周四机构一致最看好的十大金股

　　江淮汽车（600418）:商用车和S5需求继续向好
　　600418[江淮汽车] 交运设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 姜雪晴
　　投资要点
　　4月商用车需求继续向好，S5销量稳步向上。4月总销量4.9万辆，同比增长14％，创下历年4月单月新高，且销量仅略低于今年1月旺季；1-4月销量19.1万辆，同比增长21.2％。4月销量持续增长主要贡献者是瑞风、卡车、瑞风S5。目前公司主要盈利来源仍主要是瑞风和卡车，且因今年成本在低位，预计商用车盈利能力有望好于市场预期。
　　瑞风S5需求稳步向上。3月19日瑞风S5上市，当月销量2478辆，4月销量4300辆，目前产能仍处于爬坡阶段。一般乘用车行业5月销量将环比4月下降，但我们预计S55因订单较好，预计5月销量仍有望稳步增长；维持S5销量有望成为股价上涨催化剂之一的观点，维持13年S5全年销量4万辆判断，但不排除全年销量超预期的可能。
　　轻卡、重卡需求继续向好。4月轻卡和重卡合计销量28896辆，同比增长21.3％；1-4月卡车销量9.8万辆，同比增长14.2％。4月轻卡销量2.4万辆，同比增长15％左右，重卡销量同比增长62％；我们看好13年轻卡行业需求，维持13年公司轻卡销量同比增长15％判断。受益于销量上升及成本下降，预计轻卡、重卡毛利率均有望同比提升，预计13年卡车盈利贡献仍有望继续提高。
　　瑞风需求继续向好。4月瑞风销量4979辆，同比增长5.7％，1-4月瑞风销量累计19977辆，同比增长10.4％；其中和畅销量比重达到15％（去年比重为10％），维持13年瑞风销量6万辆预测，其中和畅预计比重可达到15％以上，预计13年瑞风盈利贡献有望提升。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元、0.93元、1.1元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价11.1元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　3.15事件影响新车及其它车型销售；经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。

　　雏鹰农牧（002477）:行业低迷，业绩迎考
　　002477[雏鹰农牧] 农林牧渔类行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 陈振志
　　投资要点
　　公司利润下滑，反映行业不景气。公司2012年实现营业收入15.83亿元，同比增长21.78％，归属母公司净利润3.03亿元，同比下滑61.8％，EPS为0.5元（转增前）。2013年1季度公司实现收入4亿，净利润5450万。同比下滑49％。公司同时发布中报业绩预告，预计归属净利润同比下滑65％-95％，对应二季度单季度归属净利润为-4400万-1200万，体现公司对于后市仍然比较悲观
　　2012年全年出栏猪共计148.9万头，受下半年猪价低迷影响，出栏进度放缓。2012年公司共出栏商品仔猪117万头，肉猪26.9万头，其中仔猪出栏量同比增长62.5％，生猪出栏与去年基本持平。由于猪价低迷，公司加大了仔猪留存育肥的比例，下半年出栏仔猪57.32万头，出栏节奏放缓。由于今年过年较晚，导致下半年商品猪出栏量低于去年同期。今年公司进行猪舍的升级改造，产能受到一定影响，预计今年猪出栏量在200万头以上，其中商品肉猪有望接近60万头。
　　生态猪出栏量低于预期，零售业务亏损。由于渠道拓展速度低于预期等原因，预计去年公司生态猪销售5000头-6000头（含赠送），低于预期。屠宰和鲜肉销售业务总计亏损约1750万。公司今年将改革经销商激励机制，加大大宗业务的开发力度。提高生鲜肉的销售量和屠宰业务开工率。
　　费用大幅上涨，未来费用压力凸显。由于公司进入品牌零售市场，相应的销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升132％、73％和211％，三费比率由2011年的6.5％大幅提升至2012年的10.55％。一季度三费比率同比继续大幅提升。
