郭树清：下大力气增强市场投资功能 减少行政干预

　郭树清：下大力气增强市场投资功能
　　郭树清说，从目前资本市场改革发展及运行态势看，我国资本市场正处于一个扎扎实实打基础、孕育新发展的阶段。随着各种积极因素和能量的持续释放，市场的生机和活力将进一步勃发。
　　中国证监会主席郭树清日前接受媒体采访时表示，在满足企业合理融资需求的同时，要下大力气增强市场的投资功能。
　　郭树清说，从目前资本市场改革发展及运行态势看，我国资本市场正处于一个扎扎实实打基础、孕育新发展的阶段。随着各种积极因素和能量的持续释放，市场的生机和活力将进一步勃发。
　　他强调，当前，市场中介机构竞争力不强，证券期货品种体系不健全，定价效率和资源配置效率不高等问题，根源就在于市场开放程度不够。要坚定“放松管制、加强监管”的方向不动摇，继续深化行政审批制度改革，最大限度地减少对微观活动的行政干预，打破民间资本进入资本市场的壁垒，支持市场主体创新发展，有效激发市场活力。同时也要看到，改革不可能一步到位，在市场机制还不够健全，诚信约束还不完善的情况下，也要采取必要的调控措施，加强监管执法和风险防范工作，避免市场失灵和监管真空，维护好投资者权益，持续改善市场秩序。
　　谈到我国资本市场被诟病的“重融资轻投资”问题，郭树清表示，资本市场需要平衡发挥好投融资、资产定价、风险管理、改善公司治理等各项功能，片面强调任何一个功能，都会造成整个资源配置机制的扭曲。十八大报告提出，要推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展，这在客观上要求我们在满足企业合理融资需求的同时，要下大力气增强市场的投资功能；不仅要引导增量资源的合理流动，也要促进存量资源的重组与整合；不仅要对各类资产进行合理定价，也要在更大程度上发挥好市场的风险管理功能。此外，还要着力强化资本市场在促进公司治理上的功能作用，提高微观主体的运行质量。
　　郭树清还表示，要进一步完善资本市场基础性法律体系，加快重点领域立法，加快推进证券、基金、期货法律制度的完善。要切实加大对违法违规行为的打击力度，全面强化对失信主体的诚信约束和惩戒。要加快完善证券侵权民事赔偿制度，健全投资者保护长效机制。要严格落实依法办事和依法行政的工作要求，严格规范监管行为，统一执法尺度，公开执法标准，明确工作流程，让人民监督权力，让权力在阳光下运行。(.证.券.时.报)

　　郭树清：增强市场投资功能 最大限度减少行政干预
　　证监会主席郭树清日前在接受媒体采访时表示，要坚定"放松管制、加强监管"的方向不动摇，继续深化行政审批制度改革，最大限度地减少对微观活动的行政干预，打破民间资本进入资本市场的壁垒，支持市场主体创新发展，有效激发市场活力。
　　他认为，资本市场是优化资源配置的平台，而实现这个目标，需要平衡发挥好投融资、资产定价、风险管理、改善公司治理等各项功能，片面强调任何一个功能，都会造成整个资源配置机制的扭曲。
　　他指出，在落实十八大任务部署的过程中，资本市场的重要性更加突出。无论是推进经济结构调整、实施创新驱动发展战略、全面提高开放型经济水平，还是落实依法治国、形成诚信社会、改善发展民生、建设文化强国、推进生态文明，都需要大力推进资本市场的改革发展。
　　郭树清说，十八大报告提出，经济体制改革的核心问题是处理好ZF和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好发挥ZF作用。这同样也是资本市场改革的关键点。当前，市场中介机构竞争力不强，证券期货品种体系不健全，定价效率和资源配置效率不高等问题，根源就在于市场开放程度不够。
　　同时也要看到，改革不可能一步到位，在市场机制还不够健全，诚信约束还不完善的情况下，也要采取必要的调控措施，加强监管执法和风险防范工作，避免市场失灵和监管真空，维护好投资者权益，持续改善市场秩序。
　　在谈及"对中国股市有信心"的信心来源时，郭树清表示，当前，我国经济社会发展呈现稳中有进的良好态势，基本面长期向好，发展仍然具备难得的机遇和有利条件。在落实十八大精神过程中，政治、经济、社会、文化、生态等各个领域的改革和创新都有广阔的空间。要更大程度更广范围发挥市场在资源配置中的基础性作用，要加快完善社会主义市场经济体制，应该说，资本市场面临着难得的发展机遇。从目前资本市场改革发展及运行态势看，我国资本市场正处于一个扎扎实实打基础、孕育新发展的阶段。随着各种积极因素和能量的持续释放，市场的生机和活力将进一步勃发。
