机构最新动向揭示 挖掘20黑马股

　　科华恒盛(002335)：引领国产UPS电源业务模式转型 运营商、交通、数据中心共举成长
　　1.事件
　　近日我们对科华恒盛（002335）进行了跟踪研究。公司作为国产UPS电源系统第一品牌,战略清晰、执行到位,从信息化UPS电源产品为主向产品解决方案顺利转变,带来公司目标市场空间的数倍陡增和更具竞争力的客户拓展能力;公司数据中心解决方案在13年预期放量增长,高端电源在运营商(电信投资步入增长周期)、交通领域的快速增长也有望成为13年的重要拉动力。
　　2.我们的分析与判断
　　1)、转变业务模式,差异化竞争、陡增目标市场空间
　　公司2007~2011年收入复合增速35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%,但公司积极转变以迎接新的机遇和挑战。在2012年经济形势严峻的情况下,仍顺利完成从“卖相对单一的UPS电源系统”向“端到端电源解决方案”业务模式的战略转型,为未来的新一轮快速成长打下基础。
　　单个机房和动力供应相关的投入中,UPS电源系统占比约20%,通过从单一信息化UPS电源系统为主向解决方案提供商的转型,不仅市场空间获得了数倍的增加(公司仅需要把控住营销服务体系和核心研发制造体系,低门槛产品制造完全可以外包和外购),并且在实现差异化竞争力上获得巨大提升:l应对本土竞争对手,通过解决方案,拉开竞争层次的差距,摆脱价格竞争的压力,依托“产品高端化 差异化技术方案”巩固国产品牌龙头地位;
　　应对中大功率UPS电源市场寡头竞争的外资厂商,通过相似的解决方案业务模式拉近差距,依靠客户黏性、服务和价格优势,提高市场份额。尤其服务优势,公司已建立9大技术服务中心、51个直属服务网点,150余位技术工程师组成专业服务团队;新型的3A服务,从传统应急维修转变为预防为主的本地化、主动化的厂家级服务模式。
　　2)运营商、交通市场齐发力,数据中心解决方案突破高端市场
　　数据中心关联度很大的一块是UPS电源系统,公已形成了基于“核心产品UPS电源系统 配电柜 机柜 精密空调 三维监控系统”等比较完整的一体化数据中心解决方案,并在公共、工业、金融、企业、电力、通信、其他等各行业累计了上百个样板项目。
　　UPS电源功率越大,门槛越高,此前大型数据中心的电源,基本被外资垄断;科华恒盛即将完成验收的华北石油IDC一期项目(上千万合同的大型数据中心),实现了国产品牌对大型乃至超大型高端数据中心市场的突破。
　　据媒体报道,5月15日,工业和信息化部电信研究院副院长刘多在召开的2013宽带通信及物联网高层论坛上透露,因特网数据中心(IDC)和因特网接入服务(ISP)牌照发放在即,已有60多家企业申请;移动互联网、物联网、云计算也将推动IDC市场建设规模的快速增长。
　　3.投资建议
　　小公司、大市场,优秀的历史快速成长记录(07~11年收入复合增35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%)、2012年完成业务模式战略转型准备,2013年我们预期48%净利润增长,13~15年收入分别为12.1亿( 29.7%)、15.8亿( 30.85%)、20.51亿( 29.5%),EPS分别为0.63/0.79/1.04元,13~15年预期收入复合增速30%、净利润复合增速35%,合理估值PE30倍PE。首次覆盖,给予“推荐”!
　　4.风险
　　1)宏观经济下滑风险(UPS电源系统的滞后周期影响)。
　　5.催化剂
　　1)重要项目中标、估值存在提升空间。(银河证券)

　　北新建材(000786)：毛利率稳定性增强 业绩增长更确定
　　13年成本仍将保持低位,毛利率保持高位,业绩增长更为确定。长期成本端议价能力提高,高市占率下成本波动向下游转嫁能力提高。目标价22.5元,增持评级。
　　与前不同的认识:
　　公司原材料价格对业绩影响大,原材料涨价1%EPS降0.03元。13年成本保持低位概率增大,业绩增长更确定。中期市占率提高成本端议价能力提高,向下游转嫁成本波动能力提高,毛利率稳定性更强。
　　预计13年毛利率保持稳定[要查看本图请先注册并登录]1)公司成本中影响较大的是护面纸和煤炭,年初至今两者价格都保持低位。公司原材料库存两个月左右,因此上半年毛利率可以保证。(2)各国经济学家对今年全球经济预测增速与去年持平,美国增速略高2.5%,中国增速略高于去年,弱复苏下煤炭和护面纸原料美废难以大幅上涨。我们预计13年公司将保持高毛利率。
　　中期看,美废对成本影响减小,脱硫石膏将增大。(1)国内护面纸产能在90万吨左右,而消费量则在60万吨左右,产能过剩,石膏板是纸厂的重要下游之一,议价力强,因此美废价格上涨会在纸厂环节受到平滑。(2)北新建材在扩张建厂时都选择了靠近资源的中型城市,和电厂展开合作。凭借规模优势和近电厂的地理优势,北新建材相对于其它中小石膏板企业,在脱硫石膏的成本价格上有相对优势。
　　公司20亿产能目标将提前至14年完成,成本优势和强而有力的渠道优势将有助于产能的消化,实现量的较快速增长。成本端公司对护面纸议价力增强。我们上调公司盈利预测2013-14年EPS至1.5和1.81元。考虑到公司未来石膏板量的释放,以及龙骨通过经销商模式销售放量的概率也较大,给予公司15倍PE,目标价22.5元,增持评级。(国泰君安)

