洋人力挺A股 数百亿新批QFII资金将大举建仓(附股)

　港版方案浮现 QDII2细则最快5月出炉
　　管理层近期关于QDII2（境内合格个人投资者）的表态引发市场对其进程的关注。据消息人士透露，QDII2操作细则可能会在5月份“证券行业创新发展论坛”召开前后公布，春节后相关监管部门将会与业内讨论合格投资者的认定办法、资金托管方案等具体事宜。
　　近两年来，香港中资证券业协会、多个地方证监局，以及一些港澳政协委员，都向相关监管部门提交过类似QDII2的建议及方案，监管部门已进行过一些沟通、研究。近期证监会与央行不约而同地提及QDII2，从一个侧面表明监管层的态度。
　　“QDII2是一项新事物，涉及资格认定、资金跨境流动监管等多方面的问题，推出之前监管层必须要跟业界共同商量出一套操作方案来”。香港多家券商高层说，监管层迄今还没有与业界就QDII2的具体操作事宜进行过沟通。
　　根据此前香港中资证券业协会提供的方案，QDII2额度将批给中资券商境外子公司，再由其配发给符合一定条件的境内投资者直接投资境外证券市场。有香港券商预计，欲申请QDII2的境内个人，可能需要先通过相关考试，并达到一定的资产规模。而为方便跨境资金监管，券商可能需要在银行专门开设一个账户，用于托管QDII2资金。
　　QDII2若得以推出，有分析人士担心会分流内地资本市场资金。
　　农银国际首席经济学家林樵基认为，QDII2推出不会对A股造成太大冲击。因为港股目前的估值并不比A股更具吸引力，很多H股甚至比A股还贵，因此港股对内地股民的吸引力已不如2007年时强烈。此外，对港股感兴趣的很多内地股民，早已通过各种渠道进行投资了。(.上.证)

　　数百亿新批QFII资金渐具建仓条件
　　记者从多位QFII（合格境外机构投资者）人士处了解到，去年10月以来，相关监管部门加快对QFII资格审批。经过1-3个月准备，新近获批的QFII渐具建仓条件并可能近期逐步开始建仓。从目前看，QFII建仓标的仍热衷于估值较低、盈利预期较好、流动性较强的大盘蓝筹股。
　　2012年10至12月，国家外汇局分别新批27.5亿美元、24.75亿美元、14亿美元QFII额度，约合人民币416亿元。QFII从获批额度、走完流程，到资金到位、建仓布局，一般需要1-3个月时间。
　　416亿元约占沪深股市流通总市值188264.79亿元（截至2013年1月23日）的0.22%。业内人士表示，QFII目前的规模无法在A股市场翻云覆雨，但从近期QFII频频现身大宗交易平台增持股票看，QFII近期对A股市场比较乐观。
　　看好内地股市
　　截至2012年末，共有169家QFII累计获得374.43亿美元投资额度，全年66家机构获批QFII资格，投资额度为160亿美元。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，这相当于2012年全年基金业资产管理规模的6.42%。
　　业内人士表示，QFII建仓对去年底以来内地股市上涨势头延续功不可没。上证指数从去年10月初的2074点一路上涨至最近的2321点附近，涨幅约12%。香港一位QFII人士表示，并非所有QFII都能顺利抄底，尤其是去年10月以来，QFII进场明显扩容，但QFII从获批额度到建仓布局，往往需要1-3个月时间。甚至一些拥有QFII额度的机构在发行产品前，对产品结构、投向等设计都必须经香港金管局批准,“但到目前，一些新批的QFII显然已迫不及待。”
　　这位人士介绍，近期QFII明显加大在中国内地股市资金配置。“尤其是欧美资金背景的QFII，都看好中国未来几年经济增长，近期他们调配到中国内地股市资金量非常大。”
　　青睐大盘蓝筹
　　多位资深投资人士表示，QFII更愿意持有资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股，
　　包括银行、地产和基建等板块。几位QFII人士证实，QFII投资布局从来都不是短线的，持股期至少都在1-3年，银行股等蓝筹股无疑是稳健选择。
　　公开数据也证实QFII调仓策略。根据上交所大宗交易信息，QFII“大本营”近期在同一市场狂扫蓝筹股。16日至18日，海通证券国际部连续出手，上周累计买入5465.7万股，金额总计4.46亿元。1月18日海通证券国际部作为买方，揽入海螺水泥、浦发银行、中国石化等12只蓝筹股，全部以平价成交，耗资2.75亿元。
　　分析人士表示，海通和申万实际上是多家QFII集中地，在某时以某价交易这些蓝筹股虽是券商报价，实为QFII调仓。“不见得只是某两只QFII的交易，配置这些蓝筹股的QFII非常多，几乎80%的境外资金都会持有。”一方面，QFII普遍看好我国未来经济发展，尤其是城镇化带来的投资机会，银行股和基建股理应首先受益；另一方面，银行等蓝筹股具有较强流动性。(.中.国.证.券.报)

　　瑞银预计QFII份额未来将增至5倍
　　日前在上海举行的“第十三届瑞银大中华研讨会”上，瑞银相关负责人表示，预计未来5年至10年内，QFII(合格境外机构投资者)在中国市场上的份额将会增至5倍。据了解，现在国内QFII和RQFII(人民币境外机构投资者)总额占市场1.5%左右，瑞银认为这个水平非常低。
