周四机构一致最看好的10金股

　　烟台万华（600309）：四季度业绩超预期,MDI景气有望延续
　　四季度MDI高位运行,全年业绩略超预期。量价提升是营收增长的主要原因:万华宁波二期技改年内新增20吨产能,加上受经济复苏推动,烟台万华聚合MDI和纯MDI的2012年出厂均价较2011年分别提升了7.96%和4.81%。同期的苯胺价格则同比提升了7.49%,根据测算,聚合MDI-苯胺差价和纯MDI-苯胺差价均值分别上升了8.63%和2.38%,加上万华逐步提升苯胺自供比例,异氰酸酯业务的原材料成本仅上升了8.37%,因此异氰酸酯业务的毛利率大幅提升了4.17个百分点至37.15%。其他业务实现营收35.32亿元,由于年内绿色环保表面材料、高性能TPU、组合聚醚等新产品的产能投放,该业务模块的毛利率提升5.23个百分点至27.24%。2012年公司综合毛利率达到34.88%,较2011年提升4.33个百分点。公司财务费用受汇兑损益下降及银行票据和借款增加,大幅增长93.53%,财务费用率提升0.73个百分点至1.82%,三项费用率提升1.32个百分点至11.48%,但由于毛利率大幅提升,公司营业利润仍然大幅提升了32.35%。
　　公司四季度实现营收45.22亿元,同比大幅提升43.40%,而环比则小幅提升6.14%,主要原因是2012年四季度MDI价格较2011年同期大幅提升所致。单季度毛利率达到37.28%,环比提升1.41个百分点,同比大幅提升14.09个百分点,创历史新高。因此尽管费用率同比有小幅提升,但营业利润仍然同比大幅提升了187.48%,环比也提升了17.84%。四季度增收又增利,实现EPS0.32元,超出我们之前预期,也使全年业绩超越我们预期。
　　盈利质量优异,流动性和存货周转有所下降。当前资产负债率水平为56.33%,已获利息倍数10.13倍,流动比率和速动比率分别是1.02和0.77,流动性稍偏低和公司银行借款等流动负债较多有关,总体仍处于合理可控范围。应收账款周转天数和存货周转天数分别是17.60天和57.78天,应收账款周转较快,且处于历史平均范围内,存货周转水平小幅下降,主要原因是公司产能扩大和产业链延伸后产品和产成品增加所致。净利率现金比率为1.62,反映出公司较为优异的盈利质量。
　　MDI价格有望延续高位,短期万华有望继续独享需求增长。随着国内经济的复苏,下游需求的企稳回升,聚合MDI和纯MDI价格仍然维持高位,由于去年一季度价格处于低位,根据我们的测算,截止3月25日的一季度聚合MDI-苯胺差价均值和纯MDI-苯胺差价均值仍然较2012年一季度提升了13.84%和12.27%,我们预计今年一季度万华盈利同比有望大幅提升。由于公安部65号文的取消,聚氨酯保温材料将重新进入建筑保温市场,加上美国经济复苏势头强劲,未来对MDI需求也将稳步提升,在两大因素的刺激下,预计MDI需求仍然将维持较快增长,而2014年前,仅有万华宁波二期技改的30万吨新产能投放,万华将继续独享市场新增的需求。同时,我们也看好万华在烟台八角工业园建设的丙烯酸和聚氨酯一体化项目的盈利能力,为万华的持续高增长提供充足动力。（长城证券）

　　豫园商城（600655）:业绩远超预期,四季度利润爆发性增长
　　业绩远超预期,2012年净利润同比增长13.20%:公司发布业绩快报:2012年公司实现营业收入202.98亿元,同比增长22.25%;归属于母公司的净利润9.68亿元,同比增长13.20%;公司全年EPS为0.67元,业绩远超我们之前EPS0.50元的预期和市场平均0.55元的预期。我们认为公司业绩超预期主要是由于:1)公司核心业务黄金珠宝产业积极开拓市场,连锁网络较上年增加,由此带来公司黄金珠宝营业收入的增加;2)公司投资项目招金矿业由于2012上半年黄金惜售导致利润贡献较小,该部分库存于下半年销售后,利润得以释放,从而也带动公司全年业绩稳定增长。
