实力券商力推六大行业(附股)

　　水上运输行业：散货油轮持续反弹 集运4月再涨保盈利
　　最多、最好用研究报告服务商集运:2013年船公司预计将继续利用行业集中度联合推涨运费,但因行业供需面依旧失衡,运价反弹的高度和持续度都会相对有限。由于1Q运价同比大幅提升,我们判断13年整个行业的盈利能力将继续得到改善,船公司主营有望实现盈利。
　　集运业绩弹性和趋势性的投资机会主要来自欧美经济不断改善所带来的需求复苏,但短期来看仍存在一定困难。我们建议投资者关注运价上涨带来的投资机会。
　　油运:欧洲经济疲软、发达国家能源替代、美国能源对外依存度政策都预示着代表欧美原油需求的大西洋市场将会持续走弱,全球油运市场的动力无疑是以中国、印度、东盟为代表的发展中国家,即太平洋市场。但中国和其它发展中国家的需求仅能拉动全球原油运输需求2-3%的增速,而面对2013年4%的供给增速,行业改善的难度较大。此外,2012年7月阿联酋绕行霍尔姆斯海峡的的原油管道竣工和中缅的油气管道的贯通,对行业中长期发展造成利空。而油轮公司停航后再度营运将不得不面临石油公司或油轮管理公司苛刻的环保、安全认证,因此行业的产能调节较干散货将更为艰辛。目前长航油运已处于退市边缘,中远、招商仍在订购新船,经营负担较重。油运业关系到国家能源安全战略,13年我们可以适当关注国家是否会出台政策利好来扶持行业发展。
　　散货:近年来干散货的需求增量更多取决于发展中国家和地区,特别是中国的宏观经济表现,13年供给增速虽有放缓,但仍快于需求的复苏,行业预计要在14年才能看到需求快过产能增速,但随着旧船拆解力度的增加和新船订单的滑落,运价见底极有可能出现在13年底,因此我们建议投资者在下半年开始关注干散货板块,而中国大规模的船厂倒闭停产(封锁产能)和老船拆解速度将决定本轮趋势性拐点到来的时机。短期来看,国内港口铁矿石存量已是2010年以来的新低,随着年后下游工地开工率的提高和国内矿石补库存的需求,2季度BDI存在一定幅度的反弹机会。（国金证券 瞿永忠）

　　航空航天投资机会凸显(荐股)
　　军费开支补偿性增长提供国防装备发展的基础环境。研究1600 年以来各大国崛起的历史，我们发现军事实力与经济实力往往协调发展。同时军费开支的增长与经济实力、潜在威胁和军费开支的迟滞相关联，研究建国以后中国的军费开支变化，我们认为未来20 年中国仍处于军费开支补偿性增长的区间，年均增长速度维持在10%以上。
　　航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点。根据国外国防发展的重心变化和中国目前装备配备的情况，我们认为未来中国国防装备发展的重点集中于航空、航天和信息化建设。集中体现为运输能力提升（大运/大客/直升机）、航空发动机产业发展、信息化提升（数据链/北斗导航）。
　　投资航空航天板块需要关注投资时钟和催化剂。军费开支和国防装备的重心为航空航天投资提供了基础的环境和方向，但投资航空航天仍需要关注投资时钟和催化剂。从航空航天板块的投资时钟来看，航空航天板块的投资时点集中于平衡市，大盘的大幅上涨和大幅下跌阶段该板块的表现都不理想。同时从催化剂角度来看，政策预期增强、需求释放、资产整合预期提升和特定的事件（发星、规划等）往往成为重要的催化剂。
　　2013 年航空航天投资大幕重启。从政策驱动来看，不管是北斗导航的强制性/鼓励性安装、航空发动机的重大专项支持还是通用航空的监管程序简化都将成为相关板块启动的重要因素；从需求释放角度来看，主要体现为北斗导航的安装数量增加和航空发动机三代发动机的上量；从资产整合角度来看，2012 年年中开始，航空航天板块资产整合的速度明显加快。我们预计2013 年在相关催化剂的驱动下，航空航天板块的表现较强。
