智慧城市建设投资或将超4400亿 概念10股望成赢家

　　编者按：10日，由住房城乡建设部建筑节能与科技司组织的智慧城市创建任务书编织培训会在京举行。来自会上提供的信息显示：继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在４月初签订了2000亿元的投资额度。粗略估计，相关投资或将超过4400亿元。
　　东软集团（600718）:2012前三季度收入增长稳定，战略布局已经完成
　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：陈昊飞日期：2012-11-29
　　2012年前三季度业绩回顾.
　　2012年前三季度营业收入44.3亿元人民币，同比增长20.8％；归属于上市公司股东的净利润2.71亿元人民币，同比增长13.2％。
　　2012年第三的季度营业收入16.3亿元人民币，同比增长20.7％；归属于上市公司股东的净利润0.99亿元人民币，同比增长13.5％，基本符合市场预期。
　　评论.
　　2012年前三季度公司主营业务收入增长稳定，其中软件与系统集成业务实现收入37.5亿元，较上年同期增长26.1％，国际软件业务实现收入1.46亿美元，较上年同期增长11.9％，占公司营业收入的35.1％。
　　发展趋势.
　　东软近日在南昌召开2012年度解决方案论坛，我们认为公司经过3年的转型，基本完成了从软件外包服务商到行业解决方案提供商的转型。形成以大健康战略为核心的发展方向:结合底层IT集成设施建设(云计算数据中心)、中间行业数据平台(区域医疗信息平台+电子病历)、顶层的全面医疗信息化应用解决方案为核心(HIS、PACS、移动医疗等)，以及创新的医疗服务运营商业模式(熙康模式)的IT服务商。已经成功布局最主要的行业，如政府、医疗、汽车电子、电信、金融、教育、能源、制造业等，并且已经这些行业拥有成功的解决方案实施经验；为长期稳定的发展奠定基础。并且发布东软云战略:SaCa(S:Secure，Social；a:active；C:Communication，Cloud；a:application)，就是以安全、社交为基础，以互动交流为核心的云应用服务。体现了东软的云战略更加注重信息交流和共享的应用服务。
　　估值与建议:在此价位买入，并长期持有.
　　我们维持“推荐”评级，目前东软集团股价相当于2012年每股收益0.40元的18倍，处于A股软件行业较低水平，估值具有吸引力。我们2012年和2013年收入预测分别为68.90亿元和82.55亿元，分别同比增长20％，预计2012年和2013年净利润分别为4.89亿元和5.82亿元，同比增长17％和19％，对应EPS分别为0.40元和0.47元。
　　风险.
　　人力资源成本上涨会对公司的盈利能力造成压力。

　　数字政通（300075）:智慧城市建筑师
　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：陈昊飞日期：2013-01-09
　　城镇化为核心的未来发展方向:随着城镇化率提高，城镇人口增加，面积扩大，如何提高城市管理水平，实现城市管理和服务职能，信息化将会作为重要支撑部分。专门从事数字城市管理的信息化的服务商数字政通将会是最大的受益者。
　　住建部发布中国智慧城市试点:在经过6年三轮数字化城市管理试点城市之后，住建部2012年底开始进行智慧城市试点，2012年底全国开建智慧城市的城市数超过400个，十二五期间，全国还将有600至800个城市加入智慧城市的队列。
　　领先的市场地位:公司自2004年以来，先后承接了北京市东城区、上海市卢湾区、长宁区、天津市、重庆市、南京市、杭州市、成都市、青岛市、乌鲁木齐、郑州市等百个数字化城市管理系统项目，占市场总额的50％以上，占通过建设部验收的第一、第二、第三批试点城市中的70％左右。
　　形成高标准化产品组合，利润率高:公司在不同城市服务的对象是一样的——城市管理部门，产品以模块化方式进行组合，标准化率高，不需要大量的二次开发和本地实施，使得产品实施可以在多地同时进行，不受人员制约，利润率高。
　　内生和外延式发展并存:公司2012年签约额近3亿元，同时收购汉王智通来扩大产品组合，为未来3-5年持续高速成长奠定坚实基础。
　　估值与建议。
