实力券商力推六大行业(附股)

　　房地产：调控升级但增长前景完好 上调世茂和金地评级至买入
　　合同销售增长目标主要受到销量而非价格的驱动
　　在可售货量同比增长16%以及销售项目数量同比增加20%的前提下,我们研究范围内的开发商计划2013年合同销售同比增幅中值为17%(而我们的预测为22%,与2012年持平)。我们看到各开发商销售增长目标主要受到产品定位/项目执行改善支撑,而并非销售均价上涨的推动;此外,运营效率的提高以及借贷成本的下降也有望推动利润率进一步复苏。
　　最新一轮调控的影响不大可能在长期内持续
　　我们注意到,各开发商的合同销售增长目标是在政府于3月初推出新一轮调控举措的背景下制定的。我们对2010-2012年期间政府调控的分析表明,除2011年7月的调控,其他调控对销量/股价影响比较短暂;我们认为11年7月调控后股票和市场的调整主要受由于当时经济的恶化而非调控政策本身所致。我们认为当前房地产行业即将进入宏观复苏/企稳阶段,这意味着最近调控措施的影响不大可能重演2011年下半年时的情景。
　　保持财务状况的稳健是应对不确定性的关键
　　据我们估算,假设从现在到2013年底各开发商都不进行新的土地购置,那么到2013年底,我们研究范围内开发商的负债率将从2012年底的52%降至38%。然而,鉴于政策持续的不确定性,随着开发商加速储备土地的意愿加大,我们认为保持财务状况的稳健是关键所在。我们最新的现金流分析表明,对我们研究范围内的开发商来说,新的土地收购投入平均不应超过2013年4-12月合同销售额的36%(2009-2012年的均值为54%)以将负债率控制在60%以下。
　　世茂房地产/金地集团上调至买入;荣盛发展下调至卖出;对招商地产B股首次评级
　　在对我们研究范围内开发商的合同销售增长和财务实力进行评估后,我们将各股2013-2015年核心每股盈利预测调整了-27%到+30%不等,将12个月目标价格调整了-17%到+26%不等,对评级的调整如下:上调:世茂房地产和金地集团从中性上调至买入,世茂股份上调至中性;下调:荣盛发展从中性下调至卖出,保利置业(H)、首开股份下调至中性。我们出于估值原因对招商地产(B)的首次评级为中性。我们的首选股:绿城房产、万科(A)、龙湖地产(均位于强力买入名单)。
　　主要风险:政府调控之严超出预期;销售表现弱于预期。（高盛高华 王逸）

　　汽车行业一季报前瞻:预计乘用车一季度业绩开门红
　　2013年一季度行业总体表现分化依旧,乘用车整体销量增速提升显著;商用车受重卡拖累呈现下滑。2013年1-2月份汽车累计销量为339万辆,同比增长14.7%。乘商延续分化,乘用车累计销售284万辆,同比增长19.5%,商用车累计销量为55.2万辆,同比下滑5%,其中重卡行业仍旧低迷,1-2月份累计下滑幅度接近30%;伴随行业分化走势,预计上市公司一季度业绩也呈现明显分化。我们对重点公司一季度业绩做了梳理和测算,预计总体业绩符合预期,而一季度业绩有望超越市场预期的公司主要有长城汽车、江淮汽车。
　　乘用车:预计一季度销量同比增速接近20%,产品结构上移的公司业绩有望呈现大幅增长。2013年1-2月狭义乘用车销量可比口径下增长23%,预计3月份同比增长16%,一季度整体增速接近20%。其中长安汽车由于本部结构改善及福特销量和利润贡献的显著增长,预计一季度业绩同比增长达280%;
　　长城汽车一季度销量同比增长42.6%,其SUV销量同比增长达94%,产品结构改善致使一季度公司业绩增幅接近70%;江淮一季度整体销量增长24%,MPV结构改善及发动机自配率提升导致公司盈利能力显著增长,预计一季度公司业绩同比增长82%;1-3月份上海通用和上海大众销量分别增长16%和18%,预计上汽集团2012年一季度净利润同比增长9%左右。一季度东风悦达起亚销量同比增长26%,虽然产品结构上移显著,但由于二工厂所得税率有所调整,预计悦达投资一季度业绩增长20%左右。
　　大中客:整体行业表现稳定,预计宇通客车一季报业绩增长5%左右。2013年1-2月大中客累计销量为2.1万辆,同比增长3%,表现稳定。一季度宇通客车销量为1万辆,同比增长1.5%,其中大客销量同比增长15%,新能源客车有效放量,预计一季度出货接近1000辆,我们判断产品结构持续上移可以对冲公司新增折旧的影响,预计宇通客车一季度净利润同比增长5%左右。
　　重卡:预计一季度重卡销量整体下滑幅度接近20%,产业链自上而下业绩增速递减。2013年1-2月重卡累计实现销售8.3万辆,同比下降29%;3月份由于季节性因素及需求边际改善,预计销量有望环比增长至8万台左右,一季度整体下滑幅度收窄至20%。一季度从经销商、整车厂到上游零部件都存在备货过程,所以我们判断产业链自上而下业绩增速递减,一季度最上游的零部件厂商业绩表现优于行业整体。预计一季度威孚高科同比增长3%左右,潍柴动力同比下滑10%左右,中国重汽同比下滑20%左右,而福田汽车由于今年非经常损益的减少,预计一季度下滑幅度接近70%。(申银万国 李晓光)

