国泰君安:2450点或为全年天花板 叶檀:一个怪圈

　　沪指缩量微跌0.05%
　　昨日，沪指略微低开后窄幅震荡，全日呈现弱势整理状态，最终微跌0.05%。虽然一些消费等板块和个股活跃度较好，但市场信心仍不足。分析师表示，在当下不宜过度悲观，经济增速低的预期仍需一段时间消化，建议耐心等待。
　　截至收盘，沪指报收于2193.80点，下跌1.05点，跌幅为0.05%；深证成指报收于8894.37点，上涨41.95点，涨幅为0.47%。两市总成交额为1207亿元，较前一交易日略微缩小。
　　盘面显示，两市板块涨多跌少。消费类板块涨幅居前，其中酿酒食品、医药板块分别上涨2.12%和2.04%。电器板块上涨1.57%。LED、数字电视等板块紧随其后，分别上涨1.32%和1.29%。银行板块跌幅居首位，下跌幅度为0.82%。电力、有色金属、钢铁板块分别下跌0.47%、0.34%和0.30%。保险、券商板块也略微下跌。
　　沪指在2200点下方的窄幅整理，市场观望氛围变浓。东北证券分析师杜长春认为，对于后市走势，投资者考虑的因素或将较为复杂。虽然股指持续弱势但仍不宜过度悲观。
　　从技术层面看，当前上证指数受到上方多重均线压力，表明反弹将面临更强的抛压，因此，需要较强的基本面因素支撑。从短期市场影响因素看，经济超预期回落仍需消化，同时未来经济走向仍需要进一步确定。此外，开工旺季的兑现程度如何也很重要。由于股指上方压力线较多，仍需要经历一个企稳的过程，等待更多经济以及政策因素的配合，而政策微调或不会过于明显，需要跟踪观察。
　　招商证券分析师陈文招认为，当前市场难以回避的尴尬在于，一方面经济弱复苏下周期股弹性大大减弱，另一方面成长股估值已经缺乏明显吸引力。建议耐心等待，要么低仓位等待成长股下跌至合理水平后再次买入，要么暂时配置出现旺季复苏效应的水泥化工等，有相对收益但不要期望有明显绝对收益；推荐电力股，上游大宗商品价格中期内下行，电力成本缓解、盈利好转，值得超配。（.上.证 .刘.伟）

　　空方获利离场　期指跌势或将趋缓
　　周三，期指小幅反弹。IF1304合约涨4.8点，最终收报2454点，涨幅0.20%。从期现价差看，IF1304合约贴水近5点，期指四合约继续维持贴水态势，显示期指缺乏上涨动能。从持仓排名看，IF1304合约多空主力大幅移仓，移仓的过程中多空主力均有减仓，空头减仓力度较大，获利离场迹象明显，做空力量有所减弱。专家称，市场对前期利空消息有一定消化，期指跌势或将有所缓和，但市场也并未出现利好因素支撑，因此，期指短期或呈现低位震荡态势。
　　昨日，股指期货IF1304合约探底回升，最高上攀至2459.6点，最低下探至2428.2点，最终报收于2454点，上涨4.8点，涨幅0.20%。下月合约IF1305最终收报2451.4点，上涨3.8点，涨幅0.16%；季月合约IF1306收报2445.8点，上涨3.4点，涨幅0.14%；隔季合约IF1309收盘报2453点，上涨3.8点，涨幅0.16%。
　　从消息面看，国内方面，IMF下调中国今年经济增速预期至8.0%；一季度国企利润总额5137.3亿，同比增7.7%。外围市场方面，美国3月新屋开建数据创5年新高。
　　从期现溢价来看，截至收盘，IF1304和现货沪深300指数间负溢价4.5点，期指四合约继续维持贴水态势，显示期指缺乏上涨动能。