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　　特锐德(300001)：13年底部反转或已确立 “内外并举”扩充发展空间
　　特锐德新增订单情况表明底部反转或已确立,未来公司或将继续利用外延式发展,形成规模扩张新动力(310328),14年EPS由0.89上调至0.95元,目标价由16.8上调至19.5元。
　　投资要点:特锐德2013年1-4月累计新增订单或已超5亿元,同比翻番,由此我们认为其底部反转或已确立;未来公司或将加大外延式发展的力度,形成规模扩张新动力,公司或将在区域市场突破上取得更好的拓展,由此我们将公司2014年EPS由0.89元上调至0.95元,预计2013年EPS为0.7元,目标价由16.8元上调至19.5元,维持“增持”评级。
　　新增订单同比或已翻番,提升了我们对公司2013年EPS为0.7元的判断的确定性。我们判断公司2013年或将取得14-15亿元订单,同比2012年的10.2亿元增幅或达50%。由于公司订单确认周期在1-2个季度之间,且2013年1-4月累计公司新增订单或已超5亿元,由此提升了我们对公司2013年EPS为0.7元判断的确定性。
　　提请注意公司发展战略变化带来的外延空间,我们判断未来公司或将加大外延式发展的力度,形成规模扩张新动力。公司未来发展战略为“内生 外延”式发展并重,我们判断公司在未来3年或通过增资并购等方式在全国大部分省份建立1家以上的子公司,我们认为未来公司区域性拓展将取得明显成效。
　　近期催化剂:1.本周青岛市地铁一期工程(3号线)开始招标,预计在2013年06月07日开标,基于公司地缘优势以及公司在高铁上优秀的业绩记录,我们判断公司中标是大概率事件,对应标的金额在8000万元左右。2.据甘肃机电设备网讯,公司被列为“干青线”信号箱变等第一中标候选人,我们预计该标的金额在5000-6000万元。
　　(国泰君安)

　　掌趣科技(300315)：获得《喵将传》代理权 手游业务继续升温
　　事件:
　　近日,掌趣科技（300315）对外宣布,将获得上海方寸全新推出的手机网游《喵将传》iOS版大陆地区代理,共同打造全新的千万级手游。
　　点评:
　　《喵将传》月收入有望突破千万级上海方寸公司今年年初推出的《怪物X联盟》曾创造了月千万的收入流水,《喵将传》游戏集养成、收集、策略、卡牌于一体,游戏模式较丰富,能吸引不同需求的玩家。此前已对外公布了《喵将传》的相关资料和首版官网,引起了行业内的广泛期待,公司认为《喵将传》有希望成为本年度又一款月收入千万级的明星网游,乐观预计收入可能会达到3000万。
　　加大高付费率产品的发行力度,手游业务收入值得期待。2012-2013年掌趣科技继续加大了手游业务的投入力度,2013年公司计划发行移动联网游戏16-20款,其中自主研发游戏8-10款,代理发行游戏8-10款。其中,移动联网游戏产品以《石器时代OL》、《西游降魔篇》、《魔兽来了》等为主要代表作品;游戏类型以策略类,RPG,模拟经营,战斗类游戏为主。据文化部报告显示,2012年移动网游戏市场规模为65.1亿元,同比增长68.2%;我们预计2013年有望达到80亿,不断加速成长的市场为公司提供了广阔的发展空间。移动应用分析公司Apsalar通过分析iOS平台数据发现,策略类、trivia类、冒险类、家庭类、RPG类型游戏拥有最高的内购付费率;掌趣以高付费率的游戏类型为主打,目前《西游降魔篇》、《石器时代》等作品在iOS等平台上表现良好,预计2013年公司的手游业务收入将达到1.1-1.3亿元左右。
　　盈利预测：
　　我们认为自主开发的产品以及代理手游的不断上线,将使公司提升行业地位。维持盈利预测,预计13-14年的EPS分别为0.93和1.29元/股,且享受行业快速成长和并购事件带来的估值溢价,继续给予“推荐”的投资评级。(渤海证券)

　　丹邦科技(002618)：全产业链的软板龙头企业 积极向膜材料进军
　　主要观点:
　　丹邦科技（002618）是国内软板行业龙头企业,从事FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售。公司是全球少数拥有完整产业链布局的厂商,技术积累深厚,毛利率常年维持在50%以上的水平。
　　其主要产品FPC、COF等涉及电子产业链各主要环节,下游应用范围广泛。
　　募投产能即将释放。公司在东莞松山湖已投资4.97亿元建设柔性封装基板及COF产品项目。公司募投项目需要环评认证,由于审批进度的原因迟迟不能落地,影响了公司产能的释放。我们认为公司过往业绩的低增速有客观条件的限制,不是公司真实竞争力的体现。公司年报中预计6月份松山湖项目将投产,未来随着募投项目的达产实施,公司业绩有望迎来拐点。
　　FPC行业将受益于智能终端高增长。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升,FPC为PCB产业中移动智能终端的最大受益者。
　　从功能手机转换为智能手机,从传统NB转换为平板电脑及超极本,单机软板使用量及产值都将大幅提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。根据IEK的数据,12年全球软板行业产值达到68亿美元,同比增长5.9%,预计13、14年将保持6个点以上的行业增速。
　　COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。目前,TFT-LCD驱动芯片封装是COF产品最主要的应用市场,占COF产品应用市场份额85%以上。COF封装具有高密度、高接脚数,微细化,集团接合,高产出以及高可靠度的特性,应用前景广泛。以可穿戴式设备为例,它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能,对封装可靠性、轻薄性的要求非常高,未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小,可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的),COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。
　　盈利预测:谨慎起见,不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献,我们预计公司13-15年净利润分别为0.73、1.14、1.59亿元,EPS分别为0.45、0.71、1.00元,对应12/13年静态及动态估值分别为57/44倍。公司短期面临估值压力,但中长期发展前景看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。
　　风险提示:公司产能消化的风险[要查看本图请先注册并登录]I膜项目不确定性较大的风险。
　　(平安证券)

