最新评级:23股或在积蓄正能量
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齐峰股份:关注产能释放及壁纸业务增长
事件:
公司公布2012年年报:2012年实现营业收入17.7亿元,同比增长12.2%;归属于母公司所有者净利润1.44亿元,同比增长84.3%;EPS0.70元;利润分配预案为10派3转增10股。
点评:
销量同比增长17%,价格同比下跌4%:公司为装饰原纸的龙头企业,产销量近20万吨,占全国装饰原纸60万吨市场总量的1/3,下游主要应用于家具及地板,公司与美国富美家、美国威盛亚、COVERIGHT、圣象地板、***地板、全友家私、掌上明珠等国内外知名品牌企业均建立了长期合作关系。
2012年公司实现装饰原纸销量18.2万吨,同比增长17%;营业收入17.7亿元,同比增长12.2%,增速放缓(去年同期增速为17%);以此测算公司装饰原纸均价为9714元/吨,同比下跌4%。我们分析装饰原纸价格下跌的主要原因一为地产调控下家具地板需求有所下降(2011年装饰原纸售价也为同比下跌,跌幅3%),二为原材料木浆、钛白粉等价格下跌对装饰原纸价格产生一定传导作用。
可印刷装饰原纸、壁纸原纸增速高:素色装饰原纸与可印刷装饰原纸为公司主要产品,合计占比85%。1)可印刷装饰原纸,近年公司根据市场需求进行产品结构调整,新增产能主要应用于可印刷装饰原纸,使其收入占比由2007年的12%上升至37%,2012年收入同比增长31%;而素色装饰原纸占比由71%下降至48%。2)壁纸原纸:无纺壁纸是公司重点开拓的项目,目前市场规模仅3~5万吨,且绝大部分为进口。2012年公司壁纸原纸实现销售收入6100万,同比增长605%,以20000元/吨的均价测算,销量约为3000吨(产能约4000吨)。壁纸原纸盈利能力显着高于装饰原纸(壁纸毛利率30%,装饰原纸毛利率17%),后期公司或将进一步扩大壁纸产能以提升盈利水平。
受益产品消费属性及成本弹性,毛利率上升4.5个百分点:公司成本构成中原材料成本占70%,其中30%为木浆,40%为钛白粉。2012年钛白粉及木浆价格同比去年下跌10%~15%左右,而装饰原纸产品售价仅下跌4%,受益于公司产品较为稳定的终端售价及原材料化工品较强的价格弹性,毛利率获得显着提升。
四季度继续补充原材料库存,经营性现金流下降:公司四季度经营性现金流下降主要用于补充原材料库存,年末公司存货共计5.17亿元,其中原材料为4.34亿元,占存货总额的84%,同比去年大幅增长93%,我们测算约合5月月的原材料用量,将缓冲今年上半年原材料波动对毛利率造成的影响。
募投项目进展情况:1)15,000吨高清晰度耐磨纸项目,2012年产量7300吨,销量7572吨,实现净利润1462万元,未达到预计效益(4272万元),主要原因为公司根据市场需求以销定产,产能未完全释放;2)10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸项目,目前约完成11%生产进度,预计2014年贡献效益;3)5万吨新型装饰材料项目,2012年4月达到预定可使用状态,完成66%生产进度。公司募投项目产能完全达产后公司总产能将增至30万吨,我们预计年均约有3~4万吨产能释放,增速为15%~20%左右。预测2013、2014年销量分别为21.9万吨、26.2万吨。
股权激励锁定增长目标:公司限制性股票激励计划拟发行410万股,占公司总股本2%,发行价为8.23元,激励计划的业绩考核目标为2013~2015年净利润增速分别不低于25%、20%、17%,净资产收益率分别不低于7.2%、8%、8.5%,为公司未来几年的发展锁定增长目标。
维持“增持”评级:随着公司储备产能的逐期投放及壁纸等新兴业务的增长,我们预测公司2013-2014年净利润增速分别为26%、22%;EPS分别为0.88、1.07,对应PE分别为19X、16X,维持“增持”评级。
风险提示:1、募投项目产能释放不达预期;2、原材料价格波动。(兴业证券(601377)分析师:雒雅梅)
事件:
公司公布2012年年报:2012年实现营业收入17.7亿元,同比增长12.2%;归属于母公司所有者净利润1.44亿元,同比增长84.3%;EPS0.70元;利润分配预案为10派3转增10股。
点评:
销量同比增长17%,价格同比下跌4%:公司为装饰原纸的龙头企业,产销量近20万吨,占全国装饰原纸60万吨市场总量的1/3,下游主要应用于家具及地板,公司与美国富美家、美国威盛亚、COVERIGHT、圣象地板、***地板、全友家私、掌上明珠等国内外知名品牌企业均建立了长期合作关系。
2012年公司实现装饰原纸销量18.2万吨,同比增长17%;营业收入17.7亿元,同比增长12.2%,增速放缓(去年同期增速为17%);以此测算公司装饰原纸均价为9714元/吨,同比下跌4%。我们分析装饰原纸价格下跌的主要原因一为地产调控下家具地板需求有所下降(2011年装饰原纸售价也为同比下跌,跌幅3%),二为原材料木浆、钛白粉等价格下跌对装饰原纸价格产生一定传导作用。
可印刷装饰原纸、壁纸原纸增速高:素色装饰原纸与可印刷装饰原纸为公司主要产品,合计占比85%。1)可印刷装饰原纸,近年公司根据市场需求进行产品结构调整,新增产能主要应用于可印刷装饰原纸,使其收入占比由2007年的12%上升至37%,2012年收入同比增长31%;而素色装饰原纸占比由71%下降至48%。2)壁纸原纸:无纺壁纸是公司重点开拓的项目,目前市场规模仅3~5万吨,且绝大部分为进口。2012年公司壁纸原纸实现销售收入6100万,同比增长605%,以20000元/吨的均价测算,销量约为3000吨(产能约4000吨)。壁纸原纸盈利能力显着高于装饰原纸(壁纸毛利率30%,装饰原纸毛利率17%),后期公司或将进一步扩大壁纸产能以提升盈利水平。
受益产品消费属性及成本弹性,毛利率上升4.5个百分点:公司成本构成中原材料成本占70%,其中30%为木浆,40%为钛白粉。2012年钛白粉及木浆价格同比去年下跌10%~15%左右,而装饰原纸产品售价仅下跌4%,受益于公司产品较为稳定的终端售价及原材料化工品较强的价格弹性,毛利率获得显着提升。
四季度继续补充原材料库存,经营性现金流下降:公司四季度经营性现金流下降主要用于补充原材料库存,年末公司存货共计5.17亿元,其中原材料为4.34亿元,占存货总额的84%,同比去年大幅增长93%,我们测算约合5月月的原材料用量,将缓冲今年上半年原材料波动对毛利率造成的影响。
募投项目进展情况:1)15,000吨高清晰度耐磨纸项目,2012年产量7300吨,销量7572吨,实现净利润1462万元,未达到预计效益(4272万元),主要原因为公司根据市场需求以销定产,产能未完全释放;2)10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸项目,目前约完成11%生产进度,预计2014年贡献效益;3)5万吨新型装饰材料项目,2012年4月达到预定可使用状态,完成66%生产进度。公司募投项目产能完全达产后公司总产能将增至30万吨,我们预计年均约有3~4万吨产能释放,增速为15%~20%左右。预测2013、2014年销量分别为21.9万吨、26.2万吨。
股权激励锁定增长目标:公司限制性股票激励计划拟发行410万股,占公司总股本2%,发行价为8.23元,激励计划的业绩考核目标为2013~2015年净利润增速分别不低于25%、20%、17%,净资产收益率分别不低于7.2%、8%、8.5%,为公司未来几年的发展锁定增长目标。
维持“增持”评级:随着公司储备产能的逐期投放及壁纸等新兴业务的增长,我们预测公司2013-2014年净利润增速分别为26%、22%;EPS分别为0.88、1.07,对应PE分别为19X、16X,维持“增持”评级。
风险提示:1、募投项目产能释放不达预期;2、原材料价格波动。(兴业证券(601377)分析师:雒雅梅)
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哈飞股份(600038):新型号、新客户,新市场促业绩增长
直升机板块生产交付创新高。2012年我国直升机产业景气度持续提升。哈飞科研生产任务同比增长近50%,公司新型机首次实现按季度交付。其中直9交付超额完成任务,直15机体生产17架份,运12交付8架,EC120交付6架。本次资产整合拟注入标的中,昌飞2012年完成135架份各型机的交付以及63架机转场,创历史新高。
新型号列装和解放军训练强度提升保证了公司业绩增长。武直19于去年珠海航展亮相后,有望于今年开始批量交付用户,直15/EC175和运12F的适航和交付也有望在今年取得突破。此外,为保证“能打仗、打胜仗”,今年解放军计划军演近40次,训练强度大幅提高必将增加装备消耗和配套服务,这也是公司业绩增长的有力保证。
新客户为公司带来新增需求。去年年底公司与特定用户签订13.39亿元直升机和固定翼飞机合同,根据披露方式我们判断客户可能为海监部门。根据国务院机构改革方案,现国家海洋局及中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察将进行整合,海上执法力量整合将可能为直9和运12等型号带来新增需求。
公司即将受益通用航空快速发展。随着低空空域改革试点的推进,我国通航市场发展明显提速。截至2011年底,我国通用飞机数量1124架,比2010年增长近一倍。2012年中航直升机销售24架民用直升机和14架运12飞机,通航产业已经开始使公司受益。公司现有HC425和运12系列适用于通用航空的机型,此次资产整合完成后,中航直升机下其他民用直升机业务将全部进入上市公司。未来,通用航空的发展必将为公司打开更广阔的成长空间。
维持“买入”投资评级。假定资产整合于2013年完成,预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.38/0.52/0.68元,对应目前股价的市盈率分别为70/51/39倍,与目前军工行业平均PE水平相当。公司为A股市场唯一的直升机整机制造商,未来10年我国将有多款军用直升机进入批量交付期,民用市场的打开也将为公司带来新的增长点,而大部制改革和解放军训练强度提升等催化剂也可能为公司带来超预期增长,公司理应获得一定的估值溢价。我们维持“买入”投资评级,合理价格区间为29-32元。
风险提示:资产重组失败、通航发展慢于预期。(华泰证券(601688)分析师:冯智,王轶铭)
直升机板块生产交付创新高。2012年我国直升机产业景气度持续提升。哈飞科研生产任务同比增长近50%,公司新型机首次实现按季度交付。其中直9交付超额完成任务,直15机体生产17架份,运12交付8架,EC120交付6架。本次资产整合拟注入标的中,昌飞2012年完成135架份各型机的交付以及63架机转场,创历史新高。
新型号列装和解放军训练强度提升保证了公司业绩增长。武直19于去年珠海航展亮相后,有望于今年开始批量交付用户,直15/EC175和运12F的适航和交付也有望在今年取得突破。此外,为保证“能打仗、打胜仗”,今年解放军计划军演近40次,训练强度大幅提高必将增加装备消耗和配套服务,这也是公司业绩增长的有力保证。
新客户为公司带来新增需求。去年年底公司与特定用户签订13.39亿元直升机和固定翼飞机合同,根据披露方式我们判断客户可能为海监部门。根据国务院机构改革方案,现国家海洋局及中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察将进行整合,海上执法力量整合将可能为直9和运12等型号带来新增需求。
公司即将受益通用航空快速发展。随着低空空域改革试点的推进,我国通航市场发展明显提速。截至2011年底,我国通用飞机数量1124架,比2010年增长近一倍。2012年中航直升机销售24架民用直升机和14架运12飞机,通航产业已经开始使公司受益。公司现有HC425和运12系列适用于通用航空的机型,此次资产整合完成后,中航直升机下其他民用直升机业务将全部进入上市公司。未来,通用航空的发展必将为公司打开更广阔的成长空间。
维持“买入”投资评级。假定资产整合于2013年完成,预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.38/0.52/0.68元,对应目前股价的市盈率分别为70/51/39倍,与目前军工行业平均PE水平相当。公司为A股市场唯一的直升机整机制造商,未来10年我国将有多款军用直升机进入批量交付期,民用市场的打开也将为公司带来新的增长点,而大部制改革和解放军训练强度提升等催化剂也可能为公司带来超预期增长,公司理应获得一定的估值溢价。我们维持“买入”投资评级,合理价格区间为29-32元。
风险提示:资产重组失败、通航发展慢于预期。(华泰证券(601688)分析师:冯智,王轶铭)
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长亮科技:核心系统稳存量,应用系统扩增量
事件:
2012年公司实现销售收入1.65亿元,较上年同期增长15.79%,净利润4,290万元,比上年增长17%,扣除非经常性损益后的净利润3721万元,同比增长16.89%,每股收益0.83元。
公司公布2012年利润分配方案为每十股派三元(含税),同时预告2013年一季度归属于母公司的净利润预增0~20%。
点评:
营收稳健增长,核心类体现一定议价能力:公司针对中小型银行提供拥有自主产权的IT解决方案,2012年实现收入1.65亿元,其中软件开发类收入1.35亿元、维护类收入1709万元、集成收入1318万元,分别同比增长27%、22%及下滑43%。公司的前五大客户为恒丰银行、郑州银行、广州农商行、江苏江南农商行、吉林银行,收入占比45%,较去年52%的客户集中度快速下降。从客户黏性和议价能力上分析,公司过去的支撑业务线“银行核心类”实现5921万收入,以6-7个典型中小型银行实施量估算,核心模块的单价比800万的历史水平约提价10%~15%左右,显示出一定议价能力。在维护类中,公司当年实现的收入为去年收入的16%,高于10~15%的行业平均区间,表明客户黏性较强。
