反倾销将定 吡啶概念望齐爆发(股)

　进口吡啶反倾销初裁有望两个月内出炉
　　记者从业内获悉，中国对原产于日本和印度的进口吡啶反倾销初裁预计在两个月内出炉，届时吡啶价格有望继续保持强势。作为全球最大的吡啶厂商，红太阳目前日产吡啶60吨，自供为主，但有消息称其计划本月中下旬开始就对外接单。
　　去年8月2日，商务部收到安徽国星生物化学有限公司（红太阳子公司）、南京红太阳生物化学有限公司（红太阳子公司）等四家企业代表国内吡啶产业正式提交的反倾销调查申请。此后，商务部公告决定对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查。
　　今年2月，商务部开始组织专家组就吡啶反倾销对国内主要生产企业进行现场调查取证，目前对国内企业的受损害情况调查已经完毕。随着流程顺利推进，预计未来两个月内就将出炉初裁结果。
　　“一旦初裁确定，占国内表观消费30%的进口量将受影响，国内吡啶行业供需结构将明显改善。”一位券商研究员说。
　　他指出，红太阳共有三条吡啶碱生产线，产能分别为1.2万吨、2.5万吨和2.5万吨，其中一条2.5万吨处于停车检修状态，初步打算是根据反倾销的进展来定投产进度。一旦反倾销初裁完成，该生产线一方面用于满足国内吡啶需求，另一方面也可用来占领市场份额。
　　整个2012年，红太阳吡啶碱产量约3万吨。随着新增产能的投放，其吡啶总产能最高可达6.2万吨。此前，红太阳自产吡啶主要自用生产百草枯。但机构消息显示，公司已计划本月中下旬对外接单。
　　红太阳一位内部人士昨天也证实，公司吡啶已开始少量外销，目前成交价约在3万元/吨。
　　相比之下，市场现货价格则更高。数据显示，清明前一周纯吡啶现货涨幅为3.08%，99.9%吡啶主流报价至3.6至3.7万元/吨，实际成交价上调至3.4万元/吨。分析师估计，反倾销初裁后吡啶价格仍有巨大上涨空间，市场报价甚至可能触及4万元/吨。
　　“今后随着吡啶法毒死蜱和吡虫啉生产工艺的突破完善，对吡啶需求量存在大幅增加的可能。”上述研究员说。
　　另据农业部节前发布的消息，目前我国农作物又进入病虫害高发期，有关病情发生程度重于去年同期。河南、安徽等地已经开始紧急调拨农药等进入病虫害高发区。农业部也将督导各地落实病虫害防治措施。

　　商务部对进口吡啶进行反倾销立案调查
　　商务部网站21日消息，9月21日，商务部发布2012年第55号公告，决定即日起对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查。
　　根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，商务部将从即日起对原产于日本和印度的上述进口产品的倾销、倾销幅度及其对中国同类产品产业的损害、损害程度进行调查，并依法作出裁决。（.中.证.网　.记.者　.郭.晓.萍）

