机构最新动向:周三挖掘20黑马股

　　好当家(600467)：养殖面积增长公司后劲大
　　事件:近日公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入10.29亿元,同比增长16.78%;主业利润3.02亿元,同比增长2.99%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长4.44%;
　　基本每股收益0.30元,高于我们的预期1分钱。
　　点评:
　　海参销量、单价及毛利率低于预期。2012年海参收入4.53亿元,毛利率45.47%,低于东方海洋（002086）58.06%的水平。去年10月份我们预期公司海参收入5.36亿元,毛利率53.82%。上次预期海参销量3036吨,而实际上公司去年海参销量2928吨,其中668吨用于盐渍加工。上次预测海参销售价为176.7元/公斤,而去年鲜海参实际销售价为166.8元/公斤。销量少于预期以及价格低于预期导致海参销售收入及毛利率低于预期。
　　海蜇捕捞量大幅增长,价格低于预期,销量、收入高于预期。去年10月我们预计公司2012年海蜇销售收入5280万元,毛利率估计为72%,去年海蜇实际捕捞5550吨,增长76%,销售收入为5978万元略高于预期,毛利率81%。去年海蜇销售价格10.77元/公斤,同比下降48%,也远低于我们此前的预期。单位成本下降幅度大于价格下降幅度是海蜇毛利率提高的原因。
　　发展后劲大。随着公司9800亩围海工程的合拢,公司围海养殖面积优势进一步得到提升。室外育苗的创新也为海参规模化创造了有利条件。新建海普盾和收购海森药业也为公司向医药保健领域发展奠定了基础,并有利于公司产品技术升级。
　　盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为0.33元、0.44元、0.55元,2013及2014年预测EPS较前次分别下降15%和13%,对应2013年4月15日收盘价(6.96元)未来三年的市盈率分别为21倍、16倍、13倍,我们维持对其“增持”评级。
　　风险因素:食品安全事件,高端消费市场不振,海域污染及东北亚局势。
　　(信达证券)

　　凌钢股份(600231)年报点评：FY12年净利润符合预期 主要来自铁矿石业务
　　2012年净利润符合预期,1季度毛利率环比略有提升
　　凌钢公布12年主营业务收入120.5亿元(同比下降11.5%),净利润4358万元(同比下降72.1%),与我们的预期及公司之前公布的业绩预警一致。受钢材价格低迷和产能过剩的影响,凌钢2012年钢铁业务的毛利率仅为2.8%,同比下降4.1个百分点,公司12年的吨钢EBITDA为19元/吨,同比下滑88%。公布13年1季度总收入29.7亿元,净亏损3504万元,环比12年4季度亏损7823万元,亏损幅度有所减小。另外,公司2013年1季度毛利率为6.2%,环比去年4季度的3.4%略有提升。
　　2012年保国铁矿产量小幅上升,单位成本略有下降
　　2012年公司保国铁矿净利润4260万元,同比下降75%,公司2012年净利润4358万元基本全部来自于保国铁矿。2012年保国铁矿由于技改基本结束,产量同比小幅上升9%至90.11万吨,由于产量小幅上升,2012年的单位完全成本略被摊薄,从2011年的912元/吨小幅下降至876元/吨。由于技改结束,我们预计2013年公司保国铁矿产量同比仍将小幅增长至100万吨,单位生产成本同比也将继续下降。
　　公司计划2013年增加产量59%
　　凌钢2012年生产粗钢355万吨,同比减少3.58%。公司计划2013年生产粗钢563万吨,同比增长59%。
　　估值:目标价人民币4.31元,维持“中性”评级
　　我们目前凌钢股份（600231）“中性”评级以及人民币4.31元的目标价。我们的目标价是基于2013年0.9倍的目标市净率得出的。
　　(瑞银证券)

　　万邦达(300055)12年报点评：业绩增长符合预期 西北市场值得期待
　　事件描述
　　万邦达（300055）今日发布2012年年报,具体内容如下:
　　2012年,公司实现营业收入58,092.16万元,较上年同期增长66.37%;实现毛利13,384.71万元,较上年同期增长43.24%;经营活动产生的现金流量净额17,995.82万元,较上年同期增长133.86%。实现每股收益0.43元。
　　事件评论
　　公司2012年业绩大幅增长的原因主要是:
　　(1)各项业务发展顺利:公司获得的几个大额订单使得工程总承包项目收入实现快速增长。
　　(2)中煤甲醇醋酸项目集中实施:公司与中煤陕西榆林能源化工有限公司签订的甲醇醋酸系列深加工利用项目一期(Ⅰ)工程污水、回用水及脱盐水装置项目总值达到人民币51,300万元。
　　(3)毛利率出现下降,与营业收入逐年上涨相反,近三年销售毛利率呈现出下降的态势,这与行业竞争日益激烈,成本不断提升有关。
　　四季度营收大幅上升,但毛利率出现一定下滑。2012年四季度公司实现营业收入25378.99万元,同比增长160.24%;实现净利润3565.07万元,同比增长28.55%。2012年四季度公司毛利率19.71%较2011年同期的34.46%下降明显,一方面营业收入的大幅上升另一方面毛利率的下降最终导致公司净利润上涨28.55%。
　　公司设立榆林分公司,积极开拓西北市场。公司在西北和东北地区发展良好,分别在东北鞍山和陕西榆林成立分公司。公司目前已与中煤陕西榆林能源化工有限公司签署《中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期(Ⅰ)工程污水、回用水及脱盐水装置EPC总承包合同》。公司布局西北煤化工和石油化工产业集聚区,将为公司业务拓展提供极大空间。
　　我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.57、0.71和0.90元/股,维持公司“谨慎推荐”评级。
　　(长江证券)

