2日最新评级:25股迎爆发式增长

　　泰和新材（002254）：氨纶走出低迷 芳纶需求待复苏
　　泰和新材公布2012年年报，全年实现营业总收入15.31亿元，同比下降0.62％；实现营业利润0.33亿元，同比下降80.19％；归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比下降68.10％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.28亿元，同比下降79.33％。
　　以3.92亿股总股本计算，实现摊薄每股收益0.11元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.07元，每股经营性净现金流量为0.19元。公司2012年度利润分配预案为以3.92亿股的总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　同时公司预计2013年1-3月实现净利润1000万-1400万元，同比增长95.43％~173.61％。
　　点评：
　　公司2012年度业绩与我们此前的预测基本相符，2012年氨纶价格维持相对低位，毛利率同比下降，加之间位芳纶出口销量及价格有所下滑，导致公司业绩下降。
　　1。产品盈利能力下降是导致业绩下滑主要原因。公司2012年营业收入与2011年基本持平，三项费用率相对稳定。而氨纶价格维持低位，毛利率由2011年的13.08％降至7.08％，芳纶部分品种价格下滑，毛利率由2011年的33.24％降至25.70％，公司综合毛利率12.31％，同比降低7.54个百分点，产品盈利能力下降是公司业绩下降的主要原因。
　　分季度看，公司三、四季度综合毛利率基本持平，分别为12.10％和12.14％，但较二季度有小幅下滑（公司二季度毛利率为14.81％），主要原因是受下半年芳纶业务盈利能力下降影响。而四季度销售费用率提升及集中计提资产减值损失，导致单季度业绩环比下降（扣除非经常性损益后第三、四季度EPS分别为0.02元和-0.01元）
　　2。氨纶业务触底后已逐渐走出低迷。2012年氨纶价格维持低位，但公司的氨纶销售量实现了较大幅度的增长（据我们估算2012年公司氨纶销售量约2.7万吨，同比增长15％以上），推动实现销售收入10.92亿元，同比增长6.4％，在总收入的占比由2011年的66.58％提升至71.31％。此外尽管年度毛利率同比走低，但公司氨纶业务盈利能力环比改善趋势较为明显，2012年下半年氨纶毛利率为8.35％，延续环比上升的格局。
　　2011年以来氨纶市场经历近两年的持续低迷后，近期受益于供应格局好转及需求缓慢复苏，行业触底回升态势较为明朗。年初以来氨纶价格已经历小幅提升，后续随着下游需求的稳步回升，行业景气有望延续逐步向上，公司氨纶业务将较大程度受益于行业的复苏，且具备较强业绩弹性。
　　3。下游景气尚待复苏，芳纶推广渐显成效。公司2012年芳纶销售收入4.00亿元，同比下降15.8％，主要原因是1）受全球经济低迷影响，间位芳纶出口量有所下滑；2）由于工业、过滤领域需求较为疲弱，相应芳纶产品价格小幅下降。同样受需求低迷影响，芳纶盈利能力持续下滑，2012年下半年芳纶毛利率由上半年的27.27％％下降至23.75％。
　　我们预计芳纶下游工业需求整体复苏尚需等待，但公司间位芳纶在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用不断推广，高附加值产品比例将逐渐提高；对位芳纶在汽车领域推广顺利，在防弹领域的应用潜力也有望逐步发挥，后续生产稳定性、产能利用率提升后，盈利能力将得到改善，可望带动公司芳纶业务整体实现稳步增长。
　　4。维持“增持”评级。泰和新材是国内氨纶生产龙头企业之一，同时也是国内芳纶新材料规模生产和应用推广的先行者。2012年底以来需求缓慢复苏加之供应格局改善，氨纶行业逐步走出低迷，公司氨纶业务将较大受益于行业复苏，且业绩弹性较强。而芳纶业务在持续推广下销售量可望稳步增长，为公司业绩提供一定安全边际。我们维持公司2013、2014年EPS0.37、0.63元的预测，并引入2015年EPS0.72元的预测，维持“增持”的投资评级。
　　5。风险提示：氨纶下游需求改善不达预期的风险；芳纶应用推广进程慢于预期的风险。（兴业证券（601377））

　　卫星石化（002648）：产业链扩张进展顺利 推荐
　　国内丙烯酸及酯特色产业链A股上市公司----浙江卫星石化（002648）股份有限公司近期发布2012年度报告，报告期内公司实现营业收入31.62亿元，同比下降2.64％，净利润4.22亿元，同比减少32.96％。
　　尽管业绩受丙烯酸及酯价格下降而出现下滑，但卫星石化仍维持了稳定的市场份额。综合实力得到显著提高，为公司未来的高速成长进一步夯实了基础。
　　据了解，2012年卫星石化取得发明专利2项，实用新型专利25项，并通过优化改进、研制纺织用高分子乳液新产品，使产品质量达到欧盟标准，始终走在市场前列。公司生产的高纯度丙烯酸除配套供应高吸水性树脂生产外，还顺利打入国际市场，并建立了稳定的外销渠道。
　　卫星石化近年来上下游的产业链扩张项目进展顺利，前景可期。
　　据悉，卫星石化目前正在建设的募投项目高吸水性树脂（SAP）属于技术壁垒极高的行业，高端技术主要掌握在美国德固赛、德国巴斯夫、日本触媒等企业手中。公司从2008年起进行技术攻关，2010年开始进行中试，并成功取得发明专利，打破了国外企业对该技术的长期垄断。目前该项目正在进行设备安装，预计2013年中期可建成投产。
　　在产业链上游，卫星石化引进了国际先进的UOP技术，在平湖独山港兴建45万吨的丙烷脱氢制丙烯项目。目前，该项目进展顺利人员配备完备，预计2014年初投产。
　　丙烷脱氢项目的建成后，将实现丙烷的自给自足，大大的降低原材料成本。并使公司大部分产品均在内部消化，最终成为最具市场优势的产品销售。完整的产业一体化设计，丰富的实体经营经验，将进一步突出公司在国内同行中的特色和优势。
　　海通证券（600837）分析师指出：随着在建项目的陆续建成，公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。（海通证券）

