商务部力促消费新政出炉 15股最受益

　　商务部要求各地出台进一步促消费政策措施
　　“细化政策措施，落实项目配套政策，研究出台新政策。”商务部对各地落实促消费政策提出了更为具体的要求。
　　商务部日前下发了《关于进一步做好扩大消费工作的通知》，要求各地协调落实现有促消费政策，分解工作任务，细化政策措施，并根据当地经济发展状况、居民收入水平、产业优势、消费升级特点等情况研究出台新政策。
　　在外需不振、投资略显乏力的判断下，促消费无疑是今年经济工作的重头戏。中央经济工作会议指出，要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用。
　　相关部委对于促消费的政策布局也一直没有停歇。去年以来，商务部会同有关部门研究提出《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》，制定《国内贸易发展“十二五”规划》等文件，出台了一系列搞活流通扩大消费的政策措施。
　　在政策出台后，如何促进政策落实是当前最重要的工作。因此，商务部下发《通知》，要求各地协调落实现有政策，加强与地方财政、金融、国土资源、住建、税务等部门沟通协调，制定贯彻落实方案，分解工作任务，细化政策措施，加快推进现有政策的落地，减轻流通企业负担，增强企业活力。
　　因地制宜出台新的促消费政策也被鼓励。《通知》提出，各地应加强调查研究，深入分析当地经济发展状况、居民收入水平、产业优势、消费升级特点等情况，创新思路，研究出台新政策。
　　“扩大消费是我国经济发展的一项长期战略。当前经济企稳回升的基础尚不牢固、外需疲软、影响市场稳定的不利因素依然较多，扩大消费任务更加艰巨。”商务部人士指出。
　　在完善促进热点消费的流通体系方面，《通知》要求鼓励发展信用消费，带动家电、家居、建材、汽车等耐用品以及教育、旅游等消费。打造品牌营销、推介、保护、信息等公共服务平台，扩大中国品牌消费。支持传统零售企业拓展网上销售渠道，建立电子商务示范企业动态管理机制，促进网络购物规范发展。
　　《通知》还提出，各级商务主管部门要加强组织领导，继续组织开展内容丰富、形式多样的促消费活动，搭建全国促消费平台、行业促消费平台、地方促消费平台、企业促消费平台。特别要保证2013年全国消费促进月活动，以及地方、行业协会自主举办的大型促消费活动顺利开展，务求实效，带动促销活动上水平、上档次、上台阶。(.上.证)

　　苏宁电器(002024)：变革拉动内生增长 战略向海外市场看齐
　　稳健同店增长率为全年业绩护航：公司7-8 月销售情况良好，同店增长率仍保持在20%水平。我们认为较高的SSS将为全年业绩奠定最为夯实的销售规模基础。公司目前采取前台以营销变革拉动毛利率、后台三大平台整合降低期间费用率的变革策略，而变革的前提就是将公司营业规模提高到一个新的抗风险高度，同店增长率则是目前我们最为看重的连锁销售指标。预计全年苏宁SSS 将维持在15%左右，略超我们原先模型中13.08%估计，因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。
　　适度向重资产发展，战略向海外自建物业模式看齐：公司计划到2013-2014 年每年开设20 个左右的自建店，而2020 年公司希望自建门店有5-8%的规模(200-300 家自建店)。今年首个自建威海店预计将于10 月开业，而与商业地产开发商合作的成都、上海、青岛三家自建店也将于年内投入使用。我们认为公司向海外市场看齐适度重资产，是针对目前优质物业的稀缺以及租金成本上涨两大连锁中期发展瓶颈的必然选择，长远来看适度提高自建店比例还能有效降低期间费用成本。9 月2 日北京苏宁以9.65 亿竞得八里庄约1.3 万平米土地或标志着公司未来加快自建门店的策略，适度向海外成熟市场重资产模式转变。
　　品类突破锦上添花，全产品营销指日可待：公司下半年将继续进行产品延伸营销：1)OA 产品将向办公文具产品延伸2)消费群体特征来讲，产品将向厨房家具用品延伸3)而针对未来潜在客户，苏宁将大力发展年轻时尚手表和3C 电子产品。我们认为未来苏宁产品多元化是公司自身业态多元化的必由之路。而公司规模更上一层楼的先决条件就是要把目前相对单一的家用电器业务扩张到综合类产品(尤其是毛利率较高的产品)，相信不远的将来苏宁或将成为全产品营销的行业领头羊，成为家电、日用品、厨卫家具、乐器等营销多面手。盈利预测和投资建议：我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.63/0.84/0.93 的预测和买入评级，六个月目标价21.00 元(现价15.12 元)，对应2011 年25 倍PE。公司近一年绝对收益高达55.70%(优于零售行业平均39.44%)，在目前市场风格仍以小盘为主的现实格局下更显弥足珍贵。所谓真金不怕烈火，我们认为目前公司股价仍具有较大吸引力(对应2011 年18 倍市盈率，而股权激励行权要求为每年25%净利润复合增长！)，因此建议投资者仍能逢低积极介入且长期持有该股。（光大证券 唐佳睿）

