28日最新评级：22股现最佳买点

　　上海绿新（002565）Q1大幅预增拉开全年高增长大幕 建议增持
　　年报业绩符合预期，经营现金流好于净利润表现。公司2012年实现收入13.71亿元，同比增长27.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.65亿元，同比增长20.6%；合EPS0.48元；符合前期业绩快报。公司12年经营活动产生的现金净流量为1.99亿元。其中12Q4实现营业收入4.73亿元，同比增长42.96%；实现净利润4683.1万元，同比增长1.10%。分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）。
　　行业结构升级趋势明显，带动原有优势客户的内生增长。烟草行业继续贯彻“调结构，上档次”，12年全年全国烟草行业累计卷烟产销量4950万箱，同比增长2.4%；而重点品牌累计销售卷烟3664万箱，同比增长13.3%，明显快于行业整体增速。卷烟单箱价值提升明显，全年单箱商业含税批发销售收入同比增长11.5%至2.33万元；工商税利8649.39亿元，同比增长15.8%，增速快于销量增长。而公司主要产品真空镀铝纸将替代原有复合纸，加之主要针对客户为卷烟重点品牌的中高档烟（如“云烟”、“红双喜”、“中华”、“芙蓉王”、“利群”、“黄鹤楼”等），下游重点品牌集中度有望进一步提升，将驱动公司内生稳健增长。
　　行业公开招标政策推行，有助于公司进入原先较为薄弱的区域及开发海外订单。公司凭借在业内良好的口碑、产品质量以及供货能力，进入原先较为薄弱的国内市场（如西北地区）。除国内市场外，公司在获得英美烟草合格供应商的资质认证后，将对其他海外地区（如印度、印尼、越南等区域的订单）具有示范效应，海外业务有望明显放量（11年为292万美元，12年为584万美元，13年预计将达到1000万美元以上）。
　　收购福建泰兴，盈利能力较强，外延并表有效增厚。公司于12年7月收购福建泰兴，不仅实现了客户的拓展延伸，提升市占率；此外也涉足公司下游盈利能力更强的烟标印刷业务（毛利率为39%，vs镀铝纸26%）。此外，福建泰兴也于12年初步开发了3D激光防伪技术，进一步提升了产品的附加值（毛利率为41%）。根据业绩承诺，福建泰兴12-14年需要完成净利润6870.73万元，7420.39万元和8014.02万元。
　　12H2福建泰兴实际实现净利润3512万元（对应公司报表为3512*85%=2985万元）。
　　13年白卡纸产能大量投放，原材料红利有望延续。公司主要原材料为烟卡，13年包括博汇100万吨、APP金桂120万吨，河南新乡新亚40万吨白卡纸产能将相继投产。在大量新增产能释放的压力之下，白卡纸价格明显承压（12年社卡价格已经明显下跌，而相对坚挺的烟卡13年预计也难以幸免）。若烟卡价格下行将推动公司13年毛利率进一步上行，增厚业绩。
　　预告13Q1业绩大幅增长，建议增持，目标价13.8元。根据公司测算，以下游年产4950万大箱卷烟计算，共需内外包装卡纸约58.2万吨。
　　此外，潜在的香烟内衬纸市场用量在9-10万吨之间。公司12年实际产销量为10万吨左右（其中本部约8万吨，福建泰兴2万吨），市占率约为15%，作为行业龙头提升空间较大；公司凭借内生重要客户的重点增长，以及外延收购，未来成长性良好。公司预告13年一季度净利润同比增长80%-110%。我们预计主要因:1）公司内生订单稳健增长；2）江阴特锐达及青浦优思基德等收购产能经过磨合期，效益逐渐释放；3）收购福建泰兴并表增厚（12H2正式并表，13Q1外延增厚明显）。
　　我们预计公司13-14年EPS分别为0.69元和0.87元，目前股价对应PE分别为14倍和11倍，建议增持，目标价13.8元。 （申银万国证券 分析师：周海晨）

　　北大荒（600598）:“增持”评级
　　核心推荐理由:1、随着国际、国内粮食价格的飞涨，北大荒作为国内主要的大米加工企业，其大米加工业务盈利空间不断加大，对未来业绩盈利预期有较强的利好。
　　2、由于近些年来农产品（000061）价格持续攀高，农民种植的积极性随之上升，预计公司大量可开发土地价值将逐渐显现，且土地经营后期成本小、毛利率较高，相关的土地出租等业务值得期待。
　　3、即便在资源价格大幅回落的今天，我们仍然坚持看好公司相对低估的资源价值，随着城镇化的大力推进，在农用地资源严重紧迫的背景下，未来土地政策也将朝着有利于农业资源价值回归的方向倾斜。
　　关键假设:粮食价格易升难回，公司的市场份额保持稳定股价催化因素及时间:良好业绩支撑和好的预期风险提示:气候因素及疫情可能带来的风险。（信达证券 分析师：康敬东）

