机构最新动向:周五挖掘20黑马股

　　烟台万华(600309)公司调研简报：MDI盈利稳定增长 八角项目前景看好
　　预计2013~2015年全球MDI维持高开工率
　　2012全球MDI需求总量达513万吨,增速为6%,总产能约600万吨,开工率达88%。
　　假设2013~2015年全球MDI需求增速为5%左右,则每年新增MDI需求量为26万吨。
　　2013~2015年MDI全球供给增量主要是宁波万华技改提升的30万吨产能和万华本部搬迁后新增40~60万吨产能。预计2013~2015年全球MDI开工率维持在85%以上水平,MDI保持较高毛利率与净利率水平。
　　国内MDI需求最快增长领域来自建筑保温市场
　　2012年国内MDI需求总量超过150万吨,需求增速为5~6%。聚合MDI需求增长最快领域来自于建筑保温材料(需求增速为30~40%左右)与煤炭加固(需求增速超过20%),纯MDI需求增长领域来自鞋底原液(需求增速超过10%),冰箱、冰柜、氨纶等下游低迷影响MDI整体需求增速。2013年,随着“65”号文件的取消,打开了聚氨酯板材在建筑领域的市场空间,国内MDI需求最主要增量来自于建筑保温板市场,下游冰箱、纺织服装见底回暖也将带动国内MDI需求恢复,预计2013~2015年国内MDI需求增速有望恢复到8~10%水平。
　　2013~2015年公司MDI盈利稳定增长
　　目前,公司MDI总产能为110万吨(烟台20万吨　宁波90万吨),2013年底前宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能,届时MDI累计产能140万吨,2014年烟台工业园区搬迁完成后烟台MDI新产能达到60~80万吨(同时淘汰20万吨老产能),公司累计MDI产能180~200万吨。考虑到全球MDI供求偏紧的竞争格局,预计2013~2015年MDI均价维持高位。由于MDI产销量提升、综合成本下降,2013~2015年公司MDI业务盈利有望保持20%或更快增长。2015年后,MDI供给端需密切关注BASF重庆项目和上海BAYER和BASF新项目进展情况。
　　公司未来会增加ADI系列产品产量
　　为了理顺ADI(脂肪族异氰酸酯)业务的经营机制,加快公司ADI业务的发展,公司单独成立ADI事业部。ADI包括HDI(六亚甲基二异氰酸酯)、H12MDI(氢化苯基甲烷二异氰酸酯)、IPDI(异佛尔酮二异氰酸酯)等,其中HDI约占2/3左右,这些产品因独特的结构而具备不可替代性,在各个特殊领域也具有良好的市场前景。我国在HDI、H12MDI、IPDI等特种异氰酸酯的研发、生产和市场应用方面起步均较晚,还处于发展的初期阶段。公司宁波基地建设的1.5万吨HDI项目2012年4季度运行稳定,吨售价达5~6万元,吨净利1.5万元左右,公司未来会增加ADI系列产品产量,预计该业务销售收入未来将超过20亿元,营业利润将超过5亿元。
　　(平安证券)

