周三机构一致最看好的十大金股

　　　星辉车模（300043）
　　动态报告:普及型车模仍具潜力，婴童车模有望带来惊喜
　　300043[星辉车模] 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师： 张向光
　　报告摘要:
　　公司普及型车模有望保持高增长
　　普及型车模受众广泛，既可以作为赠与儿童的礼品，又可以作为成年人的玩具。公司的普及型车模在欧洲和内地占据了较高的市场份额，收入预计仍将保持较高速度的增长。出口方面，公司目前在发达国家市场份额和销售增速稳定，通过与经销商合作不断拓展新的销售目的地，公司在发展中国家及部分发达国家仍有广阔的市场空间。内销方面，公司产品目前在国内的市占率达到20％左右。公司是国内为数不多的普及型动态车模生产厂商，价位相对进口品牌具备一定优势；同时由于授权车模对普通玩具汽车存在替代，考虑到公司诸多的授权储备以及在行业中的地位，市占率有进一步提高的空间
　　婴童车模13年有望带来惊喜
　　公司12年开始进军婴童车模领域并取得不错的成绩。目前国内婴童车模生产厂商中只有星辉和好孩子获得了部分品牌的授权，而国外厂商的产品价格相对过高，中高档婴童车模市场存在大量空白。公司产品的价格略低于好孩子，有利于快速抢占国内中高端市场。预计13年公司婴童车销量有望实现2~4倍的增长
　　给予强烈推荐评级，合理估值20.93~22.75元
　　公司的普及型车模在国内外均取得了较大的成功，考虑到婴童车模的生产和销售模式与普及型车模趋同，我们认为今年公司婴童车销售放量是大概率事件。预计2013~2015年公司主营业务EPS分别为0.91、1.15和1.42元，对应13~15年PE分别为19.46x/15.48x/12.51x，给予公司“强烈推荐”评级，合理估值20.93~22.75元。
　　风险提示
　　（1）公司的收藏型静态车模项目启动相对较晚，可能需要较长时间的市场培育期

　　沪电股份（002463）调研纪要[要查看本图请先注册并登录]3将迎来盈利拐点，维持“推荐”
　　002463[沪电股份] 电子元器件行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 长江证券
　　公司概况
　　碧景控股是沪电股份第一大股东，持有31％的股份。台湾吴礼淦家族持有碧景控股100％股权，持有沪电股份股东合拍有限75.82％股权，持有沪电股份股东杜昆电子100％股权，控制公司40％股权，为公司实际控制人。
　　沪电股份主营业务:单面，双面、多层印刷电路板（PCB）生产，主要应用于网络设备、通信基站设备以及汽车电子产品，主要客户包括思科、诺基亚西门子、华为、中兴通讯（000063）、西门子、中兴、大陆汽车电子等，主要竞争对手有TTM、深南电路、Sanmina（美）、Viasystems、Multek（伟创力）Chemical等。
　　产品成本结构:原材料63.12％（铜是最主要的原材料），能源7.76％（其中电力6.4％），人工成本9％，制造费用20.1％。
　　主要客户的收入贡献:思科13％，华为13％，诺基亚西门子10％，大陆汽车电子13％，中兴7％。
　　分产品毛利率:企业通讯市场板综合毛利率24-25％，其中18层以上板毛利率35％；汽车板16％，办公及工业设备板17％，消费电子板16.5％。
　　公司在昆山的老厂区要搬迁到新厂区，政府收购价8.14亿元，公司计划在2016年前全部搬完，搬迁补偿净收益分期记入公司损益。
　　主要亮点
　　1、目前公司订单饱满，良品率88-89％，苏州新厂新增产能（75万平方米）5月底开始进行设备安装调试，3季度末开始投产，达产后产能增加50％，收入和利润将会开始增长，高阶产品（18层以上PCB，毛利率35％左右）收入比重会从目前的26％提升到35％，综合毛利率将有所提高。另外，公司13Q1净利润同比下滑的主要原因是拆迁损失已经记入费用，但相应的补贴还没有拿到，估计后续会陆续收到补贴款，这会冲掉相应的拆迁费用。
　　2、公司湖北黄石新厂消费电子板产能300万平方米现在已开始基建建设，最慢2014年年底投入运转（快的话明年2季度），达产后年收入可以达到20亿元，毛利率18％，可以贡献2亿元左右净利润。
