出版优惠将获延期 文化业望迎大发展

出版业税收优惠延期政策最快年中出台
　　中国证券报从权威渠道了解到，出版企业税收优惠延期政策已经财政部审核并上报国务院，预计最快年中出台。此外，自国家启动“营改增”试点以来，广告营销、广播影视等领域都已被纳入试点范围。
　　业内人士认为，财税扶持政策的不断加码，使得文化产业得到实质性“减负”，有利于凤凰传媒、中南传媒、华谊兄弟、光线传媒等传媒公司提升利润、增厚业绩。
　　优惠政策将延期
　　据悉，财政部、国家税务总局在2011年发布《关于继续执行宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知》规定，对部分出版物在出版环节执行增值税100%先征后退的政策，并对部分新华书店执行增值税免税或先征后退政策。
　　分析人士指出，由于前述税收优惠政策已于2012年12月31日到期，今年以来税务部门已按正常的增值税率和营业税率对国内出版企业征税。
　　而中国证券报记者了解到，出版企业税收优惠延期政策已经财政部审核并上报国务院，目前处在走程序阶段，预计最快年中出台。
　　“一旦财政部正式发布税收延期政策后，出版企业将在年底获得按优惠政策执行后多缴部分的税收返还。这将增加出版企业今年的营业外收入，有助于增厚业绩。”分析人士称。
　　据了解，中南传媒、凤凰传媒、长江传媒等改企转制的国有出版公司缴纳增值税分两种情况：教材销售的增值税先征后返，一般图书按13%的优惠税率缴纳。而一般企业的增值税按17%征收。
　　具体来看，中小学学生课本以及经批准在内蒙古、广西、西藏、宁夏、新疆五个自治区内注册的出版单位出版的少数民族文字出版物增值税100%先征后退。对全国县及县以下新华书店和农村供销社在本地销售的出版物免征增值税。对新华书店组建的发行集团或原新华书店改制而成的连锁经营企业，其县及县以下网点在本地销售的出版物，免征增值税。
　　传媒公司业绩有望增厚
　　分析人士表示，自2009年国务院发布《文化产业振兴规划》以来，文化传媒企业获得的财税支持不断加码。
　　2012年9月，国务院宣布在交通运输业和部分现代服务业开展“营改增”试点工作，广告营销行业被纳入其中，并在北京、上海、江苏等9省市实行。
　　今年4月10日，国务院常务会议决定，自今年8月1日起，交通运输业和部分现代服务业“营改增”试点将在全国范围内推开，并适当扩大部分现代服务业范围，将广播影视作品的制作、播映、发行等纳入试点。
　　民生证券研报指出，这意味着广告营销行业“营改增”试点地区将扩至全国，此外，电影、电视剧、动漫等行业也将告别营业税，只缴增值税。文化传媒业里的所有子行业基本都较大程度地减轻了税负。
　　目前在北京、上海等9省市进行的试点政策中，文化创意行业适用6%的增值税税率。目前包括广告公司在内的文化创意、传媒等产业的营业税税率一般为5%左右。
　　蓝色光标、省广股份等广告公司税改前须按广告营业收入的5%缴纳营业税，但税改后，广告公司将可以通过抵扣生产经营中的成本进项税款，按增值部分的6%缴纳，税收支出会有较大降低，利润空间得到提升。
　　业内人士指出，若此次纳入试点的广播影视作品的制作、播映、发行等行业，套用上述文化创意行业6%的增值税税率，华策影视、华录百纳等电视剧制作发行公司的营业成本也将大大降低，有利于业绩增长。
　　对影院而言，税改前，电影放映收入缴纳3%的营业税和17%的增值税。税改后，放映收入只征收增值税，如果税率为6%，影院的盈利能力也会有较大改观。而对电影制作发行方而言，根据2009年《财政部、海关总署、国家税务总局关于支持文化企业发展若干税收政策问题的通知》，在2013年12月31日前，销售电影拷贝收入、转让电影版权收入、电影发行收入以及在农村取得的电影放映收入免征增值税和营业税。华谊兄弟、光线传媒等公司今年将继续享受上述税收优惠。（.中.国.证.券.报）