　　大华农（300186）：2013年将加速成长 推荐
　　1．事件
　　公司披露了2012 年年报。2012 年全年公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长了18.42％，实现归属于上市公司股东净利润1.81 亿元，同比增
　　长了8.41％，EPS 为0.68 元，和业绩快报中结果一致。其中第四季度实现营业收入2.51 亿元，同比增长了5.64％，环比三季度增长了0.79％，归属于母公司净利润为6454.08 万元，同比下降9.10％，环比三季度增长了15.6％，四季度EPS 为0.24 元。分红预案为10 转10 派5。同时公司公告2013 年一季度业绩预告，预计净利润较上年同期增长15％-40％。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）、开拓能力增强 销售收入稳定增长
　　2012 公司生产经营保持稳步增长的势头，营业收入较去年增长18.42％，主要是因为兽用药物制剂的销售推广取得了很大的突破，收入较去年大幅增长28.65％，兽用生物制品、饲料添加剂的收入分别增长了11.43％、11.77％。
　　公司按照一体化组织架构调整后，各一体化分子公司根据区域市场的变化，及时灵活调整采购、生产、销售计划，做到产、供、销高效配合，提高了市场应变能力，在逆市中保持业绩良好增长。肇庆大华农公司禽流感疫苗政府采购招标突破上海、宁波等空白市场，实现26 个省市中标，比上年提高18％，中标次数比上年提高21.43％，公司的核心产品禽流感疫苗销量较去年大幅提升了30％，进一步稳固了行业的地位。但由于去年蓝耳疫苗竞争激烈，预计公司蓝耳疫苗价格受到一定的影响，导致生物制品收入增速仅11.43％。
　　（二）、费用增长超预期致净利润增速不及预期
　　为提高公司中层员工的积极性，公司2012 年进行了业务模式、组织架构调整，在调整磨合过程中公司销售费用、管理费用增长较快，另外公司为长远发展，拓展新业务，完善产品线。新业务2012 年没有贡献业绩，公司“兽药GSP 连锁＋兽医站”营销模式仍处于摸索阶段，12 年亏损近400 万元，水禽、宠物疫苗还处于研发阶段。开拓新业务导致的销售费用大幅增长25％。另外，公司去年获得了政府600 万的上市补贴，而2012 年这一部分补贴没有，导致政府补助较上年减少了660 万，使得公司净利润增速低于收入增速。
　　（三）、公司完善产品线，多渠道运营
　　2012 年公司以生物制药业务为主，各募投项目推进顺利。新增加兽用药物制剂和饲料添加剂生产批文26 个；增加禽流感二价灭活疫苗
　　（H5N1 Re-6 H9N2 Re-2 株），进一步提升公司作为禽流感疫苗专业生产厂家的行业地位；增加了水禽疫苗——雏番鸭细小病毒病活疫苗，填补了公司水禽疫苗
　　产品的空白；乳酸菌添加剂等生物添加剂技术进展顺利，有望2013 年投入市场；成功控股佛山正典，填补了公司球虫疫苗的空白；与珠江水产研究所合作，成立了大渔生物，为打造中国鱼用疫苗第一品牌迈出了关键一步。
　　未来大华农将继续完善动物保健品产品品种，增加水禽、水产、宠物等兽药品种，重点发展新型兽用生物制品、生物添加剂（氨基酸、酶制剂、微生态制剂）、中兽药等产品，并向原料药、蛋产品、佐剂、免疫设备等上下游继续延伸产业链。总体来讲，公司主要专注于利润较高，发展潜力和空间较大的领域，以市场为导向，中期发展重点放在添加剂和产业链上下游的延伸。
　　（四）、资金充足，未来或将用于并购
　　目前国际兽药产业己经进入垄断发展时期，跨国企业兼并重组，强强联合，注重产品研发和品牌，垄断地位己形成。国际市场中药品的概念包括人药、兽药和农药，很多制药企业都有兽药子公司或兽药部门，因此在全球制药企业刮起兼并收购的浪潮中，兽药产业也不例外地加入了其中。如辉瑞公司、先灵葆雅、梅里亚都是经历多次收购和兼并才稳居全球兽药行业前列。
　　大华农在年报中提到，公司将积极利用超募资金优势，加快国内外相关优势产业的兼并、收购和重组，打造世界级生物科技企业，向百亿企业目标迈进！截止到2012 年12 月31 日，公司货币资金有14.90 亿元，除去募投项目和尚未完工的超募资金项目，目前还剩余约7 个亿的闲置资金尚未使用。我们预计资金的未来投向，主要是购并一些优质企业，完善上下游产业链，如上游禽蛋生产销售，禽苗生产，下游器械、技术服务等项目。公司经营的水产疫苗项目也在不断壮大，水产疫苗这一业务领域也有所加强。
　　（五）、预计人才激励机制为公司添动力
　　公司激励机制较为完善。首先，营销激励机制已经完全市场化。从营销总监到一线营销业务员，公司给定基本工资，其余收入是业绩提成，个人收入和业绩挂钩。公司在年底会做一个营销政策，提成按梯度设置，销售越高，提成比例越大，反之，销售越少，提成比例越低。
　　公司今年在研发激励机制上也有加强，实行业绩研发模式，研发的报酬与其产品给公司带来的效益相关联，专利申请奖励仍然保持不变。事业部制下，每个二级公司的奖金和公司的效益挂钩。董事会决定上一年度利润的一定比例作为二级公司的奖金。
　　另外，公司将全面启动薪酬体系改革，联合保荐机构制定干部股权激励机制并推动实施，让全体干部和企业同发展共命运。建立一套科学的绩效考核评价体系，以过程考核为主，结合工作业绩，将考核结果作为员工晋升、聘任、奖惩及调整工资待遇的依据。进一步完善销售、生产、职能部门、研发部门的业绩考核办法，扩大考核范围，细化考核指标，提高考核的科学性和实用性，建立适应公司发展的现代化经营业绩考核制度。12 年公司并未出台相关股权激励公告，在12 年业务模式、组织结构进行重新梳理后，我们认为13 年人才激励机制会提上公司日程。
　　3．盈利预测和投资建议
　　我们预计大华农2013/2014/2015 年EPS 分别为0.90/1.17/1.52 元，年均增长30％。对应PE 分别为18×、14×、11×。我们给予“推荐”评级。（长江证券（000783））

　　
　　金发科技（600143）：踏准周期节奏新材料助力 推荐
　　车用改性塑料是公司未来业绩主要增长点
　　公司改性塑料产品主要下游对应家电、汽车和其他用途。
　　其中家电用35％、汽车用33％、其他用途占32％。2013 年汽车行业见底复苏，今年前1-2 月，中国汽车销量为338.91 万辆，同比增长14.72％，上年同期汽车销量同比下滑。其中乘用车销量为283.74 万辆，同比增长19.53％，行业复苏态势确凿，公司一季度预计增幅达到40％，公司全年业绩将受益于汽车行业周期复苏。
　　募投项目投放踏准汽车行业周期
　　公司2012 年共销售改性塑料约64 万吨，计划2013 年销售量达到80 万吨，同比增长25％。公司车用改性塑料2012 年约销售20 万吨，计划2013 年销售27-28 万吨，同比增长约40％。公司车用塑料募投项目计划在未来三年扩张至80 万吨，分别布局在天津、昆山、广州、绵阳四大汽车生产重镇。公司产能投放步伐踏准汽车行业复苏周期，产能与需求同步增长。
　　新材料助力未来增长
　　公司生物降解塑料2012 年已实现1 万吨销量，在建2 万吨高温尼龙项目计划2013 年投产1 万吨。免喷涂ABS 项目，塑木复合材料及碳纤维等产品生产也将稳步推进，新材料项目的推进有望持续提升公司后期盈利能力。（华泰证券（601688））

