有毒有害品替代目录发布 绿色乳油替代将加快

记者昨日从科技部获悉，《国家鼓励的有毒有害原料（产品）替代品目录（2012年版）》（简称《目录》）已经正式发布。
　　《目录》是工信部、科技部和环保部联合制定的。该《目录》按技术所处阶段分为三类。其中，开发类指急需进行开发的无毒无害或低毒低害原料（产品）；应用类指已开发成功、具有较好推广使用前景、尚未实现产业化应用的无毒无害或低毒低害原料（产品）；推广类指已经成熟、需要加大推广力度、扩大使用范围的原料（产品）。
　　在应用类的农药替代类别中，三部委明令要求，在乳油加工环节，要用白油、松脂基油溶剂替代掉现有的甲苯、二甲苯溶剂。
　　当前，甲苯、二甲苯溶剂在我国农药产业中占有较大比重。
　　来自浙商证券的数据显示，我国农药制剂消费构成中，乳油剂型约占 40%，每年消耗30-40万吨甲苯、二甲苯等有机轻芳烃。根据介绍，甲醇、二甲苯等溶剂的大量使用对生产安全、人体健康和生态环境都有较大隐患，甚至有致癌作用，对农药生产者和使用者的健康有潜在危害。
　　《农药“十二五”发展规划》已经明确提出，要严格控制甲苯、二甲苯等有毒有害溶剂和助剂的使用，开发和推广水基化等剂型。
　　业内人士指出，长期以来，由于配方研究、生产工艺开发、技术设备落后等方面的原因，我国环保型农药新剂型占农药品种的比例停留在较低水平，传统的乳油产品仍占据主导地位。随着《目录》出台，传统乳油被绿色乳油替代的进程将加快。(.上.证 .记.者 .李.雁.争)

　　农业部大力推进农作物病虫害绿色防控
　　农业部网站10月5日消息，11月4日，农业部在广西南宁召开全国农作物病虫害绿色防控工作会议，研究部署大力推进农作物病虫害绿色防控对策和措施。
　　会议强调，力争到2015年，全国蔬菜、水果、茶叶、东北水稻和玉米主产区病虫害绿色防控总体覆盖率达到30%以上，到2020年，全国主要农作物绿色防控总体覆盖率达到60%以上，努力实现园艺作物优势区和大中城市蔬菜基地全覆盖，化学农药使用量平均减少20%以上。
　　会议要求，一要着力抓好示范区建设，以点带面，带动绿色防控技术大面积推广应用，尤其是东北和西北地区要结合生态优势，优先建成一批有机农业示范基地。二要着力抓好关键技术集成创新，以生态区域为单元，以作物为主线，加强农科教企联合，集成一批行之有效、农民欢迎的综合防治技术模式。三要着力抓好带头人培育，以加强基层植保站、生产基地龙头企业和骨干专业合作组织培训为重点，培养一支高素质的绿色防控推广普及队伍。四要着力抓好产业化推广，探索建立技术与物资结合、市场与品牌对接、企业和基地联合的绿色防控推广联合体，实现绿色防控的产业化推广。五要突出抓好政策扶持带动，整合现有国家政策项目资金资源，积极争取中央和地方政策和资金支持，千方百计创造条件，切实推进绿色防控快速发展。
　　浙商证券此前的研报称，“十二五”期间，农药行业环保政策力度有望加大，绿色农药（制剂）将迎来发展机遇。重点推荐诺普信，维持“增持”评级。诺普信农药收入中，水基剂型占比60%以上，乳油剂型占比不到20%。此外，诺普信在绿色环保溶剂（松脂基植物油替代二甲苯等）方面布局较早，有着丰富的技术储备和领先的技术水平，具备长期投资价值。另外，长青股份、钱江生物等也有望受益绿色农药的快速发展。（.中.证.网　.记.者　.严.洲）

　　绿色农药是2013农药发展趋势
　　近两年农药行业出现了不少的假冒伪劣产品，农药作为杀害病菌的产品，它自己本身也就要毒性，因此ZF和人民都格外关注，专家根据市场上的情况，发出了绿色农药将会2013年农药发展的新趋势。山西省原平市农业局就农药的使用问题在全市范围内展开了一次大调研，调研显示，越来越多的农民感到农业的丰产丰收确实离不开农药，农药功不可没，但对环境所带来的危害也不可小视。因此，农民普遍企盼农药产品能更加环保，尽量减少对环境的不利影响。
　　可以肯定地说，近些年来高效、环保的绿色农药的开发进步不小，农民在植物保护方面选择的余地也越来越大。但是仍有不少农药会对环境保护造成影响，例如包衣种子的推广对地下害虫具有一定的消灭作用，但是春季正是众多留鸟食物青黄不接的时刻，不少留鸟因误食了包衣种子而丧命。再比如一些除草剂，在消灭杂草的同时，也会对农作物造成伤害，比如“2，4—D丁酯”在杀灭双子叶杂草时，也会对邻家地里的葫芦、豆角等双子叶植物造成致命性伤害，不少邻里常会为此引发纠纷。
