实力券商力推六大行业(附股)

　　家电行业:行业总体表现稳健,美的增速较为抢眼
　　从产业在线披露的数据来看,随着前期地产成交回暖衍生的装修需求逐步释放以及经销商备货旺季的逐步到来,3月份空调行业整体出货增速呈现弱复苏态势,这也基本与我们前期渠道调研结论相吻合;此外,在欧美等发达市场需求回暖及新兴市场需求释放拉动下,空调出口增速也呈现稳健增长趋势。从累计数据来看,一季度国内空调行业内外销同比分别增长4.49%及5.47%,总体来看虽均有小幅增长但仍略低于此前市场预期。
　　具体到上市公司层面,尽管内销增长放缓使得3月份格力整体出货增速略低,但一季度公司出货增速(5.63%)仍小幅超越行业平均水平(5.03%);而在去年基数较低及公司经营战略小幅调整背景下,内销表现抢眼使得美的当月出货延续快速增长势头,在此背景下其一季度出货增速达12.60%,显着好于行业整体水平;此外,在营销力度加大及渠道融合效应进一步显现等因素带动下,3月份海尔内销表现较好,推动其整体出货稳健增长。
　　随着刺激透支效应显现,白电行业高增长已成为过去,未来行业必然步入稳步成长期。具体到空调子行业来看,尽管前期地产政策有所加码,但近期新房及二手房成交量增长均较为明显,且在去年下半年全国商品房销售面积同比增长8.87%背景下,今年房地产衍生的装修需求有望推动城镇市场空调销量迎来较好增长;除此之外,目前三四级市场空调保有量水平依旧偏低,未来增长空间较大,我们维持全年行业内销增速8%左右的判断。
　　在“家电下乡”等粗放式补贴政策退出及节能新政实施背景下,国内空调行业仍有洗牌空间,行业集中度或将得到进一步提升;同时在节能政策推动下,变频空调等高端产品占比提升也有望推动行业主营及盈利能力得到进一步改善,其中产品结构较好的龙头企业有望受益。而在A股市场偏弱势背景下,业绩确定性强的优质蓝筹股价值有望进一步凸显,我们维持行业“看好”评级,持续推荐近期有所回调但业绩增速依旧确定的格力电器。(长江证券 陈志坚)

　　监管风险释放完毕 坚定看好银行股
　　行业近况
　　近期行业热点：1)据路透报道，中国银监会近日要求各家政策性银行及国有、股份制商业银行在5月8日前上报同业敞口的风险管理情况；2)据有关媒体报道，钢贸贷款风险恶化。3)人民银行对于银行间债券市场进行整顿。
　　评论
　　(1)虚惊一场，此同业业务监管非彼监管：路透报道的要求银行上报同业敞口和市场普遍理解的同业业务监管(对同业业务进行类似理财8号文之类的管理)毫不相干。据路透报道中国银监会近日要求各家政策性银行及国有、股份制商业银行在5月8日前上报同业敞口的风险管理情况：
　　1、此次摸底摸什么？——并非针对同业资产投向(如非标债权占比)，而仅是交易对手集中度，直接动机是向巴塞尔委员会交差。巴塞尔委员会3月26日出台了《衡量和控制大额风险敞口的监管框架》(征求意见稿)，要求单一最大交易对手方风险敞口不超过一级资本(核心一级资本)的25%，并要求于6月28日前提交反馈意见。
　　2、会执行25%吗？——五年内无执行可能性。a。巴塞尔征求意见稿建议25%从2019年初执行；b。国内即使执行，时间点上不可能早于国际同业：巴塞尔委员会早在1991年就要求单一最大交易对手方风险敞口不超过总资本的25%，此次仅为将总资本改为核心资本，即小幅调整，而国内迄今为止还没有出台任何关于交易对手集中度的要求。
　　3、如果执行，银行达标有困难吗？——基本不存在困难。即使对于兴业银行，即使按照最严格口径算，只要对手方银行达到16家即可(事实上肯定超过)。根据我们对巴塞尔委员会征求意见稿的理解：a。风险敞口的计算既包括同业资产，也包括购买同业发行的债券；b。净敞口，即对同一交易对手的同业资产减去同业负债；c。承认风险缓释抵押品的扣减。对于兴业银行而言，按照最严格口径(不考虑同业负债抵扣，只承认买入返售金融资产中基础资产为债券和票据的为有效风险缓释抵押品)，其2012年中期的合计银行同业交易对手风险敞口为6000亿，约为考虑定增厚的核心资本(1500亿)的4倍，即只要对手方银行达到16家即可。
　　4、后续会否有针对同业资产投向的监管？——不排除后续有监管措施出台，时间和力度很不确定。即使出台，我们预计依然不会实质性影响社会融资总量，且是短期内最后一个风险释放，是投资者重新加仓银行股的绝佳时机。
　　(2)不良贷款为滞后指标：钢贸贷款的不良状况。我们理解，这主要是将之前的钢贸贷款的资产质量风险进行账面确认和处置，不是资产质量进一步恶化。我们认为，逾期贷款增速在2012年4季度见顶，滞后指标不良贷款的增速在6个月后见顶，这个判断没有变化。
　　(3)债券市场整顿意在规范发展，而非控制金融风险：人民银行对于银行间债券市场的整顿，触发原由更多是由于一级半市市场/丙类账户的不规范交易(或者简单说是债券市场的老鼠仓)，不是从控制金融风险的角度出发。我们理解，在银行间债券市场规范以后，可能会迎来进一步发展的机遇。
　　投资建议
　　A股银行和港股银行经过近期的调整后，估值又回到安全区间，特别是规范同业业务的文件出台后，短期内监管风险将释放完毕，第一个阶段的调整也将接近尾声，重申坚定看好银行股。未来1-2个季度的正面的催化剂可能包括：(1)经济数据的企稳。一些银行认为政府完成换届后，伴随项目的逐渐开工，2季度经济能够比1季度有所改善。
　　(2)改革措施的进一步明朗，包括财税体制改革的进一步推进/产能过剩行业化解措施的出台。
　　风险宏观经济企稳回升的力度低于预期。(中国国际金融有限公司)