　　3、公司现金流充足，每年都会有可观的现金分红。公司主要竞争对手近年来没有扩产反而很多在收缩，公司面临较好的行业竞争格局，产品平均售价一直比较稳定。
　　4、铜价对公司的生产成本影响很大，目前铜价处于不断下滑趋势，公司生产成本降低的效应会逐步显现。
　　盈利预测及投资建议
　　未来2-3年是4G网络投资的高峰期，公司目前感受到4G设备用板需求在逐步上升，而汽车电子需求也好于往年，下游需求整体上来讲开始进入了景气上升期。我们估计公司今年上半年净利润可能会与去年同期持平，全年净利润估计会达到3.2亿元，明年利润估计增长30％（苏州新产能逐步释放），后年估计增长40％（黄石新产能逐步释放），因此，2013-2015年公司的EPS估计为0.23元、0.30元、0.42元，目前股价对应的PE是16倍、12.3倍、8.69倍。
　　我们认为，公司是一个不错的价值股，管理水平、盈利稳定性、现金流状况、盈利能力在PCB 行业中都处于中上水平。虽然PCB 是成熟行业，但是4G 网络建设提速和公司产能扩充在未来2-3 年内给公司注入了一定的成长性，所以，维持“推荐”评级。

　　TCL集团（000100）:收购华星光电30％股权，增厚集团业绩
　　000100[TCL集团] 家用电器行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 廖欣宇
　　成功受让深超投持有的华星光电30％股权
　　公司公告成功受让深超投（深圳国资委下属企业）持有的华星光电30％的股权，交易完成后TCL集团将持有华星85％的股权，另外15％由三星持有。
　　转让价格较低，体现地方政府支持
　　本次转让价31.8亿元，今年12月15前完成付款，付清后完成股权过户。华星光电成立于2009年11月，TCL集团和深超投各出资55亿元和45亿元，2011年9月深超投转让其中15％的股权给三星。深超投现转让的30％股权成本为30亿元，投资时间4年，按照转让价约相当于每年1.5％的收益率。09年参与投资液晶面板项目，及现在较低的转让价，均体现了深圳市政府对华星光电和TCL集团的支持，同时我们认为不会影响后续政府补贴发放。
　　本次收购的融资压力不大，全年并表将增厚集团业绩
　　一季度末TCL集团在手货币资金170亿元，本次收购转让价在承受范围之内，预计不需要再进行其他的融资。转让合同约定，年底股权过户后华星光电30％对应的损益归TCL集团。由于日元贬值降低和零部件采购成本降低，即使液晶面板价格涨幅不如去年，我们预计华星光电今年净利润亦可达15亿元，考虑到财务成本和所得税，本次收购预计将增厚TCL集团0.04元业绩。
　　估值:上调盈利预测，维持目标价3.6元和“买入”评级
　　我们上调公司2013-15年的EPS预测至0.25/0.30/0.34元（原预测0.21/0.25/0.30元）。鉴于公司业绩波动加大，瑞银VCAM模型的WACC上调至9％，维持3.6元的目标价和“买入”评级。

　　苏泊尔（002032）2013年一季报点评:出口收入增长是主要推动力
　　002032[苏泊尔] 家用电器行业
　　研究机构：兴业证券（601377） 分析师： 姚永华
　　投资要点
　　事件:
　　苏泊尔发布2013年一季度报告，报告期内公司实现营业收入22.71亿元，同比增长18.19％，实现归属于上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长22.91％，合EPS0.25元。
　　点评:
　　一季度出口收入快速增长，SEB订单增长37％是主要贡献 公司一季度收入实现同比增长18.19％，四个季度以来首次实现正增长，且增长的幅度超市场预期。收入的恢复增长与公司内外销的同时复苏有关，但主要是出口收入增长的贡献。根据公司业绩说明会对出口收入的披露，我们推算公司一季度内销收入同比增长约12.8％，出口收入同比增长33.6％，其中SEB出口同比增长37.3％，非SEB出口同比增长17.4％（见表1）。 出口收入中增长最快的主要是SEB订单出口，炊具和电器的订单增长分别达到36.9％和38.0％。同比增长较快的原因在于12年一季度SEB由于自身库存处于高位而减少了相应的订单采购，13年1季度在同期低基数下取得了快速增长。这样的同比增速在13年全年并不可持续，按照公司13年年初与SEB签订的关联交易协议，13年出口SEB的收入增速约在19％，其中增长较快的是电器业务，而炊具业务由于订单转移的空间不大，增速相对较低