应用开发前期成果转化率较高:公司2012年实现毛利率62.89%,主要依靠64%毛利的软件开发拉动。产品类的毛利率和系统成熟度高度相关,目前公司在银行核心系统类(5921万元规模,同比增19%)和信贷操作系统类(643万元规模,同比下滑6%)等银行业务类产品线上积淀较深,毛利率分别为66.8%、66.5%,均高于平均水平,而商业智能(2786万元规模,同比增6%)和网络银行(206万元规模,同比下滑5%)等前瞻性较强的研发项目则可能处于新品开发中的试错阶段(原型开发),毛利率为59%、58.4%,显著低于平均水平。本年放量的亮点为信用卡系统类,收入规模2061万,同比增77,毛利率64.9%,是公司在前期投入中率先转换成果的业务条线,由于信用卡系统在银行应用开发中外包程度最深,因此行业空间广阔,我们对2013年持续高增长仍然乐观。
重视研发投入,为未来三年储备人才:公司报告期内的销售费用率和管理费用率分别为9.92%及27.06%,均高于2009年的历史较高水平8.3%和24.9%(当年人民银行新准则实施推动了旺盛的系统改造需求),尤其是管理费用科目中的研发费用,占总收入的比重达12.3%,远高于去年的9.7%,主要由于2012年公司引进30多为高端人才,同时招聘了100多位应届生,为产品开发和业务实施两条线储备了能量。我们预计2013-2015年仍将是2009年开始的银行系统新一轮IT应用升级的大年,看好公司因为较早储备带来的后续优势。
盈利预测:我们看好金融IT行业在2013年的实施需求,并看好公司在长期深耕产品建设后带来的阶跃式发展的可能,预计2013-2015年的盈利预测为每股收益1.04元、1.32元、1.74元,维持“增持”评级,建议逢低关注。
风险提示:行业竞争加剧,银行回款不及时。(兴业证券 分析师:张英娟)
事件:
2012年公司实现销售收入1.65亿元,较上年同期增长15.79%,净利润4,290万元,比上年增长17%,扣除非经常性损益后的净利润3721万元,同比增长16.89%,每股收益0.83元。
公司公布2012年利润分配方案为每十股派三元(含税),同时预告2013年一季度归属于母公司的净利润预增0~20%。
点评:
营收稳健增长,核心类体现一定议价能力:公司针对中小型银行提供拥有自主产权的IT解决方案,2012年实现收入1.65亿元,其中软件开发类收入1.35亿元、维护类收入1709万元、集成收入1318万元,分别同比增长27%、22%及下滑43%。公司的前五大客户为恒丰银行、郑州银行、广州农商行、江苏江南农商行、吉林银行,收入占比45%,较去年52%的客户集中度快速下降。从客户黏性和议价能力上分析,公司过去的支撑业务线“银行核心类”实现5921万收入,以6-7个典型中小型银行实施量估算,核心模块的单价比800万的历史水平约提价10%~15%左右,显示出一定议价能力。在维护类中,公司当年实现的收入为去年收入的16%,高于10~15%的行业平均区间,表明客户黏性较强。
应用开发前期成果转化率较高:公司2012年实现毛利率62.89%,主要依靠64%毛利的软件开发拉动。产品类的毛利率和系统成熟度高度相关,目前公司在银行核心系统类(5921万元规模,同比增19%)和信贷操作系统类(643万元规模,同比下滑6%)等银行业务类产品线上积淀较深,毛利率分别为66.8%、66.5%,均高于平均水平,而商业智能(2786万元规模,同比增6%)和网络银行(206万元规模,同比下滑5%)等前瞻性较强的研发项目则可能处于新品开发中的试错阶段(原型开发),毛利率为59%、58.4%,显著低于平均水平。本年放量的亮点为信用卡系统类,收入规模2061万,同比增77,毛利率64.9%,是公司在前期投入中率先转换成果的业务条线,由于信用卡系统在银行应用开发中外包程度最深,因此行业空间广阔,我们对2013年持续高增长仍然乐观。
重视研发投入,为未来三年储备人才:公司报告期内的销售费用率和管理费用率分别为9.92%及27.06%,均高于2009年的历史较高水平8.3%和24.9%(当年人民银行新准则实施推动了旺盛的系统改造需求),尤其是管理费用科目中的研发费用,占总收入的比重达12.3%,远高于去年的9.7%,主要由于2012年公司引进30多为高端人才,同时招聘了100多位应届生,为产品开发和业务实施两条线储备了能量。我们预计2013-2015年仍将是2009年开始的银行系统新一轮IT应用升级的大年,看好公司因为较早储备带来的后续优势。
盈利预测:我们看好金融IT行业在2013年的实施需求,并看好公司在长期深耕产品建设后带来的阶跃式发展的可能,预计2013-2015年的盈利预测为每股收益1.04元、1.32元、1.74元,维持“增持”评级,建议逢低关注。
风险提示:行业竞争加剧,银行回款不及时。(兴业证券 分析师:张英娟)
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金科股份(000656):布局独特,销售业绩有望爆发
事件:
近期我们与金科股份的高管进行了会面,交流了公司的经营情况。
关注1:公司2012年销售业绩良好
由于公司2012年初上半年推盘量较少,因此2012年上半年销售情况一般,但是公司2012年下半年加大了推盘力度,销售取得了较好的成绩,我们保持对公司销售面积和销售金额15%-25%增长的预测。公司2012年的销售均价基本与2011年持平。从区域来看,西部地区的重庆和四川的销售占比达60%,东部地区的江苏和北京占比达35%,中部地区的湖南占比较小。随着公司“622”大战略的成熟,未来中部地区的销售将快速增长。
关注2:公司2013年销售有望爆发
根据公司的长远规划,公司在2015年销售将达到500亿元,因此公司2013-2015年的销售均有望保持快速增长,我们预计公司2013年销售金额增速有望达到40%,未来很可能将保持这一速度。公司2013年的工程数据将大幅增长,尤其是竣工方面,我们预计将增长50%以上。公司2009年开始,竣工面积显著落后于新开工面积,从2012年开始,公司的竣工面积将逐渐放大,结算能力将显著增强。
关注3:项目获取二线城市和四线城市并行
产品布局城市级别跨度大,是公司项目布局的一个特点。公司对重庆下属郊区县较为熟悉,因此布局重庆郊县有较好的人文和资源优势,因此公司的项目储备中就有相当数量的四线城市;同时,公司做洋房出身,这样的产品类型在经济较为发达的城市也很受欢迎,因此公司在经济发达的二线城市布局也较多。未来公司将在保持对四线城市拓展速度的基础上,加大对二线城市的深耕,深挖区域价值和增加区域布点两种模式并行,再次体现了公司战略灵活性的特点。据我们统计,公司2012年获取项目储备730万平米,对应地价款约92.5亿元,其中无锡、苏州、长沙、重庆(市区)等二三线城市项目储备增加,拿地金额占比约87%,重庆区县四线城市占比为12.9%。同时,公司2012年新进入济南市场,展示了公司优秀的区域开拓能力。
结论:
公司是西南地区的龙头型开发企业,产品线丰富,产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性,近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性,我们认为房地产行业的下半场中,西南地区将会引人瞩目,公司作为西南房企的领军型企业,将率先受益。公司从2009年开始,加快了异地扩张的速度,目前布局区域已经基本成熟,公司业绩具有爆发的良好基础。对我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为10.76、9.6和7.03。维持公司“强烈推荐”评级。(东兴证券分析师:郑闵钢,张鹏)
事件:
近期我们与金科股份的高管进行了会面,交流了公司的经营情况。
关注1:公司2012年销售业绩良好
由于公司2012年初上半年推盘量较少,因此2012年上半年销售情况一般,但是公司2012年下半年加大了推盘力度,销售取得了较好的成绩,我们保持对公司销售面积和销售金额15%-25%增长的预测。公司2012年的销售均价基本与2011年持平。从区域来看,西部地区的重庆和四川的销售占比达60%,东部地区的江苏和北京占比达35%,中部地区的湖南占比较小。随着公司“622”大战略的成熟,未来中部地区的销售将快速增长。
关注2:公司2013年销售有望爆发
根据公司的长远规划,公司在2015年销售将达到500亿元,因此公司2013-2015年的销售均有望保持快速增长,我们预计公司2013年销售金额增速有望达到40%,未来很可能将保持这一速度。公司2013年的工程数据将大幅增长,尤其是竣工方面,我们预计将增长50%以上。公司2009年开始,竣工面积显著落后于新开工面积,从2012年开始,公司的竣工面积将逐渐放大,结算能力将显著增强。
关注3:项目获取二线城市和四线城市并行
产品布局城市级别跨度大,是公司项目布局的一个特点。公司对重庆下属郊区县较为熟悉,因此布局重庆郊县有较好的人文和资源优势,因此公司的项目储备中就有相当数量的四线城市;同时,公司做洋房出身,这样的产品类型在经济较为发达的城市也很受欢迎,因此公司在经济发达的二线城市布局也较多。未来公司将在保持对四线城市拓展速度的基础上,加大对二线城市的深耕,深挖区域价值和增加区域布点两种模式并行,再次体现了公司战略灵活性的特点。据我们统计,公司2012年获取项目储备730万平米,对应地价款约92.5亿元,其中无锡、苏州、长沙、重庆(市区)等二三线城市项目储备增加,拿地金额占比约87%,重庆区县四线城市占比为12.9%。同时,公司2012年新进入济南市场,展示了公司优秀的区域开拓能力。
结论:
公司是西南地区的龙头型开发企业,产品线丰富,产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性,近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性,我们认为房地产行业的下半场中,西南地区将会引人瞩目,公司作为西南房企的领军型企业,将率先受益。公司从2009年开始,加快了异地扩张的速度,目前布局区域已经基本成熟,公司业绩具有爆发的良好基础。对我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为10.76、9.6和7.03。维持公司“强烈推荐”评级。(东兴证券分析师:郑闵钢,张鹏)
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好当家:新建渔港码头、重振传统捕捞
一、事件概述。
近日公司公告拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建渔港码头,其中引堤工程设施投资3.57亿元,其他及预备费用0.5亿元。该工程可以大大提高码头的停靠能力,增加渔货卸港量,优化产业布局、培育渔业经济新的增长点等方面可发挥积极作用。与此同时,公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后将前往三沙进行捕捞作业。
二、分析与判断。
新建一类渔港码头,利国利民利公司。
公司拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建一类渔港码头,建设期2年。该渔港码头地处靖海湾畔,占地18.6公顷。其好处有三:一是响应国家渔业政策,积极参与建设基础设施完善的专业化大型渔港;二是吸引更多的渔船进出渔港码头,确保渔民生命财产安全,方便渔民生产生活,为渔业发展提供强有力的后勤保障;三是位于渔港东南侧1880米的1万亩的养殖海域将获得审批,为公司海珍品养殖提供海域支持。
新建六艘捕捞渔船,学赤山重振捕捞。
公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后公司将拥有8艘渔船前往三沙进行捕捞作业。主要原因有:一是赤山集体2012年捕捞业务收益较多,1艘捕捞船净利润约500万元,毛利率80%左右,赤山集体的高捕捞收益激发公司重振传统捕捞业务;二是公司6艘渔船造价的30-40%将获得ZF补贴,另外公司还将会获得相应的燃油补贴优惠;三是捕捞是公司传统业务,2010-2012年中期捕捞业务收入分别为1.03亿元、1.04亿元及0.76亿元,对应的毛利率分别为15.24%、8.52%及11.05%,赤山集体的南海三沙捕捞业高毛利再次激发公司捕捞业务的投入。
盈利预测与投资建议
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤;2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨、4000吨和6000吨;预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.42亿元和5.14亿元,净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%,对应每股收益0.32元、0.45元和0.52元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。
风险提示:公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。(民生证券分析师:王莺)
一、事件概述。
近日公司公告拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建渔港码头,其中引堤工程设施投资3.57亿元,其他及预备费用0.5亿元。该工程可以大大提高码头的停靠能力,增加渔货卸港量,优化产业布局、培育渔业经济新的增长点等方面可发挥积极作用。与此同时,公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后将前往三沙进行捕捞作业。
二、分析与判断。
新建一类渔港码头,利国利民利公司。
公司拟在养殖区南侧投资4.07亿元新建一类渔港码头,建设期2年。该渔港码头地处靖海湾畔,占地18.6公顷。其好处有三:一是响应国家渔业政策,积极参与建设基础设施完善的专业化大型渔港;二是吸引更多的渔船进出渔港码头,确保渔民生命财产安全,方便渔民生产生活,为渔业发展提供强有力的后勤保障;三是位于渔港东南侧1880米的1万亩的养殖海域将获得审批,为公司海珍品养殖提供海域支持。
