争斗“休止符”难续家化成长“协奏曲”

今日，上海家化(行情 股吧 买卖点)即将召开股东大会，而原本欢迎媒体旁听的股东大会突然不再开放。

　　大会召开前夕，上海家化和中国平安(行情 股吧 买卖点)，这一对处于漩涡中心的当事人依然保持沉默，然而5月15日上海家化复牌后的跌停，引发了资本市场各方人士的持续高度关注。有分析人士认为，未来双方或将从“明争”转为“暗斗”。虽然事件未有定论，但此次罢免事件出现不少“谜题”，也暴露出目前A股上市公司在公司治理方面普遍存在的问题，值得业界深思。

　　到底这场人事地震对上海家化的核心经营团队影响会有多大？分析人士有不同看法。申银万国发布的分析报告称，上海家化集团董事长职务换人，反映了上海家化与平安的矛盾有所激化。但集团易帅事件短期尚未波及上市公司管理团队的稳定性，基本面影响不大。

　　报告特别指出，上海家化自改制以来，已经形成以新总经理王茁为核心的领导班子，葛文耀虽仍是公司灵魂人物，但对经营已经放权给年轻团队，团队配合良好，因此基本面影响不大。若公司管理团队保持稳定，预计该事件对业绩影响不大，但高估值成长股出现不确定性后，市场估值判断可能产生负面影响。也有分析人士认为，葛文耀在上海家化的地位及影响力非同小可，这场人事地震如果持续下去，负面影响将不可估量。

　　中国证券报记者还了解到，虽然上海家化此次股东大会不再对媒体公开，但诸多机构投资者和中小股民均表示要参加这次股东大会，了解事件进展和公司经营情况。公司这两天忙着统计出席股东大会的人数，

　　停战？静默背后双方再蓄势

　　5月15日中午时分，上海家化再度接到了上海市国资委的通知，希望上海家化和大股东的静默期持续一段时间。原本欢迎媒体旁听的股东大会因此不再对媒体开放。15日下午，上海家化公关部给媒体群发短信表示：5月16日上海家化股东大会将只聚焦常规议题和公司业绩方面的沟通，不涉及与大股东关系问题，也不涉及上市公司董事会增补董事事宜，葛文耀依然担任本届上市公司董事长。股东大会的议题也因此被要求“不要偏离主题”。

　　虽然双方都已经表示“静默”，但是这场角力却并未结束。5月14日晚，上海家化董事长葛文耀在微博上公开表示：“双方停战。”却又表示，根据中纪发(2009)7号文件对小金库的定义，家化不存在小金库，他已聘请了律师。他还发布一条微博称，“家化股价最高时，大股东持有股份价值已超90亿，加上集团资产已超过100亿，一年多一点投资已翻倍，大大超过当时我的承诺。”其潜台词似在说明：不管最后结果如何，管理层兑现了承诺，但平安并没有做到这一点。

　　正是在这种心态下，惜字如金的葛文耀甚至在微博上开始自我解嘲，15日20:50，他说“我的事被日本经济新闻登了，真的臭名远洋了。”而与此同时，铺天盖地的“分析人士”也不断在论坛、微博上发表看法，并形成了“挺葛派”以及“挺平安派”两大阵营，甚至还互相指责对方是“水军”。

　　不少分析人士认为，双方虽然不再对外发表言论，但这场角力不会结束。数据显示，仅上海家化的前十大流通股东中，基金加起来持股比例就达到18.8%，也因此有一些机构投资者放言，上市公司的人事变动并非由中国平安一家说了算。

　　不过，也有分析人士指出，一旦双方进入长期胶着状态，对于基金的业绩表现会有很大影响，基金的态度可能发生转变。再加之中国平安在资本市场的巨大体量以及对机构投资者的影响力，即便就人事问题召开股东大会，“挺葛派”也未必有完全的胜算。

　　中国证券报记者了解到，目前上海家化管理层较为倚重的是机构投资者的支持，不过他们中的部分人也略有担心，不知道经历这一事件后，机构态度会否由全力支持转为观望。并且，从短期来看，由于股价下挫，机构可能会选择短期规避。

　　担当？罢免之前“葛系”先减持

　　此次平安信托罢免葛文耀董事长一职，主要理由是称今年3月以来，公司陆续接到上海家化内部员工举报，反映集团管理层存设立“账外账、小金库”，个别高管涉嫌私分小金库资金、侵占公司和退休职工利益等重大违法违纪行为，涉案金额巨大。对此，葛文耀的回应是“完全没有违法行为，最多是擦边球 ”，并表示“07年在国资时搞了第一次期权，公司毛利十几亿了，薪酬水平也接近市场化了，我想自己快退休了，而退休工人比较困难，特别老的退休工人，我觉得应该让他们享受企业发展成果，便有了共享费这一说。也算是为国家承担责任。家化就这么一路走来，没改革精神，没担当，走不到今天”。

　　然而，有投资者表示，上交所公开数据显示，就在“罢免”事件发生前一周的5月7日当天，葛文耀以73.87元的价格减持了4万股，并于5月8日开始在微博上提出“阶级斗争人”、“共享费”等事宜，将矛盾公开化。在高位如此精准减持值得深思。

　　数据还显示，自2012年12月以来，葛文耀及其高管团队开始大规模减持股票。其中2012年12月24日，葛文耀减持6万股，累计套现300余万元。自2013年1月以来，葛文耀累计套现1130.69万元。在此期间，公司总经理王茁、总会计师兼财务总监丁逸菁和董秘冯珺均加入到此次减持队伍中。

　　对于减持，葛文耀曾在其微博中表示，抛售是为了还借款。“期权本金和已解禁的股份纳税，使得每个高管都借几百万”。不过，也有市场人士猜测是因为中国平安否决了入股“海鸥表”的方案，葛文耀和其部下可能希望自己筹资，以个人名义投资“海鸥表”。甚至还有投资者提出，是否为了尽快组织更大量的资金，上海家化管理层通过“打擦边球”与“共享费”的方式，从家化套取资金。而对于一些媒体提出的上海家化在2012年报中，母公司销售费用离奇减少的质疑，也未得到明确解释。

　　一些投资者认为，资本方采用举报“小金库”的“政治手段”罢免企业家，有违市场游戏规则。然而也有投资者表示，葛文耀也马上面临退休，他用“共享费”的名义为退休人员做好“安排”，也许有可以解释的理由，但这些费用具体金额多大、是否涉嫌违规、具体来源及走向如何、在财务报表上又如何体现，是否侵害了股东权益，作为公众上市公司需要向包括中国平安在内的所有股东进行完整准确的信息披露。