　　贝因美(002570)年报点评：收入增速预期提升 持续强烈推荐
　　四季度收入同比增长17.28%,在春节提前背景下实现较快增长体现营销上的改善,预计2013年收入增长有望超过30%。2012年奶粉销量实现4.57万吨,同比增长2.76%;米粉和其他产品销量分别下滑37.27%和13.11%,主要是公司对米粉及部分辅食升级换代短期缺货、受负面新闻影响造成销量下降。
　　销量基本持平背景下奶粉平均价格大幅提升体现产品结构高端化明显。2012年奶粉平均价格同比增长14%,体现公司产品结构优化。四季度毛利率高达68.88%,主要得益于高端产品快速增长以及销量上升后固定成本摊销减少。
　　费用使用效率提高,预计费用率保持平稳。去年以提高组织效能为目标,优化激励机制、创新组织功能,人均效率和人均效能显著提升。在广告宣传费、经销商及KA费用增长同时,通过人工、差旅、会务、交通、应酬等减少,整体费用率下降明显。今年公司重点推动网络及婴童渠道增长,实施更精准的推广战略,独家冠名了《妈妈咪呀》、《中国星跳跃》、《爱拼才会赢》等目标群体观看的热门节目。
　　公司的竞争优势是领先的战略、高品质的产品、低成本的营销平台。公司长年积累的对母婴群体的洞察理解和需求挖掘,辅之成功生养教理念,战略上总是领先于行业;公司整合了全球顶级的研发和原料资源,启动了优质奶源保障和国际化供应链布局,分别与Kerry、Hochdorf等跨国领先企业签署战略合作协议和供应协议,可以提供比外资更高品质的产品,经过外资品牌一轮一轮的涨价潮、国内外各个国家的限购及其外资品牌不断涌现的各种问题,消费者对高性价比的本土品牌将逐渐接受和认可;公司相比外资拥有高效、低成本的营销平台。
　　得益于公司管理层变更、营销体制改善以及更激进的营销策略,预计公司一季度的收入和利润增速都在30%左右,收入增长可能会超市场预期,二季度公司的利润弹性将开始显现,二季度利润增速远快于收入增速。由于收入增速代表食品公司增长的持续性,按以往经验,收入增长快的公司都享有估值溢价,公司30%的收入增长在食品公司中基本处于最快水平,业绩兑现后至少可以给与30倍估值,上调13-15年EPS至1.67/2.05/2.50,目标价50元,维持强烈推荐。
　　风险提示:竞争环境恶化造成费用率提升
　　(中投证券)

　　奥拓电子(002587)：公司订单充足 业务快速发展
　　事件概述:
　　公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为3.04亿元,较上年同期增长32.30%;归属于母公司所有者的净利润为5185万元,较上年同期增长54.50%;基本每股收益为0.47元,较上年同期增长34.29%。公司拟以1.09亿总股本向全体股东10派2(含税)。公司一季度业绩较上年同期预增70%-100%。
　　事件分析:
　　公司业务快速发展,双轮驱动。公司主营业务包括LED应用和金融电子。双轮驱动的发展模式,成长势头良好,企业规模和经营业绩均取得了较快增长。2012年,LED应用和金融电子营收分别增长17.29%和102.59%。另外,公司加大了国内外市场的开拓力度,国内市场和海外市场的销售收入与2011年相比分别增长了33.30%和　30.93%。
　　精细化管理显成效,毛利率小幅上涨。在LED行业竞争激烈,整体利润下滑的情况下,公司各项业务快速发展,营业利润涨幅快于营收涨幅。2012年毛利率达到44.33%,较上年提升0.65个百分点。通过精细化的企业管理模式,公司成本控制能力显着增强,为公司提高盈利能力提供了强有力的保证。
　　公司订单充足。2012年,公司完成了欧洲杯LED显示系统项目,并通过合作,在大型国际机场完成了一系列LED广告显示系统项目。近期还与中国新华电视签署合同,厚着计划在一年时间内向奥拓电子（002587）采购200块户外LED全彩屏。在金融电子产品领域,公司进一步加强与国内金融、电信行业客户的合作,并在一系列总行和总部招标中中标入围。这些大型高端LED显示项目的完成和合同签订,体现了公司在国际LED显示行业的行业地位和技术实力。
　　盈利预测与投资建议:
　　盈利预测及投资建议。公司立足LED应用,双轮驱动快速发展,在行业激烈竞争的情况下通过精细化管理保证了业绩的告诉增长。考虑到公司订单充足及产能扩张顺利,给予公司的“增持”投资评级。
　　风险提示:
　　国际贸易政策环境风险。
　　产品质量风险。
　　(山西证券)

