机构最新动向揭示 挖掘20黑马股

　　荃银高科(300087)：收入快速增长 盈利短期承压
　　规模效益显现
　　带动公司收入增长。2012年公司实现收入4.07亿元,同比增长45.74%,其中新收购的四家子公司全部并表,收入比上年新增1.06 亿元,占公司新增收入1.28 亿元的82.8%。全年累计实现净利润2790 万元,同比增长8.22%,实现归属上市公司股东净利润为2249 万元,同比增长4.41%。
　　主要业务品种保持较快增长。2012 年水稻种子收入为25448 万元,同比增长29.44%,约占销售收入的62.56%。玉米种子收入为5374万元,同比增长637.25%,主要是新增子公司收入大增。水稻种子毛利率为39.64%,较上年提高1.37%,基本保持稳定,玉米种子毛利为34.79%,比上年提高9.93%,主要是销售规模大幅上升导致单位成本下降,公司综合毛利率较上年提升1.56%。
　　费用上升、存货减值影响当期利润。2012 年公司期间费用率达到26.75%,比上年提高1.75%,整合期间费用率呈现逐年上升趋势,经营呈现增收不增利的情况。期末公司商品存货为3.7 亿元,计提减值准备为518 万元,约占公司净利润2249 万的23%,两者共同影响致利润增速低于收入增速。
　　投资评级与盈利预测:公司通过收购已发展成为目前全国性的综合型种业集团,研发实力在逐步提升,完全具备了在行业整合中竞争的基础和实力,且公司管理层有较好的执行力,看好公司未来几年的发展。考虑库存影响,我们略下调公司毛利率,预计公司2013-2015 年营业收入分别为4.68 亿、6.02 亿、7.73 亿元,每股收益分别为0.25 元、0.32 元、0.42 元,对应2013 年4 月10收盘价10.97 元,市盈率为43.90X、34.67X、26.16X,相对估值水平较高,考虑公司未来成长性,继续给予“增持”的投资评级。
　　风险提示:自然灾害、子公司整合不及预期、存货减值
　　(世纪证券)

　　普利特(002324)：业绩增4成 产能释放 毛利率提升
　　业绩增4成,符合预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入375.78百万元,较上年同期增长49.23%,实现归属于母公司股东的净利润43.31百万元,比上年同期增长40.09%,每股收益为0.16元。
　　产能释放,毛利率提升,费用增速较快。报告期,公司营业收入同比近5成,主要受益于去年3季度10万吨项目投产,营业成本增速低于收入增速,毛利率为22.26%,同比增加0.87个百分点;期间费用率提升2.25个百分点,其中销售费用同比增加129.12%,管理费用同比增加65.22%,财务费用较上年同期增加235.66万元,主要原因是经营规模扩大,销售量增加,运费相应增加,存款利息减少及贷款利息增加所致。
　　未来业绩看点:项目陆续投产。1)汽车用高性能低气味低散发聚丙烯(PP)等产品合计约10万吨产能已于2012年8月31日投产;2)超募“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”5万吨项目已于2012年底投产;3)液晶高分子材料(TLCP)项目预计2013年6月30日前能够完成验收;4)重庆普利特（002324）项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。
　　产能消化有保障:下游景气复苏、良好的客户储备。公司95%以上的产品销售面向汽车零部件厂商,下游汽车行业见底复苏;公司传统下游客户为南北大众,占比超过50%。2013年汽车行业的主要新增产能将主要来自合资品牌特别是欧系品牌。这将对公司下游需求形成强有力支撑。
　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润年均复合增长率为30%以上,每股收益分别为0.74/0.99/1.32元,对应4月21日收盘价的市盈率分别为20.04/14.99/11.21倍。公司产品定位中高端,具备核心技术竞争力,成长性良好,合理估值可为25倍,目标价为18.5元,维持 “买入”评级。
　　风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。
　　(世纪证券)

　　联化科技(002250)2012年报&2013年1季报点评：主营业务向好 毛利率提升
　　业绩增长符合市场预期。2012年,公司实现主营业务收入2,955.36百万元,同比增长15.08%,实现归属于母公司股东的净利润365.67百万元,同比增长24.23%,每股收益为0.71元。分配预案为:每10股派发现金1元(含税);2013年1季度,公司实现主营业务收入600.28百万元,同比下降8.97%,实现归属于母公司股东的净利润94.31百万元,同比增长11.77%,每股收益为0.18元,同时预告中期净利润增速为10%-30%。
　　主营业务向好,毛利率提升。2012年,公司工业业务收入同比增加30.07%,收入占比为78.86%,同比提升约10个百分点,毛利率为39.16%,增加约1个百分点,主要受益于公司年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目2012年中期投产和国内及亚洲市场开拓较好;2013年1季度,公司工业业务收入同比增加10.78%,毛利率为36.33%,同比增加约4.6个百分点。
　　项目陆续投产,贡献业绩。公司台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中,预计2013年4月底竣工投产;预计2013年内将完成建设并有产品投产的有:永恒化工、盐城联化、天予化工等子公司项目。
　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为0.94/1.29/1.68元,对应4月20日收盘价的市盈率分别为27.01/19.72/15.16倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,维持公司“增持”评级,建议长期关注。
　　风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。
　　(世纪证券)

