机构最新动向:周五挖掘20黑马股

　　四川美丰(000731)：业绩超预期 新建项目或成亮点
　　2012年业绩略超预期。
　　四川美丰（000731）公布2012年度业绩，实现营业收入65.07亿元，同比增长24%，实现净利润3.02亿元，合每股收益0.60元，同比增加6%，略超预期。2012年公司拟每10股派现金2元(含税).
　　天然气供应稳定，气头尿素盈利保持稳定。公司受益于稳定的天然气供应，尿素产量同比增长7%，而自产尿素的毛利率稳定在31%以上，确保了公司盈利水平的稳定。
　　新建项目或将成为未来增长亮点。公司在绵阳工业园的项目进展顺利，未来主打硝基复合肥等新型肥料，2013年中将逐步投产。与德国梅塞尔集团成立的合营企业，将生产10万吨食品级二氧化碳，提高产业的循环利用率。另外，公司也将开始氮氧化物还原剂的生产，预计日产300吨车用尿素溶液，提升尿素产品的附加值。
　　天然气价格明确上涨，公司尿素毛利面临下行风险。根据2012年12月四川省发改委下发的《关于实行天然气综合价格的通知》，四川省内的化肥生产用气的最高门站价格提高至1.34元/立方，而化肥生产用气外的最高门站价提高至1.98元/立方。由于此项政策的推出，公司的天然气成本每立方米预计将增加0.20元左右，将对公司2013年气头尿素的毛利产生较大不利影响。对此，公司预测2013年天然气的采购成本将同比增长17%。
　　估值与建议：
　　我们预计公司2013-2014年EPS预测分别为0.51和0.58元(不考虑转股摊薄)，目前股价对应2013-2014年PE分别为20x和18x，维持“审慎推荐”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(中金公司)

　　卧龙电气(600580)：盈利能力回升 业绩进上升通道
　　业绩已然转入上升通道。
　　报告期内，公司实现营业收入250,720.46万元，比上年下降20.31%；实现利润总额15,129.41万元，比上年增长10.13%；归属于上市公司股东的净利润11,751.11万元，比上年增长5.85%，每股收益0.17元(不含ATB)，与我们之前的报告预期基本一致。
　　盈利能力显著提升。
　　报告期，公司对产品结构进行大幅调整，根据市场需求，扩大了附加值高产品生产并加大和客户开拓力度，重点关注毛利率等相关指标，近7成新产品已经进入产业化生产，使得公司盈利能力得到大幅提升。2012年，公司综合毛利率水平19.21%，比上年提高5.31个百分点，其中电机及控制类产品毛利率提升5.10%；蓄电池毛利率提升2.82%；变压器毛利率提升6.61%。
　　此外，公司货款回收力度得到加强，运营水平显著提高，报告期，公司经营性现金流量净额27,421.72万元，比上年增加37,698.03万元。
　　估值与投资评级。
　　我们预计，2013年公司原有主业实现净利润1.8亿元，同比增50%以上，收购的ATB实现净利润2亿元左右，按向卧龙投资发行股份使公司总股本增至11.7亿股计算，每股收益0.32元，目前股价对应2013年动态市盈率约15倍。维持卧龙电气（600580）“买入”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(浙商证券)

　　浦发银行(600000)年报点评：资产调整致息差上行 估值向上弹性较大
　　事件描述.
　　浦发银行（600000）2012年共实现归属母公司净利润341.86亿元,同比增长25.29%。
　　总资产和总负债分别较年初增长17.2%和17%;年化ROA为1.17%,同比提高5BP;不良贷款率为0.58%,与三季度持平,核心资本充足率和资本充足率分别为8.97%和12.5%;拨备覆盖率为399.86%,较年初大幅下降100个百分点。
　　事件评论.
　　主营环比增长,业绩符合预期。从四季度单季来看,平均生息资产环比增长1.64%,息差扩张9个BP,净利息收入环比增长5.48%。我们认为,公司四季度单季息差的环比向上是经营亮点,由于三季度末已经有接近50%的生息资产完成重定价,四季度息差上行显示公司较强的议价能力和资产结构的调整,特别是同业资产向信托贷款的转移。上行较快的原因在于公司在四季度将收益率较低的部分同业资产转化为收益率较高的信托贷款及资管计划,与中报相比,正负相加两者合计贡献正息差19BP。
　　贷款平稳增长,非信贷融资规模大增。年末浦发同业资产6638亿元,较年初增长0.5%;有价证券余额为4882亿元,增长52%。四季度贷款增速稳定,同业资产快速下滑,有价证券规模大幅增加,特别是信托贷款增速较快。银行通过信托、资管计划绕贷款规模已经成为提高自身盈利能力的有效手段。我们认为迄今为止监管的思路是两条:1)加强信息披露。2)对融资方资质和产业加强限制。因此ZF部门及房地产企业融资环境将有所恶化,但无碍银行创新的继续深化和理财产品规模持续扩大。
　　不良阶段企稳。公司不良贷款余额较三季度上升2.18亿元,不良率为0.58%,与三季度持平。不良率企稳的原因有二:1)分母原因。2)公司年内核销10.07亿不良。我们认为,之前较高的拨备覆盖率为公司留下了极厚的安全边际,在经济弱复苏的背景下,整体资产风险可控。
　　投资建议:受益资产结构的调整,公司四季度息差环比上行明显。我们认为较好的息差水平在2013年仍能持续,监管影响有限。不良阶段企稳,印证我们之前对公司高拨备能够提供充足缓冲的判断。我们认为公司基本面在2013年都不会出现明显瑕疵,当前较低的估值提供了明显的安全边际,中长期投资价值明显。预计2013、2014年EPS分别为2.12元和2.53元,对应动态市净率为0.93倍和0.78倍,上调至“推荐”评级。
　　(长江证券)

