A股已经到了最危险的时刻

牛　刀：无数家庭和私人投资者的二十年财富将会被灭掉
　　尽管中国的改革开放从1980年就开始，但是，中国的第一轮财富的大爆发是与美元指数上线时一同起步的，这不仅仅只是一个历史的巧合，更不完全是一个偶然，而在内涵上是一种历史的必然。起码我是这样认为的。实际上美元指数建立时间比较早，但是，因为科技水平的问题，一直没有上线。当时的华尔街，有很多黄马甲承担的是为投资人进行交易的职责，因为当时还没有网络，交易所的交易由交易员来完成。电子技术的发展，使华尔街出现电子显示屏，才促使了美元指数在1985年上线，按照美国的财年来算，应该是1986年2月4日。这一历史性的时刻，决定了人类经济生活发生巨变。这是经济上的一个小拐点，不是大的变局。
　　这个时候，中国最热闹的是每年两次的广交会，人山人海，非常繁华，世所罕见。广交会在中国从1957年就开始举办，被称为中国商品交易会，后因为老毛反对封资修被绞杀。我国设立深圳特区后，随着对外交易的进一步活跃，广交会开始重新开锣。邓小平对中国有贡献吗？有，这个就是，不仅活跃了经济，而且，由此产生了中国的第一批富豪阶层。那时，只要在广交会拿到那怕是一个小订单都能发大财。珠三角从此成为新中国第一批富人的诞生地，也成为全国很多内地省份向往的地方，从此，开始了中国历史上第三次人口大迁徙，湖南、湖北、江西、安徽、四川、山东等省开始了蔚为壮观的前往南方的打工潮，催生了一轮经济的繁荣。可以说，那个时候，珠三角遍地黄金，很多移民找到一把金钥匙，落地生根，成为一代新贵，到处是创富的传奇。这个机会可以说是千载难逢。
　　但是，花开总有花落时。经济的发展必然带来思想的活跃，因为世界的窗口一但打开，新的思想新的思维新的方法顿时涌进中国，用当时官方的话来说那就是，打开窗户把蚊子苍蝇都放进来了，那时，谁也不知道，官方的“蚊子苍蝇”究为何物，因为镀金时代大家都在赚钱，没有人会考虑很多。但是，不幸的是，因为经济的发展当时中国发生了通胀，这一次是中国改革开放发生的第二次通胀，第一次通胀是在80年代初期发生的，因为当时中国商品短缺，一遇到进口商品大家都去哄抢，当时，汇率是管制的，没有人有外汇，只有外汇兑换券，在黑市上都卖很高价钱，引发了商品价格的普遍上涨；
　　这一次是通胀受害最大的是大学生，他们感受最深的就是学校食堂饭菜都涨价了，而很多人是穷人家的孩子，读书本来就没有钱，生活发生困难，怨气顿生。那时，***现象有一点滋生，不是很严重，两极分化更没有现在这么严重，物价根本没有出现过上涨，再说，前几年，朱德元帅的孙子都因为犯事被枪毙了，当时，朱德元帅已故，康克清大姐忍痛割爱大义灭亲，新闻出现在《人民日报》上。朱国华，1983年枪决，时住天津市和平区睦南道100号，其在此奸污女性三十人，时人目之为淫窟，临刑前昂首挺胸，按其首而复抬之，观者有言曰：“此真乃将门之后”。所以，那时，没有多少高官之后敢胡作非为。但是，当时的大学中风传一位高官子女开办皮包公司为自己谋利，立马要求反***，把事情越闹越大。恰恰在这时，柏林墙倒塌，东欧社会主义开始瓦解，给国内造成恐慌。
　　在这里，我觉得有必要交代一下背景，当时的德国被称为东德西德，东西柏林只隔一堵墙，史称为柏林墙，是二战后留下来的产物。东柏林的统治者为了掩盖经济上的落后，对东德人民实行愚民政策，不断讲东德的经济增长超过西德，人民生活水平比西德高，并且，编造假数据欺骗公众，最著名的假数据就是劳动率水平在追赶西德，开始是东德只有西德的50%，逐年突破60%70%80%，在柏林墙倒塌前，东德统治者宣布劳动率水平是西德的80%，柏林墙一倒，真相大白，东德劳动率水平从来就没有西德的30%。所谓社会主义独裁国家，一贯是作假的。这和现在中国一样，将GDP拉的高高，将CPI降得低低，手法都是一样，作假。
　　中国在经历了一场旷古未有的大灾难后，开始了经济上的治理整顿，第一轮财富高潮逐步退潮，不过一直持续到2008年，才消灭了一批当时的小老板们，一场由美国次贷危机下来，很多人血本赔光。这是后话。再讲第一波财富浪潮退潮后，中国出了一位朱镕基，逐步建立起来了中国的资本市场，也就是在深沪两地设立证券交易所，开始募集股东，筹备上市。这样，才迎来第二轮财富高潮。不过，当时很多人自己错失了这个机会。
　　当时在深圳流传这样一个股市，一个公司老板找到他的老乡，拿出一张叫做股票的花花绿绿的纸，上面盖着深圳证券交易所的公章，要求他出十万元钱入股，不断的告诉他这是原始股，这件事情的好处，以后可以凭这张纸享受公司分红，可以分到多少多少，这个老乡问老板：“你如果跑路了，我找谁去？我还不知道你这个人吗，四处欠债”。老板回答说：“这里盖了公章，他们就在蔡屋围，是国家的，他们跑不了”。这样好说歹说，这个老乡终于跑到银行取出10万现钞，买下这张纸，心里老大不痛快。随后，两人一起喝酒，喝到深更半夜，分手后，老乡来到香蜜湖边，心里始终不痛快，老子十万块换你这张鬼纸，这下亏大了，就当被他骗了一回。想着想着，加上酒也喝多了，把这张鬼纸揉成一团，扔进了香蜜湖。心里愤愤的说：鬼才相信这个好事。
　　半年后，深圳股市开锣。这个股票暴涨，其实，就是一只养鸡股，只因为这个企业养的鸡销往香港，受到香港投资人的热捧，股价涨到68元人民币。这个老板突然想起这个老乡，满世界找，终于在一家香蜜湖傍边的餐馆找到这个老乡，让他将股票拿去兑现。这个老乡听完后一直在傻眼，很久很久才呆呆的说了一句话：一栋银湖别墅不见了。从此发傻，一直到现在。当时只要买到原始股，所有人都发大财，一辈子不用操心吃喝。而现在的中国股市，大家已经看见，已经成为权贵们的财富绞肉机，弄的所有散户大多数亏钱。这是中国资本市场的必然结果，本质原因就不用我多说啦。
　　再来看看被我们称为第三次财富潮，也就是地产狂潮。我可以这么说，除了2007年以前的买家外，大家全体都是输家。什么原因，大家都知道，你买的房子即使名义价格上涨，也远远赶不上货币贬值的速度，不懂此理者当然大有人在，不过都属于欺骗买房人而已。有个网友算了一笔账，怎么算怎么是亏。
　　假设已有一套房，现在再以1万元/平米，投资一套总价100万元的新房，假设3年后房价涨到120万元再出售，扣除资金成本、利息、税费，自己还能剩多少纯利润？
　　首先，买房人需要支付6成首付，即60万元。另外40万元，申请商业贷款，贷30年，贷款利率为基准利率6.55%的1.1倍，即7.205%，按等额本息法，每月要还房货2716.51元。前3年的利息成本，约为7万元。
　　由于是第二套房，需要缴纳房屋总价3%的契税，即3万元。带电梯的房子，维修基金为120 x100=1.2万元。
　　根据以上数据，这套房3年后出售时，将要承担的总成本(不含出售时的税费)为7万十3万十1.2万=11.2万元。
　　假设这套房3年后以120万元(双方各自付税)出售，买卖双方还要缴税费和中介费。若按差额20%征个税，个税=(120万-100万)x20% =4万元。营业税=120万x5.6%=6.72万元。中介费=120万x1.2%=1.44万元。卖家要缴的税费和中介费一共为12.16万元。(假设买家是首套房，买家要缴纳契税120万x1.5%二1.8万元，还要缴纳中介费120万x2.4%=2.88万元，买家一共要支付4.68万元)。综上所述，这套房的总投资成本及交易成本，累计为11.2万+12.16万=23.36万元。
　　而这套房的账面升值为：120万-100万元=20万元。20万-23.36万=-3.36万元。
　　算下来，100万元买下这套房，3年后以120万元出售，不仅不赚钱还亏了3.36万元。
