10日最新评级：逢低关注23金股

　　蓝色光标（300058）:业绩符合预期，静待重组复牌
　　支撑评级的要点
　　2012年广告及公关收入占比45:55，毛利占比30:70，毛利率均比上年同期上升3个百分点至22％和46％。公司净利率及净利润占毛利的比例维持稳定，人均员工成本收益比小幅上扬，体现良好盈利能力。
　　上海2012年1月起、北京2012年9月起、广州11月起实施营改增；全年营业税费同比下降34％。
　　除精准阳光外的并表公司2012年均达成业绩承诺，所有公司无任何商誉减值计提。今久广告2012年4-12月录得1.94亿元收入和5，246万元净利润，占股份公司收入增量和利润增量的21％和46％。
　　年内新增对上海智臻20％投资，收购SNK剩余49％股权，收购博思瀚扬剩余16％股权，增持上海励唐至89.46％，设立美国子公司，同时在上海蓝标、精准阳光、SNK、博思瀚扬等二级子公司层面有所拓展。2013年初已公告对东方博杰11％投资，此轮重大资产重组将于近期复牌。
　　2012年末净现金股东权益比低至20％。公司公告拟注册发行规模不超过5.8亿元短融券。目前募集资金几近用完，利息收益大幅减弱。
　　公司于2012年11月下旬发行第一期2亿元、7.9％年利率的三年期公司债，财务杠杆减弱。后续期待创业板再融资开闸。
　　风险
　　下游实体经济波动对营销业景气度的影响。
　　并入公司业绩不达预期的风险。
　　估值
　　不考虑新增并购及增持，预计公司在现有业务及资本结构下2013-15年每股收益0.78元、0.98元和1.21元。维持买入评级，将目标价由21.47元上调至38.38元，相当于2013年备考业绩增厚后的30倍市盈率。（中银国际证券 分析师：冯雪）

　　山西汾酒（600809）调研简报:销售好于一线白酒，但也面临一定压力
　　事项:成都糖酒会期间我们参加了山西汾酒的经销商大会，并拜访了部分经销商。
　　平安观点
　　调整以应对严峻的行业形势。针对行业大调整的形势，公司提出要做好短期内营销形势波动较大、广告传播策略调整、市场竞争更加激烈的三个准备，消费群体从政务消费向商务消费、大众消费转变。会上有经销商介绍开拓电商渠道的经验，如北京的一家经销商，与京东商城签订协议，2012年实现汾酒销售950万，2013年春节期间达到450万。有优秀大区经理提出了通过经销商联谊会、直控终端网点、尝试投资品市场、消费者俱乐部等几种模式来应对市场的变化。
　　山西省内收入保持平稳增长，增速略低于计划，价格问题急需理顺，20年汾酒是亮点。2013年山西片区销售目标50亿，增长20％左右，我们估计山西区1季度收入增幅低于20％，实现全年计划可能有压力，预计实现45-50亿。山西片区低于计划可能有几个原因:（1）整风运动对山西省内的高端餐饮影响很大，喝酒、开会的少了，青花30年出货量估计与去年持平，但终端实际消费估计下滑可能有50％。（2）窜货现象仍然存在，主要是省外窜回省内，对汾酒价格体系有冲击，部分区域青花30年批发价跌至400多元。（3）我们跟踪的部分省内区域终端实际消费同比持平，考虑到公司出货量在增长，因此库存水平持续上升，3月开始需要消化前期的库存。省内增长也不乏亮点，20年汾酒增长很好，部分主销区收入增长100％以上，10年、醇柔、玻汾销售增长也不错。
　　省外收入增幅高于省内，增长主要来自于渠道扩容。我们跟踪的省外销售区域，有几个特点:（1）部分区域1季度收入增幅30％左右，略低于全年收入增长规划。（2）单个团购客户的需求量下滑，特别是军队、政府等大团购客户，增长来自于新增团购客户和新增流通渠道，部分区域经销商数量出现100％以上的增长；（3）青花30年动销有压力，青花20年及以下产品增速不错。
　　受整风运动的影响，汾酒产品的销售也面临一定的压力，我们下调2013年的收入预测，但预计2013年汾酒收入仍可保持20％以上增长:（1）根据我们近期调研的情况，产品总体动销情况好于一线白酒。（2）主力产品20年汾酒和老白汾系列终端价格低于400元，受整风运动的影响相对较小。
　　我们坚定看好汾酒的长期投资价值，可关注三点:（1）汾酒品牌的历史文化底蕴十分深厚。新中国成立后汾酒连续五次被评为国家名酒。现阶段市值、收入规模与品牌地位并不匹配。（2）环山西市场具有绝对影响力，提升空间巨大。环山西八省市场（包括山西）汾酒在中低档酒的市场占有率仅为6.4％，环山西七省（不含山西）仅占2.0％。3.对比洋河、老窖等优秀同行，汾酒有很多缺陷，包括管理层动力、销售团队的激励、渠道管控等。但我们也看到公司在逐步调整，完善这些缺陷。从股票投资的角度，这些缺陷不断得到弥补反而是公司未来成长的潜力来源。
　　我们将2013-2014年EPS预测分别下调9％、18％至1.97、2.43元（原为2.26、2.96元），同比增长29％、24％，对应13-14PE为14.5、11.8倍。汾酒的长期投资价值十分突出，但行业处于调整期，汾酒也难独善其身，下调评级至“推荐”。
　　风险提示:估值相对较高。部分区域价格体系需理顺。市场对2013年业绩预期较高，1季报之后存在下调盈利预测的可能性。（平安证券 分析师：丁芸洁，文献，汤玮亮，解睿）

　　国药一致（000028）:工商联动稳健发展，二次转型值得期待
　　近日，我们调研了国药一致，与公司管理层就公司业务发展情况，未来规划，行业动态等进行了交流。
　　头孢制剂品种调整延续，毛利润率有望继续提升:2012年公司头孢系列产品实现销售收入15.22亿元，同比下滑3.71％，对应毛利润率为33.25％，同比大幅上升11.54个百分点。主要原因是由于2012年原料药价格下跌成本下降以及公司自身科学排产提升高毛利的头孢口服制剂所致。我们估计2013年随着原料药价格的逐步走稳，成本下降的空间已经不大，但产品结构调整的空间依然存在，我们推测公司口服制剂仍不足一半，毛利润率也要高于口服制剂20个百分点左右，未来随着产品结构的继续调整，毛利润率仍有可能继续提升（例如毛利较低的头孢呋辛粉针有望被更高毛利头孢克肟、头孢西丁口服剂替代）。由于在限抗后部分抗生素需求转向药店，但药店只能够销售口服抗生素制剂，因此我们预计公司的口服制剂未来在市场上仍将受到欢迎。而在产能方面，公司的GMP改造仍在分批次持续进行，观澜二期的头孢制剂车间有望在年中竣工，并在通过现场认证后在今年下半年和明年逐步释放产能。在目前产能受限的情况下，公司也将继续坚持优质优价的原则参与招标，把维护其价格体系作为重点工作，确保头孢业务的盈利能力。
　　新业务规划逐步清晰，二次转型值得期待:除公司较为强势的头孢业务领域外，其也逐步开始布局多项新业务。近日公司公告，将规划建设坪山医药研发制造基地，定位为非头孢非青霉素（非头非青）产品、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地，一期投资金额3.5亿元人民币，而在2012年12月，公司也与上海医工院签署强仿新药产品的开发合同，进行新药原料药的药学相关研究，我们预计坪山基地1期有望于14年底竣工投入使用，成为公司非头非青业务的主要生产基地。此外，公司的大健康产品（主要为美益天辅酶Q10和面膜产品）2012年在没有大规模投入的情况下也显示出了较好的增长势头，未来随着美益天系列产品的不断丰富和产品口碑的持续提升，大健康产品借助公司控股股东国控的强大零售网络（如国大药房）有望成为公司新的业务增长点。作为一家在医药行业经营多年的国有企业，公司已经成功完成了从联邦止咳露到头孢业务的第一次转型（我们预计联邦止咳露因受到政策管制的因素今年发货量依然将有所下降，但其对公司的净利润贡献占比也将逐步回落至10％以内，对业绩影响可控），未来在非头非青制剂、大健康产品、中药产品（深圳中药厂）等业务的合力推动下有望逐步实现公司的二次转型，改善其业务的竞争结构。
　　医药商业平稳增长，招标有望成为催化剂:2012年公司分销事业部实现销售收入161.08亿元（我们估计公司纯销业务占比在60％左右，纯销业务总量在两广地区位居第一），同比增长20.59％，实现了平稳增长。公司作为两广地区医药商业龙头企业已基本完成了在当地的主题分销网络建设，形成了较好的一体化商业运作平台，2013年有望继续保持平稳的内生性增长。在盈利能力方面，我们预计由于在广东医保招标之前老标段的持续执行，分销业务今年的毛利润率仍可能面临小幅下降，但公司将通过合理规划降低物流成本，缓解对净利润率的影响。而如果广东地区医保招标能够在13年Q3启动，则公司有望获得毛利润率和市占率的“双升”，从而有效提升其分销业务的盈利能力。
　　盈利预测:我们维持对公司的观点，即2012年公司在工业毛利润率提升、医药商业稳步发展和费用率下降的共同作用下利润快速增长，展望2013年，公司头孢业务仍有望通过产品结构调整继续提升毛利润率，而医药商业方面，作为在地商业龙头，公司也仍将进一步抢占中小商业企业份额，获得稳定持续的增长。我们维持公司2013-2015年EPS1.99、2.38和2.83元的盈利预测，作为国内头孢业务和区域性医药商业的双料龙头企业，公司行业地位稳固，估值偏低，长期来看其业务的二次转型也具有较大看点，在现价位上是安全性较好的投资品种，继续维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示:头孢业务毛利润率提升幅度低于预期，广东省医保招标延后。（兴业证券（601377） 分析师：项军）