　　4Q单季度业绩爆发性增长,收入高增长、投资收益大幅增加为主因:从公司单季度业绩拆分看,4Q2012公司营业收入57.16亿元,同比大幅增长81.40%,较三季度的1.71%大幅改善;而归属于母公司的净利润为4.73亿元,同比大幅增长203.84%,较三季度的-12.28%大幅改善。我们认为公司四季度收入大幅增长,主要是由于1)4Q2011收入同比增速仅1.06%,基数较低;2)公司大力开拓连锁网络,带来收入增长。而利润的爆发性增长主要是由于1)主业收入高增长带来的利润增长;2)投资收益大幅增长:包括a)出售婺源股份16%股权,增厚投资收益1159万元;b)招金矿业四季度利润大幅增长。
　　大股东近期增持,彰显对公司经营的信心:公司大股东复兴集团于2013年3月增持公司2.74%股权,增持价为7.33元/股,增持后合计持有豫园商城20%股权。我们认为从公司中长期发展来看,公司近几年持续推进渠道拓展,优化了安徽、山东、河南等外省的合作平台,1H2012在芜湖新百开设了首个外省直营网点,老庙和亚一两大黄金企业截止1H2012全国渠道网络总数已达1533家,有利于公司迅速扩大规模和市场份额。我们认为公司大股东对公司股票进行增持,是出于对豫园商城的整体发展前景的看好,彰显了对未来经营的信心。
　　业绩步入持续改善通道,调升至买入评级:我们大幅上调公司2012-2014年EPS分别为0.67/0.80/0.92元(之前为0.50/0.60/0.68元),以2011年为基期未来三年CAGR为15.8%,给予公司六个月目标价10元。我们认为公司4Q2012主业收入大幅增长,经营有所改善;同时2013春节期间黄金珠宝行业销售数据回暖明显,公司1Q2013黄金珠宝主业经营数据持续改善为大概率事件;近期公司大股东增持,彰显了对公司未来经营的信心,因此调升至买入评级。（光大证券）

　　大唐发电（601991）：电力业务稳健,煤制气富有弹性
　　业绩概况:符合预期。收入775.98亿元,同比增长7.21%,归属于上市公司股东净利润40.1亿,同比增长109.82%,EPS0.30元,同比增长103.3%;业绩符合市场预期,2012年1-4QEPS分别为0.03、0.05、0.05、0.17元。四季度业绩大幅增长中有处置山西运城,控股权原来为80%,陕西煤业增资后将公司股权稀释至49%,产生投资收益13.02亿元,剔除后单季度EPS为0.07元。2013年增长点分析:电力业务稳健增长,煤制气业务提供巨大向上弹性。煤炭价格全年贡献利润:由于公司坑口电厂较多,2012年综合煤价只下降28元/吨,公司煤价基本在四季度才接近到位,目前情况看,2013年综合煤炭价格有望比2012年全年低60元/吨左右,节约公司燃料成本约30亿;核电业务开始贡献利润:参股44%宁德核电(4*108万千瓦)项目第一台机已经在2012年底开始调试,按照2015年四台全部投产完成后估算,核电业务有望给上市公司带来投资收益15-16亿元,2013年由于只有1台机组投产贡献,EPS增厚预计2-3分;煤制气业务提供巨大市值空间:克旗(51%股权)和阜新(90%股权)煤制天然气各40亿立方米项目的一期工程将于今年开始投产,年报显示克旗一期已经打通全部工艺,阜新煤制天然气项目空分装置已经具备试车条件,1号炉具备点火条件,基本完成化工装置区域的设备安装,天然气长输管道完成80%,铁路铺轨完成9.6公里。
　　按照目前的门站价格,克旗项目量产后净利润预计为0.1-0.2元/立方米。我们认为北京和东北的价格上涨是大概率事件。我们假设每方气净利润0.3元,全部投产后对应净利润16.9亿元,按照PE15倍测算,市值253.5亿。煤制气盈利每增加0.1元/方,公司市值增加84.5亿元,相当于目前市值的13%。