　　电力行业:坑口煤价下跌明显,火电一季报业绩优异
　　1.事件
　　国内沿海煤价持续下跌,4月10日发布的最新一期环渤海动力煤价格报收616元/吨,再创该指数历史新低。国内坑口煤价下跌明显,山东、山西、陕西、内蒙古、安徽等区域市场煤价格从3月开始下跌。国际煤价继续下跌。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)各区域动力煤价格持续下跌,国内坑口煤价下跌最明显
　　煤炭供需环境宽松,各区域动力煤价格持续下跌。
　　国内沿海煤价小幅下跌。4月10日发布了最新一期的环渤海市场煤煤价,发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收616元/吨,再创该指数新低。
　　国际煤价持续下跌。4月4日澳大利亚BJ动力煤价格87.75美元/吨,环比3月初下降6%。
　　国内坑口煤价加速下跌。山东、山西、陕西、内蒙古、安徽等区域的坑口煤价近一个月以来加速下跌,其中山东兖州坑口煤价降幅最为明显。
　　虽然4月中下旬开始,大秦线进入春检期,对环渤海煤炭供给产生一定影响,对沿海煤价构成一定的支撑因素。但是我们认为,煤炭供需环境依然十分宽松,大秦线对短期煤价的影响甚微。而且大秦线检修造成坑口煤矿外运量减少,对坑口煤价形成更大的价格压力。煤价下跌的趋势不会改变。
　　(二)火电一季报优异,二季报存在业绩增长超预期的因素
　　2013年上半年,火电三要素,煤价、利用率(发电量)、资金成本处于最佳的组合状态。火电公司一季报优异,二季报存在业绩增长超预期的因素。
　　煤价方面:1-3月煤价总体低位运行,与12年第四季度持平。3月中旬开始,坑口煤价加速下跌。我们预计,如果坑口煤价跌势延续,或降价后无反弹,则这一要素有望在第二季度对火电盈利构成超预期的因素。
　　利用率(发电量)方面:总体变化较为平稳,区域差异显现。虽然1-3月火电发电量比12年同期几无增长,但是环比12年第四季度来看较为平稳。从火电利用率角度观察,区域分化较为明显。山东、内蒙、甘肃、新疆等区域火电利用率较好;上海、广东等区域受“西电东送”影响,区域火电利用率下降明显。
　　资金成本:宽松环境持续。电力行业盈利周期向上,优质电力企业吸引更多的低成本资金向其靠拢。同时,在金融创新的大背景下,电力企业可选择的融资方式更加多元化,改善负债结构的空间更大(短融、超短融、可转债、公司债、私募债等方式的融资成本都明显低于同期限的银行借款)。电力公司的融资已经进入“盈利改善、资金成本降低”的良性循环中。
　　3. 投资建议
　　火电盈利回升周期可持续,重点火电公司一季报优异,二季报存在业绩增长超预期的因素。我们维持对行业“推荐”的投资评级,二季度是投资火电的最佳时期。继续推荐:国电电力、华电国际、国投电力。
　　水电板块中,我们关注“成长性和政策导向”,继续推荐川投能源、长江电力。(银河证券 邹序元)

　　通信行业：微信收费热议 推动中国联通无线网络和业务价值重估
　　1、全年观点:上半年偏主题性投资(4GLTE、军工通信及北斗、移动转售政策),下半年偏业绩驱动。4GLTE预计推动全球及国内通信设备行业进入为期2~3年的增长景气周期,持续受益标的重点看好“中兴通讯、烽火通信”;国防信息化跃进推动军工通信及北斗板块具有中长期投资价值,重点看好标的“海格通信、中海达”;移动转售政策的试点细则出台,将为民营电信服务开辟新的成长空间,综合资源禀赋而言重点看好“鹏博士、二六三、天音控股、神州泰岳”的受益组合。
　　2、短期观点:2季度通信设备板块相对谨慎,对通信运营服务板块、军工通信及北斗板块相对乐观。2季度重点推荐组合:中国联通、海格通信、烽火通信。
　　1)通信设备2季度相对谨慎:1季度通信设备板块因LTE主题累计较高的超额受益率,受运营商招投标节奏的季节性因素和2012年同期基数因素影响,1季报普遍缺少业绩支撑,通信设备板块2季度整体相对谨慎。
　　2)通信运营服务相对乐观:因联通估值优势、主题性热点(微信收费探讨、移动转售政策推进)相对更具投资机会。
　　3)军工通信及北斗板块受益朝鲜半岛局势紧张:东海和南海局势尚未缓和,而朝鲜半岛局势再度紧张,战争威胁和恐吓成顶牛之势,严峻程度也超过往六十年。朝鲜半岛局势紧张对军工通信及北斗板块构成热点刺激。
　　3、近期通信业相关的三个热点分析--“微信收费”、“移动转售细则渐行渐近”、“朝鲜半岛局势及北斗泰国示范项目落地”.
　　1)微信收费问题推动中国联通无线宽带网络价值和业务价值重估.
　　2)移动转售政策细则的推出渐行渐近,综合资源禀赋而言重点看好“鹏博士、二六三、天音控股、神州泰岳”的受益组合。
　　3)军工通信及北斗板块,受益朝鲜半岛局势紧张和北斗国内外推广提速,看好海格通信、中海达。(银河证券 王家炜)

