机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股

　　华谊嘉信(300071)：外延并购迈出重要一步 上调备考盈利预测
　　事件:
　　1)公司公告拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式分别购买东汐广告49%股权、波释广告49%股权以及美意互通70%股权,并拟通过发行募集配套资金不超过6850万元;2)东汐广告13/14/15年对赌净利润分别为2604/2877/3188万元,分别同比增长94.8%/10.5%/10.8;波释广告同期对赌净利润分别为1404/1584/1742万元,分别同比增长189.0%/12.8%/10.0%;美意互通同期对赌净利润分别为666/744/826万元,分别同比增长94.0%/11.7%/11.0%。
　　点评:
　　产业链整合迈出重要一步,收购价格相对合理。1)东汐广告、波释广告及美意互通,分别从事媒体代理、汽车线下活动营销、互联网广告业务,在各自的业务领域具有较强的竞争力。本次收购完成后,公司一方面完成了对控股子公司的股权整合、提升上市公司业绩(收购前均拥有东汐广告、波释广告51%股权),另一方面也有助于公司向整合营销服务集团转型;2)本次收购东汐广告价格分别对应13/14/15年对赌8.3/7.5/6.8倍PE、 波释广告对应8.6/7.6/6.9倍PE、美意互通8.7/7.8/7.0倍PE,收购价格远低于营销服务行业二级市场同期平均估值水平,收购价格相对合理。
　　收购方式及对赌条件创新有助收购战略健康发展,收购风险相对较低。1)本次收购前公司即持有东汐广告、波释广告51%股权并深度介入公司经营活动,本次收购完成后整合风险相对较低;2)除业绩对赌条款外,本次收购亦对应收账款、客户构成、收入构成等方面进行了详细约定,有助于促使被收购标的更加良性发展,推动未来持续、健康发展。
　　上调备考盈利预测,期待公司外延扩张持续推进,维持“增持“评级。考虑到被收购标的将贡献显著收益,我们分别上调公司13/14/15年全面摊薄备考EPS 16.1%/4.0%/-5.8%至0.37/0.44/0.51元,公司当前股价分别对应同期28/23/20倍PE(维持13年报表业绩为0.32元,当前股价对应同期32倍PE),显著低于营销服务行业36/30/26倍PE 的平均估值水平(其中蓝色光标（300058）为备考业绩估值)。我们期待公司内生业绩持续改善、产业链布局持续推动,继续维持公司“增持”评级,目标价14.8元(对应13年备考40倍PE)。
　　(申银万国)

　　佳都新太(600728)深度报告：安防加轨交 彻底蜕变
　　业务重组和行业机遇催生蜕变,安防加轨道交通智能化引领增长
　　经过集团对上市公司重组之后,佳都新太（600728）的安防业务保持快速增长,而即将完成的轨道交通智能化资产注入之后,公司将从原来的通信增值IT服务商转型为涵盖智能安防、轨道交通智能化、通信增值服务以及IT综合服务的综合性ICT厂商。其中,安防和轨道交通业务随着广东省的大规模投资有望在未来几年实现高速增长,业务重组和行业性的机遇使公司业务实现彻底蜕变,公司已在安防和轨交智能化这2个高速发展的领域占据先机。
　　广东省300亿安防投入井喷带来业务高增长机遇
　　广东省启动“慧眼工程”项目,计划在2012至2014年期间在全省范围建设96万个视频监控点,新建加升级,项目规模超过300亿元。佳都新太已经拿下广州平安城市的花都区、越秀区及番禹区等先期试点项目,按照公司的竞争力预期全省的市场份额有望超过10%。项目结算集中在2013-2015年,预计公司的安防业务将迎来高速发展期。
　　轨交业务注入保持国内领先,后续拓展珠三角及全国竞争力强
　　即将注入的轨道交通智能化业务从04年承建广州地铁四号线AFC系统开始,已经有近10年的积累,在自动售检票系统(AFC)、屏蔽门系统(PSD)以及综合监控系统(ISCS)都保持国内领先。国家发改委12年9月一次批复25个轨道交通建设的项目,未来几年全国将迎来轨道交通建设高峰,佳都新太在广州及珠三角地区将拿下较大市场份额,并且后续有机会向全国拓展业务。
　　风险提示]
　　安防和轨道交通建设规划受政府支出影响较大,存在建设进度延迟的风险。
　　业务彻底蜕变,安防业务存在超预期可能,维持“谨慎推荐”评级
　　公司的业务彻底蜕变,安防和轨道交通智能化未来几年将保持高速增长。我们预测公司13-15年的净利润分别为1.56亿、2.59亿和3.60亿元,按照增发后的股本摊薄,EPS分别为0.30/0.51/0.70元,对应当前股价的动态市盈率为38/23/16倍。公司基本面彻底改善,鉴于公司的区域行业龙头地位和在安防行业良好的发展前景,我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。
　　(国信证券)