　　如果这60万元不作为首付投入房地产投资，而拿来存银行，收益有多少？部分银行3年定期存款的利率为基准利率1.1倍，即4.675% ， 60万元3年定期存款的利息=60万元x4.675% x 3，约等于8.4万元。
　　那么，是谁在赚钱呢？一是政府和银行，在房产上不仅赚取土地出让金还有大量的税费，可以说占到房价的60%左右；二是开发商，大家也看到，中国能够上富豪榜的绝大多数是开发商，就知道他们享受垄断的暴利，具体我就不说了；三是地方官员加大了灰色收入，比例大约占房价的10%至25%，看区域和楼盘情况而定。炒房客有赚钱的，但是，大量的人已经跑不出来了，根本也无法盈利。
　　所以，这一轮所谓的财富潮实际上是***掠夺全民财富的结果，根本称不上财富潮，反而将有些家庭财富搜刮一空，甚至他们的房贷必须要付出十几年甚至几十年的努力。最后是越来越多的需要住房的人更加买不起房子。这是本质，也是最后的结果。
　　至于国五条的推出，时机的选择是多么精妙，正是在美元上涨的同一天。为这个问题，我考虑了很久，联想起北京上海一系列的炒作，其实都是为了国五条做出铺垫。这次炒作北京房价上涨最早的人是贾康，身份是财政部税务研究所所长。这就很奇怪了，我和贾康尽管不是很熟，但是，都是中国人，也都是在中国许多城市天天飞来飞去的人，少不了大家常见面，也一同在中央电视台做过节目，印象中他并不是一个炒房客，也与他的身份不相符。那么，他出面炒作房价上涨是不是有别的什么目的？而且，他当时的炒作新闻在网上铺天盖地，一套房子一夜之间涨价70万传遍全国。
　　现在想起来，国务院要推出房地产新政，而且涉及的是税收，一定要找到充分的理由，这个理由就是压不住房价上涨，没有办法而为之。所以，舆论上一定要配合，而说不准贾康本身就是这次房地产税收政策的制定层面人物之一，也就是说他早就知道要推出这个政策，只是苦于找不到时机，但是，无论如何要赶在两会开始之前，这样贾康自然就是最合适的人选，由他出面炒作北京房价暴涨可信度一定很高，再配合房叔房姐的炒作可以形成一定的热度，再顺势推出国五条，以及后续一系列政策，开发商和中介公司、炒房客都无话可说，一下把他们的嘴都封上了，让开发商、中介公司和炒房客都哑口无言。真是一着妙棋。
　　事实上，当时，北京投机炒房也很严重。我的一个朋友是中南海卫士，在北京服役8年，也是北京户口，居然有一群炒房客找到他，用他的身份去炒楼，给他不菲的费用，这种行为俗称买“房票”。当他征求我的意见是，我让他一口回绝，不收炒房客的钱。这位卫士立马回绝了。这件事可以看出有多少人在北京挖空心思炒楼。还有一个天津的朋友告诉我，天津的炒房客七八个人正在互相凑钱去北京炒楼。还有一个浙江的出口企业老板，刚刚拿到一笔出口退税的资金，往年都要用这笔资金进原材料以便保证生产，但是，现在生意不好，一大笔钱放在这儿很难办，也准备去北京炒楼。就我一个人都知道周边的这些事，可想而知，有多少人准备去北京炒楼。现在，彻底断绝了他们念想。投机炒楼的风险无疑正在加剧。
　　那么，展望未来，中国人的财富潮泛起在何处？要正确认识中国房价泡沫才能寻找到方向。因此，我们必须首先回答一个问题，那就是大家普遍关心的中国超发的货币去了哪里？就如同中国的产能早已过剩一样，中国的货币不仅效率低下，而且，出现大量过剩。房地产泡沫有多大，货币泡沫也有多大，不仅如此，货币在政府债务和黄金等贵金属上，也已经流逝巨大。所以，人民币在流通领域不是太多。这并是说，黄金和不动产具备吸收货币的功能，而是创造出来的货币没有效率。截至2012年年末，中国的M2/GDP达到1.88创下新高。而同期美国的M2余额为10.04万亿美元，截至2012年3季度，GDP为15.81万亿美元。这是什么概念？等于是中国一块钱的货币供应，只撬动了五毛钱的GDP；而美国，一美元拉动最少1.5美元的GDP. 这就是效率的问题。中国货币再多也没有用，因为都变成了死钱。从另一个数据也可以看出，中国劳动率的水平与美国相比，只等于十八分之一，也就是美国一个人创造的劳动价值相等于中国18个人创造的劳动价值，人口多又有什么用？
　　货币多了，在汇率自由浮动的环境下，对美元产生的一定是天量的贬值。那么，也就是说在未来的某一天人民币自由兑换后，一切就会体现出来。换一句话来说，如果现在储备美元，将来的收益就非常大，而且，远比黄金更加便捷，不存在无法兑换的问题，因为美元才是全球永恒的硬通货，起码在20年之内不会改变，并不是其他国家不想改变，而是无法撼动美元的储备货币地位。所以，将人民币兑换成美元将成为长期投资的选择，现在的6.2元也可能就是深圳当年的原始股，突然会翻几倍甚至几十倍。前苏联在解体前，一美元兑换2卢布直接跌倒20卢布，等于贬值了10倍。这个很能说明问题。中国的危机一旦爆发，最后的结果就是兑美元的贬值，而且，一定是天量的。
　　历史的看，1980年兴起的出口企业的创富潮在2008年就给灭掉了，很多人破产跑路才捡到一条命；1990年兴起的股市创富潮在2011年给灭了，至今还有股民在6124点站岗；2013年开始，从2000年开始的房地产创富潮就要结束了，无数的家庭和私人投资者十几二十年的财富也会给灭掉，来不及跑的已经完全跑不掉了。（365地产家居网）

　　“草船借箭”是股市挥之不去的魔魇
　　“铁老大上市”在这里的重点并不是用自己的优质资产给投资者带来投资价值升值增值的回报机会，而是俨然已成为消化2.6万亿元债务的“草船借箭”之计。“铁老大”幕后军师的这一招精囊妙计，对于新官上任的肖钢先生来说，不啻将了一军。要命的是，“草船借箭”的不仅是“铁老大”，真正更要命的是，等着排队上市“草船借箭”的还有一大批，其中尤其是数量不少规模惊人的“中央企业”。
　　IPO重启的要害问题在于怎么看待和对待“草船借箭”。“草船借箭”是股市挥之不去的梦魇，也是肖钢时代的IPO迈不过的一道坎。
　　铁道部撤销后，变身为企业的铁路总公司如何化解无缝对接所承接下来的2.6万亿元债务？有人说，不能只看到铁路2.6万亿元的债务，还应看到其还有很多优质资产，改组成企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资，不用过于担心债务问题。显然，“铁老大上市”在这里的重点并不是用自己的优质资产给投资者带来投资价值升值增值的回报机会，而是俨然已成为消化2.6万亿元债务的“草船借箭”之计。“铁老大”幕后军师的这一招精囊妙计，对于新官上任的肖钢先生来说，不啻将了一军。
　　要命的是，“草船借箭”的不仅是“铁老大”，真正更要命的是，等着排队上市“草船借箭”的还有一大批，其中尤其是数量不少规模惊人的“中央企业”。这些“中央企业”，在其所在的行业里，个个都是不亚于“铁老大”的“老大”。有消息称，国资委正在研究制定深化国有企业改革的意见。而根据国有资产监督管理委员会副主任黄淑和的说法，“未来的改革，将在推进股权多元化、完善国企体制机制和清理历史遗留问题三方面着手。”也就是说，一旦“铁老大”的上市梦得以成真，这些老大们个个都有可能效法“铁老大”，不仅要争先恐后地竞相上市，而且还要在“草船借箭”上一比高下。
　　“铁老大”想上市，让我们不由得想起了中石油。中石油不仅在其所在的行业里堪称老大，而且还是名副其实的老大中的老大。号称“亚洲最赚钱公司”的中石油在给了它的境外股东以丰厚的红利和名为战略投资者的境外财务投机者以丰厚的回报之后，将境内投资者毫无例外地套牢在48元之巅，至今犹自在8元上下徘徊，令国人在彻底断绝了解套之念的同时也几乎完全断绝了对于蓝筹股投资回报的信心。
