焦煤市场周涨幅最高达5% 9股欲涨价

　　矿难频发 焦煤市场周涨幅最高达5%
　　冬季是煤炭生产旺季，也是矿难频发季节。今年同样如此，只是矿难更多地集中在焦煤厂家，这给焦煤市场平添变数。因为矿难的原因，焦煤价格一星期内最高涨了5%，这也带动了不少煤炭上市公司股价的上扬。但记者采访获悉，焦煤价格的炒作受制于焦煤进口渠道的顺畅，焦煤价格难以持续“走牛”。
　　多家煤矿停产整顿
　　盘江股份昨天公告，下属所有煤矿立即停产整顿。在整顿完毕后，申请省煤监局组织有关部门进行验收，验收合格后方可恢复生产。
　　盘江股份是西南最重要的焦煤生产企业。1月18日，盘江股份所属金佳煤矿一采区发生煤与瓦斯突出事故，截至1月22日上午8时，累计已有7人遇难，仍有6人被困井下。国家煤监局副局长黄玉治亲赴指挥督促救援。盘江股份称，停产期间将认真分析，从主观上和自身工作上查找事故原因。
　　无独有偶。此前，2012年12月31日，潞安集团全资子公司潞安天脊煤化工集团发生苯胺泄漏事故。另外，2013年1月7日下午，山西晋中昔阳县阳煤集团寺家庄煤矿也发生了瓦斯事故。该煤矿由阳泉煤业集团的大股东阳煤集团和国电集团分别持股60%和40%。
　　2013年1月8日下午，山西省ZF决定，责令阳煤集团、潞安天脊煤化工集团全面停产整顿，在深入开展百日安全生产活动的基础上，全面进行安全生产大排查，逐一检查验收合格后，方可复产。
　　由于近期国内各地连续发生煤炭安全事故，有关方面加大了对安全生产检查的周期和力度。目前贵州，山西，甘肃，江西各省都迎来了煤炭安全大检查。
　　据了解，目前，山西昔阳县的煤矿已进入停产整顿状态，还未收到相应的复产通知。
　　中国煤炭资源网人士介绍，山西晋中矿难和苯胺泄漏化工事故对晋中煤炭行业的冲击很大，尤其是昔阳县，在其他几个县中，不合格的煤矿也都全部停产整顿。因停产的影响，导致山西地区上游煤炭供应短缺。
　　有证券分析师认为，上述整顿可能造成部分地区、部分煤种的阶段性机会。在各类煤种中，冶金煤受安全整顿影响最大。
　　潞安集团是国内最重要的喷吹煤生产基地。喷吹煤是炼焦用配煤。阳煤集团是国内最大无烟煤生产基地，无烟煤也部分用于炼焦。盘江股份是西南地区储量最大、煤质最好的地区，主力煤种为焦煤。
　　知情人士介绍，1月初，山西发生矿难和化工事故期间，焦煤价格就出现上涨。最高时一星期每吨涨焦煤价格就涨了约20～30元/吨，涨幅达3%-5%。导致了国内焦煤短期出现了供应偏紧的格局。
　　进口顺畅压制焦煤“牛头”
　　记者在采访中了解到，焦煤价格近期又现企稳迹象，主要受低价进口煤炭拖累。中国煤炭资源网人士介绍，焦煤主要进口港日照港炼焦煤市场成交一般，前期强势来袭的上涨氛围正在消失，回归平稳。但据悉询盘商户不少。
　　中国焦煤资源稀缺，进口焦煤占比约1/10。蒙古、澳大利亚和加拿大是我国最大焦煤进口国家，目前，从这些国家进口焦煤都比较顺畅。由于最近几年海外经济不佳，国外焦煤价格较低，从而制约了我国焦煤价格涨势。(.新.华.网)

　　我国焦煤价格近几年运行趋势：持续上涨
　　近年来国内焦煤价格持续上涨。2007年，焦精煤价格开始持续上涨。如山西焦煤集团在2007年焦煤提价4次，其中，焦精煤由576元/吨上调为810元/吨；2008年上半年，由于国内炼焦煤市场持续处于供给偏紧状态，焦煤市场价格持续上涨，在市场价格持续上涨和焦煤需求旺盛的情况下，国内主要焦煤生产企业重点合同价格在2008年上半年进行多次调整。作为国内最大炼焦煤企业，山西焦煤集团分别于2008年4月1日、6月1日、8月1日，3次上调了焦精煤合同价格。其中，焦精煤由810元/吨上调为1725元/吨。2008年下半年，国际经济危机日趋严重，炼焦煤需求大幅下降，公司于2008年11月1日下调焦精煤500元/吨，降到1225元/吨，降幅28.99%。
