券商最新评级：26只股望爆发

　　信质电机（002664）:成长性强+竞争优势明显
　　信质电机 002664 机械行业
　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2013-05-07
　　小公司大市场特征明显
　　保守估计国内电机定转子市场容量近千亿，与庞大市场容量相对应的是公司2012年销售额仅10亿元不到，公司成长空间巨大。
　　公司发展模式切实可行
　　在汽车电机领域，公司通过不断拓展大客户来实现销售规模的增长，目前全球前五大汽车电机整机厂商都是或将是公司的客户；汽车之外，公司又积极拓展其他领域，并已在电梯和家电领域与大客户取得合作，为进入更加广阔的电机领域做好了准备。
　　另外，在电动汽车领域，公司已经与宝马和上海电驱动开展合作并提前布局这一市场，如果电动汽车市场启动，公司又将迎来新的增长动力。
　　公司竞争优势明显，竞争对手难以与其抗衡
　　公司是目前国内最大的卷绕式工艺生产电机定转子的企业，相比于传统工艺，公司卷绕式生产工艺可最多降低电机定转子生产成本40-50％，与新进入者、中小企业以及其他竞争对手比相比，公司的先发优势明显，规模优势显著且客户粘性大，这些优势限制了其他企业对公司的威胁。
　　VVT业务高成长
　　公司是目前国内少数具备VVT核心零部件生产能力的企业，VVT市场空间巨大，预计2季度该业务将开始盈利，并在未来几年都将实现迅猛增长。
　　风险提示
　　汇率变动的风险:目前公司销售的产品出口比例高，如果人民币继续升值，公司的竞争优势将有所恶化，且会影响以人民币计价的产品价格和总体盈利水平；大宗商品价格波动的风险:目前公司产品的主要原材料是硅钢及铜，大宗商品的价格波动会对公司产品毛利率水平造成影响。
　　公司合理股价27.75元，维持“推荐”评级 我们分别采用绝对估值法和相对估值法中的分部估值法对公司业务进行估值，得出公司合理股价为27.75元，维持“推荐”评级。

　　大连友谊（000679）:蚕蛹化蝶待起舞，业绩释放或可期
　　大连友谊 000679 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-05-07
　　大连友谊已于2012年11月完成MBO，其三大业务中商业、酒店增长稳健，房地产业务2012年末预收房款27.64亿元，且储备项目多，未来可持续。MBO完成后，公司核心管理层与上市公司在利益上结合的将更加紧密，能够激励管理团队降低代理成本，为上市公司创造效益，公司未来的业绩增长存在释放动力。公司三大看点:MBO后的业绩释放、友谊集团可能的资产注入、较高的资产重估值。
　　投资要点:
　　MBO已完成，未来业绩有望得到释放。为避免大股东变化可能带来的上市公司经营管理波动，嘉威德投资（管理层持股公司）承接了原第一大股东一方地产的34.4％友谊集团股权（承接后，持股比例51％），并于2012年11月获股东大会通过。管理层此次MBO友谊集团的价格折算大连友谊的股价约为5.13元/股。MBO完成后，管理层与上市公司在利益上结合的更加紧密，未来公司的业绩增长存在释放动力。
　　商业板块:以百货零售为主，内生增长与外延扩张双轮驱动。公司商业定位中高端，目前已开业项目7个，待开业项目4个，过去6年公司商业营收增长稳健（年复合增速8.5％），利润贡献主体是友谊商城1期，年净利润6000万左右；商业板块的外延扩张主要看2012年9月底开业的友谊商城2期（主要增长点），以及待开业的4个新项目（大连东港、沈阳金廊、辽阳京都购物中心、邯郸项目）盈利增长。
　　酒店板块；营收增长稳健，利润波动较大。富丽华大酒店是公司酒店业务的收入、利润贡献主体，凭借良好口碑与管理，公司酒店业务营收增长稳健，利润受费用、折旧等因素影响波动较大。目前富丽华酒店3期在建，预计2013年可实现预售。
　　房地产板块:储备项目多，未来可持续成长。经过多年发展，公司地产业务已形成以大连为重心的辽宁区域、以苏州为中心的长三角区域、以邯郸为切入点的环渤海区域的战略布局。公司目前在售的房地产项目主要有2个，储备项目6个，2012年末共有预收房款27.64亿元，待售面积115.98万平米，在预收房款逐步结算，以及新项目依次开盘的背景下，公司地产业绩的持续稳定增长是大概率事件。
　　公司看点:①MBO完成后，公司未来的业绩释放值得期待。动力主要源于友谊商城2期开业后的盈利增长，以及地产27.64亿预收房款的结算；②友谊集团可能的资产注入。集团目前持有奥林匹克购物广场、春柳购物中心等4个与上市公司存在同业竞争的资产，未来存在通过资产注入等方式来解决同业竞争的可能；③资产重估值突出，目前股价安全边际高。公司目前自有物业（已开业项目+待开业项目）的RN***值约为34.32亿元，折算股价9.63元/股，相对当前股价溢价率约60.77％。盈利预测及投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.69元、0.89元，其中地产业务是未来业绩增长的主要动力，给予商业15倍PE，地产12倍PE，目标价7.23元，目前股价对应2013年PE11.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示:消费持续低迷、财务费用快速上升、房地产调控力度加大

　　雏鹰农牧（002477）:行业低迷，业绩迎考
　　雏鹰农牧 002477 农林牧渔类行业
　　研究机构：东方证券 分析师：陈振志 撰写日期：2013-05-07
　　投资要点
　　公司利润下滑，反映行业不景气。公司2012年实现营业收入15.83亿元，同比增长21.78％，归属母公司净利润3.03亿元，同比下滑61.8％，EPS为0.5元（转增前）。2013年1季度公司实现收入4亿，净利润5450万。同比下滑49％。公司同时发布中报业绩预告，预计归属净利润同比下滑65％-95％，对应二季度单季度归属净利润为-4400万-1200万，体现公司对于后市仍然比较悲观
　　2012年全年出栏猪共计148.9万头，受下半年猪价低迷影响，出栏进度放缓。2012年公司共出栏商品仔猪117万头，肉猪26.9万头，其中仔猪出栏量同比增长62.5％，生猪出栏与去年基本持平。由于猪价低迷，公司加大了仔猪留存育肥的比例，下半年出栏仔猪57.32万头，出栏节奏放缓。由于今年过年较晚，导致下半年商品猪出栏量低于去年同期。今年公司进行猪舍的升级改造，产能受到一定影响，预计今年猪出栏量在200万头以上，其中商品肉猪有望接近60万头。
　　生态猪出栏量低于预期，零售业务亏损。由于渠道拓展速度低于预期等原因，预计去年公司生态猪销售5000头-6000头（含赠送），低于预期。屠宰和鲜肉销售业务总计亏损约1750万。公司今年将改革经销商激励机制，加大大宗业务的开发力度。提高生鲜肉的销售量和屠宰业务开工率。
　　费用大幅上涨，未来费用压力凸显。由于公司进入品牌零售市场，相应的销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升132％、73％和211％，三费比率由2011年的6.5％大幅提升至2012年的10.55％。一季度三费比率同比继续大幅提升。
　　财务与估值
　　考虑猪舍升级改造和渠道扩张慢于预期对出栏量的不利影响，预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.6，1.63和1.27元（不考虑股本转增）。目前行业多陷于亏损，平均估值不具有参考价值，参考公司历史估值水平，给予目标价21元，对应2013年35XPE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:猪价持续低迷，重大疫情，

