实力券商力推六大行业(附股)

　　农药行业:需求旺季来临,环保核查压制供给
　　国家统计局数据显示,2012年中国农药产量354.9万吨,同比增长19%,农药行业实现产值2440亿元,同比增长24.4%,实现利润175.3亿元,同比增长40%,主要系由于草甘膦等产品需求旺盛;农药行业上市公司已经公布的业绩预告或者快报显示,除蓝丰生化(净利润下滑29.11%)之外,长青股份、辉丰股份、江山股份、利尔化学等九家公司2012年净利润均大幅增长,业绩靓丽;2013年建议投资者关注受益于环保核查的大宗原药生产企业,以及行业内稳定增长的优质企业:2013年农药行业环保核查有望超出预期.
　　近期山东地区地下排污事件引发政府及公众对企业污染排放的关注。原定于2012年出台的环保核查有望于2013年执行。农药行业是高污染行业,行业内中小企业数量多,规模小,环保设施不完备。环保核查趋严届时将从供给端压制中小企业开工,提高行业内大企业议价能力,进一步推高草甘膦等原药价格。
　　江山股份、新安股份、扬农化工等企业业绩对草甘膦价格弹性较大。此外,大宗杀菌剂多菌灵价格去年以来持续低迷,部分企业已经停产,今年价格有望上行。蓝丰生化多菌灵产能2万吨,产品线不断丰富,今年业绩有望改善;长青股份、雅本化学等优质企业稳定成长.
　　我们仍然认为,对国内原药企业而言,国外农化巨头的集中采购(定制)合作稳定、毛利较高,可以避开国内中小企业之间的无序竞争,大有潜力可挖。长青股份、雅本化学均与跨国公司有多年合作,综合优势显著,客户群、产品线有望持续扩张。我们估计,2013-2015年长青股份年复合增速在25%左右,雅本化学年复合增速40%以上,维持两家公司“买入”评级。(浙商证券 范飞)

　　通信及相关设备行业:资本开支大幅增长,提升行业景气度
　　动态事项:
　　3月14日中国移动发布业绩公告,我们对相关信息进行点评。
　　主要观点:
　　2013年上市公司资本开支1902亿元,同比增长49.29%
　　中国移动发布业绩公告:营收5604亿元,同比增长6.1%;净利润达到1293亿元,同比增长2.7%,业绩超出此前市场的预期(业绩增速1%)。同时上市公司负责4G的投资,我们预期3G的投资可能会继续由集团负责。
　　2013年全年中国移动资本开支达到1902亿元,2012年实际资本开支1274亿元(低于计划的1319亿元),同比增长49.29%。即使考虑到其中大约400亿元(估计)的4G投资,传输网、支撑系统等投资总额增幅在18.05%左右,增速超过2012年行业资本开支8.5%的增长。
　　建议关注系统设备商、光纤光缆和相关配件厂商
　　在两会之后,2013年中国移动公布业绩,公布了1902亿元的资本开支计划,我们认为中国移动在2013年4G建设的力度和进程要远远超过其在3G时代的投资和建设速度,我们预计4G领域的投资在400亿元左右,同时3G投资可能维持在200-300亿元,相关系统设备商中兴通讯、烽火通信受益比较明显,同时由于数据业务量的迅速增长,中国移动在传输网的投资也迅速增长,相关系统设备商和光纤光缆厂商受益比较显著。
　　同时由于3G、4G和传输网、宽带接入网的投资增长,相关的配件厂商如大富科技、武汉凡谷、三维通信等业绩受益。如果考虑到中国移动2013年投资的示范效应,会带动中国联通和中国电信的投资热情。我们调升通信设备行业的投资评级为“有吸引力”。
　　投资建议:
　　评级未来十二个月内,通信及相关设备产业评级“有吸引力”。
　　重点关注股票:烽火通信、大富科技和日海通讯。(上海证券 张涛)

