最近有一个怪现象正在逐渐形成——当外国企业、境外资金削尖了脑袋想要钻进中国的同时，大批的国内富翁却在不惜成本的移民。
　　这份《中国国际移民报告(2012)》显示：个人资产超过1亿元的超高净值企业主中，有27%已移民，47%正在考虑移民；个人资产超过1000万元的高净值人群中，近60%已完成投资移民或有相关考虑。这样的数据足够说明，中国正在经历第三次大规模的“海外移民潮”。
　　海外移民并非是零成本，对比一下各国针对移民的投资金额要求——新西兰需要约270万人民币，美国约320万人民币，澳大利亚约330万人民币，加拿大需约520多万人民币，而新加坡则高达约1300多万人民币。可见即使是对于千万富翁来说，部分国家的投资限制也不是个小数目。
　　然而，高投资费用并没有挡住中国的移民热潮。自1949年以来，被公认的移民潮有两次，上世纪80年代初的出国留学潮，上世纪90年代开始的技术移民潮。中国现在已经成为了世界范围内最大的移民人口输出国，超过4500万华人散落世界各地。这些人选择移民的原因大多是：方便子女教育、出入境方便、活得更有尊严、为未来养老做准备。
　　真实的借口可能并非看上去这么美观。曾有一份可参考的数据：“***期间，代表参阅的一份很保守的资料表明，十五年外逃干部六万一千多人。除了一走了之、全家移民的富豪和官员之外，国内还有相当大数量的裸官和裸商。这些人一边在国内为官或经商，大把捞钱、暗地里则把老婆孩子送国外。与其他国家相比，中国移民的动机并不那么单纯。
　　其实从世界资金的流向看，中国仍然是最好赚钱的市场，在这种情况下，不少国人的移民更多的是为了将赚来的钱放在一个他们认为更安全的地方。
　　纠结于移民潮的原因意义不大，我们需要警惕的是移民潮带来的后果。
　　富裕阶层、知识精英、中产阶级，这三个群体是推动社会发展的重要力量，然而现在，这种力量正慢慢从中国社会的肌体中流失，最主要的因素便是移民。
　　移民潮带来的不光是社会财富的外流，更是大量的精英人才的流失。对这一现象，美国国务卿希拉里曾有过这样的表述——20年后中国将成为世界上最穷的国家之一，因为中国的有钱人都想移民并带走他们的财产。这是非常可怕的。
　　2002年-2011年，共有28万中国人加入了美国国籍。这还只是美国，如果将加拿大、澳大利亚、英国、新西兰等等国家的移民人数算进来，这个数字必将让所有人目瞪口呆。
　　而如果说上述人群移民所带来的还只是人才和钞票的流失，那么国内部分官员因为各种各样原因而移民造成的将是更为恶劣的影响——在移民之前，必然是对于社会的掠夺和压榨。
　　中国需要在加强经济建设的同时，通过改革来提高权力的透明度和加大对于公权力的制约。然而正是出于将中国建设的更好的需求，我们更需要珍惜精英人群的存在，中国需要切实可行的政策来遏制精英阶层的流失。国外也遇到过这样的类似情况，但他们的解决方法值得我们借鉴。
　　比如在加拿大，如果一名公民确定要移居海外，有两种选择。第一种是照常纳税，每年填写税单并报税，且不但要填写、申报在加拿大所拥有的财产和所获得的收入，也要照样填写在海外拥有的财产和收入，如果居住国和加拿大并未签署“避免双重征税协定”，那么只好分别向两国缴纳同一份收入和财产的税款。第二种是申请做加拿大的“非税务居民”。而这非税务公民的定义极其苛刻，必须放弃原有工作，且不得拥有不动产，不能在加拿大保留任何需要抚养、赡养的直系亲属、甚至每年在加拿大不能逗留超过183天。
　　加拿大对于移民人群有着非常严苛的条件制约，其中很大一层原因，就是为了避免富人出现赚一票就走的现象。
　　美国在这方面实施的手段更为直接——征收退出税。因为美国是唯一一个针对国籍收税的国家，且对于富人的税收比例着实非常高。不少美国富人为了避税选择变更国籍。美国针对这一现象，在08年设立了执法规则非常严格的退出税政策，到今年的数年间，美国对外移民人口不过数千人，而2008年至2013年的“退出税”收入预计则高达2.49亿美元。
　　可以看出，外国对于保护国内的精英人群有着非常“简单粗暴”的手段。也正是基于这种对于人才的保护，才构建了以美国为代表的西方国家长达数十年的高新技术垄断。但就在西方国家倍加重视国内人才流失的同时，中国却在肆意放任精英阶层的流失，仅2010年，美国接纳的移民中，华人便占据了70%的比例。这是非常值得警惕的。
　　下面笔者附上这份来自麦肯锡的报告给大家作为参考，能惊人的看出，世界上各个国家都有出现富人将本国财富转移他国的情况，富人在海外藏匿的财富远比我们知道的要多得多。
