政策助LED产业快速发展 11股掘金4500亿蛋糕

　政策扶持推动LED产业快速发展
　　近期，国家发改委等六部委联合出台了《半导体照明节能产业规划》，进一步明确阐述了“十二五”期间中国LED产业的发展目标、主要任务及扶持措施，并明确要促进LED照明节能产业值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元，其中LED产业应用产品达到1800亿元。
　　作为国家重点扶持，培育发展的战略性新兴产业——LED照明是新一代照明革命性技术的应用，具有节能、环保、高效等特点，尤其在传统能源、环境污染等因素制约的今天，LED照明产业无疑成为国家及社会所关注重点项目中的焦点。
　　欧美LED产业缘何领跑
　　在全球环保、能源危机的巨大压力下，半导体照明已被世界公认为一种健康节能环保的重要途径，各国政府积极给予政策及资金支持，使其企业实现技术突破，加速LED商业化进程。
　　日本早在1998年就制定了“21世纪光计划” ，并在1998-2002年间投入50亿日元开发白光半导体照明LED以及新型半导体材料、衬底、荧光粉和照明灯具。根据日本政府出台的相关政策，2012年之前白炽灯泡必须退出市场，力促LED照明消费量年增长200%以上。此外，日本政府还明确规定2006-2007年间企业或机构使用LED照明装置取代白炽照明装置，可获得投资额130%超额折旧，或者是投资额7%的税率减免。
　　欧美国家对LED行业的扶持力度也不小。欧盟启动了“用于信息通讯技术与照明设备的高亮度有机发光二极管项目”，投资2000万欧元，有效提高有机发光二极管发光效率。同时，还开展联盟国全面禁止生产、销售白炽灯、荧光灯、节能灯，推广LED照明技术应用发展。
　　美国联邦政府在2002年启动了“国家半导体照明研究计划”，并纳入“能源法案”，企业可以获得每年5000万美元财政资金支持，10年共计5亿美元的财政资金支持。美国国会对LED照明项目的经费支持从2003年的300万美元上涨到2007年的3000万美元，2009年和2010年经费继续回升。2011、2012年根据经济刺激方案，美国国会为LED照明研发经费分别增加了5000万美元和3780万美元，使得这两年的经费总额接近1.4亿美元。
　　在政策及资金的大力支持下，日本已是全球LED产业最大的生产国，其发展动向几乎为全球LED产业发展的指南针，而美国及欧洲地区在上游外延及芯片核心技术上具有领先优势。
　　政策助力中国LED换档提速
　　由于我国在LED产业上起步较晚，同时在LED核心技术和专利基础上被国外垄断，发展较为缓慢，但随着国家及地方对LED产业的扶持逐渐加大，中国LED产业开始全面进入发展期。
　　据调查显示，我国从2009年以来先后出台多项政策扶持和鼓励LED产业的发展。2009年4月，国家科技部发布《关于同意开展“十城万盏”体照明应用工程试点工作的复函》，根据科技部规划，将在50个城市建成200 万盏LED 路灯。同年9月，国家发改委、科技部等六大部委发布《半导体照明节能产业发展意见》，该意见提出，大型MOCVD装备、关键原材料以及70%以上的芯片实现国产化，上游芯片规模化生产企业3至5 家；产业集中度显著提高，拥有自主品牌、较大市场影响力的骨干龙头企业10家左右；初步建立半导体照明标准体系；到2015年，年均增长率在30%左右，功能性照明市场占有率达到20%左右；液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上。
　　2013年2月，国家发改委、科技部等六大部委发布《半导体照明节能产业规划》，该规划目标：LED 芯片国产化率80%以上，硅基LED 芯片取得重要突破。核心器件的发光效率与应用产品的质量达到国际同期先进水平；大型MOCVD装备、关键原材料实现国产化，检测设备国产化率达70%以上。建立具有世界先进水平的研发、检测平台和标准、认证体系；到2015年，60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰，市场占有率将降到10%以下，LED 功能性照明产品市场占有率达20%以上；LED 照明节能产业产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元(其中LED照明应用产品1800亿元；形成10-15 家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、质量竞争力强的龙头企业。
　　同时，国内许多省份基于节能、环保的需求，纷纷提出了“地方版”的LED产业发展政策。
　　2011年4月，广东省科学技术厅发布《广东省LED 产业发展“十二五”规划》，该规划提出，到2015年，培育 1至2 家产值达100 亿元龙头企业，培育1至2 个产值达1000亿元的产业集群，全省LED 战略性新兴产业规模突破3000亿元。
　　2009年，扬州市提出对购买LED将进行补贴。其中，蓝绿光MOCVD31片机及以上，补贴资金可达1000万元/台；红黄光MOCVD 38片机及以上，补贴资金可达800万元/台(市、区两级财政各承担50%)。根据测算，扬州光在设备补贴领域就投入了10亿元。
　　在产品应用方面，深圳市提出，对于参与政府投资项目LED 示范工程的企业，根据灯具的价格给予10%的补助，并贴息3年。对承担企业投资项目LED应用示范工程的企业，按照LED灯具价格的30%给予补贴。
　　业内人士分析认为，随着国家政策支持，财政补贴推广力度加大以及国家、地方政府带头采用LED照明等措施的落实，这对LED企业发展起到了引导作用，同时通过资金扶持也使企业在技术上进行突破，使企业更有信心面对市场竞争，加速中国LED产业的国际化进程。
　　政策扶持中国LED企业光明可寻
　　国家优惠政策的连续发布，同时再以资金及补贴扶持，表明了国家发展节能环保的战略性新兴产业的决心。在政府的积极推动下，中国LED企业正致力于技术创新、创造，研发能力不断提升，并积极通过垂直整合，延伸产业链，发展产业集群，逐渐缩小了与世界传统LED巨头的差距。
　　我国LED外延材料、芯片制造、器件封装、荧光粉等方面均已显现具有自主技术产权的单元技术，部分核心技术具有原创性，初步形成了从上游材料、中游芯片制备、下游器件封装及集成应用的比较完整的研发与产业体系，为我国LED产业做大做强在一定程度上奠定了基础。目前863项目承担单位已申请专利241项，其中发明专利152项，国外发明专利17项。
　　在产业化关键技术方面取得较大突破，功率型芯片从无到有，国产芯片替代进口比例逐年增长，截至目前已达到46%。功率型白光LED封装接近国际先进水平，已成为全球重要的LED封装基地。以企业为主体的100 流明/瓦LED制造技术进展较快，产业化线上完成的较好结果接近70 流明/瓦。具有自主知识产权的功率型硅衬底LED芯片封装白光后效率超过50 流明/瓦。
　　规模化系统集成技术研究和重大应用进展顺利。应用产品种类与规模处于国际前列，已成为全球LED全彩显示屏、太阳能LED、景观照明等应用产品最大的生产和出口国。2008年7月海信首款42英寸超薄LED背光液晶电视正式上市，打破国外厂商的垄断，预示着占世界产量40%的中国消费类电子产品开始大规模使用LED技术。2012年，我国半导体照明产业产值已超过1900亿元。
　　在国家政策的扶持下，在企业自身的创新变革中，中国涌现出了以三安光电(600703)为龙头的一大批LED品牌企业，中国LED产业正从做“产品”向做“品牌”求变，进而不断推进中国LED产业从“中国制造”到“中国创造”的转变。