　　龙源技术(300105)2013年一季报点评：低氮燃烧成为2013年业绩支撑
　　业绩情况:2012 年实现营收12.37 亿元,同比增长39.9%;实现净利润2.12 亿元,同比增长21.5%。2013 年一季度营收1.39 亿元,同比增长88.83%,净利润4809.8万元,同比增长21.32%。营收大幅增长得益于低氮燃烧业务的快速增长,净利润增速远低于营收增速主要是由于毛利率的下降。
　　低氮燃烧成为2013 年业绩支撑。2012 年新签订单超过10 亿元,预计市场份额达到50%;确认收入6.17 亿元,同比增长170.05%;占主营业务收入比例为50.02%,同比增加21.94 个百分点。2013 年一季度确认收入7087.29 万元,同比增长78.01%。
　　随着脱硝补贴的出台,预计2013 年低氮燃烧业务收入同比增长50%以上。
　　等离子点火稳定增长。由于等离子体无油、节油点火技术在贫煤、“W”型火焰炉上取得突破,该业务市场推广空间将扩大。2013 年一季度该业务实现营业收入6,593.88万元,同比增长161.37%,预计未来将保持正增长。
　　余热利用低于预期。2012 年锅炉余热利用收入同比下降30.52%,系收入结算进度低于预期所致。12 年新增订单1.05 亿元,在手未执行订单1.88 亿元,预计电厂余热利用将稳步推进。
　　毛利率下降较为明显。2012 年综合毛利率同比下降4.86 个百分点,达到34.15%,其中低氮燃烧、等离子点火及锅炉余热利用产品分别下降5.2、3.09 和9.96 个百分点,主要受到竞争激烈及EPC 模式占比提升的影响。2013 年一季度综合毛利率33.97%,同比提升3.6 个百分点。
　　盈利预测:预计2013/2014 年EPS 分别为1.01/1.26 元,对应2013/2014 动态PE 分别为23/18。考虑到低氮燃烧业务进入确认高峰期,维持“增持”评级。
　　风险提示:毛利率下降;低氮燃烧改造进度进展低于预期。
　　(世纪证券)

　　新安股份(600596)：一季度业绩符合预期 草甘膦景气提升带动业绩增长
　　事件:
　　新安股份（600596）发布2013年一季报,1-3月实现营业总收入17.31亿元,同比增长24.0%;实现营业利润1.37亿元;实现归属于母公司的净利润1.12亿元(去年同期亏损3488.32万元)。按6.79亿股的总股本计,实现每股收益0.1645元(扣除非经常性损益后为0.1511元),每股经营性净现金流量为0.22元。
　　公司同时预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润约为2.3亿元(去年同期亏损2774.66万元),净利润同比提升主要是由于受行业整合与环保压力等因素影响,草甘膦价格同比大幅上涨。
　　点评:
　　新安股份一季度业绩与我们此前EPS为0.16元的预测基本一致,草甘膦业务景气的大幅提升是公司业绩增长的主要原因。
　　最多、最好用研究报告服务商草甘膦价格上涨和有机硅销量提升带动收入增加。公司一季度实现营业收入17.31亿元,同比增长24.0%,收入增加主要是由于公司主导农药产品草甘膦自2012年以来景气提升,价格同比大幅度上涨(以华东市场价为例,草甘膦2013年一季度均价达3.28万元/吨,同比上涨约35.0%);另一方面,公司有机硅业务因子公司新安迈图10万吨/有机硅单体项目于2012年完全达产,产品销量同比有所增加。
　　草甘膦业务转好推动盈利能力显著改善。公司一季度综合毛利率上升11.56个百分点至19.2%,主要是因为草甘膦价格同比大幅上涨,同时我们推测有机硅业务景气也有一定回升。
　　维持“增持”评级。展望后市,公司草甘膦业务受益于国内环保力度加大和海外需求旺盛有望保持较高景气;有机硅行业目前处于低位整固阶段,但上游原料的低价有利于下游制品对于其他材料的替代,行业未来的发展空间较为广阔,公司的全产业链优势有望得到发挥。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.79、0.93元的预测,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示:草甘膦新增产能大量增加风险、有机硅复苏不达预期风险、原料价格大幅上涨风险。
　　(兴业证券)