　　通产丽星(002243)调研简报：正处于业绩的向上拐点处
　　事件:
　　13年3月12日实地调研公司,结合12年报,形成本篇报告。
　　公司12年实现销售收入10.56亿元,营业利润7406万元,净利润7531.6万元,同比分别增长13.7%、-26.0%、-23.8%。每股收益0.292元。
　　评论:
　　公司12年净利润同比增长-26.7%,符合12年中报时已经降低过的预期,12年业绩较大幅度下降的原因:(1)母公司利润同比下降51%,原因这是劳动力成本大幅上升(一年内两次上调员工工资)。
　　(2)前期子公司大多在投入期或投产早期,子公司产生利润有待时日,但却影响公司财务费用(公司12年财务费用2305万元,同比上升50%)。
　　(3)公司高层有所变动,有一个小磨合期。
　　期待公司重回稳定增长轨道:(1)不利经济形势下,收入仍然保持了13.7%的增长。广州、上海两大子公司(公司的主要主营利润来源)保持了1.15%、10.83%的良性增长。随着(拟)增发项目(见正文表1)的逐步投产,我们看好说明公司主业的增长。具体增长空间体现在:①、老客户(如保洁)产品覆盖率的提高;②、国际及民族化妆品牌的新客户开拓;③、食品硬塑包装领域的开拓;④、化妆品行业的稳定增长(消费属性)。
　　(2)对于新的订单,公司将会将劳动力成本的上升引入定价机制,转嫁部分人员成本上升的压力。
　　(3)如果此次(拟)增发成功,可以为公司筹集7.2亿资金,大大缓解公司的资金压。
　　(4)美弘、丽得富和丽琦等子公司的管理体系已建立,主要子公司陆续进入回报期。
　　(5)、陈寿仍然在公司担任高管并发挥管理作用,并没有发生市场所担心的业务冲击,情况正向良性方向发展。
　　预估每股收益13年0.29元(摊薄)、14年0.34元、15年0.40元,净利润同比分别增长43%、18%、19%。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:
　　我们看好公司在化妆品及食品硬塑包装子行业的增长前景。现价对应13年的PE、PB分别为28、2.9,虽然静态PE稍高,但此PE为摊薄业绩后的PE(而增发项目效益尚未产生),公司正正处于业绩向上的拐点,我们建议在公司的业绩拐点处关注该公司的投资机会,尤其是此次以5.74元底价竞价的定向增发机会。
　　风险提示:
　　1、公司的新定单旨入劳动力成本调整因素,但并不能完全转移工资上涨的成本压力;2、民族化妆品品牌能承受的包装毛利率可能小于国际一线品牌。
　　3、公司经营领域延伸(食品包装、标签、模具、汽车注塑件)的绩效待观察。
　　(招商证券)

　　祁连山(600720)：销量大幅增长 期待基建继续给力
　　2012年净利润同比下降47.8%，其中4季度净利润同比扭亏。公司2012年全年实现销售收入42.48亿元，同比增长17.18%；营业利润9219万元，同比下降74.2%；净利润1.73亿元，同比下降47.8%。
　　公司全年实现摊薄EPS0.29元，其中四季度单季度0.01元，基本符合预期，全年扣除非经常性损益后的EPS为0.27元。其中公司四季度收入10.4亿，同比增长27%；净利润632万元，而去年同期为亏损6076万元。
　　基建复工下4季度销量同比大幅增长56%，财务费用较高拖累全年业绩。报告期内公司水泥熟料销量为1525万吨，同比增长29.2%，均价同比下降8.8%。其中4季度销量约443万吨，环比基本持平，同比大幅增长56%，主要因为产能增长和基建复工带来需求好转。4季度单季度公司综合毛利率为23.7%，环比略降0.9个百分点，同比增加3.7个百分点。4季度单季度吨收入约235元，吨毛利约56元，吨净利约1元，环比3季度分别下降67元、18元和30元。全年吨毛利和吨净利为57元、11元。公司2012年财务费用为2.7亿元，同比增加9000万元，对业绩影响较大，主要由于新建项目投产后利息停止资本化和贷款总额增加。公司仍处于产能快速扩张期，财务费用或持续给业绩带来压力。
　　公司业绩对基建投资敏感，未来产能持续投放，维持“审慎推荐-A”投资评级。在兰州新区、关中-天水经济区等众多政策扶持下，甘肃基建项目较多，近几年固投增速均超过30%，水泥产量复合增速达到约30%。今年甘肃省内预计有5条线约600万吨的熟料产能投放，占去年全省产能的20%，明后年供给释放将会加快。公司今年水泥产能增速为23%，未来2年仍有大量新建和并购项目。预计公司2013、2014年EPS为0.56和0.62元，2013年EPS对应目前PE、PB分别为19.3、1.6倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示：基建需求低于预期；2014年产能投放高于预期。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(招商证券)

