超级稻攻关全面启动 10股重大机遇（附股）

　平安证券：水稻种子行业迎来历史性机遇

　　平安证券发布最新点评称，种子行业发展上升至国家战略层面，政策支持力度将持续加大。2000年后一方面国家从完善种子相关法律法规，加大良种补贴力度，大力支持种子研发投入，加强研发单位和制种企业合作等方面支持种子行业的发展；另一方面国际三大种子巨头控制着全世界65％的玉米市场和超过50％的大豆市场，并已经渗透我国的玉米、棉花、大豆等种业。种业发展关系到农业稳定和国家粮食安全，国家对其支持已上升至国家战略层面，考虑到目前种业的国际竞争态势，预期种业政策支持力度将持续加大。

　　我国杂交水稻种子行业具备全球领先的育种制种技术优势，是少数拥有优势的种业，有望成为国家优势扶持对象。平安证券预计，2011年随着政策支持力度的加强，注册资本门槛等大幅提高，全国8700家种子企业将压缩至1500家以内，行业面临重大整合机会，具备“育、繁、推”一体化经营能力的企业将成为市场的主体。

　　平安证券认为，在支持杂交水稻种子产业上升至国家战略背景下，具备“育、繁、推”一体化的杂交水稻种子行业发展的历史性机遇，业绩将出现快速增长，重点推荐隆平高科 （000998 股吧,行情,资讯,主力买卖）、丰乐种业 （000713 股吧,行情,资讯,主力买卖）和荃银高科 （300087 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　海通证券 （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）：继续坚定看好种子板块(荐股)

　　新的一年到了，投资者都希望能有个好彩头，在对农业各个板块遍历之后，我们认为，种子板块是最佳选择。我们仍继续坚定的看好种子板块，我们认为种子板块的热度将至少贯穿2013年一季度:1)龙头公司2012年及2013Q1的业绩或保持高速(隆平高科 （000998 股吧,行情,资讯,主力买卖）)，或超此前市场预期(登海种业 （002041 股吧,行情,资讯,主力买卖） （002041 股吧,行情,资讯,主力买卖）)；2)《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》终于在千呼万唤中出炉，我们并不认为这一政策的出台意味着种子板块主题炒作的结束，而更倾向于其表征着行业变革的切实推进，我们不排除后期仍有相关政策出台的可能性；3)资本市场对供大于求的行业形势已经预期充分。具体而言，龙头公司仍是瞩目标的，首推登海种业(弹性高，一季度业绩有望超预期)，以及隆平高科(业绩稳)。

　　展望美好未来固然欣喜，反思暗淡过去同样必须。整个2012年农业股跑输上证A股10.23个百分点(-3.74％vs.6.49％)，我们认为农业股表现平淡原因主要在于:1)传统的高增长行业种子和水产养殖表现一般，前者主要是相关公司业绩不达预期，后者则是缘于海产品价格低迷；2)养殖板块在2011年已达到阶段性的景气度高点，2012年出现回落难以避免(2011年Q3更是基数高点)，股价下滑自然在所难免；3)农产品 （000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）加工板块中仍然没有一个品种能够对整个行业起到较好的提振作用。

　　我们近期的观点很明确，继续坚定看好种子板块:1)龙头公司2012年及2013Q1的业绩或保持高速(隆平高科)，或超此前市场预期(登海种业)；2)全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)终于在千呼万唤中出炉，我们并不认为这一政策的出台意味着种子板块主题炒作的结束，而更倾向于其表征着行业变革的切实推进，我们不排除后期仍有相关政策出台的可能性；3)资本市场对供大于求的行业形势已经预期充分。具体而言，龙头公司仍是瞩目标的，首推登海种业(弹性高，一季度业绩有望超预期)，以及隆平高科(业绩稳)。

　　禽畜养殖板块有望在下半年迎来较大行情(具体时点仍需观察)，现阶段建议关注前期超跌、且环比改善明确的公司。1)猪价已经持续下跌了1年半，从周期的角度看，明年猪价或将实现较有力度的反弹；2)从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发14年来最大亏损，美国农场主前期正以2009年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹，进口猪肉的价格或将提升；3)具体时点仍需观察，猪价切实反弹的先行指标:a)全行业亏损；b)母猪和生猪的存栏量趋势性向下；c)母猪/生猪的比例最好在10％以下。届时建议关注雏鹰农牧 （002477 股吧,行情,资讯,主力买卖） （002477 股吧,行情,资讯,主力买卖）和即将上市的牧原食品(时间待定)。现阶段建议关注前期超跌、环比改善明确、解禁期已过的公司，如圣农发展 （002299 股吧,行情,资讯,主力买卖） （002299 股吧,行情,资讯,主力买卖）(鸡价反弹、盈利弹性大)、新希望 （000876 股吧,行情,资讯,主力买卖）(农牧市值低估)和顺鑫农业 （000860 基金吧,行情,资讯,重仓股） （000860 基金吧,行情,资讯,重仓股）(大股东增持、资产价值低估、明年业绩反转明确)。

