股价“腰斩”股东“抛弃” 华中数控在扩张中迷失

　[ “没想到公司发布业绩快报却称营收、利润双双大幅下降。在行业低迷阶段，或许提高销量才是当务之急，而不是盲目做大。” ]

　　华中数控(行情 股吧 买卖点)(300161.SZ)的厂房不大，位于公司办公楼内，一楼主要生产教学用机床，二楼、三楼则生产数控系统硬件设备。无论是投资者还是媒体记者，参观华中数控展厅都是走访华中数控最重要的一环。在这里，公司高管们可以沉浸在国家领导人历次视察公司的回忆中，暂时忘却业绩连年下滑、销售黯淡的残酷现实。

　　武汉一家国有重工企业负责人告诉《第一财经日报》记者，若不是被强令要求采购、使用华中数控的产品，“我们真不想用”。而就在近日，私募经理阿杜(化名)也放弃了这只靠补贴过日子的股票。

　　而上述两位的言行并非没有依据，华中数控上市仅两年，在去年就出现了营业利润亏损、净利润降幅近八成的局面，而公司股价也较上市首日收盘价跌去一半多。

　　业绩与股价遭“双杀”

　　华中数控提交上市申请的前三年，正值我国机械(行情 专区)制造业的高速发展期。据统计，国产机床产值的市场占有率2007年为56.3%，2008年为61%，2009年继续提高达到70.1%。2008年，我国机床工业消费机床194.4亿美元，居世界第一；生产机床139.6亿美元，居世界第三；出口机床21.1亿美元，居世界第六；进口机床75.9亿美元，居世界第一。

　　在此大背景下，华中数控上市前可谓意气风发。公司招股说明书显示，2007~2009年，公司营业收入分别为2.24亿元、2.91亿元及3.14亿元，年复合增长率为18.28%。而随着经济及机床行业的逐渐复苏，公司2010年1~6月业绩已实现了大幅的增长，营业收入比2009年1~6月同期增长30.90%，为2009年全年的52.35%，为2010年全年业绩增长奠定了基础。2010年，公司仍实现营业利润4115.7万元，同比增长10.2%，实现净利润5336.62万元，同比增长24.32%。

　　2011年初，打着“为中、高档数控系统产业化项目和交流伺服驱动器系列化与产业化项目募资”的旗号，以及上市前三年漂亮的成绩单，华中数控顺利登陆创业板(行情 股吧 买卖点)。

　　但就在上市当年，公司业绩突然急转直下。

　　2011年，华中数控实现营业利润2029.17万元，相比2010年大幅下降了50.7%，实现净利润2834.26万元，同比下降47.9%，实现的扣除非经常性损益的净利润为1672.29万元，同比下降51.84%。

　　而公司近日发布的2012年业绩快报称，公司去年实现营业收入约4.56亿元，同比下降28.82%，营业利润亏损4052万元，属于上市公司股东的净利润约为1000万元，同比下降76.87%。如果扣除2012年度收到国家部委与武汉市合计1500万元的补助，公司去年净利润将陷亏损。

　　与业绩大幅下滑相伴随的是，公司股价也一路走低，华中数控2011年1月13日登陆创业板，当日收盘价为27.29元/股，而截至昨日收盘，公司股价报13元/股，累计跌幅达52.36%，消耗财富近10个亿。

　　股东“抛弃”

　　现实与理想产生了天壤之别，亦让公司遭到“抛弃”。

　　按照华中数控的发展战略，未来三年公司经营目标为营业收入年均增长15%左右，并在第三年实现4.7亿元，其中中、高档数控装置销售收入将达到1.4亿元；伺服驱动装置销售收入达8000万元；数控机床产品销售收入则达2.2亿元；红外产品销售收入达到3000万元。公司营业利润年均增长12%左右，并在第三年实现5200万元。

　　然而，由于被寄予厚望的华中数控募投项目进展比预期缓慢，实现上述发展计划似乎也遥遥无期。

　　尤其是中高档数控系统产业化项目更是一波三折。首先是项目厂房前期招投标过程中发生恶意围标现象，公司不得不办理重新招标审批手续，项目未在2012年6月1日达到预定使用状态。直到去年12月，这一项目才举行奠基仪式。“项目投产估计要到2013年下半年了。”公司董秘伍衡对记者称。