　　西安饮食(000721)：出售边缘资产、夯实主营业务
　　出售边缘资产,夯实主营业务。鹏源投资主要资产是位于西安市未央区三桥镇车刘村的一块面积约为24593.89㎡的土地。本次出让可为公司带来约11,463万元的资金和2200万元左右的投资收益。转让所得资金全部用来发展主业经营、拓展新的老字号餐饮经营网点和发展食品工业。
　　13年主营业务业绩回升:正餐餐厅西安布局13年基本完成,营收预计增长17%;
　　“三百工程”12年底100家,13/14年有望各增加100家,收入同比例翻倍;食品工业未来3年年均复合增速有望达到25%,预计13年营收与毛利润分别为7500/1800万元。14年看东大街资产盘活:公司位于核心商圈东大街的资产建筑面积达6.38万方(西安饭庄改建前),如能将其中部分出租,有望获得巨额收益。
　　看好西安饭庄改建项目。西安饭庄总店改建是2013年重点项目之一。改建后将由6层扩建为13层(地上10层、地下3层),经营面积扩大近1倍。除用于餐饮外,还将用于出租、展销商品等,提高盈利能力;店面、桌椅翻新,增强对消费者的吸引力;新设备缩短上菜时间,进而提高翻台率;部分店面增加餐位,减少高峰时间排队。
　　投资评级:不考虑其他非经常性损益,13/14年摊薄后EPS为0.12/0.18元,公司核心地产价值至少在28.9亿元左右,净资产在25.87亿以上。摊薄后每股净资产10.37元,PB仅为0.53,股价相对安全。推荐评级。
　　风险提示:
　　东大街资产出租的范围存在不确定性、疫情扩散影响餐饮业绩、高端餐饮大香港鲍翅酒楼业绩出现大幅下滑、人力及租金成本上涨超预期
　　(中投证券)

　　西安饮食(000721)：出售边缘资产、夯实主营业务
　　出售边缘资产,夯实主营业务。鹏源投资主要资产是位于西安市未央区三桥镇车刘村的一块面积约为24593.89㎡的土地。本次出让可为公司带来约11,463万元的资金和2200万元左右的投资收益。转让所得资金全部用来发展主业经营、拓展新的老字号餐饮经营网点和发展食品工业。
　　13年主营业务业绩回升:正餐餐厅西安布局13年基本完成,营收预计增长17%;
　　“三百工程”12年底100家,13/14年有望各增加100家,收入同比例翻倍;食品工业未来3年年均复合增速有望达到25%,预计13年营收与毛利润分别为7500/1800万元。14年看东大街资产盘活:公司位于核心商圈东大街的资产建筑面积达6.38万方(西安饭庄改建前),如能将其中部分出租,有望获得巨额收益。
　　看好西安饭庄改建项目。西安饭庄总店改建是2013年重点项目之一。改建后将由6层扩建为13层(地上10层、地下3层),经营面积扩大近1倍。除用于餐饮外,还将用于出租、展销商品等,提高盈利能力;店面、桌椅翻新,增强对消费者的吸引力;新设备缩短上菜时间,进而提高翻台率;部分店面增加餐位,减少高峰时间排队。
　　投资评级:不考虑其他非经常性损益,13/14年摊薄后EPS为0.12/0.18元,公司核心地产价值至少在28.9亿元左右,净资产在25.87亿以上。摊薄后每股净资产10.37元,PB仅为0.53,股价相对安全。推荐评级。
　　风险提示:
　　东大街资产出租的范围存在不确定性、疫情扩散影响餐饮业绩、高端餐饮大香港鲍翅酒楼业绩出现大幅下滑、人力及租金成本上涨超预期
　　(中投证券)

　　美菱电器(000521)：雅典娜产能释放优化产品结构助推业绩增长
　　冰箱(柜)业绩概况:公司主导产品为冰箱(柜),2012年,实现营业收入62.43亿元,同比增长4.21%,占公司主营收入比重约70%;冰箱(柜)营业利润约15.61亿元,占主营利润比重约73.42%;毛利率25%,同比减少0.41个百分点;公司冰箱产品结构优化,中高端产品占比快速提升:中怡康统计数据显示,今年前两个月,公司冰箱产品类型零售量构成中,多门冰箱占比5.22%,高于国内其他同行,对开门冰箱占比9.74%,仅次于海尔。从中怡康数据来看,公司多门、对开门冰箱近一年来的市场份额均呈现持续上升势头;其中,公司多门冰箱今年2月份市场份额由上年同期的5.93%快速上升至15.79%,连续两个月排名市场第二。
　　雅典娜项目投产加快公司产品结构优化升级,提升公司在中高端细分市场的市场地位和影响力,提升产品综合毛利率。空调、洗衣机业务快速增长:近几年来,公司空调业务增长迅速,盈利能力显著提升,2012年该业务实现营业利润5.32亿元,同比增长83.64%。公司洗衣机业务收入占其主营收入比重相对较小,但该部分业务销售收入及利润规模正迅速增长;2012年该项业务收入和利润增速分别实现了41.47%和57.57%。
　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2013年、2014年和2015年的EPS将分别实现0.35元、0.42元和0.50元,当前股价对应动态PE分别为12倍、10倍和8倍,给予公司“推荐”投资评级。
　　主要风险:原材料价格大幅波动,公司管理层激励效果低于预期等。
　　(东北证券)