新建六艘捕捞渔船,学赤山重振捕捞。
公司拟投资0.7亿元建造6艘RC8268型冷冻灯光罩网渔船,积极参与国家开发南海,建成后公司将拥有8艘渔船前往三沙进行捕捞作业。主要原因有:一是赤山集体2012年捕捞业务收益较多,1艘捕捞船净利润约500万元,毛利率80%左右,赤山集体的高捕捞收益激发公司重振传统捕捞业务;二是公司6艘渔船造价的30-40%将获得ZF补贴,另外公司还将会获得相应的燃油补贴优惠;三是捕捞是公司传统业务,2010-2012年中期捕捞业务收入分别为1.03亿元、1.04亿元及0.76亿元,对应的毛利率分别为15.24%、8.52%及11.05%,赤山集体的南海三沙捕捞业高毛利再次激发公司捕捞业务的投入。
盈利预测与投资建议
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤;2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨、4000吨和6000吨;预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.42亿元和5.14亿元,净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%,对应每股收益0.32元、0.45元和0.52元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。
风险提示:公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。(民生证券分析师:王莺)
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祁连山:12年价格恢复较弱致全年业绩下滑,13年供需改善价格有望进一步提升
事件评论
销量高增长,但售价下滑致使业绩同降48%。公司12年水泥熟料销量1525万吨,其中代销润基水泥约56万吨以及酒钢约70万吨,实际自身销量约1400万吨,同增19%。由于价格恢复较缓且去年基数较高,公司12年吨收入↓28,吨成本↑6,吨毛利↓34。管控有所改善下,吨费用↓6,最终吨归属净利↓17至11。单季度看,4季度主营业务季节性亏损持续,不过当季的减值转回和较高的营业外收入最终实现扭亏为盈。
产能持续扩张,不断向上下游产业链延伸。公司古浪和漳县2条4500t/d即将于今年二季度投产,产能将扩张16%。此外,玉门4500t/d和成县4500t/d正在有序开展前期工作。除水泥业务外,公司还上马多个商砼项目,近期又拟在武威市新建双180预拌商混产线,不断向下游产业链延伸,提升公司市场竞争力和话语权。
甘肃13年新增冲击18%,低于市场预期。目前甘肃共有19条在建,巨大的待投产压力引发市场担忧。但其中仅有5条将于13年投产,共计熟料产能589万吨,占甘肃省12年熟料产能比重18%,大大低于总在建占12年产能66%的比重。
甘肃需求空间广阔,今年增速望超30%。主要有以下几点支撑:1、甘肃省城镇化率仅37%,基础设施落后;2、今年在稳增长,而地产仍受严厉调控的背景下,基建复苏力度将更大,甘肃较高的基建占比更利于区域水泥市场复苏;3、兰州新区及“3341”工程的出台将进一步支撑甘肃经济快速发展;4、从今年投资计划情况和实体经济大环境来看,均好于12年(12年增长29%),预计今年水泥需求增速望超30%。
甘肃13年产能利用率提升确定性强,需求高增长下14年仍能有效消化。
预计13-14年EPS为0.67和0.8元,对应PE15、13倍,维持推荐。(长江证券(000783)分析师:刘元瑞)
事件评论
销量高增长,但售价下滑致使业绩同降48%。公司12年水泥熟料销量1525万吨,其中代销润基水泥约56万吨以及酒钢约70万吨,实际自身销量约1400万吨,同增19%。由于价格恢复较缓且去年基数较高,公司12年吨收入↓28,吨成本↑6,吨毛利↓34。管控有所改善下,吨费用↓6,最终吨归属净利↓17至11。单季度看,4季度主营业务季节性亏损持续,不过当季的减值转回和较高的营业外收入最终实现扭亏为盈。
产能持续扩张,不断向上下游产业链延伸。公司古浪和漳县2条4500t/d即将于今年二季度投产,产能将扩张16%。此外,玉门4500t/d和成县4500t/d正在有序开展前期工作。除水泥业务外,公司还上马多个商砼项目,近期又拟在武威市新建双180预拌商混产线,不断向下游产业链延伸,提升公司市场竞争力和话语权。
甘肃13年新增冲击18%,低于市场预期。目前甘肃共有19条在建,巨大的待投产压力引发市场担忧。但其中仅有5条将于13年投产,共计熟料产能589万吨,占甘肃省12年熟料产能比重18%,大大低于总在建占12年产能66%的比重。
甘肃需求空间广阔,今年增速望超30%。主要有以下几点支撑:1、甘肃省城镇化率仅37%,基础设施落后;2、今年在稳增长,而地产仍受严厉调控的背景下,基建复苏力度将更大,甘肃较高的基建占比更利于区域水泥市场复苏;3、兰州新区及“3341”工程的出台将进一步支撑甘肃经济快速发展;4、从今年投资计划情况和实体经济大环境来看,均好于12年(12年增长29%),预计今年水泥需求增速望超30%。
甘肃13年产能利用率提升确定性强,需求高增长下14年仍能有效消化。
预计13-14年EPS为0.67和0.8元,对应PE15、13倍,维持推荐。(长江证券(000783)分析师:刘元瑞)
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华西能源(002630):业绩符合预期,维持“买入”评级
业绩符合预期。公司12年实现营业收入24.49亿,同比增长28.22%,收入增速超越2011年的23%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿,同比增长0.98%;
每股收益0.62元,基本符合业绩快报公布的业绩。
海外订单和垃圾焚烧是收入增长的主要来源。公司12年的收入增长很大部分来自于海外BTG总包印度项目(11年签订,合计2.4亿美元,12年完工40%)和垃圾焚烧自贡项目的设备总包收入确认。印度等海外新兴市场的崛起将持续创造公司主业需求,而垃圾焚烧项目13年开始进入收获期。
公司13年经营计划偏谨慎,垃圾焚烧业务有望超预期。公司公布2013年经营计划为实现销售收入30亿元。其中电站锅炉18亿元,EPC总包11亿元,碱回收炉、重大零订及配件1亿元。实现新增订单40亿元。我们认为公司13年经营计划制定较为中性,能投华西的平台在垃圾焚烧行业具有显著资源优势,同时公司大力扩充人才队伍,有效提高了工程实施实力。BOT项目之外的垃圾焚烧EPC总包业务有望持续超出预期。
维持13-14年盈利预测,“买入”评级不变。暂时维持前期预测,垃圾焚烧业务13-15年将贡献EPC总包收入(含设备和工程)分别为3.6亿、5.5亿、7.8亿,净利润3600万、5500万、7800万。预计13-14年公司净利润水平为1.7亿、2.32亿,对应每股收益分别为1.02元、1.4元,复合增速约40%。看好公司差异化竞争和清洁能源战略,12个月目标价28元,维持“买入”评级。(申银万国证券 分析师:周小波,周旭辉)
业绩符合预期。公司12年实现营业收入24.49亿,同比增长28.22%,收入增速超越2011年的23%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿,同比增长0.98%;
每股收益0.62元,基本符合业绩快报公布的业绩。
海外订单和垃圾焚烧是收入增长的主要来源。公司12年的收入增长很大部分来自于海外BTG总包印度项目(11年签订,合计2.4亿美元,12年完工40%)和垃圾焚烧自贡项目的设备总包收入确认。印度等海外新兴市场的崛起将持续创造公司主业需求,而垃圾焚烧项目13年开始进入收获期。
公司13年经营计划偏谨慎,垃圾焚烧业务有望超预期。公司公布2013年经营计划为实现销售收入30亿元。其中电站锅炉18亿元,EPC总包11亿元,碱回收炉、重大零订及配件1亿元。实现新增订单40亿元。我们认为公司13年经营计划制定较为中性,能投华西的平台在垃圾焚烧行业具有显著资源优势,同时公司大力扩充人才队伍,有效提高了工程实施实力。BOT项目之外的垃圾焚烧EPC总包业务有望持续超出预期。
维持13-14年盈利预测,“买入”评级不变。暂时维持前期预测,垃圾焚烧业务13-15年将贡献EPC总包收入(含设备和工程)分别为3.6亿、5.5亿、7.8亿,净利润3600万、5500万、7800万。预计13-14年公司净利润水平为1.7亿、2.32亿,对应每股收益分别为1.02元、1.4元,复合增速约40%。看好公司差异化竞争和清洁能源战略,12个月目标价28元,维持“买入”评级。(申银万国证券 分析师:周小波,周旭辉)
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博晖创新:短期业绩稳健,长期受益于健康和环保意识增强
事件:
近日我们调研了博晖创新(300318),与公司领导交流了经营和行业情况。
公司于26日公布的业绩快报显示,2012年的营业收入为1.14亿元,同比增长15.94%;营业利润5573万元,同比增长12.58%;利润总额5801万元,同比增长13.32%;归属于母公司净利润5095万元,同比增长13.80%。基本每股收益0.56元。
观点:
(1)微量元素检测产品决定短期业绩。
公司主要产品包括石墨炉系列原子吸收光谱仪(石墨系列)、钨舟系列原子吸收光谱仪(钨舟系列)、火焰系列原子吸收光谱仪(火焰系列)、腹泻病毒联合监测系统和维生素D3检测试剂盒等。其中原子吸收光谱仪和配套试剂是公司最主要的收入和利润来源。
公司的原子吸收光谱可以分为有益元素检测和有害元素检测两类。其中石墨系列和钨舟系列产品属于有害元素检测,主要检测的是人体中重金属铅和镉的含量;火焰系列产品属于有益元素检测,包括铜、锌、钙、镁、铁、钾、钠等七种人体必需微量元素的检测。从收入分布来看,石墨和钨舟系列仪器和试剂的收入占比大约占1/3左右,火焰系列仪器和试剂收入占比在2/3左右(其他种类产品收入占比较小)。
从目前公司产品结构来看,微量元素检测设备和试剂是决定未来短期业绩的最主要产品。
(2)公司产品技术先进,市场龙头地位稳固。
我们预计目前国内微量元素检测设备保有量在7000台左右,公司产品大约有4000余台,市场份额接近60%,如果仅考虑原子吸收法细分领域,我们估计公司产品的市场份额将更高。
公司的微量检测设备采用的是原子吸收法,与生化法和电化学法相比,原子吸收法是目前最先进的技术。目前市场上原子吸收法和电化学法的应用比例大约为7:3,生化法由于才血量大,测试时间长,准确度低等问题,现在基本已经被淘汰了。电化学法的设备成本较低,对环境有一定污染,目前主要在基层医疗机构使用。原子吸收法才血量小,速度快,准确度和自动化程度高,是目前市场的主流。我们认为未来在行业整体增长的基础上,原子吸收法能够全部取代目前的电化学法。
(3)封闭系统,仪器带动高毛利试剂销售。
公司的微量元素检测系统属于封闭式,仪器设备的销售能够有效拉动配套试剂的增长
2010年公司仪器销量小幅增长6.3%,但同期试剂收入增长了40%;2011年公司仪器设备销量大约为760台左右,同比增长了约33%,而同期试剂销量增速20%;2012年上半年,公司仪器销量增速预计下滑了8%,而试剂销量增速预计为22%。从以上数据可以看出公司试剂的增长滞后于仪器的铺货速度,这反映了公司在仪器铺货后,台均试剂的用量有明显的提升。
(4)已上市新产品处于市场培育期。
公司目前处于市场培育期的新产品主要有维生素D3试剂盒和免疫荧光层析法肠道多病毒联合检测系统。
VD3产品2012年取得了证书,目前还是处于市场培育阶段。该产品目前主要应用于临床疾病的诊断,如佝偻病,从健康管理的角度讲也适用于疾病的筛查和预防。现在VD3检测的样本为血清,需要抽取一定量的全血进行样本制备,如果能够做到微量血检测则市场空间会进一步增大。
肠道多病毒联合监测系统2012年的销量也比较小。病毒性腹泻是儿童中的常见病,尤其轮状病毒引起的腹泻在南方更为常见。病毒性腹泻的治疗与细菌性腹泻不同,病毒性腹泻通常采取补充电解质和服用肠道保护剂来治疗,而细菌性腹泻采用抗生素治疗。公司产品的应用可以有效避免抗生素滥用,所以具有很好的临床应用前景。目前该产品还处于市场导入期,我们认为近2-3年可以实现高速增长,但由于基数较小,不会对公司产生重大业绩贡献。
(5)注重研发,微流控芯片技术是支撑公司未来发展重要因素。
公司研发投入高,在目前IVD行业上市公司中,博晖创新的研发投入比处于较高水平。
目前公司在研的一个重点项目为微流控芯片的产业化,我们认为该项技术是支撑公司未来长远发展的一个重要因素。
微流控芯片是一种通用的技术平台,是把生物、化学、医学分析过程的样品制备、反应、分离、检测等基本操作单元集成到一块微米尺度的芯片上,自动完成分析全过程。公司的“基于分子诊断法微流控芯片技术平台的HPV检测系统”目前正在系统整合阶段,2012年底公司收到了科技部的国家重大项目立项通知,子公司博昂尼克是项目参与单位之一。该项目时间5年,项目验收后3年内将实现微流控分子检测年产300台、微流控芯片年产200万套和分子检测试剂年产200万套的产能。公司主要担任产业化任务。
(6)重金属检测将受益于居民健康保健和环保意识的增强。
公司的石墨炉系列产品和钨舟系列产品主要用于人体铅镉重金属元素的检测。血铅和血镉检查项目明确收录在卫生部的《全国医疗服务价格项目规范》中。
镉,元素符号Cd,原子序数48,相对原子量112。工业用途包括电镀、化工、电子和核工业领域,比如电池、染料或者塑胶稳定剂等等,镉也是锌冶炼的副产物。镉和汞属于同族元素,汞和铅属于同周期元素,都属于重金属元素,和汞、铅相比,镉元素的发现和大规模应用时间相对较晚,所以人们对其危害的认识相对不足。目前工业活动造成的镉污染可以通过空气、水和土壤传播,然后通过食物链向顶端聚集,比如社会关注的镉大米事件,就是由于耕地受到污染所致。镉对人体危害极大,主要伤害肾功能和生殖系统。