　　吡啶反倾销立案最晚9月 价格上涨催肥农药股
　　从2.7万元/吨至目前3.5万元/吨，农药原材料吡啶的价格一年涨幅达30%，这让包括红太阳(000525.SZ)、江山股份(600389.SH)、沙隆达A(000553.SZ)等A股农药化肥板块上市公司2012年业绩均出现成倍暴增，也让低迷了数年之久的国内农药行业重现生机。
　　然而，这并不是农药化肥行业利好消息的全部。2012年9月中国商务部发起对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查，结果最快将于4月最晚9月出炉，这更是加强了对吡啶提价的预期。
　　“因产品结构的不同，中印两国农药企业天然地形成了对立关系，”红太阳证券部人士告诉《中国经营报》记者，印度企业以三甲基吡啶为主，吡啶为副产品，下游为B族维生素；而国内大多以吡啶为主，副产品为三甲基吡啶，下游为百草枯等农药，双方成本差别不大。
　　价格催肥业绩
　　2013年3月19日，国内农药龙头红太阳如期公布其2012年年报。据其年报显示，2012年实现营业收入71.75亿元，同比增长23.94%；归属上市公司股东的净利润2.90亿元，同比增长322.63%。
　　而同日公告的江山股份净利润更是暴增559.30%；沙隆达A增幅也在100%左右。
　　以投资业绩稳定股著称的社保基金则早已布局，江山股份2012年年报显示：2012年第四季度公司十大流通股东名单被基金占据六席。其中社保基金、3年五星基金长盛创新先锋、3年四星基金海富通精选四季度首次挺进公司前十大流通股东名单，合计持仓396.93万股，其中社保基金以247.52万股位列十大流通股东第四位。
　　值得注意的是，2012年三季度首次介入的QFII海富通银行四季度再度增持38.28万股，合计持仓262.32万股，跃居公司十大流通股东第三位。
　　“2012年年初吡啶价格大概在2.6万元/吨附近，而年末已经超过3万元/吨，2013年前3个月，价格再次暴涨，上海港目前吡啶提货价已经在3.6万元/吨的水平线上。”广州一位行业研究员告诉记者，作为农药百草枯、草甘膦、毒死蜱、敌快草等国际通用除草、除虫农药的原材料，吡啶价格上涨直接带动下游产品价格上涨，也是2012年各农药上市公司业绩暴增的主要原因。
　　“通过收购，红太阳将子公司南京生化、安徽国星和红太阳国际贸易2012年业绩合并，同时进行产品结构调整，实现业绩快速增长。”红太阳证券部工作人员告诉记者，2012年，农药产品收入大幅增加，同比增长112.63%，占主营业务收入的比重也由2011年的22.13%增至37.98%。
　　农药贸易战将定局
　　而促使吡啶价格暴涨的因素来自于商务部对原产地于日本、印度的吡啶产品进行反倾销调查。
　　2012年8月2日，商务部收到安徽国星生物化学有限公司、南京红太阳生物化学有限责任公司等4家公司代表国内吡啶产业正式提交的反倾销调查申请。
　　资料显示，这4家公司吡啶产量之和在近5年超过国内总产量的50%，同时，安徽国星化学和南京红太阳化学同属上市公司红太阳旗下。
　　“吡啶生产过程中，三分之二为纯吡啶，三分之一为三甲基吡啶。而掌握国际吡啶价格话语权的印度吉友联公司以三甲基吡啶为主，主要用来生产B族维生素，纯吡啶对他们来说是副产品。”前述红太阳证券部人士告诉记者，红太阳等国内吡啶企业则恰恰相反，“这就形成天然的对立关系，吉友联可以不追求纯吡啶的盈利，通过低价出口的方式倾销给中国的农药企业。”
　　2012年9月21日，商务部发布公告称，决定自2012年9月21日起对原产于印度和日本的进口吡啶进行反倾销立案调查。调查自2012年9月21日起开始，通常应在2013年9月21日前结束调查，特殊情况下可延长至2014年3月21日。
　　“从上海港的检测数据来看，印度吉友联一方面剔除反倾销意见陈述申请，一方面提高吡啶出口价格，目前到港提货价已经在3.6万元/吨的水平了。”前述广州研究员告诉记者，反倾销核查结果成立，一般会以提高关税的方式进行惩罚，会再次推高吡啶价格，预计吡啶价格将冲上每吨4万元甚至5万元。（.中.国.经.营.报）

　　毒死蜱连续涨价 吡啶产业链景气复苏
　　据百川资讯的数据显示，3月13日，宝灵化工毒死蜱价格上调500元/吨至3.9万元/吨，公司自3月6日上调报价1000元/吨以来再次上调，此外，三维丰海化工等厂商也纷纷跟涨。
　　毒死蜱是低毒高效的杀虫剂，根据中金的报告称，过去5年全球毒死蜱的销售量年均增长30%以上，中国的产量与需求增长均在50%以上。国内生产毒死蜱工艺主要采用三氯乙酰氯法和吡啶氯化法，吡啶法生产毒死蜱理论成本低、更加环保，必将大幅替代三氯乙酰氯法工艺，未来将取代百草枯成为吡啶最大的消费品种。
　　业内人士称，近期涨价主要是受到吡啶涨价的成本上升和农药销售旺季的共同作用。中证报研究中心认为毒死蜱涨价是吡啶链景气复苏的延续和验证，尤其是在百草枯经历大幅上涨之后，毒死蜱将成为吡啶链涨价的新动力。目前的产业链复苏是基于吡啶反倾销预期，下游补库存和龙头企业推价格所致，而理论上在2013年5月21日之前会公布反倾销初裁结果，并在2013年9月做出裁决，届时，实质的供给收缩将持续推升行业的景气。
　　上市公司中红太阳(000525)拥有1.5万吨毒死蜱产能，是少数拥有自主知识产权吡啶法工艺技术的企业，毒死蜱每上涨1000元，将影响公司年化业绩0.018元。更为重要的是，公司是国内最大、产业链最完整的吡啶-农药一体化企业，其主要产品吡啶、百草枯、毒死蜱都处于涨价周期，是国内吡啶反倾销的推动者，也是产业链景气复苏最大的受益者。
　　其它的毒死蜱生产企业还有沙隆达、诺普信(制剂)，也将受益产品价格上涨。此外，九九久拥有1.25万吨三氯吡啶醇钠产能，并计划13年上半年实现2万吨总产能，而三氯吡啶醇钠正是毒死蜱主要生产原料之一。

