机构最新动向:挖掘今日15只金股

　　百润股份(002568)：增长动力及核心竞争优势未变、看好公司长期投资价值
　　一季度低于预期主要是烟草业务影响,预计到下半年会消除。公司一季报收入下滑15%,主要是烟草业务订单确认及部分下滑有关。此问题会在烟草业务确认后得到解决。净利润下滑和收入下滑及费用率提高有关。预计到2季度会随着收入恢复正常而下降到接近去年的水平。毛利率下降与销售结构改变有关。主要是烟草香精占收入比例大幅降低后拉低整体毛利率,这个问题会在烟草业务确认后得到解决。
　　百润的增长动力未有变化。第一层次-饮料行业增长稳定(2013年一季度整体在15-20%)保证公司安全边际;第二层次-百润的开发并行性高,速度快,贴近客户及本土化的研发特点契合饮料的多口味,民族化发展趋势,能拿到更多的新品订单从而继续提升客户金额占比(百润目前占客户总的香精采购金额比例整体还不到3%),这可在年报客户采购金额的翻倍提升中得到确认;第三层次-明星产品继续放量,并有新的包装及新的巨型企业进入,显示出良好的发展前景,将为公司业绩带来更大弹性(有望成为06-07年的橙汁系列,占到低浓度果汁40%以上的比例,而目前明星产品占到低浓度果汁比例不足5%)。
　　公司核心优势没有变化,中长期看正处于食用香精公司投资的最佳阶段。百润优秀在于:公司的定位不是为了香精而香精,做的是以香精为核心的下游产品解决方案,主要表现在香精除了风味外还起到别的作用,创造了大量附加价值,另外帮助客户把握下游趋势。我们重申公司的核心优势:在Flavor1系统和公司产品性价比优势的支持下,快速搜集最新香味趋势-快速制备原型-加速建立客户粘度,并获得因原创性带来的高毛利率,这是公司形成研发-服务-产品紧密结合模式的核心所在。这种模式有利于降低合作方的引入,可做到一个项目基本由公司来主导,改变公司作为合作开发小组中从属地位。百润的快速反应能力、开发性价比高以及中国式产品研发上的优势是其相对合资企业的比较优势。从罗伯特等公司发展规律(见深度报告-《暗香渐进的罗伯特之路》)看百润处于香精公司投资的最佳阶段,由多个客户采购金额共振式提升带来。
　　看好公司长期投资价值,继续给予“买入”评级。基于来自于梨汁以外其他口味饮料的增速放缓以及烟草的不确定性,下调公司2013年收入增速至25%,其中食用业务收入增长下调至35%左右,烟用业务基本稳定。下调13-15年盈利预测至0.63元、0.87和1.18元,考虑到公司食用业务未来3年复合增速快。对该部分给予40倍估值,对烟草部分给予15-20倍估值,12个月目标价区间下调至21.0-21.7元,维持“买入”评级。
　　风险提示:烟草业务确认,食品安全问题。
　　(华泰证券)

　　招商银行(600036)：小微战略不动摇 长期看好
　　东方证券5月16日发布招商银行（600036）的研究报告称，预计管理层更迭后小微战略仍能坚定执行。近期田惠宇先生接任招行党书记,并有望未来接任行长一职,之前市场曾担心管理层更迭是否会引起公司战略方面的调整,特别是小微业务是否能够延续。但经过分析师深入了解与分析,并结合该行一季度以来明显加快的小微贷款投放力度,即便是管理层更迭后,招行的小微战略仍然能够坚定执行下去。
　　拟任行长具备零售业务经验,或将与招行优势相契合。田惠宇先生拥有多年的银行从业经验,并在2006年来先后在建行上海分行、深圳分行、北京分行任高管,并于2011年3月起担任建行零售业务总监,分析师认为,拟任新行长2年多的专业零售业务经验与招行最具优势的零售业务将形成契合,有望推进招行小微战略的进一步执行。
　　坚定执行小微战略,打造零售板块全方位优势。鉴于管理层更迭后小微战略能够继续坚定执行的判断,分析师持续看好招行小微业务的发展前景。截至一季度末,招行的小微贷款占比已经达到10.5%,仅次于民生银行（600016）。分析师认为随着战略继续推进,招行有望成为继民生后另一家具备小微业务优势的银行,其零售业务的版图也将更加丰满:将由以前的负债端优势逐步转变为资产负债端的全方位优势。
　　预测招行2013-2015年每股收益分别为2.34元、2.70元、3.07元;每股净资产分别为11.00元、13.00元与15.26元,维持2013年1.65倍PB估值,目标价18.15元,维持公司买入评级。(东方证券)

