实力券商力推六大行业(附股)

　　医疗保健行业:引导产业升级、优化审批体系
　　行业动态:
　　日前药监局局长尹力接受了人民日报采访,指出“药品监管不仅要解决药品安全有效问题,而且要通过监管政策的落实,引导我国医药产业转型升级健康发展”。针对药品审批慢的问题,2013年药监局将从“加快创新药临床实验审批、采取上市药品价值评估和确立优先领域来减少仿制药排队时间、化临床试验的监管、推出配套措施”等几个方面进行改进,同时对于儿童药的研发将在政策上加以引导和鼓励。以上发言表明,2013年药监局的核心工作还是在于加强监管和推动审评体系改革,将会进一步增强优势和创新型企业的产业地位和话语权。
　　1月16日,卫生部举办医改专题媒体通气会,对各地在深化医改方面一些好的做法和相关经验进行了介绍,并对相关问题进行了讨论。对于支付问题,卫生部官员指出“总体方向是从后付改为预付,各地改革中有多种方式,有按病种的、按人头的、预付的,包括DRGs。现在从全国来看,在短期之内推行DRGs时机和条件还不具备,但是还要向这个方向去努力”。会上还对总额控制和总额预付做了解释说明,指出“两者起到的效果不一样,总额控制是医保对医保费用的管理方式,而总额预付就是要促使医疗机构提供分级医疗、优质服务,尽量让病人在基层解决”。另外会上还指出,将会把新版药品GMP作为药品集中采购中的一个重要标准,促进产业升级。总的原则一是在药品的招标、采购和使用过程中,要坚持质量优先、价格合理;第二是把通过新版GMP作为药品招标采购的重要指标。从相关的内容看,各地医改总体在按循序渐进的方式在推进,保障支付方式的改革属于比较长期的任务,而定价方面“质量优先、价格合理”的原则对于鼓励优胜劣汰具备积极意义。
　　投资建议:上周医药板块强势补涨,沪深300医药指数上涨8.6%,大大超越沪深300指数4.5%涨幅。政策层面短期较为平稳,最近几个省招标情况显示,“质量优先,价格合理”的定价原则下,优势企业中标情况普遍良好,改革推动行业走向集中和升级大趋势明确。从基本面看,刚性需求支撑下,行业仍然维持稳健增长,重点个股的基本经营情况也保持稳定态势,年季报稳定预期也给板块表现奠定基础。伴随低估值蓝筹和周期性行业上涨,医药板块估值溢价较前期高点回落,前推12个月PE在23x左右,具备安全边际和收益空间。短期相关产业规划出台,将激发对行业板块关注度。
　　站在中长线角度,内外部压力推动行业并购整合,步入升级跨越期。站在持续性角度寻求兼具“业绩稳定性”和“战略空间”的优势企业,关注年季报业绩、新产品以及基药大目录、二胎政策等事件点。坚定持有天士力、华东医药、云南白药、恒瑞医药等具备产品梯队、战略稳定的稳健企业;积极关注双鹭药业、康缘药业、新华医疗、恩华药业等成长型企业,以及具备经营变化因素的低估值企业科伦药业、丽珠集团、华润三九、华润双鹤等。(中国国际金融孙亮)

　　城镇化:新型城镇化促进建材需求增长
　　新型城镇化推进 ,建材全面受益。城镇化下人口转移继续,新型城镇化重点在于?市民化?和?城市集群?建设。建材受益逻辑:(1)城市集群促发城际之间关系紧密趋势,配套交通基建需求提升,对水泥、混凝土、防水材料需求有较大的拉动作用。(2)市民化改革趋势下城市内公共基建投资加大,地铁等公共交通和供水排水排污网络改善,提高城镇承载能力。利好管道公司和地铁装饰材料公司。(3)人口转移入城市,对住宅有长期需求,利好地产相关产业链建材公司。
　　水泥全面受益基建和地产持续增长。(1)预期水泥需求12-13 年增加6.9%、7.3%,新增产能同增11.2%、6.9%,13 年供需关系好转。盈利将好于2012 年。(2)中西部经济圈和城市群受政策支持增速更高。华东华北若明年地产销售和开工有所好转,需求或略有复苏。(3)3 月份两会定调且城镇化更多内容细化,同时水泥市场旺季来临,水泥将有向上预期,提升估值。推荐华新水泥、海螺水泥、同力水泥等。