　　估值方面:从行业近期估值的变化来看，其绝对估值仍处在历史底部位置。截止12月31日，农业股2012年静态PE(对应2011年年报业绩)为26.11倍，这一数值在历史上看来，仍处在相对底部的位置。而从相对估值的角度来看，目前农业股相对于上证A股的溢价率在2.28倍左右，也不算高。目前WIND一致预期下的农业股2012年动态PE为24.69倍，相对于上证A股的溢价率在2.40倍。

　　风险提示:经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。

　　10大种业股望受益超级稻计划

　　隆平高科:继续强化“聚焦种业，淡出延伸产业”战略

　　类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：丁频，夏木 日期：2013-04-02

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2012和2013年EPS分别为0.47和0.60元(盈利预测均不包括收回四家子公司的少数股东权益，若考虑收回少数股东权益则13年业绩0.88元)，考虑到公司收回少数股东权益的确定性，以及公司在国家扶持政策中无人撼动的地位，维持对公司“增持”的投资评级，目标价24.00元，对应2013年收回少数股东权益后28倍的PE估值。

　　风险提示。

　　行业供过于求越发明显，自然灾害。

　　神农大丰 （300189 股吧,行情,资讯,主力买卖）:正确的兼并收购将扫除"小而弱"

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券 研究员：吕丽华 日期：2012-08-27

　　事件

　　公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.52亿元，较上年同期减9.4％；归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元，较上年同期增4.18％；基本每股收益为0.30元；

　　点评:

　　我们过去看神农大丰，认为其没有研发育种能力，且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国，小小的神农大丰，上市后，买品种和收股权并举，业绩弹性大的优势将日益体现。

　　种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06％，略降9.67％和0.99％。

　　购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001)，增厚华中市场(销售占比近40％)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013)，华南地区(销售占比近30％)品种储备也较为丰富。

　　控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业，是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。

　　当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审，是2012年农业部西南地区主推的品种，2010年推广排名第7，种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋，我们给予积极评价。

　　与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议，这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外，神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。

　　盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元，增速为10％、40％和50％；归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元，增速为33.8％、37.9％和48.5％；对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。

　　风险提示:制种风险；主推品种的种植风险

　　登海种业2013年一季度业绩预告点评:业绩符合预期，长期发展前景看好

　　类别：公司研究 机构：东莞证券 研究员：黄凡 日期：2013-03-29

　　事件:

　　登海种业预计2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利6，206万元-7757万元，比上年同期增长100％-150％。业绩变动原因说明:控股子公司山东登海先锋种业有限公司销售收入较去年同期大幅增长。母公司玉米种子销售收入比去年同期增长。

　　公司增长凸显龙头优势，长期发展前景继续看好，维持“谨慎推荐“评级

　　行业虽然库存压力仍然较大，但是公司主力品种依然都保持了较快的增长。另外种业规划目前处于落实阶段，公司作为国内少有的具备较强研发实力的种子公司，直接受益政策的大力支持，长期发展前景看好，预计公司2013-2014年EPS分别为0.91、1.02元，对应PE分别为25倍和22倍，估值合理，长期维持“谨慎推荐“评级。

　　大北农 （002385 股吧,行情,资讯,主力买卖）12年报点评:业绩略低于预期

　　类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：孙霞 日期：2013-04-09

　　事件:

　　公司发布2012年年报，业绩略低于我们预期。2012年上半年公司实现营业收入106.40亿元，同比增长35.78％；实现归属于母公司的净利润6.75亿元，同比增长34.01％，EPS0.84元，拟每10股转增10股并派发现金1.80元(含税)。

　　评论:

　　调整产品、客户结构及加大销售服务是公司业绩稳定增长的主要原因

　　2012年公司饲料销售量为243.28万吨，比上年增长34.22％，远高于行业6％的增速，其中猪饲料210.97万吨，比上年增长35.68％；饲料收入达到96.12亿元，同比增长38.49％。公司致力于为养殖户提供高端、高档、高附加值的产品，去年建立了与经销商、养殖户为事业合作伙伴的“事业财富共同体”，是公司饲料业务高速增长的主要原因。公司将继续增加销售人员，加大及提高销售服务，预计2013年公司饲料业务将继续增长。

　　公司优势品种种子销售快速增长

　　2012年公司种子业务收入达到5.86亿元，同比增长10.27％，其中优势品种“天优华占”、“农华101”分别增长61.15％、21.7％。全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)发布，明确提出构建以企业为主体的商业化育种体系，利好种业企业建设自主研发体系，企业成为种业研发主体，有利于具有研发实力的公司。种业行业供过于求已成共识，但拥有好品种和销售渠道的企业将受益。公司2012年继续投入1.25亿元用于新品种的设计、培育与实验，培育高产、优质、多抗、广适性的育种材料、品系。公司的“天优华占”、“农华101”已被市场认可，未来可能将有新的品种继续被研发出来，预计公司种子业务将继续增长。

　　动保业务或将成为公司又一业绩增长点

　　2012年公司的动保收入达到2.05亿元，同比增长9％，但公司毛利率提高5个百分点到69.2％。2012年公司作为主要完成单位之一申报的“重要动物病毒病防控关键技术研究与应用”项目，获得2012年度国家科学技术一等奖；继“猪圆环病毒2型灭活疫苗”之后，动物医学中心作为主要研发单位又成功研发了“鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗”，并获得农业部核发的《新兽药注册证书》。公司每年拨出资金致力于动物病毒病防、新型中兽药制剂等领域的研发。新品种的不断研发及认证，将使得动保业务持续增长。养殖规模化程度不断提高，动保业务有可能成为公司又一业绩增长点。

　　饲料行业景气下滑

　　中国生猪养殖行业演变过程与美国十分类似，目前行业状态处于美国80年代的中期--散养户数量急剧减少、大型养殖企业产能扩张迅速。但从美国经验看，生猪养殖集中度的变化并不会改变猪价波动周期，波动周期基本在3-4年。

　　目前，全国外购生猪和自繁自养生猪养殖平均亏损达到100元/头以上。随着生猪行业的低迷，仔猪和二元母猪的补栏积极性也降低，出售仔猪已处于盈亏点。中国能繁母猪存栏量持续处于较高水平，而受经济影响需求增速有限，生猪行业供大于求局面将持续。预计二季度生猪养殖将继续亏损，生猪价格低位约在5.8-6元/斤。按照以往生猪周期看，亏损周期将至少维持4-6个月。

　　生猪养殖业将继续亏损，养殖户积极性不高，生猪存栏量已开始下降，对饲料需求将下降，行业竞争将加剧。饲料周期一般滞后于养殖周期，综合来看，预计猪饲料增速将下降，行业景气下滑。

　　长期维持“增持”评级

　　公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.08、1.43、2.05元，对应的PE分别为19、14、10倍。养殖行业二季度将持续亏损，猪周期拐点在下半年，公司饲料业务短期将承压；从中长期内，公司的文化制度是深入到基层以及合作的经销商，公司以适应行业需求变化不断研发高端产品，可以说产品和服务都是行业的标杆，在饲料及养殖行业的发展空间大，长期给予“增持”评级。

　　丰乐种业:关于转让丰乐生态园相关资产的点评

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：王碧玉 日期：2012-12-27

　　1.4亿元转让丰乐生态园相关资产

　　公司近日公告，以14050万元将旗下丰乐生态园公司100％股权及公司投入生态园的相关资产整体转让给合肥北城建设投资有限公司。公司前期对丰乐生态园共投入1.33亿元，通过本次出售，可以收回投资成本。

　　剥离副业资产，聚焦主业经营丰乐生态园始建于2004年，经多年建设成为科研示范、旅游观光、餐饮为一体的农业生态观光园。但由于资产投入规模较大、资产折旧较大、客流量不足、营业收入少等原因，近年来经营处于亏损状态，2011年实现收入651万元，亏损1119万元。公司近年来不断剥离非主业资产，包括出售房地产业务等，逐步整合旗下资源。通过此次出售生态园资产，将进一步聚焦种业、农化、香料三大主业，优化资源配置，回归主业经营。