铅,元素符号Pb,原子序数82,相对原子量207。工业上主要用于电池的生产。除了工业生产产生含铅废物外,汽车尾气排放造成的铅污染是造成城市人口血铅水平高的主要原因。铅元素主要影响人体的大脑和神经系统,会使儿童的智力发育和行为表现异常。
中国的经济增长方式正在发生转变,居民可支配收入提升,环保和健康保健意识不断增强,公司所处微量元素检测行业符合未来社会发展趋势,具有广阔的应用空间。
盈利预测与投资评级:
按照公司上市后总股本1.024亿股计算,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.50元、0.60元和0.74元,对应的净利润同比增速分别为13.80%、20.13%和23.86%。目前公司动态PE分别为39倍、32倍和26倍。我们认为公司产品技术领先,其中有害元素检测将受益于国家对民生和环保领域的关注和投入,潜在的应用前景十分广阔。我们预计已经上市的新产品还将经历1-2年的市场推广期,看好其市场应用前景。我们首次给予公司“推荐”的评级。(东兴证券 分析师:宋凯)
事件:
近日我们调研了博晖创新(300318),与公司领导交流了经营和行业情况。
公司于26日公布的业绩快报显示,2012年的营业收入为1.14亿元,同比增长15.94%;营业利润5573万元,同比增长12.58%;利润总额5801万元,同比增长13.32%;归属于母公司净利润5095万元,同比增长13.80%。基本每股收益0.56元。
观点:
(1)微量元素检测产品决定短期业绩。
公司主要产品包括石墨炉系列原子吸收光谱仪(石墨系列)、钨舟系列原子吸收光谱仪(钨舟系列)、火焰系列原子吸收光谱仪(火焰系列)、腹泻病毒联合监测系统和维生素D3检测试剂盒等。其中原子吸收光谱仪和配套试剂是公司最主要的收入和利润来源。
公司的原子吸收光谱可以分为有益元素检测和有害元素检测两类。其中石墨系列和钨舟系列产品属于有害元素检测,主要检测的是人体中重金属铅和镉的含量;火焰系列产品属于有益元素检测,包括铜、锌、钙、镁、铁、钾、钠等七种人体必需微量元素的检测。从收入分布来看,石墨和钨舟系列仪器和试剂的收入占比大约占1/3左右,火焰系列仪器和试剂收入占比在2/3左右(其他种类产品收入占比较小)。
从目前公司产品结构来看,微量元素检测设备和试剂是决定未来短期业绩的最主要产品。
(2)公司产品技术先进,市场龙头地位稳固。
我们预计目前国内微量元素检测设备保有量在7000台左右,公司产品大约有4000余台,市场份额接近60%,如果仅考虑原子吸收法细分领域,我们估计公司产品的市场份额将更高。
公司的微量检测设备采用的是原子吸收法,与生化法和电化学法相比,原子吸收法是目前最先进的技术。目前市场上原子吸收法和电化学法的应用比例大约为7:3,生化法由于才血量大,测试时间长,准确度低等问题,现在基本已经被淘汰了。电化学法的设备成本较低,对环境有一定污染,目前主要在基层医疗机构使用。原子吸收法才血量小,速度快,准确度和自动化程度高,是目前市场的主流。我们认为未来在行业整体增长的基础上,原子吸收法能够全部取代目前的电化学法。
(3)封闭系统,仪器带动高毛利试剂销售。
公司的微量元素检测系统属于封闭式,仪器设备的销售能够有效拉动配套试剂的增长
2010年公司仪器销量小幅增长6.3%,但同期试剂收入增长了40%;2011年公司仪器设备销量大约为760台左右,同比增长了约33%,而同期试剂销量增速20%;2012年上半年,公司仪器销量增速预计下滑了8%,而试剂销量增速预计为22%。从以上数据可以看出公司试剂的增长滞后于仪器的铺货速度,这反映了公司在仪器铺货后,台均试剂的用量有明显的提升。
(4)已上市新产品处于市场培育期。
公司目前处于市场培育期的新产品主要有维生素D3试剂盒和免疫荧光层析法肠道多病毒联合检测系统。
VD3产品2012年取得了证书,目前还是处于市场培育阶段。该产品目前主要应用于临床疾病的诊断,如佝偻病,从健康管理的角度讲也适用于疾病的筛查和预防。现在VD3检测的样本为血清,需要抽取一定量的全血进行样本制备,如果能够做到微量血检测则市场空间会进一步增大。
肠道多病毒联合监测系统2012年的销量也比较小。病毒性腹泻是儿童中的常见病,尤其轮状病毒引起的腹泻在南方更为常见。病毒性腹泻的治疗与细菌性腹泻不同,病毒性腹泻通常采取补充电解质和服用肠道保护剂来治疗,而细菌性腹泻采用抗生素治疗。公司产品的应用可以有效避免抗生素滥用,所以具有很好的临床应用前景。目前该产品还处于市场导入期,我们认为近2-3年可以实现高速增长,但由于基数较小,不会对公司产生重大业绩贡献。
(5)注重研发,微流控芯片技术是支撑公司未来发展重要因素。
公司研发投入高,在目前IVD行业上市公司中,博晖创新的研发投入比处于较高水平。
目前公司在研的一个重点项目为微流控芯片的产业化,我们认为该项技术是支撑公司未来长远发展的一个重要因素。
微流控芯片是一种通用的技术平台,是把生物、化学、医学分析过程的样品制备、反应、分离、检测等基本操作单元集成到一块微米尺度的芯片上,自动完成分析全过程。公司的“基于分子诊断法微流控芯片技术平台的HPV检测系统”目前正在系统整合阶段,2012年底公司收到了科技部的国家重大项目立项通知,子公司博昂尼克是项目参与单位之一。该项目时间5年,项目验收后3年内将实现微流控分子检测年产300台、微流控芯片年产200万套和分子检测试剂年产200万套的产能。公司主要担任产业化任务。
(6)重金属检测将受益于居民健康保健和环保意识的增强。
公司的石墨炉系列产品和钨舟系列产品主要用于人体铅镉重金属元素的检测。血铅和血镉检查项目明确收录在卫生部的《全国医疗服务价格项目规范》中。
镉,元素符号Cd,原子序数48,相对原子量112。工业用途包括电镀、化工、电子和核工业领域,比如电池、染料或者塑胶稳定剂等等,镉也是锌冶炼的副产物。镉和汞属于同族元素,汞和铅属于同周期元素,都属于重金属元素,和汞、铅相比,镉元素的发现和大规模应用时间相对较晚,所以人们对其危害的认识相对不足。目前工业活动造成的镉污染可以通过空气、水和土壤传播,然后通过食物链向顶端聚集,比如社会关注的镉大米事件,就是由于耕地受到污染所致。镉对人体危害极大,主要伤害肾功能和生殖系统。
铅,元素符号Pb,原子序数82,相对原子量207。工业上主要用于电池的生产。除了工业生产产生含铅废物外,汽车尾气排放造成的铅污染是造成城市人口血铅水平高的主要原因。铅元素主要影响人体的大脑和神经系统,会使儿童的智力发育和行为表现异常。
中国的经济增长方式正在发生转变,居民可支配收入提升,环保和健康保健意识不断增强,公司所处微量元素检测行业符合未来社会发展趋势,具有广阔的应用空间。
盈利预测与投资评级:
按照公司上市后总股本1.024亿股计算,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.50元、0.60元和0.74元,对应的净利润同比增速分别为13.80%、20.13%和23.86%。目前公司动态PE分别为39倍、32倍和26倍。我们认为公司产品技术领先,其中有害元素检测将受益于国家对民生和环保领域的关注和投入,潜在的应用前景十分广阔。我们预计已经上市的新产品还将经历1-2年的市场推广期,看好其市场应用前景。我们首次给予公司“推荐”的评级。(东兴证券 分析师:宋凯)
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梅安森(300275):业绩符合预期,未来经营前景乐观
事件:
公司发布年报,2012年收入增长32.1%至2.47亿元,营业利润增长32.1%至7347万元,净利润为8513万元,增长39.4%,每股EPS为1.04元。另外,公司还预告1季度净利润将增长10%-30%。
维持买入评级,目标价39.2元
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.40元、1.89元与2.52元,鉴于公司未来三年仍将保持较高的业绩增速,我们认为给予2013年28倍市盈率是合理的,维持买入评级,目标价39.2元。(光大证券(601788)分析师:浦俊懿,符健)
事件:
公司发布年报,2012年收入增长32.1%至2.47亿元,营业利润增长32.1%至7347万元,净利润为8513万元,增长39.4%,每股EPS为1.04元。另外,公司还预告1季度净利润将增长10%-30%。
维持买入评级,目标价39.2元
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.40元、1.89元与2.52元,鉴于公司未来三年仍将保持较高的业绩增速,我们认为给予2013年28倍市盈率是合理的,维持买入评级,目标价39.2元。(光大证券(601788)分析师:浦俊懿,符健)
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光线传媒(300251):价值链优势逐渐确立,上调评级至买入
建议理由
我们在3月8日光线传媒举行的分析师推介会后将公司评级从中性上调至买入,并将12个月目标价格上调21%至人民币42.73元。该股股价目前对应的2013年预期市盈率为21倍,而行业均值为24倍。我们认为以下两点是估值提升的关键:(1)自2011年上市以来,光线传媒迅速确立了在电视节目和电影内容制作方面的优势。(2)管理层已形成明确战略,旨在通过对新媒体、电视剧和艺人经纪等关键领域的战略性股权投资发展成为综合媒体及娱乐集团。
推动因素
商业大片将继续超越市场预期。我们认为“泰囧”的成功并非运气所致,而是印证了光线传媒在电影发行和项目管理方面的竞争优势,这将继续推动公司电影业务的高速增长。我们预计2013年光线传媒的票房收入将达人民币20亿元,较2012年增长25%。
电视节目业务将加速增长。管理层预计公司为卫星电视制作的娱乐节目数量将增加一倍,从2012年的4个增至2013年的8个,单个项目平均规模也将从2012年的人民币1,000-2,000万元升至4,000-5,000万元。在我们看来,这表明光线传媒的制作质量已有提高,这将有助于公司巩固在该领域的领先地位。
估值
我们将2013-15年每股盈利预测上调9%-13%,以反映我们对公司电视节目和影视剧业务增长势头更为乐观的看法。我们对该股的估值仍采用PEG方法(PEG倍数仍为1.05倍),并将12个月目标价格上调21%至人民币42.73元。
主要风险
电影票房低于预期。(高盛高华证券 分析师:廖绪发,刘智景)
建议理由
我们在3月8日光线传媒举行的分析师推介会后将公司评级从中性上调至买入,并将12个月目标价格上调21%至人民币42.73元。该股股价目前对应的2013年预期市盈率为21倍,而行业均值为24倍。我们认为以下两点是估值提升的关键:(1)自2011年上市以来,光线传媒迅速确立了在电视节目和电影内容制作方面的优势。(2)管理层已形成明确战略,旨在通过对新媒体、电视剧和艺人经纪等关键领域的战略性股权投资发展成为综合媒体及娱乐集团。
推动因素
商业大片将继续超越市场预期。我们认为“泰囧”的成功并非运气所致,而是印证了光线传媒在电影发行和项目管理方面的竞争优势,这将继续推动公司电影业务的高速增长。我们预计2013年光线传媒的票房收入将达人民币20亿元,较2012年增长25%。
电视节目业务将加速增长。管理层预计公司为卫星电视制作的娱乐节目数量将增加一倍,从2012年的4个增至2013年的8个,单个项目平均规模也将从2012年的人民币1,000-2,000万元升至4,000-5,000万元。在我们看来,这表明光线传媒的制作质量已有提高,这将有助于公司巩固在该领域的领先地位。
估值
我们将2013-15年每股盈利预测上调9%-13%,以反映我们对公司电视节目和影视剧业务增长势头更为乐观的看法。我们对该股的估值仍采用PEG方法(PEG倍数仍为1.05倍),并将12个月目标价格上调21%至人民币42.73元。
主要风险
电影票房低于预期。(高盛高华证券 分析师:廖绪发,刘智景)
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光大银行(601818):重组与融资驱动未来扩张,资产负债表仍有优化空间
H股IPO和重组破除资本和制度约束,高速扩张指日可待
2012年9月末,公司资本充足率11.21%,核心资本充足率8.24%,核心资本充足率尚未达到对非系统重要银行的标准(8.5%)。资本充足率是制约公司资产扩张的重要因素。前期香港市场低迷,公司暂缓H股IPO,2012年下半年起,H股行情启动,公司今年重启H股发行可能性较大。根据光大集团重组改革方案,汇金公司将部分公司股权注入中国光大集团,实现中国光大集团对公司并表。汇金公司可能划拨40%以上的公司股权至光大集团旗下。光大集团金融综合经营得到《金融业发展和改革“十二五”规划》明确支持。光大银行是光大集团旗下的核心资产,光大集团对光大银行掌控力度有望大幅增强,将有助于公司与光大集团旗下金融机构充分协同,拓展扩张和创新的大空间。
息差收入稳健增长,中间业务仍可提升
2011年以来,公司单季度利息净收入同比增速基本都在25%以上,每年1季度是利息净收入环比增长的高峰。2012年2季度以来,公司净息差呈逐季下滑趋势。预计2013年,公司净息差将呈前低后高走势。2012年1-9月,公司中间业务收入占比为15.05%,在上市银行中排第8,中间业务是未来增长的重要领域。银行卡手续费占中间业务收入比重突出,2012年上半年达34.55%。
资产负债表仍有改善空间
公司资产负债表的一个特点是非生息的其他资产占比较高,这在一定程度上制约了公司盈利能力的提升。收益率较高的贷款占比较低,这可能是受制于资本充足率的约束。存款占全部资金来源比重持续下降,同业负债占比上升,存款结构出现定期化趋势,公司面临较大吸存压力,同时面临资金成本上升压力。
盈利预测与估值
预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.65元、0.76元,BVPS分别为2.62元、3.75元、4.14元,PE分别为6.02、5.08、4.35,PB分别为1.25、0.88、0.79,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动对资产质量和盈利产生负面影响。(方正证券(601901)分析师:周伟)
