巨头提价 丙烯酸概念王者归来(股)

　海外丙烯酸酯巨头酝酿2月提价一成
　　近日，全球最大的丙烯酸及酯生产商之一阿科玛在给客户的信中宣布，因原料价格大幅上涨，将提高2月份产品合约价格。另两大巨头陶氏化学和巴斯夫也酝酿提价，幅度均在10%左右。而上周日，上海华谊产能11万吨丙烯酸装置又遭遇意外停车。业内认为，短期内丙烯酸供需将显著改善。
　　据了解，阿科玛将从2月1日起提高冰丙烯酸、丙烯酸乙酯和丙烯酸甲酯合同价格11美分/磅，丙烯酸丁酯的2月合约价格则计划提价13美分/磅，2-乙基己酯计划提价14美分/磅。
　　数据显示，1月份丙烯价格上涨了15美分/磅。据ICIS评估，目前美国冰丙烯酸价格为1.10至1.14美元/磅，意味着此次提价幅度约在10%。
　　此前，另一家巨头陶氏化学在1月1日起提价3美分/磅后，又宣布提高2月份冰丙烯酸及酯类产品价格9美分/磅。巴斯夫公司也提高了1月份产品价格5至6美分/磅，理由同样是原料价格上涨。业内预期巴斯夫还将宣布提高2月份的丙烯酸酯价格，但目前还未宣布。
　　国内公司中，浙江卫星1月21日将丙烯酸酯类报价上调200元/吨。上海华谊产能11万吨丙烯酸装置于1月20日意外停车。目前，厂家丙烯酸、丙烯酸丁酯装置开工50%，丙烯酸乙酯装置停车，重启时间未定。这可能给市场供需改善带来机会。(.上.证 .记.者 .陈.其.珏)

　　海外化工巨头接连提高丙烯酸产品价格
　　生意社消息，近日一家美国主要的丙烯酸及酯生产商宣布，将提高2月份产品合约价格，因为原料价格大幅上涨。阿科玛在给客户的信中说，将自2月1日起提高冰丙烯酸(GAA)，丙烯酸乙酯(ethyl-A)和丙烯酸甲酯(methyl-A)合同价格11美分/磅，还计划丙烯酸丁酯(butyl-A)的2月合约价格13美分/磅，2 -乙基己酯(2-EHA)价格14美分/磅，因为1月份丙烯价格上涨了15美分/磅。
　　另外，其他化工巨头近期也接连宣布提高丙烯酸相关产品的售价。陶氏化学也宣布提高2月份冰丙烯酸及酯类产品价格9美分/磅。此前陶氏还宣布自1月1日起提价3美分/磅。巴斯夫公司之前提出因原料价格上涨将提高1月份产品价格5-6美分/磅。
　　海外巨头提高丙烯酸价格有望带动国内相关产品同时走强，上市公司中，卫星石化、沈阳化工等有涉足丙烯酸产品生产。（.中.证.网　.记.者　.严.洲）

　　化工业“银十”成色不足 丙烯酸一枝独秀
　　化工行业历来有“金九银十”之说，而今年尽管“金九”行情仍很靓丽，“银十”成色却明显不足。据生意社昨天向本报提供的最新监测显示，在68种化工产品中，10月份环比上升的商品共28种，环比下降的商品则达36种，显示整个化工市场还处在低潮期。
　　统计显示，上月涨幅5%以上的商品共6种，涨幅前3的商品分别为丙烯酸(40.00%)、盐酸(12.51%)、有机硅DMC(11.09%)。跌幅5%以上的商品共9种，多晶硅(-19.31%)位居跌幅之首。在所有化工品中，受日本触媒装置爆炸事件刺激并不断发酵的丙烯酸可谓一枝独秀。数据监测，10月01日国内丙烯酸精酸出厂报价12333元/吨，截至10月31日的出厂报价则为17266.67元/吨，单月上涨40%。
　　“由于触媒丙烯储罐爆炸事件的影响，丙烯酸出口突然增加，同时下游SAP产业发展迅速，使得丙烯酸消耗量增加，再加上众多企业装置意外停车等原因使得本月丙烯酸价格节节攀升，不断创出年内新高。”生意社化工分社丙烯酸分析师傅珊说，丙烯酸的暴涨与意外爆炸事件密不可分。随着一个月来的大涨，目前涨幅已收窄，虽然从数据上看价格已是今年丙烯酸出厂报价的最高点，但仍不排除后市仍有上涨的可能。
　　“同比去年市场，今年10月份57.4%的化工品仍处低位，11月继续下行的空间不大。但考虑到四季度后半段市场采购启动时间延迟以及国际原油近期走势疲软，悲观预期11月份国内化工市场将继续呈现弱势盘整的局面。”生意社资深分析师张明说。（.上.证　.记.者　.陈.其.珏）

　　丙烯酸不断刷新年内价格高点
　　受全球丙烯酸龙头企业日本触媒停产影响，近期国内丙烯酸价格不断上调，年内高点不断刷新。分析人士认为，日本触媒的产能预计年内难以恢复，丙烯酸价格易涨难跌，未来预计仍然存在上涨空间。
　　价格多次上调
　　10月22日，丙烯酸龙头企业卫星石化（002648）丙烯酸出厂报价大涨1000元/吨，最新报价为：丙烯酸16000元/吨、精酸17000元/吨、甲酯16800元/吨、乙酯16500元/吨、丁酯18500元/吨、异辛酯19500元/吨。据统计，这已经是日本触媒事件以来，卫星石化第七次上调产品价格。