　　上海钢联(300226)：优势确立 加快成为大宗商品电商平台
　　事件:
　　公司公告与淮北矿业股份有限公司合资设立电子商务公司,提供煤炭及相关物资的网上交易、市场信息等服务,初期主推煤炭产品,后续构建煤化、盐化产品交易平台,公司以自有资金出资240万元,占48%的股权。此外,还与上海顺朝企业发展集团有限公司、上海世钰投资管理有限公司、涂芳、焦小京、宋红彬共同出资设立上海领建网络有限公司,服务于建筑行业,公司以自有资金出资400万元,占新公司40%的股权。
　　钢铁领域优势延伸到煤炭与建筑行业,发展战略不断推进
　　我们认为,公司最近的这两项对外投资,体现了公司发展战略的步步推进。公司在战略定位上,是立足大宗商品产业链,建立多层次电子商务服务体系,致力于成为我国最具国际影响力的大宗商品市场信息和电子商务服务商。公司一方面深入挖掘现有的钢铁等服务领域,一方面横向拉伸服务领域的广度。具体到煤炭电商交易看,公司凭借的既有之前对钢企下游多年充分渗透的优势,又有对煤炭、矿石等上游原料的深刻理解,实现了从上游、中游到下游的统筹。公司为建筑行业提供资讯服务及增值服务,也体现了产业协同,建筑行业用钢量占全社会钢材消费量近一半,公司收费会员中已经有一部分建设施工单位,新合资公司旗下的“百年建筑网”所提供的招投标信息,与“我的钢铁”网所提供的价格行情、供求商情和研究咨询服务将形成有效的互补与协同。
　　业务壁垒已经形成,推动横向、纵向加快拓展
　　市场认为,公司所从事的B2B是个发展不够“性感”、没有什么壁垒的行业。我们认为恰恰相反。公司的核心优势,在于多年服务积累而形成的高质量、成体系的行业数据与资讯,以及雄厚的客户基础、信用基础,这是产业链一体化的基础,也为大宗商品电子商务等业务的开展构筑起相当高的壁垒。公司持续多年采集一手数据并跟踪客户,在信息的质量和连续性方面都优势卓着,而资讯的透明度与量的积累对大宗商品类服务商来说,是关键中的关键。市场担心,钢材市场景气若待续低迷将影响公司的价值。我们认为,钢贸商、钢铁企业面临的金融风险加大,这对于公司这样服务于钢铁供应链的企业而言是促进因素,从资讯平台到以钢银提供资金运转服务,后续还考虑整合仓储和物流,实现彻底的垂直一体化。此外,钢铁贸易行业的洗牌使市场集中度提高,易形成规模贸易商,这将有利于公司的业务拓展。从钢铁交易量、社会流通量的规模看,线上交易商的市场空间还远未见顶。
　　盈利预测与投资评级:
　　我们判断,公司2013年在纵向、横向两个维度的拓展节奏将加快,在建设成为大宗商品交易平台的路上,公司将越走越远,价值显着。预测2012-2014年EPS分别为0.44元、0.51元、0.70元,上调评级至买入,6个月目标价17.8元。
　　风险提示:客户开发低于预期的风险;新公司运营管理风险。
　　(光大证券）

　　陆家嘴(600663)年报点评：转型成功稳健前行
　　事件描述
　　陆家嘴（600663）公布2012年年报,全年实现营业收入34.92亿元,同比下滑16.17%,实现净利润10.11亿元,同比上升2.65%,实现每股收益0.5413元。
　　事件评论
　　业绩符合预期,模式转型成功。公司营业收入下滑的原因在于土地批租收入在2012年已经停止,转而以商品房销售作为公司主要的经营现金来源。
　　由于毛利率的提升,公司在营收下降的情况下反而实现了利润的小幅正增长,也同时成功实现了从区域土地一级开发模式向商业地产投资运营模式的转变。
　　运营项目的优质决定了业绩的稳健。由于公司项目的商业质量非常优越,依靠租金的增加就可以实现公司业绩的稳步成长,这也使得公司在经营上相对稳健。因此,虽然公司业绩增幅不快,但是发展非常稳健。
　　未来的看点在前滩与迪斯尼项目。前滩项目是母公司陆家嘴集团控股70%的开发项目,股份公司将主要参与办公和商业项目,第一期地上面积将在50万方左右。迪斯尼投资目前暂无进展,但是随着两会的落幕,我们预计迪斯尼将会实质推进,公司亦可能参与周边百万级方量级的配套开发。
　　商品房销售可能会受到调控的影响。2013年公司住宅销售的重点是东银公寓、海上花苑与塘东总部的一栋办公楼。由于公司住宅项目以高端现房销售为主,所以对品质追求较高,项目周期较长,受调控影响较大,可能成为未来业绩不确定性的来源。
　　投资建议:由于公司主要经营商业物业,受住宅地产调控影响较小,是一个优质的防御性品种,所以给予推荐评级。我们预计公司2012-2014年公司EPS分别为0.56元和0.63元,对应PE分别为15倍和13倍。
　　(长江证券)

　　华天科技(002185)：西安子公司和西钛今年仍是最大看点
　　公司发布2012年报:收入增24%、净利润增53%
　　2012年公司实现营收16.2亿元,同比增长24%,净利润1.21亿元,同比增长53%,对应EPS0.19元,符合我们预期。扣非后净利润7015万,同比增长47%。
　　公司2012年业绩同比大幅增长,除了2011年基数偏低外,天水二厂、西安子公司产能释放是重要原因。其中西安子公司去年贡献净利润2106万,尤其是Q4随着设备的逐步到位,单季贡献净利润近1500万,刨去补贴款也有700万左右,超过前三个季度的总和。
　　毛利率持平、费用控制良好
　　2012年公司毛利率18.9%,较2011年提升0.1个百分点,西安子公司高端产品占比的提升抵消了部分老产品转来料加工毛利率的下降。费用率方面,公司三项费用率12.9%,较2011年下滑1.6个点,销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降,在去年天水二厂、西安子公司规模迅速扩大,以及国家02专项研发投入提升的基础上,费用率反而有明显下降,反映了公司良好的费用控制能力。
　　西安子公司和西钛今年仍是最大看点,维持买入评级
　　西安子公司2012年下半年进入发展快车道,来自展讯、高通、全志等客户订单需求旺盛,我们判断2013年西安子公司收入和净利润可望分别增长40%和50%以上。
　　西钛方面,公司可能在Q2完成28.85%股权的受让,受让完毕后股权将达到64%。西钛去年亏损2280万,主要是Q4计提了近2000万的库存减值和坏账准备。而从经营的角度考虑,10月起单月盈利已较为可观。
　　暂时不考虑西钛并表,2013-2015年EPS0.23/0.27/0.31元,考虑西钛并表的备考EPS为0.26/0.31/0.35元,维持买入评级,目标价6.5元,对应2013年备考EPS25倍估值。(光大证券)