　　盈利能力保持稳定
　　公司13年一季度由于出口收入的较快增长，出口占比略有提升，导致一季度毛利率和销售费用率均有所下降，但整体盈利能力保持稳定。一季度整体净利率同比略有提升。
　　资产负债表简述公司资产负债表整体比较稳健，12年开始公司加大了对资产以及现金流的管理，资产状况得到有效控制，现金流趋好。从公司资产负债表来看，货币资金+应收票据较为充裕；应收账款得到有效控制，预收账款同比增加明显；存货控制合理，预付采购并不多，公司对终端市场依旧保持一定的审慎。
　　盈利预测与投资建议:
　　公司2013年的增长存在较大的确定性，内销炊具业务在“质量门”事件逐渐淡化后，有望迎来恢复性增长；小家电业务取决于行业的复苏，13年在宏观经济温和复苏的背景下，小家电行业有望迎来恢复增长；出口业务则取决于海外宏观经济的复苏，SEB订单中，炊具的订单转移日趋饱和，主要看电器订单的加速转移。 预计2013-2014年EPS分别为0.87元、0.97元，同比增速分别为18.0％、11.8％，对应目前股价的PE分别为14倍、13倍。我们维持公司的“增持”评级，建议投资者关注公司业务未来的增长情况。
　　风险提示:铝等原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；人民币汇率大幅波动

　　王府井（600859）:1季度业绩稳定，人力成本增长较快
　　600859[王府井] 批发和零售贸易
　　研究机构：群益证券（香港） 分析师： 张露
　　结论与建议:
　　1季度公司营收和利润平稳增长，在消费整体放缓、人力成本提高和新店培育的压力下仍然实现了利润的正增长，在同业中仍然处于较好的水准，体现了公司较高的经营效率，维持公司买入的投资建议。
　　2013年1季度业绩:公司2013年1季度实现营业收入55.14亿元，YOY增长8.74％。当季实现归属上市公司股东净利润2.22亿元，同比增长3.73％，每股收益0.479元，基本符合我们的预期。
　　经营分析:毛利率:公司通过加强毛利管理减少采购中间环节使得毛利率提高了0.54个百分点至19.09％。期间费用率:公司期间费用率提高了0.81个百分点至12.79％。其中销售费用率提高了0.49个百分点至9.5％，管理费用率提高了0.33个百分点至2.95％。从现金流量表看来，费用增长主要来源于人工成本的增加，1季度支付给职工的现金2.77亿元，同比增长了40％。总结:人力成本增长仍然是目前困扰零售企业的一个重要问题，在消费增速放缓的情况下，这种压力尤为明显。但是公司在消费整体放缓、人力成本提高和新店培育的压力下仍然实现了利润的正增长，在同业中仍然处于较好的水准，体现了公司较高的经营效率。
　　新店情况:2013年:公司有西宁2店、抚顺王府井两家新店开业和此外西宁1店也将扩大经营面积。储备项目:河南、山西等地区签约了新的百货租赁专案，并加大自持物业的开发力度西安、郑州、佛山合计45万平米的大型购物中心启动建设，建成后将大幅增加公司自有物业持有比例。
　　盈利预测:预计随着经济的企稳回升，公司门店销售增速有望小幅回升。2013和2014年将实现净利润7.39和8.38亿元，分别同比增长9.7％和13.4％，对应的EPS为1.6和1.81元，目前股价对应的PE为11.7和10.3倍，公司是行业中管理和全国布局方面领先的企业，目前的股息率达到3.7％，维持买入的投资建议。

　　中海集运（601866）:一季度亏损减少，全年业绩压力较大
　　601866[中海集运] 公路港口航运行业
　　研究机构：兴业证券 分析师： 纪云涛
　　投资要点
　　事件:
　　公司公布2013一季报，报告期公司实现营业收入79.3亿元，同比上升22.9％；营业利润亏损7.1亿元，归属上市公司股东净利润亏损6.9亿，亏损分别较去年同期缩窄8.9亿和7.6亿，折合EPS为-0.059元，扣除非经常性损益后的EPS为-0.067元，符合预期。
　　点评:
　　一季度运价提升，亏损减少。今年一季度SCFI均值为1180点，同比上升9.4％。欧线均价为1258美元/TEU，同比上升22％，美西、美东均价为2319美元/FEU、3473美元/FEU，同比上升25.2％、15.8％。由于运价较去年同期有所提升，所以公司亏损减少。