　　避税天堂
　　所谓“避税天堂”，其实就是指那些信息保密度高，没有外汇管制，更不用承担沉重的税务负担，避税方便的地区和金融机构。
　　以韩国为例，据韩国进出口银行的资料显示，自1968年以来，韩国在海外投资额约为2亿美元，今年3月其中的10%被吸引到了避税天堂。英国媒体报道称，韩国在近40年中在海外避税天堂隐藏资产高达7790亿美元。
　　这么一大笔没有缴税的资产难免让各国ZF眼红。2008年，德国ZF花了420万欧元向一位列支敦士登LGT银行的前数据保管员购买了1250个客户的详细交易资料，并拿来同美国ZF共享。事后，该数据保管员又把同一份客户数据在英国ZF那里再卖了一次，作价10万英镑。
　　有了详实的逃税名单，三国ZF都开始大张旗鼓地调查和拘捕涉嫌偷逃税收的本国企业法人代表和高级管理人员。列支敦士登官方指控德国ZF对其实施商业间谍行为，而三国则指责列支敦士登ZF配合他国企业逃税洗钱，各方打起了热闹的口水仗。
　　列支敦士登的银行名声臭了，但在瑞士等国金融机构的保密制度依然保护着客户的信息。
　　除了金融机构，很多国家和地区也成为海外企业的避税天堂。在英属维尔京群岛，“国际商业公司无需向当地ZF缴纳税金，只需缴纳极少数量的年费：注册资本在50000美元以下的公司，每年年费为650美元左右；注册资本在50000美元以上，每年年费为1500美元左右。”
　　在这里，注册公司的程序非常简单，只需一名董事或股东即可成立公司，董事或股东没有国籍限制，且公司法人代表亦可出面担任。公司不需呈报税务报表。公司可在世界各地，使用任何货币，来从事合法商业活动。
　　目前，面积仅有153平方公里的维尔京群岛，已注册有大约40万家公司。有人计算过，这个小岛平均每个居民拥有近20家企业，一个篮球场的面积上就有一家公司。
　　毛里求斯：印度人的香港，非洲最大的自由港
　　跨国企业的内部价
　　如果富人拥有自己的跨国企业，如何为公司避税也是他们要考虑的事。
　　今年7月底，日本夏普公司遭到大阪国税局的调查，因其在5年里通过海外子公司避税，并存在偷税现象。大阪国税局公开的数据显示，5年里，夏普避税金额约74亿日元（约合6.03亿元人民币）。夏普是通过海外子公司在输出制造产品时，以低于正常价格出售，通过减少交易价格来避免缴纳更多税款的。面对上述指控，夏普方面仅仅是否认，尚无具体回应。
　　夏普的这种避税方式为转移定价。
　　转移定价是指跨国公司内部，在母公司与子公司、子公司与子公司之间销售产品，提供商务、转让技术和资金借贷等活动所确定的企业集团内部价格。转移定价所包含的范围很广，它是利用各国间税率参差不齐和规定的差异，来达到避税的一种手段。转移定价不仅只是海外企业内部货物及劳务方面的内部价格转移，而且在其他诸如贷款、投资、专利和专有知识、租用、租购、租赁及管理成本、劳务手续等方面，均可以通过转移定价来达到避税的目的。
　　据统计，国际贸易总额中约有60%是通过这种跨国公司的内部贸易所形成的，跨国公司在制定内部交易价格时，往往可以用转移定价的方法，达到减少税负从而增加利润的目的。
　　这部分避税所得，如果不是犯事被查，是很难被发现和追究的。
　　转变公司形态也避税
　　开曼群岛
　　世界第5大金融中心，一栋楼里注册19000家公司，11%的欧洲美元交易在此交割
　　老板为公司避税的策略还有另外一种，即把分支机构转变为子公司。
　　因为分支机构和子公司各有利弊，分支机构的缺点正是子公司的优点，而分支机构的优点又恰恰是子公司的缺点。
　　设置分支机构，公司可以不缴纳资本注册税或印花税；总部直接控制其经营，可以在分支机构所在地减少填写报账表、审计项目和遵从公司法等方面的麻烦，可以不公布或少公布财务资料；在创建初期，常会发生较多的费用及损失，纳税人的母国税收规则一般允许国外分支机构的这些费用及损失冲抵总部的净利润总额，由此可减少总部所得税的负担。
　　而设置子公司，公司首先可以享受参股收益的免税好处。参股收益即指纳税人在另一个股份公司、投资公司或合伙企业的参股收入。当地ZF通常为子公司提供免税期或其他投资鼓励与优惠政策。
　　子公司取得的利润，无须在同一纳税年度内汇回母公司一并在母国纳税。这样，在外国税率低于母国税率的情况下，它就可以获得延期税的好处。