　　名流置业(000667)：转折的序幕已经开启
　　事件描述
　　名流置业（000667）披露年报显示,2012年公司实现营收17.72亿元,同比下滑2.26%;实现净利润1.64亿元,同比下滑0.91%。实现基本每股收益为0.06元,同比下滑14.29%。
　　事件评论
　　投资收益成为业绩的重要支撑——2012年公司业绩基本维持稳定,符合我们一直以来的预测。利润的增长主要依靠房地产结算和投资收益两块,其中投资收益占经营利润的比重超过了50%。本年度投资收益包含转让项目公司股权、子公司清算损益和出售华远地产（600743）股票收益。
　　2012年经营目标未如期实现——公司2012年计划总施工、开工和竣工分别为194万平米、92万平米和45万平米。但是实际分别完成了149万平米、47万平米和38万平米。经营目标未如期实现的原因有两点:一是政府规划审批的调整影响了武汉“人和天地”、武汉“邓甲村”、西安“曲江”,等项目的开工;二是在前三季度市场不景气和政策调控压力下,公司放缓了博罗“名流幸福庄园”、芜湖“名流印象”等项目的开发节奏。
　　2013年销售有望大幅增长——公司2013年计划施工、开工和竣工面积分别达到223万平米、109万平米和56万平米,同比增长49.66%、131.91%和47.37%。今年可售面积121万平米,按照五成的去化率来算,预计销售有望同比增长100%以上。
　　受新一轮宏观调控的影响较小——在《重读地产之一:既患寡,也患不均》、《武汉开发商是否具备投资机会?》和《城中村改造:曲未终、福未散》等一系列报告中,我们详细剖析了武汉房地产市场和城中村改造的特征,并认为新一轮宏观调控对武汉等二线城市影响不大。因此,名流置业今年的业绩相对确定。
　　维持谨慎推荐评级。预计公司2013、2014年EPS分别为0.07和0.12,对应PE分别为28.5和16.56。考虑到公司估值较高,维持谨慎推荐评级。
　　(长江证券)

　　日海通讯(002313)：工程服务带动高增长 传输网建设值得期待
　　事件概述:
　　日海通讯（002313）公布2012年年报。报告显示,公司2012年实现营业收入19.25亿元,同比增长44.41%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长17.85%;全面摊薄EPS为0.71元,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　事件分析:
　　工程服务业务推动公司营收高速增长。公司对2012年营收增长44.4%,其中工程和无线业务分别增长515.9%和38.66%,是公司实现高速增长的主要驱动力,这主要得益于1、公司进行了一系列的工程公司收购,完成了产业布局;2、围绕运营商需求推出一站式基站基础设施解决方案,在集成基站户外柜、塔房等产品方面取得优势。但同时受到运营商下半年FTTH建设放缓的影响,公司在有线业务的增速有所下降,同比仅增长15.8%,远低于半年报41.88%的增速,公司企业网业务更是下滑了33.91%,但下滑速度得到遏制。我们注意到目前公司工程及无线业务的收入占比仍相对较小,未来仍有很大的成长空间。
　　工程业务拉低综合毛利水平。2012公司在有线、无线及企业网业务方面的毛利率都有小幅回升,但由于毛利率仅有24.67%的工程业务快速增长,从而拉低了综合毛利率,致使公司较2011年的毛利率轻微下滑,但总体维持稳定。我们预计,未来公司高毛利的户外柜、塔房等无线产品的占比提升会与工程业务的低毛利基本抵消,今后毛利水平将继续维持基本稳定但轻微下滑的趋势。
　　管理费用上升较快,期间费用基本稳定。2012年公司管理费用同比增长93.14%,费用率达到8.86%,上升较快。其主要原因是公司并表及研发费用的快速增加,我们认为这不会影响公司未来的发展与竞争力。同时,公司的销售费用率从2011年的13.76%降至11.26%,是公司的总体期间费用率保持了基本稳定,显示了公司良好的费用控制水平。
　　盈利预测与投资建议:
　　盈利预测及投资建议。我们认为2013宽带中国专项行动的实施,将保证公司传统ODN业务的稳定;同时,中移动的LTE建设计划,有利于公司基站户外柜及传输网相关配线产品实现快速增长。因此,我们给予公司“增持”评级,预计2013~2014年公司EPS为0.93和1.23。
　　风险提示:运营商投资滞后、毛利率大幅下滑。
　　(山西证券)