　　2009年，焦精煤价格开始持续上涨。如西山煤电（000983）集团在2009年以来，焦煤价格已经进行过4次调价。焦煤价格由1025元/吨上涨到2010年2月的1365元/吨，涨幅33.1%。
　　国际焦煤价格同步上涨。澳大利亚是炼焦煤主要出口国，每年出口1.24亿吨焦煤，由于洪水和港口阻塞，2008年焦煤价格上涨两倍达300美元/吨。国际炼焦煤价格上涨的另外一个推动力来自印度需求的激增。尽管印度的炼焦煤储量达170亿吨，但绝大多数并不适合用于炼钢。2007年，印度生产煤炭3.86亿吨，仅3200万吨是主焦煤。印度超过50%的主焦煤需要进口，其中80%的主焦煤进口是来自澳大利亚。
　　国内国际煤炭价格联动性增强。自2008年我国提高煤炭出口关税，限制煤炭出口，中国煤炭出口大幅下降，从2003年的净出口8300万吨到现在净进口超过1亿吨，对亚太煤炭市场的供应影响比较大。同时，我国煤炭出口关税取消，鼓励进口政策短期不会改变，国内外煤炭价格倒挂刺激煤炭大量进口，推升了国际煤炭价格，国内外炼焦煤价格联动性增强。
　　焦煤价格上涨，供不应求是根本原因。2009年，我国国民经济继续高增长，拉动钢焦产量持续高位增长，也使得对煤焦的需求愈加旺盛。但受到焦煤资源少、新增产能较少和焦煤主产地铁路运力不足等因素影响，焦煤市场整体呈供不应求的局面。
　　焦煤资源性、政策性成本增加，也是焦煤价格上涨原因。2007年以来，涉及煤炭成本的全国性政策主要有三类共十项，这些政策的集中出台，使企业成本大幅度增加，焦煤吨煤增加成本150元~200元。焦煤资源性、政策性成本上升，必然对焦煤企业可持续发展带来较大压力，一方面需要煤炭企业内部消化，另一方面会传递给下游企业，从而影响焦煤价格。
　　山西等省资源整合，造成焦煤供给大幅短缺，推动了焦煤价格上涨。2005年~2007年山西省作为煤炭资源整合的试点省，对地方煤矿进行了大规模资源整合，关闭淘汰整合9万吨以下的地方煤矿，2008年更进一步关停所有30万吨以下小煤矿。2009年，山西省屯兰矿难后，进一步推进煤炭资源整合，小煤矿大量被关闭导致中国炼焦煤出现大量短缺。

　　煤炭开采行业:焦煤季节需求先行拉动,动力煤下半年进入上涨周期
　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2013-01-23
　　上周秦皇岛港煤炭价格维持稳定,产地方面,部分地区焦煤、动力煤小幅上涨,但总体来看较为稳定。上周蒙古焦煤企业塔本陶勒盖公司从1月11日起停止对中国的焦煤出口,该公司对中国焦煤出口占总供给不足2%,此举应不会对我国供给产生大的冲击,不过会支撑近期的焦煤价格提升趋势。近期煤炭股和煤价走势验证了我们从去年9月份对行业的判断:煤价低点已过,煤炭股过程是曲折的,前途是光明的的判断。基于库存和其他需求领先指标分析,我们认为本轮煤价上涨可以持续到2014年,焦煤季节需求先行拉动,趋势需求随后跟上,动力煤下半年进入上涨周期,预计年底秦皇岛5500大卡煤价上涨至720水平,焦煤仍有100元上涨空间,继续推荐永泰能源、潞安环能、山煤国际、兰花科创、大有能源、冀中能源等。

　　东方证券：焦煤涨价 看好焦煤股
　　我们认为英美资源公司和浦项钢铁达成的3季度焦煤合同价上涨的原因可能主要包括以下两项。一是过去两个月必和必拓三菱联盟昆士兰州煤矿的罢工，影响了焦煤供给。二是近期澳大利亚暴雨，造成洪水泛滥，其中新南威尔士和昆士兰都有受洪灾影响进一步恶化的可能，而昆士兰是澳大利亚焦煤的主产地，昆士兰占据了全球焦煤贸易量的45%，对全球焦煤市场的影响非常大，一旦造成实质性影响，全球焦煤价格有望明显上涨。
　　钢铁增速明显低于预期，若好转将提升焦煤需求。4月各项指标都创出近期的新低。1~4月份粗钢产量增速回落至1.9%，近10年来仅有受经济危机影响最为严重的2009年上半年粗钢产量才低于这个增速。从2012全年5%的市场一致预期看，粗钢1~4月这么低的增速难以持续，未来需求好转概率较大，有望提升焦煤需求。