　　老白干酒（600559）调研简报:1Q13销售回款增速较快，持续性需观察
　　事项:成都糖酒会期间我们参观了老白干酒展台，并拜访了部分老白干酒经销商。
　　平安观点:
　　1Q13销售回款增速较快，持续性需要观察。2012年老白干酒（销售口径）实现收入35亿，我们估计对应报表口径收入17-18亿。2013年公司制定的销售计划增长规划较高、同比增30％，收入达到45-47亿。根据草根调研情况估算，公司1Q13销售回款可增长30％以上，其中1Q13河北省内增速较快、估计有40％以上的增长。1Q13销售的快速增长的原因:（1）由于产品档次定位中低端，主力产品价位300元以内，受整风冲击较小。（2）2012年底公司为保证市场发展质量，控制了发货节奏，部分4Q12的销售收入在1Q13体现，因此2Q13开始增速可能环比降低，持续性需观察。
　　过去产品结构向上升级，整风运动背景下未来产品线下延适应白酒行业环境。2012年部分中高档产品表现突出，估计2012年100元以上产品收入占比接近70％，2009年该比例仅为40％左右。老白干五星39度2012年实现销售口径收入5亿，出厂价260元左右。十八酒坊收入增长50％左右，收入占比30％左右，主要在河北销售，在老白干酒产品结构体系中十八酒坊档次定位较高，主力产品十八酒坊8年出厂价超过100元。2012年新品1915实现收入1亿，出厂价超过1000元。
　　估计2012年共有20多个单品销售上亿。公司未来的产品战略有两个思路:（1）2013年重点做大众酒，产品线的下延。近期公司专门成立了大众酒事业部，集中精力开拓百元以下市场，以实现低档酒放量增长，我们认为这个发展思路适合当前白酒行业的消费环境。（2）单一价位的密集化，针对一些战略价位，用多个有区隔的产品去满足，这样市场可能会更安全。我们认为在销售规模较小的阶段，这种产品战略有助于快速占领市场，但过于重视新产品开发和忽视老产品的维护，也可能导致产品线混乱和增加消费者辨识的难度，从而制约规模的进一步扩大，老白干和十八酒坊现有200多个品种，仅十八酒坊就有50-60个。
　　河北市场是重中之重，老白干在省内仍有较大的成长空间。老白干是河北白酒第一品牌，河北市场是老白干酒收入的重要来源，我们估计收入占比2/3以上。省内市场中，石家庄2012年销售口径实现8亿收入，衡水8-10亿，邯郸2.4亿，唐山超2亿，邢台、保定都已过亿。随着河北省内经济的发展和收入水平的提高，我们预计老白干酒在河北省内仍有较大的成长空间。省外市场中，河南、天津、山东、山西等地增长较快，估计2012年省外收入超过10亿，河南、天津等地都上亿，天津2013年投入加大、计划超过2个亿。根据酒业公司十二五规划，收入要达到80-100亿，若按照90亿估算，对应河北需实现65亿、省外实现25亿。
　　持续加大广告投放力度提升品牌形象。估计2012年广告投入超过2亿，2011年1.9亿。预计2013年广告投入将超过3亿，包括央视和地方卫视，同比增加1亿左右。其中13年央视广告投2亿，同比增加3000多万，而2008年仅为3000万。
　　金网工程推动销售人员和经销商数量的快速增加，价格管控能力需提高。公司2010年启动了金网工程，河北省内市场精耕细作、渠道扁平化，省外市场吸引优秀经销商加盟。2012年经销商数量增加了近200家，估计经销商总数可超过50家。公司给非强势区域的经销商支持力度较大，经销商的费用需投入25％，其中20％可以拿发票来报销。与之对应的是，销售人员数量也快速扩充，我们估计公司现在有销售人员超过1000人（包括后勤服务），预计营销公司未来每年可增长300人，加上临时促销员，估计共有4000多人。快速增长的经销商数量考验公司的价格管控能力，我们调研中发现，部分经销商的产品出货价甚至低于出厂价，主要依靠返利、促销、费用等其它方式赚钱，而非价差，价格体系存在问题，如五星39度出厂价1040元/箱，但终端实际出货价仅为940元/箱。
　　预计2012-2014年EPS分别为0.93、1.13、1.31元，同比增长42％、22％、16％，对应12-14PE为32、26、23倍。在同等销售规模的白酒企业中，公司销售净利率水平偏低，若管理层激励机制得到完善，未来可出现阶段性的业绩拐点，我们首次给予“推荐”的评级。
　　风险提示:估值偏高。单一价位密集化产品战略可能导致产品线混乱。整风运动背景下所有白酒企业都无法独善其身，党政军需求萎缩、团购业务受阻。（平安证券 分析师：丁芸洁，文献，汤玮亮，解睿）

　　春兴精工（002547）年报点评:阵痛期后2013 年有望享受多重利好，维持“增持”评级
　　发布2012年报，公司业绩基本符合预期。公司公告2012年营业收入8.96亿元，同比增长8.33％；归属于上市公司股东净利润-0.89亿元，同比下降292.27％；最新股本摊薄EPS=-0.31元/股，基本符合我们此前的预期。公司将不进行利润分配及资本公积转增股本。
　　受困行业景气度低，公司毛利率大幅下降。公司主营业务中，通信设备和汽车零部件铝合金结构件业务占比高达94％，2012年受困于通信、汽车行业景气度走低且竞争加剧，公司在主营业务收入增长9.48％的同时，主营业务成本大幅增长27.98％，致使营业毛利率由2011年的19.2％大幅下降至2012年的7.5％，导致公司全年业绩出现大幅下滑。
　　期间费用上升或暂告一段落，研发投入增长蕴含增长新机会。2012年公司期间费用同比大幅增长44.37％，其中销售费用增长54.57％、管理费用增长79.14％。公司期间费用的大幅增长一方面是由于在行业低景气的情况下公司加大市场开发力度，同时人力成本上升导致的，另一方面也与公司处于业务调整转型期相关费用支出较多有关；我们认为随着行业转暖以及公司转型调整取得初步成果，公司期间费用上升势头有望在2013年得到缓解。2012年由于公司向消费电子领域拓展业务，研发投入增幅较大，较2011年大幅增长205.39％，公司战略性开拓消费电子领域，并成功突破三星结构件产业链，将使其享受今年消费电子行业的高景气，2012年研发的高投入有望在今年换来业绩上的大突破。
　　外“患”内“忧”带来转型阵痛，2013年有望享受多重利好。公司2012年业绩出现较大幅度下降的主要原因可以归结为两个方面:外“患”，公司主营业务较大程度依赖通讯与汽车行业，然而2012年移动通讯基站投资下滑以及汽车销售低迷使得公司传统业务面临低增长和高竞争的不利环境；内“忧”，公司前瞻性地调整业务结构，并向消费电子领域拓展，业务调整需要一个磨合周期，同时产品获得客户认证并实现稳定供货也需要一定时间，业绩贡献与研发等前期投入存在时间差，导致公司2012年经历了转型的阵痛期。进入2013年，公司迎来多重利好:首先，从行业层面来看，2013年国内4G移动通信基站建设数量有望超过20万个，中移动已大跨步地开启中国通讯行业的4G时代，4G建设加速将带动通讯基站投资保持高增长，公司通讯设备铝合金结构件业务将大幅受益，同时汽车销售在经历了连续两年低迷后今年增速有望超过去年，汽车轻量化仍将是未来发展的一大趋势，公司汽车铝合金结构件业务有望从中受益；其次，从公司业务调整的层面来看，经过去年的储备，公司消费电子结构件业务已完成布局，今年将开始贡献利润，成功突破三星结构件供应链使得业绩贡献的确定性大幅提升，总体来看，2013年公司发展面临的不利因素逐渐化解，同时有机会享受多重利好，业绩扭亏增长值得期待。
　　多领域拓展保障长期增长，业务集中度高提供短期弹性。公司围绕精密制造核心能力，立足通讯及汽车领域，向消费电子、军工、航空等行业不断拓宽业务，将为长期业绩增长提供保障。短期来看，公司主营业务仍然较为依赖通讯及汽车领域，在2012年行业景气度低迷的背景下，2013年4G投资以及汽车销售增速触底有望带来行业景气度逆转，公司业务集中度相对较高，业绩受益行业向好的弹性较大，我们看好公司传统通讯设备铝合金结构件业务重回增长，同时对公司消费电子结构件业务拓展保持较为乐观的态度，2013年公司迎来业绩拐点，实现较大幅业绩增长的确定性高。
　　维持“增持”评级。维持2013、2014年盈利预测，预计2013-2014年每股收益分别为0.46和0.60元，目前股价对应2013年24倍PE和2014年18倍PE。公司是“4G+三星产业链”概念股，2013年4G投资加速与三星产业链向好目前观察是大概率事件，公司业绩拐点特征明确，业绩爆发可能性大。（申银万国证券 分析师：孟烨勇）