　　重点关注卫星导航和航空发动机产业链。从未来产业发展方向和航空航天政策驱动、需求释放和资产整合三大催化剂的综合考虑出发，我们认为2013 年需要重点配置北斗导航产业链、航空发动机产业链；关注大飞机产业链和通用飞机产业链。公司重点推荐中国卫星(600118)、航空动力(600893)；关注北斗星通(002151)、国腾电子(300101)、中航动控(000738)、中航电子(600372)、哈飞股份(600038)、中航飞机(000768)。(申银万国)

　　水泥行业双周报:需求逐步恢复,价格环比回升
　　申万水泥制造指数(代码:850612)2013年3月22日收盘点位为4099.07,近双周涨幅为1.77%;同期上证A股指数2013年3月22日收盘点位为2328.28,近双周涨幅为0.42%。水泥指数涨幅跑赢同期上证涨幅1.35个百分点。本双周,水泥行业PE(整体法、TTM)为17.9x,相对于沪深300溢价率为1.67,比值与两周前上升0.06[要查看本图请先注册并登录]B(整体法)为1.77,相对于沪深300溢价率为1.09,比值比两周前上升0.01。
　　根据数字水泥网信息,我们可以发现,本双周内全国水泥市场价格上涨0.95%左右,为314.67元/吨,其中高标P.O42.5水泥价格327.00元/吨,低标价格302.33元/吨。前一周价格上涨的区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域,不同地区价格上调20-50元/吨,价格下跌的是湖南和广东,幅度10-25元/吨。后一周价格上涨的区域主要集中在南昌、宁波、台州和兰州等,不同地区价格上调10-20元/吨,价格下跌区域主要是海口和广西部分区域,幅度10-20元/吨。具体情况见正文。
　　目前山西优混平仓价620元/吨,与两周前基本持平;大同优混平仓价655元/吨,与两周前基本持平。
　　行业策略简述。本双周,水泥行业指数有所反弹。随着天气转暖和工人返工,市场开始逐步启动,需求环比出现回升,企业发货量也逐步恢复,水泥价格也持续环比上涨。我们预计随着4月份传统旺季的到来,水泥需求和价格具有进一步提升的空间,特别是两会后,地方政府很多项目投资开工有望起来。但是在幅度方面,可能会略低于市场预期,主要是目前来看地方调控政策还是比较趋紧,近期地方政府配套“国五条”正出台相关细则,从目前公布的几个地方细则来看,也是相对比较严厉的,从而对后续的地产投资和新开工或造成一定影响;接下来基建开工力度和房地产后续调控的进展将成为我们判断下一步水泥需求的重要参考。整体上我们维持对13年水泥行业看好的判断,需求方面随着新型城镇化建设的推进将带来较大规模的基础设施建设和公共服务建设,并为水泥需求提供中长期动力,供给方面由于明年整体水泥新增产能投放压力将有所减轻,水泥供需边际有望好转,而水泥行业具有的区域性特点使得局部区域的产能压力和供需边际情况存在一定差异,根据我们的测算,明年华东、华中地区的新增水泥产能供给压力较轻,可以重点关注。我们维持行业“优于大市”评级,建议重点关注海螺水泥、华新水泥、巢东股份、同力水泥。
　　风险提示:固定资产投资和宏观经济下滑超预期;房地产调控超预期;水泥新增产能投放超预期。(东北证券 解文杰)

　　石油天然气行业：新机制有望稳定下游利润 开创多赢局面
　　行业近况
　　石油价格管理办法(试行),下称新机制,昨晚由发改委颁布。新机制进一步完善成品油定价机制,包括缩短调价周期、调整挂靠油种、以及改进价格调控程序等。与此同时,发改委还宣布,自今日凌晨起,分别下调汽、柴油出厂和零售限价人民币310 元/吨和300 元/吨,合0.23 和0.26 元/升,下调幅度约3-4%。
