前景无限 锂电池板块望迎爆发(股)

电动车锂电池发展前景无限好
　　近期，电动车锂电池是近来热门话题。近日，媒体报道了复旦大学教授吴宇平课题组的一项重磅研究成果——可将锂电池性能提高80%。电动汽车只需充电10秒即可行驶400公里，在国内外引起巨大轰动。昨天，参加华南锂电论坛的有关专家表示，目前这一科学成果距离电动车真正使用还有很长距离，实施困难也非常大。
　　据报道，最新一期《自然》(Nature)杂志子刊《科学报道》(Sci.Report)刊发了复旦大学教授吴宇平课题组的一项重磅研究成果——这项关于水溶液锂电池体系的最新研究，可将锂电池性能提高80%。电动汽车只需充电10秒即可行驶400公里，这种电池成本低廉，安全不易爆炸。
　　“我不认为这项研究具有革命性的意义，也不太现实。”天津电源研究所教授级高工汪继强表示，这一研究成果只是初步的研究成果，把它和电动车直接联系在一起，还相当遥远。他表示，10秒充电可行驶400公里的问题现在还不具备现实可能性，这其中还涉及电池、电路安全问题。
　　华南锂电论坛上，不少专家表示，电动车的发展前景良好，但目前受制于价格、行驶里程、充电等因素，短期内难以大范围使用，在充电方面，目前的瓶颈仍然是充电速度太慢，但仍要以安全第一为出发点，充一次电，行驶距离250公里是近期有可能达到的目标。
　　随着电动汽车的发展和储能时代的到来，锂离子电池成为新兴产业的强大动力。4月11日上午，第七届华南锂电论坛在深圳会展中心启幕。记者获悉，今年的论坛更加国际化，将更加集中探讨世界领域内的顶尖技术问题，论坛将持续至14日。

　　两大动力拓展新空间 锂电池板块“充满电”
　　昨日，沪深两市高开高走，锂电池板块更是强势凸显大涨2.73%，个股方面，横店东磁（10%）和中科英华（9.93%）涨停报收，厦门钨业（6.95%）、新宙邦（6.26%）和上汽集团（4.14%）等3股涨幅也超4%。
　　消息面上，《上海市非机动车管理办法（修订草案）》（以下简称《办法》）听证会上，“电动自行车重量不超过40公斤”这条规定引发众议。对此，业内人士普遍认为，一旦《办法》出台，锂电池车或将取代铅酸电池车。
　　在该消息的刺激下，锂电池板块表现抢眼，大单资金纷纷涌入抢筹。
　　统计显示，昨日，锂电池板块大单资金净流入金额达23490.36万元。具体来看，有30只锂电池概念股呈大单资金净流入态势，其中，上汽集团（11429.91万元）、厦门钨业（8321.24万元）、中科英华（3801.79万元）、杉杉股份（1716.69万元）、横店东磁（1648.57万元）和科力远（1591.38万元）等6股大单资金净流入超1000万元。
　　从目前来看，尽管锂电池车目前的市场占有率还比较低，但由于其具有轻便、节能等优点，再加上技术不断改进，必然会逐步扩大市场份额。
　　分析人士表示，五部委联合发起的对铅酸蓄电池行业整顿以及电动自行车新国标的实施，这两大动力的叠加将对提高锂电池应用于电动自行车的比例起到积极作用。在完全符合国家标准的前提下，锂电自行车市场必将会得到更进一步的增长。
　　值得关注的是，锂电池市场需求旺盛，发展前景广阔。
　　目前，全球电池市场总量约为2000亿元，其中二次电池市场约占总量的63%，并处于快速增长期。锂电池目前主要应用于手机、笔记本电脑等便携式电子产品领域。
　　随着便携式电子产品市场的持续增长及锂电池电动工具与电动汽车市场的启动，整个锂电池行业的市场容量呈快速增长的趋势。预计2016年至2017年动力电池市场将达到1400亿，首次超过消费电子需求，2020年其市场总量预计将翻7倍超过2100亿元。（.证.券.日.报）