　　中海达(300177)深度报告：北斗星移 中海达崛起
　　投资要点:
　　北斗建网带动卫星导航全产业链发展,产业规模有望实现千亿量级。
　　城镇化、大型水利建设等拉动地理信息产业大发展。
　　公司渠道完善、新产品迭出,全年业绩将大幅增长。
　　报告摘要:
　　国内高精度卫星导航行业的龙头企业,过去六年保持稳定高速增长。公司作为国内高精度卫星导航领域龙头企业,根植于大地理信息产业,目前业务已成功布局高精度卫星定位与测绘领域、地理信息与智慧城市应用领域、系统集成几大领域。过去6年,公司营业收入CAGR为30%,净利润CAGR为36%。
　　2020年卫星导航产业有望实现千亿量级,公司借力发展。卫星导航产业是战略性新型产业,作为国家十二五规划的重点,中国卫星（600118）导航市场目前规模千亿元左右。北斗系统满足国家信息安全和军事高精度定位要求,12年公司抓住机遇生产兼容三星系统定位产品,未来业务高速增长可期。
　　内生自主研发 外生并购增长塑造公司核心竞争力。公司具有国内测绘行业领先技术,通过自主研发和并购扩张专注于空间信息产业的卫星定位技术、声纳探测技术和激光扫描技术,以三大核心技术为基础,不断延伸在各行业的应用。公司并购战略清晰,通过外延并购完善产品线布局,巩固公司空间信息产业的核心竞争优势。
　　GPS为主导的空间信息产业发展助Trimble营收百倍增长,北斗为主导的空间信息产业发展助公司迅速崛起。Trimble自上市起营业收入增长80余倍,股价从1.46美元增长到27.41美元,涨幅高达到18倍。公司与天宝同属空间信息行业,并且具有相似的战略视角,在北斗建网及相关空间信息产业发展的逐步推进下,公司可以成为中国的Trimble。
　　未来三年公司净利润增长均在40%以上,给予买入评级。我们预测公司13/14年EPS分别为0.56/0.86元,给予6-12个月24元目标价,给予“买入”评级。
　　(宏源证券)

　　光明乳业(600597)：雄踞华东望中原 三足鼎立尚可期
　　“新鲜、常温、奶粉”三大支柱产品发展格局清晰,华东地区无人能敌。公司是全国最大的冷鲜奶生产企业,根据AC尼尔森数据,公司酸奶产品占全国市场的20%,上海地区高达50%,巴氏奶产品占全国市场的47%,上海地区高达84%。莫斯利安具有先发优势,成为常温酸奶品类代表,领先蒙牛和伊利同类产品4年市场培育期,至少20亿的销售规模。公司目前稳占上海市场并辐射华东地区。新西兰新莱特婴幼儿奶粉工厂建成,为高端婴幼儿奶粉的长期发展奠定了基础。
　　产品高端化比例行业第一,毛利率行业最高,高于伊利和蒙牛分别4和10个百分点。五朵金花(畅优、键能、优倍、优 和莫斯利安)产品收入占比44%,龙头公司中占比最高,单品毛利率均超过45%,未来三年高端产品计划提高到60%。常温奶高端化,巴氏奶占比提高是行业趋势,也将带动行业均价提高和结构升级。随着食品安全意识提高以及人均收入的提升,经济发达地区将率先从常温奶向巴氏奶转变,华东地区巴氏奶占比高于全国平均水平10个百分点,光明有丰富的运营经验和强大的渠道壁垒,对手短期难以模仿和超越。但由于公司直销模式导致销售费用占比过高,净利率仅为2.4%,比伊利和蒙牛分别低1.7和2.4个百分点,未来随着公司收入规模持续提高,销售费用率有压缩空间,净利率有提升空间。
　　股权激励和光明集团支持保障后续发展。公司2013年将完成第一批股权激励,09-12年通过公司治理结构的改善带来了业绩和市值的大幅提升,2009-2012年净利润CAGR39%,市值翻一倍,第一批股权激励即将完成。实际控制人光明食品集团通过上游奶源确保供应和乳业跨国并购等方式支持上市公司发展,体现了集团将通过外延式收购做大乳业平台的决心。
　　盈利预测。2013-2015年公司收入复合增长18%,净利润复合增速37%,高于行业平均水平(我们预测13-15年行业收入增速10%,净利润15%),2013年EPS0.35元,给予公司2013年动态估值40-45倍,对应目标价格区间为14-15.75元,买入评级。
　　主要不确定因素。食品质量安全;原奶价格大幅上涨;新产品推广效果低于预期;市场竞争加剧等。
　　(海通证券)