　　中国证监会主席郭树清近日表示，“希望QFII和RQFII在如今占A股1.5%、1.6%的比例基础上乘以10倍的规模。”对此，瑞银中国证券部总监夏阳表示，QFII额度扩大是一个循序渐进的过程。“为了避免外资大幅度撤离、经济和货币危机的风险和影响，QFII进入中国市场是一个占比逐渐上升的长期过程，可能在未来5年至10年里达到现有规模的5倍。”夏阳表示，监管层没有预先设定2013年QFII额度，如果市场比较健康，QFII投资人的申请仍然非常踊跃，监管层应会按部就班地批准。(.金.融.时.报 .马.翠.莲)

　　袁淑琴点评QFII十年：扩大规模更应放宽交易限制
　　近日，中国证监会主席郭树清赴港参加某论坛时重申，支持扩大资本市场对外开放，支持进一步扩容QFII以及RQFII，充分体现出我国资本市场对外开放的决心。对此，海外机构投资者如何看待？记者日前采访了当年最早进入中国的QFII代表、现任瑞信董事总经理的袁淑琴。当年，袁淑琴曾指挥旗下QFII买入A股第一单，可谓中国资本市场上的QFII先驱，如今，袁淑琴仍然致力于推动QFII进入A股市场。袁淑琴表示，随着未来中国资本市场进一步开放，中国证券市场逐步与国外市场接轨并加快引入外资的步伐将不可逆转。在此过程中，监管机构应更加重视培养机构投资者在A股市场的参与及成长，进而深化A股二级市场的改革。
　　2003年7月19日，外资通过合格境外机构投资者（QFII）途径投资中国A股第一单交易正式完成，这一重要的历史时刻同时也将力主推动QFII进入中国市场的功臣现任瑞信董事总经理、大中华区副主席的袁淑琴带入公众视野。回想当时其主持投下的QFII第一单，袁淑琴感慨道：“这是A股市场发展的重要里程碑，开启了海外资金进入中国资本市场的首条通道。”
　　时至今天，QFII发展已经经过了十载春秋，数量和规模均已大幅增长。国家外汇局的数据显示，截至2012年底，已经批准了169家QFII，投资额度也成倍数增长到374.43亿美元。
　　QFII进入中国十年，带来了海外的价值投资理念，在一定程度上也影响了本土投资人。袁淑琴谈到QFII十年来的历程时说：“当初引入QFII时，我曾向时任中国证监会主席的尚福林表示，将同时引入外资的交易技术及投资理念。当初有一个很强烈的愿望就是，希望激发对A股二级市场的改革，但事实上，当初的预期并没有实现，自2006年后，QFII的审批速度放缓，对A股的影响力也逐渐削弱。”
　　不过，袁淑琴表示，中国监管机构在引入外资方面一直持鼓励态度，并在近期加快了对QFII的审批，这是值得肯定的，但她认为，引入外资不应流于表面，而应该让其更深入地参与市场，从而在更大程度上发挥外资的作用。“这需要监管层打破资本市场的保护层，扩大外资交易范围，让其为深化市场改革发挥作用。”
　　未来改革重点
　　应放在二级市场
　　人才、交易技术以及配套政策法规支持是股票市场当下发展的三大瓶颈。中国的股票市场要真正实现与国际接轨，成为全球金融中心，接下来这几年的改革是非常重要的，未来改革的重点应该在二级市场。
　　袁淑琴认为，郭树清出任中国证监会主席之后，内地资本市场改革力度有所加大，但仍需要进一步深化二级市场的改革。
　　她指出，中国A股市场发展速度惊人，短短20多年已经完成3～4个周期的转换，但是，中国证券市场的问题在于，虽然容量足够，但是缺乏深度、缺乏层次。从市值来看，中国证券市场已经是全球第二，但与海外市场相比还存在很大的差异，主要表现在国际成熟市场的惯例、新技术和创新产品都进不来，而本土的券商、证券中介也由于缺乏相应的市场经验走不出去。
　　袁淑琴指出，虽然目前中国内地资本市场的容量大大提高了，也有效发挥了筹资功能，但一直以来，证券市场改革很大程度上都集中于一级市场，二级市场的改革力度一直比较小，进程比较慢。比如发行询价制度、审批过程、保荐人制度等都不断得到更新，一级市场“硬件”已经相对完善，只需在“软件”方面进一步提升，如人才储备等。相比之下，A股二级市场存在巨大的“功能障碍”，在一、二级市场发展失衡的情况下，两者之间出现割裂，不能有效联动，导致资本市场仅仅具备了融资功能，而另一重要的财富增值功能却未能发挥，如果长此以往，将大大打击股民信心，不利于资本市场长远发展。
　　袁淑琴认为，人才、交易技术以及配套政策法规支持是股票市场当下发展的三大瓶颈。中国的股票市场要真正实现与国际接轨，要成为全球金融中心，接下来这几年的改革是非常重要的，未来改革的重点应该在二级市场。“一个证券市场如果总是停留在一级市场层面，而二级市场缺乏补充，是无法获得持续发展的。”她说。
　　袁淑琴认为，缺乏改革导致二级市场发展缓慢，首先体现在“硬件”层面，比如二级市场买卖双方的交易技术以及监管法律法规方面都还比较落后，这与全球第二大股票市场的地位是脱节的。
　　袁淑琴指出，目前，A股交易技术极为落后，比如缺乏国外一篮子交易（basket trading）能力，即下达指令同时买入多只股票。具体来说，交易技术的问题不是交易所的问题，而是买方与卖方市场参与者自身的交易技术20多年来缺乏提升，还停留在高度人工化阶段，对推动金融创新形成了很大的阻力。