　　兰州民百(600738)：品牌升级 大股东注入资产预期
　　消费市场向好，品牌升级为公司带来增收，但毛利率受到一定影响。上半年公司收入增长20.02%，其中，百货增长20.47%，餐饮增长32.01%，分季度看，1季度增长20.10%，2季度增长19.90%。但在收入增长的同时整体毛利率有所下降，毛利率下降主要发生在二季度，这段时间公司又引进了OMEGA 、TOMMY HILFIGER两个国际知名品牌，我们认为这是在公司品牌升级时中必须经历的过程，因为国际品牌的引入虽然提升了公司的形象定位，但在二三线品牌扣点率还没有提升的情况下，低毛利产品销售占比增加势必降低整体毛利率。
　　处理民百大楼带来一次性损失1100万。为盘活低效资产，提高资金使用效率，公司在4月份整体处臵了民百大楼资产，带来一次性损失1100万元，占当期利润总额的30%，扣除非经常性损益影响，上半年公司EPS为0.13元。
　　收购兰州红楼利在长远，但短期有资金压力。7月底，公司发布资产臵换公告，臵入兰州红楼63.39%股权，相应臵出浙江富春江旅游36.2%的股权。公司在取得兰州红楼完整股权后，将全力推进红楼时代广场的建设，该项目建筑主体高246.2米，共有55层，未来将成为兰州的地标性建筑。收购兰州红楼可以增厚公司净资产、扩张网点，利在长远，但项目总投资估计在5-6亿，以上市公司为平台进行开发，短期资金压力较大。
　　大股东做大做强上市公司的决心从未改变。2003年大股东收购公司股权后，一直在为公司的经营发展想办法：注入浙江富春江，保上市公司持续盈利；汇集各种资源将国际品牌引入兰州，提升亚欧百货的定位；取得ZF支持，为红楼时代广场争取最好的规划，这些都是大股东在支持公司发展上曾经做过的事。未来，大股东仍然会为公司谋划，在上市公司长期发展和短期盈利间寻找均衡。
　　维持“推荐”评级。维持2010年至2012年0.268元、0.344元、0.338元的盈利预测，动态PE分别为38X、30X和30X。出于对公司突破商业模式的乐观预期，继续维持“推荐”评级
　　风险提示：市场整体估值水平下移；经济下行，兰州消费市场受影响，公司主业低预期，安全边际下降。（长城证券 姚雯琦）

　　新世界(600628)：预期资产注入进度将加快
　　投资要点：
　　2010 年上半年公司实现营业收入14.25 亿元，同比增长7.4%；净利润11274万元, 同比增长6.11%；实现每股收益0.21 元。上半年公司的收入增长和净利润增速都慢于预期：整体收入增速7.4%，商业主业的收入增速只有2.4%，酒店业务收入增速较快，达到38%；综合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67 个百分点，主要由于毛利94%的酒店业务收入增速较快，但是商业的毛利率相比2009 年没有再出现大幅下降，基本稳定；三项费用率17.61%增加1.9 个百分点。
　　第二季度，公司实现收入65893 万元，同比增长12.33%，增速加快；毛利率33.08%，同比提升1.48 个百分点。虽然收入和毛利率都比同期增加，可净利润增速只有6.11%，慢于收入增速，主要由于第二季度公司三项费用率都有所增加：管理费用6726 万元，同比增加1145 万元；销售费用2855 万元，同比增长747 万元；财务费用2757 万元，同比增加555 万元。
　　预计重组进度加快：同属黄浦区的老凤祥资产重组已经获得证监会批准，年内就可实现并表。预期区国资委对新世界的重组即将开始；而且2010年世博会已经进入正常发展阶段，上海市ZF及各个区ZF的工作中心已经从世博会转移，预计2010 年下半年到2011 年上半年进行重组的可能性较高。新世界进行资产注入，一方面提高了大股东持股比例，而且也加强了国资下属资产证券化率，此资产重组的方向较明确。
　　不考虑资产注入，预计2010、2011 年归属于母公司的净利润为24296 万元、29271 万元，增速为35%、21%，EPS 为0.46 元、0.55 元。考虑到公司资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价16.50 元。
　　风险：2010 年业绩低于预期的可能性较大，但表明资产注入进度有可能加快。（国泰君安 刘冰）