　　锂电池产业或迎来爆发期
　　美国特斯拉(Tesla)汽车公司最新发布的公告显示，其Model S电动车交货量超出预期，预期第一季度将首次取得盈利。特斯拉是全球锂电池汽车研发的先行者，今年第一季度公司生产的Model S电动车销量达4750辆，超过2月份预计的4500辆的销量目标。该消息为锂电池电动车的扩大应用打开了想像空间。
　　传统燃油汽车是目前大气污染的主要排污来源之一，通过提高排放标准等手段只能缓解污染程度，并不能从根本上杜绝污染源头。新能源汽车产业历来是汽车行业乃至各国政府热衷投资的行业，根据相关报告预测，2020年电动汽车产量将达到1314万辆，是2010年的5.5倍。其中，插电式混合动力汽车产量将会增长35倍达到140万辆，纯电动汽车产量将会达到75万辆，增长75倍。
　　由于锂是所有金属中质量最小，电极电位最低，所以由锂组成的电池具有开路电压高、高能量比和容量大的特点，锂电池一直以来都是新能源汽车厂商青睐的动力电池。由于电动汽车需要的是大功率电能，在实际使用过程中，往往使用上千个电芯串联成电池组以保证能量的供应。根据相关的行业报告测算，一台纯电动汽车需要40-50公斤的正极材料和电解液，是单个手机电池耗用量的一万倍左右。因此电动汽车行业的兴起无疑将给国内的锂电池行业带来数十倍的需求增长。
　　锂电池主要由4部分构成，分别为电极、电解液、隔膜和包装材料。目前国内包装材料和石墨负极技术相对成熟，成本占比不高。锂离子电池的核心材料主要是正极材料、电解液和隔膜。正极材料占锂电池成本的40%，电解液和隔膜成本占比分别为10%和20%。目前国内锂电池行业上市公司较多，具备较高的技术水平的公司有当升科技、杉杉股份、中国宝安、中信国安、江苏国泰、多氟多等。
　　特斯拉一季度实现首次盈利充分体现了锂电池电动汽车在剔除政府补贴外已具备商业生存能力，意味着锂电池电动车的商业化之路走上正轨。特斯拉目前的产品定位于高端用户群，与国内新能源汽车龙头比亚迪的定位有显著区别，特斯拉的成功将有助于推动比亚迪(002594)的估值进一步提升。此外松下是特斯拉的电池供应商，新宙邦(300037)则为松下提供电解液，新宙邦或将成为全球新能源汽车发展的直接受益者。（.中.证.网　.曾.绍.鹏）

　　东兴证券：汽车循环利用蓄势待 锂电池长期向好
　　报废汽车循环利用行业蓄势待发,设备需求将率先启动。我国报废汽车行业将在2015年迎来第一个高峰,预计年报废量将达到1000万辆水平。报废汽车中蕴含着大量的可循环利用物质,对报废汽车进行循环利用将是大势所趋。行业启动,政策先行,即将出台的新版《报废机动车回收拆解管理条例》将为行业整体发展奠定基础,同事掀起行业发展的大幕。目前我国正规报废汽车处理能力不足100万辆,产能缺口巨大,行业启动将首先拉动报废汽车相关处理设备的需求,百亿设备市场蓄势待发。
　　补贴政策调整将带来新能源汽车行业发展的新契机。2012年底我国新能源汽车补贴政策到期,新版政策呼之欲出。考虑到老版政策存在的忽视节能汽车和为破除地方保护的缺陷,新版政策有望针对上述两点进行重大调整。破除地方保护将极大利好行业龙头覆盖区域的扩展,同时促使主要车企加大在新能源汽车方面的投入;重视节能汽车,将为混合动力汽车带来新的发展机遇。
　　锂电池行业整体长期向好,优选个股仍是短期主题。从2012年国内锂电池行业整体情况来看,行业整体已呈现出逐步复苏的趋势。考虑到数码产品、新能源汽车未来的巨大需求,以及下游应用领域拓展带来的新市场,锂电池行业长期向好值得期待。结合国内锂电池市场现状,复苏将是一个长期的过程,短期自下而上优选个股仍是关键。
　　重点公司推荐:华宏科技(国内报废汽车拆解处理设备龙头);亿纬锂能(锂离子电池领域后起之秀);比亚迪(新能源汽车行业绝对霸主);当升科技(正极龙头+业绩翻转);欣旺达(BMS领域小巨人);德赛电池(大容量BMS领军企业)。（.东.兴.证.券）