　　江淮汽车（600418）:商用车和S5需求继续向好
　　江淮汽车 600418 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2013-05-07
　　投资要点
　　4月商用车需求继续向好，S5销量稳步向上。4月总销量4.9万辆，同比增长14％，创下历年4月单月新高，且销量仅略低于今年1月旺季；1-4月销量19.1万辆，同比增长21.2％。4月销量持续增长主要贡献者是瑞风、卡车、瑞风S5。目前公司主要盈利来源仍主要是瑞风和卡车，且因今年成本在低位，预计商用车盈利能力有望好于市场预期。
　　瑞风S5需求稳步向上。3月19日瑞风S5上市，当月销量2478辆，4月销量4300辆，目前产能仍处于爬坡阶段。一般乘用车行业5月销量将环比4月下降，但我们预计S55因订单较好，预计5月销量仍有望稳步增长；维持S5销量有望成为股价上涨催化剂之一的观点，维持13年S5全年销量4万辆判断，但不排除全年销量超预期的可能。
　　轻卡、重卡需求继续向好。4月轻卡和重卡合计销量28896辆，同比增长21.3％；1-4月卡车销量9.8万辆，同比增长14.2％。4月轻卡销量2.4万辆，同比增长15％左右，重卡销量同比增长62％；我们看好13年轻卡行业需求，维持13年公司轻卡销量同比增长15％判断。受益于销量上升及成本下降，预计轻卡、重卡毛利率均有望同比提升，预计13年卡车盈利贡献仍有望继续提高。
　　瑞风需求继续向好。4月瑞风销量4979辆，同比增长5.7％，1-4月瑞风销量累计19977辆，同比增长10.4％；其中和畅销量比重达到15％（去年比重为10％），维持13年瑞风销量6万辆预测，其中和畅预计比重可达到15％以上，预计13年瑞风盈利贡献有望提升。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元、0.93元、1.1元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价11.1元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　3.15事件影响新车及其它车型销售；经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。

　　科华生物:核酸血筛政策继续推进，利好公司核酸业务
　　科华生物 002022 医药生物
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：刘宇 撰写日期：2013-05-07
　　事件:
　　4月26日，国家卫生和计划生育委员会印发全面推进血站核酸检测工作实施方案（2013-2015年）。通知强调，到2015年，血液筛查核酸检测基本覆盖全国。方案提出阶段目标:2015年，东部地区血站核酸检测覆盖率应达到80％以上，省会城市应达到90％以上，其中北京和上海应达到100％；中部地区应当达到70％以上；西部地区应达到60％以上，省会城市应达到70％以上。
　　盈利预测:医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2013-2014年EPS分别为0.61元，0.77元，目标价18元，对应2013年PE为30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:新产品市场推广不畅的风险，老产品市场竞争激烈的风险，国际政治经济形势动荡引起的出口形势恶化的风险。

　　万 科 A:销量复合预期，土地购置节奏加快-4月销售数据点评
　　万科A（000002）房地产业
　　研究机构：银河证券 分析师：赵强 撰写日期：2013-05-06
　　1.事件
　　5月6日晚，万科A公布2013年4月份销售数据，2013年4月份公司实现销售面积110.7万平方米，同比增长44.3％，销售金额123.8亿元，同比增长66.4％。2013年1-4月份公司累计实现销售面积482.2万平方米，同比增长27％，销售金额560亿元，同比增长45.47％，公司当月新增项目11个，权益建面330万方，须支付地价65.6亿元，楼面价约1985元。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）地方“国五条”细则低于预期，销量符合预期 2013年4月份公司实现销售面积110.7万平方米，同比增长44.3％，销售金额123.8亿元，同比增长66.4％，环比回落18％，但仍高于2012年月度销售均值117亿元，环比下降主要是由于3月份的高基数效应所致（“国五条”新政加快刚需入市）。2013年1-4月份公司累计实现销售面积482.2万平方米，同比增长27％，销售金额560亿元，同比增长45.47％，1-4月份累计销售均价为11618元，同比增长13.9％，均价自年初以来基本维持稳定，整体来看，4月份地方政府“国五条”细则落地后对新房的成交并未构成负面影响，在政策力度整体上低于预期的情况下，从万科的销售数据可以看出，新房成交表现较为乐观，伴随着5-6月份推盘高峰期来临，万科销售前景可期。
　　（二）补库存趋势延续，土地购置节奏加快 本月公司加快了拿地节奏，4月份土地购置费用为65.6亿元，1-4月份累计土地购置支出为213亿元，土地购置费用与销售金额的比值为38％，略显谨慎，公司4月份新增项目11个，有7个是合作开发项目，新增权益建面330万方，楼面价约1985元。
　　3.投资建议
　　我们维持万科13年销售规模将突破1700亿元的判断，同比增长20％左右，公司年末预收款已锁定2013年全部业绩，公司2013-2014年的净利润分别为156亿和200亿，EPS分别为1.43元和1.82元，对应PE分别为7.9x和6x，给予“推荐”评级。
　　4.风险提示
　　房地产调控政策进一步趋紧

　　圣农发展（002299）:量增价升，盈利周期反转
　　圣农发展 002299 农林牧渔类行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-05-06
　　报告要点
　　全产业链模式是核心竞争力，复制壁垒极高
　　历经多年发展，公司建立了全产业链经营模式，包括“祖代种鸡→父母代种鸡→商品代肉鸡苗→肉鸡养殖→肉鸡屠宰”，有效保障了食品安全，从而成为大型快餐连锁等企业的稳定鸡肉供应商；全产业链模式经营需要较强的资金实力，以及大量的土地投入，短期内难以复制，公司有望长期坐享红利。
　　产能持续扩张，业绩弹性较大
　　考虑公司近年来的产能持续扩张，我们预计2013年~2015年公司产能复合增长率达到31.14％。肉鸡养殖的盈利弹性是圣农的最大看点，基于鸡价企稳回升，养殖成本趋稳的判断，我们认为2013年肉鸡盈利同比大幅改善是大概率事件。以2012年数据为基础，我们针对单羽肉鸡盈利与毛鸡价格、养殖成本进行敏感性测算，当毛鸡价格同比上涨0~12％，养殖成本变动区间为±4％时，单羽肉鸡盈利变化区间为-0.98~3.75元。
　　投资建议:看好圣农发展的长期投资机会:
　　（1）行业层面，禽流感事件加速了肉鸡养殖周期的见底，短期而言，5月~6月中旬出现肉鸡出栏缺口，鸡价有望企稳回升；中期而言，父母代补栏到供应商品代肉雏鸡需要5个月时间，即5月~10月份鸡价有望保持继续上涨；长期而言，猪价在三季度企稳概率较大，鸡周期有望同步企稳。（2）公司层面，公司作为业内全产业链养殖模式的唯一标的，产品质量已经得到客户广泛认可，不会出现食品安全风险；经历2012年的业绩低点，13年业绩同比大幅增长的概率较大。（3）基于公司屠宰量、以及鸡肉价格的判断，我们认为公司2013~2015年EPS分别为0.22/1.08/1.56元，对应目前市盈率52x/11x/7x，鉴于对鸡价周期的判断，我们上调公司至“推荐”评级。