　　开元控股(000516)：受益西北开发 步入外延扩张快车道
　　投资要点：
　　西安开元控股是西北地区最大的百货零售企业，2009 年营业收入超过23 亿元，公司在西安省内已拥有4 家百货零售店，此外西安开元商业广场也正在开发建设中。
　　公司2007 年步入外延扩张阶段。以前主营业务收入来源较为单一，完全由西安开元商城贡献。公司意识到内生性发展的瓶颈，积极进取，将公司战略定位于发展连锁百货，采取租赁及自建的方式来向外扩展。
　　公司盈利能力持续改善。提升销售质量、提高毛利率水平是公司工作重点之一。公司费用率近年也逐年下降，但预计由于劳动力成本的上升以及几家新店需要一定的培育期等因素，未来几年公司费用率可能有所上升。
　　目前公司拥有4 家开业百货零售店：开元商城，安康店，咸阳店，宝鸡店。另外公司西安商业广场预计今年开业。未来宝鸡店和商业广场将成为公司未来业绩增长点。
　　我们看好公司连锁经营的发展方向，未来宝鸡店、商业广场进入盈利期将为公司的盈利增长提供保障。我们看好西部经济发展的前景，开元控股作为陕西的百货龙头企业将受益于西安及陕西经济和消费的快速发展。
　　我们预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.22 及0.20 元，扣除非经常性损益净利润增速42%、26%。参考目前上市公司百货类企业11 年32 倍市盈率，我们给予目标价6.50 元，给予“谨慎增持”评级。（国泰君安 刘冰）

　　通程控股(000419)：一朝老树换新颜 谨慎推荐
　　受益于中部崛起、长株潭城市群两型改革。2006年《**中央国务院关于促进中部地区崛起的若干意见》发布；2009年《长株潭城市群资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验总体方案》及《长株潭城市群区域规划2008－2020年》发布。2009年湖南省GDP同比增长达到13.6％，超出全国平均水平4.5个百分点。我们认为，在中部崛起规划，以及长株潭城市群两型改革的推动下，湖南省将面临空前的发展机遇。
　　估值与投资建议。在中部崛起以及建设长株潭城市群两型社会的大背景下，近年来湖南省经济走上了快车道，通程控股（000419）也由此面临着难得的商业环境。前些年公司将主要精力放在酒店业务上，错失了商业发展机遇，致使公司业绩一直保持3000-5000万元上下波动。2009年以来公司调整经营思路，力图使公司由资产型企业向效益型企业转变，取得了明显的进展。基于上一节我们对公司的经营业绩分析以及合理的假设，考虑到公司电器业务在省内的密集布局，以及商业广场项目陆续进入盈利期，我们认为，2010年将是公司业绩释放的转折点，预计全年将实现净利润9800万元左右，较上年同期增长72%；预计2010年、2011年、2012年每股收益依次为0.28元、0.36元、0.45元；对应的市盈率依次为36.17倍、27.87倍、22.13倍，考虑到未来几年内公司的业绩释放意愿较强，以及近期商业零售板块整体估值上移的因素，我们给予公司2011年35倍市盈率倍数，目标价位12.5元左右，首次给予“谨慎推荐”投资评级。
　　风险提示：（1）苏宁电器是公司在湖南省内最强的竞争对手，且两者均实施渠道下沉的扩张策略。目前通程电器在区域内对苏宁电器的竞争优势不明显，后续竞争压力较大。（2）温泉大酒店减亏情况低于预期的风险。（3）典当属高风险高收益行业，一旦风险控制不好，将会拖累公司业绩。（东莞证券 丁文进）