　　申银万国：光伏转暖，锂电池高增长
　　新能源：日本、英国抢装，光伏价格转暖。光伏：受益于日本、英国等国家的抢装，加上去年库存清理完毕之后的补库存效应，1 月份开始，光伏价格上涨，多晶硅-组件价格上涨10-20%，受益于价格上涨，东方日升、向日葵等组件企业扭亏为盈，超出市场预期；风能：由于12 年的低基数效应，13 年风电装机有上升趋势，风电企业弱势复苏，业绩同比出现较大增长，但绝对量依然维持低位；锂电池：消费电子维持较为稳定的增速，电动汽车超过100%的增长，锂电池行业快速发展，国内材料企业受益明显，新宙邦、杉杉股份锂电业务业绩增长快速。
　　电力设备：细分市场特高压、配电网和智能化局部有亮点。一次设备盈利能力持续改善，盈利能力仍将处于低位；二次设备受益智能变电站推广和智能化投资加大，后续有望继续提升，龙头公司保持较快增长；电源设备受火电投资下滑影响，排产量和订单同比下滑，虽然燃汽轮机和水电订单有所上升，但难以抵消火电下滑，电源设备龙头增速维持低位。细分市场特高压、配电网和智能化领域等局部领域有亮点。
　　投资建议：
　　政策推动国内市场大发展，上网电价有望上调，应用端受益最为明显，推荐逆变器龙头阳光电源与电站龙头特变电工；
　　新能源汽车放量，消费电子稳步增长，锂电池材料企业值得关注，新宙邦、杉杉股份受益明显；
　　电网投资规模基数较高，未来投资增速将放缓，电网设备投资机会将来自细分市场，特高压、配网和智能化局部领域有亮点，关注国电南瑞、思源电气、正泰电器。

　　锂电池板块10大概念股解析
　　个股点评：
　　华宏科技调研简报:大型设备强势依旧,汽车拆解设备渐起航
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-04-08
　　事件:
　　近日,我们赴公司进行实地调研,与公司管理层就公司主营业务现状,公司未来发展等问题进行了深入交流。
　　主要观点如下:
　　1.委托采购拉低12年破碎线毛利率水平,大型设备依旧保持强势状态。
　　2012年公司大马力破碎线产品毛利率水平出现一定程度的下降。其主要原因为2012年公司部分大马力废钢破碎线应客户要求增加了部分周边设备的委托采购,委托采购部分基本不形成盈利,所以在一定程度上拉低了公司大马力破碎线毛利率产品的整体水平。另外,公司针对2012年国内废钢市场不景气,积极调整战略,推出450马力的废钢破碎线产品,对毛利率也起到了一定的抑制作用,但影响较小。整体来看,公司废钢破碎线和大型液压龙门剪产品仍旧保持着前期较高的毛利率水平。从另一个角度来看,即使在2012年国内废钢市场整体不景气的前提下,公司大型设备仍能保持非常高的毛利率水平,充分说明公司在国内大型废钢处理设备方面强势的定价能力,对公司未来业绩的增长意义非凡。随着国家对循环经济行业的重视程度不断提升,各地的综合性循环经济产业园也将进入遍地开花阶段,废钢处理作为循环经济中的重要组成部分之一,大型化、综合性循环经济产业园将直接催生对公司大型废钢处理设备的需求。
　　2.报废汽车拆解处理设备小有斩获,未来空间值得期待。
　　2012年公司报废汽车拆解设备以实现销售,公司目前已经具备报废汽车处理设备的成套供货能力。由于废钢是报废汽车中占比最高的物质,所以报废汽车处理对公司多种设备均将带来旺盛的需求。除公司自主研发的报废汽车拆解设备、大型废钢破碎线外,公司拳头产品大型液压龙门剪在报废汽车处理方面也有着广泛的应用。目前,国内正规报废汽车处理产能不足100万辆,相比我国第一波报废汽车高峰约年1000万辆的报废水平,国内正规处理产能明显不足。通常,2万辆年处理量对应设备投资约为1500万元,按照未来3年新增800万辆处理产能计算,对应设备市场需求约为60亿元,对应每年20亿元。按照公司市占率40%计算,对应营业收入将达到8亿元,公司未来增长空间将被充分打开。
　　3.中小型设备继续保持复苏,夯实2013年业绩基础。
　　2012年受国内废钢市场不景气影响,公司中小型废钢处理设备销售情况不佳,随着2012年3季度末国内废钢价格企稳回升,公司中小型设备展现出明显的复苏态势。目前公司中小型设备产能利用饱满,市场需求旺盛,中小型设备的稳定表现将为公司2013年业绩的增长夯实基础。
　　盈利预测与投资建议
　　2013年随着国内报废汽车处理行业开始启动,以及公司业绩快速增长,公司将迎来估值提升+业绩提升的双重利好。我们预计公司13-15年EPS为0.75、1.03、1.41元,对应PE为18.45、13.44、9.82倍。维持对公司“强烈推荐”评级。
　　投资风险:1、国内废钢价格出现大幅波动;2、报废汽车循环利用相关政策出台进度低于预期。