　　中金所盘后持仓排名显示，IF1304合约前20名多头席位减持8670手至1.90万手，前20名空头席位减持10490手至2.04万手，IF1305合约多方增仓7487手至2.21万手，空方增仓8261手至2.44万手，具体席位上，中证期货增持多单331手，空单759手，国泰君安增持多单788手，空单428手。多空主力大幅移仓，移仓的过程中多空均有部分离场，空方减仓幅度较大，表明空方力量有所减弱。
　　上海中期分析师陶勤英认为，从盘面来看，空方主动性较强，不过期指日内持仓量变化显示，空头获利离场迹象明显，期指日内最低点基本对应着持仓的最高峰，随着期指触底反弹，持仓量明显回落。市场对前期利空消息已有一定的消化，短期期指跌势料将有所缓和，但市场并未出现利好因素支撑期指走势，因此短期期指或呈现低位震荡态势。
　　中期研究院宋楚平认为，昨日股指期货窄幅震荡，再次回至5日均线附近。虽然目前市场处于较弱氛围中，且证券、期货市场有较明显联动，系统风险加大。但股指期货做空力量并不集中，机构持仓也没有继续加空迹象。因此股指期货短期内仍无须过分悲观。（.上.证 .董.铮.铮）

　　老法师看盘：恐慌过后
　　上周五到本周二，国际黄金价格出现恐慌性下跌，金价从1560美元/盎司下跌到周二盘中最低的1321.5美元/盎司，这种断崖式的暴跌在近10多年以来都十分罕见，可以说彻底打破了金价上涨的牛市格局。
　　然而，很有意思的是，在金价恐慌性下跌之后，很多黄金投资者不但没有更进一步地控制风险，反而是疯狂买入黄金现货，这非常让人意外。
　　有报道称，香港市场更是出现了黄金抢购潮，不少金行的实物金条被抢购一空。对于这种抢购黄金的举动究竟正确与否，我不好下定论，但这种非理性行为确实不像是一种投资表现，而更像是疯狂的投机。
　　的确，在周二金价短线见底之后，可能出现一定的反弹。但有谁敢断言说金价真的见底了？既然黄金已经被很多专家定性为进入熊市，那么此时买入岂不是又一次面临巨大的风险？
　　为什么我要谈这么多与金价有关的问题呢？因为我认真想了下，认为炒股的风险可能比炒黄金要小得多。毕竟在经过那么多次恐慌性下跌的打击之后，至少很少有人会因炒股而爆仓，很少有人会因炒股而亏得倾家荡产。尤其是现阶段的A股市场，实际上很多板块都被各式各样系统性、非系统性利空袭击一遍了，比如白酒、房地产股，还有近期跌幅明显的银行股，都在很大程度上释放了做空动能。
　　因此，现在行情或已处于筑底阶段，虽然很难迅速展开反攻，而且震荡走势还将延续，但至少大盘暂时不会出现恐慌了。（.每.日.经.济.新.闻 .张.道.达）

　　郑眼看盘：转型箭在弦上 无需过早布局
　　周三A股先跌后涨，表现整体尚好。沪综指因银行股拖累收跌0.05%报2193.80点，深综指收涨1.09%报919.87点。此外，中小板、创业板均出现明显上涨。
　　银行股最近两天连续杀跌，这显然和市场对地方债的忧虑上升相关。最近外资评级机构调降中国主权信用评级时，均提及地方债问题，这自然会对市场心态产生些不利影响。另据最新消息，国际货币基金组织指出，受2008年刺激计划影响，中国地方融资平台加速发展，地方基建融资或成为财政风险潜在源头。高盛公司也发表类似看法。
　　此外，我国管理层在监控银行地方融资平台贷款方面的力度加强，这也加大了银行股压力。昨又有两则报道对银行股增添些压力，一是中注协一名副会长表示，地方债"已经失控"；二是多部委对债市违规问题的调查明显趋于密集。这些报道不一定直接涉及银行，但并不妨碍人们联想到银行。再说如果想在A股中找规模足够大的嫌疑个股做空，大概也只能找银行股。