　　万家乐(000533)：新能源家电值得期待
　　新曜光电公司介绍。新曜光电是一家以第三代高聚光型(HCPV)太阳能发电模组和发电系统的开发、设计和产业化为主要业务方向的公司。万家乐持有25%的股权，三新控股持有50%的股权，新曜光电公司总经理容雷持有25%的股权。
　　公司CPV 产品及性能。公司目前的CPV 样品使用了开放式的设计、一次聚焦光学系统和被动散热。由1300X 或者2000X 菲涅尔透镜的聚集产生光斑，光斑通过一块棱镜照射在底部的光伏电池上产生电量。光伏晶片进口自台湾，由公司加工为电池，目前产能在200 片/小时，年产能约在8MW。在实验室内的转换效率可达33%，主要原因是仅使用一次聚焦，降低了光学损失。
　　目前的研发进度。产品目前的主要问题在于追踪方面，天气阴晴不定时，光学传感器无法准确定日而丧失追踪功能，已委托软件公司解决。另一方面，由于系统开放，透镜和棱镜表面的污物也极易影响接收到的光强，公司认为只需简单的清洗维护，问题不大。目前产品的设计刚刚确定，我们认为还需要进一步的优化和改进。
　　目前的产业化规划。由于公司的CPV 系统构架简单，估算发电成本为0.6 元/度。公司计划再新增三条电池生产线，将年产能扩大到32MW 左右，届时发电成本可下降至0.5元/度以下。扩建厂房已经装修完毕，正在等待加工设备的到货，公司希望能尽快实现大规模的生产和销售。实验电站最快也可在下月开始建设。
　　我们认为公司的CPV产品尚需获得进一步认可。公司提供的数据都是基于实验室及本地的检测，产品目前还仅具雏形，没有经过系统的检验。我们认为未来获得技术上的认可尚需几个步骤：一是设计上的认可，需要获得业内专家的评审肯定；二是产品上的认可，需要获得国内外设备标准方面的认证(公司拟申请IEC 认证)；三是应用上的认可，需要通过示范电站对产品的实际发电指标进行实测，核算真实发电成本。
　　新曜光电股权未来将整体装入万家乐。根据公司实际控制人介绍，新曜光电未来实现盈利后，三新控股持有的50%股权将注入万家乐，而自然人持有的25%股权也将通过置换的方式注入，未来新曜光电将成为上市公司的全资子公司。
　　看好CPV行业的发展，建议继续关注。CPV由于降低了昂贵的半导体材料用量，其成本下降潜力巨大。目前CPV概念及产品均处于推广阶段，我们持续看好行业的成长性，认为市场需求可实现快速的扩张。新曜光电对万家乐的业绩贡献仍需等待，目前还停留于主题阶段，建议继续关注。(湘财证券 侯文涛)

　　海信电器(600060)：管理相对优秀 受益国庆旺季
　　投资要点：
　　海信电器2010 年上半年实现营业收入94.86 亿元，同比增长27.9%；营业利润2.72 亿元，净利润2.47 亿元，同比分别增长43.7%与47.8%。
　　全面摊薄每股收益0.29 元，略低于预期。
　　利润增长快于收入增长，受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。
　　二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存，但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59 亿元，同比增速下降到7.7%；毛利率13.6%，环比下降3.3 个点，同比降幅达5.6 个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6 个点，出口毛利率4.1%同比降0.8 个点。
　　出口市场开拓显成效。出口收入17.96 亿元同比增82.3%，与去年下半年持平，收入占比提升到18.9%，显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9 个点。
　　营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93 亿元创08 年来新低，营业费用率下降到9.2%，环比同比分别下降1.7 与4.6 个百分点。
　　存货控制较好，体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元，但原材料存货增加5.48 亿元，或显示旧产品库存消化较完全，而新产品备货较为积极，中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降，存货跌价准备冲回0.51 亿元。
　　公司存货相对较低、LED 电视推出较早且比重较高，下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.67 元、0.81 元与0.95 元，维持“谨慎增持”，关注国庆旺季表现。（国泰君安 方馨）

