券商最新评级 25股成反弹急先锋

　　一汽轿车 :新车型陆续推出，有望带动公司销量显著回升
　　一汽轿车 000800 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：邹天龙，陈实 撰写日期：2013-05-14
　　公司将陆续推出4款新车型，有望挽回销量颓势
　　由于车型过于陈旧和产品缺乏竞争力，公司汽车销量2011/12连续两年分别下滑11%和24%；但从2013年中到2014年初，公司将陆续推出红旗H7、奔腾SUV X80、马自达CX-7以及全新马自达6等4款车型，虽然我们认为公司的产品竞争力相对于其他公司依然存在差距，但新车型的推出还是有望帮助公司扭转销量下滑的颓势，我们预计公司13/14年销量分别同比增长34%/32%。
　　预计日元贬值以及产品结构提升将提振公司毛利率水平
　　公司基于马自达平台的车型需要从日本进口大量零部件，我们估算单车进口零部件成本约为4万元，在全年日元平均贬值幅度为15%的假设下，我们预计单车成本下降约为6000元。此外，公司众多新车型陆续推出，我们认为，产品结构的提升也有助于提振公司的毛利率水平。
　　上调2013~2015年盈利预测
　　我们将公司2013~2015年EPS预测由0.75/0.86/0.96元上调至0.84/1.23/1.37元，主要基于:1）由于新车型密集推出，我们将公司2013~15年汽车销量上调至25/33/37万辆（原预测为23/26/28万辆）；2）由于日元贬值以及公司产品结构提升，我们将公司2013~15年毛利率上调至21.6%/22.4%/22.5%（原预测为20%/21%/21.5%）。
　　估值:上调目标价至16元，维持"买入"评级
　　我们将公司目标价上调至16元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%），对应公司2013E/14E/15E PE分别为19x/13x/12x。

　　中国海诚 :经营环境逐步改善，订单加速趋势明显
　　中国海诚 002116 建筑和工程
　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇，神爱前 撰写日期：2013-05-14
　　一、事件概述
　　近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为:公司今年订单改善趋势明显，呈逐月加速局面，我们预计1-4月新签订单同比增速约在10%左右。公司经营环境逐渐在改善，预计订单释放仍将继续加速。公司将提升总包管理及盈利能力列入13年经营目标，总包模式逐渐成熟。同时公司子公司全资化已经完成，将驱动利益一致化以及公司平台整合。盈利提升值得期待。
　　二、分析与判断
　　经营环境逐步在改善，订单加速趋势明显
　　公司经营环境逐步改善，下游造纸业已经触底回升，烟草行业在积极探索总承包，海外洽谈项目增多。而高端白酒消费受限对公司并无不利影响，公司酒类涉及的主要客户是中档白酒、黄酒领域，如青稞、金种子、洋河等，高端白酒消费受限反而对于公司具有正面影响。公司今年订单改善趋势明显，呈逐月加速局面，我们预计1-4月新签订单同比增速约在10%左右。随着经营环境的逐步改善，以及公司对于经营订单的积极开拓、拥有充足的资金承接大项目，预计后续订单释放仍将继续加速。
　　少数股东权益收购完成将驱动利益一致化及公司平台整合，效益提升值得期待
　　公司已经完成了对下属十家控股子公司少数股东权益的收购工作，12年少数股东约占公司净利润11%左右。子公司全资化会驱动公司利益一致化，原来子公司更趋向于单独承接设计项目，对于母公司总承包项目不是非常积极。子公司全资化后进行管理整合，打造统一的集团采购、资金平台、财务平台、管理平台、人力平台、信息平台，技术平台等。此前公司账面资金充足，但资金流通不便，子公司仍存在大量负债。子公司全资化后管理整合、效益提升值得期待。
　　提升工程总承包管理水平及盈利能力列入13年经营目标，总包模式逐渐成熟
　　公司总包毛利率一直低位徘徊，行业内的总承包模式是公司在推动，而轻工工程短平快，平均项目周期也就两年，很多业主不倾向总包模式，开拓初期难度比较大，前期开拓成本较高。目前公司总包模式逐渐成熟，设备采购方面逐渐介入通用设备，施工基本由公司分包给其他施工企业。目前很多项目EPC三个环节参与度都比较高，如越南安化的项目，设备采购完全由公司行使，而王子纸业、光明乳业 等项目设备采购参与度也较高。公司将重点提升工程总承包管理水平及盈利能力列入公司13年经营目标，我们认为未来随着公司加强设备集中采购管理及工程管理，毛利率已渐触底反转。
　　三、盈利预测及投资建议
　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿、2.41亿、3.22亿元，同比分别增长42%、41%、34%，EPS分别为0.83、1.17、1.57元。维持公司强烈推荐评级，目标价20元，对应2013年EPS、25倍PE。
　　四、风险提示
　　宏观经济风险，盈利低于预期的风险。

　　华谊嘉信 :外延并购迈出重要一步，上调备考盈利预测
　　华谊嘉信 300071 传播与文化
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2013-05-14
　　投资要点: 事件:1）公司公告拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式分别购买东汐广告49%股权、波释广告49%股权以及美意互通70%股权，并拟通过发行募集配套资金不超过6850万元；2）东汐广告13/14/15年对赌净利润分别为2604/2877/3188万元，分别同比增长94.8%/10.5%/10.8；波释广告同期对赌净利润分别为1404/1584/1742万元，分别同比增长189.0%/12.8%/10.0%；美意互通同期对赌净利润分别为666/744/826万元，分别同比增长94.0%/11.7%/11.0%。
　　点评: 产业链整合迈出重要一步，收购价格相对合理。1）东汐广告、波释广告及美意互通，分别从事媒体代理、汽车线下活动营销、互联网广告业务，在各自的业务领域具有较强的竞争力。本次收购完成后，公司一方面完成了对控股子公司的股权整合、提升上市公司业绩（收购前均拥有东汐广告、波释广告51%股权），另一方面也有助于公司向整合营销服务集团转型；2）本次收购东汐广告价格分别对应13/14/15年对赌8.3/7.5/6.8倍PE、波释广告对应8.6/7.6/6.9倍PE、美意互通8.7/7.8/7.0倍PE，收购价格远低于营销服务行业二级市场同期平均估值水平，收购价格相对合理。
　　收购方式及对赌条件创新有助收购战略健康发展，收购风险相对较低。1）本次收购前公司即持有东汐广告、波释广告51%股权并深度介入公司经营活动，本次收购完成后整合风险相对较低；2）除业绩对赌条款外，本次收购亦对应收账款、客户构成、收入构成等方面进行了详细约定，有助于促使被收购标的更加良性发展，推动未来持续、健康发展。
　　上调备考盈利预测，期待公司外延扩张持续推进，维持"增持"评级。考虑到被收购标的将贡献显著收益，我们分别上调公司13/14/15年全面摊薄备考EPS16.1%/4.0%/-5.8%至0.37/0.44/0.51元，公司当前股价分别对应同期28/23/20倍PE（维持13年报表业绩为0.32元，当前股价对应同期32倍PE），显著低于营销服务行业36/30/26倍PE的平均估值水平（其中蓝色光标 为备考业绩估值）。我们期待公司内生业绩持续改善、产业链布局持续推动，继续维持公司"增持"评级，目标价14.8元（对应13年备考40倍PE）。