　　大有能源(600403)：扩张能力强劲 相对优势明显
　　近日,我们参加了大有能源（600403）2012年度股东大会,并与公司管理层进行了充分交流,主要内容如下:煤炭产能稳中有增。目前,大有能源共拥有16座煤矿,主要煤种煤为贫煤和炼焦煤等,核定产能为2165万吨,权益核定产能为2009万吨。2012年,大有能源煤炭产量2263万吨,销量2231万吨。
　　煤炭价格下降40元/吨。目前,大有能源煤炭价格同比下降约40元/吨,但低于其他公司,其中,重点合同煤占比约70%,煤炭价格有起稳迹象。
　　吨煤成本控制较严格。2012年,大有能源吨煤完全成本控制在300元以内,显示出良好的成本控制能力,预计2013年吨煤成本下降20元左右。
　　未来增长动力较为突出。在煤炭供需偏弱背景下,大有能源亮点在于:1、重点合同煤降幅小且比重高;2、铁生沟矿将达到120万吨核定产能,孟津矿(120万吨,100%)首采工作面即将投产;天峻义海产能有望由120万吨扩至300万吨;3、义煤集团“十二五”规划原煤产能将达7000万吨。
　　13年奋斗目标且助于稳定信心。大有能源提出2013年奋斗目标是:煤炭产销量为2400万吨,收入125亿元,利润总额26.98亿元(折合EPS约1.76元),上述目标有助于形成良好的市场预期并稳定投资者信心。
　　提高评级:买入。预计大有能源2013-2015年EPS分别为1.68元、1.82元和1.98元,PE分别为13倍、12倍和11倍。基于大有能源估值优势明显,且内生增长和外延扩张能力强,具备相对收益率,提高评级至“买入”。
　　风险提示:煤价下跌超预期;资产注入进程低于预期。
　　(兴业证券(601377))

　　福田汽车(600166)：需求回暖可期 规模推动业绩增长
　　重卡业务继续扩张,充分受益于行业需求反弹。我们认为重卡销量将呈现逐步回暖的趋势,预计2013年重卡行业增长8%。春节后受各地需求陆续释放、社会低库存和国四切换的影响,去年没发生的“冬储”有望形成今年的“春储”行情,二季度重卡弹性值得期待。公司重卡销量预计13年同比增长10%,对业绩弹性大,将受益于行业转好。
　　轻卡业务上,低端产品销量回暖、中高端产品销量占比提升,原材料及零部件价格处于低位,业绩弹性较大。公司在轻卡行业龙头地位稳固,在该领域有绝对竞争优势,受益于城镇化进程加速,产品结构持续改善。预计2013年轻卡同比增长6%。
　　客车业务将稳步增长,新能源客车业务的突破值得期待。公司在国内最早实现新能源汽车的产业化,欧辉新能源客车是国内最早进入市场运营的新能源客车,是北京公交首选产品。北京是治理PM2.5各城市中的重中之重,若出台相应新能源汽车更新政策,福田将充分受益。预计公司大中客销量13年同比增长5%以上。
　　我们长期看好公司通过与戴姆勒和康明斯合资带来的竞争力提升,并通过战略转型实现多项业务向国外扩张。预计2013-2014年公司的EPS为0.45元、0.49元,给予2013年18-20倍估值,给予“推荐”的投资评级。
　　短期催化剂是[要查看本图请先注册并登录]1)重卡、轻卡销量持续向好超预期;(2)新能源客车订单增量;(3)公司高附加价值产品需求释放。
　　主要风险因素[要查看本图请先注册并登录]1)宏观经济持续低迷;(2)原材料价格上涨。
　　(银河证券)

　　和佳股份(300273)：产品线结构优化 模式创新畅享医院市场发展机遇
　　事项
　　近日,我们调研和佳股份（300273）,就公司近期经营情况以及未来发展规划同公司管理层进行沟通交流。
　　主要观点
　　1.县级医院需求放量,在手订单充裕。随着政府对县级医院的投入增加以及新农合、城镇化刺激下的县域居民的医疗保健需求的增长,县级医院将成为未来3-5年增速最快的医疗终端。和佳股份的商业模式、产品线契合县级医院市场的需求,在手订单充裕。(1)整体大单:已经公告的订单合计约3.2亿,预计年内能够确认大部分,毛利率能够达到50%以上,费用率较少。我们预计净利润可以达到30%;(2)传统业务未来两年可以保持40%左右的复合增速:微创肿瘤治疗设备的目标客户为4500家左右的医院,到去年为止一共做了600家左右,空间还很大;目前拥有分子筛制氧的医院不超过20%,还有80%的市场可以开拓。
　　2.通过并购切入血液净化、医疗信息化领域,优化产品结构,保障长期成长。公司在手订单充裕,未来两年业绩确定性高,同时通过收购切入血液净化、医疗信息化领域等生命周期更早的领域,优化产品结构,保障其长期的成长性。(1)珠海弘升仍处于整合中,今年主要以消化20多台库存为主,并且根据市场需求将多能够血液净化仪分拆成多台具有单一功能的仪器,预计这一工作年底完成,14年正式规模销售;(2)公司非常看好医疗信息化业务,美国医院医疗信息化投入占收入比重3%,国内占0.3%,市场空间巨大。欣阳科技意向订单丰富。
　　3.创新商业模式畅享医院市场发展机遇。公司善于通过创新的商业模式赢得更广阔的成长空间。(1)设计肿瘤整体解决方案,以帮助医院建立学科的模式增强客户粘性;(2)根据部分地区财政紧张的现状,通过融资租赁的方式来减轻客户财务负担。
　　4.客户质量较好,应收帐款风险可控。公司通过融资租赁方式的销售占比约40%,其中肿瘤微创设备主要与第三方融资租赁公司合作,DR影像主要是由子公司恒源租赁来做。公司销售模式采取“5 2”的方式来分月还款,前期资金全部由融资租赁公司提供,前两年只支付利息,后五年逐步返回本金,每月按揭。我们认为医院是信用度较高的优质客户,应收帐款发生坏账风险不大。
　　5.上调盈利预测,维持“推荐”投资评级。我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一;融资租赁子公司将大幅促进终端需求的增长,整体大单锁定未来两年业绩增长。上调13-15年EPS预测为0.54、0.91、1.38元(除权后),对应当前股价PE分别为33.9、20.4及13.6倍。给以公司14年30PE,维持“推荐”评级。
　　6.风险提示:人才瓶颈风险。
　　(华创证券)