　　亿纬锂能:守望“麦田”,等待收获
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2013-04-08
　　电子烟用锂离子电池订单饱满,锁定公司锂离子电池业务高成长。进入13年以来,公司电子烟用锂离子电池业务延续了12年3季度以来的强势,目前公司在手订单饱满,甚至出现了下游客户排队等待拿货的情况,公司中长期受益于细分行业崛起的逻辑正逐步得到验证。短期来看,公司订单饱满可以锁定公司全年电子烟用锂离子电池高成长。
　　锂原电池稳定增长,智能时代没有天花板。公司锂原电池行业地位稳固,智能电表的快速普及提供了成长第一波机会,未来汽车电子和高温特种电池等应用领域有望接棒智能电表行业提供成长的第二波机会。我们预计公司锂原电池业务将保持20%左右的增速。
　　成立子公司聚焦北斗相关应用,军工业务成长性值得期待。对比国际同行40%左右的军工收入占比,公司军工业务应用成长空间较大。公司将军工业务作为新的增长点加以培育,设立子公司亿维电子,聚焦北斗相关业务应用,并有望将产品线从电池扩展到通讯终端。预计13年北斗业务贡献较小,但长期看将成为公司重要的战略增长点。结合公司战略发展目标,未来计划将军工业务收入逐步提升到20%的占比。
　　“增程式”电动汽车已经完成样车装配,试运行情况年底见分晓。公司在电动车领域另辟蹊径,选择“增程式”电动汽车作为主攻方向,有望在锂电池性能和产业需求的矛盾中找到平衡。目前公司已经装配3辆样车,预计2013年上半年开始在惠州地区进行试运行,运行结果有望在年底见分晓。从技术发展趋势看,“增程式”电动汽车是电动汽车普及进程中较为合理的“过渡”方案,从公司战略来看,打通“增程式”电动汽车从生产到运行的产业链,有望为公司积累动力电池行业应用经验,为后续发展积累技术和经验。从地方需求来看,惠州市致力于打造电子、汽车、石化相结合的“电汽化”优势产业集群,将为公司新能源汽车试运行提供大力支持。根据市场调研,目前惠州地区存在替换需求的公交大巴大概有200多台。如果公司13年试运行取得预期效果,14年将有望获得批量订单并贡献利润。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持龙头公司将受益于下游细分行业崛起的逻辑判断,公司站在细分行业快速崛起的浪潮之巅凸显其投资价值。维持每股收益13年0.67元、14年0.87元、15年1.05元的预测,给予13年27倍PE,目标价18.09元,维持“强烈推荐-A”投资评级。由于公司前期涨幅较大,近期股价出现调整,但我们认为公司成长性逻辑正在逐步得以验证,并且公司13年业绩高增长的确定性较强,建议逢低吸纳。
　　较为理性的策略是做“麦田守望者”—守望“麦田”,等待收获!风险提示:电子烟市场需求下滑,仲恺二期锂离子电池项目不达预期,大小非解禁。

　　当升科技:业绩持续好转符合预期
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2013-03-01
　　事件:
　　2月27日晚间,公司公布2012年年度业绩快报,2012全年,公司实现营业收入62730万元,同比下降6.16%;归属于上市公司股东的净利润1487万元,比11年的-74万元增加2113万元;2012年EPS为0.093元。
　　盈利预测及投资建议
　　预计2013年和2014年EPS分别为0.12元和0.17元,对应2月27日股价10.00元的PE分别为81倍和58倍。维持“审慎推荐”投资评级。