　　丽珠集团(000513)调研简报：经营情况持续看好
　　略低于预期
　　公司实现营业收入39.44亿元,同比增长24.69%;实现净利润4.75亿元,同比增长22.42%,其中归属母公司所有者净利润4.42亿元,同比增长23.12%,实现EPS为1.50元,略低于我们的预期(1.56元)。2012年度实现归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.96亿元,同比增长15.79%。
　　传统产品保持高速增长
　　公司传统高盈利老产品保持高速增长。辅助生殖类产品实现销售收入4.58亿元,同比增长38.82%。中药制剂类产品实现收入13.83亿,同比增长48.44%。
　　估计中药注射剂参芪扶正注射液销量同比增长约为36%。抗病毒颗粒前增长迅速,且由于部分地方改成国标方,不需再用一些贵重药材,毛利率提升约15个百分点。公司的抗生素原料药业务在更换了管理团队业绩有望加速改善。
　　新产品形成规模
　　公司的生物提取药鼠神经生长因子全年销售额有望突破2000万。13年随着各省招标以及各省销售的开展,鼠神经生长因子还将有更大的增幅。艾普拉唑全年销售额有望达到5000万,公司正在进一步加强细化艾普拉唑的推广,有望持续高速增长。
　　盈利预测及投资评级
　　公司对处方药持续细化营销改革和资源整合,正在向专业化公司靠拢。考虑到公司13年将进行B股转H股产生的转股费用,我们下调公司13年业绩至1.73元。维持公司“推荐”评级,建议逢低介入。我们给予公司2013-2014年每股收益为1.73元和2.25元。
　　风险提示
　　原料药价格波动,中药材价格波动风险;新产品进展不达预期风险,证券投资的公允价值大幅波动的风险。(日信证券)

　　三一重工(600031)：A8砂浆设备上市成长前景值得期待
　　三一新品A8 砂浆成套设备上市,具有价格低、使用便捷性提升、销售方式独特三大特点,招商大会现场客户反应积极,后续成长值得期待。
　　投资要点:
　　三大原因导致预拌砂浆及设备市场处于培育期:与现场拌制砂浆相比,预拌砂浆具有环保、质量稳定、损耗低等优点,但是市场推广却一直比较困难,因为:(1)预拌砂浆单价较高,每吨价格比现场拌制高出40%以上;(2)大型设备企业对砂浆设备市场重视度不够,导致砂浆设备的使用便捷性有很大提升空间;(3)缺少ZF强制推广政策。
　　三一A8 砂浆设备上市,有望推动预拌砂浆及设备市场的推广,基于:(1)价格较低。相比市场上干混砂浆成套设备,A8 采取湿混工艺,价格仅相当于干混的50%左右,有助于降低预拌砂浆价格,提高客户投资回报率,缩短投资回本期;(2)使用的便捷性提升。融合德国大象技术,A8 砂浆设备可解决离析问题,在作业中回弹少,预计推广难度会大为降低。(3)独特的销售方式,有助于提升客户投资收益率。为避免复制混凝土机械的恶性竞争,A8 砂浆设备销售采取加盟制方式,每个县市只设立一个加盟商,且加盟商只能在当地区域施工,保护收益。
　　砂浆设备潜在市场空间592 亿元:按照1 ㎡建筑面积对应2.5 ㎡砂浆施工,以12 年房地产新开工面积测算将产生44.33 亿㎡砂浆施工需求。按照1套砂浆设备含10 台砂浆泵,最理想的状况1 台砂浆泵1 天泵送1800 ㎡,1 年作业200 天,则44.33 亿㎡砂浆施工至少对应1231 套砂浆设备,以每套1200 万元测算对应148 亿砂浆设备潜在市场空间。不过估计实际泵送面积和作业天数要各打50%折扣,则可对应592 亿市场空间。
　　投资建议:预计12-14 年EPS 分别为0.83、0.98、1.09 元,目标价上调至12 元,增持。(国泰君安)

　　北新建材(000786)：利润率继续快速上升 13年上半年增长更为强劲
　　经济弱势下石膏板销量增20%,成本下行助推利润增长29.5%。石膏板作为可替代性的新型墙体材料,在经济弱势情况下全年仍实现20%的增长,销量达10.5亿平米;预计中期仍能保持15-20%的增速。在价格稳定而煤纸成本大幅下行的情况下,全年毛利率由去年的22.8%升至26.6%。净利润增长29.5%,明显高于收入12%的增速。由于目前成本端难以大幅上升,高盈利水平预计仍将维持。
　　四季度毛利率升至30.5%,高盈利有望带动13年上半年实现50%以上的增长。盈利能力自二季度以后逐步上行,基本上符合我们一直的判断。单季利润创下2.38亿元的历史,不过单季收入与利润增速仅8%与18%,主是要11年四季度赞比亚房屋项目确定了近1.5亿的收入而12年四季度基本上没有。主业石膏板目前30%的毛利率预计在13年上半年仍将维持,我们预计13年一二季度的利润增速超过50%以上增长的概率较大。
　　石膏板全国布局推动占有率持续提升,矿棉板将成第二核心产品。公司以龙牌和泰山分别针对高端与中低端市场,预计十二五规划的20亿平米有望于2013年实现全部开工。2013年公司石膏板产能将达到18.17亿平米,鉴于龙牌产能利用率的提升与泰山满产满销的政策,今年销量有望继续稳定增长。在做好石膏板主业的同时,公司将矿棉板作为第二核心产品,将于三年内做到全亚洲最大的企业。此外,围绕建筑节能与住宅产业化展开的新型房屋发展空间广阔,目前在谈项目多达120个,未来有望平稳发展。
　　现金流充沛,负债率下降,财务风险较小。公司12年经营性现金流为11.3亿元,同期资本开支为11.5亿元,现金流情况较好。负债率上目前为52.6%,较去年下降3.4个百分点,总体财务风险较小。
　　继续给予“强烈推荐”的评级。规模与合理布局将支持公司持续增长。
　　预计公司13-15年EPS为1.5、1.78、2.01元,继续强烈推荐。近期股价下调提供了介入的良好时机。
　　风险提示:受房地产投资影响下游需求不达预期,公司产品降价。
　　(中投证券)