　　莱茵置业多元化业务开始加速起航
　　公司 2012 年销售28 亿元，业绩低点已经显现。公司2012年销售额28 亿元，一季度实现销售回笼5 亿元左右。今年公司全年计划完成销售额为40 亿元。目前公司地产业务的RN*** 为3.82 元，与目前股价基本持平。2013 年公司可结算资源丰富，可结算金额接近18 亿元，业绩呈现反转之势头。
　　多元化业务开始加速起航。 2011 年，公司首次实施多元化战略。公司以175 万元的价格收购了贵州黔南华益矿业有限公司35%的股权，获得了四个锑矿探矿证，今年4 月，公司与瑞士狄信股份有限公司、泰州亨利房地产开发有限公司签署了《战略合作框架协议》。今年5 月份，公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”，我们估计公司后续在能源领域将有进一步的动作。大家可以关注后期的进展。
　　房地产企业定向增发是否获批值得关注。公司地产业务发展受到政策的限制，发展趋缓，公司未来的看点是多元化的进展。随着中茵股份(600745)（600745）公告定向增发方案，地产公司多元化看到了一丝曙光，如果定向增发可以放开，对公司无疑是重大利好。
　　投资建议。公司12 年为业绩的低点。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.24、0.28、0.33 元。考虑到公司的多元化战略清晰明确，看点众多，给予公司4.8 元的目标价位，对应30 亿元的市值，首次给予“买入”评级。(宏源证券(000562)（000562）)

　　永辉超市(601933)：苏皖大区仍处于快速扩张阶段
　　一、收入和毛利率变动，收入增长50%以上，毛利率小幅提升。
　　1、收入计划同比增51%以上，外延式扩张是主要推动力量。2012年收入为20.1亿，2013年规划为31.8亿元(预计最终会超过33亿元)，开店的省份分布：
　　1)安徽预计4-5家，在合肥市，基本做到当年盈利。
　　2)江苏10家门店，其中新进镇江和无锡。
　　3)浙江新开5家，其中新进地区为杭州3家、绍兴1家、宁波1家。
　　4)上海地区，预计新开1-2家门店。
　　2、毛利率将小幅提升。
　　2011年12.7%上升至2012年末的13.7%，预计2013年会继续提升。
　　1)安徽地区毛利率上升受益于客单价提升，其中服装销售超预期。安徽的服装业务占比在9%左右，高于永辉总体水平。消费者对于永辉生鲜 服装 食品用品的组模式接受程度日益提升，此外，安徽省较低的居民收入水平适合永辉低价服装的定位。
　　2)江苏地区的服装销售占比仅为5%，对此永辉未来会适当提高江苏地区服装产品的档次。
　　二、净利润由2012年的亏损500万变为2013年盈利500万以上。
　　净利润拆分：
　　1)安徽地区2012年盈利2800万，2013年预计盈利6000万元。
　　2)江苏和浙江地区2012年亏损3300万元，既有门店方面，亏损由3300万减至2000万元。由于2013年江苏和浙江有大规模开店计划，这两个地区预计累计亏损5500万左右。
　　三、物流配送中心初具规模。
　　1、安微地区：公司在肥东的物流配送中心一期于2012年6月份完工并投入使用。有助于提升安徽地区门店的配送效率和周转速度。
　　2、江苏和浙江地区仍未有专属物流配送中心，未来适合启动建设规划。
　　四、结论。
　　1、苏皖大区仍处于快速扩张阶段，增收入不增利是2013年的主要特征。2013年安徽大区产生的净利润仍不足以抵御江苏和浙江预期产生的亏损额。预计苏皖大区总体的净利润会在2014年以后进入快速增长阶段。(国都证券研究所)

　　玉龙股份：迎接油气输送管的景气上升周期
　　我们维持油气输送管行业逐步步入景气周期的判断，公司的募投项目也集中在年中前后投产，将更好地迎接油气输送管的景气上升周期。未来主要关注四点：(1)浙北-福州特高压交流线路的招标对钢管塔的需求，由于玉龙股份(601028)（601028）第一次入围，本次中标概率也会较高；(2)所得税率优惠政策。公司正在申请高新技术企业的认证，有望于今年获批，今年有可能享有15%的所得税率。(3)下半年有一些规格的直缝高频钢管的双反到期(美国、加拿大、澳大利亚)，公司直缝高频钢管的需求有望好转。(4)中石化新浙粤管线有可能在年底启动招标，由于中石化内部管道企业较少，可能更大比例地向民营企业采购，公司新疆的伊犁玉龙有可能获得新浙粤管线的订单。
　　鉴于对行业步入景气周期的判断，我们预期公司今年利润增速有望达到30%，维持公司“增持-A”的投资评级。(安信证券研究中心)