　　欣旺达:研发进度加速,客户拓展顺利
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：周毅 日期：2013-04-10
　　人员扩张影响和研发投入加强是拉低公司利润水平的主要因素。公司于4 月4 日发布13 年一季度业绩预告,预计实现盈利1234 万-1428 万,同比增长90%-120%,但是除去650 万元的政府补贴,公司今年一季度的盈利实际与去年同期持平。相比之下公司一季度营收规模大概在3 亿左右,同比增幅约为50%。根据我们了解的情况,造成一季度公司营收涨而利润不涨的主要原因在于人员扩张带来成本的上升以及新业务研发投入所带来的新增研发费用。去年公司积极扩建生产设施的同时引进了大量人员,在一季度的营收淡季效应下,这些因素都给公司的营业利润率水平带来了负面影响。此外,公司在一季度投入400 余万元用于加快电机控制器项目的研发进度,除去这部分费用公司一季度营业利润率约为4%,与去年四季度的4.5%略低,但是高于去年一季度的3.4%,考虑到规模效应所带来的影响,我们认为目前公司的盈利能力并未恶化。
　　客户拓展初现成效,主要业务营收增长基础坚实。通过上下游调研,我们了解到公司在主要业务的客户拓展方面效果显著。手机数码类锂电池方面,积极扩大对华为和中兴等其他主要手机品牌的供货份额,目前公司对华为供货份额达到15%,并且3 月底已经开始向中兴批量出货,预计今年对中兴的供货份额能够达到10%以上。笔记本平板锂电池方面,今年一季度成功扩大了笔记本电脑业务规模,对联想笔记本电脑锂电池的供货比例不断扩大。新增客户资源加上原有客户的自然扩张将保证今年新增产能的充分消化,公司营收增长基础坚实,我们预计公司全年收入增长幅度将达到50%。
　　动力类锂电池、BMS、动力控制器等新业务进展顺利。目前动力类锂电池业务产能扩张和客户拓展情况良好,预计今年能为公司贡献2.3 亿-2.8 亿左右的营收,更为重要的是动力类锂电池作为清洁动力能源在未来具有广阔的发展空间,公司在此项业务上的布局将成为公司长远发展的基础之一。除此之外,BMS 业务和动力控制器业务开拓进度加快,预计今年两者合计能贡献2 亿以上的营收。
　　规模效应决定公司业绩弹性。公司当前的盈利能力处于历史低点,随着销售旺季的来临,规模效应将逐渐稀释人员扩张所带来的负面影响,预计从2 季度开始公司的盈利能力将逐渐恢复。
　　风险提示:公司盈利能力恶化,下游主要客户市场份额萎缩

　　德赛电池公司调研:大客户与新领域双轮驱动的好公司
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：周毅 日期：2013-03-22
　　事件:近期我们到德赛电池进行了实地调研,我们认为:公司的成长逻辑存在高确定:
　　顶级大客户仍高速成长,助力公司业绩高确定性。与其他挣扎在盈亏平衡线附近的竞争对手不同的是,公司依赖先进的管理和过硬的产品(不良率达到惊人的2ppm),主要只服务于能产生持续利润的优质大客户明星产品(主要产能服务于苹果iPhone、三星Galaxy系列高端手机)。三星方面,我们预计其智能终端总体增长率将超过60%,GalaxyS4销量有可能达到惊人的1亿台,公司为三星配套的越南子公司产能飞速增长,这块的营收利润贡献13年将大幅增长。苹果方面,苹果iPhone5的销售虽然低于预期,但是情况正在好转,2012年Q4iPhone5和iPhone4S合计占全球市场份额达到20%,好于前一季度iPhone的18%,考虑到今年6月份预计发布廉价版iPhone和iPhone5S,将再次对iPhone总销量产生提振作用,我们预计公司在苹果iPhone的业务贡献也将稳步增长。
　　新领域突破在望,公司长期成长逻辑明确。近期看点:平板电脑方面,三星平板已经在逐步放量供货,13年三星平板的销售目标4000万台,势必带动这块业绩贡献的巨大潜力,iPad&iPadMini正与苹果公司持续接触中,我们预计近期很可能突破;超级本方面,公司正积极跟进下游厂商,预计下半年将贡献实际利润。中长期看点:公司已经规划穿戴式终端为未来的业务重点,AppleiWatch、Googleglass、Googletalkingshoes等一批穿戴终端正快速商业化,其对电池技术的轻薄、高能量密度、高安全性能大幅上提高门槛,而这恰恰便于公司发挥技术优势;电动工具、电动汽车、储能已是公司的长期优势领域,未来几块市场空间均在千亿级以上规模,在节能减排的大背景下市场已经提速,只要抓住任何一个领域将意味着公司再次涅槃重生。
　　公司13年资产重组、再融资预期高。我们预计聚能清算损失将在12年年报中完成,为资产重组扫除障碍。公司从出售保护电路板切换到购买电芯业务模式,需要大量垫资购买电芯,因而再融资预期显著上升。
　　盈利预测:我们预计公司2012~2014年EPS为0.95元、1.49元、1.93元,对应的PE倍数为52.4x、33.5x、25.8x,当前股价已充分反映公司的内在价值,考虑到基本面质地优良,维持“增持”评级。