　　评论
　　尽管千呼万唤很久,本次新机制出台还是早于普遍预期,令人喜出望外。表面上,新机制仅对旧机制第六条内容进行更改,也即缩短调价周期由现行22 个工作日至10 个工作日,4%的调价幅度限制改为每吨50 元,低于50 元时,不作调整,纳入下次累加或冲抵。但实质上,我们发现下面几点积极意义:第一、新政府在目前国际原油处于每桶约110 美元水平时推出新机制,是对降价后每桶6-7 美元的炼油毛利的确认。
　　这可能意味着炼油行业将迎来相对稳定的利润水平。在这一水平下,业内主力炼油企业起码可以大幅度减亏,高效者可以实现合理利润,降本增效的动力可能被进一步激发。在此基础上,环保高规格产品的优质优价原则才有可能落实推广,也能更有效地激励环保升级改造。
　　第二、新机制不仅改善炼厂利润水平,稳定盈利预期;还可以改善批零企业关系,稳定供应,减少油荒。
　　第三、新机制意在小幅快调,没有放弃稳定价格,缓冲外部市场剧烈波动的功能。同时,在原油价格下滑时,相对稳定的下游毛利,意味着终端油品价格也可以相应下降,更多惠及消费者。
　　第四、进一步迈向市场化。新方案回应了旧机制“调价周期过长”的问题,使得国内价格上限的变化可以更加及时地反映国际市场情况,并能遏制投机和市场操作行为。当国际原油成本可以及时传导后,国内批零价格的变化也可以更充分反映国内市场供需面的变化。
　　新机制仍待继续完善。政府未公布新方案的挂靠油种和具体定价公式。同时,发改委能否充分执行新机制,也有待观察。当然,本次成品油调价幅度和时点符合预期,显示政府坚定执行新机制的决心。
　　估值与建议
　　本次调价后,我们预计下游业务为主的中石化集团的炼油毛利可能达6-7 美元/桶,炼油营业利润约2 美元/桶左右。
　　2013 年业绩复苏的确定性较高,建议继续持有石化行业龙头公司。
　　风险提示
　　国际油价波动;国际油价波动;能源需求持续疲软;国家能源安全政策调整,倾向优先利用进口和海外资源的开发;人民币升值放缓;行业上游成本不断上升;资源税率可能提高、碳税可能出台;异常天气。（中金公司 关滨,何帅）

　　中药配方颗粒行业:传统下的变革与创新医药
　　传统中药与中药现代化。中药的概念从一开始出现到现在,已经有几千年的历史,是我国人民治疗疾病的经验总结和传统的治疗工具。中药治病的经验和理论最早靠师徒相承、口口相传,大约在东汉时期,出现了第一本本草著作《神农本草经》,纸媒的出现加速了中药理论传播和发展的速度。传统中药是在中医脏腑脉络、五行阴阳的理论上逐步发展起来的,并逐步形成了一套民族特色的治疗体系。由于传统中药普遍存在有效成份、副作用等临床数据不足的现象,现代医学要求对中药治疗的理论进行循证研究,通过提纯分析明确中药的成份、并对中药的安全性和有效性提供更多的临床数据支持,实现中药现代化。中药现代化是对传统中药理论的继承、改革和创新,它指导着中药产业的发展方向。
　　中药配方颗粒产业链与行业现状。中药配方颗粒从概念上讲是用符合炮制规范的传统中药饮片作为原料,经现代制药技术提取、浓缩、分离、干燥、制粒、包装精制而成的纯中药产品系列。它是中药产业链的延伸,是中药现代化的必然结果。和传统的中药饮片相比,中药配方颗粒更容易保存和携带,且成份清晰,安全性和有效性也比较确定。在我国,江阴天江药业有限公司(以下简称“天江药业”)于1992年率先试点研制出了中药配方颗粒,之后逐步放开至六家企业,由于试用时间较短,相关的理论研究和临床数据仍然不足,因此对中药配方颗粒的生产、使用和报销的监管十分严格,目前正处于行业标准制定的过程中,未来有望逐步放开。就目前来看,我国中药配方颗粒行业处于垄断成长的初级阶段,在应用和推广上落后于我国台湾地区和日本、韩国、新加坡等地。