　　光大证券：农药板块将走出独立行情(荐股)
　　1、投资思路
　　1)行业观点：
　　在美国经济数据持续超预期下，上周国际原油价格连续四天收高，WTI一周大幅上涨3.76%。油价上涨带动国际石脑油、丙烯价格走高，但国内需求相对疲软下上周包括苯乙烯、甲苯、二甲苯、纯苯等继续下跌。
　　地产调控及经济弱复苏下，化工需求面仍呈现相对疲软。具体产品看，聚氨酯中TDI、甲乙酮等继续回调，MDI在供应端控量报价预期下企稳，环丙则由于行业会议后集体提价而逆市上涨。化纤领域涤纶受原料需求双重利空继续回调，人气打压下粘胶、锦纶等受到拖累。
　　目前农药正值需求旺季，表现抢眼，其中百草枯及草甘膦价格快速上涨。考虑到百草枯水剂14年停止生产下需求提前而供给端库存严重不足且环保趋严背景下供给不稳定性增强，同时未来原材料吡啶反倾销判判定下将进一步推动价格，因此预计其上涨可持续性较强，价格至少看到2万元/吨。
　　而草甘膦方面在需求推动以及各地环保核查下，上周报价已经到达4万元/吨，小单成交价格也攀升至3.8万元/吨。
　　2)个股观点：
　　近期基础化工品价格普通下跌，主要是受需求不旺的影响，另外一季度业绩即将开始兑现，板块整体难言乐观。我们预计1季报超预期的公司主要集中在农药、染料、MDI、塑料等。由于国内农药原药出口为主，所以农药企业受国内经济的影响较小。我们继续看好相对独立的农药板块，产品价格上涨将成为股价上涨的催化剂，重点公司有沙隆达A(折3万吨草甘膦、8000吨百草枯)、红太阳(2万吨百草枯)、江山股份（600389）(6万吨草甘膦)、新安股份（600596）(8万吨草甘膦)、扬农化工（600486）(3万吨草甘膦、1200吨麦草畏)、长青股份（002391）(2000吨麦草畏即将投产)、利尔化学（002258）、华邦颖泰（002004）。
　　成长股的角度，我们觉得现阶段会因为其稳健而更有吸引力，我们看好：东华科技（002140）、鼎龙股份（300054）、康得新（002450）、浙江众成（002522）、回天胶业（300041）、纳川股份（300198）、沧州明珠（002108）等。主题投资看好四川美丰（000731）。（.光.大.证.券）

　　兴业证券：农药行业步入新的上升周期(荐股)
　　1、2012年农药行业开局良好，稳步复苏。在历经2009-2011年连续三个“小年”之后，2012年的农药行业显示出可喜的复苏迹象：生产企业（尤其是龙头企业）高负荷、低库存，下游企业采购积极，出口同比大幅增加，主流产品价格稳步回升；国内外农药行业上市公司的经营情况同比显著好转。
　　2、供给格局持续改善，伴随需求回暖是行业景气复苏的根本原因。供给层面，在2009-2011年连续三年低迷之后，国内大量中小企业退出市场，主流产品产能过剩程度显著下降；另一方面，大量企业受制于环保压力无法发挥正常生产能力。而今年全国农作物重大病虫害总体呈中高发态势，成为触发行业景气上行的有力契机。主流产品中，菊酯行业格局稳定，产品结构优化是增长重要动力；吡虫啉出口市场持续旺盛，产能实际过剩程度低；草甘膦去产能化幅度较大，复苏态势基本确立。
　　3、高壁垒产品的产业转移仍在持续推进。从中长期视角看，国内农药行业承接海外产能转移的进程仍在持续，新一阶段的高壁垒产品的产能转移更考验国内企业在技术水平、研发创新能力、生产管理、环保规范性、合作信誉度、长期合作潜力等因素构成的全方位综合能力。这一领域的国内优势企业依托自身的综合优势，往往能形成与客户的深度和长期合作，在此过程中持续优化相应产品的生产工艺，并在一系列产品上建立排他性的合作关系，从而获得较为丰厚的利润。
　　4、投资策略：重点关注三类投资机会。我们判断国内农药行业景气已逐步从底部复苏，正步入新的上升周期。农药行业领先企业面临良好发展机遇。我们建议重点关注三类投资机会：（1）受益于高壁垒产品产业转移，并可望在此过程中实现持续快速成长的国内农药及农药中间体优势企业，以华邦制药、联化科技为代表；（2）受益于行业供给格局改善和需求回暖，且未来具有新增长点的农药细分行业龙头，主要公司包括扬农化工、长青股份等；（3）草甘膦等大宗产品在长期低迷之后，去产能化幅度较大，步入复苏周期，产品价格和盈利情况有较明显好转，建议关注弹性较大的新安股份和江山股份。
　　5、风险提示：需求复苏不达预期风险，原料价格大幅上涨风险，小企业非法生产风险。（兴业证券研发中心）