　　蓝色光标(300058)收购西藏山南东方博杰广告89%股权点评：媒介资源完善 价值显著提升
　　事件:
　　公司拟收购博杰广告89%股权,加上前期已投资11%股权,实现全资拥有。
　　博杰广告资源:以电视广告资源为主,并拥有全国性影院广告资源。其中,电视媒体资源主要为CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道,是其最大的广告代理商。2012年电视广告业务收入11.4亿元,占总收入的96.0%;影院广告资源主要为全国76城市、571家影院的4931块数码海报屏,2012年实现收入4792万元,占总收入的4.0%。
　　博杰广告业绩情况:2012年收入11.42亿元,同比下降17.0%,净利润1.95亿元,同比增长25.9%;2013年1-2月实现收入1.84亿元,净利润0.43亿元。并承诺2013-2016年税收利润分别不低于2.07、2.38、2.73、2.87亿元。
　　估值:博杰广告评估价18.0亿元,89%股权对应对价16.02亿元。即并购静态市盈率9.2倍,2013年动态市盈率8.7倍。
　　收购方式:发行股份　支付现金,并增发募集配套资金。其中定向发行股票对价14.02亿元(发行价格为28.69元/股),现金对价2亿元,定向增发募集配套融资5.34亿元(发行价格为25.82元/股,其中2亿元用于支付现金对价,2亿元用于补充营运资金,剩余1.34亿元备用于后续投资收购)。
　　评论:
　　我们认为,通过多笔并购扩张,公司平台价值显着提升,并具备持续高成长能力,维持增持评级。理由:1、通过并购博杰广告,进入主流媒介资源,平台已具雏形;2、在A股的高估值是其继续展开并购的保障,高增长可预期。若不考虑此次并购,维持2013-15年业绩预测,即EPS为0.80元、1.06元和1.26元。考虑此次并购,2013-15年备考EPS为1.12元、1.41元、1.66元,维持目标价40.00元。
　　核心假设:并购及定增顺利完成。
　　催化剂:股权结构进一步优化;业绩增速超预期。
　　风险提示:经济景气度向下;巨额商誉。
　　(国泰君安)

　　国投电力(600886)：一季度盈利4亿以上 支撑全年业绩增长
　　一季度净利支撑我们全年业绩预测
　　国投电力（600886）发布1季度盈利预告,净利润4亿元以上,转债转股(目前股价高于强制转股价,预计很快将转股)摊薄后EPS高于0.09元。以4亿元的下限计,13Q1环比Q412业绩增长8%以上,占我们全年业绩预测15.9亿元的25%。我们维持2013年业绩预测。
　　预计火电盈利小幅提升
　　公司一季度实现上网电量171.78亿千瓦,同比上升19.3%,主要来自于新投产机组的贡献。其中控股火电实现上网电量97.79亿千瓦时,同比下降10.3%,环比上升2.5%。我们预计1季度标煤单价环比略有下降,火电盈利继续小幅提升。
　　预计雅砻江盈利大幅增长
　　雅砻江水电一季度实现上网电量52.69亿度,同比上升224%,主要来自官地电站和锦屏2级电站的新投产机组。结合川投一季度2.2亿元净利润,我们预计雅砻江水电一季度盈利达4亿元,主要贡献来自二滩电站(枯水期电价较高)和新投产的锦屏二级电站(转固比例较低,且1月份可能没有转固)。
　　估值:“买入”评级,目标价7.32元
　　我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值,得到雅砻江的合理价值409亿元(国投持股52%);使用DCF得到雅砻江以外资产97.5亿元的估值。两部分相加,得到公司股权价值310亿元,目标价7.32元。
　　(瑞银证券)

　　鱼跃医疗(002223)：12年业绩符合预期 13年新品加速投放
　　12年净利润扣非后增长20%,符合预期。公司2012年分别实现收入净利润13.12亿元、2.44亿元,同比分别增长12.11%、7.81%(扣非后20%),实现EPS0.46元(扣非后0.43元),符合我们之前的业绩快报点评预期(主业增长20%)。整体毛利率提升近1.7个pp,预计主要得益于:1、成本压力减小,11年2季度成本开始明显上涨。2、产品结构进一步调整,传统产品增速趋稳,新产品(毛利率相对较高)增速较快,如制氧机、血压计等。
　　分业务看,全年收入增速稳定:预计康复护理系列同比增长平稳,其中,预计电子血压计增长25-30%左右;预计医用供氧系列同比增长24.3%,其中,预计制氧机的增速在25-30%左右;预计医用临床器械同比增长36.3%,预计主要是高值耗材增速较快,尤其是针灸针,预计收入大概近5000万。海外销售增长10%,正在逐步恢复。
　　新产品加速投放,研发投入加强:血糖仪及其试纸已实现规模化生产,并在OTC和医院正同步推广,13年将增速加快,空气灭菌消毒净化器(已可批量生产)正在等待卫生部的批文,预计13年中期可以获批。目前公司已完成睡眠呼吸机、数字化全科诊断设备及云系统等新品开发,并启动了真空采血管、刀片、丝线等医用耗材类研发工作;
　　深入渠道建设,加强对otc和医院市场控制:公司进一步加大对终端(OTC市场)的销售和服务,和对医院市场的投入力度。针对OTC市场,公司新设客户服务中心,新增150多个鱼跃专柜,在深圳、成都新开2家“鱼跃健康之家”直营店。针对医院市场,公司则充分利用经销商的协同效应,以及血糖仪事业部和医院事业部的各自优势,实现血糖仪及其试纸产品、缝合线产品、雾化嘴等耗材产品在临床渠道上的认同。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们调整盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长28%、28%、24%,EPS0.59元/0.75元/0.93元,对应PE27X、21X、23X。
　　虽然公司由于业绩基数变大,增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,储备产品丰富,新品血糖仪在13年弹性较大,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级;
　　风险提示:新产品推出低于预期。
　　(招商证券)