　　皖能电力（000543）12年年报点评:主营扭亏，装机规模高成长性支撑业绩增长，给予‘增持’评级
　　投资要点:
　　12年EPS0.367元，符合预期。公司12年度实现营业收入76.45亿元，同比增长48%，实现净利润2.84亿元，较上年大幅增长1396%；对应基本每股收益0.367元，略高于公司此前业绩预告（0.34-0.36元）。净利润大幅增长的主要原因是受益于12年电价翘尾，煤价下降和新机组投产带来的电量增长，公司电力主营扭亏为盈（11年-2.7亿，12年2.9亿）。仅煤价下降一项，公司减少燃料费用支出约2.1亿元。随着‘海进江’方式外省煤源和进口煤量增加，将对安徽省内煤价形成一定冲击，预计公司13-14年燃料成本压力继续减小。
　　12-15年权益装机复合增速57%，支撑未来业绩增长。12年马鞍山电厂（2X66万千瓦，51%）投产。13年皖能合肥6#机组（60，51%）预计年中投产，收购临涣中利一期（2X30，50%），利辛板集电厂（2X100，45%）预计14年底或15年初投产。考虑安徽省内电力供需情况，保守假设13-14年公司发电设备利用小时逐年增长1%，则发电量增幅分别为38%和8%，支撑未来业绩增长。此外，公司近日公告将投资临涣二期电源项目（2X33，49%），预计13年下半年可投产，经估算13-14年可为公司贡献收益约2300万元和6400万元。
　　集团资产注入步骤明确。作为发电类资产整合唯一资本运作平台，集团承诺用5年时间分二步将剩余符合条件的优质发电资产注入公司。本次增发项目完成后，集团剩余权益装机约351万千瓦，是公司目前规模的1.1倍。
　　成长性突出，首次给予‘增持’评级。暂不考虑集团资产注入可能带来的业绩增长，预计13-14年公司可实现（归属上市公司）净利润分别为4.6和5.2亿元，对应EPS0.60元和0.67元。按当前股价对应PE为12X和10.8X，成长性突出，估值安全，首次给予‘增持’评级。（申银万国证券 分析师：周小波）

　　中国海诚（002116）:“增持”评级，目标价16.2元
　　核心推荐理由:1、公司将受益于轻工业固定资产投资的稳定增长。轻工业作为我国重要民生产业，承担着繁荣市场、稳定出口、扩大就业、满足居民消费需求的重要任务。在新型城镇化推动下，随着人口进一步向城市转移和集聚，轻工业迎来新的发展时期。我们判断，按照“十二五”规划目标，行业规模扩张将给公司未来3年造纸和食品行业收入带来15%以上的复合增速。
　　2、转型基本完成，毛利率有提升空间。公司工程总承包业务收入占比从2003年的15%上升至2011年的71%，基本完成“工程设计”企业向“工程总承包”企业的转型。随着转型完成，现金流水平大幅改善，对于一些需要垫资，毛利率更高的项目有更多选择余地。同时，公司通过加大研发投入、建立统一采购平台、培养自身施工队等措施，在设计、采购和施工各环节持续改进，整体毛利率有望提升。
　　3、股权激励助推公司改善管理。根据公司股权激励行权考核目标，行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%，且不低于对标企业75分位水平。2014年将进入第一个行权期，因此2013年业绩至关重要。我们认为，不低于对标企业75分位水平这一目标较高，将助推管理层改善管理，提升业绩。
　　4、收购少数股东股权有望进一步增厚业绩。根据公司2012年业绩快报，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长31.01%，快于利润总额增速，主要原因是报告期内公司收购子公司少数股东股权。公司13年对少数股东股权的继续收购有望进一步增厚业绩。
　　盈利预测及投资评级:我们维持公司2013、2014年EPS分别为0.85元和1.05元的预测。我们认为按公司2013年0.85元的每股收益，给予公司工程咨询行业平均的19倍市盈率较为合理，对应目标价16.2元，维持“增持”评级。
　　股价催化因素及时间:1.公司13年新签订单超预期；2.轻工业固定资产投资增速超预期。
　　风险提示:1.轻工业固定资产投资增速低于预期；2.公司部分项目可能出现停工或工期拖延。

　　安洁科技（002635）2013年一季报业绩预告点评:业绩基本符合预期，维持增持评级
　　一季度盈利同比增50%-80%，基本符合预期
　　公司今日公告一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润3987.12万元-4784.54万元，较上年同期增长50%-80%。公司认为收入增长得益于一季度募投新增设备使产能扩充。
　　毛利率保持稳定超出我们之前预期
　　按照我们之前的预计，受主流产品价格季度性下降和客户延伸至非苹果厂商影响，公司一季度毛利应环比下降3%-4%左右。但公司关于“毛利率保持稳定”的描述显然超出了我们之前预期，根据我们了解，公司目前正在向盖板玻璃、散热石墨片、3D热压结构件等新产品延伸，新产品的不断开拓可能是公司保持高毛利的主要原因。
　　2013联想将成收入贡献主力
　　目前公司配合联想进行12个机种的开发和生产，包括Thinkpad、Ideapad、和骄阳系列。我们预测2013年公司为联想平板功能件供货量约为600万台，手机功能件供货量约为1500万部（单机价值10元），对应收入贡献将超过2亿元，同比增长150%。
　　Mini增长对冲iPad下滑
　　公司iPadmini业务需求增速上升较快，预计一季度环比上升50%以上（出货1200万），目前公司在mini中的份额已经从20%提升至45%，而iPad业务出现下滑，一季度预计环比下滑30%，iPad的收入下滑被iPadmini的快速增长所对冲，整体业务收入仍体现上涨趋势。我们预计公司2013年来自苹果的收入约为4亿元左右。
　　估值和投资建议
　　我们预测公司2012-2014年营业收入分别为6.09、8.51和12.78亿元，实现净利润分别为1.93、2.55和3.54亿元，对应每股盈利分别为1.61、2.12和2.95元，对应2012-2014年动态市盈率分别为38.51、29.25和21.02倍。考虑到公司双重受益消费电子供应链整合、产品轻薄化趋势显著，维持“增持”评级，上调目标价至63.6元，对应2013年30倍动态市盈率。
　　重点关注事项
　　股价催化剂（正面）:公司产能放量超市场预期。
　　风险提示（负面）:公司竞争对手毛利率约为20%-30%，公司存在高毛利下滑的可能性。 （湘财证券 分析师：徐占杰）

