机构最新动向:周一挖掘20黑马股

　　东北证券(000686)2012年年报点评：投行业务大幅改善
　　投资建议:假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿,预测公司2013年、2014年EPS分别为0.21元和0.25元,维持增持评级。
　　风险提示:资本市场波动(兴业证券)

　　长信科技(300088)财报点评：业务拓展和结构调整已见成效
　　事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入8.10亿元,净利润为2.04亿元,较上年同期分别增长37.51%和33.46%。EPS为0.62元。
　　公司对行业趋势的把握准确迅速反映到产品结构规划上来,去年逐步完成的产能布局将逐步发挥优势,且未来还有中大尺寸OGS触摸屏的更全面产品线规划,公司未来几年内仍将在行业景气度维持高位时期充分受益和巩固行业地位。我们因此预测公司2013-2015年EPS分别为0.98元、1.39元和1.69元,对应PE分别为26、18和15倍,给予“增持”评级。
　　风险提示:市场竞争加剧导致产品价格下降风险;人工等生产成本提升风险。(方正证券)

　　鲁泰A(000726)：四季度收入毛利率升幅超预期 复苏态势有望延续
　　2012年业绩超出预期,上调评级至推荐
　　鲁泰公布2012年报,营业收入同比下降2.92%至59.01亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降16.58%至7.08亿元,高于我们和市场预期15%。按照扣除截至目前已回购未注销的股份的总股本9.6亿股计算,每股收益0.74元,公司拟每10股派息2.80元。
　　正面:
　　四季度回升势头超预期。收入止跌回升,同比增长5.0%,因为7月份投产的新产能逐渐释放,在四季度达到设计产能,订单价格也较前三季度有所改善。四季度毛利率环比提高0.4个百分点,同比提高1.8个百分点,受益于棉花成本下降,订单价格回升。
　　全年管理费用同比减少11.4%、管理费用率下降1个百分点,也是业绩超预期的原因之一。主要因为公司在业绩出现下滑的情况下减少了管理层的工资。并且因业绩未达解锁条件而回购用于激励的限制性股票,也会减少管理费用。
　　负面:
　　2012年高毛利的欧美日韩订单占比显著下降,占公司总收入的比例下降1.8个百分点至34.31%,低毛利的内销和东南亚订单占比提升,使得全年毛利率下降4.3个百分点至26.86%。
　　发展趋势
　　2013年1~2月中国纺服出口增速超预期,国内外棉价差收窄。公司2013年以来的接单情况也比2012年改善,接单周期恢复至正常水平3个月左右。预计公司1Q13的收入同比增速很可能达到两位数,毛利率应与4Q12接近。
　　公司将在2013年下半年扩充2000万米色织布产能,在2014年扩充2500万米匹染布产能,分别占公司当前全部面料产能的8%和10%。订单价格方面,需观察海外、尤其是欧美日的经济和消费复苏情况,以及棉价的波动。根据目前各权威机构对全球棉花产销的预测,产量将下降而小幅增长,所以我们预计棉价至少不会大跌,而鲁泰的收入增速和毛利率在棉花价格是正相关的,所以收入增速和毛利率提升的概率较大。
　　估值与建议
　　预计公司2013~14年EPS分别为0.90元和1.08元,当前股价对应2013~14年P/E分别为8.1倍和6.8倍。公司全球色织布龙头的地位稳固,产能稳步扩张,产能利用充分,预计2013年订单价格和毛利率提升概率较大。上调至推荐评级。
　　风险
　　棉价大幅下挫拉低订单金额和利润率。新产能投放慢于预期。(中金公司)

　　中国南车(601766)：2012年业绩符合预期
　　2012年业绩符合预期
　　中国南车（601766）2012年实现营业收入904.6亿元,同比增长12.1%,归属母公司净利润40.1亿元,同比增长3.8%,对应全面摊薄每股收益0.29元,符合我们的预期。
　　收入稳定增长,完成年初目标:其中机车同比下降19%,主要源于铁道部采购量的下降;动车组和货车分别小幅增长2.5%和7.7%;客车同比增长21.9%,受益于出口带动;城轨地铁和新产业小幅下降;其它业务收入(主要是物流贸易)大幅增长203%,带动全年收入完成年初制定的900亿目标;
　　毛利率同比下降0.9百分点至17.7%,主要源于高毛利的动车组、机车等板块增速较低,而低毛利的客车及物流业务增速较高带来的结构变化;
　　下半年BST交付进度加快,利润贡献10%:BST上半年贡献较小,但全年实现收入43.8亿,同比增长2.9%,净利润7.8亿元,同比下降35.2%,贡献投资收益4.1亿元,占南车净利润的10.3%;
　　应收账款增幅较大,经营现金流同比大幅下降:期末应收账款余额较年初大幅增长94.5%,经营现金流为净流入24.0亿元,较2011年同比下降66%,回款情况较2011年有所恶化;
　　在手订单780亿(包括BST),完成2013年1,000亿收入目标需依赖于新招标的启动:扣除BST公司在手订单约500亿。
　　2012年公司新签订单820亿元,其外市场新签订单同比增长150%,是2012年经营的一大亮点;
　　盈利预测
　　我们维持2013和2014年盈利预测不变,分别为44.0亿和49.4亿元,同比增长9.8%和12.2%,对应每股收益0.32和0.36元。
　　估值和投资建议
　　当前股价下,中国南车A股和H股2013年市盈率分别为12.7和14.0倍,估值合理。往前看,铁道部新订单的招标规模和时点将给公司2013年业绩带来较大不确定性,我们维持“审慎推荐”的投资评级。H股目标价HK$6.0,隐含2013年15倍PE估值。
　　投资风险来自于铁道部招标进度和规模低于预期,投资进度低于规划,行业政策风险等。(中金公司)