　　东方金钰（600086）:资收益影响业绩，大股东全额认购提振信心
　　5.盈利预测和投资建议.
　　维持13-14年EPS1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，给予13年25-30倍PE，即目标价25-30元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:1、翡翠价格波动风险。2、库存质量风险。（华创证券 分析师：区志航）

　　金明精机（300281）:订单充裕，成长可期
　　增长受累海外市场。虽然国内受经济增速放缓影响，不过公司积极推广的新产品包括石头纸设备、九层共挤吹塑设备、大型宽幅在线涂覆农膜生产线和3500高端流涎机组等受到下游肯定，国内实现收入2.27亿元，同比增长25.7％，占比提升至83％。国外受经济影响，特别是北美市场同比大幅下滑，导致收入同比下降58.0％至3383万元，占比下降到13％，不过去年公司产品首次进入日本和德国市场，产品品质得到肯定，随着全球经济复苏，预计公司今年海外收入将实现恢复性增长。
　　新产品为亮点。2012年公司薄膜吹塑机收入2.38亿元，同比下降4.4％，其中农膜和土工膜设备收入约5000多万，同比下降约33％，受益新产品九层共挤吹塑设备推广包装膜设备收入约9100万元，同比增长15％，石头纸设备需求带动特种膜设备同比略增1.9％至9700万元；其他设备及配件收入2023万元，同比增长76.5％，主要是因为去年成功销售的1台流延机归入所致。
　　产品结构变化导致毛利率略有下降。2012年公司综合毛利率为55.1％，同比下降约0.8个百分点，主要是因为批量化生产的石头纸设备毛利率相对较低，同时行业竞争加剧公司在产品销售价格上也有所折让。今年由于石头纸设备收入占比提升，以及作为重点推广的流延机毛利率较低，预计整体毛利率仍会有所下降。
　　经营活动现金流显示下游客户资金面较紧。2012年公司经营活动现金净流入828万元，同比下降86.1％，主要原因有:应收账款同比增长95.2％至7678万元；订单定金预收比例有所降低，使得预收款同比下降31.8％至3712万元。目前公司在加强应收账款的回收，预计随着市场回暖，经营性现金流情况会有所好转。
　　今年石头纸设备增长已经明确。3月19日公司公告自2012年12月13日到2013年2月6日，共获得下游客户地球卫士102台ZM3B-1300Q三层共挤薄高效吹塑机组合同，合计金额9945万元，根据安排预计会从2季度开始交付，并在今年交付完毕，去年公司石头纸设备收入约3000多万，今年如果顺利交付这批订单（扣除增值税后约为8500万元），同比就有183％的增长，增长明确。公司也在积极拓展其他石头纸厂商客户，不过目前由于产能限制，公司优先保证战略合作伙伴地球卫士的设备供应，随着募投项目产能释放以及石头纸的应用推广，预计公司石头纸设备仍将快速增长。
　　流延机为今年的另一大看点。目前国内流延机市场仍由W&；H、莱芬豪舍和马奇等欧美公司主导，国内厂商主要有广东仕诚（有10年流延机生产经验）。流延工艺在生产效率、产品透光性、均匀性等方面都优于吹塑工艺（不设备、厂房投资也相对较大），由于下游客户和应用都较为相似，公司在流延设备上积累了多年经验，今年开始公司从战略上形成吹塑机和流延机共同发展的战略转变。2012年公司推出了三层宽幅3500mm、设计生产线速度300m/min高性能流延设机，凭借吹塑机领域建立的品牌和客户优势，实现了首台销售，今年公司计划推出国内宽幅最大的5500mm流延机，并希望借助5月份中国橡塑展、10月份的德国K展和在汕头举办的流延机展会（公司主办）重点推广流延设备，如果推广顺利我们预期今年销量可达10台左右。
　　在手订单充裕，募投项目投产缓解产能瓶颈。到2012年底，募投项目“新型功能膜专用设备生产基地项目”完成进度70％左右，预计4季度可全部达产，比预定计划提前近20％，届时产能可达到300台/年，较原产能提升1倍左右。目前部分车间已经投入使用，产能陆续释放，从订单情况看，公司1季度石头纸之外的其他设备订单同比略有增长，加上石头纸订单，在手订单充裕，从交付进度上看，预计3、4季度会进入高峰期。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司石头纸设备发展前景和流延机的推广，维持2013-2014年EPS1.17、1.42元盈利预测，对应2013年动态PE18.1倍，维持至“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险因素:石头纸设备下游客户单一，如果地球卫士分散设备采购，订单有流失风险；新产品流延机的推广具有不确定性；小非减持风险。（招商证券（600999） 分析师：刘荣）

　　特变电工（600089）年报点评:变压器业务企稳，2013年新能源业务有待好转
　　投资要点
　　公司2012年业绩符合预期。报告期内，公司实现收入203.25亿，同比增长11.89％，实现利润总额10.55亿元，同比下降24.01％，实现归属于上市公司股东的净利润9.81亿元，同比下降20.22％，每股收益0.37元。第四季度，实现收入55.52亿元，同比增长1.93％，实现利润总额1.88亿，同比下降20.81％，实现归属于公司股东的净利润1.89亿，同比下降9.39％。
　　公司传统业务企稳，新业务12年低于预期，13年值得期待。公司输变电产业中变压器业务实现营业收入90.34亿元，同比增长1.61％，毛利率为23.37％，同比下降4.1％，主要系市场竞争激烈，原材料价格波动，人工成本增加所致，但是下半年毛利率环比提高1％。电线电缆业务实现营业收入46.36亿元，同比增长13.13％，毛利率为10.74％，同比增长3.14％，主要系公司积极调整市场结构、产品结构，技术改造项目投产所致。公司新能源产业总计实现营业收入24.46亿元，同比下降23.29％，毛利率为4.9％，同比下降5.08％，主要系光伏行业低迷。公司3000吨的生产线报告期满负荷运转，1.2万吨新线预计5-6月份点火。公司借助煤炭资源的优势，建设2*350MW自备电厂，预计13年年中将完成发电，电费成本将大大降低。
　　存货、现金流、预收款均有所增长。公司存货41.04亿元，同比增长27.03％，其中库存商品、在产品及自制半成品分别为12.99亿元、12.84亿元，分别同比增长36.36％、15.42％。经营性净现金流19.18亿，同比增长8.45％，其中应收账款36.55亿，同比增长19.62％，应付账款52.05亿，同比增长19.74％。预收款48.57亿，2011年底为28.51亿，同比增长70.35％，2011年下半年预收款增加5.71亿元，2012年下半年增加21.8亿元，导致12年预收账款大幅上涨，主要系公司加大国际国内市场开拓力度，报告期按合同约定预收款较上年度增加所致。
　　2012年销售费用率和管理费用率略有下降。公司2012年销售费用为12.14亿元，同比增长6.23％，销售费用率为5.97％，同比下降0.32％，其中工资和差旅费分别为1.36亿元、1.32亿元，分别同比增长29.12％、17.01％。2012年公司管理费用为9.72亿元，同比下降0.76％，管理费用率为4.78％，同比下降0.61％。其中职工工资、研究与开发费分别为1.99亿元、2.33亿元，分别同比下降2.62％、2.38％。公司2012年底员工总人数为14，345人，减少62人，同比下降0.43％。
　　财务与估值
　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.61、0.75元，参考可比公司估值，给予2013年17倍PE，对应目标价8.00元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　海外工程进度低于预期、光伏行业持续低迷、国网投资下滑。（东方证券 分析师：曾朵红）