　　中信重工(601608)：向新兴节能和环保领域不断拓展
　　上海证券近日发布中信重工（601608）的研究报告称，节能环保、新能源和关键零部件制造未来空间大公司上市的募集资金主要投向节能环保、新能源项目和关键零部件制造项目,其中投向节能环保项目和新能源装备制造产业化项目的资金共占81%,资金的投入结构与公司未来发展的战略分配基本符合。在国家对节能环保要求日益提升的情况下,公司大力发展环保节能产品,尤其是在余热发电、活性石灰、褐煤提质、尾矿处理、矿渣处理、城市垃圾利用等资源的综合循环利用和高压辊磨、大型辊压机、原料立磨等高效节能产品上,公司获得了较好的收益,2012年节能环保、循环经济项目服务收入21.19亿元,占公司营业收入的29.29%。
　　公司的“新重机”工程构建了以世界上规格最大、技术最先进的18,500吨自由锻造油压机为核心的高端重型装备制造工艺体系的系统工程。
　　公司围绕着18,500吨自由锻造油压机,建成了相应的高端重型装备制造工艺体系,配备了一系列的制造设备。可以说,通过实施“新重机”工程,公司已形成了目前国内乃至世界稀缺的高端重型机械加工制造能力,使公司跻身国内外同行业第一梯队,构筑了未来公司发展的竞争优势,为未来公司的快速发展奠定了坚实基础。
　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、12.50%和14.80%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长5.56%、14.53%和22.68%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.34元、0.38元和0.47元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为10.55、9.21和7.51倍。看好公司未来长期的发展,给予“未来六个月,大市同步”评级。
　　(上海证券)

　　华侨城A：大股东支持 再添深圳优质储备
　　华侨城丰厚身价，再度新增深圳优质土地储备70万方，未来盈利增长空间进一步打开。1）集团大力支持，侨城再添优质储备：华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司，其中住宅建面52.92万平，商业17.10万平，交易对价为66.26亿人民币，对应楼板价9466元/平；2）新增项目盈利能力突出：我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿，净利润150亿，折合EPS2.1元；3）大幅折价基础上，估值更显低廉：更新此次注入项目，公司每股RN***提升1.81元至15.78元，现股价折63%。
　　第二轮全国扩张已实质性开启，华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1）13年4月，公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议，自此公司第二轮扩张已花落五处，预计各项目随后将迎来拿地进展；2）异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸盈利能力已被证明，并具可复制性。我们认为，欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在多地推广；3）由于文化旅游综合项目前期投入较多，此次大股东注入的优质项目，将提升侨城未来短期内的盈利能力，有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。
　　公司将加速成长，预计大股东支持将长期保驾护航。维持“增持”评级，资产注入后公司业绩释放动力及能力增强，上调13-14年EPS0.70（+0.05）、0.83（+0.05）元，目标价9.23元，对应13年13倍PE.
　　催化剂：新拓展项目拿地顺利、产品销售理想。
　　风险提示：政策调控减缓产品去化，迪斯尼等竞争对手进入。（国泰君安）