　　我国一季度GDP增速、出口增速、工业产值等与总量较大的信贷很不匹配，这或使原先一些指望破灭，使得管理层不得不正视此问题。笔者这里所说的"指望"就是原先"在发展中解决问题"之类的提法，即指望摊大经济大饼来解决债务问题。很明显，按一季度"高信贷投入、低实业产出"形势，可能无法用未来的经济增长及随之而来的税收增长来归还债务。
　　凯恩斯主义者所热衷的经济刺激政策隐含的假定就是 "政府以未来预期性财税收入来支付当前的消费或投资开支"，然而，当上述"未来预期财税收入"比原先想象的少得多时，至少那些不太坚定的凯恩斯主义者就有可能心虚并反思。
　　笔者相信管理层即使认可凯恩斯主义，也应当属于不太坚定者。原因之一是其不顾经济低迷不断回笼货币；二是其不顾出口不济任由人民币升值，甚至不理会日元恶意贬值；三是不理睬所谓的"反腐会造成消费低迷"之类说辞。
　　管理层已明显对地方融资情况紧张，所以投资者或许得调低对"城镇化"题材的预期，因这无疑会使地方债进一步扩张。投资者假如还对城镇化抱有预期，应加大对包括户籍改革、机会公平等软环境方面的预期，适当降低对大兴土木方面的预期。
　　目前经济形势显然已到了非转型不可的时刻，相信管理层决非喊几句口号或做做样子。笔者认为如此大的转型肯定不会立竿见影，肯定会有个艰苦奋斗的过程，然后才会有灿烂的明天。虽说股市会提前反映这种"灿烂"，但也不会过度提前，至少也要看到些积极的眉目。
　　基于这个思路，就股市策略来看，投资者应暂持观望态度，等待未来更好的介入时机。普通投资者对未来一些积极变化虽可预期，但炒股毕竟还得落实到具体公司的业绩上，所以过早预期无太大必要。(.每.日.经.济.新.闻 .郑.步.春)

　　国泰君安：2450点或为全年天花板 白酒业未来两年难有起色
　　沪指自去年12月以来持续反弹较长时间，领头羊被认为是银行股，在今年3月底银监会发布8号文之后，银行板块集体下挫。
　　然而《每日经济新闻》记者注意到，在国泰君安昨日举行的二季度策略会上，分析师认为理财对银行盈利贡献很小，8号文仅让银行暂时掉了颗"小纽扣"。
　　不过，国泰君安对白酒业并不乐观，认为未来两年都难有起色，且年内沪指最多只能冲高至2450点。
　　2450点或为全年沪指天花板
　　2月18日沪指盘中摸高至2444.80点后持续下挫，成交量也不断萎缩。3月及一季度经济、金融数据喜忧参半，海外经济环境不明朗，A股又面临禽流感、IPO重启等多重利空。此时投资者应如何看待后市和选择操作策略？
　　昨日，国泰君安二季度策略会在成都召开。国泰君安认为，短期稳定房价和融资的政策对股票市场形成了一定的压力。但伴随新型城镇化推进、推动经济升级的举措逐步出台，资本市场预期将逐步改善。
　　分析师时伟翔在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，二季度对A股大势的整体判断是窄幅震荡，A股整体估值可能会进一步回落至震荡区间下限2100点附近，全年沪指点位或在2100点～2450点区间震荡。
　　与此同时，记者注意到，中登公司最新数据显示，沪深两市上周（4月8日～12日）期末持仓A股账户数在连涨7周后首度回落至5488.56万户；日均新增A股开户数为1.52万户，连续两周环比下降。
　　兴业、民生已学会"跑着吃饭"
　　《每日经济新闻》记者注意到，沪指去年12月以来的反弹，银行股被认为是领头羊，而今年3月底银监会8号文致银行板块接连下挫。