　　海信电器（600060）2012年年报点评:净利润负增长，整体业绩好于预期
　　事件:2012年全年年，公司实现营业收入252.5亿元，同比增长7.35％；归属于母公司净利润16.3亿元，每股收益1.229元，同比下滑5.32％，下滑幅度好于市场普遍预期。
　　四季度业绩环比好转，公司全年业绩下滑幅度好于市场预期。四季度单季公司共实现收入85.4亿元，同比增长20.97％，实现净利润7.14亿元，同比下滑11.64％，环比增长109.79％，环比增幅超出市场预期。我们认为四季度业绩环比增长超出市场预期，主要是由于以下几点原因:1、圣诞节、元旦、春节为黑电行业传统出货旺季，国内外客商纷纷在四季度加大补充库存的力度，公司收入自然增长。2、四季度公司获得主要由政府补贴及其他非经常收入带来的利润共计0.73亿元，增长幅度较大，同比增长25.86％。
　　外销景气度好于内销.公司12年内销实现收入178.8亿元，同比增长2.1％，基本与我们了解到的市场整体增长情况一致。外销实现收入53亿元，同比增长25.74％；12年外销景气度的提高，应该是行业产能整体转移所带来的结构性增长，增长幅度与行业内出口龙头之一兆驰股份（002429）12年年报的较为一致，但外销单一般毛利较低，可能会对公司毛利的下滑有一定拖累作用。
　　营业成本上涨吞噬成长性。12年公司经营成本为同比上涨12％，增速超过同期营业收入增长7％的幅度五个百分点。主要是由于在经营成本中占比约97％的原材料成本大幅上涨所致，其中以12年面板价格同比上涨对其拖累最大，而人工成本高企，也是的单台电视的制造成本有所增加。
　　销售单价、主营毛利率双降.从年报数据中，我们发现公司12年共销售电视1275.56万台，实现收入223.8亿元，通过计算得出的单台电视销售价格为1754.52元。同比去年销售单价2112.55元，下滑16.95％。销售单价的剧烈下降是今年业绩下滑的最主要因素，而造成销售单价下滑的主要原因，则是在于行业在“智能电视”缺少内容提供商的配合大背景下，单纯比拼硬件，产品同质化竞争加剧，产能过剩后下的市场理性行为。
　　电视机毛利率方面，12年毛利率为19.44％，同比下降2.89个百分点。毛利率下滑的主要原因我们认为是主要原因是由于单价下滑幅度较大引起的，次要原因是液晶面板等成本要素价格刚性上涨。
　　竞争对手增长目标较低，预计行业竞争趋缓根据我们对竞争对手及渠道商近期的调研，电视行业内主要公司今年的销量目标均不高，大多在5-10％之间，略高于我们预计的行业6％的增速，显示主要企业今年的工作重点放在提升产品结构上。各企业正在OLED等新产品的研发，以及其他大尺寸产品的推出，我们预计今年行业竞争将放缓，单价下滑速度将趋缓，行业整体毛利率有望微幅上升。
　　13年公司有望恢复盈利增长。2012年由于行业竞争度加剧，海信市场份额被竞争对手以低价策略蚕食不少和毛利率也出现下滑。我们预计随着今年面板紧缺程度降低，以及行业竞争度趋于缓和，公司在调整产品结构后，轻装上路，有望在13年恢复盈利增长。
　　投资建议及估值:由于公司12年产品结构、行业低价竞争的风险已经基本释放完毕，预计13年公司将开始恢复低水平的盈利增长，因此我们小幅上调公司2013-2014年EPS预测至1.28元和1.47元，对应的PE分别为9.8倍和9.1倍，调高评级到谨慎推荐评级。
　　风险提示:价格竞争导致毛利率下滑风险；苹果推出智能电视终端。（东莞证券 分析师：蒋孟钢）

　　酒钢宏兴（600307）:初级产品占比及费用提升拖累业绩
　　我们预计，公司2013年-2015年EPS分别为0.12元、0.16元和0.20元，对应PE分别为27.1倍、20.4倍和15.7倍。
　　鉴于公司收购资产将在2013年陆续贡献收益，且公司享有明显的资源和区域优势，继续维持“审慎推荐”的投资评级。（第一创业证券 分析师：张文丰）
　　恒顺电气（300208）事件点评报告:IPC煤矿详勘结果出炉，煤炭储量大幅超出预期
　　事件:
　　恒顺电气公告称，公司取得了印尼IPC煤矿的勘探报告，利用地电法勘测60 米深度的煤炭储量为744 万吨， 对此，我们点评如下:
　　观点:
　　1. 详勘结果远超预期，但收购价格不会相应提高
　　2012 年11 月12 日，公司公告称，公司拟收购印尼煤炭公司PT Integra Prima Coal 及煤炭码头公司PT Kutai Nyala Resources 各自76％的股权，其中煤炭公司的主要资产为IPC 煤矿的探矿权。同时，公告中声明对IPC 煤矿仅以探明的250 万吨储量进行估值，并约定如果煤炭储量低于250 万吨，则收购价格将进行调整。
　　本次公告中，IPC 煤矿经过详勘后的储量为744 万吨，远远超过收购时作为作价基础的250 万吨，因此收购价格对公司十分有利。同时，本次详勘仅对0-60 米深度的煤层进行勘探，未来更深层煤炭的储量可能持续超出预期。
　　2. 煤矿项目稳步推进，工业园项目值得期待
　　此前，公司曾公告称，新加坡全资子公司拟通过现金方式收购印尼PT IRONMAN ROYALEINDONESIA 公司100％ 股权，收购价格为5000万美元。截至目前，公司已公告收购两个煤矿项目，根据我们的测算，保守估计2013-2014 年两个煤炭项目合计将增厚公司EPS0.37元和0.64元。
　　除此之外，公司在印尼同步开展镍矿收购及工业园建设项目，并已与印尼镍矿公司签署《合作意向书》，拟在2013年6月前收购印尼镍矿公司15％-20％股权，2014年6月前收购印尼镍矿公司股权超过51％。目前，公司海外布局已逐渐清晰，未来公司将在海外开展三方面业务:取得煤矿、镍矿、锰矿等矿产资源，并相应配套电厂建设和运营，同时，公司将开展循环经济工业园的一级开发建设，通过整合产业中矿产资源、电厂资源来建设工业园，并提供相应的工业配套设施。
　　3. 盈利预测与投资建议
　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.64元（含煤炭0.37元）和0.95元（含煤炭0.64元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价10.45元，维持“强烈推荐”评级。（东兴证券 分析师：弓永峰）