　　中国出版传媒发布辅导公示 出版业国家队冲刺IPO
　　中国出版集团总裁谭跃“将于年内上市”的话音才落不久，3月25日，中国出版集团旗下首个IPO项目——中国出版传媒股份有限公司（以下简称中国出版传媒）就发布辅导公示，辅导机构为中银国际证券。这意味着出版业“国家队”正式冲刺IPO。
　　按照2011年12月28日中国出版传媒成立时的介绍，公司由中国出版集团公司、中国联合网络通信集团有限公司、中国文化产业投资基金及学习出版社共同发起成立。其中，中国文化产业投资基金的管理人由中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司和深圳国际文化产业博览交易会有限公司共同组建，目前投资的项目除了中国出版传媒外，还投资有新华网以及北京中投视讯文化传媒有限公司、上海骏梦网络科技有限公司、法宝网、欢瑞世纪影视传媒股份有限公司、北京开心麻花娱乐文化传媒有限公司等。
　　中国出版集团早在2004年就转制为公司，按照国务院的批复，在国家有关文化资产管理新规定出台前，国务院作为中国出版集团公司的出资人，授权财政部依法对其经营性国有资产进行监管；集团公司决定资产重大事项应听取财政部的意见。这意味着，中国出版传媒上市要听取财政部的意见。
　　据悉，由于中国出版集团公司规模庞大，集团旗下法人单位有90多家，而且既做出版又做进出口及文化产品经营。所以，其选择哪一部分资产上市颇受关注，最终公司选择了出版业务板块先上市。
　　从公开的资料看，中国出版传媒资产涵盖中国出版集团下属国内出版和发行等主要资产，净资产规模约12亿元，包括21家出版相关业务的子公司，如人民文学出版社有限公司、商务印书馆有限公司、中华书局有限公司、中国大百科全书出版社有限公司等。中国出版传媒股份有限公司董事长为谭跃，总经理为王涛。
　　2010年，中国出版集团公司高层就曾表示将在上证所上市，预计将从IPO中筹得至多18亿元的资金；至2011年底中国出版传媒股份有限公司成立，其上市进程更受关注。据《中国新闻出版报》的报道，中国出版传媒与集团公司在2012年正式分立，当年就提出了积极申请3年豁免，争取2012年实现A股上市的目标，如今，终于正式踏上IPO之路。
　　根据中国出版集团公司2013年度工作会议上透露的数据，2012年，集团总资产突破100亿元大关，营业收入首次出现了10亿元量级增长。全年实现营业收入68.84亿元，比上年增长22.21%；实现利润5.85亿元，比上年增长36.18%。中国出版集团总裁谭跃表示：“2013年集团公司将实现营业收入增长10%，利润总额增长10%，力争营业收入达到80亿元。”
　　据悉，除了以中国出版传媒为平台的出版业务外，中国出版集团公司对于中国图书进出口（集团）总公司为平台的进出口业务、荣宝斋等艺术品资产，也将会为其寻找进入资本市场的机会。(.上.证)

　　去年我国新闻出版业总营收达1.65万亿元
　　记者4日获悉，2012年我国新闻出版业实现平稳较快发展，全国出版、印刷和发行服务实现营业收入1.65万亿元，较2011年增长13.6%，增加值4451.4亿元，增长10.7%。
　　目前，我国年出版图书世界第一、日报发行量世界第一、电子出版物总量世界第二、印刷业总产值世界第三，特别是数字出版从无到有、发展迅速，2011年总销售额已达1377亿元。
　　“总署将继续支持有条件新闻出版企业上市，促进金融资本、社会资本与新闻出版资本有效对接。”柳斌杰在4日召开的全国新闻出版工作会议上表示，将落实新闻出版总署关于支持民间资本参与出版经营活动的实施细则，支持和引导民间资本有序参与各项出版经营活动。
　　近年来，我国新闻出版产品国际影响力大幅提升。柳斌杰表示，下一步要培育对外传播知名企业，扶持一批外向型骨干企业到境外创办出版机构，参与国际资本运营和传媒市场竞争，培育跨国出版传媒企业，同时借助更多国际主流营销渠道，推动更多国产文化精品进入发达国家主流市场。（.新.华.网　.记.者　.璩.静）

　　出版业进军发展中国家 前景一片光明
　　近日，安徽出版集团与中国进出口银行就各自项目和投融资政策进行全面对接，在图书版权贸易、文化印刷服务、文化国际旅游等方面进行深入洽谈。根据会谈，双方即将合作的项目包括集团将在非洲投资设立的电子文化传媒基地、徽文化国际旅游服务、墨西哥中国文化城项目、俄罗斯新时代印刷公司三期投资项目等，首批项目预计投资总额数亿美元。
　　中投顾问文化行业研究员蔡灵表示，中国进出口银行作为我国外经贸支持体系的重要力量，此次与安徽出版社全面合作，将加快安徽出版社海外扩展的步伐。安徽出版集团的布局主要集中在非洲、墨西哥、俄罗斯等发展中国家。发达国家的传统出版业已进入衰退期，数字化出版方兴未艾，而我国出版业数字化进程与欧美发达国家相距甚远，安徽出版集团向发展中国家发力是明智之举。
　　出版业是我国向海外传输中国文化思想的绝佳渠道，对进一步提高我国软实力有重要作用，推动出版业“走出去”引起了政府的高度重视，也是我国发展文化产业的一贯方针。自2003我国新闻出版推出“走出去”战略后，各大出版集团便在海外纷纷试水。2011年我国出版业步入了海外扩张兴盛期，例如新华社进入纽约时报广场、浙江出版联合集团[-0.71%]建立首个非洲中国文化出版中心等。
　　安徽出版集团紧跟出版业“走出去”浪潮，将得到较多优惠政策，极大减少向外扩张的阻力。在发展过程中其应注意在积极拓展传统渠道，同时重视新兴渠道拓展。拓展传统渠道可以通过多参加一些著名书展，并举办高端论坛、对话等活动实现。而新兴渠道的拓展需要加大出版业与电子商务的融合、促进数字化出版发展。由于发展中国家的网络普及率相对较窄，前期宜将拓展传统渠道作为重点。
　　中投顾问发表的《2013年第一季度热点行业追踪分析报告》中指出，出版业“走出去”是我国文化发展的重要方向，我国出版企业一方面应该切实推动数字化转型；另一方面需要不断了解海外市场的情况，以制定因地制宜的发展计划。目前，发达国家出版业增速乏力，发展中国家前景宽广，我国出版企业可以集中向发展中国家“进军”，已达到规模效应。（.凤.凰.财.经）