　　阳光照明（600261）[要查看本图请先注册并登录]ED业务成为公司增长引擎
　　阳光照明 600261 电子行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2013-05-06
　　事件:
　　近期我们参加了公司的投资者接待日活动，就公司的近况特别是LED业务进行了交流。
　　观点:
　　1.公司节能灯业务平稳发展，LED业务将持续攀升。
　　由于新装节能灯需求放缓，2012年国内节能灯行业营业收入总体下滑约6％，公司节能灯业务也出现5％的下降。公司预计2013年节能灯市场将有所回暖，节能灯销售额较去年将有所增加。
　　同时LED业务将成为公司主营业务未来的发展重点，预计2013年LED收入约10亿元，占营业总收入30％。公司预计从2016年开始LED灯价格会降至节能灯价格两倍以下，因此LED灯销售收入将会有较大幅度提升，到2018年LED收入在总收入中占比有望达到80％。在产能方面，公司前期建设的LED项目也将在今年陆续投产。其中，厦门基地今年底将实现每月850万只LED灯泡产能，上虞基地今年底将实现每月200万只LED灯泡产能。随着产能的逐渐释放，公司下半年将达到每月生产250万只LED灯泡的水平，产值约6亿元。
　　2.LED主流位置已经确立，行业爆发时点尚未到来。
　　公司认为随着LED价格的逐年下降，节能灯相较于LED灯的价格优势将不断削弱，因此LED灯替换节能灯成为照明市场主流产品的趋势已经非常明确。由于LED替换节能灯是一个渐进过程，一般是从价格敏感度相对较低的市场（如工程照明和商用照明）向价格敏感度相对较高的市场（如家居照明）逐渐过渡，因此短期内出现LED大规模替换节能灯的爆发式增长几率很小，但LED行业的发展速度将会将会逐年增加。
　　3.公司代工业务与自有品牌并举。
　　公司目前主要代工客户是飞利浦，欧司朗和GE，这三家业务总和占公司全部代工业务60％以上。主要代工产品是节能灯和LED灯。由于自有品牌毛利率较代工产品毛利率高5至6个百分点，公司近几年也在积极开发自有品牌。公司2012年自有品牌收入占比为30％，预计在未来几年能够达到50％的水平。2012年LED自有品牌占比20％，预计今年可以达到30％-35％。在自有品牌销售方面，公司主要渠道是五金店，经销商和专卖店，后两者比例是2比1。其中LED产品目前只面向高端市场如工程照明，未来将继续开拓商用和家居照明市场。
　　4.公司LED产品优势明显。
　　公司生产的LED属于照明应用产品，因此LED芯片驱动和发光材料的技术水平将直接决定公司的产品质量。目前公司在上述两方面均具有领先优势，并拥有由海归人员组成的研发小组，具有很强的科研实力。虽然当前国内存在一些厂商可以分别生产LED芯片驱动和发光材料，但可以将两者在LED生产过程中进行良好结 合的企业凤毛麟角。因此，公司凭借强大的技术实力有能力在LED下游激烈的竞争环境中树立品牌形象，并逐步扩大市场份额。同时由工信部牵头，公司与三安光电（600703）将在LED领域进行合作，利用各自企业优势实现强强联合，打造LED国产化产业链。
　　结论:
　　随着LED照明应用产品价格的不断下降，LED对于节能灯的替换也将从高端市场向中低端市场逐级展开。鉴于公司在LED照明领域的技术和渠道优势，我们相信公司在LED业务的带动下将步入快速发展期。因此，我们维持此前的判断，预计公司13-14年的每股收益分别为0.45元和0.62元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1、LED价格下降速度不及预期。
　　2、公司海外市场需求放缓。

　　东阿阿胶（000423）:从驴皮看阿胶，祸之福所倚
　　东阿阿胶 000423 医药生物
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：李珊珊，徐列海，杨烨辉 撰写日期：2013-05-06
　　驴皮价格的上涨，对阿胶影响几何，市场非常关注。近期，我们调研了驴皮市场、养殖、屠宰、驴皮经销商等产业链上下游，驴皮价格一年来的确涨幅巨大，近期可能稳中略降，但长期上升是趋势，对东阿阿胶也是长期利好，祸之福所倚，东阿阿胶是阿胶产业最核心的参与者，行业肃清不是坏事，维持强烈推荐。
　　驴皮价格一年来涨幅巨大:根据我们对驴皮市场的调研，驴皮价格一年来涨幅巨大，湿皮每斤，从12年5月份之前的8.5元左右，上涨到13年4月份的22元左右，涨幅巨大是由于供需的不平衡，供给缩小，新进入者多； 我们对驴皮价格的判断:5月份，阿胶销售及生产都进入淡季，很多阿胶厂都停产了，驴皮收购进入淡季，但东阿阿胶是常年收购驴皮的，我们判断，5月份到9月份旺季开工前，驴皮价格将稳中略有下降，9月份旺季开工后，驴皮价格有可能往上反弹。但从长远来看，驴皮成本的上升是长期趋势； 驴皮价格的上升对东阿阿胶长期是利好，短期阿胶也在努力减少影响:我们测算，按照全年净皮140元/公斤计算，东阿阿胶需要一级商提价10％，福胶提34％，其他部分小阿胶厂甚至翻倍，阿胶影响最小，小厂影响较大。阿胶目前正在通过加强屠宰控制、分层销售等方式减小影响。
　　驴皮价格的上涨是阿胶品系价值回归的重要动力:阿胶目前日服用金额只有10元，跟其他滋补品相比，差距仍然很大。驴皮价格的上涨是阿胶品系价值回归的重要动力。 天花板决定价值:大部分医药公司做的是产品，东阿阿胶做的是产业。我们预测，阿胶产业150亿时，东阿阿胶净利润23亿；阿胶产业300亿时，东阿阿胶净利润50亿。天花板决定价值。
　　祸之福所倚，维持“强烈推荐”评级:驴皮价格上涨短期对阿胶业绩的确有影响，但长期利好，更有利于东阿阿胶对产业的把控，祸之福所倚。13-15年净利润增速22％、25％、25％，对应PE为22倍、18倍、14倍，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价58.5元。
　　风险提示:驴皮上涨幅度超预期。