　　如今，越来越多的农民选择农药时，在注重高效的同时更加注重是否会影响环境，希望农药的负作用越小越好。农民的需求应该成为农药研发的风向标，农药企业应把这一风向标列为农药研发的主要标准之一，给农民多提供一些绿色环保又高效的好产品。（.金.农.网）

　　浙商证券：二甲苯等绿色农药溶剂迎机遇
　　工信部2012年2月3日发布《农药工业“十二五”发展规划》，规划提出，到2015年，三废排放量进一步减少，主要污染物排放总量减少10%以上。在农药制剂领域，大力推动农药剂型向水基化、无尘化、控制释放等高效安全方向发展，此外，严格控制含甲苯、二甲苯等有毒有害溶剂和助剂的使用，开发和推广水基化等剂型。
　　我们的数据显示，国内农药制剂消费构成中，乳油剂型约占40%，每年消耗30万-40万吨甲苯、二甲苯等轻芳烃有机溶剂。轻芳烃类有机溶剂对土壤、生态以及人体均有较大伤害。2006年开始，政策层面逐步推动禁用或限用乳油中有害溶剂。我们预计，“十二五”期间，农药行业环保政策力度有望加大，绿色农药（制剂）将迎来发展机遇。
　　投资建议：我们研究认为“十二五”期间产业集中度提升有望加速，优质企业面临良好的发展机遇。因此，我们维持行业“看好”评级。我们重点推荐诺普信，维持“增持”评级。诺普信农药收入中，水基剂型占比60%以上，乳油剂型占比不到20%。此外，诺普信在绿色环保溶剂（松脂基植物油替代二甲苯等）方面布局较早，有着丰富的技术储备和领先的技术水平，具备长期投资价值。（.浙.商.证.券）

　　兴业证券：农药行业步入新的上升周期(荐股)
　　1、2012年农药行业开局良好，稳步复苏。在历经2009-2011年连续三个“小年”之后，2012年的农药行业显示出可喜的复苏迹象：生产企业（尤其是龙头企业）高负荷、低库存，下游企业采购积极，出口同比大幅增加，主流产品价格稳步回升；国内外农药行业上市公司的经营情况同比显著好转。
　　2、供给格局持续改善，伴随需求回暖是行业景气复苏的根本原因。供给层面，在2009-2011年连续三年低迷之后，国内大量中小企业退出市场，主流产品产能过剩程度显著下降；另一方面，大量企业受制于环保压力无法发挥正常生产能力。而今年全国农作物重大病虫害总体呈中高发态势，成为触发行业景气上行的有力契机。主流产品中，菊酯行业格局稳定，产品结构优化是增长重要动力；吡虫啉出口市场持续旺盛，产能实际过剩程度低；草甘膦去产能化幅度较大，复苏态势基本确立。
　　3、高壁垒产品的产业转移仍在持续推进。从中长期视角看，国内农药行业承接海外产能转移的进程仍在持续，新一阶段的高壁垒产品的产能转移更考验国内企业在技术水平、研发创新能力、生产管理、环保规范性、合作信誉度、长期合作潜力等因素构成的全方位综合能力。这一领域的国内优势企业依托自身的综合优势，往往能形成与客户的深度和长期合作，在此过程中持续优化相应产品的生产工艺，并在一系列产品上建立排他性的合作关系，从而获得较为丰厚的利润。
　　4、投资策略：重点关注三类投资机会。我们判断国内农药行业景气已逐步从底部复苏，正步入新的上升周期。农药行业领先企业面临良好发展机遇。我们建议重点关注三类投资机会：（1）受益于高壁垒产品产业转移，并可望在此过程中实现持续快速成长的国内农药及农药中间体优势企业，以华邦制药、联化科技为代表；（2）受益于行业供给格局改善和需求回暖，且未来具有新增长点的农药细分行业龙头，主要公司包括扬农化工、长青股份等；（3）草甘膦等大宗产品在长期低迷之后，去产能化幅度较大，步入复苏周期，产品价格和盈利情况有较明显好转，建议关注弹性较大的新安股份和江山股份。
　　5、风险提示：需求复苏不达预期风险，原料价格大幅上涨风险，小企业非法生产风险。（.兴.业.证.券）

　　绿色农药概念8股价值解析
　　个股点评：
　　诺普信:回购彰显信心;业绩重回增长通道