　　焦煤供给有望减缓，2013年开始有望回落至4%。近两年国内钢铁产量增速基本在10%左右，2011年较2010年增加了5600万吨，2010年较2009年增加了5900万吨，每年需要新增炼焦精煤4000万吨左右，2010年和2011年仅山西的临汾和吕梁就增加了焦原煤2500万吨和3000万吨，按照2:1换算成精煤相当于增加了1250万吨~1580万吨精煤，占到精煤新增供给的25%~35%，成为近期焦煤供给的主要增量。
　　投资策略与建议
　　本次澳洲焦煤3季度的合同价上涨以及央行调低存贷利息都让我们对焦煤的前景充满信心。根据一致预期，中信炼焦煤指数PE目前16倍，建议关注炼焦煤及相关公司：西山煤电(000983，买入)，潞安环能(601699，买入)，神火股份(000933，买入)，盘江股份(600395，买入)，永泰能源(600157，未评级)，冀中能源(000937，未评级)，山西焦化(600740，未评级)。
　　事件点评
　　事件：澳大利亚焦煤供应商英美资源公司与韩国浦项钢铁达成协议，3季度焦煤合同价较上一季度上涨7%。根据协议，英美资源优质低挥发性硬焦煤价格从2季度的210美元/吨(FOB)涨至225美元/吨(FOB)，PCI煤(喷吹煤)价格上涨5.7%至162美元/吨(FOB)。

　　西山煤电:成本控制加强,10月煤价反弹
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮,林红垒 日期：2012-12-07
　　10月份盈利甚微,近期非电煤价格上调100元/吨左右
　　公司煤价进入三季度不断下调,我们预计三季度均价不到600元/吨,环比降幅30%左右。煤价的下跌,导致公司10月份单月盈利十分有限,近期公司煤价连续两次上调(不含电煤),合计提价幅度在100元/吨左右,公司盈利状况得到了较大的改善。我们估算目前公司焦精煤价格1150元/吨;肥精煤价格1220元/吨、瘦精煤850元/吨。后期,公司炼焦煤价格有进一步上调的可能。
　　控制成本效果有望在四季度及13年逐步显现
　　按照商品煤销量测算,公司上半年生产成本约为406元/吨。公司提出从下半年开始,严格控制成本,使公司本部吨煤生产成本下降30元/吨。我们预计随着控制成本措施的实施,效果将逐渐显现,本部生产成本上升的趋势将得到遏制,未来有望小幅下降;晋兴公司的生产成本压缩空间较小,但未来随着产量的增加,吨煤成本也有望小幅下降。
　　晋兴斜沟矿二期及整合煤矿是公司短期产能增长的主要来源
　　12年前10个月公司原煤产量近2400万吨,同比略有减少,预计全年产量基本和上年持平,在2900万吨左右。
　　晋兴公司斜沟矿二期(产能1500万吨)下半年开始联合试运转,产能将根据市场需求状况逐渐释放。预计目前晋兴公司产能达到5万吨/天,12年产量1500~1600万吨,13年产量在1800万吨左右;兴县铁路目前的运能也在5万吨/天左右,短期能够满足晋兴公司煤炭外运的需求。
　　公司参与山西小煤矿整合,整改后保留矿井7座,合计产能540万吨,将从13年起逐步释放。临汾地区整合煤矿6座,以焦煤为主,合计产能480万吨,目前2座已拿到营业执照,2座正在办理,预计将于13年陆续贡献产能。古交地区整合的义城煤业为肥煤矿,设计产能60万吨,有望在13年贡献产能。
　　远期项目产能1700万吨,安泽永鑫项目进展较慢
　　公司安泽永鑫唐城矿和冀氏矿产能分别为200万吨、500万吨。目前唐城煤矿项目已正式列入国家煤炭工业发展“十二五”发展规划备选项目,两矿审批进度较慢,预计建成投产时间在十三五初期。