　　豫园商城(600655)年报点评：门店拓展超预期 投资收益助力业绩增长
　　公司年报披露,2012年实现营业收入202.98亿元,同比增长22.25%(Q4单季实现57.16亿元,同比增长81.4%);实现归属于母公司股东净利润9.68亿元,同比增长13.2%(Q4单季实现4.73亿元,同比增长203.84%);实现EPS0.673元,超出我们此前预期的0.46元。公司业绩超预期主要是由于Q4业绩同比增速远超前三季,其中收入增速较快主要受黄金饰品板块外延扩张提速影响;归属净利润的增长除了受收入规模扩大的影响,还受益于招金矿业以及武汉中北房产所贡献投资收益的大幅增加。公司2012年分红计划为每10股派息2.03元。
　　黄金饰品板块外延扩张提速,黄金子公司净利润下滑。2012年黄金饰品板块净增门店212家至1658家(下半年外延扩张有所提速,净增门店125家),其中老庙新增直营店15家、加盟店/柜175家;亚一新增直营店17家、加盟店91家,门店扩张速度超出我们预期。受益于门店网络的快速扩张,2012年黄金饰品板块收入增长28.98%(剔除来自于上海黄金交易所的收入后增速19.05%),受金价波动以及批发业务占比提升的影响,板块毛利率同比下滑2.15个百分点至4.82%,子公司老庙和亚一净利润分别同比下滑29.57%、55.24%。
　　其他主营板块表现平平,沈阳"豫珑城"项目已启动。餐饮、医药板块是公司主业利润的第二大来源:其中餐饮板块实现营收5.07亿元,同比增长2.96%,毛利率下滑0.78个百分点至65.95%;医药板块实现营收5亿元,同比增长2.15%,毛利率增0.22个百分点至17.38%。除此之外,其他板块收入均出现同比下滑。另外,公司商旅文板块中的沈阳"豫珑城"项目已于去年4月28日动工,为公司首个大型购物中心项目,我们预计将在2014年及以后为公司贡献业绩,其表明公司主业正突破豫园内圈的资源限制,向全国拓展。
　　参股公司投资收益贡献增长较快,费用水平控制良好。2012年公司持有招金矿业、武汉中北房产股权贡献的投资收益分别同比增加15.81%、466.78%至5.04亿元、1.51亿元,另外,受招金矿业定增影响,公司会计确认投资收益1.24亿元,以上投资收益占公司利润总额的比重为68.61%;费用率方面,2012年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.27%、2.39%、1.06%,较去年同期分别下降0.34、下降0.69、上升0.25个百分点,延续了去年中期以来良好的费用控制水平。
　　维持“增持”评级:我们调整公司盈利预测,预计2013-2015年分别净增门店200/183/186家,EPS分别为0.76/0.82/0.90元,对应当前股价的动态PE分别为9.33/8.55/7.87倍。我们认为公司在行业景气度低迷的背景下积极实现渠道网络扩张,收入及净利润增速在行业内上市公司中表现出色,具有优质主业及战略投资双重保障,目前估值水平处于低位,维持“增持”评级。
　　风险提示:2013年以来国际金价继续下行,4月12-15日出现连续暴跌,若未来黄金价格下行趋势不变,公司业绩将可能受到较大影响
　　公司年报披露,2012年实现营业收入202.98亿元,同比增长22.25%(Q4单季实现57.16亿元,同比增长81.4%);实现归属于母公司股东净利润9.68亿元,同比增长13.2%(Q4单季实现4.73亿元,同比增长203.84%);实现EPS0.673元,超出我们此前预期的0.46元。公司业绩超预期主要是由于Q4业绩同比增速远超前三季,其中收入增速较快主要受黄金饰品板块外延扩张提速影响;归属净利润的增长除了受收入规模扩大的影响,还受益于招金矿业以及武汉中北房产所贡献投资收益的大幅增加。公司2012年分红计划为每10股派息2.03元。黄金饰品板块外延扩张提速,黄金子公司净利润下滑。2012年黄金饰品板块净增门店212家至1658家(下半年外延扩张有所提速,净增门店125家),其中老庙新增直营店15家、加盟店/柜175家;亚一新增直营店17家、加盟店91家,门店扩张速度超出我们预期。受益于门店网络的快速扩张,2012年黄金饰品板块收入增长28.98%(剔除来自于上海黄金交易所的收入后增速19.05%),受金价波动以及批发业务占比提升的影响,板块毛利率同比下滑2.15个百分点至4.82%,子公司老庙和亚一净利润分别同比下滑29.57%、55.24%。其他主营板块表现平平,沈阳"豫珑城"项目已启动。餐饮、医药板块是公司主业利润的第二大来源:其中餐饮板块实现营收5.07亿元,同比增长2.96%,毛利率下滑0.78个百分点至65.95%;医药板块实现营收5亿元,同比增长2.15%,毛利率增0.22个百分点至17.38%。除此之外,其他板块收入均出现同比下滑。另外,公司商旅文板块中的沈阳"豫珑城"项目已于去年4月28日动工,为公司首个大型购物中心项目,我们预计将在2014年及以后为公司贡献业绩,其表明公司主业正突破豫园内圈的资源限制,向全国拓展。参股公司投资收益贡献增长较快,费用水平控制良好。2012年公司持有招金矿业、武汉中北房产股权贡献的投资收益分别同比增加15.81%、466.78%至5.04亿元、1.51亿元,另外,受招金矿业定增影响,公司会计确认投资收益1.24亿元,以上投资收益占公司利润总额的比重为68.61%;费用率方面,2012年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.27%、2.39%、1.06%,较去年同期分别下降0.34、下降0.69、上升0.25个百分点,延续了去年中期以来良好的费用控制水平。维持“增持”评级:我们调整公司盈利预测,预计2013-2015年分别净增门店200/183/186家,EPS分别为0.76/0.82/0.90元,对应当前股价的动态PE分别为9.33/8.55/7.87倍。我们认为公司在行业景气度低迷的背景下积极实现渠道网络扩张,收入及净利润增速在行业内上市公司中表现出色,具有优质主业及战略投资双重保障,目前估值水平处于低位,维持“增持”评级。风险提示:2013年以来国际金价继续下行,4月12-15日出现连续暴跌,若未来黄金价格下行趋势不变,公司业绩将可能受到较大影响
　　公司年报披露,2012年实现营业收入202.98亿元,同比增长22.25%(Q4单季实现57.16亿元,同比增长81.4%);实现归属于母公司股东净利润9.68亿元,同比增长13.2%(Q4单季实现4.73亿元,同比增长203.84%);实现EPS0.673元,超出我们此前预期的0.46元。公司业绩超预期主要是由于Q4业绩同比增速远超前三季,其中收入增速较快主要受黄金饰品板块外延扩张提速影响;归属净利润的增长除了受收入规模扩大的影响,还受益于招金矿业以及武汉中北房产所贡献投资收益的大幅增加。公司2012年分红计划为每10股派息2.03元。黄金饰品板块外延扩张提速,黄金子公司净利润下滑。2012年黄金饰品板块净增门店212家至1658家(下半年外延扩张有所提速,净增门店125家),其中老庙新增直营店15家、加盟店/柜175家;亚一新增直营店17家、加盟店91家,门店扩张速度超出我们预期。受益于门店网络的快速扩张,2012年黄金饰品板块收入增长28.98%(剔除来自于上海黄金交易所的收入后增速19.05%),受金价波动以及批发业务占比提升的影响,板块毛利率同比下滑2.15个百分点至4.82%,子公司老庙和亚一净利润分别同比下滑29.57%、55.24%。其他主营板块表现平平,沈阳"豫珑城"项目已启动。餐饮、医药板块是公司主业利润的第二大来源:其中餐饮板块实现营收5.07亿元,同比增长2.96%,毛利率下滑0.78个百分点至65.95%;医药板块实现营收5亿元,同比增长2.15%,毛利率增0.22个百分点至17.38%。除此之外,其他板块收入均出现同比下滑。另外,公司商旅文板块中的沈阳"豫珑城"项目已于去年4月28日动工,为公司首个大型购物中心项目,我们预计将在2014年及以后为公司贡献业绩,其表明公司主业正突破豫园内圈的资源限制,向全国拓展。参股公司投资收益贡献增长较快,费用水平控制良好。2012年公司持有招金矿业、武汉中北房产股权贡献的投资收益分别同比增加15.81%、466.78%至5.04亿元、1.51亿元,另外,受招金矿业定增影响,公司会计确认投资收益1.24亿元,以上投资收益占公司利润总额的比重为68.61%;费用率方面,2012年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.27%、2.39%、1.06%,较去年同期分别下降0.34、下降0.69、上升0.25个百分点,延续了去年中期以来良好的费用控制水平。维持“增持”评级:我们调整公司盈利预测,预计2013-2015年分别净增门店200/183/186家,EPS分别为0.76/0.82/0.90元,对应当前股价的动态PE分别为9.33/8.55/7.87倍。我们认为公司在行业景气度低迷的背景下积极实现渠道网络扩张,收入及净利润增速在行业内上市公司中表现出色,具有优质主业及战略投资双重保障,目前估值水平处于低位,维持“增持”评级。风险提示:2013年以来国际金价继续下行,4月12-15日出现连续暴跌,若未来黄金价格下行趋势不变,公司业绩将可能受到较大影响
　　(华泰证券)

