实力券商力推六大行业(附股)

　　医药生物行业:招标市场化导向用力过猛 荐2股
　　1.事件
　　广东省医药采购平台5月17日发布了《关于征求广东省药品交易相关规则(征求意见稿)修订意见的通知。
　　2.我们的分析与判断
　　广东此轮药品采购征求意见稿与该省上一轮基药(2012年)、非基药(2009)招标采购规则变动较大:质量层次区分宽泛化;中标企业家数减少(最低价中标);质量分权重下降(基药);采购主体和采购周期灵活化等。总体上模糊了质量差别,价格因素重要性大幅提升。 (一)出发点:药品招标由政府主导转向市场化 我国药品招标经历了由分散市场化向集中政府主导的变化历程。在扩大医院自主采购权、转变政府职能意识影响下,出台了此轮广东药品交易方案。力求减少招标中政府干预,扩大医院自主采购权,减少采购中***。
　　(二)基药质量分比重大幅下降,非基药质量分层泛化不利于企业创新与优势企业胜出 基药仍延续双信封,但质量分占比下降至10%。非基药方面,“首仿”、“欧美认证”等与普通GMP产品质量差别被抹杀。
　　(三)采购周期消失,企业价格维护难度加大,降价或更频繁 过去药品平均采购周期18个月,广东方案彻底突破了“招标周期”概念,药品随时报价随时中标随时采购。
　　(四)增加了企业管理成本,限制高品质产品入市 实行药品电子挂牌交易。买卖双方在电子交易平台签订电子购销合同,一切都在阳光下操作,各个药企平等竞争,避免了***的滋生。但频繁议价增加了企业管理成本,抹杀质量区别限制了高品质产品入市。
　　3.投资建议
　　中低价格的普药龙头企业以及独家品种(尤其是同功能下竞品较少的)企业受的冲击相对较小。建议关注佐力药业、上海医药。（银河证券）

　　锂电池材料行业:全面突破产品层次有待提升 荐4股
　　新能源汽车发展态势积极,动力锂离子电池发展空间巨大:
　　新能源汽车发展态势积极。根据BNEF数据,2012年全球插电混合动力和纯电动汽车销量约12万辆,同比增长超过100%,预计2013年增长89%至22.5万辆。在美国,以纯电动汽车为主业的生产商特斯拉2013年一季度电动汽车销量4900辆,首次实现盈利,预计全年销售量将超过2.1万辆。全球混合动力汽车领导者日本丰田亦较快发展,2010~2012年混合动力汽车销量分别为69万辆、88万辆和122万辆。
　　我们预计2015年包括混合动力、插电混合动力和纯电动汽车销量将达到434万辆,年复合增速高达34%,相应动力锂离子电池需求将从2011年2.24GWh提升至27.2GWh,其在锂离子电池占比将从2011年不到1%提升至2015年的7%。
　　我国锂电材料进步显著,初步形成全球竞争力的锂电材料产业链:
　　近年来我国锂电材料取得长足进展,实现了正极、负极、电解液、隔膜的全面突破。尽管存在产品较为低端,产能扩张过快问题,但促进了锂电材料价格下降,初步形成具有全球竞争力产业链优势。
　　正极:规模快速增长,产品结构需优化。全球正极市场规模约为6.4万吨,我国份额超过30%。全球钴酸锂正极增长乏力,比重降至50%以下,而多元材料则快速提高。我国正极钴酸锂比重依然在50~60%,且产能扩张幅度较大,低端产品市场竞争日趋激烈,未来产品结构优化是重点。
　　负极:全球负极产销量约为3.2万吨,石墨为目前主要负极材料,占比接近90%,日立保持第一地位。我国具有资源优势,贝特瑞和杉杉股份分别位列第二和第五大供应商。虽然行业产能扩展,但预计竞争仍较为有序。
　　隔膜:全球隔膜市场规模4.66亿平米,我国产能和销量约为4.3亿平米和1.2亿平米。目前我国隔膜生产厂家35家,前三大企业格瑞恩、深圳星源佛山金辉市场份额超过60%,未来我国隔膜品质尚有提升空间。
　　电解液:我国电解液产量约为2.5万吨,水平已和国际相当,龙头企业国泰华荣、新宙邦进入国际大型锂电厂体系,前五大供应商市占率超过60%。
　　电解质六氟磷酸锂品质接近日本水平,预计未来将成为全球主要生产国。
　　投资策略:技术、替代性、竞争格局和资源禀赋四个维度筛选标的:
　　我们认为替代风险小、竞争格局稳定,我国具有资源优势材料未来风险较小,受益行业增长确定性较强,锂电材料投资价格顺序为:负极>电解液>六氟磷酸锂>隔膜>正极。个股建议关注杉杉股份、新宙邦、多氟多、沧州明珠。
　　风险提示:电动汽车发展未达预期、产能扩张过快等风险。（平安证券　鄢祝兵　陈建文）