　　更值得注意的是，在于想上市的“铁老大”无论是资产质量还是赢利能力，都比不上“油老大”，只不过是嘴尖皮厚腹中空的是“稻草人”。问题还在于其他排队等着上市的央企“老大”们在资产质量和赢利能力诸方面就是比起“铁老大”来，差的也不是一点点，而是一大截。也就是说，他们大多无非是一门心思只想“草船借箭”的“稻草人”。而在央企除了排队上市之外还可以特批上市、整体上市的现行体制条件下，如此众多之“稻草人”的充斥股市，也不是不可能发生的事，而是“草船借箭”功能的题中应有之义。这对于投资者来说，将是多么可怕的事情啊！它意味着一旦有人借得到东风，我们的股市就将随时随地有可能接二连三地发生“火烧连营”的惨剧。这可病不是危言耸听，而是我们的股市不仅在过去所曾经接二连三地发生过的事情，同时也是未来如果“重融资轻回报”的IPO体制没有根本性改变的情况下或将很难很难得以避免的厄运。
　　我们注意到，在肖钢先生接任证监会主席之际，很多投资者表达了恢复股市正常功能，改变圈钱市定位的愿望。恢复股市正常功能，并不是不让融资，也不等于IPO只能遥遥无期地停下去。投资者也并不是一概地反对IPO和再融资，而是主张一切都要以能给投资者以合理的回报为前提。而既没有资产质量又缺乏赢利能力“稻草人”，又如何谈得上能给投资者以合理的回报呢？
　　恢复股市正常功能，是肖钢先生保持政策连续性的题中应有之义。而要恢复股市正常功能，就非改变圈钱市定位不可，尤其是不能再对任何对任何形式的“草船借箭”一而再再而三地继续姑息迁就下去，哪怕他们是央企的老大们，甚至是老大的老大。否定“草船借箭”，纠正圈钱市定位，乃是恢复股市正常功能的前提。在这个挽股市于万劫不复免股民利益于涂炭的关键问题上，被将了一军的肖钢先生应能保持清醒的头脑，万勿为这样那样的花言巧语所蛊惑，更决不能为急于重启IPO而急功近利，轻举妄动，一不小心误中了“草船借箭”的奸计。（投资快报）
　　

　　姚景源：年中经济下行压力较大 要在消费下功夫
　　国务院参事室特约研究员姚景源在2013(第八届)中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛上表示，今年年中经济下行压力较大，仍要继续实施稳健的货币政策和财政政策。他建议在扩大消费上下工夫，以涉及全局性的建设投资项目来稳定经济增长，同时使产能过剩有所缓解。
　　姚景源分析，当前中国经济面临的困难和挑战主要有四个方面：经济下行压力和产能过剩矛盾加剧；各项生产经营成本急剧上升与创新能力不足并存；金融领域存在潜在风险；经济增长受资源与环境的约束日益加剧。
　　他认为，目前最根本的任务是实现经济增长方式的调整。“近几年中国出口受阻，但高科技产品出口没受阻。纺织、服装、箱包等传统产品受阻比较严重。”过去依赖低要素成本特别是低劳动力成本形成低价格商品，用低价格商品打世界的模式难以为继。
　　中.国.证.券.报首席经济分析师卫保川表示，在这种宏观背景下，中国基金业可能面临更大的挑战。未来财富管理的需求在增加，风险也在增加。权益类基金产品未来大幅发展的空间不是特别大，尤其是过去一些大的、老的指数基金机会不大，而新的衍生品业务可能是基金业赢得未来发展的机会所在。（中.国.证.券.报）
　　

　　基金经理：投资要做耐心的猎手 逆向思维显神奇
　　金牛杰出基金经理系列报道之三
　　1994年，西安交大金属材料专业出身的尚志民，在工作四年之后，考入了上海财大攻读MBA，从此驶上了一条更为开阔的道路。
　　19年之后，尚志民已经是中国基金业界资历最长、盛名在身的基金经理，这位身上罩有许多光环的人物，每天过的依然是准点到达公司，一天工作远超8小时的严谨生活。
　　就像投资上注重均衡一样，尚志民也有意在事业、家庭、个人兴趣上形成平衡，但家人依然抱怨他陪伴太少，家里的那套高尔夫球杆也常被寂寞地搁置，加班、调研、路演接待、团队讨论，占据了这位明星基金经理的大部分生活。“到现在我仍然是一个很勤奋的人。”尚志民这样评价自己。
　　多年前，他还是一个刚入行的年轻人，朝气蓬勃，心中充满了对于投资的热情；多年后，他阅尽千帆，见多了证券市场的动荡风浪，深深感到这是一条时时充满挑战，且并不轻松的专业道路，但那份对投资的热情依然如旧。
　　价值投资也有变奏曲
　　尚志民是典型的理工科背景人士，说话简洁明了，逻辑分明，让他对事物作些感性的铺陈，可谓分外之难。或因为此，这位多年来凭着基金安顺和华安宏利基金为投资人***了大幅超额收益并多次夺得基金业金牛奖的基金经理，对自己投资风格的归纳也十分低调简洁，他说自己是一种注重均衡配置的投资风格，同时在价值与成长的两端，更为偏向价值一点。
　　“其实现在的市场，对于价值与成长细分得有点过了，两者之间并没有那么严格的区分。”尚志民则认为，价值投资并非是狭义的价值股投资，也包括对成长股的投资，如果能在合理价格处发现价值，进行中长期的投资同样可以成功。
　　尚志民告诉记者，他之所以对投资保持着热情，正是因为这个行业一直都有机会接触新事物、新概念、新领域，不会感觉枯燥，反而要面对很多挑战。
　　2000年网络概念受到热捧之时，尚志民所管理的基金安顺，投资组合中权重最大的是电子通讯类股票。2009年尚志民又率领华安旗下基金大量买入当时的风电龙头金风科技(002202)，他本人所管理的华安宏利基金一度成为金风科技最大的流通股股东。而眼下，基金安顺的重仓股中又出现了国电清新(002573)、复星医药(600196)这样行业有长期发展前景的环保、医药类股票。
　　“中国经济处于转型期，很多新兴行业的确有机会涌现出优秀的公司，我在心理上不排斥这样的机会。但我觉得挑选公司的难度在加大。热门行业并非竞争有序的行业，许多公司未经历史的检验，在这个过程中我们需要更宽广的视野，更持久的耐心。”针对他在特定时段选择的相关股票，尚志民作出了这样的解释。
　　针对2013年的市场，尚志民则透露他对于新型城镇化和环保主题的格外重视。他同时表示，除了这两大投资主题，近阶段也需要观察经济复苏的强度和通胀压力，包括通过进行草根调研去验证等等。
　　“从去年底以来，市场短期内快速上涨，目前出现一定幅度的震荡整理也很正常。我们不仅要预期未来，也要验证过去。”尚志民的态度谨慎却不悲观。
　　逆向投资绽放神奇力量
　　2005年，尚志民参与了中国证券业协会组织的一次海外学习，远赴美国，在沃顿商学院进修了3个月，这段时期他聆听了商学院老师专门开设的课程，了解了很多国外的情况，也和不少机构投资者有了直面的交流，包括一些国际知名的投资人士。
　　“其实我后来发现有些人的言行未必一致，他们公开的观点有时是出于宣传的考虑，但他们那种深入、扎实做研究的态度，的确让我印象很深。”尚志民回忆道。
　　这些年来，尚志民有不少机会与海内外同行、前辈进行切磋交流，在他内心深处，最为引起共鸣的，是曾经的欧洲股神——安东尼·波顿的“逆向投资”之说。
　　“对于大资金管理而言，逆向投资方法往往可以提升组合的中长期收益率。但这种方法非常考验投资管理人的心理承受能力，一般人往往在市场或个股大幅下跌时就开始恐惧了，很难坚持。而我是很推崇逆向投资的，也许我的抗压能力比较强。一般情况下，我从来不在涨停板上买股票，相反在跌停板上买股票倒是有可能的。”回顾过往的投资历程时，尚志民这样说道。
　　根据数据，自从2003年9月尚志民再次出任基金安顺的基金经理以来，截至2013年3月17日，该基金在9年半的时间里已为投资者***了471.84%的投资回报，远超同类基金在此期间283.30%的平均收益率。对于这样出色的中长期业绩，外界的评论往往认为尚志民有优秀的趋势把握能力，而他自己则将此归于逆向投资思维，当然他在个股选择上也付出了相当的精力。
　　2008年的大熊市，基金安顺在一季度时就采取了偏防御的投资策略，大幅降低了股票仓位，而从三季度开始，基金安顺又逐步加仓，由此成为2008年四季度A股反弹行情中最大的受益者之一。这一年让尚志民深为铭记，他受到了深刻的洗礼，也承受了巨大的压力。
