B转H潮再起 蓝筹股机会更多

　万科A(行情 股吧 买卖点)上周五晚间公布B转H方案，拟申请将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。这一张公告，再度刺激了整个B股市场的改革神经。万科真能如业界所预期的，引领一波B转H潮吗？

　　B转H提升估值

　　昨日复牌的万科，由于公布了B转H方案，走势可谓凌厉，其A、B股均跳空封一字涨停，而其在港上市的子公司万科置业海外近期异动也非常明显，昨日更是急升12.75%。

　　“我整体上看好B转H股，因为B股估值低于A股，相比同类的H股估值也偏低，因此会是市场上持续的热点。”东航金融研发中心副总经理廖料说。

　　“80多家A+B股中，历史上A股对B股平均溢价超过100%，即使近期B股大涨，目前仅有海南航空(行情 股吧 买卖点)、万科A、B股股价大抵相同，其余都是A股相对B股溢价；而A+H股板块中，H股相对A股溢价的例子还有不少，这说明H股估值水平高于B股。” 他分析，转板后的公司，流通性更强、关注度更高，更高的人气有利于活跃成交，从而有利于估值的提升。

　　相比B股市场，目前H股无论在资源配置、市场影响力还是成交状况方面都有着明显的优势。不过，他也提醒，许多B股公司质地不是特好，大公司相对较少，因此不一定都能在港股市场受欢迎。

　　资深金融专家温天纳也认同，不是所有的B股转成H股之后，都能如中集一样表现良好，“这要从行业、估值及公司定位等多方面来看，不过一般来说，能符合政策、被管理层放行的B股公司，通常都是有实力的企业”。

　　港交所财务门槛不高

　　对于近期业界热烈讨论的B转H股潮是否到来，香港交易所发言人在接受证券时报记者采访时表示，港交所的态度是“欢迎”，同时提供了H股在主板上市要求的相关资料。

　　据资料显示，拟转板公司首先要过财务关，港交所的《上市规则》规定，申请上市的公司必须有不少于三个财政年度的营业记录，且上市时市值不得少于2亿港元。与此同时，企业还必须通过有关的财务表现测试。《上市规则》还要求，流通股占公司已发行股本总额的百分比不得少于15%；企业的拥有权和控制权至少需于最近一个财政年度大致维持不变，企业的主要管理层至少需在上市前3个财政年度维持不变。

　　温天纳和廖料都认同，B股公司要符合港交所主板上市的财务要求并不难。廖料介绍，转板的基本流程包括董事会通过、股东大会通过、中国证监会通过、港交所通过。相比较而言，港交所的上市条件相对宽松，即使没有连续3年盈利，如果市值、收入等财务指标符合一定要求，也可通过。“而中国证监会对H股的上市要求相对严格很多，如果中国证监会这边能通过，在香港通过一般是没问题的”。

　　当心“拦路虎”

　　不过，想要顺利转板，也还有一些关卡要过。例如，在公众持股方面，该《上市规则》要求，企业上市时公众持股占公司已发行股本的比例至少达到25%，或以市值计达5000万港元，以较高者为准。国泰君安的一篇报告认为，在B股公司中，一般都能符合盈利测试的要求。但是在公众股持有市值和股东分布上，B股以平移的介绍方式在H股上市，可能会面临一定的障碍。

　　以万科为例，其公众持股占公司已发行股本的比例并未达到25%，其公告提出现金选择权方案的同时指出，目前公司B股占公司总股本的11.96%，公司计划向港交所申请公众持股量不低于8%的豁免。

　　据廖料预计，万科本次应该能得到豁免，但这并不意味着其转板就十拿九稳。万科公告也表示，华润(集团)有限公司及(或)其下属子公司和新加坡ZF投资公司构成《香港上市规则》规定的关联人士，它们因提供现金选择权而获得的股份不得计入公众持股量。因此，即使港交所能够给予公司公众持股量为8%的豁免，华润(集团)有限公司及(或)其下属子公司和新加坡ZF投资公司最多也只能收购不超过公司总股本3.96%的B股股份，接近B股总数的1/3。若出现申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份的1/3，即申报股份数若超过438318489股，方案将不予实施，万科B(行情 股吧 买卖点)股将继续于深交所B股市场交易。

　　对于万科转板的隐患，廖料认为，“万科股权较为分散，不像中集、中远等有国家背景、持股集中度高，如果能顺利通过，示范效应会更好”。至于其他可能转板的B股公司，他认为还是以蓝筹公司为主，如张裕、招商地产(行情 股吧 买卖点)等。

　　温天纳表示，对香港来说，B转H股是重要的业务机会。目前市场也正在把握这样的机会，不过就市场规模来说，不会是持久的业务。估计2013、2014年还是市场热点，但亮点不能持久。他估计，能符合要求并实现转板的B股公司大约为总数的10%~20%。

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