　　交通运输行业:重提老旧船拆解补贴政策(股)
　　主要观点及结论:
　　特别话题:重提老旧船拆解补贴政策。(1)这次特别话题探讨探讨航运股本周两次比较“意外”的调整:5月20日中远航运高开5.4个百分点、5月23日中海发展高开7.9个百分点。我们纷纷在猜想是不是老旧船拆解补贴政策出台进度超预期所致?(2)在集装箱运价指数不断下跌、沿海煤炭运价指数接近2012年7月初最低值、BDI持续底部盘整的时间里,在已经太长时间没有正面催化剂的航运市场里,唯一可以用来解释航运股异动的基本面催化剂就是政策。(3)我们重申对于老旧船拆解补贴政策的观点:若政策落实,客观上短期内将有利于缓解航运企业的资金紧张状况;中长期角度看,航运行业的复苏还是需要依赖于过剩产能的逐步吸收和供需格局的改善。
　　公路铁路物流:铁总首次发行200亿中票,铁路系统人员划分工作接近尾声。
　　(1)4月份公路货运量同比增长10.5%,客运同比增长5.8%,客货运增速与上月基本持平,但处于近年来增速的低位。(2)本周铁路总公司发行200亿中期票据,此次发行是铁路总公司成立以后第一次发行债券。结合近期铁路在货运组织改革上推进力度较大,我们判断随着国家铁路局“三定”完成,铁路人流划分工作接近尾声,下一步改革措施研究将提上日程。(3)1-4月物流需求略有减弱,社会物流总额同比增长9.4%,增速较去年回落0.8个点,物流总费用同比增长9.4%,较去年同期回落2.4个百分点,重点物流企业主营业务利润同比增长7.5%,毛利率约为4.15%。由于成本增速明显,行业整体毛利率小幅回落0.86个百分点。我们推荐盈利能力稳健的建发股份与飞力达,并建议关注怡亚通。
　　航运港口:各运价指数继续下滑,集装箱运输“旺季不旺”是大概率事件。(1)班轮公司南美航线提价效果不佳,该航线最新运价为1175美元/TEU左右,较上周下降75美元,提价基本宣告失败。欧美航线运价自3月中下旬之后一路下跌至现在,欧线基本港已经出现625美元/TEU的最低报价。(2)沿海及远洋干散货运价指数维持底部震荡格局:BDI指数本周累计下跌3.7%,最新秦沪煤炭运价为25.6元/吨,环比下跌0.6元,连续2个月下滑。(3)航运行业大概率“旺季不旺”,我们维持重点推荐“上港集团”的观点。公司短期受益于贸易复苏,中长期受益于自由贸易园区建设及港口商业建设。
　　航空机场:上海机场4月旅客吞吐量同比上涨0.2%。(1)旅客吞吐量384.9万人次,同比增长0.2%;货邮吞吐量23.97万吨,同比下降2.2%,起降架次30754架次,同比增长1.85%。同比增速较3月份下降约10个百分点。(2)草根调研显示航空客座率稳定但票价同比双位数下滑。进入5月份之后,客座率基本维持稳定但票价出现大幅下滑,下游需求复苏仍然较为微弱。(3)维持航空“中性”、机场“看好”评级,继续推荐业务量稳定增长、后期资本开始较小的上海机场,建议关注中国国航。（申银万国　张西林　邓敬东）