　　此外，由于二级市场改革力度相对较小，使得A股市场目前仍处于一个单边投资市场，依然停留在以散户为主导的状态，衍生品发展滞后，缺乏足够的风险对冲工具。“事实上，适当引入风险可控的避险工具有助于丰富市场的投资产品，促进股市发展。”她说。
　　袁淑琴认为，深化二级市场的改革应该成为监管层的重中之重。改革可以从引入海外竞争以及放开监管限制着手，解除目前对外资进入的种种限制，大力发挥本土机构投资人在二级市场上的作用，此外，也需要引入外资机构进入二级市场，并学习发达市场的风险管控经验。袁淑琴建议，改革可从大力培育发挥本土机构投资者以及QFII作用入手。
　　监管本土机构投资者
　　需严防“散户思维”
　　如果从引导价值投资角度看，目前中国A股市场没有真正意义上的机构投资者，国内的社保基金、公募基金等并未起到机构投资者的作用。在散户作为大多数参与者的A股市场，监管机构需要严防陷入散户思维，应建立培育机构投资人的意识，将机构投资人分类，真正用监管机构投资人的方式去进行监管。
　　袁淑琴认为，内地本土的机构投资者可在促进二级市场的改革上发挥更大作用，但遗憾的是，由于种种原因，机构投资者可发挥的作用受到局限。
　　袁淑琴指出，从市场结构看，目前还缺乏一支多元化的机构投资者群体，机构投资人的持股占比在国内大约是20%～30%，个人投资人占到70%～80%，由于散户在市场所占的比例较高，使A股的投机性很强，股市容易大起大落。
　　袁淑琴指出，如果从引导价值投资角度看，目前中国A股市场没有真正意义上的机构投资者，国内的社保基金、公募基金等并未起到机构投资者的作用，事实上，机构投资者应该以长远、战略性的眼光进行资产配置，而不是短线的、投机性的投资行为，这才能让机构投资者发挥引导价值投资理念、促进市场健康发展的作用。
　　袁淑琴认为，未来监管机构应该推动机构投资人多元化以稳定市场，目前，本土机构投资者已经有公募基金、证券公司、私募基金、保险基金等等，各种力量已经出现了，机构投资者内部也开始了细化发展，但还需要政策的扶持和鼓励，而最近加速QFII的审批以及继续放开QFII的额度有利于进一步促进投资主体的多元化。
　　此外，要培育多层次的市场投资，还需要监管机构改变监管理念。“在散户作为大多数参与者的A股市场，监管机构需要严防陷入"散户思维"，应建立培育机构投资人的意识，将机构投资人分类，真正用监管机构投资人的方式去进行监管。”她表示。
　　目前，证监会对于券商的监管包括研究服务、产品创新、销售服务等方面，但是，并没有按服务对象分类，很多针对散户券商的法规根本不适合于为机构投资者提供服务。希望以后证监会可以考虑把以散户为主和以机构投资者服务为主的券商进行分类管理，在特定时段和领域里更有效、更有针对性地进行监管。
　　袁淑琴指出，近年来监管机构为股票市场的多层次发展进行了一些准备工作，但推出后力度有限，并未能真正地为股票市场和投资人服务，尤其是融资融券的推出，至今只是针对散户，未能大规模吸引机构投资者参与，这非常可惜。她表示，随着融资融券转为常规业务，希望能解决规模受限的问题，对市场发挥积极作用。她还希望，接下来期货市场的产品推出力度会加强。
　　另外，袁淑琴认为，券商也需要进行自我提升。首先，应该从制度着手。“中国证券业的最大问题在于机构管理机制不完善。”她认为，目前中国是自上而下的集权式管理模式，因此，管理机制首先需要改变“一言堂”的局面，应该学习西方的管理理念，结合中国的实际情况从中西两种管理制度中找到平衡。其次，还应该逐步放开法律保护。“在引入外资的过程中，很大程度上，国家的政策一直停留在一级市场，其实， 引进外资券商参与二级市场，对推进中国资本市场现阶段发展的意义更大。”袁淑琴说。
　　应对症下药
　　让QFII充分参与市场
　　对于外资来说，更实质的开放应该是放宽对QFII的交易限制，只有在市场能够提供充分的交易工具的情况下，QFII才能充分参与市场，引入先进技术以及市场化竞争，从而激发A股市场的改革。
　　袁淑琴认为，QFII能够在促进A股二级市场的改革中发挥更大的作用，监管机构应该大力发挥QFII的积极一面。“QFII是一把双刃剑，用得好，可发挥其有利一面。”袁淑琴说，事实上，通过QFII可为A股引入市场竞争机制以及先进投资理念、操作模式、交易技术等，这从市场整体的交易技术、风险管理能力、产品设计能力、投资服务水平四个方面都将带来全方位的提升。
　　内地资本市场改革已经谈了多年，事实上，从近期证监会加快审批QFII的步伐来看，监管机构进一步开放资本市场的决心非常坚定，但是，袁淑琴认为，当前的改革没有针对核心问题对症下药。“有两个方面的问题需要监管机构斟酌：一方面，即使QFII门槛降低，依然有大型机构保持观望；另一方面，选择进入的QFII发挥的作用也相当有限。”袁淑琴说。
　　对于第一个问题，袁淑琴指出，吸引QFII来投资A股，监管层更需要的是了解QFII的兴趣点以及关注点所在，为其进入排忧解难。事实上，QFII对进入中国存在种种担忧，其中很重要一点就是资金进入以及退出规定尚未明确，包括是否对QFII征税等问题还没有结论。2008年税制改革时，专门针对QFII的税制没有落地，这导致QFII不了解退出机制，获利无法得到保障，因此不敢贸然进入。“期待未来监管机构能够充分在QFII的征税问题上考虑到国内资本市场的实际，并参照H股和B股市场的情况，尽早有一个明确的态度和稳妥的方案。”她表示。