　　昨日国泰君安分析师邱冠华在策略会上表示，理财对银行盈利贡献很小，预计影响2013年净利润1.3%，银行可通过降低非标资产配置比例、增加债券、同业存款等标准化产品发行量来应对。若以面包店作比喻，银行就是暂时卖不上面包的老板，而政府平台、房地产开发企业和政策受限企业就是暂时买不到面包的消费者，"买不到面包比卖不上面包日子更苦"，8号文只是暂时让银行掉了颗"小纽扣"。
　　邱冠华认为，马明哲曾说"银行是躺着吃饭的"，那么哪些银行学会"跑着吃饭"就具有投资机会，而兴业银行(601166)和民生银行(600016)已学会 "跑着吃饭"，堪称银行界"南帝和北丐"。
　　白酒行业未来两年无起色
　　在策略会上，针对具体行业，国泰君安认为可围绕三条主线配置：第一，通过配置低估值房地产、金融类企业对冲基本面担忧；第二，持有对冲政策风险的消费品、旅游、医药等品种。国泰君安特别指出，维持对白酒行业未来两年销售无起色的预期；第三，关注三季度基本面有望得到改善的行业如机械行业。
　　国泰君安中小盘团队新推荐的主题机会包括：与生活用水品质改善相关的个股，以及与谷歌眼镜消费版本上市有关的水晶光电(002273)（002273，收盘价37.90元）、歌尔声学(002241)（002241，收盘价48.10元）等。（.每.日.经.济.新.闻 .牟.璇）

　　短期调整为主 中期有望回升
　　⊙西部证券 张炜玲
　　周三沪指缩量震荡收星，银行、煤炭等权重股的低迷拖累沪指走强。市场各指数分化较大，深成指小幅翻红，创业板上涨2.54%，明显强于主板。热点方面，触摸屏、苹果概念、安防服务、生物疫苗等小市值成长股表现优异，成为反弹急先锋。大盘近期量能始终不振、热点相对匮乏、权重股集体低迷、市场参与热情因经济复苏担忧而减退，短期股指仍难走出盘局。
　　周三午盘，在得润电子率先涨停的带动下触摸屏概念股纷纷走强，欧菲光大幅除权后走出强势补权行情。另外，大华股份的强势涨停带动了安防板块上扬，除此之外，还有三网融合、4G概念等个股表现活跃。以得润电子、欧菲光为代表的电子板块的大涨，一方面主要得益于业绩的高增长潜力，欧菲光一季度业绩预增超过3倍；另一方面，受益于智能终端的需求旺盛，智能手机和平板电脑的持续增长是触摸屏及相关电子产业盈利改善的重要推动力。尽管电子板块的中期成长性值得继续看好，但该板块经过一季度的强势表现，目前估值较高，整体估值接近40倍，业绩提升的上涨空间已有所兑现，因此短线面临一定的回调压力。未来该板块将产生分化，具备确定成长性的个股或将继续得到较高的估值溢价。
　　尽管一季度GDP仅增长7.7%，低于市场预期，但3月PMI指数已重新上行，且已连续5个月处于50以上的水平。首先，以基建投资拉动、地产投资回升、外需环境小幅改善为主的经济增长动力持续；其次，政府改革预期的逐步明确降低了市场的市场对经济前景的担忧。货币政策方面，年初新增信贷高企，央行回购重启，2月份通胀超出预期，加上银监会规范银行理财业务，央行货币政策调整的担忧对市场形成持续压制。此外，相关媒体报道4月份IPO可能重启的消息也给市场资金面和情绪增加了进一步的压力。然而，3月份CPI仅2.1%，通胀处于低位无疑会增加未来一段时间内货币政策的空间。笔者认为，在目前通胀无忧与经济复苏疲弱的背景下，货币政策基调不可能发生大的变化。短期货币政策可能有所微调，社会融资总量也将放缓，但未来整体资金面仍将中性略偏宽松。