　　通产丽星（002243）调研简报:正处于业绩的向上拐点处
　　002243[通产丽星(002243)] 基础化工业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师： 王旭东
　　事件:
　　13年3月12日实地调研公司，结合12年报，形成本篇报告。
　　公司12年实现销售收入10.56亿元，营业利润7406万元，净利润7531.6万元，同比分别增长13.7％、-26.0％、-23.8％。每股收益0.292元。
　　评论:
　　公司12年净利润同比增长-26.7％，符合12年中报时已经降低过的预期，12年业绩较大幅度下降的原因:（1）母公司利润同比下降51％，原因这是劳动力成本大幅上升（一年内两次上调员工工资）。
　　（2）前期子公司大多在投入期或投产早期，子公司产生利润有待时日，但却影响公司财务费用（公司12年财务费用2305万元，同比上升50％）。
　　（3）公司高层有所变动，有一个小磨合期。
　　期待公司重回稳定增长轨道:（1）不利经济形势下，收入仍然保持了13.7％的增长。广州、上海两大子公司（公司的主要主营利润来源）保持了1.15％、10.83％的良性增长。随着（拟）增发项目（见正文表1）的逐步投产，我们看好说明公司主业的增长。具体增长空间体现在:①、老客户（如保洁）产品覆盖率的提高；②、国际及民族化妆品牌的新客户开拓；③、食品硬塑包装领域的开拓；④、化妆品行业的稳定增长（消费属性）。
　　（2）对于新的订单，公司将会将劳动力成本的上升引入定价机制，转嫁部分人员成本上升的压力。
　　（3）如果此次（拟）增发成功，可以为公司筹集7.2亿资金，大大缓解公司的资金压。
　　（4）美弘、丽得富和丽琦等子公司的管理体系已建立，主要子公司陆续进入回报期。
　　（5）、陈寿仍然在公司担任高管并发挥管理作用，并没有发生市场所担心的业务冲击，情况正向良性方向发展。
　　预估每股收益13年0.29元（摊薄）、14年0.34元、15年0.40元，净利润同比分别增长43％、18％、19％。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:
　　我们看好公司在化妆品及食品硬塑包装子行业的增长前景。现价对应13年的PE、PB分别为28、2.9，虽然静态PE稍高，但此PE为摊薄业绩后的PE（而增发项目效益尚未产生），公司正正处于业绩向上的拐点，我们建议在公司的业绩拐点处关注该公司的投资机会，尤其是此次以5.74元底价竞价的定向增发机会。
　　风险提示:
　　1、公司的新定单旨入劳动力成本调整因素，但并不能完全转移工资上涨的成本压力；2、民族化妆品品牌能承受的包装毛利率可能小于国际一线品牌。
　　3、公司经营领域延伸（食品包装、标签、模具、汽车注塑件）的绩效待观察。

　　双鹭药业（002038）调研快报:主导品种空间广阔进军国际独辟蹊径
　　002038[双鹭药业(002038)] 医药生物
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 李朝
　　事项:
　　近日我们调研了双鹭药业，董事长徐明波、董秘梁淑洁就公司的销售体系、产能情况、在研产品进度等进行了介绍。对此我们点评如下:评论:贝科能空间广阔，产能瓶颈有望近期得到解决
　　主导产品贝科能天花板尚远，公司认为还有1-2倍空间。与我们之前从医保放量的角度进行的测算结论相似。我们认为贝科能在终端达60亿前的增速将维持超过药品整体市场增速的状态。（具体测算参见1月22日投价报告《新老产品全面开花，在研品种推动长远发展》）。
　　贝科能2012年预计增长近70％，医保招标的延迟效应仍将在未来2年为贝科能带来高增长。贝科能终端需求旺盛，其瓶颈在于产能不足。目前公司针剂生产线即将进行新版GMP审查，公司预期6个月内可以投入使用。
　　代理模式符合公司的优势，短期内不会有改变
　　公司认为目前的代理模式符合公司的优势。这首先免除了公司对代理商的管理，使公司领导的精力集中于产品的研发和收购；其次，公司产品线涉及范围日益广泛，覆盖地区也逐渐增加，如自建销售队伍将面临庞大的销售费用，而寻找专业代理商更有利于产品放量；再次，目前的医药市场并不规范，采用代理的模式可以将风险控制在公司之外。
　　考虑到流通环节加价率控制，公司从财务角度有部分从低开转向高开的计划，但是公司未来的销售模式仍将以代理为主。即使未来进军国际市场，公司也计划与当地企业合作，利用其成熟的销售渠道，实现产品快速放量。
　　二线产品可圈可点，在研品种进展顺利
　　2012年公司二线产品表现可圈可点，胸腺五肽、雷宁、紫杉醇增速约40％。白介素II增长约20％，阿德福韦酯受产能限制，增速在个位数，其余产品保持10％-20％的增长。替莫唑胺已经完成了3-5个省招标，其销售队伍有替莫唑胺销售经验，有望迅速上量。
　　公司近年研发投入占收入比约15％，与国际药企相当。在研品种众多，其中扶济复凝胶己拿到生产批文；还原性谷胱甘肽，腺苷蛋氨酸，依诺肝素钠都处于生产审批阶段；长效立生素、泰思胶囊已进入…期临床，818不孕不育项目进入临床II期。达沙替尼生物等效性实验即将完成，来那度胺仅需进行I/II期实验，预计于2014年上市。尤其值得一提的是，达沙替尼和来那度胺正在构建工艺、晶型、药用组合物、用途的专利网，并己在美国、韩国、欧洲、澳洲、日本进行专利申请，未来有进行国际合作的可能。
　　国际拓展另辟蹊径，进军单抗打造未来
　　公司采用国外建厂、国内外同时注册审评审批药品的模式进军国际。这一方面有望加快国内的审批速度，另一方面未来也可在国外生产销售，拓展国际市场。
　　作为国内生物制药龙头企业，公司己进军单抗业务，其团队有大规模产业化生产的经验。
　　公司在加拿大的控股子公司初期可承接国外代工订单，产生利润，未来将是公司单抗、疫苗平台。
　　风险因素:
　　药品降价的风险；医保控费加强的风险；产品研发低于预期的风险。
　　盈利预测、估值及投资评级:
　　我们维持原盈利预测，2012/2013/2014年EPS分别为1.28/1.92/2.51元。公司研发能力突出，布局单抗、疫苗业务打开新的成长空间。我们看好公司长期成长价值，上调目标价至67.2元。维持“买入”评级。