　　郭树清介绍，2012年，证监会着力培育机构投资者。做好长期资金投资的衔接服务，积极配合发改委、财政部、人社部、住建部、保监会、社保基金理事会等相关部门，支持各类长期资金实现投资运营和保值增值。积极推动基金公司向现代财富管理机构转型，推动证券公司、期货公司创新理财服务产品。完善有利于市场创新发展的制度环境。连续大幅降低市场交易费用。推动优化市场有关税收安排，推动明确合格境外机构投资者(QFII)所得税制度，推动出台股息红利个人所得税实行差别化政策。积极引进境外长期资金，大幅新增合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度，目前总额已分别达到800亿美元和2700亿元人民币。（.中.国.证.券.报）

　　郭树清思涨心切
　　一、郭树清香港谈话拉出一根长阳
　　继上周五大跌40点后，市场人士认为总算等来了一次认认真真的回调。如果调整到位，一些人是准备加仓买入，分享牛市的一些成果的。不料，中国证监会主席郭树清在香港的一席谈话打乱了这次调整。周一，股市即在市场人士的参与下，拉出一根76点的长阳线，成交量达1447亿，使等待充分调整的人们目瞪口呆，完全被逼空了。但在周二再冲高后，股市又处于强势调整之中。
　　二、关于“大盘蓝筹股优质无优价”
　　郭树清主席的讲话明显透露出他思涨心切的心情。他又一次提到了他一直耿耿于怀、牵挂在心的大盘蓝筹股。他认为它们优质无优价，并对此愤愤不平。他又指出，这些股票现已上涨了一些。
　　这里有几个问题：
　　第一，为何中国大陆居民过去不喜欢炒大盘蓝筹股呢？
　　它们的盘子太大了啊！苏宁电器上市时仅2500万股，工商银行则为3460亿股(其中，流通股2628亿股)，是前者的一万多倍。工商银行送股配股的可能性就很小了，像80多岁的老太太，怎么成长？而苏宁电器则多次送股增发，股价6年涨了39倍。苏宁电器这种小盘成长股，像20多岁的女孩，成长性好，也值得人们冒险追逐。中国股市从1990年开始就一直不停地扩容、发新股，是资金与信心始终不够的市场，人们只好避大追小了。
　　第二，大盘蓝筹股在市场是吃的“草”多，还是挤的“奶”多
　　大盘蓝筹股，特别是银行股，20多年来是分配红利的多，还是融资圈钱的多？首次发新股融资几百亿，以后多次融资。很多银行都大量融资，按粗放型的外延扩大再生产。业绩很好的兴业银行最近要定向增发200亿元。其他银行呢？这些年来，中小散户分得多少红利呢？据说有的外资银行股一年分2次红利，很少向投资者再融资，自然为海外人民所青睐。我们做得到吗？
　　我国银行业的利差很大，一年期存款利率是3%，贷款利率为7%~10%之间。据说有一次，管理层、领导集体看了香港凤凰卫视的“一虎一席谈”节目，节目辩论中国银行业是否是高利润的暴利行业，结果多数领导认为是的，只有个别领导不承认。
　　这种垄断性的盈利企业，存贷差那么大的盈利模式，能持久吗？
　　第三，大盘蓝筹股中的银行股炒起来了，其他呢？
　　此外，银行股炒了20%~25%了，准备炒到多高呢？炒高了，是像中国大城市的房地产那样上去了就不下来了呢，还是等牛市结束、发新股后再大跌下来？参加炒作的大机构们，是打算10年、20年、长期投资不走吗？不太敢信。我估计，大部分机构在盯着证监会，只要新股一开闸，必逃无疑，他们要抢排名啊。
　　三、QFII额度扩大9~10倍
　　郭树清主席讲到，要欢迎外国资金通过QFII进来，投资A股。他表示，这个额度要扩大9~10倍。市场对此极为振奋，是当天大涨的最重要原因。
　　目前在中国的QFII约为360亿美元。10倍，即3600亿美元，折合人民币2万多亿元。这里有几个问题：
　　①这样干行吗？3000多亿美元，2万多亿人民币，他们要换成人民币进来，中国外汇储备3~4万亿美元，已经很多了啊！管理层同意吗？
　　②这件事是多久可实施，半年还是一年？
　　③外国人通过QFII进来后，你能限制他们只能买银行股(工、农、中、建行)吗？万一他们也不敢买，反而大买你的国债，如怀化债券、新湖债券(现价约6.7%的收益，税后还有5.5%的收益)呢？还有A、B类杠杆式基金中的A类(约6%~7%的年化收益，不交税)呢？他们在美国利率才0.25%，日本才0.1%，他们进来赌人民币升值，赌利率是他们的10倍啊！他们一定会到银行股中去东冲西撞，冲冲杀杀吗？