　　在子公司与总部之间支付的利息或特许权使用费是可扣除的，即从整体角度讲，这方面要比分支机构的情形减少所得税税额。子公司灵活性强，可以利用两国税率差异（如上述的转移定价）避税。
　　为了避税，海外公司在营业初期会以分支机构的形式经营，当分支机构已积累了一定的经营与管理经验并盈利之后，再转变为子公司。
　　在经济危机的阴霾没有完全退去的情况下，近年来，各国ZF都加大了对海外企业避税行为的治理措施。2009年伦敦20国集团会议期间，反避税成为热门词汇。
　　当时有人预计，在世界大国的配合下，反避税措施定会取得较大成效。然而，道高一尺魔高一丈，避税措施的复杂性和隐蔽性让反避税措施的效果大打折扣。避税，这个打了几千年的法律擦边球游戏会继续下去。
　　逃税的招术有很多：私人银行帮忙
　　富人的隐匿资金主要是在私人银行的帮助下流入避税港。帮助藏匿资金的代表性私人银行有瑞士瑞银集团、瑞士信贷集团、高盛集团等。据调查，包括上述3家银行在内的10家私人银行2010年所经手的私人资金达6.28万亿美元，比5年前的2.4万亿美元增加了1.5倍以上。
　　午夜回国，投资影视
　　一个以泽西岛为根据地的逃税方案能够每年帮这些富豪逃税多达1.68亿英镑。有的富豪常常在晚上搭机飞离英国领空，过了午夜之后，再回到英国机场降落。
　　因为英国现行税法规定，每年在英国居住的时间不超过90天的话就不用缴税；而剩下的275天里，只要午夜前不在英国也可以不用缴税。投资回报丰厚的电影业也成为帮助富人避税的领域之一。他们利用和滥用英国ZF支持文化创意产业的税收优惠政策，把几千万英镑投进电影和电视项目，以便避税逃税。
　　逃往邻国
　　法国计划向总收入在100万欧元以上的富人征收75%的所得税。于是近来，法国最富有的家庭正在卖掉房产，并举家搬到邻国。
　　放弃国籍，做慈善
　　去年大约有1780名移居海外的美国人前往美国使馆放弃自己的美国国籍，而2008年只有235人。美国是经合组织中唯一对居住在任何地方的本国公民征税的国家。此外，按照美国的法律，如果富豪要把遗产给子女，联邦ZF会从中抽掉过半的遗产税。于是许多美国富豪都以慈善捐款的手段规避遗产税。
　　Facebook联合创始人爱德华多?萨维林近日移民新加坡之后宣布放弃美国国籍，如果此举被证明为了躲避Facebook IPO收益所得带来的巨额税收，他将被永远禁止进入美国。
　　汤加：企业5年免税，地价低投资澳新跳板
　　可成立4类商业机构，人均土地50亩，除注册公司外还可投资农业
　　汤加王国是个“以胖为美”的国度，由于地处国际日期变更线附近，其“天与天”的概念非常模糊。不过，在海外投资者眼中，汤加的一类特色是比较清晰的，那就是投资天堂和避税天堂。
　　几乎所有想在大洋洲国家，譬如澳大利亚、新西兰投资的公司，几乎都在汤加设立了控股公司，这个税率极低的小岛国，是投资大洋洲的桥头堡。
　　投资汤加，5年免税
　　汤加，在当地土语中，意为“神圣之岛”，国土面积747平方公里，人口约10.1万人。1970年6月4日，汤加正式宣布独立，成为英联邦成员国。
　　香港的中环广场是地处港岛CBD核心的一栋闪亮的玻璃建筑，这里集中了香港大部分知名的投资中介机构。在香港福泽投资公司总经理刘先生眼中，汤加是一个理想的避税港。
　　事实上，在汤加，允许成立的公司和商业机构有4类，分别是由独立承担商业债务的个体商人成立的独资公司；由合作者按各自股份承担商业债务的2个或2个以上（不超过10人）合伙人成立的公司；按“公司法1912”规定的股份有限公司（通常对公司人数有限制）；按“公司法”有关规定成立的外国公司的分公司或代表处。
　　汤加境外成立的股份有限公司，如果需在汤加境内建立商业场所，应在建成的3个月内与公司注册机构“贸工部”签署3份备忘录和合作条款。合伙人公司和独资公司不需要办理注册手续，但同所有的商业机构一样，需办理贸易许可证。
　　对已批准的工业企业，汤加出台了一系列的鼓励政策。其中最吸引的就是免税期、免征海关关税和港口服务税方面的优惠。
　　免税期是指通过批准的企业可以有5年的所得税免征期（视情况可延长至15年），企业如果扩大规模，可延长免税期，而且股东在享受免税期间的红利不征税。
　　免征海关关税是指已获批准的企业，如果进口生产资料，从该企业正式投入商业运作时起，或企业扩大规模后起，对所进口的资本货物（生产机械、办公设备、车辆等）可免除2年海关关税等。