　　欣旺达：突破产能瓶颈 即将迎来业绩拐点
　　事件描述
　　欣旺达发布年度业绩报告称，2012 年归属于母公司所有者的净利润为7148.93 万元，较上年同期减13.53%；营业收入为14.12 亿元，较上年同期增36.87%；基本每股收益为0.29 元，较上年同期减21.62%。同时，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1384.22 万元，较上年同期增113.32%；营业收入为3.32 亿元，较上年同期增64.27%；基本每股收益为0.0566 元，较上年同期增112.78%。
　　事件评论
　　欣旺达（300207） 2012 年营收增长的同时利润下降，一方面是受宏观经济对于锂电池需求的影响，另外一方面公司处于一个场地搬迁及扩张的一个过渡时期，由此对毛利率及费用率产生负面影响。这一过渡时期延续到2013年一季度，扣除非经常性损益后，公司利润与去年持平。
　　在锂电池领域，欣旺达公司持续的研发投入，使其在电源管理系统及锂电模组精密结构件方面有较强实力。因此，公司在锂电应用方面具有全方位的产品线以及广阔的客户资源。同时，公司方面还有趋势向上游锂电电芯领域渗透，未来有垂直一体化的发展趋势。
　　锂电池属于消费电子以及新能源装备中必不可少的能量来源，欣旺达未来的需求将会持续。同时，公司层面的积极扩产为今明两年的业绩增长提供保障。因此，我们首次给予公司“推荐”评级，2013-2015 年EPS 为0.56元、0.79 元、1.06 元，对应PE 分别为25.34 倍、18.05 倍、13.41 倍。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
　　(长江证券)

　　洽洽食品(002557)：收入增速恢复至两位数 经营现金流良好
　　事件描述
　　洽洽食品（002557）今日公告2013年一季报,主要内容如下:
　　一季度公司实现营业收入6.28亿元,同比增长13.85%;归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比增长5.2%。基本每股收益0.17元。
　　事件评论
　　2013年一季度公司销售收入同比增长13.85%。公司销售在调整了一年之后,总经理和销售副总位置目前已稳定,收入增长再次恢复至两位数。同时,公司于去年4季度调整渠道库存至良性水平,也使得今年一季度销售能够健康成长。公司销售商品、提供劳务收到的现金,以及经营现金流净额分别同比增长24.87%和396%。
　　净利润增速低于收入增速主要是因为毛利率下降,以及费用率和税率上升。由于葵花子、马铃薯淀粉等原材料价格上涨影响,今年一季度公司毛利率略下降0.49%至28.62%。三项期间费用率之和较上年同期上升0.38%。营业税金占收入比例和有效所得税率也分别上升0.60和2.42个百分点。公司营业利润和净利润分别同比增长4.00%和5.20%,营业利润率和净利润率分别下滑1.17和0.77个百分点。
　　今年公司销售领导位置已经确定,去年四季度调整渠道库存至良性水平,进一步加强销售团队考核,推测今年公司销售收入将逐步恢复良性增长趋势。但主要原材料成本上涨对公司毛利率产生一定压力。由于公司今年计划投放3-5只新品,预计销售费用投入力度将加大。因此我们预计上半年利润增速或低于收入增速。预计2013-2015年公司的每股收益分别为0.98元,1.20元和1.50元,维持“推荐”评级。
　　风险提示:食品安全风险;原材料价格波动;新产品推广面临的市场风险。
　　(长江证券)

　　永高股份(002641)：12年成本下滑助力业绩高增长 13年看产能释放和金鹏并表
　　树脂成本下滑,业绩大增59%。12年宏观调控下,销量小增7%,营收小增8%,其中地产配送依然增长较快,同增28%至4.54亿,占比提升3%至18%。盈利能力上,由于12年PVC、PP、HDPE均价全年同比分降13%、9%、2%,毛利率增5.8%。费用率因劳力成本及广告费等增加而增1.4%。最终净利率增3.4%至10.8%,业绩大增59%。单季度看,尽管毛利率环比下滑2%,同比业绩延续高增长,同增87%。
　　收购金鹏科技,助力覆盖整个华东市场。12年11月公司成功收购金鹏科技100%股权(现名为安徽永高),解决公司原有黄岩、浦东产地因均靠海而难以覆盖整个华东市场的缺陷。收购完成后,公司增加3万吨产能和3亿以上市场份额,预计增厚公司13年EPS0.12元。收购后,公司不仅在小口径规模上、在大口径规模上均居华东第一。
　　13年产能将快速扩张,多渠道助力产能消化。公司目前产能30万吨以上,13年产能将较快增长,其中天津一期3万吨即将于13年4月投产,年内,剩余天津2万吨产能以及黄岩5万吨产能也望年内逐步建成。为保证产能消化,公司将多面着手:1、提升直销比例,跑量增利,未来形成渠道占比50%、工程40%、出口10%的格局。2、继续深耕下沉渠道建设,抢占市场份额。3、加快EAS信息系统建设,提升决策运营效率。
　　目标13年营收增30%,销售管理费用增15%以内。公司将通过加快产地建设,拓宽销售模式,拓展应用领域,加快EAS信息系统建设等方式,目标13年产销量同增30%,营收增30%,销售和管理费用增15%以内。
　　13年看量增:产能释放和金鹏并表。预计2013-14年EPS分别为1.56和2.03元,对应PE13和10倍,维持推荐。
　　(长江证券)

　　伟星新材(002372)2012年年报点评：盈利稳健 2013年继续增长
　　伟星新材（002372）2012　年业绩表现平稳,分红依然慷慨。公司全年实现塑料管材销量10.18　万吨,同比增长5%;营业收入18.57　亿元,同比增长9.46%;归属净利润2.36　亿元,　同增7.61%,EPS　0.93　元,符合预期。总体来看,公司毛利率因成本下降而提升3.3　个百分点至37.7%,净利率与2011　年基本持平,为12.7%。公司计划每10　股以资本公积金转增3　股,派现8　元(含税),分红占当年归属母公司所有者净利润的85.9%。
　　下半年地产销售回暖令公司家装板块主打产品PPR管材受益,收入同比增速提升至26%,并带动四季度毛利率回升。上半年受地产调控影响,公司PPR　产品销售收入同比仅增长5.8%,下半年随着地产销售整体回暖,PPR　收入增速提升至26%,高于去年下半年的13%,全年PPR　业务收入增长16.9%,毛利率则较2011　年上升2.52　个百分点至48.15%。四季度公司毛利率环比提升2　个百分点至38.2%,单季净利同比增长28.8%,我们认为这与高毛利的家装类产品在旺季销售情况趋好有关。2013　年一季度全国商品房销售面积增长37%,公司家装类产品有望继续受益于地产销售回暖,盈利保持平稳增长。
　　2012　年工程类产品销售增长放缓,2013　年公司异地扩张有助业务复苏。市政工程受调控影响较大,PE　产品收入全年仅增长5%左右,增速较去年的49%明显回落,其中下半年收入同比增速几乎为0。预收款增长的放缓亦从侧面表明工程业务增长受到了市场景气的压制。我们预计城镇化建设将使得2013　年城市基础设施投资趋于活跃,　城市供排水管网的新建和改造需求仍将保持增长。公司异地扩张已初见成效(天津伟星净利同增64%,重庆伟星实现盈利),这些地区基础设施投资潜力较华东更大,公司工程业务有望受益需求增长而逐步回暖。
　　我们判断公司今年经营环境将较2012　年有所好转,去年投产的新产能将得到更充分的释放,继续推动业绩稳健增长。预计公司2013-15　年实现营业收入21.7/24.5/27.5　亿元,同比增长17%/13%/12%,归属母公司所有者净利润2.67/2.98/3.19　亿元,同比增长13%/12%/7%,对应EPS1.05/1.18/1.26　元(暂未考虑转增)。2013-15　年动态PE　为14.9/13.4/12.5x,估值不高,维持“增持”评级。
　　主要风险:房地产调控政策对地产销售和新开工形成压制;工程市场复苏缓慢。
　　(华泰证券)

