煤制气待核投资达千亿 相关公司业绩可期(附股)

　　煤制气项目近期连获“路条”待核准项目投资达千亿
　　中国证券报记者日前从新疆伊犁霍城县商务经信委了解到，中电投霍城60亿立方米/年煤制天然气项目近日获得国家发改委“路条”。就在不久前，国家发改委刚刚批复了内蒙古两个煤制气项目的路条。经记者统计，目前获得“路条”待核准的煤制气项目已达4个，投资规模达千亿之巨。而如果加上已获核准以及酝酿中的煤制气项目，其投资总额巨大。业内人士认为，随着相关审批加速以及项目陆续落实，煤制气产业链上的相关上市公司业绩将从中获得明显提振。相关设备制造类公司值得关注。
　　三项目近期获批
　　中国证券报记者了解到，近期国家发改委办公厅下发《关于同意新疆伊犁煤制天然气示范项目开展前期工作的复函》，正式批准中电投新疆伊犁煤制气项目开展前期工作，这意味着该项目终于获得发改委“路条”。
　　据了解，该项目总投资500亿元，将建设年产60亿标准立方米煤制天然气生产装置、配套公用工程设施及辅助企业设施。中电投项目还将承担固定床碎煤加压气化废水处理和关键装备自主化两项示范任务。项目拟分期实施，一期工程建设规模为20亿立方米，预计投资140亿元，项目已于2009年开始前期工作，已累计完成投资5.23亿元。
　　尽管由国家发改委、能源局编制的《煤炭深加工示范项目规划》和《煤炭深加工产业发展政策》迟迟未能发布，但这并不影响发改委对规划内项目的批复速度。中国证券报记者从内蒙古发改委了解到，就在中电投新疆伊犁项目获得“路条”前不久，发改委刚刚批复了内蒙古鄂尔多斯和兴安盟两个40亿立方米的煤制气项目。
　　两会期间全国政协委员、中石化董事长傅成玉告诉中国证券报记者，中石化新粤浙管道“应该比较快”获得国家核准。公开信息显示，新粤浙管道总长8280公里，总投资1590亿元，主要输送的就是煤制气。
　　待核准投资达千亿
　　中国证券报记者经过梳理发现，目前获得国家发改委核准的煤制天然气项目有4个：一是庆华位于新疆伊宁的55亿立方米项目，总投资264.38亿元，其中一期13.5亿立方米；二是大唐在赤峰克什克旗的40亿立方米煤制天然气项目，项目分三期建设，总投资为257.1亿元，配套建设359公里输气管道；三是大唐能源在辽宁阜新的40亿立方米煤制天然气项目，该项目工程总投资为245.7亿元，配套建设334公里输气管道；四是内蒙汇能在鄂尔多斯的16亿立方米煤制天然气项目，该项目总投资88.7亿元。
　　相关数据显示，一个40亿立方米煤制气项目投资额在250亿元左右。粗略计算，我国已核准的煤制气项目超过150亿立方米，总投资额将近1000亿元。这只是考虑已核准项目。此外，记者统计发现，目前获得国家发改委“路条”的煤制天然气项目有4个：除中电投霍县项目外，其他还有同煤集团40亿立方米煤制天然气项目、新蒙集团在鄂尔多斯的40亿立方米煤制天然气项目和国电蒙能在兴安盟的40亿立方米煤制天然气项目，三个项目产能供给120亿立方米，投资总额预计在1000亿元左右。
　　除此之外，为落实新粤浙管道气源，中石化将在新疆配套建设200亿立方米的煤制气项目。而根据中石化与多方签署的购销协议，华能、华电、国电、中电投、河南煤化工、徐州矿物、万向控股、广汇能源（600256）和新疆励晶煤业共9家企业的煤制气项目每年还将为新粤浙管道提供400亿立方米天然气。照此计算，600亿立方米煤制气项目总投资将达3700亿元。
　　如果将中石化新粤浙管道在内的上述项目全部计算在内，我国已建、在建和酝酿中的煤制气项目，其投资总额将是天文数字。
　　相关公司业绩受提振