　　华谊嘉信(300071)上市公司公告点评：收购三家广告公司 大幅改善业绩成长性
　　华谊嘉信（300071）5月14日公告,拟以发行股份及支付现金相结合的方式,收购东汐广告49%股权、波释广告49%股权以及美意互通70%股权,并募集配套资金。本次交易的总对价为20562.74万元,其中股份支付1661.64万股,现金支付4112.55万元(全部来自于配套融资的6850万元)。三家公司2012年净利润分别为1337万元、486万元和344万元,2013年最低承诺业绩分别为2605万元、1405万元和667万元,本次收购对应2012年和2013年净利润分别为18.2倍和8.4倍市盈率。收购完成后华谊嘉信股本将增加至17957万股。
　　目前华谊嘉信已经持有东汐广告和波释广告51%股权(2011年公告收购),所以本次并购是对两家公司少数股东权益的收购。
　　我们对华谊嘉信此次并购的评价要点
　　1.公司凭借此次收购加强了在营销行业的服务类型,包括展会、广告、数字营销等,在原有终端营销和促销服务等人力密集型主业增长接近停滞的情况下,此次并购使公司业绩成长性得到了极大的改善;
　　2.公司对并购后的经营掌控尚无先例,所以此次重组后的发展待观察,之前已经控股的东汐和波释在12年发展一般,13年目标利润翻倍甚至更高,经营变化值得关注;
　　3.并购方案在对赌方面有所创新,不仅强调净利润指标,还对应收账款管理、客户数量与结构和主业范围四个方面进行严格限制,明确表达风险控制以及对并购方的强力约束;
　　4.公司此次并购并未使用任何自有资金,反而利用配套融资在并购后新增资金数千万元,为未来发展做储备;
　　5.公司2012年EPS为0.25元,2013年全面摊薄备考EPS提升至0.37元(假设全年并表),以2013年30倍的估值测算,公司股价目标价约在11.1元,我们认为公司仍有强烈的并购预期,股价空间应更大,首次给予“中性”评级;
　　6.同时建议投资者关注配套融资增发(增发底价8.91元、锁定期12个月)769万股的投资机会。
　　收购方式
　　华谊嘉信拟以发行股份及支付现金相结合的方式,收购东汐广告49%股权、波释广告49%股权,以及美意互通70%的股权,交易总对价为20562.74万元,其中股份支付1661.64万股,现金支付4112.55万元。具体如下:
　　(1)向霖漉投资非公开发行857万股,支付现金2122万元,购买其持有东汐广告49%股权,交易对价为10609万元;
　　(2)向孙高发非公开发行477万股,支付现金1180万元,购买其持有波释广告49%股权,交易对价为5902万元;
　　(3)向王利峰和胡伟非公开发行197万股和130万股,分别支付现金488万元和322万元,购买两者持有美意互通42.2%和27.8%的股权,对应70%股份交易对价为4051万元。
　　整体支付方案
　　公司此次并购并未使用任何自有资金,交易涉及发行股份购买资产以及配套融资两部分。其中
　　(1)股份支付部分:1661.64万股,对应20562.74-4112.55=16450.19万元。公司向霖漉投资、孙高发、王利峰和胡伟发行股份购买资产的发行价为定价基准日前20个交易日均价,即9.90元/股。
　　(2)现金支付部分:4112.55万元,全部来自于配套融资。公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,即发行底价为8.91元/股,股份数量不超过769万股,融资总额不超过6850万元。
　　(3)锁定期:股权支付部分1661.64万股的锁定期为36个月,配套融资不超过769万股的锁定期为12个月。
　　公司盈利预测
　　公司2012年净利润3882万元,EPS为0.25元,假设2013年标的公司合并报表,东汐广告、波释广告及美意互通三家公司2012年净利润分别为1337万元、486万元和344万元,在2013年最低承诺扣非后净利润分别为2605万元、1405万元和667万元,我们进行初步测算,公司备考净利润规模达6661万元,目前股本15527万股,增发后为17957万股。因此,公司2013年全面摊薄后备考EPS提升至0.37元。
　　对赌和奖励方式
　　此次交易对方承诺的对赌业绩目标包括净利润指标、应收账款管理、客户数量与结构、主业范围四个方面。
　　(1)净利润指标:东汐广告、波释广告及美意互通三家公司2013年最低承诺扣非后净利润分别为2605万元、1405万元和667万元,且每年净利润率分别不低于6%、20%和25%。
　　(2)应收账款管理:东汐广告、波释广告及美意互通三家公司2013年承诺应收账款周转率不低于3次/年、2次/年、3次/年;且截止至每年7月末,上一年度末的应收账款回款率均不低于90%;且每年坏账率不高于0.2%、1%、1%;且全部股份解锁前应收账款回收率均达到95%。
　　(3)客户数量与结构:东汐广告、波释广告及美意互通三家公司2013年承诺发生业务往来的客户数量不低于15家、5家、20家;且第一大最终客户毛利润占总毛利润的比重不高于50%、65%、30%;且前三大最终客户毛利润占总毛利润的比重不高于80%、95%、70%;且直接客户贡献毛利润占总毛利润比重不低于20%、85%、30%。
　　(4)主业范围:东汐广告承诺2013-2015年主营业务收入应全部来自媒体投放、代理及相关业务,包括但不限于该业务的前后端,策划、顾问、制作等服务;波释广告承诺2013-2015年主营业务毛利润应全部来自活动、路演等相关业务,其中90%应来自汽车活动、路演;美意互通承诺2013-2015年主营业务收入应全部来自网络营销。
　　在奖励方面,东汐广告在承诺期内实际净利润若超过9482万元且复合增速超过20%,交易价格调整为12765万元(13年承诺净利润*10*49%);波释广告在承诺期内实际净利润超过5114万元且复合增速超过20%,交易价格调整为6540万元(13年承诺净利润*9.5*49%),或者实际利润超过5357万元且复合增速超过25%,交易价格调整为6816万元(13年承诺净利润*9.9*49%);美意互通在承诺期内实际净利润超过2543万元且复合增速超过25%,交易价格调整为4202万元(13年承诺净利润*9*70%),或者13年实际利润超过700万元且承诺期利润超过3000万元,交易价格调整为4410万元(700*9*70%)
　　标的公司的情况
　　本次交易收购的东汐广告、波释广告及美意互通,三家公司分别从事媒体代理、汽车线下活动营销、以及互联网广告业务。
　　东汐广告:从户外广告代理起步,目前已拓展至电视媒体代理和报纸媒体代理,积累了大量行业经验。东汐广告已与安吉斯集团旗下凯络广告形成战略合作关系,为其提供区域性媒体代理服务,帮助凯络广告实现在中国各级媒体市场的战略布局,使东汐广告将获得稳定的业务规模。
　　波释广告:为专业从事汽车客户线下活动营销的广告公司,为客户提供包括车展、试乘试驾、新闻发布会、新车发布、媒体互动等活动的专业创意设计、制作搭建、运营管理一站式体验营销服务,帮助客户提升品牌形象、扩大市场影响力、提高受众忠诚度、推动产品销售。
　　美意互通:通过自主研发的ADMIND网络广告管理系统为品牌广告客户提供一站式互联网富媒体广告投放解决方案。美意互通具有较强的技术能力,在行业内具有较强的竞争力,其自主研发的ADMIND网络广告系统主要功能包括定向管理及投放优化、网络广告监测及数据报告,分别能够帮助客户实现网络广告的全方位定制化投放,以及为广告主或广告代理公司提供客观、精确的广告数据监测服务。
　　主要风险
　　标的资产的估值和经营风险、配套融资无法实施的风险、并购形成商誉减值的风险。
　　(海通证券(600837))