　　对于第二个问题，袁淑琴表示，目前QFII未能发挥作用的主要原因是被种种限制束缚了手脚。目前，中国监管机构还不允许QFII参与融资融券、股指期货以及银行间市场。“此外，由于交易活动被严格限制，QFII没有途径将海外先进的交易技术引入内地，这也在很大程度上限制了QFII在A股市场的发展以及进行产品设计的能力。”
　　袁淑琴认为，对于外资来说，更实质的开放应该是放宽对QFII的交易限制，只有在市场能够提供充分的交易工具的情况下，QFII才能充分参与市场，引入先进技术以及市场化竞争，从而激发A股市场的改革。“没有基本的对冲工具，就像没有合适的食材，是不能做好一道菜的，只有食材全了，才能做出更美味的菜肴。”她说。
　　此外，她认为，监管机构还需要在一定情况下放宽政策，参照国际市场经验，改变目前规定过于细微繁琐的局面，让机构有更多的发展空间，能更好地发挥创新能力，可以考虑以一个大的原则规范市场行为，在尊重这一大原则的前提下，允许各类机构根据自身情况从事各种经营活动，这样将可以提高各类机构参与的积极性和程度。此外，还应该放开融资融券、股指期货的限制，让QFII也可以参与其中。
　　袁淑琴认为，目前实施的“低门槛”并不是有效鼓励QFII进入的方式，反而可能会引入一批低质量的机构，市场也未必能承受大规模资金的突然进入，此举得不偿失。她指出，降低QFII门槛的速度不宜过快，应该循序渐进、逐级下降。
　　QFII能促进H股与A股接轨
　　及人民币国际化
　　目前，在外资眼中，H股市场非常A股化了，外资更为关注H股和A股中的行业龙头股票，对A+H股选择标准主要是估值水平，价格低的更能吸引资金，长远来看，将有助于促进A股和H股的接轨。人民币在海外已经积累了一定的基础，在目前储蓄功能基本实现的情况下，未来向国际化方向发展的重要一步将是实现人民币的投资功能。
　　QFII的作用还远不止于促进二级市场改革，袁淑琴表示，预计未来QFII能促进H股与A股的逐渐接轨，并促进人民币国际化进程。
　　袁淑琴指出，目前，在外资眼中，H股市场非常A股化了，外资更为关注H股和A股中的行业龙头股票，对A+H股选择标准主要是估值水平，价格低的更能吸引资金，长远来看，将有助于促进A股和H股的接轨。
　　袁淑琴还表示，通过与多个国家的贸易结算，人民币目前在海外已经积累了一定的基础，在目前储蓄功能基本实现的情况下，未来向国际化方向发展的重要一步将是实现人民币的投资功能。她指出， QFII作为外资买入人民币资产最大的窗口，有利于海外资金进一步了解中国。在海外基金配入人民币资产之后，世界上的各类指数可以增加在中国的投资比重，这将能够极大地促进人民币更快作为可投资的货币。
　　对于外资在全球的布局，袁淑琴表示，目前，美国、欧洲在海外市场的投资上十分看重的就是中国内地和香港，国际资金也看重中国未来的增长潜力，愿意配置中国股票。她表示，预计2013年是可以乐观期待的一年，海外资金配置会流向亚太地区。在这种情况下，证券配置应该从固定收益转向股票，中国市场行业方面可关注城镇化进程带来的机会，建议长线布局消费、医药、基础建设等成长性行业。
　　新股发行改革核心
　　在于实现定价市场化
　　在目前新股发行制度改革中，“询价”还仅仅流于表面，主要是由于目前内地的发行人主导价格力量太强大，而发行时间限制也造成不必要的压力。
　　作为A股发审委员会曾经的唯一一名外资投行代表，袁淑琴还对如何进行A股新股发行制度改革表达了自己的见解。她认为，未来改革的关键还在于真正实现市场化的定价。
　　袁淑琴指出，在目前新股发行制度改革中，“询价”还仅仅流于表面，主要是由于目前内地的发行人主导价格力量太强大，而发行时间限制也造成不必要的压力。
　　此外，对于目前一、二级市场价差过大的现象，她认为，其中一个很重要的原因就是机构投资者在新股定价中所起的作用并不显著，中国市场也没有真正的机构投资者去带动整个市场对新股进行市场化定价；再者，准备上市的企业质量调查、管理层检查的工作现在还停留在一个程序化的阶段；此外，保荐人应该切实履行监督责任，而不是一纸承诺，监管层、从业人员都应实实在在做事，要有责任心，将职业操守摆在首要的位置。
　　城镇化是未来中国
　　经济发展重要推动力
　　相信城镇化进程一定能将中国经济带上一个新台阶。但是，在这一过程中需要注意的是，涉及不同地区、阶层、部门甚至个人的利益分配应公平合理、公开透明。
　　要成功完成A股市场的改革，除了要贯彻落实各项改革方案外，经济的基本面也对改革起着重要的支持作用。袁淑琴表示，对中国的经济前景乐观看好。
　　她认为，城镇化进程将是未来中国经济发展的重要推动力，将影响中国经济未来几十年的发展，这是中国ZF面临的一个重要课题，也将是巨大的挑战。“以出口拉动经济增长的模式已经不可持续，城镇化将可提高居民消费，促进内需，提高中国经济内部增长的能力。”袁淑琴说，“相信城镇化进程一定能将中国经济带上一个新台阶。但是，在这一过程中，需要注意的是，涉及不同地区、阶层、部门甚至个人的利益分配应公平合理、公开透明。”