　　中海油服（601808）:利润率下降可能只是暂时性的
　　中海油服 601808 石油化工业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2013-05-06
　　由于营业收入同比上升19％，在中国会计准则下公司净利润同比增长1％至12亿人民币。我们认为导致利润率下降的大部分因素只是暂时性的。公司13年1季度盈利达到我们全年预测的22.5％，随着半潜式钻井平台COSLPromoter和南海7号作出全期贡献，未来几个季度的盈利将有所上升。目前，我们维持预测及对该股的买入评级不变。
　　业绩要点
　　主要由于COSLPromoter投运准备工作产生的成本、南海7号大修以及外包工作量的上升，13年1季度公司经营利润率由12年1季度的28.8％下降至24.4％。前两项均为一次性费用。
　　主要得益于南海7和COSLInnovator的全期贡献，半潜式钻井平台的作业天数同比上升55％。
　　主要由于一艘物探船重启作业，2维地震数据采集量同比大增3.94倍。
　　由于另一艘船进行维修，3维地震数据采集量同比下降17％。
　　支持评级的主要风险
　　2013年公司主要客户中海油（883HK/港币14.34，买入）在中国近海的资本支出提高了25-46％。这将为公司带来更多的业务。
　　潜在收购二手设备带来的增长。
　　非常规油气市场带来的潜在增长动力。
　　估值便宜。
　　评级面临的主要风险
　　新设备交付延期。
　　钻井日费率下降。
　　估值
　　我们将H股目标价仍维持在18.78港币，仍对应12.6倍2013年预期盈利。
　　我们将A股目标价维持在19.53人民币，仍较H股溢价30％。

　　广联达（002410）:清单更新保证业绩，新产品向好
　　广联达 002410 计算机行业
　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师：易欢欢 撰写日期：2013-05-06
　　报告摘要:
　　新标准执行迎来产品更新浪潮，各省逐步推进长期保证公司业绩。受到新清单13年7月份开始执行的影响，算量、计价产品迎来更新大潮。预计12年到14年推进新清单的省份数量将越来越多，大约为12年三个、13年七八个，14年十几个这样的节奏，对于公司未来两年的业绩增长起到强力支撑作用。
　　材价产品、BIM和项目管理软件等新产品稳步推广，未来有望实现收入占比50％。材价信息服务需求日益成熟，公司的材价专业信息服务信息全面准确且具备持续运营能力，市场稳步推广中。BIM产品能够对于建筑施工生命周期进行全面、细致的管理，是公司在相应市场不断成熟的背景下从工具类软件扩向管理软件的产品延伸。项目管理软件规模化有了进一步发展。未来随着相关市场的日趋城市和公司产品的进一步推广，新产品有望收入占比50％左右。
　　收入结构持续调整，费用结构不断优化。公司工具类软件产品化程度高，行业技术复用度高且毛利率较高。管理软件处于增长状态，目前个性化开发较多但是未来产品化进度将不断加深，和材价产品成为公司收入结构的重要组成部分。同时公司在费用预算方面规划更加稳健和严格，预计13年不会因为股权激励成本和研发投入大幅提升公司费用率情况。
　　维持前期盈利预测:我们预计13/14年EPS分别为1.03/1.43元，维持6-8个月30元目标价，对应30X13PE，23X14PE。维持“买入”评级:公司作为建筑信息化行业的绝对龙头，未来整体收益新型城镇化的发展，理应享受较高估值。

　　中国神华（601088）:具备防御能力的煤炭股
　　中国神华 601088 煤炭开采业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2013-05-06
　　中国神华1季度盈利同比下滑1％，这进一步证明了在煤价疲软的环境下，公司较同业享有竞争优势。尽管公司也面临着煤价下跌和单位成本上升的压力，但电力及其他业务的盈利增长基本抵消了煤炭业务的盈利下滑。我们维持对中国神华A股和H股的买入评级。
　　支撑评级的要点
　　在几大上市中国煤炭企业中，中国神华的盈利质量最好。长价值链、综合业务模式使其盈利波动相对较小，煤价下跌或生产成本上涨等一两个不利因素对其整体盈利的影响相对较小。因此，我们认为其估值应较同业享有溢价。
　　中国神华在几大上市中国煤炭企业中负债率最低。同时公司在现金流管理方面也有着良好的历史纪录，2008年以来资本支出一直小于经营现金流。
　　该股从市盈率（约10倍2013年预期市盈率）和股息率（预计2013年股息率3.7-3.9％）两方面来看都具备吸引力。公司的派息政策较为明确，2010年以来，派息率一直保持在40％左右。
　　评级面临的主要风险
　　煤价大幅下跌。
　　成本上涨幅度大于预期。
　　估值
　　我们的H股目标价格仍是基于14倍2013年预期市盈率。由于根据年报更新模型后上调了折旧费用假设，因此我们将2013-15年盈利预测下调了4-5％，并相应将目标价格从37.35港币下调至35.96港币。
　　由于调整了盈利预测，我们还将A股目标价格从29.32人民币下调至27.71人民币。我们的估值基准仍是14倍2013年预期市盈率。

　　天壕节能（300332）:EMC保持强劲增长，高效电机提供新动力
　　天壕节能 300332 煤炭开采业
　　研究机构：广发证券（000776） 分析师：韩玲，王昊 撰写日期：2013-05-06
　　核心观点:
　　水泥建材EMC龙头公司
　　天壕节能率先以EMC模式进入余热发电市场，相继连锁投资及拟投资32个余热发电项目；项目横跨水泥，玻璃两个行业，其中在运行项目有17个，总装机容量为149MW，在建或拟建项目有12个，总装机容量为92MW，天壕节能是水泥、建材行业的EMC模式余热发电的领航者。
　　积极向新行业领域拓展
　　目前我国水泥余热发电需求增速放缓，而焦化、钢铁行业余热余压发电市场潜力大。天壕节能目前已取得干熄焦余热发电、可燃气发电、铜冶炼余热发电的研发成果及技术方案，公司目前正在实践钢铁行业系统节能技术、煅烧炉余热发电、石煤提钒余热发电、氧化铝火法冶炼余热利用。
　　国家政策利好余热余压发电
　　“十二五”期间将继续推进余热余压利用工程。从水泥，玻璃，钢铁等余热发电下游产业的发展趋势来看，余热发电领域市场前景广阔。 收购远东新世纪（002280），进入高效电动机市场
　　公司收购长葛新世纪持有的河南远东新世纪机电有限公司60％的股权，进入节能领域的另一行业，提升了公司抗风险能力。本次股权转让过程中，远东新世纪年产500万KW中型高效节能电动机项目目前正处于建设期。一期工程计划于2013年5月投产，为公司提供新的增长动力。
　　盈利预测与投资评级
　　假设公司目前投运项目未来正常运营，根据公司近几年来的新增项目增长，我们预计2013~2015年公司实现营业收入分别为3.5亿、6.0亿和8.9亿元，实现归属上市公司股东的净利润1.3亿、1.9亿和2.5亿元，三年的EPS分别为0.40、0.60和0.79元，参考行业公司估值水平合理价值为13元，给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　公司业绩依赖合作方运营效率的风险；EMC受下游行业季节性，周期性等影响；跨行业发展的风险