　　青岛海尔（600690）年报点评:12年业绩符合预期，明确13年收入目标895 亿元，维持“增持”评级
　　投资评级与估值:作为白电综合性企业，公司冰洗业务一直维持较稳健的增长，空调及热水器业务为增长迅速的品类，公司13年提出收入目标895亿元，同比增长12%，显示出对全年的增长信心。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增长。我们小幅上调公司13-15年EPS至1.41元、1.63元和1.83元（原13-14年盈利预测为1.36元和1.55元），目前股价（12.79元）对应PE分别为9.1倍、7.8倍和7.0倍，维持“增持”评级。
　　四季度收入增速提升，全年业绩符合预期:公司12年全年共实现营业收入798.57亿元，同比增长8.13%（按调整后11年总营收计算），归属于上市公司股东的净利润为31.77亿元，同比增长30.32%（按调整后），对应摊薄后EPS1.22元/股，基本符合我们之前的预期（1.20元），经营活动产生的现金流量净额为551.9亿元，同比下降10.99%。其中Q4实现营业收入192.3亿元，同比增长12.98%，收入增速较Q3提升5.55%，归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，同比增长16.95%。12年利润分配方案为每10股派息3.7元，分红比例为31%。
　　空调业务增长亮眼，盈利能力持续改善:作为全年战略调整的重点业务，下半年空调业务实现加速增长，成绩亮眼，12年下半年空调业务营业收入达到56亿元，同比增长45%，较上半年11.3%的增速提升显著，与此同时，空调业务的毛利率进一步改善至27.4%，同比和环比分别改善8.5%和0.2%。而传统冰洗业务则维持较为稳定的增长，其中冰箱业务12年下半年同比增长4.2%，洗衣机业务同比增长9.9%，增速较上半年呈现改善，并受益于产品结构的提升（例:高端卡萨帝产品整体销量全年实现25%以上增长，高于公司业务主体），因此冰洗业务的毛利率较上半年稳步提升，冰箱业务毛利率同比和环比分别改善2.7%和0.3%，洗衣机业务毛利率同比和环比分别改善0.5%和3.9%。其他主要业务分类中，热水器业务同比增长23.1%，而渠道综合服务业务、装备部门和热水器业务则分别下滑47.2%、20.0%和12.8%。Q4单季度净利润率为2.64%，为全年最低的一个季度，从环比分析来看，主要是由于单季度毛利率下降2.2%所致，另由于argos业务关闭导致资产减值损失。Q4期间费用率环比Q3有所下降，主要是销售费用率下降2.66%，管理费用率基本持平。
　　明确13年收入目标，关注后续少数股东权益的收回:公司明确2013年收入目标895亿元，同比增长12%，我们预计收入增速的贡献中，主业冰箱、洗衣机和热水器业务将维持较稳定的增长，主要通过优化产品结构来提升收入增速与盈利能力，高增长业务则主要依赖于今年调整重点的空调业务以及渠道综合服务业务。与此同时，公司在预计负债中体现了4.28亿元少数用于购买少数股东股权，值得关注，我们认为，这也符合公司在11年初发布的公告，即在5年内逐步降低关联交易、收回少数股东股权的规划部署，有望增厚业绩。
　　核心假设风险:冰洗行业需求持续低迷，空调业务推广低于预期。（申银万国证券 分析师：周海晨）

　　国药一致（000028）:业绩增长具可持续性，维持增持评级
　　主业增长43.7%，符合预期。12年公司实现收入180.1亿，增长18.9%，净利润4.8亿，增长44.9%，扣非后净利润4.5亿，增长43.7%，EPS1.65元，符合我们年报前瞻预期。其中:第四季度实现收入45.2亿，增长12.7%，净利润1.2亿，增长41.2%，EPS0.41元。12年公司通过提升口服抗生素销售占比，且抗生素业务大幅受益于原材料成本下降，抗生素业务盈利能力大幅提升。公司拟每10股派现1.8元（含税）。
　　医药商业平稳增长，抗生素业务盈利大幅提升。分销事业部12年实现收入161.1亿，增长20.6%，净利润2.53亿，增长20.5%，利润占比52.4%。制药事业部实现收入17.8亿，增长2.3%，净利润2.3亿，增长50.7%，利润占比47.6%。抗生素业务实现收入15.2亿，增长-3.7%，毛利率同比大幅提升11.5个百分点，盈利能力大幅提升，主要是口服抗生素销售占比提升，原材料成本大幅下降。
　　业绩增长具可持续性，维持增持评级。我们预计公司抗生素业务将平稳增长，受益于口服抗生素销售占比提升，盈利能力仍有一定提升空间。公司作为国药控股在两广地区的商业平台，受益于行业集中度提升，未来仍将平稳增长。我们认为公司业绩增长具可持续性。我们维持13-14年EPS1.98、2.38元，增长20%、20%，首次预测15年EPS2.86元，增长20%，2012年预测市盈率仅17倍，维持增持评级。
　　有别于大众的认识:1）口服抗生素销售占比仍有提升空间；2）两广分销市场空间大，公司市场份额仍将不断提升；3）分销业务毛利率主要取决于品种，直销毛利率高于调拨，通过不断引进新品种，加大直销业务占比，分销毛利率有望维持平稳。
　　股价上涨的催化剂:1）基药政策转向；2）新品引入进度超预期；3）融资限制解除，再融资启动；4）宏观资金面持续改善，信贷成本下行；5）商业板块营运效率上升。
　　核心假定的风险:抗菌药双控政策影响超预期；经营性占款大量增长导致财务负担加重。（申银万国证券 分析师：罗鶄）