　　港口服务税方面的优惠，即所有进口的生产资料、机械和建筑材料，免征50%港口和服务税；加工制造业中，用于来料加工再出口的半成品和原材料免除全部港口服务税。
　　当然还有其他许多鼓励政策和便利条件，例如限制特殊行业的贸易竞争，在注册某项加工制造企业后可申请行业保护，ZF同意后在一段时限内不再批准同类产品企业；按企业运营的时间期限为投资者及其家属签发工作和居留签证等等。
　　中国人可经营汤加农场
　　对于汤加的投资环境，中国驻汤加王国大使馆经济商务参赞处负责人黄跃国总结了几方面的优势：国内政治局势稳定，各界人士对华友好；经济正从低谷走出，经济增长前景良好；地理位置优越，处于澳大利亚和新西兰之间，与斐济相邻，具有一定的市场潜力；雇工条件宽松，劳动力成本较低。
　　在2008/2009财年，新西兰是汤加第一大进口商品来源国和出口目的国，汤加从新西兰进口了9240万潘加（1潘加=3.7671人民币），出口了560万潘加，占汤加总进口的28.5%和出口的32%，中国占汤加进口总量的4.2%。
　　虽然汤加本国的市场是比较小的，但是汤加海域面积较广，紧邻澳大利亚和新西兰，适合发展海洋渔业和其他可向澳、新出口的产业。2009/2010财年，汤加的海参出口增加了139%，其中大部分为向中国出口，相关养殖已吸引了不少中国投资者的注意。
　　此外，黄跃国觉得在汤加发展农业也有前景，汤加法律规定每个成年男子可注册分配约50亩的土地，土地实际大量撂荒，租地价格不高，中国的企业可以考虑在汤加经营农场等。
　　汤加的地理位置
　　汤加王国又称友爱群岛，属于大洋洲，位于太平洋西南部赤道附近、由172个大小不等的岛屿组成岛屿国家，大部分为珊瑚岛，南与新西兰隔海相望，西临斐济。
　　汤加群岛由瓦瓦乌、哈派和汤加塔布3个群岛组成，包括172个大小不等的岛屿，其中仅36个岛有人常住，以汤加塔布岛为最大，为汤加群岛的主岛，也是汤加王国首都努库阿洛法的所在地。
　　汤加属热带雨林气候，年平均气温南部23℃，11月～次年3月常有飓风和暴雨。汤加群岛，位于太平洋西南部、国际日期变更线的西侧，是世界上最先开始新一天的国家。理.财.周.报记者宋韵芸
　　开曼群岛世界第5大金融中心，一栋楼里注册19000家公司，11%的欧洲美元交易在此交割
　　截至今年3月，开曼群岛上已有8707家注册基金公司。而在2007年，这一数字曾超过1万。可以毫不夸张地说，世界上最知名的私募基金几乎都在开曼设有控股公司或分支机构。
　　一栋楼注册19000家公司
　　如果统计开曼群岛上注册的外国公司，数量更加惊人。UglandHouse是位于开曼群岛的主岛大开曼岛市中心的一栋5层建筑，在这个可以俯览海湾美景的建筑里，竟然注册了超过19000家公司，许多公司拥有的，只是一个邮箱。
　　不过，这在开曼是合法的。按照开曼的法律，只需要提交公司股东、董事身份证或护照的复印件，公司的中英文名称就可以注册不限经营范围的公司。
　　与百慕大群岛一样，开曼是美国投资者和公司避税的首选。开曼群岛首府乔治敦市如果按照规模来看，只相当于中国的一个临海小镇，但是，在这里注册着超过150家美国企业，其中包括可口可乐、宝洁、英特尔、甲骨文等大型公司的子公司。
　　通过一系列复杂的财务路径，这些大型公司可以将盈利转移到这些子公司，从而规避高达35%的美国公司所得税。更重要的是，由于开曼没有和其他任何地区签订双重征税协定。这些收入并不需要向美国税务局承保。
　　不仅美国公司意识到这些好处，就连中国公司也逐渐体味到这个离岸金融中心的魅力。最近传出收购雅虎股权意向的马云，就将阿里巴巴的控股公司注册在开曼群岛，随后这家企业在香港上市，成为当地市值仅次于腾讯的IT大鳄。
　　进入开曼群岛金管局的注册资料处查询，你还可以发现更多的中国公司，当当网、奇虎360、小肥羊和新浪，这些在国内知名度颇高的公司，都是在开曼群岛注册的。
　　香港福泽投资公司总经理刘先生认为，开曼群岛之所以能吸引大量的外国公司，关键在于其公司法中独一无二的豁免条款。
　　根据这一条款设立的豁免公司（EXCEMPTEDCOMPANY）可以在注册后20年内免交任何税收。而且，依法成立的豁免公司可以只有1个股东，也不需要向开曼群岛的公司注册处提交股东资料。
　　唯一对豁免公司有约束力的条款是公司的董事会必须每年在开曼群岛上开一次董事会。但是，也有变通，不少公司会向员工发出代理授权书，由员工代理董事在岛上开会。
