缅军向边境发起猛攻 看好军工（受益股）

　　中日角力升级，国防工业技术能力提升
　　航天产业有望快速增长，卫星制造和发射相关公司直接受益。航天科技集团发布建设航天强国行动纲领，力争到2020年实现营业收入4500亿元，并将战略性新兴产业作为主攻方向。预计未来10年航天科技集团营收将保持15-20%的增长。根据集团规划，到2020年我国年均发射数量将达到30次左右，占全球发射数量30%，相比于过去5 年年均14次的发射数量将有成倍的增长。此外，新一代大推力火箭“长征五号”预计将于2014年首飞，未来我国卫星发射能力将进一步增强，卫星制造及发射相关公司直接受益。
　　多家军工集团公布业绩快报，业绩持续增长。航天科工集团、兵器工业集团和船舶重工集团均公布了2012 年的业绩快报，三大集团营业收入分别同比增长19.7%、14.5%和7.7%，利润总额分别同比增长了10.2%、18.7%和7.8%。目前已公布快报的军工集团业绩均保持了持续的增长，经营情况明显好于央企平均水平。
　　维持军工行业“中性”投资评级。在经历前期的大幅上涨后，军工板块在上周最后两个交易日的调整实属正常。我们认为钓鱼岛这一热点将长期存在，行业景气度有望维持。为了应对钓鱼岛等周边问题，国防开支有望加速增长，上市公司业绩预期有望提升。我们仍然建议重点关注拥有新型号交付、具备资产整合预期以及符合未来军事斗争发展方向的相关企业，包括中国卫星、哈飞股份、中航飞机、航空动力和洪都航空。
　　风险提示：资产整合慢于预期；军品交付低于预期。(.华.泰.证.券)

　　局势重新紧张，钓鱼岛问题持续发酵，长期看好军工板块
　　钓鱼岛局势重新恶化，我们继续看好军工板块。上周鸠山访华后，钓鱼岛局势看似有所缓解，但周末相关国家动向有加剧了钓鱼岛紧张局势，我们认为钓鱼岛对抗局面不会因为鸠山访华短期缓解，局势将在有限烈度的对抗下长期持续，维持这种对抗需要的是持续增加的海空军投入，前期军工因为局势缓解板块有一定回调，目前局势重新恶化，我们继续看好军工板块。
　　美国明确立场：日本单方面管辖，主权未定，双方不许开打。首先美国国务卿希拉里重申美国对钓鱼岛主权最终归属问题不持立场，但她同时又宣称，美方承认该岛屿处于日本行政管辖之下，反对任何寻求破坏日本管辖权的“单方面行动” 。她又强调，希望各方通过和平途径预防事件发生并处理争端，且钓鱼岛适用于日美安保条约。同时美国开始派出预警机对钓鱼岛海域进行巡查。这样的局面最符合美国利益。
　　日本方面做出和谈姿态，另一方面拉拢东南亚牵制中国。①一方面安倍给习主席亲笔信，希望能够首脑谈判和平解决钓鱼岛问题，我们认为这只是日本摆出谈判的姿态而已，将继续维持对抗姿态，但希望局势不要脱离控制。②一方面出访东南亚，意图拉拢在南海和中国有争议的国家。但是非常有趣的是，和中国争议最大的是菲律宾和越南两国，菲律宾不在出访目的地之内，越南却表态绝对不会和日本合围中国。所以中国近期两大问题区域暂时还没有联合化的迹象，因为南海国家知道，以自己的实力和现在的局面，在南海问题上和中国合作开发才是最大的利益选择，现在的矛盾无非在利益分配的比例，而在钓鱼岛的核心利益上，东南亚国家没有必要为了日本而挑战中国。
　　中国方面继续派海监船只驶入钓鱼岛附近海域， 谋求双方事实共同管辖的局面。据日本媒体报道，日本第 11管区海上保安总部(那霸)称，海上保安厅巡逻船 20 日发现 3 艘中国海监船在钓鱼岛领海外侧的毗连区内航行。这是中国公务船连续两天驶入钓鱼岛附近毗连区。可以看到中国还是继续保持对钓鱼岛一定强度的巡查，希望由于海监船的存在，造成中日双方共同具有事实上的管辖权的局面，为今后可能的谈判创造筹码。(.中.投.证.券)