　　2012年12月，A股市场突如其来地迅猛上涨，尚志民也没有错过，他所管理的基金安顺和华安宏利采取了积极的仓位结构，增持了银行、房地产、传媒等行业，减少了电子、采掘、电力等行业的配置。尤其是华安宏利，在四季度末时，股票仓位就已达到92.70%的水平，也相应取得良好的投资收益。
　　让记者印象深刻的是，2012年12月14日，上证综指大涨4.32%，沪市成交量突破千亿。“当时市场中的多数人还把不少长期问题短期化了，仍处于焦虑和悲观情绪中。”但在许多机构还在迟疑之际，当天华安基金发出的投研快报却认为，市场已经进入反转而非反弹阶段。作为华安基金首席投资官的尚志民提起当时的情景时说，其实当时在华安基金内部，分歧也始终存在，但是基于对宏观经济的判断、对政府的信任，以及市场估值的底线水平，他认为股市中期底部已经形成。
　　不过，他也承认，近几年市场趋势投资盛行，对逆向投资的挑战越来越大了。“这几年市场自身的短期波动在加剧，比如说不同指数间的差异要比前几年更大。也许这说明市场的参与者是在以一种更激进的方式去进行投资，从而造成了结构性的机会与风险的波动在加大。”尚志民思索道。
　　在这样的背景下，尚志民越来越感觉到投资是一种对心态的考验。“投资这条路要经过很多的考验，有时候要逆势而动，真的是十分艰苦，需要格外坚韧的精神，有时候我都觉得在挑战自己的心理极限。”尚志民笑言，“这样的守候之后，往往事后有很好的收获。”
　　做耐心的猎手
　　要问尚志民接下来在事业上有哪些期待，他的回答平实得令人意外：“再有一年多基金安顺就要到期了，我管理的这些年里还算取得了不错的成绩，希望接下来能再接再厉，为投资人做好管理工作，有个圆满的交代。”
　　近些年是中国公募基金的蛰伏之年，基金发行加速，业界人事动荡，而尚志民接手基金安顺已超过十年，掌管华安宏利基金也将近7年，这漫长的历程在现在看来，已有点传奇色彩，更何况两只基金已创造出丰硕的成果。
　　尚志民是个急性子，他喜欢挑战，喜欢将手头的事情快速地处理，不要拖泥带水。但在投资时，他则是个耐心的猎手，为了等待一个合理的投资价位，常会花上较长的时间去等待。“倒也不完全是职业历练的原因，反正从一开始，我就觉得这是投资管理需要的素质。投资必须有这种品质，所以生活中是那样的我，一进入到投资里，就会表现得比较冷静。”这是尚志民的自我剖析。
　　他在华安基金的职业生涯，已迈入了第十五个年头。尚志民解释道，他个人的发展与华安基金这个良好的平台是分不开的；职业生涯的选择就好比投资，追求可持续发展更有价值，这样遇到的困局会更少，相对而言也就可以对投资更为专注。
　　跟许多投资圈的人士一样，打高尔夫球也是尚志民的业余爱好之一。但自从2003年非典期间他初识这项运动以来，至今仍然停留在100多杆的水平，像是一个才上路的新手。“一直想着要多锻炼身体，毕竟年龄大了，高尔夫其实是一项很好的运动，能调整人的心态，而且打球的过程就跟投资一样需要讲究策略和风险控制。但没办法，工作太忙了，也只能偶尔打打，所以到现在还是这水平。”尚志民自嘲道。
　　天道酬勤，尚志民在投资研究上至今也没有松懈过。在这个讯息万变的时代，他没有微.博，微信也刚刚用上。“没有时间”是最大的原因。要形成对市场的灵敏嗅觉，要警惕市场趋势的突然转折，尚志民不得不把精力更多地放在与投资相关的事情上。
　　“我们这种人，工作一整天下班回到家，想看点轻松的电视节目，但常常选择的还是经济新闻，都成职业病了。”尚志民感叹道。
　　投资这条路，越走得长，反而越感觉到艰苦不易。作为中国基金业的“常青树”，尚志民经历过多次考验，现在他对这个市场的认识已融合了理性与感性的成分，他也日益觉得许多不同的投资策略自有其合理之处，要做成优秀的投资人需要打开心扉，保持开放的心态，哪怕是向一些普通人学习。
　　世事变迁，也许什么都可以改变。唯一不变的，是他一辈子在投资之路上走下去的决心。（中.国..证.券.报）
　　

　　安宁：IPO重启不是洪水猛兽
　　每一次IPO重启的传闻都会惊吓到市场。3月26日，在IPO重启消息的影响下，沪深两市股指双双大幅下跌。很多投资者把IPO重启视为洪水猛兽，更有投资者提出要抵制IPO重启。对此，笔者认为，投资者对重启IPO应有一个理性的认识，重启是必然的，因为融资是股市的基本功能，不能因噎废食。
　　虽然在IPO重启前，每次IPO重启的传闻都会在市场中引起不小的反响，但是，历史数据证明，IPO重启后并没有改变原有市场的运行模式，对股市也不存在必然的负面影响。
　　自1990年上交所成立以来，迄今为止市场曾7次暂停IPO，6次重启IPO。从证券史上这6次重启IPO首日及重启后一个月的市场表现看，上证综指涨跌幅基本维持在1%以内，股指表现比较平稳。而且IPO重启后一个月内股指上涨概率居然达到八成以上。也就是说，大盘在IPO重启后的一段时间内股市以上涨的形式居多。历史数据表明，IPO重启并非是拖累或助涨市场的关键要素。
　　事实上，对于投资者来说，IPO的重启更多的是影响其心理层面，而不是IPO重启本身，很多投资者关心的不是何时重启IPO，而是市场机制不完善的情况下，IPO重启后会不会给市场带来更多的负面因素。这种担心可以理解，但是，考虑到中国资本市场还处在新兴加转轨阶段，很多市场机制和制度还不完善，因此，在市场不断改革、机制不断完善的过程中，会有各种问题出现，但是，不能因为在改革过程中遇到一些问题就阻断市场的发展。
　　虽然新股发行制度存在诸如企业包装造假上市、一二级市场价差大等问题，但是我们也看到，管理层确实做了很多努力去解决这些问题。例如，持续推进的新股发行制度改革，通过完善制度措施，试图让卖方和买方自主博弈定价，取得了一定效果，发行人关于财务信息、治理结构、分红等披露更加具体，风险揭示更加充分等等。
　　同时，为了提高新上市公司的质量，去年11月开始，一场针对IPO公司的财务报告专项检查风暴席卷了全部拟上市的IPO企业。这表明，IPO审核要从注重“选美”改为注重“选真”，由原来注重对业绩好坏的判断转变为信息真实与否的判断。
　　健康的股市需要各方共同维护，IPO重启是迟早的事，市场没必要在这个问题上过多纠结，最关键的问题是，中国经济增长是否继续保持稳定、IPO企业的信息披露是不是更透明、已上市企业的基本面是否有明显改善、市场中的流动性是否充裕，这些才是决定后市走势的关键因素。（证券日报）
　　

　　末日博士麦嘉华：到处是泡沫投资黄金亦不能保全
　　北京时间3月28日上午消息，有“末日博士”之称的著名经济学家麦嘉华(Marc Faber)周三接受彭博社采访时表示，世界上充满了泡沫，无处躲藏，即便是在黄金中也不能。
　　麦嘉华认为，最新的泡沫是美国股市。近期美国股市正在历史最高点位附近徘徊。
　　麦嘉华表示：“自2009年以来我对美国股市相对积极，我没有任何空头。自2009年以来我没有做空任何股票。但是美国股市上扬、消费者信心下探、新兴市场相对美国表现糟糕、美元走强表明国际流动性紧缩。所以我不认为美国股市会再上涨多少，相反我认为目前存在可观的下行风险。”
　　被问及黄金怎样、为什么没有被当做避险天堂时麦嘉华表示，央行印的钞票并没有均衡流入它们试图帮助的经济，相反，这仅仅导致了更多泡沫，就像2000年时的互联网泡沫、2007年的楼市泡沫和2008年的大宗商品泡沫，这些资金近期选择了新兴市场和美国的股票指数。
　　麦嘉华表示：“我的考虑是，我们将面临一场系统性危机，很难躲藏，即使在黄金中也很难躲藏。”
　　

　　水皮：肖钢是"麻烦制造者"吗?