　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：中山证券研究所 日期：2013-01-18
　　事项:
　　公司董事会于2012年12月9日公告《关于回购部分社会公众股份的预案》;公司股东大会于2013年1月9日通过上述议案。公司今日公告《关于回购部分社会公众股份的报告书》,报告书指出“本次回购使用资金上限1.8亿元及回购价格上限8.5元/股计算,回购股份数量为2,117.64万股,回购股份比例约占本公司现已发行总股本的5.85%”。
　　主要观点:
　　农药制剂龙头,行业低迷,公司股价创新低。诺普信是国内农药制剂细分行业的龙头。2009年至2012年年初,农药行业需求历经了近三年的低迷。与此同时,诺普信自身在做营销渠道的变革调整。公司过去三年的渠道变革,一方面逐步提高了自身的营销效率,但也带来了管理成本的增加,公司的销售费用率和管理费用率大幅攀升。在农药行业低迷的背景下,公司业绩持续低迷,公司股价在去年年底创下四年来的新低。 经历渠道变革,初显稳定;回购显示公司信心。诺普信通过三年的营销渠道的变革,在今年逐步稳定住了变革带来的负面影响,公司的销售费用率和管理费用率也出现了高位回落的态势。与此同时,近期农药行业也迎来需求的恢复。公司在此背景下决定使用经营中富余资金回购部分股份。此举将有利于维护公司资本市场形象,保护投资者的利益。 业绩重回增长通道。近三年诺普信收入逐渐增长,但成本控制不当,利润逐步下滑,预计2012利润重回增长通道。公司2009年至2011年分别实现营业总收入130,823.40万元、145,593.75万元、155,494.66万元,逐步增长;但实现归属于上市公司股东的净利润13,859.67万元、10,880.35万元、8,134.31万元,却逐渐下滑。我们预计2012年公司将实现利润正增长。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.38、0.50和0.65元,对应PE分别为22X、17X和13X。公司业绩重回增长通道,建议积极关注。
　　风险提示:农药行业需求不振;公司成本控制不当。
　　江山股份:三季报业绩符合预期,业绩拐点在四季度
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张力扬，孙琦祥，程磊，王席鑫 日期：2012-10-30
　　事件:
　　公司发布12 年三季度业绩报告,1-9 月实现归属上市公司股东净利润1155 万元,对应基本每股收益0.058 元/股。
　　点评:业绩出现拐点,维持“买入”。 公司三季报符合我们的预期。考虑到公司草甘膦7-9 月的月度价格分别为2.65、3 和3.3 万元/吨(含税),而10-11 月均价则为3.5-3.6 万元/ 吨(含税),整体均价有望较二季度高出5000-6000 元/吨(含税),因此我们认为公司业绩将在四季度出现明显的拐点。
　　环保政策加码及下游需求稳步增长下草甘膦价格将持续高位: 草甘膦中段期看,我们认为今年四季度到明年一季度将持续高位运行,价格的向上趋势和上行区间短期看环保政策的推出和力度,对此我们持乐观态度。长期看,草甘膦需求将稳步增长,供给端竞争秩序转好,草甘膦行业有望回归到正常的利润率范围内。
　　其他农药业务底部向上,烧碱及蒸汽项目明年将带来新的盈利增长点 公司其他大品种农药业务看,酰胺类除草剂项目预计明年将重新启动,和中化国际的战略合作将使得该项业务有望取得正常的利润率,我们预计在15%左右的毛利率。另外随着环保政策的加强管理,敌敌畏业务也将从底部向上恢复。
　　公司其他非农药业务看,13 年烧碱二期和锅炉项目投产将带来新的盈利增长点。由于目前国内烧碱都是与PVC 联产,未来几年PVC 产能大量过剩而开工不足下烧碱将持续偏紧,预计公司液碱毛利率将维持在43%以上。同时公司托管开发区的供热管网下其蒸汽业务将依靠区域优势带来稳定的现金流。同时在公司积极拓展下,氯下游加工物盈利能力也有望提升。