　　北新建材：石膏板增长 新利润增长点正形成
　　石膏板业务维持稳定增长。一季度收入增速只有5%，主要是受到房屋业务以及今年淡季异常值的影响。随着3-4月份需求的释放，以及3月份泰山出现了5%左右的提价，我们认为未来收入增速将恢复至15%左右。另外一方面，龙牌随着销售渠道的改革其产能利用率逐步提升。与此同时，成本（护面纸、煤炭）一直处在低位。
　　市场份额高意味着什么？2012年公司市占率上升到了46%，1、最简单的逻辑是提价，我们认为公司能够达到，但是不可能一蹴而就，因为小品牌的消亡（设备、名字）需要2-3年的时间。正文给出了我们认为的催化剂和提价幅度的考虑。2、目前更现实和具有可持续性的，其实是利用其对渠道的掌控能力，做其他产品的销售。我们认为公司在这点上的策略是正确的。此时并没有盲目的去提价，而是利用这个渠道资源做更多的利润增长点：包括龙骨、矿棉板、北新房屋。相对而言，由于龙骨和石膏板配套销售使用，我们认为渠道的协同效应会更明显一些。
　　龙骨的增量1、草根调研，每平米石膏板价值对龙骨的金额系数为2，也就是龙骨的市场容量是其2倍。去年北新55亿石膏板收入，4.7亿龙骨（主要是龙牌）。我们给予一个谨慎利润率假设，若未来配套30%，将有超过去年一半的利润增加。当然，我们认为测算的意义更多的不在于近期，而在于未来三年公司的增长更有保障。2、优势在于品牌和渠道协同。
　　此前市占率的迅速上升，我们认为最核心的优势是成本（尤其泰山的成本，别人望尘莫及），这点我们在《快速成长的行业，独领风骚的企业》中阐述过。目前大多数投资者对其此已经基本认可，但对公司的渠道和品牌的认识是不足的。我们略微上调公司2013-2015年1.48、1.81、2.16元，上调一年目标价至25元，对应2013年/2014年17、14倍的估值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险提示：原材料暴涨，地产销量长期萎缩。（招商证券）

　　燃控科技：并购进军新能源 培育新的增长点
　　2013年5月14日，公司第二届董事会第十六次会议（临时）审议通过了《关于收购新疆君创能源设备有限公司部分股权的议案》，公司计划以自有资金4080万元向自然人胡毅收购其持有新疆君创51%的股权，收购完成后，公司持有新疆君创51%的股权，为其控股股东；胡毅持有新疆君创49%的股权。
　　点评：
　　此次收购符合公司战略发展需要，成为新的盈利增长点。公司目前的主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等，主要是以锅炉燃控节能产品和工程承包业务为主，而公司秉承的发展战略是从单一的锅炉燃控节能产品向节能、环保、新能源领域方向发展，不断由设备供应商向投资运营商转变。本次收购完成后，公司可以成功实现向新能源业务的迈进，开展天然气分布式能源项目的运营，符合公司长远发展战略的需要。被收购的新疆君创主要从事天然气分布式能源项目的运营、天然气物流配送及销售的专业化公司，具备丰富的资源和运营经验优势，此次收购将有助于拓展公司新的业务领域，为未来公司在新能源领域快速发展积累项目运营经验，同时天然气分布式能源项目具有较强的盈利能力，可以培育公司新的盈利增长点，提升公司的综合竞争力。根据交易对方胡毅先生对新疆君创的业绩承诺：2013年和2014年两年累计实现扣除非经常损益后的净利润不低于2000万元，2015年、2016年、2017年实现扣除非经常损益后的净利润均不低于2500万元，并承诺进行利润补差，所以一旦实现财务并表，将直接增厚公司未来的业绩，成为新的盈利增长点。
　　天然气分布式能源符合国家产业政策方向，经济效益明显。根据《国家能源发展“十二五”规划》的要求，要积极发展天然气分布式能源，营造有利于分布式能源发展的体制政策环境，将分布式能源纳入电力和供热规划范畴，到2015年，目标建成1000个左右天然气分布式能源项目、10个左右各具特色的天然气分布式能源示范区。同时《天然气发展“十二五”规划》和《中国的能源政策（2012）》白皮书也提出，要实施天然气替代工程，加快建设天然气分布式能源系统，积极推广天然气热电冷联供，所以天然气分布式能源符合政策的发展方向。与集中供能方式相比，天然气分布式能源的经济效益较为明显。根据赵之一、陆续民等提供的研究成果，天然气分布式能源提供的蒸汽和热水的产出成本明显低于集中供能的燃煤锅炉、燃气锅炉集中供热系统，具备较高的经济效率，是相对更加经济的供能方式，值得大力推广。
　　维持“推荐”评级。由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表，所以我们暂且维持原来的盈利预测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以5月14日收盘价11.61元计算，对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中在国内陆地第二大油田塔河油田，地处塔里木盆地，目前塔河油田钻井勘探公司有20余家，出于对成本、减排双重压力，各勘探公司将陆续用天然气代替柴油，进行热电冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%，未来新疆君创面临的市场空间仍然较大，值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域，涉足天然气分布式能源的运营业务，将进一步提升公司的估值水平，所以我们继续维持长期“推荐”的评级。
　　风险提示：新疆君创项目进展不达预期的风险；天然气分布式能源发展低于预期的风险。（国联证券）