　　烽火通信 :光通信景气依旧，毛利率持续提升
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦，宋嘉吉 撰写日期：2013-05-14
　　事件
　　近日我们调研烽火通信，和管理层就公司发展进行交流。我们认为随着数据消费量高速增长以及4G建设启动，今明两年运营商在光通信行业领域投资将处于景气高位，另外行业竞争态势持续改善，毛利率水平继续回升，今年公司30%的业绩增长将得到保证。
　　今年以来国内外业务均出现积极态势
　　国内业务方面，今年以来出现积极态势，屡次中标运营商集采招标项目。中移动方面，公司中标东北环和西北环两个OTN项目，市场份额达到50%；在20万端PTN招标中公司预计获得15%左右的份额。中联通方面，公司中标具有里程碑意义100G干线项目，和中兴各获一个包；近期联通IPRAN二期集采中，公司所获市场份额达15%-16%，比一期大幅提升近10个百分点。中电信方面，公司已成为电信IPRAN三大供应商之一，今年下半年中国电信启动大规模IPRAN招标，公司也将获益。我们判断公司光传输设备今年增长30%以上。今年运营商在宽带方面重要工作是提升FTTH实装率，公司的ONU终端以及家庭网关出货量将大幅度增长，我们预计公司光接入设备今年增长20%以上。随着"宽带中国"战略的实施，我们判断国家会出台相应的配套财政及税收政策，运营商在宽带方面投资可能再超预期。海外业务方面，公司今年一季度保持去年快速增长态势，海外主要市场包括东南亚和南美。特别是海外ODN业务，增长速度明显快于国内，收入规模也将超过国内，未来收入规模可达5-6亿。
　　竞争态势持续改善，毛利率预计提升1个百分点
　　无论传输产品还是接入产品毛利率水平都呈现继续回升态势，传输产品方面，PTN毛利率回到成熟传输产品毛利率水平；接入方面，最近招标PON局端价格还上涨，毛利率水平也将继续回升。我们判断今年公司综合毛利率提升1个百分点。
　　维持"买入"评级，提高目标价至36.2元
　　综上所述，我们上调2013-2014年EPS1.34元、1.65元，维持"买入"评级，提高目标价至36.2元，相当于13年27倍PE，不排除投资情绪高涨公司股价会超出我们目标价。

　　永辉超市 :入选农业产业化国家重点龙头龙头企业，后续有望迎政策扶持
　　永辉超市 601933 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-05-14
　　公告点评:
　　"农业产业化国家重点龙头企业"含金量高，永辉能够入选与其以生鲜领先的产品结构（生鲜产品收入占比50%左右），以及农改超的发展历程和政策导向相关。"农业产业化国家重点龙头企业"由农业部、商务部、国税总局、证监会等8部委共同认定，合金量高，截至2012年2月，农业产业化国家重点龙头企业总数约1253家，占全国各类龙头企业总数的1%左右。为确保质量与水平，8部委组成的全国农业产业化联席会议每2年会对企业进行一次监测评估，淘汰不合格企业，同时等额递补。永辉超市此次是递补成为农业产业化国家重点龙头企业的。
　　永辉超市是目前唯一一家入围农业产业化国家重点龙头企业的商业流通企业。过往的农业产业化国家重点龙头企业只涉及农产品 生产加工和种养殖环节，流通环节只涉及到批发市场，并未有商业流通企业入选。此次永辉超市作为唯一一家商业流通企业入选，有利于进一步加强农超对接，促进农产品更好地流向消费者。
　　永辉超市的入选，或意味着国家未来将进一步加强对农产品流通企业的政策扶持力度。根据国务院在2012年初出台的《关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》，农业产业化国家重点龙头企业未来将可获得税收减免，以及在银行信贷、财政支持和配股融资等方面的诸多优惠政策，农产品流通企业未来将在促进农业现代化发展中发挥更大的作用。
　　永辉业绩逐季好转趋势Q2将持续，我们预计永辉Q2的业绩增速在150%左右，未来3年业绩CAGR=35%+。原因:公司目前已初步完成全国化布局+新门店（开业时间不足3年）占比高达52%+生鲜领先经营模式，且公司明显加强了后台供应链管理，以及费用管控，经营效率有望持续提升，业绩持续高增长可期。
　　盈利预测:考虑公司10送10后的股本扩容，预计公司13-15年EPS 分别为0.46元/0.60元/0.82元（若再考虑增发后的摊薄，则为0.45元/0.58元/0.80元）。我们认为:①永辉作为A股里最具成长为巨型零售企业气质的公司，是难得的长期投资标的；②2013年Q2，永辉有望延续基本面向上拐趋势，且公司未来3年业绩高增长可持续。目前股价对应2013年PE 29.1倍（永辉合理估值中枢30-35倍，13年主要赚业绩增长带来的收益），持续"强烈推荐"，目标价18元。
　　风险提示:门店扩张、新店培育不及预期；宏观经济下滑；小非减持

　　东华科技 :乙二醇工业化技术领先明显空间巨大，再续天业二期
　　东华科技 002140 建筑和工程
　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2013-05-14
　　一、事件概述
　　公司与新疆天智辰业化工有限公司在新疆石河子市签订《天辰化工有限公司电石炉气综合利用制20万吨/年乙二醇及配套工程项目设计合同》。合同项目装置规模为20万吨/年乙二醇、22万吨/年甲醇以及配套公用工程、辅助工程。设计周期约12个月，设计费合计为4500万元。
　　二、分析与判断
　　新疆天业 一期项目的成功为公司带来二期设计合同，后续由公司总包承建可能性非常高
　　天辰化工是新疆天业的控股子公司，此项目是在新疆天业一期工程成功投产基础上，新疆天业暨天智辰业启动的20万吨/年乙二醇项目建设。合同装置系将采用与新疆天业乙二醇一期工程相同的生产工艺，其中乙二醇一期工程装置现已正式进入工业生产，产品主要指标均超过国标优等品标准。公司具有成熟的工程设计水平和建设经验，二期项目由公司总包承建的可能性非常高，我们预计二期工程总投资约在20亿左右。
　　公司乙二醇工业化技术领先明显，空间巨大，后续乙二醇项目订单值得期待
　　在煤制乙二醇领域，公司约承担在建装置80%的产能，公司承接的新疆天业一期项目已成功产出优等品，而据我们分析其他公司承建项目还没有生产出完全合格产品。新疆天业二期项目的承建将巩固公司在煤制乙二醇领域的绝对优势。目前公司除新疆天业项目外，已获得黔西的煤制乙二醇总包工程30亿订单，以及苏尼特碱业和襄矿泓通的设计订单。预计未来，公司有望获得新疆天业二期、苏尼特碱业和襄矿泓通等项目的总包工程订单，此外还有其他业主新建项目，煤制乙二醇将成为公司近几年重要订单来源。
　　现代煤化工项目审批已悄然开闸，公司2013年现代煤化工订单或将爆发，订单驱动行情可期
　　"两会"后现代煤化工审批悄然放闸，已陆续十多个新型煤化工项目获国家发改委"路条"，其中包括5个煤制天然气、4个煤烯烃项目。这预示着国家已经开始密集放行现代煤化工项目，我们预计现代煤化工其他项目也将在继续获批。公司在现代煤化工领域有着全面的技术储备，在煤制天然气已经获得伊犁新汶的14亿分包订单，以及中电投60亿立方米天然气一期20亿方的总设计合同，其中中电投项目初步设计已基本完成。煤制烯烃方面，公司与清华大学合作开发的FMTP技术，已签约三个FMTP设计项目。预计公司2013年现代煤化工订单或将爆发，订单驱动行情可期。
　　三、盈利预测及投资建议
　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长41%、39%、34%，EPS分别为1.05元、1.46元、1.96元。我们认为公司目前股价上涨的最主要逻辑仍是订单催动，短期业绩波动影响属于次要因素，维持公司强烈推荐评级，目标价35-40元，对应2013年EPS、33-38倍PE。
　　四、风险提示
　　现代煤化工项目建设进度低于预期的风险，盈利低于预期的风险，市场系统性风险。