　　随着后续煤化工项目的审批逐步落实并取得实质性进展，分析人士建议关注煤化工产业链优先受益的重点公司。按产业链划分，目前国内煤化工相关上市公司包括煤化工投资方大唐发电（601991）等；从事煤化工EPC项目和工程咨询的中国化学（601117）、东华科技（002140）、三维工程（002469）；以及提供煤化工设备的杭氧股份（002430）、张化机（002564）、海陆重工（002255）；从事煤化工污水处理的万邦达（300055）等。从基本面角度看，分析人士认为目前可适当关注设备制造公司，如海陆重工和张化机。
　　海陆重工是新型煤化工领域压力容器主流供应商。近日公司发布2012年业绩快报，预计实现营收14.23亿元，同比增长3.7%，实现净利润1.45亿元，同比增长4.0%。公司曾在2012年获得宁煤集团二期与潞安集团设备订单7.2亿元，同比增长约20%左右；预计随着2013年新型煤化工项目的陆续获批，压力容器需求将在今年放量。
　　同时，公司积极进入煤气化（000968）联合发电站气化炉制造，东莞项目1.2亿元合同有望在2013年第一季度确认收入，未来有望成为公司容器制造新增长点。据了解，目前公司在手订单充沛，2013年成为业绩拐点的确定性强。
　　另一家设备类公司张化机2012年报显示，其2012年实现收入17.92亿元，同比增长21.62%；实现净利润1.12亿元，同比下滑22.57%。公司2013年将“努力实现销售收入增长20%以上，确保综合效益实现10-20%的增长”。
　　据银河证券统计，2012年张化机共获得神华宁煤、陕西未来能源、新疆伊泰、青海大美等标志性煤化工大单约9亿元，至2012年底，在手订单30.31亿元，同比增长27%。同时，公司在新疆伊犁的生产基地也将于2013年下半年投产。

　　同煤40亿立方米煤制气项目已获路条
　　网易财经3月18日讯全国人大代表、山东同煤集团董事长张有喜日前在两会间隙接受网易财经访谈时透露，公司规划的40亿立方米煤制天然气项目已经获得国家发改委批准开展前期工作。
　　据张有喜介绍，就在半个月前，国家发改委核准了同煤集团的煤制气项目开展前期工作，也就是拿到了“路条”，目前同煤集团已经拿到核准文件，并将于最近在北京召开项目协调会。至于下一步进展，张有喜表示，现在还不好说，因为涉及到资源审批，还有土地的利用等多个方面。
　　当前，煤制气项目总体上并不受国家鼓励，对此，张有喜表示，同煤集团坚持上马该项目主要是看到了天然气利用的持久性和清洁性，虽然眼前天然气利用率依然很低，但是将来肯定会家家户户离不开，而作为煤炭生产企业，同煤集团发展煤制气项目是自然选择。
　　2009年6月，同煤集团和中海油签署协议，双方决定在大同地区建设年产40亿立方米煤制天然气项目，据此前媒体报道，该项目投资总额将达到248亿元。
　　同煤集团煤制气项目也成为国内第五个正式获得国家发改委批准的煤制气项目。此前，发改委已经审批了四个煤制天然气项目，分别是大唐发电克旗年产40亿立方米项目、大唐发电阜新年产40亿立方米项目、内蒙汇能年产16亿立方米项目和新疆庆华集团年产55亿立方米项目。(网易)

　　梁铁成：内蒙古电改试点获批两煤制气项目拿到路条
　　全国人大代表、内蒙古自治区发改委主任梁铁成近日接受中国证券报记者专访时透露，国家有关部门已批复同意内蒙古成为电力电价综合改革试点，国家能源局在“两会”前还批复了内蒙古80亿立方米煤制气项目“路条(同意开展工程前期工作的批文)”。针对内蒙古日益严峻的风电限电问题，梁铁成呼吁，尽快落实内蒙古对外输电大通道建设，从根本上解决风电的“窝电”顽疾。
　　内蒙古综合电改试点获批
　　中国证券报：内蒙古之前进行的直购电交易试点好像进行得并不顺利，今后这方面有何打算？
　　梁铁成：过去的直购电交易方案涉及部门较多，在与有关部门沟通不充分的情况下，我们做了这方面的尝试，应该说还是成功的。后来根据国家意见，我们进一步跟有关部门沟通汇报，同时先把试点停下来，等待国家最后认同。最后国家根据内蒙古情况，建议在内蒙古搞一个综合电力电价改革试点。这个方案在国家有关部门的指导下，十几易稿，历时一年多时间，在春节前已经获得批准，为电价改革迈开了重要一步。