　　短期市场风险偏好降低，估值受到一定的压制，市场难以突破前期高点，A股市场或将维持震荡整理的格局。从市场情绪看，目前市场的负面预期正在消化过程中，当前市场系统风险的关注点从通胀转向复苏能否持续。从基本面环境看，随着前期社会融资总量大幅扩张对实体经济正面效应的逐步显现，加上投资旺季的到来，经济温和复苏的迹象将越来越明显。从整体上看，基建投资持续拉动、地产投资回升和外需环境的小幅改善将对经济的温和复苏构成支持，未来地产调控政策的执行力度、房价表现等也是后续需关注的因素。二季度基本面的温和复苏将会推动中期市场震荡回升。操作上，继续关注低估值蓝筹股。（.上.证）

　　经济预期趋强 股市资金趋弱
　　⊙中金公司
　　市场目前对于经济和政策的预期有些过度悲观，我们认为二季度市场对于经济和政策的预期有望改善。虽然私人部门经济复苏疲弱，但是二季度在投资上升、消费略有恢复的情况下经济维持继续弱复苏仍是大概率事件。一季度疲弱的微观数据主要受制于三个因素，即各地政府和部委换届影响使得今年投资开工滞后、一季度去库存周期仍未结束、受到抑制的政府消费通常在一季度的消费占比中相对较大。这些抑制因素有望在二季度逐渐减弱，二季度宏观政策不具备进一步收紧的基础。由于地方投资冲动仍强，加之金融脱媒化加深后政策对于社会融资总量的控制能力大幅削弱。
　　二季度末股市资金面状况可能会逐渐变弱。银行表外融资仍将成为二季度融资的主体，这将导致社会增量资金进一步被分流至其他投融资渠道，对潜在股市增量资金形成挤出作用。二季度末的市场资金利率可能会止跌回升，此外二季度末大量信托理财到期和IPO可能开闸等事件也会造成股市资金面的不确定性风险。
　　我们预计2013年A股上市公司盈利弱复苏，盈利增长9%，其中金融板块增长上调至10%，非金融板块增长维持7.6%，中小板创业板盈利复苏弱于主板。2012年非金融板块ROE为9.5%，预计2013年上市公司利润率将逐渐企稳，负债率继续上行，非金融板块ROE小幅回升至9.6%。但由于资本支出和库存下降，经营性现金流将有所改善。估计A股市场2013年动态市盈率为12.5倍，非金融板块为19.8倍，结构性估值差异较大。
　　二季度上证指数在2100点-2500点之间运行的概率较大，投资者可以在2200点开始逐渐加仓，2400点开始逐渐减仓。二季度将会再次出现连续性的结构转换，因此从短期交易性机会角度看，可以先关注此前风险释放较为充分的一些中游周期股，如水泥基建以及银行地产券商等金融股，一季度涨幅较大估值较高的中小盘股和医药股将会有所回调。而二季度中期，投资者应利用市场反弹机会逐渐降低仓位，并在二季度后期开始关注一些估值调整到位的成长股择机再次介入。（.上.证）

　　乐观的预期 现实的约束
　　⊙中投证券研究所
　　二季度处于传统情绪回落周期，上行受制于经济复苏动力不足，而下行也将支撑于无大的国际国内宏观风险。预计上证指数波动区间2100点-2350点，走势可能先跌后反弹，低位看2100点。在对冲政策（改革信号）出现之前，维持审慎的策略态度，但总体上对二季度末大盘不宜过分悲观。
　　基本面格局：二季度处于QE购买资产规模缩减前夕，海外仍然处于M、V的和弦中。国内仍在消化不平衡因素，包括房价、影子银行、要素价格改革（包括利率市场化）、制度改革，此外银监会8号文影响深远。虽然地产政策细则出台基本在预期之内，但从中期趋势看暂无法判定"利空出尽"，二季度需要进一步观察房价与需求变化的组合。