　　探路者(300005)：户外成长前景明朗新战略超我们预期
　　摘要：
　　国内户外发展前景明朗,处于成长期,增长最快的细分子行业。当前国内户外发展非常基础,我们判断未来3-5年较明确的是2-3倍的空间,从145亿达到300-400亿,对应年增速20-30%。而未来包括品牌和服务的大户外空间则更大。公司是国内户外领先品牌,有望继续获得高于行业的发展速度。12年市占率提升至14.9%,提升幅度相较11年的0.37%有所扩大,在去年较弱市场环境下则更体现公司的领先优势。在良好品牌基础上,公司渠道拓展上也是非常强势,中档定位也更迎合未来最大的轻专户外需求,也是公司最有优势的市场
　　国内户外发展前景明朗,处于成长期,增长最快的细分子行业。当前国内户外发展非常基础,我们判断未来3-5年较明确的是2-3倍的空间,从145亿达到300-400亿,对应年增速20-30%。而未来包括品牌和服务的大户外空间则更大。
　　公司是国内户外领先品牌,有望继续获得高于行业的发展速度。12年市占率提升至14.9%,提升幅度相较11年的0.37%有所扩大,在去年较弱市场环境下则更体现公司的领先优势。在良好品牌基础上,公司渠道拓展上也是非常强势,中档定位也更迎合未来最大的轻专户外需求,也是公司最有优势的市场。预计未来3-5年二三线渠道扩张是主要成长动力,当前1400多家基数上,仍有1000-1500家的空间。
　　公司职业管理团队对终端零售有足够重视,作为一家规模尚小的品牌,我们认为公司以零售思维管理各个环节的经营思路更有执行效率和效果,而这正是公司未来获得持久发展的核心能力。在2012年公司的经营上已有体现。12年销售收入增长46.7%的同时,存货得到有效控制(增加折扣店,电商增长171%,终端精细化管理):存货额下降8.05%。在去年价格下调20-25%的背景下毛利率仍获得3个多点的提升。
　　公司新的长期规划超出我们对公司原品牌商定位的预期。公司中期目标未来五年(到2017年)净利润目标翻两番,对应收入规模预计将达约40亿元。公司长期战略首提打造成“多品牌和户外运动服务企业”。多品牌战略实现路径将以VF集团为标杆,在目前三大品牌基础上,适时并购新品牌,进入细分市场;户外服务企业则是要成为线上大户外平台的整合者,充分利用电商爆增市场,将户外服务和品牌销售均囊括至公司。我们对公司的执行力有信心,短期内尽管难有实质业绩贡献,但公司长期战略的这一转变是与成熟户外品牌发展路径和行业趋势相匹配的,也体现了公司一定的规模诉求,中长期成长空间有望打开。当前也正在朝着战略目标稳步推进中,包括今年3月份的网络科技公司和5月份投资公司的成立。
　　今年全年看,公司订货增长40%,截止4月底,春夏订单执行率75%,春夏售罄率约14%,处于正常水平。今年Q1收入增长36%,净利45%,考虑到12年Q2是去年基数低点,我们预计今年中期业绩增速有望延续甚至超过Q1的水平。预计全年收入增长30-35%左右,净利润在35-40%左右,是行业内增长较明确的标的。
　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.67、0.91、1.17元,当前股价对应估值分别为23X、17X、13X。我们认为当前估值是对行业和公司预期的过度悲观,公司合理价值18-20元。上调评级为“买入”。主要理由有四:一是基于我们对未来3-5年户外行业明朗的市场前景和公司分享市场扩容的优势地位的判断,我们预计公司13-15年收入、净利润较明确的年均复合增速分别31%、33%,和其成长性相比,当前估值仍较低;二是公司存在估值提升催化剂:多品牌并购业务的突破、户外大平台整合设想的推动超预期;三是与海外成熟户外品牌比较看,哥伦比亚目前估值18X左右,而其5%左右的业绩中枢远低于探路者（300005）;四是我们认为对于成长性较为明确的公司而言,估值是一个着眼于业绩预期而动态切换的过程,当前股价对应14-15年EPS分别为17X、13X,公司估值有望在未来业绩增长预期逐渐明朗兑现基础上向合理估值靠拢。因此,我们认为公司是品牌服装行业内无论短期还是中长期都可配置的优质标的,股价向上有弹性。风险提示:消费恢复仍无起色、产品适销性低于预期。
　　(华泰证券)

　　中炬高新(600872)：增长速度快质量高 戴维斯双击有望延续
　　行业增长稳健,集中度将持续提高。调味品行业每年的增速在15-20%,龙头企业增速高于此水平,主要是品牌化和集中度提高驱动。中炬高新（600872）同时受益于这两个因素,一是高吨价的厨帮酱油替换低吨价的美味鲜,二是区域外扩张实现集中度提升。
　　公司收入增长速度(2013一季度收入29%,过去5年收入年复合增速超过30%)和质量均非常优秀。质量优秀体现在:1)增长以量为主。公司去年包括今年一季度收入大都是销量贡献(90%以上),相对于提价,量的增长是份额的提升,是更优质的增长。2)铺货和经销商自身成长并举。公司2012/2011经销商数量增长3-5%,但整体收入增长25%以上,相当部分贡献是单个经销商带货量提高带来。这种精耕内生式的方式增长质量好于纯粹的铺货。3)从销售区域的增速和空间看,均衡性很高,老的区域还有很大下沉空间(公司分区收入占这些区域5-10%),新的区域还有很大潜力(公司分区收入占这些区域2-3%),对手都是新区域本地小公司,PK难度不大。4)次品类继续加速增长,支持主品类。公司去年产量31万吨,其中30%是其他品类,这个比例2011年的25%有提高,原因是鸡粉及复合调味品去年增长了近35%。
　　公司业务持续给力的原因-品牌,渠道,产品三箭齐发。公司通过原始积累和后期强化(产品美誉度)不断提升品牌价值,目前公司稳居国内调味品前五大品牌之列;公司的渠道给力主要是以人性化管理,激励到位,同时结合系统的考核驱动,目前美味鲜单个经销商的规模和海天差距很小了,是渠道力的体现;产品研发主要靠持续的研发投入(研发占比所有调味品公司最高)和品质领先的理念来驱动,公司产品非常聚焦,反复销售能力很强,是产品力的突出体现。
　　公司长期增长动力-继续量价齐升。量的提升通过产能到位(2013年调味品产能达50万吨,2017年将达到95万吨);渠道拓展到位(公司未来目标:全部区域都要下沉到市一级,短期看,除五大重点区域外,中西及东北区域是主要发展方向,这些省份有望在3-4年内做到如目前福建,广西的水平)和定位中高端(主要流向是家庭,消费刚性很强,保证收入增长)来保证,利润率的提升通过结构升级(高端的厨帮占比继续提升,同时厨帮也具备更强提价能力)和规模效应达到。 　 维持买入评级。从下游跟踪和调研情况看,预计2013年全年调味品收入超过21亿元,维持对2013-2015年调味品业绩分别为:0.26元,0.37元和0.51元的预测。扣除地产及物业价值(保守估计在7 3=10亿元左右)后目前价格对应13-15年主营调味品在23.4倍,16.2倍,11.7倍,公司目前增长区域均衡,发展空间大,稳定性高,且长短期股价催化剂交织(长期催化剂是调味品业绩稳健快速增长,短期催化剂是海天上市的比价效应)。建议继续积极买入。
　　风险提示:原料价格大幅上升,食品安全事件。
　　(华泰证券)