　　露天煤业（002128）2012年年报点评:客户稳定，业绩未受煤价下跌冲击
　　002128[露天煤业(002128)] 能源行业
　　研究机构：中信证券 分析师：祖国鹏
　　2012年业绩基本稳定，Q4净利润为2009年以来单季度最高。公司2EPSl.19润绷哟68·70/15·72.37％…别帐5·6删~7:合EPS为1.19元。利润分配预案为每10股派现2元（含税）。
　　产量符合预期，关联交易比重大，销售价格未受市场煤价下跌冲击。:2012年销售原煤约4500万吨，增长2.37％，其中上半年/下半年产量:为2192/2308万吨。预计2013年公司产能维持稳定，产量或有2~3e右的增长。公司通常于Ql/Q4生产，Q2~Q3季度进行土石剥离，因l售收入及业绩在单季之间波动较大。公司作为中电联旗下的公司，与[内多家电厂有关联交易，2012年报中披露的煤炭类关联交易金额47.6，元，占公司煤炭销售收入比重近70％，且合约基本以年度为单位，价{定，全年业绩未受市场煤价大幅波动的影响。
　　成本增速略快，费用率微升，盈利水平下降。按销量口径计算，公司2年吨煤销售均价为151元，吨煤成本约为96元，同比分别上升3％16成本细项中，人工成本及折旧费用同比增速较快，分别增长8.34％、16.0:吨煤毛利率36％，同比减少2个百分点。公司2012年销售/管理/费f销售收入的比重务别为1.01％/5.82％/1.76％，同比分别增加0.01/0.46/1个百分点，净利率水平23％，下降1.7个百分点。
　　2013年关联交易计划金额略有下降，区域市场竞争压力加大。公司:了2013年计划关联交易金额，其中出售煤炭计划金额约为47.04亿j同比减少6000万元，或将影响公司业绩稳定性。预计今年公司所在；地区市场竞争压力将继续加大:区域供给增加较快，动力煤价下跌后{性价比优势不明显，褐煤下水量短期难有提升。我们判断，公司客户j稳定，销售格局暂不会受到负面冲击，但价格短期也难有起色。
　　未来股价催化剂:收购集团资产预期。公司曾承诺集团煤炭业务实现|上市。目前集团尚有白音华二号/三号矿，合计产能2900万吨。根据』信息，两矿探矿权等权属及煤矿资产结构存在问题，不具备注入条件。
　　公司正积极解决，若集团实现资产注入，上市公司产能有望翻番。
　　风险因素:褐煤市场价格进一步下跌；区域市场竞争压力加大。
　　盈利预测及评级:我们下调公司2013/14年EPS预测至1.1011.15元，予2015年1.18元的盈利预测，当前价12.85元，对应P/E分别为12/11/1给予2013年P/E13x，调整目栎价至14.30元，维持“增持”评级。

　　张家界（000430）12年报点评:短期关注杨家界索道进度
　　000430[张家界(000430)] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：中信证券 分析师： 姜娅
　　2012年EPS0.32元，符合预期。2012年收入和净利6.83和1.01亿元，分别增长22.5％/12.g％，EPS0.32元完全符合预期。剔除非经常性损益后净利润9883万元，同比增长15.6％。
　　环保客运微增，宝峰湖表现突出。2012年环保客运游客接待量315.2万人次，同比增长3.42％。我们认为，增长较低主要和长沙至张家界高速修路及天气影响有关。客流微增情况下，环保客运收入、利润分别仅增2.7％/2.4％。十里画廊作为大景区中景点之一，客流增长同样较低，加之停运改造月余影响十里画廊2012年游客接待量137.32万人次，同比仅增1.27％。宝峰湖景区则在良好的营销带动下表现突出，2012年购票人数69.27万人次，同比增长21.53％。
　　客流增速回升及提价有望驱动2013年增长。目前环保客运仍是公司最大盈利来源，2012年其盈利贡献占总利润约92％。2013年，修路影响消除、低基数效应下，我们预计大景区游客增速将回升明显（盈利预测中假设2013年15％客流增速），这将成为2013年公司业绩增长主要驱动力之一。
　　此外，十里画廊观光车票2013年1月、宝峰湖景区2013年3月起分别提价约30％，预计增厚业绩幅度可达约5％，构成2013年另一增长来源。
　　2014年盈利增长空间取决于杨家界索道。杨家界索道目前在建，计划投资1.7亿元，截至2012年底完工率68.4％。我们预计2013年四季度有望达产运营，将对2014年业绩增长构成重要影响。假设杨家界索道2013年“十一”时开业，则预计2013-15年贡献EPS-0.01/0.05/0.07元。
　　中长期看点:交通+提价+资源整合。张家界地区目前公路交通仍不发达，周边公路网络布局密度的持续提升将对公司业务中长期增长提供内在动力，特别是环景区公路一旦开通有可能改变大景区客流格局，对杨家界索道至关重要。而虽然目前大环境不支持景区提价，但中长期看，提价仍存可能，构成公司潜在增长点之一。另外，公司是张家界市ZF发展重点旅游项目的ZF性融资平台和投资主体，我们认为其未来进行进一步资源扩张的可能性较大，建议积极关注。
　　风险提示。战争、传染病等不可控因素带来的风险；杨家界索道运营晚于预期的风险；公司资源整合未能成行的风险等。
　　盈利预测、估值及投资评级。假设2013-2015年大景区游客接待量362/406/467万人，预计公司2013-2015年EPS分别为0.39/0.51/0.60元，其中环保车贡献0.34/0.38/0.44元、杨家界索道贡献-0.01/0.05/0.07元（假设如前述），其他业务贡献0.06/0.07/0.08元。目前公司股价8.69元对应2013年PE为23倍，考虑到张家界地区旅**业处于快速发展时期，公司优质资产盈利贡献能力强，且公司有进一步吸收优质资产的可能，我们认为公司目前低估。结合行业估值运行区间（动态20-28倍），给予2013年28倍PE，目标价10.9元，维持“增持”评级。