　　浙富股份(002266)一季度点评：海外市场与业务多元化
　　内容摘要:
　　业绩情况:2012年实现营收9.25亿元,同比减少12.68%;实现净利润1.28亿元,同比减少29.61%。2013年一季度营收1.79亿元,同比减少4.28%;实现净利润1.65亿元,同比减少7.75%。公司预计预计13年上半年净利润增长0-30%,业绩处于反转通道。
　　业务多元化逐渐成型。(1)水电机组:受水电新开工项目减少及国内水电设备竞争加剧,12年新签订单仅6亿元低于预期;12年该业务收入7.84亿元,同比下降16.39%。公司于12年底与日立三菱水力株式会社(HM)签署了大型发电机组技术许可协议,使公司在大型混流式、轴流式、贯流式、抽水蓄能与潮汐机组具备一流的技术实力,更有利于公司海外市场开拓以及与对手的竞争。(2)特种机组:利用临海电机小型同步发电及制造优势,公司积极发展机电成套项目,大力拓展海外市场。12年该业务收入1.23亿元,同比增长12.79%,毛利率36.77%,同比增加8.34个百分点。(3)核电:收购华都公司,背靠核动力院,成为国内掌握百万千瓦级核控制棒驱动机构的三家公司之一,目前试制和取证工作取得了实质性进展。2012年底,国内核电重启,预计2013-2014年该业务将快速增长。
　　海外拓展成为13年战略重点。国内市场空间有限,竞争加剧,公司通过与HM 签署技术协议增强技术实力以加强海外项目的争夺、利用特种电机优势拓展海外成套项目,目前海外跟踪订单较多。12年及13年销售费用分别同比增长37.65%和61.13%,主要原因是海外市场的拓展力度加大。
　　盈利预测:预计13/14年EPS 分别为0.36/0.48元,对应13/14年动态PE 分别为28/21,维持“增持”评级。
　　风险提示:海外市场开拓未达预期;国内水电建设进展低于预期。
　　(世纪证券)

　　森源电气(002358)：新产品支撑业绩高增长
　　内容摘要:
　　业绩情况:2012年实现营收9.9亿元,同比增长39.47%;实现净利润1.92亿元,同比增长47.19%。2013年一季度实现营收2.21亿元,同比增长17.79%;实现净利润4110.5万元,同比增长47.26%。收入大幅增长主要是公司加大新产品的市场开拓,净利润增幅大于营收增幅的原因是毛利率较高的新产品收入占比提升。
　　高压成套设备(12KV 40.5KV)快速增长。受益于城农网改造以及开关柜纳入国网统一招标,公司高压开关成套市场份额不断提升,2012年高压成套收入达到6.23亿元,同比增长54.38%,2013年在国网第一批招标中获得8582万元订单。公司已经研发出智能化开关成套新产品向高端市场进军,为高增长奠定基础。
　　高压元件爆发式增长。2012年实现营收1.04亿元,同比增长93.33%。隔离开关预计12年同比增长40%以上,而12KV及40.5KV断路器12年预计同比增长超过120%。断路器爆发性增长得益于公司加大断路器产能对内配套以替代进口产品,同时对外销售。
　　APF增长低于预期,期待新产品。2012年实现营收1.53亿元,同比仅增长15.16%,主要原因是随着电能质量产品市场的发展,竞争加剧,2012年毛利率略有下滑。公司将推出TWLB以应对更苛刻的电能质量管理要求,形成对APF的有效补充。
　　综合毛利率提升。2012年综合毛利率同比提升2.94个百分点,达到36.05%,主要原因是公司生产线的升级、成本控制及管理效率的提升,同时毛利率较高的新产品收入占比提升。
　　现金流压力仍然存在。2012年应收账款5.05亿元,同比增长82.97%;存货达到2.97亿元,同比增长145%;同时订单的增加,经营性现金流出增加,导致2012年经营活动现金流-8120.18万元。
　　盈利预测:不考虑非公开增发,预计13/14年EPS分别为0.77/1.01元,对应13/14年PE分别为17/13,下调至“增持”评级。
　　风险提示:新产品市场开拓低于预期,现金流压力。
　　(世纪证券)

　　泰和新材(002254)2013年1季报点评：氨纶量价齐升 毛利率提高
　　业绩大幅增长,符合市场预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入372.32百万元,同比增长4.38%,实现归属于母公司股东的净利润为13.39百万元,比上年同期增长161.74%,扣除非经常性损益的净利润同比增长约137%,每股收益为0.03元。
　　氨纶量价齐升,毛利率提高。报告期,公司净利润大幅增长的主要原因为是氨纶量价齐升,毛利率提升。根据百川资讯数据统计,1季度氨纶40D产品均价同比增加约3.43%,根据收入增速推测公司氨纶销量略有增加。2013年1季度,公司毛利率为14.26%,同比增加4.31个百分点,部分受益于原料价格的下降,扩大价差。
　　氨纶业务:将受益于行业供需改善,景气度回升。行业扩产高峰已过,进入去产能阶段,预计产能增速将显著下滑,2013-2014年年均复合增速约为2.4%,下游需求改善,今年1-2月服装产量增速为26.33%,服装及衣着附件:出口金额增速为35.30%,3月环比回落,但也有19.40%的增速,预计氨纶行业需求增速可逐步恢复至10%以上。
　　芳纶业务:不断开拓下游市场,提升业绩。公司目前有5600吨间位芳纶,3000吨差别化间位芳纶工程项目在建设中,2012年已开始贡献部分业绩,预计2014年产能合计将达到8000吨;1000吨对位芳纶产品预期也将逐渐贡献业绩。公司将推进该产品在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用,巩固在汽车等领域的现有优势,扩大在防弹、防护等领域潜在优势,
　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2014年公司净利润增速分别为62.98%、40.92%,每股收益分别为0.19/0.26元,对应4月25日收盘价(10.3元),市盈率分别为55.67/39.51倍,鉴于公司未来业绩增速较好,业绩有超预期的可能性,市场或认可公司较高的估值,暂维持“增持”评级
　　风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。
　　(世纪证券)