　　每年的8月至9月，是岛上最热闹的时候，不少在开曼群岛上注册的香港和内地公司会派员去开曼群岛。那时，开曼群岛海风宜人，正是旅游的旺季。
　　世界第五大金融中心
　　如果说卢森堡是公募基金的天堂，那么，开曼就是私募基金的天堂。但是，除了外国公司和云集于此的基金公司外，开曼还有一项独特的优势，那就是，开曼吸引了一批实力雄厚的金融机构。
　　数据显示，世界上规模最大的25家银行几乎都在开曼设有子公司或分支机构。仅仅是大开曼岛上的金融资产总和就已超过2500亿美元。
　　2005年，开曼已占据欧洲美元交易总额的7%，而在2007年，这一比例甚至达到了11%。包括花旗、法巴在内的欧美大银行的美元交易几乎都在此交割。对于这些交易，与美国不同的是，开曼完全免税。这令大型金融机构不必考虑外汇交易中的税项支出。
　　也许正是因为开曼庞大的金融交易。开曼元兑美元的汇率一直稳定在1:1.4左右，成为加勒比海地区少有的比美元还值钱的货币。
　　而按照交易规模计算，开曼已经成为仅次于伦敦、纽约、香港和东京的世界第五大金融中心。
　　百慕大：香港上市最佳“中转站”，黄光裕停驻
　　“避税天堂”排名12，一半香港上市公司注册于此，费用高于其它避税岛
　　百慕大“进入”金.融.界的时候，“百慕大魔鬼三角区”还未发挥它的神秘魔力。在20世纪40年代，经过这里的飞机轮船在风平浪静光天化日之下无声消失。飞行员们经过这片区域时万分忐忑，这里，是最勇敢的水手夜晚都睡不着觉的地方。超文明的通道仅仅只是传说。
　　百慕大群岛实际上是在百慕大三角的边缘，看群岛的地图，其状酷似一个鱼钩。经过19世纪的经济自治运动成功后，百慕大ZF实行低税或免税政策，向世界各地的富人们发出“愿者上钩”的***，此地遂成为保护财产之地。富人们特别是美国的富人对它趋之若鹜。
　　粉红色细沙和蓝绿色海洋，每日迎着灿烂千阳醒来，迎着海风挥杆在终年宜人的高尔夫球场。这里慢慢成为世界金融的“百慕大三角”，吸引了来自全球各地的财富。
　　美国富人避税地
　　百慕大虽曾为英属殖民地，然而距离其最近的地标却是美国北卡罗来纳州的哈特拉斯角。
　　几乎所有美国大型公司都在百慕大设有分支或控股公司，百慕大群岛所使用的货币称为百慕大元，与美元等值。
　　而就在今年5月，根据国外媒体报道，美国谷歌公司横跨英美、爱尔兰、荷兰、百慕大5个管辖范围，将旗下子公司的海外盈利合法转移，最终到达避税天堂百慕大，过去5年避税至少32亿英镑。
　　世界最高的人均GDP不在美国，而是被百慕大以7万美元夺魁。尽管百慕大只有3个亿万富翁。根据美国税务正义组织10月份发布的报告显示，在最新的避税天堂排行榜中百慕大位居第12位。
　　对于欧洲富人来说，美丽的小国瑞士不仅有阿尔卑斯山还有更吸引他们的低税制。美国富人定居瑞士的成本则过于高昂，他们要逃过征税显然困难得多。美国是唯一对居住在国外的本国公民征税的发达国家，而居住在海外的美国公民还要承担居住过的税负。离本土近在咫尺的百慕大成为美国富人放弃国籍的最佳选择。
　　“在百慕大设立的公司没有和任何国家签订双重税务协定，可以有效避免当地的高税率税务问题”，香港恒源环球财富管理公司执行董事焦勇告诉理.财.周.报记者，而若百慕大没有税或很低税的话，那税务便不是一个很棘手的问题。“美国的富人会透过开设百慕大公司来做投资，所以美国以外的海外国家投资所得或股利股息是不用交税的。”
　　百慕大的生活方式对热衷高尔夫的美国富人来说，也充满了吸引。在这个总面积只有20.6平方英里的群岛上，就有9个高尔夫球场，气温宜人，温度常年介于15℃—29℃间，“天天都能打高尔夫球。”
　　香港上市的最佳“跳板”
　　目前约有8，000家境外公司注册在百慕大，自1985年香港怡和集团将总公司迁册至百慕大后，约有将近一半的香港股票上市公司纷纷迁册于此。在百慕大注册的公司可以在卢森堡、都柏林、温哥华及香港申请挂牌上市。
　　根据《香港创业板上市规则》中关于创业板上市公司注册地的第一条，除可以在中国内地、香港注册之外，百慕大、开曼群岛也赫然在列。
　　

　　水　皮：行情演变的三个阶段
　　1949年新中国成立，1949点新行情产生。
　　从1949点涨到目前的2330点附近，上证指数累计涨了380点左右，涨幅有20%，这个涨幅不大不小，说是反弹吧，趋势恐怕打不住；说是反转吧，毕竟还没有超过25%的牛熊分界线，所以市场对于行情性质的判断分歧是存在的。在新浪组织的投资峰会上，大多数专业人士的意见实际上依然是谨慎的，这其实也符合大多数投资者的心理，如果有人一定要让水皮对目前的行情做一个结论性的判断，那么恐怕得到的也是一个模棱两可的回答，一直以来，水皮回避牛熊的话题，取而代之的是估值修复，而这其实是所有行情的初始特征。