　　首开股份(600376)2012年报点评：2013年将重归增长
　　2012年公司实现营业收入126.76亿元,实现归属于上市公司股东的净利润16.17亿元,分别比上一年增长40.2%、减少13.8%。收入大幅上升的原因是公司结算的房地产项目大幅增加的缘故,而净利润下降的主要原因是毛利率以及投资收益大幅下降。
　　2012年公司毛利率为41.6%,同比回落12.3个百分点,主要原因是:1)已结算项目中,北京外项目结算面积大幅增加,其毛利率较北京内商品房项目低;2)京内保障房项目结算面积大幅增加,其毛利率较低;3)2011下半年及2012年初房价下降影响了单一项目的毛利率。预计受这几方面因素的综合影响,2013年毛利率还将略有下降。但由于北京房价在2012年后半年到2013年初出现了明显上涨,公司在北京项目较多,受益明显,预计毛利率在2014年将显著回升。
　　2012年公司投资收益的下降主要是因为参股的高盈利房地产项目结算减少。预计随着北京首城国际项目结算进入尾声,投资收益在2013年还将延续大幅下降,但在2014年将趋稳。由于投资收益绝对量的大幅下降,预计其对公司盈利的影响也将在2013年后明显弱化。
　　2012年末公司净负债率仍高达118%,对公司持续扩张不利。财务与估值　受毛利率回落及投资收益大幅减少影响,公司净利润增速明显回落,但这些负面因素正逐渐弱化,同时公司在费用控制能力的提高和项目经营能力的有意识加强(从销售口径管理和销售费率,以及近年开始与保利、万科龙头合作拿地开发可见),我们预计2013年开始公司将重归增长。我们预计2013-2015年每股收益为1.24、1.53、1.89元(原预测2013-2014年EPS为1.49、1.71元),由于2007至2012年5年间公司动态PE均值约16倍,考虑到目前政策处于严厉期,我们按照16倍的60%,即10倍作为估值目标,对应目标价12.40元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　净负债率偏高;北京调控政策最为严厉,可能会影响公司2013年销售。
　　(东方证券)

　　扬农化工(600486)：草甘膦价格上涨带动一季度业绩大幅增长
　　事件:公司发布2013年一季度业绩预增公告,预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70%到110%。
　　点评:
　　2013年一季度业绩增长70%-110%。与我们预期一致,草甘膦产品价格的上涨将提升公司业绩,一季度业绩预增的主要原因为草甘膦销售价格及销售收入较上年同期上涨。2012年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为5245万元,我们预计今年一季度净利润为8900万元-11000万元,每股收益0.52-0.64元。
　　草甘膦业务对业绩贡献较大。公司2012年除草剂销售量29919万吨,同比上升51%,2012年除草剂业务收入9.09亿元,利润1.28亿元,对公司的业绩贡献达到三年以来最高。2012年一季度草甘膦虽然处于缓慢复苏,但是价格仍然较低,而今年一季度草甘膦价格稳定在34000-35000元/吨,对公司的业绩贡献开始真正体现,实现了一季度业绩的大幅增长。
　　继续看好草甘膦行业。在库存积累和去库存周期的作用下,全球草甘膦表观消费量在2012年将维持在60万吨左右的水平(57~63万吨),在2013年快速上升至70~73万吨,而全球产能维持在75~80万吨之间,未来2~3年行业投资将出现持续的趋势性机会,出现供应紧张的局面,而草甘膦库存较低,具备持续涨价动力。
　　盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.57元、1.73元、1.89元,维持“增持”评级。
　　风险因素:恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。
　　(信达证券)

　　浙江龙盛(600352)：分散染料价格体系成型、中间体业务持续发展 上调盈利预测
　　资产计提额超预期至业绩略低于预期。公司12年实现收入76.6亿元(YoY-7%),归属母公司净利润8.3亿元(YoY　2%),经营性净现金流10.9亿元,EPS0.565元,略低于申万化工0.59元的预期。12Q4单季度实现收入17.3亿元(YoY-15%,QoQ　1%),归属母公司净利润3.8亿元(YoY　213%,QoQ　114%),EPS0.26元。业绩略低于预期主要因为资产计提1.78亿元,其中德司达0.54亿元超预期,影响EPS0.12元(德司达部分0.037元)。拟每10股派1.7元(含税)。
　　下游承受力超预期。染料约占印染环节成本12%、印染布成本2%,航民股份（600987）12年年报显示其主要印染子公司12年净利润率达11-18%,印染厂成本承受力强;由于淘宝单及现货单旺盛、环保制约部分小企业开工,13年印染大厂持续提价幅度在7%以上,不但完全覆盖染料价格上涨带来的成本压力(增加成本3-4%),印染环节利润空间反而扩大。
　　分散价格体系基本成型,活性染料近期价格有望上涨。公司分别拥有年产能分散12万吨、活性7万吨。随着与闰土专利和解、浙江龙盛（600352）利用专利优势对行业进行规范,国内分散染料价格体系成型,未来有望长期维持较好盈利,龙盛12年分散发货量增8%,13年有望实现两位数增长;活性染料节后跟涨1500元/吨(含税,下同)至2.1万元/吨,近期环保趋严至核心原材料价格明显上涨,有望再度提价1500-2000元/吨,龙头企业一体化程度高,有望最大受益。
　　中间体业务有望持续发展。以催化加氢法连续化生产技术为核心,以间苯二酚反倾销终裁为契机,公司掌握了间苯二胺-间苯二酚的话语权并将继续扩产,未来将在对苯二胺、间氨基苯酚、还原物、甲基苯胺等领域继续拓展,中间体潜在利润规模堪比染料。
　　上调盈利预测,维持增持评级。上调13-14年分散染料均价0.1万元至1.95万元/吨,上调13-14年EPS0.75元(原0.70元)、0.86元,目前股价对应13-14年PE分别为13倍、11倍。公司13年以归属母公司净利润12亿元作为基本利润考核目标,对应EPS0.82元,超额部分按比例为管理层提取奖金。
　　(申银万国)