　　中国证券报：这个方案的方向和具体内容是什么？与之前的直购电试点有何不同？
　　梁铁成：改革方向是利用市锄制，协调各方面利益关系，缩短发电方和用电方中间环节，有效发挥市锄制作用。试点还是利用现行机构进行调度，主要模式是用电方和供电方协商定价，与之前的直购电试点相比，这个方案涉及范围更广，包括中小企业。
　　方案的目标是进行电价改革探索，也是“摸着石头过河”总结经验，某种程度上可以说是我国电力体制改革先行先试的重要组成部分。过去国务院5号文中，提出厂网分开和竞价上网，厂网分开基本做到了，但竞价上网还有一段距离，我们未来在这方面要有所突破。
　　中国证券报：全国各地的直购电，也是通过协商定价，那么在内蒙古进行相关改革试点有什么优势吗？
　　梁铁成：这就不一样了。内蒙古平均上网电价0.25元/千瓦时，风电上网电价0.51元/千瓦时，南方的火电上网电价已经超过了我们的风电价格。竞价上网一定要找电力价格低的地方试行，这才能多发电、多送电，利用市锄制将内蒙古的低价电输送到外省，通过市诚理布局电力结构。
　　煤炭深加工规划将出台
　　中国证券报：内蒙古煤化工在“十二五”乃至“十三五”会有哪些规划？整体设想是什么？
　　梁铁成：我们现在跟国家能源局共同编制了《内蒙古煤炭深加工试验示范基地发展规划》。这是一个很重要的发展规划，它涵盖了内蒙古煤炭深加工所有领域，包括煤化工、煤电一体化、煤电铝、煤电灰铝、煤电用(符合)等方面。规划全面系统地考虑了内蒙古资源的综合和清洁高效利用，前瞻性很强。例如，在布局方面，规划明确规定，煤化工项目只能逐水而建，不能在只有煤没有水的地方建设。
　　中国证券报：规划中优先鼓励的重点是什么？目前内蒙古煤制气项目都有哪些？总规模有多大？
　　梁铁成：现阶段来看，市场对煤制气的需求很大。近些年华北地区强雾霾天气恶化，北京提出要将2000万吨用煤产业改为用天然气，这对天然气需求量大大增加，相应的我们要少运煤多送气。
　　最近国家能源局在“两会”前，相继批复了内蒙古两个煤制天然气项目“路条”：一个在兴安盟，一个在鄂尔多斯，规模都是40亿立方米，分别属于新蒙和国电。一般说来，40亿立方米天然气可以供2000万居民一年使用。目前大唐在赤峰克旗有40亿立方米煤制气项目，一期20亿立方米，今年可能投产。汇能在鄂尔多斯的16亿立方米煤制气项目也正在建设中。
　　根据内蒙古规划，到2015年自治区天然气输出规模将达到400亿立方米，其中100亿立方米将来自煤制天然气。目前我们的苏里格气田产量已达200亿立方米，未来将达到300亿立方米，今年下半年将往北京送气。届时煤制气和苏里格气田的气将主要通过管道输送。
　　呼吁建设特高压输电通道
　　中国证券报：今年全国风电限电规模达200亿度，较2012年增加一倍，内蒙古地区限电尤为严重，通过建设特高压输电通道是否可以解决内蒙古限电问题？
　　梁铁成：能解决，通过现有的技术能力和施工能力，就可以解决这个问题。这不仅要从行业和经济角度考虑，将其提升到整个社会和民生的角度去考虑。目前京津地区强雾霾天气持续如此之长，迫切需要国家从战略层面上调整生产力布局。内蒙古作为能源基地，风资源量相当丰富，技术可装机容量在1.5亿千瓦。去年内蒙风电装机1700万千瓦，位居全国第一。因此要加大内蒙古向首都、华北乃至全国输送清洁能源的比重，改善空气状况，缓解国家在环境方面的压力。除了风电，将内蒙古煤炭转化为煤制天然气，输送到北京，让北京改烧煤为用气，对北京周边环境也将极大改善。
　　中国证券报：目前内蒙古是否在跟国网协调特高压通道建设的问题？是否有时间表？