　　财务与估值
　　考虑猪舍升级改造和渠道扩张慢于预期对出栏量的不利影响，预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.6，1.63和1.27元（不考虑股本转增）。目前行业多陷于亏损，平均估值不具有参考价值，参考公司历史估值水平，给予目标价21元，对应2013年35XPE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:猪价持续低迷，重大疫情，

　　洽洽食品（002557）:再一次整装出发
　　002557[洽洽食品] 食品饮料行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 董广阳
　　我们近日参加公司股东大会，新聘高管与大家会面，初步表达其经营思路和风格；薯片完成定位的重新梳理、口感改善，竞争力有望加强。唯13年瓜子成本上升致毛利率下降，而费用率恐难下调，利润增速有限。预计2013-2014年EPS0.90、1.07元，维持目标价20.5元和“审慎推荐-A”评级。
　　新高管露面，风格务实，有经营思路，执行力有待验证。营销副总孙总具有10多年的强生公司销售和市场经验，与公司总经理陈总为EMBA 同学，入职前担任公司半年营销顾问，入职后进行全国市场调研，并启动了品牌定位的梳理；供应链副总巢总具有长年联合利华生产管理经验，到位后优化生产流程，质量改善系统工程。此外，公司新任销售总监迟总来自山东龙大，具有销售区域深耕的运作经验。我们认为新的职业经理人风格务实，也有经营思路，可能与公司容易融合。当然，经理人都非快消品背景能否快速掌握快消运作思路，工作执行力如何，仍有待验证，也需要时间。
　　品牌线重新梳理，薯片定位和口感明显改善。公司重新梳理品牌线，初步确立以洽洽为炒货类品牌定位，多个小产品做到细分市场第一；“喀吱脆”定位不再囿于薯片范畴，而是作为脆小食的主导品牌，原薯片更名薯脆，开发多种口味，并在喀吱脆下面继续开发蔬菜类、水果类等多种脆小食；公司计划在夏季再推出饮料类（吸吮式果冻），丰富产品线。我们尚未看到产品，目前只能说可以起到铺货效果。不过，重新定位后的薯脆，口感得以明显改善，我们认为若营销得当，在学生为主的消费群中可能获得青睐，带动销售额重新快速增长。
　　成本上涨侵蚀毛利率，费用难降，可能致利润提升有限。去年9月起采购的原料价格持续上涨，导致Q4以来两季度毛利率下降至28.6％，我们预计今年毛利率同比小幅下降，而新产品推出较多致费用率难降。由于盈利对毛利率敏感性较高，预计公司今年利润提升有限。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:预计2013-15年EPS0.90、1.07、1.21元，目标价维持20.5元，对应2013-14年PE 为22.8X，维持“审慎推荐-A”投资评级，公司风格稳健，目标高远，分红率可观，目前价位基本合理，我们认为可以适当配置。风险提示:新产品销售推进低于预期。

　　三川股份（300066）调研报告:智能水表放量，业绩高速增长
　　300066[三川股份] 机械行业
　　研究机构：东兴证券 分析师： 弓永峰
　　事件:
　　近期我到三川股份进行了实地调研，就公司智能水表、新近收购的水务水务公司情况以及传统机械表等的销售情况和董秘进行了深入的交流与沟通。
　　我们的主要观点:1）做为年销售机械水表近1000万块，占比近15％传统水表的龙头，拥有最大的水务客户资源，为智能表的推广打下坚实基础；2）13年智能表销量预计会翻倍增长，达到60-80万块，收入1.9亿元，增厚利润3600万元，EPS约0.23元，利润贡献35％，显著拉升公司业绩与估值；3）新型智能超声水表及其自有知识产权芯片加紧研发中，其芯片成本仅为目前智能表价格50％，市场空间巨大；4）智能水表基表保持稳健；5）高毛利率工业大表销量的快速增长拉升收入和业绩；6）不锈钢水表成本随着技改下降未来或成亮点产品，带来广阔的市场空间；7）传统机械表增长10％左右，13年预计达到1000万块，维持稳健。8）水务公司的收购，有利于打造智能水务平台系统的推广，为公司业绩稳健增长打下基础。预计公司13-14年EPS分别为0.65元和0.83元，对应PE为17和13倍，给予“强烈推荐”评级。