　　9大吡啶概念股望成赢家
　　个股点评：
　　红太阳:主要产品景气度回升,看好公司业绩增长
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：赵越 日期：2013-03-28
　　事件
　　近期我们对红太阳进行了公司调研,与公司高管就公司近期生产经营情况及未来发展规划进行了交流。
　　主要观点
　　公司是国内吡啶碱类农药的龙头企业。
　　公司通过实施农药产业整体上市,拥有了吡啶碱类、拟除虫菊酯类和氢氰酸类三大环保农药产业链,并建立了“中间体-原药-制剂-销售渠道”的全产业链优势。公司目前是全球最大的吡啶生产企业,拥有三套吡啶生产线,共6.2万吨/年产能(包括南京生化1.2万吨/年生产线;安徽国星2条2.5万吨/年生产线,其中一条未开车)。公司生产的吡啶主要用于向产业链下游延伸生产百草枯等终端产品,公司拥有2万吨/年的百草枯产能,对外销售的吡啶只占10-20%。除吡啶产业链以外,公司其他主要产能还包括,1万吨三氯吡啶醇钠、1万吨毒死蜱,另有部分草甘膦、吡虫啉及拟除虫菊酯类农药产品。
　　吡啶反倾销,有望推动吡啶价格上涨。
　　吡啶是一种重要的精细化工原料,在国内市场上吡啶主要应用于百草枯、敌草快等各种农药的生产。国内拥有合成吡啶能力只有7家企业,总产能9.2万吨/年,据我们了解目前实际在产的企业只有4家,包括南京生化(红太阳子公司)、安徽国星(红太阳子公司)、南通瑞利和潍坊绿霸。商务部在2012年9月21日发布55号公告宣布,决定自公告发布之日起对原产于印度和日本的进口吡啶进行反倾销立案调查。2010、2011和2012年上半年,国内吡啶产量分别为4.28、5.05、2.63万吨,国内从日本及印度合计进口吡啶1.32、1.43及0.57万吨,若反倾销成立,预计国内吡啶供应将出现至少1万吨的缺口,从而引起国内吡啶价格上涨。公司吡啶对外销售量占比较少,但公司作为吡啶-百草枯上下游一体化农药企业,也必将受益于吡啶价格上涨。此外,安徽国星第二条2.5万吨生产线将根据市场情况确定投产时间,有望直接受益于吡啶价格上涨,成为公司今年重要的业绩增长点。
　　禁令导致百草枯供给受限,推动行业景气度回升。
　　百草枯是全球仅次于草甘膦的第二大除草剂,2012年国内百草枯折百产能约为6.5万吨,占全球产能的70%左右,国内百草枯年产量约为4.5-5万吨,80%左右用于出口。由于百草枯的毒性较高,使用风险较大,2012年农业部、工信部和国家质监局联合发布1745号公告,公告中明确自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。预计受1745号公告影响,国内百草枯新增产能将受到限制。而国内百草枯80%用于出口,随着国外,尤其是南美市场的稳定增长,以及国内新剂型的推广,百草枯的需求将不会受到太大影响。考虑到百草枯趋紧的供需结构,主要原料吡啶价格上涨的预期,我们预计百草枯行业景气度将逐步提升。公司拥有2万吨百草枯产能,目前保持较高的开工负荷,未来有望受益于行业景气度的回升。
　　受需求和环保因素影响,看好毒死蜱价格反弹回升。
　　毒死蜱是一种高效、安全和广谱的含氮杂环类杀虫杀螨剂,是全球销量最大的杀虫剂品种之一。毒死蜱的生产路线对环保要求高,废水处理成本高,预计今年毒死蜱供给将受到一定程度的影响。而由于暖冬的因素,预计今年病虫害发生率也可能高于预期,从而带动对杀虫剂的需求。红太阳拥有1万吨/年毒死蜱产能,有望受益于毒死蜱价格上涨。
　　盈利预测:
　　考虑到公司主要产品处于景气回升阶段,我看好公司今年的业绩增长。预计公司2013-2014年EPS分别为0.82、1.05元,目前股价对应的PE为18、14倍,给予公司推荐评级。
　　风险提示:
　　吡啶反倾销不成立带来的风险。