　　中炬高新：增长速度快质量高
　　公司长期增长动力是继续量价齐升。量的提升通过产能到位（2013年调味品产能达50万吨，2017年将达到95万吨）；渠道拓展到位（公司未来目标：全部区域都要下沉到市一级，短期看，除五大重点区域外，中西及东北区域是主要发展方向，这些省份有望在3-4年内做到如目前福建，广西的水平）和定位中高端（主要流向是家庭，消费刚性很强，保证收入增长）来保证，利润率的提升通过结构升级（高端的厨帮占比继续提升，同时厨帮也具备更强提价能力）和规模效应达到。
　　从下游跟踪和调研情况看，预计公司2013年全年调味品收入超过21亿元，维持对2013-2015年调味品业绩分别为0.26元、0.37元和0.51元的预测。扣除地产及物业价值（保守估计在7+3=10亿元左右）后目前价格对应2013-2015年主营调味品在23.4倍、16.2倍、11.7倍，公司目前增长区域均衡，发展空间大，稳定性高，且长短期股价催化剂交织，建议继续积极买入。（华泰证券）

　　北方股份：成长潜力充足
　　公司为矿用车行业龙头，具有较强成长潜力。公司TR50型车市场占有率80%以上，同时具备生产320吨矿用车的能力，且成功实现批量销售。公司矿用汽车工业园一期已经竣工，产业园达到生产矿用车整车1000台的生产能力（按载重45吨级车型当量计算），同时，公司向TEREX出口零部件和自制备件的生产能力也得到大幅度扩充。公司在保持中吨位矿用车龙头的同时，还注重大吨位高端矿用车的开发，因此公司具有较强的成长潜力。
　　公司盈利能力保持增长。公司一季度共实现发运各类矿用车127台，其中发运TR50矿车70台，实现主营业务收入7.14亿元，同比增长104.86%；实现归属母公司股东净利润 4848 万元，同比增长40.04%，从增长幅度来看，2013年一季度的增幅比较显著。从公司了解情况来看，截至2013年5月，公司经营情况平稳 . 预计公司2012-2014年EPS分别为1.13元、2.01元和2.34元，给予公司“买入”评级。（山西证券）