　　摘要: 郭树清走了，肖钢来了，既来之则安之，希望大家能善待肖钢，肖钢也能善待这个市场。
　　肖钢是“麻烦制造者”吗？
　　是的，不得不承认，伴随着郭树清的离任，肖钢就注定不会有好日子过，就是上任也是在不少人的质疑声中上的任。当然，说一千道一万，质疑的并非是肖钢的为人或能力，而是他的前任离任的原因。
　　郭树清为什么离任？
　　没有人给市场解释，投资者自然就困惑，不仅是因为郭的时间实在太短，才十七个月，一年半都不到，更因为郭在证监会的作为，如果郭的作为得到的是肯定，为什么不让他干下去；如果郭的作为得到的是否定，又怎么理解让他去山东当省长？困惑之中，有一种声音就特别刺耳，郭树清是因为暂停IPO而得罪了既得利益集团，所以不得不离开，而肖钢的上任正是为IPO开闸而来。这种“阴谋论”的高明之处在于IPO暂停是事实，IPO重开也不可避免，那么郭是否因为IPO而离任肖是否为IPO而上任就死无对证，无法证伪，因为无法假设不存在的前提。事实上，郭离任两周不到，证监会发审委就开会讨论中国平安260亿债转股，而260亿的再融资规模按媒体的算法抵得上50家IPO的规模，对于市场的压力较之IPO重启有过之而无不及，这不是坐实“阴谋论”又是什么？但是，稍有常识的都知道，肖上任这么短的时间，恐怕连部下都没认全乎，又怎么会拍板如此重大事项？即便不为自己的清誉着想，肖又何苦如此冒天下之大不韪替平安出头？再说中国平安再融资对于市场的压力还在其次，关键是历史形成的心理障碍又如何化解？如果这些无法自圆其说，那么只能有一种解释，这并非肖钢制造的麻烦，而是郭树清留下的麻烦。不管IPO是否暂停，重启都是必然，2500点不动难道非要到3500点以上才动？行情如果真的因为IPO而夭折，那么行情本来就是昙花一现的回光返照，IPO的节奏控制得当，融资总额主体平衡的话，对于调整上涨斜率并非一无是处，IPO在市场绝望之时暂停死不了人，同样在行情趋缓之后恢复也死不了人，该停不停不对，该放不放也不对。尽管水皮认为现在重启IPO的条件并不成熟，更不赞成大放特放，但不等于可以自欺欺人。换句话讲，肖钢不该为IPO重启背黑锅，我们也不该把肖钢当替罪羊，否则，这个世界真如“阴谋论”想象的那么黑暗，我们还有出路吗？我们为什么不像远离毒品一样远离这个市场还每天盯着盘面呢？
　　上证指数从1949点一口气涨到2444点，涨幅25.39%，正好处在一般成熟市场牛熊转换的关键点位，在这个位置上产生震荡是正常的，要么以空间换时间，要么以时间换空间，所谓看空不做空，看多不做多是最好的策略。从盘面上看，郭离任第一天，大盘跌了1.68%，报收2240点，但第二三天便上攻至2317点，两天累计涨幅3.44%，应该算该跌不跌吧？中国平安再融资消息第一天大盘是冲高回落，收出一根带上影线的小阴线，微跌1.56点，第二天跌29点，第三天则再次冲高回落收出带上影线的小阳十字，同样也算是该跌不跌吧？和大盘盘整形成对照的则是服装板块随着习近平主席出访而持续地活跃，在媒体大炒特炒彭丽媛所着的本土品牌“例外”的同时，上市公司大杨创世连续三天涨停，而其公司不能认定习近平主席所穿西装为大杨创世的公告无异于此地无银三百两，国家领导人倡导使用本土品牌是职责所在，习近平夫妇带了个好头，相信对于国内的产业会有良好的刺激。尽管小题大做，但是说明一个迹象，市场在努力寻找做多的理由和借口，没有条件让大盘涨，那就创造条件让个股涨，蓝筹股搭台，小盘股唱戏。
　　郭树清走了，肖钢来了，既来之则安之，希望大家能善待肖钢，肖钢也能善待这个市场。(华.夏.时.报)
　　

　　徐一钉：IPO重启时间或提前至4月
　　或许是囿于核查的巨大工作量，保代们都按部就班地认为IPO短时间内无法重启。上述保代表示，“此前，证监会明确表示需要等待财务核查完毕，抽查完毕之后IPO才可能逐步放行，因此，短期内重启的可能性并不大。”
　　然而，消息人士对《国际金融报》记者表示，有60余家企业已经收到批文，准备排期发行，最快下月启动。
　　事实上，4月IPO重启的消息并非空穴来风。2月末，市场也曾传言IPO将在4月重启，当时，证监会召开媒体通气会澄清，新股发行重启目前没有明确时间表。
　　不过，证监会相关负责人在接受媒体采访时的一番话却耐人寻味，“此次IPO财务专项核查的自查报告，视为对所有在审企业的一次反馈意见的回复，过会未发的企业也要做。通过此次财务专项核查是证监会出具发行批文的必要条件”。
　　这就意味着只要IPO的重启将取决于每家在审企业的具体情况，财务质量高、信息披露充分的企业拿到批文的速度会比较快。目前，有99家已过会但尚未拿到发行批文的企业，鉴于这些企业通过发审会的时间优势，那些业绩表现稳定、信息披露充分的企业率先拿到批文也不是没有可能。
　　此前，有投行人士预计，99家企业中，质地良好的主板国企项目会相对更快冲刺IPO。不过，上海一家券商高管认为，从目前A股市场表现来看，以中小板拉开此轮IPO重启大幕的可能性更大。
　　在更多市场人士看来，IPO开闸必然要有一轮行情做铺垫。民族证券研发中心副总经理徐一钉认为，从历史上看，凡是暂停后的重启IPO发行前A股都有一轮不错的行情，而且都具有两大特点：一是恢复IPO发行前反弹或上涨趋势不会改变，二是恢复IPO后的第一批新股上市后反弹或上涨趋势依然延续。“比如1664点反弹后，2009年7月10日恢复IPO后第一批发行的桂林三金、万马电缆上市时，当日上证综指收盘3113点。该反弹于8月4日的3478点见顶，比3113点又上涨了11.72%。”（.民.族.证.券）
　　

　　叶　檀：成品油价改是否与民争利
　　在重大能源价格中，汽柴油价格是改革步伐最快，与国际最接轨的价格，从汽柴油价格，可以洞见中国资源价格的改革方向。
　　3月26日，发改委下调油价，从次日起将汽、柴油最高零售价格每吨分别降低人民币310元和300元。
　　比下调油价更重要的是，发改委调整了成品油定价机制，这是2009年5月7日公布《石油价格管理办法》之后的第二次改革，没有本质变化，仍在原有框架内运行。总体而言，今后成品油定价将更灵活、更接近国际市场，改革举措包括将成品油调价周期由22个工作日缩短至10个工作日，取消挂靠国际市场油种平均价格波动4%的调价幅度限制，以往语焉不详的“移动平均价格”改为“平均价格”。故意设置的障碍被取消，石油定价更加透明，此次下调油价符合市场预期，没有后延。
　　新定价机制规定有两种例外情况，一是汽、柴油的涨价或降价幅度低于每吨50元，折合到每升调价金额不足5分钱，为节约社会成本，零售价格暂不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。二是当国内价格总水平出现显著上涨或发生重大突发事件，以及国际市场油价短时内出现剧烈上涨等特殊情形，需要对成品油价格进行调控时，由发改委报请国务院同意后，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。这是情理之中的决策，并且把例外说得非常清晰，没有故意暧昧让市场人士去猜。
　　但是，此次油价改革仍然存在不透明之处。
　　首先，取消4％的幅度之后，上涨与下跌是否仍然会按照计算漏洞，涨多跌少？其次，我国的油价根据国际市场而定，以往挂靠参照布伦特、迪拜、辛塔三地油价，此次根据国内原油进口结构变化，适当调整了挂靠油种，但挂靠的是哪个地区的油价却没有明言，挂靠不同的市场会让油价有很大区别，并且挂靠价格并非国家机密，这也要让市场雾里看花，是不市场的做法：如果有意挂靠高价油，更是不厚道的做法。