　　年报业绩超预期，首次送转，全年现金分红为每股0.30元。年报实现收入27860亿元、净利润639亿元，分别同比增长11.2%、-12.8%；EPS0.71元（按最新股本计算，若按H股配股前总股本计算则为0.74元），超出我们的预期（0.68元）。
　　其中12Q4实现净利润211亿元，对应EPS0.23元，环比上升0.03元。全年分红
　　率42%（11年为36%），按当前股价7.72元计算，公司股息率为3.9%；董事会建
　　议每10股送2股，并以资本公积转增股本每10股转增1股。
　　Q4每股业绩超出预期的主要因素:1）Q4营销板块经营利润环比增长25亿元（约对应EPS0.03元）。中石化和中石油Q4营销板块环比均显著改善。2）Q4占联营公司损益环比增长9亿元（EPS0.01元）。
　　炼油业务盈利较12Q3扩大，12Q4桶油利润较中石油高出3.5美元。12Q4公司炼油业务盈利为40亿元，环比上升10亿元。受12年国内柴油需求不振的影响，公司柴汽比从Q1的2.03下滑至Q4的1.81，全年轻油收率提高0.7个百分点至76.8%。
　　Q4化工开工回升，盈利态势得以持续。Q4乙烯产量在连续下滑3个季度后，环比上升9.7%；化工业务盈利环比增长5亿元，而中石油的亏损仍在扩大。
　　尽管原油特别收益金起征点提高降低税赋，12年中石化勘探板块利润率下滑。12年原油特别收益金和资源税之和下降39亿元。12年原油实现价格同比基本持平，但勘探板块EBITMargin下滑1个百分点至31%（Q4最低，仅为26%）。
　　12年公司实际资本性支出为1690亿元，略低于计划的1729亿元，13年计划为1817亿元。
　　集团资产注入逐步启动。公司计划通过与集团成立的子公司（各占50%权益但由公司控股），以30亿美元收购CIR（哈萨克斯坦）、Mansarovar（哥伦比亚）和Taihu（俄罗斯）三个项目的部分权益，其2012年合计权益产量为3695万桶油当量。此次注入将使公司的油气探明储量增长6.5%，油气当量产量增长8.6%。静态测算，直接增厚公司业绩约0.02元。
　　首次送转体现公司积极态度，预计13年炼油和化工业务将进一步改善。以最新股本测算，预计13年、14年和15年EPS分别为0.85、0.89和0.95元，当前股价对应PE分别为9、9和8倍，维持“买入”评级。（申银万国证券 分析师：林开盛）

　　唐人神（002567）:业绩有望维持高增长，维持买入
　　事件
　　唐人神公布两家新饲料厂完成工商登记
　　全资子公司湘潭湘大骆驼饲料有限公司于3月15日完成工商登记注册，地处湖南湘乡经济开发区，法定代表人周永红；全资子公司肇庆湘大骆驼饲料有限公司于1月31日完成工商登记注册，地处四会市大沙圩大布集镇，法定代表人阳强；
　　简评
　　公司饲料产能逐渐稳步扩张
　　上市前产能258万吨，2012年公司产能扩张到370万吨，而规划中的产能由192万吨，8家规划建设饲料基地已经有6家陆续完成工商登记，我们预计将在2014年全部建成，未来两年饲料产能可支撑20%以上的饲料销量复合增长。营销改善提升利润率，估值有提升空间
　　唐人神产品结构和客户结构主动调整正切合下游养殖行业变化，未来出栏几千头的养殖场将成为主流，公司加大对规模养殖场营销力度，2013年预计将规模养殖销售占比从10%提升到30%，大客户直销可提升公司利润率且增强客户粘性；规模养殖场崛起促进了精细化养殖技术推广，阶段喂料将成趋势，公司加大前端料的推广力度，前端料仅占饲料15%，未来提升空间大。估值上，按2012年业绩，唐人神估值只有21倍，明显低于饲料行业29倍平均PE，随着公司在销售结构上的不断调整，未来估值有很大上升空间。
　　盈利预测
　　看好公司饲料+种猪的发展战略，二季度是养殖最差的时候，饲料行业将受到影响，下半年猪价反弹概率大，饲料行业也将回暖，唐人神在规模养殖场上发力将稳定销量，2013年饲料销量增长将在20%-30%，种猪销售3万头，2012-2014年EPS为:0.64元、0.83元、1.04元，维持“买入”评级，25倍PE，目标价20.8元。 （中信建投证券 分析师：黄付生）