　　国家新闻出版广电总局成立开启了文化产业整合潮
　　4月18日，在第一届中国文化产业投资论坛上，诸多业内人士都认为，国家政策支持，城镇化推进带动消费升级，文化产业正面临蓬勃发展的大好机遇，但同时更需整合资源，提高科技含量，增强竞争能力。
　　文化企业面临四大挑战
　　在新技术带动新业态不断发展的今天，文化产业面临加强业务拓展、实现转型升级的课题。中国文化产业基金董事总经理陈杭表示，从国际传媒巨头的发展史来看，有四个特点值得国内的文化企业学习和借鉴。
　　首先是跨地域。从澳洲起家的传媒巨头新闻集团在澳洲的营业收入只占9%，50%来自美国、8%来自英国、7%来自意大利、9%来自亚洲。还有迪斯尼，在美国奥兰多、洛杉矶，法国巴黎，日本东京，中国香港建有迪斯尼公园，现在又在上海建亚洲最大的迪斯尼公园。
　　其次是跨媒体。时代华纳下面有华纳兄弟电影公司，还有电视网;贝塔斯曼有电视网络，有全世界最有影响力的出版社，目前正在收购企鹅。
　　再次是品牌化。国际传媒公司都拥有享誉世界的一个或多个品牌，这是文化企业非常重要的竞争力。
　　最后是新技术。移动互联网、大数据和云计算，这些新技术已经渗透到传媒行业的各个环节，国际传媒公司都积极利用新技术改变传统的业务模式。
　　而这四个特点是国内的文化企业所缺乏的。虽然有政策支持和公众文化消费需求潜力巨大，但文化企业要向国际传媒巨头看齐还面临不小的难度。陈杭认为，这主要表现在四方面的挑战。
　　一是科技含量不足。“中国云计算行业落后欧美国家十年，我们的芯片和软件落后西方国家也比较多，影视动漫制作工艺比西方国家也有很大的差距。”
　　二是和金融结合有限。由于文化产业轻资产的特点，金融机构在信贷支持和风险控制上难以平衡。
　　三是跨媒体、跨地域，比较难实现，企业发展受到一定的限制。这与国内文化管理体制有很大关系。
　　四是版权保护不够。目前，从音乐到图书，从影视到动漫，盗版现象依然很严重。不过，从互联网公司重视对影视剧网络版权的采购来看，版权保护意识在逐渐得到业界的认可和支持。
　　整合潮或开启
　　文化产业做强做大，不能单靠政策支持，还应练好“内功”，加强业务整合和拓展，增强盈利能力和抗风险能力。未来，在政策和市场竞争的双重推动下，文化产业整合潮或将开启。
　　“中南传媒目前有近70亿元的现金在手里，凤凰传媒手里也有约80亿元的现金，这么多钱，他们想做什么?伴随着主管部门的合并，报纸、电视、电影、互联网的整合是大的趋势。它们可以利用资本市场加大业务融合，进一步打造全媒体产业链，提升自身的市场份额。”
　　目前，浙报传媒在并购方面动作频频，收购盛大旗下的边锋、浩方两家游戏公司，还参股华数传媒，涉足视频网站和影视剧制作。浙报传媒董秘李庆表示，并购是浙报传媒做大做强的重要方式，在未来政策利好的背景下，还会加大步伐。在广电业转企改制的过程中，浙报传媒也会积极参与，可能会选择合适的市级广播电视台作为标的。
　　此外，影视公司也在加快在网游、影视技术、动漫等领域的并购。比如，华谊兄弟最近完成了对GDC技术公司约9%的股权收购。GDC技术公司是国际领先的3D放映技术的服务商。
　　“坐着过山车看阿凡达”
　　文化旅游与商业相结合、多元共生的文化产业基地在全国各地如雨后春笋般涌现。有PE机构顺势而为，成功从传统文化中掘金，打造出了《印象刘三姐》、《禅宗少林音乐大典》等成功作品，并从中赚得盆满钵满;也有投资机构在文化和旅游以及主题公园间架设桥梁，将文化与旅游融为一体，让顾客有着“坐着过山车看阿凡达”的多重体验。
　　山水文化黄兴介绍，山水文化主要是做旅游演出的内容提供商，依托于文化和旅游资源，现在完成的作品有《印象刘三姐》、《禅宗少林音乐大典》等。他坦言，山水文化花了五年时间完成《印象刘三姐》，“今天看来非常成功，已经演出十年，去年的演出收入超过3.5亿，净利润超过1.6亿。”
　　在传统文化中掘金颇丰的中青旅经验一直被业界关注。中青旅控股股份公司总裁助理丁重阳介绍，中青旅以3.55亿的投资控股了乌镇，后来做了一次定向增资，按照所分得权益比例，算下来当初投资年回报应该在30%以上，“我想在比较大的旅游文化类当中，也算是一个非常成功的案例。”
　　丁重阳提出让旅游文化化、文化旅游化。旅游文化化是让旅游找到灵魂，文化旅游化是让文化通过旅游找到载体。其对于乌镇文化旅游的特点有个总结：“一块地，一条河，一个故事。”丁重阳说，“一块地肯定是做旅游和文化的载体，先有了较大体量的空间，然后才能承载要表现的内容;一条河就是作为旅游资源的地理禀赋，作为水镇，肯定要有水的资源要素;一个故事就是文化的积淀。”
　　很多人去过欢乐谷、世界之窗，但是并不知道华侨城，其实，华侨城是这些景点的投资和运营方。华侨城文化旅游科技公司总经理李坚提出，要用科技的手段把文化和旅游两个产业连起来，“这就是我们科技公司所做的事情，我们希望能够把一部电影、一个游戏，哪怕是一个古玩文物，通过旅游的手法，用科技的手段把它表现在主题公园里。”
　　“我们项目的基本特征是坐着过山车看阿凡达，”李坚介绍，华侨城每年基本上保持三到五个新项目的研发，并且有一个团队专门负责动画和文化内容的制作，还有一个队伍是专门负责硬件的制造，“他们坚守在一起，就能够做出一系列的项目，叫做文化科技产品，通过这个产品架设电影、游戏、动画和公园之间的桥梁。”（.中.国.证.券.报）