　　由晋兴公司负责的固贤井田项目,资源量超27亿吨,可采储量估计在10亿吨左右,规划产能1000万吨,是远期公司产能增长的重要来源。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司12~14年EPS分别为0.62元、0.57元和0.74元,对应12~14年PE分别为18倍、20倍和15倍,在兴县二期及整合矿达产后,公司产能近5000万吨,较目前增长65%以上;并且公司本部煤种为优质稀缺炼焦煤,公司价值被低估;但预计公司13年由于综合煤价的下跌利润将小幅下滑,给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　潞安环能:山西焦煤、无烟产能受压,公司喷吹煤空间大
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：林红垒,陈亮 日期：2013-01-17
　　报告摘要:
　　山西煤矿整顿、稀缺煤种产能将明显受压
　　山西省炼焦煤探明储量占全国储量的比重达57%以上,产量占全国比重21%左右;无烟煤可采储量占全国54%,产量占全国的32%左右。近期山西安全事故频出,一季度生产将从严监管,预计山西产量在未来两个月将下降10%-20%,即影响1-2亿吨产能。其中,阳泉煤业集团因为矿难一旦整体停产整顿,将直接影响全国近14%的无烟煤产量,无烟煤涨价预期强烈。而作为炼焦煤主产省的山西大量的整合技改煤矿产能释放已经持续推迟,在煤、钢、焦库存仍处低位,未来需求向好的情况下,焦煤价格也将继续上涨。
　　替代焦煤、无烟煤,公司喷吹煤空间大
　　公司贫瘦煤为原料的喷吹煤是焦煤、无烟煤的良好替代品,具有显著经济和社会效益。随着市场扩大,从07年至今喷吹煤销量占比迅速由07年的30%提高到12年的40%左右,达到1150万吨左右。未来随着电煤供给宽松,公司保电煤任务减轻,喷吹煤产量将持续增长,当前实际产能1500万吨以上,按规划,公司喷吹煤十二五末将达到3000万吨,增长近200%。
　　2300多万吨整合煤矿13、14年集中释放,产能加速增长
　　公司原有五矿产能2900万吨,基本保持稳定。整合的长治3个矿及蒲县9矿13年多数投产,14年基本全部投产。忻州8个整合矿也将在13年开始释放,未来三年公司煤炭销量加速增长,2013-2015年年均增速近40%。
　　公司新增产能煤质较好,盈利能力均优于本部煤矿。其中蒲县煤矿多为优质主焦煤,忻州地区主要为气煤,成本优势明显。
　　集团煤炭产能超4000万吨,注入预期强
　　集团现拥有在产的司马矿、郭庄矿,ZF托管的慈林山矿以及在建的高河矿、古城矿、李村矿等,另外还有整合煤矿的1500万吨产能,共计约4320万吨产能(不包括潞安新疆、潞蒙能源)。集团十二五规划投资2000亿元,资金压力较大的背景下,资产注入预期强烈。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2012~2014年每股收益分别为1.21元、1.31元和1.66元对应2012~2014年PE分别为19倍、17倍和14倍,鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　整合煤炭投产低于预期的风险,下游钢铁行业景气下滑的风险。

　　神火股份:业绩低迷期的增长亮点
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱洪波，刘惠莹 日期：2012-12-12
　　事项:12月神火股份当地煤炭价格小幅上涨,涨幅50-90元不等,泉店煤炭核定产能增加,新疆电解铝项目开始投产(网络报道)。
　　泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。
　　梁北煤矿近两年生产颇不顺利,改扩建拟由90万吨提升至240万吨。
　　整合矿井462万吨受制政策规划待投产
