实力券商力推六大行业(附股)

　　餐饮旅游行业二季度策略:二季度旅游旺季到来,业绩可期
　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：贾丽杰 日期：2013-03-29
　　消费结构升级成为旅游收入增长的发动机
　　2013年1月我国接待入境游客同比增长1.79%;国内游2012年实现收入同比增长18%,而人均旅游消费猛增,旅游收入结构正由以量拉动向以质拉动转型。分析1970-2003年日本行业发展可以看出,不论是转型期还是阵痛期,旅游行业作为消费拉动主力均能保持稳定发展。2012年我国城镇居民可支配收入相当于1994年日本的水平,在未来转型五年我国旅游行业至少将保持稳定增长。近期颁布的《国民旅游休闲纲要》间接促进了休闲旅游和二三线中短途旅游量增长;但《纲要》要求逐步降低自然景区门票价格对峨眉山A、黄山旅游等自然景点股票产生负面影响。未来《旅游法》将从法律高度遏制旅游社的不正当竞争,这将直接利好于旅行社行业龙头企业中青旅等公司。
　　酒店行业弱势发展 建议继续观望
　　2012年全国样本星级酒店二三四季度出租率同比下降;四季度平均房价提升4.69%,所以年终RevPar刚刚持平。受国内整体经济萎靡影响,2012年全国样本星级酒店运行弱于2011年。2012年样本星级酒店客房收入一蹶不振,各酒店只能依靠其他业务提升整体收入。二季度国内经济型酒店竞争日益激烈,高星级酒店受“八项规定”影响严重。我们对酒店行业二季度持观望态度,不推荐相关公司股票。
　　刷卡费降低提升利润空间 高端餐饮受压制明显
　　2012年餐饮旅游行业整体保持低速增长态势。全年社会消费品零售总额餐饮收入增速较低,二三四季度同比增速均低于去年同期水平。综合考虑从简招待及刷卡费降低,我们认为二季度餐饮旅游行业政策方面趋于中性,适当回避以高端连锁餐饮为主的湘鄂情个股。
　　行业估值策略 上市公司推荐
　　2013年一季度餐饮旅游行业上涨8.04%, 3月末餐饮旅游行业估值为29.23倍,较上季度小幅回升。3月末餐饮旅游行业溢价率约为173.43%,从估值来看,我们认为经过估值连续回落未来行业有反弹需要,我们建议长期价值投资者可逐步配置行业内股票。中青旅(600138)已建成相对完整的旅游产业链,囊括了旅行社、会展、景区、酒店以等业务。此外,古北水镇已获得司马台长城的运营资质。未来古北水镇及会展公关业务将是业务亮点。北京旅游(000802)完成了潭拓寺戒台寺景区的标准化建设,申请5A级景区和申请非物质遗产将是未来工作重点。时尚之旅项目定位于商务连锁酒店管理平台,利润逐步释放。目前,在二股东减持影响下,我们建议短期投资者可关注其交易性机会。

　　化工行业:粘胶长丝集体提价,关注相关个股的交易性机会
　　类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：齐求实 日期：2013-03-29
　　3月26日粘胶长丝集体调价,提价原因是25日的行业会议。昨日粘胶长丝企业集体上调各品种的市场销售价格500元/吨。根据我们的统计,这次国内所有的粘胶长丝企业都参与提价。在提价的前一日,各工厂在北京举行的粘胶长丝行业会议上一致达成了续涨500元/吨的共识。长丝行业指导价维持前期报价不变。
　　缓解了粘胶长丝持续跌价的窘境。自从2012年3月中下旬开始,粘胶长丝由于下游需求疲软,开始了长达一年的持续跌价过程。大多数企业的盈利能力和销量都出现下降,其中毛利率下滑4-1个百分点,收入下降10%-50%左右。本次的提价暂时缓解了粘胶长丝跌价的窘境。
　　价差仍未达到2年内的历史平均水平,未来仍需看需求端。我们研究了2011年2月以来的粘胶长丝与棉浆粕的价差,认为目前粘胶长丝的盈利能力虽有好转,但是尚未达到最近几年的盈利水平。今年前3个月已经披露的经济数据来看,下游纺织服装行业的出口却有很大的好转,订单情况也向好;从粘胶长丝的库存来看,目前的库存天数大约比年初下降了7天左右。行业的环比和同比均有一定的复苏迹象。我们认为提价不会促进需求的提升,未来需求端是否能持续恢复才是关键,但这个仍需验证。
　　短期存在一定的交易性机会,选取弹性大的标的。我们用两种方法测算A股上市公司的弹性,结果有一定差异。综合两种测算方法,我们建议投资者短期内关注新乡化纤(000949)、*ST吉纤(000420)、湖北金环(000615)等弹性较大的标的。