　　上汽集团（600104）:产品召回澄清质量疑云；对2013年财务影响有限；强力买入
　　最新消息
　　1）3月20日，大众汽车中国销售有限公司携两家中国合资企业宣布召回38.4万辆存在直接换挡变速箱（DSG）隐患的缺陷车辆（其中13.1万辆来自大众汽车与上汽集团的合资企业上海大众汽车有限公司），此前央视3.15消费者权益日晚会曝光了DSG存在质量问题。召回从4月2日开始，大众汽车计划为召回车辆更换改进的DSG机电单元，并升级最新的控制软件；2）上汽集团也在3月20日晚间发布新闻稿确认了此次召回行动，并进一步表示这不会严重影响公司业绩；3）声明并未披露召回成本。
　　分析
　　1）DSG质量问题在过去一直倍受关注，我们认为此次召回向投资者和车主表明公司已采取切实行动来解决这一问题；2）如果我们粗略假设每辆车维修成本为人民币1万-1.5万元，而且成本将由上海大众和DSG生产企业（位于大连的大众汽车全资子公司）以50%:50%的方式平摊，那么我们估算召回可能令上汽集团2013年净利润减少1.5%-2.2%（取决于公司的具体指导方案）；因此我们认同上汽集团有关此次召回不会严重影响公司财务状况的声明；3）我们还认为公司的汽车销售、特别是搭载DSG变速箱的汽车销售可能因召回和品牌损害而受到不利影响。
　　潜在影响
　　我们维持对于上汽集团的目标价格和强力买入，并认为产品召回的一次性支出对2013年的短期负面影响有限。不过，我们仍对大众/斯柯达品牌的销售情况因品牌形象受损而可能受到的负面冲击持谨慎看法。 （高盛高华证券 分析师：杨一朋）

　　金隅股份（601992）:公允值上调导致12年业绩超预期，市值仍被低估，维持“买入”
　　2012年四季度业绩同比增长7.2%，全年业绩超预期。12年公司实现营业收入340.5亿元，同比增长18.5%；归属于母公司净利润29.7亿元，同比下滑13.5%，折合EPS为0.69元，超过我们之前预期0.59元。四季度单季收入、净利润分别为101.3亿元、11.6亿元（折合EPS0.41元），环比分别增长10.5%、74.8%，同比增长5.0%、7.2%。12年全年毛利率为24.5%，四季度毛利率为19.6%，环比、同比分别下滑2.1%、7.8%。
　　投资性地产公允值大幅上调致使业绩超预期，商品房结转比例提高推升毛利率。我们认为，公司业绩超预期主要原因是两个:①由于北京商业地产租金普遍大幅上涨，公司提高了对本公司投资物业的公允价值变动损益9.36亿元，占利润总额的23.68%（略超我们之前4亿元预期），导致业绩大幅上行。②13年地产结转面积中商品房占比较高，其毛利率预计为42%，略高于我们之前39%的预测。我们认为，虽然地产市场短期受到国五条的情绪压制，但是作为一线城市地产而言，预计公司总结转面积的提升以及北京商品房价格的温和上行仍是大概率事件，预计13-15年，地产业务毛利率占比为38%、37%、37%，结转价格复合增长率约为6%。
　　预计13年水泥板块量价齐升，租金价格趋势上行，物业管理板块成长迅速。
　　我们认为，13年华北区域水泥盈利随着工程开工以及价格回升将得到较大修复，弹性可期（中性预计下，若13年华北整体价格提升20元/吨，公司业绩则为0.82元）。同时，我们预计一线商业地产租金维持快速上行，同时13年公司新签以及续签占比约为30-35%，属于相对高位，价格的跃升将进一步推动业绩的高速成长。并且，随着上海金隅商贸物流公司的建成，公司新型建材业务将步入快速提升通道。
　　上调13-15年EPS至0.82/0.98/1.13元（原为0.72/0.91元），市值仍被市场低估，维持至“买入”评级。我们认为公司市值仍被市场低估我们预计公司13年市值为385亿元，向上空间28%；我们上调公司13-15年投资性地产公允价值2-4亿元，并上调新型建材板块收入10%，预计13-15年EPS为0.82/0.98/1.13元（原为0.72/0.91元），维持评级至“买入”。（申银万国证券 分析师：王丝语）

　　国电南瑞（600406）:面临政策风险，将国电南瑞移出A股Key Call买入名单
　　媒体报道:国家电网或被一拆为五
　　根据财新网报道，停滞十年的电力体制改革将重启，国家电网或将被拆为五个区域电网。电力体制改革由政府最高层决策，我们暂时难以准确判断其实施的概率大小，我们认为此重大政策变化的不确定性将加大公司的经营发展风险，我们将国电南瑞移出A股KeyCall买入名单。
　　若改革推进，或将对公司经营发展产生不利影响
　　国家电网是公司的最大客户和股东，我们认为若电网体制发生变革，智能电网的建设将面临不确定性，或体现在远期建设目标的改变和近期建设节奏的放缓，尽管目前在手订单表现良好，但公司的后续交货进程和订单获取将受到负面影响。
　　但仍需肯定公司领先的智能电网二次技术的价值和不可替代性
　　尽管面临政策上很大的不确定性，但我们认为公司的核心竞争优势仍然值得肯定，几十年来丰富的技术积累使得公司一直为中国电力二次技术的技术引领者，在大电网安全控制方面的重要角色不可替代，且未来技术集成化的发展趋势仍将是公司重要的竞争优势。
　　估值:下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级
　　由于12年实际交付可能慢于我们之前预期，另外考虑到政策风险的明显加大以及交货建设放缓的可能性，出于谨慎，我们下调公司2012-14年EPS至0.68/0.85/1.05元（原为0.72/1.00/1.35元），并调低了长期增长预期，根据瑞银VCAM模型下调目标价至22.00元（原为28.00元），WACC取8.3%。公司技术方面强大的竞争实力仍值得期待，维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：谷琦彬)