　　华西能源 :排他性投资自贡生物质能项目，一期增厚14年业绩0.04-0.06元
　　华西能源 002630 机械行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁，周旭辉 撰写日期：2013-05-14
　　投资要点:
　　公司发布公告，公司拟出资3，300万元与自贡晨光科技园区投资有限责任公司、自贡市富源化工有限公司三方共同出资设立华西能源富顺生物质能有限公司，投资建设自贡晨光科技园区生产基地配套供热、供电工程项目。
　　延伸产业链，布局能源业务。公司拟出资3300万元与自贡晨光科技园区投资有限责任公司、自贡市富源化工有限公司三方共同出资设立华西能源富顺生物质能有限公司（简称华西富顺），投资建设自贡晨光科技园区生产基地配套供热、供电工程项目。三方占股分别为55%、5%、40%。华西富顺为项目的投资方，华西能源大概率能够获取设备供应和工程总包订单。
　　将增厚14年每股收益0.04-0.06元。该项目总投资3.3亿，分两期建设，其中一期项目主要解决中昊晨光化工研究院、富源化工等园区企业生产基地的用汽需要，投资约1.4亿，预计建设期一年，假设项目工程总包净利率10-15%，并表后设备和工程总包14年可贡献630-945万的净利润，增厚每股收益0.04-0.06元。二期工程扩建2台75t/次高温次高压的循环硫化床生物质锅炉，主要用于发电和满足园区供热需求，将于获得发电并网许可后开工建设。
　　项目具备排他性。本项目投资协议签订后富顺县政府将不再审批、允许其它企业、单位以任何方式在富顺县新建相似的供汽、供电设施和项目，项目具备排他性。
　　重申"买入"评级。上调公司14年净利润水平至2.38亿（原预测为2.32亿），13-15年公司净利润水平分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测，对应每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元，复合增速近40%。看好公司战略布局和长期发展，12个月目标价28元，重申"买入"评级。

　　华海药业 :首次覆盖，厚积薄发，前路坦荡
　　华海药业 600521 医药生物
　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-05-14
　　前路坦荡，有望成长为美国市场具备竞争力的仿制药企业
　　我们认为，华海的核心投资价值在于:经过八年深耕，公司在产品组合、营销渠道、研发申报能力等方面均已具备较强竞争力，制剂出口平台系统性成型，成长为在美国市场具备竞争力的仿制药企业，已无明显障碍。Lupi等美国中游仿制药企业的年净利润通常在2亿美元左右，我们认为公司只要循序渐进地提升研发申报能力和渠道深度，就有望在五年左右的周期内达到这一水平，盈利能力的提升将非常明显。
　　厚积薄发，未来三年制剂出口有望大幅增长
　　目前公司业务基数低、增长驱动多，我们判断公司制剂出口业务有望实现大幅增长:1）公司研发申报能力不断增强，获批品种增多，获批及时性提高，应都会带动收入和利润率水平全面提升；2）销售渠道全面铺开，新老品种有望快速放量；3）产品线成长性清晰，沙坦、普利和神经系统用药有望成为公司短期发力重点，缓、控式制剂有望成为公司长期优势领域。
　　预计13年沙坦类原料药延续高增长向制剂升级对冲原料药增速下滑风险
　　我们认为13年公司沙坦类原料药有望延续高增长:1）专利到期时间尚短，年内价格压力较小；2）对于缬沙坦等12年到期的品种，随着仿制药处方量的增长，原料药需求量会水涨船高。目前所有专利到期的沙坦类制剂，公司均在美国研发申报，我们认为未来两年公司沙坦类制剂有望不断上市，有效对冲13年后原料药增速下滑对公司业绩的不利影响。
　　估值:首次覆盖给予公司"买入"评级，12个月目标价19元我们预测公司2013-2015每股收益为0.67/0.79/1.02元。根据瑞银VCAM估值得到目标价19元（WACC8.4%），给予"买入"评级。

　　德豪润达 :货款换取垄断性传媒平台的股权投资
　　德豪润达 002005 家用电器行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：毛 平 撰写日期：2013-05-14
　　货款换股权，投资维美胜景21%股权
　　公告以6.40亿元（约2000个LED屏幕）分期投资北京维美盛景广告有限公司，持股21%，维美用该笔投资专项采购德豪润达的LED显示屏，货款和投资在时间和金额上一一对应；维美盛景是航美传媒（NASDAQ:AMCN）的控股子公司，拥有中石化旗下3万多家加油站LED广告牌的独家经营权。
　　我们认为交易的实质是:货款换取优质传媒平台的股权投资
　　我们认为公司的收益点在于:1）6.4亿元的LED显示屏订单，我们认为净利润或超过20%；2）公司帮助维美建立在中石化加油站的LED物理展示渠道，航美传媒导入高端广告客户资源，如果维美能够获得良好的经营业绩，德豪还能获取投资收益；3）鉴于维美的加油站广告平台具有独家经营权，航美传媒的客户基础优良，我们预计此次交易有望对公司未来业绩产生积极影响。
　　受益于LED景气度提升，照明产品已经进入雷士渠道
　　LED照明价格快速下降刺激终端需求，同时国内芯片大厂的产能已基本开满，我们认为芯片行业供需格局有望持续改善，芯片业务2Q13有望开始盈利；照明产品已经铺货到雷士终端门店，3.5WLED球泡灯终端零售价25元，接近同规格国际品牌节能灯售价，我们认为这个价格应具有较好的市场竞争力。
　　估值:维持目标价和维持"买入"评级
　　我们目前对13-15年扣非EPS预测为0.31/0.43/0.56元，13/14年盈利预测或面临上行风险；参考可比公司13年平均PE估值，考虑到公司垂直整合雷士照明和1Q13扭亏为盈，给予其一定估值溢价，基于13年31倍PE估值得到目标价。