　　南方泵业(300145)跟踪报告：以产品为核心 打造泵业强企
　　目前,不少泵业公司都关注到行业集中度提升的机会,但如何把握成为难题。从南方泵业（300145）的战略来看,我们认为公司在市场选择、延伸路径等方面做了较好的布局,而贯穿其中的是产品竞争力。
　　合适的市场选择:公司过去十年的快速发展,首要因素是选择了受益于“泵消费升级”的不锈钢泵产品,而现在发展大型泵、污水泵、海水淡化泵等,均顺应了国内城市化发展、节能环保意识提高对泵不断提升的品质要求。
　　合适的延伸路径:子公司南方长河的中开泵、长轴泵、海水淡化泵等大型泵产品主要用于前端的取水、供水,母公司的不锈钢泵、管道泵用于末端供水、净水,而子公司南方鹤见的污水泵而在排水端、水处理环节,子公司湖州南丰则为各业务提供优质的铸钢和铸铁件,由此形成在城市洁净用水的整条价值链的布局。
　　从“格兰富”到“ITT”:依靠强大的产品开发能力,公司在中国不锈钢泵市场产销量超过了全球泵业龙头“格兰富”,而未来则朝向全球泵业另一龙头“ITT”(现更名为Xylem)前进,即提供综合的水解决方案。
　　盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1,356、1,769和2,246百万元,EPS 分别为1.076、1.393和1.812元。基于公司产品竞争力突出,业绩稳健成长,我们继续给予公司“买入”评级,目标价为30.13元。
　　风险提示:如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到一定的冲击,定价能力被相应削弱。
　　(广发证券)

　　庞大集团(601258)：积极因素正逐渐显现
　　除利润扭亏外,公司一季度多项指标均显示公司呈现向好趋势
　　除利润实现扭亏外,我们认为公司一季度在以下四方面均呈现出显著向好趋势:1)存货由12年低113亿下降至97亿;2)有息负债由12年底206亿大幅下降至168亿;3)单季财务费用由12年四季度4.7亿下降至一季度3.2亿;4)经营性现金流由12年四季度27亿大幅增长至一季度65亿元。我们认为以上指标均表明:公司目前已走出经营最困难的阶段,有望逐步进入盈利上升通道。
　　展望2013年2~4季度,我们认为财务费用有望继续环比回落
　　由于资金紧张并使用了成本较高的信托融资,公司12年三季度财务费用达到了5.2亿的历史新高;但随着今年一季度现金流的强劲增长,公司降低了部分成本较高的负债,财务费用得以大幅回落至3.2亿;展望2~4季度,我们预计公司将进一步降低债务规模并提高资金使用效率,财务费用有望继续下降。
　　重卡行业二季度同比、环比均有望实现正增长,庞大重卡业务盈利可期
　　庞大一季度重卡销量下滑20%,与行业基本持平,但由于费用控制良好且已经计提了大量减值准备,公司重卡业务盈利提升显著,虽然仍有亏损但幅度有限;重卡行业4月份销量达到8.2万辆,同比增长31%,符合我们前期对行业淡季不淡、旺季延后的判断。我们预计二季度重卡行业销量同比和环比均有望实现20%的正增长,在此情形下,我们认为庞大重卡业务Q2盈利可期。
　　估值:重申“买入”评级,目标价7.0元
　　我们的目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为7.9%),该目标价对应公司2013~15EPE分别为23x/14x/10x。
　　(瑞银证券)

　　索菲亚(002572)：公司渠道品牌领先 长期成长空间广阔
　　行业处于高速成长期,长期增长空间广阔。定制式衣柜由于其个性化和时尚化等优点,对整体衣柜和手工打制衣柜有着明显的替代优势;目前国内市场定制式衣柜占有率约15%,提升空间广阔。乐观预计到2015年国内定制式衣柜占有率将提升至20%,市场空间超过1100亿元;行业未来三年年均增长率约30%。而长期上看,参考国外发展经验和行业性质,定制化衣柜占有率超过70%,我们认为行业长期成长空间十分广阔。公司渠道和品牌同业领先,将超行业增长。我们通过草根调研了解到公司主要竞争者增长情况良好,侧面说明了行业的高景气度;而相比竞争对手,公司在规模、产能、经销商数量和质量、渠道扩张等综合实力处于领先地位,我们相信未来3年公司业绩将取得超行业增长。
　　产能与渠道同步扩张,产业链健康发展。产能方面,公司12年完成在华南广州、西南成都、华东嘉庆和华北廊坊等全国4大生产基地布局,今年将开始贡献产能。渠道方面,公司未来3年将以每年新开200家加盟店的速度扩张(12年底约1000家),除了继续完善在一二线城市的布局外,将重点发展县级市市场,与产能配合形成全国网络。结合调研情况以及公司财务数据,目前渠道商收入和现金流情况良好,投资回收期短,市场开拓积极主动,产业链条健康,可以向公司100%打款。公司与渠道商的良性合作和发展有利于建立品牌、提高市场统治力,形成长期性的竞争优势。
　　维持增持。基于行业处于高增长期以及公司在渠道品牌上的领先优势,预计公司未来3年将取得超行业增长,预测13/14年EPS为1.01/1.30元。公司未来扩张计划清晰、产业链健康,我们看好公司长期发展,维持增持。
　　(国泰君安)