　　公开资料显示，9月29日下午2点，全球丙烯酸龙头企业日本触媒位于日本姫路的丙烯酸储罐发生爆炸，导致其姫路厂区全部停产。有分析称，日本触媒的丙烯酸与高吸水性树脂(SAP)产能分别占到全球总产能的9%和20%，此次停产将严重影响全球丙烯酸及SAP树脂供应，并将推升其价格。
　　日本触媒公司社长在随后召开的发布会上表示，这次爆炸导致公司每天损失1.5亿日元，设备损失高达50亿-100亿日元，复产时间不定。据德意志银行的分析，该厂区将至少停产6个月。
　　爆炸事件发生当天，卫星石化丙烯酸产品上调100元/吨。10月8日，卫星石化已将丙烯酸及酯类报价统一上调500元。其中，丙烯酸报13000元/吨、丙烯酸甲酯13800元/吨、丙烯酸乙酯14800元/吨、丙烯酸丁酯16200元/吨。
　　企业利润增厚
　　受丙烯酸提价影响，相关企业的利润将明显增厚。有分析师测算，上市公司中的卫星石化、沈阳化工（000698）分别拥有粗丙烯酸产能16万吨/年和8万吨/年，丙烯酸价格每上涨1000元对应其每股收益的弹性分别约为0.29元和0.09元。
　　当然，丙烯酸概念能否继续看好依赖于价格能否继续上涨。生意社分析师傅珊认为，当前的丙烯酸价格虽然已经是年内最高，但从历史数据看，价格曾经突破2万元/吨，相比之下，当前的价格并不算高，未来依然有可能上涨。
　　资料显示，国际丙烯酸酯“三巨头”中的两家阿科玛集团与陶氏化学不约而同地提高丙烯酸酯报价。其中，阿科玛集团宣布从10月15日起提高欧洲、中东和非洲地区销售的丙烯酸酯等产品价格，提价幅度从5%到15%不等。排名第二的陶氏化学则于上周宣布，将提高美国国内11月丙烯酸酯合约价格7美分/磅，幅度逾6%。
　　安迅思化工分析则称，日本触媒事故对市场已构成实质性影响。新兴的SAP产业耗酸极高，触媒事故导致国内大量丙烯酸产能从丙烯酸酯的生产领域转向SAP。这是近期丙烯酸开工逐渐恢复而货源紧张的重要原因。另外，继国际市场价格上调之后，国内出口逐渐向好回暖，国内供给面更加紧张，本轮影响可能长达数月。（.中.国.证.券.报　.记.者　.顾.鑫）

　　浙商证券：丙烯酸，游资狂欢新目标
　　【研究报告内容摘要】
　　丙烯酸:9月29日下午2:40,日本触媒公司位于日本姬路的丙烯酸储罐发生爆炸,该工厂主要生产环氧乙烷系列、丙烯酸系列产品。姬路工厂为日本触媒丙烯酸系列产品的主要生产基地。日本触媒是全球重要的丙烯酸及酯系列产品的生产商。丙烯酸系列产品供应将受到较明显冲击。据相关估计,姬路工厂复产至少需要六个月时间。全球丙烯酸及酯、以及SAP高吸水性树脂等系列产品的供应将受到较明显冲击,其中SAP树脂受到的影响将最为直接、显着。供求紧平衡格局下丙烯酸价格对供给端变化较为敏感。作为丙烯下游的衍生产品,丙烯酸的供应格局相对稳定,而其下游领域总体发展势头良好,行业生产负荷处于较高水平。供求紧平衡格局之下,丙烯酸价格对于供给端的变化较为敏感。丙烯酸价格存在上行动力,卫星石化和沈阳化工受益。
　　萤石氟化工:萤石矿未来将走向“贵族”,原因在于:作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降,主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭,我国对萤石出口加强管制,萤石价格逐步攀升。我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中,湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%,其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富,但可开采储量只有约2100万吨,在全球的比重不足10%。物以稀为贵,萤石的全球储采比只有38我国储采比为6。此外,我国限制出口,也使其价格一路向上。未来,从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一;国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源;发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。
　　中原经济区:中原经济区的主体是河南省,区位优势明显、自然资源丰富、粮食和人口数量庞大、历史文化深远,是中原经济区鲜明的五大特点。劳动力丰富、交通枢纽等优势因素使得河南成为产业承接的生力军。同时国家对河南区域定位为全国重要的高新技术产业、先进制造业和现代服务业基地,能源原材料基地、综合交通枢纽和物流中心,区域性的科技创新中心,中部地区人口和经济密集区,使之成为支撑全国经济又好又快发展的新的经济增长板块。上升为国家战略的中原经济区后续将更好地和沿海衔接,与西部衔接,有利于国家整个区域发展的协调。（.浙.商.证.券）