　　进可攻退可守的能源策略:煤化工-重装骑兵
　　类别：行业研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：高羽 日期：2013-03-29
　　新型煤化工产业的投资逻辑[要查看本图请先注册并登录]1)最有可能出政策利好的子板块:煤制气。今年是天然气价格市场化改革大年,必然推动煤制气产业链的快速发展。推荐大唐发电。(2)最有可能受益的标的:a、拥有示范项目,技术领先的业主企业。b、新型煤化工需求较大的压力容器设备公司,具有技术壁垒的空分设备制造公司。c、具备设计能力和管理效率高的煤化工工程企业,推荐中国化学。
　　要点:
　　全球煤化工产业体系已趋完善。我国目前传统煤化工产品产能基本过剩;新型煤化工产品中除二甲醚需求前景不明朗之外,其他国内新型煤化工产品对外依存度均较高,前景广阔,是未来的发展方向。
　　新型煤化工是我国能源体系的“升级补丁”。我国能源需求和供给的不匹配要求积极寻找石油替代能源。发展新型煤化工是必然途径。新型煤化工产业实质是牺牲部分资源换取所需的能源形式,因此完全依赖煤化工的途径实现能源替代的代价非常高。所以煤化工产业的价值实际是“超级补丁”的作用,在等待其他石油替代技术成熟的过程当中发挥作用。
　　新型煤化工产品的成本一般都有成本优势,市场空间也非常大。因为煤炭跟石油相比,单位热值价格非常低,可以弥补新型煤化工产品能量转换效率低的不足。此外,原油对外依存度高,石化下游产品的对外依存度也较高,新型煤化工产品的市场空间(进口替代)空间也非常大。
　　煤化工产业发展的基调是有序发展新型煤化工,推进示范项目升级,在技术成熟、经济可行的前提下进行产业化推广。未来10年煤化工产业产能年化增长率达30%以上,将撬动万亿化工工程及设备市场;产能建设完成后将极大的改变煤炭需求结构,2020年产能煤炭需求3.6亿吨,需求占比接近10%。
　　重点推荐公司:大唐发电、中国化学。

　　金融服务行业:银行输血县域平台受限,券商创新业务机遇浮现
　　类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：周伟 日期：2013-03-29
　　事件:
　　据报道,银监会近日下发《2013年农村中小金融机构监管工作要点的通知》。
　　点评:
　　1.政策要点梳理
　　(1)收紧农村中小金融机构平台贷款业务
　　《通知》要求:农村中小金融机构平台贷款余额只降不增,重点压缩县及县以下平台贷款;除国家重点在建续建项目外,不得发放新的平台贷款,不得通过购买平台公司债券、短期融资券、中期票据、信托产品等方式向平台公司提供融资。
　　(2)严格限制资金投向
　　《通知》要求:农村中小金融机构必须确保资金优先用于支持农业和小企业;不得挤占信贷资金购买理财和信托产品,严禁省联社组织辖内机构集中购买或抽调基层资金购买理财和信托产品,村镇银行原则上不得购买理财和信托产品。
　　2.政策点评
　　(1)政策着力点是控制农村中小金融机构风险
　　根据银监会规定,农村中小金融机构包括:农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、贷款公司、农村信用合作社、农村信用合作社联合社、农村信用合作联社、省级农村信用社联合社、农村资金互助社等。农村中小金融机构资产规模小,资本实力不足,治理结构不完善,业务流程和风险控制制度不够健全,抗风险能力相对较差。而县级及以下政府财政实力不足,存在严重的财权与事权不对称现象,县级及以下融资平台存在较大风险。在农村金融机构短期内难以迅速规范和做强并提高内功的情况下,《通知》出台有助于从外部监管角度强制规范农村金融机构,控制金融风险。
　　(2)对平台贷款影响总体有限
　　根据银监会数据,截至2011年末,农村合作金融机构(含农村商业银行、农村合作银行、农村信用社)资产分别为42,527亿元、14,025亿元和72,047亿元,合计128599亿元,占全部银行业金融机构总资产的11.35%。因此,清理农村金融机构县级政府融资平台贷款对全部平台贷款余额影响有限。银监会的主要目的是控制风险管理能力相对较差的农村金融机构对县级平台贷款的风险暴露。
　　(3)银行输血县级平台受制,券商创新业务迎来机遇
　　总体而言,《通知》基本堵住了农村金融机构以自有资金向县级及以下融资平台融资的渠道,但是可以通过银证合作等模式引入非农村金融机构资金(如其他金融机构和社会资金)投向县级融资平台。具体而言,券商可以通过以下创新业务模式向平台融资,规避监管:券商资管计划、股权质押融资、资产证券化等。而银行也可以通过扮演结算行、代理行、托管行等角色获取收益。
　　(4)资金面收紧,城镇化进度面临压力
　　县级政府融资平台是推进县域经济发展和城镇化建设的重要力量之一。而县域(县级及以下行政区域)城镇化率相对较低,是未来城镇化进程最有潜力的地区。而《通知》对县级政府融资平台融资渠道的压缩将在一定程度上制约城镇化尤其是县域城镇化和县域经济的发展。