　　松芝股份（002454）:下游市场转暖原料下跌，业绩恢复可期
　　松芝股份 002454 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：东方证券 分析师：杨云 撰写日期：2013-05-06
　　投资要点
　　大中客车空调是公司业绩的后盾。2012年公交客车行业总体销量下降明显，同比增速下降到2009年以来的最低点。我们认为最主要原因是2012年是货币政策偏紧导致。从另外一个角度来看，我们认为2013年到2015年客车市场将有望出现回暖，原因在于（1）新一届政府在货币政策相对2012年有所放松；（2）城镇化发展也将推动中小城市公交车需求量的增加；（3）校车需求量不断加大。
　　小型客车空调毛利率有望进一步改善。新一届政府力行力挺国内品牌利好自主品牌。政府采购自主品牌示范效应大，中长期有望利好自主品牌。2012年下半年，公司乘用车空调产品的毛利率回升明显。我们预期未来公司乘用车空调产品毛利率有望继续上升。未来公司除了将会与如华晨汽车、广汽集团（601238）等新客户开始配套，同时在配套合资品牌轿车产品上也可能获得实质性的突破，而配套品牌轿车产品高于国内自主品牌的毛利率。
　　轨道车空调业务是公司未来主要增长点。城市轨道交通在近三年取得了快速增长。我们估算，十二五期间轨道交通空调机组的需求已达到5.3万台左右，年平均需求为1.06万台；按每台15万元计算，市场容量将达到79.5亿元，平均每年15.9亿元。公司已经完成了上海地铁、大连地铁、广州地铁部分线路的列车空调大修项目，预计未来产品渗透率有望进一步提高。
　　原材料价格下跌有利于公司降低成本。进入2013年以来，铜和铝的价格已经分别下跌了13.6％和8.3％，最新价格对比2012年平均价格下降了12.6％和8.1％。参考普通空调的成本来看，原材料里面铜和铝分别占原材料成本比例约26％和5％，合计超过30％。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.73、0.88、1.04元， 按照可比公司20倍PE估值，对应目标价14.60元，首次给予公司买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济下降速度超预期；原材料波动超预期；不再继续享受税收优惠政策。

　　长园集团（600525）:业绩改善可能性极大
　　长园集团 600525 电子行业
　　研究机构：日信证券 分析师：黄鹤 撰写日期：2013-05-06
　　调研内容
　　我们参加了公司的股东大会，就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。
　　主要观点
　　公司的每股净资产达到2.63元
　　公司的每股净资产达到2.63元，总体来看，公司的PB只有2.13倍，这么低的PB，在电力设备公司里面是比较少见的。
　　一季度净利润同比下降的趋势不会持续
　　一季度公司的营业收入相比去年同期上升5240.42万元，增幅12.10％，主要是电网设备类产品中的微机继电保护及变电站综合自动化系统产品增加4，482.09万元；一季度销售毛利率43.65％，相比去年同期上升2.50个百分点，主要是热缩类产品的原材料价格走低造成毛利上升所致。
　　一季度公司营业收入和毛利率相比去年同期均有明显上升，但由于公司管理费用特别是研发费用上升迅速，造成一季度归属于上市公司股东的净利润比去年同期下降734.67万元，降幅25.61％。
　　我们认为，研发费用的上升不是一件坏事，说明公司有新的技术在研发中，若公司后期利润较差，公司完全可以减少研发投入，以缩减此部分费用。
　　电网设备类2013年增速可能较高
　　预计由于深瑞继保的带动，公司电网设备类产品2013年增速可能较高，达到35％左右。
　　盈利预测及投资评级
　　预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.36、0.52和0.68元，对应当前股本的市盈率15.40、10.71和8.22倍，我们认为2013年公司的收入将比去年提升，全年的毛利率照比去年略有上升，公司一季度的利润同比下降情况将不会持续整年，首次给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速下行引发公司涉及下游行业投资下降风险、公司产品出现问题的风险、电网投资低于预期的风险。

　　西部资源（600139）:未来大宝山矿山投产成为主业增长点
　　西部资源 600139 有色金属行业
　　研究机构：海通证券 分析师：施毅，刘博 撰写日期：2013-05-06
　　事件:近期公司公布2012年报:实现营业收入5.9亿元，同比增加88.29％；实现归属于上市公司股东净利润1.9亿元，同比降低28.72％。折合EPS0.28元。每10股派送现金4.00元（含税）。1-4季度单季EPS分别为0.03、0.09、0.08和0.09元。四季度业绩同比下降8％。
　　点评:
　　主要结论:2012年由于银茂矿业并表，所以公司营业收入增长明显。未来公司业绩增量主要来自大宝山铜矿投产，假设2013-15年铜精矿产量分别为0.50、0.9和1.3万吨，在当前价格水平下，公司2013-15年EPS预计分别为0.31、0.44和0.51元。估值方面，公司自2008年借壳上市以来，资源扩张一向激进，长期估值水平保持在40倍；资源拓展保证高估值，给予公司2013年PE40倍估值，目标价12.38元，买入评级。
　　银茂矿业合并报表增加营业收入。2012年公司财报合并了银茂矿业矿业全年数据，2011年仅合并了银茂矿业10-12月数据。因此2012年铅锌业务的收入增加约3倍。销量方面，2012年公司销售铜精粉1.88万吨（含铜约25％），同比增加21％，铅精粉1.15万吨（含铅约60％），同比减少5％，锌精粉1.7万吨（含锌约50％），同比减少26％。
　　收购大宝山矿山，成为主业业绩增长点。2013年初，公司收购维西凯龙矿业，这也成为主业重要的业绩增长点，业绩增厚将体现在2014年。维西凯龙矿业目前处于停产状态。收购后，公司将加大勘探力度，并在增储的基础上，拟在大宝山铜矿建成生产规模为60~100万吨/年的选矿厂、采矿等采选工程设施；相比目前仅15万吨/年的采矿产能，未来扩产有望大幅增加矿产铜至1万吨/年。
　　锂业务贡献业绩为时尚早。公司锂资源集中在宁都泰昱锂业有限公司河源锂辉石矿，而晶泰公司广昌县头陂里坑锂辉石矿资源少。2011年公司仅生产碳酸锂50吨，距离计划年产5000吨的目标差距甚远；而该部分贡献业绩为时尚早。
　　业绩预测及盈利评级。公司在资源扩张上一向激进，这也成为公司能够走出独立行情的关键。假设大宝山矿扩产顺利，2013-15年铜精矿产量分别为0.50、0.9和1.3万吨，EPS预计分别为0.31、0.44和0.51元。资源拓展保证高估值，长期估值水平保持在40倍；目标价12.38元，买入评级。
　　风险提示。对于资源并购企业而言，最大的风险即在于收购矿山资源投产低于预期。