　　财通证券：丙烯酸价格继续上扬 看好3只化工股
　　化工品底部逐渐形成。我们重点监测的121个化工产品中，本周价格上涨的品种有21个，价格下跌的品种有39个。
　　原油价格弱势震荡。本周国际原油市场呈现持弱震荡态势，周内市场缺乏重要事件指引，而备受关注的欧盟峰会也未出台明显利好，布伦特和WTI涨跌互现的走势频频出现。周内WTI区间维持在91.85-92.10，布伦特区间维持在112.42-115.8美元/桶。
　　TDI、聚合MDI价格下跌，纯MDI小幅上行。受市场内货源的增加，以及下游需求无明显好转的影响，TDI、聚合MDI价格分别下跌了4.46%、7.96%；纯MDI市场继续小幅上行，市场内消息面整体变动不大，场内货源整体偏紧，日韩货报价坚挺，贸易商多惜售心理。
　　国内丙烯酸及酯市场炒作气氛浓厚，价格飙涨。节前日本触媒丙烯酸装臵发生爆炸，致使国内丙烯酸市场心态转悲为喜；业内人士借此利好疯狂拉涨报盘，以扭转第二、三季度低迷局面，在上周价格大涨后，本周国内丙烯酸及酯产品价格再度大涨。
　　短期投资观点。本周化工产品涨少跌多，大多数产品市场缺乏指引，下行的风险增加。周内原油缺乏重要事件指引，弱势震荡；亚洲乙烯因为供给偏紧，价格全线上涨；塑料、橡胶价格因下游需求偏弱，价格多以下跌为主；两碱市场延续下跌走势；聚氨酯市场中聚合MDI、TDI跌幅较大，纯MDI小幅上涨；农化产业链中，国外尿素价格上行对国内市场支撑力度不够，国内价格小幅下行；钾肥、复合肥市场也仍旧疲软；丙烯酸及酯市场炒作气氛浓厚，价格飙涨。短期内我们继续关注烟台万华、海越股份、卫星石化。（.财.通.证.券）

　　丙烯酸概念10股价值解析
　　个股点评：
　　卫星石化深度报告:丙烯酸处于周期底部,SAP前景广阔
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2013-01-22
　　业绩驱动因素:
　　丙烯酸行业周期复苏,量价齐升:从需求上看,下游建筑、纺织有企稳回升迹象,卫生领域需求依然强劲;从供给端看,行业集中度高,2013年新增产能较少。海外丙烯酸装置老化问题严重,供给不稳定,2010年以来国内出口一直维持高位。年前生产企业库存大幅降低,下游纺织等行业库存也处于低位,2013年整个产业链有较强的补库存需求。丙烯酸吨价上涨1000元,静态测算增厚公司EPS0.26元;高吸水性树脂SAP销量:卫生用SAP主要用于生产婴儿纸尿布、成人失禁用品和妇女卫生用品。受益于人口结构变迁和家庭收入增长,我们预计未来三年国内卫生用SAP需求增速保持在20%左右。公司生产的SAP正在接受国内知名卫生用品企业试用检验,3万吨SAP全面投产之后,保守估计增厚公司EPS0.20元;
　　有别于市场的认识:
　　日本触媒爆炸等短期供给冲击不足以改变行业趋势。我们更多关注行业需求、供给、库存的调整。我们估计2013年丙烯酸行业需求增速在10%-15%之间,供需状况好于今年。今年行业总体低迷,整个产业链库存有望在年底大幅降低。总体上我们对2013年丙烯酸行业复苏相对乐观;盈利预测及估值
　　预计公司2012-2014年EPS分别为1.01、1.22、2.02元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、9倍。公司未来两年有大量盈利能力良好的产品投产,2013年丙烯酸行业复苏概率大,2014年业绩爆发,且当前估值较低,因此给予公司“买入”评级。
　　沈阳化工年报点评:化工产品需求低迷,短期难现行业景气
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-04-01
　　首次关注,暂无评级。高油价短期难以回落,公司利润仍不乐观。预计2012-2014年EPS分别为0.37元、0.47元、和0.56元,按照最新股价5.95元,对应的PE分别为16倍、13倍和11倍,首次关注,暂时不予评级。
　　烟台万华:纯苯价格持续上涨,刺激聚合MDI需求
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邵沙锞 日期：2013-01-16