　　我们给予公司“推荐”评级，目前数字政通股价相当于2013年每股收益的22倍，估值较低。我们2012年和2013年收入预测分别为2亿元和3.16亿元人民币，分别同比上涨66％和57％；预计2012年和2013年净利润分别为7513万元和1.12亿元，同比增长45％和50％，对应EPS分别为0.89元和1.34元。
　　风险。
　　地方政府放缓智慧城市建设，竞争加剧，导致产品利润率下滑。

　　易华录（300212）:赢得佛山南海1.77亿订单，受益智能交通集中建设
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：袁煜明，魏兴耘日期：2013-01-08
　　本报告导读:公司收到佛山市南海区1.77亿元智能交通管理系统二期项目中标通知，相当于公司2011年收入的43％，表明了公司在河北24亿订单后仍有强烈的开拓市场的愿望和能力。我们预计公司后续还会有大额订单的获签。
　　公司1月7日公告，收到佛山市南海区政府采购中心发出的“南海区智能交通管理系统(二期)”项目中标通知书，中标总金额为人民币1.77亿元。
　　项目建设内容主要包括:分局指挥中心建设、大队指挥中心建设、中队分控中心建设、移动警务系统建设、交通诱导系统、停车诱导系统、交通事件检测系统、道路交通组织优化设计等。

　　榕基软件（002474）:分销国际厂商设备拓渠道，股东增持彰显发展信心
　　类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：吴炳华日期：2012-12-10
　　事项:与苏州康普国际签署合作协议兼增资榕基国际。近期榕基软件（002474）发布一系列公告，包括:公司全资子公司榕基五一北京与苏州康普国际贸易签署经销协议，榕基五一设立年度经营计划，并达到地区的每年产品目录的年度采购承诺，榕基五一向康普国际采购的产品价格由康普国际定价；榕基五一向国内用户销售价格由榕基五一定价。同时，公司追加公司全资子公司榕基国际注册资本2700万元，使榕基国际注册资本由300万元增至3000万元。另外，公司的董事长鲁峰拟在未来3个月增持公司20万-200万股份。
　　主要观点:u强强联合实现区域扩张，产品销售规模有望加速扩张。公司本次分销业务以弱电产品为主。康普国际为全球最大的综合布线厂商，在全球最先进的通信网络中扮演着关键角色，其拥有行业领先的制造和销售运营水平以及领先全球的市场战略计划；拥有庞大的研发实力和专利应用；并且有着卓越、成熟的管理团队。公司以弱电设备的分销及软件的开发起家，对于国内弱电设备市场有深刻的认识及先天的渠道优势。与康普国际合作有助于公司实现从布线产品的销售到软件产品的应用解决方案的开发，通过双方的区域战略、行业战略等多方面联合为公司实现公司规模化、跨越式发展，这些也是公司软件产业链整合的重要内容。通过分销除了可以扩大公司的销售规模外，还有助于公司与弱电设备需求商建立起渠道联系，进而将公司的信息安全、协同管理等软件产品进行销售，进而扩大公司软件产品的销售规模。另外，产品代销可能会在业务拓展初期拉低公司的毛利率，进而影响公司的盈利能力。未来随着公司销售规模的扩张，公司的盈利能力将恢复提升。
　　u大幅度追加榕基国际注册资本，显示海外拓展决心。公司大幅度追加榕基国际的注册资本，反映了公司对于海外业务的重视与认同。作为公司开拓国际市场的窗口，香港公司实力的提升能够更好的促进公司与国际市场的交流与合作，及时获取国际市场的最新信息，进而有利于开拓公司国际业务，符合公司的国际化发展战略。同时公司可更好的利用香港税收、融资和汇率等优势，有效利用香港的融资平台优势以开拓公司的融资途径，降低融资成本，提高自身的盈利能力。
　　公司的SG186协同管理业务今年有望确认8000万元的收入，明年6月底前将确认完成剩余的7000万元。E-CIQ平台已经在部分省市实施运行，相关的模块要等明年中旬才可完善，我们预计相关的收入确认要待明年8月份确认完成。由于今年很多企事业单位推迟了项目实施期，这导致公司相关的订单确认延后，加之今年员工费用增长压力较大，这或导致公司今年全年业绩不达预期。但随着明年公司订单的逐步确认、质检三电工程用户的增长以及ECIQ项目新模块及功能的不断完善，我们预计明年公司高增长将恢复。公司高管持续增持公司股份，反映了公司高管对于公司持续稳健发展的信心。