　　天广消防(002509)：产能扩张 工程突破 快速成长可期
　　业绩持续增长。公司2012年度实现营业收入4.2亿元,同比增21.8%;营业利润0.82亿元,同比增36.3%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增132.4%(扣非增速36.6%);EPS0.69元(扣非0.35元)。利润分配预案:每10股派现金0.5元,并以资本公积每10股转增10股。2013年一季度收入及净利润分别为1.26及0.25亿元,分别同比增35.4%及36.2%, 毛利率提升,费用率微降。2012年度,除消防供水系统业务毛利率同比微降0.71个百分点,自动灭火系统、消防水泡系统及消防工程业务毛利率分别同比增加2.21、6.32及1.89个百分点,综合毛利率同比增加1.39个百分点至27.25%。2013年一季度综合毛利率达31.26%,同比增加2.24个百分点。随着规模增长及高毛利业务增长,公司盈利能力将能得以保证。2012年度费用率6.57%,同比减少0.4个百分点,小幅下降。
　　天津基地今年将开始释放产能;消防工程业务快速增长可期。天津基地规划完全投产产值达10亿以上,为现有产能3倍多;今年可根据北方市场开拓情况开始投产释放产能。在消防工程领域,公司持股42.93%的参股公司泉州消安工程2013年3月份签订福州城市广场项目,价值3990万元。通过利用内外部资源,公司消防工程经验将进一步提升,同时将不断拓展至全国更大区域范围,不断突破成为公司重要增长点。
　　盈利预测与投资评级:我们预测2013-2015年公司实现EPS 分别为0.51元、0.72元和0.97元,按照4月15日17.4元收盘价,公司2013-2014年的市盈率分别为33.9和24.2倍。考虑公司目前快速扩张的态势,天津产能释放顺利及消防工程订单持续增长都将对市场形成提振,维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:天津基地投产情况及市场开拓低于预期;消防工程业务发展低于预期。
　　(世纪证券)

　　长亮科技(300348)：：需求旺盛 客户基数和单客户收入双增长
　　投资要点
　　公司是国内少数几家为银行提供自主产权核心业务系统的第三方银行IT 系统厂商之一,其核心系统在全国城商行市场占有率约20%。
　　银行IT 需求持续增长,行业增速约20%。现代银行运营管理严重依赖IT 系统,但IT 支出占银行采购总需求不足2%;IT 系统落后于银行资产规模和业务创新,银行正在升级前台和核心,未来还将支持流程银行、业务创新和风险管理等。
　　2011年银行IT 解决方案市场规模100亿元,未来三年全行业增速约20%。
　　中小银行IT 系统更新需求更强,为国内银行IT 厂商构筑天然生存发展空间。
　　中小银行资产规模和业务创新增速快于大型银行,系统转换风险和业务模式转换难度更小,IT 系统更新需求更强。与大型银行IT 系统自建或采购外资品牌不同,中小银行IT 系统主要由国内厂商承建。我们测算中小银行IT 解决方案年均市场需求约120亿元,未来五年市场规模增速25%,高于全行业增速。
　　公司受益于客户基数和单客户收入双增长。公司核心系统产品具有技术和价格优势,完整产品线提高客户黏性,2002年至今客户数从零逐年平稳增长至78家,预计未来三年公司客户基数仍保持每年约10家速度增长。自主产权模式保持高盈利水平,单客户收入连续三年保持增长,CAGR 24%。随着新核心和外围系统投入市场,我们预计单客户收入未来三年仍将保持年均19%增长。
　　预计2013年多个新外围系统推向市场,新外围将成为业绩新增长点。外围系统市场规模约为核心系统3.5倍,公司研发的银行卡系统和商业智能在2012年已独立对外销售,将改变原有以核心系统发展新客户的市场开拓模式。我们预计2015年外围销售占比将由2009年的51%提高到65%。
　　首次给予“增持”评级。我们预测公司2013年-2015年净利润为0.53亿元、0.68亿元和0.88亿元,对应于EPS 为1.02元、1.31元和1.71元,复合年均增长率为27%。我们给予公司2013年30倍PE,目标价30元,首次给予“增持”评级。
　　(申银万国)