　　双鹭药业(002038)：主导产品快速增长 研发持续推进
　　事件:4月18日,双鹭药业（002038）公布2012年报和2013年1季报。公司2012年实现收入10.07亿元,同比增长61.70%,实现净利润4.81亿元,同比下降8.09%,其中扣非后净利润4.67亿元,同比增长41.39%,每股收益1.26元。2013年1季度实现收入2.31亿元,同比增长39.19%,实现净利润1.29亿元,同比增长31.32%,其中扣非后净利润1.22亿元,同比增28.20%,略低于我们的1季度前瞻(35%)。
　　点评:
　　2013年1季度净利润增长略低于预期的原因是生产成本比去年同期增长100.52%。原材料、人工、折旧等分别占成本的85%、5%和10%,从2012年年报披露来看分别上涨142%、43%、26%(从去年2季度开始)。我们估计4季度公司主导产品贝科能出厂价调整后毛利率将回升。
　　从费用率来看,由于去年4季度费用计提较充分,今年1季度销售费用率和管理费用率较低。
　　从收入增长来看,含部分底价转高开的因素。年报显示公司2012年生化药销量增33%,化学药销量增17%,考虑品种结构调整,结合终端数据,估计贝科能2012年销量增长平均49%,2013Q1增30%。
　　贝科能新一轮快速增长的原因:贝科能的细胞赋活剂功效、全科用药地位、以及独家品种的定价优势使其具备放量的基础;贝科能2010年新进10个省市地方医保,新目录下的省级药品集中采购陆续展开是贝科能放量的有利条件。
　　我们继续看好公司制药业务的持续成长:
　　主导产品贝科能背靠大治疗领域,享有独家地位,新进医保利好将逐步体现。未来多年,贝科能有望继续保持独家地位。按照2007版药品注册法规,贝科能属于治疗用生物制品注册分类中的第5类(发酵制备的具有生物活性的多组分生物制品),属于新药。由于贝科能是多组分生物制品,想要仿制,首先需要制备和原研同样的产品(这是很难的),然后对其所有组分进行临床试验(这会耗费大量金钱和时间)。另外,贝科能受到发明专利《一种复合辅酶药的制备方法及其复合辅酶药和临床的用途》的保护2024年8月才到期。2010年贝科能进入22个省市(新进10个)地方医保,由于新版目录的执行时间和新版目录下的招标陆续展开,贝科能的销量将逐步释放。研究2010版省级目录的招标执行周期,我们注意到江苏、安徽、北京尚未在新版目录下举办省级非基药招标,这部分空间有望在2013年体现。
　　公司4月18日还公告了退出河南新乡医院项目,由于医院项目建设周期长,在我们的盈利预测中对2013-2015年的盈利没有影响。预计未来公司将更加聚焦于医药制造和研发主业。
　　投资建议:我们继续看好贝科能的增长潜力,并且看好公司的二线产品多点开花、产品储备不断丰富和壮大。
　　我们预测2013-2014年分别实现净利润6.58、8.37亿元,对应EPS1.72、2.19元,维持“增持”评级,目标价58.48-59.13元。
　　风险因素:
　　医药行业宏观政策的不确定性。
　　研发进展和药品评审行政审批的不确定性。
　　(齐鲁证券)

　　通化东宝(600867)深度报告：国产胰岛素的绝对龙头 未来三年业绩
　　公司是我国国产基因重组胰岛素的绝对龙头。不仅1998年就最早获批,而且是唯一成功实现产业化放大生产(原料药产能达3吨),学术推广最专业,产品品质获得发改委认可、与进口胰岛素享受同质同价、打破进口胰岛素垄断中国市场的遥遥领先者。公司目前核心产品第二代胰岛素,2012年国内制剂税后销售额7.4亿元、市场占有率达到16%。国内第二家二代胰岛素企业珠海联邦去年销售额仅2000多万元,国产二代胰岛素再无第3家药企有市场销售。我国二代胰岛素产业仍是两家外企、东宝一家国产的寡头垄断格局。
　　看今明年,公司二代胰岛素纳入新版基药目录、不仅阻断了第三代胰岛素在县乡医院市场的渗透,而且将分享和受益于县级医院30~45亿的巨大市场增量,相当于现有二代胰岛素市场规模翻一番。我们估计今年全国基药招标将从7、8月开始,公司二代胰岛素明年受益将比今年明显。公司从06年开始至今的市场定位极其正确:优先精耕细作了3000多家地县级医院,尤其是2011年开始的蒲公英行动,已经教育了2000多名县级医院医生正确使用胰岛素,胰岛素是严格的处方药,谁先教育好了医生,谁就先赢得了市场先机。公司将充分发挥扎实的基层市场优势和性价比优势,受益于新基药政策红利。我们判断:二代胰岛素在寡头竞争格局下,进入新版基药后的降价幅度有限或者根本不降价。
　　看2015年,公司基因重组第三代胰岛素将获批并上市销售。公司销售策略上早已提前布局,至今已经开发了近500家省会级以上的三甲医院,这些医院是三代胰岛素的主要市场。公司目前的二代胰岛素在这些医院已有销售。我们判断:公司三代胰岛素相比甘李药业,更有扎实学术推广优势和质量水平优势,公司三代胰岛素的产业化规模和生产质量控制远胜甘李。
　　我们上调盈利预测:2013~2015年净利润将同比增长394%/40%/32%,EPS0.40/0.56/0.74元。当前股价对应2013年预测PE35倍,当年估值不低,但站在中长期投资角度来看,公司拥有二代和三代胰岛素这样市场容量巨大且需求持续增长的黄金朝阳产品,又匹配了深厚学术营销队伍的坚实基础以及国际领先的产业化大生产技术,公司未来多年的持续快速增长的态势十分明确,我们上调评级到买入。
　　(中信建投)