　　LED照明大时代正来临 各地密集调研广东经验
　　三到五年内，LED产业将会结束泥沙俱下的局面，大批生产企业将被淘汰；LED产品将会突破技术瓶颈和价格瓶颈，照明产业整体升级势在必行；如果抓住历史机遇，中国将会出现顶级国际LED品牌
　　在112届中国进出口商品交易会（广交会）上，虽然参会LED厂商表示受全球经济疲软影响，前来洽谈合作的国外客商有所减少，但作为战略性新兴行业的LED产业，在国家强力政策扶持下，已驶入快车道。耐人寻味的是，在传统照明领域“大哥大”级的欧普照明，其在本次广交会上展出的也绝大多数是LED产品。
　　多省拟“以市场换投资”扶持LED产业
　　深圳市聚作照明股份有限公司董事长肖灵18日透露，国庆节前后至今，江苏、云南、天津等地政府到广东密集调研LED产业支持政策，希望结合EMC模式，学习广东作法“以市场换投资”，引进LED厂家到当地落户。“今天还有天津几个区的客人来考察”。聚作照明是国家级高新技术企业，专业从事高品质LED照明产品、高效驱动电源及系统智能控制软件等领域的研发、制造和销售，曾牵头制定国家级、广东省级以及深圳市级LED室内照明标准18个。
　　2012年5月28日，广东省政府发布“广东省推广使用LED照明产品实施方案”，计划3年内普及公共照明领域LED照明。通过推广应用工程的实施，将实现同比口径照明节能50%，拉动全省LED产业快速发展，到“十二五”末期实现年产值5000亿元以上。
　　肖灵介绍，国务院此前倡导的“合同能源管理模式”（EMC模式），通俗理解，即生产厂家先行免费提供LED照明设备供客户使用，然后客户用节能省出来的资金支付设备款。这种模式正在受到各地政府重视，而广东走在最前列。“广东省科技厅把LED应用示范放到南方电网，由它来做EMC，因此，南方电网不仅内部改造使用LED产品，还成立了EMC公司，做广东省各市的改造工程。”
　　三到五年实现“大浪淘沙”
　　针对当前国内LED生产厂家众多、产品良莠不齐的状况，肖灵认为：“LED照明市场洗牌，三到五年内就会见分晓，大浪淘沙，只有屈指可数的品牌会崭露头角。”这一说法，得到了参加广交会的勤上光电、欧普照明业内人士的认同。德豪润达的董事长王冬雷说：“国内LED下游企业发达，广东就有几千家，但是鱼龙混杂。这么多中小企业，低价竞争会对产业造成损害，今后的竞争淘汰将非常残酷。如果说现在是群雄逐鹿的话，几年后则会变成寡头竞争。”
　　勤上光电国际业务部推广专员郭星屿说，当前勤上光电的市场战略是国际和国内并举，欧美市场是公司营销战略的重中之重，“国际部的人员在不断增加”。她说，欧美客户在产品质量和售后服务方面都要求苛刻，对芯片的质量、散热、电源等各个环节的配置上都提出高要求，国内用户在不久的将来也会提出同样要求。“三到五年内，不适应市场和客户需求的厂家将生存困难，不是已经有报道说LED老板跑路的吗？”
　　此前的2011年10月8日，深圳钧多立实业有限公司董事长毛国钧、其妻崔丽华及其在公司内任职的亲属，就曾被报道“全部失踪”。
　　肖灵说，未来三到五年是百年难遇的照明产业升级换代的历史机遇，其间最有力的竞争对手分别是日本、韩国、中国。撇开自身利益不说，她希望中国企业能够胜出，诞生出世界一流的照明品牌。
　　“关键要比品质。当前各地实行的EMC模式，和政府关系密切的能源服务公司，他们开始可能会找大厂、小厂合作，产品也是良莠不齐。但一年之后，有问题的产品，就会被比下去”，肖灵说，“爱迪生发明白炽灯至今100多年，至今国际一流的照明生产商，不就那么屈指可数几个吗？”
　　欧普照明国际业务部市场总监季扬表示，在今后的LED产业竞争中，欧普对消费者的理解和技术应用的优势，将会逐步凸显出来。（.上.证　.记.者　.刘.宏.鹏）