　　金力泰（300225）年报点评:业绩符合预期
　　300225[金力泰(300225)] 基础化工业
　　研究机构：安信证券 分析师： 贾鹏
　　业绩增长符合预期:报告期内，公司实现营业总收入50，837.08万元，同比微降1.73％；实现营业利润6，164.48万元，同比增长25.95％；
　　实现归属于上市公司股东净利润5，545.96万元，折合EPS0.55元，同比增长12.09％。报告期内公司在宏观经济增速放缓，国内商用车产销同比下降等不利因素影响下，实现了营业利润同比增长25.95％。公司主要通过产品研发和技术进步提升产品性能，降低了产品成本，同时2012年度化工原材料采购单价同比有所下降，产品毛利率有所上升，公司加强管理和费用控制，报告期内三项费用有所下降。
　　预计2013年下半年将会获得较好增速:募投项目投资总额为30，620万元，建设阴极电泳涂料工厂、汽车面漆及陶瓷涂料工厂及配套的汽车涂料研发检测中心。2012年度投入募投项目资金共计11，940.81万元，截止2012年末累计投入募投项目的募集资金共计19，620.36万元。预计2013年达到预定可使用状态，实际产生效益预计到2013年四季度。
　　公司预计2013年一季度业绩略有增长:预计2013年一季度将实现盈利1300万元–1500万元，比上年同期上升3.27％-19.15％，业绩上升的主要原因是公司通过产品研发和技术进步提升产品性能，降低了产品成本，同时2013年第一季度化工原材料采购单价同比有所下降，产品毛利率有所上升。
　　投资建议:考虑到募投项目可能要2013年四季度才能发挥效益，我们略微下调了公司的盈利预测，我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为36％、48％、36％，净利润增速分别为14％、33％、31％；维持增持-A投资评级，6个月目标价12.6元，相当于2013年20倍的动态市盈率。
　　风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险。

　　雅戈尔（600177）重大事项点评:大股东增持彰显发展信心
　　600177[雅戈尔(600177)] 纺织和服饰行业
　　研究机构：中信证券 分析师： 鞠兴海
　　投资要点
　　大股东增持彰显发展信心。公司1 3日公告股东宁波盛达公司拟回购部分股东所持有的盛达公司股份并注销，回购价格8.5元/股（税前）。股权结 构调整后，公司董事长及实际控制人李如成先生对雅戈尔的控股比例将由9.8％上升至34.7％。此举不仅利于强化李如成先生对公司的控制力，而且以高于市场价的价格回购也彰显其看好公司未来发展的信心。明确“三驾马车齐头并进”的经营思路。公司2009-2012年通过多次股权结构调整，逐步形成“品牌服装业务为核心、房地产业务为重点、金融投资控风险”的明确经营思路。服装业务，逐步收缩代工出口业务、降低对 纺织业务持股比例，向“品牌运营型转型”。地产业务，配合国家调控政 策，谨慎拿地、稳步扩大业务规模，并重视树立品牌口碑。金融投资业务，逐步由二级市场投资向产业投资转变，减少对业绩的波动影响。
　　品牌服装业务:继续夯实雅戈尔品牌，稳步推进多品牌发展。预计2012年品牌服装业务收入超40亿元，净利约8亿元。其中雅戈尔门店预计净增约300家（其中新开店500家），同增13％；店铺调整略影响平效提升，预计全年平效约1.4乃元/m2，低于2011年1.8万元/m2水平。多品牌发展较顺利，Hart Schaffner Marx 2012年实现盈利、GY略有亏损。201 3年公司品牌服装业务预计仍将保持约10％扩张速度，收入增长有望达1 0％-1 5％。
　　地产业务:2012-2014年进入集中结算期。据目前各地产项目销售进度，预计2012/2013年公司商品房销售预收款望达约80亿元和140亿元。据房屋交付进度估算，201 2和201 3年公司可结算地产收入预计分别约为50亿元和60亿元，相应贡献净利约10亿元和1 2亿元，成为拉升盈利主力。
　　风险因素。1.经济增速放缓恐影响品牌服饰业务销售表现；2.地产调控政策出台恐影响未来房屋销售情况；土地增值税缴纳可能使地产净利润低于预期；3.金融资产价值波动幅度较大恐影响盈利。
　　盈利预测及投资评级。综合测算公司2012/13/14年EPS分为0.70/0.94/1.15 元（其中品牌服装0.36/0.40/0.45元，地产0.45/0.54/0.70元，投资收益一0 .11/0/0元）。若扣除投资收益影响，预计公司2012/13年EPS为0.81/0.94元，分别同增42％/16％，给予201 3年品牌服装1 5倍、地产6倍PE，考 虑金融投资浮盈扣税净值1.02元，测算公司价值为10.26元，维持“买入” 评级。