　　沙隆达A:农药景气推动业绩增长,13年经营迎来转折
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2013-04-08
　　公司盐矿自给,氯碱生产优势巨大,随着热电联产项目的顺利投运,光气和吡啶系统产品的陆续投产,公司将逐步形成有机磷、光气、吡啶三大产品系列,产业链一体化优势明显,持续发展能力将进一步增强。 从先正达、孟山都制剂销售的情况来看,需求仍保持较快速度增长,通过调研,我们了解到不少企业草甘膦订单排至5、6 月份,说明市场的供需形势还是偏紧的,那至少上半年草甘膦的行情依然持续。国内百草枯走向紧平衡,加上吡啶反倾销的刺激,百草枯行业将进入景气向上的涨价周期。市场杀虫剂采购形势较好,公司杀虫剂产品产销有望超预期。我们预计公司13-14 年EPS 分别为0.65 元、0.83 元,对应目前股价PE 分别为13.1x、10.2x,给予推荐评级。

　　钱江生化:三季度业绩下行
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2009-11-09
　　2009 年前三季度公司实现营业收入2.74 亿元,同比减少11.17%;营业利润2375.26 万元(去年同期为-4144.55 万元);归属母公司所有者净利润2483.72 万元(去年同期为-3245.30 万元);实现基本每股收益0.091 元。
　　其中第三季度单季实现营业收入7485.72 元,同比减少-18.60%;归属母公司所有者净利润645.98 万元(去年同期为-1125.29 万元),实现基本每股收益0.024 元。
　　实现扭亏,盈利恢复。公司兽药业务仍现亏损。房地产业务销售减少。但农药业务较稳定,且由于年初阿维菌素销售旺盛及涨价,杀虫剂收入有所增加。由于公司2008 年亏损严重,而2009 年实现扭亏,综合毛利率同比提升8.42 个百分点。同时,公司期间费用率同比下降1.11 个百分点。其中销售费用率同比减少0.22 个百分点,财务费用率同比减少1.06 个百分点,但管理费用率同比增加0.17 个百分点,盈利能力有所恢复。
　　下半年业绩下行。但由于9 月以后,由于农药销售旺季过去,三季度出现业绩下滑,收入和净利润分别环比减少28.99%和22.13%。综合毛利率环比略降1.37 个百分点。预计四季度公司产品销量仍将出现下降。
　　利润主要来自减持股票。目前公司主营业务仍在亏损线上徘徊。但非经常性损益近2550 万元,其中因宏达经编股票分红及卖出股票获利2303.24 万元,因此维持盈利。
　　高毒农药退市带来成长空间。2007 年起我国全面禁止甲胺磷等5 种高毒农药在农业生产中使用,高毒农药所占比重将由目前的20%降低到5%左右。公司环保型农药阿维菌素作为国内用量最大的生物农药产品有较大的发展空间。公司将受益于高毒农药退市。
　　盈利预测及评级。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.10 元、0.12 元和0.13 元,以10 月26 日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为78 倍、64 倍和60 倍。维持“中性”的投资评级。

　　诺普信:参与常隆股权转让,深化产业链整合
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2013-03-26
　　事项:
　　3月25日晚,诺普信发布公告,拟参与江苏常隆化工的股权转让,目前尚处于前期接触阶段,尚未签署合作意向书,投资比率和投资额还在洽谈中,项目投资前不会对公司业绩产生影响。
　　平安观点:
　　标的公司位列农药原药十强,是领先的原药、制剂一体化企业:
　　公司拟参与股权转让标的公司江苏常隆化工,是我国领先的农药生产企业,根据公开资料,2011年下属的江苏常隆农化(占股65%)销售额高达11.2亿元,位列2011年全国农药销售20强中的14名,同时也是我国农药原药10强企业。
　　常隆化工由原常州农药厂和常州有机化工厂于2000年改制组成,是国家光气生产定点基地,具有10万吨农药原药和各类先进环保农药制剂的能力。公司农药产品齐全,涉及杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大系列,其中原药品种40余种、制剂60余种,持有农药“三证”的产品达120多个。(来源常隆化工网站)
　　标志公司产业整合的深化,为公司发展打开新的平台:
　　作为我国最大的农药制剂企业,诺普信在制剂品种、渠道方面均大幅领先竞争对手,但在上游原药环节存在短板,从跨国农药企业如先正达、巴斯夫、杜邦看,农药竞争无一不是全产业链的竞争。因此我们认为参与常隆的股权受让,对公司增强上游控制,增加产品品类和市场辐射能力具有积极作用。如获得常隆化工控股权,公司将由纯制剂企业转变为原药、制剂一体化的农药企业,规模上也有望跃居我国农药前三甲。
　　公司发展思路清晰,维持“推荐”评级:
　　我们认为公司发展思路清晰,对原药渗透体现了我国农药的发展趋势,同时将大大增强公司产业链控制力和综合竞争力。由于目前仍处于初步阶段,我们暂维持盈利预测,预计公司2012~2014年EPS分别为0.33元、0.40元和0.51元,对应3月25日收盘价的PE分别为28倍、23倍和18倍,维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:收购不确定性、收购价格过高的风险。