　　两大券商解析出版传媒行业投资机会
　　招商证券传媒行业2013年二季度策略报告
　　一季度传媒行业走出靓丽行情。一季度,传媒行业在经历了一月份与大盘指数的亦步亦趋后,在二月份迅速攀升,新媒体个股呈现普涨行情,像省广股份,蓝色光标,掌趣科技,华策影视,华录百纳,新文化,光线传媒等,屡创历史新高,我们分析,营销板块上涨主要来自于强劲的内生增长以及并购的预期,影视板块,像华谊兄弟的《西游》和光线传媒的《泰囧》也带动了整个影视板块的热情,而二月份,随着市场开始炒作两会大文化改革的热点,传统出版也出现了阶段性行情,所以这使得整个传媒板块一直处于“亢奋”和市场的“热点话题”中,再加上市场一季度普遍追捧高成长个股,而传媒行业公司确实业绩也非常靓丽,所以一季度大幅跑赢沪深300也在情理之中。
　　二季度,我们对传媒板块的评级是中性。一方面我们担心创业板和小盘股的系统性风险,另一方面,二季度我们预计行业缺乏一些催化剂,整体处于平淡状态,而且,行业的高增长已经在预期之中,估值都已经处于历史高位,所以我们建议对板块,特别是创业板中的成长股,我们建议谨慎。
　　二季度,我们的投资思路主要是“防守反击”。我们优先推荐细分板块的龙头公司,包括营销板块——省广股份和蓝色光标,出版行业——凤凰传媒,影视板块中二线成长股——新文化。
　　我们推荐的思路主要是:1、传媒强者恒强的态势越发明显,龙头公司具备持续并购的能力,从而继续享受估值的溢价以及一定的防御性;2、尽管上述几个龙头前期涨幅或大或小,但基本都处在一个比较合理的估值范围内,但相对于他们的业绩增长和并购预期,PEG估值显示他们仍然安全;3、从我们对几个公司的中报估计,这几个龙头公司仍然是最有希望超预期的。
　　方正证券：两会政策稳步推进，关注龙头出版公司
　　我们有别于市场的观点:
　　两会期间文化产业相关政策再次成为热点,市场对于“大文化部”预期一再升温,我们认为“大文化部”是一个渐进的过程,整合是趋势,但会在政府平稳过渡后有序展开。
　　近期政策或仍是过去相关政策的进一步落实和延续,政策最大受益方仍是国有大型出版集团,基于上述判断,近期我们仍看好大型出版集团和内容优质、跨区域跨媒体拓展顺利、转型意愿较强的龙头国有上市公司。
　　两会文化产业政策逐步推进
　　文化产业改制已基本完成,市场对文化产业政策的预期转向国家行政管理部门的整合。当前文化产业迅速发展、新媒体兴起,产业融合加速,当前行政管理体制同产业发展产生一定不适应性,地方文化行政管理部门整合也已在有序进行。
　　但我们认为部门之间协调需要时间,即便是新闻出版总局和广电总局的整合也会在政府平稳过渡后有序展开,目前更可能的或是部门间进一步理顺职责的局部调整。
　　近期可能进一步深化落实的政策
　　近年国家给予文化产业大量优惠与扶持政策,新闻出版、影视动漫等文化企业已经得到飞速发展,近年文化领域政策集中于促进文化产业发展,加强公共文化服务体系的建设与完善、加强信息化建设,促进投融资,加强教育和版权保护等方面。我们认为近期文化领域相关政策会是之前政策的进一步深化和落实,政策仍可能集中于加强政府文化支持配套措施、对国有大型出版集团的支持、拓展融资渠道等方面。
　　关注龙头,短期看政策,长期看内容和转型
　　今年以来文化领域已经出台一些政策,这些政策也符合我们上述判断,今年已出台的政策多集中于加强大型出版集团并购重组、继续拓展融资渠道,继续加强文化企业同科技、金融等融合等方面。
　　从政策来看,大型国有教育出版龙头受益程度更大,但长期我们仍然看好内容优质、跨区域跨媒体进展快、转型顺利的公司。
　　投资建议
　　我们看好政策受益较大,业务抗周期性强,主营增速稳定,同时跨区域跨媒体整合较顺利的出版行业龙头公司和估值较低,具备并购及重组预期的公司,包括中南传媒(601098)、凤凰传媒(601928)、博瑞传播(600880)、浙报传媒等(600633)。