　　广东：一季度LED路灯招标量超2012年全年
　　中证资讯 根据行业数据统计，2013年第一季度，广东省2013年1-3月的路灯及隧道灯招标已经达到7.6万盏，而去年全年招标总量才7.5万盏。今年第一季度的7.6万盏中包括云浮2.4万盏，东莞1.7万盏，广州0.7万盏，深圳0.5万盏等。
　　广东省具备完整的LED产业链，也是国内推广LED灯具应用的先行者，在国内具有明显的示范作用。政策层面上，预期将会有更有利于LED产业发展的政策实施。从产业格局上看，上游芯片厂商的竞争优势将由技术决定，而下游应用更多的将依靠资金的推动。可关注现金充实的路灯龙头勤上光电，阳光照明。（.中.国.证.券.报）

　　4500亿盛宴待分享 机构追捧12只LED概念股
　　国家发改委、科技部等多个部委日前联合发布《半导体照明节能产业规划》。《规划》中称，到2015年，LED关键设备和重要原材料实现国产化，重大技术取得突破。高端应用产品达到国际先进水平，节能效果更加明显。LED照明节能产业集中度逐步提高，产
　　业集聚区基本确立，一批龙头企业竞争力明显增强。研发平台和标准、检测、认证体系进一步完善。
　　受此消息提振，昨日LED板块跑赢大盘0.54个百分点，LED板块昨日下跌1.06%。市场分析人士认为，去年以来，LED行业有了一系列的政策支持，去年5月广东省推广使用LED照明产品实施方案中提出计划将在三年内普及LED公用照明，去年10月起国内开始全面禁止超过100瓦的白炽灯进口和销售，今年1月中旬福建省也开始推动LED产品普及应用。随着此次规划的出台和各省市LED照明推广措施的普及和实施，LED照明产品的市场占有率和规模将进一步提高。
　　昨日LED板块49只上市交易的个股中，上涨的个股有11只，占该板块个股总数的22.45%。涨幅靠前的个股有士兰微（5.28%）、华微电子（4.52%）和雷曼光电（4.38%）等3只个股昨日上涨超过4%。
　　从资金流向来看，昨日LED板块有12只个股受到机构资金的青睐，累计大单净流入7509.14万元。其中，大单资金净流入超过1000万元的2只股票分别为：华微电子（4810.07万元）、歌尔声学（1306.27万元）。
　　值得注意的是，目前我国照明用电约占全国用电量的13%左右，推广使用高效照明产品，提高照明用电效率，节能减排潜力很大。我国从1996年启动实施绿色照明工程，2008年开展财政补贴高效照明产品推广工作，2009年印发了《半导体照明节能产业发展意见》，2011年发布了“中国逐步淘汰白炽灯路线图”，推动照明产业结构优化、持续发展。据测算，若将我国全部在用的白炽灯替换成节能灯，每年可节电480亿千瓦时，相当于减排二氧化碳近4800万吨，若进一步更换为LED照明产品，将带来更大的节能效果。
　　国际方面，近几年，全球LED照明节能产业产值年增长率保持在20%以上。据统计，2010年全球照明市场规模为1340亿美元，其中LED照明市场约50亿美元，占全球照明市场份额3.7%左右。到2020年全球照明市场规模将超过1500亿美元，LED照明市场有望达到750亿美元，占全球照明市场份额50%。目前，美国、日本在LED芯片等核心器件方面具有竞争优势；欧洲在汽车照明及功能性照明方面具有竞争优势；我国台湾地区LED芯片制造、封装的产能最大；韩国凭借大企业战略显现出后发优势。
　　《半导体照明节能产业规划》主要目标包括：到2015年，60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰，市场占有率将降到10%以下，其他节能灯、LED灯等照明产品市占率进一步提升。LED照明节能产业产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元（其中LED照明应用产品1800亿元）。LED芯片国产化率80%以上。
　　方正证券认为，规划明显对国家未来几年照明节能产业做了行业结构、市场规模和技术水平等多方面的规划，并且提出了目标。对节能灯和LED照明行业都产生利好。产业链上，前期产能过剩现象逐步向中游延伸，上游芯片和下游终端产品的议价能力相对良好，也因此更看好产业链两端环节。而规划内也提到将进一步优化产业结构，培养和加强龙头企业的竞争实力，对于行业龙头来说将更为受益。因此建议积极关注以下行业龙头标的：三安光电、阳光照明。
　　瑞银证券在最新的研发报告中指出，《半导体照明节能产业规划》对行业是整体性利好，产业链景气度有望企稳回升。未来地方政府的LED政策扶持更加有章可循，在宏观经济复苏的大背景下，LED产业链整体景气度有望企稳回升；预计LED照明应用板块短期受益程度最高，推荐芯片技术提升的德豪润达。（.证.券.日.报）