　　2012年H2开始以纯苯为代表的芳烃产品价格持续上涨。纯苯市场价格已由2012年7月的不足7500元/吨,上涨至目前的10700元/吨,价格创出近几年来的新高,涨幅超过40%。在其价格上涨的带动下,下游苯乙烯、聚苯乙烯和可发性聚苯乙烯(EPS)的市场价格相比2012年年中涨幅也超过30%。
　　石化原料轻质化是是价格上涨主因。此轮以纯苯为代表的芳烃产品价格上涨,究其本质原因还是原油轻质化以及美国页岩气大发展带来的整个石化领域重质组分供应规模较少所致。因此从长期来看,以纯苯为代表的芳烃产业链将保持较好的供需结构。
　　聚氨酯在保温材料领域对EPS的替代效应显现。在芳烃产业链中,可发性聚苯乙烯与聚氨酯在保温领域具有互相替代性。EPS的纯苯单耗是0.83,而聚氨酯纯苯单耗仅为0.32,因此纯苯价格上涨对EPS价格推动更为明显。近两年聚氨酯保温材料与EPS的价差一直保持在3000元以上,但随着纯苯以及EPS价格的上涨,其价差目前已经只有1000元左右,聚氨酯在保温材料领域对EPS的替代效应已经开始显现。
　　中性假设下,2013年MDI国内消费量增长12%以上。目前EPS在保温材料领域的年消费量在100万吨以上。考虑到价差收窄和公安部“65号文”的取消,以及聚氨酯本身相较于EPS的性能优势等因素。我们中性假设,聚氨酯在保温材料领域对EPS的替代达到20%,则2013年将新增聚合MDI需求10万吨,再加上MDI行业自身5%左右的恢复性增长,则MDI的国内消费量有望增长12%以上,超过150万吨。
　　2013年万华开工率将保持高水平。目前国内MDI产能174万吨,若按我们预测消费增长计算,2013年行业平均开工率在86%以上。而对于烟台万华来说,技改扩产30万吨后,现有产能为110万吨,国内消费增长对其新增产能消化将起到极大作用,因此我们预计其开工率将至少在行业平均水平之上,2013年销量将接近100万吨。
　　维持“增持”评级。我们预计,公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.33元和1.60元,考虑到公司的行业地位、MDI行业的高进入壁垒和较低的估值水平,以及2013年MDI行业需求的超预期可能,我们继续给予公司“增持”评级。
　　风险提示:改扩建项目不能达到预期,产品价格大幅波动。
　　海越股份:清洁汽油受益最大的石化小巨人
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2013-01-10
　　战略转型十年一剑,大石化梦近在咫尺
　　公司于2011年初正式启动138万吨LPG深加工的大石化项目,主要产品包括60万吨丙烯、60万吨异辛烷、16万吨正丁烷、3.5万吨甲乙酮、25万吨石脑油和54万吨尾油等,开始了交通、能源物流为一体的综合贸易企业向综合性石化企业的战略转型;一期丙烯、异辛烷、正丁烷、甲乙酮等产品将于2014年初正式投产,二期有望做丙烯腈。
　　60万吨丙烷脱氢制丙烯,将贡献可观盈利
　　丙烷脱氢(PDH)成为第三大丙烯生产路线,公司有望成为国内丙烷脱氢项目第一批投产的公司之一,相比UOP技术,公司选择的Lummus技术的丙烯选择性和转化率更高,丙烷的单耗相对低一些,理论开工负荷相对较高,催化剂费用也相对低一些,主要缺点是占地面积相对大一些;而且,能够混合使用国内炼厂液化气作原料,相对原料的供应和多样化方面更有保障,有望贡献可观盈利。
　　汽油标准升级驱动,异辛烷前景广阔
　　我国油品质量与发达国家的差距较大,汽油标准升级势在必行,对汽油中烯烃、芳烃含量的要求越来越严格,不含苯、芳烃、烯烃的烷基化油的重要性越来越突出;我国烷基化油产能太小只有100多万吨,潜在需求超600万吨,公司60万吨异辛烷的前景巨大。
　　消费税新政受益“左右逢源”
　　国税总局近期出台对沥青除外的液态石化产品均征收消费税,包括MTBE、混合芳烃、芳烃汽油等主要调和汽油原料,影响最大的国内装臵是芳构化。消费税新政若严格执行,公司将受益部分芳构化装臵停车而液化气价格下跌,液化气价格每下跌500元的业绩弹性高达0.42元;若不严格执行,公司的60万吨异辛烷也将从中获益。
　　公司业绩即将迎来转折点,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.75元和1.11元,上调至“推荐”的投资评级。
　　主要风险因素:(1)液化气价格大涨;(2)大石化项目进度低于预期。
　　江南高纤:大股东增持,彰显信心
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：齐求实 日期：2012-12-25
　　事件.