　　比亚迪2012年年报点评:业绩低谷已过,爆发潜力十足
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-03-28
　　事件:
　　公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业收入486.54亿元,同比下降4.04%,实现归属上市公司股东净利润8137万元,同比下降94.12%,EPS0.03元。
　　盈利预测与投资建议我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.49元、0.75元、1.07元,对应PE47.97倍、31.02倍、21.94倍。维持推荐评级。
　　投资风险新建项目进度低于预期。、新地区开拓进度低于预期。

　　江苏国泰:迎业绩复苏,全球新能源汽车订单第一批受益者
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李大军 日期：2013-03-19
　　1)、估值与成长性价值兼具:2012年业绩低点已过,2013年总体业绩将更快增长,且估值处于相对合理区间;2)锂电解液拥有世界级客户LG、索尼、松下、ATL等,全球新能源汽车订单第一批受益者;3)多个新业务新增长点。
　　投资要点
　　1.江苏国泰:世界级客户拥有者,作风稳健,长期制胜:
　　锂电解液销量连续多年保持国内第一,近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业,包括LG、索尼、ATL、力神等。未来,必将分享消费电子成长与新能源汽车(储能)市场的爆发性增长。
　　2.2013年业绩有望强复苏:
　　2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点,2013年业绩有望强复苏。
　　a)外贸业务经历2012年经济危机的考验,2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升;
　　b)化工业务中,2012年锂电解液成功实现去三星增LG的客户转换,2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好,加上原材料价格下滑,整体业绩将获得更好增长。
　　3.未来布局多个新利润增长点:
　　六氟磷酸锂项目将于14年量产,加上添加剂的自产,公司毛利有望继续大幅上升。同时,正极材料定位动力电池,未来需求空间广阔。
　　4.新能源汽车时代已开启,全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者:
　　根据日本IIT统计,2012年锂电池下游应用,而从销售额统计,新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例,国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长,全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额,公司有望最先获得国际订单,为成长性打开巨大空间。
　　投资建议:预计2013,14,15年EPS分别为0.69元、0.90元、1.28元,对应当前股价11.14,估值分别为16X,12X和8X,给予推荐评级。风险提示:外贸环境恶化、大客户风险。

　　杉杉股份年报点评:锂电材料贡献显著,服装受累于品牌整合
　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2013-03-29
　　维持“增持”投资评级。预测公司2013年、2014年EPS分别为0.47元和0.59元,按3月22日10.47元收盘价计算,对应PE分别为22.07和17.88倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。