　　光大证券（601788）：综合收益高速增长 买入
　　业绩：综合收益高增，因较高的自营收入贡献
　　从2012 年度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于较低水平，但整体而言要好于11 年同期水平，主要归于自营环境好于2011 年，自营收入增长很大程度上弥补了经纪、投行等收入下滑对业绩的不利影响。
　　从2012 年度公司经营数据来看，累计归属母公司综合收益、净利润分别为15.92 亿元、10.03 亿元，分别同比增长1568％、-35％，每股综合收益、净利润分别为0.47 元、0.29 元，综合收益同比增长1023％，主因归于较高的自营收入贡献。
　　根据对2012 年度综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营收入变动，贡献了综合收益1648 个百分点的增长，负面影响最大的是投行、经纪收入变动，分别导致了综合收益236、164 个百分点的下滑。
　　收入端：自营收入变动对综合收益正贡献，投行、经纪收入变动负贡献1）自营：2012 年度自营业务收入14.87 亿元（含浮盈亏），相比2011年自营业务收入亏损-16.99 亿元。主要归于2012 全年累积下来的较高收益贡献。
　　2）投行：2012 年度投行收入2.42 亿元，同比-65％，归于2012 年度市场股权融资额4619 亿元同比-39％和公司投行项目时间分布不均影响。
　　3）经纪：2012 年度经纪收入15.43 亿元，同比-17％，主要归于2012年度日均股票成交金额1289 亿元同比-20％的不利影响，但公司佣金率已明显趋稳。
　　4）创新业务：各项“类贷款”业务稳步推进
　　2012 年度公司融资融券余额40.64 亿元，份额4.5％，利息收入2.77 亿元，同比增38％。公司目前已获得转融通试点与约定购回式证券交易业务试点资格。另类投资子公司（光大富尊）已成立运营。随着以上诸多类贷款业务的稳步推进，公司闲余资金消化将逐步转化为盈利，进一步提升ROE。
　　成本端：业务及管理费支出在收入增长背景下增长3％，显露出较强成本控制能力
　　2012 年度业务及管理费22.20 亿元。同比增加3％，考虑到收入增长80％的背景，公司成本增加远远低于收入增速
　　投资建议：闲余资金消化驱动roe 改善，维持“买入”评级基本面扎实，创新业务能力位居行业前列，roe 有望逐渐提升；目前公司估值低于同业，较为安全；按照增发底价，对应发行后2013 年PB 仅为1.5倍。
　　预计光大证券2013-14 年定增前每股综合收益为0.59、0.60 元，2013年末BVPS 为7.04，对应2013-14 年PE 为23、23 倍，13 年期末PB 为1.95倍，PE 估值处于同业较低水平。
　　风险提示
　　非现场开户导致交易通道供给增加，通道价格面临压力，自营收益剧烈波动。（广发证券（000776））

　　环旭电子（601231）：盈利能力持续提升 推荐
　　环旭电子发布2012年年报，作为国际领先的ODM厂商，公司净利润快速增长。
　　公司盈利能力不断提升，毛利率水平高于同行，客户优势明显，核心竞争力强，未来电脑主机板产品和SSD 固态硬盘有望成为新的增长动力。
　　我们预计公司2013-2014年EPS为0.76元、0.87元，目前股价对应PE为20倍、17倍，给予公司"推荐"的投资评级。
　　要点：
　　盈利能力不断提升。环旭电子（601231）发布年报，公司2012年营业收入133.35亿元，同比增长5％；净利润6.47亿元，同比增加43％。实现每股收益0.65元，扣非后的加权平均ROE为20.70％。业绩增长原因主要有三点：一、四季度通讯类产品出货提升较快；二、电脑类产品大幅增长，主要来自于联想平板电脑订单的增长；三、工业类产品受惠于SHD产品在物流产业增长。
　　客户优势明显，核心竞争力强。公司前五大客户依次是鸿海，联想，摩托罗拉，友达，广达。公司通讯类产品包括无线通讯模组、无线网卡等，公司是苹果公司无线通讯模组少数的供应商之一，同时也供应其它全球知名厂商，公司无线模组在全球智能手机的市占率在10％以上。电脑类产品主要是电脑主机板，2012 年本公司刚跨入平板电脑领域，客户主要是联想，目前公司在全球平板电脑主机板市场占有率超过1％。
　　毛利率水平高于同行。公司毛利率水平由2011年的11.52％提升到2012年的12.48％，净利率由3.56％提升到4.85％。公司毛利率水平高于同行，原因在于：1、公司产品丰富而平衡，提供设计制造服务，产品大多为该领域的关键零组件，非单纯组装最终产品；2、具备领先同业的工艺技术水平产品良率及制程能力均高于同业，如***T制程平均首次良率达到99.7％以上；3、开发环节通过合理规划和材料选择，使产品具备成本优势；通过对产线的合理布局，有效控制产品单位生产成本。
　　投资建议：公司是国际领先的ODM厂商，竞争优势显著，客户括苹果、Intel、联想等多家国际一流厂商，具有突出的成本控制和快速产品响应能力，拥有行业领先的封装制程能力和研发能力，未来存储类产品SSD 固态硬盘有望成为新的增长动力。我们预计公司2013-2014年EPS为0.76元、0.87元，目前股价对应PE为20倍、17倍，给予公司"推荐"的投资评级。
　　风险提示：下游需求减弱，产品价格下降超过预期。（长城证券）

　　海通证券：通道收入下滑资金收入提升 买入
　　公司业绩符合预期，净资产进一步增加。
　　公司2012 年实现收入91.4 亿元，同比下滑1.64％；实现净利润30.2 亿元，同比下滑2.68％；EPS0.33 元，符合预期，EPS 同比下滑13.2％（公司2012 年发行H 股，股本增厚16％）；公司净资产587 亿元，同比增加30％，母公司净资本390 亿元，同比增加20％；公司加权平均ROE 为5.63％，同比下滑1.3 个百分点（2011 年为6.93％）。（迈博汇金）
　　公司传统通道业务占比下滑，业务收入结构进一步均衡。公司收入中证券及期货经纪业务收入35.80 亿元，占比39％，自营业务收入13.92 亿元，占比 15％；资产管理业务收入 9.24 亿元，占比10％；投资银行业务收入6.30 亿元，占比7％； 直投业务1.76 亿元，占比2％； 境外业务8.75 亿元，占比10％； 管理部门及其他业务收入18.32 亿元，占比20％；从利润占比来看，经纪业务占比40％，投行业务占比6％，自营业务占比14％；资管业务占比9％；直投占比4％，境外占比7％。公司传统通道业务占比下滑，业务收入结构进一步均衡。
　　公司资金类业务收入增长弥补通道类业务的收入下滑。通道类业务全面下滑，受市场交易额下滑影响，公司证券及期货经纪业务收入同比下滑6.17％（其中代理买卖证券下滑23％），投行业务下滑35％；资管业务下滑15％；资金类同比大幅增加，自营业务同比增加40％；直投同比增加225％；融资融券利息收入同比增加60％，银行存款利息收入同比增加5％。
　　维持“买入”评级，2013 年公司资金类业务收入和通道类业务均将增加。我们预计2013 年市场日均交易额将由2012 年的1300 亿元增加至1600 亿元，公司通道类业务将同比增加23％；随着行业创新业务的不断推进，公司处于行业龙头，资金类业务将进一步增加。2013 年公司资金类业务收入和通道类业务均将增加，预计2013、2014 公司EPS 为0.49 元，0.66 元。维持买入评级。（申银万国）