　　近期关于各地天然气价格上调的新闻不断,市场也在不断传全国范围内完善天然气定价机制,上调幅度可能达到0.6-0.8元/方。克旗和阜新项目消纳城市为北京及周边以及辽宁沈阳及周边,从能源供应安全以及环保角度,天然气上涨幅度很可能超过市场0.2元左右预期。
　　煤制烯烃项目总产能为46万吨/年,2012年3月就开始试生产,8月已经能开到70%负荷率试行,我们认为大型化工项目调试几年正常,后续伴随着需求量增长,聚丙烯价格从底部反弹,公司煤制烯烃项目对公司拖累有限。
　　未来其他增长点分析:主要关注点有乌沙山二期2台100万千瓦机组,甘孜水电260万千瓦,预计为2014年底开始投产,预计满产后也将增加净利润6-7亿。公司目前还有944.6万千瓦电源点在争取核准,相当于公司现有规模的24%。
　　盈利预测与投资建议:
　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.47元、0.63元,以2012年扣除资产处置带来的13.02亿后计算,未来三年EPS复合增速超过40%,目前股价对应2013年PE为12.8倍,估值偏低。
　　从市值角度分析,我们按照正常盈利后火电利润40-50亿元,PE12倍,核电15-18亿元,PE10倍,煤制气业务投产后净利润17亿,PE15倍估算,公司合理市值约805-935亿,目前市值只体现了现有火电资产,对后续成长性估计不足。我们认为公司股价还有40%-60%空间。（长城证券）

　　新疆众和（600888）:下游需求低迷,固定资产折旧压力较大
　　点评:
　　1、下游需求低迷,行业开工率不足。据国家统计局统计,2012年电子元件和集成电路的同比增速仅有-1.35%和9.3%,家用洗衣机、家用电冰箱、家用空调产量同比增速分别为1.4%、-3.1%、4.9%,远低于2011年的11.5%、20.3%、24.6%的同比增速,加之中日关系交恶影响对日出口,所以电子新材料产品价格下跌,全球领先的日本铝电解电容器及其材料企业销售收入下降20%、净利润大幅下降甚至亏损,全行业发展面临巨大压力。2012年行业内企业普遍面临订单不足的困难,行业平均产能利用率仅50%左右,而通过调整营销策略,调整价格、信用政策、提高产品性价比等措施,2012年公司电极箔(包括腐蚀箔、化成箔、进料加工等)外销量871万平方米,期末库存87.95万平方米,电子铝箔、高纯铝、合金产品、铝制品对外销售量66570吨,期末库存7424吨,产能利用率达到70%左右,高于行业平均水平。尽管如此,产品价格下跌和订单减少还是导致公司业绩明显下滑。
　　2、在建工程转固将导致公司面临较大的折旧和财务压力。公司营业额大致相当于东阳光铝的一半,而在建工程却相当于东阳光铝的2倍,在资产大幅扩张的同时未来几年折旧的增幅也是惊人的。之前公司每年新增折旧1个亿左右,2012年达到1.76个亿,预计2013年将超过3个亿,2014年将超过4个亿。在下游需求和行业开工率低迷,公司产品价格和销量难以大幅增长的情况下,折旧的大幅增加将拉低公司的毛利率并拖累公司的业绩,2012年公司毛利率仅为18.1%,比2011年减少了6.07个百分点,如果公司继续动销不畅,则销售毛利率还有进一步下降趋势。此外,2011年公司财务费用仅1.86%,但随着在建工程转固所导致的利息资本化减少和财务费用增加,2012年公司财务费用高达5.9%,而且预计未来几年公司财务费用绝对额都将呈现快速增加的势头。虽然大规模扩张能够提升公司的行业地位,但在市场低迷的情况下大量在建工程转固反而会在很大程度上拖累公司的业绩。
　　3、给予公司“增持”评级。经过测算,我们预计新疆众和2013-2014年的EPS分别为0.39元、0.53元,对应的PE分别为23X、17X,目前公司估值不是太高。虽然产能大幅扩张和能源成本较低是公司的两大看点,但鉴于下游需求并未明显复苏,所以我们首次给予公司“增持”的投资评级。（联讯证券）