　　江山股份年报点评:年报业绩符合预期,4Q12 毛利率继续提升,经营现金流净额为历史单季度最好水平
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周小波 日期：2013-03-19
　　12年年报业绩符合市场预期。12年公司实现收入30.08亿元、净利润0.33亿元,分别同比增长15.6%、559%;12年综合毛利率为12.6%,同比提升2.6%。
　　12EPS0.17元,与此前业绩预告的净利润增速基本一致。公司4Q12单季度营业收入8.29亿元,环比增长16.9%;净利润0.22亿元,环比增加175%;毛利率15.5%,环比提升3.3%;经营性现金流净额2.77亿元,为历史单季度最好水平。
　　海外草甘膦需求回暖推动公司12年业绩反转。公司销售收入增长主要来自草甘膦及相关中间体(双甘膦、三氯化磷等)的价格提升和销量增长。我们认为,12年二季度以来以孟山都、先正达为代表的海外制剂企业增加在中国的草甘膦原药采购是国内草甘膦行业价量齐升的主因。公司年报披露国外销售收入增长22.1%也印证了这一逻辑。
　　展望13年,我们认为草甘膦景气度有望持续走高。需求端:玉米大豆种植面积增长、孟山都转基因种子销量数据、草甘膦制剂企业销量及库存数据都表明13年草甘膦全球需求增长将超过10%,对应7万吨草甘膦原粉的需求增量。供给端:假设海外13年产量与12年持平,目前国内产能虽开机率已较高,但仍难满足7万吨需求增量,加之环保核查将延缓新增产能投放,我们预计草甘膦行业供不应求的格局将至少延续至13年下半年。
　　维持增持评级。预测公司13-14EPS分别为0.90元、1.37元(盈利预测假设13-14年草甘膦原粉价格分别为3.3万元、3.3万元,目前草甘膦价格为3.4万元),对应13-14PE分别为29X、19X,江山股份对草甘膦价格敏感性最高(草甘膦年均价每上涨1000元/吨,江山股份EPS将增加0.21元)。

　　江山化工:主业稳定,2013年顺酐项目投产
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2013-03-18
　　事项
　　2013年3月16日,江山化工公布2012年年报,报告期内,公司实现营业收入17.65亿元,同比减少1.55%;实现归属于上市公司净利润7163万元,同比增长839.16%。扣非后净利润1271万,同比增长830.46%。每股收益0.51元,同比增长920%。
　　主要观点
　　1.公司的主要产品DMF、DMAC。
　　公司目前在江山本部拥有DMF产能16万吨,2012年DMF产量17.5万吨,有较好的产品质量优势和规模优势。过去几年数据显示,公司的DMF比同类公司的DMF价格要贵400元/吨左右,公司将此现象归结于良好的客户粘性和优质的服务。目前DMF价格处于低位,价格只有11年高点的80%,考虑近期行业没有大的新上产能,DMF价格存在上行空间。关于江山本部工厂搬迁事宜,目前已和政府谈妥,按照计划,2013年10月开始筹备,2015年中旬新装置具备生产条件,实现新老装置的正常生产衔接。
　　2.公司卖掉远兴江山股权,取得一次性收益。
　　公司转让远兴江山51%股权,取得4688万投资收益。转让的原因是远兴江山建设周期拖长,盈利能力不佳。
　　3.公司进入石化下游领域,项目预计3月底竣工,2013年贡献半年利润。
　　公司从镇海炼化取得LPG,以此为原料进行深加工。路线为丁烷-顺酐-BDO。顺酐路线选择的是美国亨斯曼公司专利技术,BDO路线选择的是英国Davy公司专利技术。总承包是天辰工程公司。根据目前工程进度来看,估计2013年3月底具备开车条件,预计2013年6月可实现高负荷生产。我们估计新项目能贡献半年的产能。
　　4.盈利预测。
　　我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.4元、0.78元,公司对应2013年和2014年PE为35倍和18倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　公司顺酐项目无法顺利达产、顺酐、BDO价格大跌。