　　评论:
　　1.传统机械表龙头，大批客户资源保障智能表客户资源。
　　公司作为传统水表产品生产销售的龙头企业，其12-13年传统水表销量分别达到了700万块和900万块，市场占有率大约15％，拥有众多的水务客户资源。随着智能表的普及，这些客户成为公司潜在的智能表客户，为公司智能表的进一步增长打下坚实客户基础。
　　目前公司客户主要是水务公司和新建住宅，虽然目前来看，新建楼宇社区对智能水表的需求比重更旺一些，但是其每年对水表的总需求量大约为1000多万只，仅为更换水表量的25-30％，份额相对较少。传统机械表的更换不要是水务公司来进行，虽然目前更换智能表的比重不到，但是未来随着节水、预付费、抄读的优势进一步体现，智能水表占更换水表的比重会逐步提高。公司传统水表的客户，其实为公司储备了大量智能水表客户资源。
　　2.智能水表成品表翻番增长，显著拉升业绩。
　　公司智能水表成品表销售增长迅速。目前公司积极拓展智能水表市场，从2007年约5万块销量，1400万元销售额，占公司产品比不足5％，提升到12年40万块，约1亿元的销售收入，产品占比比重大幅提升到16％，年化销售收入增长率超过40％，成为公司业绩增长最快的产品。我们预计公司13年智能水表销售收入接近2亿元，贡献利润约3600万元，增厚EPS约0.23元，利润贡献占比达到约35％，显著增厚公司业绩。
　　公司通过打通从机械表到智能水表基表，再到智能水表的产品链，使得公司水表整体的毛利率得到保障，长期看来具有获得稳定较高毛利率的内在基础。
　　3.智能基表产品保持稳健增长。
　　公司为传统智能水表基表的龙头企业，国内销售靠前的几家智能水表企业均为公司客户，12年公司智能水表基表的销售量达到了120万块，为整个智能水表所需基表的25-30％。未来随着智能水表推广的加速，公司基表业务将保持稳健，同时配合公司的智能水表成表的销售，将逐渐成为国内智能水表的真正王者。
　　目前大多智能水表企业本身不做智能水表基表，它们采购公司智能水表基表加装自己的芯片程序从而做成完整的智能水表来销售。
　　智能水表的更新换代步伐，和智能电表相比，速度完全不同。由于全国各个地方水务公司处于分割状态，没有也不可能形成全国统一的水务公司，这就导致从1，2，3线城市开始，各个地方水务公司逐步推进水表智能化进程，导致只能水表更换周期要远长于智能电表的周期。目前，我国每年水表销量大约6000万块，其中旧表更换4000多万块，新增水表1000多万块以及一些出口。而整个智能水表的销售量仅占整个水表每年市场的10％左右，智能水表的更新持续时间将会相对较长。
　　4.高毛利率大表增速显著，成为新的亮点。
　　工业用大水表毛利率较高（25-30％），和国外水表产品以及国内的其它工业达标生产企业相比较，由于产品性能好，价格有优势，是公司增长最快的产品之一。12年公司销售了大约2000多台工业大表，我们研判这块业务13年可达1万台，贡献2000多万销售收入，成为公司增长的新亮点。
　　工业大表的客户一般是工厂，学校，公共企业，小区水的趸售表。按照尺寸算，4公分以上的算大表，25mm以下的算小表。目前国内做的较好的企业，一般是合资或者引进技术的企业。
　　5.积极向下游水务产业扩展。
　　2012年3月公司使用超募资金受让鹰潭市供水有限公司24％股权，正式进入水务运营领域。此次成立控股子公司余江水务，则是公司进军水务的又一例证。公司进军水务运营，一方面顺应水务整合潮流，布局全产业链，为构建智慧大水务的整体战略提供试验和展示平台，另一方面增进与下游市场关联，进一步了解市场需求和巩固市场份额。根据公司后续开拓水务运营的举措，我们预计公司将在水务运营领域构建更为庞大的组织体系，进而在全国水务运营领域获得一定的地位。
　　根据鹰潭市供水有限公司和余江水务的盈利能力测算数据，投资回报率良好，尤其在自来水公司水工设备设施建设过程中，能为公司扩大市场份额和积累更多的水表以外行业经验提供重要助力。