　　出版传媒行业10股投资价值解析
　　个股点评：
　　凤凰传媒:看“两会”、看业务转型
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,汤志彦 日期：2013-03-01
　　公司为我们2.19日“两会”大文化专题《把握事件驱动带来的估值修复行情》中首推标的之一,除“两会”题材外,作为全国领先的区域出版龙头,公司的抗周期属性及综合文化消费体转型亦值得重视,维持增持评级。考虑到市场的整体估值下移,给予动态合理估值25倍,目标价调整为10.5元。
　　略下调2012-13年业绩预测,分别至EPS0.38元、0.42元(各下调0.02元),维持2014年0.48元不变;预测1Q2013业绩增12-15%。
　　关键假设:“两会”期间实质性文化政策落地。
　　有别于市场认为公司业绩增长乏力缺乏亮点的观点,我们则认为,一旦出版与广电间行政壁垒打开,即“大文化部”实质性推进,公司账面的50多亿元货币资金将被盘活,跨媒体并购将带来公司的跨越式发展。有别于市场对文化MALL盈利能力的担忧,我们则认为,公司中短期看点不在项目盈利能力而在于:项目的开发数量及推进速度,这体现了公司报表以外的“软实力”;项目可获得的政府支持,这体现了大文化带来的政策红利。
　　股价催化剂:“两会”期间实质性文化政策落地、“大文化部”向前推进、控股公司承诺的资产注入兑现、跨媒体并购取得突破性进展。
　　核心风险:传媒板块整体估值下移

　　出版传媒:业绩符合预期,关注政策推动区域整合机遇
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：李忠智 日期：2011-10-26
　　投资要点3Q11利润同比增27.40%,符合市场和我们预期1-3Q11,出版传媒营收、净利分别同比增8.0%、降9.8%至11.45亿元、0.63亿元,EPS0.10元,符合市场预期。3Q11,出版传媒营收、净利分别增18.2%、27.4%至4.90亿元、0.17亿元,EPS0.03元。
　　收入平稳增长,政府补贴减少致前三季度利润同比下滑1-3Q11,公司业务平稳发展,其中图书出版业务受新媒体发展影响,增速有所下降,维持在10%左右,同时毛利率下滑1.2个百分点,至22.5%。前三季度,政府补贴减少,带来营业外收入减少560万元,至1950万元,导致公司前三季度利润同比下滑9.8%。
　　文化振兴政策推动区域整合,资产注入预期带来投资机遇近期召开的十七届六中会议,审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,提出中国将培养和打造一批有实力有竞争力的大型文化企业。其中,出版公司进行跨区域整合,打造出版传媒集团的思路有较强的可行性。公司作为辽宁省唯一上市的出版企业,最有可能成为辽宁省乃至东北三省的出版企业整合平台。资产注入预期有助于提升公司整体的估值水平,未来几年具有较长期的投资机遇。
　　关注区域整合行情,给予“推荐”评级由于收入和费用确认的不对等,四季度一般是出版公司的利润释放高峰期,由于前三季度政府补贴较少,四季度有望进行回补,预计4Q11利润将占全年利润的60%左右。我们预测公司2011\2012\2013年每股收益为0.26元、0.29元和0.32元,当前股价对应2011\2012\2013年的市盈率分别为34.7倍、31.6倍和28.0倍。考虑到公司受益于文化振兴政策,具有强烈的资产注入预期。区域整合后,整合平台将带来公司竞争力质的飞跃,具有良好的发展前景,给予“推荐”评级。