　　股市上没有神仙，谁也不可能对未来的走势做出一个确定性的描述，行情的发展也是走一步看一步的，刚开始或许就是反弹，但有可能弹着弹着就下不来了，继而反身向上一路新高就变成了反转行情，这里需要天时地利人和的配合，天时指的是宏观经济，地利指的是股票的估值，人和指的则是资金的走向，三者缺一不可，但是无论如何，第一阶段都是估值修复的行情。
　　估值修复行情首当其冲的自然是具有"罕见投资价值"的大盘蓝筹，即便行情发展到今天，我们发现这些蓝筹特别是金融股估值依然是偏低的，对比的既有自身的高成长性，又有市盈率，更有价格。以龙头民生银行为例，最新公开的民生银行年报显示，平均每股利润为1.34元，同比增长达到34%，而股价9块钱都没到，对应的市盈率6.7倍，这个市盈率不用说和A股整体比较而言低了一大半，和30%以上的年增长比较而言可以忽略不计，和银行利率倒数比较而言不到五分之一，你敢把钱存在银行，为什么却不敢买银行的股票呢？这不是匪夷所思的事吗？这需要什么智慧吗？如果中国社会未来一切正常的话，那么，银行股市盈率合理位置应在10-15倍之间，换句话讲，10倍是一个安全边际，不到10倍，估值也就谈不上修复。
　　如果银行股的估值整体能回升到10倍左右，那么意味着目前的银行股整体上会出现翻倍的行情，民生已经是沪深300指数的第一权重股，工商银行则是上证指数举足轻重的权重股，可以想像，上证指数会出现怎样的情景。水皮一直坚持认为，3500点是中国A股的价值中枢，五年前这么说，五年后依然这么说，因为这个点位对应的就是一个平均20倍左右市盈率的市场，以中国的发展速度20倍的市盈率完全是合理的，阶段性30倍也是正常的。2009年8月4日，上证指数就曾经反弹到3478点的位置。为什么？因为3500点对于投资者而言是一个中枢位置，也是反弹本能冲击的点位，换句话讲，如果这波行情连3478点都冲不到，那么充其量也就是一个大级别的反弹，谈不上反转，更谈不上所谓牛市，市场依然会在震荡中调整探底，这种可能不能说没有，但是概率不会很大，中国股市不可能永远熊霸全球，那就不是股市的问题了，那一定是中国经济甚至社会隐藏了我们没有发现的风险。
　　行情继续发展的话会进入到第三阶段，由于财富效应而引发存款搬家。中国的M2规模将近百万亿，存款余额接近40万亿，大量的民间资金找不到合适的投资渠道只能集聚在银行。历史上的大牛市后期都会伴随出现存款搬家现象，2000年前后有一次，2007年也有一次，标志就是存款增幅下降以至出现流出，去向则不言而喻。伴随着人民币再次升值，海外资金回流迹象比较明显，配合QFII和RQFII的供不应求，我们有理由相信这是先知先醒的聪明钱，后知后觉的笨钱就是银行的存款。什么时候媒体开始报道这种现象，什么时候就是投资者应该提高警惕的时候。
　　走一步看一步，行情发展第一步是看领涨板块银行股市盈率是否到10倍，第二步看指数能否冲过3478点，第三步看是否会出现存款搬家，至于是否牛市，无所谓啦。(.华.夏.时.报 .水.皮)
　　

　　熊锦秋：上市公司回购对象到底是谁？
　　最近上证所发布修订后的《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引》，其中第18条第三款允许内部人及大股东在回购期间减持，笔者认为实在不妥。
　　为规范上市公司回购股份行为，证监会早在2005年发布《上市公司回购社会公众股份管理办法》，其中在"总则"部分明确规定"本办法所称上市公司回购社会公众股份是指上市公司为减少注册资本而购买本公司社会公众股份并依法予以注销的行为"，也就是说，上市公司回购对象只能是社会公众。
　　2008年证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，这取代了2005年《管理办法》中的"以集中竞价交易方式回购股份的规定"这一章节。
　　无论是2005年的 《管理办法》，还是2008年的《补充规定》，其中都没有明确，回购期间大股东及内部人是否可在二级市场减持股票。也就是说，如果遵从上市公司回购对象仅限于社会公众这个规定，在上市公司回购期间，大股东及内部人减持时不把股票抛售给上市公司，而是卖给其他投资者，这是否行得通呢？证监会两个文件都没有明文规定。