　　国电南瑞(600406)：一季报业绩靓丽 二次龙头再度发力
　　主要观点
　　1.　一季度毛利率同比小幅下滑,产品结构变化是主要原因。公司一季度毛利率为22.4%,相对去年同期下降3.4个百分点,主要是由于公司一季度确认的订单中,电气控制自动化业务增长较快,而此项业务的毛利率相对其他业务较低,去年年报的毛利率仅为16.7%,因而拉低了公司一季度毛利率,预计中报公司毛利率环比会有提升。
　　2.　公司一季度费用率出现一定程度下降,净利率同比略有提升。一季度销售费用率和管理费用率分别为5.2%和7.9%,而去年同期的数值分别为5.8%和10.5%,费用率下降的主要原因是公司加强了对成本的控制,尤其是对招待费用控制较为严格,预计今年公司管理费用从总量上增长大约在10%左右。由于费用率下降,公司一季度净利率为9.3%,相对去年同期8.8%小幅提升。
　　3.　公司今年调度业务的收入增长将放缓,但毛利率将会提升,对公司利润增长仍有较强的拉动。公司调度业务是公司利润的主要来源,在公司各项业务中毛利率最高,此前市场担心调度业务增长乏力可能会给公司毛利率带来压力,但我们认为,公司今年调度业务执行的订单将以增加软件为主,毛利率水平将会有所提升,可以弥补业务收入增长趋缓的不足,总体上调度业务的利润仍有望实现20-30%的增长。
　　4.　配网业务有望迎来快速发展,全年有望实现50%以上的增长。公司主站及子站系统在国内配网自动化领域具有首屈一指的地位,随着公司江宁基地在今年5月投入使用,公司终端制造能力将获得大幅提升,预计产能增长将在一倍以上。配网自动化经过前期三个阶段的试点后,按计划今年将全面铺开,仅在江苏省就至少有5个城市会开展配网自动化的建设,预计公司今年配网自动化业务将在订单和收入上迎来双丰收。
　　5.　收购集团资产将进一步增强自身综合竞争实力,进一步拓展公司的产业链。公司对北京科东等5家集团子公司的收购仍在进行中,预计5月将有结果。公司与5家公司重组后,进一步增强公司在发电厂励磁、工业控制、新能源发电等领域进行同源技术的拓展,有利于公司打开市场的天花板,加强公司在电力系统外市场的业务开拓,对公司长期业务发展形成有力支撑。
　　6.　盈利预测:不考虑资产注入,我们预计公司2013-2015年的EPS　分别为0.87、1.13、1.41元,对应当前股价的PE为18倍、14倍、11倍;若考虑资产注入,预计2013年摊薄股本后将增厚0.17元,则2013-2015年的EPS分别为0.98、1.28、1.61,对应当前的股价的PE分别为16倍、12倍、10倍,维持强推评级。
　　风险提示　1.　电力体制改革预期对市场带来的冲击。
　　2.　宏观经济持续下滑,电网投资增速下滑,城市轨道交通建设进度放缓。
　　(华创证券)

　　荣盛发展(002146)深度报告：三线包围二线 周转创造价值
　　投资建议:合理估值区间为21.14-24.16元,给予“强烈推荐”评级
　　快周转模式以及良好的激励机制保证公司未来高增速的可持续性。预测未来三年公司净利润分别为28.32亿元,37.21亿元和48.45亿元,EPS分别为1.51元,1.99元和2.59元。N***估值12.60元。目前股价对应2013年和2014年PE分别为9倍和7倍。公司目前PE/TTM与地产行业的比值为0.93,接近历史中位数0.84,而公司理应享有一定估值溢价。给予公司2013年14-16倍PE,则合理估值区间为21.14-24.16元,给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　二三线城市地产调控超预期;货币政策收紧等。
　　(民生证券)

　　嘉事堂(002462)季报点评：业绩进入加速通道 预计H1增长达40%
　　业绩符合预期,纯销业务引领增长。2013年Q1公司实现营业收入7.23亿,同比增长30.28%;归属母公司净利润1808万元,同比增长26.35%,扣除非经常性损益后同比增长21.66%,每股收益0.08元,基本符合我们的预期。净利增速
　　社区配送再添动力,总后招标蓄势待发。在新一轮北京社区配送招标中,嘉事堂（002462）在5家基本药物配送商中综合评分第三(其中物流评分第一),在原先3个区的基础上,再获得5个区的配送资格。公司全面参与区卫生系统的采购体系建设,帮助区属医疗机构建立统一品种资源、物流平台、信息平台和结算体系,并提供资金支持,显着降低区属医疗机构的采购成本,与同区竞争对手相比具备明显优势,预计公司社区配送份额增长在30%~40%。总后医院的市场规模估计在50亿以上,公司已完成全部驻京部队医院的开户,未来两年公司将以与现有医院的合作为切入点,凭借领先的物流条件、先进的库房支持系统,和强大的融资实力,全面进军总后医药商业市场。
　　投建京西物流中心,第三方物流能力提升。东部的三期物流基地投入使用即饱和,公司在京西投建面向西部医疗机构的物流基地,预计2014年中期投入使用,主要业务为石景山医疗机构提供药品配送服务,预计五年内药品销售可达12亿,为第三方及本企业销售配送额达到35亿。估值优势显现,维持增持评级。公司通过提供库房外移、流程改造等药事服务,将获得更多的配送份额,并为未来库房药房托管、医院合作药店设置了较高门槛。预计未来两年纯销业务增速在60%~70%,引领批发业务保持40%~50%的增长。维持2013~2015年公司EPS预测0.38元、0.50元、0.62元,利润同比达39%、31%、24%,目前股价对应PE仅为21倍、16倍和13倍,估值优势较为明显。公司继续深化多元化、多层次的技术服务核心竞争优势,业绩进入加速增长轨道,维持增持评级。
　　风险提示:药品降价对流通领域毛利率的挤压;应收账款回款风险
　　(华泰证券)