　　机器人(300024)2012年报点评：新业务订单不断 多元化支撑持续发展
　　期间业绩增长稍低于预期:期间公司实现营业收入10.44亿元,同比增长33.3%;实现营业利润1.48亿元,同比增长18.1%;实现归属母公司股东净利润2.08亿元,同比增长30.3%;实现EPS0.70元。利润分配预案:每10股派发现金1元。
　　下半年订单交付后延致增速稍放缓,毛利率稍降。分季度看,第三、四季度收入同比增速分别为30.4%、21.9%,低于第一、二季度的47.8%和38.1%。分业务看,工业机器人（300024）、物流仓促自动化装备、自动化装配与检测生产线及系统营业收入同比分别增长35.1%、43.0%及48.9%,交通自动化系统收入则同比降低35.7%。
　　主营综合毛利率比减少1.97个百分点至27.3%,主要是较高毛利率的交通自动化系统收入减少及其毛利率下滑所致;公司不断研发特种机器人等新品及成套化系统装备,公司盈利能力将可维持。
　　公司将在行业持续景气获发展良机。据IFR统计预测,2012年中国机器人市场需求占全球比重14.36%;到2015年,中国机器人市场需求将达35,000台,占全球比重16.9%,将成为全球规模最大的市场。公司研发的自动转载机器人系统和重载移动机器人连续获得订单,已受到客户认可并接受委托研发新领域新型号特种机器人;第一次获得智能化数码印刷车间合同,成功拓展新应用领域。公司利用自身核心技术,在汽车、物流、轨道交通、能源、激光及特种应用等多产业领域呈现出快速发展态势。
　　盈利预测及投资评级:我们预测公司2013-2015年公司EPS分别为0.99、1.25和1.55元,对应4月2日29.88元收盘价,2013-2014年PE分别为30.3和23.9倍。考虑公司作为领先企业受益行业快速发展,以及多元发展的潜力,维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:宏观经济不景气影响订单;新产品市场推广低于预期;营业外收入不确定性。
　　(世纪证券)

　　荣信股份(002123)：2013年将迎来业绩拐点
　　内容摘要:
　　业绩低于预期:12年实现营收12.87亿元,同比减少21.07%;实现营业利润5301.6万元,同比下降77.27%;实现净利润1.15亿元,同比减少59.36%;实现EPS0.23元。业绩低于预期主要是公司下游客户订单交付时间延长,收入确认减少;产品毛利率同比下降2.02个百分点,期间费用率达到40.5%,同比增长7.83个百分点;另外信力筑正2012年收入大幅减少,对业绩影响较大。
　　有利因素[要查看本图请先注册并登录]1)SVC/SVG:SVC 下游市场冶金、煤炭、电力等需求的好转,同时SVG 对SVC 的替代进行将加快。SVG 在海外市场表现出色,成功签约了多个国家电网、钢厂SVG 项目。(2)变频器:大功率变频器中标中石油LNG 项目,西气东输二线、三线;通用变频器将受益于公司变频器团队的整合以及行业需求的好转。
　　(3)整流器:荣科恒阳成功签约世界上技术难度最高的国际ITER 工程14套大功率整流配套项目,合同金额2.52亿。(4)新产品:大容量固态开关、高/低电压穿越测试装置、防爆SVG 以及风电场钒液流储能电池试验示范项目均取得突破,未来将成为新的利润增长点。(6)订单:2012年本部及子公司(不含信力筑正)新签订单22.81亿元(含税),同比增长29.34%;结转至2013年未执行订单16.63亿元(含税)。
　　(6)出口业务放量。2012年海外订单3.29(含税)万元,同比增长195.75%;2013年公司将战略重点放在海外市场的开拓。
　　不利因素[要查看本图请先注册并登录]1)费用率仍较高。由于公司新设较多子公司,导致管理成本短期增长较快;同时融资成本增加导致财务费用大幅增加,导致公司2012年期间费用率创历史新高;随着阿米巴管理模式得到进一步的完善和优化,成本的降低与效率的提升将逐步得到体现。(2)12年经营现金流压力较大。主要原因是订单的增长以及对客户宽松的信用政策,导致经营性现金流入流出差扩大。主要原因是订单的增长以及对客户宽松的信用政策,导致经营性现金流入流出差扩大。公司手持恒顺电气（300208）股权,可适当抛售以减轻资金压力。(3)受冶金行业持续低迷的影响,余热余压工程融资出现瓶颈,信力筑正2012年实现收入8811.2万元,同比下降69%;新签订单新签订单3.56(含税)亿元,同比下降55.21%;结转至2013年未完成订单4.52亿元(含税)。(4)应收账款与存货过高,造成资金流动性不足。
　　盈利预测:预计2013/2014年EPS 分别为0.38/0.55元,对应2013/2014动态PE 分别为25/17。公司预计2013年一季度净利润同比下降70%-100%,考虑到2012年下半年新签订单较多在2013年二、三季度交付,预计在中期出现业绩拐点,维持“增持”评级。
　　风险提示:竞争加剧、国际市场开拓低于预期、管控效果不达预期。
　　(世纪证券)