　　顺鑫农业（000860）:白酒高增长地产将反转，维持买入继续推荐
　　事件
　　公司公布年报
　　2012年实现收入83.4亿，同比增长10%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿，下降59%；扣非后净利润1.23亿，下降24.5%；EPS为0.29元，与我们的预期一致。
　　12Q4实现收入19.5亿，同比下降1%；净利润0.15亿，下降12%；EPS为0.04元。
　　简评
　　白酒快速增长占比提高屠宰占比下降其余过亿业务发展良好
　　公司各个业务板块中，白酒业务增长贡献最大，12年实现收入32.4亿，增长29%，收入占比38%（比11年提高5个百分点）；生猪屠宰收入32亿，下降9%，占比38%（比11年下降8个点）；其他规模上亿的业务板块中，种猪收入3亿增长55%，市场管理（农批市场）收入1.1亿增长46%，房地产收入4.1亿增长23%，建筑8亿增长23%。总体看，白酒在公司收入和利润的比重在不断提升，肉业受价格影响收入下滑，过亿板块基本保持稳定。
　　白酒增长主要靠量外埠市场是主要增长点
　　公司12年白酒销量17万吨，同比增长27%，而收入增长29%也就是说价格贡献约2%。同时，酒类毛利率为51.5%下降5个点。我们认为白酒均价小幅提升及毛利率下降主要是开拓外埠市场力度加大所致，也与中低端酒持续旺销有关。外埠市场中，呼市、天津、内蒙、山西、河南、山东、辽宁的销售均实现了同比增长。我们估计白酒业务贡献EPS约0.5元左右，净利率约7%。
　　屠宰业务量平价降但盈利能力提升
　　公司屠宰业务销量同比持平为18.4万吨，但收入降9%，我们判断主要是肉价下降所致。但公司通过调整冻肉库存及提升产品结构的方式，使毛利率提高1.7个点至4.8%，盈利能力显著提升。我们估计屠宰业务贡献EPS约在0.06元左右。
　　种猪业务方面，11年新建的两家养殖基地已正式投产，收入增长55%到3亿，但受成本上涨影响，毛利率下降10个点到25%。我们估计种猪业务贡献EPS约在0.06元左右。
　　公司总体净利率保持稳定房地产拖累业绩。（中信建投证券 分析师：黄付生）

　　峨眉山A（000888）年报点评:12年业绩超预期维持“买入”
　　12年EPS0.8元，超出预期约9.5%
　　2012年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长4.79%，营收符合我们的预期；净利润2.26亿元，同比增长30.38%，EPS约0.8元，超出我们和市场的预期（0.73元）。门票/索道业务的毛利率分别提升1.77/3.66ppt，销售费用同比下降约19%，营业成本和销售费用的控制超出预期。
　　网络营销体系不断完善，销售费用显著下降
　　2012年公司加大了官网、微博等网络营销手段，实现了营销的转型升级，使广告宣传费同比减少了约765万元，销售人员薪酬同比减少483万元。公司网络营销体系的转型效果好于我们的预期，故将13/14年销售费用率从6.5%/6.5%下调至5.7%/5.6%。
　　13年受益于门票涨价、金顶二索道开通、交通改善，快速增长可期
　　13年盈利快速增长可期，源于:1）3月16日起门票从150元提升至185元，预计增加EPS约0.12元；2）金顶二索2月投入运营，预计增加EPS约0.06元；3）乐雅高速计划13年中全线开通，成绵乐城际快轨计划13年底开通。
　　估值:目标价上调至26.7元，维持“买入”评级
　　下调销售费用的预测，将13/14/15年EPS预测从0.96/1.17/1.29上调至1.00/1.21/1.34元，基于VCAM模型，将目标价从24.7元上调至26.7元（WACC=8%）。目标价对应的动态PE为27倍，对应定增摊薄后的PE为29倍，公司历史估值中枢为30倍，维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：王鹏）

　　宋城股份（300144）:开启“管理输出”扩张模式维持“买入”
　　公司拟对福州项目进行委托经营管理
　　公司拟对福州新海岸旅游开发有限公司下属水公园进行委托经营管理，管理模式和范围包括项目规划设计和日常经营管理，该项目一次性设计费300万元，基本管理费200万元/年，奖励管理费（超出3000万元营收部分的5%）。
　　未来公司可能在该水公园里推出千古情文化演艺
　　我们认为公司未来在该水公园里推出千古情文化演艺的概率较大。前期，公司不必承担水公园市场培育阶段的亏损风险，可以获得稳定的管理费收入；
　　后期，如果借助水公园培育起来的游客量基数，文化演艺的培育期有望缩短。
　　开启“管理输出”扩张模式，预计对股价有正面影响
　　该合作开启了“管理输出”的扩张模式，有利于公司更轻更快地发展，体现了公司在人工景区领域的丰富经验和品牌优势。我们认为，管理输出模式将为公司带来新的利润增长点，有助于公司盈利能力的提升，预计对股价有正面的催化作用。
　　估值:维持目标价16.3元，维持“买入”评级
　　我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元，基于VCAM现金流贴现模型，得到目标价16.3元（WACC=8.8%）。目标价对应13/14年PE为29/22倍，过去两年公司平均动态PE为30倍。我们维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：王鹏）