　　富安娜（002327）：业绩保持快速增长 推荐
　　年报业绩符合预期，我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为1.88 元、2.26 元和2.64 元，对应PE 分别为18.9X、15.7X 和13.5X。【迈博汇金】公司坚持有特色的产品设计，注重维护品牌形象，经营战略稳健，渠道终端掌控能力强。（迈博汇金）随着消费升级和城镇化率提高，消费者对生活品质的追求由外在转向内在，家纺行业正值发展时机。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”的投资评级。
　　要点：
　　年报业绩符合预期：2012 年实现营业总收入17.77 亿元，同比增长22.26％；实现归属母公司股东的净利润2.60 亿元，同比增长25.78％；实现扣非后归属母公司股东的净利润2.58 亿元，同比增长28.42％；实现EPS 1.62 元，符合市场及我们的预期。
　　全年新开店342 家，电商销售增长迅猛：在去年家纺行业整体低迷的背景下，公司收入保持增长主要得益于线下渠道的稳步扩展以及线上电商业务的大幅提升。2012 年公司新增门店342 家，其中直营店、加盟店分别为69 家、273 家；年底门店存量2273 家，其中直营店、加盟店分别为573 家、1703 家，直营占比约为25％。电商销售全年实现收入2.23 亿元，同比增长117.34％，线下渠道同比增长仅为15.03％；电商销售收入占营业收入12.55％，“双十一”单天实现销售7000 万元，预计未来电商销售占比仍将进一步提高。
　　毛利率提高1.4pct，期间费用率保持稳定：由于四季度秋冬产品毛利率将较一二季度高，公司四季度毛利率较前三季度提高2.5pct；套件等高毛利产品收入占比提升，全年毛利率同比提高1.4pct 至48.4％，预计公司今年毛利率基本保持稳定。由于管理模式规范成熟，公司销售费用率同比略降0.1pct 至23.3％，管理费用率同比持平保持4.6％；由于公司购买理财产品金额增加导致利息收入增加，财务费用率略降0.1pct 至-0.4％。
　　存货周转率提高，库存压力不断减轻：公司存货余额较年初下降15.44％至4.37 亿，存货占比下降9.46pct 至21.08％，周转率较同比上升0.27次至1.92 次，高于10 年、11 年水平，表明公司去库存进度较为理想，未来轻装上阵弹性更大。公司终端销售良好，客户回款及时，销售收到现金的能力提升，公司经营性净现金流同比大幅增长112.57％。。
　　家纺行业发展正值时机，维持“推荐”评级：公司坚持有特色的产品设计，注重维护品牌形象，经营战略稳健，要求能够把握和掌控渠道终端的质量，这也是公司直营占比较大、加盟占比较小的原因。随着消费升级和城镇化率提高，消费者对生活品质的追求由外在转向内在，家纺行业正值发展时机。房地产市场回暖，对家纺行业的支持作用今年或将体现。公司13 年销售计划同比增长10％-15％，预计净利润同比增长10％-18％。
　　我们看好公司未来的发展，维持“推荐”的投资评级。（长城证券）

　　中国石油（601857）：2013年业绩或将平稳略有增长 持有
　　■业绩略低于预期：报告期公司实现营业收入21，952.96亿元，同比上升9.55％，公司实现归属于母公司净利润1153.23亿元，折合EPS0.63元，同比下降13.28％。其中，四季度单季度实现营业收入5，970亿元，同比上升14.61％，环比上升8.23％，实现归属于母公司净利润283.7亿元，折合EPS0.15元，同比下降4％，环比上升13.79％。
　　■全年业绩受累于进口天然气与炼油化工业务：2012年业绩下滑主要原因是受进口天然气数量增加的同时进销价格倒挂、及国内成品油价格宏观调控以及成本上升等因素影响。2012年天然气与管道板块实现经营利润人民币-21.1亿元，比上年同期人民币155.3亿元减少人民币176.4亿元；受国内化工市场持续低迷及成品油价格宏观调控等因素影响，2012年炼油与化工板块经营亏损人民币435.11亿元，但比上年同期减亏人民币183.55亿元；其中炼油业务经营亏损人民币336.72亿元，比上年同期减亏人民币264.15亿元；受化工市场持续低迷影响，化工业务经营亏损人民币98.39亿元，比上年同期增亏80.6亿元。
　　■2013年业绩或将平稳略有增长：2013年全年的原油均价可能比2012年略微下滑，这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。新的成品油定价机制有望今年出台，调价频率有望更加频繁，若这一方案能够实施，将对公司炼油板块的业绩稳定产生积极的推动作用。此外，天然气价格也将迎来更强烈的上调预期，对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。
　　■投资建议：我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为3.9％、4.3％、4.6％，净利润增速分别为6.2％、2.1％、3.9％；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为10.05元，相当于2013年15倍的动态市盈率。
　　■风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。（长江证券）

　　兴蓉投资（000598）：污水污泥处理异地扩张明显 增持
　　供水业务稳定增长，水七厂有望提前供水。公司2011年进入供水领域，增长稳健。成都城市面积的扩大和人口的上升，增加了自来水需求，同时天府新区规划正在紧密建设中，加上成都周边存在大量小水厂，且水质不达标，未来改造等进一步提升市场空间，预计供水业务会稳定增长。目前，成都市自来水用量较大，公司产能全负荷运行，预计水七厂会提前供水，增厚2013年业绩。
　　污水污泥处理异地扩张明显，逐步贡献业绩。公司污水处理业务已拓展到西安、巴中、兰州、银川和深圳，日处理规模290万吨。兰州七里河项目2010年开始运营，西安第一污水处理厂二期工程预计2013年能投产，第二污水处理厂二期工程和成都第一城市污泥处理厂工程处于调试阶段，2013年将贡献部分业绩。巴中和银川的项目也处于准备和在建阶段，未来将逐步的释放业绩。我们认为，随着环境污染问题日益严重，以政府主导的环境治理将会加大力度，公司将凭借多年的污水处理经验，实现异地扩张，
　　布局再生能源公司，向渗滤液和垃圾发电领域发展。公司2012年收购再生能源公司，当年贡献收入0.44万元，同年11月，与成都万兴能源发电厂签署生活垃圾焚烧发电处理项目，拥有25年的特许经营权，日处理规模2400吨。自此，公司布局自来水供应、污水处理、垃圾焚烧发电等环保领域，供排水和环保领域的协同性明显。
　　盈利预测及评级。预计公司2013-2014年每股收益为0.57、0.68元，考虑到成都供水需求的稳健增长，污水处理和垃圾发电项目逐步贡献利润，给予“增持”评级。（国泰君安）