　　海大集团(002311)：下游驱动强劲 全年高增速无忧
　　海大集团（002311）发布2012年年报:公司今日发布2012年年报,公司实现营业收入154.51亿元,同比增长29.02%,实现归属上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长31.45%,实现每股收益0.59元。盈利能力方面,公司综合毛利率为9.40%,同比上升0.14个百分点,ROE为16.70%,同比提升2.05个百分点。运营指标方面,存货周转率和资产周转率分别为13.47和2.98次。公司2012年利润分配方案为:以现有总股本7.61亿股为基数,按每10股派发现金股利1.5元(含税),共计派发现金股利1.14亿元;同时以现有总股本7.61亿股为基数,以资本公积金转增股本,每10股转增3股,共计转增股本2.28亿股,转增完毕后,公司股本总数为9.89亿股。
　　我们预计公司2013年全部饲料和水产料同比增速均在25%以上,而去年表现相对较差的虾苗业务也会因为今年虾苗成活率的上升而有所提振;而微生态制剂也将维持较快的增速,预计收入同比增长40%以上,毛利率维持在较高的50%左右。从一季度(淡季)情况来看,公司销售情况良好:饲料总量同比增长30%(其中鱼料增长60%,虾料增长80%),禽料销量因受禽流感事件的影响,同比去年持平,我们将密切关注公司二季度水产料的销量情况(2012H1基数较高)。
　　我们推荐公司的四大逻辑是:1)饲料销量(尤其是水产料)的高速增长,今年的水产料经营环境较2012年下半年回升,近期由于禽流感鱼价上涨15%有利于水产料的销售;2)饲料结构的逐步优化;3)虾苗业务的复苏提振;4)“一体化解决方案”型的服务模式对于客户粘性和新市场拓展方面的有效带动。我们预计公司2013和2014年的EPS分别为0.79和1.00元,考虑到公司业绩快速增长的较高确定性,上调至“买入”评级,目标价23.70元,对应2013年30倍的PE估值。
　　(海通证券)

　　江南嘉捷(601313)：加速与政府和大型开发商合作 稳定增长可期
　　主营电梯销售和产业链向上游延伸[要查看本图请先注册并登录]一)去年公司实现直梯销售主要在保障房电梯市场(大约占到公司直梯总销量的70%),去年公司直梯收入为11.7亿元(高于康力电梯（002367）的10.3亿元),表明公司直梯产品的性价比以及政府采购认可度较高,但与国内主要竞争对手相比,公司对大型地产开发商的合作还有待加强。(二)在超市和大型商场应用的扶梯和自动人行道等公司传统优势领域,公司与下游商业客户合作粘性较强,仍在国内市场(尤其是东部沿海地区)占有一定优势。(三)公司开始向上游产业链积极拓展,有利于公司控制电梯产品质量并一定程度上稳定产品毛利率。
　　产能布局与订单:目前公司电梯设计最大产能约为1.8~2万台,去年实现电梯销量约1.25万台,年末库存约1,500台。目前公司生产基地在苏州工业园,周边配套完善,但人工成本以及向中西部实现整机销售的运输费用较高;同主要竞争对手一样,公司未来也有可能在西南地区(比如成都)建立生产基地;但目前来看,西南地区电梯配套与江南地区不可比,不过随着电梯厂商逐步在西南地区设立生产基地,预计西南地区的电梯配套也会逐步完善。今年一季度公司接单情况良好,同比有增长,我们中性估计在10%以上。
　　上海市旧楼加装电梯:预计上海旧楼加装电梯共将带来大约50万台电梯需求,大约相当于2012年我国电梯行业总销量。各事业部门换届对旧楼加装电梯市场实质性启动时间有影响,但由于政府及政策制定方面积极支持旧楼加装电梯,该市场启动可期;公司正在积极参与洽淡以获取订单。
　　目前我们预计今年上海市将完成大约1万台电梯的旧楼加装,由于公司产品性价比和政府采购认可度较高,我们认为公司拿单优势较强。
　　营销维保网络建设:与康力、博林特（002689）等竞争对手相比,公司20%的内销直销比例较低,与公司在国内电梯市场起步较晚有关,且直销和代销各有优势,直销比例较低短期内不会对公司竞争有明显不利影响。目前公司约有18个电梯维保网点,维保员工200~300人。目前公司品牌电梯的市场保有量在6万台左右,公司自维保比例在10%左右,与我国电梯行业维保水平大致相当。随着维保网点以及员工规模扩大,公司自维保比例将有效提升。目前来看,公司建立直销以及维保网络以迎接电梯后市场时代的时间和资金仍非常充裕,且上市后借助资本市场,公司快速发展将得到有力支撑。
　　与西交大苏州研究院在三维打印领域合作:公司与西安交通大学苏州研究院签署了《三维打印技术合作协议》,双方拟在先进三维打印领域进行前沿合作。双方自2007年来一直进行广泛科技项目合作,此次合作主要是为了提升公司在三维打印以及机电一体化领域的技术竞争力,来推动公司在数控、自动化、先进创新制造等领域的技术储备并培养后备技术人才,短期内对公司业绩难有重大影响。西交大快速制造国家工程研究中心依托西安和苏州两个中心而发展,由国家发改委于2005年11月批准成立。西安中心侧重于基础研究,苏州中心侧重于应用研究和大规模产业化(由中国工程院院士卢秉恒教授领衔)。目前家用级样机已经试制完成,金属级材料的专业级样机还在研发。公司表示,对先进制造技术进行前瞻性储备一直是公司的战略举措之一。
　　主要结论:公司电梯产品的性价比和政府采购认可度较高,与超市和大型商场等商业客户的合作粘性也较强,在内资品牌中处于领先地位,且在主流电梯主场(如中低速电梯市场),内资品牌与外资品牌的性能差距已较小。随着国货意识加强以及客户自身对产品性价比要求的提升,公司的市场份额必将逐步提升。在我们中性预计今年我国电梯行业销量仍将有12%左右增长的前提下,公司2013年22亿元的销售目标(同比增长10%~15%)实现难度较低。公司与大型地产开发商的客户合作还有待加强,生产基地、营销维保网络以及上游产业链布局也有待完善,是公司目前的相对劣势,但同时也是公司未来积极发展的方向。此外,在上海、广州等地的旧楼加装电梯市场、城市轨道交通电梯市场等领域公司有接获大单的可能。近期公司与长期合作伙伴西交大苏州研究院在三维打印领域开始合作,进行前沿性先进制造技术储备,将对公司未来发展做好基础铺垫。
　　盈利预测和估值:我们预测公司2013~2015年每股收益分别为0.41元、0.48元、0.55元,以4月15日收盘价计算,对应市盈率分别为16.5倍、14.3倍、12.3倍,给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:地产投资增速低于预期;市场拓展风险等。
　　(兴业证券)