　　富安娜 :将差异化进行到底
　　富安娜 002327 纺织和服饰行业
　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉，耿邦昊 撰写日期：2013-05-14
　　事项:5月9日董事长、销售经理、加盟商代表出席投资者交流会，就产品设计、品类拓展、业务发展策略等方面与投资者进行了交流。总体而言，2013年公司将以提升终端运营能力为主，产品设计进一步差异化，家居品类更加丰富，提倡"宜家式"的大家居馆。总之，公司有意将差异化进行到底，避免同质竞争，我们认为这是长期发展的根本。
　　平安观点:
　　设计风格进一步差异化，避免同质竞争
　　2013年秋冬订货会主题为"雀跃中国"，以孔雀形象为主打，与代言人杨丽萍的形象相得益彰，设计风格独一无二，产品做工和品质更加精益求精，凸显高端气质。我们认为在竞争越加激烈的家纺市场中，富安娜的差异化设计风格利于其在同质化的产品竞争中脱颖而出，是家纺市场中难得的以产品设计为诉求的公司，强大的产品设计能力是公司长远发展的核心竞争力，利于维护其差异化的高端形象，引导消费，提升品牌形象。
　　家居品类进一步丰富，"大家居"理念将落实
　　2013年公司将进一步扩大家居品类，家居服、丝巾、箱包、壁纸乃至地板等均有所涉及和扩张。从加盟商的情况来看，家居用品销售增长较快，尤其是在大店中效果较好，销售占比逐年提升，高者占据了半壁江山。
　　打造类"宜家式"一站式购物的大家居生活馆是公司努力的目标，不断拓展的家居用品品类也将逐渐满足一站式购物的要求。2013年公司将鼓励加盟商开大店，以500平米左右的"家居馆"为突破，实现富安娜各系列、品类的充分展示和组合销售，以进一步提升品牌形象，提升品牌知名度，并与其他竞争品牌形成明显的定位区隔。
　　公司扎实的管理是稳健经营的基础
　　在不确定的环境中，公司以"过冬"的心态和理念来优化管理，夯实基础。2013年将在两个方面有所加强。一是降低对"促销"的依赖，提升终端运营能力。有意识降低促销频次和力度，避免陷入同质竞争；同时重点做好营销推广，深挖和满足客户需求，在终端门店、产品、品类管理等方面强化体验性和差异化。二是整合公司销售体系，改变往年直营和加盟独立分开运营的模式，这样将有望实现产品在各渠道间的统一调配和营销政策的统一管理。基于此，我们认为公司良好的库存结构和稳健的收入增速仍然值得期待。
　　长期看好，维持"强烈推荐"评级
　　我们预计富安娜在消费大环境仍不确定的2013年，有意识放缓开店速度（250家左右），保持资产负债表的健康；同时将继续优化管理、重点提升终端销售能力。维持2013-2014预测EPS分别为1.88和2.28元的判断，对应PE分别为17和14倍。目前估值较为合理，但公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期持有的投资标的，维持"强烈推荐"评级。
　　风险提示:消费环境进一步恶化，整改措施效果低于预期。

　　光明乳业:海外上市，提升估值
　　光明乳业 600597 食品饮料行业
　　研究机构：东方证券 分析师：陈徐姗 撰写日期：2013-05-14
　　事件:公司发布公告，其控股新西兰子公司新莱特正在筹划上市事项，拟在新西兰证券交易所以IPO方式融资。投资要点独立运作，提供又一资本平台
　　全球乳制品企业60%的原料粉来自新西兰，乳制品是该国重要的经济支柱。光明新西兰子公司信联是国内第四大奶粉加工商（第一大为恒天然），资源优势突出，客户需求量充分。我们认为信联的单独上市有利于他独立运作，增加融资渠道，提升盈利能力。提升光明海外投资回报率
　　12年年报披露海外事业部净资产8个亿左右，由于信联属于周期品行业，盈利极不稳定，我们暂且按照PB给公司估值，若给2倍PB，则上市后信联的市值约在16亿左右，光明股权占比51%，则对应市值8个亿左右。参考10年光明收购公告，当时的收购成本为3.82亿元，回报率超过两倍。
　　战略布局，利于长远我们认为，短期来看目前光明的新西兰投资已经确保了较为安全的投资回报率，长期来看，未来信联在自身盈利提升的同时，将有望为公司长期提供优质廉价奶源，具备战略意义。
　　财务与估值
　　我们预测公司2013-2015年销售收入分别为163.24，190.19，218.47亿元，同比增长18.5%，16.5%，14.9%，归属于母公司的净利润分别为5.18，7.76，10.60亿元，同比增长66.2%，49.9%，36.6%，2013-2015年EPS分别为0.42，0.63，0.87元。DCF预测值15.08元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　食品安全事故。

　　庞大集团 :积极因素正逐渐显现
　　庞大集团 601258 批发和零售贸易
　　研究机构：瑞银证券 分析师：邹天龙，陈实 撰写日期：2013-05-14
　　除利润扭亏外，公司一季度多项指标均显示公司呈现向好趋势
　　除利润实现扭亏外，我们认为公司一季度在以下四方面均呈现出显著向好趋势:1）存货由12年低113亿下降至97亿；2）有息负债由12年底206亿大幅下降至168亿；3）单季财务费用由12年四季度4.7亿下降至一季度3.2亿；4）经营性现金流由12年四季度27亿大幅增长至一季度65亿元。我们认为以上指标均表明:公司目前已走出经营最困难的阶段，有望逐步进入盈利上升通道。
　　展望2013年2~4季度，我们认为财务费用有望继续环比回落
　　由于资金紧张并使用了成本较高的信托融资，公司12年三季度财务费用达到了5.2亿的历史新高；但随着今年一季度现金流的强劲增长，公司降低了部分成本较高的负债，财务费用得以大幅回落至3.2亿；展望2~4季度，我们预计公司将进一步降低债务规模并提高资金使用效率，财务费用有望继续下降。
　　重卡行业二季度同比、环比均有望实现正增长，庞大重卡业务盈利可期
　　庞大一季度重卡销量下滑20%，与行业基本持平，但由于费用控制良好且已经计提了大量减值准备，公司重卡业务盈利提升显著，虽然仍有亏损但幅度有限；重卡行业4月份销量达到8.2万辆，同比增长31%，符合我们前期对行业淡季不淡、旺季延后的判断。我们预计二季度重卡行业销量同比和环比均有望实现20%的正增长，在此情形下，我们认为庞大重卡业务Q2盈利可期。
　　估值:重申"买入"评级，目标价7.0元
　　我们的目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为7.9%），该目标价对应公司2013~15EPE分别为23x/14x/10x。

　　东吴证券 :定增增强资本实力，大股东实力雄厚
　　东吴证券 601555 银行和金融服务
　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-05-14
　　【事件】东吴证券发布定向增发预案:拟以不超过7.44元向不超过10名投资者定向发行不超过7亿股，募集资金不超过52.08亿元。公司控股股东国发集团参与增发，拟认购金额不少于7亿元，不超过8亿元。
　　【点评】
　　增发后BVPS增厚，13PB1.8倍，估值安全性增强:公司2012年末净资产75.77亿元，对应BVPS3.79元，不考虑增发，预计公司2013年末净资产77.52亿元，对应BVPS3.88元。增发后预计2013年末BVPS将增厚至4.80元。公司目前股价对应定增前13PB为2.2倍，定增后13PB为1.8倍，估值安全性增强。
　　定增募集资金有利于创新业务的开展:2012年以来，券商行业创新迅速展开，创新业务以资本中介业务和资本业务为主，如融资融券、约定购回和另类投资、直接投资等，此两类业务的开展均需要充足的资本金支撑，以获得利息收入或投资收益。公司2012年底净资本52.32亿，定增拟募集52.08亿元，定增后公司资本金将十分充足，有利于创新业务的开展。
　　公司大股东国发集团拥有金控平台，实力雄厚:公司控股大股东为苏州国际发展集团有限公司（国发集团），持股比例为30.22%。国发集团是苏州国资委的一家以金融投资为主业的国有独资公司，已建立"银行、证券、保险、信托、担保、创投"六位一体的地方金融平台，分别控股苏州银行、东吴证券、东吴人寿、苏州信托等金融公司。依托强大股东背景，公司在未来券商创新发展大趋势下有望发挥区域经济平台优势。同时，增发后东吴证券凭借雄厚资本金实力，不排除未来外延式扩张的可能性。
　　【投资建议】
　　定增大幅增厚资本实力，利好创新业务，调高至买入。定增后13BVPS增厚至4.8元，13PB仅1.8倍，估值安全性增强。同时公司资本金实力大幅增强，有利于融资融券等创新业务开展。大股东国发集团实力雄厚，旗下银行、保险、券商、信托业务已形成金融平台优势。给予公司10.09元目标价，对应增发前13PB2.6倍，调高评级至买入，推荐。
　　风险提示:（1）定增发行不顺利。（2）资本市场大幅波动