　　上汽集团(600104)：经营稳健 预计一季度利润增速提升
　　四季度净利润环比下滑,业绩基本符合预期。12年四季度公司实现销售收入1274亿元,同比增长17.6%,环比增长9.1%,实现归属母公司净利润46.2亿元,相比11年同期下滑1.4%,环比13.6%,对应每股收益0.48元;12年公司实现销售收入4810亿元,同比增长10.6%,实现归属母公司净利润208亿元,相比去年同期增长2.6%,对应每股收益1.88元;四季度公司销量虽然环比增长显著,但利润环比下滑,我们判断主要原因是合资公司的业绩平滑和年末计提减值损失所致。
　　上海通用全年销量增长13.1%,大幅跑赢行业增速;四季度结构改善导致业绩下滑幅度收窄。12年上海通用销量为139万辆,同比增长13.1%,市场份额环比提升至10.5%。四季度君威同比增速提升显著,通用产品结构走低态势得以节制,预计上海通用全年业绩下滑幅度明显收窄。13年昂克拉、科帕奇及迈锐宝将贡献显著增量,全年君威君越推出改款车型,预计全年通用盈利能力将稳步提升。
　　四季度上海大众销量环比5.8%,13年多款新车导入保证销量增速。12年四季度上海大众实现销量为33万辆,同比增长8%,环比增长5.8%。13年上半年昕锐和Yeti导入,全年新朗逸和新桑塔纳贡献增长,预计13年上海大众销量增速将明显高于行业。
　　自主品牌完成全年销量目标,促销加剧导致盈利能力下降;预计13年将小幅减亏。2012年公司自主品牌荣威&名爵实现销量20万辆,同比增长23.46%,但由于荣威全年促销加剧,整体单车盈利小幅走低,公司全年自主品牌亏损扩大2.7亿元。13年荣威950逐步放量有望助推自主品牌业务小幅减亏。(申银万国)

　　天源迪科(300047)：三网融合、虚拟运营商之“隐形股
　　12年收入增长59%,净利润增长23%
　　公司公布2012年报,实现营业收入6.7亿,同比增加59%,归属于母公司的净利润为9973万,同比增加23%,并向全体股东每10股转增10股派2元。公司收入大幅增长一方面源于收购的金华威等子公司开始并表,其中金华威贡献约2.4亿收入;另一方面公司传统电信运营商支撑软件业务保持18%较快的增长速度,12年核心业务产品进入中国电信1个省份市场,新产品业务开拓了中国联通（600050）6个省份市场和中国电信4个省份市场。
　　收入结构变化致毛利率下降,费用支出平稳
　　2012年公司综合毛利率为40.1%,同比下降7.6个百分点,主要由于收入结构所致,新并表的金华威主营ICT产品分销,毛利率水平在10%左右。令我们欣喜的是,无论电信行业还是政府行业公司的毛利率水平都有1-2个百分点的提升。费用方面,公司12年销售费用率和管理费用率分别下降0.6个百分点和2个百分点主要与新并表子公司金华威费用率低有关,若剔除这一因素,费用率下降0.4个百分点。今年开展一系列并购以及合肥生产基地的投建使得公司财务费用增长约670万。
　　国网公司挂牌在即,公司受益运营支撑系统建设
　　在组建国家新闻出版广电总局获批不久,国家级广电网络（600831）公司即将挂牌,该公司主要实现各地网络、业务和运营支撑的互联互通,将建设一个中心、三个系统和六大基地。我们认为此前国网整合进程之所以进展缓慢,主要是广电总局希望掌控整个广电网络,忽视了各地有线网络方运营商错综复杂的利益关系;而此次国网公司定位互联互通更加务实,改革阻力小,推进速度快。全国有线电视网络运营支撑系统是国网公司建设的三大系统之一,控股子公司深圳汇巨主营广电支撑系统,未来将受益国网运营支撑系统的建设。
　　维持“买入”评级,目标价20元
　　今年5月有望发放首批虚拟运营商牌照,虚拟运营商必须自建运营支撑系统,我们认为公司作为一线运营支撑系统厂商,很有可能从中受益,且虚拟运营商将是通信行业贯穿全年的主题投资机会,公司估值水平有望进一步提升。维持“买入”评级,目标价20元,相当于13年25倍PE。(光大证券)

　　科华生物(002022)：短期业绩拐点明确 长期增长稳健可持续
　　事件
　　2012年实现营业收入10.14亿元、归属于上市公司股东的净利润2.40亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.26亿元,分别同比增长16.00%、5.77%、5.96%;EPS、扣非后EPS为0.49、0.46元,每股经营性现金流为0.44元。
　　公司拟每10股派息3.6元,派现率为73.47%;无送股、转增。
　　盈利预测与投资建议
　　公司内功扎实,拐点明确,我们预计2013-2014年EPS分别为0.61、0.77元,对应目前股价PE为24、18倍,给予推荐评级。(银河证券)