　　目标价18.60元，重申买入。我们调整盈利预测，公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.70元、0.93元和1.20元，分别对应18.60倍、13.88倍和10.79倍PE。我们充分看好公司与康普国际强强联合带来的协同效应以及公司获取大单的能力。目标价18.60元，对应2013年20倍PE。重申买入评级。

　　万达信息（300168）:全面受益于智慧城市建设
　　类别：公司研究机构：国都证券有限责任公司研究员：张咏梅日期：2012-12-26
　　1、全面受益于“智慧城市”建设。公司占据上海城市信息化领域约30％的市场份额，是国内领先的城市信息化软件开发和服务提供商。公司在多个“智慧城市”建设领域具有突出优势，特别是在社会保障和卫生服务领域。公司自上市以后，不断推动区域业务的拓展，逐步走向全国，在巩固既有领域优势的同时，又形成了物流管理、科技教育、环境报、国土资源四个拓展领域，不断加强在“智慧城市”建设中的综合竞争力。
　　2、“智慧城市”建设进入高峰期。快速的城市化进程推动着中国经济快速发展，但也使得城市面临着可持续发展问题。下一个阶段的“城镇化”建设需要走“精细化管理”的“新型城镇化”道路，因此“智慧城市”由此应运而生。“智慧城市”是指利用领先的信息技术，提高城市规划、建设、管理、服务的智能化水平，使城市运转更高效、更敏捷、更低碳，是信息时代城市发展的新模式。据赛迪信息预测，到2014年，中国智慧城市的IT投入预计可达到1700多亿元的规模。
　　3、社会保障和医疗卫生放在突出的位臵上。在众多的“智慧城市”建设领域中，社会保障和医疗卫生被放在了突出的位臵上。十八大报告中明确提出要“统筹推进城乡社会保障体系建设和提高人民健康水平”，而这一目标的实现离不开信息化的建设。据赛迪预测，至2015年，中国社保IT应用市场的投资规模将达到101.9亿元，未来几年的复合增长率达到16.56％。而另据IDC预测，2016年医疗行业IT花费市场规模将达339.9亿元。人民对城市生活水平要求的不断提高推动着医疗和社保信息化高速增长。
　　4、技术创新型和服务型企业将在未来软件产业竞争中脱颖而出。过去十年，中国的软件产业和企业经历了高速的增长。未来产业将呈现三个趋势:以软件开发、运营服务等为代表的高端服务将成为软件发展的重点；产品与服务融合的趋势明显，产业集中度不断增加；技术变革推动产业模式和竞争格局发生变化。因此只有不断进行技术创新、加快技术和服务整合，不断提高一体化IT服务能力的企业才能在更为激烈的竞争中脱颖而出，做大做强。
　　维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。我们认为公司在“智慧城市”建设的诸多领域中具有突出的竞争优势，特别在社会保障和医疗卫生领域。公司持续的技术创新和IT服务转型将有助公司在更为激烈的竞争中脱颖而出。我们预计公司12-14年的EPS为0.47，0.62和0.80元，对应的动态PE为29X和22X和17X，维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
　　风险提示:宏观经济放缓导致IT投资下滑，创业板大非解禁影响估值

　　银江股份（300020）:行业大项目持续增长，公司2012业绩将迎拐点
　　类别：公司研究机构：长江证券（000783）股份有限公司研究员：马先文日期：2013-01-09
　　事件描述
　　1、Tranbbs近日发布《2013年中国城市智能交通市场研究报告》，据其统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量增长24％。
　　2、银江副董事长吴越近日接受“金融界”采访，表示截至2012年三季报，公司在浙江省外的订单占比已达到80％，公司全国市场扩张战略成效显着。
　　事件评论
　　国内智能交通大项目数量与规模持续增长，促市场进一步向大企业集中。
　　根据Tranbbs统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量相比2011年增长24％，同时我们统计Tranbbs每半个月公布的中标金额三甲项目，2012年统计总金额同比增长36％，高于项目数量增幅。我们认为，这一定程度上可以说明，2012年大项目单体规模仍有显着提升。在国内智能交通行业持续高景气的背景下，大项目数量和单体项目规模的显着增长，有望推动市场份额向银江股份、易华录、中兴智能交通等资金实力强、大项目经验丰富的厂商进一步集中。