　　江西水泥 :价格持续上涨，业绩拐点出现
　　江西水泥 000789 非金属类建材业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：田东红 撰写日期：2013-05-14
　　近期江西省水泥价格持续上涨
　　进入二季度后，江西省延续一季度末的水泥价格上涨趋势。江西省内水泥价格整体来看基本已与去年四季度旺季的高点持平，区域内水泥企业盈利状况良好。江西水泥熟料产能主要分布于赣东北和赣南地区，受益于近期赣东北和赣南地区水泥价格持续上涨，公司水泥及熟料出厂均价也持续上升，按区域价格估计目前不含税出厂均价超过280元，吨毛利超过70元。
　　区域需求旺盛，水泥销量同比大幅增长
　　今年以来江西省内水泥市场需求相对旺盛，主要有以下两方面原因:一是水泥民用市场需求增长较快；二是天气原因，下雨较少导致需求较好。江西水泥受区域需求旺盛的影响，一季度水泥及熟料销量440万吨，同比增长50%以上，四月份以来公司销售状况良好，二季度水泥及熟料销量有望超过520万吨。我们预计江西水泥2013年全年水泥及熟料销量将达到1990万吨，同比增长15.36%。
　　水泥成本同比大幅下降，预计二季度业绩同比显著提高
　　2013年一季度江西水泥因煤炭价格同比下跌导致水泥及熟料吨成本下降约24元，同时由于一季度销量大幅增长设备折旧费用降低等因素，我们估算一季度公司水泥及熟料吨成本下降约50元，同比大幅下降。进入二季度后煤炭价格同比仍处于低位，水泥成本同比仍有较大优势，而且水泥价格同比也处于高位，因此公司二季度盈利将会显著改善。
　　混凝土业务高速增长
　　公司计划2015年混凝土产能达到2000万方，2012年底公司混凝土产能730万，当前产能已经超过1000万方，最近几年是公司混凝土业务的高速发展期，按照公司当前的产能规模我们预计今年公司混凝土销量将超过300万方。公司2012年混凝土业务毛利率24.52%，盈利能力要高于全国行业的平均水平，主要是由于江西省混凝土搅拌站获得审批比较难，因此竞争不会太激烈，行业的盈利也一直比较稳定。
　　投资评价和建议
　　近期公司盈利状况较好，业绩拐点已经出现，预计上半年公司业绩同比将大幅改善，全年业绩也将呈现高速增长。我们调高对公司的盈利预测，预计公司2013年营业收入为60.24亿元，同比增长29.31%；归属于母公司净利润3.43亿元，同比增长80.31%；EPS0.84元。6个月目标价15.12元，对应2013年18倍PE，调高评级至"买入"。
　　风险分析
　　1.梅雨季节来临后环比需求下降，水泥价格出现超预期的大幅下跌；2.下半年区域新增产能对市场产生冲击程度超预期。

　　南方泵业 :以产品为核心，打造泵业强企
　　南方泵业 300145 机械行业
　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2013-05-14
　　目前，不少泵业公司都关注到行业集中度提升的机会，但如何把握成为难题。从南方泵业的战略来看，我们认为公司在市场选择、延伸路径等方面做了较好的布局，而贯穿其中的是产品竞争力。
　　合适的市场选择:公司过去十年的快速发展，首要因素是选择了受益于"泵消费升级"的不锈钢泵产品，而现在发展大型泵、污水泵、海水淡化泵等，均顺应了国内城市化发展、节能环保意识提高对泵不断提升的品质要求。
　　合适的延伸路径:子公司南方长河的中开泵、长轴泵、海水淡化泵等大型泵产品主要用于前端的取水、供水，母公司的不锈钢泵、管道泵用于末端供水、净水，而子公司南方鹤见的污水泵而在排水端、水处理环节，子公司湖州南丰则为各业务提供优质的铸钢和铸铁件，由此形成在城市洁净用水的整条价值链的布局。
　　从"格兰富"到"ITT":依靠强大的产品开发能力，公司在中国不锈钢泵市场产销量超过了全球泵业龙头"格兰富"，而未来则朝向全球泵业另一龙头"ITT"（现更名为Xylem）前进，即提供综合的水解决方案。
　　盈利预测和投资建议:根据分产品情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1，356、1，769和2，246百万元，EPS 分别为1.076、1.393和1.812元。基于公司产品竞争力突出，业绩稳健成长，我们继续给予公司"买入"评级，目标价为30.13元。
　　风险提示:如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力，公司行业地位将受到一定的冲击，定价能力被相应削弱。

　　朗源股份 :渠道复制，快速成长
　　朗源股份 300175 食品饮料行业
　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2013-05-13
　　我们看好朗源的逻辑:
　　1）借助商超等渠道进行国内市场拓展。而这种与商超合作模式是双赢:朗源能够替代商超传统经销商采购模式，快速提升配送效率，提供丰富品类及足够需求量并对所供产品实行统一标准化，有效降低大型商超采购成本。公司与永辉的合作模式已经得到验证。
　　2）合作模式能够快速复制。永辉是生鲜市场标杆性企业，是很多企业学习的榜样。目前朗源已经拿下永辉两个主要市场:福建和重庆。接下来，朗源将继续拓展与其他超市合作模式。我们认为基于双赢的前提下，这种模式将快速被复制。
　　3）品类多元化。通过借助国外经销商进口当地水果然后在国内渠道铺货，未来这一块将是公司重要增长点。
　　从依赖出口到内外并举两条腿走路:公司12年4.58亿收入中，外销占比65%，此前更是90%以上。从12年开始，公司积极拓展国内业务。我们预计13年公司外销比例将下降至35%。
　　对公司长短期看法:
　　今明两年公司收入将呈现爆发式增长，并伴随业绩快速提升。中长期来看，从产业化到产业链是很多行业发展路径:基于很多原因，打通上下产业，有效衔接，能够降低中间环节成本。
　　朗源未来的模式就是替代原有的分散经销商供货模式。通过自有基地种植、采购，与下游直接实现农超对接。通过严格标准化流程保证食品安全，依赖足够签约种植基地做到稳定供货及标准统一。
　　盈利预测及评级:
　　我们预测公司未来3年利润复合增速为87%，13-15年EPS分别为0.16、0.24、0.32，给予14年20-25倍PE，目标价4.8-6元，维持买入评级。
　　风险提示:
　　鲜果类，公司国内定价模式是成本加成，如果价格出现较大波动，会导致加价失败。