　　梁铁成：我们目前一直在保持联系，无论是国家能源局还是国家电网，对内蒙古建设特高压实现电力外送，都持积极态度。目前主要是对技术路线选择还有疑问，即究竟是采用交流还是直流，有关方面还有意见不一致的地方。但只要国家重视，会找到共同点。技术问题解决后，建设速度会很快，因为特高压可以多段并举同时建设。届时“窝电”问题就会解决，内蒙古作为清洁能源基地的作用会更好发挥出来。目前，国家电网公司对内蒙古电力通道规划了8条特高压线路，分送华北、华中甚至华东，这些规划需要国家批准，具体实施也还需要进一步论证。
　　中国证券报：目前有些风电企业抱怨，冬季有些电厂为了多向外送电，建设实际并不需要的供热装置让自己变成热电联产机组，这怎么看？
　　梁铁成：这种现象在有些地方可能存在，但我认为解决这个问题的根本之道还是建设外送通道，否则只能头疼医头，脚疼医脚，只有解决了电力外送通道的问题，才能纲举目张。

　　中国化学1月经营数据分析:订单转化提速带动1月收入同增56%
　　中国化学601117
　　研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成,张琨撰写日期：2013-02-20
　　1月新签订单大增主因境外新签大单,营业收入继续保持高增长。1月新签合同额132.8亿元,同比去年增长118%。新签订单中境内合同额54.76亿元,境外合同额78.06亿元,其中境内占比41.2%,占比相对去年同期较低。1月新签订单大增主因公司子公司天辰工程公司签署了土耳其KAZAN年产250万吨纯碱等工程承包合同,合同工期44个月,总金额约68.42亿元。1月公司实现营业收入40.9亿,同比增加56.2%。公司已经签订的订单执行较为顺利,订单转化速度加快,收入继续保持高增长。
　　中国化学2011年新签订单中有33%是煤化工,煤化工建筑行业的发展对公司发展影响巨大。新型煤化工具有长期发展动力和短期促发因素。我国的能源缺口、乙烯等基疮工产品缺口、国际油价处于可行区间、我国丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求都是煤化工发展的长期驱动因素。新型煤化工建筑行业近期促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》等待近期发布实施;②天然气价改或向全国推行,提升煤制天然气的盈利能力,带动企业的投资积极性;③煤炭价格低位,现代煤化工产品处于经济可行区间;④“稳增长”背景下加速煤化工投资或成为各地方政府“稳增长”策略。
　　盈利预测:中国化学在手订单较为充足,未来业绩有保障;新型煤化工建筑行业13年上半年投资机会继续发酵。预计12-13年EPS为0.69、0.9元,给予公司15倍PE,上调目标价至10.3元,增持评级。

　　东华科技:海外业务出彩,煤化工订单高峰将至
　　东华科技002140
　　研究机构：国金证券分析师：刘波撰写日期：2013-03-21
　　事件
　　2013年3月18日,公司发布公告,与加拿大麦格工业公司和其位于刚果(布)的控股子公司共同签署刚果(布)蒙哥120万吨/年钾肥工程项目工程总承包框架性协议。公司负责该项目的总体实施策划、项目管理、设计管理与协调、设备和材料采购、施工、安装、单机和联动试车,并组织投料试车、性能考核与装置性能保证(装置工艺性能由设计承包商负责),在现有工作范围内的合同价格为30.5亿元人民币,计划2015年12月31日竣工。
　　评论
　　海外大单的签订,体现了公司在化工工程领域的综合实力和抗风险能力:
　　2012年在国内煤化工路条审批放慢、行业投资放缓的环境下,公司利用其传统优势,加快推进传统化工业务,并积极开拓海外市常上述努力如今正逐一地开花结果,一定程度上对冲了前期煤化工订单减少的风险。从行业投资的角度看,今年我们继续看好公司传统化工领域的新单签订,理由有二:1)2012年国内石油和化工行业固定资产投资同比增长23%、高出全社会固定资产投资增幅6.2个百分点,行业协会预计2013年化工总产值和利润能实现15%以上的增长,据此我们预测2013年国内化工投资仍将维持一定速率增长。2)国外方面,中东、独联体、非洲等发展中地区对传统化工的投资热度较高(海湾地区石化产量未来2-3年增长近30%,白俄罗斯去年起计划投资110亿英镑兴建化工项目),国内的化工技术水平和工程质量已经达到国际水准,近几年不断向上述地区输出传统化工技术,公司此前也承接了巴基斯坦、突尼斯等重大项目,海外工程经验丰富,也将受益于上述趋势。