　　江西水泥(000789)：价格持续上涨 业绩拐点出现
　　近期江西省水泥价格持续上涨
　　进入二季度后,江西省延续一季度末的水泥价格上涨趋势。江西省内水泥价格整体来看基本已与去年四季度旺季的高点持平,区域内水泥企业盈利状况良好。江西水泥（000789）熟料产能主要分布于赣东北和赣南地区,受益于近期赣东北和赣南地区水泥价格持续上涨,公司水泥及熟料出厂均价也持续上升,按区域价格估计目前不含税出厂均价超过280元,吨毛利超过70元。
　　区域需求旺盛,水泥销量同比大幅增长
　　今年以来江西省内水泥市场需求相对旺盛,主要有以下两方面原因:一是水泥民用市场需求增长较快;二是天气原因,下雨较少导致需求较好。江西水泥受区域需求旺盛的影响,一季度水泥及熟料销量440万吨,同比增长50%以上,四月份以来公司销售状况良好,二季度水泥及熟料销量有望超过520万吨。我们预计江西水泥2013年全年水泥及熟料销量将达到1990万吨,同比增长15.36%。
　　水泥成本同比大幅下降,预计二季度业绩同比显著提高
　　2013年一季度江西水泥因煤炭价格同比下跌导致水泥及熟料吨成本下降约24元,同时由于一季度销量大幅增长设备折旧费用降低等因素,我们估算一季度公司水泥及熟料吨成本下降约50元,同比大幅下降。进入二季度后煤炭价格同比仍处于低位,水泥成本同比仍有较大优势,而且水泥价格同比也处于高位,因此公司二季度盈利将会显著改善。
　　混凝土业务高速增长
　　公司计划2015年混凝土产能达到2000万方,2012年底公司混凝土产能730万,当前产能已经超过1000万方,最近几年是公司混凝土业务的高速发展期,按照公司当前的产能规模我们预计今年公司混凝土销量将超过300万方。公司2012年混凝土业务毛利率24.52%,盈利能力要高于全国行业的平均水平,主要是由于江西省混凝土搅拌站获得审批比较难,因此竞争不会太激烈,行业的盈利也一直比较稳定。
　　投资评价和建议
　　近期公司盈利状况较好,业绩拐点已经出现,预计上半年公司业绩同比将大幅改善,全年业绩也将呈现高速增长。我们调高对公司的盈利预测,预计公司2013年营业收入为60.24亿元,同比增长29.31%;归属于母公司净利润3.43亿元,同比增长80.31%;EPS0.84元。6个月目标价15.12元,对应2013年18倍PE,调高评级至“买入”。
　　风险分析
　　1.梅雨季节来临后环比需求下降,水泥价格出现超预期的大幅下跌;2.下半年区域新增产能对市场产生冲击程度超预期。
　　(中信建投)

　　鹏博士(600804)激励方案费用大幅增加 依然看好
　　事项：
　　公司于2013年5月13日晚间公告：正式向364 名激励对象授予 4430万份股票期权和 4430 万股限制性股票，同时预留 500 万份股票期权和 500 万股限制性股票，股权激励计划的授予日为 2013年 5月10日。股票期权的行权价格为6.64 元，限制性股票的授予价格为3.22 元。预计未来5 年股票期权与限制性股票激励成本合计为42915.20 万元。
　　评论：
　　近期股价大幅上涨，致最终摊销费用增加
　　公司2013至2017年需摊销的总费用分别为10378/14052.47/10562.30/6302.88/1618.75万元(前期公预案的时候分别为4539.97/5486.64/4101.42/2404.93/493.09)，即总摊销金额增加了约2.59亿元，其中前三年分别增加5839/8566/6461万元，导致最终摊销的成本大幅增加的原因是公司股价自年初以来累计涨幅已超过100%，进而导致授予成本较高。
　　授予对象涉及面广，有利于稳定收购长城宽带后的整个管理团队。
　　此次推出总额度占公司股本7.46%的大面积激励方案，和公司的业务性质及当前公司管理团队处境有关：
　　合并长宽后总员工数达到近25000人，原长城宽带人员在新股份公司中并无股权，此举有利于团结新领导层；
　　很多业务骨干特别是一线城市大区的经理们，自身的能动性及自由度非常高，大部分是靠业绩提成来工作，因此推出惠及各地区各部门业务骨干的激励方案(各地区业务发展参差不齐)，有助于维护一线团队人员的稳定性。
　　合并长城宽带后公司已成为全国最大的民营宽带运营商，同时自身的互联网增值业务也在国内名列前茅，当前正处于各项业务大发展大繁荣的前期，百废待兴，急需人才。公司此举可奠定坚实的人才基础，并可有效调动中层员工推动公司业务发展的积极性，提升上下管理层的凝聚度。
　　盈利谨慎下调未来三年EPS为0.33/0.41/0.53元，维持“推荐”投资评级
　　自我们推荐公司以来，特别是2013年以来，公司股价变化已充分印证我们之前的判断，市场已逐渐认可公司“民营宽带龙头”的未来价值。当前公司管理层收缩战线，集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显，此次股权加限制性股票方案也意在更进一步做好中高层管理人员的思想工作。
　　但就公司业绩来说，行权的门槛条件是2013年扣非后净利润不低于4亿元，由于摊销费用不可避免的增加，我们略微下调公司未来三年EPS为0.33/0.41/0.53元。鉴于公司当前50/100M宽带用户数的快速增长，同时考虑到：
　　① 移动转售方案的推出，公司可以进行多类型增值服务对公司带来的或有收益；
　　② 民营资本进入通信行业政策的落实，公司参股核心网如奔腾1 号，有机会进一步获得基础运营业务权限的放开；
　　③ 公司IDC 业务的迅速发展，酒仙桥及未来亦庄中心的投放及相关OTT 业务将给公司带来更多的想象空间。
　　④ 公司与巨型企业如国家电网公司、苹果公司等合作关系的确定或给公司带来更大想象空间；
　　我们维持公司的“推荐”评级。(国信证券研究所)