　　此外，对于今年中国的经济形势，袁淑琴持谨慎乐观的态度。她认为，全球经济潜在的危机尚未解决，但是中国作为全球经济发展的火车头，通过城镇化进程释放出大量的内需还将支持中国经济长足发展，中国也需要顺应经济发展的形势，参照亚洲四小龙此前的发展轨迹并学习发达国家成熟的管理经验以及先进的技术，把产业逐渐从低端的劳动密集型转向高端的技术以及资本密集型发展，真正提高自身的竞争能力，才能实现经济的持续繁荣发展。
　　·袁淑琴印象·
　　在整个采访过程中，袁淑琴说话速度很快，给人印象精明强干。对于去年从瑞银跳槽到瑞信，她仅仅轻描淡写地说了一句：“这只是不同平台的变化而已。”确实，袁淑琴的角色始终如一。内心坚毅的她始终遵循同一个使命：作为中国人，致力将外资引入A股市场并推动中国资本市场走向成熟。 （.证.券.时.报 .徐.欢 .李.明.珠）

　　QFII引领洋人帮忙力挺A股 全球资金抢进新兴市场
　　“老乡”和“老外”——这是证监会主席郭树清1月22日在全国证券期货监管工作会议上的创新型提法。在他看来，去年股市很稳定，波幅较小，主要是靠“老乡”和“老外”来推动。其中，社保基金代表老人和农民工，QFII代表洋人，两者分别全年净买入428亿元和427亿元，为净买入最多的机构。
　　被投资界普遍认为始于去年12月份、由QFII领衔推动的股市上涨行情，如今已运行7周。记者采访了解到，在QFII看来，相较于波折不断的欧洲和预期谨慎的美国，目前中国经济已度过周期低谷阶段，进入复苏初期。复苏的根本动力主要有两个方面，一是经济内在韧性，二是新一届领导层锐意改革所带来的制度红利释放。
　　来自美国全球投资基金研究公司(EPFR)数据显示，全球资金今年年初时全面抢进新兴市场，且环球投资组合资产重新配置的过程尚未完结，资金配置行为的变化，将可能使得2013年A股市场上行幅度超出市场预期。
　　QFII抄底再获成功
　　沪深两市大宗交易的数据，显示出QFII正在成为增量资金入市的主力。
　　记者查阅统计数据发现，沪深两市上周共发生312笔大宗交易，合计成交7亿股，成交金额达66.83亿元，其中“QFII大本营”的海通证券国际部、中金公司上海淮海中路营业部分别露脸42次和19次；从买入规模看，两个营业部分别累计买入4.46亿元与5.92亿元，成为同期最大的买入方。
　　据理柏亚洲区研究总监冯志源透露，历经长期低潮之后，由于中国总体经济逐步转佳，新一届领导层完成交接后，经济刺激政策逐步出台，多数QFII 认为上证综指2000 点为中长期低位，开始密集建仓。
　　冯志源的统计显示，在QFII 的带动下，A股市场的蓝筹股劲扬并带动12 月整体QFII 基金平均业绩强势上扬16.94%，明显优于国内股票型基金，累计下来，2012 年全年QFII的平均业绩收涨7.43%，亦优于国内股票型，“本次QFII 抄底可谓十分成功。”
　　冯志源在调研中还发现，QFII普遍认为，上证综指历经连年熊市后，在QFII 率先点火的率领下扭转全盘颓势，由于政策面方向明确，中国总体经济数据略有改善，加上美国财政悬崖等不确定因素暂时化解，中国股市极有可能借力终结多年熊市，2013 年股市与基金市场有机会重返“荣面”。
　　全球资金流向亚洲
　　在瑞信香港董事总经理陈昌华看来，环球投资组合资产重新配置的过程尚未完结。
　　来自美国全球投资基金研究公司(EPFR)的数据也显示出，目前本波资金动能尚无停止迹象。EPFR的报告显示，亚洲(不含日本)自去年11月以来，周净流入金额均超过10亿美元，可视为这波国际资金布局亚股的起点，根据最新资金流向统计，上周三大新兴区域全数净流入，其中全球经理人最为看好的新兴亚洲，单周流入金额达20.39亿美元，不但连续19周吸金，更是改写2008年4月以来单周新高，创近5年来之最。
　　在资金依旧流入新兴市场的同时，成熟市场上周除了欧洲以外，美、日分别流出15.58亿与2.36亿美元。
　　摩根大通预计今年新兴亚洲经济成长动能依然能全球称冠，“2013年预估成长率达6.4%，且亚洲各国的GDP增长普遍都优于去年。”就资金面来看，去年亚洲(不含日本)共吸金47.96亿美元，但其中主要是来自ETF的买盘，共同基金则仍处于卖方，今年随全球不确定性风险消除，看好来自共同基金的长线买盘可望回流，持续推升亚股逐步走扬。
　　德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏向记者表示，三大新兴市场中，以亚洲为首，而最近亚洲股票市场中，大陆是一大亮点，特别是在证监会考虑大幅放宽QFII、RQFII(人民币合格境外机构投资者)额度，央行有意推出新版港股直通车(QDII2)，相关措施如能付诸执行，对A股资金面将带来新一波助益。
　　瑞银证券策略分析师陈李也指出，2013年A股市场最大的上行风险来自资金配置行为的变化——海外资金增加股票的配置比例，日元贬值背景下境外资金的溢出效应，以及国内存量资金的再配置。
　　在他看来，全球经济恢复，物价上行或将成为债券牛市的下行风险，从资产配置角度看，国际投资者可能将部分资金渐渐从发达市场债券资产中撤出，进入一些新兴市场的股票资产，且应该会关注估值不高，跌幅很大的A股资产。