　　笔者假设，在上市公司回购期间允许内部人、大股东在二级市场减持股票，由于他们未必知道上市公司在什么时点回购，很有可能成为上市公司回购对象，这就可能使得 "上市公司回购社会公众股份"徒有虚名。因此，回购期间，不应该允许内部人、大股东在二级市场减持，否则"回购社会公众股份"就演变为"回购内部人、大股东股份"，这两个概念截然相反。而且，在回购期间，即使内部人、大股东在大宗交易市场减持也应禁止，因为上市公司回购可以助推股价，内部人、大股东利用其信息优势，同样可能在大宗交易市场获得间接的超额利益。
　　股份回购经常沦为内部人从中渔利的工具，当内部人需要减持时，便安排公司宣告或实施股份回购计划。此次上交所《指引》第8条第一款规定，回购价格区间上限高于之前一定时间股票平均收盘价的150%，应当在回购股份预案中说明理由。很显然，此举也是担心内部人和大股东利用内幕信息从事内幕交易获取超额利益、担心上市公司定向利益输送。如果回购价格区间定得过高，内部人和大股东很可能利用信息优势趁高抛货。
　　只是，由于《指引》第18条第三款允许内部人及大股东在回购期间减持，只需为此向公司报告即可，这等于为内部人和大股东内幕交易和定向利益输送打开方便之门。市场人士本来指望交易所《指引》能够为证监会的有关政策拾遗补缺，能够对内部人、大股东在回购期间的股份减持做出明确的限制规定，但非常遗憾，《指引》与大众期望相距甚远。
　　我国台湾地区在防止回购期间的内幕交易方面措施比较有力。台湾地区"证券交易法"第28条规定 "回购期间内部人禁止卖出规则"。笔者认为，A股市场相对于美国股市等成熟市场，内部人、大股东的掠夺性更强，受到的法规约束更少，由此可比照台湾地区做法规定：所有非社会公众股股东，在上市公司回购期间不能以任何方式卖出，以防内幕交易和利益输送。(每日经济新闻)
　　

　曲　子:七年之后可回头再抄底中国房市
　　中国富豪与全球富豪拼抢美国房产
　　近两年来，媒体频频报道中国富豪与亚洲及俄罗斯富豪抢购美国房产，尤其是豪宅。据《华尔街日报》从加拿大边防局得到数据显示，从中国公民手中截获的巨额现金入境占其截获总量的59%，而这些现金绝大部分是中国公民用来投资美国和加拿大楼市的。
　　据加拿大媒体报道称，有些中国富豪投资客甚至仅看图片，就签支票订购了美国的35套公寓。而且这种情形还在继续。而媒体统计数据显示，仅2010年，中国赴海外买房资金就达到50亿美元。据英国《金融时报》报道，美国全国房地产经纪人协会提供的数据，从2011年2月到2012年3月，一年时间中国买家购买美国房产的交易额就升至92亿美元。
　　但中国买家并非购买美国房产的最大买家，数据显示中国依然落后于购买美国房产的加拿大群体。媒体去年报道了加拿大一对夫妇欲在美国佛罗里达购房，但他们发现，当地房产已被亚洲投资客买光。
　　美国豪宅是中国富豪的最爱，2012年6月，一对中国夫妇就买下了3450万美元美国加州一座凡尔赛风格的豪宅；去年上半年，被誉为"纽约新地标"的曼哈顿大楼One57有数套公寓被中国买家买下，每套售价是5000万美元左右。
　　中国富豪投资客不仅抢购美国房产，也纷纷抢滩全球楼市。在法国塞纳河畔一处价值3500万欧元的高价豪宅，买家也是中国人。英国房价被海外购房者不断推高，当地人被挤出楼市，极端现象是伦敦年轻人要在50岁时才能负担起市内一套房产。
　　最为经典和有趣的是，美国房地产经纪人认定在美国投资房产，跟随巴风特不如跟随中国人走。美国房地产经纪人所做过的统计显示，中国人在美国投资房地产的几个大的区域，投资回报率都比较高而且房产升值都比较其它区域更快。
　　这里提供一组资金流出中国的相关统计数据，可以佐证中国富豪的购买力有多么强大。据《联合早报》去年12月19日报道称，全球金融诚信组织发布报告，2010年从中国流向海外的资金4204亿美元，2011年这一数字升至6020亿美元，而2000年至2011年累计总额高达3.79万亿美元。这比目前中国外汇储备3.31万亿美元还要多。不可否认，流出中国的资金里有大量的***和灰色资金。
　　中国富豪走出去的有着经济和战略双重意义。从投资的角度看，站在全球和站在中国角度进行资产配置，结果完全不同。从战略角度看，对中国的富豪包括民营企业家来说，全球战略眼光已不可或缺了。他们应该绘制或得到中国和全球"财富地图"了，就如同谷歌地图。笔者去年年初，就提出了"到华尔街后方或后院去抄底"（这是另一种"占领华尔街"运动）的观点。但实际上，中国富豪们早已进入到美国的"心脏边缘"了。