　　2012年12月24日,公司控股股东、实际控制人、公司董事长兼总经理陶国平先生增持公司股票798,848股,成交均价3.94元/股,占公司股份总额的0.10%,增持后,陶国平先生持有公司126,484,448股股份,占公司股份总额的15.77%。
　　点评.
　　大股东增持,彰显信心。陶国平先生是公司高管、实际控制人,此次增持的目的是为了表达对公司未来发展的信心。从股价上来看,公司增持的成交均价3.94元/股远高于近半年来的市场最低价3.53元/股。
　　行业旺季,澳毛自梳条价格回暖,对公司涤纶毛条业务形成利好。下半年是毛纺行业的旺季。一方面,在价格上,澳毛自梳条均价为11833元/吨,月涨幅4.84%,而涤纶毛条对羊毛形成一定的替代,因此对涤纶毛条形成一定的利好。另一方面,在量上,公司今年下半年新增4000吨产能,因为公司经营风格较为稳健,对新产能的投资都是较为谨慎的,所以我们预计今年的下**业旺季将会成功消化公司在旺季前投产的新增产能。
　　不改变对公司业绩的长期判断,维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和投资收益的判断,我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、0.32元的判断,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示。公司涉及的金融业务的投资未来可能带来的风险;全球经济形势恶化的风险。
　　鲁西化工调研报告:航天炉渐入佳境,园区一体化优势初显
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：梁斌 日期：2013-01-15
　　转型期,化工产品线日渐丰富公司自上市以来,主营以传统的化肥业务为主,尿素和复合肥为公司的主要产品;04年公司的化肥业务占到公司总收入的94.5%,化工业务仅占5.5%左右;随着国内经济发展和国内产业结构调整的深入,公司提出了“存量调强、增量调优”的发展思路,在化肥总量不变的基础上,重点发展附加值较高的精细化工产品;在公司此战略的指导和推动下,2011年,公司的化肥产品收入占比下降到70.1%,而化工产品占比上升到29.9%;公司结构转型初见成效,公司也从传统的化肥生产企业,转变成以化肥为主,煤化工、盐化工、氟化工相互结合,产业链一体化优势明显的综合化工集团。目前公司尿素产能195万吨、复合肥150万吨,同时拥有10万吨氯磺酸、10万吨DMF、10万吨甲胺、10万吨甲酸钠、12万吨甲烷氯化物等一系列化工产品。
　　航天炉长周期运行,渐入佳境2011年11月公司原料路线和动力结构调整项目,年产30万吨尿素项目顺利投产,该项目采用HT-L粉煤加压连续气化先进技术(航天炉),公司实现了航天炉项目一次开车成功和全年长周期的安全稳定运行,开车以来已累计运行380天。航天炉的长周期稳定运行,给公司带来巨大的成本优势,带来盈利提升和竞争力提高。我们认为公司航天炉优势主要体现在两个方面:首先与公司原有的固定床制气工艺相比,航天炉使用的是价格低廉的烟煤为原料,而固定床则使用价格昂贵的块煤作为原料,原料成本优势突出,目前公司航天炉尿素成本在1650元/吨左右,而固定床技术成本1850元/吨左右;其次和目前普遍使用的德士古水煤浆加压气化技术和壳牌干粉煤加压技术相比,具有投资少(节省1/3),工期短(建设时期缩短1/3),且运行维护费用低,工艺流程简单易操作;而且航天炉的碳转化率、合成气纯度和其他工艺相比优势明显。我们认为公司航天炉经过一年以来长周期稳定运行,其工艺、技术已得到工业化的充分检验,竞争优势明显。随着航天炉的稳定运行,公司合成气生产成本大幅下降,这不仅降低了公司的尿素生产成本,同时也给公司延伸下游煤化工产品链提供优质的合成气,航天炉也将为公司园区一体化、集约化运行模式提供有力支撑,将是公司发展的动力引擎和火车头。
　　园区一体化,低成本竞争的优势所在