　　600MW机组正式投产,预计年贡献净利2亿元。
　　新疆项目投产13万吨,项目实现净利有赖自备机组投产
　　公司业绩发生根本改善依赖电解铝和氧化铝价格提升
　　盈利预测
　　我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为4.48亿元、9.94亿元和14.99亿元,以最新股本19亿计算,对应2012-2014年EPS0.23,0.53和0.79元,因电解铝主导公司盈利,当前正处在盈利谷底,未来盈利增长空间大,增速较快,因此当前相对估值较高也合理,我们给予2013年16倍估值,6个月目标价格8.42元,对应2012-2014年PE分别为36X,16X,11X。

　　盘江股份:托管集团响水矿,消除市场担忧
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2013-01-09
　　事件:盘江股份公告从2013年起托管集团控股36%的盘南煤炭开发公司(主要资产为响水矿),托管费用以响水矿原煤产量10元/吨提取,从而消除了2012年底响水矿矿难后,市场对盘江集团减少同业竞争、推进煤炭整体上市进程受阻的担忧。
　　投资要点:
　　响水矿矿难后,以托管的方式减少同业竞争是较好的选择。集团响水矿因上层小矿的问题,一直未办妥安全生产许可证,而矿难发生后,资产注入进程亦将大幅推后,在此情况下,以托管的方式使公司能较快的获得响水矿生产经营权等,减少同业竞争。同时,公司通过托管来经营响水矿,也能减少未来注入后所需的整合时间。
　　托管响水矿所收取的托管费将增加公司2013年净利润约0.3亿元,对应EPS增厚为0.02元。公司收取的托管费用以响水矿原煤产量10元/吨为基数提取,响水矿设计产能为400万吨,考虑矿难后的安全生产压力,预计2013年响水矿全年产量为300万吨,因此我们预测响水矿的托管将能为公司2013年净利润带来0.3亿元的增量,对应EPS增厚为0.02元。
　　公司属西南地区炼焦煤领军企业,弹性大,盈利增长前景佳,是2013年我们最看好的三个标的(潞安、盘江、大有)之一。西南地区炼焦煤供需相对独立,因此公司的煤种弹性大于北方炼焦煤企业,公司在产矿扩产也可保障未来三年的产量稳步提升,而公司重视经营业绩,成本控制能力也较强,按照我们年度策略报告提出的煤种、产量、成本三因素模型,盘江股份弹性大、盈利增长前景佳,值得重点关注。
　　维持公司“强烈推荐”的投资评级。预测2012~2014年EPS为0.84元、1.03元和1.25元。响水矿的托管将消除矿难后市场对公司整体上市进程遇阻的担忧,从而有望成为公司短期股价的催化剂。
　　风险提示:
　　炼焦煤价格持续低迷;公司在建矿扩产进度低于预期;托管响水矿产量低于预期。

　　永泰能源:产能释放与投资收益确保业绩增长
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2013-01-16
　　2012年业绩略好于之前预期。公司预计全年归属于上市公司股东净利润为9.7亿元-10.4亿元,对应EPS0.55元-0.59元,因此Q4单季贡献EPS约0.25元,相当于前3季度的81%。
　　焦煤市池暖,Q4连续提价。受益于经济企稳,下游钢铁行业去库充分,具备阶段性补库需求,公司焦煤产品价格自3季度末开始提价,累计幅度在150元/吨以上,我们预计公司全年均价约650元/吨,其中Q4均价环比Q3提高约97元/吨,还受益于高价的银源煤焦并表及产品结构的优化,未来提价的空间还看需求复苏的强弱。
　　预计全年产量750万吨,同比增长185%。公司前3季度产量约551万吨,预计Q4产量近200万吨,其中银源煤焦公司并表贡献50万吨,康伟集团贡献50万吨,其余来自华瀛山西,源于去年之前增发收购的集广、柏沟等矿井陆续投产,今年预计实现产量1000万吨,同比增长近40%,增量来自康伟、银源煤焦并表及华瀛山西的满产。