　　百视通(600637)2012年年报点评：业绩符合预期 期待OTT智能电视打开未来成长新空间
　　业绩完全符合市场及我们预期。公司12年实现营业收入20.28亿元、营业成本11.29亿元,分别同比增长51.8%、68.1%;实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元,同比增长45.4%,对应全面摊薄EPS0.46元,完全符合市场及我们预期(我们在年报前瞻中预计公司全年业绩为0.46元)。第四季度公司实现营业收入5.82亿元、归属于上市公司股东净利润1.24亿元,环比分别增长9.9%、-8.2%,12年公司拟不实施利润分配,亦不进行公积金转增股本。
　　毛利率下降明显,费用率略有下降。12年度公司综合毛利率为44.3%,同比下降5.4个百分点,主要原因在于IPTV、设备销售与租赁等业务毛利率的下滑。费用率略有下降,销售费用率同比下降2.2个百分点至4.1%,管理费用率同比下降1.9个百分点至11.7%,主要原因在于收入规模的快速提升。
　　IPTV收入继续快速增长,地方广电及CNTV分成导致毛利率下降明显。1)12年IPTV业务实现营业收入14.18亿元,同比增长73.4%,收入大幅增长的主要原因在于用户数的快速提升(从年初的1000万增长至年末的1600万以上);
　　根据我们的测算,用户月均ARPU值为9.1元,与11年基本保持稳定;2)毛利率出现较大幅度下降,同比下降8.3个百分点至54.4%,主要原因在于地方广电及CNTV参与收入分成造成成本上升;3)我们预计,随着公司IPTV用户数的持续增长(我们预计13年发展400万新用户),IPTV业务营业收入有望继续保持较快的增速;4)广告与点播业务成为IPTV新亮点,12年公司广告业务收入超过1亿元(IPTV广告业务同比增长100%),同时点播增值包用户渗透率亦达到10%,未来随着公司用户数的持续增长以及用户消费习惯的改善,公司广告业务及点播收入有望获得相比IPTV基本收视收入更为快速的增长。
　　OTT机顶盒、智能电视一体机业务表现良好。1)截至2012年底OTT已经在上海等地实现超过万台的销售量;2)智能电视累计激活的智能电视一体机用户总数超过300万,同比增长超过40%,继续保持较高的增速;3)未来随着公司持续加大投入以及加强与渠道的合作,公司OTT、智能电视一体机用户有望保持快速增长的势头。
　　手机电视收入基本稳定,毛利率有所下降。12年手机电视业务实现营业收入6889万元,同比增长8.6%。毛利率则同比下降7.1个百分点至51.7%,主要原因在于内容成本的持续提升。
　　广电制作业务积极进行市场化转型,舞美演艺与设备销售、租赁业务毛利率有所下降。1)公司子公司广电制作积极进行产业结构转型,2012年50%的收入来自***G以外,市场化率提高近30%;2)舞美演艺业务12年实现营业收入1.53亿元,同比下降7.9%,主要原因在于来自上海电视台的演出需求有所减少;3)设备销售与租赁业务实现营业收入1.25亿元,同比增长32.4%,主要原因在于来自***G之外的设备需求大幅提升;4)12年舞美与设备销售、租赁业务毛利率分别同比下降7.1、19.9个百分点至19.3%、13.5%,毛利率出现较大幅度下降的主要原因在于广电制作正在积极进行市场化转型、向上海以外市场拓展,上海以外地区相对较低毛利率的业务收入占比快速提升。而随着未来市场化转型的基本完成,毛利率或将企稳。
　　互联网带宽资源租赁与工程施工业务保持较高增速,毛利率有所提升。1)12年互联网带宽资源租赁业务实现收入1.14亿元,同比增长24.1%,主要原因在于来自广电体系的带宽运营需求不断提升,毛利率亦同比提升11.0个百分点至19.8%;2)工程施工业务实现收入7934万元,同比增长100.8%,主要在于文光科技向外地业务拓展持续获得突破;毛利率则基本保持稳定,同比增加2.1个百分点至28.3%。
　　长期看好公司IPTV/互联网电视/广告/海外市场发展潜力,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司13/14年全面摊薄EPS为0.61/0.80元,当前股价分别对应26/20倍PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/广告业务/海外业务上的发展潜力,维持“买入”评级。(申银万国)