H股IPO和重组破除资本和制度约束,高速扩张指日可待
2012年9月末,公司资本充足率11.21%,核心资本充足率8.24%,核心资本充足率尚未达到对非系统重要银行的标准(8.5%)。资本充足率是制约公司资产扩张的重要因素。前期香港市场低迷,公司暂缓H股IPO,2012年下半年起,H股行情启动,公司今年重启H股发行可能性较大。根据光大集团重组改革方案,汇金公司将部分公司股权注入中国光大集团,实现中国光大集团对公司并表。汇金公司可能划拨40%以上的公司股权至光大集团旗下。光大集团金融综合经营得到《金融业发展和改革“十二五”规划》明确支持。光大银行是光大集团旗下的核心资产,光大集团对光大银行掌控力度有望大幅增强,将有助于公司与光大集团旗下金融机构充分协同,拓展扩张和创新的大空间。
息差收入稳健增长,中间业务仍可提升
2011年以来,公司单季度利息净收入同比增速基本都在25%以上,每年1季度是利息净收入环比增长的高峰。2012年2季度以来,公司净息差呈逐季下滑趋势。预计2013年,公司净息差将呈前低后高走势。2012年1-9月,公司中间业务收入占比为15.05%,在上市银行中排第8,中间业务是未来增长的重要领域。银行卡手续费占中间业务收入比重突出,2012年上半年达34.55%。
资产负债表仍有改善空间
公司资产负债表的一个特点是非生息的其他资产占比较高,这在一定程度上制约了公司盈利能力的提升。收益率较高的贷款占比较低,这可能是受制于资本充足率的约束。存款占全部资金来源比重持续下降,同业负债占比上升,存款结构出现定期化趋势,公司面临较大吸存压力,同时面临资金成本上升压力。
盈利预测与估值
预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.65元、0.76元,BVPS分别为2.62元、3.75元、4.14元,PE分别为6.02、5.08、4.35,PB分别为1.25、0.88、0.79,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动对资产质量和盈利产生负面影响。(方正证券(601901)分析师:周伟)
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海印股份(000861):“买入”评级,目标价23元
海印股份“买入”评级,目标价23元收盘价(2013-3-8):12.21元
核心推荐理由:1、商业机会的价值发现者。公司旗下拥有16家成熟的商业物业,实现了“做一个,旺一个”的商业传奇,我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。
2、未来优质项目储备丰厚。我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米,而已披露的储备项目粗略估算超过300万平方米,从面积上看,公司未来五年将翻十倍。
3、国内造纸用高岭土最大的供应商。今年高岭土业务新产能突破,北海高岭扭亏为盈,高附加值的新产品也工业化在即。
股价催化因素及时间:在宏观经济增速放缓的大环境下,海印股份由于自身的差异化经营,2012年前三季度仍保持了20%以上的增长,我们预计全年将延续这种快速增长态势。四季度的增量主要来自于:1)由于四季度是干燥天气,有利于北海高岭干粉的正常生产;2)四季度番禺奥特莱斯餐饮娱乐配套全面开业,且冬季客单价将有所提高,都将进一步提升奥特莱斯的经营状况。
风险提示:1、商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;2、高岭土产能不能如期释放,高岭土新产品研发受阻。(信达证券分析师:赵雅君)
海印股份“买入”评级,目标价23元收盘价(2013-3-8):12.21元
核心推荐理由:1、商业机会的价值发现者。公司旗下拥有16家成熟的商业物业,实现了“做一个,旺一个”的商业传奇,我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。
2、未来优质项目储备丰厚。我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米,而已披露的储备项目粗略估算超过300万平方米,从面积上看,公司未来五年将翻十倍。
3、国内造纸用高岭土最大的供应商。今年高岭土业务新产能突破,北海高岭扭亏为盈,高附加值的新产品也工业化在即。
股价催化因素及时间:在宏观经济增速放缓的大环境下,海印股份由于自身的差异化经营,2012年前三季度仍保持了20%以上的增长,我们预计全年将延续这种快速增长态势。四季度的增量主要来自于:1)由于四季度是干燥天气,有利于北海高岭干粉的正常生产;2)四季度番禺奥特莱斯餐饮娱乐配套全面开业,且冬季客单价将有所提高,都将进一步提升奥特莱斯的经营状况。
风险提示:1、商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;2、高岭土产能不能如期释放,高岭土新产品研发受阻。(信达证券分析师:赵雅君)
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外高桥(600648):转让物业增厚业绩
事件:
公司公布2012年年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%;实现基本每股收益0.44元。
投资建议:
公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RN***是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期以及上海自贸区进程提速,我们以公司RN***即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
主要分析:
受益于较多物业和土地资产转让,2012年公司净利润增加23.4%,同时现金流状况有所改善:为了加快森兰项目和保税区整体开发进程,报告期内公司加大了自持物业和土地资产的转让力度。受此推动,2012年公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%。2012年公司资金面状况得到较好的改善,全年实现18.92亿元的经营活动净现金流。
1. 2012年公司出售厂房、工程、仓库和土地等物业,以回笼资金加快森兰和保税区开发。相关收入将增厚公司未来业绩:2012年8月,公司控股79.17%的子公司-新发展公司以4.21亿元(交易单价5680元/平)的价格向嘉桥仓储出售所持有的工业厂房(即上海外高桥保税区美桂南路331号、德堡路273号物业,占地7.55万平,总建面7.42万平)。嘉桥仓储将在2012年年底前分期支付上述价款。2012年9月,外联发公司将向锦江航运公司转让外高桥物流园区二期4-1地块的在建工程,转让金额预估为2.99亿元。2012年10月,公司董事会同意上海外高桥物流中心有限公司为普洛斯公司定制建造约21万平的仓库,并以不低于5800元/平的价格在建成后转让给普洛斯公司。2012年10月,公司以21.24亿元的价格(折合楼板价17678元/平米)向保利建锦、融创绿城挂牌转让森兰-外高桥南部国际社区A10-1、A10-2、A10-3地块的建设使用权。该地块位于浦东新区高行镇,东至经四路,南至东靖路北侧10米宽绿地,西至经一路,北至环二路。其中,A10-1、A10-2地块为商住综合用地,A10-3地块为居住用地。该地块面积为75091.3平米,容积率为1.6。
森兰·外高桥南部国际社区7.51万平土地面积的转让将增厚公司净利润4.36亿元,对应EPS为0.43元/股。上述两类物业转让合同有望在两年内给公司带来EPS合计约0.57元/股。
上海综合保税区有望申请设立中国首个自贸区:2012年12月21日,上海市人大常委会第37次会议表决通过《上海市推进国际贸易中心建设条例》(以下简称《条例》)。该条例将于2013年1月1日起施行。该条例首次提出要在上海“探索建立符合国际惯例的自由贸易园区”。另据新华社上海报道,上海已向国家相关管理部门提交了在上海综合保税区设立1. 自由贸易园区的申请,相关试点工作最快有望于今年启动。经过多年的发展和不断地探索完善,集外高桥保税区(含物流园区)、洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区于一体的上海综合保税区,已经基本具备了向自由贸易园区转型发展的基础和充分条件。根据上海综合保税区(外高桥保税区、机场保税区、洋山保税港区)“十二五”规划,外高桥保税区未来几年园区企业经营总收入要在2010年基础上翻一番,进出口额占全国保税区比重要上升至50%。
投资建议:加大物业土地转让力度增厚公司业绩,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RN***是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期,我们以公司RN***即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
2. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券(600837)分析师:涂力磊,谢盐)
事件:
公司公布2012年年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%;实现基本每股收益0.44元。
投资建议:
公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RN***是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期以及上海自贸区进程提速,我们以公司RN***即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
主要分析:
受益于较多物业和土地资产转让,2012年公司净利润增加23.4%,同时现金流状况有所改善:为了加快森兰项目和保税区整体开发进程,报告期内公司加大了自持物业和土地资产的转让力度。受此推动,2012年公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%。2012年公司资金面状况得到较好的改善,全年实现18.92亿元的经营活动净现金流。
1. 2012年公司出售厂房、工程、仓库和土地等物业,以回笼资金加快森兰和保税区开发。相关收入将增厚公司未来业绩:2012年8月,公司控股79.17%的子公司-新发展公司以4.21亿元(交易单价5680元/平)的价格向嘉桥仓储出售所持有的工业厂房(即上海外高桥保税区美桂南路331号、德堡路273号物业,占地7.55万平,总建面7.42万平)。嘉桥仓储将在2012年年底前分期支付上述价款。2012年9月,外联发公司将向锦江航运公司转让外高桥物流园区二期4-1地块的在建工程,转让金额预估为2.99亿元。2012年10月,公司董事会同意上海外高桥物流中心有限公司为普洛斯公司定制建造约21万平的仓库,并以不低于5800元/平的价格在建成后转让给普洛斯公司。2012年10月,公司以21.24亿元的价格(折合楼板价17678元/平米)向保利建锦、融创绿城挂牌转让森兰-外高桥南部国际社区A10-1、A10-2、A10-3地块的建设使用权。该地块位于浦东新区高行镇,东至经四路,南至东靖路北侧10米宽绿地,西至经一路,北至环二路。其中,A10-1、A10-2地块为商住综合用地,A10-3地块为居住用地。该地块面积为75091.3平米,容积率为1.6。
森兰·外高桥南部国际社区7.51万平土地面积的转让将增厚公司净利润4.36亿元,对应EPS为0.43元/股。上述两类物业转让合同有望在两年内给公司带来EPS合计约0.57元/股。
上海综合保税区有望申请设立中国首个自贸区:2012年12月21日,上海市人大常委会第37次会议表决通过《上海市推进国际贸易中心建设条例》(以下简称《条例》)。该条例将于2013年1月1日起施行。该条例首次提出要在上海“探索建立符合国际惯例的自由贸易园区”。另据新华社上海报道,上海已向国家相关管理部门提交了在上海综合保税区设立1. 自由贸易园区的申请,相关试点工作最快有望于今年启动。经过多年的发展和不断地探索完善,集外高桥保税区(含物流园区)、洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区于一体的上海综合保税区,已经基本具备了向自由贸易园区转型发展的基础和充分条件。根据上海综合保税区(外高桥保税区、机场保税区、洋山保税港区)“十二五”规划,外高桥保税区未来几年园区企业经营总收入要在2010年基础上翻一番,进出口额占全国保税区比重要上升至50%。
投资建议:加大物业土地转让力度增厚公司业绩,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RN***是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期,我们以公司RN***即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
2. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券(600837)分析师:涂力磊,谢盐)
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海特高新:直升机发动机ECU放量,军品占比将快速提升
估值在军工行业中具备明显优势,给予“推荐”评级
如增发成功,预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.24、0.38、0.50元,对应PE为46、30、23倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控(000738)、哈飞股份比较,估值优势明显,给予“推荐”评级。