　　方大炭素（600516）：募投如虎添翼 传统业务望回升
　　公司是国内炭素行业龙头企业。方大炭素现有业务包括石墨电极、炭砖、铁精粉以及等静压石墨、核石墨等炭新材料，产量和营业收入仅次于德国SGL、美国UCAR，是亚洲最大、世界第三的炭素生产企业。现拥有炭素制品产能26 万吨（含4 万吨炭砖产能）、铁精粉产能100 万吨，特种石墨产能0.4 万吨（成都基地3000 吨 兰州基地1000 吨）。
　　募投项目将为发展添翼，双驱动迈向全球第一。拟通过定增项目计划募集不超过28.16 亿元，用于新增3 万吨/年特种石墨及10 万吨/年油系针状焦，达产后公司将成为全球特种石墨产能最大的炭素巨头。上述两种产品均属技术壁垒极高的高端材料，国内进口依存度曾长期在80~90％，国产化战略意义重大。10 万吨针状焦可完全满足自身生产需求，改变依赖进口的局面，降本增效作用明显。同时通过股权收购获得集团碳纤维业务，实现向新材料领域的再次纵深发展。
　　传统业务有望触底回升，为起飞提供坚实基础。公司2013 年存量盈利主要来自于铁矿石、石墨电极及高炉炭砖业务。受我国铁矿供应瓶颈限制，我们判断国内铁矿石价格仍有上行空间，并将有效保障公司盈利稳定。石墨电极是电炉钢生产必备原料，公司在国内中高端石墨电极市场长期拥有龙头地位，将首享下游钢铁冶金产业升级带来的发展机会。另外公司是全国最大高炉炭砖生产基地，有望在国家对耐火材料的整顿中率先受益。
　　维持“买入”评级。短期来看，铁矿石价格回暖、传统石墨景气程度上行将为公司盈利提供有力支撑；中长期来看，特种石墨、针状焦将成为拓展产品链、降本增效的利器。除了已公告注入的炭纤维外，公司还着力于石墨烯、电热膜、锂离子电池石墨负极材料等炭素新材料领域的研发拓展，实现全球高端石墨企业翘楚的跨越。预计公司13-15 年实现净利润7.15、9.36、13.64 亿元，按摊薄后股本计算实现EPS 为0.40、0.53、0.77 元/股，对应最新PE 分别仅为27、21、14 倍。
　　风险提示：募投项目进度低于预期；铁矿石价格波动；进出口形势和汇率变化。（华泰证券）

　　中国联通（600050）：3G盈利能力开始显现 买入
　　公司2012 年实现营业收入2562 亿，同比增长 18.9％，归属于母公司净利润人民币23.7 亿，同比增长 67.7％；基本每股收益0.112 元，业绩符合预期。业务方面：公司2012 年3G用户全年累计净增3643.7 万户，达到7645.6 万户，占移动用户的比例达到32％，渗透率同比提高12％，3G 用户 ARPU 86 元；实现 3G 服务收入617 亿元，同比增长 22.1％，占移动服务总收入的比例达到47％；目前3G 网络已经全部升级到HAPA ，下载速率达21Mbps。固网宽带用户全年净增822 万，达到 6386.9 万户；ARPU 值为54.4 元，同比微降2 元；固网宽带服务收入同比增长 11.8％。
　　业绩较好的原因在于：
　　1）3G 补贴率大幅降低，盈利出现明显拐点。公司12 年3G 补贴62 亿，占3G 收入比同比下降7.2％，该项指标从1 季度开始就逐渐改善从15％下降到四季度的8％，全年为9.9％；而12 年3G 收入同比上升22％，3G 收入增加280 亿，而补贴仅增加了3 亿，这也印证了我们在业绩预告点评报告中的分析。公司12 年下半年开始下调千元机补贴力度，从50％下调至20-30％，全年用户净增3643 万，补贴效率同比大幅提升。我们认为，13 年公司可能将继续通过压缩补贴成本，提升补贴效率来发展用户，3G 用户现已上规模，强大的利润贡献能力开始显现，未来其业务盈利能力将继续提升。
　　2）期间费用得到较好控制。12 年期间费用率同比略升0.6％，其中销售费用率和管理费用率同比持平，财务费用率同比上升0.9％，公司12 年加强费用控制及管理的效果非常明显，13 年有望保持稳定。
　　我们认为同之前对比，接下来市场对联通的认识可能产生较大的预期差，从年报业绩判断其补贴战略得当，3G 盈利前景已经打开。预计13-15 年公司EPS 为0.18、0.28 和0.38 元，对应PE 为19x、12x 和9x；，公司13 年业绩确定性较强，维持买入评级。
　　风险提示：联通3G 用户ARPU 值下滑过快，移动4G 建设超预期。（华泰证券）

　　汤臣倍健（300146）：追加品牌建设投资 强烈推荐
　　公司公布《关于使用部分其它与主营业务相关的营运资金用于追加投资品牌建设项目的公告》，公司决定拟使用其它与主营业务相关的营运资金12，136 万元，用于追加投资品牌建设项目，补充2013 年度品牌建设项目。
　　点评：
　　2013 年品牌推广费将达到18000 万元以上。为应对市场环境变化及NBTY、GNC 等国际品牌潜在挑战，提高品牌竞争力，提高市场占有率、扩大销售规模、巩固行业领先地位，以及加强营销网络建设和终端精细化管理等方面的需要，公司一直坚持将品牌推广费占营业收入的比例维持在10％以上，公司预计2013 年的品牌推广费将达到18000 万元以上，主要用于广告制作和投放，其已在我们的预期之中，且各季度广告投放较为均衡。（第一创业）

　　长城汽车（601633）：SUV 业务持续放量 推荐
　　今日长城汽车发布 2012 年报，公司2012 年实现营业收入431.60 亿元，同比增长43.44％，归属于上市公司股东净利润为56.92 亿元，同比增长66.14％；2012Q4 实现营业收入136.96 亿元同比增长136.96％，归属于上市公司股东净利润18.51 亿元，同比增长111.54％。
　　事件评论
　　SUV 业务持续放量，大幅拉动营业收入。主要原因在于公司其他业务稳定的情况下，SUV 业务快速增长所致，SUV 业务销量增速2012 年达到89.8％，2012Q4 更是达到123％，销量占比从2011 年的32％提升至2012年的45％，营收相应从40％提升至52％。具体原因主要在于：1）国内SUV 市场快速增长，2012 年销量同比增长22.6％。2）公司SUV 产品竞争力明显，新品、次新品大获成功。
　　得益于结构、规模、管控，盈利能力有效提升。公司 2012 年毛利率持续改善，主要在原材料价格稳定的情况下公司高毛利的SUV 产品占比持续提升，销量增长导致规模效应，以及公司超强运营能力。全年期间费用率小幅下降，2012Q4 费用率环比有所上升，但不改费用率下降的总体趋势。
　　而2012Q4 管理费用率环比出现较为明显的上升，主要在于公司研发投入增幅较大且多数在四季度确认，故造成管理费用环比提升1.78 个百分点。。
　　预计 2013 年公司经营依旧能够实现较快增长。1）预计2013 年公司经营依旧能够实现较快增长，全年实现75 万辆销量较为现实；2）竞争能力有望保持，SUV 竞争加剧对公司销量增长不构成威胁；3）上半年增长主要来自于H6、M4 爬坡效应，下半年增长来自于新品H2 的增量；4）中长期看，公司是最有可能成为有能力与合资品牌同台竞争的民营自主品牌厂商。
　　对于公司投资价值的看法：依然可以以持仓为主。预计公司2013 年、2014年实现EPS 分别为2.30 元、2.63 元，对应PE 分别为14.6X、12.7X，估值合理。但是，公司13 年业绩增长依然具有较好的确定性，尤其是上半年高增长基本确定；此外中长期看，公司是民营自主品牌中最有潜力成为能够与合资品牌同台竞争并走向世界的企业，因而依然具有良好的投资价值。（长江证券）