　　市民化改革趋势下城市内公共基建投资加大。(1)引水工程保障城市生活生产用水,?十二五?规划项目管网总投资2680 亿元,12 年下半年起招标加速,龙泉股份、青龙管业竞争力强,增持。(2)城市内涝亟需解决,污水管网需求大,HDPE 缠绕管处于替代混凝土管阶段。
　　增持纳川股份。(3)地铁13、14 年密集开通,12 年审批量量大,后期增长可持续,利好用于地铁站装饰立面搪瓷钢板的开尔型材,增持。
　　预计城镇化率2020 年到60%,住宅需求持续,利好地产相关产业链建材公司。(1)地产相关建材公司营收增速与地产投资增速相关性强,地产回暖带来销售弹性。(2)型材、塑料水管、石膏板在12 年受制地产销售量增速低。新增产能已备预计13 年销量反弹大。(3)原材料价格平稳,业绩提升。推荐北新建材、伟星新材、栋梁新材、海螺型材。
　　我们的观点:(1)时间上市政基础设施建设先行发展,水泥受益快;地产销售已略恢复地产相关产业链建材行业或将受益。(2)弹性上:水泥12 年需求较弱,基建和地产皆受益弹性最大。PCCP 公司12 年上半年业绩差,三季度后定单启动弹性较大。(3)从估值和受益弹性考虑,推荐华新水泥、海螺水泥、龙泉股份、纳川股份、开尔新材、北新建材、栋梁新材。(国泰君安)

　　银行业:当前时点建议加大对城商行的关注
　　投资要点
　　过去两年城商行相对估值水平下降明显:出于对异地扩张暂停及资产质量的忧虑,近三年城商行相对其他上市银行的估值水平不断下降。目前南京银行、宁波银行和北京银行2012年动态PE相对于银行股平均的PE水平分别降至1.11、1.16和1.04,相对的PB水平分别降至0.96、1.19和0.92,均较高点回落15-30%。我们认为,站在当前时点,这些潜在担忧存在修正的要求。
　　省内分行设立已重启,异地扩张放开有望:在2011年初城商行跨区域扩展暂停后,城商行的异地扩张于2012年底重启。南京银行和宁波银行分别在去年10月和今年1月发布获准筹建常州和金华分行的公告,标志着城商行省内分行设立的重启。在金融改革的大背景下,我们预计城商行异地扩张后续可能将逐步放开。凭借较好的监管指标,三家上市城商行均有望成为首批获得异地扩张资格的银行。
　　市场对城商行资产质量的担忧过度:在经济走弱背景下,市场始终对三家城商行的资产质量存有疑虑。我们对此有不同看法,一方面受益于强劲的区域经济及良好的信用环境,另一方面配合三家公司稳健的经营文化和卓越的风险控制能力,上市城商行的资产质量风险显着低于同业。近两年三家公司公布的财报也不断验证我们对城商行资产质量的判断。我们认为,在经济整体企稳的大背景下,市场对城商行资产质量过度的担忧也会有所消除。
　　城商行盈利增速仍将快于同业:在规模快速扩张、资产质量稳健的背景下,我们预计三家城商行2012年盈利增速平均将达30%左右,将优于上市银行平均水平。由于规模增长及息差下滑小于同业等因素,三家城商行今年一季度盈利增速预计仍将维持在15%左右,处于上市银行盈利增速最高位。
　　投资策略与建议:
　　在银行股估值修复过程中,我们建议投资者可适当加大对城商行的关注。我们首推中小企业业务有特色、管理层灵活的宁波银行(002142,增持)及债券业务有优势、资产质量稳健的南京银行(601009,买入)。
　　风险提示
　　经济下行超预期(东方证券王鸣飞)

零售行业网购专题:行业面临的机遇与挑战
　　机遇:中国网购市场2015年3.0万亿元,CAGR近40%
　　我们认为中国的行业环境更利于网购的快速发展。与欧美发达国家相比,中国的有利因素包括零售业集中度低(TOP5市占率:中国4.7%VS发达国家25%-30%)、线上线下价差大(中国25%-30%VS发达国家10%-15%)、网购比价搜寻成本更低且价格透明度更高、主力消费群体年龄结构差异、中国物流成本和电子商务税负更低等。中国网购规模于2011年超过日本,我们预计其有望于2013年超越美国。中性情景下,我们假设2015年中国网民数达到7亿人,网购用户渗透率达到55%、人均网购支出约8000元,测算出中国网购规模达到3.06万亿元,复合增速近40%,占社会消费品零售总额达到10%。中性情景下,我们测算到2015年家电和3C产品网购渠道销售占比将达到37%(2011年12%)。