　　泰和新材(002254)：氨纶价格底部回升有望改善公司盈利水平
　　泰和新材2012年业绩回顾
　　泰和新材（002254）今日公布2012年业绩,实现营业收入15.31亿元,同比减少0.6%,实现净利润4445万元,同比下降68%,合每股收益0.11元,略低于预期。公司2012年拟每10股转股3股。
　　面临不利局面,芳纶市场开拓依然取得较好成效。2012年,外围不佳影响出口市场,公司整体的出口收入下滑约34%。
　　但是,公司通过对防护市场的积极开拓,在一定程度上减缓了过滤领域出口下降等不利因素对于公司业绩的冲击。2012年,公司芳纶1313的总体销量依旧呈现稳定增长。芳纶1414在汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域得到了较好的推广和应用,品牌知名度在行业内初步形成,产销量有所提高,2013年起有望开始贡献盈利。
　　氨纶业务逐渐回暖,提供公司业绩向上弹性。氨纶行业经历过去2年的快速扩张后,2013-14年的扩产进度将明显放缓,目前看2013-14年国内累计新增产能增速仅有2%,而需求端维持稳定增长,因此氨纶行业环境有望持续得到改善。近期氨纶企业集体进行了调价,主流品种每吨上涨约400-500元,预期公司氨纶业务的盈利水平将同比12年显着改善。
　　估值与建议
　　我们维持公司2013-14年的盈利预测分别为0.30元和0.45元,目前对应2013-14年的PE分别为32x和22x。
　　我们依旧看好公司在芳纶领域的发展及向新材料公司转型的前景,同时氨纶价格的逐步恢复将显着提升盈利水平,公司业绩具备较大弹性,维持“推荐”评级。
　　风险
　　氨纶业务维持低迷;芳纶下游需求大幅萎缩;市场估值中枢下移风险。(中金公司)

　　国信证券：桑德环境(000826)固废业务维持快速增长
　　2012年EPS0.67元，基本符合预期
　　桑德环境（000826）发布2012年年报，2012年收入21.12亿元，同比增长31%；归属母公司净利润4.3亿元，同比增长43%，EPS0.67元，基本符合预期(0.63元)。12年利润分配方案为10派1(含税)
　　固废业务保持快速增长
　　公司收入增长31%，市政工程/环保设备安装咨询/自来水/污水处理业务分别增长35%/22%/22%/18%。固废处理为增长主要来源，估计垃圾处理厂周边配套设施建设较多。从“净利”/“净利增长”贡献看，水务分别贡献8%/4%，其余来自固废处理。综合毛利率提升1.7个百分点，市政工程/环保设备安装咨询/自来水业务分别提高1.3/7.3/4.4个百分点。后两者分别由于公司设备贡献基地贡献加大(2012年净利约1700万元)和宜昌水价上调。
　　收款进度放缓，受地方财政影响增长质量有所下降
　　公司2012年应收账款16亿元，占总资产比重26%，较2011年的30%有所下降；但其增长41%，高于收入增速(31%)。公司应收账款账龄多在2年内，2012年1-2年期账龄比重有所提升。受此影响，公司2012年经营性现金流净额出现负值(-1.1亿元)。总体显示公司收款进度放缓，增长质量有所下滑，与市政环保工程类公司2012年受地方财政影响关系较大。
　　在手项目充足，2013年业绩高增长仍较确定
　　我们统计公司2012年新签垃圾处理BOT项目协议约18.2亿元，其中焚烧约16.6亿元，基本符合市场预期。算上2011年底以前所签投资项目，公司筹建项目投资近50亿元(不包括西安项目)，同时预计公司每年新签BOT和EPC订单近20亿元，可支撑未来2年快速增长。2012年配股完成可降低资金成本，加上湖南静脉园项目启动，2013年业绩高增长仍较确定。
　　维持“推荐”
　　略微调整2013-14年EPS分别至0.93/1.20元，新增2015年EPS预测1.45元，对应PE为30.5/23.5/19.5倍。短期看估值水平较高，看好公司2013年业绩增长确定性以及公司受益于垃圾焚烧行业进度加快，维持“推荐”评级，风险主要为坏账风险。(国信证券研究所)

　　扬农化工(600486)第三次创业迎来中长期发展
　　盈利增长26.26%，EPS1.13元，业绩符合预期
　　2012年，公司营收、归属净利润和扣非归属净利润分别为：22.19、1.94、1.98亿元，同比分别增长20.40%、26.26%和41.89%，EPS：1.13元，符合预期，分配方案每10股派3.4元(含税)。4季度单季度，公司收入同比增长12.24%，实现净利润0.57亿元，同比增长24.2%，扣非净利润增长82.8%。得益于草甘膦行业景气提升，公司收入稳步提升，草甘膦盈利提升大幅改善公司盈利。
　　菊酯销量略有下降，草甘膦景气提升带动公司增长
　　行业需求疲软，公司菊酯销量下滑8%，略低于预期。受全球转基因作物价格上涨，种植面积增加等利好因素影响，草甘膦及麦草畏产品行业景气度提升，公司两种除草剂产品量价齐升带动业绩增长。2014年，孟山都抗麦草畏大豆上市有望带来公司麦草畏产品需求的爆发。公司麦草畏产品逐渐由培育期向收获期转变，产品负荷逐年提升至满。草甘膦行业经过3年低迷去库存化完成，12年行业补库存需求初显，未来需求将稳定增长。环保门槛提升加速行业洗牌，行业集中度大幅提升，主流供应商垄断产能带来强势议价能力，草甘膦价格自12年初以来上涨50%。公司草甘膦长单合同，价格成本加成，市场上涨过程中调价滞后，4季度利润大幅增长确认，13年盈利延续，上半年业绩增长确定。
　　厚积薄发，第三次创业迎来中长期发展
　　公司自主研发，填补国内菊酯农药行业多项空白，是国际上唯一在卫生和农用两大领域同时具有竞争优势的企业。2013年，公司全力推进三次创业，江苏如东经济开发区新的生产基地将投入建设，标志着公司三次创业的开始，公司新产品开发建设以及产品转型升级有望加快。公司现金流充沛，多项技术储备后期有望转化，厚积薄发，第三次创业迎来中长期发展。
　　风险提示
　　极端天气导致需求严重恶化；环保执行力度不达预期，草甘膦行业景气回落。
　　13年上调至“推荐”的投资评级
　　13年草甘膦行业景气延续，公司业绩增长确定性高，预计如东基地14年建成，公司新产品推出力度加快，盈利有望进一步提升，上调公司13年盈利预测，预计公司2013-2015年EPS1.29元、1.45元和1.60元，给予“推荐”的评级。(国信证券研究所)