　　华兰生物（002007）：2012调整年 2013重新起步
　　事件评论
　　业绩略低于预期,增长有望恢复:2012年公司归属上市公司股东净利润同比下滑19.13%,对应EPS0.52元,略低于我们之前的预期。2012年公司整体采浆量受2011贵州浆站关停事件影响出现下滑,重庆分公司投产后虽然有一定弥补,但由于整体折旧和费用较高,利润贡献不明显。常规疫苗业务由于营销渠道的调整出现一定程度的下滑,使得利润出现下滑,导致整体业绩低于预期。
　　血制品投浆量逐步恢复,利润率有望逐步提升:重庆分公司的投产有效弥补了贵州浆站关停的损失,但由于投产初期的成本压力较大,1.46亿的收入仅实现了约300万的净利润。这也使得血制品业务整体毛利率出现了较大幅度的下滑。随着发改委提价的正式实施,以及重庆分公司生产的日趋稳定,我们认为2013年公司血制品业务投浆量和毛利率将逐步恢复。新批的长垣浆站也有望于2013年下半年投入使用,贡献采浆量。目前我国血制品供应依然紧缺,我们认为未来国家增设浆站是趋势,公司作为行业龙头,在河南和重庆享有地域优势,继续增开浆站是大概率事件。
　　常规疫苗业务同比下滑,2013有望恢复性增长:2012年公司确认甲流收入1.06亿,常规疫苗收入1.42亿,同比下滑30.34%,毛利率下滑26.50%。
　　主要是由于营销渠道调整使得疫苗价格有所下降,同时新版GMP改造使得折旧成本提升较快所致。预计甲流收入确认能够增厚公司EPS0.12元,常规疫苗基本处于盈亏平衡状态。随着销售渠道的整合完毕,2013年常规疫苗业务有望实现恢复性的增长。
　　维持“推荐”评级:公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。随着重庆分公司生产的稳定,血制品毛利率有望逐步回升。公司也正积极争取在河南、重庆两地增设浆站。
　　营销渠道的整合成熟也将推动疫苗业务的恢复性增长。经历了2012年的调整,2013年公司有望重新起步,预计公司2013-2014年EPS分别为0.74元和0.97元,维持“推荐”评级。（长江证券）

　　恒生电子（600570）：跨过低谷,稳步前行
　　收入增速低于预期,收缩硬件业务和创新业务实施周期较长是主要原因
　　2012年,公司实现销售收入10.06亿,同比下滑4.02%,低于年初12.9亿的计划数,我们认为,收入增速低于预期主要有以下几个原因;1)公司主动收缩纯硬件销售的业务及集成业务收入,同比分别大幅减少74.53%及25.99%;2)由于创新业务落地较晚,再加上实施周期较长,软件收入增速落后于合同增速。
　　证券、基财事业部压力较大,银行事业部略好
　　2012年,公司证券、银行和基财三大事业部收入同比分别增长-25.2%、22.53%和-1.63%,毛利同比分别增长-18.5%、12.7%和-7.6%。我们认为,证券业务下降较多主要是因为合同转化为收入有所延迟,基财业务小幅下滑与市场竞争加剧有关,而银行业务虽稳步增长但也略低于市场预期。
　　费用控制较好
　　2012年,实际发生费用总额69329万元,低于年初预算费用总额7.3亿(含预期摊入2012当期的期权费用)。我们认为,费用控制较好主要是因为公司加强费用预算管理,人员和薪酬增幅有所下降,财务费用下降也是积极因素。
　　经营稳健,合同和现金流状况良好
　　2012年,公司主营合同和维护费合同两项合计增长19%,优于收入增长情况。经营活动产生的现金流量净额增速更是达到72.91%,母公司收回上年遗留较大数额的应收账款、新合同包括维护费合同收款完成情况良好以及增值税返较多是主要原因。
　　稳步前行,进入新增长周期