　　四、研究海外个人来投资QFII
　　郭树清还谈及以后海外个人也可来买A股的事。如果海外个人能来投资QFII与RQFII，或直接买A股，这件事是何等的大啊！这等于人民币在资本项目下可以自由兑换，中外币完全打通了，但国内人民不也可以投资海外市场了吗？
　　这么一打通，人民币马上升值到1:4.2，那么出口怎么办？4800万家中小企业及个体户赖以就业、生存的“MadeinChina”怎么办？
　　五、国内外打通后，股市会大牛吗
　　不一定，除金融蓝筹股外，很多企业、公司的国内股票是贵很多的。如同时在中美上市的东方航空、南方航空等，无论是市盈率，还是市净率，中国的都比海外的贵一倍多，且这类股比例不小。
　　因此，人民币完全自由兑换后，不一定是涨，要看情况，各股具体情况千差万别。
　　毕竟国内货币还是比外国发得快、发得多啊！97.5万亿元的M2啦！如果中国股市蓝筹股优质不优价，不一定会涨而不跌。
　　总之，郭树清主席充满热情与信心，思涨心切，令人感动。听说，为了创建牛市，还打算3~5个月不发新股。但还有2013年要上市兑现、逃跑的5000亿股法人股、国家股，能否也堵住它们呢？有问题的不让减持，那样就真大牛了。
　　【本周经济与股市：一周股市总体上是向上的。虽有涨有跌，但总体处于强势之中。多数银行股买了，套牢了，又能解放。但有的行业是跟涨，这些股，炒的人心态非常不稳。航空股连涨多日后，周四以调整，令人在牛市中感到一阵凉气。周五本应该下跌的，但由于公布的经济数据，中国2012年GDP增长7.8%，仍是世界各大国中最高的，这令人非常高兴，股市也高开12点，多数股票又上涨。
　　本周来北京大学参加研究生会活动，于周五晚上开一个讲座：中国经济热点分析(房市与股市).
　　上海一传奇人物来京与北京一高手巧遇，PK了2小时。北京高手坚持认为是牛市，还会涨，关键是M2太多了，近100万亿，但股市只有20万亿。而上海高手则认为20多年来不都是个常态吗？那时何以不涨？他们互不相让，我静听了2小时。
　　多数市场人士认为，目前确实处于牛市之中。管理层思涨心切，被套的股民也渴望解放。现在之所以还没有不停地上涨，是因为很多人还怀疑它是否是真的牛市。被套牢的人也不愿意加资金，等着它解放。现在的关键是挑选好合适的股票，才能分享牛市的幸福成果。】(.金.融.投.资.报)

　　郭树清力挺蓝筹股 退市主题再起风云
　　进入2013年，证监会主席郭树清连续两次表态，力挺蓝筹股。
　　1月16日，郭树清在《经济学人》峰会上发表演讲，指出蓝筹股的估值现在还比较低，证监会将鼓励培育长期投资者。而本周一郭树清在香港出席亚洲金融论坛时表示，目前A股的估值结构并不合理，蓝筹股“优质不优价”，而中小企业股票却平均有50%的溢价。
　　1月17日上证综指低开低走，最终收报2284.91点，跌幅为1.06%。而当日沪深300下跌0.94%，中小板下跌1.14%，创业板下跌0.80%。
　　“如果按照郭主席说的未来QFII和RQFII总额度将有计划地持续增加的话，对于蓝筹股来说，机会会更大一些。因为QFII对蓝筹股更为偏好，特别是一些相对H股折价比较高的蓝筹。”上海一家券商的研究员向记者表示。
　　蓝筹股价值几何
　　蓝筹股多少倍估值才是合理，围绕这一问题，显然业界和管理层存在分歧。
　　“按照证监会的想法，蓝筹股要到17、18倍左右才算合理，显然过于乐观了。”上海一家券商的分析师向记者表示。
　　在其看来，市场的整体估值水平“应该回归产业资本的预期回报率，太高了就会面临产业资本的减持”。
　　截止到1月17日，沪深300的动态PE在8.7倍左右。
　　而从结构上来看，沪深300中，金融股的估值最低，2013年PE为6.67倍。其次为能源，为10.15倍。而医药、信息、电信，2013年整体估值均超过了20倍。
　　“因金融股在沪深300中市值权重超过40%，导致整体拉低了沪深300的估值，从结构性看，沪深300已经不怎么便宜了。”上述券商研究员向记者表示。
　　从2012年12月4日大盘反弹至今，沪深300细分行业中，涨幅最低的为公用事业，仅为10.40%，其次为能源，涨幅为10.52%。而信息和医药的涨幅分别达到了23.27%和20.68%。