　　从此次签订的项目本身来看,合同期33个月,年均合同金额相当于2012年营业收入的36%,预计年化EPS增厚0.19元。虽然该合同为框架性协议,但是考虑到业主的投资意愿和公司工程总承包的资质和能力,我们预计最终转化为正式合同基本没有问题。
　　煤化工路条审批开闸,公司有望迎来订单高峰:“两会”临近结束,新型煤化工路条审批悄然开闸,近日内蒙两个40亿方/年煤制气、中石化贵州60万吨/年煤制烯烃项目相继获得发改委批复。公司前几年承接的中电投20亿方等煤制气设计工作已进入尾声,后续总承包启动在即;煤制乙二醇的技术实力继续得到验证(截至3月1日天业5万吨装置已连续稳定运转超过60天,装置稳步提升近100%,产品纯度99.9%以上,紫外透光率超过国标优等品标准,二期20万吨计划中),日后获得政策鼓励和放开是大概率事件;此外公司煤化工污水处理领域优势突出、工程经验丰富,我们认为公司凭借上述资质能够真正受益于国内煤化工的发展趋势,享受路条放开后订单的爆发式增长。
　　投资建议由于2011年以来签订的100亿元合同到目前为止收入确认不多,2013、2014年是结算高峰,加之近期新合同的签订,我们预计在手合同陆续按进度履行将保证2013、2014年的业绩增长。预计2013-2014年公司实现收入37.88、51.23亿元,归属于母公司净利润4.68、6.87亿元,EPS1.05、1.54元/股。综合考虑公司的历史估值,给予2013年30倍PE,目标价31.50元,建议“增持”,若订单进一步好转将成为股价继续向上的催化剂。

　　三维工程:13年业绩确定性强,油品升级打开硫回收发展空间
　　三维工程002469
　　研究机构：东兴证券分析师：杨伟撰写日期：2013-03-01
　　业务展望:
　　国家环保法规趋于更加严格,油品质量升级打开硫回收发展空间。为加快我国油品质量升级,2月国务院常务会议决定2013年分别发布汽柴油硫含量第四阶段不大于50ppm、第五阶段不大于10ppm的标准,过渡期分别至2014年底、2017年底,行业升级改造空间极大。相比较于当前国内汽柴油含硫量分别150、350ppm,2014年底前汽柴油脱硫规模将分别提高66.7%、85.7%,再次打开硫回收行业发展空间。公司在国内已有80余套硫回收装臵的历史业绩,将受益最大。
　　现代煤化工即将规模化,成为公司硫回收及其它石化技术发展的第二极。现代煤化工“十二五”发展规划预计将于上半年出台,我们测算升级示范规模将较“十一五”增加4-5倍,根据国家发布的煤化工行业中长期发展规划,在2020年前煤化工行业都是黄金发展期。公司已承接数个煤化工硫回收装臵,行业投资大幅增长将为公司带来持续发展机会。
　　13年业绩确定性强。13年5月中化泉州项目、中煤鄂尔多斯能源化工变化装臵催化剂合同将中交,涉及金额分别达到5.1亿元、0.23亿元,超出12年全年收入。
　　盈利预测与投资建议:公司13年主要看点:1,汽柴油含硫量国标将越来越严苛,硫回收装臵新建与改造的空间极大,对公司有利;2,公司具备大唐克旗、神华包头烯烃等煤化工硫回收业绩,现代煤化工规模化使其成为公司订单增长的第二极;3,中化泉州等项目13年5月中交,上半年业绩将同比增长,下半年承接订单情况取决于政策进展与落地时间。