　　中南传媒（601098）调研报告:主业经营稳健，期待政策红利
　　601098[中南传媒(601098)] 传播与文化
　　研究机构：东北证券（000686） 分析师： 耿云
　　出版发行主业依然稳健。湖南省中小学生人数自2008年以来，基本保持在860万至895万人之间波动，整体较为稳定，下滑趋势并不显著。计划生育政策一旦放松，中小学生在校人数有望大幅增长，利好公司出版发行业务。教材提价预期依然存在，教辅新政有望在秋季学期推行。
　　新媒体业务有望取得突破。电子书包推广将进入全面开花阶段。公司此前运作的Read365移动互联阅读社区已经成功上线，在中国移动阅读基地收入位居出版集团第一。此外，公司与联通的合作也已展开，联通阅读基地落户长沙。红网、大湘网都保持良好增长的势头，增长速度远高于纸媒。
　　文化政策红利有望带动公司发展上新台阶。公司在手资金充裕（约65亿元），一直在积极寻求并购整合的机会，此前受限于监管、区域垄断等因素，一直没有取得重大进展，新闻出版总署和广电总局两部委合并利好公司的跨媒体整合。
　　我们预计中南传媒2012-2014年每股收益分别为0.52元、0.62元、0.74元。中南传媒主业经营稳健，新媒体业务布局领先，具有较强的抗周期性。公司资金充沛，新闻出版总署和广电总局合并将给公司带来政策红利，一旦文化政策改革取得实质性进展，公司有望在跨行业并购实现突破。目前股价处于历史地位，维持推荐评级风险提示:宏观经济下滑、中小学生人数下降、监管政策变化。

　　东方航空（600115）A:1-2月需求增速回升
　　600115[东方航空] 航空运输行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 陈欣
　　1-2月运营数据点评:RPK重回两位数增长，客座率创近年同期新高
　　2013年1-2月，公司RPK同比增长12.3％，其中国内同比增长9.5％，与往年同期比较，好于2012年的7.5％，略弱于2010年（11.6％）和2011年（11.8％），国际同比大幅增长20.3％；客座率同比提升0.3ppt.至78.6％，其中，国内由于运力投放快于需求增长，导致国内客座率降0.5ppt.至78.4％，国际客座率则大幅提升1.8ppt.至79.8％，不但超过国内，而且创近年同期新高。
　　1月春节前票价的大幅下滑或将拖累业绩
　　我们预计，公司1-2月净票价同比下降约4％，主要源于:（1）1月春节前ZF反腐政策导致公务客出行减少及进京拜年客锐减，（2）高铁的分流。根据我们测算，1-2月主业利润可能亏损。
　　3月经营展望:国内客运需求同比增速有望回升至两位数
　　尽管3月上半月国内航空市场公务客可能受到中央两会影响，但我们预计，在商务客复苏的推动下，3月公司国内RPK同比增长超过10％，有望明显好于2012年同期的4.3％，客座率或将回升至80％以上，并有望创近年同期新高；国际航线在东南亚、韩国游带动下，国际PRK有望维持高增长态势。我们测算，3月公司主业利润有望好于去年同期。
　　估值:维持“买入”评级，目标价4.38元
　　我们维持2012-14 年EPS 预测0.35/0.37/0.44 元（ 扣除非经常性收益0.27/0.28/0.35元），基于2013年11.7倍PE估值，维持目标价4.38元，维持“买入”评级。

　　赛轮股份(601058)：未来规模迅速扩大推动公司竞争力持续增强
　　投资要点
　　公司主营子午线轮胎业务(包括全钢载重胎、半钢胎和工程胎)。
　　预计 2013 年中国轮胎国内和出口总需求增速约15%世界轮胎行业竞争激烈,市场集中度高。中国是世界轮胎制造中心,但轮胎企业众多、集中度不高,总体产能过剩。分产品看,中国全钢胎竞争力较强,半钢胎在国内市场的份额较小。2013 年中国配套胎和替换胎市场需求将好转,加上美国特保案到期后的出口推动,预计中国轮胎国内和出口总需求增速约15%。
　　预计未来 2 年天胶价格平稳将使轮胎行业盈利较好天然橡胶是轮胎主要原材料,但由于轮胎产品对上游天胶的定价能力较弱,近三年中国轮胎行业盈利能力与天胶价格基本负相关。我们预计未来2 年国际天胶生产量将较快增加,使得天胶价格保持平稳,中国轮胎行业盈利将较好。
　　未来公司竞争力将持续增强1)规模迅速扩大,通过收购兼并和自建项目等,预计未来3 年公司轮胎业务收入再扩大近2 倍,规模效益将逐步体现;2)向上游延伸,收购天然橡胶生产和加工企业,提高天然橡胶成本控制能力;3)技术创新提高产品附加值,如建设巨胎等高性能轮胎项目等。
　　预计未来公司盈利能力及其稳定性将继续提升2013 年,我们预计天然橡胶等原材料价格基本平稳,虽然不如2012 年受益于原材料成本下降,但随着下游需求回升、公司竞争力增强,我们预计公司盈利能力仍有提升(不含新投产、尚未盈利的越南和巨胎项目);2014~2015 年,预计轮胎业务收入分别突破100、150 亿元,规模效应将进一步提升公司盈利能力。随着竞争力和盈利能力的增强,预计公司盈利稳定性也将逐步提高。
　　预计未来业绩将持续快速增长,首次给予“推荐”我们预计,2012~2014 年公司EPS 分别为0.42、0.65、0.89 元,对应3 月12 日收盘价的动态PE 分别为21.8、14.0、10.2 倍,估值与可比公司相近。我们长期看好公司规模迅速扩大、盈利能力及其稳定性继续提升,业绩持续快速增长,首次给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险,国际贸易壁垒提升风险,新扩建和并购项目风险。(平安证券)