　　三大券商解析LED行业投资机会
　　东方证券：LED行业业绩拐点渐现(荐股)
　　事件:
　　2013年1月上市上柜LED台厂的营收总额约新台币82.2亿元,(+21.5%MoM,+39.9%YoY)。LEDinside指出,经过2013年Q4传统淡季,加上电视品牌厂商延迟备货,LED厂商Q4营收面临考验。然而时序进入2013年1月时,LED厂商开始受惠于智慧手机与电视备货效应,整体来说,LED背光市场需求相对进入佳境,因此台湾LED上下游厂商营收表现都呈现亮丽成长。
　　投资要点
　　背光持续增温,带动1月营收反弹。由于蛇年春节在2月份,加上大陆节能家电补贴刺激,春节前电视促销狂热,终端电视销售数量创历史新高;其次是欧盟白炽灯全面禁止及中国大陆LED照明示范工程推广,带动照明渗透加速。
　　Q1行业将有望迎来业绩拐点。2013年1月营收表现突出,2月份由于春节假期影响,环比将有所下降,预计3月份TV背光将会在五一促销带动下,照明在政策刺激下,预计都会有较好表现,预计Q1在同比将会有较大改善,环比有望持续向上,业绩拐点将体现。
　　春节背光电视持续热络,五一库存回补力道强。由于春节LED背光电视销售良好,库存消化较好,预计随着新一批节能家电补贴推广,五一假期促销刺激,届时库存回补力度较强,有望带动行业环比持续改善。
　　投资策略与建议:
　　综合电子板块各细分领域近期涨跌幅对比,LED板块自2012年12月4自涨跌幅低于电子板块,随着政策刺激,将有望逐渐迎来业绩拐点,行业具有较大向上空间。建议关注电视相关库存回补背光的相关公司:兆驰股份(002429,买入)、瑞丰光电(300241,未评级)、东山精密(002384,买入)等和面板的相关公司京东方A(000725,未评级)、TCL集团(000100,未评级);业绩拐点逐渐显现的相关公司,如鸿利光电(300219,买入)、茂硕电源(002660,买入)、阳光照明(600261,未评级)等。（东方证券研究所）

　　中金公司：电视面板价格4月企稳 LED持续回暖
　　投资建议
　　本周电子板块涨幅4.3%,其中安防和三星产业链表现突出。大华股份公布2012年年报,净利润增长率84%,一季报业绩预期涨幅80-120%,超出市场预期,本周涨幅8.2%,在龙头带动下,安防板块本周大涨5.7%。如同我们之前所预期的,三星GalaxyS4发布后,三星股价面临下跌压力,但中国的三星供应链是近期表现相对强劲的个股。
　　其中歌尔声学、德赛电池、长盈精密涨幅分别为7.4%、13.0%和2.2%(歌尔声学本周公布年报,净利润增长率57%,符合市场预期),触摸屏族群由于上半年供求关系良好,在四月底之前股价风险小,本周仍表现突出,领涨股欧菲光和长信科技涨幅分别为10.5%和6.1%。另外,LED板块涨3.8%,领涨股聚飞光电、勤上光电和瑞丰光电涨幅分别为10.7%、10.0%和6.2%。建议投资人坚定持有三星供应链、触摸屏族群、具有稀缺性的零部件,如:歌尔声学、水晶光电。
　　风险提示
　　触摸屏:2013下半年供过于求,触摸屏笔记本销售远低于预期。三星供应链:S4销售不如预期。

　　东莞证券：关注智能终端产业链和LED
　　投资策略:受工作天数减少,苹果调节订单影响,台厂二月营收下滑。但是,从国内电子行业运行来看,景气明显好于去年,即将到来的季报值得期待。终端市场淡季不淡,平台转换带动硬件升级,二季度电子行业有望在智能终端库存回补带动下进入新一轮景气循环。国家统计局数据显示,1-2月份规模以上实现利润235亿元,比去年同期增长89%,新增利润111亿元,占全部新增利润的10.7%,拉动规模以上企业利润增长1.8个百分点。利润增长的主要原因,一是同期基数偏低,二是平板显示器、平板电脑和移动通讯设备等电子产品生产和销售保持了相对较快的增长势头。节后市场表现已经兑现了行业景气上行预期,短期面临一定估值压力,个股走势将有所分化,建议关注智能终端产业链和景气回暖的LED。
　　终端产品:一季度智能手机和平板需求旺盛,建议关注欣旺达(300207)。受益于运营商推动,TD智能手机增长有望提速。从终端厂商来看,由于运营商的推动,国产品牌中华酷联最为受益;从零配件厂商来看,LDS等高端天线渗透率有望提升,天线厂商最为受益,关注信维通信(300136)、硕贝德(300322)。由于windows8系统相关的软件生态系统尚未形成突破、创新性应用,软硬件资源有待进一步优化配置,下半年才可能真正大规模激发超级本等升级换代的市场需求,产业链存在超预期的可能。
　　半导体:2月北美半导体设备BB值1.11下滑至1.10,但为连续第2个月高于1,行业景气可望呈现向上的格局。
　　零组件:2013年1-2月电子器件工业销售产值为1247亿元,电子元件及组件工业销售产值为1465亿元,同比分别增长16.19%和13.78%,呈现复苏态势。
　　面板:2月淡季效应显现,全球TFT供应商营收为65.98亿美元,同比下滑2%,环比下滑6%。考虑到春节因素,中国又是全球最大液晶电视及液晶显示器市场,下降幅度可视为正常范围内波动。
　　LED:照明渗透率提升带动行业回暖。从室内照明来看,国外市场启动。CREE和飞利浦分别推出取代40W和60W白炽灯的低价LED照明产品,市场反应积极,有助于加速提高LED照明渗透率,关注瑞丰光电(300241)和阳光照明(600261)。从户外照明来看,政府招标超预期。根据高工LED统计,广东省一季度的路灯及隧道灯招标已经达到7.6万盏,超过2012年全年招标总量,各地工程招标有望于二季度密集展开,关注德豪润达(002005)。