　　我们在2013化工年度策略报告《成熟深化:新起点、消费端与大视角--站在化工行业成熟阶段第二基钦周期的起点》中指出,由于国内化工行业产能过剩和行业的充分竞争,不管是从行业角度,还是从企业角度,降低成本的空间越来越小,手段和方法越来越少;因为,从行业而言,行业生产的基础原料、折旧摊销稳中有升、而人力、环保成本不断提高;从企业而言,企业降低成本的手段包括规模经济(包括提升单套装置规模和园区化)、向上一体化、先进工艺和降低其他成本(运输、人力和环保等)。目前,国内领先企业已经建立了达到或接近世界水平的生产规模;向上一体化的极致是资源获取,但氯碱等行业已经普遍出现资源优势泛化迹象,降低人力和环保成本的主要手段是西迁,但这又会提高运输成本。
　　我们认为园区一体化将是企业降低成本、提高竞争力的重要手段和方法。而鲁西化工在园区一体化建设和运行方面正做积极的探索;鲁西化工工业园是国内化工企业独立拥有的大型化学工业园,园区始建于2004年,总体规划13平方公里,到目前为止园区总体投资额为120亿元,占地面积近4平方公里。目前,工业园区已初具规模,初步形成了以煤化工、盐化工、氟硅化工为一体和装备制造为重要支撑的综合性化工园区,园区水、电、汽、环保、消防等公用工程设施齐全。
　　园区优势主要体现在:一体化的建设带来公用工程摊销下降,园区统一了水、电、汽的供应,园区自备发电厂,年发电量25亿度,成本为0.47元/度,如电力外购则需0.70元/度(尿素优惠电价0.56元/度);在发电过程中能源得到合理、有效利用;如中压蒸汽用于发电,低压蒸汽由于其他化工品生产,这将大大降低生产成本,提高能源效率。单位人员投入数量下降,由于公司采取园区化生产和管理,比单一装置和工厂所需的人员大幅下降。同时园区化采取环保的集中处理,降低了单个化工产品的环保成本,在当前环保标准趋高,环保政策趋严的大背景下,环保成本已成为化工生产企业最重要的成本支出,公司园区环保的统一处理,降低了环保风险和处理成本。随着园区化工产业链的逐步完善,园区很多存在上下游的化工产品,可以通过管道运输,降低运输和包装成本,如尿素和下游三聚氰胺,如有的三聚氰胺生产企业需要外购尿素,然后用蒸汽溶解进行生产,而公司可以通过管道直接把液态的尿素输入到三聚氰胺生产线,这样即能节约尿素的干燥和在溶解成本,同时减少包装和搬运成本。
　　调结构,从量变到质变
　　目前园区产品主要以尿素为主,其他有煤化工产业链的甲胺、DMF;盐化工产业链的甲烷氯化物、氯化石蜡和氯磺酸等,煤盐化工相结合的甲酸、甲酸钠等。目前园区已建立以航天炉合成气为核心的动力龙头,多个化工产业链协调运行的综合化学工业园。虽然当前园区的化工产品还比较基础和普通,但基础化学品为园区一体化运行,低成本竞争提供平台,也为园区未来投入高技术含量和高附加值产品打好基础。我们认为随着丁辛醇和己内酰胺项目的上马投产,园区的产品结构将会发生巨变。同时我们也从公司即将的投产的丁辛醇项目看到了园区一体化带来成本优势,园区水、电、汽、环保、消防等公用工程设施齐全,公用工程摊销低,同时生产丁辛醇需要的合成气和氢气为园区其他装置产品,可以通过管道运输,以当前的煤炭、丙烯和丁辛醇价格测算,预计吨毛利1500元,预计贡献净利润2亿元左右;随着13年下半年己内酰胺投产,园区一体化的优势将会得到充分体现。
　　短期尿素业务是公司盈利的稳定器,基础化工业务均处于底部,13年提供弹性空间,航天炉长周期稳定运行,为园区提供低成本的合成气,丁辛醇成本优势明显,盈利可观;己内酰胺项目投产将锦上添花,随着公司园区化优势逐步体现,新产品依次推出,公司的竞争优势将逐步显现。我们预计公司12、13年EPS为0.23和0.37元,预计12年收入120亿元,公司当前市值58亿元,PS仅为0.48,PB1.1倍,我们看好13年化工行业的盈利恢复和估值提升,因而低市销率品种将具有较大的弹性空间。首次给予公司增持评级。
　　巨化股份:深耕氟化工,向新材料领域转型
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平,熊杰,肖晖 日期：2012-11-29
　　巨化股份在行业中具有较强的竞争优势。拥有国内最大癿R134a制况刻产能,第二大R22产能,具有觃模优势。完整产业链优势,历叱平均盈利能力高于同行业公司,业绩波劢幅度小于行业平均水平。
　　抓住第三代制冷剂需求将快速成长机遇,市场份额将明显提升。第三代制况刻需求年均增速在50%以上,技术和资金壁垒使得众多中小企业难以分享第三代制况刻市场快速成长盛宴。公司第三代制况刻产能将扩大至目刽癿1.5倍,一方面增加在制况刻市场癿仹额,另一方面改发制况刻品种结构,增强了制况刻业务癿盈利能力。公司在制况刻行业中癿地位将得以提升。