　　中国平安(601318)：2013年3月保费收入点评：产、寿险业务增长平稳 无明显风险因素 建议买入
　　事件:中国平安（601318）发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》,平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月1日至3月31日期间的的原保险合同保费收入分别为5,567,016万元、2,713,562万元、6,684万元及205,298万元。
　　产、寿险保费维持平稳增长。1)平安寿险2013年一季度实现保费557亿元,同比实现15%的增长,3月单月实现保费142亿元,单月同比增长14.82%。2)平安产险2013年一季度实现保费176.7亿元,同比增12%,3月单月实现保费95亿元,单月同比增长9.66%。3)扣除3月单月保费,寿、产险2013年前两个月保费同比分别增长14.97%和13.3%。
　　单月个险新单保费同比下滑15%左右。寿险行业困境未改:1)营销员增员困难,增员费用提升,2)高利率环境抑制投资型保险需求。而中国平安城区优势明显,近年来持续推进二元战略,销售渠道向三四线城市下沉,导致产能提升空间有限。2013年1月平安寿险推出“财富至尊”分红型两全保险,销售情况良好,带动个险新单实现50%左右的正增长,增速远高于同业。而2月和3月个险新单保费出现较大幅度的下滑,亦属预期之中。一季度个险新单累计增长8%左右,增速低于太保但仍远高于国寿和新华。预计平安寿险2013年新业务价值同比持平超出市场预期,而2013年预计将实现5%以上的正增长。
　　预计一季度综合成本率96%左右,产险承保利润率2013年或将持续下滑,但中国平安好于同业。平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道,对于渠道掌控能力显著高于其他公司,因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小。2012年综合成本率95.3%左右,而2013年一季度产险市场竞争激烈导致综合成本率略有提升,预计平安产险在96%左右,好于主要同业和行业平均。车险费率市场化改革渐近,在费率市场化前期,有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑。
　　产、寿险定价利率改革的负面影响已在股价中充分反应:1)放开预定利率上限导致传统险保单利差缩窄。目前寿险一年新业务价值中传统险占比10%-15%。
　　静态测算,对于保险公司的新业务价值负面影响3-5%。而平安传统险占比在行业属较低水平,受到的影响也相对较小。2)监管层对于车险条款费率改革更为谨慎,即使正式实施将严格监管,不会放任市场恶性竞争。而平安产险符合自行拟订条款、费率的条件,管理、品牌优势明显。平安产险保费快速增长,且成本率稳定,未来将实现利润持续增长。
　　显著低估,维持买入。我们看好中国平安,主要原因是产、寿保费和集团整体净利润增速回升。目前股价隐含平安寿险2013年PEV仅1倍,严重低估且低于同业,维持买入。
　　(申银万国)

　　龙力生物(002604)：第2代燃料乙醇前景美好
　　打造玉米产业链,集多种概念于一身
　　公司以“打造玉米全株产业链”为目标,发展循环经济,业务覆盖功能糖、新能源、新材料三个领域,产品分为功能糖、纤维素乙醇、淀粉产品三大部分;木质素项目将于年内投产,进一步拓展对农业残余的利用水平,增加副产品附加值。公司兼具低碳环保、循环经济、新材料等概念,主要业务功能糖和燃料乙醇都具有较大的想象空间。
　　低聚木糖龙头,主业迎来复苏
　　功能糖有益健康、具备保健功能,可以显著抑制肥胖症、高血压、糖尿病等病症的发生,符合大众消费升级方向,未来有望成为居民日常必备的保健食品。
　　功能糖在我国推广的时间较短,认知程度低。随着人们保健意识的提高,下游企业会更多开发基于功能糖的新产品,为功能糖打开增长空间。公司是国内低聚木糖和木糖醇领先企业。受经济形势低迷影响,功能糖产品12年需求下滑,13年有望在低基数基础上实现反弹。
　　燃料乙醇业务前景美好
　　推广燃料乙醇对于优化能源结构、减少污染物排放、增加农民收入等具有重要意义。过去10年,全球范围内燃料乙醇行业得到快速发展。由于存在与人争粮、与粮争地等问题,使用粮食作物、经济作物为原料的第1代、第1.5代燃料乙醇已经不适宜在国内推广。第2代技术燃料乙醇即纤维素乙醇,以农、林废弃物为原料,是未来主流发展方向。公司凭借自主酶制剂技术和全产业链成本优势实现纤维素燃料乙醇量产,并与中石化达成合作协议。2012年,公司正式获得燃料乙醇定点生产资格,产品销售价格大幅提高,并获得税收优惠;2013年国家对纤维素乙醇的补贴政策有望落实。国内燃料乙醇处于供不应求状态,纤维素燃料乙醇市场前景极佳。
　　首次覆盖,给予“强烈推荐”评级
　　燃料乙醇业务为公司带来较大的业绩弹性。预计公司2013-14年EPS分别为0.71和0.9元,对应当前股价市盈率分别为24和19倍。公司关注度将伴随燃料乙醇业务规模而提升。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价21.3元,对应13年30倍市盈率。
　　风险提示:
　　1、燃料乙醇实际供货量低于预期;2、功能糖出口规模和价格持续低迷。
　　(平安证券)