　　卓翼科技（002369）:步步为营，打入三星产业链
　　卓翼科技 002369 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣，徐荃子 撰写日期：2013-05-06
　　事件
　　卓翼科技全资子公司天津卓达科技发展有限公司于近日与天津三星电子有限公司签订了《外注业体合同书》，天津卓达为天津三星加工MONITOR\TV\BD\LCM（显示器\电视机\蓝光DVD\大尺寸显示器）的PBA（线路板***T上件和测试）。合同有效期自2013年4月22日至2013年12月31日止，合同方式为OEM。
　　简评
　　公司与三星第二次合作，主要代工线路板
　　卓翼科技天津子公司天津卓达经过设备升级和生产环境改善等前期准备工作之后，正式与天津三星电子签订合同书，本次代工产品主要为显示器、电视机、蓝光DVD等线路板代工，产品属于三星公司的传统产品，已经有一定的市场规模，其中MONITOR与TV（显示器与电视机）2012年天津三星的总销量约为980万台。目前公司在天津新增10条***T生产线已经提前进场，保证了合作订单的执行力度。
　　打入三星产业链，受益于三星快速增长
　　2012年10月公司通过韩国三星认证，为其设计并试生产WIFIModule产品，目前已经进入批量代工阶段。本次与天津三星的本次合作，是公司与韩国三星电子有限公司在wifi模组业务基础上合作面的进一步扩大。将更加有利于公司未来与三星展开其他产品领域的深入合作。后期公司还将尝试与三星在手机、平板电脑等多种产品进行合作。
　　三星凭借出色的性能、创新的用户体验和时尚的外观设计，2012年手机出货量超越苹果、诺基亚，成为市场占有率第一的品牌。三星预计2013年发售5.1亿部手机，与2012年的4.2亿部相比增长20％。如果卓翼科技顺利成为三星手机代工厂商，将受益于三星的快速增长。
　　2013年移动终端贡献主要增量
　　除了与三星合作之外，公司还为国内外其他移动终端厂商进行代工。在国内，2012年公司与联想签订战略合作协议为其代工智能手机，我们预计全年订单超过1000万台，其中80％以上是
　　代工费较高的整机代工；此外，公司为龙旗、华勤等几家厂商智能手机的加工订单旺盛。在海外市场，公司为土耳其、巴西等ODM代工pad整机，一季度订单10万台左右，合计代工收入将达到5000万元，预计4、5月份发货，毛利率较高。
　　盈利预测和估值
　　我们认为公司进入快速成长的三星产业链对2013年公司业绩有实质的推动作用。公司为联想代工智能手机，为中兴华为代工PON等新产品和新业务也是公司业绩的主要增长点。而***T生产线的扩充保证了新订单完成能力。前1、2季度新生产线产能尚未发挥，按月计提折旧或导致费用率有所提高，但随着产量的上升，折旧费用影响逐渐减小，2季度业绩或超预期，若新产品导入顺利3、4季度业绩表现或将好于上半年。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58、0.85和1.07元，维持“增持”评级。目标价17.5元。

　　中炬高新（600872）:成长性被证实，维持买入评级，上调目标价区间至8.6-9.2元
　　中炬高新 600872 综合类
　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师：洪婷 撰写日期：2013-05-06
　　投资要点
　　三动力共振促传统调味品龙头进入投资最佳阶段。包括:1）通过全国化实现的集中度提升（目前行业CR4度还不到10％，空间很大）；2）通过品牌化实现的提价（从国际比较的情况看，目前用于调味品的消费支出还远低于相同消费水平的消费习惯类似国）。3）通过创新带来的对收入和利润水平的改善，满足不同的口味是调味品本质。这个三个动力目前还都处于中前期。以上三点中炬高新全部具备，因此将最大限度受益于行业的发展。2012年美味鲜业绩继续快速增长（45％）完全符合我们之前强调的中炬高新已开始越过小食品公司收入拐点，享受规模效应的逻辑。
　　公司的渠道拓展到位，实现原有核心区域和新增区域齐头并进，增长可持续性很好。2012年主力地区（广东，广西，浙江，海南和福建）保持较高收入增速（20-30％），其他地区实现快速突破（接近30％）。从增长的区域看，老的区域潜力还很大，新的区域不断拓展，实现了均衡发展。区域分析表明:公司业务增长可持续性极强。
　　站在广东调味品走向全国角度看:公司发展空间巨大。从过去10年酱油行业的发展趋势看，广东地区的酱油逐步走向全国的趋势十分明显（广东酱油占全国酱油的比例从2002年的32％上升到2012年的43％）。这和消费者追求营养和美味的消费理念有关。首先，从公司核心区域广西，福建，浙江等地的市场容量看，此区域人均酱油消费量是广东的60-70％左右，人口是广东的一半左右，但当地酱油产量都只有广东的10％左右，因此存在大量供需缺口。目前公司在对应地区的收入占到总体销售份额的比例在5-10％左右，空间很大。其次，五大核心区域以外的区域空间更大（公司占比不到2％），公司已开始在此区域复制在浙江，福建等地稳扎稳打的成功模式。最后，广东地区市场仍存很大拓展空间（公司占比不到10％）。
　　继续看好公司量价齐升，净利润趋势性提高的长期逻辑。公司将继续在渠道，产品和定位上的差异化引导下实现量升（通过广泛布点并深耕局重点区域做到深度和广度的齐头并进）；利润率增（产品结构升级，工艺优化改造）和费用率降（规模效应）。
　　维持买入评级，上调目标价至8.6-9.2元。从下游跟踪和调研情况看，预计2013年全年调味品收入超过21亿元，更新13-15年调味品业绩至0.26，0.37和0.51元。预计2013年整体业绩测在0.28元左右。考虑到公司品牌价值、渠道能力、业绩弹性（毛利率提和费用率下降空间大）和部分资产的价值（地产+工业区净资产保守估计在10亿元），上调目标价至8.6-9.2元（调味品今年给予28-30倍，其他按照保守资产净值计算）贡献。相对于目前价格有40％以上空间。另外，海天上市事件不断接近，按海天去年净利润对应30倍预计市值在390亿元左右，是目前中炬高新的8倍，今年海天收入是中炬高新的4倍。考虑中炬不断提升的净利润，短期市值有刺激效用。
　　风险提示:原料价格大幅上升，食品安全事件。