　　2012年,由于证券行业景气度不高,创新落地进程较慢,再加上竞争对手在局部领域加强攻势,公司业务发展不尽如人意。我们预计,公司2013年将进入新增长周期,但步伐会比较稳健;1)落实公司长期发展战略和规划,梳理优化业务体系与组织结构;2)优化流程体系,提升管理效率,核算预算体系重心向二级业务部门倾斜;3)积极从传统技术向互联网技术转型,2.0业务发展思路将更加清晰。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司已经跨过低谷,正稳步进入新增长周期,长期受益于券商创新和财富管理市场壮大。考虑公司业务调整,下调盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.49/0.60元,维持“强烈推荐”评级,6个月目标价14元,对应2013年PE为35x。（民生证券）

　　中国国旅（601888）:传统免税增长强劲复苏 政策仍有放松空间
　　船供下滑、港澳禁烟等负面因素边际效应递减,传统免税增速预计将有效复苏:过去两年中免的传统免税业务增长大幅放缓,市场对国旅未来持续增长能力存在一定担忧。然而,我们注意到,传统免税增速放缓主要因船供业务的下滑。据了解,受海关对外轮船供政策严格执行、以及港澳严格禁烟对深圳、珠海两家边境店香烟销售的负面影响,船供销售连续两年出现30%的下滑。但即使在此情况下,整体传统免税业务仍实现近10%的增长,我们认为,这表明原有门店内生性增长以及渠道扩张带来的增长依然强劲。在经过两年的低谷后,经营中的负面效应有望明显递减,今年传统免税业务的增速预计将出现复苏,长远来看,将跟随中国出境旅游的持续较快发展维持15%~20%的均衡增长,传统免税增速的企稳回升将有助于提升国旅整体业绩的增长预期,进而稳定公司的长期估值中枢。此外,去年同期由于品牌调价推迟采购导致的低基数有望推动1季度传统免税业务实现超预期的增长。
　　三亚店1季度销售预计将超10亿,政策调整效应及品类调整提高整体盈利能力:综合媒体报道及实地调研情况,我们预计三亚店1季度销售将达到10.3亿元,同比增长60%以上,即使在三亚店大规模促销的情况下,政策调整效应以及公司积极有效的品类调整有效推动整体盈利能力的上升。
　　免税品政策仍存放松空间,如触发将成股价有力催化剂:对比国外免税品行业的发展经验,中国目前在入境免税、市内免税店国人出境免税仍存在放松的空间,而离岛免税作为海南国际旅游岛最具标志性的落地政策,在明年试行期满三年后,进一步完善仍可能是海南省政府努力推进的目标。
　　投资建议公司已公布2012年业绩快报,实现每股收益1.127元,与我们此前1.122元的盈利预测相差无几。基于今年1季度可能出现的高增长(预计增长50%以上),我们小幅上调公司明后年EPS至1.582元和1.988元。按照上周五33.16元的收盘价计算,2013年动态PE为20.9倍,即使考虑增发摊薄,也仅为23.3倍,对应公司业绩的持续较快增长以及免税品行业逐步放松,公司成长空间依然广阔。据此,我们维持公司“买入”的投资评级。（国金证券）

　　双汇发展（000895）：成本下降推动毛利率显著提升
　　产销量提升、成本下降以及产品结构改善是业绩大幅增长的主要原因
　　报告期内,公司生产高低温肉制品155.13万吨,同比增长6.4%;屠宰生猪1141.86万头,同比增长14.1%,低于公司年初计划目标,主要是受制于宏观经济低迷下的需求受抑。而受益于报告期内生猪平均价格下行,成本下降明显,推动肉制品业务毛利大幅提升7.03个百分点,加之产品结构不断改善,共同带动肉制品单位利润提升。如加回股权激励费用,净利润同比增速达134%。
　　股权激励费用导致管理费用增长,销售费用率保持相对稳定
　　股权激励计划摊入本期费用为24142.75万元,折合EPS约为0.219元,导致公司管理费用率提升0.24个百分点至3.30%。同时,销售费用率则保持相对稳定,仅同比微增0.07个百分点至5.15%,尤其是广告及促销费用同比减少近1亿元,也显示出2011年“3.15”事件的影响已逐渐淡去。