　　预计投资收益1.5-2亿元,影响业绩较大。年内公司出售了致富煤业49%的股权,获得非经常性收益近1.5亿元,影响EPS约0.08元,今年此影响将会消除,而扣除后煤炭业务的吨净利约113元,符合预期。
　　维持“买入”评级。公司仍处于快速成长阶段,资本运作仍有预期,股价诉求较高,具备灵活的经营管理机制,上调未来3年EPS为0.56元、0.68元和0.89元,目前估值仍有上升空间。

　　冀中能源:提价改善预期,注入添油加力
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2013-01-17
　　坎坷2012年调低成长预期。去年年初公司制定了较为明确的成长目标,但煤价下跌使得业绩不达预期,“山西冀中”未能并表减少业绩增长点,市撤境恶化降低集团资产注入的可能性,但这些实际上为今年迎接新的开始做了良好的铺垫。
　　年初率先提价,向上业绩弹性强。公司自去年10月、11月两次上调焦煤价格后,今年年初又分别上调主焦煤、肥煤及1/3焦煤价60元/吨、60元/吨、30元/吨至1299元/吨、1345元/吨和1216元/吨(含税),预计可增厚公司EPS0.12元左右,若后期焦煤价仍有上行空间,子行业中公司业绩相对于煤价的弹性最大。
　　增量主要来自山西段王及内蒙地区。全年内蒙产量超过400万吨,预计今年可达到600万吨以上,增厚公司EPS约0.02元。此外,预计“山西段王”今年产量由500万吨增至600万吨,增厚公司EPS约0.02元,未来3年公司原煤产量年复合增速7%。
　　集团资产注入预期重燃。汶水赤峪矿、九龙矿、老母坡矿及磁西矿的资产注入条件日益成熟,赤峪矿现金收购可增厚业绩7.4%,而九龙磁西矿现金收购可增厚业绩近20%。
　　培育新利润点,致力非煤业务减亏。公司拟收购厦门航空15%股权,后期继续增持以采用权益法核算后可增加EPS0.1元以上,同时将致力于减少化工、焦炭等业务的拖累,降低投资,优化业务结构。
　　上调至“增持”评级。预计未来3年EPS为0.99元、0.9元和1.05元,目前对应17倍估值仍有一定上行空间。

　　阳泉煤业:收购价格下调,增厚公司业绩
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张力扬 日期：2013-01-17
　　事件:阳煤集团原料煤收购价格下调3.03%阳泉煤业发布《关于确定2013年第一季度原料煤收购价格的公告》,公告指出:对2013年第一季度原料煤收购价格调整为480元/吨(不含洗耗),较2012年第四季度原料煤收购价格495元/吨下降15元/吨,变动幅度为-3.03%。点评:此次下调实为利好
　　目前阳煤集团原煤收购价从495元/吨下降为480元/吨,市场有人解读为公司是否对未来煤价不看好,我们认为这反而是对公司的重大利好。根据公司2008年股东大会公告,公司从集团收购煤炭的价格是每个季度初根据上个季度综合煤价变化情况来确定.这种结算方式决定了收购价变化严重滞后于市场售价变化,在目前煤价波动较大的周期。如果市场销售煤价先降后增再降循环,市场煤价上涨时收购集团原煤价格执行较低价格,业绩容易被放大;销售煤价下跌时,收购成本反而上升,业绩被过度缩小.当然长期平滑后对公司业绩影响不大。
　　目前公司售价已经提升,对公司一季度业绩提供较大利好
　　去年煤价最低时刻,无烟喷吹煤价格比年初最高点下降20%,而去年4季度收购价格仅比1季度低3%,这次下调后也仅比去年1季度低6%,低于喷吹煤售价.如果考虑无烟块煤价格全年基本平稳,占产品60%的末煤价格大幅下跌.原料价格下降幅度还是略小于产成品的价格降幅,未来即使产成品价格保持上升,原煤收购价可能还会保持低位.