　　中海达(300177)打造测绘及位置服务一体化龙头
　　12年业绩受宏观经济影响，预计今年将逐渐改善
　　中海达（300177）2012年实现收入3.81亿元，同比增长23.2%；营业利润0.71亿元，同比增长16.2%；净利润0.72亿元，同比增长16.2%；经营性现金流0.34亿，较11年的-0.30亿元大幅改善。公司12年业绩主要受到宏观经济的影响，13年随着经济改善、基建投资加速以及公司新产品投放，预计经营情况将大幅好转。13年1Q预计增长0-30%，全年的经营目标为收入和利润分别达到5亿元和1亿元以上，满足第三期期权激励业绩考核要求；预计公司大概率实现目标。
　　卫星定位及测绘产品形成完整体系，竞争力增强盈利提升
　　公司的测绘产品包括高中低端的海星达、中海达和华星，形成全方位完善产品体系；子公司苏州迅威的光电测绘产品形成良好补充。公司在测绘领域的产品品牌、渠道及总体竞争力持续增加，产品盈利能力实现提升，在抢占市场份额和替代进口方面仍有较大空间。全系列的北斗产品同样保持技术和市场领先，随着经济复苏和基建投资加速，预计13年卫星定位及测绘将保持较高增长。
　　重量级产品推出助力海洋探测高增长并完善智慧城市应用方案
　　13年公司2大国内首创、进口替代的重量级产品将推出，分别是多波速探测仪和三维激光扫描仪。多波束产品推出将使目前海洋产品的高增长持续，而且自主产品将进一步提升盈利。三维激光扫描仪的推出将完善公司的位臵信息及智慧城市应用方案，三位激光扫描信息获取　移动GIS及GIS应用　都市圈三维地图资源将使公司形成完整的地理信息及智慧城市应用方案，提升整体竞争力。
　　风险提示
　　业务需求受宏观经济及基建投资影响，新产品推广存在市场接受度低的风险。
　　产业链龙头竞争力持续增强，下游景气提升，维持“推荐”评级
　　公司通过自主研发形成卫星导航测绘不同市场定位的产品，涵盖主流卫星系统；通过并购和投资增加光电测绘、三维激光扫描以及三维地图产品，现有业务形成测绘及位臵信息产业链一体化龙头。公司竞争力持续增加，在经济恢复及基建投资加速的情况下13年业绩将高增长。预计13-15年EPS为0.51/0.71/0.98元，3年CAGR约为39.3%，当前13-15年市盈率分别为26/19/14倍，基于公司的产业竞争力以及持续成长性，维持公司“推荐”评级。(国信证券研究所)

　　广田股份(002482)：获高新技术企业认证利好13年业绩
　　民生证券3月28日发布广田股份（002482）的研究报告称，公司3月27日收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。目前本公司企业所得税率为25%,根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策,高新技术企业自认定合格当年起三年内,按15%的税率征收企业所得税。
　　公司获得高新技术企业认证,2013年-2015年企业所得税率将降低为15%,对于13年业绩构成显着利好。据测算,所得税率降低后,13年净利润率约提高0.6个百分点左右,相对于公司目前5.5%左右的净利润率,业绩提升显着,预计将额外贡献2013年净利润0.6亿,预期2013年净利润增速有望提升至47%。
　　公司下游最重要的客户恒大地产继12年四季度销售额同比增长200%以后,今年一二月销售增速继续高企,其中一月销售额增长226%,二月销售额增长108%。恒大地产销售与公司装饰订单施工进度关联度非常高,恒大地产销售同比增速持续高企,充分预示了公司2013年一季度及全年业绩反转有可能超预期,公司精装修业务将提供业绩高弹性。
　　公司2012年预告实现净利润3.66亿,相较2010年净利润增长70.91%,已经达到第二期股权激励行权条件。目前公司首期股权激励第一个行权期已经可行权,第二期股权激励也已达到行权条件,股权激励行情或进一步深化,业绩释放动力进一步增强。目前股价相较20.43元的行权价,具有很高的安全边际。
　　预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.66亿、5.39亿、7.44亿元,同比增长30.4%、47.3%、34.8%,全面摊薄后EPS分别为0.72元、1.05元、1.45元。维持公司强烈推荐评级,目标价23-25元,对应2013年EPS、23-24倍PE。(民生证券)