　　高附加值产品即实现产业化,迈出向新材料领域转型的第一步。PVDC薄膜、UPSS级电子氢氟酸、超高分子量PTFE技术已经成熟实现产业化,达产后将分别贡献业绩0.03、0.014、0.01元,虽然目刽对业绩贡献有限,但向新材料领域转型迈出重要一步。目刽正在研収包括HFO-123yf第四代制况刻等多个新产品等待实现产业化。
　　氟化工行业景气度将低位运行,新产能释放是公司业绩增长的主要劢力。氟化工行业景气度将在今年癿四季度见底,未来氟化工行业景气度回升叏决于空调产量增速及本轮新产能投放迚度,目刽来看景气度回升癿条件还丌具备。第三代制况刻产能投产将提升高盈利制况刻产品比重,提高盈利能力,推劢公司业绩增长。
　　给予巨化股份“增持”评级。预计未来三年公司业绩将呈小幅增长态势,目刽估值水平低于三爱富,不化工行业历叱平均估值水平相比处于历叱底部区域。氟化工行业景气度和公司业绩均处于底部,具有较强癿安全边际。综合考虑到公司在氟化工行业中癿优势地位以及目刽行业和公司在周期中癿位置,给予增持评级。
　　风险提示:新产品投放市场迚度低于预期。制况刻下游需求启劢速度低于预期。
　　澳洋科技:三季度业绩扭亏为盈,行业正逐步复苏
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘刚，毛伟，郑方镳 日期：2012-10-29
　　投资要点
　　事件:
　　澳洋科技发布2012年三季报,1-9月份实现营业收入24.98亿元,同比下降20.85%,实现营业利润-1.05亿元,同比增加3.57亿元,实现归属于母公司所有者的净利润-0.28亿元,同比增加3.71亿元。按5.56亿股的总股本计,实现EPS -0.05元,每股经营性现金流量净额为0.84元。其中7-9月实现营业收入8.20亿元,同比下降36.54%;实现归属于母公司所有者的净利润为0.52亿元,同比增加2.44亿元,实现EPS 0.09元。同时公司预计2012年业绩扭亏为盈,实现盈利500万-1500万元。
　　点评:
　　澳洋科技2012年三季报业绩高于我们此前EPS为-0.11元的预测,主要原因是公司三季度确认4000万ZF奖励资金(增厚EPS为0.07元),若扣除上述非经常损益因素,公司主营业务业绩与我们预测基本相符。
　　产品盈利有所复苏及ZF奖励确认使得三季度业绩扭亏为盈。公司前三季度营业收入同比下降20.85%。由于今年以来原料及产品价格总体平稳,存货减值因素带来的损失显著减少,因而公司前三季度亏损由去年同期的3.99亿元减少至0.28亿元。(若扣除ZF奖励,亏损为0.68亿元)。
　　公司三季度实现盈利0.52亿元,其中主要为三季度确认4000万ZF奖励资金的贡献,同时尽管营业收入环比下降17.4%,但由于7,8月份行业经历原材料价格平稳,产品价格温和上涨的有利经营局面使得公司毛利率环比提升2.5个百分点;同时费用率下降2.9个百分点,使得公司单季度主营扭亏为盈,盈利环比有明显改善。
　　粘胶行业正逐步复苏。目前由于与棉花价差优势明显,替代性需求的增量贡献使得粘胶短纤需求增长快于化纤行业平均水平。并且经历近两年的调整期,目前粘胶短纤的产能投放速度已有所放缓,我们预计明年起产能供需格局将有所改善,粘胶行业正逐步复苏。
　　给予“增持”评级。澳洋科技是我国粘胶短纤生产龙头企业之一,我们认为在行业整体复苏的情况下,龙头企业盈利能力会得到显著改善。我们预计澳洋科技2012-2014年EPS分别为0.02、0.23、0.35元,给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:产能快速增长的风险、棉花价格大幅波动的风险。
　　南风化工:毛利率下降明显 拖累公司净利润表现
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-10-30
　　2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入23.28 亿元,同比下降5.40%;营业利润557 万元,同比下降96.40%;归属母公司净利润为-4831 万元,同比下降219.22%;摊薄每股收益为-0.09 元。
　　公司主要是从事日化用品与元明粉的生产与销售,2008 年日化用品和元明粉的收入占比分别为57%和27%。