　　电气设备行业:欧盟光伏"双反"变数仍大(股)
　　事件:
　　5月22日中国机电产品进出口商会发表声明,近期与欧盟就光伏产品双反案进行的首轮价格承诺谈判宣告破裂。会谈由欧方邀请,但欧方回绝了中方业界提出的价格承诺方案,也不回应谈判工作组提出的问题。
　　点评:
　　商务部已赴欧救场,最终结果仍有待观察
　　机电商会谈判破裂为欧盟双反结果蒙上了一层阴云,导致市场信心下挫。但在商会谈判破裂的第二天,商务部公平贸易局已赴欧展开最终磋商。按照日程,5月24日是欧盟成员国投票表决时间,6月6日欧盟委员会将发布投票结果。目前谈判仍有较大变数,最终结果有待观察。
　　组件环节去产能化是大趋势,“双反”只影响产能退出速度
　　我们在《“美丽中国”系列之六:在大小周期的轮动中把握光伏投资节奏》报告中已经分析过,我国光伏组件行业处于去产能化的大周期中,欧盟“双反”只会影响产能退出的速度,而不会改变大周期的趋势。如果最终的“双反”惩罚严厉,将会加速国内生产成本较高、规模较小、现金管理和风险控制较差产能的退出,形成“短期利空,长期利好”的影响,行业大周期拐点到来的时间点也会提前。
　　副效应之一:多晶硅“双反”回击将利好国内多晶硅产业链
　　如果欧盟最终对华组件征收高关税,则中国对欧盟多晶硅进行“双反”还击将成定局。内国内多晶硅制造商及相关产业链将受益。从保利协鑫一季报数据看,多晶硅产销量和价格均环比回升,多晶硅行业已进入复苏通道,中国多晶硅“双反”可能加速这一复苏过程。我们看好具备成本优势的光伏新龙头特变电工(600089)。同时上游产业链有望触底回升,建议关注东方电热(300217)和精功科技(002006)。
　　副效应之二:国内市场有望加速启动,并网设备最受益
　　欧盟“双反”的另一潜在影响是,国内光伏市场将在压力之下加速启动。此前已有多项扶持国内光伏市场的政策作铺垫,补贴细则也有望于近期出台。由于国内市场体量尚小,短期内仍难补足欧洲市场的空缺,无法扭转组件产能过剩局面。专注于国内市场、具备高弹性的并网设备环节将优先受益。国内光伏逆变器龙头阳光电源(300274)将是最大受益者。
　　单晶硅产品不受影响,日本市场崛起促优势
　　显现与多晶硅光伏产品相比,单晶硅产品供求矛盾较小,也不受贸易战影响,相对优势正逐渐显现。今年一季度单晶硅产品复苏力度明显好于多晶硅产品。日本市场的爆发进一步拉升高转换效率产品的需求。国内单晶硅生产商经过前一轮洗牌已所剩无几,需求扩张使单晶硅产业链复苏更快更强劲。建议重点关注国内单晶硅龙头隆基股份(601012)。（方正证券　周伟）