　　“如果日元贬值趋势确立，将有更多的资金从日元债券市场撤出，不排除部分资金以‘热钱’形式进入中国市场，造成2013年新增外汇占款同比增速的上行。此外，风险偏好的增强，或将增加日元套息交易规模，新增流动性也可能使周边市场的高风险资产获益。”
　　对于国内资金的再配置，陈李认为，理财产品收益率下滑有望提升A股估值水平，如果无风险利率从4%左右降至3.5%，逐渐与货币市场利率水平、银行存款利率水平接轨，同时股权风险溢价不再明显上升，将提升A股市场的估值水平。“一旦新产品发行增速回落，无论债市牛或熊，都可能带来到期兑付问题，引发理财资金的再配置。”
　　GDP预期调高
　　记者注意到，近期证监会主席郭树清在香港提到要进一步扩大RQFII和QFII的额度，希望未来扩大9至10倍，并适时推出QDII2。有机构就此估计，未来被允许借道QFII和RQFII流入A股的外资规模有望达到3万亿至4万亿元人民币。
　　同时引人关注的是，在监管层对QFII扩容表态的时点上，人民币汇率经过去年大幅上涨，已接近市场公允价值。
　　一位香港对冲基金经理在1月22日向记者指出，以现时汇率市场化及利率市场化速度，加上QFII扩容，不少外国投资者纷纷表示今后有兴趣进一步增持人民币资产。“按QFII扩容10倍的安排，意味着全球投资机构前300强都可能入围。”
　　记者了解到，目前境外投资者申请QFII非常积极，台湾地区的投资者甚至愿意拿15%的溢价购买在香港交易的沪深300基金。
　　外资机构的乐观态度更大程度是基于对中国改革开放的预期，今年几乎所有的外资机构都将对中国经济增长的预期调高至8%之上。马骏即预测中国GDP同比增幅将从2012年下半年的7.6%上升到2013年上半年的8.0%，继而在 2013年下半年提高到8.5%，并可能在2014年上半年的某个时点达到9.0%左右，形成下一个峰值。
　　在他看来，推动GDP持续前进的动力来自企业和ZF投资两个方面。“利润持续增长，让企业增加了投资意愿，企业投资带动ZF投资行为，会给经济带来上行动力，且该动力会有两三个季度延续的冲量，所以GDP的增长顶点应该出现在2014年上半年的某一个时点。”
　　马骏同时预测，MSCI 中国指数在今年余下的时间内约有15%左右的上升潜力，不过其基准预测存在下行风险和上行风险。对于下行风险，他坦言，美国债务上限的问题以及中东的地缘政治风险、中日的争端都有可能打击全球的经济，假设发达国家的经济增长放缓到0%，中国的经济增长会减速一个百分点，经济复苏的时间也会延迟三个季度。
　　“上行风险则隐于ZF的财政支出可能会高于预期，财政赤字可能比大家预想的大，财政收入可能比大家预想的要高。”（.华.夏.时.报 .付.刚）

　　QFII资金持续入场 大宗交易市场猛扫货
　　四季度以来，QFII大举建仓A股，赚了个盘满钵满。进入2013年，QFII对A股价值蓝筹仍然保持着极大热情，QFII又现身大宗交易市场扫货，大肆购入蓝筹股。业内人士认为，QFII频频出手购入蓝筹股，有望推动股指继续走高，投资者可关注银行、基建、汽车、保险等板块。
　　QFII频现大宗交易市场
　　今年以来，QFII购入A股股票的步伐并没放缓。被市场认为是“QFII集中营”的海通证券国际部、中金公司上海淮海中路营业部、中金公司北京建国门外大街等多个营业部频繁现身。统计显示，海通证券国际部、中金公司上海淮海中路营业部两家的QFII“大佬”，今年在大宗交易市场累计出手了41次和67次。
　　以上周五为例，海通证券国际部作为买方，分别迈入了海螺水泥、浦发银行、中国石化、招商银行、保利地产、兴业银行、中国铁建、农业银行、交通银行、工商银行、中国太保、建设银行等12只蓝筹股，全部以平价成交，耗资2.75亿元。
　　本周QFII继续扫货。本周前三个交易日，中金公司福华一路证券营业部连续出现在大宗交易市场上，共计投入资金逾5000万元，买入了香雪制药、福星晓程和辉煌科技。中金公司上海淮海中路营业部也在周一斥资1.15亿元大肆购入贝因美。
　　申银万国投顾卢敬之认为，QFII在市场中不断抢货，是因为其看中中国经济增长和未来人民币或将持续升值，并不是简单地做波段。放眼全球股市，目前A股的投资价值非常明显。
　　四重仓板块还有戏唱
　　事实上，今年蓝筹股的批量大宗成交主要是QFII吸筹所致，这与去年下半年以来市场盛传QFII青睐金融等蓝筹股的观点不谋而合。去年三季度以来，QFII大肆建仓蓝筹股，使得其在这次反弹获利颇丰，其重仓的兴业银行、北京银行、格力电器、华夏银行、南京银行、宁波银行等个股近期涨幅巨大，也带动了股指迅速走高。
　　有业内人士认为，国内投资者喜欢炒作小盘股和题材股，但QFII购入的蓝筹股的价值要远超过这些所谓的小盘题材股，从中长期角度来看，投资者可跟踪QFII重仓持有的个股。
　　卢敬之认为，在QFII、社保等资金的持续增持下，金融、地产等大盘股走势颇强，而小盘股或者题材股走势明显弱于股指。从个股看，比亚迪、长城汽车、中国人寿、新华保险都有QFII大举增仓，这些个股未来或许会有一定表现。