　　目前国内水务有逐渐整合的趋势，开始涌现大型跨区域水务集团，公司立志成为未来大水工领域的全球重要供应商，有参与到水务运营的必要性。从国内水务竞争格局来看，公司属于民营上市企业，拥有良好的管理和激励机制，市场意识强烈，手段灵活激进，而行业经验、实践业绩相对较弱，亟需把握好发展契机，不断扩大市场份额和影响力。
　　投资建议:
　　投资亮点:1）做为年销售机械水表近1000万块，占比近15％传统水表的龙头，拥有最大的水务客户资源，为智能表的推广打下坚实基础；2）13年智能表销量预计会翻倍增长，达到60-80万块，收入1.9亿元，增厚利润3600万元，EPS约0.23元，利润贡献35％，显著拉升公司业绩与估值；3）新型智能超声水表及其自有知识产权芯片加紧研发中，其芯片成本仅为目前智能表价格50％，市场空间巨大；4）智能水表基表保持稳健；5）高毛利率工业大表销量的快速增长拉升收入和业绩；6）不锈钢水表成本随着技改下降未来或成亮点产品，带来广阔的市场空间；7）传统机械表增长10％左右，13年预计达到1000万块，维持稳健。8）水务公司的收购，有利于打造智能水务平台系统的推广，为公司业绩稳健增长打下基础。预计公司13-14年EPS分别为0.65元和0.83元，对应PE为17和13倍，给予“强烈推荐”评级。
　　投资风险
　　1、智能水表销售不及预期

　　中海集运（601866）:订造5条18400TEU集装箱船
　　601866[中海集运] 公路港口航运行业
　　研究机构：银河证券 分析师： 范倩蕾
　　1.事件
　　中海集运公告订造5条18400TEU集装箱船，每条造价1.37亿美金。新船将于2014年11月至2015年3月间交付。
　　2.我们的分析与判断
　　中海集运此次订船意在提升船队竞争力，补充公司2014年之后的船队订单。维持公司的盈利预测和“谨慎推荐”的投资评级。
　　船价已位于较低位置
　　公司在公告中预计新船价格基本触底。据Clarksons数据，12800-13500TEU集装箱船造价已较峰值下跌37％，而马士基手持的18000TEU船舶订单造价约1.9亿美金（USD38亿/20条订单），高于公司定船价格38％。此次定船的付款条款亦较为优惠，为2013年5月20日之前/6个月内/开工/交付各10％/10％/10％/70％，不同于传统的五期各20％条款。
　　大船将提升公司的长期竞争力
　　从现有的经验来看，更大的集装箱船在装载率较好的情况下将更具市场竞争力，因其更低的单箱固定成本和更低的燃油单耗。1.8万TEU集装箱船订单目前仅马士基及中海集运持有。截至2012年底，中海集运手持4条4700TEU（2013年3月-6月交付）及8条10000TEU（2013年10月至2014年5月交付）集装箱船订单，新订单将补充公司在2014年以后的订单。
　　或增加欧线供给压力
　　大船投放将增加欧线的供给压力。如果欧洲经济2014年之后仍疲弱，新船的投放将对欧线运价形成显著压力。目前我们对2013-15年8000TEU以上船舶供给增速的预测为21.3％/17.7％6.9％。
　　3.投资建议
　　我们认为中海集运建造船舶的计划在长期将提升公司的竞争力，但对公司短期业绩影响有限。我们担忧行业的供给增速将压制行业的周期复苏，暂时维持公司2013-15年EPS预测0.01/0.08/0.18元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
　　4.风险提示
　　公司的投资风险在于1）欧美经济复苏出现反覆，需求增速下滑；2）船东过度竞争，压低运价；3）油价上涨及人工成本上涨。

　　瑞茂通（600180）:金融平台同步构筑，护包采模式推广
　　600180[瑞茂通] 能源行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 韩轶超
　　报告要点
　　事件描述