　　TCL集团:连续十一次公告董事长增持，信心表露无遗
　　事件
　　TCL集团公告:董事长、CEO李东生分别于2013年5月10日、13日通过深交所证券交易系统增持了600、69.39万股公司股份，成交均价分别为2.837和2.82元。
　　今年以来，李董累计增持1414.4万股公司股票，均价2.55元；两年以来，李董累计增持4915万股公司股票，均价2.23元。截至目前，李董合计持有5.09亿股，占总股本比例为6.0%。
　　评论
　　连续十一次公告董事长增持，信心表露无遗:自2012年5月起，李东生董事长便以连续增持的方式表达他对公司经营持续向上的信心，如今公司股价已较其增持期间的最低点1.77元上涨60%，但他仍继续增持，说明他对公司股价随着基本面向上而继续向上的信心十足。
　　4月各项业务环比1Q进一步上升，全年看面板盈利景气度有望继续向上:我们刚刚在5月7日点评过公司披露的4月销量数据《电视内外销、手机、面板4月销售均更加向好》，在销量更大的4月，LCD电视内外销增速都较3月增速上升，内销增速超出我们预期；移动电话销量重新开始增长，2Q增长趋势料能持续；面板投片量4月环比上升，单价持平，估计盈利能力优于3月。面板业务作为公司今年业绩的最大贡献来源，影响其盈利弹性的几大关键要素（开工率、单价、成本、良品率）都有望向好，全年看面板盈利景气度有望继续向上，业绩还可能超预期。
　　接下来还可期待深超投为华星光电提供54亿委托贷款的债务豁免，还将增厚业绩:根据2012年年报，深超投以委托贷款的方式为华星光电提供上限为54.1亿元的项目建设资金，华星光电二期量产后连续3个月达到产能为9万张的量产目标后，经双方共同认可的专业机构对实际产能进行评估，深超投书面报告深圳市人民政府并经其批准后，将解除资产抵押手续并对不超过54.1亿元的委托贷款形成的全部债务给与豁免。公司早已达到上述要求，该委托贷款将于2013年6月30日到期，我们估计最终将以按5-10年分摊的方式豁免，这样又能增厚公司业绩0.04-0.08元。
　　盈利预测及投资建议
　　考虑华星光电30%权益收购、不考虑委托贷款豁免，预计2013-2015年公司收入分别为882、968、1035亿元，增速为26.7%、9.7%、6.9%；EPS为0.332、0.354、0.402元，净利润增速为253.6%、6.5%、13.8%。
　　投资建议:预计面板行业盈利的高景气度将持续到1H14，而且今年将持续加码，因此今年公司股价随时间推移和面板价格环比上涨而向上的确定性大，合理价格区间根据对华星光电用PB法，其他业务用PE法为3.15-3.66元，景气度推升下股价有望达到上限，距离现价还有25%空间，维持“买入”评级。（国金证券　王晓莹）

　　天富热电：内外兼修，高成长无悬念
　　高载能企业边建边投，供电量高增长无悬念。通过我们实地调研，江苏大全、合盛硅业、天山铝业等项目处于边生产边建设阶段，耗电行业产能增速快于电源建设增速，其中天山铝业自备电厂建成2台30万机组，在建2台30万机组，合盛硅业在建2台机组。上述项目完全达产后，年耗电量预计达到358亿千瓦时，考虑天山铝业、合盛硅业自备电厂12台30万机组全部投产，石河子开发区公司电网新增供电量最低预计为142亿千瓦时，是2012年公司供电规模的1.6倍。若以五年为产能释放周期来测算，我们预计2013-2016年，开发区年均增加供电量28.5亿千瓦时。
　　兵团资产整合开启，电网整合具备条件。2013年3月，《兵团乳品产业重组整合方案》，确定推进天润科技重组新疆天宏实现上市，并以重组后的上市公司为唯一乳品产业整合平台，实施对兵团其他乳品企业或资产的重组整合。我们认为天宏整合预示着兵团资产整合的开启，作为兵团唯一的电网公司，公司具备整合兵团其它小电网的能力，同时也能带动其它师的工业发展。我们预计公司220KV电网改造完成后，将具备与农七师电网联网的能力。
　　独占石河子车用天然气增量市场。公司计划2013年至2015年在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程，新建天然气门站2座。项目建成投产后预计日供气能力为112万方，年销售天然气41132方。。由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的，才可经营车用天然气业务”的政策，未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占，同时由于获得兵团的支持，公司加气站在其它师布点将较为便利。
　　公司评级：买入。受益于国家的区域扶持政策，公司供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加，2013-2015年，公司供电量的复合增速超过30%，成长较为显着，并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产，单位购电成本将明显降低，盈利能力将得到进一步提高，预计2013-2015年，公司净利润的平均增速将超过50%，目前估值水平并没有充分反映其高成长性，我们认为为公司合理价格区间为12.5-15元，维持“买入”评级。
　　（华泰证券）