　　新兴产业：不乏热点 关注政策性投资机会
　　报废汽车循环利用行业蓄势待发,设备需求将率先启动。我国报废汽车行业将在2015年迎来第一个高峰,预计年报废量将达到1000万辆水平。报废汽车中蕴含着大量的可循环利用物质,对报废汽车进行循环利用将是大势所趋。行业启动,政策先行,即将出台的新版《报废机动车回收拆解管理条例》将为行业整体发展奠定基础,同事掀起行业发展的大幕。目前我国正规报废汽车处理能力不足100万辆,产能缺口巨大,行业启动将首先拉动报废汽车相关处理设备的需求,百亿设备市场蓄势待发。
　　补贴政策调整将带来新能源汽车行业发展的新契机。2012年底我国新能源汽车补贴政策到期,新版政策呼之欲出。考虑到老版政策存在的忽视节能汽车和为破除地方保护的缺陷,新版政策有望针对上述两点进行重大调整。破除地方保护将极大利好行业龙头覆盖区域的扩展,同时促使主要车企加大在新能源汽车方面的投入;重视节能汽车,将为混合动力汽车带来新的发展机遇。
　　锂电池行业整体长期向好,优选个股仍是短期主题。从2012年国内锂电池行业整体情况来看,行业整体已呈现出逐步复苏的趋势。考虑到数码产品、新能源汽车未来的巨大需求,以及下游应用领域拓展带来的新市场,锂电池行业长期向好值得期待。结合国内锂电池市场现状,复苏将是一个长期的过程,短期自下而上优选个股仍是关键。
　　重点公司推荐:华宏科技(国内报废汽车拆解处理设备龙头);亿纬锂能(锂离子电池领域后起之秀);比亚迪(新能源汽车行业绝对霸主);当升科技(正极龙头+业绩翻转);欣旺达(BMS领域小巨人);德赛电池(大容量BMS领军企业)。(东兴证券 弓永峰)

　　化学制品行业-碳纤维：产业瓶颈有望打破
　　碳纤维行业《指导意见》征求进入尾声。工信部起草的《关于加快推进碳纤维行业持续健康发展的指导意见(征求意见稿)》,公开征求意见期限截止于4月19日。未来我国碳纤维行业发展将有明确指引。
　　国内碳纤维产业:原丝、碳化均存在瓶颈。目前碳纤维核心技术环节只有国际几家少数厂商拥有,包括PAN原丝生产中的聚合、喷丝、牵引几个步骤,以及碳化过程中的低温碳化、高温碳化两个环节。整个产业链中,这两个环节所占利润达到55%-75%。目前我国碳纤维产业主要集中在合成材料和终端产品应用两个环节,仅少数企业从事原丝生产和碳纤维材料生产,但质量和数量都无法满足需求。
　　《指导意见》针对行业瓶颈,提出相应的发展目标。《指导意见》提出,到2015年,国内聚丙烯腈(PAN)原丝、高强型碳纤维的产品质量和成本控制接近国际先进水平,高强型碳纤维单线产能达到千吨级并配套原丝产业化制备。这两点分别针对国内的原丝生产、碳化工艺,正是碳纤维行业的两大瓶颈。
　　《指导意见》要求提高行业集中度,骨干企业将获更大空间。《指导意见》还提出,到2015年,碳纤维知识产权创建能力显著提升,专利布局明显加强;碳纤维生产集中度进一步提高,培育3-5家骨干企业;大力推行节能减排,骨干企业能耗降低20%左右。这条意见明确提出要培育骨干企业,未来几年碳纤维行业将进入优胜劣汰阶段。
　　重点关注公司。目前,A股市场上碳纤维相关企业较少,仅金发科技、方大炭素、中钢吉炭等几家企业。（宏源证券 祖广平）