　　未来两大类产品将推动公司盈利水平继续改善
　　未来两大驱动因素有望推动公司盈利水平持续改善:1、产销两旺,生鲜冻肉收入增速13年有望达20%以上。产能方面,国家淘汰落后产能同时公司屠宰项目密集投放,有利提高市场占有率;销售方面,生鲜肉农贸渠道比重增加,将为公司节约资源增加销量。2、肉制品收入增速有望稳定增长,盈利状况有望保持去年良好态势。新产品不断推出、渠道日益下沉和新增产能逐步投放保障了公司肉制品收入增速;猪肉价格今年上半年有望继续下跌,公司盈利良好态势有望保持。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们认为未来公司屠宰收入将快速增长,肉制品盈利能力有望持续改善。预计2013-2015EPS分别为3.51/4.21/4.99元,对应PE分别为21/18/15倍,仍然维持“强烈推荐”评级。（民生证券）

　　同仁堂（600085）：净利润增长都已创出历史高峰
　　其中医药工业实现收入44.70亿元,同比增长15.57%,工业毛利率提升4.97%达到49.30%。
　　维持主打品种,发展次级品种,改革整合使老字号焕发新生机。公司销售渠道一直以OTC为主,目前收入过亿的品种仅有8个,此次基药目录扩容,公司又有多个品种进入。由于多数产品属医保目录产品,未来提价空间也有限。近年来,通过集团内部整合及销售队伍细化,经销商、终端药店签订三方协议,从一些小品种做起,进一步强化零售终端的优势。随着北京大兴生产基地14年建成投产,安徽亳州基地的建成投产,将有效缓解产能瓶颈,助推业绩提升。公司充分发挥百年老字号的品牌优势,在日本、泰国、加拿大、马来西亚等国家成立子公司,12年海外收入达到5.4亿元,同比增长31.31%。
　　长期看好,维持买入评级。同仁堂作为中药领域的百年老店,本身品牌即为国家级非物质文化遗产,公司的股权激励是以净利润增长率作为考核指标,以归属于母公司股东的净利润为基数提取一定比例的奖励基金,对高级管理人员进行奖励。这也为公司发展提供一个良好的基础,我们看到11、12年净利润增长都已创出历史高峰。预计13-15年EPS为0.57、0.72和0.88,同比增长31.02%、25.58%和21.58%,对应PE分别为38、30和25倍,我们看好公司的长期发展,维持买入评级。（宏源证券）

　　荣信股份（002123）:一季度业绩低于预期
　　订单支付较少是业绩同比大幅下降主因。公司由于实行订单式生产,一季度预计能够履行完毕确认收入订单同比下降,因此造成业绩同比下降。除交货少原因外,我们推断费用仍然保持较高水平。
　　下游行业具备复苏趋势,变频器和轻型直流是两大增长点。在下游行业积极向节能要效益的情况下,高压变频器行业今年有望恢复10%~15%的正增长,公司经过团队整合后该业务有望重新步入高增长;轻型直流输电方面,南方电网今年预计将有招标,公司凭借在该领域的领先技术有望获得订单。
　　后续收入增速有望恢复,改革成果拭目以待。2012年公司新签合同金额23.91亿元,同比增长35.54%,由于其中包含总包合同,因此交货周期较长,推断公司后续收入增速有望恢复。如此前所提到,我们认为公司业绩的下滑有行业的景气度因素,更多的是公司自身的发展阶段与改革调整经历的阵痛。2012年公司的调整继续,战略发生了一定的微调,包括涉足总包项目及加大海外拓展等,这两大举措将快速提升公司的收入规模,并带动产品的销售,有助于突破此前市场预期的天花板;同时公司阿米巴式改革的成果今年有望显现,期待费用率的下降。
　　预计13/14年EPS分别为0.44/0.57元,下调评级至“增持”。基于一季度业绩不达预期,以及由此对管理改善预期的不确定性增加,我们略下调对公司的盈利预测,预计2013/14年公司EPS为0.44/0.57元。目前股价对应2013年PE约为25倍,估值较为合理,下调评级至“增持”。（宏源证券）