　　按照上半年收购集团原煤654万吨估算,全年收购1300万吨,收购价下降15元,其他不变情况下将带来今年业绩增长1.95亿元,提高EPS0.08元。
　　上调评级买入,目标价17元
　　我们将公司2013年EPS从0.77元上调为0.85元,考虑集团矿井停产对喷吹煤/块煤价格的提升,公司EPS还有进一步上调可能,以目前测算EPS0.85元,给于20倍PE,目标价17元,上调为买入评级
　　风险提示:
　　GDP增速低于预期,致需求不振,煤价波动加剧。

　　国投新集:四季度以量补价,全年业绩超预期
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶 日期：2013-01-17
　　公司2012年业绩好于预期。公司发布业绩快报,2012年初步核算财务数据如下:营收88.5亿元,同比增长9.89%,归属于上市公司股东的净利润13.4亿元,同比下降0.67%,基本每股收益0.72元,高于我们的预期0.69元,加权平均净资产收益率16.15%,同比减少1.95个百分点。
　　4季度销售转好产销量大幅增加,净利润环比增长93%。初步推算公司第四季度实现营收23.2亿元,归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比分别增长17%、-15%,环比增长18%、93%。4季度业绩明显改善,主要原因是市撤境转好,销售环境改善,销量明显增加。3季度主力矿井刘庄矿安排了检修,4季度则满负荷生产,带动产量环比大增。
　　4季度煤炭价格无明显变化。合同煤与市场煤价格依然倒挂,合同煤含税价格约580元/吨,市场煤含税价约560元/吨。粗算2012年公司均价同比下降3%左右。刘庄矿、口孜东矿扩产及投产使煤炭销量同比增长19%左右。13年预计合同煤价格与市场价格维持目前水平,乐观情况下或小幅上涨,价格成为影响13年业绩的最大不确定因素。
　　2013-2015年煤炭量增潜力大。刘庄矿及口孜东矿是2013年增产来源,2014年底板集矿复产,预计2013-2015年煤炭产量增幅为24%、7%、14%。
　　维持“买入”评级。2013年对公司业绩影响最大的因素是煤价,谨慎估计13年综合煤价同比下降4%,调整2012-2014年盈利预测为0.72、0.71、0.71元/股,对应2013年动态估值为13倍,相对估值优势明显,且2013年煤价存在上涨可能,维持“买入”评级。注意煤价波动风险。

　　昊华能源:盈利增速放缓,产能约束待突破
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘惠莹,朱洪波 日期：2012-12-31
　　资源禀赋突出,区位优势明显。公司京西无烟煤产品用作冶金烧结具有稀缺性,价格极具竞争优势。此外,内蒙高家梁矿的不粘煤也是良好的环保型动力用煤。各矿区临近港口,交通便利,运输成本低,无烟煤出口韩日等国有得天独厚的运输优势。
　　煤炭定价市朝。煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式,煤炭定价的市朝程度相对较高。国内煤价依据不同煤种质量及市场区域分别定价,并根据市场价格变化适时调整;国外煤炭出口合同价与现货价均依据国外煤价水平,经过双方协商谈判确定。煤炭定价市朝保持了销售毛利率稳定。 煤价下跌是短期业绩下滑的主因。截止2012年年底,北京地区无烟末煤车板价为1200元/吨,同比下跌1.96%,无烟煤国内售价相对坚挺;无烟煤出口煤价从今年二季度开始执行新财年195美元/吨的价格,同比下降15.2%;内蒙鄂尔多斯动力煤价下滑超过20%,跌幅较大。市场煤价大幅下降是公司业绩下滑的主要原因,随着国内外经济企稳、下游需求逐步改善,明年煤价或在回稳中渐趋好。
　　产量增速放缓。本部京西无烟煤产量基本稳定在500万吨左右;内蒙鄂尔多斯高家梁煤矿今年产量预计为500万吨,明年预计达产为600万吨;红庆梁煤矿正在建设,未来两年暂无产量贡献。短期煤炭产量增长主要来自高家梁煤矿,产量增速有所放缓。预计2012-2014年煤炭产量分别为1000万吨、1100万吨、1120万吨,同比增长16.69%、10%、1.82%;权益煤炭产量分别为900万吨、980万吨、1000万吨,同比增长14.56%、8.89%、2.04%。
　　产能提升空间较大。公司加快寻找和开发新资源:与京东方合作开发的鄂尔多斯市巴彦淖井田煤矿尚在准备开建阶段,规划建设800-1000万吨产能;海外收购的非洲煤业2017年远期规划产能1400万吨。未来随着新建煤矿产能的陆续释放,产能瓶颈突破后综合实力和市场竞争力有望不断增强。
　　盈利预测与投资评级。作为京煤集团唯一的煤炭上市平台,公司持续的外延扩张及战略规划值得期待。看好其未来产能的释放及成长空间,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.89元、0.92元和0.93元,给予未来6个月目标价13.84元,对应2012年市盈率为15.5倍,维持“增持”的投资评级。
　　主要风险。(1)汇率变动风险(2)煤价下降风险(3)产能扩张的经营风险。