　　中科英华:扭亏为盈,进军稀土新材料完善产业链布局
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：罗嘉全 日期：2013-03-20
　　报告期内,公司实现营业总收入153,295万元,较上年同期124,021万元增加24%,实现利润总额1,351万元,较上年同期-4,545万元增加5,896万元,公司本期加权平均净资产收益率为0.27%,比上年同期增加3.66个百分点;公司每股净资产1.7177元;实现基本每股收益0.0045元,稀释每股收益0.0045元。主要原因是:报告期内公司铜箔扩大了产量并加大了销售力度,以及公司进入电缆高端领域,生产高端和高附加值的电线电缆产品,增加了铜箔、电线电缆等产品的销售数量,使公司铜箔、电线电缆、电池材料等产品营业收入及毛利增加。公司的2012收入表现稳定增长,但利润增长低于我们之前的预期。
　　公司的2012年的各项的业务的经营情况:
　　2012年公司的铜箔和线缆两大板块的技术、市场、产品等领域的资源整合持续推进,进一步加强业务单元间的战略协同能力,推进重点项目建设、投产和运营。公司还结合外部市场实际情况,完善营销平台和体系建设,推进全面营销管理,整合内外部市场信息资源,以加快存货周转,资产盘活。
　　一:铜箔板块:联合铜箔(惠州)有限公司国家级研发中心项目正在按照计划顺利实施,青海电子材料产业发展有限公司西宁(二期)“15,000吨/年高档电解铜箔工程项目”已全面竣工试产。
　　二:电线电缆板块:郑州电缆有限公司特高压项目新上500KV的VCV立交生产线和35KVCCV悬链生产线已进入调试阶段。
　　三:核电缆附件板块:公司核电缆附件产品于2012年底顺利通过了国家电线电缆检测中心的全系列检测,同时,公司自2011年陆续获得了中国核工业集团公司、国家核电技术公司所属的12套在建机组壳外核电缆附件的供货合同订单并陆续供货;在国内建设的世界首台首套第三代先进核电AP1000技术机组中,公司研发的AP1000壳外核电缆附件产品成功取代美国瑞侃(Raychem)公司产品,解决了国内对进口核电附件产品的依赖。
　　四:锂电板块:推进湖州创亚动力电池有限公司投建的电池新材料产业基地建成年产千吨级动力电池负极材料以及电解液新装置并逐步投产。
　　五:筹划重大事项,延伸产业稀土板块:公司以16.88亿元的资金将用于收购厚地稀土100%股权,并保证收购的厚地稀土下属的西昌志能拥有矿山保有储量不低于60万吨稀土金属量,且矿山的国家核定开采量2011年为5000吨、2012年为8000吨,2013年不低于1万吨,力争达到1.2万吨至1.8万吨,通过收购公司将变成为具有一定储量和一定开采规模的稀土企业,未来准备申请新增储量备案并投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,使德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
　　公司未来的经营的发展战略:
　　经过前阶段发展的持续技术创新和资源积累,公司进一步明确新材料驱动、附加值提升、产业链延伸的战略发展导向,公司继续坚持以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工和稀土开采为基础的综合化业务发展模式,坚持强化管理、降本增效、整合资源、盘活存量的工作思路,着重把握结构性机会,努力实现工作创新与市场突破
　　公司的核心竞争力:
　　一:中科英华曾是中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司,是我国热缩材料研发生产的发源地,控制着全国的热缩母料配方技术,经过多年的技术研发与市场积累,公司所属高档电解铜箔产品(国内市场的占有率曾多年排名第一)、中高端线缆及配件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。
　　二:中科英华2010年与清华大学成立联合成立“电动汽车 研究院”,清华大学在电动汽车技术领域的技术、信息与人才优势。清华大学在电动汽车领域有着非常重要的地位,很多科技成果达到了国内领先 水平。其中的欧阳明高,是“十一五”863《节能与新能源汽车》重大项目总体专家组组长,汽车安全与节能国家重点实验室主任。
　　2013年公司的经营计划
　　1、 2013年度,公司收入计划为19亿元,费用计划为18.5亿元。公司将继续贯彻执行“盘活存量、坚持创新、内涵发展、集中突破”的工作方针,推进组织建设和管理能级提升,优化融资结构以降低财务费用,盘活资产以提高运行质量,加快存货和应收账款周转以提高运营效率。
　　2、 主营业务中,公司将继续推进青海电子、郑州电缆、长春科技产业园等重点项目的建设和运营,公司争取于2013年上半年公司获得国内核电缆附件领域产品许可证,届时公司将具备完全独立自主研发的壳内、壳外全系列核电缆附件产品的供应能力。2013年度,公司将重点构建以青海电子、联合铜箔、江苏联鑫、湖州创亚为主体的电子材料板块和以郑州电缆、湖州上辐和长春中科为主体的电线电缆板块的业务框架体系,进一步提升品牌产品附加值,持续优化产品结构;同时,继续推进各业务板块间的资源整合与策略协同,搭建统一的营销平台,进一步强化营销体系。
　　3、 在前阶段内控工作开展基础上,公司将围绕年度内控工作重点和内控体系持续完善全面开展年度内控工作,确保公司内控制度和流程规范执行,继续保持公司对内控建设工作管理的强度和力度,确保公司内控工作持续改善。同时,结合公司主营业务当前及未来一定阶段运营管理的实际需要,进一步优化管控模式,提高公司整体决策效率与执行力,强化从整体决策到项目现场管理的有效落实执行,使公司能够在市场竞争中有效决策和高效执行。
　　4、 积极拓展融资渠道,提高融资效率,优化负债结构,降低财务成本,满足运营资金需求,继续梳理公司资产结构,推进资产盘活工作,并充分争取外部资源支持。
　　5、 继续推进非公开发行股票购买资产相关工作,按工作计划完成各阶段重点工作,争取年内完成审核程序及发行工作,以及使用募集资金收购德昌厚地稀土矿业有限公司100%股权,并结合具体工作进展情况推进对有关稀土矿产项目的现场管理强化与技术改造,投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,促进德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
　　盈利预测
　　我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.05/0.08/0.1元,考虑到公司因收购厚地稀土短线暴涨一倍,短线得注意,给予2013年120倍PE, 2013年维持“中性”评级。
　　风险提示:
　　经营风险,市场竞争风险,原材料价格变动风险,管理风险,锂电行业产能过剩风险