　　航天电器：需求旺盛保障增长
　　公司2013年一季度军品需求的快速增长确保了收入和利润的增长势头，且军品的高毛利使扣非后的归母净利润增速达到了19.27%。但营业外收入同比下降97.33%使归母净利润同比增长仅5.82%。主要原因是2012年一季度子公司昆山航天林泉电机有限公司收到政府基础设施补偿款3,000,000.00元。
　　国防信息化是公司业绩增长的主动力。按照我国国防信息化三步走的发展规划，到2020年要实现信息化主导的机械化，2011到2020年处于跨越式发展阶段。预计我国2015年之前，军费将保持10%的复合增长率，军事电子和通信系统等信息技术开支占国防开支比例达到3%，则到2105年，我国国防信息化市场年产值可达267.6亿元。公司作为主要的军品连接器配套单位，在航天领域市场占达70%，在雷达、船舶、航空等领域也是主要供货商之一，将直接受益于国防信息化建设。
　　资产注入有望重启。在事业单位分类改革加速推进、航空工业集团资产重组顺利推进的大背景下，航天科工集团极有可能重启资产重组规划，公司是大股东061基地旗下唯一上市公司平台。061基地旗下有大量元器件类优良资产，由于不涉及整机类核心军品，且均已完成改制，注入阻力小。
　　预计公司 2013 年、2014 年EPS分别为0.54和0.62元，对应PE分别为21.89倍和19.11倍，维持“推荐”投资评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(华创证券)

　　康恩贝：多种植物药具品牌优势
　　公司主营现代植物药及特色化药，旗下具有“前列康”、“金奥康”、“天保宁”、“阿乐欣”等十多个着名品牌。公司布局植物药全产业链，具有品牌优势、丰富产品线和独特的营销模式。我们今年看好公司的两大逻辑： 一是公司多个品种进入新基药目录，随着其基药队伍的调整以及基药招标政策的执行，预计公司相关品种销售有望放量增长；二是看好战略性品种麝香通心滴丸，三年后该品种销售有望培育到4亿。
　　新版基药目录颁布后，公司强调对基本药物目录营销队伍进行调整。公司和下属子公司本次共有73个品种、按不同规格计，共91个产品入选基药目录，包括公司主导产品前列康牌普乐安片(胶囊)、天保宁牌银杏叶片(胶囊)、金奥康牌奥美拉唑胶囊和奥美拉唑钠注射剂、牛黄上清胶囊、盐酸坦洛新胶囊等等。公司入选基药产品2012年的销售收入合计约8.6亿元，占当年公司营业收入27.34亿元的31.5%，占当年公司制造业(工业性)收入25.15亿元的34.2%，其中上述公司5个主导品种的销售收入合计8亿元。
　　未来公司同时面临3个市场：县级医院市场、三级市场、非处方药市场。公司在营销策略上采取：协调发展，因地制宜策略。也就是上海、浙江、云南等地利用原有营销队伍，其他省份或自建队伍，或寻求代理商。我们认为公司未来将加强基本药物营销队伍调整，子公司康恩贝医药销售有限公司将调整成以基药销售为主体的销售模式，主要覆盖华东区域、和华北、华南沿海省市以及华中区域。
　　麝香通心滴丸是公司未来最大的战略性品种。麝香通心滴丸有治疗和预防的双重效果，2012年四季度并购到现在已实现了整改。该品种为独家品种，进全国医保目录，全国都已中标，在9个省进行正常销售，由上海康恩贝（600572）牵头，公司在上海，浙江，云南利用原有营销队伍，其余20多个省市因地制宜，或自建销售队伍，或寻找代理商进行推广销售。该产品是公司的战略培育重点，预计2014年麝香通心滴丸能覆盖2000家三级医院。为了探索麝香通心滴丸独特的疗效，探究在竞争激烈的心血管用药领域如何差异化竞争，公司已启动麝香通心滴丸四期临床。预计麝香通心滴丸有望在2013年前三季度正常发货，四季度实现盈亏平衡，2014年开始盈利。2015年麝香通心滴丸销售有望达到4亿。心血管领域容易诞生十亿以上甚至百亿级品种，假以时日，麝香通心滴丸有望培育成10-20亿品种。
　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.43元和0.54元，同比增长18.26%、26.15%。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势，给予公司目标价14元，对应2013年PE为33倍，维持“买入”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(海通证券)