　　歌尔声学：因对长期增长更具信心而上调目标价格
　　维持对于歌尔声学的买入评级（位于强力买入名单）。受新的技术方案如受话器模组的启动，扬声器模组采用率上升，以及在某韩国客户处份额持续增长的推动，我们预计电声器件的单机价值将增长。同时，基于我们的收入预测，我们认为歌尔声学将采取类似于瑞声科技降低客户过于集中风险的措施，未来3 年其苹果/ 三星的业务占比将基本控制在30%以下（预测2013年分别为 29%/28%）。
　　估值
　　我们将 2014-2015 年每股盈利预测上调 1%至人民币 2.24/2.70 元以反映较好的电声元器件销售均价走势。我们将12个月目标价格上调至人民币59.50 元（原为51.50 元），所采用的 PEG倍数上调至 1.37 倍（原 1.23 倍），基于 2013-2015 年预期盈利的年均复合增长率25.2% （原为 24.4% ），对应 35倍的 2013年预期市盈率。我们维持 2013年每股盈利预测不变。
　　主要风险
　　重大技术变革、来自重要客户的需求弱于预期；劳动力成本压力。
　　（北京高华）

　　锦龙股份：民营综合金融平台，估值提升空间大
　　锦龙股份近期发布重大资产购买报告书，公司购买中山证券进展顺利，旗下金融业务进一步扩大，未来将形成以东莞证券和中山证券为主，银行、期货等其他金融业务为辅的金融平台，具有综合金融概念；再考虑到其独特的民营背景，未来提升空间较大。
　　收购成功后公司将成为综合金融控股平台。公司收购中山证券和东莞农商行后，将持有东莞证券40%股份，中山证券66.1%股份，形成对于证券公司“一参一控”的格局，其中东莞证券经纪业务和融资融券业务市场份额占比与东北证券相近，占比较高。此外公司还控股华联期货，以及持有东莞农商行等其他金融企业部分股份，成为以证券业务为主，银行、期货等业务为辅的综合金融平台。
　　公司是为数不多的民营背景的综合金融平台，公司大股东为东莞市新世纪科教拓展有限公司，民营企业，持有公司50.1%的股份。我们认为民营资本下良好的市场化机制将成为决定公司价值提升的关键因素，预计未来有活力和良好市场化机制的金融企业将一显身手，获得远远超过行业增长的超额收益。
　　东莞和中山地区经济较为发达，未来将为东莞证券和中山证券两家地方性证券公司提供有力支持。东莞市2012年生产总值5010亿元，在全国所有城市中排名第22位，略低于台北市，占广东省生产总值的8.8%，省内排名第4；经济回暖趋势明显。中山市2012年生产总值2441亿元人民币，占广东省生产总值的4.3%，省内排名第5；同比增长11%，增速快于国内平均水平。发达的经济未来将为两家证券公司在资产证券化、融资融券等业务提供有力支持。
　　给予锦龙股份每股22.24元估值。东莞证券2013年1季度经纪业务市场份额约为0.72%，与上市公司中东北证券、国金证券和国海证券的市场份额相近；此外融资融券业务的市场份额为0.57%，也与东北证券和国海证券相近。因此我们用东北证券、国金证券和国海证券的平均市值来估算东莞证券的市值，约为209亿元。
　　不确定性因素。（1）市场持续低迷；（2）行业创新进程低于预期。
　　（海通证券）

　　锦龙股份：董事会审议通过，收购再进一步
　　董事会审议通过收购方案
　　日前，公司公告，董事会审议通过《广东锦龙发展股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》，即以259，550 万元现金收购中山证券66.0517%的股权，以16，120 万元现金收购东莞农商行0.7665%的股权获得董事会审议通过。
　　短期看估值修复、管理改善、业绩复苏
　　前期，通过与可比上市公司的对比，我们认为当时公司的合理估值区间为19.44 元/股―26.44 元/股。近期，虽然券商板块有所调整，但相比3 月中旬，调整幅度不大。因此，我们认为，公司的价值仍被严重低估，估值修复为大概率事件。
　　中山证券原有股权结构过于分散，造成股东管理缺失，我们预计公司收购中山证券股权事宜将很快完成，中山证券股东管理缺失的问题将有望得到解决。
　　作为一家小型券商，中山证券的业绩有较高的弹性，今年券商的业绩有望复苏，中山证券的业绩可以期待；中山证券资产质量优良，在深圳、北京等地都有房产；收购完成后，中山证券将实现间接上市，可以通过大股东锦龙股份增发获得资金注入，补充中长期发展资金。
　　长期看激励机制、证券资产整合、金控协同
　　金融改革后，我们认为民营背景的公司有望在长期发展中脱颖而出，而公司正是一家典型的民营背景的企业。
　　收购完成后，锦龙股份将一参（东莞证券）一控（中山证券）。我们认为，不排除未来将中山证券与东莞证券进一步整合，实现1+1 大于2 的协同效应的可能。
　　收购完成后，公司将控股中山证券，参股东莞证券、华联期货、东莞农商行，金控平台已具雏形。
　　中信建投观点
　　公司具备多个看点，当前的价值被严重低估，维持“买入”评级，目标价22.94 元，强烈推荐！
　　（中信建投）