　　成熟的种业平台，存在被并购潜质公司作为A股首家上市的种子企业，具有完善的营销网络和较高的品牌价值。尽管近年来玉米业务下滑较快，水稻种子增长缓慢，但是作为国内成熟的种业平台，在产业整合的背景下，有可能成为产业外资本并购的标的。随着对副业资产的逐步清理，资产结构趋于明晰，从而也降低了资本并购的难度。

　　估值和投资建议预计公司12-14年实现EPS0.16元、0.22元、0.35元，给予中性评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):粮价上涨，资产重组。

　　风险提示(负面):制种成本上升。

　　荃银高科:整合效果有待观察　

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2013-03-12

　　生物经济将颠覆全球经济模式，有机农业与生物化工农业激烈交锋:全球种子与农化巨头难分彼此，种子公司脱胎为知识产权供应商。在“绿色经济”与“生物经济”的大趋势下，生物技术种子市场高速增长。全球种业寡头格局越发显著，有机与生物化工农业激烈交锋。

　　我国种业竞争力严重不足，严重过剩:作为世界上潜力最大的市场，我国种业集中度低、育种水平低、技术落后、风险巨大。政府主导、政策推动将是中国种业未来之路。近年来国内种业整体过剩。

　　业绩增长短期靠扩张长期靠整合:近年拖累业绩主要是扩张导致的销售费用和管理费用过高。公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。未来两年内旗下子公司有效整合的速度和成效将决定公司的长远发展，业绩增长主要来源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司表现。

　　风险因素:库存、整合、新品种推广及其它突发事件。

　　股价催化剂:消化库存、费用控制、并购子公司业绩及公司新品种推广超预期。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2012~2014年收入增长39％、34％和29％，EPS分别为0.22、0.32和0.52元，合理估值15元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　亚盛集团 （600108 股吧,行情,资讯,主力买卖）:脱胎换骨，打造现代农业先锋

　　类别：公司研究 机构：东方证券 研究员：陈振志 日期：2013-02-27

　　亚盛集团作为甘肃农垦系统旗下以种植业为主的一家上市公司。过去由于长期存在主业不明、地位不清、资产质量不好等问题，制约其发展。近两年，随着国家对农垦改革政策逐步明朗，公司的基本面发生了重大改观。我们认为在未来相当长一段时间内，在体制变革大背景下、资产数量增加，质量持续改善、经营模式转变等红利将有望令公司出现“焕然一新“的局面。

　　资产增值空间较大。公司目前拥有耕地48万亩，牧草地185万亩，是上市公司中唯一拥有大量农业用地产权的。与此同时，潜在的承诺注入的土地资源注入还有1倍以上。在中国农地日益紧缺，价值被低估的背景下，未来公司能够享受到资产增值空间较大。

　　公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势，通过经营模式转变，效益提升潜力较大。为了适应现代农业的要求，公司近年来正逐步从“家庭承包”向“统一经营”模式转型，实现机械化、集约化生产，同时调整种植结构，加大农业科技投入和产业链延伸等方式，通过“5+1”战略打造现代农业体系，实现亩均利润10倍的提升。

　　严重依赖资源，而资源又难以集中是农业领域难以出现大市值公司的根本原因之一。作为目前上市时公司中唯一拥有大量农地产权的法人实体，又恰逢体制改革。未来资产潜力的提升值得期待。尽管改革过程不可能一蹴而就，但从体制梳理、经营业绩等各个方面，近3年来我们都看到了较为明显的改善，经营水平再上一个台阶只是时间问题。公司目前整体市值130亿左右，无论从资产角度还是从经营角度都存在较明显的低估。

　　财务与估值

　　我们认为未来几年公司将通过经营模式转变和种植结构调整，资产的盈利能力有望大幅度提升。预计12-14年公司实现归属于母公司净利润4.22/5.14/6.4亿元，全面摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.33元。扣除非经常性损益后，三年复合增长率为47％。参考同行业估值(2013年30倍估值)，并给与15％的土地资源溢价，对应目标价9元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。

　　万向德农 （600371 股吧,行情,资讯,主力买卖）2012年年报点评:新品种的研发和储备有望助推公司业绩

　　类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：康敬东 日期：2013-03-18

　　事件:2013年3月14日晚公司发布2012年报，2012年公司实现营业收入6.61亿元，同比增长17.52％；归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长3.75％；基本每股收益0.49元，略低于此前我们的预期。