　　理邦仪器(300206)12年年报点评：研发支出侵蚀利润 新产品稳步推进
　　收入基本持平,主营利润下滑:实现营业收入38,245.83万元,比上年同期增长1.91%;实现营业利润4,063.76万元,比上年同期降低25.77%;归属于上市公司股东的净利润为5,519.57万元,比上年同期下降6.74%。
　　年报业绩较快报少约500万利润,主要因12年收到“孔雀计划”项目政府补贴2500万改由1013年开始根据项目实施进度确认到营业外收入。
　　老产品表现平淡,彩超表现不俗:监护仪、产科、心电业务基本持平,黑白超大幅下滑(估算下滑约30%)。彩超12年四季度开始销售开始上量,1季度势头良好,我们预计13年有望放量增长。
　　新产品密集推出,研发费用失控:2012年度公司研发支出达8456万元,较上年度增加49.11%,占收入的比重达到惊人的22%。
　　新产品密集发布:便携式彩超已于2012年完成CE认证和FDA注册,预计将在2013年下上半年完成国内注册。插件式监护仪已于2011年取得CE认证,预计将在2013年下半年完成国内注册。POCT产品已于2012年11月在德国Medica展会上展出,预计在2013年上半年完成相关CE认证及国内注册。
　　随着新产品的发布,研发费用有望保持稳定,但未来研发费用率下降主要依赖于收入规模提升。从一季报的业绩预告来看收入增速已有所回升。
　　围绕主业的并购提速:报告期内公司收购联合实验进入血球分析体外检测领域,成立美国公司,在东莞成立合资公司进入免疫快速体外检测领域。公司手握重金,未来仍存在较大的并购可能。
　　投资建议:预计2013~2015每股收益为0.70、0.89、1.15元,对应12-14年估值为26、20、16倍。公司抗风险能力强,新产品存在较大超预期可能,维持“增持”评级。
　　风险提示:侵权诉讼败诉风险;新产品低于预期风险
　　(华泰证券)

　　海宁皮城(002344)：投资哈尔滨项目 持续外延扩张
　　公司4月15日发布对外投资公告。公司全资子公司--哈尔滨海宁皮革城公司拟在哈尔滨道里区开发建设哈尔滨海宁皮革城项目,项目总投资约11.66亿元。
　　简评和投资建议。
　　1.基本情况。哈尔滨项目选址在哈尔滨道里区(哈西客站区域)西三环和机场路、变兴路、先进路的汇合处,项目土地面积约13.4万平米(200亩),项目总建面约35万平米,其中皮革市场22万平米(地上4层),地下室(车库)7万平米,配套商务楼6万平米。哈尔滨海宁公司尚未竞得该项目地块土地使用权。
　　项目总投资约11.66亿,滚动方式,建设周期约2年,项目所需资金拟由本公司向哈尔滨海宁公司提供5亿元借款,其余由哈尔滨海宁公司自筹解决。
　　2.对公司业绩的影响。根据项目可行性研究报告,该项目拟采取租售结合的方式进行开发运作:皮革市场按照9:1的租售面积比例(预计租赁单价2014年为500元/平米/年,逐年递增;出售价为24000元/平米),配套商务楼全部租赁,预计2015年租赁单价为250元/平米/年。公司测算项目投资回收期约为12年。项目皮革市场计划于2013年6月前动工,力争2014年四季度投入使用。预计从那时将对本公司业绩产生积极影响。
　　我们根据投资公告测算[要查看本图请先注册并登录]1)假设皮革市场90%面积四季度开业,2014年9月开始计租,配套商务楼全部面积2015年9月开始计租,合计贡献2014-2015年收入各3300万元和11588万元,净利润各1056万元和4041万元,对应EPS分别为0.019元和0.072元;以上已在预期之内。
　　(2)皮革市场10%的出售部分在2015年确认收益,实现收入5.28亿元,以40%的净利率假设计算贡献净利润2.11亿元,对应EPS为0.377元。
　　3.对公司观点及盈利预测、估值。公司集聚了大量优质商户资源,持续实施成功的外延扩张,租售结合方式有利于保持业绩高成长和较高的投资回报率,但展望后期,也应关注公司的扩张效率和边际投入回报比。
　　预测公司2013年和2014年EPS分别为1.83元和2.03元,同比增长45.9%和10.8%,其中以毛利额占比测算2013年出租业务贡献EPS约1.31元,商铺出售业务贡献EPS约0.43元,地产贡献EPS约0.09元。
　　我们以2013年出租业绩25倍PE,商铺出售业绩10倍PE,并加上地产业绩贡献综合考虑目标价为37.58元,维持“增持”评级。
　　风险与不确定性。异地扩张的可持续性;后续业绩增速下滑风险。
　　(海通证券)