　　长江传媒2012业绩快报点评:实现较快增长,2013有望延续
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：肖乐乐 日期：2013-03-05
　　事件描述.
　　公司发布2012业绩快报,全年实现营业收入34.86亿元,归属于母公司股东净利润3.27亿元,EPS0.31元,同比分别增长33.49%、16.58%、14.81%;其中第四季度实现营业收入11.51亿元,归属于母公司股东净利润0.90亿元,同比分别增长21.89%、-34.2%。
　　事件评论.
　　全年业绩实现较快增长,四季度略低于预期。公司上市后资源整合强化,各项业务良好发展,助力公司实现较快增长。此外,增值税退税、专项资金拨款等扶持政策亦直接增厚公司业绩。
　　教辅新政将持续改善公司业绩。湖北省自2012年秋季开始施行教辅新政,公司之前在湖北省的教辅占有率不高,出版约20%,发行在40%左右,教辅新政有望推动市场份额提高至60%以上,从而增厚业绩。2012年的业绩表现对此已有一定反映,2013年相关政策将深化推行,有望进一步助力业绩增长。
　　数字出版布局完善,技术具备优势。公司拟定的数字业务规划简称为“235”计划,包括2个基础工程、3大运营平台、5大重点数字业务,涵盖内容、平台、业务三个层面;合作方华中师范大学拥有国家科技部批准的“国家数字化学习工程技术研究中心”,技术实力在国内处于前列。伴随着数字出版产业的迅速发展,公司相关业务前景值得期待。
　　文化mall建设为未来增长创造想象空间。公司筹备在湖北经济较发达的两座副省会城市襄阳、宜昌建设文化mall,将实体发行形态升级,当地的文化需求较为旺盛,有望为公司数年后的营收创造较大增长空间。
　　投资建议:公司之前的教辅业务市场份额不高,受益教辅新政明显;一般图书实力出众,兼具品牌和经济效益;数字化转型和文化mall建设正在积极推进,前景可期;2013年计划增发将为业务发展带来资金保障。在不考虑增发股本摊薄的假设下,预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.39元、0.48元,当前股价对应PE分别为18倍、15倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　中文传媒:主营业务超预期发展,2013年迎来转型年
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳 日期：2013-04-08
　　12年净利润同比增长5%,略低于我们的预期,主营业务增长超出预期。公司12年净利润同比增长5%,略低于我们的预期,但主营业务同比增长70%,超出预期,我们分析主要是由于公司的出版业务也就是一般图书业务和教材教辅业务仍然处于一个稳定快速的发展阶段,收入同比增长了25.37%和23.30%,显示公司把握住教辅的改革红利,进一步扩大了江西省的教辅市场占有率。而公司的物流业务和物资贸易业务则实现了跨越式的发展,特别是物流业务,同比增长了502%,显示公司近几年着力打造的第三方物流业务,发展态势日趋成熟,客户不断增加,品牌效应逐步增强,有望未来几年在江西省成为仅次于江西邮政的第三方物流企业,我们预计物流业务随着定增募集资金的到位,未来几年仍将处于一个高速发展阶段,公司后期物流业务将努力向物流交易平台,生产供应链,保税物流等高收益业态发展。另外,公司近两年着力打造的《江西晨报》发展态势比较良好,我们预计2013年有望实现盈亏平衡,并有望实现盈利。另外,公司营业外收入大增主要是由于集团广场购书中心收到相关补偿款所导致,投资收益业务大幅减少主要是由于金融资产业务投资减少所导致。
　　对外投资和新媒体业务开始发力。公司12年分别投资了上海千陌网络科技和麦克米伦世纪咨询公司,同时在2013年也公告了投资北京艺融民生投资管理有限公司,从而进一步进军艺术品市场。另外,公司投资拍摄的电视剧《楚汉争雄》预计也将在今年上半年播映,从而在全媒体产业链布局。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年的业绩分别为0.99元、1.12元和1.25元,对应现在的市盈率只有15倍、13倍和12倍,在整个传媒板块和出版板块中处于估值的最低端,安全边际较高,但由于整个出版行业受到数字出版的冲击较大,以及公司的定增项目产生收益还需一段时间,所以我们维持对公司“审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示:数字出版的冲击、中小学人数的下降、纸张价格的上涨。

　　华谊兄弟上市公司季报点评:估值优势明显,期待下一个催化剂
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘佳宁,白洋 日期：2013-04-19
　　盈利预测与投资建议:总体而言,我们认为公司目前仍是在一个战略的扩张期,现阶段的布局能扩大自己的在娱乐行业的领先优势、拉大与其它竞争的距离,短期的盈利、稳定反而并非首要考虑因素。出于谨慎考虑,预测公司2013年和2014年EPS分别为0.61元和0.75元。更看好公司长期投资价值,公司在现阶段越激进,短期的盈利压力可能越大,但长期的战略布局可能就越从容,维持“买入”评级,目标价21.35元,对应2013年PE为35倍。
　　风险因素:单个电影作品票房不达预期;业务增长下高管团队未见扩张,管理半径的局限性可能导致各项业务发展的确定性下降、发展速度延缓;应收账款出现账期1年以上的比例增加,资产减值损失压力增大;全年财务费用仍会较高或拖累利润。

　　光线传媒:国产电影市场高景气与光线传媒强大发行实力助推《厨子戏子痞子》9天票房1.8亿
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：许耀文 日期：2013-04-09
　　投资建议.
　　我们预计《厨戏痞》票房将达到2.5-3.0亿,对公司收入贡献在4000-5000万左右。同时,作为2013年的“开门红”,将对光线后续影片的发行和发行平台的地位产生积极的影响。4月26日,另一部光线传媒发行、赵薇首次执导的高人气影片《致我们终将逝去的青春》将上映,作为“五一档”重磅影片,票房值得期待。光线传媒是一家能不断超越自我文化企业,我们认为它将是未来2年影视剧板块龙头公司,预计2013和2014年EPS1.60/2.09元,对应PE24X和18X,我们认为30X以上PE是合理水平,重申“推荐”评级。