　　我国石油主要进口自中东、拉美、非洲、俄罗斯等地。2010年我国原油进口源主要分布在中东和非洲地区，沙特、安哥拉、伊朗等国家是中国主要的原油进口来源国。2011年，中国的海外石油主要来自中东和非洲，进口份额分别为51%和24%，伊朗为中国仅次于沙特和安哥拉的第三大原油进口来源国，沙特占我国原油进口量的19.91%，伊朗占进口总量的10.99%。2012年，国内石油表观消费量达到4.92亿吨，同比增长5%，对外依存度达到57.8%，与上年相比提高1.27个百分点，国内累计进口原油2.71091亿吨，比上年增长7.3%；原油进出口相抵，全年累计净进口原油2.68656亿吨。
　　按照海关总署今年1月公布的数据，2012年中国前十大原油来源国分别是：沙特，5391.6188万吨，同比增加7.24%；安哥拉，4015.2345万吨，同比增加28.9%；俄罗斯，2432.9437万吨，同比增加23.35%；伊朗，2192.2385万吨，同比下降21.02%；阿曼，1956.6762万吨，同比增加7.79%；伊拉克，1568.3601万吨，同比增加13.87%；委内瑞拉，1529.0887万吨，同比增加32.76%；哈萨克斯坦，1070.3672万吨，同比下降4.53%；科威特，1048.9972万吨，同比增加9.94%；阿联酋，874.3839万吨，同比增加29.82%。从上述可见，布伦特、迪拜原油期货价格对于中国影响最大，前者反映国际油价走势，后者是中东油价的定价中枢，日本与新加坡、美国价格与中国关系不大。
　　让我们拭目，从挂靠地的变化，可以看出油价改革是否与民争利。
　　与油价同样重要，但是在油价改革中不着一字的是成品油价中包含的高昂税收，与日本、德国等国家相比，我国成品油税收并不算高，但与美国等国家比，我国成品油税收不低。成品油的价改应该包含税收的透明化，甚至应该包含向公众公示税收的用途，如此才能让价改获得大多数人的支持。
　　成品油价改市场化方面有所进步，但在公平性、透明化、定价权方面仍有所欠缺。(每日经济新闻)□ .叶.檀来源：《每日经济新闻》
　　

　　谢国忠：房地产调控与中国梦
　　在判断中国房价的趋势上，没有谁比谢国忠“输”的如此全面。但是，谢国忠推导出“房价危险”的思维过程，远比他的结论更为重要。在“新国五条”大闹地产界之时，据新浪房产报道，3月下旬，新浪乐居专访谢国忠，倾听这位“唱空者”的全部心声。
　　新浪乐居：一直以来您看空中国的房地产市场，也屡次预言房地产泡沫将破裂。在得出这些分析和结论背后，您的方法论是什么？
　　谢国忠：房地产最核心的拐点是货币的供应量和供求关系。我认为中国的楼市高点已经过了，是因为中国出口高增长和货币高增长的时期已经过去。加入WTO之后，中国的出口暴涨，在国际贸易中占有比例大幅度上升，这为中国货币供应量的暴涨提供了条件。但那是一次性的，中国以后货币增加能有10%就已经不错了。如果政府屈从于外界压力，以保护增长的名义，通过大规模增发货币来复活房地产泡沫，会引发通胀，经济动荡，实际上人民币已经开始贬值了。
　　我并没有说过“泡沫已经开始破裂”这样的话，我说的是“拐点”。2011年时我说2012年是个转折点，2012年会有一个反弹。这个反弹每年都会有，但趋势是朝下走的。预测一个泡沫在什么时间破裂是非常困难的，中国房价的破灭也将是一个长期的过程。只有在2005年时，我说过上海的房价可能会暴跌。得出这一结论的原因是我看到在上海买房的以外国人为主，而当时美联储将把利率提高了3%以上。房地产一般在大幅度加息的情况下就会暴跌。1995年，当美元见底的时候，泰国曼谷的房地产泡沫开始破裂，下跌的房价使外国投机热钱撤离。我觉得上海和10年前的曼谷很类似。
　　中国和日本、泰国等亚洲国家一样，走的都是以出口带动经济发展的模式。如果出口发展到一定的水平，货币是有一定的升值压力的。而阻止货币升值就会引起内部的通货膨胀，造成“外部升值、内部贬值”的现象。在这种情况下钱会大量涌入房地产市场，这是房地产泡沫产生的很重要的一个大背景。
　　1995年，泰国的房地产泡沫开始破裂；日本的房地产泡沫从80年代持续到1991年，最终也爆了。如果说中国的房地产泡沫会破裂，这也是不无道理的，对吗？因为泡沫都是不可持续的。
　　新浪乐居：您参考亚洲其他国家的发展模式来解读中国房地产。那么您认为与泰国、日本相比，中国的特殊性在哪里？
　　谢国忠：中国的特殊性在于除了市场的力量之外，还有政府这只“有形的手”存在。中央政府已经出台了新一轮的房地产调控措施，调高按揭贷款的门槛，增加交易税。这一幕似曾相识。过去，中央政府多次推出过房地产调控措施，但每次市场稍受影响，政策就松了。根本的原因是地方政府，还有他们上头的中央政府，都靠着房地产获得财政收入。如今，市场已不相信政府会切断它们的财源。
　　中国政府有个抓紧时机的心态。刚出台的二手房征收20%个税的政策，为什么不马上执行，而要拖一段时间？就是要利用中国人的投机心态，让大家赶在这段时间买房，既得一个“调控”的好名声，又不得罪那些既得利益者--中国大部分的空房子都在官员手里，这是不言而喻的。
　　这种有目的的操控是在日本、韩国、台湾等地是没有的，这跟中国的体制有关。其他国家是要控制泡沫，泡沫要起来是市场现象，是羊群效应。中国的情况比国外复杂得多，政府是想要把泡沫控制在他想要的水平，但这是不可能。
　　另外，中国的银行体系也是国有的。按市场规律来讲，如果银行利息大幅度上升，会引发雪崩效应。去年大部分开发商都资不抵债，但由于银行系统的存在，他们“借新钱还老钱”，所以在市场范围内没有引起大范围的崩盘。其实中国很多的亿万富翁都是一边声称很有钱，一边又在借钱，这是一样的道理。
　　因此，在中国的体制下，房地产一定是慢慢下滑的，下滑到一定程度又回暖一下，通过时间来消化，这种可能性比较大。这和日本有点类似，但日本经济发展到一定程度就减少了投资，货币供应量比较宽松，利息比较低。中国现在的货币供应量已经朝10%在走，在这种情况下搞泡沫是不可能的，何况中国的供应量这么大。
　　新浪乐居：大多数人认为您在看待房地产时显得比较悲观，但您自己曾说过对中国经济的态度是理性而且乐观的。问题在于，房地产是中国经济的支柱性产业，为什么对二者会有不同的评价？
　　谢国忠：不一定房地产好了，中国经济就会好。因为房地产是没有生产力的资本。资本都朝房地产转移的话，对中国的实体经济是不好的。中国人现在是看到哪里要花钱，大家都想去炒一把，但花钱是不会产生生产力的。
　　这五年来中国经济走了歪路，大搞泡沫之后很多企业都心不在焉，想通过“炒一把”去取得名利。中国很多优秀的企业基本都是90年代起来的。像美国这样慢发展的国家近几年也涌现出了那么多好的企业，中国为什么没有？一个国家如果没有好的企业去做更有价值的事，经济是跟不上的。
　　这二十年来中国讲的是小康社会，天天讲的是钱的事。后来有些人因为投机突然暴富，出现了不平等。中国的财富和权力联系过于紧密，造成了社会不稳定的情况。所谓“中国梦”其实就是中国人的“暴富梦”。股市的泡沫、楼市的泡沫都是为这种心态提供一个出路：你也可能暴富的，你住的房子也可能会涨十倍的。你到国外的赌场去看，基本都是中国人多。中国人愿意把概率看成是机会。