　　农林牧渔行业:猪价略有反弹,饲料企业营销加强 荐4股
　　投资摘要:
　　行情回顾。上周农林牧渔(申万)上涨3.32%,强于沪深300约1.3个百分点,强于整体大盘1.7个百分点,位于申万23个行业第6位。子行业方面,饲料、农业综合、其他种植业和禽畜养殖分别上涨6.11%、5.67%、5.25%和3.43%;种子生产和水产养殖涨幅列后约0.97%和1.52%。
　　农产品价格跟踪。上周生猪和猪肉价格小幅反弹,生猪、仔猪和母猪价格分别为12.46元/公斤、24.5元/公斤和1664元/头,农户自繁自养头均亏损接近200元;烟台鸡苗价格保持稳定,地区最高价保持在2.6元/羽;海参价格与上周持平约140元/公斤。
　　近期股东大会/临时股东大会信息。5月27日隆平高科、大湖股份、亚盛集团;5月28日登海种业;5月29日南宁糖业;6月3日獐子岛。
　　投资策略。近两周猪价有小幅反弹,我们认为与猪肉收储信息释放有关,目前自繁自养头均亏损接近200元且已持续近两月,到目前为止此次猪周期呈现的新特点是亏损期较长、产能淘汰缓慢,从我们了解的情况目前宰杀母猪现象不多,养殖户亏损还将持续,猪价上涨或将延后,我们判断在9、10月节日因素带动下猪价有望迎来上涨。近期H7N9预警逐步解除,烟台地区鸡苗最高价稳定在2.6-2.7元以上,我们认为后期鸡价回升主要依靠需求提升,而受H7N9影响预计需求短期内难以回到事件发生前水平,鸡苗价格缺乏继续上涨动能,未来价格将随生猪大周期波动。饲料行业未来几个月销售面临压力,当前大型饲料企业主要通过开营销会议、培训服务和金融贷款等支持养殖户和促进公司销售,通过近期调研主要猪饲料企业我们判断虽然二三季度饲料销售有压力,但在强大营销服务和金融支持攻势下,饲料销量有望保持稳定增长但费用将有增加。建议关注唐人神、大北农、雏鹰农牧和民和股份。（东兴证券　王昕）

　　证券行业:信用业务放量助推行业拐点出现 荐4股
　　2013年证券行业迎来业绩拐点。截止2013年5月上旬,A股日均交易额1845亿元,比去年全年日均交易额增加45.7%;从2011年以来,行业佣金率水平也渐趋平稳,2013年一季度行业佣金率与2012年持平,均为万分之7.8;考虑到2012年下半年业绩基数较低,我们预计自6月起,行业业绩同比去年或有大幅改善:收入增幅有望达到50%-60%;净利润增幅在55%-65%左右。
　　行业创新使得自有资金业务ROE拐点出现.(1)融资融券余额高速增长,大幅超预期。截止5月20日,行业双融业务余额已达1993亿元,大幅超越我们年初对“全行业年底双融业务余额2000亿”的预期,按照当前的增速,全行业年底双融业务余额达到甚至超过3000亿元是大概率事件;(2)预计年底约定购回及其衍生业务融资余额达到500亿元。约定购回业务当前规模约250亿元,预计6月份推出股权质押融资业务后,将带动业务规模进一步增长,年底有望达到500亿元;(3)证券公司自有资金业务投资范围的放开提升券商自有资金业务收益率中枢。以上三个因素使得行业自有资金业务ROE拐点出现。
　　券商股具备后周期的特点:证券行业的传统经纪业务、自营业务均与市场高度相关,因此其核心驱动要素为市场的日均交易额和市场的涨幅,由于该特点券商股在市场反转时具有后周期的特点。
　　行业负面因素已经消化。2月份以来,由于市场担心监管层人士变动和监管政策变化将影响证券行业创新的进程和力度,券商股进行了大幅回调,证券行业指数下跌13%。我们认为,随着创新大会的召开,行业负面因素基本消化。
　　行业估值拐点已经出现。2012年以来,证券行业进行大规模的创新,融资融券业务等信用业务的推出,证券公司投资范围的放开等提升行业ROE业务的创新,使得证券行业的估值出现拐点。证券行业相对市场的估值趋势往上。
　　券商的后期周特点将继续体现。在当前创新预期较低的前提下,券商的后周期特性将更加明显。券商股要突破前期高点需要三个条件:(1)市场日均交易额持续一段时间维持在2000亿以上;(2)融资融券余额持续放量;(3)股权质押融资业务尽快推出。股权质押业务对于券商的影响比融资融券的影响更大,因此推出之后构成重大催化剂。
　　重点推荐:华泰、中信、招商、海通。
　　风险提示:(1)日均交易额持续萎缩;(2)股权质押融资业务推出进程不达预期。（申银万国　孙婷）

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