　　九九久:搬迁结束进入稳定增长期,新业务建设提速
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2013-03-13
　　近期我们对公司进行调研,公司搬迁工作基本完成,除5,5-二甲基海因项目新建产能等待审批开工之外,各项传统业务搬迁之后产能均有所提升,预计13年营收将伴随新增产能释放稳定增长。公司锂电池隔膜、高强高模纤维材料等新业务厂房和生产线建设提速,13年有望贡献部分利润,我们看好公司稳中有进的增长态势,维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　新厂区搬迁基本结束,各项传统业务产能均有所增长。公司搬迁基本结束,除了5,5-二甲基海因项目等待部分审批手续开工之外,其它传统业务产能均有所增长,预计传统业务整体产能增幅在20%左右,其中苯甲醛、三氯吡啶醇钠以及5,5-二甲基海因等项目的产能增幅相对较大,7-ADCA业务产能维持相对稳定。我们认为搬迁结束之后公司工作重心将转移到生产环节,预计13年公司传统业务有望伴随新增产能逐步释放稳定增长。
　　新厂区厂房基建基本完成,为传统业务新一轮扩产以及新业务投产做好准备。
　　从公司发展规划来看,传统业务新一轮扩产和新业务投产是公司未来业绩增长的两个驱动因素。其中传统业务中5,5-二甲基海因以及衍生品、苯甲醛联产的酰氯产品、三氯吡啶醇钠三项业务的扩产计划较大,目前相关厂房基建已经基本完成。新业务方面主要是锂电池隔膜和高强高模纤维材料,其中隔膜厂房已经完成厂房建设以及单条生产线安装,高强高模纤维材料相关厂房正在加紧建设,13年下半年有望试生产。整体来看,公司新厂区基建工作进展顺利,为后期新老业务产能上量打下基础。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计13年公司传统业务基调是加快生产节奏,稳定放量,业绩有望稳定增长。新业务方面六氟磷酸锂销售有望保持高速增长,隔膜业务和高强高模新材料业务有望小幅贡献业绩,纳米磷酸铁锂和钛酸锂中试线若成功投产有望成为催化剂,预估12~14年每股收益0.27、0.36、0.47元,维持“审慎推荐-A”投资评级;
　　风险提示:锂电池隔膜业务低于预期,高强高模纤维材料项目建设进程低于预期。