　　中南传媒:在“全业务经营”时代再认识公司的价值
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙金霞,张良卫 日期：2013-04-12
　　发展稳中求快,成长与盈利能力皆为行业翘楚公司2012年的经营发展,再一次印证了我们一直以来对公司的断:“稳健向上,业绩增长明确,安全性突出,规模与效率并举”。我们认为,公司在高基数上依托主营实现营收18.3%、净利润17.1%的增长,难能可贵。公司是出版传媒板块龙头,也是A股传媒行业的大体量公司,2010-2012年每年营收较上年增速在15%以上,净利润增速分别为23.8%、35.1%、17.2%,属于业内翘楚。按照目前各项业务的态势和走势看,2013年、2014年保持“稳中求快”的增速水平难度不大。毛利率2009年以来稳定在38%以上,高于同行公司。2012年之前基本在40%左右,2012年由于低毛利的物资贸易业务规模扩张,整体毛利率才有所下降到38.7%。公司的净资产回报率在11%以上,也是优于出版传媒板块的其他公司。
　　文化管理改革与新媒体商业模式趋于清晰,廓清公司扩张的不明确性
　　预计公司的并购和对外投资之路将加快,一方面是政策上彻底明朗,一方面是新媒体经过前几年的发展,在商业模式和盈利能力上更加清晰,使投资能够取得较为确定的回报,从而资金的安全性和有效性有保障。“大文化”管理指明了打造有竞争力、影响力、感染力的传媒集团,这一政策抉择也符合传媒行业属性和规律,传媒必然走全媒体经营之路,进入“全业务时代”,才能降低因产品和服务的不可先知性、消费的不可退还性而带来的风险。
　　我们认为,分析文化产业的环境、政策导向和公司自身的优势,公司2013年开展并购是成熟的举措。从业务版图来看,目前唯独缺少视听板块。而影视的收购目前已不存在较大政策障碍,在这方面有所突破的可能性很大。此外,公司已经在加快的“内容数字化”进程,也有望通过并购进一步推动,后续的并购和对外投资,这也将是所围绕的一个重点,加快传统优势和新型业态的融合。
　　估值与评级:
　　公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.74元、0.87元。当前股价对应2012年为17倍,对应2013年为14倍,低于传统媒体板块的平均PE水平。当前股价未反映公司作为行业龙头在传媒全业务时代的价值。维持买入评级,6个月目标价12.4-13.6元,对应2013年20-22倍。
　　风险提示:
　　新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

　　博瑞传播:业绩符合预期,逐季把握投资看点
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙金霞,张良卫 日期：2013-04-17
　　事件:公司发布2013年一季报,一季度实现营业收入3.22亿元,较上年同期增长7.3%,归属于母公司股东的净利润为8826.1万元,较上年同期增长10.6%,每股收益0.14元,与此前我们在《增发方案已获受理,再造一个新博瑞2013年有望实现》中提出的一季度增长12%的预测基本一致。
　　一季度业绩体现传统业务改善和小额信贷业务贡献2012年一季度和二季度是全年经营的高点,2013年一季度净利润在去年一季度的较高基数上增长,剔除利息收入(2017.4万元)的影响,与去年基本持平,印证了我们之前的判断,即一季度主要看传统业务的改善和小额信贷业务的贡献。从盈利能力和质量看,2013年一季度毛利率为52.8%,与上年的53.4%基本持平。销售费率3.8%,高于去年同期的3.3%;管理费率为12.0%,高于去年同期的10.9%,原因在于公司的业务规模扩大、2012年并购的项目与母公司业务实行整合。随着公司业务节奏的推进,每个季度的看点不同。逐季衡量来看,一季度的看点已经初步印证;二季度看网络游戏,根据新产品的推出节奏,前期研发的项目较多在二季度投入运营贡献业绩,包括博瑞梦工厂游戏,天堂网络audition2等。三季度看并购项目落地并表,漫游谷并表,新增净利润5600万元;四季度看前期的经营战略成效。
　　盈利预测与投资建议:按照增发后7.48亿股本计,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元。对净利润贡献分拆,预计传统业务为0.24元、网游与新增户外广告贡献0.19元、创意成都与小额信贷0.07元。公司股价表现沉寂了相当长时间,市场对于公司战略转型成效的信心长期处于低点,我们认为,随着每个季度业务经营和资本运作的推进,一旦有超预期因素出现,就是很好的介入时机。公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,我们乐观看待公司未来在外延发展上取得突破,加快告别成都地域性媒体的定位,走向全国。并购完成后,2013年业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目超预期的可能。参照市场板块的平均估值水平,分别给予20-22倍、36-38倍、12倍估值,6个月目标价为12.5-13.3元。维持“买入”评级。

　　浙报传媒:定增方案获批,关注“大传媒”发展之路
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙金霞,张良卫 日期：2013-03-11
　　事件:
　　公司定增方案获证监会批复;公司旗下子公司东方星空出资4,900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金(筹),占比19.6%,投资浙江华数广电网络股份有限公司4,822.73万元,占比5%,投资北京千分点信息科技有限公司3,000万元,占比8.08%,合计投资金额约1.27亿元。
　　看好公司跨媒体、跨业态发展,走“大传媒”扩张之路
　　公司明确打造三大产业平台:新闻传媒、互动娱乐、影视,同时致力于成为文化产业投资平台。推动纸质媒体建立社区化、本地化、移动化的现代全媒体传播模式,打造新闻传媒平台;通过边锋和浩方的收购,加快推进互动娱乐社区平台建设;推进东方星空转型为直投和管理相结合的基金管理公司,打造文化产业投资平台。我们认为,公司最近进一步整合传媒文化产业资源,拓展投资业务,其业务布局正在加快朝着三大产业平台的战略目标前进,未来有望成为综合传媒集团。
　　定增方案获批,后续业务及资产整合计划清晰,推动发挥协同效应
　　公司新近获得批复的定增方案有利于保护股东利益,对于后续的业务及资产整合计划,公司也有明确而清晰的计划,包括加强标的公司品牌建设、打造用户精准化营销、拓展电子竞技业务、电视端业务拓展、线下业务拓展等,最终打造浙报传媒旗下跨地区、跨媒体的全媒体平台。
　　盈利预测与投资评级:若收购完成,公司的收入和利润将得到显着提升。维持2012年EPS为0.60元不变,预计2013年并表,按增发完成后6.1亿总股本计,2013年、2014年分别为0.83元、1.00元。当前估值对应2013年为19倍,处于传媒板块中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒体、全国化”扩张之路,符合改革的核心价值:打造市场影响力、有文化感染力、有国际竞争力的综合性文化传媒集团的公司。给予买入评级,6个月目标价为20.8元,对应2013年PE为25倍。
　　风险提示:传统业务下滑加剧;新业务成效低于预期;收购资产协同效应低于预期。