风险提示:军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。(银河证券分析师:邱世梁)
估值在军工行业中具备明显优势,给予“推荐”评级
如增发成功,预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.24、0.38、0.50元,对应PE为46、30、23倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控(000738)、哈飞股份比较,估值优势明显,给予“推荐”评级。
风险提示:军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。(银河证券分析师:邱世梁)
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汤臣倍健:年报实现快速增长,符合预期
2012年实现净利润50%的快速增长,基本符合预期
2012年公司实现收入10.67亿元,同比增长62%,归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比增长50%,实现EPS1.28元。此外,公司公布利润分配方案,拟每10股派6元(含税),转5股,公司还预告2013年一季度净利润增长0-20%,基本符合预期。
调整市场策略,将粗放式扩张改为精细化管理
公司将2012年定位为市场调整年,并经历了问题胶囊、螺旋藻等行业事件,公司收入增速有所下降,但仍显著高于行业增速,我们预计2013年公司仍将保持2012年的经营策略,着重于内生式增长,提升单店的收入及利润。在外延式扩张上,速度继续放缓,将粗放式扩张改为精细化管理,该经营策略有望在未来加强对终端的管控,提升公司的竞争力,为未来进一步增长打好基础。
股权激励彰显公司信心,利于长期发展
公司于2013年1月发布股权激励计划,将2013-2015年的激励条件定为扣非后净利润分别同比增长40%,30%,30%;净资产收益率分别为不低于16%,18%,20%,显示公司对未来增长的信心,且激励对象为公司中高层骨干员工,有利于公司长期稳定发展。
13-15年业绩预测为1.88元/股、2.66元/股、3.84元/股
我们预测公司2013-2015年净利润同比增长46.5%,41.7%,44.5%,实现EPS分别为1.88/2.66/3.84元。对应13年市盈率为35倍,考虑到公司在膳食营养补充剂的龙头地位及高成长性,维持买入评级。
风险提示
保健品行业质量事件,外延性扩张边际效应递减,新产品推广不达预期。(广发证券(000776)分析师:贺菊颖)
2012年实现净利润50%的快速增长,基本符合预期
2012年公司实现收入10.67亿元,同比增长62%,归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比增长50%,实现EPS1.28元。此外,公司公布利润分配方案,拟每10股派6元(含税),转5股,公司还预告2013年一季度净利润增长0-20%,基本符合预期。
调整市场策略,将粗放式扩张改为精细化管理
公司将2012年定位为市场调整年,并经历了问题胶囊、螺旋藻等行业事件,公司收入增速有所下降,但仍显著高于行业增速,我们预计2013年公司仍将保持2012年的经营策略,着重于内生式增长,提升单店的收入及利润。在外延式扩张上,速度继续放缓,将粗放式扩张改为精细化管理,该经营策略有望在未来加强对终端的管控,提升公司的竞争力,为未来进一步增长打好基础。
股权激励彰显公司信心,利于长期发展
公司于2013年1月发布股权激励计划,将2013-2015年的激励条件定为扣非后净利润分别同比增长40%,30%,30%;净资产收益率分别为不低于16%,18%,20%,显示公司对未来增长的信心,且激励对象为公司中高层骨干员工,有利于公司长期稳定发展。
13-15年业绩预测为1.88元/股、2.66元/股、3.84元/股
我们预测公司2013-2015年净利润同比增长46.5%,41.7%,44.5%,实现EPS分别为1.88/2.66/3.84元。对应13年市盈率为35倍,考虑到公司在膳食营养补充剂的龙头地位及高成长性,维持买入评级。
风险提示
保健品行业质量事件,外延性扩张边际效应递减,新产品推广不达预期。(广发证券(000776)分析师:贺菊颖)
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中科三环:专利保护大幅延期,节能环保历史机遇下利好公司持续成长
原专利保护预计于2014年到期,新专利保护或将延长到至少2020年。按原本预计,磁粉专利预计将于2014年到期,磁粉专利到期后,原专利保护地区(欧美日及东南亚市场)将失去专利保护;日立金属此次发布与拥有的新专利,在高端钕铁硼(出口国外产品基本为高端钕铁硼)生产过程中不可或缺、难以避免,因此,此次专利相当于代替原磁粉专利,重新确立了欧美日及东南亚市场进入的高屏障,我们预计专利保护或将延长到至少2020年。
日立金属签订新专利协议的国内厂商个数不会明显多于原协议。日立金属目前依然是全球最大的烧结钕铁硼生产厂商,产能超过2万吨。由于日立金属自身从事烧结钕铁硼的生产与销售,因此出于市场保护与市场竞争考虑,其签订新专利协议的国内厂商个数不会明显多于原专利协议,预计依然5家左右。
专利保护延期有助于确保市场秩序,缓解竞争压力。只有与日立金属签订专利协议,才能在专利保护地区(欧美日及东南亚市场)销售相关产品。国内此前与日立金属签订磁粉专利协议的公司仅有5家,分别为中科三环(000970)、宁波韵升(600366)、安泰科技(000969)、京瓷公司、清华银纳,磁粉专利到期后,专利保护地区将失去专利保护,国内众多具备一定技术实力的稀土永磁厂商(至少200家)将可自由进入欧美日及东南亚市场,海外市场竞争或将更加激烈。因此,此次专利保护延期将有助于确保市场秩序、缓解竞争压力。
新能源汽车时代临近,稀土永磁迎来发展新契机。根据IEA统计的世界主要国家地区新能源汽车产业规划,全球新能源汽车产量有望由12年的25万辆增长至20年的700万辆,年复合增长率达52%,至2020年新能源汽车渗透率有望达6.7%。同时,混合动力汽车有望携手并进,根据三井集团预测,全球混合动力汽车产量有望由12年的190万辆增长至20年的1050万辆,年复合增长率达24%,至2020年混合动力汽车渗透率有望达10.1%。
节能环保历史机遇下,专利保护延期利好公司持续成长。在节能环保历史机遇下,以新能源汽车为代表的节能环保经济正在快速发展。新专利协议的签订为公司赢得了至少6年的出口寡头垄断时间,同时也为公司开拓、占领国外高速发展的节能环保市场赢得了时间与空间,利好公司持续成长。
核心竞争力持续提升,维持公司“增持”评级。考虑到2014年起公司海外市场面临的竞争压力低于此前预期,我们上调公司12-14年EPS至1.22/1.43/1.95(原为1.22/1.43/1.87元),对应动态PE24.8/21.2/15.6倍。
我们认为,尽管专利保护延期对公司短期盈利贡献并无影响,但得益于专利保护延期,公司在客户资源、技术研发等方面的核心竞争力有望得到持续提升,维持公司“增持”评级。(申银万国证券)
原专利保护预计于2014年到期,新专利保护或将延长到至少2020年。按原本预计,磁粉专利预计将于2014年到期,磁粉专利到期后,原专利保护地区(欧美日及东南亚市场)将失去专利保护;日立金属此次发布与拥有的新专利,在高端钕铁硼(出口国外产品基本为高端钕铁硼)生产过程中不可或缺、难以避免,因此,此次专利相当于代替原磁粉专利,重新确立了欧美日及东南亚市场进入的高屏障,我们预计专利保护或将延长到至少2020年。
日立金属签订新专利协议的国内厂商个数不会明显多于原协议。日立金属目前依然是全球最大的烧结钕铁硼生产厂商,产能超过2万吨。由于日立金属自身从事烧结钕铁硼的生产与销售,因此出于市场保护与市场竞争考虑,其签订新专利协议的国内厂商个数不会明显多于原专利协议,预计依然5家左右。
专利保护延期有助于确保市场秩序,缓解竞争压力。只有与日立金属签订专利协议,才能在专利保护地区(欧美日及东南亚市场)销售相关产品。国内此前与日立金属签订磁粉专利协议的公司仅有5家,分别为中科三环(000970)、宁波韵升(600366)、安泰科技(000969)、京瓷公司、清华银纳,磁粉专利到期后,专利保护地区将失去专利保护,国内众多具备一定技术实力的稀土永磁厂商(至少200家)将可自由进入欧美日及东南亚市场,海外市场竞争或将更加激烈。因此,此次专利保护延期将有助于确保市场秩序、缓解竞争压力。
新能源汽车时代临近,稀土永磁迎来发展新契机。根据IEA统计的世界主要国家地区新能源汽车产业规划,全球新能源汽车产量有望由12年的25万辆增长至20年的700万辆,年复合增长率达52%,至2020年新能源汽车渗透率有望达6.7%。同时,混合动力汽车有望携手并进,根据三井集团预测,全球混合动力汽车产量有望由12年的190万辆增长至20年的1050万辆,年复合增长率达24%,至2020年混合动力汽车渗透率有望达10.1%。
节能环保历史机遇下,专利保护延期利好公司持续成长。在节能环保历史机遇下,以新能源汽车为代表的节能环保经济正在快速发展。新专利协议的签订为公司赢得了至少6年的出口寡头垄断时间,同时也为公司开拓、占领国外高速发展的节能环保市场赢得了时间与空间,利好公司持续成长。
核心竞争力持续提升,维持公司“增持”评级。考虑到2014年起公司海外市场面临的竞争压力低于此前预期,我们上调公司12-14年EPS至1.22/1.43/1.95(原为1.22/1.43/1.87元),对应动态PE24.8/21.2/15.6倍。
我们认为,尽管专利保护延期对公司短期盈利贡献并无影响,但得益于专利保护延期,公司在客户资源、技术研发等方面的核心竞争力有望得到持续提升,维持公司“增持”评级。(申银万国证券)
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瑞普生物(300119):“动保解决方案提供商”雏形乍现
转型“动保一体化解决方案”提供商
动保行业的下游客户主要是养殖企业(户),养殖企业(户)的主要经营者以农户为主,大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。瑞普生物开始转型“动物保健一体化解决方案”提供商,帮助养殖户普及知识,指导他们在动物不同的生长期间用药情况,并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司会根据客户的不同需求,为其制定个性化解决方案,不但可以解决客户问题,还能促进公司产品的销售。目前公司动保产品包含药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂混合饲料、原料药等。
动保行业处“成长+变革”期
随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高,动保行业仍呈高速增长之势。据中国兽药协会统计,截止到2011年,我国的兽药销售额已经达到了334亿元,近十年的复合增长率达到26.7%。我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。受益养殖规模化加速,动保行业处变革期。变革一:疫苗市场化采购量将会扩大。变革二:食品安全事件催化动保产品采购集中度提升。变革三:企业转型“动保一体化解决方案提供商”。
公司实施“研发驱动+市场拉动”策略
公司研发上,贯彻“研发驱动业绩”的战略,2012年投入研发资金5160万元,占营业收入的7.86%,设立瑞普生物研究院,与优秀企业、科研院所建立“产业联盟”,研发团队达到232人。营销方面,贯彻“市场拉动业绩”的战略,持续推进瑞普品牌及产品品牌建设,深度挖掘客户需求,以“动物疫病监测诊断服务”为核心,推进与重点养殖企业的战略合作。
公司管理机制完善团队凝聚力强
公司强化人力资源建设,不断完善人才培养与激励体系。加强核心团队凝聚力,实施高标准股权激励(未来3年净利年复合增长率不低于33%)。
行业估值的判断与评级说明
我们预计公司2013-2015年的EPS为1.00/1.33/1.83元,对应目前22.34元股价额PE为22x/16x/13x,给予“推荐”投资评级。(银河证券 分析师:吴立)
转型“动保一体化解决方案”提供商
动保行业的下游客户主要是养殖企业(户),养殖企业(户)的主要经营者以农户为主,大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。瑞普生物开始转型“动物保健一体化解决方案”提供商,帮助养殖户普及知识,指导他们在动物不同的生长期间用药情况,并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司会根据客户的不同需求,为其制定个性化解决方案,不但可以解决客户问题,还能促进公司产品的销售。目前公司动保产品包含药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂混合饲料、原料药等。
动保行业处“成长+变革”期
随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高,动保行业仍呈高速增长之势。据中国兽药协会统计,截止到2011年,我国的兽药销售额已经达到了334亿元,近十年的复合增长率达到26.7%。我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。受益养殖规模化加速,动保行业处变革期。变革一:疫苗市场化采购量将会扩大。变革二:食品安全事件催化动保产品采购集中度提升。变革三:企业转型“动保一体化解决方案提供商”。
公司实施“研发驱动+市场拉动”策略
公司研发上,贯彻“研发驱动业绩”的战略,2012年投入研发资金5160万元,占营业收入的7.86%,设立瑞普生物研究院,与优秀企业、科研院所建立“产业联盟”,研发团队达到232人。营销方面,贯彻“市场拉动业绩”的战略,持续推进瑞普品牌及产品品牌建设,深度挖掘客户需求,以“动物疫病监测诊断服务”为核心,推进与重点养殖企业的战略合作。