　　TCL集团（000100）：奋起直追,彩电业务还大有改善空间
　　2011年,公司营业收入608亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润10.13亿元,对应每股收益0.120元,同比增长134%;扣除非经常性损益后的净利润3.97亿元。我们参加了公司的业绩交流会,进一步了解了公司经营情况。
　　评论:
　　1、2012年公司彩电业务大有改善空间,将同时改善产品销量和结构。基于日本彩电企业全球战略衰退、大量市场空间空出的机遇,公司将在3D电视上奋起直追,2012年彩电销量目标增长27%。
　　2、市场敏感度不足是彩电业务落后的主要原因。对于智能电视,公司态度保守,更多关注电视的基本功能和性价比。
　　3、研发实力大幅增强,为智能时代做好储备。2011年公司研发投入9.5亿元,同比增长33%;新增专利申请1959件,同比增长95%。
　　4、华星光电产能和良品率爬坡期,不确定性因素增多。我们估计华星光电完工后固定资产每年折旧18亿元。但正外部效应预期预期带来ZF补贴。
　　5、有息负债大幅增加,利用人民币升值控制财务费用。为减少融资成本,未来公司将增加美元贷款,利用人民币升值对冲利息费用。
　　估值与建议:预计公司2011-2013年EPS为0.12/0.15/0.17元(重要假设:华星光电亏损获得弥补),目前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为16x和14x。考虑到公司当前的盈利主要以非经常性损益为主,且公司承担具有正外部效应的面板项目。（中金公司 何伟 郭海燕 于奔）

　　青岛海尔(600690)：顺应消费升级 优化产品结构
　　顺应消费升级，优化产品结构。此次公告的300万套无氟变频高能效空调项目顺应消费升级的大趋势，符合当前节能环保的产业升级方向。项目将于明年4月达产，可有效解决变频空调的产能压力，优化产品结构。中怡康市场监测数据显示，去年下半年以来变频空调销量占比快速提升，由09年7月的11%提升至目前的25%(图1)。公司今年变频空调销量占比与行业水平相当，考虑到明年项目达产，预计该比例将大幅提高。
　　据产业在线统计数据，2009年我国家用空调年销量6586万台，其中内销3767万台；预计未来三年行业销量复合增长率为8%。目前海尔出货量占有率约为10%，市场份额自去年底以来持续提升(
　　表明集团做强空调业务的决心。在冰洗空热四项主业中，空调业务是公司近年发展的一块短板。去年12月，集团对家用空调、商用空调进行整合，成立了海尔空调集团，由集团高级副总裁柴永森出任BU长兼家用空调事业部本部长，全面负责空调产品的运营。集团内外都对柴总的赴任给予了较高的期望。从产业在线的出货量数据来看，今年以来海尔空调内销份额持续提升。此次布局300万台无氟变频空调产能，达产后将共计形成空调产能1500万台，显示出公司对自身产品竞争力、行业发展以及产品市占率的提升充满信心。
　　盈利预测及投资建议。公司空调业务触底回升；日日顺2季度起纳入海尔电器，预计当年收入规模突破200亿元，未来将分享三四级市场高速发展的市场机遇；股权激励以来，公司治理持续改善，但在代理费用率、少数股东权益等方面仍
　　有较大改善空间；未来存在进一步资产整合的预期。我们维持公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元，公司未来三年复合增长率达30%，给予20倍PE，6个月目标价25元，维持“买入”评级。（海通证券 邱春城）