　　1月17日，公用事业板块的集体上涨，或是在郭树清讲话背景下，市场对估值的一次集体修正。
　　当日电力板块在大盘跌幅达到1.06%的情况下，整体上涨了0.74%。其中，岷江水电在此前一个交易日涨停的情况下，又上涨了5.04%。
　　ST股再度被热炒
　　郭树清讲话投影到市场上的另一个结果，便是ST股的再度热炒。
　　1月17日，上交所风险警示板的整体涨幅为0.32%，深交所ST板的整体涨幅为0.10%，S板也有0.20%的涨幅。
　　个股方面，ST宝丽来(000008.SZ)、*ST黄海(600579.SH)、*ST锌业(000751.SZ)、*ST华光(600076.SH)等四只ST股涨停。
　　“ST板块集体上涨，还是资金在炒作退市风险下，上市公司重组进程会加快。”上述券商人士表示。
　　1月16日，郭树清在《经济学人》峰会上表示，“我们还需要改进退市的机制，从而让退市成为一件正常的事情，成为一种常态。”这也成为ST板块集体上涨的源头。
　　“很多人觉得退市是风险，但是我个人觉得更是机会。在这种情况下，上市公司更是会想尽办法去重组成功，以避免退市的风险。”浙江一家私募的负责人向记者表示。
　　这一思路也与部分卖方研究机构类似。渤海证券在其报告中表示，“对于摘帽确定性较强的股票来说，反而会带来错杀后的回涨机会。”(.2.1.世.纪.经.济.报.道)

　　30家沪市上市公司具备回购潜质
　　其中以港口、高速、钢铁行业的居多。
　　日前，上交所发布《上市公司回购股份业务指引(征求意见稿)》，根据记者初步统计，目前沪市有约30家上市公司符合鼓励回购的范畴，其中同时具备两项回购条件的公司约20家，且以港口、高速公路、钢铁等行业的公司居多。
　　三类公司有回购相
　　根据《指引》，具备股价持续破净公司、经营现金流持续为正、大量闲置资金等主要条件的上市公司存在回购的潜质。此外，具备分红能力但现金分红水平低、某类股票价格偏低未能合理反映公司价值的、资产重组后存在未弥补亏损无法进行现金分红的公司，也在上交所鼓励回购股份之列。
　　结合上市公司当前股价以及2012年三季报情况，记者统计发现，目前沪市有30家上市公司处于破净状态。其中，前三季度经营活动产生的现金流量净额为正的有21家，以港口、高速公路、钢铁等行业居多。南山铝业、广深铁路、天津港等公司破净程度较高且资产负债率偏低，具有股份回购的潜力。
　　此外，目前沪市有44家上市公司同时发行A股及B股，由于历史遗留问题，绝大多数公司B股股价较A股偏低，这些公司或将在资金充裕的情况下通过回购B股方式解决B股问题。
　　不过，由于沪市B股以美元计价交易，回购B股需要用到上市公司现金账户中的美元，一些存在对外贸易结算的公司回购B股可能性更大些。例如，上柴股份日前已经开始筹划回购B股，并出台相关方案。
　　回购进行中
　　证券时报记者统计发现，2012年以来上市公司回购潮涌，目前有15家上市公司已宣布回购计划，合计拟用于回购股份资金达到87.2亿元，已有9家公司拿出29.4亿元的真金白银在二级市场进行回购，整体完成额逾三分之一。
　　在2012年公布并实施回购的公司中，不少公司目前已任务过半、完成在即。例如，申能股份10亿元计划股份回购额目前已经完成5.2亿元，包钢股份50亿元计划股份回购额目前已完成19.2亿元。鉴于近期将披露业绩快报，宝钢近期决定暂停回购计划。
　　进入2013年，用友软件率先完成回购计划。自去年12月5日宣布回购计划预案以来，用友软件1个月内用2亿元回购公司股份1983.78万股，成为今年来首家完成回购计划的公司。
　　与此同时，不少上市公司在去年出台预案的基础上正式出台报告书，并进行了首次回购。诺普信1月17日进行了首次股份回购，使用281.13万元回购33.26万股。(.证.券.时.报)

　　B转H潮再起 蓝筹股机会更多
　　万科A上周五晚间公布B转H方案，拟申请将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。这一张公告，再度刺激了整个B股市场的改革神经。万科真能如业界所预期的，引领一波B转H潮吗？
　　B转H提升估值