　　从另一面看，中国富豪拥有的庞大资金在国内，并没有更好的投资去向。从国内房地产市场看，房价已进入崩溃的前夜了。尽管国内房市多方仍蠢蠢欲动但败局已注定。而其它投资渠道和行业也被国企垄断。因此中国富豪海外投资房地产也有被迫和无奈的因素。
　　据全美地产经纪商协会数据显示，亚洲买家的投资触角已伸向美国各地，既有纽约数百万的商厦，也有加州的乡间别墅。统计显示，美国房地产市场中价格在15万美元（约合人民币93万元）以下的房产越来越少，法拍屋存量也在下降。
　　让经济数据说话，更要让经济逻辑表达常识和规律
　　美国经济与房市的最新消息与数据。今年1月18日，美国即将离任的财长盖特纳宣称，美国经济已接近全面复苏。最新数据显示，上周初失业金人数减少3.7万人，至五年来新高；标普指数创出五年新高；12月消费物价持平、制造业产出上升0.8%；房屋开工飙升12.1%至四年高位、建筑许可上升0.3%、楼市持续复苏；华尔街金融业四季度业绩报喜等。
　　笔者对美国2008年金融危机及之后的总体评价是，其一，"百年不遇"的金融危机，使美国金融业遭受严重打击，但传统商业银行"死而复生"，最典型的是中国人最熟悉的花旗银行，一度股价跌至1美元以下（三天时间），但现在却"完好如初"，其四季度净收益并不理想也有12亿美元。其二，实体经济并未受到很大影响，其经济结构也未发生根本性变化。相反，去年制造业回流使得美国制造业表现更强。其三，新经济、能源中页岩气革命、科技创新都有优异表现。其中，3D打印机或将引领全球第三次工业革命的势头。其四，美国金融业经过四年多时间清理烂账逐步爬出泥潭并恢复元气，贷款有加速迹象。其五，美国市场经济再次显示器自我纠错和自我恢复的体制与机制功能。
　　可以看一下美国财长盖特纳的最新描述美国经济："看起来令人鼓舞地有活力。我们已经有很多多样化优势，不管是能源还是高科技，还是制造业，相比其他主要经济体都更有强度，人们也应该对此表示高兴和乐观。"
　　美国经济并非没有危机，但笔者认为危机并不会来自联邦的财政悬崖，而极有可能是美国地方财政危机。美国经济复苏也不会一帆风顺，但开始向好的概率更大。
　　美国房价为何应该上涨了？其经济常识和逻辑是，第一，2006年年中开始的房价泡沫破灭，其调整幅度足够。美国房价此轮平均跌幅达到了33%上下，其财富损失达到7-8万亿美元，约合人民币为44-50万亿元，接近中国一年的GDP。第二，调整周期暗合美国房市周期"7年之痒（规律）"。以2006年年中房价最高点计算至2013年，刚好7年。而之前上涨周期也恰好7年，也即从2000年起至2006年止。
　　在西方宗教的圣经里，"7（Seven）是一个神秘的数字。目前各国使用的一周7天制度，就与圣经里上帝创造世界和人类有关。美国房市周期7年之说并非杜撰也并非巧合，是有历史资料可查和历史规律的。关于房市周期问题，这里借用经济学家熊彼特对经济周期的描述："经济周期并非像扁桃体那样，可与人的生命肌体分离开来，单独处理。相反，它恰像人之心脏脉搏跳动，不仅不能与生命整体分开，它本身就是整个生命机体的本质与核心。"房市周期同样不会例外。
　　美国房价应该上涨了，还包括美联储的四轮QE政策，目前美国接近零利率、其30年按揭贷款仅3.4%以下，这是历史最低水平。其中，QE3是直接购买的美国房产按揭证券MBS。QE3几乎是专门针对美国房价的一次"精准"推动。但QE3看上去更像是伯南克"猴急"了。
　　而美国经济复苏确定和加速，对美国楼市上涨更是提振信心。事实上，美国经济复苏有赖于美国房市上涨推动，而前者又会提振后者信心。房市复苏对美国就业有更明显的提振作用。两者"相得益彰"，这在任何经济体都如此。摩根大通今年经济分析报告明确指出：我们预计，今年实际住宅投资将同比增长22%（这比中国房地产目前投资增长率还高），创自1980年代以来最高水平。
　　瑞士信贷分析师陶冬去年说："中国房地产黄金时代已然结束，美国房地产已经是大底了，美国房地产是我们这辈子能遇到的一次投资机会。"
　　笔者认同陶冬的观点，但有更大的补充：其一，去年初笔者就提出美国房市和美元均显现历史大底。也就是说，投资美国房产如果成功还将获得另一个收益：美元汇率上升。其二，7年之后还可回头再抄底中国房市。（中国网）