　　光电股份：信息化兵器产品订单爆发 买入军工龙头光电股份
　　剥离光伏业务消除出血点 业绩拐点就在今年
　　我们认为，公司作为陆航，炮兵等高技术兵种装备主要制造商，国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台，业绩推动因素众多，2013年有望迎来经营拐点。特别是公司已公告拟将持有的云南天达光伏87.92%股权转让给大股东，这消除了近两年来吞噬公司利润的黑洞。
　　军品收入爆发性增长 2013-2015年均复合增速将不低于40%
　　光电股份是兵器工业集团的核心保军企业，军品收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为重弹发射车、导弹导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3年公司军品订单将出现大幅增长。一是由于公司重弹发射车面临陆军装备更新换代的需求，订单十分饱满；二是由于红箭导弹持续列装和外贸出口，作为消耗品的导引头需求旺盛；三是公司在航空座舱平显设备领域打败多个竞争对手，在部分产品型号上取得突破性进展；四是公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在近几年军用直升机加速列装的背景下，预计将能保持较高增长。我们预计2013年军品净利润将突破1亿元，2013-2015年均增速将不低于40%。
　　光学玻璃受益管理提升与成本下降 打开高端市场
　　我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地，国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头， 2011年该业务净利润增速达75%，2012年上半年净利润增速高达186%。光学玻璃业绩增长主要受益于和世界光学玻璃巨头日本小原光学成立合资公司，由此产品打入索尼佳能等光电巨头市场，同时高端光学材料二次成型技术与稀土成本较低双重因素又保证了产品的高壁垒，预计未来三年复合增速30%，毛利率提升仍有一定空间。
　　军工板块估值与业绩双升 预计2012-2014年EPS0.15元、0.8元和1.21元
　　我们认为，今年是军工板块估值与业绩双升的一年，军工主题演绎将具有较好的持续性。军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司优质资产的持续注入。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长，未来又存在着较大的资产注入预期，是军工股中难得的“有现实，有理想”的投资标的。预计2012-2014年EPS分别为0.15元、0.8元和1.21元，目标价35元，对应2013年PE 44倍。(.光.大.证.券)

　　中原特钢：业绩向上修正源于ZF补助，4季度主营环比或有改善
　　事件评论
　　业绩向上修正源于ZF补助，4 季度主营环比或有改善：公司本次上调 2012年业绩预测的主要原因是公司于 2012 年 12 月收到ZF补助资金 0.50 亿元，该项ZF补助资金计入 2012 年营业外收入，预计扣除所得税费用后净利润0.43亿元。
　　如果不考虑ZF补助，扣除出售三一重工股票获得的投资收益，简单计算，公司4季度主营业务利润水平环比出现明显改善，应该是募投项目逐步释放、行业触底和原料价格继续回落带动毛利率回升所致：1、4 季度主要下游制造业景气好转，特钢价格整体呈现触底回升态势。同时，公司募投项目“综合技术改造一期” 、 “新增 RF70 型 1800 吨精锻机生产线技术改造项目” 分别于 2012年 8 月 31 日、2012 年 6 月 30 日达到预定可使用状态，募投项目有望在 4季度实现产能释放。2、4季度国内矿石季度均价环比基本持平，废钢均价环比仍有下跌，其中郑州地区废钢价格季度均价环比下跌7.40%。销售价格的企稳和原材料价格的继续回落有望带动4季度毛利率触底回升。
　　预计公司2012、2013年的EPS分别为0.15元与 0.09元，维持“谨慎推荐”评级。(.长.江.证.券)

　　航天信息：“营改增”进入第二阶段，降价与扩容并行
　　金税卡降价预期强烈。公司原有金税卡产品的售价约为1,350元/套，而为“营改增”用户设计生产的金税盘仅售790元左右。两个产品从功能上并没有什么太大区别。因此，发改委很有可能在未来调降公司金税卡产品的销售价格至790元附近。2011年公司该产品收入规模在7.5亿元左右，如果降价将对公司2013年的净利润产生一定影响。
　　降价后税户规模扩容可期。我国在税控系统的推广过程中，降价已不是第一次，然而，每次设备降价后都伴随着税户规模的扩容。“营改增”作为“十二五”期间我国主要的税制改革方向之一，现阶段首批“6+1”改革试点区已经扩容至10个省市。根据财政部、国家税务总局去年11月在“扩大营改增试点工作会议”上披露的数据，已纳入试点范围内的企业户数在90万左右。本着“营改增”三步走的原则，2013年下半年该试点或将进入第二阶段，一方面，选择部分行业在全国范围内进行试点；同时，试点行业也会扩容，其中涉及到铁路运输、邮电通信、建筑安装等行业。另一方面，现阶段“营改增”税户的起征点为年收入500万元以上，与工业和商业税户50万、80万的起征点相差甚远，我们预计降价后，这一起征点有可能下调。税户总量的提升，有望对冲一部分由降价给公司净利润带来的负面影响。
　　渠道是公司现有业务的核心竞争力。为更好地服务客户，公司在各主要省市和地区均设有销售及服务网点。这些网点已成为公司开拓新业务和发现客户需求的主要渠道。公司各站点除提供税控机的销售和运营维护外，还提供必要的电子设备销售以及为客户提供财税相关的培训，满足客户一站式采购的需求，预计2013年培训收入将达到1亿元左右。同时，08年起公司利用省一级渠道，成为联想等品牌的一级代理商，08-11年公司分销收入年复合增长率为15.9%。
　　布局物联网和银行卡芯片。在新业务领域，公司自主研发的“物品溯源系统”曾用于2008年北京奥运会期间。此次公司以该系统为基础进军物联网领域，现阶段公司正在倾斜有利资源协助粮食局为国内主要粮仓设计安装信息化管理系统，2012年公司已经与江苏省签约，为省内200余座粮仓配套信息管理系统，现仅完成17座，预计2013年将完成30余座，价格在100-500万元不等。在银行卡芯片领域，由于公司旗下上海航芯没有银联资质，公司计划通过收购的方式进入该领域。
　　盈利预测。考虑到公司所处税控设备行业未来所面临的问题与机遇，以及公司新业务的拓展情况，预计公司2012～2014年的EPS分别为1.11元、1.20元、1.40元。动态PE为13.6X、12.5X和10.7X，我们给予公司“增持”评级。(.东.海.证.券)