　　财务分析:业务好转且搬迁进入尾声,有息负债金额将有望持续下降 从报表看,公司有息负债金额我们测算大致16 亿元,大致要支付1 个亿左右的利息。由于公司业务好转使得经营现金流大幅增加,同时固定资产大规模投入期结束,有息负债总金额有望持续下降。
　　公司各项业务均处于拐点阶段,继续维持“买入”评级: 我们判断公司三季度是业绩的一个拐点,根本原因在于公司各项业务基本处于拐点阶段。我们维持“买入”评级。
　　风险提示:产能无序扩张导致价格下跌及转基因作物增速下滑
　　长青股份-跟踪报告:优质农药企业,产品线持续扩张
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2013-01-22
　　投资要点
　　出口量价齐升,跨国公司集中采购有利于大型农药企业
　　国内企业生产农药50%以上用于出口,海外农药巨头采购需求对行业影响较大。2012年国内农药出口量160.72万吨,近三年同比增速分别为14.3%、15.7%、14.3%;出口金额79.27亿美元,近三年同比增速分别为13.8%、27.6%、28.1%,量价齐升。在国内需求持续低迷的背景下,跨国公司集中采购(定制)为国内大型原药企业带来新的发展机遇;
　　国内农药行业去产能持续进行
　　2008年以后国内农药需求低迷,同时环保标准、进入壁垒不断提高,上市公司中大成股份、华阳科技、威远生化等老牌农药企业纷纷变换主业,国内农药行业去产能的进度领先于大多数化工子行业。2012年草甘膦、吡虫啉等产品周期复苏,价格上涨过程中并没有中小企业大规模复产,在一定程度上印证了行业去产能的成效;
　　优质农药企业,受益于行业大趋势
　　我们研究认为,长青股份未来有望充分受益于国外农化巨头集中采购(定制)和国内去产能的行业发展趋势。公司是我国定点农药生产企业,与跨国农药企业有多年合作经验,近年来供应品种不断增加,定制业务发展前景值得期待;同时公司产品线丰富,覆盖吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲、三环唑等二十余种高端小品种原药,未来将受益于行业去产能带来的景气上行;公司三季度末资产负债率仅10.25%,货币资金5.34亿元,前三季度经营活动净现金流1.45亿元,公司未来增加资本支出、持续扩张产品线财务上有保障;
　　盈利预测及估值
　　预计公司未来三年EPS分别为0.75、0.91、1.17元,年复合增速28.33%,对应的PE分别为25、20、16倍。公司依托江都、南通基地,产品投放进度有可能会超出预期,且当前估值不高,因此维持“买入”评级。
　　华邦制药公告点评:迈出进入生物制药领域第一步
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陈恒 日期：2013-01-23
　　华邦制药发布公告:子公司华邦有限于2013 年1 月21 日与Yes 公司签订了《技术与投资合作意向书》,合作研制新药“抗人细胞白介素-8IgY 多抗软膏”,用于治疗银屑病和湿疹。
　　观点:
　　1.与Yes公司的合作将使公司迈出进军生物制药领域的第一步
　　Yes 公司是叶庆炜博士(见附录1)于1989 年在加拿大创建的一家以单克隆抗体研究为主攻方向的生物研发企业。二十余年来,Yes 公司研发和生产各种新颖抗体及有关产品,应用广泛的技术平台设计和开发各种克隆抗体、多克隆抗体、基因工程/人源化抗体、免疫检验用配对抗体、免疫球蛋白、活性多肽、酶联免疫试剂盒(ELISA)、斑点酶联免疫试剂盒(Elispots)和基因重组蛋白质等等。
　　华邦制药目前拥有的主要产品如地奈德、迪皿等均为化学制剂类产品,在生物类外用药方面尚未空白。与Yes 公司的合作将填补这一空白,迈出进军生物制药领域第一步。
　　2.取长补短,合作前景看好
　　Yes 公司擅于研发,其创始人叶庆炜博士曾在中国科学院上海细胞生物研究所、上海胸科医院肺癌研究中心任副研究员、研究中心主任,从事肿瘤免疫和细胞免疫研究;是国家“六五”、“七五”、“八五”计划攻关课题负责人,80 年代初,研究成功了国内第一株抗肺癌单克隆抗体。叶博士及其加拿大Yes 公司团队拥有与抗体药物有关的国际、国内专利多项,是世界上第一个抗炎症因子单克隆抗体治疗银屑病和湿疹等皮肤疾病的发明者,该抗体药物--“恩博克”(见附录2)取得了中国SFDA 批准的生物制品I 类新药证书和生产批文。