　　此前，公司总经理向华曾接受本报记者采访时表示，基于华中8型技术平台的部分高端产品有望逐步实现批量销售，届时将成为公司在高档领域的主打产品及业绩新的增长点。

　　近日，阿杜放弃了这只靠补贴过日子的股票，他说：“原本以为使用超募资金收购华大电机和登奇机电可以增厚公司2012年业绩，没想到公司发布业绩快报却称营收、利润双双大幅下降。在行业低迷阶段，或许提高销量才是当务之急，而不是盲目做大。”

　　去年，阿杜在华中数控2011年度股东大会上向公司高管追问净利润下滑的原因时，公司回应称，主要是因为扩大市场份额，公司在销售费用方面的投入加大。

　　2012年度，公司却将利润下滑原因归咎于“受到机床工具行业特别是与公司主导产品机床数控系统紧密配套的下游金属切削机床行业整体下滑影响”。公司董秘办人士称，从2012年一季度开始，公司各个机床厂严重滞销，影响销售业绩。

　　“也就是说，公司2011年在促进销售上的投入，基本打了水漂。”阿杜说。

　　但纵观全行业，据中国机械工业联合会统计，2011年，尽管受到国内外经济下行的负面影响，中国机床工具行业的同比增速出现了下滑态势，但数据显示，2011年中国机床工具行业完成工业总产值7437.61亿元，同比增长32.50%，整体上仍呈现出较快的发展速度。2012年1~12月，中国机床工具行业完成工业总产值7985.15亿元，同比增长12.73%；完成销售产值7754.96亿元，同比增长12.25%；产销率为97.11%。

　　另有持有华中数控的投资者称，从上市当年7月买进，半年就跌了一半，后来看公司动作频频，以为有机会反弹的，等了一年，不料一直低迷，想想还是“割肉”算了。

　　机械行业上市公司最新排名显示，华中数控成长性比较排名第9位，估值比较排名第40位，ROE排名更低至第87名，这与创业板高成长性的特点似乎不那么匹配。

　　盲目扩张？

　　在各机床厂严重滞销的情况下，公司却将更多的注意力转向打通上下游产业链上。

　　去年10月24日，华中数控发布公告称，以超募资金1723.49万元收购华科大产业集团持有的上海登奇机电56.68%的股权；以超募资金12542.16万元收购华工创投和华工孵化器合计持有的华大电机70.86%的股权；以超募资金3706.32万元收购36位自然人和产业化促进中心合计持有的华大电机20.94%的股权；以不超过800万元的超募资金支付收购费用。公司称，本次收购的华大电机和登奇机电主要生产销售伺服电机，这是数控系统的核心部件之一，收购后有利于华中数控完善产业链，发挥协同效应。

　　而结果是：华大电机2010年、2011年和2012年1~5月净利润分别为2948.7万元、1958.8万元和325万元，盈利持续萎缩；同期，上海登奇机电净利润分别为539.6万元、287.4万元和104.8万元，亦呈现持续下降状态。

　　但华中数控公布的业绩预测却称，华大电机2012年至2014年预测净利润分别为905万元、1119.4万元和1991.2万元；上海登奇同期预测净利润分别为251.48万元 、262.05万元和289.69万元，均呈稳步增长之势。据此，多家研究机构认为，收购伺服电机业务将增厚公司2012年业绩。

　　事实胜于雄辩。华中数控在2012年业绩快报中直言，公司的数控系统，包括数控装置、伺服驱动装置、伺服电机产品，及数控金属切削机床产品市场需求严重萎缩，导致了订单的减少，销售业绩出现亏损。

　　湘财证券分析师认为，受下游数控机床行业需求波动和下滑、客户的流失以及原材料(行情 专区)金属钕产品价格上涨较快的影响，收购标的盈利预期较之前有较大下滑，预计本次收购对公司业绩影响将低于预期。

　　“华中数控用超募资金打造公司大产业链或许不是一盘好棋，其购买的资产很可能成为公司的累赘。”东北证券(行情 股吧 买卖点)分析师称。

　　阿杜将华中数控此次收购视作公司战略上的失误。他认为，华中数控盲目扩展、忽略销售，靠补贴的日子已经走到尽头了。在国外机床产品降价逼迫国产机床以销代产的大环境下，紧盯下游、做强中游才是公司现在的战略，急于打通产业链，“忽视了消费终端下游的变化，做得越多、亏得越多，正是华中数控的硬伤”。