公司管理机制完善团队凝聚力强
公司强化人力资源建设,不断完善人才培养与激励体系。加强核心团队凝聚力,实施高标准股权激励(未来3年净利年复合增长率不低于33%)。
行业估值的判断与评级说明
我们预计公司2013-2015年的EPS为1.00/1.33/1.83元,对应目前22.34元股价额PE为22x/16x/13x,给予“推荐”投资评级。(银河证券 分析师:吴立)
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捷成股份(300182):非广电业务大幅提升,彰显持续发展潜力
事件评论
与行业龙头或已旗鼓相当,超越指日可待。非编、媒资两大产品带动公司2012年营收、净利润分别增长54%和39%,增速显着高于行业整体水平(20%左右,汉鼎咨询数据),意味着公司市场占有率正在迅速提升。公司营收规模超过7亿元,估计已与行业龙头中科大洋旗鼓相当,甚至超越也指日可待。同时,捷成沿地域和用户类型两个纬度扩张迅速,其在华北以外市场收入相比2010年增长3.14倍;在互联网科技公司、部队等广电以外用户收入增长2.6和8.3倍,为公司打开了更为广阔的发展空间。
内生与外延式发展并重,彰显持续增长潜力。在数字化、网络化、高清化引领广电技术大变革的时代,捷成对新产品研发极为重视,在国内率先推出了高清、3D非编制作系统,并获得了市场先发优势。2012年,公司研发费用率大幅提升至12%,全台集成播控系统、新闻制播系统、IPTV内容监管系统等新产品层出不穷,为公司提供了强大的内生性增长动力。同时,捷成通过收购,将产品线延伸至广电全系统,具备了广电一站式购齐整体解决方案提供能力,进一步强化了竞争优势。在公司市场向全国及非广电领域扩张的背景下,完善的产品线使其增长更具持续性。
公司同时公布了2013年一季度业绩预告,预计净利润同比增长25%~45%。由于公司2012结转至2013年的在手订单金额达1.7亿元,而2012年一季度公司营收仅为1.6亿元,故我们认为,公司一季度经营压力较小,业绩同比增幅落在预告的上半区间的概率较大。
我们预计公司2013-2015年EPS1.15元、1.56元、2.11元,目前股价对应PE分别为25.74、19.03、14.07倍。维持其“推荐”评级。(长江证券 分析师:马先文)
事件评论
与行业龙头或已旗鼓相当,超越指日可待。非编、媒资两大产品带动公司2012年营收、净利润分别增长54%和39%,增速显着高于行业整体水平(20%左右,汉鼎咨询数据),意味着公司市场占有率正在迅速提升。公司营收规模超过7亿元,估计已与行业龙头中科大洋旗鼓相当,甚至超越也指日可待。同时,捷成沿地域和用户类型两个纬度扩张迅速,其在华北以外市场收入相比2010年增长3.14倍;在互联网科技公司、部队等广电以外用户收入增长2.6和8.3倍,为公司打开了更为广阔的发展空间。
内生与外延式发展并重,彰显持续增长潜力。在数字化、网络化、高清化引领广电技术大变革的时代,捷成对新产品研发极为重视,在国内率先推出了高清、3D非编制作系统,并获得了市场先发优势。2012年,公司研发费用率大幅提升至12%,全台集成播控系统、新闻制播系统、IPTV内容监管系统等新产品层出不穷,为公司提供了强大的内生性增长动力。同时,捷成通过收购,将产品线延伸至广电全系统,具备了广电一站式购齐整体解决方案提供能力,进一步强化了竞争优势。在公司市场向全国及非广电领域扩张的背景下,完善的产品线使其增长更具持续性。
公司同时公布了2013年一季度业绩预告,预计净利润同比增长25%~45%。由于公司2012结转至2013年的在手订单金额达1.7亿元,而2012年一季度公司营收仅为1.6亿元,故我们认为,公司一季度经营压力较小,业绩同比增幅落在预告的上半区间的概率较大。
我们预计公司2013-2015年EPS1.15元、1.56元、2.11元,目前股价对应PE分别为25.74、19.03、14.07倍。维持其“推荐”评级。(长江证券 分析师:马先文)
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长城汽车:1-2月累计销量增长40.8%
长城汽车2月份销量4.2万台,同比略降1.2%,好于行业同期13.6%的下滑幅度。环比来看,由于公司2月份春节放假时长达10天,有效工作日不足15天,故环比降幅(42.2%)偏大。截至2月,公司累计实现销量11.6万台,同比增长40.8%,增量贡献主要来自11年4季度以来公司陆续投放的次新车型,包括SUV品类的M4、H6以及轿车C50。
从销量表现看,H6自上市以来,受制于产能爬坡进度,一直处于供不应求状态;我们认为在今年6-7月天津二期投产之前,产能瓶颈将是制约H6销量从现有水平再上一台阶的主要原因;我们预计,待新产能释放后,依托国内市场和出口增量的拉动,H6月销有望达到1.8-2万台的水平。M4是和滕翼C30共线生产,由于炫丽等系列老车型今年停产,释放一些产能,我们估计M4月销有望保持在1万台上下。C50是去年年初上市的新车,在上市初期表现不理想的情况下,公司根据市场反馈迅速纠错并对其外观进行改进,去年4季度以来,C50销量渐有起色,月均达到6,000台。总体来看,我们认为上述三款车型将继续成为拉动今年销量增长的主要动力;新车型H2预计要到9-10月份才推出,故增量的显著贡献要在明年体现。
库存方面,截至2月末,厂商+经销商的总库存相当于1个月水平(对应2月份销量),故从绝对量来看,跟1月份4万台的库存量基本相当,处在低位。我们预计3月份公司销量有望与1月份持平;预计1季度整体销量环比去年4季度呈现小幅下滑,降幅估计在5%左右。另外,从产品结构来看,我们认为环比没有显著变化。同时考虑到费用的降低,我们初步判断1季度盈利有望与去年4季度持平或者略增,同比增速超过65%。
盈利预测
就短期而言,我们认为公司1季度销量和业绩同比高增长的确定性较大。下半年起,特别是3季度,由于去年基数原因,以及新工厂的投产和相关生产线搬迁等缘故,业绩增速将会有回落。从全年来看,我们认为公司业绩有望继续超越行业平均,保持25%以上的增长水平。我们暂维持2013-14年每股收益预测2.35元和3.04元,目前A股和H股股价对应2013年市盈率分别为13.5倍和11倍,其中A股估值处于合理水平,H股估值偏低,有提升空间。维持A股和H股买入评级。(中银国际证券 分析师:胡文洲,王玉笙,楼佳)
长城汽车2月份销量4.2万台,同比略降1.2%,好于行业同期13.6%的下滑幅度。环比来看,由于公司2月份春节放假时长达10天,有效工作日不足15天,故环比降幅(42.2%)偏大。截至2月,公司累计实现销量11.6万台,同比增长40.8%,增量贡献主要来自11年4季度以来公司陆续投放的次新车型,包括SUV品类的M4、H6以及轿车C50。
从销量表现看,H6自上市以来,受制于产能爬坡进度,一直处于供不应求状态;我们认为在今年6-7月天津二期投产之前,产能瓶颈将是制约H6销量从现有水平再上一台阶的主要原因;我们预计,待新产能释放后,依托国内市场和出口增量的拉动,H6月销有望达到1.8-2万台的水平。M4是和滕翼C30共线生产,由于炫丽等系列老车型今年停产,释放一些产能,我们估计M4月销有望保持在1万台上下。C50是去年年初上市的新车,在上市初期表现不理想的情况下,公司根据市场反馈迅速纠错并对其外观进行改进,去年4季度以来,C50销量渐有起色,月均达到6,000台。总体来看,我们认为上述三款车型将继续成为拉动今年销量增长的主要动力;新车型H2预计要到9-10月份才推出,故增量的显著贡献要在明年体现。
库存方面,截至2月末,厂商+经销商的总库存相当于1个月水平(对应2月份销量),故从绝对量来看,跟1月份4万台的库存量基本相当,处在低位。我们预计3月份公司销量有望与1月份持平;预计1季度整体销量环比去年4季度呈现小幅下滑,降幅估计在5%左右。另外,从产品结构来看,我们认为环比没有显著变化。同时考虑到费用的降低,我们初步判断1季度盈利有望与去年4季度持平或者略增,同比增速超过65%。
盈利预测
就短期而言,我们认为公司1季度销量和业绩同比高增长的确定性较大。下半年起,特别是3季度,由于去年基数原因,以及新工厂的投产和相关生产线搬迁等缘故,业绩增速将会有回落。从全年来看,我们认为公司业绩有望继续超越行业平均,保持25%以上的增长水平。我们暂维持2013-14年每股收益预测2.35元和3.04元,目前A股和H股股价对应2013年市盈率分别为13.5倍和11倍,其中A股估值处于合理水平,H股估值偏低,有提升空间。维持A股和H股买入评级。(中银国际证券 分析师:胡文洲,王玉笙,楼佳)
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欧菲光:中大尺寸触摸屏和摄像头业务将助公司再续辉煌
12年实现净利润为3.21亿元(+1450%),对应EPS1.38元
12年公司实现营收39.32亿元(+215%);净利润3.21亿元(+1450%),对应EPS为1.38元,符合我们预期。利润分配预案为拟以公积金10股转送10股,每10股派发现金2.1元。Q4单季实现收入14.63亿元,超出我们12.35亿元的预期;单季净利润为1.26亿元,基本符合预期。由于年末计提员工奖金等因素,Q4管理费用率达到8.83%,导致在收入超出我们的预期情况下,业绩仅与我们预期持平。
风险提示。经济大幅放缓可能导致客户智能手机等产品销量增长不达预期。
质地优良,业绩仍将保持快速增长,维持“推荐”评级
预计13-15年净利润5.1/7.1/9.0亿元,对应EPS2.21/3.06/3.87元/股,同比增长60%/39%/26%,对应动态PE分别为26/19/15倍,维持“推荐”评级。(国信证券 分析师:欧阳仕华,刘翔)
12年实现净利润为3.21亿元(+1450%),对应EPS1.38元
12年公司实现营收39.32亿元(+215%);净利润3.21亿元(+1450%),对应EPS为1.38元,符合我们预期。利润分配预案为拟以公积金10股转送10股,每10股派发现金2.1元。Q4单季实现收入14.63亿元,超出我们12.35亿元的预期;单季净利润为1.26亿元,基本符合预期。由于年末计提员工奖金等因素,Q4管理费用率达到8.83%,导致在收入超出我们的预期情况下,业绩仅与我们预期持平。
风险提示。经济大幅放缓可能导致客户智能手机等产品销量增长不达预期。
质地优良,业绩仍将保持快速增长,维持“推荐”评级
预计13-15年净利润5.1/7.1/9.0亿元,对应EPS2.21/3.06/3.87元/股,同比增长60%/39%/26%,对应动态PE分别为26/19/15倍,维持“推荐”评级。(国信证券 分析师:欧阳仕华,刘翔)
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- 帖子数 : 8277
威望 : 1220
注册日期 : 13-01-19
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南京新百:主楼装修即将完成 租赁收入进一步提升
事件:
近期我们对公司进行了跟踪,公司业绩增长平稳,资产富裕,具有较高的安全边际,主楼装修将在今年5月完成,公司下半年业绩将会有所提升。公司经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算。
评论:
1、业绩平稳增长,芜湖新百低于预期
去年公司对芜湖新百进行了并表,使得12年业绩大幅增长。今年业绩将会有所放缓,一方面受行业景气的影响;另一方面芜湖新百业绩一直低于预期,主要受酒店及家电业务的拖累。另外公司主楼装修改造要到5月份完工,品牌也需要磨合,这些都会对业绩产生影响。我们预计一季度增速在10%-15%之间。总体来看,下半年总店装修改造完成以后,公司业绩将会有所提升。
2、公司资产富裕,安全边际高
公司目前拥有三家百货店,东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年提供2500万以上投资收益,公司还拥有庞大的土地储备,资产富裕,其中盐城地产业务(近130亩土地)今年可能开始结算,河西300亩土地由于ZF规划原因,一直尚未动工,但是一旦开发,将成为公司股价的催化剂。
另外,公司全资拥有南京新百(600682)药业有限公司,进军生物制药领域,这块业务业绩优良,每年能贡献2000万以上的利润,并且保持40%的高增速。公司在做好主业的背景下,通过发展医药及地产业务,使业绩得到了保障,富裕的资产也为公司价值提供了较强的安全边际。
3、员工辞退费用压力逐渐缓解
12年内退职工辞退福利增加额将大幅放缓,11年公司辞退福利费达到高峰,共计5976万元,12年由于内退人数已经不多,辞退福利费将大幅减少,预计在2000万左右,今年这部分费用将继续下降,职工薪酬占营业收入及营销费用的比重也会下降。
4、主楼装修完成后,租赁收益有望进一步提升
11年年末,公司主楼已累积实现租赁面积30450平方米,提前完成了集团下达的30000平方米的预定目标。2012年起,南京中心租赁业务开始贡献收益。上半年主楼租赁净收益1007.32万元,下半年随着装修推进,主楼租赁收益进一步提升。我们假设12年的出租率为70%,则将会产生6700万的租金收入。考虑到部分商户存在一定的免租期,预计公司12年主楼租赁收入在5000万左右。目前主楼装修即将完成(出租率在80%左右),租赁收益有望进一步提升,8楼餐饮将在5月份装修完成后试营业,近6000平米的餐饮可以带动商场人气。
辞退福利费的下降将缓解公司销售及管理费用压力,由于芜湖新百并表的因素,12年公司整体职工薪酬不会大幅度下降,但辞退福利费的下降会降低母公司营运费用,从而提升公司业绩。
投资策略
2012年公司对芜湖新百进行了并表,业绩出现大幅增长。我们认为公司资产丰厚,主力门店升级改造之后,将会迎来业绩释放期,而生物制药和地产业务也将为公司的快速增长提供保障。内退职工福利费的减少将缓解公司费用压力,对南京证券的权益投资将进一步补充公司现金流。公司的几大看点主要在于:
新街口总店改造装修基本完成,迎来业绩释放期;