　　长荣股份(300195)：新品认可订单丰厚打开13年想象力
　　事项:
　　公司公告参加第八届北京国际印刷技术展览会第一天即与9家公司签署各型号印包设备50台套共计6928万元销售合同。
　　点评:
　　完成13年股权激励要求坚定可期。4年一届“CHINAPRINT”是亚洲第一、世界第二大综合性国际印刷品牌大展,参展商超1000家,公司本次展会参展的6款达国际先进水平,签署合同合计占12年收入10.2%。公司下游行业非常分散,参加展会是公司的成功销售对策,我们看好合同后续示范作用,坚定看好13年公司业绩。
　　新产品已开始发力贡献业绩,5年后有望再造长荣。本次销售合同中,新品检品机、喷码机已被多家客户订购,其中检品机销售今年有望过亿,毛利率超38%。喷码机也开始实现收入,整个市场规模不比印后设备空间小,超20亿元,毛利率30%以上。在可行性报告中,公司预计合资公司销售收入2013~2015分别可达0.5、1.5和3亿元,净利润率为30%,5年后全部达产后销售破10亿元,相当再造一个长荣。
　　云印刷产业化,WTP市场空间广阔。公司通过与台湾健豪合作“云印刷”进一步向下游产业链延伸。健豪股份1998年成立,在台湾经营已非常成熟,12年收入约25亿新台币。公司利用其成熟的系统与营运模式,有望在云印刷领域快速发展,后续发展值得关注。
　　估值与评级。公司限制性股权激励已授权完成,13年业绩进入上升通道。公司新产品进展较好,业绩超预期可能性逐渐加大。预测13、14和15年EPS分别为1.32、1.63和2.03元,对应动态PE为18、15、12倍。新产品不断成功拓展市场,成长空间扩大,公司基本面优质,未来有希望成为印刷及印刷设备领域的伟大公司,维持“买入”评级。
　　(宏源证券)

　　置信电气(600517)：节能服务第一单 发展空间拓宽
　　公司与重庆市巴南区政府签订能源管理服务平台项目框架协议。5月16日,公司与重庆市巴南区政府签订战略合作框架协议,公司将为巴南区企业提供耗能数据采集、用能监测(控制)、节能评估、节能项目改造等服务。该项目是公司新发展的节能业务的首单,推断此次签订的框架协议后续将陆续进入具体项目签约阶段。
　　从制造厂商向节能服务领域拓展,大幅拓宽市场空间。5月14日公司已将经营范围增加了节能业务,包括了节能工程的咨询、设计、承包、实施和维护;节能工程的合同能源管理及金融支持服务;节能环保成套设备及产品的设计、生产、销售、安装和维护,同时成立了节能事业部。由此,公司已经从变压器等的制造厂商向节能服务及节能环保设备等领域拓展,其发展的天花板就由变压器等设备的市场容量扩容至广阔的节能行业,成为公司新的战略定位。
　　或成为国网电科院(300215)节能业务平台,提供未来增长点。节能产品及服务业务在国网电科院已经进行了一段时间的培育,由于公司此前主营非晶合金变压器属于节能产品的一种,此次业务领域的拓宽合乎发展逻辑。我们认为公司或将成为国网电科院乃至国网的节能业务的平台,并有望获得大股东在人才、技术及资金等方面的支持,将该业务迅速做大,提供未来重要的增长点。
　　13/14年摊薄EPS预计为0.70/1.16元,维持“买入”评级。我们暂时不考虑节能领域对业绩的影响,并维持对公司的盈利预测,预计2013/14/15年公司将分别实现每股收益0.70/1.16/1.42元。考虑到节能服务带来的发展空间,给予今年25倍PE,目标价调整至17.5元,维持对公司的“买入”评级。
　　(宏源证券)