　　史丹利（002588）：复合肥吨毛利上升带动公司业绩 买入
　　史丹利2012年净利增18.83％，业绩符合预期。史丹利2013年3月22日发布2012年年报，公司2012年实现营收50.57亿元，同比增长10.68％，实现归属母公司净利2.92亿元，同比增长18.83％，实现每股收益1.73元；其中4Q2012公司实现营收9.34亿元，同比增长9.59％，实现归属母公司净利0.46亿元，同比增长19.34％，实现每股收益0.27元；公司业绩符合我们预期。
　　单质肥料价格下跌，复合肥吨毛利上升，是公司业绩上升的主要原因。2012年复合肥及单质肥价格整体呈现前高后低的态势，单质肥料除尿素价格同比上升2％外，一铵、氯化钾、硫酸钾季度均价同比分别下滑约9％、3％、6％，同时期复合肥价格下降2.76％，降幅小于单质肥料，公司库存管理优秀，复合肥业务吨毛利由368元/吨提升至423元/吨，毛利率提升1.23个百分点。
　　维持公司“买入”评级，6个月目标价44.60元。史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化；临沂缓释肥项目更添成长动力。我们预计2012-2014年每股收益分别为1.73元、2.23元、2.83元，2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价44.60元，对应2013年20倍市盈率。
　　风险提示：农产品（000061）价格波动引起复合肥行业需求波动；单质化肥的价格波动；公司新项目进展及地域扩张进度。（海通证券）

　　顺络电子（002138）：成为国内首个全球元器件龙头 推荐
　　行业需求上：移动终端丰富的无线通信功能及电源管理精细化要求催生单机电感用量倍增式增长
　　毋庸置疑，短小轻薄的片式电感顺应消费电子大趋势；电源效率管理精细化导致功率电感单机用量迅速扩大；日新月异的无线功能（2G、3G、4G、蓝牙、GPS、WiFi、NFC等）驱动单机叠层电感倍增式用量；实际电路验证了我们的判断：单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75％，四核较双核增加55％
　　行业壁垒上：片式电感技术壁垒极高，材料和工艺是道高门槛
　　片式电感主流尺寸堪比细沙，精密程度甚高；通信高频化趋势使得电路设计技术壁垒越来越高；片式电感大功率化，小尺寸上跑大电流实不易；上游原材料配方和精密生产工艺，进一步巩固了电感企业壁垒。
　　竞争格局上：公司将超越日本厂商，成为国内首个全球元器件龙头
　　与其他电子公司不同，公司是国内唯一超越台湾直面日本竞争的厂商；公司产品水平已经位居全球一流，并得到全球顶级芯片厂商认证；继半导体、面板之后，日本厂商下一步将让出电感全球龙头宝座；相对日本竞争对手，公司具备消费电子行业所要求的快速响应、柔性供货能力。
　　具体业务上：智能手机、平板电脑及LED接力未来三年高成长；
　　国内智能手机2013年出货量将增长80％、核战升级驱动今年增长；平板电脑产业链明后两年转移至国内，成就下一波成长；LED开启电感照明应用市场，空间更为巨大；
　　风险提示
　　日本竞争对手大幅降价；
　　维持“推荐”评级，合理价位19.72~20.3元
　　我们预计公司2013/2014/2015年营收分别为10.53/14.95/20.93亿元，同比增长41％/42％/40％；净利润分别为1.81/2.87/4.46亿元，同比增长48％/58％/55％；EPS分别为0.58/0.92/1.42元。鉴于公司具备长期投资价值，给予13年35倍PE，合理价位：19.72~20.3，维持“推荐”评级。（华泰证券）

　　海格通信（002465）:各业务良性发展+收购公司并表业绩增厚，促进全年业绩实现较快增长
　　盈利预测和估值
　　公司2012年通信产品实现稳步增长，北斗导航产品表现突出，全年营收和净利润均实现较好增长。我们认为2013年国防信息化建设将进一步加速，公司2012年底多个订单将在2013年确认收入，招标进行中的其他项目也有望贡献业绩。北斗导航产品随国防应用、行业应用市场启动将继续保持高增长。多项收购的公司将于2013年实现并表，也将带来新增利润贡献。随国防信息化建设提速及北斗产业发展，公司未来将有望实现连续快速增长。而公司面向集团化的发展战略及实际推进，将助未来实现长期稳健增长。我们预测公司2013年营收和净利润分别增长36.33％及30.33％，预计2013-2015年EPS分别为1.03元、1.27元和1.54元的预计。维持“增持”评级，目标价38.0元。
　　风险分析
　　1，国防信息化建设进程低于预期。
　　2，北斗产业应用化进程、招标进程低于预期。
　　3，公司原始股东限售股共计2.48亿股（占总股本3.33亿股的74％）将于2013年8月31日解禁，或对市场形成一定压力。（中信建投证券 分析师：戴春荣）

　　招商银行（600036）年报点评:偏平淡，资本效率高
　　年报总结:2012年净利润453亿，同比25％；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增16％、18％、17％。亮点:1）资本效率高，唯一家股份行实现资本内源性增长；2）“两小”贷款增长较快。不足:1）资产质量未体现优势；2）收入增长平淡；3）拨备释放部分利润。
　　投资建议:等待催化剂。公司13年动态PE和PB水平分别为6倍和1.18倍，估值溢价缩窄。招行经营稳健、在零售和资本效率方面有优势；监管环境变化，有利于体现其相对优势。可以逐渐关注招行的投资价值，等待催化剂，维持“买入”。预计2013-14年EPS为2.28和2.62元，目标价14.8元，对应13年6.5倍PE。
　　点评:
　　净利息收入平稳，资产及负债结构调整驱动息差上行。4季度净利息收入环比增2％。4季度生日均息资产及计息负债规模均与3季度基本持平，驱动净利息收入增长的主要是息差因素。4季度净息差2.97％，较3季度升5bp。资产、负债结构调整是驱动息差上行的主要原因:同业资产和负债减少，贷款和存款占比均较3季度提升1.9个百分点，至61.5％和82.4％。
　　手续费收入环比增3.4％。4季度手续费收入平稳增长，同比增26％，从结构来看，创新业务发展较快，传统业务平稳增长:信贷承诺和托管业务收入分别增43％和52％；信用卡业务提升驱动银行卡收入同比增33％。
　　“两小”业务增长较快。个人经营性贷款（小微企业贷款）比年初增长105％，其在零售贷款占比较年初升10.8个百分点至24.6％；小企业贷款较年初增71％，占企业贷款比重达到24％，较年初增8个百分点。
　　费用保持平稳。4季度成本收入比45％，全年36％，与去年基本持平。员工费用和管理费用同比增18％和17％，与收入增速基本一致。12年员工增长较快，费用有刚性。
　　拨备释放利润。4季度风险成本仅0.02％，环比降28bp；全年0.32％，同比下降22bp。目前公司拨备覆盖率为352％，环比降25个百分点，拨贷比2.16％，环比降8bp。公司4季度通过拨备释放利润，拨备计提有所不足。
　　资产质量未体现优势。4季度公司不良率0.61％，环比增2bp，不良余额117亿，环比增8亿，不良余额连续四个季度上升。全年不良贷款净生成率0.21％。关注和逾期贷款较年中增15亿和26亿至195亿和214亿。资产质量趋势偏弱。
　　资本效率有优势，实现资本内源性增长。4季度末核心资本充足率为8.49％，环比升2BP，资本充足率12.14％，环比升18bp。尽管公司受到资本约束，资产规模扩张放缓，但盈利能力和资本充足率却不断提升。显示其良好资本管理能力（业务模式和精细化管理）和资本内生补充能力。
　　风险提示:宏观经济大幅下滑。