　　电子行业:谷歌眼镜扬帆起航,水晶光电显著受益
　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2013-03-29
　　事件:
　　2012年4月4日,谷歌在其社交网络google+发布了名为“projectglass”的产品计划,也就是现在备受关注的谷歌眼镜(googleglass)。今年1月28日和2月1日,谷歌分别在洛杉矶和纽约举办了两场谷歌眼镜开发者大会。随后推出8000套测试版供体验,售价1500美金。引来众多科技爱好者追捧,被誉为“下一代革命性产品”。谷歌本月宣布,原定明年初上市的消费者版本将提前到年底。也就是说googleglass的放量时点将提前。配备近视度数镜框/镜片的Glass也将在今年稍后问世。
　　主业增长+估值提升,重点推荐水晶光电:1)蓝玻璃IRCF是公司今年最大的增长点。根据我们的测算,2012年约贡献营收5000万(占比约8%),贡献EPS约0.07元。今年预计贡献营收1.8亿(占比约20%),贡献EPS约0.2元。2)单反单电OLPF是第二大业务。单电市占率70%以上,跟随市场增速。单反受益于市占率提升。单反单电OLPF今年增速20-30%。3)Coverglass可能超预期的增长点。根据我们的测算,2012年营收约4000万,今年有望翻番,毛利率高。我们给予公司2012-2014年EPS=0.59、0.90、1.82元的盈利预测,维持公司“增持”评级。
　　风险提示:googleglass反响低于预期;消费者版本推出时间推迟。

　　军工行业:震荡中的思考,看现阶段军工股投资
　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：肖婵,王天一 日期：2013-03-29
　　事件
　　本周二,军工板块指数下跌超过1.5%,日内一度居首;周三,军工板块指数上涨超过2%,领涨A股。
　　投资要点
　　军工投资——在主题与业绩间挣扎。周二的大跌,可能缘于周一晚间公告的包括航空动力、中航电子、哈飞股份等的军工上市公司年报,年报业绩增长均平淡无奇(没有一家年报业绩增长超过15%),与目前军工板块整体的高估值形成鲜明对比。而周三的大涨,又是以朝鲜“核战争”的叫嚣为导火索,日内上半场北方导航作为战争概念龙头一度领涨军工板块(关于朝鲜问题,可见我们春节后第一天发表的朝鲜问题深度报告)。
　　军事装备采购——资源约束下的游戏。本轮军工板块上一次日内大幅调整是3月初宣布2013年我国国防预算增速为10.8%。这一数字超过GDP增长,并在欧美削减国防预算的大背景下,实则可喜,但与市场对于军工板块高昂的预期仍有差距。但我们客观分析眼前的情况:全球范围内的动荡将持续,但“和平与发展”作为世界主流未变,我国亦将和平崛起作为战略方针;我国在国际舆论阵地上仍然被动;国内仍需要投入大量资源于民生建设。所以,军事装备的采购,在大蛋糕平稳增长的前提下,仍是一个资源约束下的游戏,真正可以获得高速增长的仍仅是部分高景气细分市场的龙头。
　　看好光电、电子、动力系统核心供应商,以及直升机平台供应商。主题带来的震荡难以把握,业绩的增长才是真正的王道(重组问题另表)。但在大蛋糕整体平稳增长,军事装备的选择仍要遵循资源约束条件下的最优配置。以财大气粗的美国空军为例,目前其列装的全球战斗力最强的空优战斗机F-22最初计划列装750架,但是鉴于其1.43亿美元的单机造价(还不包括研发费用),最终只采购了180多架。而为了保持美国空军的整体战斗力和技术优势,美国空军目前的策略是通过光电、电子和动力系统的更新、升级,不断延长F-15和F-16系列战斗机的使用寿命、提升其技术水平和作战能力。
　　而美国空军的实践也证明,给现役战机延寿升级的费用比采购新机要便宜80-85%。如在2012年度的美国军事预算中,给300架F-16战机改良和延寿耗资29亿美元,每架战机970万美元。同样,对于我们这样一个发展中大国,在三代武器平台的数量已经达到一定规模的时候,升级一定比大量采购四代平台更加合理。因此,我们预期光电、电子、动力、机电等细分军工市场比平台类供应商更早、更快、更持续的业绩增长。作为任务荷载的核心组成部分,军用光电、军用电子、军用机电子行业将有望享受先于并快于平台类公司的高速发展,我们建议关注,光电股份(600184,未评级)为代表的优质光电、电子、机电类系统标的,还包括:四创电子(600990,未评级)、中航电子(600372,未评级)、中航精机(002013,未评级)。同时,哈飞股份(600038,买入)披露的2013年经营计划收入增长超过40%,结合军民用直升机巨大的发展前景,平台类公司目前仅看好哈飞股份一家。
　　风险提示:军工板块后继年报和一季报业绩增长平淡。