　　科大讯飞（002230）:互联网电视深度参与再进一步
　　事项:
　　战略联手歌华有线（600037），拓展有线电视运营商。科大讯飞（002230）4月2日发布战略合作公告，公司拟与北京歌华有线签署战略合作协议，双方将基于高清交互数字电视平台和歌华飞视平台，探索在技术、业务和资本合作等三个领域就有线电视相关业务中的智能语音技术应用开展战略合作。协议有效期为3年。
　　主要观点:
　　与有线电视运营商深度探索合作，分享互联网电视成长盛宴。公司此次与歌华有线达成战略合作协议，侧重于开拓有线电视数字化与智能语音交互技术相融合的新业务新领域，探索建立符合我国数字电视观看模式的智能语音系统，实现文字语音化、视频文字化、遥控语音化，让用户从“看电视”跨越到“用电视”乃至“玩电视”，在全国有线电视行业中凸显语音技术应用于有线数字化成果的示范效应，实现文化与科技的美好融合。2012年是公认的互联网电视元年，2013年各大互联网电视一体机厂商、内容集成商、广电和电信运营商都会进一步加大在互联网电视竞争中的投入。智能家电是公司在移动互联网领域的三驾马车之一（包括智能家电、智能手机和汽车），智能语音交互功能可以方便的满足客厅的便捷性控制需求，在频道和服务数量上百的今天，智能语音交互控制已成为互联网电视产业链各方增强用户操作体验便利性的标准配臵方向。公司目前已经于包括创维、海信等在内的国内六大主流电视厂商建立了战略合作协议，与电信运营商也建立了长期深入的战略合作关系，此次与歌华有线签署战略合作协议，意味着公司与有线电视网络运营商在技术及产品开发方面更进一步。不仅有助于公司语音业务规模的扩张，更有利于公司在快速成长的互联网电视产业链上获取更多的竞争优势与市场参与度。
　　教育领域和移动增值业务是稳定现金流。目前包括普通话测试、中高考英语口语测试的教育业务仍是公司优质的现金流来源，今年广东省高考口语测试有望在全国得到进一步的推广，我们预计今年新增2-3个省份采取公司的高考口语测试系统。智能语音教具也有望保持25％以上的增长。来自于电信运营商的声动彩铃炫铃业务在全国各省的推广并陆续进入良性运营，目前跟公司合作彩铃炫铃搜索业务的省级运营商包括24家联通和9家移动公司。联通和移动已决定在全国范围内推广应用，随着公司覆盖运营商范围的扩张，我们预计炫铃业务仍能保持30％以上的增速。
　　安徽智能语音产业带动公司产品产业化推进。政策层面，根据去年8月工信部与安徽省人民政府签署了《关于共同推进安徽省语音产业发展合作备忘录》，将共同打造以科大讯飞公司为龙头的中国合肥国际智能语音产业园，到2017年使安徽省语音产业销售收入达到1000亿元。未来5年工信部每年都拿出1亿元专项资金用于支持安徽语音产业发展，其中最大的受益者是以公司为首的肥语音产业集群。而安徽省将在全省汽车生产企业和115个县（市、区）所辖农村中小学分别建立“语音智能导航示范工程”和“语音智能教学示范工程”，并逐步向互联网、医疗、通讯、智能家电、机器人（300024）、文化演出等其他相关领域推广。另外通过作为安徽省支柱工业产业的汽车整车产业推广公司的语音产业快速发展也有望成为今年新的看点。
　　移动互联网今年仍是战略布局层面，明年有望获益。公司一直致力于将领先的语音技术转化为商业应用，并通过不断延伸语音产业链做大市场。2012年公司的语音嵌入式服务已经扩展到教育、汽车、家电、电信、互联网等多种领域。公司2010年10月份推出讯飞语音云至今，用户规模已经超过1亿人我们认为2012年仍是公司的移动互联网领域的投入期，预计公司在服务器、带宽仍然要有1亿元左右的投入（包括服务器折旧、研发人员薪酬等）。随着用户规模突破2亿人，公司的盈利模式有望更为清晰。
　　我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.48元、0.71元和0.95元，分别对应73.42倍、49.61倍和37.19倍PE，给予目标价35.04元，重申持有评级。（华宝证券 分析师：吴炳华）

　　掌趣科技（300315）:淡季高增长应主要来自非经常性损益及利息贡献，手游明星产品有望后续发力
　　掌趣科技预增4月4日发布一季度预增公告。2013年Q1净利润在1632-1850万元，同比增长50-70％，合EPS约0.10-0.11元，其中非经常性损益约0.02元。总体业绩符合预期。
　　点评:
　　总体而言，受春节等节假日因素的影响，游戏运营商、游戏渠道商一般会降低对游戏产品的推广力度，Q1通常属于偏淡季，高增速更多来自非经常性损益及利息收入贡献。公司测算Q1非经常性损益在300-400万元左右，但去年利息收入在Q4集中确认，若假设今年确认进度会相对更为平滑，则公司Q1扣除利息、投资收益、营业外收支后的税前利润同比增长30％左右，环比下滑20％左右，这一数字属于正常情况。
　　（1）手游方面:《石器时代OL》是目前最大亮点，期待登陆App Store后表现。公司3月初上线了《石器时代OL》，该游戏是继前期单机版后推出的网游版本，可玩性更强、用户付费水平也更高。根据我们对91、360等平台的跟踪，内测推广期表现良好，预计周收入在百万以上水平。目前《石器时代OL》尚未正式登陆iOS官方渠道，考虑到App Store用户较强的付费能力，若全渠道展开运营，该游戏有望冲击月收入千万级别水平。我们认为产品月流水千万将是一个标志性事件:（1）公司转型道路投入了大量的物力人力来探索，产品成功将鼓舞团队士气，且手游短期爆发力会很强，将增加市场对公司业绩的信心；（2）公司的目标是从游戏开发公司走向真正的发行平台和运营平台，那么多款不同类型的高流水收入的游戏是最基本要素，其次才可能在行业上下游有牢固和规模化的合作；（3）该产品是公司从开发到推广、运营全程掌控的，但公司不只经营一款产品，也不局限在手游领域，虽然市场瞬息万变，但成功的经验可以复用到其他手游乃至延伸至页游领域。
　　（2）页游方面:自有产品表现正常，联运产品仍有亮点。公司去年下半年布局的一些新网页游戏如《古神开天》等目前表现正常，并无特别之处，和4399合作的一些联运产品如《大侠传》、《神仙魔界》等目前表现尚可。
　　（3）功能机游戏应尚未明显下滑。因为《石器时代OL》只有1个月的测试时间，对收入的贡献还不明显，页游基本平稳，公司总收入同比保持增长，说明Q1功能机游戏并未出现明显下滑。公司在业绩指引中给出功能机单机游戏全年下滑30％的指引，我们认为是一个较为稳健乃至保守的估测，预计全年功能机游戏下滑幅度不会超过公司指引幅度。
　　盈利预测与投资建议:
　　预计手机游戏和网页游戏行业今年速将分别达到200％和40％，正处于高速发展的阶段，掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，快速发展期间估值将被消化，风险依靠严格的对赌控制。根据公司收购动网先锋时的对赌承诺，2013年备考业绩在0.93元（假设全年并表），考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品测试期表现良好，我们提高2013年的备考业绩至1元；若考虑未来规模适中的并购，则2014年备考业绩有望在1.48元。我们判断公司有望快速发展以消化静态估值较高的现状，按照2014年备考业绩的28-33倍，目标价区间41.48-48.88元，维持“买入”评级。
　　主要风险:并购项目进程中的不确定性；公司尚未形成平台型的业务模式，所以长期发展空间待观察。（海通证券（600837） 分析师：刘佳宁，白洋）

　　以岭药业（002603）:H7N9流感疫情或促业绩超预期
　　公司已从“毒胶囊事件”的不利影响中走出。公司销售收入在去年第二季度降到谷底，随后逐季度反弹，到去年Q4已经实现同比增长4.8％，今年Q1预计营收将增长30％左右，公司存货和渠道库存压力均已不大。
　　入选国家基药目录和建立基层销售队伍将为公司成长提供长期动力。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊（颗粒）为公司的主导产品，三者占公司2011年营业总收入的93.25％，今年有望实现恢复性增长。入选新版国家基药目录，以及基层医疗销售队伍的日益成熟，都将助力公司抢占之前较薄弱的基层市场，实现长期较快增长。除了三类主导产品之外，公司还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒等专利中药，以及八子补肾胶囊和枣椹安神口服液等OTC用药，其中芪苈强心胶囊的循证医学研究日益完善，爆发式增长可期。
　　H7N9流感疫情有望促使连花清瘟胶囊超预期增长。自2013年2月以来，上海市、安徽省、江苏省和浙江省先后发生人感染H7N9亚型禽流感病毒，截至4月7日，累计已经确诊人感染H7N9禽流感20例，6例死亡。在国家卫计委发布的《人感染禽流感H7N9诊疗方案》中，连花清瘟胶囊被列为推荐用药。连花清瘟胶囊在2009年的甲流疫情中，也被推荐为治疗用药，导致销售收入当年突破5亿元，同比增加了672％。此次进入H7N9禽流感用药方案中，可能将再次促进该品的销售。
　　投资建议:我们预计公司在2013~2015年的EPS分别为0.69元、0.96元和1.24元，PE分别为39倍、28倍和22倍，当前估值虽然偏高，但公司的经营状况在逐季转好，且H7N9流感疫情可能会促使业绩超预期增长，股权激励也提供长期成长动力，因此给予“推荐”评级。风险提示:药品降价；销售费率超预期；中药材价格上涨的风险。（东北证券（000686） 分析师：刘林）