　　燃控科技：股权并购进军新能源，培育新的盈利增长点
　　此次收购符合公司战略发展需要，成为新的盈利增长点。公司目前的主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等，主要是以锅炉燃控节能产品和工程承包业务为主，而公司秉承的发展战略是从单一的锅炉燃控节能产品向节能、环保、新能源领域方向发展，不断由设备供应商向投资运营商转变。本次收购完成后，公司可以成功实现向新能源业务的迈进，开展天然气分布式能源项目的运营，符合公司长远发展战略的需要。被收购的新疆君创主要从事天然气分布式能源项目的运营、天然气物流配送及销售的专业化公司，具备丰富的资源和运营经验优势，此次收购将有助于拓展公司新的业务领域，为未来公司在新能源领域快速发展积累项目运营经验，同时天然气分布式能源项目具有较强的盈利能力，可以培育公司新的盈利增长点，提升公司的综合竞争力。根据交易对方胡毅先生对新疆君创的业绩承诺：2013年和2014年两年累计实现扣除非经常损益后的净利润不低于2000万元，2015年、2016年、2017年实现扣除非经常损益后的净利润均不低于2500万元，并承诺进行利润补差，所以一旦实现财务并表，将直接增厚公司未来的业绩，成为新的盈利增长点。
　　天然气分布式能源符合国家产业政策方向，经济效益明显。根据《国家能源发展“十二五”规划》的要求，要积极发展天然气分布式能源，营造有利于分布式能源发展的体制政策环境，将分布式能源纳入电力和供热规划范畴，到2015年，目标建成1000个左右天然气分布式能源项目、10个左右各具特色的天然气分布式能源示范区。同时《天然气发展”十二五”规划》和《中国的能源政策（2012）》白皮书也提出，要实施天然气替代工程，加快建设天然气分布式能源系统，积极推广天然气热电冷联供，所以天然气分布式能源符合政策的发展方向。与集中供能方式相比，天然气分布式能源的经济效益较为明显。根据赵之一、陆续民等提供的研究成果，天然气分布式能源提供的蒸汽和热水的产出成本明显低于集中供能的燃煤锅炉、燃气锅炉集中供热系统，具备较高的经济效率，是相对更加经济的供能方式，值得大力推广。
　　维持 “推荐”评级。由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表，所以我们暂且维持原来的盈利预测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以5月14日收盘价11.61元计算，对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中在国内陆地第二大油田塔河油田，地处塔里木盆地，目前塔河油田钻井勘探公司有20余家，出于对成本、减排双重压力，各勘探公司将陆续用天然气代替柴油， 进行热电冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%，未来新疆君创面临的市场空间仍然较大，值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域，涉足天然气分布式能源的运营业务，将进一步提升公司的估值水平，所以我们继续维持长期“推荐”的评级。
　　风险提示：新疆君创项目进展不达预期的风险，天然气分布式能源发展低于预期的风险。
　　（国联证券）