　　康芝药业(300086)：2013年值得期待
　　2012 年康芝药业（300086）实现营业收入36628 万元,同增19.41%;营业利润1382 万元,同增634.58%;归属于上市公司股东的净利润为2334万元,同增728.73%。拟10 股派现金2 元(含税)。
　　逐渐恢复元气,业绩已经确定性的好转。(1)前期布局逐渐步入收获期:2011年分别收购河北康芝、沈阳康芝、控股顺鑫祥云药业,同时在2011 年成为康恩贝（600572）布洛芬颗粒的全国总代,收购一类新药头孢他啶他唑巴坦钠(3:1),2012 年开始收购企业开始陆续投产,新产品市场培育也进入稳定期;(2)销售收入逐年上升:2011 年出现当年销售收入同比下降2.45%后,2012年销售收入已经超过2010年,达到3.66 亿;(3)现金流量逐季好转。经营性现金流量净额2010年4 季度出现负值后,从2011 年4 季度开始转正。投资性现金流量净额保持健康状态。筹资性现金流量2011 年两项支出主要是分配股利支出。
　　维持“买入”评级。预计2013-2014 年收入5.02、6.12 亿,净利润0.56 亿、0.72 亿,EPS 0.28 元、0.36 元。对应现有股价12.20 元PE 分别为43.6 倍、33.9 倍。DCF 估值分析公司合理价值为13.9元/股,现在价格12.20 元/股,有一定程度的低估,给予”买入”评级。
　　风险提示:业绩不及预期风险、产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。
　　(世纪证券)

　　格林美(002340)2012年报季报点评：项目投产带来业绩增长
　　公司公布12年年报及13年一季报,12年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长54.4%,净利润1.35亿元,同比增长11.7%,基本每股收益0.23元,同比下降4.2%。13年一季度,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长120.9%,环比增长0.9%;净利润2221万元,同比增长20.3%,环比下降16.7%;基本每股收益0.0383元,环比下降16.7%。
　　产销量上升带来收入增长。2012年,公司实现钴镍粉销量2,994吨,同比增长39.5%;电积铜销量5,835吨,同比增长49.7%;同时,新增碳化钨、四氧化三钴、钴片等产品,以及12月份取得子公司凯力克合并收入等因素,共同带动收入大幅增长。占总收入比重4.6%的塑木型材,共销售9,669吨,同比下滑18.2%。
　　产品价格下跌,导致利润增幅低于收入增幅。2012年,国内钴价同比下跌21.3%,镍价同比下跌25.2%,导致公司钴镍粉销量虽大幅增长,但收入仅微增1.1%;同时,钴粉毛利率下滑1.58个百分点至32.04%,镍粉毛利率下滑5.2个百分点至33.9%,是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。
　　公司13年一季度收入同比大幅上升受益于与凯力克并表产销规模扩大。新增固定摊销及期间费用较高,净利润增幅明显低于收入增幅。环比来看,产品价格较为平稳,收入变动不大。一季度营业利润环比增加3228万元,而归属于母公司所有者的净利润出现下滑,原因是去年第四季度以政府补贴等为主的营业外收入达4632万元,而今年一季度营业外收入只有1342万元。
　　估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.37元/0.51元/0.64元,对应PE为30倍/22倍/17倍。公司正处于业务扩张时期,同时受益产业政策支持,业绩可实现稳步增长,维持“增持”评级。
　　风险因素。募投项目低于预期的风险;产品跌价的风险。费用增加过快的风险。
　　(世纪证券)

　　国电南瑞(600406)2013年一季报点评：全年将稳定增长
　　内容摘要:
　　业绩情况:2012年全年实现收入60.28亿元,同比增长29.35%,实现净利润10.56亿元,同比增长23.54%;2013年Q1实现收入10.97亿元,同比增长42%,实现净利润1.02亿元,同比增长50%。12年Q4开始收入确认加快,导致13年Q1业绩超预期,剔除掉收入确认进度的因素,13年全年业绩难以维持一季度高增长,我们预计净利润增长可达到30%。
　　有利因素[要查看本图请先注册并登录]1)订单保障2013年业绩增长。2012年新签合同达到89.33亿元,同比增长23.73%,其中2012年底在手订单50.19亿元结转至2013年。公司计划2013年新签订单112亿元,同比增长25%;营收与净利润分别增长25%与30%。(2)海外市场获得大订单。中标国网巴西控股公司集控系统、伊朗高级计量架构(AMI)、泰国变电站总包等一批重大国际项目。(3)智能变电站投资仍在加快,增速将维持。(4)资产注入将增强公司盈利能力。
　　不利因素[要查看本图请先注册并登录]1)国内用电自动化增长趋缓。2012年用电自动化收入同比增长30.43%,增速相比2011年明显下滑,国内用电自动化投资高潮已经过去。2012年用电自动化新签订单超过13亿元,同比增长70%以上,主要受益于海外用电自动化订单影响。(2)电网调度自动化增长趋缓,2012年该业务收入仅增长15.83%(3)轨道交通自动化2012年步入低谷,2012年下半年各地轨道交通建设加快,对2013年有积极影响,但工程进度仍受到资金的影响。(4)总包业务拉低综合毛利率。风电总包业务导致电气控制自动化收入大幅增长(158%),但拉低毛利率至1.72%(下降9.8个百分点)。
　　盈利预测:不考虑资产注入,预计2013/2014年EPS分别为0.89/1.10元,对应2013/2014动态PE分别为18/15,估值较有吸引力,维持“买入”评级。
　　风险提示:智能电网建设进度低于预期。
　　(世纪证券)