　　中国联通（600050）:后3g时代的奔跑者
　　中国联通 600050 通信及通信设备
　　研究机构：联讯证券 分析师：文国庆 撰写日期：2013-05-06
　　事件:
　　公司披露的2013年一季报显示，Q1实现营业收入727.0亿元，同比增长15.4％；录得归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比增长88.9％。基本每股收益为0.03元。
　　点评:
　　1、3G业务规模化带动业绩步入收获期。
　　报告期内公司3G用户单月净增首次突破400万，带动3G业务收入持续攀升，目前占公司移动业务收入比例已上升至54.7％（其余为2G业务收入）。尽管固网及宽带业务只实现微幅增长，但依靠3G收入规模的快速壮大，公司整体业绩已步入收获期。我们预计，全年3G用户的净增将超越上年达到4600万的水平，但用户质量难免继续下降，ARPU值或从Q1的78.2元下降至72元的水平；因而根据我们的模型，全年3G业务收入增速有望达到40％。
　　2、受益成熟技术制式，资本开支有望逐年下降。
　　随着WCDMA（联通3G制式）大规模建网告一段落，公司2013年公布的资本开支已从去年的近1000亿下降到800亿元，而据公司董事长表态，由于联通所选择的WCDMA（3G制式）可以平滑过渡到4G，未来4G网络建设开支预计将不超过100亿/年，因此从移动业务侧分析，联通已经没有大规模建网的需求，未来数年整体资本开支将呈现稳中有降的态势。这将大幅缓解公司财务费用和长期待摊成本的压力。公司Q1资产的折旧及摊销规模为169.2亿元，占营收规模比重下降了0.5个百分点。
　　3、后3G时代:移动互联流量激增，智能手机高速渗透利好联通。
　　在智能手机快速普及的大背景下，手机用户对流量的需求呈几何倍数膨胀，工信部最新统计数据显示，2013年1至3月份移动互联网接入流量同比激增56.2％达到2.7亿G，而如此庞大的流量中，50％的接入量来自占整个移动终端市场24％的3G用户，而这些用户与快速成长的智能手机使用者来自同一群体。联通的WCDMA制式标准在流量经营方面有着得天独厚的优势，我们认为这奠定了其在后3G时代的核心竞争优势，为了能够充分发挥智能手机的功能优势，将有越来 越多的消费者在更换智能终端的同时考虑联通的流量服务优势。而联通原先较低的市占率（21.5％）也为这样的增长腾挪出了足够的空间。
　　4、中移动 4G 待催熟，尚不足惧，给予“增持”评级。
　　我们预计公司 2013 和 2014 年摊薄后每股收益分别为 0.22、0.29元，分别对应 17 倍和 12 倍市盈率。市场当前担忧中移动加速布局4G网络会弱化联通的网络（流量）优势，从而对联通的用户净增趋势带去负面影响，但考虑到中移动4G建设招标尚未启动，从大规模建设到商用网络初步成熟至少需要两年的时间；即使排除中间技术切换的种种不确定性，联通仍将有两年的时间绝地追赶，我们认为在后3G时代，公司将实现业绩的快速追赶。我们首次覆盖，给予公司“增持”评级，对应12个月目标价 4.5 元，对应 2013 年市盈率 20 倍。
　　5、风险提示:
　　1）中移动提早获得4G牌照
　　2）自身经营出现问题
　　3）增值业务开展不利导致业务管道化

　　二六三（002467）:三大业务并驾齐驱，期待转售
　　二六三 002467 通信及通信设备
　　研究机构：国信证券 分析师：王念春，程成 撰写日期：2013-05-06
　　收入增28.89％，净利增272％，10派3元，13Q1业绩增65.51％
　　2012年全年实现营业收入3.82亿元（+28.89％）；实现归属母公司股东净利润2.65亿元（+272.75），扣非后净利润为5818.4万元（-7.54％），经营性现金流7302万（-26.43％），净资产收益率为22.58％。2012年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元。公司同时公告13年一季度收入1.9亿元（+174.69％），归母净利润因并表3510.7万元（+65.51％），扣非后为3307.9万（+73.12％）。
　　三大业务板块各显神通，并驾齐驱
　　公司2012年收入能稳定增长的原因是各版块业务基本定型，当下任务是重点开拓市场维持公司产品竞争力。对增值通信板块来讲:96446及95050等短期是公司现金牛产品，长期及最主要看点在VPN 业务，这也是可能的数据转售突破重点（VPN 长期专注服务中小企业，最有可能获得移动转售资质）；企业通信板块公司263企业邮件早就是市场第一，当前正在谋求融合通信布局，试图打造云通信抢占移动互联先机，我们中小企业邮箱外包市场乃至企业融合通信前景看好，公司传统优势业务有望继续获得稳定增长；海外IPTV 及VoIP 业务当前发展迅猛，iTalk 在北美地区快速发展且与首都在线共同合作的IPTV 在华人圈中或有重大影响，从子公司近期表现来看（前期IPTV 免费业务2013年5月份开始收费），2013年将是业务盈利拐点，而且相应子公司在收购时都有业绩承诺；可以说三大重点板块已经形成，会形成并驾齐驱格局。
　　移动转售前景看好，静待落地
　　运营商会选择一直以来都和他们关系比较好的代理商合作，而这些代理商要拥有一定的品牌、网络、渠道、资金和技术实力，二六三公司从各个方面来讲都有一定的比较优势（见前期深度报告），从当前反馈来看，就待政策落地。
　　移动转售带来巨大想象力，维持“谨慎推荐”评级
　　预计公司未来三年收入为8.68/11.08/13.66亿元（暂不含可能的转售收入），略微调整EPS 预测为0.62/0.83/1.00元。公司三大板块业务当前正处于发展期，增长空间较大，产品毛利率能保持相对稳定。我们认为在各项业务均有稳定发展预期前提下，虚拟运营商或移动转售牌照一旦发放给公司，将会给公司的盈利空间带来巨大想象力，考虑到公司行业地位及板块增长趋势，我们认为公司值得重点关注，维持“谨慎推荐”评级。

　　华谊兄弟（300027）:大非解禁带来投资机遇，上调目标价至34元
　　华谊兄弟 300027 传播与文化
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：高辉 撰写日期：2013-05-06
　　大股东解禁意味着公司股价诉求上升，具体体现为业务拓展及新媒体并购的力度及频度加快，增持评级，上调目标价至34元，上调幅度36％。
　　事件:2012年4月30日，实际控制人王忠军、王忠磊先生持公司首发股份208，094，400股，占全部股份之34.41％，解除限售，其中实际可上市流通数量为52，023，600股，占本公司全部股份之8.60％。（原解禁日期为2012年10月31日，两位实际控制人承诺在2013年4月30日前不减持所持有的公司股票）
　　评论:
　　核心观点:4月30日的大股东解禁意味着公司股价诉求上升，具体体现为业务拓展及新媒体并购的力度及频度加快。我们认为，在国产电影爆发增长的2013年，积极进取战略值得肯定，维持增持评级。根据近期行业及公司变化，上调2013-2015年盈利预测（分别上调0.05元），即EPS0.75元、1.00元、1.40元。由于2013年业绩预测并未考虑可能发生的新媒体并购因素，故给予一定估值溢价，上调目标价至34元，上调幅度36％，对应动态估值45倍。
　　有别于市场对公司电影投资能力的担忧，我们则认为，2012年华谊电影的差强人意是由电影天然的波动性决定的，并不影响我们对《狄仁杰前传》、《私人定制》等2013年华谊电影的乐观预期。
　　催化剂:1、引进战略投资者或财务投资者的预期兑现；2、新媒体并购预期兑现；3、投资电影超预期。
　　风险提示:行业估值整体下移。