　　预计公司13-15年EPS分别为0.73元、0.98元、1.31元,未来三年净利润年均复合增长率为35%,对应PE35倍、26倍、19倍,目前估值水平偏高,建议长期价值投资者择机介入此类成长空间大的环保型工程龙头企业,首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示:项目延期或停建的风险;政策出台低于预期的风险;人才流失的风险

　　杭氧股份公司点评:拟定增投资两气体项目,巩固国内领先工业气体运营商地位
　　杭氧股份002430
　　研究机构：申银万国证券分析师：孔凌飞撰写日期：2013-03-22
　　公司公告非公开发行股票预案,拟以不低于10.08元/股的价格发行不超过15,800万股,募集资金总额不超过159,000万元。募集资金扣除发行费用以后将用于兖矿气体项目(93,000万元)、南钢气体项目(19,250万元)以及补充流动资金(43,500万元)。
　　公司继续践行拓展工业气体运营项目的发展战略。截至2012年12月31日,公司已建成并投入运营的工业气体公司达10家,尚有10余个工业气体项目在建设过程中,投资总额超过60亿元人民币。公司的工业气体业务市场覆盖了全国东南沿海及中部、西部等10余个省份,合作伙伴涉及钢铁、化工、冶金、生物技术等诸多领域。公司通过此次定增进一步扩大气体运营项目的投资,继续践行“由设备制造向气体运营模式转变”的发展战略。
　　募投气体项目将增强公司整体盈利能力。公司此次拟采用募集资金投资的兖矿气体项目供气规模为62500m3/h,建设期24个月,供气期限为17年,全面建成达产后预计年均实现销售收入51,455万元,可实现净利润6,747万元;南钢气体项目的供气规模为30000m3/h,建设期19个月,供气期限为20年,建成达产后,预计年均实现销售收入19,718万元,实现净利润1,478万元。
　　补充流动资金有利于公司提升承接新气体项目的能力。根据公司战略,未来将把工业气体项目作为发展重点。工业气体项目投资具有时间紧、初始投资量大的特点,充足的营运资金有效加强公司滚动开发气体运营项目的能力。
　　维持盈利预测,维持“增持”评级。由于公司定增募投的气体项目建设期均在两年左右,预计投产时间为2014年底前后,因此我们维持对于公司2012-2014年的盈利预测,预计每股收益分别为0.55/0.75/0.95元。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设,气体业务将逐步进入收获期,我们对公司维持增持评级。

　　张化机:静待煤化工政策、订单驱动
　　张化机002564
　　研究机构：银河证券分析师：邱世梁撰写日期：2013-03-21
　　1.事件
　　公司发布2012年年报,实现17.92亿元,同比增长21.62%;净利润1.12亿元,同比下滑22.57%;全面摊薄EPS为0.37元。2.我们的分析与判断(一)业绩低于预期,拐点即将显现2012年公司高毛利率的工程总承包业务(之前主要为多晶硅EPC)收入同比下滑84%;同时公司扩张较快,财务费用达9402万元,同比增长150%,使得公司业绩出现下滑。公司2013年经营计划为“努力实现销售收入增长20%以上,确保综合效益实现10~20%的增长”。
　　(二)在手订单30亿元;煤化工设备订单预期乐观2012年,公司新增订单27亿元,同比增长23%。截止2012年底,在手订单30.31亿元,同比增长27%。2012年公司获得神华宁煤(5.3亿)、陕西未来能源、新疆伊泰(1.9亿)、青海大美(1.6亿)等煤化工标志性大单。公司新疆伊犁基地预计2013年下半年投产。如果未来国家启动若干煤化工示范项目,鉴于公司的行业地位和产能储备,有望获得较多订单。