　　华邦制药是国内皮肤病药物的龙头老大,成立之初就以皮肤病药物为本,多年以来一直专注于这一主业。公司早期凭借迪皿、方希、复方氨肽素等品种,成长为国内临床皮肤病药物市场份额第一大公司,并且多年一直盘踞这一位臵。华邦制药始终忠实于自己“小领域,大市场”的行业定位,选择了以银屑病药品市场及其他皮肤细胞功能异常类皮肤病药品市场为主,逐渐向其他品种拓展的战略定位。目前公司拥有22 项专利, 93 种药物品种,其中包括31 种原料药和62 种制剂药。
　　一个有研发实力,一个是业内龙头,Yes 公司看中华邦制药的在皮肤药领域深厚的生产、销售实力,华邦制药需要跨入生物制药领域的契机,双方取长补短,合作前景看好。此次合作开发的药物只是双方合作的开始,如果合作顺利,未来将有更多的机会等待着双方去挖掘。
　　3.合作的产品具有较好的市场前景。
　　此次合作的产品是抗人细胞白介素-8IgY 多抗软膏,是一个多抗产品,为恩博克(抗人白细胞介素-8 单克隆抗体)的升级换代产品。恩博克是鼠源性单抗,而此次的合作产品的核心技术为鸡卵黄抗白介素-8 抗体、制备方法及其应用,产品更加安全有效。鸡卵黄作为特异抗体来源有许多优点。如:母鸡易于饲养,费用不
　　此次进入生物制药领域,可能会让市场对公司重新评估,在看到农药发展的潜力的同时注意到医药业务的闪光点。
　　新药研发需要较长的时间,短期内不会对公司业绩产生大的积极影响。我们预计研发临床时间在4-5 年, 期间投入4000 万左右,相应的费用不会对公司造成财务负担,因此暂不调整盈利预测,按照目前公司5.02 亿总股本计算,预计2012-2014 年每股收益分别为0.85 元、0.94 元和1.20 元,2012 年剔除西部证券上市投资收益后的主业EPS 为0.71 元。对应1 月22 日收盘价15.96 元的动态PE 分别为19 倍、17 倍和13 倍, 维持“强烈推荐”评级。目前公司股价具有较好的安全边际,给予公司未来6 个月主营业务27-30 倍PE, 对应目标价19.2 元-21.3 元,潜在涨幅空间30%。
　　风险提示:
　　新药研发具有周期长、投入大的特点,同时成功率也较低,因此提示注意研发失败的风险。
　　具体的合作方式还有待于后续正式合同的确定和细化,因此研发费用有可能高于我们的预期。
　　新药的研发只是第一步,是否取得生产批件、临床推广是否顺利等都存在不确定性,提醒注意。
　　联化科技业绩快报点评:环比大幅增长,2013年快速增长可期
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,凌学良,余嫄嫄 日期：2013-01-23
　　投资建议:
　　联化科技发布业绩快报,2012年EPS0.71元,单季度EPS0.23元,基本符合预期。从4季度单季度来看,营业利润与净利润,环比增幅均超过30%,新项目投产显著提升了公司4季度业绩。由于公司2012年新项目,以及收购的项目都处于投入期,预计2013年将会逐步贡献利润,依然看好公司2013年的业绩增长,维持2013年1.05元的业绩预测,维持“强烈推荐”评级。
　　要点:
　　收入与盈利:公司2012年实现收入29.53亿,同比增长15%,其中工业业务收入同比增长30%。2012年公司实现营业利润4.32亿,同比增长26.26%,实现净利润3.67亿,同比增长24.65%。从2012年4季度单季度看,公司实现净利润1.17亿元,环比增长35%,同比增长25%。单季度实现营业利润1.35亿元,环比增长31%,同比增长21%。
　　环比快速增长源于新项目投放:公司中报虽然披露“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”已经建成,但新项目3季度都处于试产、验收阶段,对业绩贡献都非常小,并且项目试产阶段还会产生一些额外的费用。这些项目对业绩的提升在四季度得到了体现。