　　招商地产（000024）业绩符合预期:盈利有望稳健增长；买入
　　与预测不一致的方面
　　招商地产2012全年实现净利润人民币33.18亿元，同比上升28%，符合高华和万得市场预测。要点:1）销售均价的下滑令各地区项目利润率普遍下降，并且公司毛利率较低的中西部和长三角地区项目收入贡献增多，导致2012年整体毛利率（剔除土地增值税拨备）和净利润率分别同比下降4个百分点至43%/13%。鉴于公司未结算销售均价约为人民币15，800/平米，低于2012年的结算销售均价17，000/平米，我们预计2013年的结算毛利率将进一步受到挤压；2）截至2月底，未结算销售额共计人民币370亿元，2013/2014年预期房地产开发收入的100%/20%已被锁定，高于同业；3）继2010-2012年期间预售年均复合增长率达40%之后，公司目前预计2013年预售将同比增长10%（人民币400亿元），隐含的销售去化率为55%左右，低于2012年的60%。值得注意的是，过去3年招商地产的合同销售连续超额完成（平均超出30%）。我们维持对公司2013年的合同销售预测为人民币440亿元不变。同时，公司计划2013年新开工面积将同比增长72%至400万平方米，为2013-2014年实现销售的稳健增长铺平道路；
　　4）虽然应付账款同比上升159%（因建安资本开支/应付地价增加了人民币73亿元），但我们认为公司的财务实力依然雄厚，其净负债率仅为19%，为同业中的最低水平，表明未来净资产价值/盈利增长具有充足的空间。管理层2013年拿地目标计划超过人民币200亿元。
　　投资影响
　　在更新公司项目开发计划之后，我们将2013-15年每股盈利预测微调了-1%/-2%/-2%，并将基于净资产价值的12个月目标价格微调至人民币32.0元（原为32.3元）。该股当前股价较2013年末预期净资产价值折让31%，对应9.8倍的2013年预期市盈率，而研究范围内A股房地产股的均值为折让48%/8.1倍。维持买入评级。风险:销售弱于预期。（高盛高华证券 分析师 李薇）

　　金钼股份（601958）2012年年报点评:业绩符合预期，看好13年钼价，维持买入评级
　　业绩符合我们的预期。年报显示，2012年公司实现营业收入85.7亿元，比去年同比增加16.9%；实现归属母公司的净利润5.22亿元，相比于去年7.36亿元，下降29%；实现基本每股收益0.16元，同比下降30%，符合我们的预期0.16元。公司综合毛利率为11.7%，同比下降5.2个百分点。公司预计将向全体股东每10股派发现金股利1.6元（含税），总共派发现金股利5.16亿元。
　　公司业绩受阻于钼价下降和经营成本上升。钼产品价格大幅下跌及原材料、能源、资源税等成本上升是公司业绩大幅下降的主要原因。钼价全年震荡下行，国内钼精矿均价1636元/吨度，同比下降20.7%。钼开采、冶炼及深加工的成本快速上升，其中电力成本同比增加30%，直接人工成本同比增加11%，制造费用增加9%。在钼价下跌和成本上升的综合作用下，钼开采、冶炼及深加工业务毛利率同比下降6%至25.9%。其中钼炉料毛利率下降1.9%，钼化工毛利率下降11.8%，钼金属毛利率下降8.2%，硫酸毛利率下降30.9%。
　　公司募投项目进展顺利，钼酸铵产能释放。2012年，公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨，同比增加25.7%，居国内第一，世界第四；钼产品销售量2.5万吨（钼金属量），居全球第二；6500吨/年钼酸铵扩能改造项目建设完成，35万吨/年氧化铁球团生产线形成生产条件，2万吨/年钼铁生产线建设项目、金钼汝阳东沟钼矿采选项目进展顺利，新增5种新产品进入市场。2013年公司计划生产钼精矿（折合含钼45%的标量）3.85万吨，对应1.7万吨钼金属量。
　　我们预计公司2013年产量分别为:焙烧钼精矿2.8万吨，钼铁2万吨，钼酸铵1.8万吨，钼金属0.3万吨。
　　看好全年钼价，维持买入评级。我们维持对公司13-15年EPS预测分别为0.31/0.40/0.45元，目前股价对应动态PE为38/29/26倍。我们认为钼行业供需将持续好转推升钼价（2013/2014年钼精矿价格假设分别为2000/2200元每吨度），基于金钼股份较高的业绩弹性和股价弹性，维持买入评级。（申银万国证券 分析师：周小波）

　　康恩贝（600572）:“买入”评级，目标价14.70元
　　核心推荐理由:
　　1、康恩贝是我国现代植物药的龙头企业之一。经过多年市场的培育公司在心脑血管系统用药和泌尿系统用药两大领域建立了完整的产品梯队和品牌优势，同时在消化系统用药、抗感染用药等领域拥有名牌产品和较强的市场竞争力；公司在各用药领域的产品线布局，通常是植物药与化学药相结合、处方药与OTC互补，更有助于产品系列的推广和公司在该领域的品牌建设。
　　2、新老品种共同打造心脑血管用药大品牌。主导品种天保宁如果能够进入更多省份的增补目录，则目前的高速增长态势有望延续；收购获得的独家品种麝香通心滴丸具备成为未来心脑血管一线用药的潜质，与天保宁中高端互补打造心脑血管领域大品牌。
　　3、泌尿系统用药实力更加突出。公司主导产品前列康在调整期后有望迎来恢复性增长；大股东资产注入使公司泌尿系统用药再添潜力品种龙金通淋胶囊，在市场定位和销售终端上与前列康形成了差异化经营和市场互补，使公司在泌尿系统用药领域的实力更加突出。
　　关键假设:1、假设12-14年公司期间费用略降；2、所得税率基本稳定；3、13、14年未考虑公司减持佐力药业（300181）的投资收益。
　　有别于大众观点:我们认为公司在各用药领域的产品线布局合理、优势突出，公司的快速增长短期内来自资产整合之后协同效应的释放，长期则依靠产品线中潜力大品种的培养和推广。
　　股价催化因素及时间:龙金通淋胶囊进入医保目录；公司主要产品中标价提升。
　　风险提示:主要产品招标价格低于预期的风险；新品种市场推广低于预期的风险。（信达证券 分析师： 李惜浣）