　　LED板块11大概念股望成赢家
　　个股点评：
　　瑞丰光电调研报告:受益于led背光业务高速增长
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-03-19
　　投资要点
　　瑞丰光电业绩快报显示,全年营收5亿元,同比增长71.63%,归属母公司净利润4690万元,同比增长41.48%。
　　LED背光源业务增长迅速。受益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提升。今年LED业务有望成为公司收入占比第一的主营业务。
　　液晶电视尺寸进一步放大、面板业open-cell模式订单占比不断提高、大尺寸高像素密度的手机和平板电脑的普及都意味着LED背光源颗粒需求在2013年仍处于高位。
　　2013年元旦和春节假期,液晶电视销售量同比增长9.4%。节后库存也降到低位。面板厂1、2月份产能利用率通常较低,面板量价齐跌。随着3、4月份为“五一”备货的新一轮浪潮启动、面板商出货、电视厂家备货的高潮来临时,LED背光必有机会。作为国内领先的LED背光提供商,瑞丰光电因此而增厚业绩是大概率事件。
　　随《半导体节能照明产业规划》的落实,LED照明处于加速整合阶段。公司在市场处于底部盘整阶段时保持了客户资源和份额,将在市场复苏时发力。同时开拓世界市场,深入与海外大厂的代工合作是公司海外业务展的突破口。
　　预计公司2012~2014年EPS为0.44/0.62/0.80元。公司目前估值对应13年31.34倍PE。我们给予“增持”评级。
　　风险提示:1.液晶电视出货不及预期;2.背光源价格出现较大幅度下降;3.LED照明行业复苏时间晚于预期。

　　阳光照明调研报告:将受益于LED照明商用市场的率先普及
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：方馨 日期：2013-03-26
　　投资要点
　　工程市场为公司打开新的市场空间。转型LED照明之后,产品由较单一的节能灯扩展至全系列LED照明产品,拓宽了参与工程项目的能力。在2012年度半导体照明财政补贴项目中,公司中标路灯3万只(共88万只),单价为1180元(9000 m)与1720元(14000 m),超过中标均价1%-2%,反映大型工程产品已受认同。
　　公司在工程领域的优势较强,因竞争核心在于“质量认同”与“接单能力”。1)品牌优势在零售领域主要是知名度,但工程客户专业且犯错成本高,更看重品牌所内含的产品质量信息。2)渠道优势在零售领域主要是网点的数量位置;在工程领域的渠道覆盖依然重要,但经销商激励、项目跟踪能力和产品质量更关键。3)公司工程领域优势更强:产品质量优势已由节能灯延伸至LED;总部在政府采购中接单能力较强;经销商理清激励和扩大覆盖,接单能力提升。
　　2013年工程业务有望受益于政府主导照明项目的招标重启,以及在商用领域的率先渗透。1)近期广东省政府主导LED照明项目招标重启,可能反映未来政府采购LED照明的招标量将放大。2)目前LED球泡相比节能灯的价格差大约在2:1,预计2015年降至1.3:1以下,因此商用领域将率先实现渗透,经销商渠道中小改造工程将爆发。
　　催化剂:1)LED路灯招标超预期与中标。2)7月LED新产能投产放量。3)二季度起业绩增速显著改善。4)增发解禁带来买入机会。
　　我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.48元与0.63元,维持“谨慎增持”评级。目标价12.10元,对应2013年25x。

　　德豪润达:补贴和路灯不达预期不改今年向好
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：蒯剑 日期：2013-01-31
　　事件公司下修2012年业绩由同比下滑10%-30%至45%-65%。
　　补贴和路灯不达预期造成业绩下修
　　我们判断,业绩下修的主要原因是:1)政府补贴的入账进度不达预期;2)高毛利率的LED路灯项目建设进度不达预期。
　　路灯建设放缓是临时性的,一方面,地方政府财政紧缺,没有大量资金投入路灯改造,另一方面,4Q12处于政府换届期,很多市政项目被迫延误。节能减排日益受政府重视,随着财政的缓和和换届的完成,LED路灯建设很快有望重启。广东已在年底完成一次大规模LED路灯招标,东莞市也提出加快路灯改造进度,2013年有望完成15万盏。我们预计2013年全国LED路灯改造数量将在150万盏以上,比去年翻番。
　　LED照明年中爆发,公司竞争优势显着
　　我们认为,LED照明行业将在今年中进入大规模应用阶段,必将提升LED行业的景气度。公司是A股唯一具有LED照明全产业链垂直整合优势的公司,这是欧美日龙头企业的布局模式,也是国内公司开始效仿的行业模式,该模式具有创新成本低等显着优点。公司产业链各个环节也都有自身的独特优点:大陆和台湾少数采用4寸外延片的企业,相比2寸片具有20%的成本优势;光源的注塑、金属冲压等生产环节也可以借鉴小家电大规模制造经验;在欧洲、北美和日本也逐步建立了渠道和品牌,近期也入股国内照明龙头雷士,并将通过雷士渠道大规模销售LED光源产品。
　　公司近期在LED性能和成本上取得重大进展,最新发布的北极光倒装芯片光效可达到300lm,达到行业领先水平。
　　维持买入评级
　　LED行业当前整体景气度偏低,相关板块在本轮反弹中走势偏弱。我们认为,LED板块后续将存在较大上涨空间,公司更是有望取得超越LED板块的收益,维持买入评级。
　　风险提示
　　与雷士照明的整合进展不达预期。