总部写字楼招租进行中,该项目成本很低,去年开始贡献利润;
东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年将开始提供2500万以上投资收益;
减员增效已经基本完成,人力费用减轻;
盐城地产业务开始开发,公司资产富裕,河西300亩土地如果开发,将成为股价的催化剂;
我们预计公司(不考虑地产业务)2012、13年EPS为0.55、0.35元,12年业绩大幅上升主要是因为芜湖新百并表后,产生了8680万元的非经常性收益。剔除这部分非经常性收益后预计12、13年的EPS为0.32、0.35元。
公司资产富裕,安全边际高,今年经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算,维持对公司“强烈推荐-B”的投资评级,河西300亩土地一旦进入开发阶段,将成为股价最大的催化剂。
风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,主力店业绩不达预期。(招商证券(600999))
事件:
近期我们对公司进行了跟踪,公司业绩增长平稳,资产富裕,具有较高的安全边际,主楼装修将在今年5月完成,公司下半年业绩将会有所提升。公司经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算。
评论:
1、业绩平稳增长,芜湖新百低于预期
去年公司对芜湖新百进行了并表,使得12年业绩大幅增长。今年业绩将会有所放缓,一方面受行业景气的影响;另一方面芜湖新百业绩一直低于预期,主要受酒店及家电业务的拖累。另外公司主楼装修改造要到5月份完工,品牌也需要磨合,这些都会对业绩产生影响。我们预计一季度增速在10%-15%之间。总体来看,下半年总店装修改造完成以后,公司业绩将会有所提升。
2、公司资产富裕,安全边际高
公司目前拥有三家百货店,东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年提供2500万以上投资收益,公司还拥有庞大的土地储备,资产富裕,其中盐城地产业务(近130亩土地)今年可能开始结算,河西300亩土地由于ZF规划原因,一直尚未动工,但是一旦开发,将成为公司股价的催化剂。
另外,公司全资拥有南京新百(600682)药业有限公司,进军生物制药领域,这块业务业绩优良,每年能贡献2000万以上的利润,并且保持40%的高增速。公司在做好主业的背景下,通过发展医药及地产业务,使业绩得到了保障,富裕的资产也为公司价值提供了较强的安全边际。
3、员工辞退费用压力逐渐缓解
12年内退职工辞退福利增加额将大幅放缓,11年公司辞退福利费达到高峰,共计5976万元,12年由于内退人数已经不多,辞退福利费将大幅减少,预计在2000万左右,今年这部分费用将继续下降,职工薪酬占营业收入及营销费用的比重也会下降。
4、主楼装修完成后,租赁收益有望进一步提升
11年年末,公司主楼已累积实现租赁面积30450平方米,提前完成了集团下达的30000平方米的预定目标。2012年起,南京中心租赁业务开始贡献收益。上半年主楼租赁净收益1007.32万元,下半年随着装修推进,主楼租赁收益进一步提升。我们假设12年的出租率为70%,则将会产生6700万的租金收入。考虑到部分商户存在一定的免租期,预计公司12年主楼租赁收入在5000万左右。目前主楼装修即将完成(出租率在80%左右),租赁收益有望进一步提升,8楼餐饮将在5月份装修完成后试营业,近6000平米的餐饮可以带动商场人气。
辞退福利费的下降将缓解公司销售及管理费用压力,由于芜湖新百并表的因素,12年公司整体职工薪酬不会大幅度下降,但辞退福利费的下降会降低母公司营运费用,从而提升公司业绩。
投资策略
2012年公司对芜湖新百进行了并表,业绩出现大幅增长。我们认为公司资产丰厚,主力门店升级改造之后,将会迎来业绩释放期,而生物制药和地产业务也将为公司的快速增长提供保障。内退职工福利费的减少将缓解公司费用压力,对南京证券的权益投资将进一步补充公司现金流。公司的几大看点主要在于:
新街口总店改造装修基本完成,迎来业绩释放期;
总部写字楼招租进行中,该项目成本很低,去年开始贡献利润;
东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年将开始提供2500万以上投资收益;
减员增效已经基本完成,人力费用减轻;
盐城地产业务开始开发,公司资产富裕,河西300亩土地如果开发,将成为股价的催化剂;
我们预计公司(不考虑地产业务)2012、13年EPS为0.55、0.35元,12年业绩大幅上升主要是因为芜湖新百并表后,产生了8680万元的非经常性收益。剔除这部分非经常性收益后预计12、13年的EPS为0.32、0.35元。
公司资产富裕,安全边际高,今年经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算,维持对公司“强烈推荐-B”的投资评级,河西300亩土地一旦进入开发阶段,将成为股价最大的催化剂。
风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,主力店业绩不达预期。(招商证券(600999))
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卧龙电气(600580):毛利率上升明显 业务有望触底改善
年报摘要
2012年公司实现营业收入25.07亿元,同比下降20.31%;实现利润总额1.51亿元,比上年同期增长10.13%;归属于母公司股东的净利润为1.18亿元,比去年同期增长5.85%;扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比下降9.93%。公司公布2013年经营计划,预计卧龙本部实现收入32.58亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。
毛利率上升明显,业务有望触底改善
公司业务仍以电机业务为主,2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00%、24.28%和9.02%。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响,公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降,但各业务毛利率回升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应,公司电机业务有望加速发展;变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减亏;蓄电池厂房搬迁已经完成,生产逐步恢复常态,受益于4G通信网络的建设,该业务预计将在今年实现盈利。
盈利预测与投资评级
假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表,我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元,参照可比公司估值水平,合理价值为7元,“买入”评级。
风险提示
本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大,但收购过程、并表进度存在不确定风险。ATB子公司存在一定汇率波动风险。(广发证券)
年报摘要
2012年公司实现营业收入25.07亿元,同比下降20.31%;实现利润总额1.51亿元,比上年同期增长10.13%;归属于母公司股东的净利润为1.18亿元,比去年同期增长5.85%;扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比下降9.93%。公司公布2013年经营计划,预计卧龙本部实现收入32.58亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。
毛利率上升明显,业务有望触底改善
公司业务仍以电机业务为主,2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00%、24.28%和9.02%。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响,公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降,但各业务毛利率回升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应,公司电机业务有望加速发展;变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减亏;蓄电池厂房搬迁已经完成,生产逐步恢复常态,受益于4G通信网络的建设,该业务预计将在今年实现盈利。
盈利预测与投资评级
假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表,我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元,参照可比公司估值水平,合理价值为7元,“买入”评级。
风险提示
本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大,但收购过程、并表进度存在不确定风险。ATB子公司存在一定汇率波动风险。(广发证券)
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上海医药(601607):收购正大青春宝股权 增强控制力
事项:公告:以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会(以下简称“职工持股会”)收购正大青春宝药业有限公司(以下简称“正大青春宝”)20%的股权。
评论:
持股上升至75%,控制力提升
正大青春宝是集团工业利润重要支点之一。11年正大青春宝营业利润2.23亿元,在上药集团工业子公司中排名第一。正大青春宝现有产品30多种,重点产品包括参麦注射液、丹参注射液、抗衰老片等,其中参麦注射液为上药集团收入最大品种,12年预计收入5亿多。此外正大青春宝还有在研项目12个,其中8个已进入成熟期。
持股比例上升,控制力提升。公司之前已持有55%股权,股权交易后,内部高管职工将不再持股,而公司持股比例则升至75%,公司对正大青春宝的控制力将进一步提升,有利于强化内部整合,提高营运效率。整合后,公司将利用正大青春宝的心血管药终端营销能力及“青春宝”品牌优势,做大做强公司的心血管药产品系列。
近期来经营有所下滑,收购后业绩有待提升。09~12年正大青春宝收入虽然略有提升,但净利呈下滑趋势。经营下滑的主要原因为:1)管理层经营相对保守,近年来缺少新产品推出;2)参麦注射液为非独家品种(7家),招标降价较多;3)保健品局限于江浙区域;我们预计此次收购后将对内部管理作出相应调整以提升竞争力,新产品获批后,业绩有望提升。
收购PE12X,短期略微增厚EPS。此次交易收购价格为4.44亿元人民币,相对于12年12倍PE,价格相对合理。假设13年经营和12年基本一致,收购将增厚13年EPS0.014元/股,短期对业绩影响有限。
继续看好公司的外延扩展和估值优势,维持“推荐”评级
过去两年公司通过“内外并举”获得较快发展,预计未来内生性增长趋向平稳,不考虑外延并购,预计12/13/14年EPS0.73/0.83/0.95元,扣非增长13%/14%/14%,对应PE18/15/14。目前公司仍持有70多亿(港元)的募集资金,3月底董事会换届后,外延并购的步伐有望加快,业绩有超预期的可能,而且当前公司的PE/PB估值水平均处于相对“低洼”,估值优势显著,维持“推荐”评级。(国信证券)
事项:公告:以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会(以下简称“职工持股会”)收购正大青春宝药业有限公司(以下简称“正大青春宝”)20%的股权。
评论:
持股上升至75%,控制力提升
正大青春宝是集团工业利润重要支点之一。11年正大青春宝营业利润2.23亿元,在上药集团工业子公司中排名第一。正大青春宝现有产品30多种,重点产品包括参麦注射液、丹参注射液、抗衰老片等,其中参麦注射液为上药集团收入最大品种,12年预计收入5亿多。此外正大青春宝还有在研项目12个,其中8个已进入成熟期。
持股比例上升,控制力提升。公司之前已持有55%股权,股权交易后,内部高管职工将不再持股,而公司持股比例则升至75%,公司对正大青春宝的控制力将进一步提升,有利于强化内部整合,提高营运效率。整合后,公司将利用正大青春宝的心血管药终端营销能力及“青春宝”品牌优势,做大做强公司的心血管药产品系列。
近期来经营有所下滑,收购后业绩有待提升。09~12年正大青春宝收入虽然略有提升,但净利呈下滑趋势。经营下滑的主要原因为:1)管理层经营相对保守,近年来缺少新产品推出;2)参麦注射液为非独家品种(7家),招标降价较多;3)保健品局限于江浙区域;我们预计此次收购后将对内部管理作出相应调整以提升竞争力,新产品获批后,业绩有望提升。
收购PE12X,短期略微增厚EPS。此次交易收购价格为4.44亿元人民币,相对于12年12倍PE,价格相对合理。假设13年经营和12年基本一致,收购将增厚13年EPS0.014元/股,短期对业绩影响有限。
继续看好公司的外延扩展和估值优势,维持“推荐”评级
过去两年公司通过“内外并举”获得较快发展,预计未来内生性增长趋向平稳,不考虑外延并购,预计12/13/14年EPS0.73/0.83/0.95元,扣非增长13%/14%/14%,对应PE18/15/14。目前公司仍持有70多亿(港元)的募集资金,3月底董事会换届后,外延并购的步伐有望加快,业绩有超预期的可能,而且当前公司的PE/PB估值水平均处于相对“低洼”,估值优势显著,维持“推荐”评级。(国信证券)
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