　　银江股份全国扩张成效显着，“重规模”转向“重效益”，2012年迎来业绩拐点。银江自上市以来积极推进全国市场扩张战略，从09年浙江省外收入占比不到30％，已提升至2012年三季报省外订单占比80％。同时，公司2012年收入规模有望达到2009年的270％以上，足见其全国扩张极为成功。由于公司在市场扩张过程中，一定程度牺牲利润抢市场，曾导致毛利率出现下降趋势，且利润增速显着低于收入增速。但我们认为，公司全国市场扩张取得显着成效，跑马圈地将逐步告一段落，2012年经营从“重规模”转向“重效益”，毛利率环比已有所回升。我们预计，在行业高景气、公司订单充沛的背景下，银江2012年收入、利润均将实现较快增长。
　　“城镇化”主题下，智慧城市热潮持续升温，延续银江黄金发展期。近年来国内智能交通建设热潮将银江股份带入一轮黄金发展期。而且，我们认为，在“城镇化”成为未来经济增长主题的背景下，智慧城市建设热潮仍继续升温，而智能交通作为智慧城市的重要组成部分，势必成为发展的重点。因此，我们判断，随着智能交通行业格局逐步向大厂商集中，银江股份的业绩高增长在未来几年有望延续。我们预计公司2012、2013年EPS0.47元、0.65元，维持其“推荐”评级。

　　卫宁软件（300253）:民生投入是最大的红利，业绩增长有望加速
　　类别：公司研究机构：日信证券有限责任公司研究员：王立日期：2012-12-06
　　政策推动和资金拨付到位预示着行业光明前景
　　尽管内生的动力来自于业务的实际需求，但就中国的国情来说，政策对医疗卫生事业的支持显然是医疗信息化行业发展的最大红利。卫生部《健康中国2020战略研究报告》指出，卫生部将推出611亿元预算的全民电子健康系统工程。卫生事业“十二五”规划提出的“3521工程”中，3级卫生信息平台建设方面，截至2012年中仅有十多个城市初步建成或者即将建成市级卫生信息平台，且建设和运营的模式还不统一。省级和国家级平台仍处于规划过程中。而长期目标则是全国三百多个地级市都将建立起区域卫生信息平台，每个省建立自己的省级平台，以及建立国家级平台。5类业务应用方面，临床应用发展较快，2011年市场规模达到24亿元，公共卫生服务信息化市场则刚刚启动，2011年底开始有5个试点省份开始建设。2个数据库方面，电子病历快速发展，2011年市场规模已接近4亿元，但近七成能评医院的电子病历应用水平在2-3级，还有极大的提升空间。居民健康档案的发展则比较缓慢。1个专用网络建设也处于刚起步的阶段。总体上看，目前国内医疗行业每年实际的投入只占医院年收入的0.3-0.5％，而发达国家和地区是3-5％。可见，“十二·五”期间，医疗卫生信息化行业有着极大的发展空间。IDC即预计，2016年我国医疗行业IT花费市场规模将达339.9亿元，2011至2016年的年复合增长率达到18.4％。除了政策外，实际的资金支持且拨付到位更是行业发展的直接推动力量。目前2013年医改配套的资金已经提前拨付，超过270亿的资金已经到位。国家对新医改的重视可见一斑，行业发展迎来春风。
　　异地拓展，重点布局，错位竞争，奠定高速增长的基础。
　　医疗信息化的特点就是需求的差异化，以至于虽然硬件系统集成商可以较轻松地在全国做大，但在软件领域却形成独特的区域市场竞争格局。因此，在行业爆发前期，市场尚未成熟的阶段进行成功的异地拓展就十分必要。上海和无锡是全国医疗信息化的领头羊，公司又是上海地区行业龙头，优势明显。从全国市场的发展情况看，东部沿海信息化建设早，因此华东区域成为公司业务天然的辐射区域，是公司最大的市场。中西部则是中央全套拨款，享受国家的政策倾斜，且信息化水平低，空间巨大。公司在新疆、陕西、内蒙、黑龙江、辽宁、重庆等地都在进行前期的试点工作，是公司重点布局区域。
　　从客户角度看，2011年底，全国医院达到21979个，其中三级医院1399个，二级医院6468个，一级医院5636个。级别最高的三级甲等医院881个，公司在这个最高端的市场占有率也超过了10％。但由于三级甲等医院信息化起步较早，且需求复杂，因此更大的市场空间在于二级医院所代表的中端市场，而县级医院信息设备也有望成为下一块医疗基础设施市场的主要增长点。公司的目标市场正是这橄榄形中间的客户群。从产品角度看，公司基于自身在软件方面的优势，侧重于应用系统的开发，因此在招投标中，倾向于“平台+应用”的项目，而非“硬件+平台”的项目，也因此与国际巨头和东华、东软的系统集成商形成错位竞争。同时，客户需求方面，HIS、CIS等系统的一体化需求在提升。公司产品线丰富，拥有从HIS、CIS以至PHIS的全套系统解决方案和独立产品，在满足客户需求上具有优势。