　　我看好中国经济，因为中国的潜力其实很大。中国人均GDP才6000美元，台湾、香港地区上万美金，发达国家近5万，中国要提高到1.5万，就有250%上升的空间。中国的问题不是潜力问题，而是体制问题。从1992年到现在，中国的股市按道理来讲应该涨了至少20倍，为什么中国的老百姓不赚钱？中国经济发展那么快，老百姓究竟得到了多少实惠？工资涨的同时，物价、房价涨得更厉害，所以实际的生活质量上升的不是很多。如果经济要朝好的方向走，政府功能要转变，转成以服务为主，资本分配以后是公司和资本市场结合，市场行为决定。中国如果走向这一步，十年内收入翻一番是很容易的事情。
　　新浪乐居：在你的价值观里，为什么如果房地产泡沫破裂，对中国会是好消息？
　　谢国忠：房地产泡沫破裂对中国来说是好事。中国的政策一直以来都是保增长，因为增长不好的话会有失业问题，社会就不稳定。但其实，经济发展放缓、通货膨胀率低时社会是最稳定的。而现在劳动力短缺、通胀问题这么严重。
　　房地产泡沫的破裂，会明显提升经济效率，通过限制地方政府最大的资金来源，浪费型的项目将会终止。由此将会导致增长放缓和经济效率提高，为未来的高质量增长奠定基础。短期内的经济放缓减少了泡沫造成的浪费，对效率和社会稳定都是一件好事。全球经济停滞是结构性的。经济放缓阻止了经济中肿瘤的生长，给中国更多时间来解决结构性问题。
　　新浪乐居：过去媒体报道，大多认为您“唱衰”中国经济和中国楼市，甚至称您为“空头总司令”、“乌鸦先生”。您觉得你会过于悲观吗？抑或您也是媒体选择性报道的受害者？
　　谢国忠：悲观或乐观只是一种心态。中国人在文化上把心态看得比较重。从政府到各行各业，再到老百姓，都喜欢研究人的心态，似乎顺应了人的愿望就可以获得市场的尊重。但其实，现象背后的本质才是真理。
　　对和错是一回事，上和下是另外一回事。如果是上升我会说上升，如果是下滑我会说下滑，这只是一种判断，是不带任何感情色彩的。投资者最重要的就是理性看待问题，如果老是从自我感情出发去做一些判断是会犯大错误的。
　　说是选择性报道，我觉得没什么好在意的。我们国家那么大，那么多人喜欢说话，你要去控制每个人说什么是不可能的。我的观点都是有记录的，比如我去演讲两个小时，整个过程都有录像，文章在哪里发表也有记录，在网络上都能找到。大家认为我说的有价值就可以听，觉得没道理就不要听，我也接受不同的批评和观点。
　　新浪乐居：现在人们提起您，用得最多的头衔是“独立经济学家”？“独立”二字，您怎么理解？您认为您现在“独立”吗？
　　谢国忠：在国外是没有“独立”一说的。在中国，所谓的“独立”我的理解是和官方没关系。在中国政治压倒一切，这是中国社会一个特别的地方。不光是现在，历史上就是这样。西方社会最重要的两个力量是宗教和军事，政治是从这两个力量里分出来的。
　　在中国，“独立”意味着你和官方机构没有关系。中国人认为，如果你为大摩(摩根士丹利)做事，那么你一定是为他说话的，医院里的医生也一定是为了赚钱。中国人没有“职业”的概念，只有对“身份”的认识。“职业”决定了你做什么工作，这是最重要的，然后才是你和什么机构在一起。打个比方，对于一个医生来说，“身份”决定了他要以医院的利益为先，而按医生的“职业”来说，治病救人才是首要的。
　　按照这个逻辑，人们首先会考虑，你说这话是为了什么、有什么好处、跟谁有关系，而不是这话是对还是错。中国人的这种思维方式非常强烈，要让一个人失去信誉的话，讲几个故事老百姓就信了。但是故事是听不完的，投资也最好不要听故事，大的局面要有自己的判断。
　　我发表文章或观点基本不是在官方媒体上，合作的几个媒体也都是“擦边球”的产品，政治对它的管制不是很多，相对可以开放一点；另外，我现在的工作主要是为国外的金融机构做一些咨询，或者为国外的媒体写文章，好处在于不受控制，政府不喜欢就不让你进来。中国什么东西能发什么东西不能发，都是有控制的。所以对于像我这样的人来说，政府会主动为我们来把关。
　　新浪乐居：如果说什么话都是没有目的的话，您的动机是什么？您认为“独立”等同于“无私”吗？
　　谢国忠：每个人有每个人的理解，我不在乎。但是，全世界的读书人都是这样的，至少我身边接触到的人都是这样。如果非要找个动机的话，我想是因为我喜欢自己所做的事，不是无私。（.证.券.时.报.网）
　　

　　钮文新：中国央行必须呵护股市
　　只要美国人针对人民币问题一闹腾，人民币就真升值。从2005年起，这几乎是带有“规律性的”市场状况。这不仅是巧合，因为整个人民币升值过程中，都伴随着中国货币紧缩。甚至经常出现越紧缩越升值、越升值越紧缩的恶性循环。
　　现在也一样，从货币市场去看，最近回购定盘利率波动频繁而且幅度不小，这说明央行货币收紧，至少短期看是这样。当然，这是不是“季末效应”？也许，但无论如何，这也是中国经济目前不适宜的政策选择。
　　人民币真有升值空间吗？笔者认为没有！因为一般贸易项下，中国早已是逆差，尽管今年前两个月的贸易顺差有所加大，但那是因为美国经济好转，对中国加工贸易需求增加的结果。
　　从数据看，1至2月份，中国出口增长23.6%，但进口仅增长5%。其中，2月份出口增长21.8%，但进口增长居然是－15.2%。
　　这就是顺差之源，它说明，美国等发达国家的加工需求在恢复增长，但进口数据却显示了中国内需的疲弱状态。
　　同时也说明，发达国家对中国加工业的依赖并未因人民币升值而受到弱化，反而，依据人民币升值所必备的货币紧缩条件，却使中国内需受到严厉压制。
　　从国有商业银行的财务报表看，2012年不良贷款数额均有不同程度的增加，而造成这些不良贷款的关键因素就是中国实体经济出现了问题，尤其是制造业、长三角地区成为重灾区。一定有人会问，这不是经济结构调整的正常结果吗？这不是淘汰过剩产能的必然结果吗？
　　中国经济结构的失衡绝不是中国一家的问题，而是全球经济一体化、全球性产业分工的必然结果。如果全球性产业分工历史趋势无法转变，全球经济结构得不到调整，那出口加工业就会刚性存在。
　　对于中国意味着什么？今天淘汰的产能，还会在未来扩张出来。因为，当欧美经济恢复，一般消费品需求增长，人家拿着订单到中国来生产，中国的企业会拒绝吗？别忘了，中国已经是WTO成员国了。
　　对于中国货币当局而言，如果依据加工贸易所产生的大量顺差，而对内紧缩货币，对外任由人民币升值，那结果就是：用中国经济内需的疲弱，去满足外需的旺盛。
　　打个比方，假如GDP增速被锁定7.5%，在上述条件下紧缩货币、人民币升值的结果就是：7.5%的GDP增速中，内需占比越来越低，而外需占比越来越高。这明显违背中国经济的战略选择，明显将使中国经济更加依赖外需。
　　更坏的结果是：中国股市会因中国内需乏力而走向衰败。昨天我已经十分清晰地论证了中国股市对于中国经济的战略价值。
　　笔者也一直坚持一个十分重要的看法，实体经济为本的国家，不易大搞债务扩张，而必须依赖股权资本实现经济发展，这是无数次历史教训告诉我们的真理。可以肯定地讲，实体经济股权资本的充实，这是一个国家经济安全、金融安全的第一道、也是最为重要的一道的防线。
　　如果中国中央银行明白这样的道理，你的货币政策制定与执行就必须高度关注股票市场的感受。去看看美联储的所思所为，它们不是时时刻刻都在关注华尔街的感受、关注金融市场的感受吗？