　　蓝色光标业绩说明会:扩张之路仍将稳步进行,业绩稳健增长可期
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：赵越 日期：2013-04-18
　　调研内容
　　公司就博杰广告的收购情况,公司12年的业绩情况和未来的发展方向进行了说明和沟通。
　　主要观点
　　收购博杰广告的方式是全面创新,并购对价基本可以接受。
　　本次交易方式有创新,采取向特定对象发行股份和现金支付方式,同时向其他投资者发行股份配套融资,即“现金+股权=总作价,并外挂配套融资”的方案。89%的股权整体作价16.02亿元,按照公司2012年净利润1.8亿计算,基本是10倍的PE,按照目前上市的广告公关类公司收购项目来说基本属于中间水平,但是公司长期服务CCTV6和新闻频道等优势资源,市场对这个价格基本认可。公司交易的另一大看点,在于未来的业绩奖惩机制和有条件减持。尤其是对赌业绩存在的奖励方案是一大创新,公司目前的对赌业绩是按照年均15%的增速做的业绩承诺,如果业绩增速每提高5%将使得最后交易价格相应的提升。此种方式有利于激励博杰方面提升业绩,也打破了传统的只惩罚不奖励的模式。但是我们是否可以认为目前对赌协议的业绩承诺可以有所提升,这是市场的疑虑和焦点。
　　博杰未来电视广告业务将保持稳定,数码海报业务将大力推进
　　博杰广告与CCTV-6(电影频道)、CCTV-13(新闻频道)合作多年,形成了相互依存的关系和稳定的市场化合作方式,未来业务仍将保持稳定,尤其是在刊例价的持续增长下,公司收入还有增长的空间,其中新闻频道会表现的更为明显。公司考虑全方位的运营,未来在影院数码海报上的投入力度会加大。目前覆盖的影院数目有望在2-3年内再增加300家左右,对北上广深、四川和省会城市进行全面覆盖。并实现对部分客户实行套播,将使得服务资源最大化。近期来看影院业务还是培育期,公司未来3年内主要收入还将来自电视广告代理。
　　收购博杰体量较大,意在为大型传播集团持续铺路
　　博杰业内地位较强,2010年和2011年均位居中国广告企业(媒体服务类)广告营业额排名第6名,2011年、2012年博杰的营收分别相当于同期蓝色光标的109.83%、54.69%;净利润方面,归属于母公司股东净利润分别相当于同期上市公司的127.69%和82.17%,是蓝标并购整合历史上最大的一次。公司从上市后一直试图走大型传播集团的发展道路,在原有公关业务为主的结构下,大力开展广告业务的布局。通过收购思恩客、精准阳光、今久广告等一系列并购活动,公司的广告服务初步涉及了互联网广告、户外广告、平面广告等细分领域。但是国内最具影响力的电视广告业务一直是空白,通过并购博杰,公司将提高在电视广告方面的服务能力,业务基础更加雄厚。未来进一步推动公司打造成为综合性的整合营销服务集团,广告业务和公关营销业务将均衡发展。
　　公司“十年十倍”,内生增长中期维持目前水平
　　公司管理层提出了未来十年营业收入十倍增长,主要是基于目前中国市场的高速增长。这其中外部并购是一部分,并且公司从今年将开启海外业务的拓展包括并购整合和直接开设分支机构开展业务。内生增长,尤其是公司现有资源的协同效应的充分发挥,未来能维持20%--30%的增速,其中数字部分的增速将维持在较高的增长水平。预计恩思客今年营收增速将在40%的水平,单体营收达到10个亿。
　　投资建议:看好公司全方位布局,整合效果有待持续观察
　　我们认为公司通过此次大规模的并购在大型传播集团的道路上又迈进了一步,有利于公司全方位的协同效应的发挥,进而提升整体业绩。但是此次并购和后续整合涉及到方面较多,最后的效果还有待观察,尤其是长期对公司的发展助力作用。假设并购业绩并表半年,2013年到2015年的EPS分别为:0.93元、1.33元和1.61元,对应的PE为34倍、23.94倍和19.74倍。公司目前的PEG水平1.21倍,公司目前的增速能支撑公司的估值水平。我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　并购整合不达预期;内生增长低于预期;广告市场持续低迷带来的业务下行风险。