　　上海证券投顾黄昌全表示，QFII喜欢布局一些估值较低、且有一定独占优势的行业个股，如去年年末布局的金融服务、机械设备等板块在未来依然会有不错的表现。黄昌全认为，在当下经济逐步回暖之时，城镇化建设将持续加速，这使得中国中铁、中国铁建等基建个股会有一定的机会；而金融服务业整体PE较低，无论是银行还是证券板块在未来还会有一定表现，特别是股份制银行中的浦发银行、民生银行等，虽然近期股价有一定涨幅，但估值仍然偏低。(.重.庆.商.报 .孙.磊)

　　近四成社保QFII重叠重仓股跑赢大盘
　　去年三季度社保、QFII分别重仓402只、166只股票，“押宝”大盘蓝筹股
　　高举价值投资、长期投资的社保和QFII，一向被视为投资的风向标，其一举一动总会引起市场的关注，但在个股的选择上二者却各有千秋。据WIND资讯统计数据显示，去年三季度社保持有重仓股402只，QFII持有重仓股166只，但本报记者对比发现，其中社保基金与QFII持股仅有29只出现重叠。
　　去年四季度以来，大盘涨幅为10.71%，而从这29只股票的市场表现看（按昨日收盘价计算），仅有11只跑赢大盘，占比37.9%。其中，万丰奥威跌11.6%，而中国卫星大涨47.8%。若从去年12月大盘强势反弹17.85%看，则有26只股票跑赢大盘，中国卫星涨58.6%高居榜首。由此可见，重仓持有大盘蓝筹股的社保和QFII终于迎来了业绩反转。
　　29只交叉重仓股
　　四季度以来六成跑输大盘
　　据WIND资讯统计数据显示，去年三季度社保基金和QFII合计重仓持有568只股票，但其中仅有29只出现重叠。社保、QFII重仓股主要集中在工程建筑业、大消费业和医药制造业，大多为大盘蓝筹股。29只重叠重仓股中，沪深主板17只、中小板10只、创业板仅有2只。这29只重叠重仓股4季度以来的表现看，仅有11只跑赢大盘，占比37.9%。其中，社保理事会、新光投信株式会社持有的万丰奥威跌11.6%垫底，社保110组合、比尔及梅林达盖茨信托基金会持有的豫园商城跌10.2%。
　　受益于近日航天板块的暴涨，社保107组合、香港上海汇丰银行有限公司持有的中国卫星去年四季度以来股价涨47.8%，以去年12月反弹以来计算更是大涨58.6%，涨幅高居29只股票首位。遗憾的是，社保107组合、香港上海汇丰银行有限公司在三季度均对中国卫星进行了减仓，社保107组合减持了221.21万股，为该股第十大流通股东；香港上海汇丰银行有限公司减持了312.6万股，为该股第四大流通股东。
　　被4家QFII联手“押中”的中国铁建四季度以来录得涨幅33.4%，令其获益不菲。美林国际、瑞士联合银行集团、高盛集团有限公司、瑞士信贷(香港)有限公司分别持有中国铁建6892.92万股、6882.07万股、6113.12万股、3235.23万股，分别位居中国铁建的第三、四、六、八大流通股东，其中，瑞士信贷为新进股东，美林国际加仓1784.5万股，高盛集团有限公司加仓2897.99万股，仅有瑞士联合银行集团小幅减持488.32万股。此外，第七大流通股东社保108组合持有6099.99万股未变。国泰君安发布研报认为，中国铁建去年第三季度实现净利润19亿，同比增41%，大幅回暖。2012年原计划铁路基建投资4060亿，近期铁道部上调投资计划1100亿至5160亿。要完成计划，2012年第四季度需要继续投入约2240亿，比2011年第四季度高96%。公司在手订单充足，路外及海外业务稳步发展。预计公司2012年、2013年EPS0.72、0.83元。
　　美林国际、耶鲁大学、花旗环球金融有限公司3家QFII合计持有伊利股份12295.34万股，社保一零四组合持有3670.89万股。被众多机构纳入“囊中”的伊利股份股价在这一轮反弹中表现同样不俗，涨幅达30.1%。
　　QFII成功抄底
　　社保及时布局
　　A股连续三年的熊市，让注重价值投资和长期投资的QFII很“受伤”，战绩差强人意。然而，A股市场的投资价值也随着股指的连续下跌而显现出来。去年下半年，嗅到机会的QFII开始频频增仓A股。
　　理柏(Lipper)发布的最新月度报告称，已公布准确数据的中国合格境外机构投资者(QFII)A股基金去年12月平均增值16.94%，明显优于国内股票型。而去年全年平均业绩涨7.43%。全年业绩录得涨幅主因是12月内地A股反弹，银行等绩优蓝筹股涨势明显，使得重仓蓝筹股的QFII基金业绩脱颖而出。
　　证监会投资者保护局提供的数据显示，QFII从去年8月开始建仓速度明显加快，8月、9月、10月QFII账户对沪市股票的单月净买入额分别为去年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。对于沪深300成份股中的沪市股票，10月QFII的净买入额是去年前7个月净买入总额的40倍。
　　可以说，QFII成功抄到了A股的底。而从社保基金动向看，去年4季度社保积极筹划布局，动作频频。
　　社保去年10月以来密集减持H股积极转战A股市场。据联交所披露的数据显示，自去年10月份以来，社保基金密集减持H股，从行业来看，金融、机械类股票减持力度较大。金融类股票中，社保基金减持了工商银行、中信证券、海通证券；机械类股票中，社保基金减持了中国南车、重庆机电。