　　新宙邦12年报点评:锂离子电池电解液高增长,竞争力加强
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,凌学良,余嫄嫄 日期：2013-04-07
　　电解液高速增长,竞争优势加强:2012年公司锂离子电池电解液收入2.53亿,同比增长55.68%。增速远远高于行业增速及主要竞争对手的收入增速。公司电解液高增长虽然与下游中高端锂电产品需求快速增长有关,但更重要的在于公司大客户开发,尤其是三星订单放量有关。三星2011年并非公司前五大客户,但2012年已经成为其第一大客户,对公司收入贡献7932万,主要来自电解液销售收入。由于主要竞争对手增速缓慢,公司的电解液的快速增长意味着行业地位的迅速提升,竞争优势加强。
　　电容器化学拖累业绩:公司电容器化学品收入4.01亿,同比下降18.5%。主要电容器行业景气度下降有关,从公司下游客户江海股份2012年的经营数据也反映了这一点。预计2013年行业有望触底反弹。
　　公司盈利能力稳定,但受折旧快速攀升影响:公司综合毛利率35.37%,基本持平,销售净利率19.63%,同比略有提升。由于公司募投项目建成,固定资产大幅增长至2.38亿,同比增加2个亿。从现金流量表看,公司2012年折旧1391万,去年同期只有450万。折旧对EPS影响接近0.045元。折旧因素影响了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20%:公司同时公告2013年1季度业绩同比下降0-20%,低于预期。我们认为公司1季度业绩低于预期的原因一方面是因为行业景气复苏缓慢,另一方面盈利能力受到折旧等成本因素的影响。由于公司固定资产大幅增加是在2012年2季度之后,去年1季度的折旧成本还比较低。今年固定资产大幅增长,但开工率1季度还处于较低水平,就导致单位成本偏高,影响了盈利能力,随着公司产能释放,盈利能力将会稳步提升。
　　新客户的放量步伐尚难把握:公司电解液客户中,三星增速非常快,但其它客户,像是SONY、LG、松下等,产品放量的时间点上存在不确定性。公司是否能够实现超预期增长,关键在于这些新客户的开发进展,虽然从趋势上,公司的竞争优势在加强,大客户订单持续上升是长期趋势,但短期来看,放量的时间节点存在不确定性。
　　盈利预测与投资建议:虽然公司1季度短期业绩低于预期,但公司技术实力强大,竞争优势明显。公司锂离子电池电解液2013年有望延续高增长,电容器化学品有望触底回升。预计2013-15年的EPS分别为0.93元,1.13元,1.35元,维持“推荐”评级。风险提示:大客户订单低于预期风险;下游需求持续低迷的风险。