　　电子行业2季度投资策略:大浪淘沙,坚守成长
　　维持行业整体“中性”评级:需求面上,全球经济复苏前景障碍重重,企业IT支出难有显着改善;供给面上,行业整体产能仍处于饱和状态。两者的叠加使得电子行业复苏前景仍存在诸多变数,因此我们维持对电子元器件行业的“中性”评级。在大环境略显平淡的情况下,对于行业结构性亮点的把握仍然是主要的投资策略,我们建议投资者紧跟智能终端和LED照明这两条主线。
　　智能终端方面:智能手机市场逐渐趋向稳定,平板电脑则具有更大的成长潜力,对于超级本今年市场前景,我们保持谨慎乐观。我们认为在消费电子行业发展到现阶段,对于智能化的消费需求将逐渐扩展到深度与广度两个维度。
　　智能手机:行业发展的主题将是消费升级以及市场结构调整,具体表现为产品软硬件规格提升以及中低端市场发育。我们认为触摸显示、摄像头、电声器件、外观件等与用户体验直接相关的零部件供应厂商和国产品牌手机零部件供应商将受益明显。
　　平板电脑:我们认为平板电脑市场将在今年复制过去智能手机爆发式的成长路径。苹果作为市场的开拓者和领导者,优势地位仍十分明显,而三星凭借其在硬件领域的积累和智能手机市场的成功,大有后来居上之势。综合来看,苹果和三星平板产业链仍然是2季度的投资首选。超级本:我们看好其长期市场前景,今年开始这一市场正在逐渐升温,诸多因素也渐渐转向积极。对于此类产品在2季度的市场前景,我们保持谨慎的乐观。
　　可穿戴智能终端:我们认为GoogleGlass的预示意义要大于其实际意义。过于颠覆的人机交互方式以及系统和应用上的局限,让我们对这款产品的实际市场前景心存疑虑。但种种迹象表明,可穿戴智能终端市场正在加速启动,我们认为其所带来的产品多元化趋势将使得微投影、连接器、电池、外观件、结构件、MEMS等非标准化零部件供应商收益明显。
　　消费电子领域,我们建议重点关注的标的:安洁科技(002635)、锦富新材(300128)、聚飞光电(300303)、卓翼科技(002369)。
　　LED产业:整体来看,LED产业仍在谷底徘徊,但是过度投资和盲目扩产的趋势已经得到有效遏制,随着产业整合的加速,供给面将得到一定改善。下游需求方面,我们认为背光市场整体增速相对平稳,室外照明市场启动时间尚未明朗,由政策驱动的室外照明仍将是2季度的主要看点。在投资策略上,我们认为下游应用和上游芯片环节更具吸引力,建议投资者重点关注相关环节的龙头企业。我们建议关注产业链一体化公司德豪润达(002005)。(华泰证券 张彬,周毅,蒋宏民)

　　电力行业:季报兑现预期 成长股仍是首选(股)
　　3月第二产业用电量环比下降42.84%,而2006~2012年同期为-50%、-45%、-43%、-40%、-43%、-41.81%、-42.28%。通过环比数据的历史比较看到,2013年3月工业用电状况为2008年来仅次于2010年的第二差水平,显示经济仍在弱复苏中(为了避免因为2月闰月及春节假期等因素造成的基数问题,我们3月数据的环比为3月单月值与1-2月累计值的比较)。
　　短期策略我们建议首选水电中成长股,其次是高分红收益个股。
　　水电方面:受到12年枯水期补库的影响、及去年基数较低影响,所以水电企业2013年1季度发电量及盈利同比改善的可能性较大。目前尚无法准确判断13年丰水期的来水情况,但那些具备规模成长的企业其估值水平受其他行业成长股估值带动,具备绝对收益,如川投能源、国投电力等。也可以关注分红收益率较高的长江电力。
　　火电方面:随着季报逐步披露,总体企业经营情况符合预期,市场对于火电板块的阶段性投资热情有衰退。但从企业盈利的稳定性、从上市火电的估值水平来看,都具备较高的安全边际,但是进攻性相对较弱。从投资标的上看,我们建议选择存在潜在成长空间较大的宝新能源等;及估值较低的,如华能国际A(H)、粤电力A(B)、国电电力等。
　　风险提示:煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化;来水波动可能使水电盈利波动较大;经济波动带来用电需求增速不确定性重要提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有川投能源(600674)2.81%股份,特此提示。(海通证券 陆凤鸣)