　　据WIND资讯统计数据显示，三季度社保基金现身402家上市公司前十大流通股股东，合计持股市值516.11亿元，比二季度的482.18亿元增加25.11亿元，增幅7.04%。三季度社保基金共计持股56.47亿股，比二季度的51.69增加了5.38亿股，增幅10.53%。三季度社保基金新进119只股票，118只股票仓位没变，对127只股票进行了加仓操作，仅对38只股票进行了减仓。
　　 反观QFII的操作则比社保有所逊色。三季度QFII共持有重仓股股票市值582.24亿元，比二季度的611.34亿元减少了29.1亿元，萎缩幅度4.76%；持股数量58.71亿股，比二季度的53.59亿股增加了5.12亿股，增幅9.55%。从持股变动看，QFII共持有166只股票，三季度新增了83只，加仓23只，减仓43只，43只仓位保持不变。这表明，QFII的三季度调仓或许并不成功。（.证.券.日.报 .于.德.良）

　　QFII跑步进入A股 重仓股表现抢眼
　　1月14日，证监会主席郭树清在2013亚洲金融论坛上表示，原则上所有符合规范的机构投资者都能参与到QFII和RQFII的推广当中，QFII和RQFII占整个市场的比例在1.5%-6%，并希望在现有基础上能够乘以9或10倍。
　　自2003年批准符合资格的境外机构投资者进入A股市场后，QFII在国内市场的角色越来越重要。实际上，去年年底以来的上涨行情，特别是银行股的启动，一部分原因是因为QFII起了带头的作用。按照这一逻辑，本篇《热点观察》将为读者剖析被QFII重仓的个股，以及其中的投资机会。
　　QFII跑步进场
　　在本周举行的2013亚洲金融论坛互动环节，郭树清表示QFII和RQFII未来会进一步开放和扩大，原则上所有符合规范的机构投资者都能参与到QFII和RQFII的推广当中，其中许多投资者都来自中国大陆。他认为由于国内资本市场发展不是最为成熟，更多的资金进入银行而不是股票市场，成熟度有待进一步提升。
　　事实上，QFII在国内资本市场的分量已经不是配角。外汇管理局公布的最新数据显示，截至2012年11月底，共有165家机构获得QFII额度，批出的总额度共计360.43亿美元。据一家QFII托管行统计，QFII投向A股的资金中，有34%的资金为机构自有资金，66%则来自于客户，而这些“客户”中，又有78.5%为机构投资者，19.4%为零售客户，2.1%为高端专户理财客户。这也意味着，通过QFII渠道投资A股的投资者中，80%以上为机构投资者。
　　QFII青睐中国股市，一部分是基于对宏观经济探底回暖的预期。2012年四季度以来，看到中国经济触底回升态势不断被验证，海外资金对中国经济及股市的信心出现飙升。摩根大通最新发布的2012年12月份中国信心指数 (JSI)数值为59.8，较上月的49.2大幅上升。摩根大通指出，分析师们看好中国经济2013年的复苏前景，近期中国经济数据也印证了这一点。
　　QFII重仓银行股
　　三季度A股市场整体跌幅较大，不过QFII在这一阶段的调仓行为却显示出较为乐观的态度。统计显示，三季度QFII增仓、减仓和按兵不动的股票数量大致呈现5:3:2的比例。值得注意的是，QFII三季度在金融服务行业的持股量高达38.16亿股，比重超过65%。
　　经过去年前三季度的调仓后，三季度末QFII持股总数量合计为58.70亿股，其中金融服务行业持股量就高达38.16亿股，比重超过65%，在目前市场环境下，QFII如此这般重仓银行股，实在是一个惊人之举。
　　北京银行(601169)
　　数据显示，截至去年三季度，北京银行QFII的持股比例为16%，是上市银行里QFII持股比例最高的银行股。去年四季度以来，北京银行资产质量依然保持平稳，预计年底不良率不会出现显著波动。北京银行年内新增的不良贷款，以中小企业客户为主，区域上则北京地区最多。浙江这一中小企业不良的重灾区，北京银行业务量涉及较少，因此得以保持全行资产质量的稳定。
　　中国交建(601800)
　　数据显示，截至去年三季度，中国交建的QFII持股比例为11%。中国交建公路桥梁业务去年受宏观调控影响较大，前三季度道路桥梁订单下滑较多，公路与铁路由于投资主体不一致，公路投资回暖略滞后铁路投资。随着基建投资进一步复苏，预计四季度单季公路桥梁订单将恢复增长，全年降幅缩小，明年继续回升。
　　格力电器(000651)
　　数据显示，截至去年三季度，格力电器的QFII持股比例为8.20%。格力电器是家电龙头，公司在国内空调市场和海外市场仍有较大的增长空间，即整个市场规模在扩大。实现稳定水平后，我国空调每年的更新需求约为9700 万台。在此之前，更新需求和新增需求叠加，有些年份将接近1 亿台/年。格力的市场份额不断提升，公司未来销量仍有较大的增长空间，并且随着公司议价能力的增强，公司盈利能力也将不断提升。
　　上海钢联(300226)
　　数据显示，截至去年三季度，上海钢联的QFII持股比例为5.79%。随着钢铁贸易行业的整顿洗牌，市场集中度提高，容易形成规模贸易商，这将有利于上海钢联的业务拓展。伴随着2012年钢材交易服务的推进以及向有色金属、能源、矿石、化工等大宗商品行业延伸服务，公司有望集三大平台于一身，即大宗商品信息平台、数据平台和大宗商品交易平台，一旦黏性形成，价值显著。(.投.资.快.报 .李.茵.琳)