　　由于HIS系统具有较强的客户粘性，我们相信，一方面是来自于政策推动和内生需求所带来的存量客户的新产品、新系统的市场，另一方面是公司在华东和中西部等重点区域重点客户的逐步拓展，客户规模不断扩张所带来的新市场，公司将把握“十二·五”的契机，迎来高速发展阶段。
　　明年有可能迎来爆发期，维持“推荐”评级。
　　收入方面，从2011年下半年开始，公司订单增速明显加快。2007年和2008年，公司实施的100万元以上项目个数均为3个，由于数量较小，2008年的增长主要归功于小项目数量的大幅增加。2009年，公司实施的100万元以上项目达到了5个，2010年达到9个。从2007年到2010年，总共实施的大项目合计20个。而2011年全年，公司新签订金额100万元以上医疗卫生信息化项目达到50个，合同金额超过7500万元。到2012年第三季度，100万元以上的合同总金额更是达到了1.5亿元。
　　利润方面，由于目前行业正处在爆发的前夜，公司一直在进行人员和技术的储备，费用率较高，而随着明年上半年区域医疗信息化试点项目的结束，相关产品也将进入批量推广期，届时，公司前期的积累将得到释放，利润增长有望加速。
　　预计2012~2014年，公司EPS分别为0.56元、0.78元和1.10元，对应P/E分别为35.2倍、25.0倍和17.8倍。公司估值在软件板块中并不低，但相对于公司2008-2011这四年来年复合34％的增速以及未来市场给予公司更大的发展机遇，我们认为这样的估值有望快速被公司的高增长所消化，预计未来三年公司净利润的年复合增速将达到38％。因此，考虑到整个软件板块的估值仍处于下行通道，仍然维持对公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　人员的快速扩张带来管理效率的下降和费用的上升；国家对医疗信息化建设的推动进度远低于预期。

　　鹏博士（600804）:收购长宽几近完成，公司将进入快速发展通道
　　类别：公司研究机构：中信建投证券有限责任公司研究员：戴春荣日期：2012-12-14
　　事件
　　公司公告:12月13日，公司与中信网络有限公司签订了《产权交易合同》，以7.12亿人民币收购中信网络所持有的长城宽带剩余50％股权，并承担相应的债务。
　　简评
　　收购长宽落地，公司将完成网络资源及市场整合公司运作收购长宽的项目多年，此次签署《产权交易合同》，标志着收购即将完成，预计全部完成需要2-3周。此次收购价为7.12亿元人民币，根据协议中约定的长宽2012年净利润(1.97亿元)，此次收购PE为7.22倍，较为合理。
　　截至2012年8月底，长城宽带网络覆盖全国30余个大中城市，网络覆盖用户超过1，692万户，在网用户超过319万户，尤其在中国南方地区具有市场优势。此次收购完成，公司即可顺利实现业务的区域拓展及客户拓展。此外，通过获得长城宽带的网络资源，也减少了网络建设所需的投资及时间成本，对公司迅速发展非常有利。而且长城宽带客户主要是个人用户，在完成网络整合后，公司还可将其在政企客户业务中较为成功的运营经验运用在长宽用户发展中，加速公司业务发展。
　　并表增厚公司业绩长城宽带2012年1-8月实现归属母公司净利润1.64亿元，已超过2011年全年净利润(1.27亿元)。按照合同中的约定，长城宽带2012-2014年内实现的净利润分别不低于1.97亿元、2.41亿元和2.52亿元。剩余50％并表后将增厚公司业绩0.07元，增益明显。
　　“民企开放”与电信“反垄断”提供政策支持，公司未来空间更宽广“非公36条”即《国务院鼓励支持非公有制经济发展的若干意见》中提高要“鼓励民间资本参与电信建设”。工信部部长苗圩也表示通信领域将给民企更多的经营权。公司已拥有一张完整网络资源，政策上的支持将有助解除公司发展中遇到的一些行业障碍，公司将获更大的发展空间。电信“反垄断”将使提供基础网络的电信运营商降低带宽出租费用(仅长城宽带2012年1-9月出口带宽租金即达2.76亿元，占成本的43.14％)，有助公司降低成本，提高业绩。