　　挑战:传统零售商面临转型的阵痛
　　尽管中国传统零售商相对海外同业享有更大的网购市场机遇,他们也面临着更大的挑战。与欧美发达国家相比,许多中国传统零售商缺乏零售精神。他们本身已经受到商品经营和品类管理能力较弱,难于承担存货风险,及租金和人工成本上涨带来的压力。我们预计网购的兴起对传统零售商,尤其是家电连锁带来进一步的转型阵痛。我们的测算结果表明在动态博弈过程中,网购价格战可能对家电连锁企业毛利率和净利率水平产生1.5-3.5个百分点的负面冲击。
　　GSSUSTAIN:对家电连锁是更大的挑战
　　家电和电子产品在全球网购占比中都处于最前列,而在中国的渗透率目前低于国际同行。我们使用GSSUSTAIN分析框架综合评价国美电器、苏宁电器、百思买和山田电机处于可选消费品零售商中的第三四分位,表明未来三年行业地位和投资回报会较低。
　　国美卖出评级,苏宁中性评级
　　苏宁、国美致力于线下+线上业务协同发展战略转型,但短期转型阵痛难以避免。
　　门店结构调整效果和线上业务盈利能力仍有不确定性,我们认为短期同店销售增速仍将承压。考虑到苏宁毛利率的下降幅度低于我们先前的预期,我们上调2012-2014年EPS3.7%、28.3%、22.9%。依然采用分部估值法,下调目标价4%至6.15元(估值基础滚动至2013年)。我们维持国美的卖出评级,目标价港币0.69和盈利预测不变。
　　主要风险
　　毛利率和同店销售额增速高于/低于预期;网购业务发展高于/低于预期。 (高盛高华证券胡维波)

　　航运行业:好望角型船市场维持上涨
　　内容摘要:
　　本周波罗的海干散货指数上涨10.1%,报收于837 点。巴拿马型运费指数下跌4.2%,大西洋往返的煤炭成交增加,南美粮食货载正在逐步积累,美湾一些租家也在寻找即期船舶,大西洋供需形势好转,太平洋市场同样明显回升,不少运营商正在为三月份开始的南美粮食派船,但随着货盘的释放,周末市场再度走弱。好望角型运费上涨17.4%,澳洲飓风的警报已经解除后,铁矿石出货将恢复正常,市场维持上涨,但因前期矿价高涨成本上升,钢厂采购意愿下降,市场仍将面临震荡。超灵便型运费指数小幅下降2%。
　　本周波罗的海原油运输指数报收于630 点,下跌1.7%。VLCC,运价小幅下降,成交减少;苏伊士型船,成交平稳,运价下跌;阿芙拉型船,成交减少,运价小幅波动。成品油运输指数由于运力增加,环比下降3.5%。
　　美国首次申请失业救济人数降至五年来最低水平,12 月份新屋开工数较前月增长12%,远好于经济学家预期,乐观情绪对油价起到了提振作用。WTI 原油期货环比上涨2%;布伦特原油环比上涨1.1%。
　　中国沿海散货运价指数环比上涨0.8%。沿海煤炭运价、秦皇岛港煤炭库存基本不变,处于相对低位,煤炭价格低位运行。冬季用电高峰效应持续,电厂耗煤量持续升高,主要电力企业库存下降,煤炭需求增加,加上春节将至,电企和贸易商加紧屯煤计划,沿海煤炭运价上涨1%。春节临近,工程建设逐步停工,钢厂采购减少,沿海铁矿石运价小幅上涨0.5%;粮食供应充足,粮价下调,贸易商装船发货积极性受到提振,粮食运价上涨2 个百分点。
　　本周中国出口集装箱运价指数上涨0.3%,上海出口集装箱运价指数上涨1.1%。鉴于目前市场需求不振及航运市场严重的供需失衡状况,部分航线于涨价后开始出现回落迹象。欧洲航线:班轮公司加大闲置运力力度,加上春节前的货量配合,船舶平均舱位利用率保持在九成以上,但为了争夺市场,船公司近期低价揽货力度有所加大,运价小幅下降。为维持春节节前运价,多个航商宣布于本月底再度起征欧地航线旺季附加费。北美航线:货量保持平稳,运价上涨,船舶平均舱位利用率达90%以上,个别航次爆舱,上升行情总体得以延续。日本航线:货量继续上升,运价维持平稳,平均舱位利用率保持在七成左右。