　　预计二季度运价会出现负增长。去年一季度运价处在低谷，欧线去年1、2月运价低于800美元/TEU，船公司3月开始多次提价，一路势如破竹，2季度均价达到了1741美元/TEU。今年一季度，由于需求低迷，同时新船不断交付增加供给，装载率低，船公司屡次提价屡次跌，最近的一次3月中旬提价，运价从999美元/TEU上升至1423美元/TEU后一路下跌至818美元/TEU，预计二季度运价会出现同比负增长。
　　下半年马士基大船交付使用，运力压力较大。今年下半年，马士基的5艘1.8万TEU大船将陆续交付使用，这是目前最大的集装箱船，将投放在亚欧航线。欧洲经济持续低迷，需求不振，预计到下半年也难以有很大起色，为了保证大船的装载率，不排除马士基会利用成本优势压低运价，抢占市场。除了马士基，其他船公司也陆续有较多大船交付，这将压低欧线运价中枢，预计下半年也很难超越去年同期。
　　公司决定订造1.8万TEU大船。集运进入了大船化的时代，为了留在第一梯队，中海集运积极参与到大船化的竞争中。公司目前有8艘1.4万TEU船已投入欧线运营，另外有8艘1万TEU集装箱船的订单，每艘船造价9428万美元，将在2013年末开始陆续交付。4月27日，公司公告决定订造5艘1.8万TEU的大船，成为继马士基之后第二家订造1.8万TEU大船的公司，未来这5艘船交付后将极大增强公司在欧线的竞争能力，但若其他船公司也跟进将会导致运力过剩的问题持续存在。马士基1.8万TEU船每艘造价是1.9亿美元。
　　估值和建议:欧洲经济低迷，需求不振，同时大船不断交付，供求矛盾依旧突出。虽然公司一季度亏损减少，但预计二三季度的市场情况难以超越去年同期，四季度集运迎来旺季，情况将有所好转。今年公司业绩压力较大。不过公司积极参与到大船化的竞争，到2014年将形成8艘1.4万TEU和8艘1万TEU的万箱船队。最近公司决定订造5艘1.8万TEU的大船，未来这5艘船交付后将极大增强公司在欧线的竞争能力。我们维持“增持”评级，预计2013-2015年公司EPS分别为0.02、0.10和0.16元，对应2013年0.9倍PB。

　　江西铜业（600362）（00358.HK）:铜市场积极信号出现，对下半年铜价乐观，维持买入
　　研究机构：招商证券（600999）（香港） 分析师： 李想
　　公司1季度实现净利润9.7亿元（人民币下同），同比下滑32％，折算基本每股收益0.28元，为2010年1季度以来单季度盈利最差的一个季度。自3月28日我们将公司的评级上调至买入以来，经济前景疲弱导致公司股价下跌了11％，短期内不排除股价有进一步下跌的可能。不过，我们认为近期国内铜市场的积极信号已经出现，下半年铜价将会触底反弹，维持买入评级。
　　商品价格下跌并非业绩下滑的根本原因:1季度公司业绩同比下滑了32％，但同期铜价和金价仅下滑4％和3％，业绩大幅下滑可能主要受规模庞大的贸易业务拖累而并非产品价格下跌。年初迄今，国内需求疲弱导致进口铜持续亏损，银行对融资铜的监管愈发严格，国内的铜产品贸易业务处境艰难。
　　大规模储备现金并不是好的选择:截止1季度末，现金储备达到了216亿元。我们认为，考虑到公司不断下滑的资源自给率，公司需要利用该部分现金进行外部矿山资源并购，适当降低现金储备规模。
　　铜价有望在触底反弹:近几周的上期所的铜库存出现下滑，终端调研显示近期下游企业的购买欲望上升，预计库存流出的趋势将持续；同时，我们认为下半年国内经济会好于上半年，因此我们预计铜价有望触底反弹。预计2季度LME铜价为7100美元，3季度将反弹至7500美元，4季度进一步上涨至7600美元，我们预计2013年全年铜价为7500美元。
　　估值与评级:我们认为随着铜市场基本面的逐步好转，公司股价也将迎来上扬，维持买入评级。
　　风险:如果经济持续疲弱，铜价可能继续下跌。压力测试表明，在6000美元的铜价下，如果PE也跌至6倍，公司股价有可能下跌40％。

　　伟星新材（002372）2012年报点评:周期、价值还是成长？
　　002372[伟星新材] 非金属类建材业
　　研究机构：兴业证券 分析师： 陈文
　　投资要点
　　事件:
　　报告期内，公司收入18.6亿元，较上年增长9.5％；归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元，较上年同期增长7.6％；每股盈利 0.93元。向全体股东每 10股派发现金红利 8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增 3股。
