柜台交易将成券商竞争新领域

　　柜台交易市场是多层次资本市场体系的重要一环。由于每家券商自身优势不同、侧重点不同，柜台交易业务在不同券商之间开展的差异会很大。

　　近日，国泰君安证券副总裁阴秀生在接受本报记者独家专访时表示，柜台交易业务未来有望成为券商恢复建设五大基础功能最为重要的方面。

　　上海证券报：作为首批通过证券业协会专业评价的证券公司之一，我们想了解国泰君安在开展柜台交易业务方面具有哪些专业优势？

　　阴秀生：监管部门鼓励有意愿、有条件、有能力的券商，积极参与柜台交易市场建设。在柜台交易市场建设方面，我个人总结，国泰君安具备五大优势能力。一是综合(行情 专区)能力，公司在资本实力、人才队伍、交易系统等方面综合能力突出；二是产品创设能力，公司下设衍生品部、资产管理子公司、固定收益部等，这些团队的能力在行业内都处于领先位置；三是销售能力，我们在全国有30家分公司、400多万客户，既有大量机构客户，也不少高净值客户。对于柜台交易而言，销售是一个很重要的环节，必须保证把合适的产品销售给适当的投资者；四是研究能力，对产品的估值判断、适应性研究必须到位，而后对投资者进行充分的信息披露；五是风控能力，事实上柜台交易的经营风险比券商传统业务要大，所以我们对风险控制非常重视，如果没有足够强大的风控能力，大力发展柜台交易业务必然会存在很大的隐患。

　　上海证券报：在我国，交易所场内市场的信息披露制度已经较为完善。投资者对券商柜台交易业务的信息披露问题也非常关注，请问券商柜台交易市场将如何做好信息披露？

　　阴秀生：毫无疑问，券商柜台交易市场将是一个小众市场、私募市场，在这样一个市场中，信息披露问题显得尤为重要。券商必须把保护投资者利益放在首要位置，及时、充分的披露信息，让投资者在第一时间了解掌握产品的特点与风险。

　　国泰君安向协会上报的柜台交易业务材料(行情 专区)多达几百页，其中大约一半篇幅涉及信息披露、投资者交易、风险控制、合规，由此可见我们的重视程度。目前，券商柜台交易业务的信息披露以自愿披露为主，不同产品的特点都不一样，我们通过公司网站，详细披露产品说明书、协议转让合同等文件，此外还向投资者发布定期报告、及时公告等。

　　在已经公布的券商柜台交易业务规范中，监管部门对信息披露问题已经做了原则性规定，下一步，更为细致的规定有望出台，届时，对券商信息披露的要求将更加严格，避免发生因信息不对称而使投资者利益受损害。

　　上海证券报：目前，已经有券商推出了首批柜台交易产品。请问国泰君安证券有没有上线柜台交易产品的计划？大约以什么样的品种为主？

　　阴秀生：按照我们的想法，最快打算在春节前推出第一批柜台交易产品，当然这也要视具体情况而定。与海外成熟资本市场相比，中国的券商柜台交易市场属于初级阶段中的初级阶段，推出的产品有一个先易后难、先简单后复杂的过程。柜台交易市场早期，以支持资产管理产品、固定收益产品转让为主，旨在提供一定的流动性；将来则有望在衍生品交易领域进行一些探索。

　　从海外投行的经验来看，他们提供的产品，主要是根据客户的需求来创设的。例如高盛下设一个产品创设部门，主要为客户创设出各种利率、外汇等金融衍生产品，高盛自己扮演交易做市商的角色。

　　我们的柜台交易市场目前刚刚起步，主要以提供风险较低的固定收益产品为主，此外，也有望为客户提供一些不到期金融产品转让的功能。例如有些客户持有尚未到期的信托产品、券商资产管理产品，由于种种原因想要提前赎回，那么我们的柜台交易可以提供这么一个平台为他找到下家，解决他急于使用资金的困难。

　　预计在柜台交易市场运行一段时间之后，一些复杂的产品，例如股权类产品，也会进入柜台交易市场。当然我们也会凭借自身优势，为具有风险承受能力且有风险管理需求的客户，创设一些金融衍生产品。

　　上海证券报：最近一年以来，证券行业推出了不少创新业务，柜台交易也是其中之一。请问在您看来，柜台交易业务的推出对券商有着什么样的意义？柜台交易会不会成为券商未来的核心业务之一？

　　阴秀生：柜台交易市场是多层次资本市场体系的重要一环。由于每家券商自身的优势不同，侧重点不同，柜台交易业务在不同券商之间开展的差异会很大。可以说，柜台交易将成为券商竞争的一个新的业务领域。

　　目前国内券商绝大部分是为客户提供通道服务，反观国际投行，核心收入来源主要是通过为客户提供做市商服务。以2011年的数据来看，高盛通过为机构客户提供与做市相关的系列服务获得的收入，占到总收入的48%，这给了国内券商一个很好的启示。要想增加收入，就必须从客户的需求出发，为客户提供合适的产品，而不仅仅是交易通道。

　　国泰君安对于做好柜台交易业务非常有信心，一个重要的原因是柜台交易业务的前景和空间广阔。在传统业务格局下，券商托管和清算的基础功能缺失，客户的资金被第三方存管，客户的券托管在中登公司。而在柜台交易市场建立后，这些原本属于券商的基础功能，未来有望尽快恢复。

　　在监管部门的支持下，券商有望重拾包括融资、投资、交易、托管、清算在内的五大基础功能，在不突破现有监管制度的基础上，柜台交易市场有望成为“试验田”，这项业务未来发展的想象空间由此可见。

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