　　复苏弱、工业品价格疲软。一季度用电量数据并不乐观，经济增长低于预期，二季度仍有低于预期可能（市场预期8.2%）。从需求看，仅基建投资相对高增速具有延续性，房地产投资远期亮黄灯；制造业投资在产能周期向下背景下弱势，出口需求温和改善难以逆转制造业投资；阶段工业品价格大概率走势较弱，二季度表现强势的可能性也较小。
　　宏观流动性影响偏中性，市场流动性担忧升温。宏观流动性中期趋势是边际收紧，阶段平稳，但考虑到改革背景需要宽松环境再协调资源，不到万不得已暂不会过紧。市场流动性方面，IPO重启可能提前，以及速度可能加速，市场流动性前松后紧，二季度后半段市场走势将更为贴近基本面。
　　政策关上一扇门，同时将打开一扇门，预计"开门"之前市场运行格局偏弱，二季度中期可能出现的"后弹"观察点：1、短期经济政策的调整（对冲措施），主要观察事件为4月份的国务院常务会议。2、是否开启地方融资的正门，即"地方债"扩容。3、进一步改革方向和政策设想可能会浮出水面，从而对市场预期产生影响，但对实质性的政策暂不宜抱过大的希望。
　　配置建议：优先考虑配置医药、公用事业（环保、电力）、TMT（文化传媒、4G概念）、酒店旅游，大幅下跌后的银行、地产亦可逐步考虑，以及周期弱平衡环境中具有配置持续性的子板块：汽车（SUV）、新疆水泥、能源装备制造业、家电。（.上.证）

　　叶檀：一个怪圈　投资者为什么既怕IPO又怕再融资
　　一个怪圈是，投资者既怕IPO，又怕再融资，其背后实质是，怕圈钱。
　　严厉的审核无法一一起到作用，A股市场IPO与再融资审核可算严厉，依然难免绿大地与万福生科这样的闹剧。
　　IPO暂停后，巨量再融资进入投资者视野，据巨丰投顾统计，截至目前，今年4个月A股市场再融资规模已经突破2500亿元。投资者继续愤怒于上市公司不断圈钱，加剧A股市场的低迷。
　　圈钱如同接力赛。企业IPO通过价差掘得第一桶金，通过不断再融资获得第二桶金，通过解禁、大宗交易等获得第三桶金，如此挖掘下去，普通投资者连残羹剩饭也吃不上。
　　由于IPO不景气，再融资集中爆发，暂停IPO给上市公司吃独食的机会，投资者恐怕连哭的地方都没有。2011年，A股市场IPO筹资2825.07亿元，当年共有179家上市公司募集资金高达4368.5亿元，总规模超过IPO募资规模逾五成。2012年，A股市场155家公司IPO融资1060.39亿元；273家上市公司再融资5262.72亿元，后者规模将近前者的5倍。
　　继1月份221家公司减持11.13亿股，套现市值96.90亿元后，产业资本再度疯狂套现。整个一季度，A股市场解禁规模约为4112亿元，每月解禁额约1400亿元。产业资本对于市场的预期变差，开始通过大宗交易平台无溢价套现。
　　任何正常的市场，投资者都不会害怕上市与融资，而是视为寻找优质资源的机会。上市、融资与否是企业根据发展现状的自主选择，成功与失败由市场投资主体判断给予定价。一个股票市场居然害怕IPO与再融资，只有三种可能：上市公司多数不值得信任；投资者多数非理性，试图以巨量货币搅动少数上市公司收获红利；或者，两者兼而有之。
　　面对圈钱盛况，投资者希望监管层加强监管，如果不能给投资者带来收益，就否决再融资议案。
　　这是自缚手脚的做法。A股市场IPO设立道道关卡，收效不大，不得不以财务大抽查这样成本极高的方式来扼制圈钱冲动。再融资同样如此，从公司资质审核，到过程审核、用途审核，把关不可谓不严，即使如此，也没有抵挡住成飞集成把2.5亿元的闲置资金投资于理财产品，还在今年1月份抛出1.67亿元的再融资计划。