　　行业格局及其企业竞争策略。早期国内具备中药配方颗粒经营资格的企业分别是天江药业、广东一方制药有限公司(简称“广东一方”)、培力(南宁)药业有限公司(简称“南宁培力”)、华润三九医药股份有限公司(简称“华润三九”)、四川新绿色药业科技发展股份有限公司(简称“绿色药业”)和北京康仁堂药业有限公司(简称“康仁堂”),自天江药业和一方制药合并之后,广东一方成为天江药业的全资子公司(合称“天江一方”),中药配方颗粒的经营企业名义上就只有五家。其中,天江一方处于市场领导者的地位,华润三九和康仁堂也处于较有利的竞争地位。由于没有一家制药企业获得批准文号,中药配方颗粒尚不能进入流通流域,只有在地方药监局备案后,进入二级甲等以上医药试销。在中药配方颗粒行业未完全放开之前,垄断、品种数量、生产工业、区域优势、终端数量决定了企业发展的高度。
　　上市公司概述及投资建议。从当前的五家中药配方颗粒的股权归属来分析,涉及中药配方颗粒的三家上市企业分别是华润三九、红日药业(全资持有康仁堂)、上海家化(天江药业的最大单一参股股东,天江药业的实际控制人为中金佳泰)。对于相关上市公司而言,中药配方颗粒的业务收入占比都比较小,结合各个上市公司的主营业务及其在中药配方颗粒领域的地位和竞争力,我们重点推荐华润三九。长期来看,红日药业和上海家化也具备较高的投资价值,然而,我们认为当前企业二级市场的估值已经充分反应了企业的成长性,暂时不予推荐。(中航证券 张绍坤)

　　有色金属行业：塞危机缓解 关注增长确定和弹性大的工业金属
　　1、一周价格综述:黄金低位小幅反弹,工业金属先抑后扬
　　金价低位小幅反弹。C0MEX黄金价格上涨0.8%、白银、LME铂价格分别下跌0.5%和0.4%。上周受塞浦路斯危机影响,黄金避险功能体现,小幅收涨。塞浦路斯已与三驾马车就救助的关键参数达成一致,原则上欧盟已经与塞达成协议,危机有所缓解,预计金价仍将低位震荡。美元指数先扬后抑,周涨0.28%至82.37。本周重点关注:塞浦路斯救助方案北京时间周二7点是三驾马车给出的最后的期限;数据方面,英美法将陆续公布第四季度GDP终值、日意加2月CPI数据;联储主席讲话也密集出现,多围绕货币政策及经济前景。
　　上周基本金属价格先抑后扬。LME3月期铜、铝、铅、锌、锡分别下跌1.3%、0.9%、1.5%、0.1%和3.8%,镍上涨1.5%。周一塞浦路斯拟对本国银行储户征存款税传闻重挫商品市场,且3月欧元区制造业数据显示区内经济急剧恶化;周四汇丰公布的中国3月制造业PMI初值为51.7,为两个月以来最高,显示我国制造业小幅改善,支撑金属价格。美国经济继续向好,劳动力市场持续改善,初请失业金人数四周均值下降,制造业活动和房屋销售均上升。库存方面,铅、锌分别下降3.3%和0.9%,铜、铝、镍、锡分别增加7%、1.1%、2.4%和0.8%。
　　稀土价格继续探底,小金属价格多下跌。3月份许多冶炼和分离厂陆续复产,而终端用户继续推迟采购,轻稀土下跌,重稀土保持稳定,其中碳酸铈、氧化镧、氧化铈、镨钕氧化物分别下跌1.9%、2.3%、2.3%和1.3%;小金属方面,金属锗上涨0.8%,今年以来累计上涨4.3%,虽然下游采购清淡,但生产商库存不多;锑、钼精矿、铟和电解锰价格分别下跌0.7%、1.2%、0.7%和1.6%,碳酸锂、钨精矿、海绵钛、锆英砂等价格平稳。
　　2、投资建议:关注增长确定和弹性大的工业金属
　　工业金属继续强烈推荐业绩增长确定的利源铝业(002501),多金属复合材料生产商且涉及3D打印的银邦股份(300337),同时可逐步布局弹性大的中金岭南(000060)和锡业股份(000960);碳酸锂行业仍是贯穿全年的主题,推荐天齐锂业(002466)和西藏城投(600773)等。(东兴证券 张方,林阳)