　　中国国旅（601888）年报点评:免税品收入和毛利双升带来业绩增长
　　一、 事件概述
　　中国国旅（601888）7日晚发布年报，2012年公司实现营业收入161.34亿元，同比增长27.09％；实现净利润10.06亿元，同比增长46.83％。实现每股收益1.143元，略高于之前业绩快报中1.13元的每股收益。
　　二、 分析与判断:
　　旅游和商品销售均快速增长，增速分别超过2成和3成
　　2012年公司两大板块业务均实现了快速增长。其中旅游服务业务实现营业收入106.02亿元，同比增长24.31％；商品销售业务实现营业收入54亿元，同比增长32.64％。旅行社业务中，公司抓住我国整体出境游火爆的机会，出境游增长达到33％，入境游增长超过1成，国内游增长14.4％；在商品销售中，免税业务增长超过33％，销售收入达到51亿，有税商品增速23％，收入达到2.65亿。
　　免税毛利率提高2.87个百分点，带来公司整体毛利率提升0.9个百分点
　　2012年公司毛利率提升和费用率下降带来公司业绩的较快增长。其中公司整体毛利率提升0.87个百分点，主要是公司免税业务毛利率提升所致。年内公司免税品销售毛利率达到44.08％；有税业务毛利率下滑2.46％个百分点，但规模小，对整体影响小；旅行社业务整体毛利率下降0.77个百分点，主要是国内游毛利率下滑1.2个百分点所致。年内公司的费用率也得到较好的控制，特别是管理费用控制较好，下滑0.3个百分点。
　　营业外收入、营业税和资产减值等大幅变化对业绩没有形成影响
　　报告期内公司的营业外收入、营业税和资产减值等项目发生较大幅度变化，但整体来看，三者影响基本相互抵消，没有对公司整体盈利能力构成影响。其中公司营业外收入1.2亿，同比增加1.1亿多，主要是计提税金返还；营业税增加0.84亿主要是三亚免税店增值税新规所致；资产减值增加2千多万。
　　三、 盈利预测与投资建议:
　　2012年公司业绩主要来自免税业务的贡献，2013年三亚免税店扩建和限额放开将成为公司业绩继续提升的主要动力源（600405），海棠湾项目将成为未来几年的业绩发动机。
　　不考虑增发，预计2013-2014年公司业绩分别为1.48和1.72元，对应目前股价对应是市盈率分别为20倍和17倍左右，维持“强烈推荐”。
　　四、 风险提示:
　　经济大幅下滑风险；社会动乱、疫情等风险；（民生证券 分析师：李振飞）

　　科华生物:海外业务有望恢复，产品结构持续改善
　　近日，我们调研了科华生物，与公司管理层就公司业务发展情况，研发进度，行业竞争格局等进行了交流，以下是此次调研纪要:12 年海外业务下滑较大，13 年有望呈现恢复性高增长:2012 年公司实现销售收入10.14 亿元，同比增长16.00％，归属上市公司股东净利润2.40亿元，同比增长5.77％，利润增速慢于收入增速的主要原因之一是海外订单的下滑，由于2012 年国际经济形势不稳定，部分原本需要在上半年招标的订单延后至下半年，导致部分订单未能在去年确认，导致公司当期实现海外销售收入仅为2003 万元，同比下滑66.89％。而由于公司主导出口品种HIV 金标免疫检测试剂盒在海外市场具有良好的口碑，我们预计随着后续相关基金会采购的重新启动，2013 年公司海外业绩有望呈现恢复性高增长。未来公司也会通过加强渠道建设、调整代理商、加快海外产品注册来争取更大的出口市场，预计2013-2014 年公司有望在部分新兴国家和欧洲等规范市场逐步实现出口放量。
　　新品上市+仪器投放拉动生化试剂高增长:2012 年公司生化试剂保持快速增长，同比增速达到33.64％，我们预期其收入已经达到2.2 亿元，超过增长相对乏力的酶免试剂（估计约为1.8 亿元）。我们认为未来2-3 年公司生化试剂在三大因素的共同促进下有望保持30％以上的高速增长。一是细分市场的较快增长（目前生化试剂行业性增速超过20％，随着老龄化程度加深，居民保健意识提高，诊断需求日益增加，而医院在药品加成和药占比受限后也更加重视检验科的增收，IVD 行业的平均增速有望超过药品）；二是产品的不断丰富（公司目前拥有生化试剂品种约60 种，少于细分市场龙头利德曼（300289）的100 余种，未来3 年中公司将推出30-40 种新品，不断补齐产品线）；三是仪器-试剂一体化，通过投放仪器拉动试剂销售，从年报存货判断12 年公司仪器投放约4000 万左右，公司通过与医院、代理商签订三方协议，确保其仪器投放后5 年内能够使用公司生产的仪器，我们预计5 年中试剂使用价值大约相当于仪器价值的2.5-3 倍，而随着存量仪器的不断扩张，仪器投放对试剂的拉动效应将会越发明显。
　　兴业观点:此次调研情况验证了我们此前对公司业务的判断——即从中短期来看，随着公司内生性增速的回升以及海外订单的恢复性增长，其2013 年业绩获得25％以上的增速将是大概率事件。而长期来看，随着其产品结构的日趋改善、在研品种的不断上市和管理层的新老交替，公司有望逐渐进入新一轮的快速成长期，预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.62、0.78 和0.96 元，我们认为，公司作为国内IVD 领域的龙头企业，行业属性良好，地位稳固，财务基础稳健，业绩增速触底回升趋势明显，潜在看点也较多，目前其13年动态估值也明显低于其他可比IVD 企业，是理想的稳健型投资标的，维持其“增持”评级，建议积极配臵。
　　风险提示:新业务推广低于预期，行业政策变化。（兴业证券 分析师：项军）

　　汉鼎股份（300300）13年1季度业绩预告点评:增长重回升势，未来爆发可期
　　事件
　　汉鼎股份公布2013年1季度业绩预告公司4月2日晚间公告2013年1季度业绩预告:预计2013年1季度实现归属上市公司股东净利润1090.67万~1174.56万，2012年同期实现30％~40％的增长。
　　简评:
　　增长重回升势
　　由于受非经常性损益和经济下滑所带来的结算滞后影响，公司2012年业绩增长在近几年中算一个较低的水平。但进入2013年，这两大因素均会有所改变。2011年的非经常性损益的大幅增长对2012年的数据造成了一定的干扰，但在2013年非经常损益可能更多的会带来一种正向的影响。同时，2012年也是换届年，投资进度也受到了影响进而产生了波动，尤其是汉鼎这种以政府和国企项目为主的公司。随着各方面的尘埃落定，公司业务也将重新恢复到正常的节奏。而从增长的速度上来看，去年4季度的低点应当说已经确立，增速的上行应当说是能够看到的。
　　订单储备丰富，未来增长有保障
　　我们预计公司2012年新增订单超过7亿，加上2011年未结算的3.6亿，扣除2012年结算的4.2亿，公司目前在手未结算订单规模约在6.4亿左右。不考虑2013年新增订单的贡献，这个规模已经能够保障公司获取一个较快的增长。
　　2013年或将是爆发的起点
　　公司目前业务占比最大的一块为建筑智能化，这是一个典型的小公司大行业。最近今年，智能化建设在国内如火如荼的展开，行业所提供的机会是众多的，上市公司中如达实智能（002421）等也是典型的受益公司。公司上市之后所带来的声誉提升、资金实力提升和内部管理的优化，公司将会迎来一个新的快速发展期。
　　公司目前的收入规模较小，但未来拓展较大订单的能力却得到加强，因此，公司未来的业绩弹性更大。
　　我们预计，公司在2012年重点布局的安防领域和智能暖通领域将会取得实质性的收获（西藏暖通项目已经取得很大的突破），新增订单可能也会取得较大的增长。考虑行业所带来的机会以及公司一向的积极进取态度，我们认为公司2013年的新增订单较2012年会有较大增长，我们预计在10亿左右，这对于2014年之后的增长也将打下坚实的基础。
　　盈利预测、估值与投资建议
　　我们维持此前对于13-14年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.67元，1.10元和1.59元。
　　我们认为，在公司业绩增长重回升势的背景下，压制估值的因素将会弱化。参考同类公司估值，考虑到公司未来的高成长前景，我们认为2013年动态30~35倍左右PE是合理的，对应股价33~38元，中值35元左右。因此，我们上调公司6个月目标价为35元，维持“增持”评级。（中信建投证券 分析师：陈开伟）