　　呼吁加强行政审批的投资者陷入巨大悖论，一个最市场化的投资市场却在呼吁行政力量强有力的回归，对监管层顶层设计深度不满却呼吁监管者更深地介入市场--A股市场恐怕是行政力量最强大的市场。
　　严厉的审批不可能阻挡造假者的步伐，相反还要付出寻租成本上升的代价，严厉的审批也没有让资金的使用更有效率，反而使进入市场者免除了被除名的后顾之忧。
　　A股市场改革千头万绪，所有的改革必须围绕金融市场的根本，也即重塑信用体制。任何一项政策，都无法抵挡失信者的入侵，当失信者占据市场大半壁江山之后，所有的严厉政策都会形同虚设。你可以阻挡一个财富劫掠者，但你永远无法阻挡源源不断的财富窥伺者，在失信成风却得不到处罚的金融货币市场，投资者的财富不过是替劫掠者保管的财富而已。
　　与其暂停IPO，还不如建立严厉的惩罚机制，对于造假上市者绝不姑息，以严刑峻法杜绝后患。与其呼吁严厉监管再融资，还不如严厉惩罚货不对板的再融资公司，取消这些公司的融资权，或者造假一次提高融资成本，直到造假的成本高到还不如不融资。
　　单纯依靠行政审批无法杜绝无所不在的漏洞，以及处处投机圈钱的胃口，断绝IPO与再融资的提案是极端的，相当于对整个股票市场投下不信任票，按此逻辑再进一步，A股市场还有什么存在的必要？股票市场的虚无主义可以视作长期积累的负面心理大发作，但虚无主义不会让市场振作，只会让中国的金融信用陷入与邻为壑的深渊。
　　让造假者哭去吧，他们早该哭了。（.每.日.经.济.新.闻）

　
　　经济预期趋强 股市资金趋弱
　　⊙中金公司
　　市场目前对于经济和政策的预期有些过度悲观，我们认为二季度市场对于经济和政策的预期有望改善。虽然私人部门经济复苏疲弱，但是二季度在投资上升、消费略有恢复的情况下经济维持继续弱复苏仍是大概率事件。一季度疲弱的微观数据主要受制于三个因素，即各地政府和部委换届影响使得今年投资开工滞后、一季度去库存周期仍未结束、受到抑制的政府消费通常在一季度的消费占比中相对较大。这些抑制因素有望在二季度逐渐减弱，二季度宏观政策不具备进一步收紧的基础。由于地方投资冲动仍强，加之金融脱媒化加深后政策对于社会融资总量的控制能力大幅削弱。
　　二季度末股市资金面状况可能会逐渐变弱。银行表外融资仍将成为二季度融资的主体，这将导致社会增量资金进一步被分流至其他投融资渠道，对潜在股市增量资金形成挤出作用。二季度末的市场资金利率可能会止跌回升，此外二季度末大量信托理财到期和IPO可能开闸等事件也会造成股市资金面的不确定性风险。
　　我们预计2013年A股上市公司盈利弱复苏，盈利增长9%，其中金融板块增长上调至10%，非金融板块增长维持7.6%，中小板创业板盈利复苏弱于主板。2012年非金融板块ROE为9.5%，预计2013年上市公司利润率将逐渐企稳，负债率继续上行，非金融板块ROE小幅回升至9.6%。但由于资本支出和库存下降，经营性现金流将有所改善。估计A股市场2013年动态市盈率为12.5倍，非金融板块为19.8倍，结构性估值差异较大。
　　二季度上证指数在2100点-2500点之间运行的概率较大，投资者可以在2200点开始逐渐加仓，2400点开始逐渐减仓。二季度将会再次出现连续性的结构转换，因此从短期交易性机会角度看，可以先关注此前风险释放较为充分的一些中游周期股，如水泥基建以及银行地产券商等金融股，一季度涨幅较大估值较高的中小盘股和医药股将会有所回调。而二季度中期，投资者应利用市场反弹机会逐渐降低仓位，并在二季度后期开始关注一些估值调整到位的成长股择机再次介入。（.上.证）