　　勤上光电:户外和商业照明需求助推13年业绩
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊俊,魏兴耘 日期：2013-03-13
　　收入占比过半的户外照明业务将重回高速增长轨道。广东省规定的各地市LED户外照明项目验收时点集中在13年底-14年底,13年以来已经有地方市政府主动邀请公司参与招标。我们预测13年广东处于政策的密集落实期,其市场将呈现翻番增长的势头,公司作为广东省市占率第一的企业将分享最大蛋糕。
　　节能回收期缩短刺激商业照明需求增长。
　　13年,公司商业照明产品价格已经降至可以在2年或者更短周期内体现节能收益。5W(270-320)球泡灯出厂价为15元,18W(1350lm)T8灯管终端售价为30多元。我们认为,13年除政府主导的商业EMC/BT项目外,新建或重新装修的地下停车场、商铺、写字楼等商业照明需求也将快速增长,公司室内照明收入占比有望进一步提高。
　　渠道建设加速助推户外和商照业务。公司的100多家专卖店目前都处于盈利状态,60%的专卖店兼顾同时运作LED户外工程和商业照明业务。我们认为,13年公司的分销渠道将快速扩张,14年将建成-1000家专卖店,有利于公司在全国范围开拓户外/商业照明业务。
　　项目回款正常。EMC节能项目最大的不确定性在于回款不畅。公司与南方电网下属的节能公司南网能源合作顺利,节能收益回收顺利。12年至今地方政府从未拖欠公司EMC项目款。
　　上调目标价至14元。我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元,净利润为1.84亿元、2.57亿元、3.34亿元,EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元,对应13年为28.6倍。

　　华微电子公司投资华微斯帕克公告点评:迈向高端,预留渠道
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮,韩林 日期：2013-01-29
　　事件:公司1月25日发布对外投资公告,公司拟与上海杰辰企业发展有限公司共同投资设立吉林华微斯帕克电气有限公司。斯帕克电气公司注册资本人民币3000万元,公司将以货币出资2715万元,占拟设立公司注册资本90.5%。合资公司未来将致力于智能功率模块、大功率IGBT模块的研发制造与销售。
　　盈利预测及投资评级:2012年半导体市场需求疲弱导致公司产能利用率不足、毛利率水平大幅下降,同时政府补贴较同期减少,造成公司2012年业绩同比出现下滑。我们认为2013年行业基本面较2012年有所改善,需求温和复苏,供给扩张趋缓,有利于公司产能利用率水平和盈利水平的恢复。公司投资设立华微斯帕克,进入智能功率模块领域,产品、技术向高端升级,非公开增发项目将进一步提升高端产品产能与原材料自给能力,应该说未来2,3年内公司整体业务平台将向高端升级,我们也期待公司盈利能力与业绩也随之同步提升。公司高级管理人员及公司大股东在2012年3季度起通过二级市场相继增持公司股票,也体现了其对公司未来发展前景的信心。我们预计2011年至2013年公司每股收益至0.07元、0.11元、0.17元的盈利预测,考虑到公司在功率半导体领域的工艺平台积累及其行业地位,维持公司“增持”评级。
　　风险提示:功率半导体下游需求出现剧烈变化;公司产能释放低于预期,产品良率提升、毛利率水平提升低于预期;公司新客户、新业务扩展低于预期。

　　雷曼光电:有望维持LED封装市场份额
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07
　　2011年1-9月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增30.31%;营业利润2678.41万元,同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元,同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。
　　从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入6556万元,同比增长17.02%;营业利润567万元,同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元,同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。
　　2011年1-9月,公司营业收入同比增长30.31%,符合我们此前的预期。
　　公司毛利率有所下滑。2011年1-9月,公司综合毛利率29.26%,同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1)大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2)金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3)人力成本的上涨;4)人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。
　　期间费用率基本与去年同期持平。报告期内,公司期间费用率14.23%,同比上升0.14个百分点。其中,财务费用率-1.81%,同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。
　　利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1)在大陆LED封装行业低价同质的背景下,公司利用规模优势可以维持市场份额;2)LED显示屏为公司优势产品,而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求,公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。
　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是21倍,17倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。

　　士兰微:生产经营逐步企稳,业绩具备较大弹性
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮,韩林 日期：2013-03-06
　　事件:
　　公司3月5日公布2012年报,2012年营业收入为13.49亿,同比下滑12.7%;营业利润-5922万元,同比下滑142.7%;归属于上市公司股东净利润1827万,同比下滑88.1%。其中,第4季度营收3.80亿,同比增长5.30%,环比增长9.71%;归属于上市公司净利润276万元,同比下滑87.78%,环比下滑47.89%。全年EPS=0.02元,第4季度EPS=0.003。
　　盈利预测及投资评级:正如我们在2013年度策略报告中指出的,2013年半导体行业基本面较2012年有所改善,一方面需求温和复苏,一方面供给扩张有限。公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下,为业绩增长提供较大弹性,此前对业绩拖累较多的LED业务也出现良性恢复。公司作为国内少数半导体IDM厂商,正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程,未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升,营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地,打造器件、成品的大规模制造中心,提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件,我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.12元,0.18元和0.22元,维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新产品市场开拓低于预期,未能及时导入新客户供应体系的风险;行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险;成都士兰建设进度低于预期的风险。