　　美菱电器(000521)：主业盈利能力提升 募投项目打开上升通道
　　事件：公司今日发布2010年半年报，公司实现营业收入45.76亿元，同比增长34.85%；营业利润1.65亿元，同比增长338.47%；利润总额2.59亿元，同比增长516.34%；实现归属于母公司所有者的净利润2.19亿元，对应0.5285元EPS,同比增长503.00%；实现扣非后净利润0.83亿元，对应0.2004元EPS，同比增长602.25%。
　　二季度收入增速、利润率保持高位。二季度收入26.23亿元，环比增长34.34%，同比增长21.79%。同比增速较一季度的57.55%有所下滑，主要是基数原因，与行业情况相符。二季度毛利率环比下滑1.86、同比提升0.86个百分点，达到23.85%，估计是一季度较多的使用了09年底储备的低价原料所致。
　　销售费用率虽同比提升2.90个百分点，但环比下滑近2个百分点；管理、财务费用率同比分别下降0.87、0.22个百分点，环比基本持平；综合来看三项费用率同比提升1.80、环比下滑2.01个百分点。由于2季度出售科大讯飞所获收益、收到的ZF补助(主要为空调节能惠民补贴)较去年同期大幅增长，投资收益及营业外收入分别为利润率贡献了1.63、2.07个百分点。
　　综合以上因素，二季度实现归属于母公司净利润1.08亿元，对应0.2610元EPS，同比增长256.07%，净利润率同比提升2.71个百分点至4.12%，环比下滑1.55个百分点，主要是出售科大讯飞取得的投资收益环比有所下滑。
　　冰箱增长好于行业，毛利率逆市上扬。今年上半年，冰箱销量同比增长38%，优于行业平均增速，公司市占率稳步提升(见图1、2)。报告期内，冰箱业务实现营业收入32.73 亿元，同比增长34.91%，在价格竞争较为激烈的大环境下，公司通过产品结构调整、推出新品获得较好的价格自主权，基本实现了收入与销量的匹配增长。
　　在原材料价格高位运行的压力下冰箱毛利率不降反升，同比提升1.33个百分点至30.79%，实现经常性损益0.75亿元，同比增长296.53%，净利润率达到2.29%，提升幅度明显。毛利率上升主要得益于公司09年底对部分原材的战略采购，储备了部分低价原材料；另外，产品结构也有所优化，高端占比提高，对开门、多门冰箱的销量占比约为4%。
　　受制于产能不足、混线生产导致生产效率较低的影响，公司高端冰箱产量受限，产品供不应求。目前，公司已动用自有资金启动募投项目的建设，项目达产将有效解决产能瓶颈、混线生产的问题，提高生产效率，优化产品结构，为公司增长打开上升通道。（海通证券 邱春城）

　　美的电器(000527)：二季度创利润高峰 目标价13.5元
　　二季度业绩同比增两成，创历史高峰
　　公司业绩预告，上半年净利润预计17.9 亿元，同比增长57%，折合EPS 为0.57 元。预计二季度净利润11.6 亿元，同比增长21%，创下单季度历史高峰，折合EPS 为0.37 元。
　　公司空调销量已同格力均分天下，洗衣机销量接近海尔，冰箱销量同海尔差距缩小，公司营销渠道整合带动的增长期高峰将过。
　　预计业绩贡献主要来自高效能空调补贴
　　一季度公司利润总额70%来自于高效能空调补贴。二季度空调补贴所占利润的比例应高于70%。首先，二季度是空调出货旺季，行业4-5月出货量已经接近1-3 月出货量；其次，二季度空调企业加紧高效能空调的出货以争取更多的补贴。
　　调高全年盈利预测
　　我们在年初评估高效能空调补贴对企业业绩的影响有所保守，且没有考虑补贴下调后会再延长一年，应此我们调高公司2010 年盈利预测12%，预计2010 年EPS 为0.90 元。
　　预计公司当前冰、洗、空产品销售额比例为2：2：6。二季度是空调和冰箱的出货旺季。按照行业历史规律，空调行业二季度出货量占全年的38%，上半年出货量占全年的58%；冰箱行业二季度出货量占全年的31%，上半年出货量占全年的54%；并考虑下半年空调补贴明显下调，预计上半年的利润将占全年60%以上。
　　给予“增持”评级
　　按照公司业务结构构成，公司整体可给与15 倍PE 估值。空调业务利润受补贴增厚较大，且下半年受房地负面影响较大，可给予12 倍PE估值，高于格力。公司冰、洗业务增长率高，可给与20 倍PE 估值。目标价格13.5 元，距当前股价有18%的空间，给予“增持”评级。（光大证券 赵磊）