　　点评:公司毛利率下滑。毛利率下滑主要有两方面原因。首先，玉米种子市场供过于求，农技推广中心统计数字显示，2011/12年度杂交玉米制种面积410万亩，制种产量13.6亿公斤，有效库存在4亿公斤以上，而市场需种量在11亿公斤左右，年余种量/需种量达到60％，市场供给的压力势必会加大公司之间的竞争；其次主营品种业绩受阻，公司目前主营玉米品种郑单958的经营单位由原来的4家变更为现在的5家，对公司的销售产生了不利影响，另外受市场热门品种的冲击郑单958推广面积的扩张速度放缓。

　　公司新品种研发和储备力度加强。为回避经营品种过于单一带来的风险，公司逐步强化新品种的研发和储备。2012年公司共有30多个玉米、水稻、向日葵 （300111 股吧,行情,资讯,主力买卖）品种参加国家及各省的区试和生产试验，参加预试品种数量接近60个；2012年度公司实现了玉米新品种德单5在山东的审定，晋单73在吉林的审定，德单11在内蒙的审定，并引进2个玉米新品种:唐科82(河北)、德单129(吉林)；同时，公司加强了向日葵品种的补充，引进了12个油葵和9个食葵新品种。我们预计随着新品种的不断推广，能助推公司业绩的增长，挽回郑单958等品种失去的市场份额。

　　政策长期利好民族种业龙头。国务院已经于近期批准出台《全国现代农作物种业发展规划(2011-2020年)》。《规划》明确了未来企业在“商业育种”中的主体地位；预计到2015年前50强企业的市场占有率达到40％以上。即用三年时间将前50强企业市场占有率提高10％左右，体现了政府对龙头种业公司扶持的决心，我们也可以预期未来将有一个较强的扶持力度；新《规划》鼓励种子企业间的兼并重组，强强联合，实现优势互补、资源聚集，支持大型企业通过并购和参股等方式进入农作物种业；《规划》还提出了种业发展的一系列保障政策，为种业发展护航。作为种业的龙头企业，预期万向德农将是从新政策中获益较大的公司之一。

　　盈利预测:考虑到公司新品种潜在的增长空间，预计公司2013~2015年每股收益为0.64元(原为0.67元)、0.86元、1.12元，对应2013年3月14日收盘价(13.55元)未来三年的市盈率分别为21倍、16倍、12倍，我们维持对其“增持”评级。

　　北大荒 （600598 股吧,行情,资讯,主力买卖）:“增持”评级

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2013-03-26

　　本期【卓越推】继续推荐北大荒 （600598 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　核心推荐理由:1、随着国际、国内粮食价格的飞涨，北大荒作为国内主要的大米加工企业，其大米加工业务盈利空间不断加大，对未来业绩盈利预期有较强的利好。

　　2、由于近些年来农产品价格持续攀高，农民种植的积极性随之上升，预计公司大量可开发土地价值将逐渐显现，且土地经营后期成本小、毛利率较高，相关的土地出租等业务值得期待。

　　3、即便在资源价格大幅回落的今天，我们仍然坚持看好公司相对低估的资源价值，随着城镇化的大力推进，在农用地资源严重紧迫的背景下，未来土地政策也将朝着有利于农业资源价值回归的方向倾斜。

　　关键假设:粮食价格易升难回，公司的市场份额保持稳定股价催化因素及时间:良好业绩支撑和好的预期风险提示:气候因素及疫情可能带来的风险。

　　敦煌种业 （600354 股吧,行情,资讯,主力买卖）:2012年亏损是大概率事件

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-09-20

　　敦煌种业公布2012年半年报，2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元，同比增长12.64％，实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元，较上年同期多亏1.19亿元，折合EPS为-0.33元。

　　公司各项业务呈现明显下滑迹象，拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元，同比下降23.97％，毛利率45.68％，下滑8.79个百分点；棉花加工业务收入2.14亿元，同比增长14.21％，毛利率-4.20％，下滑13.02个百分点；食品加工业务2.24亿元，同比增长107.99％，毛利率-3.14％，下滑14.65个百分点。

　　棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位，尽管毛利为负，公司依然采取出清库存的极端做法，导致上半年两项业务出现大幅亏损，从目前库存情况来看，下半年棉花和棉油加工业务难有起色，或将继续维持亏损态势。

　　敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看，我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能，但单位净利润水平呈现下降趋势，乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润，但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势，今年公司亏损几成定局。

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元，较前次分别下调0.15/0.07/0.06元，维持“持有”评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况，上述事件可能促发公司盈利拐点出现。