　　三安光电2012年度年报点评:业绩略低于预期,给予增持评级
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：徐占杰 日期：2013-03-28
　　2012年度EPS为0.56元,略低于预期
　　公司2012年实现营业总收入33.6亿元,同比增长92.5%,实现归属于上市公司股东的净利润为8.1亿元,同比下滑13.5%,扣非后净利润为5.5亿元,同比增长18.9%,公司实现全年EPS0.56元,业绩略低于预期。
　　多重原因导致业绩低于预期
　　公司高倍聚光太阳能业务2012年贡献营业收入达5.1亿元,但毛利为负值(-4.3%);高毛利的路灯业务收入较2011年出现下滑;因LED芯片及产品较2011年下降,公司整体毛利率较2011年出现下滑;2012年确认的非经常性损益3.5亿元,同比2011年的8.1亿元下降56%。
　　LED行业回暖可见端倪
　　从单季度数据看,公司第四季度毛利率为26%,较第三季度的18%大幅回升,体现了去年四季度开始整个LED行业回暖对芯片行业的拉动作用。公司2013年虽然实现净利润同比下滑,但扣非后的净利润同比上涨18.94%体现了公司利润增长正在回到正常轨道上来。
　　行业龙头充分受益照明市场爆发
　　公司目前拥有MOCVD设备144台,再考虑到入股璨圆所拥有的20%权益产能,公司目前总产能在大陆拥有绝对优势,与晶电处于同一级别竞争。随着2013年广东省公共照明改造项目的逐步展开和十二五节能照明产业规划细则的逐步落实,我们认为2013年LED照明市场将开始打开,公司作为行业上游龙头,将充分受益照明市场打开的拉动。
　　估值和投资建议
　　我们预计公司2013-2015年营业收入分别为33.63、55.40和78.18亿元,实现归属于上市公司股东的净利润10.45、13.88和17.36亿元,EPS分别为0.72、0.96和1.20元,对应2013-2015年动态市盈率分别为19.90、14.99和11.99倍,我们给予“增持”评级,目标价21.3元。
　　重点关注事项
　　股价催化剂(正面):下游照明市场爆发、公司路灯业务超预期
　　风险提示(负面):政府补贴减少超预期

　　奥拓电子:国内LED显示屏高端需求启动,牵手大客户
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券股份有限公司 研究员：任文杰 日期：2013-03-14
　　事件:近期,我们拜访了公司管理层,就公司2012年经营情况、行业发展情况等进行了交流,现将交流内容整理如下。
　　点评:
　　公司的主营业务采取LED应用、金融电子“双主业”发展模式,“两条腿走路”成长势头良好。公司成立于1993年,2011年登陆中小板,上市以来营收保持稳定增长,2010~2012年收入分别2.22/2.30/3.05亿元,净利润分别是0.48/0.33/0.51亿元。
　　公司质地优秀、技术领先,已在业内形成了较为高端的品牌形象。其LED显示屏业务定位清晰,专注于高端、高附加值的细分市场,盈利能力较强。公司LED显示产品的主要参与全球顶级LED显示设备公司的海外市场竞争,其海外目标竞争对手有美国达科、比利时巴可等。公司持续进行产品技术创新,提供差异化的产品满足客户的高端需求。率先推出了业内领先的20bit(超高色彩处理深度)、20000Hz超高刷新频率、户外高密度***DLED显示屏等高端产品。
　　继续稳固国外高端LED显示屏市场,国外高端LED显示屏市场开始回暖。公司的LED应用产品以欧美市场为主要目标市场,公司每年都会参加几个世界级的行业展览,海外营销方式主要为直销。从今年的荷兰阿姆斯特丹的ISE展看,欧美市场经过欧债危机的震荡,已呈回暖趋势,国外市场尤其是公司主要市场欧洲的高端LED显示屏需求开始回暖。
　　国内LED显示屏市场高端化,高端LED显示屏市场启动。
　　我们认为,国内高端LED显示屏行业增速将高于整体行业增速。
　　从当前行业的发展来看,国产LED显示屏需求已经逐渐从低端走向高端,无论是在清晰度、智能化、网络化,还是在稳定性、品质方面的要求都在提升。尤其是公司的LED显示屏产品面向广告、体育赛事、演艺和电视转播等行业,这些下游行业经历过多年的洗礼后,对LED显示屏的采购更加趋于理性、成熟、高端化。
　　大力拓展国内高端市场,在国内开拓LED显示屏新业务、新的大客户。我们认为,国内市场上将会需要更多的高品质、高清晰、色彩更丰富的LED显示屏,逐渐替代原有国内低端、品质较差、定价混乱的低端LED产品。国内有潜在的高端市场,像机场、高档的城市商业综合体、电视台等,而奥拓电子拥有多项海外顶级LED显示屏工程应用项目成功案例(伦敦火车站LED显示项目,巴黎戴高乐国际机场LED项目),正在努力拓展国内高端LED显示屏业务,公司这块业务的成长有望加速,公司近期与中国新华电视签订的亿元大单就是一个证明,从公司披露情况看,去年年底一个多月时间内,公司已获得预计总金额1225万元的订单。
　　我国新兴媒体兴起,LED大屏幕广告需求迅速增长,户外大型LED广告市场尚处于快速扩张阶段,成长空间较大。传统形态的户外广告已经无法达到良好传播效果,而兼备影像与信息传播功能的高清、3D、智能LED广告自然成为广告主的新宠,开始替代传统的喷绘、霓虹灯、广告牌。另外,户外超大LED广告市场目标广告主即主要为大品牌广告主,其炫目、大气的媒体特征即决定了其能够展现更加高端的企业形象,因此这类高端客户的广告商也更加重视LED广告屏的质量,更加关注高质量产品为其创造的商业价值。
　　拓展LED户外超大广告市场,继续贯彻“绑定大客户”战略,定位清晰(为客户提供LED显示设备及完整解决方案)。公司近期牵手中国新华电视(CNC,新华通讯社香港上市子公司)打造“环球万屏商讯联播”项目。新华社是我国少数几家拥有网络电视集成牌照的媒体机构之一,同时具有强大的原创电视新闻资源优势,中国新华电视已与4家商业地产发展商订立LED显示屏建设及运营战略合作协议,这为中国新华电视进军户外大型LED屏领域提供了较高的起点。新华电视与奥拓电子签订框架合同,计划在一年时间内向奥拓电子采购200块户外LED全彩屏。
　　我们认为,未来公司和中国新华电视等新媒体广告运营商的合作有望进一步深化、加强。
　　公司LED高端显示屏产能逐步提升,位于南京的募投项目于去年底建设完成并投入使用。另外考虑产业配套、人工成本等因素,公司加快了募投项目的建设,其高端LED视频显示系统项目的实施地点由南京市雨花经济开发区变更为惠州大亚湾西区响水河工业园。
　　优质客户是公司的最大亮点,公司目前下游主要客户规模较大,履约能力强,抗风险能力较强。公司历年来客户集中度较高,且多为银行、电信、大型广告公司、体育运营商等有较强实力的企业,不存在大工程项目普遍存在的回款风险,且长期建立起来的良好信任合作关系,也为公司其他新业务的开拓打通了渠道。
　　看好公司的新业务LED照明,该业务已开始给公司贡献利润。公司用超募资金投入的LED照明应用项目主要面向门槛较高的商照领域。LED照明产业即将在未来几年内迎来高达几千亿元的市场“大蛋糕”,LED照明的市场正处在即将全面启动和爆发的上升趋势,公司的LED照明业务也将复制LED显示屏业务的成长路线,并且市场更为宽广。
　　“大客户战略”成效显着,公司积极开拓国内金融电子市场份额,新产品助推公司业绩成长。公司与银行客户合作多年,主要业务是电子回单系统、信息发布和指示系统。2012年公司在银行LCD广告屏业务上取得突破和较大增长,仅去年上半年已经给中国银行发货4300多万元,并于2012年10月再次获得中国银行在该业务上的新合同。未来公司还将继续探索银行客户的新需求,为金融类客户开发提升其价值的新的金融电子产品。
　　行权门槛较高,股权激励彰显公司信心。公司2月27日公布股票期权与限制性股票激励计划,股票的行权条件为,与2011年相比,2013年至2015年各年度净利润增长率分别不低于95%、135%、190%。以2011年为基数计算,2012-2015年的四年复合增长率为30%。公司2013-2015年业绩底线已经锁定,分别为0.65/0.78/0.96亿元。
　　首次给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.35/5.77/7.22亿元,净利润分别为0.89/1.26/1.63亿元,对应EPS分别为0.82/1.15/1.49元。我们认为,随着普通消费者节能环保意识的增强和政府节能补贴政策的持续刺激下,LED产品的价格不断下、中国LED照明市场也将继日本之后进入快速增长期,我们看好公司高端LED显示屏向国内新兴高端市场(新媒体广告、机场、电视台、体育赛事广告等)的拓展,更看好公司进入前景极为广阔的LED照明领域。首次给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:市场竞争激烈产品价格单价大幅下降、客户的大订单履约执行低于预期、客户过于集中、新业务拓展不利、募投项目延期达产