　　一汽轿车（000800）：整体上市平台落空 成长性仍值得乐观
　　上半年,公司实现销售收入179.11亿元,同比增长53.97%;实现归属于上市公司股东的净利润约为13.37亿元,同比增长149.69%;每股收益0.82元,公司经营稳定,增长质量较高;公司上半年ROE 为16.16%。
　　上半年,公司销售毛利率为24.86%,比去年高出3.20个百分点,主要是因为去年同期奔腾系列和马自达系列均有新产品推出,资本支出、费用摊销比较高,而今年相比较小。另外去年同期小排量车销售火爆,对公司产品销售不利。
　　上半年,公司整车销售129661辆,同比增长超过72.16%。
　　其中,自主品牌奔腾累计销售70397辆;马自达系列累计销售59449辆,自主品牌产品成为公司销量增长的主力。
　　公司投资 17.99亿元新建年生产能力为10万辆的轿车生产基地。目前新基地建设项目总体完成,已经具备了整车生产完整的四大工艺,生产能力在逐步提升,项目收益逐步产生。
　　由于公司作为整体上市平台的希望基本落空,本轮反弹幅度较小,但我认为公司的成长性不错,新产能、新产品不断推出,考虑到行业仍处于投资心理下行周期,我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级不变。（东北证券 刘立喜）

　　东风科技（600081）：盈利快速提升 业务整合可期
　　公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业(配套制动系统、仪表、饰件),东风神龙等乘用车企业(配套仪表电子、座椅、内饰件),以及东风汽车集团旗下其他公司等。
　　现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡(+l65%)、东风神龙(+49%)等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元(扭亏)。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。
　　大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出“关键零部件技术”要“实现自主化”。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。
　　公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元(华域同期为247亿)。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。
　　东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。
　　风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。
　　盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。（中信证券 许英博 李春波）

　　福田汽车（600166）：非公开增发有助提升重卡业务竞争力
　　非公开募投项目的建成,将有助于提升公司重卡市场竞争力和产销规模。公司本次非公开发行募集资金25亿元将分别投放于GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。其中GTL重型载货汽车技术改造项目将加大公司GTL节能型重卡的开发和生产,逐步实现ETX重卡和HZ重卡的升级换代,同时在现有6万辆重卡产能的基础上新增产能6万辆,二工厂建成后将缓解一工厂目前的产能压力,将有助于公司提升在重卡市场的竞争力和产销规模。
　　非公开募投项目建成达产后,有望年均贡献净利润约7.5亿元。募投项目GTL重型载货汽车技术改造项目将新增重卡产能6万辆,在达产后年均销售收入有望达到192亿元,年均净利润达到6.5亿元;重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目将有助公司进行产品结构调整,达产后有望实现年均销售收入17.5亿元,年均净利润9705万元。同时本次非公开发行后,公司总股本由9.16亿股增加至10.55亿股,每股收益摊薄约巧%。
　　公司产销规模处于较高水平,预计全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、物流需求恢复等因素,公司今年1一8月份已累计实现汽车销售47万辆(同比+20%),其中重卡销售7.4万辆(同比+47.8%)。根据商用车销售的季节规律,3季度为传统淡季,4季度将有所回升,预计公司全年实现汽车销量达到70万辆。
　　预计2010年国内重卡销量有望达到95万辆,未来3一S年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。2010年重卡销量持续超预期,1一8月全国重卡共销售72万辆(同比+87%),已经超过去年全年销量,我们谨慎预测2010年国内重卡销量95万辆,同比增长近50%。近五年中国重卡市场持续较快增长,销量复合增速均高于GDP增长水平。公路货运量及货运周转量增长,基础设施及房地产建设、采掘业发展驱动重卡需求增长;另一方面,由于油价上涨和排放法规升级导致卡车重型化趋势明显,预计未来3一5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。
　　风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑,固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。（中信证券 李春波 许英博）

　　长安汽车（000625）：优质资产注入 整合效应可期
　　长安汽车(000625)发布公告称,2009年12月,按照国家相关要求,长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组,中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日,中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》,决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争,为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争,更好维护公司投资者利益,中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》,承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下,提议将两家企业注入长安汽车;同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》,承诺在合资项目建成并投产时,提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。
　　长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易,2010年7月,重庆长安工业(集团)有限责任公司(简称"转让方")与长安汽车(简称"受让方")签署了商标转让的意向协议。根据该协议,双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日,此项工作取得积极进展。
　　双方同意,转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定,共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估,并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定,经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。
　　同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。
　　我国和世界其他各国一样,原则上要求上市公司禁止同业竞争,以防止控股股东利用控股地位,在同业竞争中损害上市合同的利益。
　　避免同业竞争,除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外,采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。
　　生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础,也是长安汽车继调整管理层之后,所进行的第二部分调整,即战略发展规划调整的重要组成部分。（西南证券 庞琳琳）