　　华能国际（600011）:盈利持续提升，维持“买入”
　　核心推荐理由:1、季度盈利同比增速将大幅提升。基于我们的财务模型预测，公司2012年季度EPS分别为0.07、0.09、0.14和0.16元，我们预测公司2013年归属母公司净利润为89.48亿元（同比增长42.5%），折合EPS为0.64元，估计季度EPS分别约为0.15、0.17、0.16、0.16元，1、2季度净利润同比增速攀升。
　　2、收购燃料公司股权并进一步增资，有利于降低燃煤成本。公司以人民币10，831.635万元受让中国华能集团公司（“华能集团”）持有的中国华能集团燃料有限公司（“集团燃料公司”）50%的股权及相关股东权益（“本次股权受让”）。同时公司以现金增资14亿元，华能集团亦新增14亿元。本次增资完成后，集团燃料公司注册资本及实收资本变更为人民币30亿元，公司对集团燃料公司的实缴出资变更为人民币15亿元，继续持有其50%的权益。集团燃料公司仍由华能集团作为控股股东，公司不合并报表。燃料公司经营范围:煤炭批发经营；进出口业务；仓储服务；经济信息咨询。
　　3、若目前煤价一直持续，估值具有优势。基于目前煤价，公司2013年盈利将继续大幅改善，动态市盈率约为10倍，而动力煤公司的动态市盈率可能在15倍附近。若2013年经济仍不能复苏，电力股作为逆周期品种，具有一定吸引力；若经济复苏，发电量可能增长，但煤价受制于供给释放，煤价反弹高度有限，公司盈利仍有望提升，动态市盈率10倍仍具有优势。
　　关键假设:宏观经济仍在筑底过程中；煤价在目前水平窄幅震荡。
　　股价催化因素及时间:1、煤价维持目前水平或下行；2、业绩完全释放；3、降息超预期。
　　风险提示:1、煤价快速回升到700元/吨以上；2、成本和费用上涨超预期。 （信达证券 分析师：韦玮 ）

　　太空板业（300344）:“买入”评级，目标价18.08元
　　核心推荐理由:1、绿色建筑行动上升为国家战略，公司有望从中受益。国务院办公厅近期转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知，提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米，到2015年末20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。公司的太空板产品绿色环保、资源综合利用，符合国家绿色建筑的要求，成为政策支持的对象，必将逐步取代传统的彩钢板和混凝土板等。
　　2、太空板业是绿色建筑产业化的先行者。太空板产品绿色环保、资源综合利用，公司享受免增值税的优惠政策。太空板从设计到安装一体化，生产过程流水线化，产品统一，高度集中，由此大幅提高了工作效率。而近年来劳动力成本逐步提高，更加显现出产业化建筑的优势。
　　3、公司长期向上趋势不变。从工业市场来看，随着经济的企稳和产业转移等建设需求，工业建筑用房增长趋势不会改变，同时在国家建筑节能政策的倡导下，所带来的新型轻质建筑材料市场也越来越大；从民用市场来看，太空板民用住宅采用装配式，且建筑节能达75%，综合优势明显，此外，新型城镇化建设也给公司发展带来了机遇，公司正在逐步迈入民用建筑市场。
　　关键假设:公司民用住宅产品顺利推广；公司产能扩张计划如期推进。
　　股价催化因素及时间:中标新订单、民用住宅市场开拓超预期风险提示:1、技术被仿冒及泄密风险；2、应收账款占比较大风险；3、税收政策风险；4、原材料价格波动风险。（信达证券 分析师：关健鑫）

　　中国国旅（601888）:2年业绩快报符合预期，重申“买入”
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 王鹏 撰写日期：2013年03月18日
　　12年业绩快报EPS1.13元，符合预期
　　2012年业绩快报:营业收入161.36亿元，同比增长27.11%；净利润9.9亿元，同比增长44.76%；EPS约1.13元，符合预期。
　　受益于离岛免税新政、三亚店面积扩容，2013年快速增长可期
　　受益于13年春节新增的3000平米的经营面积、以及12年11月开始的免税新政（主要是免税额度提高至8000元），我们预计，13年一季度三亚店销售额同比增长约70%，人均消费额约3500-3700元。我们认为，随着商品结构优化（手表、皮具等精品供应量增加），人均销售仍有较大提升空间。
　　海棠湾国际购物中心的长期成长空间值得期待
　　据媒体报道，海棠湾国际购物中心可能会提前至13年底试营业（原计划14年下半年全面开业），我们预计海棠湾项目可能会在13年底部分面积营业，用于香化产品和部分精品的销售，以满足旺季时旺盛的市场需求。我们预计海棠湾项目的盈亏平衡点为19亿销售额，第一年盈亏平衡的可能性较大。
　　估值:维持目标价37.4元，重申“买入”评级
　　我们的目标价推导是基于VCAM现金流贴现模型（WACC假设为8.7%）。目前动态PE为19倍，考虑定增摊薄后的动态PE21倍，处于历史估值区间的低位，考虑到13年盈利快速增长可期，以及定增项目的长期增长潜力，我们维持“买入”评级。