　　洲明科技:显示屏业务稳定,LED照明业务就位
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2012-12-17
　　盈利预测与估值
　　我们预计2012-2014年公司实现营业收入5.95亿元、8.45亿元和11.27亿元,实现净利润0.31亿元、0.66亿元和0.88亿元,对应EPS分别为0.302元、0.654元和0.868元,公司目前估值为2012年的28倍和2013年的13倍;
　　我们预计2013年公司LED显示屏和LED照明业务对应的EPS分别为0.458元和0.196元,目前从事LED封装、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍,我们给予LED显示屏业务15倍估值,考虑公司LED业务规模较小,明后年快速增长确定性较高,给予LED照明业务25倍估值,公司的合理股价对应11.8元,给予“买入”评级;
　　风险
　　LED路灯政府招标具备不确定性;
　　LED室内照明竞争激烈,毛利率存在下滑的风险;

　　鸿利光电:短期看政策扶持
　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2013-02-22
　　1、四季度业绩低于预期
　　2012年LED行业延续去年景气低迷状态,同时公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公,LED封装产能释放受到一定影响。2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少,公司通过调整产品结构对业绩有一定改善。从单季度增速看,三季度依然延续增速回升的趋势。同时行业景气短期的回升也有利于公司增速的回升,但从业绩预告来看四季度业绩要低于预期。
　　2、盈利能力基本保持稳定
　　受行业因素影响,产品价格下降趋势。但由于成本也在下降,毛利率稳中有降。整体看公司的毛利率仍然保持较高水平。从费用看由于研发费用的增加,导致管理费用的增加幅度较大,但对于未来的盈利能力有利。
　　3、照明需求有所增加
　　LEDinside预计2013年全球LED产值将达124亿美元,相较2012年成长12%。LED产业的成长亮点来自于手持式装置与LED照明产品的相关需求。智能手机的快速增长以及屏幕尺寸的变大、同时电视的尺寸大型化趋势对于背光需求增加。同时由于通用照明市场尚未启动,商业照明领域的开拓成为厂商的目前选择,如工业照明、植物照明,冷冻照明等等。
　　4、短期内仍要看政策扶持
　　2月17日,发改委等六部委局发布了《半导体照明节能产业规划》。根据十二五规划,到2015年通用照明产品市场占有率达到20%左右,液晶背光源达到70%以上,景观装饰产品达到80%以上,半导体照明产业产值达到4500亿元,年节电600亿千瓦时,形成具有国际竞争力的半导体照明产业。国家通过中央预算内投资、税收优惠、财政补贴和政府采购等手段扶持行业。公司于2012年12月14日中标的“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”,国家和地方在半导体推广的政策支持短期内对行业有一定的推动。
　　5、投资建议
　　综合前面分析,我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较行业相关上市公司估值情况,估值较低,我们维持“推荐”评级。