　　盈利预测和估值
　　公司此次与中信网络签署收购长城宽带剩余50％股权的合同，标志着运作多年的收购长城宽带拓展宽带接入市场的项目即将成功完成。完全收购长宽后，公司宽带网络及市场的整合优化将再上一个台阶，有利于增强公司在行业中的竞争力，促进业绩增长。
　　“民企开放”将使公司获得更大发展空间，电信“反垄断”则将有效降低公司成本。在获得优质网络及市场资源及政策支持的有利条件下，公司将进入快速发展通道。我们预测公司2013年收入和净利润为66.02亿元和5.09亿元，分别同比增长139.96％和87.51％；预测2012-2014年EPS分别为0.20元、0.38元和0.51元，维持“增持”评级，目标价7.0元。

　　中兴通讯（000063）:逆市上涨，升评跑赢大市
　　类别：公司研究机构：瑞士信贷研究员：瑞士信贷研究所日期：2013-01-08
　　中兴通讯(00763)今日逆市上涨，现上涨1.86％至14.24港元，暂成交677万股。瑞信上调评级由「中性」至「跑赢大市」，目标价由11元升至16.75元，较市价溢价17.6％。
　　瑞信表示，受惠内地加强发展4G网络，加上智能手机盈利佳，预料中兴今年盈利将按年大增6.9倍，及将2012-14年每股盈测由0.08/0.60/0.64升至0.10/0.79/0.92元人民币。
　　另外按照该行监测，估计中移动(00941.HK)今年可建25万个TD-LTE基站，较前期预测20万个为高，逐调高中兴今年内地4G TD-LTE网络销售预测，由68亿升至94亿元人民币，相当于总收入9％。
　　瑞信又认为，中兴应留意未来毛利率收缩的压力，强化焦聚盈利能力的新策略，与及重新获取国开行的资金支持。

　　海康威视（002415）:回款控制初见成效，前端维持高速增长
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉日期：2012-11-22
　　1.事件
　　海康威视发布2012年三季报，前三季实现营收48亿，同比增长38.94％；实现净利润12.4亿，同比增长42.49％；EPS0.62元。
　　2.我们的分析与判断
　　前三季实现营收48亿，同比增长38.94％，营收增长基本符合预期。前端继续呈现爆发性增长。按照我们的估算，前三季前端营收约为23-24亿元，同比增速在七成以上，依然维持很高增速，预计全年前端增速为73.63％。由于高清行业应用、家庭应用、融合类产品市场、海外市场都还未启动，预计明年前端仍有增长动力。
　　预计前三季后端产品销售增速约为一成以下，主因是原后端中板卡占比较高，而板卡正在逐步退出市场，另外，后端存储市场也在由DVR向NVR和平台软件切换，预计这一趋势将延续到年底。综合毛利率为49.41％，相比中报49.59％及去年同期50.77％略有降低，主要原因依然是前端及其他产品占比持续提升所致。
　　销售费用同比增长33.32％，销售费用率12％，总体控制不错，预计在稳健经营的策略下Q4费用率将下降；管理费用同比增长44.51％，管理费用率9.90％，主要原因是公司持续加大研发投入所致，预计随着研发成本摊薄以及公司管理精细化的推进，Q4管理费用率仍将降低。
　　前三季净利润增速高于收入增速的主要原因是，本期收到软件增值税退税导致营业外收入为1.9亿元，该项同比增长454.42％。
　　本期所得税率为14.37％，比中报13.49％有所增加。
　　前三季公司应收账款17亿，相比年初增长83.26％，比中报时的14亿元仅增加3亿，公司从第二季起在经营开始偏稳健，回款控制已见成效。其他应收款较年初增长112.33％，主因是公司项目投标押金、保证金及员工差旅备用金等增加。预付账款3.26亿元，比年初增长358.52％，主要原因是公司为了应对未来行业景气加大了关键零组件采购，同时预付购买分支机构办公用房增加所致。其他应付款较年初增长304.23％，主要是预收押金增加所致。
　　3.投资建议
　　公司应收账款控制及现金流情况均明显好于行业，经营的安全性较高。预计2012-2014年营收至73、105、149亿元，预计2012-2014年EPS是1.05、1.51、2.03元，对应的PE是28、20、15倍，长期依然看好，维持前期推荐投资评级。
　　4.风险提示
　　公司费用较高的风险。