　　康得新 :光学膜领军企业，未来看新产品进展
　　康得新 002450 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：初学良 撰写日期：2013-05-13
　　投资要点: 国内预涂膜和光学膜行业龙头，未来看点在光学膜扩产。公司是致力于高分子复合膜材料领域的上市公司，立足预涂膜产业不断发展壮大，通过光学膜产品打开新的市场空间，成功弥补国内光学膜产业长期短板，未来公司主要看点是光学膜扩产转变为实际业绩增长。
　　预涂技术环保、高效，取代即涂技术是大趋势。国外预涂膜比例均达到50%以上，国内使用比例有大幅上升空间，预计每年将保持稳定增速逐步提高，公司作为世界最大的预涂膜企业将会持续受益。
　　公司光学膜产能扩张迅速，2012年已经取得优异业绩，2013年是爆发年。公司2012年2季度4000万平米光学膜示范线顺利投产，2013年张家港2亿平米主体项目逐步投产，预计2013年光学膜产量环比将大幅增长，初步预计8000万到1亿平米。
　　公司光学膜产品优势明显，承接国产化大趋势未来空间巨大。在国内液晶面板企业崛起，光学膜需求大幅上升的背景下，光学膜国产化趋势明显。公司光学膜去年已经投产，显示用膜的优势将逐步提升，同时在非显示领域公司也将积极拓展新产品。ITO膜、窗膜、硬化膜等都有可能成为公司新的业务增长点。公司产业优势主要有以下几点:1）产业链完整。成型、涂布、挤出、溅镀到模具加工和树脂，公司具备全产业配备；2）公司先发优势和技术优势明显。公司2亿平米光学膜基地总投入超过40个亿且已经投产，其他新进入者相对来说资金成本高。同时公司技术储备水平国内遥遥领先，工艺流程的把控能力强。
　　投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.04元、1.19元，目前股价对应2014年PE为23倍，首次给予推荐评级。
　　风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。

　　恒泰艾普 :快速推进业务并购，整合效应值得期待
　　恒泰艾普 300157 煤炭开采业
　　研究机构：方正证券 分析师：孙灿 撰写日期：2013-05-13
　　投资要点:
　　石油勘探开发资本性支出不断加大，油服市场前景广阔
　　为缓解石油供需矛盾，我国不断加大石油勘探开发力度，国内主要石油公司的上游勘探与生产资本性支出迅速增长。2003年至2012年，三大石油集团的勘探生产支出由176亿元增加到485亿元，增幅为175.76%，年复合增长率达11.93%，整体增长趋势明显。目前，我国石油对外依存度仍然较高，为保障国内能源供应，预计上游勘探开发资本性支出仍将逐年增长，油服市场空间将继续扩大。
　　公司发展战略明确，产业并购后的有效整合值得期待
　　公司确定了"加粗、加长、加宽"发展战略，中长期的目标是用三到五年的时间将公司建设成为中国乃至亚太地区技术领先、规模较强、陆海兼营、国际化的油气综合服务商。公司借鉴国际先进经验，采用整合并购的方式实现公司快速发展和壮大的目的，投资并购项目的完成有助于延伸公司产业链条，扩大生产经营规模，拓宽公司销售渠道，提升公司业绩。
　　定增方案实施有助于提升公司经营业绩和有利于公司发展
　　公司目前已分别持有博达瑞恒和西油联合51%的股权，本次拟收购两家公司的剩余49%股权。本次交易一方面可以进一步提升上市公司的经营业绩，另一方面有利于公司对下属子公司的资源调配和业务整合，使之更有效地向着深度和广度快速发展，为公司未来发展奠定坚实基础，同时进一步提升股东回报水平。若方案顺利实施，依据交易对方业绩承诺，预计2013年两公司新纳入49%股权收益将增厚上市公司EPS约0.18元。
　　积极运作投资能源开发，将享有资源与服务双重收益公司积极运作投资能源领域，收购加拿大安泰瑞30.41%股权项目已经完成，收购中裕（河南）能源控股有限公司42.42%股权项目目前尚在审批过程中，上述项目若顺利实施将为公司打开新的业务成长空间，产生资源与服务的双重收益，给公司带来更大的估值弹性空间。
　　盈利预测与评级
　　预计2013-2015年摊薄EPS为0.85、1.10、1.32元，对应最新收盘价的PE为38、30、25X，中短期估值合理，长期看好。我们首次覆盖公司，暂不予评级。当前财务数据以公司盈利承诺为基础预测，但公司未来存多个超预期因素:海外业务拓展给力、新产品推向市场、中裕煤层气股权收购项目顺利实现等，未来业绩超市场预期和催化事件发生概率较大。另外，我们看好公司的经营能力和发展模式，强烈建议投资者重点关注。
　　风险提示
　　下游石油行业投资下滑；境外业务所在区域政治不稳定，以及汇率波动；业务间整合不及预期。

　　方大特钢 :集团启动钢铁业务整合，公司未来望受益
　　方大特钢 600507 钢铁行业
　　研究机构：民生证券 分析师：滕越 撰写日期：2013-05-13
　　一、事件概述
　　媒体报道，辽宁方大集团 日前在银行间市场公告，拟将持有的乌兰浩特钢铁有限责任公司（乌钢公司）100%的股权转让给江西方大钢铁科技有限公司（方大钢铁），而后者控股上市公司方大特钢（600507）。
　　二、分析与判断
　　方大特钢-我们预计是未来方大钢铁旗下钢铁资产整合平台
　　根据辽宁方大集团发展战略规划，其全资子公司方大钢铁将作为集团钢铁板块发展和产能整合的主体，通过产业升级、兼并重组等手段，扩大钢铁产业规模。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定，上市公司与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争。为解决同业竞争问题，不排除未来进一步将方大钢铁旗下钢铁企业（乌钢和萍钢41.49%股权）注入上市公司方大特钢的可能性。我们认为"在拟注入资产未来正盈利相对明确的情况下，届时无论采取何种注入方式，对公司股价都将形成正面影响"。
　　乌钢规模小且具备地域优势；若注入方大特钢预计对业绩增长有一定助益
　　根据公开资料，乌钢年综合生产能力35万吨。是内蒙古东部唯一一家钢铁联合企业，在500公里销售半径内没有钢铁企业，经过努力，乌钢产品稳定占领市场，形成了较为固定和实力较强的客户群体。且企业产品定位较好-建材为主（受益城镇化），主要产品光圆钢筋及带肋钢筋，已经具备3级螺纹钢筋生产能力。
　　萍钢被公司控股股东收购41.49%股份，2013年力争盈利8亿
　　方大钢铁集团目前拥有萍钢41.49%的股权。媒体年初报道，萍钢总经理刘建勋介绍，2013年公司要实现400亿元的销售收入，目标扭亏并完成利润4.5亿元，力争8亿元；铁、钢、材产量分别完成915万吨、972万吨、963万。
　　股权激励行权价3.21元，望成公司估值安全垫；未来再行权，2013年扣非业绩EPS须达约0.46元
　　公司于2013年4月23日召开第四届董事会第六十一次会议审议通过《关于股票期权激励计划授予股票期权第一个行权期可行权的议案》，行权价3.21元。
　　三、风险提示:
　　1）钢铁行业复苏放缓；2）矿价下跌。