　　摧毁了股市，就是摧毁了中国经济的重要战略价值；因为，摧毁了股市，就等于把中国经济推向债务危机。
　　所以必须大声疾呼，中央银行必须认真地呵护股市，它是中国实体经济安全的重要屏障，它是中国金融安全的重要组成部分，它是中国主动性增长动力的源泉，更是中国经济结构调整必须倚重的核心资本。(B.W.C.H.I.N.E.S.E.中.文.网)
　　

　　余丰慧：银行业迟早告别高利润
　　截至昨晚，5家大型国有银行2012年年报全部亮相。工、农、中、建等4家的净利润都在千亿以上，五大行日赚逾21亿元。这一业绩让包括“三桶油”在内的其他上市公司望尘莫及。
　　业绩光鲜，不过隐忧已现。表现之一是利润增速明显下滑。来自银监会的数据显示，去年银行业净利润同比增长19%；而2011年这一增速高达37%。五大行去年的利润增幅也都比上年下滑。
　　一边是利润增速下滑，另一边是不良贷款上升。银监会的数据显示，去年第三季度银行业不良贷款余额为4788亿元，不良贷款率为0.95%，较前两季度上升0.01个百分点。五大行中，除农行外，其他4家的不良贷款余额均出现增长。同时，不良贷款在重点地区和客户中爆发。
　　整体来看，银行业利润增速下滑、不良贷款上升是受大的经济环境制约。但是，银行业告别高利润是迟早的事。因为：利差逐步缩小是央行利率政策操作的方向；理财产品监管从严是银监会的工作重点；新资本监管办法的实施对银行资本监管提出了更高要求。商业银行依靠信贷资产的粗放式扩张来提高效益、依靠对客户大肆收费来增加中间收入的路子已经越走越窄了。
　　银行业到了苦练内功、依靠自身真本事吃饭的时候了。具体来说，在信贷资产拓展上，要改变过去那种对贷款企业竭泽而渔式的收费做法，采取薄利多销的策略让利于企业，与企业同船共渡、实现双赢。在中间业务收入上，要在为客户提供高附加值产品的基础上获得收入，而不是像现在这样把一般的结算手段、常规的结算工具变着花样收费。一言以蔽之，提高客户对银行的信任度、忠诚度和美誉度，是今后银行业的发展根基。（.京.华.时.报）
　　

　　股锋：A股已经到了最危险的时刻
　　随着指数的一根长阴彻底击穿2300点，多空对于大盘的争论已经结束。A股目前已经到了最危险的时刻，去年12月份以来燃起的A股牛市的希望即将化为乌有，重温2007年的6124到08年的1664的过山车，悲剧或将再次上演。
　　目前困扰股市的几大问题不仅没有彻底解决，相反外围股市的动荡，国内经济的下滑，地产调控的落地等等更加重了投资者对于后市的忧虑，虽然作为投资者都希望A股也能出现美国一样的牛市，但是尊重事实是一个成功投资者最起码的原则，唯有如此，也才能真正成功。
　　目前A股存在的问题自不必我多说，大家都很清楚。但是为什么大盘会在此时开始出现全面溃败，为什么此时应该全面做空A股，需要把我的观点给大家分享，当然也是一家之言，仅为你的决策提供参考，大注意还要自己拿。
　　首先，此前还能够力挺大盘的主要是两个板块，而这两个板块也最具市场号召力。这两个板块就是地产和银行。地产板块客观的说，在重重调控的重压之下，年报业绩依然会出现大幅增长，这说明地产的泡沫并不大，股价也有足够抗跌的理由。但是中国股市的顽疾也在于此，股市是看政策的脸色的，而非投资价值或者长期的投资属性。
　　那么对于银行股，我的观点非常鲜明，银行股就是在暂时高业绩掩护下的博傻股。如果银行长期的利润都在高增长，而实体公司却在苦苦挣扎，这就是中国经济的悲哀。银行有了高业绩的伪装，掩盖了A股目前孱弱的事实，也蒙蔽了投资者辨清是非的双眼。如果一直装下去，对A股的健康走势构成更大的威胁！
　　所幸的是，昨日银监会发布了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，这个通知非常及时，但是力度还不够。这个通知的真正意义在于避免“影子银行”的泛滥最终导致中国全面金融危机。
　　有了政策的指引，银行的高增长或者说仅银行利润一家独秀的局面将结束，银行不会在成为投资者疯狂追逐的对象，那么能够撑住目前指数的另外一个臂膀将折断，那么A股除了做空还指望什么！
　　其次，IPO问题也是市场不得不面对的事实，800多家企业在上市的队列之中，60多家已经通过审核只剩发审会放行通过。平安可转债昨日的过会，已经明确的发出重启的信号，如果认为IPO不是问题，对市场没有影响，那么今天的这个大阴线该如何解释！
　　客观看，我本人到是希望IPO早出来比晚出来好，我也曾谏言肖钢主席，IPO的堰塞湖是上任遗留下的难题，这个问题始终搁置，不仅A股的上涨没有希望，新政也无法实施。那还不如顶住市场的压力和误解，把这个问题妥善解决掉，只是希望采取适当的对冲措施，不至于A股下跌过深。
　　IPO在成熟的市场的确不应该视为利空，特别是大利空。但是A股有着自己的风格，投资者也有一贯的历史情绪，因此IPO放行不可能当作什么事情都没发生，导致A股的下挫就是必然，有了IPO开闸，你就没有理由再做多A股！
　　最后，就此轮自1949点的上涨逻辑来看，主要推动力就是几个方面：资金面、估值低、经济复苏、还有政策暖风(IPO停发等)等。但是现在再回顾一下这些方面，你还能找到说服自己再坚持下去的理由吗？
　　资金面宽松的局面已经基本结束，央行已经从大的层面为货币政策定调，不收紧就要烧高香了。外资QFII在郭主席的倡导下，来了A股，但是除了在银行股上大捞一把之外，由于美股或欧洲的走强，已经逐步离开A股回流外围市场，而场内的资金由于产业资本入市意愿的减弱，还有IPO的重压导致增量资金匮乏，不足以支持A股继续走高！
　　经济复苏、目前的估值，这两个问题，已经有数据充分说明均不乐观。经济问题媒体讨论太多了，不必我再多说。那么估值高或不高或许还存在争论。我不想拿中小板、创业板说事，因为这么显著的高估再讨论显得没有风度。那么就看主板，银行也不说了，我早有预言银行拐点到了。
　　还是看看那些充分享受国家各种政策扶持的国企实业。中国远洋、中国铝业、中国中冶给市场什么样的惊喜！加起来亏损250亿。再来看看享受垄断政策的中石油、中石化，业绩虽然没有红字，但是却在大幅下滑，别忘了中国的油价之高在世界范围数一数二！
　　最后，就是还有没有政策的呵护？证监会新主席上任，承载了市场太多的期望，但事实就是令市场失望。可以理解新主席的苦衷，但是短期市场的阵痛大家必须承受。我的专栏文章也建议肖主席拿银行作为立威的试点，目前银监会已经开始行动了，肖主席我相信也会跟随。市场短期没有政策的呵护，你还有做多的勇气吗？
　　我的话基本说完了，外围股市的动荡还在加剧，在这样特殊的时刻，不管你有多么热爱中国股市，不管你对中国经济有怎样的信心，不管你对未来牛市的憧憬有多么坚定，但是我请你暂时放下你的执着，回到眼前股市残酷的现实。
　　我们作为千万投资者中的一个普通股民，或许没有力量挽救股市、或许没有力量左右管理层的决策，或许没有足够的智慧和主力周旋，但是我们可以拯救我们自己，我们可以不让从未享受胜利喜悦、被反复摧残的小心脏从痛苦中彻底解脱！
　　股市中最重要的投资原则，就是活着！不要为你的执着付出更惨重的代价，留得青山在不愁没柴烧，退一步海阔天空，我相信经过这一轮残酷的洗礼之后，中国股市会有灿烂的明天，但是我希望那时还有足够的力量去投入新的搏杀！还能够和大家一起分享赚钱的满面红光！活着，再次谨记！(本文作者介绍：职业投资人，海贝投资执行董事。)