　　燃控科技：股权并购进军新能源，培育新的盈利增长点
　　5 月14 日，华侨城A（000069.CH/人民币5.80， 买入）公告，公司全资控股公司深圳华侨城房地产有限公司拟66 亿元，受让公司控股股东华侨城集团位于深圳市南山区华侨城城区内的4 宗地块及开发权。该等地块华侨城集团已于2003 年将建设用地整体向政府缴清出让地价。该4 宗地块均位于深圳市区南山区华侨城城区中部，包括华侨城中心花园、华侨城大厦、西北片区和天鹅湖2 号土地，土地用途为商业、商品房、商品配套，均不涉及拆迁，商业土地使用权至2044 年8 月31 日到期，住宅土地使用权2074 年8 月31 日到期。4 幅地块规划住宅建筑面积约为52.9 万平方米，规划商业及商业配套建筑面积约为17.1 万平方米，总建筑面积合计70 万平方米。
　　点评：
　　截至 2012 年末，华侨城房地产业务未开发土地储备预计约297 万平米，其中，深圳未开发土地储备52 万平米，仅占18%，深圳的优质土地储备亟待补充。本次注入4 个地块均位于深圳本部，合计建面70 万方，极大的扩充公司深圳土地储备至122 万平米，则深圳占比将上升至33%。本次资产注入之后集团在华侨城区内的有证土地已基本一次性产权变更完毕。
　　根据北京中企华资产评估有限责任公司的评估结果，此次注入4 个地块的交易价格为66.26 亿元。按照70万平米的总建筑面积来计算，平均楼面价为9，462元/平米，与华侨城本部4-6 万元/平米而言非常便宜。华侨城将通过现金方式收购上述资产，虽然收购金额巨大，但我们预计公司与集团之间的付款条件较为宽松，不会对企业的现金状况造成明显影响。
　　此次注入的4 个地块区位优势非常明显，其中，中心花园地块位于欢乐谷附近、华侨城大厦地块位于世界之窗和中华民俗村附近、西北片区地块位于侨城馨园和香山里附近、天鹅湖2 号位于天鹅堡附近。而根据周边项目售价情06 况，对于中心花园、华侨城大厦、西北片区和天鹅湖2 号这四个项目，我们分别估算均价为10 万元/平米（商业性质别墅）、5.5 万元/平米（商业和写字楼分别为10 万元/平米和4.5 万元/平米）、3.5 万元/平米（住宅）和6 万元/平米（住宅），在假设4 个项目均出售的前提下，预计销售毛利率则分别高达82%、61%、57%和73%，可见以上4 个项目盈利能力之强。
　　在估值方面，此次注入的4 个地块中，分别由两个住宅地块和两个商业地块。如果我们假设公司把商业和住宅的70 万平米全部销售的话，那么4 个项目所能贡献的净利润合计约为107 亿元，3 年净利润折现合计约为79 亿元，本次项目的注入预计可以增厚每股N*** 约1.08 元，公司2013 年末每股重估净资产值将从7.94 增加至9.02 元，增厚比例为13.7%。
　　2013 年1 季度，预计公司实现认购销售约90 亿元，认购额已经达到2012 年中期水平，对应签约销售约50 亿元，好于去年同期水平，主要销售项目为上海浦江镇项目、上海苏河湾、深圳香山里、深圳曦城、深圳纯水岸、北京项目、武汉项目等等。我们预计13 年的认购金额可以达到250 亿元，与2012 年持平。而按照一般认购金额和销售金额30-50 亿元的差额而估算，预计13 年认购金额约210 亿元，同比增长5%。
　　地产方面，市场已用热销证明真正的品质豪宅在宏调下仍然潜力巨大，此次4个深圳地块的注入可以理解为表外土地资产表内化，公司和集团土地资源披露更为清晰明确，也为公司未来2-3 年内的深圳区域内开发做好了准备。
　　虽然市场此前一直担心公司豪宅产品的认购、签约、结算之间由于政策原因导致的差异率较大，从而影响业绩释放能力，但是我们非常看好公司新一轮扩张的产品和模式，2013 年是公司新一轮扩张的实践之年，今年公司接连与重庆、宁波和顺德签订了合作框架协议，加之去年年底签订的福州，以欢乐海岸和欢乐谷精简版为开路先锋的第二轮扩张成效斐然。近期签约的多项框架协议证明，新模式扩张广受地方政府欢迎，公司在未来一两年间将迎来新一波的优质廉价土地获取高潮；而在未来三到五年内，也将体现在其业绩的增长潜力方面。资本市场中，像华侨城这样通过特有的经营模式，拥有大体量优质资产、且仍富有持续扩张潜力的公司非常稀少，我们维持公司2013-14年业绩预期分别为0.65 元和0.80 元，重申买入评级。
　　（中银国际）