　　七匹狼（002029）2012年报点评:业绩符合预期，终端疲软将体现在13年业绩上
　　2012年公司实现营业收入34.8亿元，同比增长19.1％；营业利润7.5亿元，同比增长55.7％；归属母公司所有者净利润5.7亿元，同比增长36.5％；实现基本每股收益1.11元，基本符合我们预期。2012年利润分配方案为每10股转增5股，派现金红利1元（含税）。
　　渠道分类、老店整改和产品结构升级，使得公司销售量价齐升。报告期内，公司新增门店31家至4007家，增速仅为0.8％，但通过渠道分类（根据客户群体将渠道分为升级店、过渡店、一般店，并匹配相应产品品标、产品分类以及配套陈列风格和激励措施）以及老店整改使得公司整体销售面积增加了约30000平米，同比增长约5-6％，销售量较11年提升6.18％至1730万件；同时公司加强产品适销性，继续强化高毛利的黑标产品开发和推广，使得年内黑标产品销售增长迅速，占全部收入的比例也提升至50％以上，由此带动公司整体毛利率提升4.3pct至45.5％。
　　终端疲软影响13年订货会，滞后效应将在业绩上体现。公司由于订货会运作的滞后效应，使得12年经济疲软仅影响直营业务，而对占比较高的加盟业务未构成重大影响。同时考虑目前服装零售未明显改善的背景下，短期内加盟商信心仍显不足，可以预期公司2013年秋冬订货会也不会特别理想，甚至可能出现订单下滑的情况，从而使得公司13年业绩承压。公司应对策略是坚持批发转零售战略，依靠品牌推广、产品升级、加强供应链和终端管理等促进内生增长，加强公司零售能力的建设。
　　盈利预测与投资评级。终端消费低迷、订货会数据放缓，因此我们调低公司2013-2015年EPS预测分别为1.13/1.38/1.61元，目前股价对应PE分别为12/10/9倍。公司业绩短期将承压，但目前估值已反映悲观预期，我们仍长期看好公司批发转零售的战略，尤其公司产品企划和品牌塑造方面的核心竞争力，故维持“推荐”评级。
　　风险提示。经济放缓影响终端需求；定向增发限售股解禁。（东北证券 分析师：叶长青）

　　南方食品（000716）收购广西黑五类物流公司事件点评:收购黑五类物流 解决关联交易、增厚业绩
　　事件:
　　南方食品拟以14，800万元的价格收购控股股东黑五类食品集团合法持有的黑五类物流公司100％的股权。南方食品受让黑五类物流公司对黑五类食品集团10，395.92万元的债权，作为部分股权转让款的支付对价，本次交易实际支付的现金为4404.08万元。
　　评论:
　　本次南方食品收购黑五类物流公司价格合理，由于受让了黑五类物流公司对黑五类食品集团的债权作为部分支付对价，所以此次收购行为对南方食品的现金压力不大:本次南方食品向控股股东黑五类食品集团收购其下属全资子公司黑五类物流公司的支付对价为14800万元，对应黑五类物流公司2012年1078万元的净利润，PE在13.7倍左右，我们认为收购价格和估值倍数处于合理水平。由于南方食品受让了黑五类物流公司对黑五类食品集团10，395.92万元的债权作为部分股权转让款的支付对价，所以本次交易实际支付的现金仅为4404.08万元，收购对南方食品的现金压力不大。
　　收购黑五类物流公司有利于解决关联交易，节约原材料采购成本，预计可增厚南方食品2013年EPS0.06元:黑五类物流公司目前主要从事农副产品（黑芝麻、白糖、大米等）经营以及第三方物流服务、代理采购、专业仓储等业务，2012年实现营业收入3.13亿元、净利润1078万元，其中农副产品经营收入占比为94％。2011年、2012年黑五类物流与南方食品发生原材料采购的关联交易金额为3082万元、6303万元，分别占2011年、2012年黑五类物流营业总收入的11％、20％。收购黑五类物流公司有利于解决关联交易，实现对黑芝麻、白糖等主要原料的控制，节约原材料采购成本，进一步增强南方食品盈利能力。黑五类物流近年来盈利稳定，预计2013年可实现净利润1000万元，增厚南方食品EPS约0.06元。
　　南方食品传统黑芝麻糊业务稳定增长，新产品爱心杯、芝麻乳未来增长可期:芝麻糊行业竞争格局稳定，预计渠道下沉将保证2013年公司传统黑芝麻糊业务收入增速维持在25％以上的历史平均水平。历史遗留问题已逐步解决，增发完成后，财务费用下降将提升公司盈利能力，公司净利率有望从3％左右回归到10％的正常水平。在新品拓展方面，公司通过更换咨询机构、人事调整、加大宣传投入等方式实施营销整改，目前新品爱心杯、芝麻乳销售趋势良好，预计2013年爱心杯收入可过1亿。但由于新产品仍处于市场开拓期，预计2013年新产品业务可能仍无法实现盈利，业绩有望在2014年释放。
　　向股东派发黑芝麻乳意在推广新品、进行品牌宣传:3月31日公司董事会决议表示，对截止4月11日股权登记日持有南方食品1000股股份以上（含1000股）的股东（除大股东黑五类集团外），每持有公司1000股的股份赠发一礼盒装（12罐装）黑芝麻乳品尝产品。此次赠饮品尝活动预计将增加500万元的销售费用，但作为公司营销创新的手段，此次活动将对新品推广和品牌宣传起到积极的作用。
　　预计2013年一季度公司业绩有望大幅增长:根据我们的终端调研情况，预计2013年1-2月公司收入增速应在50％以上，加上历史遗留问题解决带来的净利率回归，2013年一季度公司业绩大幅增长有望大幅增长，我们预计一季度将实现净利润2400万元，对应EPS0.13元（对应定增完成摊薄后EPS0.1元）。
　　我们再次重申推荐南方食品的三大理由，前期股价下跌提供较好的买点，继续维持“增持”评级:我们推荐南方食品的三大理由1、看好大股东增发后做强做大上市公司的意愿和信心；2、看好公司历史遗留问题解决后的盈利提升；3、看好公司芝麻类新产品未来的收入、利润增长，可能成为公司未来业绩增长的主要驱动力。
　　目前公司经营情况和发展方向基本符合我们的预期，此次收购黑五类物流公司有利于解决关联交易、节约原材料采购成本、增厚业绩。主业上我们看好公司初期盈利能力的改善，以及后期新品拓展带来的增长，预计公司2012-2014年EPS分别为0.14、0.61、0.83元（对应定增完成摊薄后EPS0.1、0.44、0.6元），目标价18元，前期股价下跌提供较好的买点，继续维持“增持”评级。（国泰君安证券 分析师：胡春霞）