　　盈利预测与投资建议:由于公司2012年新建项目,以及收购的项目都处于投入期,预计2013年将会逐步贡献利润。并且2013年期权费预计将会减少1546万,对净利润贡献0.02-0.03元。依然看好公司2013年的业绩快速增长,维持2013年1.05元的业绩预测,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:安全事故风险,新项目建设进度低于预期风险。
　　雅本化学跟踪报告:未来看公司客户群、产品线拓展
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2013-01-23
　　募投项目2013年贡献业绩
　　雅本化学IPO募投产能包括200吨杀虫剂中间体(BPP:新型杀虫剂氯虫苯甲酰胺中间体)、17吨医药中间体(主要是替尼类抗肿瘤药物)陆续调试投放,预计2013年贡献业绩。
　　杜邦溴氰虫酰胺已经在中国完成临时登记,预计2013年将上市销售。溴氰虫酰胺是杜邦第二代鱼尼丁受体抑制剂类杀虫剂,溴氰虫酰胺合成同样需要中间体BPP。公司受益于杜邦两代新型杀虫剂销售额增长,以及杜邦自身产能转移,公司新增的200吨产能有望两年内顺利投产,未来将增厚公司EPS0.23元;
　　依托南通、盐城基地,2013年看公司客户群、产品线拓展
　　公司当前医药、农药业务齐头并进。南通雅本未来将成为公司医药中间体及原料药定制(CMO)生产基地,公司持股75%的江苏建农植保未来将成为公司农药中间体及原药生产基地。
　　自IPO上市以来,公司研发团队以及生产技术人员迅速扩张,CRO储备项目迅速膨胀,新客户不断累积。2012年由于南通项目审批进度较慢、产能不足等原因,公司业绩增长低于我们之前的预期。我们预计2013年随着公司太仓、南通、盐城各个项目不断投产,公司管理层拓展客户群、产品线的能力将增强二级市场投资者信心;
　　维持“买入”评级
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.65、1.00,年复合增速48.38%,对应动态PE分别为49、28、18倍。我们研究认为,短期业绩不及市场预期,不影响公司长期投资价值。医药农药CMO市场规模高达200多亿美元,雅本化学作为一家优质的CMO企业,当前正处于成长初期(市值26亿元),2013年开始公司进入高速增长通道,因此维持“买入”评级。
　　扬农化工投资设立控股子公司点评
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：倪晓曼 日期：2012-12-11
　　扬农化工(600486.CH/人民币18.17,买入)公告,决定在江苏省如东县沿海经济开发区投资设立江苏优嘉化学有限公司,进行农药及中间体、化工产品的生产、销售。
　　子公司拟设立在江苏省如东县沿海经济开发区,注册资本拟为20,000万元,其中公司以自有资金出资18,000万元,占注册资本的90%,天平化工出资2,000万元,占注册资本的10%。公司经营范围包括农药及中间体、化工产品、化工设备的生产、销售。
　　此次投资的合作方是扬州市天平化工厂有限公司,该公司是一家精细化工生产企业。现有固定资产2,500万元,占地面积45,000平方米,建筑面积15,000平方米,职工人数200人,技术人员50人,各种化工设备100多套。
　　我们认为公司建立新的生产基地,将子公司布局在江苏省沿海,符合江苏省沿海发展战略部署,也为企业未来发展拓展了空间。与精细化工中间体企业合作,也反映了公司计划进一步丰富公司的产业链,提升公司产品结构。合作企业的部分产品是医药中间体,凭借公司较强的有机合成研发和生产的实力,公司未来可能进军医药中间体领域。
　　目前市场草甘膦甘氨酸路线产品报价集中在3.4-3.6万元/吨,实际成交价格3.35-3.4万元/吨;IDAN路线工厂主流报价5,500-5,700美元/吨。企业供应量平稳,市场处于弱势产销平衡。目前草甘膦价格已经到行业合理水平,短期内也难有提升的动力。展望明年北半球的播种季,预计北美大豆、玉米的种植面积和转基因种子销量也将有10%左右的增长,所以12/13年草甘膦全球需求将保持10%以上增速。我们预计短期内价格仍在高位维持。明年1季度后要看行业环保核查进度的情况而定。