　　贵州茅台(600519)2012年报点评：公司13年规划收入增长20%
　　2012年经营业绩低于公司规划。公司12年实现收入264.6亿,增长43.8%,归属于母公司净利润133.1亿,增长51.9%,实现EPS12.819元。分红方案为每10股派息64.2元(含税)。主营收入增长低于公司12年51%的增长规划。
　　毛利率提升、主营税金下降,净利润增长超越收入增长。公司2012年白酒销售量2.57万吨,同比增长21.12%。因茅台酒自9月提价30%到819元以及汉酱(2H11)、仁酒(1H12)的推出,综合毛利率提高0.7个百分点至92.3%。公司主营税金及附加下降3.74个百分点至9.72%,期间费率上升0.27个百分点。
　　预收账款同比下降,经营压力显现。公司12年末的预收账款为50.9亿元,同比下降28%,环比上升36%,考虑到涨价因素,公司四季度预收账款同比11年同期下降月30亿元,经营压力显现。公司的预收账款/营业收入为19%,远低于近5年34%的平均水平,处于自2007年来的最低水平。
　　公司13年规划收入增长20%。目前53度飞天茅台一批价在900/瓶左右,部分地区还出现了850元的价格。13年为白酒行业的去库存年,2季度为白酒销售的淡季,预计低迷的价格导致厂家控量保价。尽管茅台终端价格的下调有利于赢得更多客户,但短时间无法弥补政务销量的减少。13年将是公司最困难的一年。
　　盈利预测及投资评级。预计公司2013年-2015年的每股收益为14.96元、17.37元和20.18元,13年的动态市盈率仅为11倍。公司经营稳健,品牌和渠道优势明显,估值较低。考虑到需求下滑等不利因素已得到市场的充分反应,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示:商务政务消费减少高于预期。
　　(世纪证券)

　　贝因美(002570)13年一季报点评：高增长拐点显现
　　12年净利润增长16.6%,拟每10股派5.8元(含税)转增5股。
　　2012年营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增长13.28%和 16.59%;基本每股收益1.2元。奶粉业务收入和毛利率提升。奶粉业务销量增长2.76%,但收入增长17.2%,主要得益于冠军宝贝价格及更高端产品占比提升。米粉业务收入增长-31.4%,主要原因为公司对米粉及部分辅食类产品进行升级换代,出现短暂的销售真空期使该类产品产销量有所下降。奶粉业务毛利率提高0.68pct 至65.96%,米粉业务毛利率增4.86pct 至63.7%。
　　13年一季度净利润增长40.2%,预计1-6月净利润同比增长20-50%。一季度公司延续12年四季度的增长态势,收入同比增长31.6%,因采购成本提高,毛利率同比下降1.0个百分点至62.7%。
　　三项费率呈现下降趋势。12年三项费率下降1.88个百分点至49.44%,是由于上年因配合涨价促销基数很高、公司加强费用控制以及利息收入增加所致。13年一季度,公司销售费率和管理费率同比下降1.4和0.7个百分点。公司12年所得税费用较上年同期增长39.63%,主要系补交所得税费用所致,13年恢复25%水平。
　　作为婴幼儿奶粉的投资标的,公司未来发展前景乐观。消费升级和未来 4-5年迎来的婴儿潮,成为公司发展的行业推力。外资品牌的涨价潮、限购及其不断涌现的各种问题,使得消费者对高性价比的本土品牌逐渐接受和认可。13年公司计划抓住政策和行业带来的战略机会,积极拓展市场,加快品类发展,向婴童食品第一品牌的目标不断迈进。
　　盈利预测及投资评级。预计公司2014年-2016年的每股收益为1.60元、1.96元和2.37元,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示:食品安全风险;行业竞争风险恶化。
　　(世纪证券)

　　海大集团(002311)：饲料主业稳定增长 继续成就行业龙头梦
　　营业收入继续保持高速增长。2012年公司实现销售收入154.51亿元,同比增长29.01%,归属上市公司股东净利润为5.52亿,同比增长31.45%。 2012年利润分配方案为每10股派现金1.5元(含税),共计派现金1.14亿,占公司本年度净利润25.22%。以资本公积金向股东每10股转增3股。
　　饲料业务依然是增长的主要动力。全年饲料销售437万吨,同比增长28.91%,饲料收入146.8亿元,占公司全部收入的95.24%。
　　其中水产饲料销售195万吨,同比增长23%;畜禽饲料销售240万吨,同比增长34%,其中猪用饲料增长56%。公司饲料业务继续保持高增长势头,2006-2012年公司饲料销量从65万吨增加到437万吨,销量总规模扩大接近7倍,年复合增长率高达37.4%。
　　根据公司规划,到2015年饲料产能将突破1000万吨。
　　微生态制剂和苗种业务成为新的额利润增长点。微生态制剂收入为1.41亿元,同比增长42.31%,毛利率依然维持在50%的水平。
　　苗种业务销售收入为2.42亿元,同比增长73.04%,毛利率为33.84%,比上年提高15%。微生态制剂和苗种是公司近几年推出的新业务,随着销售规模的增加,产品毛利率也大幅提高。
　　投资评级与盈利预测:2013年上半年,畜禽产品价格低迷对养殖户补栏造成比较大的影响,考虑目前下游行业相对低迷以及公司销售基数不断增加的影响,我们预计公司2013-1015年饲料销量分别为520吨、630万吨、720万吨,EPS 分别为0.7元、0.9元、1.12元,对应2013年4月19日收盘价,市盈率分别为25.53X、19.72X、15.83X,估值水平基本合理,考虑目前下游行业影响尚未明朗,短期维持“中性”投资评级。
　　风险提示:养殖规模受疫情冲击、原料价格波动
　　(世纪证券)