　　中南建设（000961）调研报告:独到模式铸就类护城河
　　预计公司12年销售110亿，较11年增长30％。公司12年销售额达110亿元，超额完成公司全年90亿的销售目标，较11年增长30％。12年整体项目去化率约65％。受推盘结构的影响，12年销售均价为7100元/平米，较11年下降11％。
　　公司13年总可售货值约280亿。13年公司推盘充足，现有项目基本均有新盘推出。主推的项目包括常熟中南世纪城、南通中南世纪花城、盐城中南世纪城、青岛中南世纪城等。公司13年年初存量货值60亿（其中南通中央商务区30亿），预计新推项目货值可达220亿，合计13年总可售货值可达280亿。
　　预计公司13年销售150亿，较12年增长36％。考虑到南通中央商务区去化较慢，保守起见我们剔除该项目，按新推项目（220亿）65％、存量项目（30亿）50％的去化率估算，预计13年公司销售额约150亿元，较12年增长36％。一季度销售额有望达25亿。二三季度为推货高峰，预计全年60~70％的货量集中在此期间。新推盘仍以刚需和改善型为主，其中140平米以下户型比重达80％“打包拿地”模式独特，锁定成本。公司大部分土地通过“打包拿地”模式获取。
　　“打包拿地”包括一二级联动方式及公建换土地方式，能较早锁定较大规模土地储备，并分期获取地块及支付价款，节省资金。随着城镇化进程，公司拿地初期锁定的地价也将带来极大的成本优势。
　　估值优势明显。考虑到公司建筑业务可对应约30亿元的市值，按目前的股价，房地产业务市值仅90亿，实际市销率水平仅0.6倍，远低于其他一二线龙头。
　　风险提示:（1）销售及结算不达预期；（2）政策风险；（3）系统性风险。（长城证券分析师：苏绪盛 ）

　　同方国芯（002049）2012年报点评:金融支付领域发力，两极增长奠定公司成长基础
　　事件:公司发布2012年度报告，由于国微电子的重组收购于2012年年底完成，所以2012年度本利润表中并未并入国微电子的业绩。2012年报告期内同方国芯实现营业收入5.85亿元，同比减少7.21％；归属上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长36.6％；每股收益0.58元。
　　点评:
　　2012年，低毛利率电信SIM卡销量增长不及预期，公司集成电路业务营收3.32亿元，同比下降2.92％；毛利率为37.56％，上升2.89个百分点。受订单减少，价格下滑的影响，公司石英晶体业务营收2.06亿元，同比下降15.35％；毛利率水平为14.58％，下降7.08个百分点。
　　金融支付领域，公司产品全面渗透。居民健康卡市场，公司两款芯片获得卫生部产品备案，且已用于江苏、辽宁、湖北、四川等地正式发放的居民健康卡中，我们认为公司在居民健康卡领域已取得先发优势；在社保卡市场，公司正在努力成为重要供货商，2012年公司已中标两个省级应用，开始进入市场；金融IC卡领域，公司产品正在通过银联的安全检测认证，我们预计2013年将进入金融IC卡市场。公交卡芯片、读卡器芯片产量不断增长。居民健康卡、社保卡、金融IC卡具有广阔的市场空间，公司智能卡芯片设计领域的技术优势将有助于公司业绩快速增长。
　　特种集成电路领域，将成为公司业绩增长的第二极。2012年国微电子实现销售收入1.93亿元，净利润达8305万元，与2011年相比净利润同比增长108.7％。在2012年公司在技术突破和客户增长上取得双丰收，为公司未来产品放量奠定坚实基础。公司客户同比增长135％；35项产品设计定型，新增销售产品30种；两个“核高基”项目转正样，用户已开始小规模订货；抗辐照技术突破，抗辐照存储器进入用户试用阶段；高压ESD电路取得技术突破；高性能CPU已进入批量供货阶段；接口芯片进入大规模量产阶段。
　　盈利预测。同方微电子、国微电子均被认定为2011-2012年度国家规划布局内重点集成电路设计企业，可减按10％的税率征收企业所得税。我们预计公司未来继续获得国家规划布局内重点集成电路设计企业是大概率事件，有望维持10％的企业所得税率。我们预计公司2013~2015年归属母公司股东净利润分别为2.88亿元（上调13％）、3.70亿元（上调12％）和4.91亿元，对应的每股收益分别为0.97元、1.25元和1.65元。维持对公司的“增持”评级。
　　风险因素。金融IC卡、社保卡、居民健康卡发放进度迟缓；特种集成电路业务发展不及预期；产品毛利率下降。 （信达证券分析师：庞立永）

　　民生银行（600016）2012年年报点评:在小微金融支撑下实现净息差稳定
　　民生银行2012年盈利增长35％，同业业务扩大
　　根据民生银行3月28日晚间披露的2012年年报，公司2012年度实现营业收入1031亿元，归母净利润376亿元，分别同比增长25％、35％。每股收益为1.34元。年末总资产为3.21万亿元，较年初大幅增长44％，其中增量中65％为同业资产，尤其是买入返售资产逐季增长，全年增长4.2倍。由此，民生银行年末买入返售资产占比也达到了23％。相应地，同业存入等同业负债也相应增加。这可能是其在存贷比、资本充足率偏紧情况下的选择，并为2013年布局。年报显示其同业业务利差约在0.5％左右，较为可观。但监管层对同业业务的监管态度尚不明确，2013年同业业务仍存不确定性。
　　资产质量较好，小微企业业务进展良好
　　民生银行2012年末不良率为0.76％，较上年末上升13个基点，较三季度末上升4个基点，仍为较低水平。四季度计提拨备金额较小，仅3.2亿元，使四季度末的拨备覆盖率、拨贷比均较三季度末略有下降。年末商贷通不良率为0.4％，仅比上半年末上升1个基点，表现较为良好。2012年全年，面对浙江地区较为严重的中小企业形势，民生银行商贷通资产质量保持稳定，证明其小微业务模式已日益成熟，风控措施良好。年末小微贷款占比已达23％，其中四季度新增贷款中几乎全为小微。
　　小微金融支撑净息差稳定，战略优势显现
　　民生银行在小微金融支撑下，四季度实现了资产收益率稳定，对冲了部分由存款定期化造成的资金成本上升，从而实现了净息差相对稳定，小微金融的战略优势开始显现。目前小微客户数持续增长，小微金融2.0提升版稳步推进，我们对其未来小微业务的进展仍有信心。
　　维持增持评级
　　我们预计公司2013年盈利增长17％，每股收益预期至1.55元，对应PE为6.19倍，维持增持评级。主要不确定性来自监管层对同业业务的监管态度。（浙商证券分析师：戴方）