　　我们维持公司2012-2014年每股收益分别为1.11元、1.30元和1.50元的预测,维持买入评级。
　　新安股份:进军加纳金矿,股权含金量不断提升
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2012-11-07
　　事件:公司通过全资子公司新安集团(香港)有限公司认购加纳金阳光矿业有限公司增发的70%股权,金阳光公司持AKOKO金地有限公司83%的股权,AKOKO公司已获得加纳共和国东区56.13平方公里土地的勘探许可证,其中28.07平方公里已与加纳国土资源部签订了13年租期(期满后可申请延期)的采矿租约,采矿权正在办理中。总投资计划出资不超过1亿,首次出资600万美元,后期资金将用于股权收购、详细勘察、办理采矿权的各项费用和后期的开采。
　　加纳是全球第八大产金国,黄金储量远远大于目前的探明储量。2011年,加纳生产黄金100吨,较2010年同比增长22%,是全球第八大产金国。从储量来看,据加纳(非洲)投资指南(2009版)的统计数据显示,加纳的黄金储量大约为17.5亿盎司,折合4.96万吨,已探明储量为3167万盎司,约985吨,因为未来可探明的储量空间巨大。
　　含金石英脉是最具有工业意义的金矿。根据加纳地质报告的意见,加纳的金矿包括原生(脉金)和次生(含金砾岩、砾金),而原生金矿包括含金石英脉、花岗班岩、硫化矿、氧化矿和部分伴生的金矿,其中含金石英脉是最具有工业开采价值的金矿脉。据PMI在NKran项目公布的钻探数据来看,黄金品位介于2.37~17.61g/t,一般而言,含金石英脉矿的平均品位大约为2~3g/t左右。
　　公司矿区位于KIBI金矿带,矿区黄金的品位较高。加纳从南到北有7个成矿带,包括劳拉、布伊、塞夫维、阿散克兰戈瓦、阿散蒂、基比-温内巴(Kibi-Winneba)金矿带。公司的矿区位于基比-温内巴矿区带,矿区的黄金品位非常高,远远高于2~3g/t的黄金平均品位。紧临阿散蒂矿区,未来黄金储量不可小觑。目前控股子公司AKOKO公司拥有56.13平方公里的探矿权,获得其中28.07平方公里已与加纳国土资源部签订了13年租期的采矿租约,采矿权尚在办理中,另28.06平方公里土地的采矿租约也尚在办理中。从现有矿区的储量来看,塞夫维、阿散克兰戈瓦、阿散蒂、基比-温内巴这四个金矿带的储量大约为3000吨左右,其中阿散蒂的黄金储量最多,大约为2029吨,目前基比-温内巴金矿脉并没有出现大型的采矿区,但是凭借紧临阿散蒂矿区的位置,预计未来矿区的黄金储量不会很少。目前的矿区仅经过了初步勘查,具体储量不是很确定。按照保守的矿区储量来测算,预计矿区的储量大约为100~200万吨,矿石平均品位为3~5g/t,因此黄金储量大约为3~10吨左右。
　　核心假设:1、假设矿区的储量为100~200万吨,阿散蒂金矿内最小金矿的储量都在200万吨以上,公司紧临阿散蒂矿区,目前没有大型金矿开采,因此我们保守估计储量大约为100~200万吨;2、金矿的平均品位为3~5g/t,一般含金石英矿的平均品位为2~3g/t,公司矿区位于KIBI矿区,属于富矿区,预计黄金品位远大于2~3g/t的平均值;3、目前不发生股权发生变更的情况下,公司对金矿的权益股权为58.1%;4、黄金的价位为337克/元;业绩与评级,预计2012~2013年每股收益为0.08、0.21和0.32元,公司进入金矿开采行业,按照3~10吨的储量估算,黄金的价格为337克/元,按照58.1%的权益股权估算,金矿带来的新增每股价值为0.86~2.88元。不考虑金矿资产,公司目前的PB为1.4倍,考虑到有机硅行业正缓慢复苏以及草甘膦持续景气,我们维持“增持”的评级。
　　风险提示1、政策风险带来的金矿开采权的变更;2、金矿储量远远超过或者低于预期,我们预期金矿的储量为3~10吨,实际的储量会远远高于或者低于我们预期的储量;3、有机硅行业的复苏进度低于预期。