　　电气设备行业:分布式补贴符合预期(附股)
　　人民网报道:近日,国家发改委向部分政府机构、相关光伏发电企业下发《关于完善光伏发电价格政策通知》的意见稿,对下一步光伏发电上网电价提出了新的实施方案。
　　评论:
　　我们认为分布式的补贴政策符合甚至略超我们的预期,市场对此政策的利空解读与政策原文有偏差。根据发改委和我们的测算模型分别进行测算,全国主要地区在该政策补贴下,都已经可以获得合理的回报率,大部分城市在10%以上,我们认为,这个政策的出台标志着国内分布式应用大发展的真正开始,国内光伏应用端最受益,推荐阳光电源、特变电工。
　　阳光电源:公司的逆变器出货量占行业的30%左右,是国内逆变器行业的龙头企业,公司的看点在于价格企稳后,出货量的大幅增长,我们维持公司的买入评级。目前是A 股分布式弹性最大的标的。
　　特变电工:公司光伏业务的竞争力和价值严重被市场低估,公司的逆变器品牌已经排名第三,已经获得分布式电站的订单,是大型电站EPC 业务的龙头企业,2012年规模达400MW。
　　关键假设点: 1、按照发电量补贴的政策不会调整;2、补贴不低于0.35元/度,补贴年限20年。
　　有别于大众的认识:市场观点:政策是利空的,原因在于1、政策按照用电量进行补贴,余电上网没有补贴,低于预期;2、0.35元/度的补贴,低于0.4-0.6元/度的预期。我们认为,政策是符合甚至略超我们预期的,市场关于利空的解读与政策原文有偏差:1、政策原文很明确的指出是按照发电量进行补贴(非用电量,即包含自用和余电上网)2、市场忽略了补贴的年限,政策规定的0.35元/度是补贴20年的,相当于0.51元/度补贴10年(8%的折现率),而原来的预期0.4-0.6元/度是补贴10年的,政策是完全符合预期的。
　　股价表现的催化剂:补贴政策得到执行或者向上修正;上半年抢装。
　　核心假设风险:补贴政策执行不力或者向下修正;并网政策执行不力。(申银万国证券 周旭辉)

　　医药生物行业:大部制改革,监管更高效,利好行业长远发展
　　投资要点
　　1. 政策速递。近期我们调研了部分在京行业协会及专家。结合近期政策面动向,主要有观点:(1)大部制改革后,国家食品药品监督总局将得到更多资源投入。结合近期国家食药监局的表态,药品审评会迎来更多向好的可能性,利好药品研发。(2)大部制改革后,公立医院继续归口于国家卫生和计划生育委员会。相关改革仍将继续推进,本年度最大看点是县级公立医院改革。
　　2. 药品监管职能高度集中,食药监总局将获得长足发展。对比中美两国食品药品监管,从人力、财力和监管方式上,都存在一定差距。例如,11年12年, SFDA预算中拨付给药品审评中心的费用,基本维持在1100万元左右。相关资金和人员已经远远不能匹配国内新药研发速度。本次机构改革,再次明确了食药监总局在药品管理中的核心位置,将药品监管和卫生管理职能更加明晰。此举将为食药监总局带来更多岗位编制、更多财政拨款,对全行业的科学管理将是长期利好。
　　3. 试点省级审批,新药研发审评将提速。近期 SFDA连续发布《中国通用名药发展研究报告》、《2012年药品审评报告》和《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》,提出加快创新药物审评、实行部分仿制药优先审评、加强药物临床试验质量管理、鼓励研制儿童用药等措施。
　　数据显示,2005年中美药品注册人员和审批工作情况比较,审评工作人数美国为2200人,中国为120人。专家指出,我国新药审批过程涉及的部门和机构过多, 包括省级SDA、省药品检验所、SFDA、药品审评中心、中检所、药典委等。这样一个长链多级管理系统中,任何一个部门或环节的耽搁都会直接影响审批效率。SFD已明确表示,国家局会保留重要的技术审评工作,而把部分程序化的、简单的工作放到某些省药监部门。目前,广东省药监局已经在进行相关试点,我们将密切关注相关试点内容。
　　4. 大卫生概念整合,有利于行政指令贯彻。本对次将药品监督彻底从卫生部门剥离,让行政力量各归其位,更加专注、专业。不仅药监有利,也有利于卫生领域改革。目前,新方案仍然强调“统筹规划医疗卫生和计划生育服务资源配置、组织制定国家基本药物制度”,我们注意到,安徽省已经于2012年末全面铺开县级公立医院改革,筹资标准提高、药品零差率、基本药物占比设定、省级统一集中招标采购、总额控制、临床诊疗费用上调等,一系列政策将成为全国县级医院改革的模版。我们将进一步调研、分析县级医院市场的动向。
　　5. 三保合一,值得期待。两会提出,现有归属人社部分管的城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险,和归属卫生部分管的新型农村合作医疗的职责等三套体系,未来将整合由一个部门承担。但具体归属到哪个部门,目前尚未明确。此前发布的深化医改意见,已提出将探索建立城乡一体化的基本医保制度,目前三套医保各自为政,造成重复参保浪费,加大管理成本消耗,降低了管理效率。此前杭州已把新农合和城镇居民医保划归地方人社部门,整合为统一的城乡居民基本医保。我们认为,城镇居民医保和新农合医保由于目前在筹资结构、比例和管理方法上都存在一致性,未来将有望率先实现两者的统筹。(华创证券 廖万国)