　　国中水务(600187)2012年年报点评：业绩符合预期 环保业务成为公司未来亮点
　　公司2012年业绩大幅增长的原因主要是[要查看本图请先注册并登录]1)供水与污水处理能力大幅提升:截至2012年底,公司日处理水能力达到103.75万吨。业务遍布内蒙、青海、河北、山东、山西、陕西、安徽、湖南等地区,在高成长性的中、西、东北部的地区形成区域性的管理网络效应。(2)资本运作助推并购扩张:公司通过新一轮非公开发行股票方案的预案,以不低于每股8.03元的价格募集16,000万股股票。计划将募集资金用于收购天地人公司90%股权、建设4项水务工程建设项目等项目。(3)费用控制稳定:公司管理费用率、财务费用率与销售费用率连续三年稳定在30%左右。
　　2012年四季度公司实现营业收入12,434.12万元,同比增长12.45%;实现净利润3829.60万元,同比增长40.47%。2012年四季度公司毛利率45.75%,较2011年同期的51.87%有所下滑,四季度巨大的营业外收入及收入的增长是导致公司净利润实现增长的主要原因。
　　公司于2012年6月21日签署了《关于转让北京天地人环保科技有限公司90%股权的股权转让协议》,依据协议,国中水务（600187）有权选择一次性或分期分批收购天地人环保公司90%的股权,天地人股权收购完全后,国中水务可以与天地人公司的客户产生协同效应。同时,公司业务领域可以由此进一步延伸到高技术含量、高附加值的污水处理细分市场。
　　我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.2、0.24和0.30元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩,我们预期公司扩张步伐将会进一步加快,同时扩张到其他环保行业中,因此维持公司的“谨慎推荐”评级。
　　(长江证券)

　　国中水务(600187)2012年年报点评：业绩符合预期 环保业务成为公司未来亮点
　　公司2012年业绩大幅增长的原因主要是[要查看本图请先注册并登录]1)供水与污水处理能力大幅提升:截至2012年底,公司日处理水能力达到103.75万吨。业务遍布内蒙、青海、河北、山东、山西、陕西、安徽、湖南等地区,在高成长性的中、西、东北部的地区形成区域性的管理网络效应。(2)资本运作助推并购扩张:公司通过新一轮非公开发行股票方案的预案,以不低于每股8.03元的价格募集16,000万股股票。计划将募集资金用于收购天地人公司90%股权、建设4项水务工程建设项目等项目。(3)费用控制稳定:公司管理费用率、财务费用率与销售费用率连续三年稳定在30%左右。
　　2012年四季度公司实现营业收入12,434.12万元,同比增长12.45%;实现净利润3829.60万元,同比增长40.47%。2012年四季度公司毛利率45.75%,较2011年同期的51.87%有所下滑,四季度巨大的营业外收入及收入的增长是导致公司净利润实现增长的主要原因。
　　公司于2012年6月21日签署了《关于转让北京天地人环保科技有限公司90%股权的股权转让协议》,依据协议,国中水务（600187）有权选择一次性或分期分批收购天地人环保公司90%的股权,天地人股权收购完全后,国中水务可以与天地人公司的客户产生协同效应。同时,公司业务领域可以由此进一步延伸到高技术含量、高附加值的污水处理细分市场。
　　我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.2、0.24和0.30元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩,我们预期公司扩张步伐将会进一步加快,同时扩张到其他环保行业中,因此维持公司的“谨慎推荐”评级。
　　(长江证券)

　　烟台万润(002643)：下游面板景气度仍将继续向上
　　主要观点:
　　1Q2013烟台万润（002643）收入增长25%,净利润增长10%。公司1Q2013实现营收2.21亿元,同比增长24.59%,环比下降11.55%;实现归属母公司净利0.31亿元,同比增长10.03%,环比增长11.39%,实现每股收益0.22元;同时公司预告2013上半年业绩变动为-15%到15%,公司业绩略低于我们预期。
　　预计下游液晶面板行业景气度仍将继续向上。公司下游液晶面板自2012年3季度起,行业景气度逐步回升,2012年3、4季度,全球液晶面板收入同比增速均在两位数以上,2013年以来,受国内家电下乡补贴政策结束、春节等因素影响,1、2月份面板行业增速下滑,但根据DISPLAYSERACH的调查,2013年3月国内出货至品牌电视的液晶面板出货量同比增速达到40%,4、5月份的出货量将维持3月份的水平。国内液晶电视产量约占全球50%,液晶电视约占面板需求70%,在液晶电视面板出货量大增背景下,我们预计面板行业景气度仍将持续向上。
　　环保V-1项目预计2013年中开始生产。公司850吨/年V-1项目已于2012年底完成了设备安装,目前,该项目正在调试生产,产品已提交客户试用,预计2013年中即可正式投产;公司V-1产品用于废气治理,主要为国外客户定制生产,目前该产品需求旺盛,未来发展前景良好,预计市场容量将持续增长。
　　维持公司“买入”评级,6个月目标价28.84元。我们预计2013-2015公司EPS分别为1.03、1.22、1.44元,对应2013-2015动态市盈率分别为24、20、17倍。考虑公司下游液晶面板行业景气度将继续向上,公司环保材料项目进展顺利,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28.84元,对应2013年28倍动态市盈率。
　　风险提示:1)平板显示产品更新换代风险;2)下游需求波动风险;3)客户集中风险。
　　(海通证券)