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　　宋城股份(300144)调研简报：三亚项目三季度开业 2013年业绩符合市场预期
　　核心观点
　　我们日前调研了宋城股份（300144）,和公司管理层进行了交流。
　　1、三亚和丽江项目确定在三、四季度分别开业,但具体时间没有确定。《三亚千古情》剧目开始彩排,编排基本定型,三亚剧院在做氛围包装,目前还没有征求外部意见。我们预计项目在9月份开业的可能性较大。
　　2、我们预计,三亚项目至少可实现盈亏平衡。我们假设项目9月1日开业,全年游客大约为40万人次,保守假设人均贡献实际门票收入为90元(原预测110元),工资成本按半年支付,则三亚项目可实现盈亏平衡。公司测算,游客达到40万人/年可以实现盈亏平衡,和我们的测算基本相同。丽江项目今年将出现亏损,但已经在市场预期之内。
　　3、宋城景区近期受禽流感影响较大。5月1日-14日,《宋城千古情》日均演出2.6场,显著低于3月的3.6场和4月的4.5场。宋城景区在“五一黄金周”后,一般是一个小淡季,目前还没有观察到演出场次明显上升。从各地病例增加情况来看,夏季不是禽流感的高发季节,上海已经终止流感流行应急预案Ⅲ级响应,宋城游客有望迎来恢复性增长。
　　4、杭州乐园今年利润增速不会明显超预期。《吴越千古情》一天一般演出两场,下午1场服务入园游客,免费演出。针对团队游客的《吴越千古情》一般晚上演出1场,我们预计全年演出8个月以上,增加杭州乐园收入约1000万元,利润贡献有限。杭州乐园游客70%-80%为本地家庭及学生,增量比较有限,收入和利润难以超市场平均预期。
　　5、烂苹果乐园全年业绩有望超预期。近期,烂苹果乐园星期四也投入营业,每周比淡季多营业一天(淡季周五至周日)。烂苹果乐园和大中专院校签协议,聘用兼职学生降低成本。因为烂苹果乐园今年全年营业,毛利率将超过去年水平。我们预计,提价后烂苹果乐园实际人均收入为90元左右,全年游客将超过70万人(2012年至少为50万人),收入约为6300万元,净利润将达到2000万元,实际业绩可能再度超过预期,实际上一季度烂苹果600万元净利润就已经超过市场的普遍预期。
　　投资建议:我们认为,今后一线景区游客和收入增速将稳中有降,要长期跑赢行业,一看资源稀缺性,二看产业链整合能力,三看市场营销能力。我们长期看好宋城“一线核心景区 旅行社B2B”的营销模式,公司是旅游业中少数值得长期投资的优质标的。
　　2013年公司两个新项目贡献利润有限,杭州市场表现平稳,2013年业绩难以超出市场平均预期,公司股价对应2013-2015年估值水平为26.9X、19.4X和16.5X,短期估值基本合理;公司今年以来累计涨幅较大,远远跑赢行业,建议投资者关注调整带来的长期布局机会。
　　(国都证券)

　　富安娜(002327)公司调研报告：新产品大放异彩 小宜家雄心勃勃
　　投资要点:
　　公司于上周召开2013年秋冬订货会,我们应邀参观后对公司的新产品设计、色彩把控以及时尚敏锐度印象深刻。在目前国内品牌遭遇定位不清的模式发展之惑背景下富安娜（002327）的“艺术家纺”具备有别于竞争对手足够高的区分度,“设计壁垒”逐渐形成,虽然现在行业整体压力仍大,但长期来看公司竞争优势突出,成长路径明晰,理应给予更高估值。
　　本次订货会的两大特征:玩色彩、玩家居。1)订货会主题“雀悦”,所有的产品设计都围绕在该主题下进行,色彩大胆突破,启用金色、蓝色,尝试撞色,首次加入豹纹、孔雀等动物因素,大放异彩;2)大家居步伐更大,提出“小宜家”目标,采用组合销售策略,家居品延伸至沙发、壁纸、胶皮地板、窗帘、丝巾、包包等。我们认为该类产品的横向延伸将和床品主业相互促进带动,提高品牌文化和客户粘性,示范性搭配也赋予公司产品的服务型特征,打开了长期成长空间。
　　l加盟商对新色反馈热烈,认为富安娜销售额在当地远超其他品牌的根本原因就是公司产品有绝对优势,对公司产品开发充满信心,个别加盟商除床品外的家居占比接近50%,已在努力开500平米以上大店,以展示更多的家居用品。
　　公司销售近况和订货会情况:4月份商场直营比一季度略有反弹,订货会增速预计15%,虽较春夏下滑,但相比品牌服装尚算稳健。预计2013-2015年EPS分别为1.98元、2.54元和3.18元,给予公司22倍PE,目标价43.56元,增持评级。
　　(国泰君安)

　　歌尔声学(002241)：歌尔不仅有声学 有能力切入可穿戴终端和汽车电子
　　苹果订单:预计对2Q13业绩负面影响有限,对3Q13影响正面
　　在2Q13苹果订单环比减少30%不利条件下,公司1H13业绩指引净利润仍然同比增长50-70%(我们预计增长56%),可见苹果订单下调对公司的不利影响有限,三星、SONY等客户的收入贡献在快速提升。我们预计,苹果新产品供应链订单有望从6月起逐步量产,3Q13集中放量,声学部件变化不大。
　　歌尔不仅有声学,有能力切入可穿戴终端和汽车电子
　　依靠在声学的技术积累和声学部件在智能交互中的不可替代性,公司持续参与到国际顶级客户的新品研发中:1)我们认为,公司有能力切入到国际大客户的智能手表和智能眼镜的研发设计,预计2014年有望获得零组件,甚至整机代工订单;2)我们预计围绕着声控可视化的车载智能交互终端有望推向市场,我们认为这将成为公司在汽车电子领域的重要机会点。
　　在保持ROE稳定的条件下,有望从零组件向整机渗透
　　我们认为,公司若可保持声学领域的全球领先地位,则有望持续参与全球顶级客户的新产品开发,选择性地向整机渗透;虽然整机代工毛利率低于零组件,但周转率更高,ROE仍有望保持在20%左右;我们预计公司2H13有望启动SONYPS4游戏机和外设,和三星智能电视遥控器的代工业务;2014年或迎来新一轮创新高峰,看好其长期成长空间。
　　估值:上调盈利预测和目标价,下调评级至“中性”
　　考虑到14年起可穿戴终端业务的贡献,我们将13-15年EPS预测从1.66/2.35/3.04元上调到1.66/2.45/3.22元,并上调长期增长假设,目标价上调到69.8元(基于VCAM-DCF估值法推导,WACC为8.4%)。我们看好公司长期发展,但经过前期快速上涨后,估值可能承压,下调评级至“中性”。
　　(瑞银证券)