　　华兰生物(002007)分析报告：潜龙在渊待时飞
　　卫生部推出“十二五”血液制品倍增计划,下发通知鼓励各地设置审批单采血浆站,同时还将出台对血液制品行业的一系列支持政策。困扰血液制品行业多年的浆源瓶颈即将打开,行业未来将进入高速成长阶段。做为血液制品的龙头企业的华兰生物（002007）具有显著规模优势,将迎来业绩的恢复性上升。
　　投资要点:
　　供需缺口巨大,行业持续景气:卫生部数据显示,我国血液制品生产企业年加工原料血浆能力1.2万吨,全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨,而采浆量仅在4000吨左右,缺口近半。随着医保覆盖范围的扩大、人均收入的提升、城镇化进程的推进,我国血液制品市场规模将在相当一段时期内持续高增长。
　　规模效应显著、行业地位领先:华兰生物能从血浆中提取人血白蛋白等11个品种、38个规格的产品,是国内血液制品品种数量最多的企业。血液制品企业从血浆中提取的产品品种越多,吨血浆创造的收益就越大。华兰生物血液制品的毛利率一直居于上市血液制品公司首位。
　　重点布局重庆河南两地,不断有新浆站获批:重庆子公司是重庆唯一一家血液制品企业,独占重庆地区的采浆权,预期未来在重庆地区还将有新的浆站获批。作为河南省唯一一家血液制品生产企业,《河南省生物产业2012年行动计划》中提出重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。华兰封丘浆站是近20年来河南省批复成立的第一家浆站,2012年又获批长垣浆站,预期未来还会有新的浆站获批。
　　盈利预测和投资建议:预计公司13、14年每股收益分别为0.745元和1.008元,按照5月9日收盘价24.4元计算,公司13年和14年每股市盈率分别为32.75倍和24.21倍,给予“增持”评级。
　　风险提示:新浆站批设进度达不到预期、重庆子公司采浆能力低于预期、进口白蛋白冲击。
　　(中原证券)

　　捷成股份(300182)深度报告：五年十倍 优秀是一种习惯
　　捷成从成立之初07年的1000万元净利润,到11年恰好跨过1亿。
　　捷成是稀缺的具备处理音视频大数据能力的公司,未来在智能交通、安防等领域拥有独特的竞争优势。
　　五年十倍。成立之初,捷成07年的净利润约1千万元,11年恰好跨过1亿元的门槛,5年增长10倍。而12年又同比增长约40%,归属于上市公司股东净利润达到1.4亿元,总体收入规模达到7.3亿元。
　　创新——围绕核心,做强产品。公司在2012之前围绕音视频处理业务开发了一系列产品,硬生生在巨头重重包围之下后来居上,靠的就是“创新”二字。公司推出媒资管理系统、高清非编系统、全台统一监控系统、3D实验频道等,一直在引领产业风潮。创新知易行难,只有在对客户的体察入微、管理精细到位、营销匹配得当的情况下,才有可能做出一两项创新。像捷成数年如一日的创新,的确难能可贵。
　　整合——聚焦广电,大举收购。2012年是公司产业整合元年,一口气收购四家四公司,增厚当年业绩11%。更重要的是建立完整的产业链布局,具备为广电客户提供完整的一站式解决方案的能力。收购子公司均超额完成业绩指标,是公司整合得当的证据。
　　扩张——立足广电,横向扩张。公司已经在广电行业笑傲群雄,对一家优秀成为习惯的公司而言,舞台绝不仅仅是广电行业。我们从年报、展会等蛛丝马迹中,发觉公司下一步的发展思路是立足广电,扩张到城镇信息化领域。从做产品跨越到做平台。公司可能的扩张领域包括智能交通、安防、医疗等领域。
　　预计公司摊薄后2013-2014年EPS分别为0.86元、1.22元,给予目标价34元,对应40X13PE,维持买入评级。
　　(宏源证券)

　　海油工程(600583)持续获得突破 深水能力得到锤炼
　　买入
　　南海铺管突破1000米水深：5月7日，随着水下机器人（300024）成功剪断牺牲缆，“海洋石油201”顺利完成了荔湾3-1项目的海管铺设，最大水深达到1409米，日铺设最高记录达到3.6公里，这标志着海油工程（600583）已经基本掌握了全套深水海管施工工艺和技术。
　　荔湾3-1中心平台安装会战在即：5月5日，重达3.2万吨的荔湾3-1气田中心平台上部组块在7个拖轮的牵引下，驶离青岛码头，开往南海水域。作为亚洲最大的油气平台，该平台的建造难度达到世界级水平，海上安装同样具有标志性的意义。
　　掌握深水技术，开拓国际市场：海洋石油开发是典型的高技术、高风险领域，但掌握核心技术、积累项目经验后，也将获取丰厚利润回报。结合中海油总公司的国际化战略，依托在国内海洋石油开发，特别是南海深水开发锤炼的能力，海油工程将更好地走出国门，参与全球市场竞争。近期，Upstream等业内媒体也对公司积极的海外竞标进行报道，例如，与英国派特法组成财务竞争马来西亚Sepat项目；参与印尼马都拉的海上天然气平台建造竞标；与挪威克瓦纳建立战略合作关系，参与北海项目竞争等。
　　我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,109和22,162百万元；考虑重点项目进展顺利，小幅上调利润率假设，调整后预测EPS分别为0.345、0.442和0.529元。公司面临国内和海外海洋油气开发的良好机遇，同时核心能力提升明显，结合业绩增长水平，我们继续给予“买入”评级，合理价值8.62元。
　　风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。而考虑到国内持续上升的油气消费，以及开发成本，如果布伦特原油价格保持在每桶90美元或以上时，国内海上油气开发建设应可保持较高的力度。
　　E投资金融终端数据显示：该股昨日主力资金流入2390万元，主力资金近4日累计流入6024万元。5月8日机构资金线上穿散户资金线形成高控盘。(广发证券)