　　中天科技（600522）:业绩稳健增长，估值优势明显
　　12年业绩略超预期的主要原因是综合毛利率提高2.1个百分点。其中，公司12年光棒产量达200万吨，提升光纤光缆业务毛利率2.2个百分点；由于高毛利率的特种导线占比提高，导线业务毛利率提升5.1个百分点；此外射频线缆价格回升毛利率提高7.2个百分点。我们认为这一趋势在13年将延续。
　　12年费用率上升1.8个百分点，主要因为研发费用增长所致。12年公司加大了光棒、海缆、光伏背板等的研发投入，设立高额奖金鼓励员工技术创新，使研发费用由11年的4257万增加至12年的1.43亿，同比增长235％。我们认为随着募投项目的进行，公司近1-2年在研发上的投入会持续，但随收入增长费用率会有所降低。光纤光缆需求依然旺盛，光棒助毛利率持续回升，但不排除全年仍有降价压力。
　　1、中国移动13年将开启LTE大规模建设，资本开支同比大幅增长36％达2244亿元。而联通与电信在未获得4G牌照前，也将提前建设传输网进行布局。受此影响，我们认为行业需求依然旺盛，预计13年国内光纤光缆总需求将增长20％以上达1.6亿芯公里。
　　2、公司12年对光纤产能进行了扩产，12年年底产能达1800万芯公里，预计13年将达到2000万芯公里，实际产量在1500~1600万芯公里，与光缆消耗量匹配。随着各厂商的扩产，我们预计13年光纤光缆行业供需仍然平衡，价格将稳定或略有下降。
　　3、公司加快光纤预制棒的投产进度，预计13年年中可达400吨产能，全年产量将达到300吨。据了解，光棒的外购价格约160美元/公斤，产量在300吨时自产成本约130美元/公斤，当产量达到400吨时生产成本将降到110美元/公斤以下。13年光棒投产将为公司贡献利润6000万元左右，14年利润贡献将在1亿以上，且随着光棒的扩产光纤业务毛利率将持续上升。
　　4、但从理性的角度思考，光纤光缆毛利率提升只是短期机会，长期仍会步入下降通道。一方面，随光棒步其下游光纤光缆后尘，产业链实现国内转移和产能扩张之后，也会因产能过剩导致的价格下降，导致光棒实际贡献利润减少；另一方面，下游客户的过分集中和集采模式会使得运营商转移成本的情况一直存在。并且短期来看，根据几家大的光纤光缆厂商年报披露情况，光缆库存出现明显增加，不排除在接下来的运营商集采中出现价格战，从而对毛利率产生影响。
　　特种导线市场空间广阔。特种导线毛利率较高，目前规模仅占国网线缆采购的3％，但在海外成熟市场占比超过60％。随着智能电网的大规模建设，特种导线市场空间广阔。公司特种导线在国内市场份额第一，随着特种导线收入占比的提高，导线业务的毛利也将率上升。
　　海缆和射频电缆继续突破。12年海缆和射频电缆收入分别增长203％和73％，我们认为13年仍将保持快速增长:海缆订单情况良好延续高增长之势；射频电缆拓展至铁路信号缆和数字信号缆，今年将在轨道交通上有所收获。
　　估值优势明显，维持“审慎推荐-A”。受益于LTE建设带来的传输网投资增加，光纤光缆需求依然旺盛，且光棒的扩产将带来光纤光缆毛利率短期提升，不过长期来看，光棒产能向国内转移会使毛利率重新回落，且提防短期库存增加带来集采价格下降风险。我们建议重点关注公司海缆和射频电缆的继续突破，且特种导线占比逐渐提高，将使公司盈利能力持续改善。此外，公司还布局光伏行业，未来有望成为新的增长点。预计公司13-15年EPS为0.75/0.88/1.05元，对应PE仅为12.3/10.5/8.9倍，估值优势明显，维持“审慎推荐-A”。
　　风险提示:集采价格大幅下降，运营商投资低于预期。（招商证券 分析师：张良勇）

　　万顺股份：导电膜二期项目提供发展动力 “推荐”评级
　　华创证券发表最新研报指出，公司导电膜一期项目进展顺利，二期产能下半年释放，这将拉升公司的估值与业绩；预计公司2013、2014年EPS分别为0.66元及0.97元，对应估值分别为20及14倍，维持其“推荐”的评级。
　　目前，智能终端需求旺盛，导电膜处于供不应求的状态。2013年智能手机与平板电脑至少需要2000万平方米的导电膜。智能终端需求旺盛促使洋华、欧菲光（002456）等触控面板厂积极扩产，尤其是日东的产能被一线厂商包下后，其他厂商的供应量被排挤，这种结构性的缺货进一步加剧了导电膜的供不应求，预计导电膜供不应求的状态仍将持续。
　　2012年8月，公司的导电膜一期项目达产，至去年底实现销售2198万元，毛利率为32.52%。由于去年年底导电膜的产能和良品率仍在爬坡阶段，因此今年的产能和良品率仍有较大的提升空间。万顺的导电膜在国内厂商中扩产最快，二期产能将在下半年放出，这将拉升公司业绩和估值双升。
　　同时，自2012年下半年开始，铝价格倒挂的情况有所缓解，虽然2013年铝箔业务仍存在价格倒挂的压力，但预计情况将大幅好转。（华创证券）
　　双鹭药业：研发渐入收获期 维持“增持”评级
　　中信建投证券发表最新研报指出，公司未来三年业绩持续较快增长，预计公司2013-2015年销售收入同比增长45%、42%和40%，净利润同比增长50%、45%和42%，EPS分别为1.92元、2.78元及3.94元，维持其“增持”的评级。
　　公司研发越来越立足于治疗型的专科药物，研发正逐渐进入收获期。当期来看，贝科能2012年销售收入占比仅为50%，说明公司二三线产品成长规模已经能贡献收入的半壁江山，达到了5亿元。随着治疗脑癌的替莫唑胺年初开始上市销售，公司二三线产品的贡献率还将上升。未来两年，公司的来那度胺、达沙替尼等新产品可能在2015年上市销售产生利润贡献。两年以后，加拿大子公司的单抗药物和美国参股子公司的降血糖药物都将可能获批上市。公司产品梯队清晰，业绩持续较快增长，具备研发产品的基础和支撑。
　　公司的股价催化剂来源于三方面：其一，公司来那度胺有望在美国申请到生产工艺专利和晶型专利，并且其专利价值有望在今年得以体现；其二，南京卡文迪许参股子公司的后续新药权益可能继续注入到公司；其三，公司可能增持北京星昊医药的股权。（中信建投）

　　中鼎股份：海外业务增幅较高 高端油封业务增长较快
　　事项:公司披露年报:2012年公司收入同比增长10.35%为33.7亿，实现净利润同比增74.6%为5.17亿，每股收益0.87元。扣非后净利润为3.02亿，同比增15.7%。2012年度分红预案为:每10股派现金1.6元（含税）送8股。
　　平安观点:
　　2012年公司经营性业绩略低于我们预期，主要原因是:1）海外业务增幅低于预期；2）美国ACUSHNE未并表，因此2012年未贡献权益净利润。此外2012年公司营业外收入同比有大幅下降。
　　国内外收入均有增长、毛利率均同比提升
　　公司国内收入同比增3%，增幅较低估计与中鼎泰克股权出售后4Q12不再并表有关；国外收入同比增17%，略低于我们此前预期；2012年公司综合毛利率同比提升1.3个百分点为29.2%，其中国内业务毛利率同比提升1.2个百分点，国外业务毛利率同比提升2.7个百分点。
　　2012年公司三项费用率同比略升，从细项看，增幅最大的为三包费用，同比增长137%；其次为人员工资、研发支出，增幅为24%、26%。2012年直接人成本占公司总成本比例为15%。
　　4Q12毛利率较低主要是四季度海外业务由于假期因素订单减少导致；4Q12公司费用率较高主要是由于部分费用于年底计入报表所致。
　　调整业务结构，产品向高端拓展
　　2012年9月公司出售中鼎泰克50%的股权，转让价格为4亿元，处置中鼎泰克确认投资收益2.37亿元（股权转让款扣除处置日净资产的值），并因此导致2012年公司缴纳的所得税同比增长57%，即比2011年多缴纳3502万元。2012年中鼎股份（000887）合并了中鼎泰克前三季度收益（1-9月中鼎泰克权益净利为2374万元，折合每股0.04元）。转让股权使公司获得大量现金向航空航天、工程机械、船舶工业等非汽车行业领域拓展，有助提升非汽车业务在收入中的比重。
　　2012年10月收购美国ACUSHNET100%的股权，该公司是一家有着先进技术水平及高生产效率的橡胶制品专业生产企业，公司主导产品为配套航空航天、石油天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件，先后为波音公司、卡特彼勒公司、美国迪尔公司及美国通用汽车配套。此次收购将提升公司在航空航天、石油和天然气等领域的技术能力和市场地位，进一步提升公司的国际化水平。
　　汽车全球平台配套进入收获期
　　我国乘用车基本为合资体系，核心配件多掌握在外资手中，因此很多国内的配件企业起家于为自主品牌配套，随着配件企业发展壮大，进入合资配套体系迫在眉睫，这就要求企业“走出去”，在海外拥有制造基地及研发中心以进入跨国车企采购体系。
　　各大跨国车企为降低成本增加协同多采用平台战略，模块化采购，相关配件企业在车型研发阶段就介入同步开发。
　　中鼎股份2003年在美设立“中鼎美国公司”，2009年在海外拥有工厂，这几年收获了福特CD4、沃尔沃、通用、大众MQB、奔驰C级等平台订单，并争取到了宝马X5及日产SUV等相关配套，随着车企新车逐步上量，公司前期进入的配套订单将进入收获期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计1Q13公司业绩增幅为30%。
　　我们认为公司2013年海外业务收入增幅为25%以上，国内业务收入与汽车行业增幅相当。预测公司2013年、2014年每股收益为0.73元、0.86元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1）人工成本继续上升
　　2）海外业务拓展进度不达预期。（平安证券）