　　建筑节能行业:建设节约型社会,绿色建筑势在必行
　　我国建筑能耗过高,发展建筑节能刻不容缓
　　目前建筑耗能已与工业耗能、交通耗能并列,成为我国能源消耗的三大“耗能大户”。建筑的能耗约占全社会总能耗的30%,而这“30%”还仅仅是建筑物在建造和使用过程中消耗的能源比例,如果再加上建材生产过程中耗掉的能源(占全社会总能耗的16.7%),和建筑相关的能耗将占到社会总能耗的46.7%,发展建筑节能迫在眉睫。
　　政策成建筑节能行业主要推动力
　　中国政府高度重视建筑节能工作,陆续出台有关政策、法规。其中,2012年5月9日住建部制定的《“十二五”建筑节能专项规划》中提出了到“十二五”期末,建筑节能形成1.16亿吨标准煤节能能力的总体目标。
　　聚氨酯硬泡用于建筑节能空间广阔
　　近年来,作为最有发展前景的建筑节能外墙材料,聚氨酯硬泡的消费量呈现出线性递增的趋势,2005-2010年均增长率16%,预计到2012年,将达到140万吨。欧美等发达国家的聚氨酯硬泡50%以上用于建筑节能领域。然而,在我国建筑用聚氨酯硬泡仅占到22%,未来随着低碳经济发展路线的进一步推进,建筑节能行业的聚氨酯硬泡消耗将有广阔的增长空间。
　　Low-E节能玻璃有待继续普及
　　自20世纪70年代发生全球性的能源危机后,世界各国政府都非常重视建筑能耗,Low-E玻璃在全球范围得到了广泛应用。如今,发达国家的公共建筑和民用建筑已普遍使用低辐射玻璃。在中国,Low-E节能玻璃的使用率只有8%左右,Low-E玻璃在中国将有巨大的发展空间。
　　太阳能应用将蓬勃发展
　　光电、光热应用在建筑中应用方兴未艾。“太阳能光电建筑”和“金太阳”两项国家补贴是目前国内光电建筑一体化的主要政策。分布式并网发电补贴政策即将推行,将极大推动光电建筑应用。(日信证券 曾维强)

　　餐饮旅游行业：资产证券化开闸为旅游业发展添动力
　　景区收益权适合作为资产证券化产品的基础资产
　　旅游行业中,景区景点收益一般较为稳定,可预测性强,历史数据极具参考性;旅游景点景区门票收益权的增长和持续性较高,是作为资产证券化产品的基础资产的最佳选择。
　　中国景区主要的收入来源是门票收入,其收入占总收入的比重可以达到90%以上,黄金周时期门票收入的增速波动率较游客增速的波动更小,说明门票收入的持续性和稳定性较高,大部分景区门票三至五年后可以提价,门票收入的增长确定性较高。
　　旅游行业政策受到国家强力支持
　　国家推出资产证券化产品,一方面是扩大企业融资渠道,降低企业融资成本;同时,引导资金进入国家扶持的行业也是目的之一。资产证券化的产品所处行业是国家鼓励的行业,中国的旅游行业正处于朝阳发展时期,是国民经济支柱产业之一,市场成长空间巨大。2013年国家在推出了《国民休闲纲要》之后还将推出《旅游法》,将从法律高度规范中国旅游市场、保障旅游者和旅游经营者的合法权益,综合来看,旅游产业受到国家高度重视,是重点扶持的行业。
　　案例:华侨城证券化产品基础资产系欢乐谷主题公园
　　欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划把深圳、北京和上海的欢乐谷主题公园放入基础资产池,其均为华侨城股份公司的核心业务,同时对管理计划将基础资产池现金流的时间给出了限制条件,结合旅游行业淡旺季特点,将现金流的计算时间锁定在旅游旺季的时间段,更保障了基础资产的优质性和安全性。
　　旅游上市公司资产证券化可行性高
　　旅游上市公司中众多景区资源都可以打包成基础资产池,推出资产证券化产品,进而提高资产流动性。企业资产证券化能有效降低资产负债率和财务费用成本。我们预计可资产证券化的上市公司有峨眉山A(000888),张家界(000430),中青旅(600138),三特索道(002159),黄山旅游(600054),丽江旅游(002033)和首旅股份(600258)。
　　风险提示
　　1、国内旅游业管理有待完善;2、国内资产评级机构水平有待提高;3、相关法律还不完善。(方正证券 王朗其)