　　瑞茂通供应链管理股份有限公司公告，全资子公司西宁德祥商贸有限责任公司拟在天津设立天津瑞茂通商业保理有限公司。以自有资金人民币5000万元投资，主要开展保理业务相关的以应收账款的方式提供贸易融资；应收账款的收付结算、管理与催收；销售分户（分类）账管理；与本公司业务相关的非商业性坏账担保；客户资信调查与评估；相关咨询服务等业务。
　　事件评论
　　公司开展保理业务，一方面是源自于“融资+包销”新采购模式的推广，金融平台在新业务模式推广时就已经初具形态。另一方面则是为了增加客户粘性。利用和客户之间更广泛的业务交集增加和业务各方的交易粘性，促成与客户之间从煤炭供应，加工，甚至金融层面的全面合作，稳固长期合作伙伴地位。本次公司的保理业务包括:1）贸易融资（“融资+包销”），以及2）应收帐款的催收，两大部分功能。产品1）的主要客户是面向坑口企业，在采购的同时，提供配套的融资功能，从而获得采购折扣。而产品2）则是面向电站客户，以完善电站结算为契机，将电站支付至所有供应商的应收账款作为潜在业务范围，满足电站必要的现金流管理目标。
　　公司继续为业务战略发展做出相应投资。今年公司在采购和电站客户上，除了使用良好的煤炭供应业务作为敲门砖获得新增客户之外，也在积极深耕老客户的业务范围，而煤炭供应之外的金融配套服务正是公司目前战略布局的一部分。实业平台与金融平台的混合生长，相辅相成的为客户提供更加全面的服务，延长产业链服务部分，增加粘性。我们预计公司今年正处于新业务的积极开展期，后续投资战略将陆续显现。平台构筑的逐步完善，也将支持公司长远发展目标。
　　我们预计2013-2015年EPS为0.61元，0.82元和1.05元，考虑公司扩张进程可能会逐步明朗化，维持“推荐”。

　　大连友谊（000679）:蚕蛹化蝶待起舞，业绩释放或可期
　　000679[大连友谊] 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师： 樊俊豪
　　大连友谊已于2012年11月完成MBO，其三大业务中商业、酒店增长稳健，房地产业务2012年末预收房款27.64亿元，且储备项目多，未来可持续。MBO完成后，公司核心管理层与上市公司在利益上结合的将更加紧密，能够激励管理团队降低代理成本，为上市公司创造效益，公司未来的业绩增长存在释放动力。公司三大看点:MBO后的业绩释放、友谊集团可能的资产注入、较高的资产重估值。
　　投资要点:
　　MBO已完成，未来业绩有望得到释放。为避免大股东变化可能带来的上市公司经营管理波动，嘉威德投资（管理层持股公司）承接了原第一大股东一方地产的34.4％友谊集团股权（承接后，持股比例51％），并于2012年11月获股东大会通过。管理层此次MBO友谊集团的价格折算大连友谊的股价约为5.13元/股。MBO完成后，管理层与上市公司在利益上结合的更加紧密，未来公司的业绩增长存在释放动力。
　　商业板块:以百货零售为主，内生增长与外延扩张双轮驱动。公司商业定位中高端，目前已开业项目7个，待开业项目4个，过去6年公司商业营收增长稳健（年复合增速8.5％），利润贡献主体是友谊商城1期，年净利润6000万左右；商业板块的外延扩张主要看2012年9月底开业的友谊商城2期（主要增长点），以及待开业的4个新项目（大连东港、沈阳金廊、辽阳京都购物中心、邯郸项目）盈利增长。
　　酒店板块；营收增长稳健，利润波动较大。富丽华大酒店是公司酒店业务的收入、利润贡献主体，凭借良好口碑与管理，公司酒店业务营收增长稳健，利润受费用、折旧等因素影响波动较大。目前富丽华酒店3期在建，预计2013年可实现预售。
　　房地产板块:储备项目多，未来可持续成长。经过多年发展，公司地产业务已形成以大连为重心的辽宁区域、以苏州为中心的长三角区域、以邯郸为切入点的环渤海区域的战略布局。公司目前在售的房地产项目主要有2个，储备项目6个，2012年末共有预收房款27.64亿元，待售面积115.98万平米，在预收房款逐步结算，以及新项目依次开盘的背景下，公司地产业绩的持续稳定增长是大概率事件。