　　点评:
　　收入增速大幅放缓，但跨区域扩张有所进展。公司2012年销售收入18.6亿元，增长9.5％，明显低于2010、2011年的近35％的增速水平；管材销量10.2万吨，同比仅增长5％。收入增速的放缓主要由于宏观经济的低迷，类似于2009年。行业内的其他上市公司收入增速状况与公司基本一致。除了专注工程领域的纳川股份（300198）外，中国联塑、永高股份（002641）、顾地科技（002694）、沧州明珠（002108）等公司的收入增速都较往年出现了明显的下滑。收入增速大幅下滑除了反映宏观经济低迷之外，还反映两个问题。一是塑料管道行业集中进程缓慢，龙头企业市场份额提升慢。二是伟星新材经营风格稳健，公司账面上有足够现金支撑公司进行粗放的外延扩张（例如收购，后者加大在应收账款密集的工程领域的扩张）；但公司在收入端增速压力较大的背景下，依然坚持稳健的内生增长模式。从分产品收入增速看，主打产品PPR管道依然维持了16.9％的增速，但PE管道收入增速大幅下降到5％，HDPE及PB管道增速同样较低。公司在根据地华东区域的收入增速仅2％，但在天津、重庆的跨区域扩张取得不错进展，对应子公司收入规模分别达到4.2、1.0亿，增速较快；同时这两个子公司盈利水平都有明显改善。
　　l 毛利率回升，但人工大幅上涨以及股权激励费用增加导致期间费用率上升，净利率同比基本持平。受益于原材料价格的下降，公司2012年毛利率有所回升，上升了3.2个百分点；其中公司两大主打产品PPR、PE管道毛利率分别上升了2.6、4.2个百分点。然而公司毛利率的上升并没有带来公司净利率和净利润增速的提升，主要由于期间费用率同比也提升了近3个百分点。分析可以发现，导致公司期间费用率大幅上升的主要原因有两个:人工大幅上涨以及股权激励费用同比增加。公司2012年人工成本及费用同比增加了44％，但由于收入端增速仅为9.5％，直接导致了人工占总收入比重上升至9.7％，同比上涨了2.3个百分点。从人均薪酬及福利看，2012年达到6.7万元，同比大幅上升；由于过去2年时间中，公司报表推算出的人均薪酬及福利基本没有增长，2012年出现的大幅上涨也算在情理之中，2013年相应的人工成本上涨压力应该会明显下降。
　　公司经营依然稳健，资产负债表非常健康，高分红可能成为常态。公司2012年的应收账款周转、存货周转与2011年相比没有出现恶化，这在经济低迷阶段显得难能可贵。公司在2011年的资本开支较大，直接导致了2012年的固定资产周转率出现明显下滑（对应产能利用率下降）；若无大的扩张计划，公司未来几年的资本开支都不会太大，现有产能的消化即可维持公司几年的增长（2012年固定资产周转率为3.5，历史峰值为7.8）。截至2012年末，公司账面现金6.6亿，有息负债2000万元，而当年经营性现金流接近3亿元；按照公司长期稳健的经营风格，公司未来几年高分红可能成为常态。另外，整个塑料管道行业（尤其是渠道及品牌致胜的建筑管道行业）在销售端具有较强的壁垒（渠道及品牌需要长时间的积累和沉淀），行业整体盈利能力较强且稳定（收入增速下滑的时候往往伴随毛利率的提升，需求端虽然周期性很强，但盈利能力较稳定）。在行业走向集中速度较慢的背景下，加上稳健的经营风格，公司更像价值股，而非成长标的；这也是某种程度上公司过去几年估值不断向下的主要原因。
　　2013年的看点在于收入端。家装管道销量约滞后于商品房销量1年左右，建筑塑料管道行业有望在2013年下半年迎来基本面拐点。公司2013年销售收入增速应该会比2012年明显好转，这是其在2013年最大的看点。
　　首次给予公司“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.11、1.33、1.59元，对应PE分别为14.5\12.1\10.1倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示:宏观经济复苏低于预期

　　盐湖股份（000792）一季报点评:钾肥销量增长，价格下跌
　　000792[盐湖股份] 基础化工业
　　研究机构：信达证券 分析师： 郭荆璞