　　东风股份(601515)今年业绩大概率超预期
　　增持
　　2013年投资收益有望超预期。公司一季度投资收益3338万元，同比增长298.26%；主要由于参股子公司广西真龙的订单恢复和去年12月份新增的委托贷款收益所致。广西真龙12年受到广西中烟换标影响，订单出现下滑，2012年实现主营业务收入62,786.12万元，同比略降0.06%净利润10,956.16万元，同比下降27.65%。由于此公司是广西中烟控股(51%)，我们认为公司获取广西订单无忧，2013年随着换版的完成，其盈利恢复至2011年的水平是大概率事件，预计能够贡献约2000万元的投资收益增量。公司2012年对外提供了3个亿的委托贷款，由于当年计息期短，2012年仅贡献投资收益182万元，2013年正常情况下预计能够贡献4500万元的投资收益，对应约4300万元的投资收益增量。此外公司参股19%的汕头金平小额贷款公司，参股10%的安徽三联木艺公司如果利润分配，也将贡献少量投资收益。总体估计，公司2013年投资收益将增加6300万元以上，对应预计贡献10%以上的盈利增速。
　　主业有望保证10%增速。公司原本的主要客户贵州贵烟处于品牌成长期、吉林长白山是低焦烟的典范，成长速度有望超越行业增速，达到10%。此外在烟草公开招标的情况下，公司全国化布局进展明显，市场份额有扩大趋势，我们认为公司烟标业务有望超越行业增长，达到10%的增速。
　　烟标行业变迁或带来外延增长空间。烟草“三产”剥离的政策逐渐将体制内的烟标厂推向市场，有望为大企业提供外延扩张空间，另一方面，行业公开招标也一定程度上恶化了小企业的生存环境，为公司横向扩张提供了可能。
　　一季报超预期，上调公司的盈利预测，公司一季度业绩超市场预期，我们上调2013-2015年每股收益分别为1.30、1.41、1.50元，维持给予行业平均水平30%的折价，15X估值，给予目标价19.5元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧使毛利率下降，禁烟进展快于预期。
　　E投资金融终端数据显示：该股昨日主力资金流出72万元，主力资金近4日累计流出254万元。4月18日机构资金线上穿散户资金线形成高控盘。(东方证券)

　　阳光照明(600261) 照明龙头腾飞在即
　　阳光照明（600261）公司注重销售渠道建设,始终坚持以“让经销商成长”为工作重点,逐步建立起覆盖全面,功能完善的销售渠道。公司在传统节能灯领域,和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系,在新型LED灯领域,陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作,并已实现向飞利浦公司批量供货,欧司朗和通用照明公司有望于2013年开始批量供货。
　　公司产能快速提升,迎合行业发展需求:公司通过2011年定向增发、增发募投项目转投LED、2013年新增LED产品投资项目等举措,大力提升LED照明产品产能,公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能,业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。
　　一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.46、0.62、0.78元,当前股价对应动态PE分别为23.73、17.50和14.03倍,给予“谨慎推荐”评级。(东北证券)

　　中国联通(600050)：2013和2014年 中国联通业务发展的黄金时期
　　事项
　　近期,我们对中国联通（600050）进行了实地的调研,就中国联通发展现状和行业未来情况与中国联通高管进行了沟通 　 　
　　主要观点
　　1.用户高增长有望持续,2013年3G净增用户有望达到5000万
　　中国联通的3G用户发展最佳窗口期到来。我们判断中国联通3月份新增3G用户达到400万以上并不是一个偶然的事件,未来月净增用户400万以上将呈现出一个常态化,2013年全年净增用户有望达到5000万。我们判断中国联通未来在用户市场上的增长依然势头迅猛,未来两年内都是一个用户持续高增长的时期。
　　2.2013和2014将是中国联通发展的黄金时期
　　根据以往移动用户发展的规律来看,全国的3G发展即将迎来黄金的时期,用户的渗透率在达到25%的附近会迎来一个拐点式的快速增长。未来两年内将是中国3G用户渗透率快速提高的时段。中国联通作为3G业务发展的市场领先企业,必然在发展中进一步扩大领先优势。
　　一季度中国联通EBITDA同比增长17.9%,EBITDA占服务收入的百分比为34.4%,比上年同期提高1个百分点。可以看到中国联通在经营效率上的改进,我们判断未来EBITDA增长率和占收入比仍将持续的提高。
　　3.营改增对运营商的影响重大,中国联通是三大运营商中相对来说最为受益的企业
　　营业税改增值税目前主要有两种税率:一个是11%,一个是6%。据我们了解,具体税率还没有确定,但是大的方向是税负不增,这也符合国家实施营改增的初衷。最终的结果还需要看运营商和政府之间的博弈,我们预判中国联通是三大运营商中相对来说最为受益的企业
　　4.网络制式的优势在未来五年内仍将保持
　　我们判断年底或者2014年可能会三家同时发LTE牌照,中国联通运行FDD-LTE可能性较高。我们认为联通在3G时代的终端和制式的优势在4G时代仍将存在。
　　5.中国联通近日积极增持,彰显公司对自身的发展信心
　　联通集团于2013年5月3日通过上海证券交易所增持0.104%的股份,并拟在未来12个月内累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%(含本次已增持部分股份)。公司的自我增持,一方面显现出市场对公司价值的低估;另一方面,显示出公司对自身发展的信心。
　　从长期来看,3G时代,国内运营商竞争格局将发生明显的变化,中国联通有可能凭借网络和终端优势,不断蚕食中国移动的市场,最终实现三分天下,3G的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2013年、2014年其业绩均有50%的增长。预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25;给予“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。风险提示中国联通策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;
　　(华创证券)

　　亿晶光电(600537)网上投资者交流会：预计2013年是公司业绩拐点年份
　　(1)国内光伏市场启动，十二五规划/鼓励分布式发电等政策。
　　(2)公司自身垂直一体化的产业链，对应收账款的严格限制。
　　(3)原材料采购价格已基本稳定，公司原有库存已基本得以消化，与同行业相比更容易轻装上阵。
　　(4)公司一季度数据已经大幅减亏，预计2013年是公司业绩的拐点年份。
　　(中国证券网)