　　证券行业:新三板破冰启航,迎接OTC业务浪潮
　　新三板核心制度改革取得实质性突破
　　2012年5月,证券行业重启创新后,各项制度进入大幅度变革阶段,新三板核心制度开始“破冰”并在2013年取得实质性突破,有望成为证券行业OTC业务增长爆发点。
　　2012爆发性增长凸显业务扩张动能,但融资交易存在大幅提升空间
　　2012年全年挂牌110家企业,相比2011年,企业挂牌数量增幅达340%,相比2006年则增多11倍。从市值规模上看,2012年末新三板公司总股本57.08亿股,总市值307亿元,相比2011年总市值增幅达43.5%,相比2006年则增加20.5倍。但从融资量和交易量两个指标看,新三板OTC市场仍有大幅度提升空间。2012年以来,13个月合计仅成交755笔,平均每月仅有20家公司出现交易,13个月尚不如创业板单日交易量的1/15、主板A股单日交易量的1/100。而境外可比市场OTC日均交易量可达主板约1%。
　　核心制度破冰,改革方案落地
　　限制券商新三板业务收入大幅度提增的核心制度束缚在于:扩容(步调缓慢,区域发展不平衡)、做市商缺位(交易功能丧失)、准入严格(投融资功能模糊)、转板不明(企业宁可直接上市)。改革后,相关制度预期落地:1)园区继续扩容;2)准入门槛降低;3)引入做市商;4)介绍上市及转板机制建立等都有助于市场规模的进一步扩大。
　　从境外可比市场情况看,这些制度对于提增券商业务空间、活化市场投资、融资、交易具有促进作用。
　　收入进入快速增长期,未来业务浪潮值得期待
　　基于改革方案的未来业务空间,谨慎预测了2013-2015年业务孕育期内,新三板业务对证券行业的收入贡献:
　　(1)中性情景下,新三板业务收入合计预计将达91.84亿元,预期对2015年证券行业总收入贡献约为4.67%;
　　(2)乐观情景下,新三板业务收入合计预计将达215.87亿元,预期对2015年证券行业总收入贡献约为10.97%。在考虑成本端的变动影响后,若出现大幅度业务成本上升情况,净利润提增可能低于收入提增幅度。
　　投资建议
　　长期而言,新三板业务对券商业务模式及收入结构将全方位影响,并与其他业务产生协同作用。1)基本面上,新三板做市商对闲余资金的快速消化,会加速券商启动债务融资并迈入杠杆化阶段,进而支持roe中长期趋势逐渐向上。2)估值目前已大幅修复,大型券商2013年PE仍在27倍左右,预计未来股价上涨的驱动因素将更多来自于市场环境向好、相关OTC等创新业务超预期带来的盈利预测上调。3)维持证券行业“买入”评级,推荐:方正证券、光大证券、兴业证券、中信证券、海通证券、国元证券。(广发证券 潘峰,曹恒乾,张黎,李聪)