　　亚太股份 :配套MQB平台车型，估值盈利双升
　　亚太股份 002284 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：安信证券 分析师：刘洋 撰写日期：2013-05-13
　　汽车制动行业的内资龙头企业。公司是国内乘用车制动系统的龙头企业，主要业务为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等。2011年公司在盘式制动器总成和鼓式制动器总成市场占有率分别为12.3%和19%，排名第一。公司主要客户为上汽通用五菱、长安汽车 等，车型主要集中在交叉型乘用车领域。
　　新增业务抢眼:全面进入主流合资车企配套体系；原有业务给力:五菱宏光销量增长有望达到60%。2013年新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等，均为热销主流车型。特别是大众基于MQB平台生产的高尔夫A7和奥迪A3，均为A级车细分市场中技术含量最高车型，上市后有望受到市场的追捧。我们预计今年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。从长期来看，2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元，公司进入大众MQB平台认证体系后，有望分享部分蛋糕。公司原有配套客户五菱宏光凭借高性价比优势，今年销量增长有望达到60%，仅此一款车型将为公司贡献收入约5.1亿。
　　毛利率持续提升，盈利能力大幅增长。毛利率持续提升的原因:1.产品单价提升。新增配套车型售价基本都在10万元以上，高尔夫A7预计价格在15-20万区间，奥迪A3预计售价在20-30万区间，都远高于交叉型乘用车3-6万的价格区间，公司为其配套产品单价也会因技术标准提高而相应提升，从而带动公司整体毛利率上升。2.生产效率提升。通过机加工等技术改进，更多的自动化设备替代工人，生产效率大幅提升，成本降低。3.原材料价格持续处于较低水平，有利于成本的控制。
　　投资建议:给予"买入-A"的投资评级，12个月目标价12元。依托全面进入合资车企配套体系及五菱宏光销量高增长，公司盈利能力大幅提升，我们预计公司2013-2016年的收入分别为26.5、32.4、40.3和50亿元，增速分别为25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。归属母公司净利润为1.43亿元、1.97亿元、2.65亿元和3.5亿元，增速分别为68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面摊薄后EPS分别为0.5、0.69、0.92和1.22元。公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%，且为大众MQB平台供货有望提升公司的估值水平。因此首次给予"买入-A"的投资评级，12个月目标价为12元，对应PE为24倍。
　　风险提示:汽车销量大幅下滑；原材料价格大幅上升

　　捷成股份 :收购完善产业链布局，未来有望成为行业整合者
　　捷成股份 300182 计算机行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风，蒋科 撰写日期：2013-05-13
　　事件:
　　公司于5月11日（周六）发布公告:公司拟以支付现金及定向增发的方式，收购极地信息、华晨影视和捷成优联各49.0%的股权，收购冠华荣信61.0%的股权。收购完成后，公司将分别持有极地信息、华晨影视和捷成优联100%的股权，持有冠华荣信90%的股权，同时公司股份总数预计将增至约2.4亿股。公司股票于2013年5月13日复牌。
　　点评:
　　收购旨在完善产业链布局，整合风险较小。公司于2012年分别收购了极地信息、华晨影视和捷成优联各51.0%的股权及冠华荣信29.0%的股权，本次收购则进一步将上述四家公司纳入公司的整体产业链布局之中，有助于提升公司在原始素材业务、信息化传输及网络安全等方面的服务能力。由于公司已与四家公司进行了为期一年的整合运作，本次收购的整合风险较小。从长期来看，我们看好视音频解决方案行业的发展潜力，而公司已初步展现出对产业链的整合能力，未来有望成为行业整合者。
　　收购价格较为合理，业绩小幅增厚。收购资产的总预估值约为2.4亿元，收购对价由现金支付和发行股份两部分构成，其中现金支付约2995万元，购买资产发行股份不超过928万股，发行价格为22.35元/股；配套融资发行股份不超过393万股，发行价格为20.12元/股。2013~2015年，极地信息、华晨影视、捷成优联和冠华荣信合计扣非净利润预计为4709万、5814万和7132万，本次收购的市盈率分别为9.5倍、9.6倍、9.6倍和9.0倍，而四家公司的净利润增速均在20%以上，收购价格较为合理。本次收购分别增加2013~2015年净利润约为2548万、3138万和3843万，占比约为11.6%、10.8%和9.5%，对公司业绩有所增厚。
　　上调评级至"买入"。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.88元、1.17元和1.66元，收购完成后，备考EPS分别为0.94元、1.23元和1.73元，未来三年年均复合增长率约为41.4%。考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，同时公司股价有较强的补涨需求，上调投资评级至"买入"，6个月目标价为28.20元，对应约2013年30倍备考市盈率。公司未来股价的催化剂可能会来自后续定期报告显示业绩快速增长和智慧城市业务取得突破。
　　主要不确定性。公司业绩的季节不均衡性较强；广电高清化建设进度有滞后可能。

　　哈飞股份 :哈飞直九出口形势极好，加班成常态
　　哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：光大证券 分析师：陆洲 撰写日期：2013-05-13
　　哈飞直9今年将交付亚非拉23架
　　据《中国航空报》5月10日报道:今年中航工业哈飞直9出口形势非常好，截至目前，将交付柬埔寨12架、肯尼亚2架、喀麦隆3架、玻利维亚6架。面对极繁重的直9出***付任务，哈飞科学组织，职工们克服各种困难，加班加点抢进度保节点，4月18日已经按计划交付柬埔寨2架，另外10架机上半年可交付。另《中国航空报》5月7日报道:五一节日期间，哈飞公司有3个车间几乎全员加班，直9、运12等型号生产现场工作量饱满，为确保二季度科研生产任务完成奠定了良好的基础。
　　直升机装备量依然落后军用直升机未来7年有望增购1300架
　　无论是灾害救援还是未来的现代化战争，直升机凭借其低空（离地面数米）、低速（从悬停开始）和垂直起降的超强机动飞行能力，都能发挥不可替代的作用。无论在军用还是民用领域，我国直升机数量和性能都远远不能满足要求。我们预计，军用直升机在今明两年将以每年80%左右的速度增长，民用直升机市场份额在近10年将以每年1亿美元速度增长。
　　我们认为，中国陆军航空兵的力量只能加强。我们推测，中国到2020年直升机规模总数预计:陆军40个团，海军20个团，空军7个团，中国武装警察5个团。按照72个团、24-28架直升机/团的数量测算，总需求量在1728-2016架之间。考虑到现在我国军队只有700余架直升机，未来7年还需要1300架。
　　民用方面，随着我国经济的快速发展及对低空空域管理的逐步放开，特别是下一步通用航空相关政策的出台将刺激我国民用直升机市场需求。中国直升机的潜在市场正在逐步转化为现实市场，市场前景巨大。
　　哈飞多型号获得大批量订单重组带来新机型增厚业绩10%以上据媒体报道，今年哈飞的科研生产任务是30多年来最繁重的。我们认为，哈飞目前面临的产能瓶颈将通过以下办法解决:1）生产流程优化；2）直升机板块整合后的协同效应；3）国家持续进行技改扩产投入；4）重组后配套融资扩大产能。
　　我们认为，公司今年业绩高增长的确定性很强。增发完成后，直-11和直-10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民机制造业务将成为哈飞新的增长点。所收购资产合并报表后，增厚每股收益10%以上。预计2013-2014年EPS0.57元和0.84元，目标价35元，买入评级。

　　大东方 :未来发展看汽车后市场
　　大东方 600327 批发和零售贸易
　　研究机构：安信证券 分析师：张静 撰写日期：2013-05-13
　　无锡商贸零售龙头。公司定位以百货零售为主体，汽车销售服务和名特食品产业为两翼的"一体两翼"发展战略。
　　百货业务:龙头地位存在变数。无锡商业集中在中山路商圈，大东方和无锡八佰伴占据了无锡百货市场的大半壁江山。随着中山路商圈新进入的恒隆等开业，及其新商圈的发展，公司百货市场地位将受到挑战。现阶段主要是维持主力门店大东方在无锡的市场份额，另外要加快对伊酷童和海门店的培育，近期无新项目扩张计划。
　　汽车销售及服务业务:未来发展看汽车后市场。汽车行业销售增速及盈利空间不断下滑；但汽车后市场高增速、高毛利发展空间大。公司汽贸业务为无锡龙头，正处纵横双向发展阶段。
　　其他业务:继续推进餐饮门店和食品销售体系的发展；电器业务跟随百货门店持续经营；超市业务逐渐退出。总体上，其他业务对公司盈利影响不大。
　　财务分析:1）收入增速放缓；2）除汽车销售外，毛利率较稳定；3）费用率上行；4）盈利能力有所下滑。
　　盈利预测与投资建议:预计2013-2015年净利增速分别为24.3%、27.3%和20.6%；对应每股收益0.29、0.37和0.44元。未来业绩的高增长是建立在低基数的基础上。综上，给予公司2013年零售业务0.6倍PS，汽贸业务0.1倍PS，12个月目标价4.7元，对应2013年16.3倍PE，给予中性-A 投资评级。
　　风险提示:大东方百货在无锡市场份额下滑；汽车销售及服务业务毛利率提升缓慢。