　　公司前三季度经营业绩回顾:报告期内,受日化行业竞争激烈以及元明粉下游需求增速放缓所影响,公司销售收入同比下降了5.40%;由于产品下降幅度大于原材料价格的降幅,公司综合毛利率同比下降了3.67 个百分点至17.37%,销售费用的大幅增加则使得公司期间费用率同比提升1.99 个百分点至16.31%;营业收入和毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加,导致了公司营业利润同比下降96.40%;由于少数股东权益降幅相对较小(同比下降41.78%至4267 万元),使得归属母公司净利润同比出现了亏损。
　　毛利率下降,削弱公司盈利能力:公司2007-2008年的综合毛利率分别为20.29%和21.37%,期间费用率则分别为15.25%和16.44%;今年前三季度毛利率则进一步下滑至17.37%,而期间费用率则上升至16.31%(前三季度同比上涨1.99个百分点);毛利率的下降与期间费用率的上升进一步削弱了公司的盈利能力。
　　盈利预测与投资评级:根据三季报,我们调整了对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS分别到-0.08元、0.01元和0.03元,10月29日收盘价5.20元的对应的动态PE分别为-65倍、532倍和168倍,考虑到日用洗涤行业竞争较为激烈,以及公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。
　　风险提示:(1)日用洗涤品行业竞争激烈,削弱公司盈利能力的风险;(2)宏观经济未能有效企稳,下**业对元明粉需求量减少,从而导致其价格大幅下跌的风险;(2)资本市场系统性风险。
　　天马精化:资源整合基本完成,明年起致力于提升盈利
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：胡彧,梁斌 日期：2012-11-23
　　调研结论
　　公司的产业序列:三个基地、四个产业 目前,公司共建设了苏州、南通、山东三大基地,拥有造纸化学品、光气、中间体和原料药4 大产业,增发增资山东天安和纳百园化工后,产业链延伸将得到进一步推进。
　　光气资源:整合完毕,着力延伸产业链
　　公司通过收购山东天安获得了光气生产的牌照,目前扩建产能至5 万吨的审批已经获取,计划通过非公开增发对天安增资以推进。光气剧毒,储运均受非常严格的限制,其生产许可和产能具有类似资源品的性质。根据市场的一般规律,1 万吨光气产能及其下游若建设充分,将对应净利润1500 万元左右的下游市场。2011-12 年,公司主要精力用于企业收购、资源整合和审批获取上。预计明年开始重心将逐渐转向产业链的延伸(包括医药、农药和中间体等),光气产业链盈利能力的提升将逐渐体现。
　　中间体和原料药:GMP 认证接近尾声,明年起着力开拓新产品
　　公司生产车间的GMP 改造已经接近尾声。近2 年来,GMP 改造限制了公司产能和盈利能力,这一瓶颈突破后,公司将重点拓展中间体和原料药业务。依托自身化学合成的领域的优势,公司计划重点拓展量产中间体和原料药,以提高生产效率和盈利水平,定制化生产主要用于开拓客户和产品。预计明年起,公司将陆续有相对重磅的产品装入,公司的规划是到2015 年中间体和原料药业务占公司总收入的50%甚至更高。 AKD:需求平淡,公司控制价格以求稳定行业格局 受到宏观经济影响,公司AKD 造纸化学品市场需求相对平淡,4 万吨产能(南通1 万吨,山东1 万吨,徐州2 万吨)预计今年产销3 万余吨。目前,公司把产品价格维持在1.45-1.5 万元/ 吨、毛利率13-15%的水平,依靠行业话语权锁定利润空间,避免更多的竞争者涌入,稳定行业格局。依靠工艺的先进性和未来光气自给后带来的成本下降优势,公司在AKD 市场的比较优势仍可持续。
　　整合完成后致力于提升盈利,明年起或有陆续举措,建议逐步关注
　　我们认为,公司过去几年的主要重心在资源和行业的整合,随着规模和产业结构的趋于合理,未来2-3年的经营方略将从获取资源逐渐转到充分挖掘现有资源的盈利潜力上来。降低成本、增加产品等举措或将在明年陆续推出,建议逐步关注。预计公司2012-14年每股0.28、0.39和0.52元,增持评级。