　　公司看点:①MBO完成后，公司未来的业绩释放值得期待。动力主要源于友谊商城2期开业后的盈利增长，以及地产27.64亿预收房款的结算；②友谊集团可能的资产注入。集团目前持有奥林匹克购物广场、春柳购物中心等4个与上市公司存在同业竞争的资产，未来存在通过资产注入等方式来解决同业竞争的可能；③资产重估值突出，目前股价安全边际高。公司目前自有物业（已开业项目+待开业项目）的RN***值约为34.32亿元，折算股价9.63元/股，相对当前股价溢价率约60.77％。盈利预测及投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.69元、0.89元，其中地产业务是未来业绩增长的主要动力，给予商业15倍PE，地产12倍PE，目标价7.23元，目前股价对应2013年PE11.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示:消费持续低迷、财务费用快速上升、房地产调控力度加大

　　信质电机（002664）:成长性强+竞争优势明显
　　002664[信质电机]机械行业
　　研究机构：国信证券分析师：杨敬梅
　　小公司大市场特征明显
　　保守估计国内电机定转子市场容量近千亿，与庞大市场容量相对应的是公司2012年销售额仅10亿元不到，公司成长空间巨大。
　　公司发展模式切实可行
　　在汽车电机领域，公司通过不断拓展大客户来实现销售规模的增长，目前全球前五大汽车电机整机厂商都是或将是公司的客户；汽车之外，公司又积极拓展其他领域，并已在电梯和家电领域与大客户取得合作，为进入更加广阔的电机领域做好了准备。
　　另外，在电动汽车领域，公司已经与宝马和上海电驱动开展合作并提前布局这一市场，如果电动汽车市场启动，公司又将迎来新的增长动力。
　　公司竞争优势明显，竞争对手难以与其抗衡
　　公司是目前国内最大的卷绕式工艺生产电机定转子的企业，相比于传统工艺，公司卷绕式生产工艺可最多降低电机定转子生产成本40-50％，与新进入者、中小企业以及其他竞争对手比相比，公司的先发优势明显，规模优势显著且客户粘性大，这些优势限制了其他企业对公司的威胁。
　　VVT业务高成长
　　公司是目前国内少数具备VVT核心零部件生产能力的企业，VVT市场空间巨大，预计2季度该业务将开始盈利，并在未来几年都将实现迅猛增长。
　　风险提示
　　汇率变动的风险:目前公司销售的产品出口比例高，如果人民币继续升值，公司的竞争优势将有所恶化，且会影响以人民币计价的产品价格和总体盈利水平；大宗商品价格波动的风险:目前公司产品的主要原材料是硅钢及铜，大宗商品的价格波动会对公司产品毛利率水平造成影响。
　　公司合理股价27.75元，维持“推荐”评级我们分别采用绝对估值法和相对估值法中的分部估值法对公司业务进行估值，得出公司合理股价为27.75元，维持“推荐”评级。

　　冀中能源（000937）:业绩符合预期，关注注入与价格弹性
　　000937[冀中能源]能源行业
　　研究机构：中信建投证券分析师：李俊松
　　事件
　　公司公布2012年年报和2013年一季报
　　2012年公司实现收入300.72亿元，同比减少20％；实现归属母公司净利润22.5亿，同比减少26.2％，EPS0.97元，业绩符合预期；一季度实现收入75.05亿，同比减少11.3％，归属于母公司净利润5.07亿，同比减少37.03％，EPS0.22元，与我们预期的0.21元基本一致。公司拟每10股派发现金股利2.5元（含税）。
　　简评
　　原煤产量小幅增长，外购煤减少
　　2012年公司原煤产量3642万吨，同比增加228万吨；洗精煤1908万吨，同比减少143万吨；销量3797万吨，同比减少36万吨；煤炭收入253.6亿元，同比减少58.56亿元，煤炭毛利率32.4％，较2012年全年的28.8％小幅增加。毛利率增加主要来自收入结构变化，低毛利率的外购煤2012年大幅减少。从原煤均价来看，2011年全年为814元/吨，2012年全年为668元/吨；吨煤成本2011年579元/吨，2012年全年为451元/吨。煤炭生产成本来看，12年较11年基本稳定，11年自产煤生产成本为276元/吨，12年为278元/吨。煤价下跌影响了公司煤炭业务毛利额，12年上半年毛利额为47.3亿，12年下半年为34.97亿，环比减少12.34亿。
　　非煤业务稳定，焦炭业务拖累，化工业务盈利能力大幅下滑