　　青岛啤酒：毛利率下降导致利润增速低于收入增速
　　青岛啤酒（600600）2012年实现营业收入257.82亿元，同比增长11.33%；实现利润总额4.84亿元，同比增长1.19%；实现归属于母公司净利润为17.59亿元，同比增长1.2%，每股收益1.30元，基本符合我们以及与市场的预期。公司公告2012年每十股派发现金股利4元（含税）。
　　公司啤酒产品销量增速持续好于行业，二线品牌增速高于主品牌。公司2012年共销售啤酒790万千升，增加75万千升，较去年同比增长10.48%，而啤酒行业2012年产销量仅增长了3.06%，公司的较高的品牌知名度以及促销的推动帮助公司实现啤酒销售的稳定增长，以及市场份额的快速提升，特别是山东市场的销售份额提升迅速。各类产品中青岛啤酒主品牌的销量为429万千升，增速达到了7.34%，崂山、银麦等二线品牌的销量增速达到近年来最快水平，同比增速达到15.77%。
　　原材料价格的高企以及主品牌占比的下降导致毛利率下降使得利润增速低于收入增速。成本的上升以及主品牌占比的下降导致公司2012年毛利率下降近1.9个点到40.36%，其中大麦价格保持高位下降幅度较小导致公司原材料成本仍处于高位；另一方面由于2012年公司主品牌增速慢于二线品牌增速，公司主品牌占比较去年同期下降1.64个点到54.30%。
　　盈利预测和投资建议。公司今年1-2月份销量同比增长在10%以内。从长期来看，啤酒行业在未来3年左右的时间将进入最后的整合阶段，在该阶段中公司作为行业龙头公司销售量和市场份额将逐步增大，销售量增速将持续高于行业增速，但销售费用率仍将位于高位，而2012年的毛利率处于历史低位，未来有望从低位回升。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.53、1.92元和2.33元，相对于目前股价的估值为24、19和16倍，维持增持评级。
　　风险提示:公司产品的销售增速低于预期。（华泰证券）

　　扬农化工：草甘膦对公司业绩增长贡献较大
　　事件:
　　公司发布2012年年报，报告期内实现营业收入22.19亿元，同比增长20.40%；归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长26.26%，稀释每股收益1.13元。
　　点评:
　　草甘膦对公司2012年业绩增长贡献较大。草甘膦业务对公司业绩增长贡献较大，公司2012年除草剂销售量29919万吨，同比上升51%，2012年除草剂业务收入9.09亿元，利润1.28亿元，除草剂业务无论收入还是利润都恢复到过去三年的最高点，对公司业绩增长贡献较大。
　　菊酯业务有下滑，但仍是利润的主要来源。由于家用卫士行业的疲软，菊酯2012年营业收入及营业利润双双出现下滑，但仍是利润的主要来源。同时农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。
　　继续看好草甘膦行业。在库存积累和去库存周期的作用下，全球草甘膦表观消费量在2012年将维持在60万吨左右的水平（57~63万吨），在2013年快速上升至70~73万吨，而全球产能维持在75~80万吨之间，未来2~3年行业投资将出现持续的趋势性机会。
　　盈利预测:鉴于草甘膦业务的持续好转，我们上调公司2013-2015年EPS分别为1.57元、1.73元、1.89元（此前2013-2014年EPS为1.33元、1.53元），维持“增持”评级。
　　风险因素:恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。（信达证券）

　　中银绒业：产业链向下延伸 盈利能力得到提升
　　1、业绩实现快速增长，略低于预期。中银绒业（000982）于3月29日公布2012年年报。2012年公司实现营业收入24.26亿元，同比增长34.08%；实现归属于上市公司股东净利润2.81亿元，同比增长67.91%；全面摊薄每股收益0.39元。略低于预期。公司不分红。第四季度，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长15.4%；实现归属于上市公司股东净利润0.7亿元，同比增长67.3%。
　　2、产业链向下延伸，盈利能力有所提升。公司致力于羊绒全产业链建设。在上游，公司掌控着稀缺资源-羊绒全球产量30%，同时不断加强对下游的延伸。近年来不断进行产品结构调整，将重心从附加值较低的无毛绒、绒条向附加值更高的纱线和服装等下游深加工羊绒制品转移；拥有内销品牌“菲洛索菲”，并已经在北京、烟台、哈尔滨、银川等旗舰店陆续开店。2012年，公司纱线、服饰及制品类销售收入大幅增长，分别实现销售收入6.52亿元、8.5亿元，同比分别增长42.3%和61.4%；占营业收入的比重分别为26.87%和35.02%，同比分别提高了1.55个百分点和5.93个百分点。低附加值的水洗绒、无毛绒和绒条共实现销售收入9.24亿元，同比增长12.4%；占营业收入的比重为38%，同比降低了7.4个百分点。纱线、服饰及制品毛利率分别为25.99%和33.06%，而水洗绒、无毛绒和绒条毛利率分别为18.42%、12.29%和17%。附加值高的产品销售收入较快增长，销售占比不断提高，公司整体毛利率得到提升。2012年全年毛利率达到24.98%，同比提高了3.91个百分点。期间费用控制较好。2012年期间费用率14.2%，同比提高了0.16个百分点。净利率同比提高了2.33个百分点，达到11.52%3、短期债务压力较大，经营性现金流持续为负。2012年末公司短期借款达到25.08亿元，占总资产和流动资产的比重分别为49.6%和63.9%；资产负债率66.01%，较前几年有所降低。公司短期债务压力较大。经营性现金流量净额持续为负，达到-4.04亿元，较上年同期有所改善。
　　4、增发巩固羊绒龙头地位。拟向中绒集团和中信证券（600030）定向发行2.84亿股，分别募集20亿元和3亿元。募集资金投向羊绒、毛纺和亚麻三类项目。募投项目达产后，公司将新增年产500万件羊绒衫和210万件羊绒服饰及制品，新增年产高档精纺羊绒面料40万米、精纺羊毛面料180万米、高档亚麻面料1300万米、针织羊毛纱线1312吨、机织羊毛纱线480吨、亚麻纱线4900吨。募投项目完成后将进一步推进产品结构调整，拓宽产品线，巩固公司的羊绒龙头地位。大股东大规模增资显示了对公司发展的信心。（机构来源：东莞证券）

　　保利地产：三至五年再造保利 定位持续成长企业
　　保利12年净利劲增29%，符合我们预期。全年营收689亿（+46%），净利润84.4亿（+29%），EPS1.18元，ROE19.9%，创近七年新高，期末BVPS5.95元，公司拟每10股派2.32元（含税）。
　　依托卓越营销能力和合理产品结构，预计销售有望持续放量。13年计划实现新开工1600万方（+13.5%）、竣工1000万方（+6%），我们预计实际可实现新推盘面积1200万方左右，总体可售货值在1650亿左右得益于符合主流需求的产品结构（144平米以下占比92%），公司有望延续12年78%去化水平，对应销售金额1300亿（+28%）。
　　持续定位成长企业，制定“三至五年再造保利”发展目标。再造计划对应年均复合增速15%-26%，而13年计划完成直接投资930亿元（+37%），得益于合理的城市布局（一二线核心城市土储占比71%）、强大的融资能力（目前平均融资成本低于基准上浮10%）和强大的管控实力，看好公司持续成长能力。
　　商业板块重要性持续提升，未来将加大持有比例。12年商业板块销售额140亿，其中写字楼整售40亿，目前商业类型总建面300万方，公司计划未来商业投资额占比达30%，其中持有比例达到10%。
　　预计13、14年EPS1.56、2.01元。RN***16.4元，折26%，估值具安全边际；期末预售款905亿，13年业绩锁定性达107%。公司为行业集中度提升趋势下的最为受益标的，目标价15.6元，增持。
　　催化剂:项目去化理想；核心风险:调控导致产品销售放缓。（国泰君安）