　　事件:
　　公司发布2013年一季报，报告期内实现营业收入16.35亿元，同比增长5.79％；归属于母公司股东的净利润3.29亿元，同比下降33.18％，基本每股收益0.21元。
　　点评:
　　氯化钾销量增长、价格下跌，公司费用增加。一季度钾肥销量59.91万吨，较上年同期增加8.19万吨，产品不含税均价2261.37元/吨，较上年同期下降403.89元/吨；一季度钾肥业务收入13.5亿元，较上年同期基本持平，但受钾肥价格下跌的影响，公司销售毛利率同比大幅下降17.38％，销售净利率同比大幅下降13.48％；受铁路运费调整和销量增加的影响，公司销售费用同比增加33.28％，而由于流动资金贷款、公司债利息和综合开发一期转固后利息费用化的影响，财务费用同比增加76.96％。
　　一季度化工项目亏损。化工、ADC和水泥项目一季度合计亏损2.36亿元，其中综合开发一期亏吨1.97亿元（计提存货跌价资金准备8530万元，财务费用1326万元），ADC发泡剂项目亏损1837万元，水泥亏吨2121万元。
　　化工项目或将在2013年趋近盈亏平衡。我们继续看好公司，主要基于以下几方面原因:公司目前价位为2007年以来的新低，在估值上具有足够的吸引力；从基本面来看钾肥市场将趋于平稳，极强的盈利能力保证公司丰沛的现金流；同时，化工项目一期将在2013年趋近盈亏平衡，大幅改善市场对化工业务的悲观预期，企业的利润转折点将出现。
　　盈利预测:我们下调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.53、2.18和3.38元（此前为1.94、2.75和3.77元），维持“买入”评级。
　　风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响；化工项目持续亏损。

　　中国玻纤（600176）公司跟踪报告:一季度同比下滑，二季度底部弱复苏
　　600176[中国玻纤] 建筑和工程
　　研究机构：招商证券 分析师： 王晶晶
　　公司此前公布2013年一季报，实现营业收入11.67亿元，同比升3.6％，营业利润同比下降1.1％；实现归属上市公司股东净利润0.23亿元，同比下降41.4％，EPS0.027元。和营业利润的差距主要在于所得税率。
　　2013年一季度实现归属上市公司净利润0.23亿元，同比下降41.4％，低于预期。公司实现营业总收入11.67亿元，同比上升3.6％，营业利润0.45亿元，同比降1.1％；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，同比降41.4％。实现EPS0.027元。低于预期。我们认为其中的差异一是所得税率，有效税率从17.9％上升到38.8％，原因是并表的金石、磊石，非高新技术企业，并且利润占比较大，预计接近一半。未来预计会回归25％左右的正常水平；二在于毛利率同比下降。毛利率的下降来自于均价的同比下跌。
　　收入、净利率、存货分析。1、收入的增长应主要来自于金石、磊石以及北新科技的增量。玻璃纤维纱来看，量价同比都略有下降。2、净利率2％，同比下跌1.6个百分点。一季度综合毛利率31.9％，同比下降0.8个百分点，主要是单价下跌所致。销售、管理、财务费用率分别为2.9％，9.7％，14.6％，分别变化0.3，-0.3，-0.6个百分点。3、一季度末存货略有上升，公司存货17.3亿元，相对于年初继续小幅上升。存货周转天数194天，处在较高的位置。
　　后续展望:4月出货量出现回升，公司的部分产品出现提价（以国内为主，占比57％），但提价的幅度相比于去年偏小，85％的客户接受了提价，国际市场预计到6月中旬做出是否涨价决定，不过北美市场好于其他市场，公司桐乡6万吨冷修的窑已经重新点火，今年埃及市场会投产。我们认为左右玻纤价格的主要是还是需求的变化，供给端新增与冷修基本平衡。
　　行业底部，维持“审慎推荐-A”投资评级。2012年下半年开始价格出现了下跌，一直到2013年的一季度。4月开始出现略微提升。我们判断需求的形式较为略有起色，预测2013-2015年EPS为0.39、0.50、0.56元（未考虑达不到盈利承诺对股本的影响）。考虑到目前为行业底部，及公司对成本的有效控制，维持“审慎推荐-A”。
　　风险提示:需求疲弱，库存消化慢于预期