　　2012年公司共生产焦炭67.29万吨，同比降低48.31％；生产甲醇21.09万吨，同比增长5.08％；生产玻纤制品5.93万吨，同比降低13.68％，生产水泥298.71万吨，同比降低3.17％；生产水泥熟料177.04万吨，同比降低4.33％；发电12.87亿千瓦时，同比增加6.01％；生产PVC树脂18.48万吨，同比增长25.03％。焦炭业务受下游需求疲弱，下半年亏损加剧。上半年化工业务还有5200万毛利额，下半年毛亏损额达到9500万。主要亏损来自金牛天铁煤焦化（50％权益），12年亏损2.72亿。金牛旭阳化工和金牛化工（600722）分别盈利5012万和7881万元。
　　2013年煤炭产量几无增长，5月1日起变更会计估计
　　2013年公司目标产量3500万吨，收入目标300亿，我们判断公司实际产量应在3600万吨左右，较2012年几无增长。2013年更改会计估计变更，将1年以内的应收账款坏账准备计提比例由原10％下调至5％，1-2年由15％下调至10％，依次类推，该会计估计变更自13年5月1日执行，预计增加公司利润总额2.1亿。
　　一季度毛利率环比回升，单季业绩环比回升
　　2013年一季度，公司收入75.05亿，环比小幅增加5.88亿；毛利率27.3％，环比四季度单季的26.3％小幅回升。此外由于一季度单季计提管理费用环比四季度减少（四季度为11.24亿，一季度为8.24亿），毛利率回升和管理费集团减少，使得公司一季度环比利润小幅回升，归属母公司净利润从四季度的4.16亿增加至5.08亿，EPS从四季度单季的0.18增加至0.22元。
　　小幅调整公司13年EPS至0.89元，估值13倍
　　公司13年产量增长不大，看点主要在于集团资产注入和煤炭价格弹性。公司十二五期间产量目标6000万吨，目前技改矿有段王180万吨、榆树沟120万吨、平安和友众各120万吨技改项目。目前进度分别为85％、25％、70％（平安）和85％（友众）。此外，公司持股72％的盛鑫矿业技改进度为30％。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外，集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿，以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们小幅调整公司13年EPS至0.89元（原0.91元），14年为0.92元，15年为0.97元。维持买入评级。

　　上海机场（600009）:优质航线结构和产能空间释放助力业绩增长，未来三年进入投资少、收益高的黄金期
　　600009[上海机场]公路港口航运行业
　　研究机构：广发证券（000776）分析师：杨志清撰写日期：2013年05月07日字体[
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　　核心观点:
　　净利润同比增长15.8％，EPS0.2元，业绩超预期
　　营业收入增长7.8％，成本下降0.61％，净利润增长15.2％，EPS0.22元。较好的成本控制使得业绩超预期。
　　国际及地区航线占比高，内航外线收费并轨增厚业绩超12％，产能空间进一步释放支撑未来业绩的快速增长
　　上海机场国际及地区航线占比最高，优质的航线结构保证了较高的盈利能力。内航外线占比最高，收费并轨有望全年带来12％以上的业绩增厚。
　　跑道利用率在三大门户枢纽机场中最低，新跑道启用将放量更多时刻，助力未来三年业绩持续的高增长。
　　投资收益增速放缓，未来资本支出较少，非航收入空间有明显提升
　　受油价前高后低拖累，投资收益减少。未来大量投资性支出需求，新增折旧持续下降。T1改造和东航的枢纽战略不仅增加商业面积，也提升了单位面积的价值，非航收入增长也有明显提升。
　　三季度收入增速预期乐观，给出“谨慎增持”评级
　　二季度禽流感对业绩仍有拖累，预计三季度需求复苏增强，禽流感消退以及收费并轨将带来业绩的较好增长。考虑未来三年业绩增长可预见，2013/2014估值为13x/11x。
　　风险提示
　　未来三年油价持续下跌；航空安全事故；需求增速显著低于预期