　　中国船舶：积极去产能 优化产品结构
　　总体观点:这是胡问鸣任公司与集团董事长以来，公司首次资本运作，我们认为这是公司去产能、优化产品结构的积极尝试。预计2012-2013年EPS分别为0.08、0.6元，目标价30元，相当于2倍左右PB，增持。
　　出售长兴造船51%股权影响：长兴造船(即长兴岛“1号线”)主要产品为好望角型散货船、VLCC油轮，目前国内这两种船型的产能相对过剩。外高桥造船将长兴造船51%股权转给沪东中华后，一方面可以减少公司上述两种船型的产能，另一方面可以增加沪东中华LNG等高附加值船的产能，而且沪东中华现有厂区位于浦东杨浦大桥下，地段太好，地价高，不适宜未来就地扩张产能。此次股权转让完成后，长兴造船股权结构将由外高桥造船持有65%、宝钢集团持有35%变为沪东中华持有51%、外高桥造船持有14%、宝钢集团依然持有35%。长兴造船并入沪东中华报表，外高桥造船享有投资收益。
　　收购长兴重工36%股权影响：长兴重工(即长兴岛“2号线”)主要产品为大型集装箱船、VLGC船等其他高技术高附加值船舶。外高桥造船从江南造船收购长兴重工36%股权后，公司将间接成为长兴重工第一大股东，进入大型集装箱船、VLGC等高附加值船领域，优化现有产品结构。此次股权转让完成后，长兴重工股权结构将由江南造船持有65%、宝钢集团持有35%变为外高桥造船持有36%、江南造船持有29%、宝钢集团依然持有35%。长兴重工暂由江南造船管理。
　　行业基本面：近期全球造船行业月度新接订单回升到500多万DWT，船价仍在底部徘徊，不过询价明显增多，我们认为，这是基本面触底过程基本结束的积极讯号。(.国.泰.君.安)

　　中国重工：百亿订单来袭 凸显公司实力
　　1)海工订单爆发性增长
　　除公务船外，与海洋工程相关的新接订单达到27亿元，两个月不到的时间里新接订单金额超过公司2012年上半年16亿元，呈现出爆发性增长。由于油价的高低直接决定了海洋工程设备投资，并且钻井平台的新订单量与油价呈高度的相关性，现在油价再一次超过100美元/桶(布伦特)，因此我们相信新的钻井平台订单会再一次大规模出现。
　　2)海工大发展利好中国重工
　　在《海洋工程装备制造业中长期发展规划》中明确指出，2015年，海工年销售收入达到2000亿元以上，工业增加值率较“十一五”末提高3个百分点，其中海洋油气开发装备国际市场份额达到20%；2020年，年销售收入达到4000亿元以上，工业增加值率再提高3个百分点，其中重点培育5－6个具有较强国际竞争力的总承包商，2015年销售收入达到200亿元以上，2020年提高到400亿元以上。
　　3)海工装备龙头地位不可动摇
　　在海洋工程领域，中国重工是1982年开始从事海洋工程研发包括钻井平台的研发设计生产，是我国海工产品系列最全产业链最完整系统集成能力最强的海洋工程系统船供应商和下游总承包商，公司09年生产交付了我国首台第六代3050米半潜式钻井平台，并已在美国罗贝尔公司服役两年。旗下北船重工是世界最大的坐底式钻井平台，拥有的300万吨船坞能同时建造4座钻井平台能力，并拥有拥有完全自主知识产权且批量制造的300英尺自升式钻井平台能力，现在拥有的完全自主知识产权的400英尺自升式钻井平台已经开始生产。
　　4)公务船订单额超预期
　　1月16日公司网址上公告了武船在2012年末签订了25亿公务船合同，而本次公布的数据显示除国家海洋局外，公司还与其他海监机构签订了约22亿元的公务船。近期钓鱼岛局势、南海局势日益复杂，包括中国海监南海总队在内的多家海监机构为了维护国家利益，正在加快装备建设，采购更多的公务船只，以扩充海洋巡航执法的队伍，加强巡航。
　　维持“买入”评级。
　　我们将本次合同金额分10%、30%和60%计入2013-2015年收入中，我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.38/0.40元。根据我们对公司各项业务分开估值计算，我们给予公司目标价7.2元，维持“买入”评级。(.光.大.证.券)