　　昨日复牌的万科，由于公布了B转H方案，走势可谓凌厉，其A、B股均跳空封一字涨停，而其在港上市的子公司万科置业海外近期异动也非常明显，昨日更是急升12.75%。
　　“我整体上看好B转H股，因为B股估值低于A股，相比同类的H股估值也偏低，因此会是市场上持续的热点。”东航金融研发中心副总经理廖料说。
　　“80多家A+B股中，历史上A股对B股平均溢价超过100%，即使近期B股大涨，目前仅有海南航空、万科A、B股股价大抵相同，其余都是A股相对B股溢价；而A+H股板块中，H股相对A股溢价的例子还有不少，这说明H股估值水平高于B股。” 他分析，转板后的公司，流通性更强、关注度更高，更高的人气有利于活跃成交，从而有利于估值的提升。
　　相比B股市场，目前H股无论在资源配置、市场影响力还是成交状况方面都有着明显的优势。不过，他也提醒，许多B股公司质地不是特好，大公司相对较少，因此不一定都能在港股市场受欢迎。
　　资深金融专家温天纳也认同，不是所有的B股转成H股之后，都能如中集一样表现良好，“这要从行业、估值及公司定位等多方面来看，不过一般来说，能符合政策、被管理层放行的B股公司，通常都是有实力的企业”。
　　港交所财务门槛不高
　　对于近期业界热烈讨论的B转H股潮是否到来，香港交易所发言人在接受证券时报记者采访时表示，港交所的态度是“欢迎”，同时提供了H股在主板上市要求的相关资料。
　　据资料显示，拟转板公司首先要过财务关，港交所的《上市规则》规定，申请上市的公司必须有不少于三个财政年度的营业记录，且上市时市值不得少于2亿港元。与此同时，企业还必须通过有关的财务表现测试。《上市规则》还要求，流通股占公司已发行股本总额的百分比不得少于15%；企业的拥有权和控制权至少需于最近一个财政年度大致维持不变，企业的主要管理层至少需在上市前3个财政年度维持不变。
　　温天纳和廖料都认同，B股公司要符合港交所主板上市的财务要求并不难。廖料介绍，转板的基本流程包括董事会通过、股东大会通过、中国证监会通过、港交所通过。相比较而言，港交所的上市条件相对宽松，即使没有连续3年盈利，如果市值、收入等财务指标符合一定要求，也可通过。“而中国证监会对H股的上市要求相对严格很多，如果中国证监会这边能通过，在香港通过一般是没问题的”。
　　当心“拦路虎”
　　不过，想要顺利转板，也还有一些关卡要过。例如，在公众持股方面，该《上市规则》要求，企业上市时公众持股占公司已发行股本的比例至少达到25%，或以市值计达5000万港元，以较高者为准。国泰君安的一篇报告认为，在B股公司中，一般都能符合盈利测试的要求。但是在公众股持有市值和股东分布上，B股以平移的介绍方式在H股上市，可能会面临一定的障碍。
　　以万科为例，其公众持股占公司已发行股本的比例并未达到25%，其公告提出现金选择权方案的同时指出，目前公司B股占公司总股本的11.96%，公司计划向港交所申请公众持股量不低于8%的豁免。
　　据廖料预计，万科本次应该能得到豁免，但这并不意味着其转板就十拿九稳。万科公告也表示，华润(集团)有限公司及(或)其下属子公司和新加坡ZF投资公司构成《香港上市规则》规定的关联人士，它们因提供现金选择权而获得的股份不得计入公众持股量。因此，即使港交所能够给予公司公众持股量为8%的豁免，华润(集团)有限公司及(或)其下属子公司和新加坡ZF投资公司最多也只能收购不超过公司总股本3.96%的B股股份，接近B股总数的1/3。若出现申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份的1/3，即申报股份数若超过438318489股，方案将不予实施，万科B股将继续于深交所B股市场交易。
　　对于万科转板的隐患，廖料认为，“万科股权较为分散，不像中集、中远等有国家背景、持股集中度高，如果能顺利通过，示范效应会更好”。至于其他可能转板的B股公司，他认为还是以蓝筹公司为主，如张裕、招商地产等。
　　温天纳表示，对香港来说，B转H股是重要的业务机会。目前市场也正在把握这样的机会，不过就市场规模来说，不会是持久的业务。估计2013、2014年还是市场热点，但亮点不能持久。他估计，能符合要求并实现转板的B股公司大约为总数的10%~20%。(.证.券.时.报)

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