　　恩华药业(002262)：成长逻辑不变 长期依然看好
　　民生证券3月28日发布恩华药业（002262）的研究报告称，2012年,公司营收19.83亿元,同比　25%;归属净利1.40亿元,同比　32%;扣非后归属净利1.38亿元,同比　33%;经营性净现金流1.54亿元,同比　90%;EPS为0.60元。母公司营收8.51亿元,同比　24%;净利1.38亿元,同比　33%。
　　2012Q4,公司营收5.06亿元,同比　26%,环比-1%;归属净利2348万元,同比　27%,环比-40%;扣非后归属净利2189万元,同比　34%,环比-45%;EPS为0.10元。母公司营收2.24亿元,同比　31%,环比　1%;净利2300万元,同比　35%,环比-42%。另外,公司拟每10股派现0.80元(含税),送红股2.5股,转增1.5股。
　　2012年,公司主要品类麻醉类和精神类系列收入分别增长26.41%、24.98%,其中咪达唑仑、依托咪酯、利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮增速分别为20%左右、30%以上、20%以上、40%以上、50%以上。另外,2012年招标进度较慢导致公司新上市产品盐酸右美托咪定、芬太尼和丙泊酚销售进展较缓,但随着2013年招标年的到来,上述情况将有所改善。2012年,公司营销人员大幅增加,产品分线营销改革不断深化,未来还将持续进行,公司的竞争优势将得以进一步强化。此外,公司还会加大新上市产品的学术推广力度,尽快形成规模销售。综上,2013年,公司麻醉类、精神类产品有望延续2012年快速增长势头。
　　2012年,公司投入科研经费3506万元,占工业销售收入的3.86%,同比增加30.36%,主要用于创新产品临床前或临床研究、现有产品的二次开发及标准提升以及创新技术平台建设等。未来1~2年内,公司有望获得生产批件的产品有度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼、普瑞巴林、卡巴拉汀、马来酸氟吡汀、盐酸埃他卡林和草酸依地普仑。其中,度洛西汀、阿立哌唑和瑞芬太尼最有望在今年获得生产批件。
　　2011年公司国产设备抵减所得税,所得税费用基数相对变小,导致2012年所得税费用大幅增长76.43%,使得公司净利润增速略低于市场预期,但公司本身的成长性并未受到影响,长期依然值得看好。
　　依然看好公司所处细分行业未来的成长空间、适应症扩展和产品升级换代对现有产品的推动作用、在研品种对公司未来业绩的贡献等因素,预计2013~2015年EPS分别为0.83、1.12和1.46元,对应PE分别为36、27、21倍,维持“谨慎推荐”评级。(民生证券)

　　华电国际(600027)年报点评：业 绩略高于我们预期 继续看好今年业绩高弹性
　　年报摘要。2012年公司实现主营业务收入595亿,同比增9.2%,实现归属上市公司净利润14.2亿,同比增1690%,EPS0.2元,整体略超我们的预期(我们预测EPS0.18元)。分季度看,四季度实现收入162亿,环比增18.6%,实现净利润10.2亿,环比增590%。
　　四季度电煤成本大幅降低,毛利率显著提升,符合我们预期。公司四季度主营业务毛利率达到20.1%,较前三季度提升5.6个百分点,创下2006年Q3以来季度新高,带动全年毛利率达到16%。四季度毛利率大幅提升的原因:1)单位发电燃煤成本大幅下降;2)机组利用率提升;3)新增机组贡献电量。其中单位发电成本大幅降低是主因。
　　处理宁夏发电集团投资收益超出我们预期。公司四季度处理宁发集团23.66%股权,根据企业会计准则,公司将以前年度宁发集团其他权益变动1.83亿计入投资收益,合计录得投资收益4.76亿,高于我们2.8亿的预期。
　　多因素驱动公司2013年业绩将持续改善。考虑到2012年动力煤价格前高后低,公司今年电煤成本仍有下降空间,同时由于公司低价重点合同煤占比较低,合同煤的取消对公司电煤成本影响整体偏多。此外,公司2012年新增莱州电厂等沿海机组,机组布局更趋合理,且发电量受水电冲击较小。财务费用方面,2012年两次降息对公司资金成本的影响尚未完全体现,今年在资本开支不大,公司带息负债稳定在1100亿左右的情况下,综合资金成本的降低也是公司业绩的重要驱动因素。
　　盈利预测与投资建议。2013-2015年,在入炉标煤单价同比变动-4%、　2%、0%,机组利用率变动　1%、　2%、0%等主要假设下,我们预计公司将实现EPS分别为0.36元、0.41元和0.44元,目前股价对应PE分别为12.0倍、10.5倍和9.6倍。作为火电股中煤价弹性最高品种,我们依然看好公司未来业绩的持续释放,未来动力煤价格若持续疲弱,公司业绩表现有望超预期,维持“推荐”评级。风险因素:动力煤价格大涨;经济下行,发电量大幅低于预期等。(东北证券)