　　国电南瑞：注入资产优 股价迎戴维斯双击
　　事件：公司发布《关于本次重大资产重组涉及的资产评估报告获得国务院国资委备案的提示性公告》，同时披露了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)以及相关的审计评估报告等法律文件。根据公司公告，本次拟购买资产的交易金额约25.87亿元，被购资产账面价值约8.33亿元，溢价率为210.5%。本次交易完成后，南瑞集团持有公司股权由37.25%升至42.94%，仍为公司实际控制人。
　　注入资产优质，即可产生协同效应又可开拓业务领域。
　　注入的5家企业与本部可产生良好的协同效应，在新能源、调度、配网等环节进一步提升整体规模和盈利能力。其中，国电富通拥有国内最先进的煤化工废水处理技术，将充分受益国内煤化工的爆发性增长，完善了公司在发电端的一体化解决方案。
　　2012年，上述被购资产共实现营业收入23.1亿元，同比增长32.3%；共实现净利润2.47亿元，同比增长42.3%；ROE高达26%。我们预计2013年，上述被购资产可实现营业收入30亿元以上，同比增速超过30%；实现净利润4亿元以上，同比增速超过60%。
　　不考虑2012年年度利润分配方案，按照12年公司重组停牌所确定的股份发行价格16.44元/股和最新的资产评估价格计算，我们预计本次重组将使总股本达到17.33亿股，13年公司EPS将增厚28%。
　　控股股东重申继续履行以往的同业竞争承诺，后期仍有重要资产注入。
　　本次交易完成后，南瑞集团下属其他企业与上市公司仍存在同业竞争。控股股东重申继续履行以往的减少同业竞争承诺。我们认为随着公司进一步发展，未来集团内部和上市公司协同效应明显的资产注入上市公司是大概率事件。
　　公司是优质的高端装备企业，给予24元目标价，维持“买入”评级。
　　公司系拥有媲美国际巨头核心技术的优质高端装备企业，2013年利润同比增长30%较为确定；且随着公司在新业务领域的拓展，公司净利润未来三年复合增长率高于30%是大概率事件。我们认为公司13年已在国际业务总包以及轨道交通总包领域形成突破；未来三年公司产品结构更加全面，制造能力日臻完善，全面覆盖包括智能电网、新能源、节能环保以及清洁煤应用等领域。
　　公司2013年有望迎来戴维斯双击。公司今年一季度业绩的高质量及超预期只是开始，预计后续业绩仍将超预期，轨交、配网和海外市场等预期亦将不断兑现。给予公司24元目标价，维持“买入”评级，建议投资者积极介入。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(光大证券)

　　许继电气：未来两年利润增长潜力充沛 增持
　　从调研情况看，公司未来两年利润增长潜力充沛，我们预计50%的复合增速与市场预期相符。
　　动因一：前期布局的全产品线提升综合配套和总包施工能力，符合配网和变电自动化改造的建设趋势。其中配网业务景气持续，变电改造是2014年后潜在品种。
　　以珠海许继为主的配网团队在国内稳居龙头，全面丰富的设计运行经验继续创造领先优势。山东之后北京地区改造启动，全年订单预计增30%至25-30亿。
　　动因二：精细化管理挖掘企业费控潜能，若子公司股权集中将利好上市公司股东。
　　进入国网体系后公司治理意愿和管理能力持续提升，通过减员增效、成本考核等方式将进一步降低各项费率。同时2012年少数股东损益占净利润42%，未来若收回增厚显着。
　　动因三：拟注入的集团资产盈利突出，换流阀业务13年加速贡献，充换电站市场期待14年后启动。
　　测算柔输公司换流阀在手订单超25亿，2013年进入交付高峰；充换电站以客车公交为主，示范项目推广后2014年增长或显现。
　　盈利预测与投资建议：预计13、14、15年EPS分别为1.32、1.91和2.43元，考虑注入后为1.63、2.20和2.77元，给予“增持”评级和37元目标价，对应13和14年23和17倍估值。潜在配网中标北京大单和新能源客车扶持政策将形成催化剂利好。(国泰君安)