　　华夏幸福(600340)季报点评：淡季不淡 幸福开局
　　公司今日公布2013年一季度报:2013年1-3月完成营业收入12.2亿,同比增长56.7%;实现归属母公司净利润4.7亿,同比增长2994.9%,实现EPS0.53元。营收的主要贡献为园区结算回款,净利同比大幅增长主要为基数过低导致的基数效应。
　　淡季不淡,地产业务亮丽开局。1-3月公司整体实现销售额69.8亿,销售面积73.2万平米,同比分别增长131.7%和82.6%。其中园区结算回款12.5亿,为2012年全年(30.2亿)的41.4%,同比增长68.7%。剔除园区结算回款后,销售均价为7828元/平米,同比上升38.9%。价格的上升主要来自区域销售的持续回暖以及首都第二机场建设和京国五条影响带来的需求外溢。考虑往年一季度为公司销售淡季,按此发展,预计公司全年完成280亿销售额目标为大概率事件。
　　拿地积极依旧。一季度公司新增项目32个,对应建筑面积135.6万平米,为2012年全年(441万平)的30.8%,平均拿地价格1339元/平米,较2012年全年均值(827元/平米)上升61.9%。地价上升主要为公司新进入城市无锡地价过高(均价3000元平,建面占比24%),抬升整体均价。剔除无锡后拿地均价仅为818元/平米,“工业　地产”模式的锁定效应仍旧显着。区域上,除廊坊、固安等外,报告期公司新进入2012年新签园区城市无锡、香河,加快新进园区开发的同时,也将为公司未来销售增长提供新的区域贡献。
　　加杠杠周期,兼顾发展与安全。报告期内公司短期借款较年初大增14.4亿(　214.9%)至21.1亿,延续了公司去年以来主动加杠杠的举措。受此影响,净负债率较年初上升36.3个百分点至83.2%。期末公司剔除预收款后资产负债率为32.5%,与年初持平;持有货币资金68.9亿,为短期借款和一年内到期长期借款总和(38.2亿)的1.8倍。整体来看,净负债率虽大幅上升,但现金和资产负债结构在行业内仍属稳健。
　　维持买入评级。预计公司2013、2014年EPS分别为2.66元和3.34元,对应PE分别为9.7X和7.8X。报告期末公司拥有预收账款286.8亿,较年初增长18.3%,覆盖我们2013年营收预测的160%,业绩保障度高。维持公司买入评级。风险提示:调控政策趋紧带来的行业超预期调整等风险。
　　(华泰证券)

　　兰花科创(600123)：业绩符合预期13年整合矿井投产
　　煤炭全年产量577万吨,低于年初预期的622万吨
　　2012年营业收入76亿元,持平;毛利率44.8%,同比下降1.6个百分点。营运成本率18.6%,同比上升3.8个点。EBITMargin26.2%,同比下降5.4个点。投资收益5.4亿元,去年同期5300万;财务费用1.6亿元,同比上升19%。少数股东损益亏损1.8亿元,去年同期亏损9500万。归属母公司净利18.6亿元,同比上升12%。
　　2013年1季度营业收入18.9亿元,同比下降11%;毛利率42.7%,同比下降1个点;EBITMargin26.5%,同比下降0.3个点;投资受益9200万,同比下降32%;财务费用4700万,同比上升5%;少数股东损益亏损3300万,去年同期亏损6200万;归属母公司净利4.2亿元,同比下降17.5%。
　　煤炭价格在2012年第3季度出现大幅下降,2012年4季度和2013年1季度价格有所恢复。1H2012年公司平均销售价格818元/吨,2H2012年669元/吨,环比下滑18%;2012年全年平均销售价格740元/吨,同比下滑11%,拖累煤炭板块毛利率同比下降8个百分点。
　　煤炭产量577万吨,低于年初预期622万吨,因伯方煤矿井下搬家多,产量同比减少,整合兰花焦煤宝欣未能进行联合试生产。全年销售627万吨,大于产量,因部分2011年底销售的在途煤炭在2012年结算,同时还有存货销售因素在内。
　　尿素每吨净利70元左右
　　5套尿素生产装置总计116万吨产能,2012年尿素产量157万吨,销售量153万吨,平均销售价格2100元/吨,生产成本1900多元,综合成本2000多元/吨,2012年盈利1.08亿元,吨净利70元。
　　除子公司煤化工(80%权益)1套30万吨装置外,其余4套装置归属分公司,煤矿生产块煤,自用作为生产尿素原料,节省中间环节17%增值税。
　　(海通证券)

　　轴研科技(002046)2012年年报点评：短期受下游影响压力较大 长期看新项目投产
　　风险提示:
　　1)　下游机床、重型机械行业需求大幅下滑;2)　公司募投产能进度低于预期。
　　投资建议:
　　公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。受中游制造行业投资增速放缓的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司今年在行业低迷的形势下,面临一定的成长压力。但从长期看,随着高精密轴承、汽车轴承等新项目、新产品的推出,未来的成长空间仍很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.23　元、0.32元和0.41元,对应动态PE分别为39倍、27倍和21倍,维持公司“推荐”评级。
　　(东兴证券)

　　贵州茅台(600519)：业绩符合市场预期 中粮集团继续增持
　　我们的分析与判断.
　　(一)关注茅台等龙头公司模式转型可能性继续我们3月13日行业报告《白酒行业:关注龙头公司转型概率》观点,如果茅台未来坚持转移消费群体,定位于个人消费品,顺应治理三公消费时代潮流,则有望再度引起资本市场关注,不过这将考验公司的市场营销体系建设。从行业面分析,任何品牌在面前高端白酒销售市场竞争格局现状下,挤占竞争对手的市场份额更为现实,如此能够提升当期销售,未来还能够释放越来越大的新增产能。不知道龙头公司是否关注于此。如果能够改变限量保价策略,实施“敞量顺价”策略,则有望提升资本市场业绩预期。销售渠道方面,如果能够做到渠道扁平化,做到下沉到县级市场都有经销商,做到直供KA店,做到扩大网店和出口销售,那么投资者可再次关注。
　　(二)净利润增速下降到20%水平,中粮现股东名录与前两年50%左右同期水平相比,2013年第一季度净利润增速创三年来最低水平,预收账款也相对于年初下降了22亿元,预计全年趋势也基本上相当。从前十名无限售条件股东持股情况上看,中粮集团有限公司新进近百万股,市场可关注中粮是否对白酒行业兴趣再次上升。
　　投资建议.
　　公司估值水平,与十年前左右白酒行业夕阳论时,基本上相当;不仅如此,跨证券市场比较,更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG可看出,公司净利润增速高于国外同行业同类上市公司水平,预计EPS2013和EPS2014分别为15.39和18.46元,维持“推荐”评级。另外,我们在此重复《白酒行业:从交易角度挖掘投资机会》观点:白酒板块今年将展现行情为[要查看本图请先注册并登录]1)某段时间内出现超额收益;(2)全年落后于大盘的概率较大,即如《食品饮料行业2013年投资策略:渐入个股时代备战屌丝阶段》所说的屌丝行业阶段,请投资者耐心揣摩,把握即将到来的阶段性机会。
　　(银河证券)