　　(三)石化设备受益炼油投资增长、油品升级预计2013年石油和化工行业投资同比增长20%以上。2013年将是炼油产能规模扩张最大的一年,新增产能接近6000万吨。雾霾天气影响下,国务院要求加快油品升级。油品升级主要为降低硫含量,需新建和改扩建加氢脱硫装置。若两大石油集团将旗下汽柴油产品全部升级为国四标准,至少需要投入500亿元资金。公司2012年石化设备收入同比增长63%,未来有望保持较快增长。
　　(四)战略布局:转型升级EPC工程总包商公司收购新煤化工设计院(甲级资质),未来将转型升级EPC工程总包商,形成以工程设计为产业龙头,以非标制造为主体,以海工、核电为产业晋级的多元化的产业格局。
　　3.投资建议
　　不考虑增发影响,预计2013-2015年EPS为0.45、0.60、0.80元,相应PE为26、19、15倍。公司增发底价为9元。维持“推荐”评级。风险提示:应收账款坏账风险、煤化工政策风险。

　　海陆重工:压力容器放量时期到来,业绩提速明确
　　海陆重工002255
　　研究机构：群益证券(香港)分析师：赖燊生 撰写日期：2013-02-28
　　公司今日发布2012年业绩快报,实现营收14.23亿元(YOY+3.7%),实现净利润1.45亿元(YOY+4.0%),符合预期。单季度看,公司4Q净利润0.31亿元(YOY-19.9%),单季度业绩下降主要在于受下游客户订单延后所致。
　　展望2013年,公司余热锅炉业务稳健成长有保障;随着压力容器增发产能的解决,压力容器今年放量是大概率事件。预计公司2013、14年实现营收19.21亿元(YOY+35.0%)、23.66亿元(YOY+23.2%),分别实现净利润2.01亿元(YOY+38.0%)、2.47亿元(YOY+23.2%),EPS0.78、0.95元,当前股价对应2013年动态PE为21X,估值有提升空间,给予“买入”评级,目标价19.50元(对应2013年动态PE25X)。

　　万邦达:受益煤化工发展的水处理专家
　　万邦达300055
　　研究机构：平安证券分析师：邵青撰写日期：2012-11-13
　　事项:万邦达专业从事工业污水处理,并率先进入煤化工领域,积累了丰富的经验和技术。近期国内煤化工行业呈现加速发展态势,为公司带来良好的发展契机。我们对公司进行了调研,具体情况如下:平安观点:战略明确,专注工业水处理.
　　公司表示将专注于工业水处理业务,以煤化工水处理为核心,短期内不会考虑多元化发展;技术层面,公司利用现场实验优势研发新技术,力争在标准化方面取得进步;商业模式方面,公司在探索过程中不断进步,未来运营收入占比会提升(主要为EPC+C、BOT模式),同时致力于从工程领域向贸易领域发展(未来将实现标准化水处理系统销售收入)。
　　公司在煤化工水处理领域保持技术优势.
　　煤化工基地普遍富煤缺水,由于缺乏相应的水处理经验,污水处理曾是制约煤化工发展的重要原因。煤化工污水成分复杂、处理难度高,常规市政污水技术无法满足煤化工污水处理需要。公司在传统的预处理——生物处理——膜处理——蒸发结晶路线基础上,对其中的一些关键环节进行技术改造,满足煤化工水处理的特殊要求。由于公司已经完成多个项目建设,研发部门可以在项目现场进行实验,为公司新技术研发提供了极大的便利。目前公司平均污水回用率达到70%,新技术将回收率目标提高到90%以上。在煤化工水处理领域,国外企业的经验也比较缺乏,加上涉及国家安全,国外企业竞争力不强;同时国内一些设计院、高校面临从实验室到现场的巨大门槛,因此公司竞争对手数量很少。公司募投项目检测中心建设定位提高,原计划租用场地为个别业主服务,目前调整为针对整个宁夏地区建立省级技术中心,目标建立国家级实验室。
　　项目模式逐渐丰富.
　　运营业务已经开始为公司贡献持续稳定收益。公司运营项目按照水量收费,一般设有一个保底水量,目前收费在3-6元/吨。项目需要根据水量、水质波动进行技改,逐渐进入稳定状态。过去公司一般在EPC工程交付之后,再与业务商讨运营业务,未来的项目以EPC+C绑定为主。新建的项目普遍采用托管运营。