　　步步高 :良好发展区域渠道下沉机遇
　　步步高 002251 批发和零售贸易
　　研究机构：海通证券 分析师：潘鹤，路颖 撰写日期：2013-05-13
　　推荐逻辑:
　　1.中西部、东北区域是我们目前在零售板块中选股的主要区域（未来居民收入增速潜力较高，零售渠道下沉空间较大；收入水平位置支持传统百货业态稳健成长以及超市卖场快速成长；电商等新零售渠道供给竞争压力小）。步步高是湖南省区域零售龙头企业之一。
　　2.公司经营区域为湖南和江西省。至12年底，门店总数134家，总面积约148万平米（其中百货87万平米，自有物业占比60%）。12年实现收入100亿元，增19%，其中超市、百货各占55%和27%；预计13年新开门店20-25家，收入增19%至119亿元，主要来自内生外延稳健增长。
　　3.2009年底引入外资团队全面接管超市事业部，经过改革和磨合，超市业态展店速度加快、毛利率及人效等获得有效提升。
　　4.步步高自2009年首次涉足购物中心业态，09年之后开业的11家百货门店均为MALL或MINIMALL模式，预计未来仍将以该业态进行扩展。
　　投资看点（1）:多业态发展民营区域零售龙头
　　多业态、跨区域的湖南民营零售龙头:经营区域为湖南和江西，受经济波动及电商影响相对小，下沉空间较大，湖南消费能力较强。业态涵盖超市、百货（包括购物中心）、家电和批发，2012年四者收入占比分别为55%、27%、9%和2%。超市和百货主力业态适应该区域经济的发展。
　　超市业态:自2009年底起深度改革，效益逐步释放:2009年底引入外资团队全面接手超市事业部，通过业态重新分类、前后台调整及供应链改善等措施，外延、内生效益正逐步释放，2009-12年，每年展店为5、11、13和14家、毛利率由16.7%提升至17%、人效自41万元/人提升至77万元/人。预计13-15年年均开店18家，收入CAGR14%，毛利率提升至17.1%左右。
　　百货业态占比提升较快，错位经营竞争压力较小:百货门店以下沉湖南三四线、县级城市为主，有效避开湖南其他零售企业及商业地产商的直面竞争，经营压力小；该业态销售占比自2005年的12%提升至2012年的27%。预计13-15年年均开店5-6家，收入CAGR31%，收入占比提升至30%以上。
　　定增利于规模进一步扩张:2013年3月以21.42元向天弘基金、盛世发金、鼎丰展金、同和平裕定增5640万股，募资净额11.82亿元，锁定12个月；投向连锁超市发展、衡阳深国投商业中心和湘潭湖湘商业广场。考虑到节约财务费用节约和募资投向开店后摊薄2013年EPS约14%，长期利于规模进一步扩张。
　　投资看点（2）:盈利预测和投资建议
　　盈利预测和投资建议:
　　公司主营超市+百货业务，其中百货业务受益于湖南较好的消费环境和公司已较为成熟的购物中心经营经验，未来内生（预计SSS15%以上）及外延（年新开门店5-6家）增长将得到较大保障；超市业务经过两年调整改革后，内生效益（毛利率、人效等）有望进一步提升。
　　预计2013-15年收入CAGR19%，净利润CAGR24%；给予其26.6元（对应2013年20倍PE）的六个月目标价，"买入"评级。

　　海普瑞 :业绩底部，反弹可期
　　海普瑞 002399 医药生物
　　研究机构：东兴证券 分析师：陈恒 撰写日期：2013-05-13
　　事件:
　　5月9日，我们对海普瑞进行了实地调研，针对2012年年报、2013年一季报进行了沟通，了解公司目前的生产经营情况和未来的发展计划。
　　海普瑞2012年实现收入17.6亿元，同比下滑29.37%，净利润6.24亿元，同比增长0.37%，实现每股收益0.78元。2013年一季度实现收入4.5亿元，同比下滑7.57%，净利润1.39亿元，同比下滑19.85%，每股收益0.17元。
　　观点1:如何利用好巨额现金是关系到公司未来发展的重要方面。
　　海普瑞目前市值仅140亿元左右，从一季报看，账面现金却高达63.6亿元。能否充分利用好这部分巨额现金是公司长远发展的关键。从目前的情况看，公司计划打通肝素产业链，往上下游拓展。在合适的情况下，也会收购新药和参与新药的研发。上游方面，公司会在原有供应商体系下增加供应商，同时也会考虑自己建立粗品生产企业。原料药方面，产能即将从5万亿单位扩大到10万亿单位。下游方面，公司也正进行试剂的生产。打通产业链，扩大产品话语权无可厚非；如果能够通过收购拿到好的品种，就更能锦上添花。
　　观点2:产能释放可能带来业绩2014年触底回升
　　按照IPO的计划，公司的募投项目将于今年投产。为完成建设，公司扩产期间将安排FDA等级产品的生产停产2-3个月。由于停产时间较长，所以这将成为影响公司2013年业绩的重要因素。从一季报来看，公司加大了对原材料的采购，使得购买商品、接受劳务支付的现金增长2.7亿元，经营活动生产的现金流量净额减少约90%。我们认为，加大对原材料的采购说明了两方面的问题，第一是公司为投产做好充足的准备，第二是肝素钠粗品价格也已经到达底部。
　　产能一直都是困扰公司发展的瓶颈。目前公司的产能为5万亿单位，均满负荷生产。达产后产能扩为10万亿单位，最大产能12-13万亿单位。从2012年年报中我们可以看出，公司对第一大客户的销售额为11.67亿元，占到公司年度销售总额的66%。这从侧面反映在产能受限的情况下公司为保障重点客户的供应减少了其他客户的接单量。如果产能正常释放，预计公司2014年业绩可能会触底回升。
　　结论:从行业属性上看，海普瑞仍属于原料药，景气度的波动性较大。上市初期正处产品周期顶点，价量齐升，发行价格偏高。经过大幅回调，我们判断公司已进入底部区间，未来毛利率将保持相对稳定，新产能的放量带来业绩的触底反弹。值得重点关注的三点:巨额现金的使用情况；新产能的达产情况；管理层的激励措施。其中，巨额现金的使用方向关系到公司长远发展，新产能的达产情况对公司今明两年的业绩有重大影响，而管理层的激励措施将使公司和资本市场的关系更加密切。
　　盈利预测和评级方面，我们暂不做出调整。维持2013-2014年EPS0.84元和0.96元，净利润同比增速分别为7.66%和13.78%的预测，目前的动态PE分别为20倍和18倍，维持推荐评级。
　　风险提示:募投项目达产情况不达预期；肝素钠原料药行业景气度继续下行；肝素钠粗品价格上升。