　　招商银行未来有望“王者归来”
　　曾经，招行作为银行业的贵族；但目前资本市场认为招行日趋暮气、官僚，缺乏进取心。股价和估值已反映了市场对招行的悲观预期，安全边际已较高。
　　这些年，招行被遗忘的优势。①资本优势：连续8季个度核心资本充足率提升，得益于轻资本经营模式和高盈利内生资本补充。②零售优势：存款成本处于最低端，私人银行规模接近工行；手续费收入和存款结构明显优于股份行。③市场化基因和稳健风格。④招行员工素质、文化管理积淀、客户基础、品牌等在业内还是翘首，基础扎实。
　　未来，有望“王者归来”。① “两小”业务发展已显现其求发展的决心和强执行力：近1年多小微贷从无到目前贷款占比10.5%，行业增速最快。②新领导只要倡导“干事文化”，招行市场化基因和业内最优秀员工积极性会焕发，回归最优秀银行的轨道。
　　投资建议：“买入”评级，继续推荐。我们从4月开始重新推荐招行。招行有望在正确道路上重焕生机，估值有继续提升空间，会向民生银行(600016)靠拢，股价还有10%-20%以上空间。
　　不确定因素：宏观经济下滑影响公司业绩。(海通证券（600837）研究所)

　　中科三环(000970)：电动车订单放量
　　公司是专注于全球高端稀土永磁市场的行业翘楚。公司数十年来潜心耕耘，专注于钕铁硼研发和产业化，以中科院为依托，在产品性能、稳定性、一致性及使用寿命方面均达到了国际领先水平。目前公司的高端产品占比超过90%，汽车磁材占比逐年提升(目前已经提升至40%)。由于产品质量高、价格有竞争力，客户黏性很大。索尼、松下、飞利浦、西门子、GE、博世、德尔福等众多知名企业均为公司主要客户。公司与日立金属的专利保护协议延期至2020年以后，进一步构筑高“护城河”。
　　永磁同步电机依然是未来新能源汽车驱动电机的主流方向，电动车订单放量将带来公司估值与业绩的“双升”。Tesla并未采用稀土永磁同步电机，使得市场质疑稀土永磁同步电机的应用前景。而我们认为，高功率和节电，以及异步电机难以实现的小体积与轻量化，决定了稀土永磁同步电机在未来较长时间依然代表了汽车驱动电机的主流发展方向。
　　中性测算下2013-2020年全球新能源、混动汽车产量复合增速有望分别达40%、19%，拉动高端钕铁硼需求复合增速达14%。公司作为最早接触全球电动车供应链的国内磁材企业，良好的测试性能最易获取主流厂商的口碑和订单。测算，2013-2017年公司新能源与混动汽车订单量有望由150吨快速增至1008吨(年复合增长率76%)，对应每股收益0.03元将增至0.48元，从目前 2.8% 的利润占比大幅增至12.5%。代表未来潜力的新能源和混动订单将在今明两年面临拐点，在增厚公司业绩的同时，也将使市场给予其更高的估值溢价。
　　变频空调能效标准亟待提升，将触动钕铁硼需求的回归。2013年一季度变频空调订单快速回流，是拉动永磁行业开工率回升的原因之一。变频空调能效新标准《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》有望于2013年6月正式实施，节能标准将大幅提升，原来大量使用铁氧体永磁电机的空调面临不达标的境地，促使家电企业未雨绸缪，重新向钕铁硼永磁电机回归。经测算，2013-2017年公司节能家电订单有望从600吨快速增至2095吨(年复合增长率48% )，对应每股收益0.05元增至0.25元。
　　考虑到目前公司新能源和节能家电领域订单超出此前预期，上调公司 2013-2015 年盈利预测至1.21、1.55、2.07 元(此前为 1.12、1.49、1.98)，对应动态PE分别为25.1、19.6、14.7倍。公司目前股价相对可比公司估值较低，给予公司合理股价38.7元，对应2014年PE25倍，上调公司评级至“买入”。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(申银万国)

　　华侨城A：再添优质储备
　　集团大力支持，公司再添优质储备：华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司，其中住宅建面52.92万平，商业17.10万平，交易对价为66.26亿人民币，对应楼板价9466元/平。新增项目盈利能力突出：预计4个注入项目未来可贡献收入400亿，净利润150亿，折合EPS2.1元。大幅折价基础上，估值更显低廉：更新此次注入项目，公司每股RN***提升1.81元至15.78元，现股价折63%。
　　第二轮全国扩张已实质性开启，公司将迎来拓展、利润的加速释放期。2013年4月，公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议，自此公司第二轮扩张已花落五处，预计各项目随后将迎来拿地进展；公司异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸盈利能力已被证明，并具可复制性。欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在多地推广；由于文化旅游综合项目前期投入较多，此次大股东注入的优质项目，将提升华侨城未来短期内的盈利能力，有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。
　　公司将加速成长，预计大股东支持将长期保驾护航。资产注入后公司业绩释放动力及能力增强，上调公司 2013-2014 年 EPS0.70( 0.05)、0.83( 0.05)元，给予公司目标价9.23元，对应2013年13倍PE，维持“增持”的投资评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(国泰君安)