　　华孚色纺(002042)12年年报点评：业绩触底 13年反弹动能较强
　　一、事件概述
　　公司公布2012年年报:其中营业收入57.32亿元,同比增长12.24%;归属母公司净利润0.91亿元,同比下降77.7%;基本EPS0.11元。公司2012年度分配预案为:拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。
　　二、分析与判断
　　各项指标表明公司业绩已走入触底反弹大周期
　　从12年四季度表现来看,销售收入增长31%,为全年增速最快季度;同期毛利率仅为7.6%,为四季最低;EBIT净亏损990万。以上数据表明随着色纺纱产品价格下降到正常水平,其性价比优势再度显现,但在去年巨大的内外棉价差以及高价库存的背景下,盈利能力同比大幅下滑。公司12年存货周转率为2.3,较11年提升0.27;带息负债率从11年76%降至12年67.9%;现金周转率虽仍处于下降通道,4.91的水平较11年7.36下滑明显,但经营性现金流已从11年-11.3亿已大幅反弹至4.7亿,反映公司12年经营重点在于抓回款速度,牺牲短期盈利水平,缓解高成本压力。从13年来看,预计全年产品价格小幅提升(内外棉价差虽有波动,但缩窄大趋势不变),销量保持两位数增长。我们预计一季度公司销量增长维持12年水平,但毛利率脆弱复苏,受制于去年同期高基数影响,营业利润基本持平,不过净利润在政府补贴帮助下有望实现个位数正增长。
　　棉花基本面总体向好
　　近期外棉价格有所回调,主要系欧债危机再次升温、印度政府将批准储备棉出库以及美棉出口签约环比下降等影响。然而中国13年棉花收储政策可能将继续实行敞开收储的预期又为内外棉价提供了支撑。另外,Cotlook预计13年全球棉花产量下降7%(其中中国下降9%),消费量增长2%(其中中国持平),虽今年中国棉花库存继续冲击全球市场,但总体情况有所回暖。我们认为13年内外棉价差总体收窄,但3月收储结束后有短期扩大的可能。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持“强烈推荐”评级。略微调整13-15年核心EPS至0.07/0.52/0.77元,对应PE63/8/6倍。行业基本面有所波动,但逐步回暖趋势确定。公司业绩逐季复苏,如棉花价差持续缩小,毛利率弹性有望提前爆发,合理估值5.3元。
　　四、风险提示
　　国内棉花政策不确定性。宏观经理不确定性。(民生证券)

　　鞍钢股份：一季度顺利扭亏为盈 业绩同比大增
　　2013年一季度归属净利5.5亿元,去年同期亏损18.9亿元,一季度业绩同比大幅改善,充分体现公司为改善业绩所作出的诸多努力。公司从2012年四季度就着手一系列降本增利的措施,同时从生产运行方案、原燃料资源配置、钢材销售策略、工序成本费用控制、经济责任目标等各个方面制定相应的策略,在公司范围内全面推行目标成本管理,以实现生产经营扭亏为盈为目标,以市场为衡量尺度,顺利实现降本增利。首先,铁矿石定价更加贴近市场。目前铁矿石价格每月制定一次,按照T-2月到岸价(鲅鱼圈港口)加上运费及品位溢价确定公司采购的矿石价格,同时还得到集团层面给予的(到岸价格)5%价格优惠。
　　其次,公司调整了部分固定资产的折旧年限,折旧曲线更加平缓合理。公司对各类固定资产重新核定了实际使用年限,并决定自2013会计年度对本公司部分固定资产折旧年限进行调整。此次折旧调整后,公司的折旧年限符合同行业同类固定资产折旧年限平均水平,预计使得公司2013年度所有者权益和净利润分别增加人民币9亿元,年度折旧同比减少12亿元。
　　再次,资产置换使得公司盈利能力有显著改善。去年公司发布公告,将公司内部亏损的炼钢资产(福建莆田和天铁股权)置出,并自集团将盈利状况良好的的国贸公司置入,此举将显著改善公司的盈利能力,若按照前期各项资产盈利水平测算,此项置换将静态增加盈利5.5亿元。
　　上调至“强烈推荐-B”投资评级:公司PB值0.52,远低于冶炼行业均值0.9;预计公司今年业绩同比有所改善,13-15年EPS分别为0.2、0.22和0.26元,目标估值为3.9-5元,上调至“强烈推荐-B”评级。风险提示:下游需求释放不达预期,钢价再次大幅下跌。(招商证券)