　　2013 年干散货船市场运力供给速度继续减缓,供需增速缺口由负转正,呈现好转迹象;万吨级以上油轮运力增速将达到3.3%,连续两年回落,油运市场供需矛盾将缓解;集运市场弱平衡,供需关系改善。航运业市场仍受制于需求疲软和运力过剩,但运力消化正逐步接近尾声,板块亏损逐季收窄,长期投资机会来临。预计未来行业周期拐点在2014 年陆续到来。维持航运业“跟随大市”评级。(西南证券李慧)

　　非银行金融行业周报:保险营销员体制改革将循序渐进
　　非金融行业整体观点
　　上周A股上涨0.68%,金融板块上涨0.24%,略低于大盘涨幅,其中,保险行业指数上涨1.04%,证券行业指数上涨2.11%。 1)证券: 业绩层面:证券行业未来传统业务下行趋势难改,资产驱动业务将成为发展重点,行业内部公司业绩两极分化更加明显,业务结构能够保持相对均衡、创新业务保持行业领先的券商业绩有望领先于其他券商。估值层面:2012年证券行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快、资产驱动相关业务优势突出,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。维持“增持”评级。推荐标的:海通、国元、中信。 2)保险:2011年股债双杀对保险行业的经营造成了打击,在投资常态化的2012年保险行业经营有所改善,与经营较为同步的指标净资产增速较2011年出现了好转;而且一系列政策的出台、落实改善了保险行业的经营环境。对于2013年,我们认为改善继续,并且基本面和业绩表现都有望好于2012年。行业估值处于地位,2013年行业基本面和业绩表现都有望好于2012年,特别是纯寿险类公司业绩和价值增长对投资弹性大,维持行业“增持”评级。 公司排序:平安、人寿、新华/太保。
　　保险行业:改善继续(增持)
　　保险行业观点: 寿险:2013年在行业回归保障、投资有望提升的背景下保费增速或有所好转,但在渠道和险种的突破前,总体上继续缓慢前行。 产险:产险增速或在2013年企稳,但市场竞争加剧,盈利能力下滑。规模扩张是王道,继续看好拥有渠道优势的公司。 投资:拓宽投资范围,净投资收益率有望提升;预计资本市场常态化,公司在股指期货等工具的运用下应对资产保值增值更为从容。 业绩向好: 累计浮亏压力大幅减轻,投资改善,偿付能力短期无忧。 投资策略:行业估值位于地位,2013年行业基本面和业绩表现都有望好于2012年,特别是纯寿险类公司业绩和价值增长对投资弹性大,维持行业“增持”评级。 公司排序:平安、人寿、新华/太保。
　　证券行业:金改趋势不变,创新业务业绩贡献度有望提高(增持)
　　金改趋势不变,创新业务业绩贡献度有望提高,维持行业“增持”评级。 行业观点:金改趋势不变,创新业务业绩贡献度有望提高,维持行业“增持”评级 业绩层面:证券行业未来传统业务下行趋势难改,资产驱动业务将成为发展重点,行业内部公司业绩两极分化更加明显,业务结构能够保持相对均衡、创新业务保持行业领先的券商业绩有望领先于其他券商。 估值层面:2012年证券行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快、资产驱动相关业务优势突出,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。 推荐标的:中信证券、海通证券、国元证券 从股价安全性角度看,证券行业PB估值目前仍处于历史上较低水平,尤其是以中信、海通、国元为代表的大中型券商,其PB仅1.3-1.5倍左右,推荐业务结构相对均衡、创新业务优势突出、估值安全的券商股。 A.从风险收益比的角度来看,我们倾向于选择PB估值安全、业务结构相对均衡、同时拥有大额闲余资金未来投入资本驱动型创新业务,提升潜力大的中大型券商:海通、中信、国元。 B.提示关注因为增发存在交易性机会的光大证券、兴业证券、国金证券 提示:金改政策落实进度可能低于预期,小非减持带来股价波动（华泰证券吴耀,华莎）