　　长青股份:12年受益于行业复苏,13年起期待成长性
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘波 日期：2013-04-01
　　评论.
　　12年受益于行业景气复苏,杀虫剂业务表现最为突出:2012年国内农药行业从底部开始复苏,全行业实现产值2357.23亿元、同比+21%,利润总额175.34亿元、同比+39.21%。公司作为农药细分领域的龙头充分受益于行业景气,收入实现较快增长,综合毛利率提升了3.04个百分点至24.67%,回款速度也明显加快(经营现金流由去年的500万上升至今年的1.64亿元)。分版块看,杀虫剂产品市场需求旺盛是业绩增长的主要动力(占总收入的57%、同比+62.18%,毛利率提升6.18个百分点),其中吡虫啉受益于行业小产能关停、来自种衣剂和抗稻飞虱等领域的需求增加,市场价由12年初的12.5万元/吨涨到当前约15万元/吨,公司装置也逐渐上升至满负荷;丁醚脲受行业补库存和终端制剂需求增加影响,12年销量相比11年大幅增长。而除草剂和杀菌剂板块收入和毛利率基本平稳,我们认为原因可能在于上述板块的主要产品为成熟品种、供需平衡,而新投放产品(如募投500吨稻瘟酰胺)市场仍在进一步拓展等。
　　技术和环保优势巩固,和跨国巨头合作深化:公司2012年开发新产品、新技术25项,投入研发经费5476万元、占收入的4.31%(高于行业的不到1%,连续五年在4%以上),目前已获得11项授权发明专利。环保方面,年处理5000吨废弃物治理节能减排工程于12年3月投入运营,1000吨吡虫啉原药环保技改项目于12年12月底试生产,废水处理扩建工程进入设备安装阶段、预计13年4月投入试运行,上述三项环保投入合计1.33亿元。依托不断巩固的技术和环保优势,公司与跨国农化巨头的合作力度进一步强化,12年直销给国外客户的收入高达6.65亿元、同比+57.96%,创历史新高,客户也向少数巨头集中(前五名客户占销售额的62.47%、上一年为55.02%)、收入来源更加长期稳定。
　　南通项目稳步实施,公司成长性值得期待:公司南通子公司原药生产基地已完成604亩土地征用和道路、围墙、管网、消防、污水处理工程等公用基础设施建设,年产2000吨麦草畏原药生产线项目进入设备安装阶段、预计13年4月试生产,项目其他产品的环评和前期工作也在稳步推进中。我们看好南通项目的产品前景(专利到期、受益于转基因作物推广、原有产品的环保替代升级),公司凭借技术优势和与跨国巨头的良好合作关系,有望随着新产品的逐年投放、呈现较好的成长性。
　　一季度行业延续景气,公司吡虫啉依然供不应求:13年以来国内农药行业延续12年景气,环保核查、旺季到来使得草甘膦等产品供应持续收紧、厂家订单普遍排到4月以后。其中,吡虫啉受中间体五氯吡啶供应紧张、环保政策影响,国内仅2-3家企业正常开工,而下游来自种子处理剂和防治稻飞虱的需求在上升。公司作为国内第三大吡虫啉生产企业,具有环保优势,且核心中间体自给,盈利更高且能保证供应,目前仍满负荷生产,销量相比去年明显增加。我们预计在吡虫啉景气、其他部分产品原材料价格有所下降的推动下,1季度业绩有望实现20%-30%的良好增长。
　　投资建议.
　　维持之前的盈利预测,2013-2015年收入16.02、20.57、26.29亿元,归属于母公司净利润2.00、2.57、3.21亿元,EPS0.97、1.25、1.56元/股。当前股价对应估值偏高,维持“增持”评级。

　　扬农化工公司年报点评:草甘膦景气提升业绩,长期增长看如东项目
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2013-04-02
　　事项:扬农化工3月29日公布2012年年报,2012公司实现销售营业收入22.19亿元,同比增长20.40%;实现归属于母公司所有者的净利润1.94亿元,同比增长26.26%,综合毛利率17.95%,每股收益1.13元,拟每10股派3.4元。
　　2012年第4季度实现营业收入5.06亿元,净利润0.57亿元,单季度EPS为0.33元,季度销售毛利率19.01%,净利率11.56%。
　　平安观点:
　　草甘膦持续景气致公司2012年除草剂盈利大幅提升
　　2012年公司营收和净利润增长主要来自于除草剂收入和毛利率大幅增长。公司除草剂主要包括草甘膦和麦草畏两个品种,2012年除草剂盈利增长主要来自于草甘膦持续景气。受环保标准趋严,中小企业供给压缩,海外需求强劲增长,95%草甘膦原药市场价由2012年初的2.4万元/吨上扬到2013年3月底的3.7~3.8万元/吨,草甘膦价格每上扬1000元/吨,增厚公司EPS为0.12元。2013年净利润增长主要来源自草甘磷盈利持续提升。
　　卫生菊酯盈利相对稳定,农用菊酯需求增长强劲
　　2012年公司杀虫剂营业收入同比下滑-4%,毛利率提升0.14%达21.79%,受卫药市场整体不景气的影响,2012年卫生菊酯销售略有下降,未来公司卫生菊酯主要是靠新的品种推出,调整产品结构,保持盈利相对稳定。受益于海外强劲需求,公司农用菊酯需求增长强劲,未来计划扩大农用菊酯产能。
　　未来长期增长看如东新项目
　　公司董事会同意控股子公司江苏优嘉化学投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。贲亭酸甲酯是生产联苯菊酯的关键中间体,联苯菊酯和麦草畏提升现有产能,氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂,市场前景广阔。如东项目为公司2014~2015年最主要增长来源。
　　盈利预测与投资建议
　　受环保政策趋严与海外需求旺盛双重影响,草甘膦价格步入长期上扬通道,公司草甘膦盈利不断提升,如东新项目2014年和2015年产能陆续释放,保障业绩持续增长。我们上调公司2013年和2014年盈利预测并引入2015年盈利预测,预计2013~2015年EPS分别为1.56元、1.86元、2.25元,目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为16、13、11倍左右,考虑到公司增长确定性高,估值水平远低于农药行业平均水平,我们上调投资评级为“强烈推荐”。
　　风险提示:
　　环保政策低于预期致草甘膦价格回落,新项目进展低于预期。