　　北信源(300352)：行业正值高景气 公司“总部市场战略”延续高增长
　　四季度退税或有延后,致利润增速低于收入增速。2012年,公司营收、净利润分别同比增长49%和34%,基本实现预期高增长。而利润增速低于收入增速主要是由于软件增值税退税减少,我们预计可能是公司去年四季度退税未能在年内到位,将滞后到2013年。从资产负债表情况来看,公司应收账款增长较快,期末累计达到1.5亿元,这主要是由于公司超过50%收入在四季度确认,且其中大部分仍在信用期内,故需要在次年收款,致使应收账款大幅增加。但考虑到其中1.3亿元账期均为一年以内,故我们认为应收账款风险并不显著。
　　金融行业增长迅猛,2013有望成为重要业绩增量。从公司分行业收入情况来看,金融领域增长最为迅猛,同比增速达到184%。从往年公司客户结构来看,金融并非其传统强势领域。2012年公司重点开拓了华夏银行（600015）、新华人寿保险等客户,并获得了良好的用户评价。我们认为,由于金融单位一般分支机构众多,且对信息安全极为重视,公司继2012年拿下总部客户,并树立行业案例之后,2013年或可通过拓展分支机构用户实现更大规模销售,另一方面也有望凭借行业案例进一步拓展规模更大的总部级金融行业客户,从而为2013年贡献新的业绩增量。
　　行业正值高景气,公司“总部市场战略”延续高增长。我们认为,公司2012年的高增长,源于起步较晚的内网安全市场目前正值加速增长期。
　　同时,公司成功贯彻“总部市场策略”,利用其丰富的总部级大客户资源,积极拓展其下属分支机构及子公司,并深挖用户需求,延伸产品范围,实现了老客户价值的最大化。由于目前内网安全市场渗透率依然不高,我们判断,行业高景气2013年仍将延续,而公司也有望在中石油等分、子公司众多的客户中复制其“总部市场战略”,从而保障2013年业绩持续高增长。
　　一季度实现盈利,2013年迎良好开局。由于公司一季度为传统单季,收入占比极低,2012年曾单季亏损1375万元。而2013年一季度预计可实现盈利1~100万元,大幅高于去年水平。我们认为,这一方面体现了公司目前良好的经营状况;另一方面,我们预计去年四季度软件增值税退税延后至今年一季度或增厚利润数百万元。
　　维持“推荐”评级。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.25元、1.70元、2.30元,目前股价对应PE分别为27.03、19.83、14.68倍,维持其“推荐”评级。(长江证券)

　　新天科技(300259)12年报点评：业绩符合预期 13年有望稳健增长
　　一、事件概述.
　　新天科技（300259）于2013年3月28日晚间发布了2012年度报告:2012年营业总收入2.91亿元,同比增长23.6%;归属于上市公司股东的净利润8197万元,同比增长45.3%;基本每股收益0.54元。同时,公司发布2013年度第一季度业绩预告,归属于母公司股东的净利润2202万元至2602万元,同比增长10%~30%。
　　二、分析与判断.
　　业绩符合预期,智能表业务稳健增长.
　　营业收入和净利润增速符合市场预期。分产品来看,智能水表和热量表系统增速稳健,营收分别为1.6亿元、0.64亿元,同比分别增长21%、26%。智能燃气表业务营收规模虽小,却增长迅速,营收2498万元,同比增长107%。智能电表暂不是公司的主要发展业务,营收2994万元,与2011年基本持平。
　　利息收入和营业外收入增厚业绩,净利润增速大幅超营收增速.
　　12年净利润同比增长45.3%,大幅超过营收同比增速。一方面,公司通过技术改造,智能水表的毛利率得到提升,智能燃气表毛利因放量销售亦小幅增加(综合毛利率提高2.62%,智能水表毛利率提高5.77%,智能热量表毛利率降4.22%,智能燃气表毛利率提高4.62%),对比国内同行的盈利情况,智能燃气表的毛利率还存在较大上行空间;另一方面,充裕的在手现金带来银行存款利息直接提升年度利润,上一年度的软件增值税退税款大幅增加营业外收入。
　　智能水表和智能热量表短期受制于房地产调控,智能燃气表空间广阔.
　　水表和热量表的下游新增需求均与房地产固定资产投资紧密联系。当前,在国内房价上涨过快的大背景下,随着政府控制房价、调整住房供应结构、加强土地控制、信贷控制等一系列宏观调控政策的陆续出台,可能会导致房地产固定资产投资增速放缓,水表和热量表业务短期受压。在国家大力发展清洁能源的大背景下,城市燃气管网建设有望维持高度景气,智能燃气表市场空间广阔。
　　三、盈利预测与投资建议.
　　维持此前对公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.74、1.00和1.31元,当前股价对应13-15年PE分别为19X、14X、11X。受益城镇化建设和节能减排政策,智能仪表长期空间广阔,考虑13年业绩短期受制于房地产调控,我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级,按照20-25倍的市盈率给予2013年合理估值区间为:14.8-18.5元。
　　四、风险提示.
　　1、相关政策的执行力度不到位;2、房地产投资受国家调控而大幅下降。(民生证券)

　　保龄宝(002286)调研快报：多重利好迈向国内外大舞台
　　结论:综合多年来对公司的持续跟踪和理解,我们有以下新的判断和认识:1.公司是国内最大的益生元龙头,各项产品的国内国际市场通行证与优待证均已齐备,应用领域多元化延伸,下游客户特别是大客户遍布多个行业,消费升级和产业升级相互驱动,营销优势业内少有,多种力量汇聚推动以生物饲料、乳业、新型饮料、医药、化妆品等行业为代表的需求已呈爆发式增长态势,坚定看好2013年成为公司若干年高增长起始年。2.考虑到新业务市场拓展需要增加投入、产生效益还有一个过程,维持如下预测:2013-2014年净利润增速约46.53%和77.83%,不考虑增发摊薄因素,EPS分别为0.73元和1.30元,对应PE分别为21.5倍和12倍。鉴于公司产品的高安全性、高营养健康性和业绩增长拐点趋势明显,给予13年30倍PE,预期目标价22元,提升空间40%以上,继续强烈推荐。
　　风险提示:成本上涨过快而需求增长较慢、费用控制不力、销售不能有效扩大,会影响公司业绩。(东兴证券)