　　九九久（002411）:主业见底，转型成长，首次给予增持评级
　　九九久 002411 基础化工业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：邓建 撰写日期：2013-05-06
　　公司医药中间体业务盈利基本见底，农药中间体业务14年增量明显。公司目前主打产品7-ADCA、苯甲醛、三氯吡啶醇钠等的生产规模均居国内首位、成本控制力优秀，其中:7-ADCA 在抗生素需求下滑、公司产能持续投放的打压下价格与盈利底部持续2年以上时间，行业淘汰效果明显；苯甲醛业务整体保持稳定，量的增长将弥补盈利轻微下滑；三氯吡啶醇钠下游农药需求较好，公司扩产+压价策略有望在14年迎来收获季。
　　锂电池相关业务短期将提升公司估值、长期亦具备明显竞争优势。六氟磷酸锂公司目前规模700吨/年，品质堪比森田，计划扩张至2000吨/年，在下游动力和储能领域量逐步爆发前，公司与多氟多（002407）的价格战将价格压制到了11-13万元/吨，占领市场+压制潜在进入者的效果将随着下游爆发逐步显现；湿法隔膜2。
　　660万平米/年生产线中的一条已经开始试车。
　　新材料业务是未来亮点。
　　3200吨/年高强高模聚乙烯纤维预计14年投产，公司优势在于规模效应带来的成本优势、渠道优势（如东当地下游配套产业完整）；未来纳米材料的中试/生产将有望带来更多惊喜。
　　我们认为公司核心竞争力在于优秀的管理团队对内外部均实施良好的激励机制并制定灵活的市场竞争策略。从结果上看导致公司历史上介入新产品的速度非常迅速且成效显著，较短时间内即可做到全国甚至全球最有竞争力并具备明显的价格影响力。以董事长为首的团队凝聚力、执行力非常突出；在对内部员工/外部资源的激励上不手软；竞争策略上通过技术和成本优势强制洗牌、掌握定价权。
　　首次给予增持评级。
　　我们预计公司13-14年EPS 分别为0.22元、0.43元，目前股价对应13-14年PE 分别为45倍、24倍。短期公司有望受益TESLA 带来的锂电池版块热情，中长期看公司“团队+激励+策略”的组合有望保证公司持续的创新能力、产品价格影响力和业绩的持续增长。

　　康得新（002450）:光电显示最丰厚利润端的独享者
　　康得新 002450 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2013-05-06
　　除了光学膜和玻璃，光电显示材料别无选择，然光学膜性价比更优
　　光电显示是人机界面的最优选择，光电显示材料无非光学膜和玻璃。无论厚度、重量、柔性还是成本，光学膜更胜玻璃；更有甚者，改进后的薄膜甚至有替代玻璃起保护作用之趋势。因而，光学膜被广泛地应用于光电显示的各个领域。
　　液晶屏、触摸屏、3D显示均需大量使用光学膜
　　存量市场:每块液晶屏需要使用16张光学膜；增量市场:高增长的触摸屏需要2-3片光学膜，且大尺寸触摸屏用膜面积更大、增速更快；潜力市场:3D偏光式光学膜出货量年增长率超过100％。仅液晶面板用光学膜就高达31.5亿平方米，市场空间高达215亿美元
　　公司携本土优势打破垄断，国产化率等政策支持更是如虎添翼
　　中国大陆面板产能跃居世界第三，基本承接了全球所有新增产能。以康得新为代表的国内厂商携本土优势打破光学膜美日垄断，并将优势逐渐扩大。多项国家政策支持光学膜国产化使得公司发展如虎添翼。
　　公司客户、产能齐备，业绩飙升确定
　　2012年公司成功开发100余家客户，且国外巨头也都陆续收入囊中。2012年定增实施后光学膜产能有计划、有步骤释放，两年后将成就光学膜50亿营收能力。2012年公司实施的股权激励行权条件:13/14年净利润不少于6/7.8亿元，保证了未来两年的高速增长。
　　风险提示
　　全球经济衰退影响液晶面板需大幅下降
　　首次给予“推荐”评级，合理估价30.1元
　　我们预计13-15年公司实现营收39.3/55.2/71.2亿元，同比增长79％/40％/29％，净利润7.82/11.07/14.79亿元，同比增长84.7％/41.6％/33.7％，摊薄后每股收益0.84/1.18/1.58元。公司为预涂膜行业国际龙头，光学膜产品进入门槛高、市场空间大、客户储备全、本地优势强，公司业绩高增长确定，首次给予“推荐”评级。

　　华润三九（000999）:GE式成长，中药RX+OTC航母
　　华润三九 000999 医药生物
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2013-05-06
　　华润三九:“有其父必有其子”。市场认为，华润三九通过外延式并购行大规模扩张，未必能为股东创造价值。我们认为，1）华润三九的并购≠普通的“麻袋装土豆”式并购，而是战略为导向的、有的放矢的并购。2）华润三九的管理体系≠普通国企的管理体系，打破了“法人”为主的管理架构，全面导入6S管理体系，并购后的品种一旦纳入华润高效的管理体系和营销体系中将迅速放量。中国的GE医疗有望诞生于此。
　　13Q1表观增速<；实际增速。13Q1表观利润增速较低主要是由于1）12Q1基数极高，单季度即贡献了全年近1/3的利润（预计由于实施新ERP系统提前发货近1亿元）；2）13Q1公司进行供应商调整主动控货。实际预计13Q1OTC净利润+10％，中药处方药净利润+25％，其中参附注射液IMS终端数据1-2月+34％。预计全年净利润+30％将逐季加速。
　　三九重构=康缘+红日+原三九，并非仅仅OTC企业。华润入主后，公司已转型为优秀的中药注射剂+中药配方颗粒+精品OTC整合平台。中药注射剂独家品种参附和华蟾素为医生处方行为的宠儿，预计13年分别同比增长42％和55％，未来有望成为10亿量级大品种。配方颗粒分享行业垄断红利，受益于产能释放和管理改善，预计13年收入同比增长41％。
　　建议增持，目标价40元。预计13-14年EPS1.32元，1.69元，2.17元（不考虑集团内部资产整合）。近期回调带来买入良机，考虑到三九重构带来的定位变化以及可能的资产整合带来的巨大业绩弹性，给予13年业绩30倍估值，12个月目标价40元，建议增持。

　　豫园商城（600655）:2012年投资收益超预期，2013年黄金主业料有表现
　　豫园商城 600655 批发和零售贸易
　　研究机构：瑞银证券 分析师：彭子? 撰写日期：2013-05-06
　　2012Q4投资收益令全年业绩超预期2012Q4招金矿业、武汉中北房地产等项目贡献公司投资收益4.72亿元，占当季净利润96％，大幅超过2012年前3季度及2011Q4。令公司2012年归属母公司净利润达9.68亿元，超过我们此前预期的8.76亿元，大幅超过市场预期。
　　预计2013年投资收益将主要来自招金矿业根据市场一致预期，我们估算2013年招金矿业（HK.1818）贡献豫园收益将自2012年5.04亿元增至6.42亿元。但其他项目收益可能变动较大，我们预计2013-15年投资收益贡献公司净利润6.6/7.5/6.6亿元，2013年同比下滑。
　　预计2013年黄金珠宝业务将提振主业利润增长由于国内投资、保值渠道有限，当前观察到与以往不同，金价下滑反而引发国内民众的购金热情。同时随着近期金价自高位下行，豫园黄金公司实行品牌整合带来管理协同，我们预计，2013年公司黄金珠宝业务将受益于行业收入增长提速及毛利率回升，公司黄金饰品业务利润有望较2012年显著增长。
　　估值:上调盈利预测与目标价，上调评级至“买入”我们主要上调了黄金饰品业务的收入增速及毛利率，同时上调了主要由招金矿业贡献的投资收益，得到调整后2013/14/15年每股盈利0.69/0.74/0.76元（原预测0.58/0.56/0.58元），采用DCF估值法得到公司新目标价8.5元（通过瑞银VCAM工具预测影响公司长期估值的因素，WACC=7.5％），对应2013/14/15年每股盈利市盈率分别为12.3/11.5/11.2倍。我们上调评级至“买入”。